2022年新能源汽車產(chǎn)業(yè)深度研究報告資料選編

2022年新能源汽車產(chǎn)業(yè)深度研究報告資料選編資料匯編

目錄1、純堿行業(yè)專題報告：新能源拉動需求增長_純堿景氣度持續(xù)向好2、新能源車前沿技術(shù)之鈉離子電池專題研究報告3、2021年中國新能源汽車保有量、產(chǎn)銷量回顧及新能源汽車企業(yè)對比分析（長安汽車VS長城汽車）[圖]4、紫金礦業(yè)2021年3季報解讀：穩(wěn)增長持續(xù)兌現(xiàn)_布局新能源打開增量空間5、新能源汽車熱管理行業(yè)深度報告：景氣優(yōu)質(zhì)賽道_龍頭量價雙升

純堿行業(yè)專題報告：新能源拉動需求增長_純堿景氣度持續(xù)向好一、新能源高增速拉動純堿需求上行，傳統(tǒng)領(lǐng)域穩(wěn)健增長

1.1純堿分為輕質(zhì)純堿和重質(zhì)純堿，應(yīng)用主要集中在玻璃行業(yè)

純堿，化學(xué)名為碳酸鈉，又名蘇打或堿灰，是一種重要的無機化工原料，主要用于平板玻璃、玻璃制品和陶瓷釉的生產(chǎn)，以及廣泛用于生活洗滌、酸類中和以及食品加工等。

純堿產(chǎn)品主要可分為重質(zhì)純堿和輕質(zhì)純堿，其中重質(zhì)純堿是由輕質(zhì)純堿在一定溫度條件下與水發(fā)生水合反應(yīng)生成的一水碳酸鈉，在松密度、粒子大小和形狀等物理性質(zhì)上具有較大不同，由于重質(zhì)純堿結(jié)晶密實光滑，結(jié)晶顆粒大而均勻，多用于浮法玻璃、光伏玻璃等玻璃的制造，此外在冶金及顏料等行業(yè)也具有廣泛應(yīng)用；而輕質(zhì)純堿下游應(yīng)用較為分散，涵蓋冶金、印染、制革、日化和食品等多個領(lǐng)域，在日用玻璃制造中也具有一定應(yīng)用。

在中國純堿應(yīng)用領(lǐng)域，4%的純堿應(yīng)用于食品行業(yè)，屬于食用純堿；其余96%的純堿全部應(yīng)用于工業(yè)生產(chǎn)的原材料或輔助劑，屬于工業(yè)用純堿。在工業(yè)生產(chǎn)中，純堿廣泛應(yīng)用于平板玻璃、無機鹽、日用玻璃、洗滌劑和氧化鋁等行業(yè)。平板玻璃、光伏玻璃等主要消費重堿，日用玻璃、洗滌劑、氧化鋁等行業(yè)則主要消費輕堿，無機鹽領(lǐng)域部分企業(yè)采用重堿，部分企業(yè)采用輕堿。

在平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃等玻璃制程中，純堿主要是作為澄清劑除去生產(chǎn)過程中玻璃液產(chǎn)生的氣泡，此外受熱釋放出氣體，對玻璃容體產(chǎn)生攪拌作用。生產(chǎn)1噸玻璃理論上需要0.2噸純堿，由于在運輸以及生產(chǎn)過程中的損耗，實際生產(chǎn)中玻璃對純堿的單耗約0.23。

1.2光伏玻璃、碳酸鋰：需求高速增長，拉動純堿需求上行

光伏玻璃是光伏組件必備材料。光伏玻璃在太陽能電池組件中起保護電池片，耐紫外光照防老化的作用，要求透光率高以不阻礙光吸收。得益于新能源領(lǐng)域政策推進及光伏組件技術(shù)升級，雙玻組件由于更高的轉(zhuǎn)換效率而逐漸得到推廣。雙玻組件顧名思義就是正、反面都能發(fā)電的組件，當(dāng)太陽光照到雙玻組件的時候，會有部分光線被周圍的環(huán)境反射到組件的背面，這部分光可以被電池吸收，從而對電池的光電流和效率產(chǎn)生一定的貢獻。

預(yù)計2021年全球光伏總裝機量將達到170GW，創(chuàng)歷史新高，到2025年樂觀預(yù)計將達330GW，未來5年CAGR為20.5%。2020年我國雙玻組件滲透率接近40%，而隨著行業(yè)成熟度的不斷提高，2021年雙玻組件滲透率有望達45%，到2025年有望達到65%。

純堿在碳酸鋰的提取和制備中也有廣泛的應(yīng)用，且隨著鋰電池對碳酸鋰需求的快速拉動，鹽湖提鋰的純堿需求將日益增加。隨著全球各國對新能源汽車的政策支持不斷落地，新能源汽車上下游景氣度持續(xù)向好，上游鋰電池供需趨緊，鋰電池廠家紛紛擴產(chǎn)帶動碳酸鋰的需求高速增長。2021年1-5月國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量為74270噸，同比增長58.59%，較2019年同期產(chǎn)量接近翻倍。預(yù)計2020年國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量約20.5萬噸，帶動純堿需求41萬噸，目前我國碳酸鋰占純堿總需求約1.4%，預(yù)計未來新能源汽車滲透率不斷提高，其上游碳酸鋰需求將持續(xù)高速增長，帶動純堿需求上行。

1.3平板玻璃助力純堿需求上行，日化領(lǐng)域保持平穩(wěn)

平板玻璃又稱白片玻璃或凈片玻璃，透視透光性能好，表面光滑，一般用于民用建筑、商店、飯店、辦公大樓、機場、車站等建筑物的門窗、櫥窗及制鏡等。按照生產(chǎn)工藝不同主要分為浮法玻璃、引上法平板玻璃和平拉法平板玻璃。

2016-2019年平板玻璃在全部純堿下游領(lǐng)域中占比處于45-51%之間，2020年在光伏玻璃需求的增長下，占比略降至44.2%，但仍為純堿第一大需求領(lǐng)域。

在經(jīng)歷了前期的高速增長以及企業(yè)的盲目擴張后，平板玻璃產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。2013年起，國家陸續(xù)出臺了相關(guān)意見開始限制產(chǎn)能擴張，要求通過淘汰落后產(chǎn)能臵換新增產(chǎn)能，此后行業(yè)產(chǎn)能和產(chǎn)量增速平穩(wěn)，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化。

2020年疫情導(dǎo)致房屋竣工周期延后，2021年開始進入房地產(chǎn)竣工同比增長，對平板玻璃需求形成支撐。2021年上半年國內(nèi)房屋竣工面積為36481萬平方米，同比增長25.7%，比2019年同期增長12.5%。高竣工面積帶動了平板玻璃需求較快增長，2021年1-6月平板玻璃表觀消費量為2545萬噸，同比增長11%。預(yù)計下半年房地產(chǎn)將延續(xù)強竣工趨勢，建筑用平板玻璃在2021全年將保持穩(wěn)健增長。

日用玻璃品是純堿需求的另一大主要部分，我國日用玻璃制品產(chǎn)量呈現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展的局面，由于新冠疫情影響，2020年我國日用玻璃制品產(chǎn)量733萬噸，同比-3.76%，延續(xù)了近年來產(chǎn)量的波動態(tài)勢。2013-2020年日用玻璃制品產(chǎn)量CAGR為0.94%，我們假設(shè)日用玻璃品未來年復(fù)合增速為1%。

