2022年生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)深度研究報(bào)告資料匯編

2022年生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)深度研究報(bào)告資料匯編資料匯編

目錄1、2020年中國(guó)汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)未來(lái)趨勢(shì)分析：節(jié)能減排與綠色環(huán)保是未來(lái)技術(shù)發(fā)展重點(diǎn)[圖]2、中國(guó)畜產(chǎn)品產(chǎn)量有所下降_畜產(chǎn)品加工業(yè)將向低耗、高效、環(huán)?；l(fā)展[圖]3、環(huán)保行業(yè)2021年報(bào)及2022年一季報(bào)總結(jié)4、環(huán)保行業(yè)專題報(bào)告：低估值、高成長(zhǎng)、有催化5、環(huán)保行業(yè)-高能環(huán)境研究報(bào)告：卓越管理加持_金屬資源化乘風(fēng)起

2020年中國(guó)汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)未來(lái)趨勢(shì)分析：節(jié)能減排與綠色環(huán)保是未來(lái)技術(shù)發(fā)展重點(diǎn)[圖]一、概況汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)是為汽車(chē)提供動(dòng)力的裝置，是汽車(chē)的心臟，決定著汽車(chē)的動(dòng)力性、經(jīng)濟(jì)性、穩(wěn)定性和環(huán)保性。根據(jù)動(dòng)力來(lái)源不同，汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)可分為柴油發(fā)動(dòng)機(jī)、汽油發(fā)動(dòng)機(jī)、電動(dòng)汽車(chē)電動(dòng)機(jī)以及混合動(dòng)力等。常見(jiàn)的汽油機(jī)和柴油機(jī)都屬于往復(fù)活塞式內(nèi)燃機(jī)，是將燃料的化學(xué)能轉(zhuǎn)化為活塞運(yùn)動(dòng)的機(jī)械能并對(duì)外輸出動(dòng)力。汽油機(jī)轉(zhuǎn)速高，質(zhì)量小，噪音小，起動(dòng)容易，制造成本低；柴油機(jī)壓縮比大，熱效率高，經(jīng)濟(jì)性能和排放性能都比汽油機(jī)好。二、發(fā)動(dòng)機(jī)發(fā)展現(xiàn)狀分析隨著科學(xué)技術(shù)的不斷深入發(fā)展，汽車(chē)方面的相關(guān)技術(shù)也有了創(chuàng)新性的發(fā)展，并且也在一定程度上促進(jìn)了國(guó)家能源方面的深化改革，屬于一種多方共贏的重要舉措。2020年前三季度中國(guó)發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)量為180458萬(wàn)千瓦，同比下降32.47%。隨著汽車(chē)市場(chǎng)的快速發(fā)展，汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)也正在經(jīng)歷翻天覆地的變化，并且其發(fā)展的速度也越來(lái)越快，但是，這也就進(jìn)一步增加了汽車(chē)尾氣對(duì)環(huán)境所造成的污染，并呈日益加重的現(xiàn)象，而這也就與中國(guó)的節(jié)能減排、保護(hù)環(huán)境的政策相悖。落實(shí)汽車(chē)行業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，促進(jìn)其技術(shù)的革新，重點(diǎn)研發(fā)新型的汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)，從而實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排、保護(hù)環(huán)境的目的。2020年前三季度中國(guó)汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)量為1522.1萬(wàn)臺(tái)，同比下降31.1%。

智研咨詢發(fā)布的《2021-2027年中國(guó)汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)市場(chǎng)供需規(guī)模及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：其中，據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度車(chē)用汽油發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)量為127.29萬(wàn)臺(tái)，同比下降33.2%；中國(guó)柴油機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)為24.86萬(wàn)臺(tái)，同比下降17.4%；中國(guó)其他燃料發(fā)動(dòng)機(jī)為0.06萬(wàn)臺(tái)，同比下降73.9%。汽車(chē)作為大眾出行重要交通工具，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)與科技發(fā)展支持下，多數(shù)城市已實(shí)現(xiàn)出租、公交普及。多數(shù)家庭可支配資金增加，部分家庭早已將汽車(chē)作為生活必需品。汽車(chē)在一段時(shí)間應(yīng)用后，勢(shì)必要進(jìn)行零部件更換與維修，而發(fā)動(dòng)機(jī)作為汽車(chē)重要零部件，對(duì)汽車(chē)穩(wěn)定運(yùn)行具有重要意義。近幾年，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增加，導(dǎo)致汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)銷(xiāo)量需求下降。2020年前三季度汽車(chē)用發(fā)動(dòng)機(jī)銷(xiāo)售量為15041349臺(tái)，同比下降32.21%。其中，2020年10月中國(guó)車(chē)用發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)口數(shù)量為7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)16.7%；中國(guó)車(chē)用發(fā)動(dòng)機(jī)出口數(shù)量為32萬(wàn)臺(tái)，同比下降5.9%。其中，2020年10月中國(guó)車(chē)用發(fā)動(dòng)機(jī)出口金額為177557千美元，同比下降2.7%；中國(guó)車(chē)用發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)口金額為172038千美元，同比增長(zhǎng)6.1%。三、汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)發(fā)展趨勢(shì)分析目前屬于汽車(chē)行業(yè)高速發(fā)展的時(shí)期，越來(lái)越多全新的發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)層出不窮，在這其中，節(jié)能減排與綠色環(huán)?？梢哉f(shuō)是未來(lái)汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)發(fā)展的重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)容，并且也是未來(lái)汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)發(fā)展的主要方向。應(yīng)該將追求汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)的經(jīng)濟(jì)性、功率以及環(huán)保性作為未來(lái)發(fā)展的目標(biāo)與未來(lái)發(fā)展的主要趨勢(shì)，從而促進(jìn)汽車(chē)行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

