2022年政治局會議行業(yè)聯(lián)合解讀

2022年政治局會議行業(yè)聯(lián)合解讀

一、宏觀觀點：推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，釋放行業(yè)利好

2022年4月29日，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作，審議《國家“十四五”期間人才發(fā)展規(guī)劃》。中共中央總書記習(xí)近平主持會議。本次會議受到廣泛關(guān)注，主要是因為我國目前防控對經(jīng)濟(jì)增長帶來了較大的壓力，對于經(jīng)濟(jì)工作的展開有較多疑問。本次政治局會議通稿在下午1點前發(fā)布，展示中央政策層對于經(jīng)濟(jì)的關(guān)切。

我們從三個方面對政治局會議做出解讀：（1）經(jīng)濟(jì)要努力堅守；（2）防疫措施可能出現(xiàn)靈活調(diào)整；（3）釋放行業(yè)政策利好。

（一）經(jīng)濟(jì)增長仍然要堅守

政治局會議對1季度經(jīng)濟(jì)的仍然給與了肯定，面臨“百年變局和世紀(jì)相互疊加的復(fù)雜局面…各地區(qū)各部門有力統(tǒng)籌防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體實現(xiàn)平穩(wěn)開局…成績來之不易”。1季度在我國重新流行，加上俄烏戰(zhàn)爭影響，經(jīng)濟(jì)開局仍然保持相對平穩(wěn)。

從1季度經(jīng)濟(jì)增速來看，總體增速保持平穩(wěn)增長。1季度GDP增速回升至4.8%，我國工業(yè)生產(chǎn)增速達(dá)到6.5%，經(jīng)濟(jì)增長較為平穩(wěn)。1季度GDP總量達(dá)到了25.6萬億，如果按照全年GDP增速5.5%的目標(biāo)來計算，1季度GDP總量占到全年GDP總量22%左右，1季度GDP增量屬于平穩(wěn)。

經(jīng)濟(jì)增長在3月陷入困難，3月份受到防控的的影響，工業(yè)生產(chǎn)增速快速下滑，社會消費(fèi)零售總額出現(xiàn)負(fù)增長，房地產(chǎn)消費(fèi)繼續(xù)走低。經(jīng)濟(jì)增長在4月份面臨更大的困難，物流阻斷成為嚴(yán)重的問題。從企業(yè)利潤來看，1季度上游行業(yè)利潤繼續(xù)飆升，而不同于2021年上、中、下游行業(yè)同時上行，1季度中游和下游行業(yè)利潤開始負(fù)增長。這也就是政治局會議所講到的“新冠肺炎和烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致風(fēng)險挑戰(zhàn)增多，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價面臨新的挑戰(zhàn)”。

政策層對于經(jīng)濟(jì)面臨的困難已經(jīng)充分了解，在此種情況下仍然提出“要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”。政策層對于經(jīng)濟(jì)增長的要求沒有變化，那么后續(xù)強(qiáng)化穩(wěn)增長意味著政策層會全力為經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)運(yùn)行保駕護(hù)航，這是中央政策層的決心。

經(jīng)濟(jì)增長目前遇到困難，政策層強(qiáng)調(diào)要做到經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長需要從四個方面進(jìn)行：

第一、加快落實已經(jīng)確定的政策，實施好退稅減稅降費(fèi)等政策，用好各類貨幣政策工具。2022年度退稅減稅降費(fèi)力度超過以往年度。2022年度政府工作報告中提出全年退稅減稅約2.5萬億，其中留抵退稅1.5萬億，退稅直達(dá)企業(yè)。同時央行已經(jīng)在1季度連續(xù)降準(zhǔn)降息，銀行間市場利率水平較為平穩(wěn)。年內(nèi)貨幣政策預(yù)計較為寬松，而鑒于現(xiàn)階段是美聯(lián)儲加息周期，我國貨幣政策可能在3季度前觀察，4季度更為寬松。

