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1、2022環(huán)保發(fā)展產(chǎn)業(yè)分析資料選編資料匯編目 錄1、環(huán)保行業(yè)2021年三季報(bào)總結(jié)2、環(huán)保行業(yè)專(zhuān)題:碳捕集利用與封存技術(shù)_零碳之路的最后一公里3、2022年中國(guó)智慧環(huán)保行業(yè)投融資市場(chǎng)現(xiàn)狀分析 投資金額逐步擴(kuò)大4、環(huán)保政策收緊_電鍍廢水處理前景廣闊_中國(guó)電鍍廢水處理行業(yè)現(xiàn)狀與趨勢(shì)分析圖5、2022年中國(guó)環(huán)境服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及發(fā)展前景分析 環(huán)保基調(diào)下環(huán)境服務(wù)業(yè)迅速發(fā)展【組圖】環(huán)保行業(yè)2021年三季報(bào)總結(jié)一、暗疾出清業(yè)績(jī)長(zhǎng)期向上,低估值屬性突出(一)疫情反復(fù)+稅收優(yōu)惠影響當(dāng)期業(yè)績(jī),2021Q1-3 業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 11%2021Q1-3業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)11%,長(zhǎng)期業(yè)績(jī)向上趨勢(shì)明確。受到疫情以及大規(guī)模商譽(yù)減 值
2、的影響,環(huán)保板塊2020年增長(zhǎng)不及預(yù)期,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2311億元(同比+9.4%)、歸母凈利潤(rùn)252億元(同比+2.2%)。2021年上半年伴隨訂單恢復(fù)以及運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)穩(wěn)健 盈利屬性的凸顯,環(huán)保板塊重回高增長(zhǎng)2021年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1235億元(同比 +31.5%)、歸母凈利潤(rùn)161億元(同比+27.4%)。但三季度由于疫情反復(fù)、疫情稅 收優(yōu)惠增厚去年同期業(yè)績(jī)、上游原材料漲價(jià)讓環(huán)衛(wèi)裝備等設(shè)備商業(yè)績(jī)承壓等因素影 響,板塊三季度增速有所下滑,前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1898億元(同比+22.6%)、 歸母凈利潤(rùn)244億元(同比+11.2%)。但長(zhǎng)期來(lái)看,板塊質(zhì)押、商譽(yù)問(wèn)題已經(jīng)出清, 伴隨碳中和以及“十四
3、五”下環(huán)保需求釋放,Wind一致預(yù)期板塊未來(lái)三年業(yè)績(jī)復(fù)合 增速達(dá)20%,板塊持續(xù)向上趨勢(shì)依舊明確。疫情反復(fù)疊加稅收優(yōu)惠取消等短期因素,2021Q3板塊業(yè)績(jī)承壓。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看, 自2018年二季度“高質(zhì)押+融資難+PPP整頓”等問(wèn)題爆發(fā),板塊凈利潤(rùn)增速開(kāi)始掉 頭向下,伴隨宏觀環(huán)境全面逆轉(zhuǎn),2019年起逐漸走出困境,2020年受疫情影響一季 度業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳,四季度計(jì)提商譽(yù)、應(yīng)收賬款減值等卸掉歷史包袱業(yè)績(jī)同比下滑31%。 進(jìn)入2021年,2021Q1和2021Q2扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速分別可達(dá)77.6%和19.1%, 歷史報(bào)表問(wèn)題出清下板塊單季度增速恢復(fù)顯著。疫情反復(fù)、稅收優(yōu)惠取消以及上游 原材料
4、漲價(jià)等因素影響下,板塊單三季度業(yè)績(jī)承壓,Q3歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利 潤(rùn)分別同比下滑10.8%和7.5%,但我們認(rèn)為上述因素均只是短期影響,板塊長(zhǎng)期業(yè) 績(jī)向上趨勢(shì)不變,并且危廢資源化、再生塑料、垃圾焚燒等高成長(zhǎng)板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊僖?舊突出。工程業(yè)務(wù)重啟利潤(rùn)率同比略有下滑,但期間費(fèi)用率同比下滑0.8個(gè)pct,減值規(guī)模持 續(xù)收斂。從利潤(rùn)率水平來(lái)看,環(huán)保板塊毛利率及凈利率整體保持穩(wěn)定,2021Q1-3毛 利率及凈利率分別達(dá)29.2%和12.9%,同比下滑2.7和1.3個(gè)pct,毛利率下滑主要系去 年同期工程業(yè)務(wù)開(kāi)工量較低確認(rèn)收入較少所致,2021Q1-3工程業(yè)務(wù)恢復(fù)正常略微拉 低毛利率水平。而依靠期間費(fèi)用
5、率同比下滑0.8個(gè)pct以及減值損失體量的縮減,板塊 凈利率依舊保持高水平,板塊盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。營(yíng)收及業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e位列行業(yè)11和19位,環(huán)保低估值屬性突出。在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中,廣發(fā)環(huán)保板塊2021年Q1-3營(yíng)業(yè)收入同比增速在一級(jí)行業(yè)中排名第11位, 業(yè)績(jī)同比增速在一級(jí)行業(yè)中排名第19位,板塊成長(zhǎng)位于各板塊中上游。而與之相對(duì) 的,環(huán)保板塊當(dāng)前PE(TTM,最新收盤(pán)日期2021/10/29)僅為16.36倍,位列申萬(wàn) 一級(jí)行業(yè)中第22位。環(huán)保板塊高增長(zhǎng)下,估值仍處底部,具備較強(qiáng)修復(fù)彈性。(二)商譽(yù)占總資產(chǎn)比重下滑至歷史低點(diǎn),運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占比維持高位截至2021Q3末,板塊商譽(yù)占總資產(chǎn)比重位于五年
6、歷史低點(diǎn),應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)亦得以有 效控制。環(huán)保板塊商譽(yù)占總資產(chǎn)比重連續(xù)四年下降,截至2021年Q3下降至2.7%,為 2016年以來(lái)最低水平,商譽(yù)問(wèn)題得到極大緩解。且應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)亦得到有效控制, 截至2021Q3板塊應(yīng)收賬款體量達(dá)1222億元,占總資產(chǎn)的比重為14.5%。板塊歷史遺 留報(bào)表包袱已經(jīng)基本出清,應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)可控,未來(lái)成長(zhǎng)確定性得以提升。資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)提升至55.9%,結(jié)構(gòu)上長(zhǎng)期借款占比持續(xù)提升至31.7%。受持續(xù)投資 影響,板塊資產(chǎn)負(fù)債率仍保持增長(zhǎng),2021年Q3末達(dá)55.9%,垃圾焚燒、家電拆解、 膜法處理、水處理、大氣負(fù)債率處于較高水平,2021年Q3末均超過(guò)60%;危廢資源 化
7、、環(huán)衛(wèi)裝備、環(huán)衛(wèi)服務(wù)板塊資產(chǎn)負(fù)債率分別為57%、39%、52%。填埋氣發(fā)電和監(jiān) 測(cè)板塊資產(chǎn)負(fù)債率處于較低水平,分別為25%和37%。但從負(fù)債結(jié)構(gòu)上來(lái)看,板塊 自2017年開(kāi)始,長(zhǎng)期借款占總負(fù)債的比例持續(xù)提升,負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。截至2021年Q3末運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重已達(dá)42.8%,板塊盈利質(zhì)量持續(xù)提升。我們 以無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期應(yīng)收款及固定資產(chǎn)來(lái)衡量企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn),2021年Q3環(huán)保板塊運(yùn) 營(yíng)資產(chǎn)體量已達(dá)3132億元,占總資產(chǎn)額比重達(dá)37.9%,無(wú)形資產(chǎn)+長(zhǎng)期應(yīng)收款占比提 升更為迅速,呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì),主要系過(guò)去環(huán)保公司大量投資建設(shè)的工程已逐 步轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng),并貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。其中固廢、水務(wù)等運(yùn)營(yíng)業(yè)
8、務(wù)依靠長(zhǎng)期穩(wěn)健盈利、造 血能力出眾等特性獲得更具張力的成長(zhǎng)空間,伴隨著在建工程不斷轉(zhuǎn)入,行業(yè)運(yùn)營(yíng) 資產(chǎn)占比將持續(xù)提升。(三)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)改善,融資改善投融資現(xiàn)金流企穩(wěn)回升板塊凈現(xiàn)比已從2017年的1.00提升至2020年的1.82,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善。受疫 情影響,2020年環(huán)保板塊整體經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流金額達(dá)415億元,同比提升0.7%,而凈 現(xiàn)比顯著改善,由2017年1.00提升至2020年1.82。凈現(xiàn)比改善一方面系經(jīng)歷過(guò)PPP 整頓+降杠桿的行業(yè)“至暗階段”后,板塊大部分公司通過(guò)加強(qiáng)現(xiàn)金回款,另一方面 伴隨運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占比提升,運(yùn)營(yíng)期也貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流,因此環(huán)保板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈 額無(wú)論是在體