純堿在日化品領(lǐng)域，可以作為洗滌劑的無機助劑，增強洗滌劑的洗滌效果。在合成洗滌劑中，凡加入與去污有關(guān)的、能增加洗滌劑特性的輔助材料，稱為洗滌助劑，洗滌助劑可分為無機助劑和有機助劑。針對油脂類污漬，純堿可以使油脂皂化，使污漬轉(zhuǎn)變?yōu)榛钚晕铮谙吹粑蹪n的同時還增加了活性物的含量，使洗滌效果大大增強；同時純堿能夠使溶液的pH值維持不變，維持洗滌液的堿性，從而使洗滌劑的消耗量降低；此外有增強懸浮力、乳化力和泡沫穩(wěn)定性的作用。

近幾年來國內(nèi)合成洗滌劑產(chǎn)量趨于平穩(wěn)，純堿作為合成洗滌劑中的輔助材料，其需求也將保持穩(wěn)定。2020年中國合成洗滌劑產(chǎn)量達到1108.8萬噸，同比增長10.78%。2021年上半年產(chǎn)量為487.7萬噸，同比減少5.6%?？梢钥吹匠?018年外，我國合成洗滌劑的產(chǎn)量呈小幅波動趨勢，需求趨于平穩(wěn)。未來我國合成洗滌劑將逐漸向環(huán)保化、濃縮化和液體化的方向發(fā)展，實現(xiàn)由量到質(zhì)的升級，滿足消費者多樣化的需求，預(yù)計2021年全年產(chǎn)量仍將在1000萬噸左右，且未來幾年延續(xù)穩(wěn)定趨勢。

從純堿主要下游需求來分析，平板玻璃：主要下游建筑及車用玻璃需求隨著房地產(chǎn)投資及汽車銷量的增長而穩(wěn)健增長；日用品玻璃：2013-2020年日用玻璃制品CAGR為0.94%，假設(shè)未來年復(fù)合增速為1%；日化品等其他領(lǐng)域：保守假設(shè)未來5年需求增速為2%。綜上，預(yù)計2021年我國純堿需求量為3019萬噸，2025年我國純堿需求量為3508萬噸，預(yù)計未來我國純堿需求量保持4%左右的需求增速。

二、新增產(chǎn)能集中于天然堿法，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

2.1純堿生產(chǎn)工藝分為天然堿法、氨堿法和聯(lián)堿法

純堿的生產(chǎn)工藝較多，主要可分為天然堿法和合成堿法，其中合成堿法又包括氨堿法和聯(lián)堿法。天然堿法原材料為天然堿礦，通過對天然堿礦物進行一系列溶解、過濾、蒸發(fā)、結(jié)晶等工序來制取純堿；氨堿法又稱索爾維制堿法，是當(dāng)前國內(nèi)主流制堿法之一，主要制備原料包括食鹽、石灰石、焦炭及氨等，通過在室溫下從溶液中分離出碳酸氫鈉，再加熱煅燒得到純堿；聯(lián)堿法也稱侯氏制堿法，也為當(dāng)前國內(nèi)主流制堿法之一，該方法主要原料為食鹽、氨和二氧化碳，在索爾維法基礎(chǔ)上將純堿和合成氨兩大工業(yè)聯(lián)合，能夠產(chǎn)出純堿與氯化銨兩種產(chǎn)品。氯化銨屬于化學(xué)肥料中的氮肥，在我國，氯化銨95%以上用于農(nóng)肥，主要用于制造復(fù)合肥，具有一定的經(jīng)濟效益。

三種生產(chǎn)工藝各有優(yōu)勢，從成本、環(huán)保等綜合因素來看，天然堿法成本低廉，產(chǎn)品品質(zhì)高，綜合競爭力最強，天然堿法較氨堿法、聯(lián)堿法生產(chǎn)純堿優(yōu)勢明顯，但我國天然堿資源嚴(yán)重缺乏。我國純堿的生產(chǎn)以氨堿法和聯(lián)堿法為主，尤其是內(nèi)陸地區(qū)由于環(huán)境容量低，不適用于大規(guī)模采用氨堿法生產(chǎn)工藝，主要以聯(lián)堿法生產(chǎn)純堿。聯(lián)堿法與氨堿法相比，在生產(chǎn)1噸純堿的同時產(chǎn)生約1噸氯化銨，聯(lián)堿法經(jīng)濟效益受副產(chǎn)物氯化銨景氣度影響。

全球純堿行業(yè)產(chǎn)量集中在中國、美國和土耳其。2019年全球純堿產(chǎn)能約7260萬噸，主要分布在美國、中國和土耳其，其中天然堿法產(chǎn)能1670萬噸，占比約23%，合成純堿占77%。當(dāng)前我國純堿產(chǎn)能所使用工藝以氨堿法和聯(lián)堿法為主，二者占比相近，在我國2020年純堿有效產(chǎn)能中，氨堿法、聯(lián)堿法、天然堿法制純堿產(chǎn)能占總產(chǎn)能比例分別為48.9%、46%、5.09%。

天然堿法成本遠(yuǎn)低于氨堿法和聯(lián)堿法，聯(lián)堿法成本與氨堿法接近，液氨價格和氯化銨價格是影響兩者盈利的主要因素。目前氨堿法成本1638元/噸。天然堿法成本參考國內(nèi)天然堿龍頭遠(yuǎn)興能源，2020年其天然堿法生產(chǎn)成本為683元/噸，具有絕對的成本優(yōu)勢，但我國天然堿礦儲量稀缺，該生產(chǎn)工藝占比僅為5%。

2.2中小產(chǎn)能陸續(xù)退出，行業(yè)集中度進一步提升

純堿生產(chǎn)企業(yè)在我國廣泛分布，產(chǎn)能主要分布江蘇、青海、山東、河南四大省份。

2020年我國純堿在產(chǎn)企業(yè)家數(shù)約39家，行業(yè)產(chǎn)能約3325萬噸，行業(yè)CR4為33%。

2014-2018年，我國純堿中小純堿產(chǎn)能陸續(xù)退出，總計退出產(chǎn)能約506萬噸，供需格局進一步優(yōu)化。

2.3受政策影響，未來純堿新增產(chǎn)能集中于天然堿

合成堿法純堿產(chǎn)能受限，未來供需根據(jù)趨于有序。隨著國家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，以及環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，尤其是在碳達峰、碳中和的大背景下，未來純堿新增產(chǎn)能趨于有序。

未來純堿產(chǎn)能增量主要看遠(yuǎn)興能源天然堿法產(chǎn)能。在供給側(cè)改革和環(huán)保政策雙重作用下，預(yù)計到2025年之前，我國純堿新增產(chǎn)能約950萬噸。其中新增產(chǎn)能以天然堿法為主，達到780萬噸，占比82%，合成堿法新增170萬噸。中國化學(xué)與遠(yuǎn)興能源股東博源集團建設(shè)年產(chǎn)780萬噸純堿、80萬噸小蘇打產(chǎn)能裝臵，配臵7條純堿生產(chǎn)線、1條小蘇打生產(chǎn)線，此新建天然堿法純堿項目單線產(chǎn)能約120萬噸。此項目投產(chǎn)后我國天然堿法的產(chǎn)能占比將顯著提升，打破合成堿法受環(huán)保等政策制約的局面，實現(xiàn)純堿的新一輪增長。

