公司理財資本成本和資本結構課件

1、第8章 資本成本和資本結構 8.1 資本成本 8.2杠桿原理與企業(yè)風險的控制 8.3資本結構的設計與管理 第8章 資本成本和資本結構 8.1 資本成本 8.1 資本成本資本成本概述 個別資本成本 加權平均資本成本 邊際資本成本8.1 資本成本資本成本概述 1.資本成本概述 什么是資本成本 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價,包括資金籌集費和資金占用費兩部分。 決定資本成本高低的因素 市場經(jīng)濟環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低，其中主要的有：總體經(jīng)濟環(huán)境、證券市場條件、企業(yè)內部的經(jīng)營和融資狀況、項目融資規(guī)模。1.資本成本概述 什么是資本成本 資本成本是指企業(yè)為籌集和使

2、2.個別資本成本 長期借款成本 不考慮時間價值，一次還本、分期付息借款的成本為：2.個別資本成本 長期借款成本 不考慮時間價值，一次還本、分2.個別資本成本 長期借款成本 或者：2.個別資本成本 長期借款成本 或者：2.個別資本成本 長期借款成本 考慮時間價值：2.個別資本成本 長期借款成本 考慮時間價值：2.個別資本成本不考慮時間價值，一次還本、分期付息的方式，債券資本成本的計算公式為：債券成本2.個別資本成本不考慮時間價值，一次還本、分期付息的方式，債2.個別資本成本考慮時間價值，債券資本成本的計算公式為：債券成本 2.個別資本成本考慮時間價值，債券資本成本的計算公式為：債留存收益成本股利

3、增長模型法 2.個別資本成本留存收益成本股利增長模型法 2.個別資本成本留存收益成本資本資產(chǎn)定價模型法 2.個別資本成本留存收益成本資本資產(chǎn)定價模型法 2.個別資本成本留存收益成本風險溢價法 2.個別資本成本留存收益成本風險溢價法 2.個別資本成本2.個別資本成本普通股成本2.個別資本成本普通股成本3.加權平均資本成本 3.加權平均資本成本 4.邊際資本成本 邊際資本成本的概念 邊際資本成本是指資金每增加一個單位而增加的資本。邊際資本成本也是按加權平均法計算的，是追加籌資時所使用的加權平均成本。4.邊際資本成本 邊際資本成本的概念 邊際資本成本是指資金每4.邊際資本成本 邊際資本成本的計算和應

4、用 1)計算籌資突破點 2)計算邊際資本成本 返回4.邊際資本成本 邊際資本成本的計算和應用 1)計算籌資突破8.2杠桿原理與企業(yè)風險的控制成本性態(tài)分析經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險 財務風險與財務杠桿 綜合杠桿與企業(yè)風險 8.2杠桿原理與企業(yè)風險的控制成本性態(tài)分析1.成本性態(tài)分析 固定成本固定成本的分類 約束性固定成本 酌量性固定成本 固定成本的“相關范圍”概念它是指特定的期間。 是指特定的產(chǎn)量水平。1.成本性態(tài)分析 固定成本固定成本的分類 約束性固定成本 固1.成本性態(tài)分析變動成本變動成本的分類 ：酌量性變動成本約束性變動成本。變動成本的相關范圍 1.成本性態(tài)分析變動成本變動成本的分類 ：酌量性變動成

5、本變動1.成本性態(tài)分析變動成本的相關范圍 1.成本性態(tài)分析變動成本的相關范圍 1.成本性態(tài)分析混合成本半變動成本。半固定成本。 1.成本性態(tài)分析混合成本半變動成本。2.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險 經(jīng)營風險是決定企業(yè)資本結構的一個最重要因素。作為影響經(jīng)營風險因素之一的經(jīng)營杠桿，它是指企業(yè)固定成本占總成本的比重。 企業(yè)固定成本比重愈高，企業(yè)將來營業(yè)利潤的變動幅度越大，企業(yè)經(jīng)營風險也愈高。經(jīng)營風險可由營業(yè)利潤的變化來衡量。 2.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險 經(jīng)營風險是決定企業(yè)資本結構的一個最重2.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險 經(jīng)營杠桿高低可由經(jīng)營杠桿程度表示。經(jīng)營杠桿程度是指營業(yè)利潤的變動對銷售量變動的反應程度。其計算方法有兩