9、量還是凈現(xiàn)比上均明顯改善。商業(yè)模式優(yōu)化及新增項(xiàng)目投產(chǎn)降低融資需求,2021Q1-3投資現(xiàn)金流出開(kāi)始萎縮。伴 隨近年投產(chǎn)高峰期下新增項(xiàng)目投產(chǎn)放量,環(huán)保板塊造血能力增強(qiáng)以及商業(yè)模式優(yōu)化 下融資需求縮減,環(huán)保2021Q1-3籌資現(xiàn)金流凈額達(dá)176億元(同比-55.0%)。與其 同時(shí),板塊投資性現(xiàn)金流凈流出出現(xiàn)2016年以來(lái)的首次萎縮,2021Q1-3板塊投資性 現(xiàn)金流凈流出423億元(同比-23.7%)。在經(jīng)營(yíng)性及投資性現(xiàn)金流多重向好下,我們 看到板塊自由現(xiàn)金流流出額亦在縮減,板塊現(xiàn)金流持續(xù)改善。二、循環(huán)再生板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)跑,垃圾焚燒依舊穩(wěn)?。ㄒ唬┉h(huán)保契合“碳中和”屬性,涵蓋可再生能源、循環(huán)再生眾多
10、方向碳中和拓寬環(huán)保視野,環(huán)保兼具可再生能源、循環(huán)再生及節(jié)能增效等屬性。2021年 作為中國(guó)碳中和啟動(dòng)元年,具備減排屬性的可再生能源、循環(huán)再生及節(jié)能減排等產(chǎn) 業(yè)有望迎來(lái)半世紀(jì)維度的投資景氣周期,而環(huán)保產(chǎn)業(yè)眾多細(xì)分領(lǐng)域歸屬于上述領(lǐng)域, 在減污降碳并舉的中國(guó)碳中和之旅下重要性突出:(1)可再生能源領(lǐng)域,垃圾焚燒 成長(zhǎng)性及造血能力出眾,自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正苗頭初現(xiàn);(2)循環(huán)再生領(lǐng)域,再生塑料 及危廢資源化等賽道空間廣闊,正處跑馬圈地最佳時(shí)段;(3)節(jié)能減排領(lǐng)域,供暖 及供熱等板塊兼具成長(zhǎng)及分紅屬性。此外我們也能看到部分細(xì)分賽道受益于下游應(yīng) 用領(lǐng)域擴(kuò)張,逐步打開(kāi)成長(zhǎng)天花板,例如應(yīng)用領(lǐng)域逐步由市政污水拓展至鹽
11、湖提鋰、 海水淡化的膜企業(yè)等。具備“碳中和”屬性子行業(yè)2021Q1-3業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著,但增速仍低于PE估值。中國(guó)低 碳經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)下,經(jīng)濟(jì)效益高、減排奏效快的可再生能源及循環(huán)再生產(chǎn)業(yè)有望成為需 求率先釋放行業(yè),并且結(jié)合當(dāng)前板塊PE估值,低估值下更具投資潛力:(1)可再生 能源領(lǐng)域,垃圾焚燒行業(yè)2021Q1-3業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)39%,2016至2020年復(fù)合增速達(dá) 28%,對(duì)應(yīng)平均PE(TTM)僅16.33倍;(2)循環(huán)再生領(lǐng)域,危廢資源化及再生塑 料2021H1業(yè)績(jī)同比增速分別達(dá)105%和109%,2016至2020年復(fù)合增速61%和48%。2021Q3垃圾焚燒板塊運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占比同比提升10.05個(gè)pct
12、,各細(xì)分行業(yè)商譽(yù)占比呈現(xiàn) 下降趨勢(shì)。伴隨著大量在建項(xiàng)目建成投產(chǎn),垃圾焚燒板塊的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重 持續(xù)提升,截至2021Q1-3末已達(dá)72.77%(同比+10.05個(gè)pct);而從商譽(yù)情況來(lái)看, 除家電拆解領(lǐng)域外,其余板塊商譽(yù)占總資產(chǎn)比重均有所下降,各板塊潛在計(jì)提風(fēng)險(xiǎn) 持續(xù)降低;從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看,垃圾焚燒等重投資領(lǐng)域的投資高峰期已過(guò),融資壓 力放緩下部分子行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率有所下降。(二)垃圾焚燒:2021Q1-3 業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)39%,進(jìn)入產(chǎn)能放量期環(huán)保內(nèi)可再生能源領(lǐng)域中,垃圾焚燒2021Q1-3業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)39%,運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占比持續(xù)提升。垃圾焚燒行業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展期,行業(yè)格局已經(jīng)基本固化,垃圾焚燒
13、板塊受 益于較強(qiáng)的現(xiàn)金造血能力及需求的剛性屬性,在前幾年其他環(huán)保板塊受到融資沖擊 的情況下,仍得以保持較為穩(wěn)定的盈利水平,2020年疫情下主流垃圾焚燒企業(yè)均可 實(shí)現(xiàn)超過(guò)20%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率,2021年Q1-3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)54億元(同比+39%)。截至2021Q1-3垃圾焚燒板塊運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占比同比提升10.1個(gè)pct。垃圾焚燒板塊:以垃圾焚燒為代表的生物質(zhì)發(fā)電同樣屬于綠電范疇,且龍頭公司未 來(lái) 2 年確定的產(chǎn)能及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 20-30%、現(xiàn)金流逐步改善、運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占比大幅提升。(三)循環(huán)再生:危廢資源化及再生塑料成長(zhǎng)屬性突出危廢資產(chǎn)化行業(yè):處于高速成長(zhǎng)期,行業(yè)整體五年業(yè)績(jī)復(fù)合增速達(dá)61%,2021年Q
14、1- 3業(yè)績(jī)?cè)鏊?05%。危廢行業(yè)目前處于“小、散、亂”格局,競(jìng)爭(zhēng)激烈,業(yè)內(nèi)龍頭公 司通過(guò)自身培育+投資并購(gòu)的方式進(jìn)行產(chǎn)能布局,搶占市場(chǎng)份額。財(cái)務(wù)上表現(xiàn)為行業(yè) 投資現(xiàn)金流持續(xù)增長(zhǎng),因此預(yù)期短期內(nèi)自由現(xiàn)金流仍將為負(fù),但對(duì)應(yīng)帶來(lái)更高成長(zhǎng) 性。伴隨行業(yè)格局演繹,龍頭公司憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì),不斷獲取市場(chǎng)份額,市 場(chǎng)集中度有望持續(xù)提升,將會(huì)有龍頭公司脫穎而出。板塊運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)及在建工程大幅增長(zhǎng),資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在低于60%的水平。板塊近年 來(lái)各類(lèi)資產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng),對(duì)應(yīng)上市公司在手產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張,如高能環(huán)境危廢處置產(chǎn)能 從30萬(wàn)噸提升至60萬(wàn)噸左右,浙富控股從60萬(wàn)噸提升至180萬(wàn)噸。未來(lái)上述資產(chǎn)仍 將繼續(xù)保持增
15、長(zhǎng)。板塊負(fù)債率低于其他垃圾焚燒等重投資子板塊,主要系非BOT項(xiàng) 目資本金比率更高。再生塑料:受益于訂單增長(zhǎng)和新品研發(fā)推廣,再生塑料龍頭英科再生2021年前三季 度扣非業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)109%。再生塑料作為碳中和下快速成長(zhǎng)的新興賽道,目前上市 公司較為稀缺,以已率先實(shí)現(xiàn)再生塑料全產(chǎn)業(yè)鏈布局英科再生為例,公司前三季度 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.89億元(同比+27.41%)、扣非歸母凈利潤(rùn)1.84億元(同比 +109.35%),在扣除去年口罩代工收入影響后,公司再生塑料主業(yè)增勢(shì)強(qiáng)勁,對(duì)應(yīng) 單三季度扣非業(yè)績(jī)保持32%同比高增速。此外高周轉(zhuǎn)、輕資產(chǎn)商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn), 前三季度加權(quán)平均ROE高達(dá)16.05%,對(duì)應(yīng)實(shí)
16、現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.74億元。三、雙碳“1+N”持續(xù)推行,重點(diǎn)關(guān)注“綠電+循環(huán)”(一)碳達(dá)峰及雙碳“1+N”政策落地,循環(huán)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)半世紀(jì)發(fā)展期“十大行動(dòng)”助力碳達(dá)峰,重點(diǎn)關(guān)注工業(yè)達(dá)峰、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等。近日國(guó)務(wù)院發(fā)布2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案,明確達(dá)峰目標(biāo)建立在資源高效利用和綠色低碳發(fā)展的基礎(chǔ) 上,重點(diǎn)任務(wù)包括綠色能源、工業(yè)達(dá)峰、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、碳匯能力等十大行動(dòng),其中綠色 電力再次被重點(diǎn)強(qiáng)調(diào),新能源運(yùn)營(yíng)商的邏輯將繼續(xù)演繹(甘肅電投、內(nèi)蒙華電、華 能?chē)?guó)際)。在環(huán)保領(lǐng)域方面,明確提出鋼鐵、有色、建材、石化等重工業(yè)體系的碳達(dá)峰規(guī)劃;在循環(huán)經(jīng)濟(jì)部分,明確提出大宗固廢綜合利用、資源循環(huán)利用體系、生活垃 圾減量