三、綜合供需來看，純堿價格有望維持高位運行

3.1純堿開啟新一輪上行周期

2003-2010年，純堿產(chǎn)能高速增長，年均增速高達13%；從2011年開始，純堿行業(yè)景氣度下行，在低價背景下，產(chǎn)能增速開始放緩，年均增速4%左右；2015年行業(yè)產(chǎn)能受限，主要原因是：1）氯化銨低價打壓聯(lián)堿法的產(chǎn)出；2）環(huán)保壓力導(dǎo)致部分氨堿法產(chǎn)能被關(guān)停；3）受國家政策限制，新建擬建項目受限。2016-2017年，隨著國內(nèi)純堿產(chǎn)能增速持續(xù)下降，而下游需求提升，行業(yè)開工率不斷走高。2017年我國純堿產(chǎn)能為3035萬噸，產(chǎn)量為2715萬噸，產(chǎn)能利用率為89%，行業(yè)接近滿產(chǎn)，在需求拉動下，純堿價格水漲船高，從2016年初1300元/噸大幅上漲至2017年末2500元/噸。2018-2020年，純堿行業(yè)供需格局的惡化，導(dǎo)致三年的景氣下行周期。

從進出口來看，中國純堿年度出口量供應(yīng)逐漸減少，年度進口量有所提升。2016-2020年，我國純堿出口量從197.92萬噸下降至137.83萬噸，進口量從13.46萬噸上升至35.62萬噸。

從行業(yè)開工率來看，2021年行業(yè)開工率明顯高于去年同期。從產(chǎn)量和消費量的缺口來看，產(chǎn)量和消費量的差值逐步收窄。2021年1-5月份，我國純堿表觀消費量總計1126萬噸，同比增長4.8%；我國純堿產(chǎn)量1184萬噸，同比增長6.33%。

當(dāng)前庫存仍處于低位，行業(yè)景氣度有望持續(xù)。自2021年初以來，純堿價格從1471元/噸上漲至7月2188元/噸，漲幅達到48.7%。下半年隨著傳統(tǒng)玻璃市場旺季的到來，在房地產(chǎn)竣工修復(fù)大趨勢的主導(dǎo)下，需求具備支撐。此外，考慮到環(huán)保政策的不確定因素，供給或有所收縮，供需格局將持續(xù)改善，預(yù)計純堿價格進一步上行。

3.2海外天然堿法產(chǎn)能有序擴張，海運價格高背景下，對國內(nèi)市場影響較小

Ciner是全球天然堿法龍頭。Ciner是全球天然堿的主要供應(yīng)商之一。自1962年以來，在懷俄明州綠河的工廠一直在生產(chǎn)高質(zhì)量、環(huán)保的純堿，并出口到世界各地。截至2020年12月31日，Ciner已探明和可能的天然堿礦儲量約為2.082億短噸，礦石品位可達86.6%，相當(dāng)于1.134億短噸純堿。以目前公司每年大約400萬短噸的天然堿礦開采速度，可以持續(xù)開采超過50年。

GenesisEnergy計劃投資約3.30億美元來對其Granger純堿工廠進行產(chǎn)能擴張，擬新增產(chǎn)能約75萬噸，計劃建設(shè)期48個月，在2023年投產(chǎn)后將擁有約120萬噸純堿產(chǎn)能。Solvay2021年擬通過工廠數(shù)字化優(yōu)化增加純堿產(chǎn)能50萬噸，2021年末通過在綠河的產(chǎn)能擴張增加純堿產(chǎn)能60萬噸，從而實現(xiàn)2022年公司純堿及小蘇打產(chǎn)能合計增加140萬噸的目標(biāo)；TATA計劃在未來幾年逐步提升公司純堿產(chǎn)能，2021-2023年將分別增加2萬噸、2.518.3萬噸純堿產(chǎn)能?？梢钥吹絿馓烊粔A產(chǎn)能較為集中，且根據(jù)各公司的投產(chǎn)計劃，預(yù)計未來2-3年內(nèi)全球天然堿新增產(chǎn)能約207.8萬噸，總體保持平穩(wěn)。

海外純堿進口占比較小，對國內(nèi)市場影響不大。在海運價格高企的情況下，海外企業(yè)出口動力較弱。2020年我國純堿進口總量35.62萬噸，表觀消費量2537.66萬噸，純堿的進口依存度僅為1.4%。后疫情時代，我國純堿進口量整體上與海運價格呈負(fù)相關(guān)，一方面是由于國際貿(mào)易的復(fù)蘇直接推高了海運成本，國外生產(chǎn)企業(yè)無利可圖，另一方面國外生產(chǎn)企業(yè)對國內(nèi)進口商的資質(zhì)要求較高，對國內(nèi)企業(yè)來說交易過程占用資金過多、交貨周期過長，并不是優(yōu)先選項。

綜合判斷，我們認(rèn)為，海外新增純堿產(chǎn)能有限，且海外新增純堿產(chǎn)量對我國純堿進口整體影響不大。

四、重點企業(yè)分析

純堿需求端受益于光伏玻璃、碳酸鋰等光伏、鋰電行業(yè)需求的增長而增長，在傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，純堿整體需求保持平穩(wěn)，我們預(yù)計純堿整體未來需求增速4%左右。而供給端，新增產(chǎn)能主要看遠(yuǎn)興能源天然堿法產(chǎn)能投產(chǎn)情況。綜合供需，2023年之前純堿供需格局保持緊俏，價格在當(dāng)前價格基礎(chǔ)上高位震蕩，相關(guān)公司盈利將持續(xù)受益。

根據(jù)測算，純堿漲價對相關(guān)企業(yè)的EPS彈性較大。純堿漲價100元，可帶動遠(yuǎn)興能源、和邦生物、中鹽化工、三友化工和山東?；腅PS增厚0.034元/股、0.012元/股、0.15元/股、0.118元/股和0.266元/股。

4.1遠(yuǎn)興能源

遠(yuǎn)興能源是國內(nèi)最大的以天然堿法制純堿和小蘇打的生產(chǎn)企業(yè)，主要從事天然堿法制純堿和小蘇打、煤炭、煤制尿素、天然氣制甲醇等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。公司擁有行業(yè)唯一的資源優(yōu)勢，截至2020年末天然堿礦儲量為19403萬噸，得益于公司主要產(chǎn)品價格較上年同期大幅上漲，公司煤炭產(chǎn)銷量同比大幅增加，公司子公司內(nèi)蒙古博源煤化工有限責(zé)任公司煤炭開采二水平項目于去年底建成投產(chǎn)，上半年煤炭板塊產(chǎn)能充分釋放，煤炭價格維持高位運行，其他板塊量價齊升，各業(yè)務(wù)毛利率均大幅提高。2021年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.40億元，同比增長64.8%，歸母凈利潤12.55億元，同比增長1720.73%。

公司采用天然堿法生產(chǎn)純堿和小蘇打，與氨堿法、聯(lián)堿法工藝相比，具有綠色環(huán)保、低能耗、低成本的特點和優(yōu)勢。2020年公司天然堿法生產(chǎn)成本為683元/噸，較氨堿法和聯(lián)堿法低30%-40%，具有絕對的成本優(yōu)勢。此外，公司還計劃通過收購銀根礦業(yè)，布局780萬噸/年天然堿、80萬噸/年小蘇打項目，7月26日公司發(fā)布公告擬以11.15億元收購蜜多能源持有的銀根礦業(yè)9.5%股權(quán)，收購?fù)瓿珊?，公司擬以13.71億元對銀根礦業(yè)進行單方面增資，最終將持有銀根礦業(yè)36%股權(quán)，并成為銀根礦業(yè)第一大股東。

