對伊利股份分析論文

對伊利股份（600887）的分析報(bào)告（一）公司概況1、 公司所處的行業(yè)以及品牌活力乳業(yè)在中國發(fā)展前景可觀，伊利具有行業(yè)魅力。內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司是目前中國規(guī)模最大、產(chǎn)品線最健全的乳業(yè)領(lǐng)軍者，也是唯一一家同時(shí)符合奧運(yùn)及世博標(biāo)準(zhǔn)、先后為奧運(yùn)會(huì)及世博會(huì)提供乳制品的中國企業(yè)。伊利集團(tuán)由液態(tài)奶、冷飲、奶粉、酸奶和原奶五大事業(yè)部組成，全國所屬分公司及子公司130多個(gè)，旗下?lián)碛醒└狻⒈苛?、奶粉、奶茶粉、無菌奶、酸奶、奶酪等1000多個(gè)產(chǎn)品品種。伊利具有相當(dāng)大的品牌活力。在近50年的發(fā)展過程中，伊利始終致力于生產(chǎn)100%安全、100%健康的乳制品，輸出最適合中國人體質(zhì)的營養(yǎng)和健康理念，并以世界最高的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)為消費(fèi)者追求健康體魄和幸福生活服務(wù)。他們的商品能夠滿足消費(fèi)者的需求，甚至這種需求帶有一定的情感因素與文化；同時(shí)伊利在其逐年發(fā)展成長中形成了廣大的消費(fèi)群，深受消費(fèi)者信賴。這種品牌活力是不能與一般的企業(yè)相提并論的。2、 公司競爭地位和獲得的成績伊利擁有強(qiáng)大的競爭實(shí)力。在與同行業(yè)其他乳業(yè)公司的激烈競爭下，從2003年至今，伊利集團(tuán)始終以強(qiáng)勁的實(shí)力領(lǐng)跑中國乳業(yè)，并以極其穩(wěn)健的增長態(tài)勢成為了持續(xù)發(fā)展的行業(yè)代表。伊利率先完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略升級:高科技含量、高附加值的乳制品業(yè)務(wù)收入已占據(jù)伊利整個(gè)產(chǎn)品線的40%；其中，奶粉產(chǎn)品對主營業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)進(jìn)一步提升至20.34%。業(yè)績持續(xù)增長:截至2009年，伊利雪糕、冰淇淋產(chǎn)銷量已連續(xù)17年居全國第一，伊利超高溫滅菌奶產(chǎn)銷量連續(xù)多年在全國遙遙領(lǐng)先，伊利奶粉、奶茶粉產(chǎn)銷量自2005年起即躍居全國第一位。其季度主營業(yè)務(wù)收入總額多次創(chuàng)造中國乳業(yè)發(fā)展的歷史記錄。這些條件在同行業(yè)競爭中是有巨大優(yōu)勢的。實(shí)力與成績有目共睹。2005年11月，伊利通過了全球最高標(biāo)準(zhǔn)的檢驗(yàn)，成為中國有史以來第一家、也是唯一一家符合奧運(yùn)標(biāo)準(zhǔn)，為奧運(yùn)會(huì)提供乳制品的企業(yè)。繼成功服務(wù)全球矚目的北京奧運(yùn)會(huì)后，2009年5月25日，伊利再度憑借過硬的產(chǎn)品品質(zhì)、完善的網(wǎng)絡(luò)渠道、出色的科技創(chuàng)新、良好的社會(huì)責(zé)任形象等強(qiáng)大的綜合實(shí)力，成功攜手2010年世博會(huì)，成為唯一一家符合世博標(biāo)準(zhǔn)、為上海世博會(huì)提供乳制品的企業(yè)。（二）有關(guān)數(shù)據(jù)分析1、歷史復(fù)權(quán)每股收益增長率從1996年末算起，到2006年末，一共十年，計(jì)算了轉(zhuǎn)增股和送股之后發(fā)現(xiàn)原來股民持有的股本增加了67%；其中從1996年末到2001年末這六年，原來股民持有的股本增加了5.4%，從2001年末到2006年末這六年，股本增加了47%。如果以兩年為一個(gè)計(jì)算單位的話，可以發(fā)現(xiàn)從1996年末到2006年末，原來股民持有的股本增加分別為：1.8%，3.2%，2.9%，3.3%，3.7%。從這些數(shù)據(jù)可以看出，從歷史長期來看，每股收益增長率很可觀，這與伊利企業(yè)逐年的發(fā)展壯大是分不開的，這對于長期持有股份的股民是很有利的；而從歷史短期發(fā)展變化來看，到06年底為止，復(fù)權(quán)每股收益增長率在大體上是趨于穩(wěn)定增長的,這種現(xiàn)象是給股民帶來良好收益的巨大保障。