金融工程-第一章-導(dǎo)論

金融工程-第一章-導(dǎo)論第一頁，共53頁。聯(lián)系方式:第二頁，共53頁。教材期權(quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品（原書第8版）

[加]

約翰·赫爾（JohnC.Hull）著；[加]

王勇，[加]

索吾林

譯機械工業(yè)出版社請各班學(xué)習(xí)委員將本書第7、9、10、11、12、13、14、18、19,24第三頁，共53頁。成績構(gòu)成出勤（20%）缺勤一次扣2分；遲到/早退扣1分課堂筆記，手寫（50%），字數(shù)越多越好課本、課堂筆記與表現(xiàn)課后作業(yè)（30%）請使用專用作業(yè)本！18周結(jié)束之前上交第四頁，共53頁?！爸薪鹚备咝４髮W(xué)生金融衍生品知識競賽http://活動宗旨：普及金融知識，培育避險文化，優(yōu)化發(fā)展環(huán)境，培養(yǎng)潛在人才；主辦單位：中國金融期貨交易所、中國期貨業(yè)協(xié)會；

參賽對象：全國（含港、澳、臺地區(qū)）及北美地區(qū)（美國、加拿大）的大學(xué)全日制在校學(xué)生；第五頁，共53頁?，F(xiàn)實好處1第六頁，共53頁?，F(xiàn)實好處2

實習(xí)及應(yīng)聘推薦1、特等獎學(xué)生：將獲得中金所實習(xí)機會2、特等獎及一等獎學(xué)生：中金所正式招聘時同等條件下將優(yōu)先錄用3、獲獎學(xué)生：主辦方將向銀行、證券、期貨、基金等金融機構(gòu)推薦實習(xí)及應(yīng)聘。第七頁，共53頁。第一章金融工程概述一、理解金融工程二、主要的衍生產(chǎn)品三、衍生產(chǎn)品的用途四、金融工程的基本分析方法第八頁，共53頁。一、理解金融工程

根本目的——為各種金融問題提供創(chuàng)造性的解決方案第九頁，共53頁。一、理解金融工程主要內(nèi)容主要工具技術(shù)手段設(shè)計定價風(fēng)險管理基礎(chǔ)證券衍生產(chǎn)品

現(xiàn)代金融學(xué)工程方法信息技術(shù)第十頁，共53頁。定義金融工程是以金融產(chǎn)品和解決方案的設(shè)計、金融產(chǎn)品的定價與風(fēng)險管理為主要內(nèi)容，運用現(xiàn)代金融學(xué)、工程方法與信息技術(shù)的理論與技術(shù)，對基礎(chǔ)證券與金融衍生產(chǎn)品進行組合與分解，以達到創(chuàng)造性地解決金融問題的根本目的的學(xué)科與技術(shù)。一、理解金融工程第十一頁，共53頁。

衍生產(chǎn)品Aderivativeisaninstrumentwhosevaluedependsonthevaluesofothermorebasicunderlyingvariables。衍生產(chǎn)品（Derivatives）是指價值依賴于其標的資產(chǎn)（UnderlyingAssets）的金融工具。二、主要的衍生產(chǎn)品第十二頁，共53頁。WhyDerivativesAreImportantDerivativesplayakeyroleintransferringrisksintheeconomy；Therearemanyunderlyingassets:stocks,currencies,interestrates,commodities,debtinstruments,electricity,insurancepayouts,theweather,etc；Manyfinancialtransactionshaveembeddedderivatives；FundamentalsofFuturesandOptionsMarkets,8thEd,Ch1,Copyright?JohnC.Hull201313二、主要的衍生產(chǎn)品第十三頁，共53頁。FundamentalsofFuturesandOptionsMarkets,8thEd,Ch1,Copyright?JohnC.Hull2013

1、遠期（Forwards）

2、期貨（Futures）

3、期權(quán)（Options）

4、互換（Swaps）14二、主要的衍生產(chǎn)品第十四頁，共53頁。FundamentalsofFuturesandOptionsMarkets,8thEd,Ch1,Copyright?JohnC.Hull20131、ForwardContracts遠期合約Forwardcontractsaresimilartofuturesexceptthattheytradeintheover-the-countermarket。Forwardcontractsarepopularoncurrenciesandinterestrates。遠期合約雙方約定在未來的某一確定時間,按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的合約。15二、主要的衍生產(chǎn)品第十五頁，共53頁。特征分散交易非標準化優(yōu)點——靈活缺點信息劣勢，市場效率較低流動性較差違約風(fēng)險相對較高遠期交易機制二、主要的衍生產(chǎn)品第十六頁，共53頁。遠期合約到期盈虧（profit）第十七頁，共53頁。ForwardPrice遠期價格Theforwardpriceforacontractisthedeliverypricethatwouldbeapplicabletothecontractifwerenegotiatedtoday(i.e.,itisthedeliverypricethatwouldmakethecontractworthexactlyzero)Theforwardpricemaybedifferentforcontractsofdifferentmaturities(asshownbythetable)FundamentalsofFuturesandOptionsMarkets,8thEd,Ch1,Copyright?JohnC.Hull201318二、主要的衍生產(chǎn)品第十八頁，共53頁。FundamentalsofFuturesandOptionsMarkets,8thEd,Ch1,Copyright?JohnC.Hull20132、FuturesContracts期貨Afuturescontractisanagreementtobuyorsellanassetatacertaintimeinthefutureforacertainprice。期貨合約（futurescontract）是在將來某一指定時刻以約定價格買入或賣出某一產(chǎn)品的合約。交易所交易，標準化合約。19二、主要的衍生產(chǎn)品第十九頁，共53頁。交易所內(nèi)集中交易、匹配成交：信息優(yōu)勢，流動性好標準化合約：流動性好特殊的交易和交割制度：控制信用風(fēng)險

