營運資本決策、流動資產(chǎn)管理與短期融資管理

第五章營運資本管理第一節(jié)營運資本決策第二節(jié)流動資產(chǎn)管理第三節(jié)短期融資管理1茅寧《公司理財》第五章第一節(jié)營營運資資本決策策一、營運運資本管管理概述述二、資產(chǎn)產(chǎn)組合與與融資組組合2茅寧《公公司理財財》第五五章一、營運運資本管管理概述述3茅寧《公公司理財財》第五五章1、營運運資本的的定義及及作用營運資本本（Workingcapital）總營運資資本：在在經(jīng)營中中占用在在流動資資產(chǎn)上的的資金（（流動資資金）凈營運資資本NWC流動資產(chǎn)產(chǎn)與流動動負債之之差營運資本本需求（（WCR）：流流動性資資產(chǎn)減去去流動性性負債的的凈額（（應收++存貨--應付））營運資本本需求不不包括現(xiàn)現(xiàn)金，因因為現(xiàn)金金是公司司全部投投資的剩剩余4茅寧《公公司理財財》第五五章作用———提供流流動性流動性（（liquidity）變現(xiàn)所需需的時間間變現(xiàn)比率率變現(xiàn)比率率的穩(wěn)定定程度流動性的的意義：：減少財財務拮據(jù)據(jù)成本破產(chǎn)成本本管理者、、員工、、供應商商及顧客客的合同同成本5茅寧《公公司理財財》第五五章凈營運資資本的含含義由基本會會計等式式：流動資產(chǎn)產(chǎn)+固定定資產(chǎn)凈凈值=流流動負債債+長期期融資NWC長期融資資-固定定資產(chǎn)凈凈值=NLF結(jié)論：NWC是是長期融融資決策策的結(jié)果果，而不不是由短短期融資資決策決決定的WCR＝＝NLF＋NSF6茅寧《公公司理財財》第五五章2、營運運資本管管理內(nèi)容容營運資本本決策資產(chǎn)組合合、融資資組合流動資產(chǎn)產(chǎn)管理現(xiàn)金及有有價證券券、應收收帳款、、存貨短期融資資管理銀行借款款、商業(yè)業(yè)信用7茅寧《公公司理財財》第五五章3、營運運資本管管理原則則明確目標標：零WCR保證需求求節(jié)約投入入確定合理理需求———WCR==正正常++儲備加速周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速度———資產(chǎn)產(chǎn)運用效效率合理安排排資產(chǎn)結(jié)結(jié)構(gòu)和融融資結(jié)構(gòu)構(gòu)8茅寧《公公司理財財》第五五章二、資產(chǎn)產(chǎn)組合與與融資組組合9茅寧《公公司理財財》第五五章1、資產(chǎn)產(chǎn)組合WCR與與固定資資產(chǎn)的比比重（或或流動資資產(chǎn)與固固定資產(chǎn)產(chǎn)的比重重）特點：收收益與經(jīng)經(jīng)營風險險（流動動性）的的權衡WCR：：獲利能能力弱；；流動性性強固定資產(chǎn)產(chǎn)：獲利利能力強強，流動動性弱10茅寧《公公司理財財》第五五章資產(chǎn)組合合方式保守：超超額WCR儲備備適中：適適中儲備備冒險：少少量儲備備結(jié)果單位銷售售投入的的WCR不同影響流動動性比率率和資產(chǎn)產(chǎn)收益率率11茅寧《公公司理財財》第五五章銷售WCR保守冒險適中12茅寧《公公司理財財》第五五章影響因素素行業(yè)特征征銷售規(guī)模模結(jié)算環(huán)境境科技進步步生產(chǎn)流程程管理水平平13茅寧《公公司理財財》第五五章營運循環(huán)環(huán)管理效效率分析析比率評價功能標準WCR/銷售整體效率低銷售成本/存貨存貨管理效率低應收帳款/日銷售量應收帳款管理效率低應付帳款/日采購額應付帳款管理效率高14茅寧《公公司理財財》第五五章美國部分分行業(yè)WCR//銷售（（96年年）行業(yè)WCR/S行業(yè)WCR/S電子元件24%制藥10測量儀器21食品7汽車20電話3紡織17出版2化工17飲料1服裝15食品雜貨0計算機14航運業(yè)-1315茅寧《公公司理財財》第五五章2、融資資組合短期融資資與長期期融資的的比重，，實質(zhì)是是融資成成本與財財務風險險權衡短期資金金（債））：風險險大、成成本低；；長期資金金（長期期債與權權益）：：風險小小、成本本高可能的風風險