4.2和邦生物

和邦生物依托于自身的地理和資源優(yōu)勢，從聯(lián)堿業(yè)務(wù)起家，通過投建、重組、并購的方式，積極向鹽氣產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸。目前，公司已經(jīng)完成了在化工、農(nóng)業(yè)、新材料三大領(lǐng)域的基本布局，形成了純堿/氯化銨、雙甘膦/草甘膦、蛋氨酸、玻璃等四大板塊業(yè)務(wù)。公司自身擁有的1億噸儲量的鹽礦，實際鹽礦開發(fā)210萬噸/年，通過布局鹽礦從事鹵水開采業(yè)務(wù)，主要作為公司草甘膦、聯(lián)堿業(yè)務(wù)原料。公司還利用四川當(dāng)?shù)刎S富的天然氣資源和水電資源，享有較低的能源價格，降低原料成本和運輸成本，盈利能力在同行居前。

公司采用聯(lián)堿法生產(chǎn)純堿，該工藝路線工業(yè)鹽利用率高，可獲得副產(chǎn)氯化銨。氯化銨下游氮肥需求向好，價格不斷走高，2021年8月初，氯化銨市場達到1150元/噸，價較2020年均價已上漲89%，聯(lián)堿法的經(jīng)濟效益優(yōu)勢明顯。

公司2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入39.13億元，同比增長60.18%，歸屬于母公司凈利潤為9.14億元，同比增長接近20倍。業(yè)績的爆發(fā)增長和盈利能力改善主要得益于2021年上半年公司下游需求回暖，行業(yè)景氣度向上，主要產(chǎn)品草甘膦/雙甘膦、純堿/氯化銨、玻璃量價齊升，隨著蛋氨酸和光伏玻璃項目陸續(xù)投產(chǎn)，公司營收格局更加完善，業(yè)績有望持續(xù)向好。

4.3中鹽化工

公司是一家集鹽、鹽化工、醫(yī)藥健康產(chǎn)品等生產(chǎn)及銷售為一體的綜合性企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為以精制鹽、工業(yè)鹽等為代表的鹽產(chǎn)品；以金屬鈉、氯酸鈉等為代表的精細(xì)化工產(chǎn)品；以純堿、燒堿、電石、PVC、糊樹脂、氯化銨為代表的基礎(chǔ)化工產(chǎn)品；以蓯蓉益腎顆粒、復(fù)方甘草片、維蜂鹽藻等為代表的醫(yī)藥保健產(chǎn)品。

完整的產(chǎn)業(yè)鏈能夠有效降低生產(chǎn)成本，提升生產(chǎn)經(jīng)營的效率和抗風(fēng)險能力。公司采用鹽電解生產(chǎn)金屬鈉、氯酸鈉、燒堿，氨堿法、聯(lián)堿法生產(chǎn)純堿、氯化銨，采用電石法生產(chǎn)PVC及糊樹脂，擁有“鹽－煤（電）－精細(xì)化工產(chǎn)品”、“鹽－石灰石－煤（電）－純堿－氯化銨”、“鹽—煤（電）—電石－燒堿－PVC”的一體化循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，且高分子公司可以利用氯堿化工提供的氯乙烯單體生產(chǎn)糊樹脂產(chǎn)品。

若收購發(fā)投堿業(yè)順利且產(chǎn)能釋放后，公司權(quán)益產(chǎn)能將達399萬噸，有望成為行業(yè)最大的合成堿生產(chǎn)企業(yè)。公司現(xiàn)有純堿名義產(chǎn)能242.5萬噸，權(quán)益產(chǎn)能169萬噸，公司公告，未來計劃通過收購發(fā)投堿業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)能擴張。發(fā)投堿業(yè)目前擁有已投產(chǎn)的核定產(chǎn)能為140萬噸的純堿生產(chǎn)線（一期），同時擁有二期產(chǎn)能為90萬噸的純堿生產(chǎn)在建項目（二期）。

公司2021年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入23.65億元，同比增長22.8%，歸屬于母公司凈利潤為2.55億元，同比增長315.83%。若未來公司成功收購發(fā)投堿業(yè)，將大大提高公司純堿產(chǎn)能，帶動公司營收上升到一個新的臺階。

4.4三友化工

三友化工由成立之初單一的純堿生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展成為擁有化纖、純堿、氯堿、有機硅四大主業(yè)并配套熱電、原鹽、堿石，形成了以氯堿為中樞，純堿、粘膠短纖維、有機硅等產(chǎn)品上下游有機串聯(lián)的循環(huán)經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)鏈。主要產(chǎn)品包括粘膠短纖維、純堿、燒堿、聚氯乙烯、混合甲基環(huán)硅氧烷等，廣泛用于紡織、玻璃、有色金屬冶煉、合成洗滌劑、化學(xué)建材等行業(yè)。公司當(dāng)前純堿年產(chǎn)能達到340萬噸（持股青海五彩堿業(yè)51%股權(quán)，權(quán)益產(chǎn)能286萬噸）、粘膠短纖年產(chǎn)能達到78萬噸，是純堿、粘膠短纖雙龍頭企業(yè)，公司自有電力、熱力供應(yīng)，降低了生產(chǎn)環(huán)節(jié)的能源成本，隨著生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大，規(guī)模經(jīng)濟效益顯著。

公司2021年一季度營業(yè)收入56.35億元，同比增加40.09%，歸母凈利潤5.94億元，同比增長378.94%。公司主要產(chǎn)品售價及銷量較去年同期有所上升，具體看，PVC、粘膠短纖維、二甲基硅氧烷混合體價格漲幅居前，純堿價格二季度開始持續(xù)走高，隨著供需格局改善，預(yù)計公司產(chǎn)品價格有望維持高位運行，全年業(yè)績持續(xù)向上。

4.5山東海化

山東?；菄鴥?nèi)主要的氨堿法生產(chǎn)企業(yè)之一，立足鹽化產(chǎn)業(yè)，圍繞主導(dǎo)產(chǎn)品純堿，積極優(yōu)化資源配臵，以純堿生產(chǎn)為中心，上游有原鹽，下游有小蘇打，同時輔以溴素、氯化鈣、硫酸鉀、氯化鎂等產(chǎn)品，可實現(xiàn)不同產(chǎn)品間的協(xié)同。公司地處渤海萊州灣南岸，是國內(nèi)重要的海鹽產(chǎn)區(qū)，地下鹵水資源豐富，為純堿、原鹽、溴素、氯化鎂等產(chǎn)品提供了充足的原料保障。

公司現(xiàn)有純堿產(chǎn)能280萬噸，溴素產(chǎn)能8250噸，氯化鈣產(chǎn)能40萬噸，正推進10萬噸/年高附加值小蘇打項目建設(shè)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。

公司2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入25.21億元，同比增長46.39%，歸母凈利潤2.52億元，同比大幅增長287.8%。公司主營純堿業(yè)務(wù)占公司營收比例常年在80%以上，因此公司業(yè)績與純堿周期高度相關(guān)，隨著純堿行業(yè)景氣度上升以及10萬噸/年小蘇打項目在未來投產(chǎn)，預(yù)計公司盈利將持續(xù)向上。

五、風(fēng)險提示

光伏玻璃行業(yè)需求不達預(yù)期：如果未來光伏裝機量不及預(yù)期導(dǎo)致光伏玻璃需求不及預(yù)期，會對純堿的需求造成不利影響。

平板玻璃需求下滑：平板玻璃的需求主要受到地產(chǎn)竣工面積和汽車銷量的影響，若地產(chǎn)竣工面積下行，汽車銷量下行，將影響平板玻璃的需求，從而影響純堿的需求。