17、化資源化等單獨(dú)章節(jié)。其中生活垃圾處置強(qiáng)調(diào)焚燒+收運(yùn)體系,特別強(qiáng)調(diào)塑料 污染全鏈條治理,明確2025、2030年生活垃圾資源化利用比例分別提升至60%、65%;鼓勵(lì)廢鋼、廢塑料、廢有色等資源循環(huán)利用,2025、2030年分別達(dá)到4.5、5.1億噸?!?+N”碳中和政策密集落地,循環(huán)經(jīng)濟(jì)+垃圾焚燒等環(huán)保投資機(jī)會(huì)仍被低估。此前 市場(chǎng)對(duì)于碳達(dá)峰的關(guān)注重點(diǎn)集中在新能源領(lǐng)域,但預(yù)期鋼鐵、建材、有色、石化等工 業(yè)行業(yè)和核心城市碳達(dá)峰規(guī)劃啟動(dòng)后,除了綠色能源外,工業(yè)達(dá)峰、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、碳匯 能力等十大行動(dòng)全面啟動(dòng),我們認(rèn)為循環(huán)經(jīng)濟(jì)+垃圾焚燒之內(nèi)的環(huán)保投資機(jī)會(huì)在此前 被低估。當(dāng)前環(huán)保板塊2021、2022年P(guān)E中樞
18、僅15和11倍,且展望三季報(bào)及年報(bào),垃 圾焚燒、循環(huán)再生等細(xì)分領(lǐng)域依然有望保持較快增長(zhǎng)。在碳中和政策不斷疊加的背 景下,環(huán)保板塊絕對(duì)收益空間打開(kāi)。循環(huán)再生板塊:政策多次重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)循環(huán)經(jīng)濟(jì),并且在現(xiàn)有工藝體系下,廢料的循環(huán) 再利用是成本最低、減碳效益最高的必然選擇。其中歐盟政策已明確再生料使用比 例、收料體系成熟的再生塑料市場(chǎng)有望率先釋放,對(duì)應(yīng)擁有1000萬(wàn)噸/日食品級(jí)rPET 全球潛力市場(chǎng)。垃圾焚燒板塊:以垃圾焚燒為代表的生物質(zhì)發(fā)電同樣屬于綠電范疇,且龍頭公司未 來(lái) 2 年確定的產(chǎn)能及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 20-30%、現(xiàn)金流逐步改善、運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占比大幅提升。危廢資源化板塊:危廢深度資源化契合碳中和背景下的再
19、生金屬利用邏輯,兼具環(huán) 保+循環(huán)經(jīng)濟(jì)減排屬性;市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)加速產(chǎn)業(yè)并購(gòu),環(huán)保企業(yè)有望迎來(lái)跑馬圈地的高 成長(zhǎng)周期。(二)能源轉(zhuǎn)型加速綠電投資,垃圾焚燒板塊絕對(duì)收益空間突出雙碳“1+N”頂層設(shè)計(jì)強(qiáng)調(diào)綠色電力, 能源體系轉(zhuǎn)向低碳化、清潔化是必然趨勢(shì)。10 月中共中央及國(guó)務(wù)院聯(lián)合印發(fā)關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中 和工作的意見(jiàn),作為“1+N”系列政策的頂層設(shè)計(jì)文件,意見(jiàn)明確了中國(guó)“雙碳”目標(biāo)及實(shí)現(xiàn)方向:以2025/2030/2060年為三個(gè)節(jié)點(diǎn),對(duì)非化石能源消費(fèi)比例、 單位GDP能耗比、單位GDP碳排放比例提出階段性目標(biāo),明確“2060非化石能源消 費(fèi)比重達(dá)80%以上”,風(fēng)光、生物質(zhì)等綠電
20、運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)有望迎來(lái)40年的成長(zhǎng)周期。并 且參考我國(guó)當(dāng)前的碳排放結(jié)構(gòu),從能源劃分來(lái)看煤炭碳排量占比高達(dá)70%、從行業(yè) 來(lái)看電力碳排放量占比達(dá)45%,以煤炭為主的能源結(jié)構(gòu)決定了清潔/可再生能源替代 煤炭發(fā)電是中國(guó)重要減排手段之一。關(guān)注被忽略的低估值綠電垃圾焚燒。以垃圾焚燒為代表的生物質(zhì)發(fā)電同樣屬于 綠電范疇,且質(zhì)量與成長(zhǎng)兼?zhèn)洌?.成長(zhǎng)確定性(2021Q1-3業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)39%,主流 固廢公司未來(lái)2年確定的產(chǎn)能及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20-30%,積極拓張焚燒+);2.現(xiàn)金流改善 (頭部公司自由現(xiàn)金流預(yù)期3年內(nèi)轉(zhuǎn)正);3.資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)(運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占比提升、商譽(yù) 占比下降)。最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE-TTM僅為16.33倍。疊
21、加公募REITs、競(jìng)價(jià)政策落地 帶來(lái)的商業(yè)模式優(yōu)化,預(yù)計(jì)固廢產(chǎn)業(yè)鏈擁有10年以上黃金發(fā)展期。主流固廢公司未來(lái)2年確定的產(chǎn)能及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20-30%,自由現(xiàn)金流有望三年轉(zhuǎn)正。焚燒公司將以垃圾焚燒廠為據(jù)點(diǎn),開(kāi)拓相關(guān)環(huán)衛(wèi)、餐廚、工業(yè)固廢、危廢、醫(yī)廢、再 生資源等“焚燒+”業(yè)務(wù),垃圾焚燒項(xiàng)目所在單一地區(qū)的成長(zhǎng)空間有望顯著提升。(三)循環(huán)經(jīng)濟(jì)開(kāi)啟產(chǎn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型,關(guān)注再生塑料及危廢資源化為實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo),節(jié)能增效+循環(huán)再生有望成為未來(lái)主要減排手段。綜合考慮經(jīng)濟(jì)效 益、轉(zhuǎn)型阻礙及技術(shù)成熟度等因素,在不同時(shí)期應(yīng)有其相應(yīng)主導(dǎo)的減排手段。其中, 碳達(dá)峰時(shí)期內(nèi),經(jīng)濟(jì)效益佳、減排阻礙較小的節(jié)能增效及資源再生有望成為未來(lái) 1
22、0 年內(nèi)的主要減排手段。碳中和背景下萬(wàn)億循環(huán)再生市場(chǎng)開(kāi)啟,循環(huán)再生值得關(guān)注。 循環(huán)經(jīng)濟(jì)十四五規(guī)劃提出提出到 2025 年基本建立資源循環(huán)型產(chǎn)業(yè)體系,主要資源 產(chǎn)出率比 2020 年提高約 20%,資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到 5 萬(wàn)億元。再生塑料:塑料再生促進(jìn)低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。(1)減污性:塑料回收排放污染物最 少??山到馑芰现械难踅到馑芰蠈⒃斐蓢?yán)重的微塑料污染,已被2019年歐盟SUP協(xié) 會(huì)發(fā)布的一次性塑料指令所禁止。(2)節(jié)能減排性:每千克再生塑料節(jié)碳2.27 千克,塑料回收的耗能最低。根據(jù)OECD統(tǒng)計(jì),每生產(chǎn)1kg原生塑料耗能僅為原生塑 料的12.3%,每1kg再生塑料的碳排放相比原生塑料可
23、節(jié)碳2.27kg。(3)可循環(huán)性: 塑料回收再生節(jié)約石油資源。塑料回收再生可以通過(guò)物理或化學(xué)手段將塑料回用到 生產(chǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié),對(duì)于已消耗的石油原料能夠進(jìn)行循環(huán)利用。再生塑料:再生造粒由低端向高端轉(zhuǎn)變,食品級(jí) rPET 市場(chǎng)空間廣闊。再生粒子具 備物美(性能接近原料質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn))、價(jià)廉(廢料成本低于石油原料)等特性,并且呈 現(xiàn)著由低端產(chǎn)品向高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)變趨勢(shì)。以 PET 為例,歷史廢 PET 瓶主要降級(jí)加工 為紡織業(yè)原料聚酯纖維,附加值低、且無(wú)法實(shí)現(xiàn)循環(huán)。伴隨著 SSP 等技術(shù)在再生聚 酯領(lǐng)域應(yīng)用推廣,再生粒子性能大幅提升,可達(dá)到食品級(jí)“瓶對(duì)瓶”循環(huán)再生,預(yù)期 掌握再生造粒核心技術(shù)企業(yè)在未來(lái)高端化再生
24、塑料市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)顯著。目前歐盟明確 2030 年 PET 中再生料使用比例不低于 30%,測(cè)算對(duì)應(yīng)歐盟食品級(jí) rPET 需求近 90 萬(wàn)噸/年,全球 rPET 需求潛力達(dá) 920 萬(wàn)噸/年,其中具備渠道及技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 力突出。危廢資源化:碳中和危廢下的主線之一,具備大市場(chǎng)、頭部公司盈利空間大、低集 中度三大特征。近年來(lái)政策鼓勵(lì)危廢交由第三方專(zhuān)業(yè)化、高標(biāo)準(zhǔn)處理,同時(shí)在資源 化危廢可跨省運(yùn)輸?shù)谋尘跋?,?zhuān)業(yè)企業(yè)可多地收集,進(jìn)一步擴(kuò)大收廢半徑,提高市 場(chǎng)集中度。31省危廢資質(zhì)數(shù)據(jù)顯示,2020年各省TOP15危廢資質(zhì)中專(zhuān)業(yè)企業(yè)占比達(dá) 61%(2016年為52%)。微觀層面來(lái)看,自2017年以來(lái)包括高