中國(guó)畜產(chǎn)品產(chǎn)量有所下降_畜產(chǎn)品加工業(yè)將向低耗、高效、環(huán)保化發(fā)展[圖]我國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó),畜牧業(yè)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平的提高具有重要的意義。自新中國(guó)成立以來(lái)，中國(guó)畜牧業(yè)迅速發(fā)展，畜牧業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大,畜產(chǎn)品總量大幅增加,畜產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)肉類(lèi)產(chǎn)量8624.63萬(wàn)噸，2019年我國(guó)肉類(lèi)產(chǎn)量為近幾年來(lái)最低，產(chǎn)量只有7758.78萬(wàn)噸，比上年減少865.85萬(wàn)噸，同比下降10.04%。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、智研咨詢整理2019年我國(guó)肉類(lèi)產(chǎn)量7758.78萬(wàn)噸，其中豬肉產(chǎn)量4255.31萬(wàn)噸，牛肉產(chǎn)量667.28萬(wàn)噸，羊肉產(chǎn)量487.52萬(wàn)噸。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、智研咨詢整理2018年我國(guó)牛奶產(chǎn)量3074.56萬(wàn)噸，2019年我國(guó)牛奶產(chǎn)量3201.24萬(wàn)噸，比上年增加126.68萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.12%。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、智研咨詢整理

相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)牛羊養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展模式分析及投資方向分析報(bào)告》2019年我國(guó)羊毛產(chǎn)量588252.16萬(wàn)噸，其中綿羊毛產(chǎn)量341120.2萬(wàn)噸，細(xì)羊毛產(chǎn)量量108972.9萬(wàn)噸，半細(xì)羊毛產(chǎn)量113283.8萬(wàn)噸，山羊粗毛產(chǎn)量24875.26萬(wàn)噸。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、智研咨詢整理2018年我國(guó)羊絨產(chǎn)量15437.76萬(wàn)噸，2019年我國(guó)羊絨產(chǎn)量14964.43萬(wàn)噸，比上年增加473.33萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.16%。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、智研咨詢整理2018年我國(guó)禽蛋產(chǎn)量3128.28萬(wàn)噸，2019年我國(guó)禽蛋產(chǎn)量3308.98萬(wàn)噸，比上年減少180.7萬(wàn)噸，同比下降5.46%。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、智研咨詢整理2018年我國(guó)蜂蜜產(chǎn)量44.69萬(wàn)噸，2019年我國(guó)蜂蜜產(chǎn)量44.41萬(wàn)噸，比上年增加0.28萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.63%。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、智研咨詢整理隨著人民生活水平的日益提高,我國(guó)對(duì)肉蛋奶等畜產(chǎn)品的需求逐年增加,畜牧業(yè)得到快速發(fā)展。伴隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,畜產(chǎn)品在中國(guó)居民農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)體系中所占據(jù)的比例也逐漸變大,居民畜產(chǎn)品的消費(fèi)結(jié)構(gòu),消費(fèi)特征也發(fā)生了巨大的變化。我國(guó)畜產(chǎn)品加工業(yè)將呈現(xiàn)規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的生產(chǎn)發(fā)展局面。我國(guó)畜產(chǎn)品加工業(yè)將步入規(guī)?；A段。我國(guó)畜產(chǎn)品加工業(yè)將呈現(xiàn)一體化、集團(tuán)化生產(chǎn)發(fā)展的格局。我國(guó)畜產(chǎn)品加工業(yè)將實(shí)現(xiàn)以初級(jí)加工為主向精深精細(xì)加工的轉(zhuǎn)變。我國(guó)畜產(chǎn)品加工業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)低耗、高效、環(huán)?；l(fā)展。

環(huán)保行業(yè)2021年報(bào)及2022年一季報(bào)總結(jié)1.整合中穩(wěn)步前進(jìn)，“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)賦予環(huán)保行業(yè)新使命2021年報(bào)和2022年一季度報(bào)已披露完畢，各板塊兩級(jí)分化突出。根據(jù)申萬(wàn)（2021）各板塊營(yíng)收和歸母凈利增速對(duì)比，2021年?duì)I收和利潤(rùn)增速靠前的多為周期板塊，呈現(xiàn)“煤飛色舞”局勢(shì)，其中申萬(wàn)（2021）環(huán)保行業(yè)指數(shù)上漲20.64%，在30個(gè)行業(yè)板塊中排名第7；全年?duì)I收同比增長(zhǎng)18.42%，排名第14；全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.56%，排名第13。2022年Q1受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響及國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響，大宗商品價(jià)格持續(xù)走高，其中申萬(wàn)（2021）環(huán)保行業(yè)指數(shù)下跌12.51%，在30個(gè)行業(yè)板塊中排名第17；營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.62%，排名第19；歸母凈利潤(rùn)同比下跌17%，排名第20。環(huán)保行業(yè)過(guò)去幾年經(jīng)歷了劇烈的震蕩和調(diào)整。很多企業(yè)紛紛“混改”，行業(yè)也在面臨新的轉(zhuǎn)型問(wèn)題。在碳中和大背景下，環(huán)保行業(yè)承擔(dān)了“綠色”“低碳”使命，減污降碳將是全社會(huì)持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，未來(lái)行業(yè)估值有望修復(fù)。環(huán)保板塊基本面向好，“十四五”乃至今后循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將具有深遠(yuǎn)意義。環(huán)保行業(yè)在歷經(jīng)國(guó)補(bǔ)退坡、PPP項(xiàng)目逐漸回歸理性以及“國(guó)進(jìn)民退”混改大潮后，環(huán)保企業(yè)開(kāi)始尋找新的業(yè)務(wù)方向和增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)重視自身核心業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，在打造韌性十足的主營(yíng)業(yè)務(wù)鏈之外，也積極跨界，布局新能源等熱門(mén)賽道，以求在市場(chǎng)政策調(diào)整和產(chǎn)業(yè)激宕中穩(wěn)步發(fā)展。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，德邦環(huán)保板塊136家上市公司（其中水務(wù)14家、水處理35家、大氣治理12家、固廢處理34家、環(huán)境監(jiān)測(cè)/檢測(cè)12家、園林7家、環(huán)境修復(fù)9家、環(huán)保設(shè)備13家）2021年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4139.76億元，同比增長(zhǎng)16.1%；歸母凈利潤(rùn)247.94億元，同比增長(zhǎng)2.8%，主要系啟迪環(huán)境歸母凈利潤(rùn)大幅減少所致，若剔除啟迪環(huán)境極端影響后，歸母凈利潤(rùn)293.34億，同比增長(zhǎng)14.2%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)積極向好改善；環(huán)保板塊2022年Q1受疫情反復(fù)影響，部分工廠停止生產(chǎn)、項(xiàng)目延期等，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收896.2億元，同比增長(zhǎng)8.5%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)64.25億元，同比下降20.4%。