第二、抓緊謀劃增量政策工具，加大相機(jī)調(diào)控力度，把握好目標(biāo)導(dǎo)向下政策的提前量和冗余度。政策層的穩(wěn)增長措施明確未來要有目標(biāo)導(dǎo)向型的增量政策，以決策時間來看，增量的穩(wěn)增長措施可能在下半年推出。目標(biāo)導(dǎo)向的政策會以定向支持的結(jié)構(gòu)性政策為主，同時會注意政策的效果，財政政策推出可能性高于貨幣政策。財政政策更加直接的作用到縣級財政，對于財政資金使用效果需要更直觀的評估，密切關(guān)注4月份深圳發(fā)放消費(fèi)券后的經(jīng)濟(jì)走勢。貨幣政策的指向性更為明確，專項貸款、再貸款等陸續(xù)推出。

第三、全力擴(kuò)大國內(nèi)需求，發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。除了政策配合，穩(wěn)增長更直接的手段是加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。4月26日中央財經(jīng)委第十一次會議研究了全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的問題，發(fā)揮政府和市場、中央和地方、國有資本和社會資本多方面作用，分層分類加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。基礎(chǔ)設(shè)施主要集中在：（1）加強(qiáng)交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這屬于傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；（2）加強(qiáng)信息、科技、物流等產(chǎn)業(yè)升級基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括新一代超算、云計算、人工智能、寬帶網(wǎng)絡(luò)、科技基礎(chǔ)設(shè)施、綜合交通樞紐及集散運(yùn)輸建設(shè)，這些屬于新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；（3）加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括城市群交通一體化，建設(shè)便捷高效的城際鐵路網(wǎng)、地下綜合管廊、城市防洪排澇、污水和垃圾收集處理、防災(zāi)減災(zāi)基礎(chǔ)設(shè)施、公共衛(wèi)生應(yīng)急、智能交通等，這些屬于城市升級建設(shè)；（4）農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)、農(nóng)村交通運(yùn)輸、城鄉(xiāng)冷鏈物流、規(guī)模化供水工程、農(nóng)村污水和垃圾收集處理，這些是農(nóng)村建設(shè)；（5）加強(qiáng)國家安全基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如原油、天然氣儲備等。這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要財政資金撬動，未來的增量措施中很多可能作用與此領(lǐng)域。

第四、要發(fā)揮消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)循環(huán)的牽引帶動作用。全社會消費(fèi)分為政府消費(fèi)和居民消費(fèi)，政府消費(fèi)預(yù)期中要繼續(xù)上行，政府杠桿的上行會有助于社會消費(fèi)的平穩(wěn)。居民消費(fèi)受到了收入增速和封控的影響，帶動居民消費(fèi)需要：（1）居民收入的穩(wěn)步增長受益于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長，保持經(jīng)濟(jì)增長就是保證居民消費(fèi)增長；（2）封控緩解后居民消費(fèi)自然上行；（3）投資上行同樣帶動消費(fèi)走高；（4）作為第一大消費(fèi)品房產(chǎn)，政策層已經(jīng)給與積極的鼓勵措施；（5）地方財政嘗試向居民直接讓利，如深圳政府消費(fèi)券計劃。

在做好四個方面穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)工作的同時，要加大四個方面的保障：第一、穩(wěn)住市場主體，對受嚴(yán)重沖擊的行業(yè)、中小微企業(yè)和個體工商戶實施一攬子紓困幫扶政策。第二、做好能源資源保供穩(wěn)價工作。第三、組織好重要民生商品供應(yīng)，保障城市核心功能運(yùn)轉(zhuǎn)。第四、確保交通物流暢通，確保重點產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、抗疫保供企業(yè)、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

（二）防疫措施堅持清零下可能出現(xiàn)靈活調(diào)整

對于的防控要本著堅持動態(tài)清零、堅持“外防輸入、內(nèi)防反彈”的基本原則不動搖，也就是說我國現(xiàn)階段的防控基調(diào)在3季度前可能沒有變化。

對于防控的手段會出現(xiàn)靈活調(diào)整，政策層要求“根據(jù)病毒變異和傳播的新特點，高效統(tǒng)籌防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展”，最大限度的“減少對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的影響”。由于現(xiàn)階段防控以及成為各地地方政府主要的KPI，同時直接關(guān)系到地方政府官員的職位任免，所以防控措施不可避免的層層加碼，影響經(jīng)濟(jì)增長。扭轉(zhuǎn)這種趨勢需要最高政策層給與明確指示，現(xiàn)階段仍然需要時間等待政策的層層傳達(dá)。鑒于艱難的經(jīng)濟(jì)形勢，操作層面的變化可能會在6月份左右看到。

