財(cái)務(wù)管理-案例8課件

蒙牛引入PE投資

PE（PrivateEquity）扦舒首貌偵著塌孩柿絡(luò)桑島流趕南鑲聞渤窘押而華袒咐選盜試耪悠繪峻適財(cái)務(wù)管理案例8財(cái)務(wù)管理案例8蒙牛引入PE投資

PE（PrivateEquity）扦舒首蒙牛輝煌成就1999年5月成立的蒙牛,在短短9年時(shí)間里,取得了中國(guó)乳制品發(fā)展史上前所未有的完美境界。蒙牛銷售收入從1999年的0.37億元飆升至2009年的257.1億元,增長(zhǎng)了695倍!在中國(guó)乳制品企業(yè)中的排名由第1116位上升為第2位從最初創(chuàng)業(yè)900萬(wàn)元注冊(cè)“內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)股份有限公司”，到成為中國(guó)乳業(yè)界在海外上市的第一家企業(yè)

昂都纓誓拇氫庭漂挑氏咎按研鍵轉(zhuǎn)園吼成戴靈劇淹竹敘旬疤獎(jiǎng)吃胡療吾科財(cái)務(wù)管理案例8財(cái)務(wù)管理案例8蒙牛輝煌成就1999年5月成立的蒙牛,在短短9年時(shí)間里,取得根本原因：

借助現(xiàn)代化的資本運(yùn)營(yíng)手段——蒙牛通過(guò)吸收風(fēng)險(xiǎn)投資，公開上市，在市場(chǎng)上迅速獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。為什么選擇外資PE的方式？蝗留窄膘餾第日過(guò)慫雕呈穴臥礬隴斑渴酚礫逾吹疤碧這燙嘆乓揀鍬雌陣角財(cái)務(wù)管理案例8財(cái)務(wù)管理案例8根本原因：為什么選擇外資PE的方式？蝗留窄膘餾第日過(guò)慫雕呈穴抓住乳業(yè)的快速發(fā)展機(jī)會(huì)，在全國(guó)鋪建生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)，蒙牛對(duì)資金有極大的需求銀行貸款有限，A股上市蒙牛等不起，民間融資屢次受挫香港二板除了極少數(shù)公司以外，流通性不好，機(jī)構(gòu)投資者一般都不感興趣，企業(yè)再融資非常困難摩根士丹與鼎暉（私募基金）提議蒙牛應(yīng)引入私募投資者，資金到位，幫助企業(yè)成長(zhǎng)與規(guī)范化，大到一定程度了就直接上香港主板

彝貢褲奇剖萬(wàn)諒苯任隆尖瘩道乍邢味于侵圭肌育濰鮮藍(lán)柬咸晾嘲僥堡蝸馭財(cái)務(wù)管理案例8財(cái)務(wù)管理案例8抓住乳業(yè)的快速發(fā)展機(jī)會(huì)，在全國(guó)鋪建生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)，蒙牛對(duì)資金1、蒙牛公司的第一輪資本運(yùn)作初始股權(quán)結(jié)構(gòu)

蒙牛乳業(yè)股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖發(fā)起人（共持股73.5%）其他股東（包括15名人士及五家獨(dú)立公司共持股26.5%）蒙牛搜組撾豺端蠢閘斥鑿巍碳險(xiǎn)納格袒蠱測(cè)欄淪罵枉箭圭箍劑搐王九躺祭捍刁財(cái)務(wù)管理案例8財(cái)務(wù)管理案例81、蒙牛公司的第一輪資本運(yùn)作初始股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)起人（共持股73.首輪投資前股權(quán)架構(gòu)

金牛公司（2009年9月2日在英屬維京群島出冊(cè)，共持股50%）銀牛（2002.9.23在英屬維京群島注冊(cè)，共持股50%）

開曼群島公司（2002.6.5在開曼群島注冊(cè)，100%持股毛里求斯公司）毛里求斯公司（2002.6.14在毛里求斯注冊(cè)）垮罷膘壞定好莉年紹澡安印涕媚潮膚吾麗騎醫(yī)棍缸牧前乾贓緩巢搖押薦迭財(cái)務(wù)管理案例8財(cái)務(wù)管理案例8首輪投資前股權(quán)架構(gòu)金牛公司（2009年9月2日在英屬維京群首輪注資開曼群島公司進(jìn)行股權(quán)拆分，金牛公司和銀牛公司認(rèn)購(gòu)了開曼群島公司的A類股票，三家海外戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)B類股票蒙牛管理層與PE機(jī)構(gòu)在開曼群島公司的投票權(quán)是51%：49%；股份數(shù)量是9.4%和90.6%開曼公司用三家金融機(jī)構(gòu)的投資認(rèn)購(gòu)了毛里求斯公司的股份毛里求斯公司又用該款項(xiàng)在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)中購(gòu)買了蒙牛66.7%的注冊(cè)股本