上游原材料價格波動風(fēng)險：若液氨、煤炭、鹽等生產(chǎn)純堿的主要原材料價格上漲，將推高純堿的成本，降低利潤水平。

安全環(huán)保政策風(fēng)險：環(huán)保檢查會影響純堿企業(yè)的開工率。

報告鏈接：純堿行業(yè)專題報告：新能源拉動需求增長，純堿景氣度持續(xù)向好

新能源車前沿技術(shù)之鈉離子電池專題研究報告一、鈉電池介紹

鈉離子電池原理與鋰離子電池一致

鈉離子電池是搖椅式二次電池，與鋰離子電池原理一致。鈉和鋰屬同一主族元素，在電池工作中均表現(xiàn)出相似的“搖椅式”電化學(xué)充放電行為。鈉離子電池在充電過程中，鈉離子從陰極脫出并嵌入陽極，同時電子通過外部電路，嵌入陽極的鈉離子越多，充電容量越高；放電時，發(fā)生相反的過程，回到正極的鈉離子越多，放電容量越高。

與鋰離子電池內(nèi)部結(jié)構(gòu)一致，鈉離子置換鋰離子。與鋰電池一樣，鈉電池主要由正極、負(fù)極、集流體、電解液和隔膜組成。由于鈉離子的半徑比較大，因此陰陽極材料優(yōu)先選擇規(guī)律的層狀結(jié)構(gòu)，通過層間距的設(shè)計是鈉電池性能表現(xiàn)的關(guān)鍵參數(shù)。

鈉電池發(fā)展歷時五十多年，國內(nèi)外沒有明顯差距

鈉離子和鋰離子電池研究均起始于20世紀(jì)70年代，由于儲能需求日益增長，低成本儲能電池技術(shù)的需求愈發(fā)緊迫，鈉離子電池研究在近十年內(nèi)突飛猛進。

早期：鈉離子基礎(chǔ)研究始于20世紀(jì)70年代，主要用于儲能場景

20世紀(jì)70年代末期，人們對鈉離子電池和鋰離子電池幾乎同時開展研究工作，但由于受到當(dāng)時研究條件的限制以及鋰離子電池的濃厚興趣使得鈉離子電池在早期研究處于緩慢和停滯狀態(tài)，早期鈉離子電池研究主要集中在鈉硫電池。鈉硫電池最早由在美國福特公司工作的Kummer和Weber于1966年提出，早期的研究主要集中在電動汽車的應(yīng)用上。早期鈉硫電池以其低成本和能量密度的明顯優(yōu)勢，在大規(guī)模儲能系統(tǒng)方面得到了廣泛的研究和應(yīng)用。

中期：鋰資源緊張局勢凸顯，鈉離子電池研究開始受重視

鈉離子電池研究受到重視，主要由于：1）鉛酸電池環(huán)境污染不可避免：其固態(tài)、氣態(tài)污染可能可以消除，但無法避免水溶性鉛重金屬離子的污染；2）鋰資源儲量有限：目前全球70%鋰資源分布在南美洲，我國鋰資源80%依賴進口，鋰離子電池難以兼顧電動汽車和電網(wǎng)儲能兩大產(chǎn)業(yè)的需求；3）鈉離子電池成本優(yōu)勢：目前電池級碳酸鋰的價格已上漲至約9萬元/噸，而鈉容易獲取，鈉離子電池成本優(yōu)勢明顯。

當(dāng)前：從實驗室走向?qū)嵱没A段，已有多家企業(yè)布局

國內(nèi)鈉離子電池技術(shù)研究現(xiàn)處于世界前列。浙江鈉創(chuàng)新能源制備了NaNi1/3Fe1/3Mn1/3O2三元層狀氧化物正極-硬碳負(fù)極體系的鈉離子軟包電芯，能量密度達到100~120Wh/kg，循環(huán)1000次后容量保持率超過92%。依托中科院物理研究所技術(shù)的中科海鈉公司已經(jīng)研制出能量密度高于135Wh/kg的鈉離子電池，平均工作電壓為3.2V，在100%深度放電，循環(huán)1000次后容量保持率為91%，現(xiàn)已實現(xiàn)正、負(fù)極材料的百噸級制備及小批量供貨，鈉離子電芯也具備了MWh級的制造能力，并率先完成了在低速電動車和30kW、100kWh儲能電站的示范作用。

海外也有多家企業(yè)布局鈉離子電池：1）英國Faradion公司較早開展鈉離子電池技術(shù)的研發(fā)，其正極材料為鎳、錳、鈦層狀氧化物，負(fù)極材料采用硬碳，且公司已研制出10Ah軟包電池樣品，能量密度達到140Wh/kg，電池平均工作電壓為3.2V，在80%放電深度下的循環(huán)壽命預(yù)測可超過1000次；2）美國NatronEnergy采用普魯士藍(lán)材料開發(fā)了高倍率水系鈉離子電池，2C倍率下的循環(huán)壽命達到10000次；3）日本豐田公司電池研究部在2015年宣布開發(fā)出了新的鈉離子電池正極材料體系。

鈉離子電池下游應(yīng)用與磷酸鐵鋰有一定重疊

由于能量密度限制，鈉離子的應(yīng)用場景更多是在儲能、兩輪車等領(lǐng)域。鈉離子電池與NCM呈互補關(guān)系，與LFP存在一定的替換關(guān)系。寧德時代宣布的AB鈉鋰電池方案，可能會拓寬在乘用車領(lǐng)域的應(yīng)用場景。

二、鈉電池與鋰電池的比較

鈉離子電池能力密度70-200Wh/Kg，循環(huán)可達10000次

能量密度來看，鈉離子電池能力密度70-200Wh/Kg，與NCM鋰電池240-350Wh/Kg的能量密度范圍沒有沖突，理論上高能量鈉電池和LFP電池在同一水平，現(xiàn)階段鈉電池主要集中在130-150Wh/Kg區(qū)間。循環(huán)來看，鈉電池的理論循環(huán)可以達到10000次，現(xiàn)階段在3000-4000左右，與LFP鋰電池還有一點差距。

鈉離子電池快充性能較鋰離子電池更優(yōu)

鈉離子對比鋰離子：1）斯托克斯直徑更小，相同濃度的電解液具有比鋰鹽電解液更高的離子電導(dǎo)率，或者更低濃度電解液可以達到同樣離子電導(dǎo)率，快充性能好；2）盡管鈉離子較鋰離子半徑更大，很難嵌入電極晶體結(jié)構(gòu)中導(dǎo)致其移動速率較慢，但該缺點可以通過改變負(fù)極材料特性而改善。早在2017年合肥工業(yè)大學(xué)材料科學(xué)與工程學(xué)院團隊就利用氯化鈉模板法結(jié)合優(yōu)化的碳源組成制備出的三位無定形碳材料，實現(xiàn)了對其微觀孔隙與微觀結(jié)構(gòu)的有效調(diào)控。

鈉離子電池安全性較鋰離子更高

全球鋰電池起火事故頻出，電動車、儲能起火事故頻發(fā)，據(jù)不完全統(tǒng)計，2011-2021年全球共發(fā)生32起儲能電站起火爆炸事故，其中26起事故采用三元鋰離子電池。鈉離子電池電化學(xué)性能相對穩(wěn)定，熱失控過程中容易鈍化失活，安全實驗表現(xiàn)較鋰離子電池更好。目前，鈉離子電池已通過中汽中心的檢測，針刺時不冒煙、不起火、不爆炸，經(jīng)受短路、過充、過放、擠壓等實驗也不起火燃燒。對比鋰離子電池起始自加熱溫度達到165℃，鈉離子電池則達到260℃；且在ARC測試中鈉離子電池最大自加熱速度顯著低于鋰離子電池，這些均表明鈉離子電池具有更好的熱穩(wěn)定性。