（三）釋放行業(yè)政策利好

除了對整體經(jīng)濟(jì)和防控的表述外，中央政策層還對社會較為關(guān)注的行業(yè)釋放利好。

房地產(chǎn)：支持各地因城施策

更為重要的是，中央政策層支持各地從當(dāng)?shù)貙嶋H情況出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，因城施策調(diào)整房地產(chǎn)。同時從中央層面表態(tài)優(yōu)化商品房預(yù)售預(yù)售資金監(jiān)管，為房地產(chǎn)商增加調(diào)度資金。我國房地產(chǎn)調(diào)整自3月起各地就開始自行調(diào)整，并且放開速度加快。但是要明確，現(xiàn)階段房地產(chǎn)政策供需均出現(xiàn)困難，需要政策層給與更為果斷的措施來支持行業(yè)的發(fā)展，地方政府的調(diào)整始終無法撼動房地產(chǎn)根本規(guī)則，對于房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整需要出現(xiàn)更高層次和更長遠(yuǎn)的規(guī)劃，如土地政策改革和房地產(chǎn)稅改革。

平臺經(jīng)濟(jì)：

支持平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展平臺經(jīng)濟(jì)也是政策層在2021年監(jiān)管的重點，現(xiàn)階段提法值得關(guān)注：（1）促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。平臺經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)增長同步，平臺經(jīng)濟(jì)不是擠占了實體經(jīng)濟(jì)并帶來國家安全問題的行業(yè)。（2）完成平臺經(jīng)濟(jì)專項整治。對于平臺經(jīng)濟(jì)的專項整治持續(xù)了2021年，現(xiàn)階段可能處于基本到了收尾階段，預(yù)計2季度會有較大的轉(zhuǎn)變。（3）平臺經(jīng)濟(jì)常態(tài)化監(jiān)管，支持平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施。對于平臺經(jīng)濟(jì)的重新定位以及規(guī)范監(jiān)管也可能在2季度推出。

資本市場：

回應(yīng)資本市場關(guān)切的問題資本市場的變化進(jìn)入了中央政策層的視野，本次會議提到:

（1）及時回應(yīng)市場關(guān)切的問題。資本市場地位提高，資本市場的漲跌和關(guān)注問題未來會得到有關(guān)部門更多的關(guān)注以及回應(yīng)。（2）穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革。對于股票發(fā)行速度的看法仍然不明確，不確定是否暫緩股票發(fā)行。（3）積極引入長期投資者。近期發(fā)布的《推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（國辦發(fā)〔2022〕7號）以及《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》（證監(jiān)發(fā)〔2022〕41號）均有為資本市場引入長期投資者的含義，這種引入長期投資者的動作可能更需要在稅收等方面給與優(yōu)惠。

穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資基本盤

政治局會議提及要堅持?jǐn)U大高水平對外開放，積極回應(yīng)外資企業(yè)來華營商便利等訴求，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。這可能與上海封控后，外資訴求較為強(qiáng)烈，同時我國外貿(mào)訂單外流引起了關(guān)注。但要明確，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)已經(jīng)不可避免，東南亞國家、印度、墨西哥、東歐各國的生產(chǎn)能力快速上行，給我國各方面帶來壓力，我國在全球貿(mào)易中的地位未來可能會下降，在此過程中需要對于外貿(mào)企業(yè)給與更多的政策支持，也需要鼓勵企業(yè)走出去參與全球生產(chǎn)。

（四）4.29會議的總結(jié)

4月29日政治局會議與2021年年末會議相比，更加強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)困難的程度，以及對于經(jīng)濟(jì)增長再次部署，給與更多的增量政策，財政和貨幣政策需要積極的配合?？梢云诖?季度有更多的政策推出。對于經(jīng)濟(jì)增長，直接強(qiáng)調(diào)了全面的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。并且對2021年受到嚴(yán)重壓制的房地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟(jì)的措施給與了一定程度的糾正。對于防控雖然口吻有所變化，執(zhí)行層面變化需要時間。

