中國醫(yī)藥上市單位管理構(gòu)建和單位績效關(guān)系的實物探討

1、綱要選擇了20072009年中國股醫(yī)藥上市公司為研究樣本，對中國醫(yī)藥上市公司公司治理構(gòu)造與公司績效的關(guān)系進行了實證研究。研究結(jié)果表示，中國醫(yī)藥公司公司治理構(gòu)造與公司績效之間存在著親密的關(guān)系，但同時也發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥上市公司的董事會和監(jiān)事會對提高公司績效并無充散發(fā)揮其應(yīng)有的監(jiān)察作用，管理層的激勵體制也有待進一步改良。重點詞醫(yī)藥上市公司；公司治理；盈利管理；公司績效公司治理對公司績效產(chǎn)生了踴躍作用，優(yōu)秀的公司治理有益于提高信息表露質(zhì)量，并有益于保護利益有關(guān)者權(quán)益1。公司治理構(gòu)造與公司績效之間的關(guān)系研究向來是國內(nèi)外學(xué)者所踴躍關(guān)注的。從國內(nèi)看，宋增基等20082以中國證券市場2005年宣布的指標(biāo)股為研究樣本，

2、研究了中國公司董事會行為、公司治理與績效之間的關(guān)系；肖智等2007研究表示公司的透明度和公司業(yè)績之間有正的有關(guān)關(guān)系3。外國學(xué)者對公司治理與公司績效之間關(guān)系也有了比較寬泛的研究。等人20024的研究以為，公司治理構(gòu)造好的公司比那些公司治理構(gòu)造差的公司有好的經(jīng)營業(yè)績。關(guān)于董事會的研究，和1992、等1998都以為董事會規(guī)模越小越有益于公司治理和公司業(yè)績的提高5；1998則以為，董事長和總經(jīng)理兩職合一會削弱董事會的監(jiān)控功能，使上市公司能夠操控公司的經(jīng)營業(yè)績。1998研究了全部權(quán)構(gòu)造和公司業(yè)績之間有聯(lián)系，機構(gòu)投資者不再是一個純粹意義上的資本炒作者，而是一個理性投資者，會對公司的業(yè)績有理性的要求。作為關(guān)

3、系到國計民生的醫(yī)藥行業(yè)，在中國醫(yī)藥上市公司經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展以后，其現(xiàn)代公司治理構(gòu)造和治理體制怎樣，對公司的績效能否有影響，何種治理模式才更有益于提高中國上市醫(yī)藥公司的績效已經(jīng)成為公司治理理論發(fā)展和實務(wù)所急迫需要認(rèn)識和論證的。本文旨在研究中國醫(yī)藥上市公司公司治理構(gòu)造與公司績效之間的關(guān)系，試圖找出二者之間的影響體制，為醫(yī)藥公司建立優(yōu)秀的公司治理構(gòu)造，提高公司績效供給現(xiàn)實依照，擁有必定的現(xiàn)實意義。一、理論剖析和研究假定1中國醫(yī)藥上市公司股權(quán)構(gòu)造與公司績效之間的關(guān)系。股權(quán)集中度與公司績效有關(guān)性及假定。關(guān)于股權(quán)高度集中的公司來講，大多數(shù)中國上市公司的董事長或者就是控股股東自己，小股東對其的監(jiān)察可能成為

4、問題；股權(quán)相對集中的狀況下，絕對控股股東能夠?qū)ο鄬毓晒蓶|存在必定的激勵，同時相對控股人員對經(jīng)理人也能夠進行相對有效的監(jiān)察；股權(quán)高度分別的狀況下，小股東監(jiān)察的成本可能會大于其利潤，缺少監(jiān)察的動力。依據(jù)以上剖析，我們用第一大股東及第二到第五大股東的持股比率來權(quán)衡股權(quán)的集中度狀況，則能夠提出假定1第一大股東持股比率與公司的績效呈型關(guān)系，即第一大股東在持股較少的狀況下，與公司績效呈負有關(guān)，而當(dāng)其持股超出必定比率后，則與公司績效呈正有關(guān)；第二到第五大股東持股比率與公司績效呈正有關(guān)的關(guān)系。股東組成與公司績效有關(guān)性及假定。因為沒有明確的產(chǎn)權(quán)主體，國有股東可能會因為缺少有效激勵而沒法有效的監(jiān)察公司的正常運作

5、，經(jīng)理人對公司有著大批的控制權(quán)，致使內(nèi)部人控制的狀況，必定不利于公司績效的提高；中國醫(yī)藥公司流通股所占的比率小，搭便車的現(xiàn)象較嚴(yán)重，缺少動力來實行其權(quán)益。所以，我們提出假定2中國醫(yī)藥上市公司第一大股東為國家股與公司績效呈反比；流通股持股比率與公司績效不有關(guān)。醫(yī)藥上市公司董事會特點與公司績效之間的關(guān)系。在控制監(jiān)察成本的同時，董事會只有達到必定的規(guī)模才能對公司績效產(chǎn)生影響。董事會人數(shù)過低，增添了監(jiān)察成本的同時還沒法達到對管理層形成有效的監(jiān)察的水平，只有當(dāng)董事會人數(shù)達到必定的規(guī)模后，才更簡單齊集到有經(jīng)驗的管理人材，決議利潤才能夠大于監(jiān)察成本，從而提高公司的績效。獨立董事的存在使其能夠更為獨立客觀的作