三、鈉電池工藝及材料

鈉電池結(jié)構(gòu)與工藝

鈉電池中不再有鋰離子，除隔離膜外原材料均有變化，鋰電池設(shè)備基本復(fù)用。與鋰電池結(jié)構(gòu)一樣，同樣由正極材料、負(fù)極材料、集流體、隔離膜、電解液和殼體、頂蓋組成。正極材料進展較快的是，銅狀氧化物的鎳鐵錳/銅鐵錳體系和普魯士化合物路線；負(fù)極材料進展比較快的是碳基材料；電解液主鹽從六氟磷酸鋰變成六氟磷酸鈉；負(fù)極集流體可以從銅箔變?yōu)殇X箔；隔離膜保持原先產(chǎn)品；電池廠產(chǎn)線可以完全復(fù)用，設(shè)備的小升級可以實現(xiàn)，基本沒有額外固定資產(chǎn)投資。

正極路線：主要過渡金屬氧化物、聚陰離子型化合物、普魯士化合物和非晶態(tài)材料四種路線

正極主要有四種路線，重點關(guān)注過度金屬氧化物和普魯士化合物路線

正極路線主要有：過渡金屬氧化物、聚陰離子型化合物、普魯士化合物和非晶態(tài)材料四種路線。過渡金屬氧化物是目前最受歡迎的正極材料，例如磷酸鐵鈉、錳酸鐵鈉、鈦錳酸鈉等，中科海鈉、鈉創(chuàng)新能源和Faradion是該路線的主要公司。普魯士類材料，具有較好的電化學(xué)性能，具備成本低、穩(wěn)定性好等優(yōu)點，但在制備過程中存在配位水含量難以控制等問題，寧德時代、星空鈉電和NatronEnergy是該路線的主要公司。聚陰離子型材料，穩(wěn)定性和循環(huán)壽命好，化合物族類具有多樣性，但是較低的本征電子電導(dǎo)率，限制了這類材料的實際應(yīng)用。

負(fù)極路線：金屬化合物、碳基材料、合金材料、非金屬單質(zhì)四類路線

金屬化合物：金屬氧化物、硫化物和硒化物為主要代表，金屬合金材料在放電過程低電位時與鈉發(fā)生合金化反應(yīng)，充電過程高電位時發(fā)生去合金化反應(yīng)，該類材料往往理論可逆比容量高，輸出電位較低(<1V)，但反應(yīng)過程中體積變化巨大(往往>200%)，使得材料在循環(huán)過程中容易破裂影響性能。

合金類材料：依靠負(fù)極材料與鋰或鈉相互作用形成合金，進而產(chǎn)生電化學(xué)反應(yīng)，保證電池的正常運作。與鋰離子電池有明顯區(qū)別的是，鈉離子本身相對于鋰離子有更大的離子半徑，因此金屬鈉與負(fù)極材料在形成合金時所導(dǎo)致的體積膨脹也更為明顯。

非金屬單質(zhì)：與碳同族的元素，磷和硅成為近年興起的方向，研究成熟度還不高。其中紫磷加熱易形成白磷，白磷具有不穩(wěn)定的化學(xué)性質(zhì)，紫磷和白磷均不能作為電極材料；紅磷導(dǎo)電率低以及體積膨脹問題難解決；黑磷有皺褶的層狀結(jié)構(gòu)，高導(dǎo)電等特點，但制備較難。

負(fù)極碳基材料優(yōu)選硬碳，結(jié)構(gòu)更穩(wěn)定對應(yīng)電池循環(huán)壽命更高

通常用硬碳代替石墨作為負(fù)極活性材料，石墨對鈉離子的儲存能力差

石墨材料因為結(jié)構(gòu)關(guān)系，無法滿足為鈉離子提供足夠的移動空間。軟炭雖然有一定的儲鈉能力，但是其自身低儲鈉容量和高充電電位的缺點，限制了軟炭作為理想的高比能量炭基儲鈉負(fù)極材料。軟炭內(nèi)部炭微晶的炭片層呈現(xiàn)出亂層堆積結(jié)構(gòu)，具有較高的導(dǎo)電性，儲鈉機理主要表現(xiàn)為炭層邊緣、炭層表面以及微晶間隙對Na+的吸附。（CNKI鈉離子電池炭基負(fù)極材料研究進展）

無定形碳應(yīng)用于鈉離子電池負(fù)極材料，就是從入手軟碳開始的，但現(xiàn)階段其儲鈉能力不理想。與軟碳不同的是，硬碳即便經(jīng)高溫處理，也難以出現(xiàn)石墨化的現(xiàn)象，表現(xiàn)出更強的儲鈉能力以及更低的工作電位，更適合于用作鈉離子電池負(fù)極材料。

負(fù)極集流體由銅箔變?yōu)殇X箔，成本進一步降低

除正負(fù)極材料外，集流體作為承載正負(fù)極活性、收集電子的材料發(fā)揮著重要作用。鈉離子電池具有與鋰離子電池相似的工作原理，但在電解質(zhì)中流動的陽離子是鈉離子而不是鋰離子。與鋰不同，鈉在室溫下不會與鋁發(fā)生電化學(xué)合金化反應(yīng)，因此銅集流體可以由更便宜的鋁代替。

四、鈉電池產(chǎn)業(yè)鏈分析

鈉電池產(chǎn)業(yè)鏈

鈉電池產(chǎn)業(yè)鏈主要變化在中游和正極。鈉電池的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)與鋰電池類似，負(fù)極、電解液、隔膜基本保持目前的競爭格局，集流體不再需要銅箔。主要技術(shù)路線的電池企業(yè)不同，所需要的正極材料或其關(guān)鍵材料也不同。由于產(chǎn)業(yè)體系在商業(yè)化初期，競爭格局還需繼續(xù)跟蹤，相關(guān)龍頭企業(yè)仍然具有先發(fā)優(yōu)勢。

普魯士化合物-亞鐵氰化鈉

普魯士類材料主要由亞鐵氰化鈉組成，具有較好的電化學(xué)性能，成本優(yōu)勢明確，通過表面改性處理之后，增加了循環(huán)壽命、活性材料的利用率，增強了電池的熱穩(wěn)定性和可逆比容量。工業(yè)中使用氰化物很廣泛，主要有油漆、染料、橡膠等行業(yè)。由于電池領(lǐng)域之前不涉及該產(chǎn)品的使用，且其他行業(yè)使用總量不大，目前鈉電池產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境仍是藍(lán)海。

過渡金屬氧化物-鐵/錳/銅酸鈉

過渡氧化物料具有較大的S形通道以及小的六邊形通道，Na離子可以快速擴散且結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性良好，因而表現(xiàn)出可觀的放電比容量以及優(yōu)異的循環(huán)性能。主流體系是錳/鐵/鈷/鎳/銅的氧化物，錳酸鈉與其它化合物相比，由于性能和成本的綜合表現(xiàn)比較好，是目前發(fā)展較快的材料。