二、固收&總量：防控下扎實穩(wěn)增長

要全力擴(kuò)大國內(nèi)需求。4月會議提出“新冠肺炎和烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致風(fēng)險挑戰(zhàn)增多，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升”。發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，要發(fā)揮消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)循環(huán)的牽引帶動作用。要穩(wěn)住市場主體，對受嚴(yán)重沖擊的行業(yè)、中小微企業(yè)和個體工商戶實施一攬子紓困幫扶政策。

防控堅持動態(tài)清零，扎實穩(wěn)增長。強(qiáng)調(diào)“要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”；政策基調(diào)的判斷從“宏觀政策要穩(wěn)健有效”改為“加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度”。當(dāng)前對各行業(yè)打擊直接影響中國經(jīng)濟(jì)，防控對中國經(jīng)濟(jì)基本面起到至關(guān)重要的作用。

財政政策靠前發(fā)力。會議表示“要加快落實已經(jīng)確定的政策，實施好退稅減稅降費(fèi)等政策”。今年以來，加大力度的留抵退稅等積極財政政策發(fā)力，新增專項債發(fā)行速度大幅提升，財政支出節(jié)奏較快，面對經(jīng)濟(jì)下行壓力，未來財政政策將繼續(xù)發(fā)力，對經(jīng)濟(jì)起到托底作用。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具未來可期。會議就貨幣政策僅提出“用好各類貨幣政策工具”。2022年以來央行在總量上使用降準(zhǔn)、降息等政策輪番發(fā)力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，但隨著4月降準(zhǔn)程度不及預(yù)期，我們認(rèn)為短期降準(zhǔn)降息空間較小。4月28日隨著科技創(chuàng)新再貸款落地，我們預(yù)計未來結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可能將接力繼續(xù)進(jìn)一步支持實體經(jīng)濟(jì)。

人民幣匯率穩(wěn)定。針對近期人民幣快速貶值，會議提出“要堅持?jǐn)U大高水平對外開放，積極回應(yīng)外資企業(yè)來華營商便利等訴求，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤”。我們認(rèn)為，政策支持疊加貿(mào)易順差以及去美元化的背景下人民幣獲更多結(jié)算支持將為匯率提供支撐，基本面在政策發(fā)力對沖下有望企穩(wěn)，人民幣匯率和利率有能力保持總體平穩(wěn)，匯率的穩(wěn)定將奠定國內(nèi)相對穩(wěn)定的流動性格局。

資本市場平穩(wěn)運(yùn)行。會議指出，“要及時回應(yīng)市場關(guān)切，穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩(wěn)運(yùn)行”。隨著近期多項文件和制度出臺，吸引長期資金入市再次被中央定調(diào)，各方并行多舉措保持資本市場平穩(wěn)運(yùn)行。我們認(rèn)為，中國市場的韌性為經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好提供支撐，政策支持的協(xié)同下，扎實穩(wěn)經(jīng)濟(jì)可期。

繼續(xù)支持基建，房地產(chǎn)政策進(jìn)一步靈活。會議提出“全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，延續(xù)中財委會議政策基調(diào)，預(yù)計基建還將作為穩(wěn)增長重要支撐繼續(xù)發(fā)力，基建投資全年維持較高水平。同時，會議重提“房住不炒”表明中央堅持調(diào)控底線；將“因城施策”“支持合理住房需求”細(xì)化為“支持各地從當(dāng)?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策”“支持剛性和改善性住房需求”反映了房地產(chǎn)政策的邊際放松，有利于改善房地產(chǎn)疲軟表現(xiàn)。近期多城發(fā)布房地產(chǎn)寬松政策，預(yù)計中央定調(diào)后各地房市將加快松綁，政策持續(xù)支持可期。另外，本次會議首提優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管，意味著前期過嚴(yán)監(jiān)管政策適度糾偏。

平臺經(jīng)濟(jì)實施常態(tài)化監(jiān)管。4月會議時隔一年再提平臺經(jīng)濟(jì)反壟斷，強(qiáng)調(diào)促進(jìn)“平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展”，出臺支持平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施?！皩嵤┏B(tài)化監(jiān)管”，表明監(jiān)管進(jìn)入平穩(wěn)常態(tài)期。