6、出決議判斷，并對管理者進行監(jiān)察。董事長和總經(jīng)理兩職合一可能會削弱董事會關(guān)于總經(jīng)理的監(jiān)察和董事會的控制作用，簡單形成內(nèi)部人控制，不利于公司的長久發(fā)展。所以，本文提出假定3董事會規(guī)模與公司績效呈型關(guān)系，即董事會人數(shù)較少的狀況下，其與公司績效呈負有關(guān)，而當(dāng)規(guī)模超出必定比例后，則其與公司績效呈正有關(guān)；獨立董事比率與公司績效呈正有關(guān)；而董事長與總經(jīng)理兩職合一與公司績效呈負有關(guān)關(guān)系。醫(yī)藥上市公司監(jiān)事會特點與公司績效的有關(guān)性及假定。從理論上講，監(jiān)事會的規(guī)模越大，監(jiān)事會越活躍，對公司的經(jīng)營管理過程的監(jiān)察力度越強，但是事實并不是這樣，胡銘2001對中國上市公司監(jiān)事會和經(jīng)營績效的關(guān)系進行回歸剖析，發(fā)現(xiàn)監(jiān)事會規(guī)模幾

7、乎不可以影響公司的經(jīng)營績效7。而中國醫(yī)藥公司監(jiān)事會相同也存在著這樣的問題，監(jiān)事會并無發(fā)揮其應(yīng)有的作用，好多成了上市公司無關(guān)緊要的陳設(shè)，由此，本文提出假定4監(jiān)事會規(guī)模和監(jiān)事會開會頻次與公司績效不有關(guān)。醫(yī)藥上市公司經(jīng)營者激勵方式與公司績效的關(guān)系。在拜托代理關(guān)系中，有效的激勵體制能夠激發(fā)經(jīng)營者的踴躍性，使其與公司的利益趨于一致，產(chǎn)生利益趨同效應(yīng)。在外國，對高管實行股權(quán)激勵是常用的激勵體制，并且成效特別明顯。但需要注意的是，股權(quán)激勵成效會遇到股東權(quán)益制衡關(guān)系的影響。在股權(quán)高度集中的狀況下，高管的任免和薪酬完整由據(jù)有絕對地位的大股東決定，高管的持股比率關(guān)于大股東而言微不足道，激勵作用將遇到限制，相反，高

8、管很可能會迫于任免和薪酬的壓力，進行違規(guī)操作和內(nèi)情交易，在外面監(jiān)察力量單薄的狀況下，反而不利于公司績效的提高；當(dāng)股權(quán)過于分別時，股東對公司的控制作用很弱，高管在公司管理中的作用會獲得增強，此時他們更著重的是對公司財產(chǎn)和利潤的控制權(quán)，少許的股權(quán)激勵明顯沒是無效的。所以，高管持股的激勵體制只有在大股東們之間存在制衡關(guān)系時才能充散發(fā)揮其激勵作用，此時高管的持股能夠在必定程度上和緩大股東之間的矛盾和矛盾。聯(lián)合中國醫(yī)藥公司的現(xiàn)狀，一股獨大的狀況特別廣泛整體樣本中，第一大股東的持股比率的均勻值達到了3297，高管持股的比率也特別小，股權(quán)激勵的作用很難發(fā)揮成效。為此，提出假定5中國醫(yī)藥上市公司的高管人員酬勞

9、與公司績效呈正比率關(guān)系，高管人員持股與公司績效呈負有關(guān)關(guān)系。二、樣本選擇及模型建立1樣本及統(tǒng)計軟件的選擇。筆者選擇了截止2006年12月31日前在中國滬深證券交易所上市，且在20072009年間宣布了年報的全部股上市醫(yī)藥公司為研究樣本，經(jīng)過挑選及剔除無效樣本后，共獲得80家醫(yī)藥上市公司的240個有效樣本值。財務(wù)數(shù)據(jù)主要來自于上海證券交易所和深圳證券交易所的醫(yī)藥上市公司年報數(shù)據(jù)，計算過程利用170統(tǒng)計軟件達成。變量的選擇。本文的自變量主要波及公司治理的四個特點要素，包含股權(quán)構(gòu)造、董事會特點、監(jiān)事會特點和管理層激勵體制；因為公司的主營業(yè)務(wù)利潤不包含投資利潤和營業(yè)外進出，剔除了有時事項的影響，所以它