利率風險險：變化化償債風險險：資金金可持續(xù)續(xù)性16茅寧《公公司理財財》第五五章資產(chǎn)的分分類WCR==LWCR++TWCRLWCR：永久久性WCRTWCR：暫時時性WCR長期資產(chǎn)產(chǎn)固定資產(chǎn)產(chǎn)凈值++LWCR++現(xiàn)金短期資產(chǎn)產(chǎn)=TWCR17茅寧《公公司理財財》第五五章籌資組合合方式匹配法長期資金金對長期期資產(chǎn)短期資金金對短期期資產(chǎn)冒險法長期資金金對部分分長期資資產(chǎn)，短期資金金對部分分長期資資產(chǎn)和短短期資產(chǎn)產(chǎn)穩(wěn)健法長期資金金對長期期資產(chǎn)和和部分短短期資產(chǎn)產(chǎn)短期資金金對部分分短期資資產(chǎn)18茅寧《公公司理財財》第五五章金額時間FALWCRTWCR19茅寧《公公司理財財》第五五章影響因素素資金可獲獲得性資產(chǎn)規(guī)模模與特征征行業(yè)特征征經(jīng)營風險險資本市場場（利率率預期））結(jié)果：影影響流動動比率與與資產(chǎn)報報酬率20茅寧《公公司理財財》第五五章投資資本121100%現(xiàn)金65%WCR5949%固定資產(chǎn)凈值5646%運用資本121100%短期借款1512%長期負債4235%所有者權益6453%OS公司司管理資資產(chǎn)負債債表(單單位:百百萬美元元)21茅寧《公公司理財財》第五五章OS融資資組合分分析長期資金金：42+64=106固定資產(chǎn)產(chǎn)凈值：：56NLF==長期資資金-固固定資產(chǎn)產(chǎn)凈值==50結(jié)論：穩(wěn)穩(wěn)健法22茅寧《公公司理財財》第五五章第二節(jié)流流動資資產(chǎn)管理理一、現(xiàn)金金管理二、應收收帳款管管理23茅寧《公公司理財財》第五五章一、現(xiàn)金金管理“金錢就就象糞肥肥，只有有播灑出出去后才才是好東東西”。?！喔?4茅寧《公公司理財財》第五五章1、現(xiàn)金金管理概概述持有現(xiàn)金金的動機機交易———滿足日日常需求求（源于于現(xiàn)金流流的不平平衡性））預防———滿足未未預料的的需求（（源于現(xiàn)現(xiàn)金流的的不確定定性）投機———滿足利利用獲利利機會的的需求補償性余余額———應銀行行要求在在銀行帳帳戶上保保留一定定的余額額（間接接費用））25茅寧《公公司理財財》第五五章現(xiàn)金管理理的內(nèi)容容與目的的內(nèi)容編制現(xiàn)金金計劃確定理想想余額：：動機決決定模型型控制現(xiàn)金金收支有價證券券（短期期）投資資管理現(xiàn)金管理理目的滿足需求求減少閑置置資源26茅寧《公公司理財財》第五五章最優(yōu)余額額現(xiàn)金計劃劃現(xiàn)金收支支實際余額額-最最優(yōu)余余額>釋放現(xiàn)金金：購買有價價證券補充現(xiàn)金金：出售有價價證券<27茅寧《公公司理財財》第五五章2、現(xiàn)金金余額模模型：Baumol模模型假設現(xiàn)金支付付均勻給定未來來現(xiàn)金需需求T；；利率k；現(xiàn)金金交易成成本b則現(xiàn)金批批量Q對對應的總總成本CC=持持有現(xiàn)現(xiàn)金成本本+現(xiàn)現(xiàn)金交交易成本本=kQ/2++（T//Q）b使C最小小的Q為為Q=（（2bT/k）1/228茅寧《公公司理財財》第五五章現(xiàn)金余額額Q時間平均余額額Q/229茅寧《公公司理財財》第五五章Miller--Orr模型設置標準準A：最高高控制線線B：最低低控制線線C：回歸歸線管理策略略：B事先給給定達A時買買入有價價證券達B時賣賣出有價價證券，，使回歸歸C30茅寧《公公司理財財》第五五章CBA時間現(xiàn)金余額額31茅寧《公公司理財財》第五五章Miller--Orr模型（（續(xù)）Z=（（3bσ2/4i））1/3A=B++3Z；；C==B++Z其中σ：每日現(xiàn)金金變動標標準差i：日資資金利率率b：現(xiàn)金金交易成成本。