三、策略觀點：政治局會議對平臺監(jiān)管松綁超預(yù)期

中共中央政治局于4月29日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。目前市場環(huán)境較為復(fù)雜，國內(nèi)反復(fù)，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，外圍市場美聯(lián)儲加息預(yù)期增強(qiáng)，俄烏沖突持續(xù)，“內(nèi)憂外患”的情況下，本次會議的召開突出政策面對宏觀方向的把控，在防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展、促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展、保持資本市場平穩(wěn)運(yùn)行、促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加快建設(shè)世界重要人才中心等方面做出表態(tài)，對之前相關(guān)宏觀和產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行進(jìn)一步確認(rèn)。本次會議通告發(fā)布時間為盤中，釋放重要的積極信號，對市場影響正面積極迅速，A股當(dāng)日快速反彈。本次政治局會議有幾大看點：

一是統(tǒng)籌防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。會議強(qiáng)調(diào)要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全，高效統(tǒng)籌防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，最大限度減少對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的影響。方面，堅持“動態(tài)清零”方針不動搖，高效統(tǒng)籌防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展。在堅持人民至上、生命至上的基礎(chǔ)上，平衡好和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，最大限度減少對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。3月中旬以來上海受到廣泛關(guān)注，確診人數(shù)較多、傳播速度較快使我國防控再次收緊，產(chǎn)業(yè)鏈、物流鏈?zhǔn)艿捷^大阻斷和打擊，我國經(jīng)濟(jì)增長面臨巨大考驗，而近日北京的反復(fù)也進(jìn)一步增加了對的擔(dān)憂。本次會議強(qiáng)調(diào)要根據(jù)病毒變異和傳播的新特點，高效統(tǒng)籌防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，未來將堅持科學(xué)精準(zhǔn)防控、高效防控，防控方向和措施力度可關(guān)注本輪北京的防控措施。

經(jīng)濟(jì)方面，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，穩(wěn)增長力度將進(jìn)一步增強(qiáng)。今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)增速是實現(xiàn)GDP增長5.5%左右，本次會議指出要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。同時強(qiáng)調(diào)要加快落實已經(jīng)確定的政策，實施好退稅減稅降費(fèi)等政策，用好各類貨幣政策工具。要抓緊謀劃增量政策工具，加大相機(jī)調(diào)控力度，把握好目標(biāo)導(dǎo)向下政策的提前量和冗余度。我們認(rèn)為未來政策將在堅持“以我為主”的總體基調(diào)下，加大運(yùn)用結(jié)構(gòu)性政策，進(jìn)一步增強(qiáng)穩(wěn)增長力度，雖然二季度經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇，但在政策托底下，預(yù)計全年經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒅鸩教?，最終最大努力實現(xiàn)GDP5.5%的增速。

二是全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用。會議強(qiáng)調(diào)要全力擴(kuò)大國內(nèi)需求，發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，強(qiáng)化土地、用能、環(huán)評等保障，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?；ㄍ顿Y是實現(xiàn)穩(wěn)增長的重要抓手，或?qū)⑦m度超前，將會繼續(xù)發(fā)揮其托底經(jīng)濟(jì)的重要作用。

三是堅持房住不炒的大基調(diào)，但支持剛性和改善性住房需求。會議強(qiáng)調(diào)要有效管控重點風(fēng)險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，但支持各地從當(dāng)?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，結(jié)合此前央行23條舉措對房地產(chǎn)政策的表述，金融機(jī)構(gòu)要落實好差別化住房信貸政策，優(yōu)化信貸業(yè)務(wù)流程，更好滿足剛需購房人合理住房需求，靈活調(diào)整受影響人群住房按揭還款安排；擴(kuò)大房地產(chǎn)開發(fā)貸款供給，對優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)項目不盲目抽貸、斷貸、壓貸，做好重點房企風(fēng)險處置項目并購金融服務(wù)。政策面對房地產(chǎn)延續(xù)邊際寬松的態(tài)勢，金融資金方面有所支持，在地方政府的共同參與下，緩解房地產(chǎn)企業(yè)壓力，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。