25、能、浙富在內(nèi)的多家 環(huán)保上市公司持續(xù)收購(gòu)資源化危廢資產(chǎn),反映行業(yè)產(chǎn)能向?qū)I(yè)企業(yè)集中趨勢(shì)。伴隨 行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步釋放,危廢金屬資源化行業(yè)格局將持續(xù)改善,預(yù)計(jì)2025年專(zhuān)業(yè)企業(yè) 市場(chǎng)空間超過(guò)1600億元,空間廣闊。危廢資源化:頭部危廢資源化企業(yè)市占率均不足 5%,未來(lái)依靠技術(shù)一體化、地域廣 布局、危廢收集先發(fā)優(yōu)勢(shì)三重效應(yīng)實(shí)現(xiàn)市占率提升。我們預(yù)計(jì)龍頭公司將進(jìn)一步拓 寬產(chǎn)業(yè)鏈上下游,從前端富集向后端深加工拓張,擴(kuò)大盈利空間。其次,龍頭公司借 助盈利帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及自身融資優(yōu)勢(shì)將進(jìn)行多地域布局,形成規(guī)模效應(yīng)。此外, 行業(yè)資質(zhì)申請(qǐng)時(shí)間長(zhǎng)、壁壘高,先發(fā)龍頭企業(yè)上游客戶穩(wěn)定,卡位優(yōu)勢(shì)顯著。首批公募REITs焚
26、燒、污水項(xiàng)目領(lǐng)漲,期待后續(xù)項(xiàng)目滾動(dòng)發(fā)行。首批9單公募REITs 項(xiàng)目自2021年6月21日上市以來(lái)漲幅均值可達(dá)19.6%,其中兩單環(huán)保公募REITs項(xiàng)目 首鋼綠能(垃圾焚燒)和首創(chuàng)水務(wù)(污水處理)漲幅分別達(dá)32.9%和27.1%,位列漲幅第一及第二。垃圾焚燒、污水處理等公募REITs項(xiàng)目因盈利及現(xiàn)金流穩(wěn)定、未來(lái)成 長(zhǎng)性確定,因而備受追捧。我們預(yù)計(jì)后續(xù)仍有不少類(lèi)似項(xiàng)目將滾動(dòng)發(fā)行,帶動(dòng)垃圾 焚燒、污水處理等環(huán)保運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)價(jià)值重估。公募REITs對(duì)環(huán)保公司成長(zhǎng)邏輯有本質(zhì)改善,特別是“大訂單再融資”的成長(zhǎng)邏 輯不再單一依賴股本擴(kuò)張來(lái)完成。重申公募REITs三大效應(yīng):(1)收益法重估存量 資產(chǎn)價(jià)值,如“首
27、鋼綠能”將實(shí)現(xiàn)10%以上的資產(chǎn)增值;(2)盤(pán)活存量資產(chǎn)、再投 資于新項(xiàng)目加快周轉(zhuǎn),首創(chuàng)股份通過(guò)出售“首創(chuàng)水務(wù)”實(shí)現(xiàn)回收資金13.84億元,將 全部以資本金形式用于9個(gè)水處理項(xiàng)目投資;(3)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式成為可能。首創(chuàng) 股份仍將作為REITs項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu),預(yù)計(jì)可每年可獲超2000萬(wàn)元的資產(chǎn)管理 收益。四、重點(diǎn)公司分析(一)英科再生:高成長(zhǎng)疊加高 ROE,rPET 產(chǎn)能釋放在即前三季度扣非業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 109%,高周轉(zhuǎn)模式下 ROE 水平突出。2021 年前三季 度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 14.89 億元(同比+27.41%)、扣非歸母凈利潤(rùn) 1.84 億元(同比+109.35%)。在扣除去年口罩代工
28、收入影響后,公司再生塑料主業(yè)增勢(shì)強(qiáng)勁,對(duì)應(yīng) 單三季度扣非業(yè)績(jī)保持 32%同比高增速。此外高周轉(zhuǎn)、輕資產(chǎn)商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn), 前三季度加權(quán)平均 ROE 高達(dá) 16.05%,對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額 1.74 億元。5 萬(wàn)噸/年 rPET 項(xiàng)目進(jìn)入送樣認(rèn)證階段,全球化產(chǎn)能布局放量在即。根據(jù)三季報(bào)披 露,公司 5 萬(wàn)噸/年 rPET 項(xiàng)目已如期調(diào)試,并且相關(guān)產(chǎn)品已開(kāi)始客戶送樣、第三方 檢測(cè)與認(rèn)證工作,此外公司“年產(chǎn) 227 萬(wàn)箱塑料裝飾框及線材項(xiàng)目”也已開(kāi)工建設(shè)。 公司作為稀缺塑料再生全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商,率先布局 9.72 萬(wàn)噸/年高品質(zhì)再生 PS 粒子 產(chǎn)能,同時(shí) 15 萬(wàn)噸/年食品級(jí) rPET 產(chǎn)能亦
29、有望陸續(xù)投產(chǎn),長(zhǎng)期成長(zhǎng)性突出。雙碳政策加速再生塑料需求釋放,公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)顯著。海外方面,歐盟已明確 rPET 再生料 2030 年使用目標(biāo),90 萬(wàn)噸/年確定性需求預(yù)期率先釋放。國(guó)內(nèi)雙碳目 標(biāo)下,再生塑料降碳、低能耗優(yōu)勢(shì)凸顯,碳中和“1+N”政策、碳達(dá)峰方案多次強(qiáng)調(diào) 塑料污染全鏈條治理,十四五規(guī)劃亦首次明確鼓勵(lì)塑料同級(jí)再生。伴隨各國(guó)碳中和 推進(jìn)全球 rPET 需求潛力達(dá) 920 萬(wàn)噸/年,公司坐擁成熟前后端渠道有望占得先機(jī)。(二)旺能環(huán)境:前三季度運(yùn)營(yíng)收入同比增長(zhǎng) 48%,經(jīng)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能加速爬坡期待后續(xù)業(yè)績(jī)放量,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng) 53%。2021 年前三 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2
30、4.60 億元(同比+106.4%),扣除 6.99 億工程收入后實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng) 收入 17.61 億元(同比+47.7%)、歸母凈利潤(rùn) 4.84 億元(同比+27.92%)。利潤(rùn)增速 低于營(yíng)收主要系 3200 噸/日年內(nèi)新增項(xiàng)目投產(chǎn)增加折舊成本(無(wú)形資產(chǎn)較去年末增 加 10.6 億元,運(yùn)營(yíng)成本同比+65%)、可轉(zhuǎn)債發(fā)行增加財(cái)務(wù)費(fèi)用等因素所致。預(yù)期伴 隨新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)以及融資持續(xù)優(yōu)化,公司后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望提速,此外公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng) 性現(xiàn)金流凈額 9.07 億元(同比+52.72%)。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)優(yōu)化:上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng) 42%,噸上網(wǎng)電量升至 318 度/噸。從經(jīng)營(yíng)數(shù) 據(jù)來(lái)看,公司前三季度上網(wǎng)電量達(dá) 16.2
31、0 億度(同比+42%)、單三季度上網(wǎng)電量達(dá) 5.90 億度(同比+33.7%),其中單三季度噸上網(wǎng)電量已達(dá) 318 度/噸(去年同期 278 度/噸),經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化進(jìn)一步佐證公司盈利能力。截至 2021Q3,公司在運(yùn)產(chǎn)能 2.23 萬(wàn)噸/日,在建+籌建 0.31 萬(wàn)噸/日,產(chǎn)能爬坡疊加新項(xiàng)目投產(chǎn)保障增長(zhǎng)。餐廚業(yè)務(wù)已進(jìn)入放量期,“焚燒+”業(yè)務(wù)發(fā)力保障長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。前三季度公司實(shí)現(xiàn)餐廚 垃圾處理量 42.32 萬(wàn)噸(同比+310%),且毛利率水平可達(dá) 35%,餐廚項(xiàng)目盈利能 力同樣出眾。截至 2021H1,公司餐廚在運(yùn)產(chǎn)能 1460 噸/日,試運(yùn)營(yíng)+在建產(chǎn)能 1260噸/日,并中標(biāo)湖州生態(tài)二期
32、 300 噸/日項(xiàng)目,餐廚現(xiàn)已進(jìn)入高速放量期,預(yù)期持續(xù)貢 獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊4送?1478 噸/日污泥處置、1350 噸/日中轉(zhuǎn)及體外環(huán)衛(wèi)均已發(fā)展成熟。(三)高能環(huán)境:危廢資源化轉(zhuǎn)型加速,五維度優(yōu)勢(shì)構(gòu)造長(zhǎng)期護(hù)城河前三季度業(yè)績(jī)同比+41.2%,單三季度業(yè)績(jī)同比+34.2%。2021 年前三季度公司實(shí)現(xiàn) 營(yíng)收 54.85 億元(同比+27.1%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.84 億元(同比+41.2%),業(yè)績(jī) 高增長(zhǎng)主要系危廢資源化業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谑杖朐鏊僦饕道贌?續(xù)投運(yùn),運(yùn)營(yíng)期毛利率相較工程期更高。公司現(xiàn)金流回流加速,前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng) 性現(xiàn)金流 4.07 億元,凈現(xiàn)比從 21H1 的 0.