期貨交易機制每日盯市結(jié)算保證金制度

二、主要的衍生產(chǎn)品第二十頁，共53頁。標準化合約合約規(guī)模/交易單位到期時間最小價格波動值每日價格波動限制與交易中止規(guī)則（熔斷）交割條款現(xiàn)金交割和實物交割交割日期和交割地點等頭寸限制

二、主要的衍生產(chǎn)品第二十一頁，共53頁。FundamentalsofFuturesandOptionsMarkets,8thEd,Ch1,Copyright?JohnC.Hull2013FuturesPrice期貨價格Thefuturespricesforaparticularcontractisthepriceatwhichyouagreetobuyorsellatafuturetime。Itisdeterminedbysupplyanddemandinthesamewayasaspotprice。22二、主要的衍生產(chǎn)品第二十二頁，共53頁。FundamentalsofFuturesandOptionsMarkets,8thEd,Ch1,Copyright?JohnC.Hull20133、Options期權(quán)期權(quán)（選擇權(quán)）是交易雙方之間簽訂的協(xié)議，該協(xié)議給予期權(quán)持有人（optionholder）在未來特定的時間（到期日）或該特定時間之前，以確定的價格（執(zhí)行價），按事先規(guī)定的數(shù)量，買進或賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利?？礉q期權(quán)，看跌期權(quán)；美式期權(quán)，歐式期權(quán)23二、主要的衍生產(chǎn)品第二十三頁，共53頁。FundamentalsofFuturesandOptionsMarkets,8thEd,Ch1,Copyright?JohnC.Hull2013Acalloptionisanoptiontobuyacertainassetbyacertaindateforacertainprice(thestrikeprice)；Aputoptionisanoptiontosellacertainassetbyacertaindateforacertainprice(thestrikeprice)；AnAmericanoptioncanbeexercisedatanytimeduringitslife；AEuropeanoptioncanbeexercisedonlyatmaturity；24第二十四頁，共53頁。FundamentalsofFuturesandOptionsMarkets,8thEd,Ch1,Copyright?JohnC.Hull2013OptionsvsFutures/ForwardsAfutures/forwardcontractgivestheholdertheobligationtobuyorsellatacertainprice；Anoptiongivestheholdertherighttobuyorsellatacertainprice；遠期和期貨合約中的雙方必須要買入或賣出標的資產(chǎn)，進入遠期或期貨交易不需要任何費用；期權(quán)賦予持有者去做某事的權(quán)利，持有者可以選擇不去行使這一權(quán)利，所以擁有期權(quán)必須支付期權(quán)費。25第二十五頁，共53頁。4、互換當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。標準利率互換；貨幣互換商品互換；波動率互換；信用違約互換；股權(quán)互換；氣候互換第二十六頁，共53頁。衍生產(chǎn)品的用途1、套期保值（Hedge）2、套利（Arbitrage）3、投機（Speculate）交易者類型套期保值者套利者投機者三、衍生產(chǎn)品的用途第二十七頁，共53頁。1、套期保值(對沖)hedge利用衍生產(chǎn)品轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險，利用衍生產(chǎn)品合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出商品或?qū)硇枰I進商品的價格進行保險。采用衍生產(chǎn)品合約來減少自身面臨的由于市場變化而產(chǎn)生的風(fēng)險。三、衍生產(chǎn)品的用途第二十八頁，共53頁。套期保值者在現(xiàn)貨市場上有頭寸，其介入衍生證券市場的目的是通過衍生證券的相反頭寸進行風(fēng)險轉(zhuǎn)移和管理。三、衍生產(chǎn)品的用途第二十九頁，共53頁。采用遠期套保