6、種。利用營業(yè)利潤和銷售變動率的對比關系確定，其公式為： 經(jīng)營杠桿程度=營業(yè)利潤變動率銷售量變動率利用貢獻毛益與營業(yè)利潤的對比關系確定其公式為： 經(jīng)營杠桿程度=貢獻毛益營業(yè)利潤 2.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險 經(jīng)營杠桿高低可由經(jīng)營杠桿程度表示。經(jīng)3.財務風險與財務杠桿 財務風險是指由于舉債籌資而產(chǎn)生的應由普通股股東承擔的附加風險，它是財務杠桿作用的結果。資本結構中的債務所占比例越高，債務杠桿的作用愈大，財務風險也越大。其他條件不變的情況下，財務杠桿的運用（適當?shù)嘏e債）使企業(yè)每股利潤超過未運用財務杠桿的企業(yè)。財務杠桿水平高低可由財務杠桿程度表示。財務杠桿程度是指每股利潤的變動對營業(yè)利潤變動的反應程度。它可

7、由下式表達：財務杠桿程度=每股利潤變動率營業(yè)利潤變動率3.財務風險與財務杠桿 財務風險是指由于舉債籌資而產(chǎn)生的應由4.綜合杠桿與企業(yè)風險 經(jīng)營杠桿與財務杠桿的綜合作用，稱為綜合杠桿程度，它是表明銷售量對每股利潤的影響。4.綜合杠桿與企業(yè)風險 經(jīng)營杠桿與財務杠桿的綜合作用，稱為綜4.綜合杠桿與企業(yè)風險 綜合杠桿程度同樣有兩種計算方法：1）利用每股利潤與銷售量變動率的對比關系確定，其公式為：綜合杠桿程度每股利潤變動率銷售量變動率2）利用貢獻毛益與稅前利潤的對比關系確定其公式為:綜合杠桿程度=貢獻毛益(貢獻毛益固定成本利息)返回4.綜合杠桿與企業(yè)風險 綜合杠桿程度同樣有兩種計算方法：返回8.3資本結

8、構的設計與管理資本結構原理EBIT-EPS分析法 比較資本成本法（WACC Comparison Method） 比較公司價值法 8.3資本結構的設計與管理資本結構原理1.資本結構原理 凈收入理論 1.資本結構原理 凈收入理論 1.資本結構原理 營運凈收入理論 1.資本結構原理 營運凈收入理論 1.資本結構原理 傳統(tǒng)理論 1.資本結構原理 傳統(tǒng)理論 1.資本結構原理 權衡理論 1.資本結構原理 權衡理論 2.EBIT-EPS分析法 最佳的資本結構，就是能使企業(yè)每股收益達到最大是的資本結構。 哪種籌資方式更為有利，這需用要通過測算息稅前利潤平衡點來判斷 2.EBIT-EPS分析法 最佳的資本結構，就是能使企業(yè)每股3.比較資本成本法（WACC Comparison Method）初始資本結構決策追加資本結構決策選擇追加籌資方案可有兩種方法：一種方法是直接測算比較各備選追加籌資方案的邊際資本成本，從中選擇最優(yōu)籌資方案；另一種方法是將備選追加籌資方案與原有最優(yōu)資本結構匯總，測算各追加籌資條件下匯總資本結構的綜合資本成本，比較確定最優(yōu)追加籌資方案。 3.比較資本成本法（WACC Comparison 4.比較公司價值法 公司的市場總價值V應該等于其股票的總價值S加上債券的價值B，即：V=S+B為簡化起見，假設債券的市場價值等于它的面值。股票的市場價值則可通過下式計算：4.比較公司價值法