10、在反應(yīng)公司績效方面比較穩(wěn)固8，所以因變量采用主營業(yè)務(wù)財產(chǎn)利潤率來權(quán)衡上市公司的績效；考慮到公司規(guī)模、資本構(gòu)造對公司績效有必定的影響作用，選擇它們作為控制變量。變量的詳細計算方式如表1所示3模型建立。三、實證剖析用收集的20072009年年度橫截面數(shù)據(jù)進行回歸統(tǒng)計剖析以研究公司治理與公司績效之間的關(guān)系。由表2能夠看出，回歸模型的擬合度一般，調(diào)整的模型判斷系數(shù)為22，但從表3能夠看出，整體方程的值為5485，方程整體達到了的明顯水平，說明方程整體明顯，因為大樣本的關(guān)系，擬合優(yōu)度較低其實不會對統(tǒng)計結(jié)果的正確性產(chǎn)生影響。由表4的值，1和12、和2存在多重共線性，但為了研究股權(quán)集中度和董事會規(guī)模與公司績

11、效之間的真實的關(guān)系，這類狀況是正常同意的。有的其他的值我們能夠看出，均小于5，說明變量之間不存在多重共線性。流通股比率沒有經(jīng)過明顯性水平為10的查驗，說明流通股比率與公司績效之間并無存在明顯的關(guān)系，這和假定2一致。第一大股東持股比率1的回歸系數(shù)是-1143，在1明顯性水平下經(jīng)過了查驗，同時第一大股東持股比率的平方12的系數(shù)是1808，也經(jīng)過了1的明顯性水平查驗，這說明股權(quán)集中度與公司績效之間存在著型關(guān)系，和假定1一致。第一大股東為國有股1*的回歸系數(shù)為-0123，且經(jīng)過了5的明顯性水平查驗，說明第一大股東為國有股時，可能會存在產(chǎn)權(quán)主體不明確而致使管理層對醫(yī)藥公司缺少有效的監(jiān)察，從而對公司的績效

12、起負面影響的作用，與假定2相切合。股權(quán)制衡度2-5的回歸系數(shù)是0297，且經(jīng)過了1的明顯性水平查驗，這說明對股權(quán)的相對集中，能夠?qū)镜目冃Мa(chǎn)生正面的影響作用，與假定1一致。董事會規(guī)模的回歸系數(shù)是-0877，經(jīng)過了5的明顯性水平查驗，同時董事會規(guī)模的平方值2也經(jīng)過了相同水平的查驗，其回歸系數(shù)為0221。由此能夠看出，董事會規(guī)模與公司績效之間也存在著二次函數(shù)型關(guān)系，和假定3一致。經(jīng)計算在其最低點時，董事會人數(shù)約為7人左右，即董事會規(guī)模在7人以內(nèi)時與公司績效呈負有關(guān)系；而董事會人數(shù)超出7人時與公司績效呈正有關(guān)關(guān)系。董事會的其他兩個特點，即獨立董事比率以及董事長和總經(jīng)理是否二職合一_與公司績效的線性

13、有關(guān)關(guān)系其實不明顯，這和假定3預(yù)期的不一致。前者可能是因為中國醫(yī)藥公司的獨立董事偏低惹起的；后者可能是因為樣本數(shù)據(jù)中董事長和總經(jīng)理能否二職合一比率相對較少，還不足以對公司績效的產(chǎn)生趨向性影響。描繪監(jiān)事會特點的變量、也都沒有經(jīng)過明顯性查驗，和假定4一致。這說明上市醫(yī)藥公司的監(jiān)事會并沒與充散發(fā)揮好其監(jiān)察職能，沒有對公司的發(fā)展起到促使作用。公司高管薪酬的系數(shù)也沒有經(jīng)過明顯性查驗，這說明現(xiàn)金薪酬對公司績效并無發(fā)揮其應(yīng)有的激勵作用，和假定5不一致，這可能和各公司年報表露的信息標(biāo)準(zhǔn)不一致有關(guān)，也可能是因為中國醫(yī)藥公司的高管年薪相對較低，可是筆者更偏向于以為是前者；而高管能否持股的回歸系數(shù)為-0007，聯(lián)合

14、常數(shù)項是正的，說明長久來看，高管持股會對公司的績效產(chǎn)生必定的負面影響，和假定5預(yù)期的一致。四、研究結(jié)論從實證研究我們能夠看出，中國醫(yī)藥上市公司公司治理構(gòu)造與公司績效之間存在著親密的關(guān)系。第一大股東持股比率與公司績效之間存在著型關(guān)系；第一大股東為國有股時，對公司的績效起負面影響的作用；股權(quán)的相對集中，能夠?qū)镜目冃Мa(chǎn)生正面的影響作用；董事會規(guī)模與公司績效之間也存在著二次函數(shù)型關(guān)系。同時我們從研究也發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥上市公司的獨立董事制度并無對公司產(chǎn)生其應(yīng)有的作用，監(jiān)事會的監(jiān)察作用仍舊需要進一步增強，同時高管的激勵體制也沒有獲得很好的發(fā)揮?？梢娽t(yī)藥公司在優(yōu)化股權(quán)構(gòu)造的同時，需要進一步增強董事會和監(jiān)事會的作用，完美管理層激勵體制，從而建立優(yōu)秀的公司治理構(gòu)造，加速公司績效的提高和醫(yī)藥公司的可連續(xù)發(fā)展。參照文件1南開大學(xué)公司治理研究中心公司治理評論課題組中國上市公司治理指數(shù)與公司績效的實證剖析管