例1.2015年3月3日，一家美國進口公司importco得知在2015年6月3日將向一家英國供應(yīng)商支付1000萬英磅。(金融機構(gòu)3個月后以1.4410美元/英鎊的價格買入英鎊，同時以1.4415美元/英鎊的價格賣出英鎊。)問題：Importco公司如何對沖匯率風(fēng)險？第三十頁，共53頁。Importco可以從金融機構(gòu)買入3個月期限、匯率為1.4415（美元/英鎊）的英鎊遠期合約來對沖其外匯風(fēng)險。這樣做的實際效果是向其英國供應(yīng)商支付的美元數(shù)量為14415000.一個公司選擇不對沖可能會比選擇對沖的盈利效果更好。也有可能更差。第三十一頁，共53頁。如果匯率在6月3日為1.3，如果公司沒有選擇對沖，這時公司對于1000萬英鎊只需支付13000000美元；如果匯率在6月3日為1.5，1000萬英鎊值15000000美元，這時公司會希望自己對沖；第三十二頁，共53頁。2、套利利用一個或多個市場存在價格差異，在沒有任何損失與風(fēng)險且無需投資者自有資金的情況下獲取利潤。三、衍生產(chǎn)品的用途第三十三頁，共53頁。套利者認為標的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格與衍生證券價格之間存在不合理的相對關(guān)系，同時進入現(xiàn)貨與衍生產(chǎn)品市場交易，從事套利活動，以獲取無風(fēng)險或低風(fēng)險的套利收益。采用兩個或更多相互抵消的交易來鎖定盈利。三、衍生產(chǎn)品的用途第三十四頁，共53頁。紐約股票交易所NYSE和倫敦股票交易所均有交易APPLE股票。假定紐約股票交易所的價格為140美元，同時在倫敦的價格為100英鎊，相應(yīng)的匯率為1.43美元。該如何操作？第三十五頁，共53頁。在紐約買入股票并在倫敦賣出，其無風(fēng)險盈利為100*（1.43*100-140）=300美元由于套利者的存在，使得實際中大多數(shù)金融市場的報價中只會存在很小的套利機會。大多數(shù)關(guān)于期貨、遠期和期權(quán)價格的討論都是建立在無套利機會的假設(shè)上的。第三十六頁，共53頁。3、投機根據(jù)對市場的判斷，把握機會，利用市場出現(xiàn)的價差進行買賣從中獲得利潤。三、衍生產(chǎn)品的用途第三十七頁，共53頁。投機者單純進入衍生證券市場，根據(jù)自己的預(yù)期，利用衍生證券的高杠桿性質(zhì)進行操作，通過承擔(dān)風(fēng)險獲取相應(yīng)的預(yù)期風(fēng)險收益，在市場變動與預(yù)期一致時獲利，不一致時虧損。利用這些產(chǎn)品對今后市場變量的走向下賭注。三、衍生產(chǎn)品的用途第三十八頁，共53頁。采用期權(quán)投機例、2015年3月3日，投機者A認為APPLE公司的股票的股票會在今后2個月會漲價。股票當(dāng)前價格為20美元，期權(quán)執(zhí)行價格為22.5美元，期限為2個月的看漲期權(quán)的當(dāng)前價格為1美元。投資者A該如何操作？第三十九頁，共53頁。方法1:買入100股股票；假定投資者的預(yù)期正確，股票在5月時上漲到27美元，方法1的盈利為100*（27-20）=700；假定股票在5月時下跌到15美元，方法1的虧損為100*（15-20）=-500；第四十頁，共53頁。方法2：買入2000個看漲期權(quán)（即20份合約）。假定投資者的預(yù)期正確，股票在5月時上漲到27美元，2000個期權(quán)的整體收益為2000*（27-22.5）=9000，扣除期權(quán)費，方法2凈盈利為7000美元；假定股票在5月時下跌到15美元，投資者不行權(quán)，方法2的虧損為期權(quán)費；第四十一頁，共53頁。采用期貨投機考慮一個美國的投機者，在3月份他認為英鎊對于美元在今后2個月會升值，當(dāng)前匯率為1.447（美元/英鎊），5月份期貨價格為1.441。方法1：在即期市場買入250000英鎊，然后他希望今后以更高的價格賣出這些英鎊。方法2：進入芝加哥商品交易所CME的5月份期貨合約的長頭寸（每一份合約是買入62500英鎊的合約）。如果匯率在5月份為1.5，兩種做法的盈利情況？如果匯率在5月份為1.4，兩種做法的盈利情況？第四十二頁，共53頁。買入250000英鎊即期價格=1.447買入5月份期貨合約期貨價格=1.441投資金額250000*1.447=361750保證金200005月份的即期價格=1.5時盈利（1.5-1.447）*250000=13250（1.5-1.441）*250000=147505月份的即期價格=1.4時盈利（1.4-1.447）*250000=-11750（1.441-1.4）*250000=-10250期貨市場可以使投機者取得杠桿效應(yīng)，投資者只需要一個少量的初始保證金，就可以得到一個很大的投機頭寸。第四十三頁，共53頁。長頭寸（多頭）：期貨、遠期中的買方，期權(quán)的買入方（持有者）短頭寸（空頭）：期貨、遠期中的賣方，期權(quán)的賣出方思考：看漲期權(quán)的買方

看漲期權(quán)的賣方

看跌期權(quán)的買方

看跌期權(quán)的賣方第四十四頁，共53頁。絕對定價法（股票和債券）運用恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率將未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)加總；相對定價法（衍生證券）利用標的資產(chǎn)價格與衍生證券價格之間的內(nèi)在關(guān)系，直接根據(jù)標的資產(chǎn)價格求出衍生