硬碳較軟碳更為適合作為負(fù)極材料，現(xiàn)有龍頭均有技術(shù)儲備

軟碳和硬碳的區(qū)別：根據(jù)碳材料于2800℃時高溫?zé)崽幚硐率欠窨梢猿浞质?，可將碳材料分成硬碳或軟碳。?dāng)溫度升高時，軟碳在層間距離和微晶上的變化速度會遠(yuǎn)大于硬碳，軟碳經(jīng)高溫?zé)崽幚頃浞质?，而硬碳的石墨化則難以進行。雖然二者都有石墨微晶的存在，但軟碳內(nèi)部的微晶尺寸更大，具有更高的有序性。軟碳若不進行高溫?zé)崽幚硖蓟?，會?dǎo)致儲鈉可逆性、循環(huán)穩(wěn)定性變差，且電壓出現(xiàn)延后的現(xiàn)象。

目前硬碳是主流材料，主要的負(fù)極企業(yè)都有技術(shù)儲備。除了采用人工合成的硬炭前驅(qū)體外，自然界中許多天然的有機物也是制備硬炭材料的良好前驅(qū)體，而且它們還具有來源廣泛、價格低廉和環(huán)保等優(yōu)點。相比于石墨，硬碳主要是在微觀結(jié)構(gòu)和制備工藝上進行改進，目前主要的負(fù)極企業(yè)均有技術(shù)儲備。

報告節(jié)選：

報告鏈接：新能源車前沿技術(shù)之鈉離子電池專題研究報告

2021年中國新能源汽車保有量、產(chǎn)銷量回顧及新能源汽車企業(yè)對比分析（長安汽車VS長城汽車）[圖]一、新能源汽車（新能源乘用車）行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀我國是最早啟動新能源汽車財政補貼政策的國家之一，我國新能源汽車的推廣城市有88個之多。近年來，國家不斷出臺利好政策扶持新能源產(chǎn)業(yè)，新能源汽車行業(yè)也得以快速發(fā)展。進入21世紀(jì)以來我國汽車消費市場開始急速擴張，汽車市場產(chǎn)銷量逐年大幅增長，汽車產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生深刻的變革，電動化、智能化等已成為新型汽車產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展方向。2015-2021年上半年中國新能源汽車保有量呈直線增長，2020年中國新能源汽車保有量492萬輛，較2019年增長111萬輛；2021年上半年中國新能源汽車保有量603萬輛。

智研咨詢發(fā)布的《2021-2027年中國新能源汽車行業(yè)市場調(diào)查研究及投資策略研究報告》數(shù)據(jù)顯示：2021年上半年，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的逐步成熟、消費者對新能源汽車的認(rèn)識和接受度的提高、骨干企業(yè)提供的豐富且多元化的新能源汽車產(chǎn)品以及新能源使用環(huán)境逐步改善等因素共同推動下，2020年新能源汽車市場總體走出2019年補貼退坡后的低迷，進入一個新的增長階段。2021年6月，中國新能源銷量則刷新歷史記錄，再創(chuàng)新高，1-6月，中國新能源汽車產(chǎn)量121.5萬輛，其中：新能源乘用車產(chǎn)量114.9萬輛，占汽車產(chǎn)量的94.6%。中國新能源汽車銷量呈增長態(tài)勢，2020年中國新能源汽車銷量136.7萬輛，其中：新能源乘用車銷量124.6萬輛，新能源乘用車銷量占新能源汽車銷量的91.1%，較2018年增長3.2百分點；2021年上半年中國新能源汽車銷量120.6萬輛，其中：新能源乘用車銷量：萬輛，新能源乘用車銷量占新能源汽車銷量的94.5%，較2018年增長3.4百分點。2021年6月，中國新能源汽車出口1.5萬輛，其中，新能源乘用車出口1.4萬輛；1-6月累計中國新能源汽車出口8.8萬輛，其中，新能源乘用車出口8.2萬輛。二、新能源汽車（新能源乘用車）企業(yè)對比（長安汽車VS長城汽車）隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的逐步成熟、消費者對新能源汽車的認(rèn)識和接受度的提高、骨干企業(yè)提供的豐富且多元化的新能源汽車產(chǎn)品以及新能源使用環(huán)境逐步改善等因素共同推動下，2020年新能源汽車市場總體走出2019年補貼退坡后的低迷，進入一個新的增長階段。近兩年，隨著中國汽車產(chǎn)業(yè)逐漸崛起，中國出現(xiàn)很多優(yōu)秀的新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)，其中長安汽車、長城汽車是其中之一，長安汽車堅持技術(shù)引領(lǐng)，努力突破核心技術(shù)，致力于打造讓用戶滿意的經(jīng)典產(chǎn)品。長城汽車堅持聚焦產(chǎn)品質(zhì)量，立足超越國際標(biāo)桿，以精致感知、可靠性為核心，強化產(chǎn)品前期策劃，打造技術(shù)開發(fā)能力，持續(xù)提升產(chǎn)品力；深耕全球化戰(zhàn)略布局，依托多品牌布局，開拓市場新篇章。長安汽車VS長城汽車主要指標(biāo)對比2016-2021年上半年長城汽營業(yè)收入均高于長安汽車營業(yè)收入，2020年長城汽車營業(yè)收入1033.08億元，長安汽車營業(yè)收入845.66億元，長城汽營業(yè)收入均高于長安汽車營業(yè)收187.42億元。2021年上半年長城汽車營業(yè)收入619.28億元，長安汽車營業(yè)收入567.85億元，長城汽營業(yè)收入均高于長安汽車營業(yè)收51.43億元。從長城汽車、長安汽車營業(yè)成本來看，長城汽車營業(yè)成本要高于長安汽車營業(yè)成本，2021年上半年，長城汽車營業(yè)成本518.64億元，長安汽車營業(yè)成本480.87億元，長城汽車營業(yè)成本高出長安汽車營業(yè)成本37.77億元。從長城汽車、長安汽車凈利潤來看，2018年以來，長城汽車凈利潤要明顯高于長安汽車凈利潤，2019年長安汽車出現(xiàn)26.49億元的虧損，而長城汽車出現(xiàn)45.31的盈利；2020年，長城汽車凈利潤53.62億元，長安汽車凈利潤32.88億元，長城汽車凈利潤高出長安汽車凈利潤20.74億元；2021年上半年長城汽車凈利潤35.29億元，長安汽車凈利潤18.05億元，長城汽車凈利潤高出長安汽車凈利潤17.24億元，從長城汽車、長安汽車歸屬于母公司所有者的綜合收益總額來看，長城汽車歸屬于母公司所有者的綜合收益總額整體比較穩(wěn)定，而長安汽車歸屬于母公司所有者的綜合收益總額波動幅度較大。從長城汽車VS長安汽車主要指標(biāo)對比情況來看，長城汽車營收情況優(yōu)于于長安汽車，但從未來經(jīng)營計劃及公司發(fā)展戰(zhàn)略來看，長城汽車、長安汽車旗鼓相當(dāng)，2020年，長城汽車從關(guān)注產(chǎn)品到更多的關(guān)注用戶，基于用戶需求，持續(xù)不斷的進行自我變革，確立了打贏中國市場，走向全球的戰(zhàn)略發(fā)展方向，形成了“12+5”的全球化生產(chǎn)布局。而長安汽車也展現(xiàn)出較好的發(fā)展態(tài)勢，堅持底線思維，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)向好。長城汽車VS長安汽車主要指標(biāo)對比