33、25 提高至 0.70。危廢資源化轉(zhuǎn)型已初步完成,在手產(chǎn)能加速投運(yùn)。公司近年來(lái)加快危廢資源化業(yè)務(wù) 轉(zhuǎn)型,截至中報(bào)公司危廢資源化業(yè)務(wù)收入占比已達(dá) 33%。公司目前在運(yùn)危廢資源化 產(chǎn)能 47.6 萬(wàn)噸/年,(在建+籌建)/在運(yùn)比例達(dá) 1.3,其中 10 萬(wàn)噸/年的重慶項(xiàng)目已處 于建設(shè)階段,產(chǎn)能加速落地。我們建議從五大維度理解公司在危廢深度資源化的壁壘:(1)貨源組織壁壘:遍布 全國(guó)的采購(gòu)團(tuán)隊(duì)+員工激勵(lì);(2)設(shè)備技術(shù)壁壘:通過(guò)烘干設(shè)備+大氣治理設(shè)備提升 金屬富集品類(lèi)及品位;(3)配伍工藝壁壘:持續(xù)積累并優(yōu)化危廢處置環(huán)節(jié)的物料添 加配方,處理成本持續(xù)下降;(4)管理持續(xù)融合:如陽(yáng)新鵬富子公司創(chuàng)始股東
34、柯朋 已參與公司貴州、重慶等新項(xiàng)目管理,公司持續(xù)積累技術(shù)管理經(jīng)驗(yàn);(5)未來(lái)將進(jìn) 一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈至“合金-金屬”階段。上述壁壘綜合構(gòu)建高能環(huán)境長(zhǎng)期護(hù)城河,業(yè) 績(jī)落地將持續(xù)壓實(shí)市占率提升邏輯(目前測(cè)算市占率不足 1.5%),未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)廣 闊成長(zhǎng),危廢資源化龍頭蓄勢(shì)待發(fā)。(四)浙富控股:?jiǎn)稳径葮I(yè)績(jī)同比+37.65%,資源化業(yè)務(wù)拓張至鎳鈷鋰前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 18.7 億元,單三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 37.65%。公司發(fā)布三 季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 105.5 億元(同比+87.5%),歸母凈利潤(rùn) 18.74 億元(同 比+138.2%),單三季度作為公司去年收購(gòu)危廢資產(chǎn)以來(lái)第一個(gè)利潤(rùn)可比季度,
35、業(yè)績(jī) 同比+37.65%。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)系新建前端危廢資源化產(chǎn)能于年初投產(chǎn),利用率提高 帶升處理量;另一方面系后端精加工產(chǎn)出的再生金屬漲價(jià)帶來(lái)利潤(rùn)提升。公司前三 季度非經(jīng)常損益達(dá) 3.84 億元,主要來(lái)自減持二三四五以及政府補(bǔ)貼影響。公司危廢資源化產(chǎn)業(yè)鏈完備,產(chǎn)物為再生金屬,拓張品類(lèi)至新能源金屬。公司危廢 資源化業(yè)務(wù)覆蓋從危廢-合金-再生金屬的全產(chǎn)業(yè)鏈,可提純 10 余種再生金屬,也已 規(guī)劃由危廢提純電池級(jí)硫酸鎳、硫酸鈷、碳酸鋰的產(chǎn)線。截至 2021H1,公司在運(yùn)危 廢前端產(chǎn)能 178 萬(wàn)噸,市占率仍然較低,且還有百萬(wàn)噸產(chǎn)能待建。公司深度資源化 技術(shù)對(duì)比普通資源化技術(shù)盈利能力更強(qiáng),加之多地域布局
36、+技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì),構(gòu)建起公 司核心競(jìng)爭(zhēng)力。此外,公司產(chǎn)品為再生金屬,碳中和背景下,使用再生金屬可有效降 低企業(yè)碳排放,減碳效應(yīng)將進(jìn)一步激發(fā)下游需求。抽水蓄能需求提升,公司為國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)水輪發(fā)電機(jī)制造商有望受益。除危廢業(yè)務(wù) 外,公司水電、核電設(shè)備收入也保持增長(zhǎng)。抽水蓄能中長(zhǎng)期規(guī)劃開(kāi)啟廣闊市場(chǎng)空間, 247 個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目對(duì)應(yīng)總裝機(jī)規(guī)模達(dá) 3.05 億千瓦(為現(xiàn)有規(guī)模的 9.4 倍),公司作為 第一梯隊(duì)設(shè)備制造商有望受益。(五)瀚藍(lán)環(huán)境:?jiǎn)稳径裙虖U業(yè)務(wù)凈利增長(zhǎng) 30%,大固廢布局優(yōu)勢(shì)顯著前三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 20.8%,固廢業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健高增長(zhǎng)。2021 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng) 收 71.24 億元(同比+3
37、8.40%),歸母凈利潤(rùn) 9.29 億元(同比+20.82%)。其中受疫 情稅收優(yōu)惠取消、購(gòu)銷(xiāo)差價(jià)倒掛導(dǎo)致燃?xì)鈽I(yè)務(wù)凈利潤(rùn)階段性下滑等因素影響,公司 單三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī) 3.02 億元(同比-1.96%),值得注意的是公司固廢業(yè)務(wù)依舊展現(xiàn) 出強(qiáng)勢(shì)成長(zhǎng)性,單三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2.01 億元(同比+29.83%)。此外,公司前三季 度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 16.51 億元(同比+35.35%)。前三季度上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng) 53%,“焚燒+”大固廢布局成效顯現(xiàn)。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看, 公司前三季度垃圾焚燒量及上網(wǎng)電量分別同比增長(zhǎng) 49%和 53%,餐廚及工業(yè)危廢處 理量亦分別同比增長(zhǎng) 88%和 159%,焚燒+業(yè)務(wù)
38、也已進(jìn)入放量期。截至 2021 三季末已投產(chǎn)焚燒產(chǎn)能達(dá) 2.34 萬(wàn)噸/日,在手總規(guī)模為 3.42 萬(wàn)噸/日,焚燒運(yùn)營(yíng)產(chǎn)能 23 年 內(nèi)仍有 44%提升空間。公司立足夯實(shí)大固廢產(chǎn)業(yè)布局,成長(zhǎng)屬性依舊突出。虛擬股權(quán)落地持續(xù)強(qiáng)化管理活力,低成本融資優(yōu)勢(shì)保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。8 月 21 日公司高 管薪酬及激勵(lì)方案落地,其中增值獎(jiǎng)勵(lì)掛鉤業(yè)績(jī)及市值,對(duì)應(yīng)虛擬行權(quán)價(jià)格達(dá) 23.89 元/股,職業(yè)經(jīng)理人制度強(qiáng)化發(fā)展動(dòng)力。此外 2021 年至今公司已滾動(dòng)發(fā)行 37.4 億元 超短融債券,發(fā)行利率僅 2.352.9%。融資暢通保障充裕項(xiàng)目投產(chǎn),持續(xù)保障公司 未來(lái)成長(zhǎng)性。(六)天壕環(huán)境: 燃?xì)怃N(xiāo)量增速亮眼,期待神安線銷(xiāo)