受益于碳中和，2021年細(xì)分板塊除園林外，全面向好?？疾飙h(huán)保8個(gè)細(xì)分板塊，2021年收入增速較大的分別為水務(wù)（25%）、固廢處理（22%）、環(huán)保設(shè)備（20%）、環(huán)境修復(fù)（16%），僅園林出現(xiàn)下跌（-5%）；歸母凈利潤(rùn)增速較大的分別為大氣治理（816%）、水務(wù)（21%）、環(huán)保設(shè)備（15%）。2022年一季度各板塊營(yíng)收保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，收入增速較大的分別為環(huán)境修復(fù)（32%）、大氣治理（27%）、及環(huán)保設(shè)備（15%），歸母凈利潤(rùn)中僅有園林和環(huán)保設(shè)備保持增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)82%、10%。2.細(xì)分市場(chǎng)一：水務(wù)板塊城鎮(zhèn)供水重新定價(jià)，農(nóng)村供水普及率持續(xù)提升根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2021年德邦環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域水務(wù)板塊（共14家上市公司）全年實(shí)現(xiàn)收入664.34億元，同比增長(zhǎng)25.4%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)103.96億元，同比增長(zhǎng)21%；2022年Q1實(shí)現(xiàn)收入148.22億元，同比增長(zhǎng)8.8%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)20.23億元，同比下降10.3%。2021年8月6日，國(guó)家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部聯(lián)合印發(fā)《城鎮(zhèn)供水定價(jià)成本監(jiān)審辦法》和《城鎮(zhèn)供水價(jià)格管理辦法》，自2021年10月1日正式實(shí)施。兩辦法旨在解決當(dāng)下城鎮(zhèn)供水的定價(jià)和調(diào)價(jià)難題，加快建立健全以“準(zhǔn)許成本加合理收益”為核心的定價(jià)機(jī)制，促進(jìn)供水企業(yè)降本增效，明確了城鎮(zhèn)供水的定價(jià)方式以及成本核算方式，促進(jìn)城鎮(zhèn)供水事業(yè)健康發(fā)展。目前我國(guó)水價(jià)遠(yuǎn)低于世界平均水平，兩辦法為水務(wù)企業(yè)帶來(lái)新的成長(zhǎng)契機(jī)。2021年水務(wù)板塊毛利率和凈利率分別為31.9%和19%，分別同比降低3.5pct、0.5pct。整體來(lái)看，水務(wù)板塊近年發(fā)展穩(wěn)定，供水量穩(wěn)步提升，毛利率和凈利率近年來(lái)維持穩(wěn)定，2021年雖有下降，但隨著《城鎮(zhèn)供水定價(jià)成本監(jiān)審辦法》和《城鎮(zhèn)供水價(jià)格管理辦法》實(shí)施，為企業(yè)供水收益率提供保障機(jī)制，為供水價(jià)格提供核查和補(bǔ)償機(jī)制，有助于保障水務(wù)市場(chǎng)的良性發(fā)展，提高供水質(zhì)量，水務(wù)資產(chǎn)或?qū)⒂瓉?lái)價(jià)值重估。目前我國(guó)水價(jià)遠(yuǎn)低于世界平均水平，兩辦法為供水企業(yè)提高水價(jià)提供了契機(jī)。預(yù)期水務(wù)板塊未來(lái)幾年業(yè)績(jī)將進(jìn)一步釋放。同時(shí)，水價(jià)上漲豐厚水廠利潤(rùn)，也將為管道修補(bǔ)、改建和智能化改造提供資金支持。財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)逐年升高態(tài)勢(shì)，2021年比上年同期增加2.09pct至56.52%，2022年Q1同比增加1.55pct至56.43%；2021年收現(xiàn)比為83.31%，同比減少13.49pct，主要是中原環(huán)保收現(xiàn)比較低，僅為25.91%所致（中原環(huán)保2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出增長(zhǎng)265.3%，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出減少84.93%，主要原因?yàn)闀?huì)計(jì)政策變更，在建PPP項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出大；根據(jù)特許經(jīng)營(yíng)模式，項(xiàng)目尚未達(dá)到收款期，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入少，與凈利潤(rùn)存在重大差異），2022年Q1同比增加1.89pct；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/收入近年來(lái)保持穩(wěn)定，維持在30%左右，2021年略有降低，相比上年同期減少5.75pct至31.32%，2022年Q1同比增加11.17pct。個(gè)股方面，2021年?duì)I收前五的企業(yè)是首創(chuàng)環(huán)保、洪城環(huán)境、重慶水務(wù)、興蓉環(huán)境、中原環(huán)保，營(yíng)收及同比增速為222.33億元（+15.65%）、81.74億元（+23.83%）、72.52億元（+14.22%）、67.32億元（+25.36%）和61.4億元（+185.64%）。歸母凈利潤(rùn)前五的企業(yè)是首創(chuàng)環(huán)保、重慶水務(wù)、興蓉環(huán)境、中山公用、洪城環(huán)境，歸母凈利潤(rùn)及同比增速分別是22.87億元（+55.58%）、20.78億元（+17.13%）、14.94億元（+15.10%）、14.66億元（+6.61%）、8.20億元（+23.52%）。3.細(xì)分市場(chǎng)二：水處理水治理持續(xù)推進(jìn)，“十四五”人居環(huán)境整治為水處理帶來(lái)發(fā)展新機(jī)遇根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2021年德邦環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域水處理板塊（共35家上市公司）全年實(shí)現(xiàn)收入504.76億元，同比增長(zhǎng)5.7%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)7.97億元，同比下降29%，主要系巴安水務(wù)和博天環(huán)境歸母凈利潤(rùn)大幅降低；2022年Q1實(shí)現(xiàn)收入97.92億元，同比增長(zhǎng)4.2%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)6.65億元，同比下降31.7%。水處理行業(yè)近年受PPP政策影響較大，資產(chǎn)減值、商譽(yù)減值影響波動(dòng)較大。以博天環(huán)境為例，2021年其營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)均大幅下滑，營(yíng)業(yè)收入受新冠疫情及市場(chǎng)融資大環(huán)境影響，外部訂單量逐年減少，公司部分項(xiàng)目暫停或延遲開(kāi)工，工程進(jìn)度放緩，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入下降，影響毛利大幅減少，使公司流動(dòng)性資金緊張、融資能力下降，而導(dǎo)致項(xiàng)目施工非正常停工、工期延后、項(xiàng)目擬關(guān)閉。隨著我國(guó)工業(yè)化進(jìn)程以及城鎮(zhèn)化速度的加快，為水環(huán)境治理帶來(lái)了巨大壓力，治理難度進(jìn)一步加大。國(guó)家為加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)，積極推進(jìn)城鎮(zhèn)污水處理領(lǐng)域補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)工作，全面提升污水收集處理及資源化利用能力水平。近年來(lái)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)《關(guān)于推進(jìn)污水資源化利用的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》等多項(xiàng)政策推進(jìn)國(guó)內(nèi)水處理行業(yè)提標(biāo)改造?？