再觀察最近幾年，雖然2008年的三聚氰胺奶粉事件給伊利股份帶來了極大地變動(dòng)，使得2008年年度報(bào)告中基本每股收益降至一2.3元，但是很快股市開始回升，并且每股收益持續(xù)上漲。所以伊利股份的整體趨勢還是很好的。2、派息雖然巴菲特認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該減少派息甚至不派息，增加投資新項(xiàng)目，但是不派息的情況是令人擔(dān)憂的。伊利股份在這一點(diǎn)上是做得很好的。我們可以從其逐年的分紅擴(kuò)股中看出，從1996年一直到2007年，幾乎每年年底都會(huì)有股本分紅,這給股民帶來了極大的利益，同時(shí)也可以反映企業(yè)良好的持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績。*表一分紅擴(kuò)股時(shí)間分紅擴(kuò)股方案1996年中期每10股轉(zhuǎn)增10.0股1996年末期每10股分紅1.25元1997年8月21日每10股配3.0股，配股價(jià)格：6.8元1997年末期每10股分紅2.5元1998年末期每10股分紅2.6元1999年1月5日每10股配3.0股，配股價(jià)格：15.0元1999年末期每10股分紅2.8元2000年末期每10股分紅3.5元2001年末期每10股分紅3.6元2002年8月17日增發(fā)股份數(shù)量：4896.1424萬股；增發(fā)價(jià)格：16.85元2002年末期每10股轉(zhuǎn)增10.0股；每10股分紅2.0元2003年末期每10股分紅3.3.元2004年末期每10股分紅2.5元2005年末期每10股轉(zhuǎn)增3.2股；每10股分紅2.6元2006年末期每10股分紅1.0元3、貨幣資金一個(gè)企業(yè)自備投資的資金占總資產(chǎn)的多少在很大程度上可以反映該企業(yè)自備資金是否充足，是否不融資，只通過自備資金就已經(jīng)可以讓企業(yè)再擴(kuò)大一倍。從伊利股份2010年三季度的財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)負(fù)債表來看，其貨幣資金為472194.59萬元，長期債務(wù)為55375.93萬元，總資產(chǎn)為1497517.16萬元；可以計(jì)算出伊利企業(yè)自備投資的資金大約占總資產(chǎn)的27.8%。這個(gè)數(shù)據(jù)相比于其他行業(yè)的某些股票如貴州茅臺（48.3%）算是比較小的；但是與同行業(yè)比較來看，總資產(chǎn)排名前五的其他四只股維維股份（9.6%），蓮花味精（2.7%），恒順醋業(yè)（11.5%），中炬高新（一1.5%），伊利股份算是最好的。4、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，該指標(biāo)可反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。從截止至2009年9月30日食品制造業(yè)前13家公司的排名情況看，伊利股份的凈資產(chǎn)收益率（14.81%）排名第一，并且它高出第二名（蓮花味精9.6%）5.2個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)絕對優(yōu)勢。所以伊利股份對股東投入資本的利用效率是很大的。*表二截止至2009年9月30日食品制造業(yè)凈資產(chǎn)收益率排名簡稱凈資產(chǎn)收益率排名伊利股份14.8100%1蓮花味精9.6000%2雙塔食品7.7000%3三全食品6.6700%4光明乳業(yè)6.0900%5維維股份5.7500%6皇氏乳業(yè)5.5200%7中炬咼新5.1600%8保齡寶5.0900%9易食股份4.1000%105、流動(dòng)現(xiàn)金表金流量比傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)更能說明企業(yè)的盈利質(zhì)量。因此在這里我對伊利的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額稍作分析。