四是促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，平臺監(jiān)管松綁超預(yù)期。此次會議一改之前的強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張等措辭表態(tài)，強(qiáng)調(diào)要促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，完成平臺經(jīng)濟(jì)專項整改，實施常態(tài)化監(jiān)管，出臺支持平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施。政策面對平臺監(jiān)管的松綁超預(yù)期，隨著對平臺經(jīng)濟(jì)治理表態(tài)逐步積極，政策持續(xù)常態(tài)化監(jiān)管，平臺監(jiān)管將邁入良性發(fā)展的新臺階，相關(guān)行業(yè)將逐步回暖，中概股或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn)。

五是對資本市場的關(guān)注上升，積極引入長期投資者。本次會議指出要及時回應(yīng)市場關(guān)切，穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩(wěn)運(yùn)行。去年年末以來，A股出現(xiàn)了較大幅度的下跌，資本市場波動較大，政策面也多次積極表態(tài)，穩(wěn)定市場信心。結(jié)合近日國務(wù)院發(fā)布推動個人養(yǎng)老金發(fā)展以及《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》的發(fā)布，預(yù)計未來將有更多的中長線資金入市，將為資本市場帶來更多的增量資金，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展。全面注冊制改革的穩(wěn)步推進(jìn)也將進(jìn)一步激活資本市場資源配置功能，助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

六是加強(qiáng)黨對人才工作的領(lǐng)導(dǎo)，加快建設(shè)世界重要人才中心和創(chuàng)新高地。本次會議更加強(qiáng)調(diào)要全面加強(qiáng)黨對人才工作的領(lǐng)導(dǎo)，牢固確立人才引領(lǐng)發(fā)展的戰(zhàn)略地位，全方位培養(yǎng)引進(jìn)用好人才。同時表示北京、上海、粵港澳大灣區(qū)要堅持高標(biāo)準(zhǔn)，努力打造成創(chuàng)新人才高地示范區(qū)。在促進(jìn)就業(yè)、著力培養(yǎng)和留住人才方面或?qū)⒂懈嗾叱雠_。

四、房地產(chǎn)：優(yōu)化政策支持，防范相關(guān)風(fēng)險

4月29日，中央政治局召開會議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。會議中有關(guān)房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)容包括：要有效管控重點風(fēng)險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，支持各地從當(dāng)?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

本次政治局會議對房地產(chǎn)行業(yè)的著墨較多，并且定調(diào)較之前更加積極，主要有三大要點：因城施策支持剛性和改善性住房需求、優(yōu)化預(yù)售資金監(jiān)管、守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。從去年12月份以來中央層面對房地產(chǎn)行業(yè)表態(tài)的支持力度不斷增大：21年12月政治局會議提到“滿足合理住房需求”、22年2月住建部表態(tài)“滿足合理改善性需求”、22年3月央行銀保監(jiān)會支持“滿足新市民合理購房信貸需求”，今年會議的三大重點內(nèi)容也是歷年政治局會議中的新表述，本輪房地產(chǎn)市場也跟前幾輪周期有本質(zhì)上的不同。

因城施策層面對剛性和改善性需求的支持將繼續(xù)加大，5、6、7三個月是地方政策密集出臺時期。會議明確支持各地因城施策完善房地產(chǎn)政策，今年各地陸續(xù)出臺自救政策，1-3月的政策主要集中在公積金首付比下調(diào)、公積金認(rèn)貸不認(rèn)房、下調(diào)商貸首付比、下調(diào)房貸利率、商貸認(rèn)貸不認(rèn)房，4月以來各地政策放松過渡到了取消“限購限售限貸”，并且4月政策放松的頻率較之前成倍加速，據(jù)不完安全統(tǒng)計今年以來已有80余城調(diào)控放松，我們認(rèn)為在此次政治局會議明確授權(quán)各地方進(jìn)行政策調(diào)整的情況下，各地調(diào)控放松的速度將繼續(xù)加快，5、6、7三個月是地方政策密集出臺期。同時，會議還明確合理需求的對象是剛性和改善性住房，后續(xù)對二套房的政策支持力度將加大，預(yù)計會體現(xiàn)在下調(diào)二套房首付比、房貸利率、修改首套房認(rèn)定規(guī)則等方面，未來政策調(diào)整的空間和頻率值得期待。