梢灶A(yù)計(jì)未來(lái)幾年我國(guó)水處理行業(yè)將迎來(lái)新一輪投資周期，水治理、河湖水系綜合整治、污水資源化等市場(chǎng)有望進(jìn)一步釋放。2021年水處理板塊毛利率和凈利率分別為35.73%和16.2%，分別同比降低0.29pct、3.05pct。整體來(lái)看，水處理板塊近年毛利率和凈利率近年來(lái)比較穩(wěn)定。根據(jù)中國(guó)住建部的《城市建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)顯示，2011-2020年中國(guó)污水排放量逐年增長(zhǎng)，2020年中國(guó)城市污水排放量為557億噸，縣城污水排放量為99億噸，合計(jì)656億噸。目前，污水的處理價(jià)格在1.5-2.5元/立方米左右，經(jīng)測(cè)算得出，2020年，城市和縣城的污水處理規(guī)模約為984億元到1640億元?！丁笆奈濉惫?jié)能減排綜合工作方案編制技術(shù)指南》中指出，基于“十四五”水環(huán)境質(zhì)量改善要求，初步考慮全國(guó)COD相對(duì)2020年減排比例目標(biāo)為8%，后續(xù)將根據(jù)“十四五”有關(guān)規(guī)劃要求和減排潛力測(cè)算情況進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的COD數(shù)據(jù)在過(guò)去五年間有較大降低，體現(xiàn)了我們國(guó)家近年來(lái)污染防治所取得的巨大成效。預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模會(huì)隨著減排要求提升不斷提高。財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，資產(chǎn)負(fù)債率自2018年后呈現(xiàn)逐年降低態(tài)勢(shì)，2021年比上年同期下降0.81pct至45.54%，2022年Q1同期下降0.46pct至44.57%；2021年收現(xiàn)比為92.46%，同比增加9.29pct，2022年Q1同比增加13.54pct；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/收入近年來(lái)保持穩(wěn)定，維持在20%左右，2021年略有降低，相比上年同期減少2.08pct至20.45%，2022年Q1同比減少1.75pct。個(gè)股方面，2021年?duì)I收前五的企業(yè)是碧水源、中金環(huán)境、節(jié)能?chē)?guó)禎、博世科、興源環(huán)境，營(yíng)收及同比增速為95.49億元（-0.72%）、51.87億元（+22.95%）、44.77億元（+15.71%）、26.57億元（-26.4%）和23.36億元（-4.59%）。歸母凈利潤(rùn)前五的企業(yè)是碧水源、金達(dá)萊、節(jié)能?chē)?guó)禎、鵬鷂環(huán)保、聯(lián)泰環(huán)保，歸母凈利潤(rùn)及同比增速分別是5.84億元（-48.93%）、3.83億元（-0.94%）、3.67億元（+10.62%）、3.11億元（-19.25%）、3.03億元（+27.21%）。4.細(xì)分市場(chǎng)三：大氣治理非電行業(yè)改造持續(xù)推進(jìn)，低碳節(jié)能是未來(lái)轉(zhuǎn)型方向根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2021年德邦環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域大氣治理板塊（共12家上市公司）全年實(shí)現(xiàn)收入371.9億元，同比增長(zhǎng)8.2%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)13.37億元，同比增長(zhǎng)816.2%，主要系三聚環(huán)保扭虧為盈；2022年Q1實(shí)現(xiàn)收入84.48億元，同比增長(zhǎng)27%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)2.7億元，同比下降30.7%，主要系三聚環(huán)保歸母凈利潤(rùn)大幅減少?！笆濉逼陂g，全國(guó)空氣質(zhì)量明顯改善，火電行業(yè)的超低排放改造已完成。隨著鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁、石化等非電行業(yè)的煙氣治理超低排放改造持續(xù)推進(jìn)，傳統(tǒng)電除塵行業(yè)仍有發(fā)展空間。2021年11月，中共中央國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深入打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的意見(jiàn)》。《意見(jiàn)》中明確到2025年，生態(tài)環(huán)境持續(xù)改善，主要污染物排放總量持續(xù)下降，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2020年下降18%，地級(jí)及以上城市細(xì)顆粒物（PM2.5）濃度下降10%，空氣質(zhì)量?jī)?yōu)良天數(shù)比率達(dá)到87.5%。各地市分別印發(fā)相關(guān)文件，制定相關(guān)指標(biāo)。在碳中大背景下，大氣治理將加速向綠色、低碳、高效、節(jié)能的方向轉(zhuǎn)型。2021年大氣治理板塊毛利率和凈利率分別為22.02%和8.25%，分別同比降低2.56pct、1.32pct。整體來(lái)看，大氣治理板塊近年毛利率和凈利率略有下降。2021年10月，財(cái)政部發(fā)布關(guān)于提前下達(dá)2022年大氣污染防治資金預(yù)算的通知，本次共下達(dá)2022年大氣污染防治資金207億元，31個(gè)省市發(fā)放大氣污染防治資金，其中河北省、山東省、陜西省資金總額排名前三，分別下達(dá)約33億、24億、21億大氣污染防治資金。與2021年的125億元相比，增加了82億元，增幅為65.6%。根據(jù)中國(guó)大氣網(wǎng)，這些資金將用于支持開(kāi)展減污降碳等相關(guān)工作，主要包括支持北方地區(qū)冬季清潔取暖、工業(yè)污染深度治理、能力建設(shè)等重點(diǎn)工作，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化調(diào)整，促進(jìn)全國(guó)環(huán)境空氣質(zhì)量持續(xù)改善?！丁笆奈濉惫?jié)能減排綜合工作方案》中提出，將污染減排與節(jié)能降碳工作有機(jī)融合、一體推進(jìn)，在重點(diǎn)行業(yè)、園區(qū)、城鎮(zhèn)、交通物流、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、公共機(jī)構(gòu)、重點(diǎn)區(qū)域、煤炭消費(fèi)、揮發(fā)性有機(jī)物整治、環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施等10大節(jié)能減排重點(diǎn)工程中協(xié)同部署。在對(duì)象上，以鋼鐵、有色金屬、建材、石化化工等行業(yè)和能源、工業(yè)、城鄉(xiāng)建設(shè)、交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)；在措施上，重點(diǎn)行業(yè)突出節(jié)能改造和污染物深度治理，重點(diǎn)領(lǐng)域突出能源清潔高效利用和污染源頭治理；在效果上，通過(guò)實(shí)施節(jié)能減排工程，推動(dòng)能源利用效率大幅提高、主要污染物排放總量持續(xù)減少，實(shí)現(xiàn)減污降碳協(xié)同增效?？梢?jiàn)在“十四五”期間，溫室氣體監(jiān)測(cè)、非電領(lǐng)域排放改造、汽車(chē)尾氣治理等領(lǐng)域仍有投資機(jī)會(huì)。財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，資產(chǎn)負(fù)債率除2020年和2021年Q1較低，其余基本維持在50%，2022年Q1同期增加7.34pct至50.34%；2021年收現(xiàn)比為77.01%，同比下降1.83pct，2022年Q1同比下降11.7pct至78.12%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/收入2021年略有降低，相比上年同期減少1.32pct至10.29%，2022年Q1同比增加0.76pct至16.18%。個(gè)股方面，2021年?duì)I收前五的企業(yè)是龍凈環(huán)保、清新環(huán)境、三聚環(huán)保、遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保，營(yíng)收及同比增速為112.97億元（+10.96%）、68.8億元（+66.87%）、57.51億元（-19.38%）、44.38億元（+20.66%）和33.84億元（+8.77%）。