伊利股份在2010年三季度的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為163580.56萬元，在食品制造業(yè)中排名第一，比第二名中國乳業(yè)的另一巨頭光明乳業(yè)（30529.74萬元）高出435.8%，這樣的數(shù)據(jù)是驚人的。（三）證券市場1、 市盈率市盈率是上市公司股價(jià)與每股收益（年）的比值，是一個(gè)衡量上市公司股票的價(jià)格與價(jià)值的比例指標(biāo)?？梢院唵蔚卣J(rèn)為，市盈率高的股票，其價(jià)格與價(jià)值的背離程度就越高。2010年中國股市A股平均市盈率為14.72倍。經(jīng)計(jì)算，伊利股份今年的平均市盈率為50倍左右，而且近半年來在持續(xù)攀升，除了股價(jià)在不斷上漲外，我們還可以驚奇地發(fā)現(xiàn)伊利股份今年的每股收益增長速度之快，從2010年第一季度的0.11，到第二季度的0.36，到第三季度的0.60；同時(shí)其凈利潤率也有大幅增長；所以伊利的成長是很快的。那么單純地用市盈率50倍這個(gè)數(shù)據(jù)來衡量投資的利弊的話就顯得沒那么真實(shí)了，而且與同行業(yè)比較后發(fā)現(xiàn)，伊利股份的市盈率并不算高。但是從最近持續(xù)上升的市盈率可以做出某些推斷：①市場預(yù)測未來的盈利增長速度快；②有特殊的優(yōu)勢，保證能在低風(fēng)險(xiǎn)情況下持久錄得盈利；③市場上可選擇的股票有限，在供求定律下，股價(jià)將上升；④不可否定存在著泡沫。2、 股票價(jià)格分析由于股票凈值是決定股票市場價(jià)格走向的主要根據(jù)，市凈率能夠較好地反映出"有所付出，即有回報(bào)"，同時(shí)可用于投資分析；在這里主要用市凈率來分析伊利股份的股價(jià)。利用計(jì)算公式：市凈率=股票市值/每股凈資產(chǎn)，可以得到伊利股份在2010年第一、二、三季度的市凈率分別約為6.59、5.46、7.15。它略高于同行業(yè)其他企業(yè)如：維維股份（4.7），光明乳業(yè)（4.14）等。市凈率越高表明企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量越好，有發(fā)展?jié)摿?。?yōu)質(zhì)股票的市價(jià)都超出每股凈資產(chǎn)許多，例如貴州茅臺近期市凈率為8.3。3、主要股東分析現(xiàn)今伊利的主要股東大多是比較大的證券投資基金，如：華夏、大成、國泰金鼎等。我們可以從股東人數(shù)變動(dòng)上發(fā)現(xiàn)：從2008年9月30日開始，往后每一季度股東人數(shù)都有所下降，其中環(huán)比變化最高可達(dá)到32.12%,平均降低21.56%,在這期間有大量投資基金入股；與此同時(shí)，正好從2008年第四季度開始，伊利股份的股價(jià)持續(xù)攀升，從2008年11月3日的最低點(diǎn)6.45元到2010年11月10日的最高點(diǎn)44.65元，這其中不可避免地有大量基金涌入股市的因素。*表三股東戶數(shù)截止日期股東戶數(shù)環(huán)比增減環(huán)比變化（％）人均持股2010-09-3029375—10133—25.65247752010-06-3039508—2842—6.71184202010-03-3142350—20043—32.12171842009-12-3162393—11665—15.75116642009-09-3074058—26906—26.6598272009-06-30100964—29270—22.4770282009-03-31130234—35194—21.2755882008-12-31165428—46301—21.8743992008-09-302117294886730.0134374、公司未來前景預(yù)測根據(jù)伊利股份近期的研報(bào)摘要，2010年10月29日：壓費(fèi)用，抗成本，保增長；成本高企，收入增長與費(fèi)用率下降促增長；收入保持穩(wěn)定增長，成本上升吞噬利潤。2010年10月31日：公司在努力控制費(fèi)用以抵消成本壓力，且長期價(jià)值仍然顯著，年報(bào)前后是增持好機(jī)會(huì)。2010年11月5日：成本壓力短期影響，關(guān)注11年后的產(chǎn)能增長原料成本上升的情況短期內(nèi)難以顯著改善；公司產(chǎn)能和奶牛數(shù)量仍在保持增長，支撐未來收入和利潤增長。由于現(xiàn)階斷伊利原料成本上升，而消費(fèi)者需求短期內(nèi)不會(huì)下降，所以即使奶粉價(jià)格有