39、售放量業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,燃?xì)鈽I(yè)務(wù)營(yíng)收占比達(dá)到 85%。2021 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 11.31 億元(+7.09%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5,115 萬(wàn)元(+45.75%)。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化, 聚焦燃?xì)獍鍓K,從 2021H1 分部業(yè)務(wù)收入來(lái)看,燃?xì)獍鍓K積極拓展銷(xiāo)售市場(chǎng),售氣 量大幅增長(zhǎng) 28%至 2.82 億方,合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.30 億元,占比達(dá)到 85%,毛利率 21%。神安線正式投產(chǎn),期待供暖季銷(xiāo)售放量。2021 年 7 月神安線山西閆莊-河北鹿泉段 正式完成投運(yùn)(設(shè)計(jì)管輸能力 50 億方/年),并開(kāi)始向河北區(qū)域內(nèi)相關(guān)客戶實(shí)現(xiàn)燃?xì)?銷(xiāo)售,目前已與河北新奧、華電等多家客戶簽訂購(gòu)銷(xiāo)協(xié)議。考慮
40、到河北區(qū)域天然氣 消費(fèi)量基數(shù)大、增速快,且冬、夏季的用氣量差(6-10:1)和價(jià)差大,神安線投產(chǎn)后 可將上游低成本煤層氣(門(mén)站價(jià)差 0.5-1.0 元/方)沿線拓展下游河北市場(chǎng),期待銷(xiāo)氣 量在供暖季快速放量。推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。前期公司公告限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案), 考核目標(biāo) 2021-2023 年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到 2.0、3.5、5.0 億元。當(dāng)前公司燃?xì)獍鍓K布 局持續(xù)加碼、穩(wěn)步推進(jìn),業(yè)務(wù)覆蓋上游氣源連接線、中游神安線和下游分銷(xiāo)+批零+ 直供等市場(chǎng),伴隨神安線的逐步達(dá)產(chǎn),銷(xiāo)售氣量快速增長(zhǎng),帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。環(huán)保行業(yè)專(zhuān)題:碳捕集利用與封存技術(shù)_零碳之路的最后一公里1.CCUS是
41、實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)的關(guān)鍵一環(huán)1.1. 什么是 CCUS 技術(shù)碳中和意味著最終排放 到大氣中的二氧化碳為零,即處于“碳吸收”等于“碳排放”的平衡狀態(tài)。其中,“碳吸收” 中一項(xiàng)較為直接且有效的技術(shù)是碳捕集利用與封存技術(shù)(Carbon Capture, Utilization and Storage,以下簡(jiǎn)稱 CCUS)。廣義 CCUS 技術(shù)是指將 CO2 從工業(yè)過(guò)程、能源利用或大氣中分離出來(lái),直接加以利用 或注入地層以實(shí)現(xiàn) CO2 永久減排的一系列技術(shù)的總和。CCUS 的過(guò)程可分為四個(gè)環(huán)節(jié):CO2 捕集與壓縮、CO2 運(yùn)輸、CO2 利用和 CO2 封存。按不同環(huán)節(jié)的組合關(guān)系,CCUS 產(chǎn)業(yè)模式 可以分為
42、多種,包括 CS(碳捕集與封存)、CU(碳捕集與利用)、CUS(碳捕集、封存與利 用)、CTS(碳捕集、運(yùn)輸與封存)、CTUS(碳捕集、運(yùn)輸、封存與利用)。根據(jù)減排效應(yīng)的 不同,可將 CCUS 分為減排技術(shù)傳統(tǒng) CCUS 技術(shù)以及負(fù)碳技術(shù)生物質(zhì)能碳捕集與 封存(Bioenergy with Carbon Capture and Storage,以下簡(jiǎn)稱 BECCS)和直接空氣碳捕集 與封存(Direct Air Carbon Capture and Storage,以下簡(jiǎn)稱 DACCS)。其中,盡管傳統(tǒng) CCUS 技術(shù)可以減少化石燃料燃燒等過(guò)程中的 CO2 的排放,但從全生命周期的角度來(lái)看,排
43、放量依 舊是大于零的,而后者負(fù)碳技術(shù)則指完全從大氣中去除二氧化碳的過(guò)程,從全生命周期 的角度來(lái)看排放量為負(fù),因此它對(duì)于碳中和(凈零排放)具有重要意義。具體來(lái)說(shuō),BECCS 指二氧化碳經(jīng)由植被(生物質(zhì)的一種)的光合作用從大氣中提取出來(lái)后,通過(guò)燃燒生物質(zhì)進(jìn) 行發(fā)電并從燃燒產(chǎn)物中對(duì)其進(jìn)行回收,最后將其封存于地下,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō) BECCS 即配備 CCUS 技術(shù)的生物質(zhì)發(fā)電站,通過(guò)改變二氧化碳來(lái)源(碳源)的能源類(lèi)型使得發(fā)電廠不僅不會(huì)排放 CO2 還會(huì)從空氣中吸收 CO2 封存于地下;而 DACCS 則指直接從空氣中捕獲二氧化碳并封 存,由于其碳源最為普遍,因此相比傳統(tǒng) CCUS 和 BECCS,DACCS
44、 工廠位置的設(shè)置更為靈 活。1.2. CCUS 已進(jìn)入商業(yè)化初期階段,美國(guó)與歐盟發(fā)展領(lǐng)先CCUS 技術(shù)起源于上世紀(jì) 70 年代對(duì)于 CO2 的驅(qū)油利用,從全球視角下大致歷經(jīng)三個(gè)階 段,現(xiàn)已進(jìn)入商業(yè)化初期快速增長(zhǎng)階段。美國(guó)是應(yīng)用二氧化碳驅(qū)油研究試驗(yàn)最早、最廣泛的 國(guó)家,從 1970 年開(kāi)始,美國(guó)就把二氧化碳注入油田作為提高石油采收率(EOR)的一種技術(shù)手 段,其在利用 CO2 驅(qū)油的同時(shí)累計(jì)封存 CO2 約十億噸。CCUS 技術(shù)在歷經(jīng)近十年的低迷徘 徊后,在 2018 年左右迎來(lái)新一輪的發(fā)展與增長(zhǎng),據(jù)全球碳捕集與封存研究院數(shù)據(jù),2020 年 全球碳捕集能力為 4000 萬(wàn)噸/年。今年隨著應(yīng)對(duì)氣候
45、變化的壓力驟增,全球 CCUS 項(xiàng)目部署 行動(dòng)有所加快,根據(jù)國(guó)際能源署(IEA),2021 年以來(lái)(截止 2021 年 11 月),已公布的 CCUS 設(shè)施建設(shè)計(jì)劃超過(guò)了 100 個(gè),而全球管道工程項(xiàng)目的推進(jìn)將有望讓 CO2 運(yùn)輸能力翻兩番。我 國(guó) CCUS 研究起步較晚,但在 2006 年左右中國(guó)學(xué)術(shù)界和工業(yè)界根據(jù)國(guó)情,明確了中國(guó)碳捕 集與封存技術(shù)要走 CO2 資源化利用之路,第一次提出了“CCS+U”(即 CCUS)的概念。目 前中國(guó) CCUS 技術(shù)仍處于研發(fā)與示范階段,主要應(yīng)用在煤電廠減排和驅(qū)油/氣方面。CCUS 目前在全球 25 個(gè)國(guó)家均有部署,美國(guó)和歐盟處于領(lǐng)先地位。2021 年美國(guó)