32茅寧《公公司理財財》第五五章算例σ=$50,000/天天，b==$100r=10%%，i==r/365B=$$100,000Z=((3bσ2/4I））1/3=$88,125A=B+3Z==$364,,375C=B+Z==$$188,12533茅寧《公公司理財財》第五五章3、現(xiàn)金金的日常常收支管管理同步化（（Synchronization）：：使預期期的現(xiàn)金金支付與與現(xiàn)金收收入的時時間相一一致運用浮差差（Floating，浮存存）可動用余余額(Ledgebalance，銀行行帳)減減去帳面面余額((availablebalance，企業(yè)業(yè)帳）的的差額浮差=支支付浮浮差––收帳帳浮差支付浮差差：企業(yè)業(yè)開出支支票后與與銀行實實際劃撥撥的時間間差所致致收帳浮差差：企業(yè)業(yè)收到支支票到實實際可用用的時間間差所致致34茅寧《公公司理財財》第五五章4、有價價證券管管理有價證券券——企企業(yè)現(xiàn)金金的蓄水水池準備金可控制費費用閑置金原則在滿足變變現(xiàn)需求求的前提提下，獲獲得一定定的利潤潤35茅寧《公公司理財財》第五五章投資策略略準備金（（ReadyCash）隨時準備備變現(xiàn)，，強調(diào)流流動性可控制費費用(ControllableCash)考慮投資資期限與與使用時時間的匹匹配閑置金((FreeCash)可強調(diào)獲獲利性36茅寧《公公司理財財》第五五章二、應收收帳款管管理37茅寧《公公司理財財》第五五章1、應收收帳款的的作用與與成本屬于金融融資產(chǎn)，，其成本本機會成本本壞帳費用用管理費用用（收帳帳成本））作用：增增加銷售售；減少少存貨實質(zhì)：商商業(yè)信用用影響因素素：市場場競爭38茅寧《公公司理財財》第五五章2、應收收帳款政政策信用標準準：對客客戶的基基本要求求（評價價準則）信用條件件：要求求客戶遵遵守的條條件（a/b,netc）++季節(jié)節(jié)性優(yōu)惠惠c：信用用期；b：現(xiàn)金金折扣期期；a：：現(xiàn)金折折扣率信貸額度度收帳政策策和程序序：違反反條件后后的對策策程序39茅寧《公公司理財財》第五五章3、應收收帳款的的日常管管理信用調(diào)查查：信用評分分模型；；5C法法帳齡分析析（帳齡齡分析表表）平均帳齡齡分析；；重點帳帳戶分析析收帳管理理收款率；；應收帳帳款余額額百分比比40茅寧《公公司理財財》第五五章信用信息息的來源源內(nèi)部資信調(diào)查查銀行信用用記錄銷售代理理歷史記錄錄外部財務報表表信用評級級機構(gòu)評評級與報報告41茅寧《公公司理財財》第五五章應收帳款款管理的的正面經(jīng)經(jīng)驗人事調(diào)動動——讓讓有能力力勝任者者負責CEO自自己退出出——習習慣于客客戶導向向建立初始始信用審審查制度度發(fā)貨前的的信用審審查延期條件件的審核核與控制制加強管理理層的報報告42茅寧《公公司理財財》第五五章應收帳款款管理的的反面經(jīng)經(jīng)驗從一個資資本很少少卻有美美妙構(gòu)想想的人開開始向他提供供延期付付款條件件，使其其能夠開開展業(yè)務務當其支付付過期時時，相信信這是暫暫時現(xiàn)象象當看到他他的財務務報表時時，表現(xiàn)現(xiàn)出自己己的同情情心當意識到到客戶遇遇到困難難后，不不過早地地確認自自己的損損失，而而是盡力力幫助其其渡過難難關43茅寧《公公司理財財》第五五章第三節(jié)短短期融融資管理理一、商業(yè)業(yè)信用融融資管理理二、短期期債務融融資管理理44茅寧《公公司理財財》第五五章一、商業(yè)業(yè)信用融融資管理理45茅寧《公公司理財財》第五五章1、商業(yè)信用用通過產(chǎn)品品銷售對對另一公公司提供供的信用用特點自發(fā)性重要資金金來源（（小公司司）無顯含成成本限制少金額有限限46茅寧《公公司理財財》第五五章隱含成本本：提前前付款享享受的現(xiàn)現(xiàn)金折扣扣成本對于（a/b,net//c）：：不考慮復復利:APR==a/((100-a))*365//((c-b)考慮復利利APY:APY==((1++a/(100--a)))365//(c-b))–1例：a==2,b=10,c==30,,APR==37.24%；；APY==44.59%47茅寧《公公司理財財》第五五章2、來源源應付票據(jù)據(jù)—承兌兌匯票（（draft））應付帳款款應計費用用應計工資資應