歸母凈利潤(rùn)前五的企業(yè)是龍凈環(huán)保、清新環(huán)境、再升科技、同興環(huán)保、三聚環(huán)保，歸母凈利潤(rùn)及同比增速分別是8.6億元（+22.42%）、5.68億元（+170.54%）、2.49億元（-30.64%）、1.62億元（+5.44%）、0.83億元（-106.01%）。5.細(xì)分市場(chǎng)四：固廢處理“十四五”是循環(huán)經(jīng)濟(jì)元年，資源化或大展拳腳根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2021年德邦環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域固廢板塊（共34家上市公司）全年實(shí)現(xiàn)收入1919.28億元，同比增長(zhǎng)21.91%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)131.32億元，同比減少1.64%；毛利率為25.4%，同比降低4.93pct，凈利潤(rùn)率12.43%，同比降低2.98pct；現(xiàn)金流方面，收現(xiàn)比91.51%，同比下降2.51pct，經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/營(yíng)收比例為13.29%，同比下降3.36pct；資產(chǎn)負(fù)債率方面，固廢板塊整體資負(fù)債率在47.97%，同比下降1.91pct。2022年Q1固廢板塊實(shí)現(xiàn)收入429.96億元，同比增長(zhǎng)8.45%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)36.26億元，同比下降17.93%；毛利率為24.87%，同比降低5.93pct，凈利潤(rùn)率11.99%，同比降低5.58pct；現(xiàn)金流方面，收現(xiàn)比95.15%，同比下降1.94pct，經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/營(yíng)收比例為15.04%，同比下降1.34pct；資產(chǎn)負(fù)債率為47.88%，同比下降1.56pct。分板塊來(lái)看，2021年?duì)I業(yè)收入除環(huán)衛(wèi)板塊外，均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中垃圾處理板塊增長(zhǎng)21%，危廢處置增長(zhǎng)7.1%，危廢資源化增長(zhǎng)42.6%，再生資源增長(zhǎng)53.9%，環(huán)衛(wèi)下降3.4%；歸母凈利潤(rùn)，危廢資源化和再生資源實(shí)現(xiàn)大幅上漲，分別增長(zhǎng)53.7%、62.3%；垃圾處理、危廢處置、危廢資源化、再生資源、環(huán)衛(wèi)毛利率分別為28.05%(-7.32pct)、25.77%(-4.70pct)、25.78%(-2.30pct)、20.36%(-2.36pct)、23.4%(-3.43pct)，凈利率分別為16.40%(-2.91pct)、12.01%(-5.01pct)、10.24%(-3.11pct)、8.97%(-0.35pct)、8.50%(-3.8pct)?，F(xiàn)金流方面，垃圾處理、危廢處置、危廢資源化、再生資源、環(huán)衛(wèi)收現(xiàn)比分別為78.51%(-8.42pct)、103.98%(+6.46pct)、94.61%(-5.14pct)、108.77%(+6.68pct)、95.02%(-2.12pct)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入分別為18.15%(-4.86pct)、17.37%(-0.43pct)、11.17%(+0.45pct)、7.26%(+0.27pct)、5.1%(-6.79pct)。2022年Q1營(yíng)業(yè)收入危廢資源化及再生資源實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，其中危廢資源化板塊增長(zhǎng)25.7%，再生資源增長(zhǎng)70.4%；歸母凈利潤(rùn)、毛利率、凈利率各版塊均有下滑；現(xiàn)金流方面，垃圾處理、環(huán)衛(wèi)收現(xiàn)比有所提升，分別為95.35%(+2.33pct)、90.67%(+7.2pct)，危廢處置、危廢資源化和環(huán)衛(wèi)的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/營(yíng)收明顯提升。個(gè)股方面，2021年?duì)I收前五的企業(yè)是中國(guó)天楹、格林美、浙富控股、盈峰環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境，營(yíng)收及同比增速為205.93億元（-5.83%）、193.01億元（+54.83%）、141.35億元（+69.42%）、118.14億元（-17.57%）和117.77億元（+57.41%）。歸母凈利潤(rùn)前五的企業(yè)是浙富控股、偉明環(huán)保、三峰環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、城發(fā)環(huán)境，歸母凈利潤(rùn)及同比增速分別是23.12億元（+69.74%）、15.35億元（+22.13%）、12.38億元（+71.78%）、11.63億元（+10.01%）、9.63億元（+56.77%）。5.1.垃圾處理：歷史拖延補(bǔ)貼有望解決，垃圾焚燒發(fā)電盈利能力或?qū)?yōu)化2022年政府性基金預(yù)算本級(jí)支出大幅增加。3月24日財(cái)政部公開(kāi)中央政府性基金預(yù)算，2022年政府性基金預(yù)算本級(jí)支出7183億元，較2021年增加4048億元，相比往年，今年中央政府性基金本級(jí)支出中未披露“可再生能源補(bǔ)貼”科目，而是與其他項(xiàng)共同列入“其他政府性基金支出”科目，其他政府性基金支出4594.47億元，同比2021年預(yù)算增加超過(guò)3600億元。報(bào)告中明確提出完善清潔能源支持政策，大力發(fā)展可再生能源，積極推動(dòng)解決可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼資金缺口。國(guó)補(bǔ)拖欠問(wèn)題有望加速解決。國(guó)補(bǔ)政策全落地，存量項(xiàng)目補(bǔ)貼央地分擔(dān)，新項(xiàng)目進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代。2020年來(lái)可再生能源政策頻發(fā)，新規(guī)劃分2020年為分界線：2020年內(nèi)并網(wǎng)且納入補(bǔ)貼清單的存量項(xiàng)目按照0.65元/度發(fā)放，并網(wǎng)15年補(bǔ)貼期滿；2020年內(nèi)并網(wǎng)未納入清單范圍內(nèi)及已開(kāi)工未并網(wǎng)的項(xiàng)目由中央和地方共同承擔(dān)，以0.65元/度標(biāo)桿電價(jià)為基準(zhǔn)，地方政府承擔(dān)0.1元/度，其余部分由中央承擔(dān)；2020年內(nèi)未開(kāi)工的增量項(xiàng)目實(shí)行競(jìng)價(jià)上網(wǎng)。隨著補(bǔ)貼退坡，發(fā)放范圍的敲定，存量項(xiàng)目的補(bǔ)貼缺口發(fā)放有望進(jìn)一步加速，新增項(xiàng)目全面進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代。隨國(guó)補(bǔ)發(fā)放加速，垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)應(yīng)收賬款回流、其現(xiàn)金流有望持續(xù)向好。5.2.危廢處置：無(wú)害化產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)，處置價(jià)格逐漸回落2019年，全國(guó)196個(gè)大、中城市工業(yè)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量達(dá)4498.9萬(wàn)噸，綜合利用量2491.8萬(wàn)噸，處置量2027.8萬(wàn)噸，貯存量756.1萬(wàn)噸，危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量呈逐年上升趨勢(shì)。截至2019年底，全國(guó)各省（區(qū)、市）頒發(fā)的危險(xiǎn)廢物（含醫(yī)療廢物）許可證共4195份。相比2006年，2019年全國(guó)危險(xiǎn)廢物（含醫(yī)療廢物）許可證數(shù)量增長(zhǎng)376%。