紫金礦業(yè)2021年3季報解讀：穩(wěn)增長持續(xù)兌現(xiàn)_布局新能源打開增量空間1、經(jīng)營：前3季度業(yè)績同增147%，Q3環(huán)增12%銅量價齊增，2021前3季度業(yè)績同增147%2021年前三季度紫金實現(xiàn)營業(yè)收入約1689.76億元，同比增長29.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤約113.02億元，同比增長147.19%。具體而言，銅量價齊增+成本下降，是2021前三季度業(yè)績同比顯著增長主因：銅—銅價21Q1-3均價同增49%，量增18%，降本7%，板塊毛利145.4億元，占公司毛利59%，貢獻同比增量毛利82.6億元，占全部同比增量的80%，為公司業(yè)績主要增長項；黃金—金價21Q1-3均值同降3%，量增17%，成本同增1%，板塊毛利57億元，占集團毛利23%，貢獻增量0億元，占全部增量毛利的0%；鉛鋅—鋅價21Q1-3均值同增58%，量增17%，成本同增8%，板塊毛利20.6億元，占集團毛利8%，貢獻增量毛利13.12億元，占全部增量的13%。2021年Q3紫金實現(xiàn)營業(yè)收入約591.12億元，環(huán)比降低5.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤約46.53億元，環(huán)比增長12.45%。具體而言，銅金以量補價+成本下降，帶動2021Q3業(yè)績環(huán)比增長：銅—銅價21Q3均值環(huán)比跌6%，量增47%，降本7%，測算板塊毛利55.48億元，貢獻環(huán)比增量毛利7.3億元，占全部環(huán)比增量的95.53%；黃金—金價2021Q3均值環(huán)比跌2%，量增15%，降本9%，測算板塊毛利20.97億元，貢獻增量2.85億元，占全部增量的37.29%；鉛鋅—鋅價2021Q3均值環(huán)比增1%，量減11%，成本增7%，測算板塊毛利6.6億元，貢獻增量毛利-1.37億元，占全部增量的-17.95%。2、生產(chǎn)：大型礦山接連投產(chǎn)，金銅產(chǎn)量進入收獲期卡莫阿：提前投產(chǎn)，預(yù)計21年產(chǎn)銅8.5-9.5萬噸剛果（金）卡莫阿-卡庫拉一期一序列380萬噸/年選廠于2021年5月份建成投產(chǎn)后產(chǎn)能快速爬坡，目前選廠持續(xù)達到12,600噸礦石的單日生產(chǎn)量(約420萬噸/年)，相比設(shè)計產(chǎn)能(單日約11,400噸或380萬噸/年)高出10.5%。隨著選礦流程優(yōu)化，產(chǎn)能有望進一步釋放，2021年生產(chǎn)精礦含銅的指導(dǎo)目標(biāo)已上調(diào)為8.5萬噸至9.5萬噸，預(yù)計下半年卡莫阿-卡庫拉銅礦一期第一序列為紫金礦業(yè)新增權(quán)益銅產(chǎn)量約4萬噸。第二序列項目建設(shè)上半年已經(jīng)開工，原預(yù)計2022年三季度建成投產(chǎn)，當(dāng)前卡莫阿-卡庫拉II期選廠的建設(shè)超計劃推進，項目團隊預(yù)期II期選廠將于2022年第二季度啟動生產(chǎn)，較原計劃的第三季度提前數(shù)月，建成投產(chǎn)后卡莫阿項目銅金屬年產(chǎn)量翻倍至40萬噸。Timok：預(yù)計2021年產(chǎn)銅5萬噸、金3噸塞爾維亞佩吉銅金礦為超大型銅金礦，分上部礦帶和下部礦帶，其中上帶礦頂部存在超高品位礦體。塞爾維亞佩吉銅金礦上部礦帶于2021年6月進入試生產(chǎn)階段，短時間內(nèi)通過了塞爾維亞有關(guān)部門組織的驗收，于10月12日獲得礦山所有設(shè)施使用許可，實現(xiàn)項目建設(shè)向生產(chǎn)運營的順利過渡。投產(chǎn)后預(yù)計年均產(chǎn)銅9.1萬噸，產(chǎn)金2.5噸。項目首采礦段為超高品位礦體，預(yù)計2021年生產(chǎn)精礦含銅5萬噸，含金3噸。巨龍銅業(yè)：預(yù)計2021年底建成投產(chǎn),年均產(chǎn)銅16萬噸西藏巨龍銅業(yè)持有驅(qū)龍銅多金屬礦、榮木錯拉銅礦和知不拉銅多金屬礦三個礦權(quán)，其中驅(qū)龍銅礦為中國已探明最大斑巖型銅礦。知不拉銅礦年產(chǎn)能2.5萬噸，已于2020年末復(fù)產(chǎn)。驅(qū)龍銅礦區(qū)分兩期建設(shè)，一期計劃2021年底建成投產(chǎn)，日采選礦石15萬噸，達產(chǎn)后預(yù)計年均產(chǎn)銅約16萬噸，將成為中國最大銅礦山之一。目前一期有關(guān)證照辦理總體順利，二期工程前期工作正在全面展開。20-25年，銅礦產(chǎn)量GAGR18%，金礦產(chǎn)量GAGR16%公司發(fā)布五年規(guī)劃和十年發(fā)展目標(biāo)綱要，計劃分3階段進入全球礦企前3-5位：第1階段（2021-2022年）、第2階段（2023-2025年）、第3階段（2026-2030年）。根據(jù)規(guī)劃，25年銅礦產(chǎn)量相比20年累計增加約130%，年均復(fù)合增長18%，金礦5年累計增加約110%，年均復(fù)合增長16%。節(jié)奏上，21-22年增量突出，22年相比20年銅礦、金礦產(chǎn)量分別增長81%、72%。新能源：布局鹽湖鋰資源，打開增量成長空間2021年10月8日，紫金礦業(yè)與加拿大新鋰公司簽署《安排協(xié)議》，擬出資人民幣49.4億元收購新鋰公司100%股權(quán)，正式切入鋰資源領(lǐng)域。新鋰公司核心資產(chǎn)為阿根廷3Q鋰鹽湖項目，3Q項目稟賦優(yōu)異，擁有碳酸鋰當(dāng)量資源量756.5萬噸（鋰離子濃度邊界品位400mg/L），平均鋰離子濃度為636mg/L。據(jù)官網(wǎng)介紹，3Q項目體量在全球主要鹽湖中排名前5，品位在全球主要鹽湖中排名前3。項目現(xiàn)規(guī)劃年產(chǎn)2萬噸電池級碳酸鋰，有望擴產(chǎn)到年產(chǎn)4-6萬噸碳酸鋰，具備建成世界級大型鹽湖基地條件。3Q項目擁有13個采礦權(quán)，礦權(quán)面積總計為353平方公里，覆蓋整個鹽湖表面和鹵水湖。其中的10個連續(xù)采礦權(quán)組成了一個“礦權(quán)組”，構(gòu)成采礦活動核心區(qū)，面積為267平方公里。3Q項目開發(fā)條件友好，有利于后期低成本開發(fā)和運營：自然層面，鹽湖區(qū)海拔高、降水少、蒸發(fā)量大，平均海拔約4,100米，屬高原山地氣候，全年氣溫介于-4℃至10℃，年降水量約70-190毫米，蒸發(fā)量約1,800毫米。鹽湖外圍有充足的水源補給，能滿足生產(chǎn)需求。人文層面，項目交通便利，位于阿根廷最大鋰生產(chǎn)區(qū)卡塔馬卡省西南地區(qū)，項目以68公里的砂石路連接RN60國家公路，該公路連接卡塔馬卡省會并通達智利邊境至港口。項目區(qū)內(nèi)無原住民社區(qū)或居民，距離智利邊境約30公里，直線距離智利Caldera港口約200公里。3Q項目預(yù)計在2021年第四季度完成可研