優(yōu)化預(yù)售資金監(jiān)管，監(jiān)管額度受限額度較大的部分民企的資金壓力將得以緩解。自2021年下半年以來，?？⒐ぁ⒈＝桓兜谋尘跋拢A(yù)售資金監(jiān)管明顯趨嚴(yán)，在融資需求難以得到滿足的情況下，進(jìn)一步加大了企業(yè)的資金壓力。不同地區(qū)預(yù)售資金監(jiān)管的方式差別較大，由此帶來部分城市存在監(jiān)管細(xì)則不明確、提取基數(shù)和提取比例過高、提取節(jié)奏較慢等問題。若預(yù)售資金監(jiān)管得到優(yōu)化，之前過度監(jiān)管的資金將得到釋放，監(jiān)管額度受限額度較大的部分民企的資金壓力將得以緩解。據(jù)我們之前在《探究預(yù)售資金監(jiān)管糾偏的預(yù)期影響》一文中的測算，若預(yù)售資金監(jiān)管規(guī)則得到優(yōu)化，民企資產(chǎn)負(fù)債表改善幅度最大。

防風(fēng)險放在首要位置，化解風(fēng)險需要各方支持和配合。1-3月全國商品房銷售金額同比降幅為22.7%，4月百強(qiáng)房企銷售金額同比下降59.2%，當(dāng)前無論是銷售，還是新開工、拿地、投資都處于景氣度最差時期，房地產(chǎn)行業(yè)作為“穩(wěn)增長”的重要一環(huán)，亟需各方的支持來恢復(fù)市場活力。同時，疲弱的銷售會加劇資金壓力較大的房企出現(xiàn)流動性危機(jī)的速度，由此帶來連鎖的市場風(fēng)險。會議中把防風(fēng)險放在首位，意味著后續(xù)對市場的托底動作和對房企的支持將加大。若想徹底化解風(fēng)險，則需要各方的支持和配合：中央和地方層面針對樓市政策更大力度的放松將推動市場銷售企穩(wěn)回升；銀行、AMC等金融機(jī)構(gòu)對房企提供流動性支持和充當(dāng)協(xié)調(diào)角色，推動行業(yè)收并購更大規(guī)模的落地，終極結(jié)果是行業(yè)的格局改善和市場的平穩(wěn)運(yùn)行。

五、交通運(yùn)輸：政策支持快遞物流行業(yè)健康運(yùn)轉(zhuǎn)，盈利空間進(jìn)一步迎來利好

2022年4月27日，國務(wù)院常務(wù)會議召開。會議強(qiáng)調(diào)打通當(dāng)前交通物流堵點，保障物流業(yè)暢通循環(huán)，且從5月1日至年底，對符合條件的快遞收派服務(wù)收入免征增值稅。4月29日，中共中央政治局會議召開，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了確保交通物流暢通的重要性。

受年初以來國內(nèi)影響，特別是上海影響下，快遞公司正常運(yùn)營受到較大沖擊，短期業(yè)績承壓。2022年初至今，國內(nèi)深圳、吉林、上海等地先后爆發(fā)。受到傳播及人員封控措施的影響，快遞公司的正常運(yùn)營受到了較大沖擊，特別是上海嚴(yán)峻，且上海作為主要快遞公司的總部聚集地，受波及更為嚴(yán)重。本輪國內(nèi)對快遞公司的沖擊主要體現(xiàn)在：1）全國范圍內(nèi)，多地轉(zhuǎn)運(yùn)中心、末端網(wǎng)點被迫暫停運(yùn)營，從而出現(xiàn)商家發(fā)不出貨、在途快件包裹物流時效下降甚至積壓退回；2）總部工作人員及末端派送人員因封控?zé)o法正常到崗工作，進(jìn)一步影響業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)效率。從上市快遞公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2022年3月，快遞行業(yè)快遞業(yè)務(wù)量為85.41億件，同比-3.14%，表現(xiàn)不及去年同期水平。考慮到3月上海開始出現(xiàn)，但3月底-4月才呈現(xiàn)大規(guī)模爆發(fā)的態(tài)勢，并開始采取全面封控措施，預(yù)計4月快遞業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)將有更顯著的下降。

國家政策層面支持快遞物流行業(yè)回歸健康運(yùn)轉(zhuǎn)，年內(nèi)快遞公司盈利空間進(jìn)一步迎來利好。在快遞物流行業(yè)受到本輪國內(nèi)嚴(yán)重沖擊的背景下，2022年4月10日以來