近年來(lái)，由于水泥窯協(xié)同處置產(chǎn)能大量釋放以及危廢焚燒項(xiàng)目資質(zhì)和產(chǎn)能的迅速增加，大量新項(xiàng)目陸續(xù)建成投運(yùn)，危險(xiǎn)廢物總體處理能力不足的前景得到極大緩解，同時(shí)危險(xiǎn)廢物處置價(jià)格從高位回落。國(guó)內(nèi)個(gè)別區(qū)域如廣東、山東等地焚燒處置費(fèi)已從2017年均價(jià)6000元/噸，跌至今年的2000元/噸-3000元/噸，跌幅超50%。作為產(chǎn)廢大省的江蘇省，2019-2021年危險(xiǎn)廢物處置價(jià)格呈持續(xù)下降趨勢(shì)，2021年焚燒、柔性填埋和剛性填埋平均價(jià)格降至3000元/噸、1900元/噸和4500元/噸，較2020年同期分別下降40%、45.7%和22.4%。隨著危廢處置市場(chǎng)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，行業(yè)投資熱度降溫，圍繞危險(xiǎn)廢物物料來(lái)源的競(jìng)爭(zhēng)將加劇。危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)單位由并購(gòu)逐步轉(zhuǎn)為精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。在這個(gè)過(guò)程中，技術(shù)更先進(jìn)、處理成本低、管理有優(yōu)勢(shì)、安全風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)將獲得更大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。5.3.危廢資源化：資源化利用是重中之重，細(xì)分賽道危廢金屬資源化關(guān)注度較高2021年5月11日國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《強(qiáng)化危險(xiǎn)廢物監(jiān)管和利用處置能力改革實(shí)施方案》。方案指出，到2022年底，危險(xiǎn)廢物監(jiān)管體制機(jī)制進(jìn)一步完善，建立安全監(jiān)管與環(huán)境監(jiān)管聯(lián)動(dòng)機(jī)制；危險(xiǎn)廢物非法轉(zhuǎn)移傾倒案件高發(fā)態(tài)勢(shì)得到有效遏制。2021年7月7日，國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，規(guī)劃指出，到2025年，主要資源產(chǎn)出率比2020年提高約20%，再生有色金屬產(chǎn)量達(dá)到2,000萬(wàn)噸，其中再生銅、再生鋁和再生鉛產(chǎn)量分別達(dá)到400萬(wàn)噸、1,150萬(wàn)噸、290萬(wàn)噸。為固危廢資源化利用行業(yè)未來(lái)市場(chǎng)奠定政策基礎(chǔ)。根據(jù)2020年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)危廢綜合利用量分布較為集中，主要集中在華東、西南和華北，分別占全國(guó)綜合利用量34.07%、19.39%和14.65%，其余各分區(qū)占比不到10%。危廢資源化行業(yè)壁壘較高，目前行業(yè)仍是小、散、亂的格局，行業(yè)頭部企業(yè)逐步完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)較為明顯，以高能為例，2021年全年資源化利用板塊處置各類(lèi)固廢危廢38.4萬(wàn)噸，毛利率為13.65%，雖受上游原材料價(jià)格波動(dòng)，毛利率比上年同期減少12.62個(gè)百分點(diǎn)，但其對(duì)抗大宗商品波動(dòng)能力明顯高于小微企業(yè)。5.4.再生資源：構(gòu)建循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系，細(xì)分廢塑料以及廢舊動(dòng)力電池再生回收值得重視國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，圍繞工業(yè)、社會(huì)生活、農(nóng)業(yè)三大領(lǐng)域，提出到2025年基本建立資源循環(huán)型產(chǎn)業(yè)體系，主要資源產(chǎn)出率比2020年提高約20%，對(duì)農(nóng)作物秸稈、大宗固廢、建筑垃圾、廢紙、廢鋼、有色金屬的利用率或使用量作出明確規(guī)劃，并針對(duì)目標(biāo)部署五大重點(diǎn)工程（包括大宗固廢利用工程、建筑垃圾資源化利用工程等）和六大重點(diǎn)行動(dòng)（包括廢棄電器電子產(chǎn)品回收利用提質(zhì)行動(dòng)、塑料污染全鏈條治理專項(xiàng)行動(dòng)等），資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到5萬(wàn)億元。以動(dòng)力電池為例，2018年來(lái)動(dòng)力電池回收政策頻發(fā)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)動(dòng)力電池回收利用試點(diǎn)方案，促進(jìn)行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，鼓勵(lì)回收企業(yè)與新能源汽車(chē)廠加強(qiáng)渠道合作，規(guī)范動(dòng)力電池梯次利用，規(guī)范動(dòng)力電池回收處理過(guò)程的環(huán)境管理，明確回收主體責(zé)任。經(jīng)我們測(cè)算，動(dòng)力電池回收市場(chǎng)廣闊，2030年預(yù)計(jì)超過(guò)千億。5.5.環(huán)衛(wèi)：物業(yè)企業(yè)涌入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加入我國(guó)城市化進(jìn)程不斷加快，相應(yīng)的垃圾產(chǎn)生量也在急劇增長(zhǎng)，據(jù)住建部統(tǒng)計(jì)，2020年我國(guó)生活垃圾清運(yùn)量達(dá)23512萬(wàn)噸，其中垃圾無(wú)害化處理量為23452萬(wàn)噸。目前全國(guó)無(wú)害化處理場(chǎng)(廠)1287座，無(wú)害化處理能力達(dá)963460噸/日。環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)已達(dá)千億市場(chǎng)規(guī)模，物業(yè)公司進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)加劇。2019年中國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化規(guī)模為1835億元，2020年市場(chǎng)化規(guī)模達(dá)2056億元。環(huán)衛(wèi)服務(wù)作為居民生活剛性需求，市場(chǎng)空間未來(lái)會(huì)隨著居民生活水平提高而不斷擴(kuò)容，同時(shí)市場(chǎng)化率的提升將繼續(xù)推動(dòng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單繼續(xù)加速釋放。由于環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)技術(shù)門(mén)檻低、市場(chǎng)規(guī)模大，越來(lái)越多的物業(yè)頭部企業(yè)利用其資金優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)以及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，快速占領(lǐng)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。物企環(huán)衛(wèi)并購(gòu)此起彼伏，根據(jù)環(huán)境司南統(tǒng)計(jì)，2021年雅生活服務(wù)、恒大物業(yè)、世茂服務(wù)、金地物業(yè)、旭輝永升服務(wù)、龍光智慧服務(wù)等知名物管企業(yè)先后通過(guò)并購(gòu)方式進(jìn)入環(huán)衛(wèi)賽道，無(wú)錫金沙田、廣州奇嶺環(huán)境、深圳深兄環(huán)境、北京慧豐清軒、陜西明堂環(huán)衛(wèi)、大連明日環(huán)境等一批知名環(huán)衛(wèi)企業(yè)也由此并入物業(yè)版圖；下半年，地產(chǎn)公司債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，受此拖累，物管并購(gòu)環(huán)衛(wèi)步伐明顯放緩。隨著房地產(chǎn)逐步回暖，物管并購(gòu)環(huán)衛(wèi)熱潮有望持續(xù)。6.