46、和歐盟 新增 CCUS 項(xiàng)目數(shù)約占全球今年新增項(xiàng)目數(shù)量的四分之三,累計(jì)項(xiàng)目數(shù)約占全球累計(jì)項(xiàng)目數(shù) 量的 63%,主要原因在于美國(guó)、歐盟對(duì)于 CCUS 技術(shù)的政策支持力度較強(qiáng),例如美國(guó)聯(lián)邦政 府的 45Q 稅收抵免(Tax credit)和加州政府的低碳燃料標(biāo)準(zhǔn)(California Low Carbon Fuel Standard)政策、歐盟的歐洲創(chuàng)新基金等,能有效降低項(xiàng)目成本,刺激 CCUS 項(xiàng)目快速部署。 目前中國(guó)針對(duì) CCUS 技術(shù)的具體的政策支持主要體現(xiàn)在拓寬融資渠道等方面。1.3. CCUS 對(duì)于全球及中國(guó)碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)具有重要意義CCUS 作為碳減排技術(shù)之一,主要優(yōu)點(diǎn)是減排潛力大、
47、可促進(jìn)煤等化石能源的清潔利用, 較符合我國(guó)國(guó)情。從行業(yè)上看,CCUS 可應(yīng)用于電力、能源(例如天然氣開(kāi)采、制氫)以及 減排難度較大的制造業(yè)(例如水泥、化工、鋼鐵)等行業(yè)的減排,且針對(duì)無(wú)法通過(guò)傳統(tǒng) CCUS 技術(shù)減排的交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等,也可選擇采用 BECCS、DACCS 等負(fù)碳技術(shù)進(jìn)行減排。當(dāng)前,在全球范圍內(nèi) 70%的 CCUS 的碳源主要來(lái)自于天然氣加工(通常開(kāi)采出的天然氣中含 有一定成分的 CO2,需要去除后得到凈化的天然氣以供出售)。CCUS 目前在中國(guó)應(yīng)用程度 尚淺且項(xiàng)目規(guī)模較小,因此按不同行業(yè)的 CCUS 項(xiàng)目數(shù)量進(jìn)行分析,目前超過(guò) 30%的項(xiàng)目用 于煤電減排。但與其他減排技術(shù)相
48、比,CCUS 技術(shù)存在一定的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn),例如碳泄漏問(wèn)題, 可能會(huì)對(duì)周邊環(huán)境和居民生活帶來(lái)負(fù)面影響;此外,從全生命周期的角度去分析傳統(tǒng) CCUS 技術(shù)時(shí),其減排效果不一定是最佳的,例如其捕集、運(yùn)輸、利用或封存的環(huán)節(jié)中會(huì)消耗一定 能源(增加碳排放)。在全球應(yīng)對(duì)氣候變化路徑中,CCUS 地位不可替代。聯(lián)合國(guó)政府間氣候變化專(zhuān)門(mén)委員會(huì) (IPCC)、國(guó)際能源署(IEA)、國(guó)際可再生能源機(jī)構(gòu)(IRENA)在不同減排路徑下對(duì) CCUS 的減排貢獻(xiàn)進(jìn)行了預(yù)測(cè),在各模擬情景下 CCUS 技術(shù)都是實(shí)現(xiàn)本世紀(jì)升溫控制、實(shí)現(xiàn)近零排 放目標(biāo)的關(guān)鍵途徑之一。由于各組織對(duì)于減排情景的設(shè)定各有不同,因此預(yù)測(cè)的結(jié)果存在一 定差別
49、:2030 年,CCUS 貢獻(xiàn)的減排量在 1-16.7 億噸/年,平均為 4.9 億噸/年;2050 年, CCUS 貢獻(xiàn)的減排量為 27.9-76 億噸/年,平均為 46.6 億噸/年。從貢獻(xiàn)比例上看,在 IEA 發(fā) 布的可持續(xù)發(fā)展情景中,全球?qū)⒂?2070 年實(shí)現(xiàn)凈零排放,CCUS 在 2050 年對(duì)當(dāng)年減排量的 貢獻(xiàn)比例為9%,在2070年對(duì)累計(jì)碳減排的貢獻(xiàn)占比達(dá)15%;在國(guó)際可再生能源機(jī)構(gòu)(IRENA) 發(fā)布的深度脫碳情景中,2050 年 CCUS(不包含 BECCS)將貢獻(xiàn) 6%的年減排量,約 22.14 億噸/年左右。在現(xiàn)有技術(shù)情形下,在部分行業(yè)減排路徑中 CCUS 是不可跳過(guò)的關(guān)
50、鍵一環(huán)。根據(jù) IEA 在 可持續(xù)發(fā)展情景下對(duì)各行業(yè) CCUS 減排貢獻(xiàn)的測(cè)算,鋼鐵、水泥、化工、燃料轉(zhuǎn)化、發(fā)電行 業(yè)等在 2020-2070 年的過(guò)程中將會(huì)利用 CCUS 技術(shù)實(shí)現(xiàn)累計(jì) 25%、61%、28%、90%、15% 的減排量。貢獻(xiàn)比例不同主要是由于不同行業(yè)使用 CCUS 的技術(shù)成本(排放源濃度不同所導(dǎo) 致)、替代技術(shù)的可行性與相對(duì)成本等存在差異。CCUS 技術(shù)對(duì)于中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)具有重要意義,體現(xiàn)在以下五個(gè)方面:1)化石能源實(shí)現(xiàn)低碳化利用的唯一技術(shù)途徑是 CCUS。在碳中和目標(biāo)背景下,未來(lái)能源 結(jié)構(gòu)應(yīng)圍繞“高比例可再生能源+核能/化石能源”布局清潔低碳的現(xiàn)代能源體系。2020 年,
51、 煤炭在中國(guó)能源消費(fèi)占比中高達(dá) 57%,預(yù)計(jì)到 2050 年該比例可能降至 10%-15%。煤炭產(chǎn)生 的碳排放實(shí)現(xiàn)零排放的唯一技術(shù)途徑將是 CCUS。2)CCUS 可彌補(bǔ)一些傳統(tǒng)碳減排手段帶來(lái)的負(fù)面作用,例如助力電力行業(yè)保持靈活性。 作為碳排放最高的行業(yè),電力系統(tǒng)首當(dāng)其沖提高可再生能源發(fā)電比例,而受其在供需端的不 穩(wěn)定性影響,利用“火電+CCUS”的技術(shù)途徑,可在實(shí)現(xiàn)碳減排的同時(shí),提供穩(wěn)定清潔的低碳電力。3)當(dāng)前技術(shù)情形下,鋼鐵、水泥等行業(yè)凈零排放離不開(kāi) CCUS 技術(shù)。根據(jù) IEA 發(fā)布的 2020 年鋼鐵行業(yè)技術(shù)路線圖預(yù)測(cè),到 2050 年鋼鐵行業(yè)采取常規(guī)減排方案,剩余 34%碳排放 量,
52、進(jìn)一步利用氫直接還原鐵(DRI)技術(shù)仍剩余 8%以上的碳排放量。水泥行業(yè)采取常規(guī)減 排方案,仍剩余 48%碳排放量。CCUS 將成為鋼鐵、水泥等難減排行業(yè)實(shí)現(xiàn)零排放的必要技 術(shù)之一。4)負(fù)碳技術(shù)是部分工業(yè)過(guò)程以及難減排行業(yè)的重要減排路徑之一。根據(jù)中國(guó)二氧化碳 捕集利用與封存(CCUS)年度報(bào)告(2021)預(yù)計(jì),到 2060 年,中國(guó)仍有數(shù)億噸非 CO2 溫室氣體和部分電力、工業(yè)、航空業(yè)排放的 CO2 無(wú)法實(shí)現(xiàn)減排,BECCS 及 DACCS 可助力 該部分碳排放的減排,是實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的重要減排路徑之一。盡管生態(tài)碳匯等方式也可實(shí) 現(xiàn)大氣中二氧化碳的部分去除,但在減排可驗(yàn)證性以及減排效果的持久性
53、方面,BECCS 與 DACCS 更有優(yōu)勢(shì)。5)CCUS 是制備低碳?xì)錃獾挠行緩?。氫氣作為?lèi)似電力的二次能源,當(dāng)前主要通過(guò)以 煤炭或天然氣為原料進(jìn)行制備,若其制備方式是低碳的,則終端在使用時(shí)不會(huì)帶來(lái)額外的碳 排放。因此,通過(guò) CCUS 技術(shù)+天然氣制氫或煤制氫的方式可以支持低碳制氫生產(chǎn)規(guī)??焖?擴(kuò)大,以滿足交通、工業(yè)、建筑的能源需求。同時(shí)相比使用綠電電解制氫,疊加 CCUS 技術(shù) 的制氫方式成本更低。2.中國(guó)CCUS技術(shù)概況:尚處于研發(fā)與示范階段CCUS 技術(shù)流程與產(chǎn)業(yè)流程均較為復(fù)雜,需要多技術(shù)與多行業(yè)協(xié)同合作。從 CCUS 技術(shù) 流程,可將 CCUS 技術(shù)分解為碳捕集技術(shù)、碳運(yùn)輸技術(shù)、碳利