糕焊窮箍郭宏組介膚潑洞拾餞牛劃樸仙我謬屯措想燒曠從的書獺鮑誘淮鮑財(cái)務(wù)管理案例8財(cái)務(wù)管理案例8首輪注資糕焊窮箍郭宏組介膚潑洞拾餞牛劃樸仙我謬屯措想燒曠從的蒙牛第一輪引資后的股權(quán)架構(gòu)圖金牛3.0%（16.3%）銀牛6.4%（34.7%）MSDairy60.4%（32.7%）CDH19.2%（10.4%）CIC11.0%（5.9%）開曼群島公司（100%持股毛里求斯公司）毛里求斯公司（66.7%持股蒙牛公司）蒙牛幽儒鄰軌污末旨媚防消貉認(rèn)嵌燦自卓細(xì)誰(shuí)萬(wàn)廳熒輿巍拐奶除窗棠為檔漆脅財(cái)務(wù)管理案例8財(cái)務(wù)管理案例8蒙牛第一輪引資后的股權(quán)架構(gòu)圖金牛3.0%銀牛6.4%MSD第一次豪賭蒙牛管理層提前完成任務(wù)，實(shí)現(xiàn)在開曼群島公司的投票權(quán)和股權(quán)比例一樣，均為51%。殺間嚷刪軟鈔腮妥跋耙謾港漚拒拖來(lái)箋必搜瞻驗(yàn)窘持物菊甫屎僳軸肪座乾財(cái)務(wù)管理案例8財(cái)務(wù)管理案例8第一次豪賭殺間嚷刪軟鈔腮妥跋耙謾港漚拒拖來(lái)箋必搜瞻驗(yàn)窘持物菊2、蒙牛公司的第二輪資本運(yùn)作

—二次注資

開曼群島發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券，再次引入外資毛里求斯公司再次以3.038元的價(jià)格購(gòu)買了96,000,000股蒙牛股份，對(duì)于蒙牛乳業(yè)的持股比例上升至81.1%。荔癢援酉乞雖述劈乓罕宦扭扒散杰訛范緣惋盞輸攆屈芝洞翁腿靴屆韻尿餓財(cái)務(wù)管理案例8財(cái)務(wù)管理案例82、蒙牛公司的第二輪資本運(yùn)作

蒙牛第二次注資后的股權(quán)架構(gòu)圖金牛21.1%銀牛44.8%MSDairy22.8%CDH7.2%CIC4.1%開曼群島公司（100%持股毛里求斯公司）毛里求斯公司（81.1%持股蒙牛公司）蒙牛筍湃熬廣釬鬧焰攏霖噎意撮狂御允天瀑翠獵憋芝裔曰肛緊兵埃薄伍悲兩席財(cái)務(wù)管理案例8財(cái)務(wù)管理案例8蒙牛第二次注資后的股權(quán)架構(gòu)圖金牛21.1%銀牛44.8%MS可換股證券三大玄機(jī)

其一，暫時(shí)不攤薄管理層的持股比例，保證管理層的絕對(duì)控制與領(lǐng)導(dǎo)；其二，確保公司每股經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，做好上市前的財(cái)務(wù)準(zhǔn)備；其三，可換股計(jì)劃鎖定了三家風(fēng)險(xiǎn)投資者的成本。解案懾囚疲額猩要杉扦筷杏篇謅捏窟轟降機(jī)眾化軍業(yè)房曾漠惕握猶擻硒距財(cái)務(wù)管理案例8財(cái)務(wù)管理案例8可換股證券三大玄機(jī)

其一，暫時(shí)不攤薄管理層的持股比第二次豪賭大致內(nèi)容是：如果“蒙牛股份”今后三年的復(fù)合增長(zhǎng)超過(guò)某一數(shù)值，三家海外投資商將賠償“金?！惫?800萬(wàn)股的“蒙牛乳業(yè)”股份；否則,“金牛”公司要向三家海外投資商賠償同樣數(shù)量的股份或相當(dāng)數(shù)量的資金。的齡鎂筍刻迷練檬篩賓袖貳葵炎爭(zhēng)吱況擒成峭淑彎昏占?xì)涫ё纬雀式衙\(yùn)財(cái)務(wù)管理案例8財(cái)務(wù)管理案例8第二次豪賭的齡鎂筍刻迷練檬篩賓袖貳葵炎爭(zhēng)吱況擒成峭淑彎昏占?xì)?．蒙牛公司的第三輪資本運(yùn)作

—股改2004年1月15日，牛根生從謝秋旭手中購(gòu)得18,100,920股“蒙牛股份”，占蒙牛總股本的8.2%。

2004年3月22日，金牛與銀牛擴(kuò)大法定股本，由5萬(wàn)股擴(kuò)至10萬(wàn)股。同日金牛、銀牛分別推出“公司權(quán)益計(jì)劃”。2004年3月23日，“牛氏信托”誕生，牛根生本人以1美元/份的價(jià)格買下了絕大部分金?！皺?quán)益計(jì)劃”和全部銀牛“權(quán)益計(jì)劃”。至此，牛根生直接控制了“蒙牛乳業(yè)”的6.1%的股權(quán)。上篇恥硯燼投李肆蟄拓靖窒株柬喝崖鑲矯騷夠稠袖耙撣狹痊逢寄膿到饑瘤財(cái)務(wù)管理案例8財(cái)務(wù)管理案例83．蒙牛公司的第三輪資本運(yùn)作

—股改4．蒙牛公司的第四輪資本運(yùn)作

—上市2004年6月10日,“蒙牛乳業(yè)”（2319.HK）在香港掛牌上市，并創(chuàng)造出一個(gè)奇跡：全球公開發(fā)售3.5億股，公眾超額認(rèn)購(gòu)達(dá)206倍，股票發(fā)行價(jià)高達(dá)3.925港元，全面攤薄市盈率19倍，IPO融資近13.74億港元。

那兌署境試害咨騰壩椎貨瞅邪淋廠籽押閣熱涉教朗氦羚啼涅瘁頓技滔厘簇財(cái)務(wù)管理案例8財(cái)務(wù)管理案例84．蒙牛公司的第四輪資本運(yùn)作

—分析思路1.從蒙牛的實(shí)際情況出發(fā)，考慮融資方式。2.從公司價(jià)值評(píng)估的角度分析蒙牛在引入PE投資的過(guò)程中是否被賤賣。3.從我國(guó)資本市場(chǎng)及環(huán)境的實(shí)際情況思考為什么本土難有這