細(xì)分市場(chǎng)五：環(huán)境監(jiān)測(cè)/檢測(cè)碳減排帶來(lái)新機(jī)遇，智慧化、國(guó)產(chǎn)化是未來(lái)發(fā)展方向根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2021年德邦環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域環(huán)境監(jiān)測(cè)/檢測(cè)（共12家上市公司）全年實(shí)現(xiàn)收入141.27億元，同比增長(zhǎng)4.5%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)10.22億元，同比降低30.7%；2022年Q1實(shí)現(xiàn)收入24.48億元，同比增長(zhǎng)0.9%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)0.78億元，同比下降21.7%。環(huán)境監(jiān)測(cè)/檢測(cè)板塊2021年毛利率和凈利率分別為43.42%和12.42%，分別同比降低0.79pct、4.59pct；2022年Q1毛利率和凈利率分別為43.87%和13.35%，基本持平。財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，資產(chǎn)負(fù)債率維持在30%左右，2021年比上年同期下降2.42pct至28.67%，2022年Q1同比下降1.6pct至27.55%；2021年收現(xiàn)比為93.99%，同比減少6.51pct，2022年Q1同比增加2.09pct至108.81%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/收入2021年略有降低，相比上年同期減少5.1pct至12.62%，2022年Q1同比下降11.01pct至5.32%。個(gè)股方面，2021年?duì)I收前五的企業(yè)是聚光科技、漢威科技、雪迪龍、威派格、理工環(huán)科，營(yíng)收及同比增速為37.51億元（-8.55%）、23.16億元（+19.32%）、13.81億元（+13.86%）、12.64億元（+26.12%）和11.12億元（-2.25%）。歸母凈利潤(rùn)前五的企業(yè)是漢威科技、雪迪龍、威派格、三川智慧、和達(dá)科技，歸母凈利潤(rùn)及同比增速分別是2.63億元（+28.05%）、2.22億元（+47.52%）、1.96億元（+14.65%）、1.89億元（-11.01%）、1億元（+32.41%）。碳監(jiān)測(cè)是碳市場(chǎng)重要輔助手段，2021年7月16日，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)正式啟動(dòng)。全國(guó)碳市場(chǎng)的建設(shè)運(yùn)行，意味著相關(guān)行業(yè)碳排放量核算已具備較為完善的機(jī)制。截至2022年4月30日，全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額（CEA）累計(jì)成交量1.90億噸，累計(jì)成交額82.38億元，均價(jià)碳市場(chǎng)43.36元/噸。碳排放權(quán)未來(lái)會(huì)與國(guó)際接軌，越來(lái)越市場(chǎng)化?！笆奈濉逼陂g，在全面加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)、深入打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的大背景下，國(guó)家在生態(tài)環(huán)境保護(hù)的目標(biāo)不變、力度不減，為鞏固現(xiàn)有環(huán)境改善成果并進(jìn)一步提升環(huán)境質(zhì)量，環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)將不斷深入拓展，環(huán)境監(jiān)測(cè)點(diǎn)位從省級(jí)至縣級(jí)進(jìn)行全面覆蓋，使得環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)的市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛?！丁笆奈濉鄙鷳B(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)規(guī)劃》明確指出，組織火電、鋼鐵、石油天然氣開(kāi)采、煤炭開(kāi)采、廢棄物處理等重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)開(kāi)展二氧化碳、甲烷等溫室氣體排放監(jiān)測(cè)試點(diǎn)工作，推進(jìn)碳排放實(shí)測(cè)技術(shù)發(fā)展和信息化水平提升。因此，在“雙碳”目標(biāo)背景下產(chǎn)生的減污降碳協(xié)同管控，將使環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)迎來(lái)新一輪發(fā)展。7.細(xì)分市場(chǎng)六：園林行業(yè)前景良好，商業(yè)模式有待完善根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2021年德邦環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域園林板塊（共7家上市公司）全年實(shí)現(xiàn)收入242.54億元，同比下降5.44%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)-25.34億元，同比下降2126.96%，主要系東方園林和st美尚歸母凈利潤(rùn)大幅下滑；2022年Q1實(shí)現(xiàn)收入48.31億元，同比下降12.8%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)-4.96億元，同比下降89.98%。2021年毛利率和凈利率分別為20.74%和16.26%，分別同比降低5.21pct、提升6.73pct；2022年Q1毛利率和凈利率分別為25.58%和20.16%，分別同比增加3.66pct、2.21pct。財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)逐年升高態(tài)勢(shì)，2021年比上年同期增加3.15pct至69.27%，2022年Q1同比增加6.13pct至69.5%；2021年收現(xiàn)比為111.73%，同比增加10.73pct，2022年Q1同比下降11.4pct；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/收入2021年大幅降低，相比上年同期減少18.63pct至10.18%，2022年Q1同比下降8.73pct。個(gè)股方面，2021年?duì)I收前五的企業(yè)是東方園林、岳陽(yáng)林紙、節(jié)能鐵漢、美晨生態(tài)、綠茵生態(tài)，營(yíng)收及同比增速為104.87億元（+20.18%）、78.38億元（+10.15%）、26.63億元（-36.78%）、20.76億元（-32.28%）和5.85億元（-38.29%）。歸母凈利潤(rùn)前五的企業(yè)是岳陽(yáng)林紙、綠茵生態(tài)、ST云投、節(jié)能鐵漢、美晨生態(tài)，歸母凈利潤(rùn)及同比增速分別是2.98億元（-28%）、1.66億元（-41%）、-0.73億元（-22.12%）、-3.54億元、-3.67億元。根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院，2019年全國(guó)新增國(guó)家森林城市28個(gè)、國(guó)家園林城市39個(gè)，城市人均公園綠地面積達(dá)14.11平方米。住建系統(tǒng)完成城市建成區(qū)綠地219.7萬(wàn)公頃，城市建成區(qū)綠地率、綠化覆蓋率分別達(dá)37.34%、41.11%。2020年新增66個(gè)城市開(kāi)展國(guó)家森林城市建設(shè)，開(kāi)展國(guó)家森林城市建設(shè)的城市達(dá)441個(gè)。城市人均公園綠地面積達(dá)14.8平方米，全國(guó)建成綠道近8萬(wàn)公里。國(guó)家一系列政策的出臺(tái)為園林行業(yè)的發(fā)展提供了政策性支持。2020年1月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)城市綠化建設(shè)的通知》，該通知對(duì)今后一段時(shí)期的城市綠化指標(biāo)提出量化要求，使得各級(jí)政府對(duì)城市綠化工作的重視程度大大提高。住建部發(fā)布的《城市綠化規(guī)劃建設(shè)指標(biāo)的規(guī)定》也對(duì)各類(lèi)綠地的建設(shè)提出了明確的指標(biāo)，其中明確要求新建居住區(qū)綠地占居住區(qū)總用地比率不低于30%，預(yù)計(jì)規(guī)定將為住宅園林的建設(shè)提供了政策保障。園林景觀行業(yè)因標(biāo)準(zhǔn)體系有待完善、資金瓶頸制約、專業(yè)人才缺乏等問(wèn)題，發(fā)展受到限制。尤其是資金問(wèn)題，因園林景觀行業(yè)具有資金密集型的特點(diǎn)，承接園林工程的業(yè)務(wù)規(guī)模與企業(yè)的資金實(shí)力密切相關(guān)。