54、用技術(shù)、碳封存技術(shù)等。從產(chǎn) 業(yè)流程,CCUS 依次涉及能源、鋼鐵、水泥、交通、化工、地質(zhì)勘探、環(huán)保、農(nóng)業(yè)、食品業(yè) 等眾多行業(yè),產(chǎn)業(yè)流程較為復(fù)雜。2.1. 碳捕集技術(shù):成本占比最高,燃燒后捕集技術(shù)較為成熟碳捕集技術(shù)是發(fā)展 CCUS 技術(shù)中最為關(guān)鍵的部分,是 CCUS 整個(gè)流程中成本和能耗的 最大來(lái)源。碳捕集技術(shù)主要指從排放源捕獲 CO2 并將捕獲而得的 CO2 進(jìn)行(分離后)收集 并壓縮的過(guò)程,充足且優(yōu)質(zhì)的高純度二氧化碳的收集是保障 CCUS 技術(shù)繼續(xù)進(jìn)行下去的關(guān)鍵。 從流程上,可進(jìn)一步將碳捕集技術(shù)分為碳捕獲及分離技術(shù)、CO2 壓縮技術(shù)(CO2 運(yùn)輸?shù)男枰?此次主要探討碳捕獲及分離技術(shù)(以下
55、統(tǒng)稱為“碳捕集技術(shù)”)。碳捕集技術(shù)中所捕獲的二氧化碳主要來(lái)自于發(fā)電和工業(yè)過(guò)程中化石燃料或碳酸鹽等的使 用,以及部分能源采掘過(guò)程 CO2 的逸散。從總排放規(guī)模上看,我國(guó)排放量占比較大的碳源主 要來(lái)自熱電廠、水泥、鋼鐵、煤化工等行業(yè),但其中前三者均屬于低濃度排放源,僅煤化工 屬于高濃度排放源;由于不同行業(yè)碳源濃度、雜質(zhì)組分的不同,所使用的捕獲技術(shù)是有差異 的,當(dāng)前從高濃度排放源進(jìn)行捕獲面臨的技術(shù)挑戰(zhàn)較少,相對(duì)成熟。此外在單企業(yè)排放規(guī)模 上,熱電廠、水泥、鋼鐵、煤化工單一碳源排放規(guī)模均較大。在分布上看,熱電廠、水泥、 鋼鐵、煤化工行業(yè)企業(yè)主要分布于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū),與中國(guó)人口、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r分布類(lèi)
56、似。按不同角度可對(duì)碳捕集技術(shù)進(jìn)行分類(lèi)。根據(jù)碳捕獲與燃燒過(guò)程的先后順序,可將碳捕集 技術(shù)分為燃燒前捕獲、富氧燃燒和燃燒后捕獲等,使用哪種技術(shù)與碳排放源高度相關(guān)。另外, 根據(jù)分離過(guò)程進(jìn)行分類(lèi),可將碳捕集技術(shù)分為化學(xué)吸收法、物理吸收法、吸附法、膜分離法 和化學(xué)鏈法。根據(jù)技術(shù)先進(jìn)程度,可將碳捕集技術(shù)分為第一代技術(shù)、第二代技術(shù)等。成本上看,排放源的 CO2 濃度是影響成本的主要因素,濃度越高,捕獲成本越低。例如 高濃度點(diǎn)源(乙醇、氨和天然氣加工過(guò)程中的排放)產(chǎn)生的 CO2 甚至無(wú)需進(jìn)行吸收處理,直 接通過(guò)脫水和壓縮設(shè)備實(shí)現(xiàn)碳捕集,相比較之下,低濃度點(diǎn)源(發(fā)電廠、水泥廠等),必須先 經(jīng)過(guò)化學(xué)或物理等分離手
57、段,才能最終將 CO2 進(jìn)行捕獲,流程更長(zhǎng)故成本較高。但當(dāng)前中國(guó) 高濃度點(diǎn)源排放的二氧化碳總量占比很小,因此后續(xù)需要對(duì)低濃度點(diǎn)源排放持續(xù)進(jìn)行政策激 勵(lì)才能實(shí)現(xiàn) CCUS 技術(shù)更好的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性。發(fā)展階段上看,目前不同分類(lèi)下的燃燒后捕集技術(shù)、化學(xué)吸收法以及第一代技術(shù)分別是 同維度比較下發(fā)展最為成熟的。我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家在燃燒后捕集以及化學(xué)吸收法技術(shù)層面差距 不大,當(dāng)前我國(guó)燃燒后與燃燒前捕集的項(xiàng)目(包括間隔運(yùn)行的項(xiàng)目)占比較多,制約碳捕集 技術(shù)商業(yè)化利用的主要因素是能耗高或成本高。第二代、第三代仍處于研發(fā)階段,但新型膜 分離、增壓富氧燃燒、化學(xué)鏈燃燒等具有代表性的第二代技術(shù)為推動(dòng)未來(lái)低成本實(shí)現(xiàn) CCU
58、S技術(shù)的部署具有重要意義。2.2. 碳運(yùn)輸技術(shù):中國(guó)已具備大規(guī)模管道運(yùn)輸設(shè)計(jì)能力碳運(yùn)輸即將捕集的 CO2 運(yùn)送到碳利用場(chǎng)所或封存場(chǎng)地的過(guò)程,與石油和天然氣的運(yùn)輸類(lèi) 似。碳運(yùn)輸有三種方式,罐車(chē)運(yùn)輸、管道運(yùn)輸和船舶運(yùn)輸,罐車(chē)運(yùn)輸分為汽車(chē)與鐵路兩種方 式,管道運(yùn)輸分為陸路管道和海底管道兩種方式。在大多數(shù)情況下,運(yùn)輸成本遠(yuǎn)低于 CCUS 項(xiàng)目總成本的四分之一,運(yùn)輸距離和二氧化碳 流量是影響碳運(yùn)輸成本的主要因素。其中,運(yùn)輸成本隨距離的增加呈冪函數(shù)增加,隨流量增 加呈冪函數(shù)遞減。對(duì)于管道運(yùn)輸而言,還受到管道直徑、管道材料類(lèi)型、地理位置、系統(tǒng)計(jì) 劃壽命、是否是在閑置天然氣管道基礎(chǔ)上進(jìn)行改造等因素影響。從單位
59、運(yùn)輸成本上看,罐車(chē) 運(yùn)輸成本最高,船舶運(yùn)輸(內(nèi)陸船舶)成本最低;但相比海上船舶運(yùn)輸,海底管道運(yùn)輸單位 成本隨著運(yùn)輸規(guī)模增加而顯著降低,在一定運(yùn)輸距離(650km)內(nèi)更具有成本優(yōu)勢(shì)。從技術(shù)發(fā)展與項(xiàng)目實(shí)際情況上看,中國(guó)的罐車(chē)運(yùn)輸和船舶運(yùn)輸技術(shù)已達(dá)到商業(yè)應(yīng)用階段, 中國(guó)已有的 CCUS 示范項(xiàng)目規(guī)模較小,70%以上均采用罐車(chē)輸送,僅中石化華東油氣田和麗 水 36-1 氣田的部分 CO2 通過(guò)船舶運(yùn)輸。陸地管道運(yùn)輸技術(shù)是最具應(yīng)用潛力和規(guī)模經(jīng)濟(jì)性的 技術(shù),CO2 管道運(yùn)輸技術(shù)在北美已經(jīng)使用了 30 多年,已建成超過(guò) 8000km 的管網(wǎng),約占全 球總長(zhǎng)度的 85%,主要用于驅(qū)油。但管道運(yùn)輸技術(shù)在中國(guó)尚處
60、于中試階段,僅建成管道累計(jì) 長(zhǎng)度 70km。中國(guó)已有 3 個(gè) CCUS 項(xiàng)目使用了陸地管道運(yùn)輸技術(shù),均為借鑒油氣管輸經(jīng)驗(yàn)的 低壓 CO2 運(yùn)輸工程,輸送能力超過(guò) 100 萬(wàn) t/年,例如中石油吉林油田 CCUS 項(xiàng)目,運(yùn)輸距 離達(dá) 20km。目前中國(guó)已具備大規(guī)模管道設(shè)計(jì)能力,正在制定相關(guān)設(shè)計(jì)規(guī)范;但當(dāng)前海底管道 輸送 CO2 的技術(shù)缺乏經(jīng)驗(yàn),在國(guó)內(nèi)尚處于研究階段。2.3. 碳利用技術(shù):是 CCUS 技術(shù)創(chuàng)新突破的難點(diǎn)碳利用是指通過(guò)工程技術(shù)手段將捕集的 CO2 實(shí)現(xiàn)資源化利用的過(guò)程。根據(jù)工程技術(shù)手段的不同,可分為地質(zhì)利用、物理利用、化工利用、生物利用和礦化利用等;根據(jù)應(yīng)用方式, 可分為 CO2
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