園林景觀工程項(xiàng)目需要占用大量的資金，包括投標(biāo)保證金、履約保證金以及質(zhì)保金等，使得園林景觀行業(yè)大部分公司固定資產(chǎn)的規(guī)模較小，融資渠道有限。資金缺乏是園林景觀企業(yè)的最大瓶頸，一定程度上限制了企業(yè)的快速擴(kuò)張。8.細(xì)分市場(chǎng)七：環(huán)境修復(fù)全國(guó)土壤普查再啟動(dòng)，萬(wàn)億市場(chǎng)或揚(yáng)帆起航根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2021年德邦環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域環(huán)境修復(fù)板塊（共9家上市公司）全年實(shí)現(xiàn)收入71.64億元，同比增長(zhǎng)16.22%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)-8.48億元，主要系京藍(lán)科技?xì)w母凈利潤(rùn)大幅虧損；2022年Q1實(shí)現(xiàn)收入12.71億元，同比增長(zhǎng)32.23%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)-0.62億元。2021年毛利率和凈利率分別為27.87%和11.67%，分別同比降低5.27pct、2.17pct；2022年Q1毛利率和凈利率分別為25.16%和11.43%，分別同比降低3.3pct、6.77pct。財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)近年維持在50%左右，2021年為51.31%，2022年Q1為50.36%；2021年收現(xiàn)比為86.85%，同比下降7.07pct，2022年Q1同比下降16.04pct；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/收入2021年為-1.48%，2022年Q1為-23.24%。個(gè)股方面，2021年?duì)I收前五的企業(yè)是正和生態(tài)、建工修復(fù)、永清環(huán)保、通源環(huán)境、華控賽格，營(yíng)收及同比增速為11.34億元（+6.82%）、10.81億元（+4.08%）、9.99億元（+33.39%）、9.62億元（+12.75%）和9.36億元（+309.24%）。歸母凈利潤(rùn)前五的企業(yè)是正和生態(tài)、南大環(huán)境、建工修復(fù)、路德環(huán)境、永清環(huán)保，歸母凈利潤(rùn)及同比增速分別是1.08億元（-2.77%）、0.93億元（-29.35%）、0.89億元（+6.28%）、0.76億元（+58.23%）、0.7億元（+115.45%）。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院發(fā)布的《2021年土壤環(huán)境修復(fù)行業(yè)市場(chǎng)分析報(bào)告》，我國(guó)土壤環(huán)境修復(fù)項(xiàng)目數(shù)量逐年增加，修復(fù)工程市場(chǎng)總投資規(guī)模逐漸穩(wěn)定在100億元上下。2021年全國(guó)公開(kāi)招投標(biāo)的土壤治理修復(fù)項(xiàng)目共計(jì)3626個(gè)，項(xiàng)目總金額約為156.6億元。2020年3月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，針對(duì)工業(yè)污染地塊，鼓勵(lì)采用“環(huán)境修復(fù)+開(kāi)發(fā)建設(shè)”模式，創(chuàng)新環(huán)境治理模式。2022年2月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展第三次全國(guó)土壤普查的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），決定自2022年起開(kāi)展第三次全國(guó)土壤普查。這已是時(shí)隔40多年，全國(guó)土壤再次普查，普查時(shí)間將從2022年持續(xù)到2025年?！斗桨浮凤@示，三普的普查內(nèi)容，包括土壤性狀普查、土壤類(lèi)型普查、土壤立地條件普查、土壤利用情況普查、土壤數(shù)據(jù)庫(kù)和土壤樣品庫(kù)構(gòu)建、土壤質(zhì)量狀況分析、普查成果匯總等。預(yù)示著“十四五”時(shí)期，我國(guó)土壤污染防治進(jìn)入新階段。據(jù)《中國(guó)土壤修復(fù)行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，土壤修復(fù)市場(chǎng)空間高達(dá)4.6萬(wàn)億，未來(lái)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，甚至達(dá)到10萬(wàn)億級(jí)別。9.細(xì)分市場(chǎng)八：環(huán)保設(shè)備高質(zhì)量發(fā)展帶動(dòng)2025年萬(wàn)億環(huán)保裝備市場(chǎng)，聚焦細(xì)分領(lǐng)域“專精特新”企業(yè)根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2021年德邦環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域環(huán)保設(shè)備板塊（共13家上市公司）全年實(shí)現(xiàn)收入224.03億元，同比增長(zhǎng)19.54%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)14.94億元，同比增長(zhǎng)15.32%；2022年Q1實(shí)現(xiàn)收入50.1億元，同比增長(zhǎng)14.7%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)3.22億元，同比增長(zhǎng)9.72%，在疫情反復(fù)及大宗商品價(jià)格持續(xù)走高情況下，板塊業(yè)績(jī)?nèi)匀粚?shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2021年毛利率和凈利率分別為27.98%和11.32%，分別同比降低4.66pct、3.67pct；2022年Q1毛利率和凈利率分別為28.73%和8.93%，分別同比下降5.36pct、2.19pct。財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)逐年降低態(tài)勢(shì)，2021年比上年同期下降2.68pct至40.44%，2022年Q1同比下降1pct至39.09%；2021年收現(xiàn)比為88.82%，基本與上年持平，2022年Q1同比下降24.95pct至112%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/收入2021年大幅降低，相比上年同期減少4.33pct至13.2%，2022年Q1同比下降5.84pct至18.69%。個(gè)股方面，2021年?duì)I收前五的企業(yè)是冰輪環(huán)境、景津裝備、創(chuàng)元科技、開(kāi)能健康、盛劍環(huán)境，營(yíng)收及同比增速為53.83億元（+33.14%）、46.51億元（+39.7%）、36.97億元（+15.06%）、15.11億元（+27.97%）和12.33億元（+31.49%）。歸母凈利潤(rùn)前五的企業(yè)是景津裝備、冰輪環(huán)境、力合科技、盛劍環(huán)境、創(chuàng)元科技，歸母凈利潤(rùn)及同比增速分別是6.47億元（+25.7%）、3.01億元（+35.2%）、2.55億元（-2.55%）、1.52億元（+25.28%）、1.09億元（-6.67%）。2022年1月21日，工信部、科技部、生態(tài)環(huán)境部等三部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《環(huán)保裝備制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，《行動(dòng)計(jì)劃》提出，到2025年，環(huán)保裝備制造行業(yè)技術(shù)水平明顯提升，并且產(chǎn)值力爭(zhēng)達(dá)到1.3萬(wàn)億元。為行業(yè)指明了方向，在科技創(chuàng)新、產(chǎn)品供給、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、發(fā)展模式四個(gè)方面制定了四大行動(dòng)。在政策的推動(dòng)下，我國(guó)環(huán)保裝備制造業(yè)需求端將得到很大的提升空間，在細(xì)分領(lǐng)域精耕細(xì)作的中小企業(yè)、專精特新企業(yè)有望率先收益。

環(huán)保行業(yè)專題報(bào)告：低估值、高成長(zhǎng)、有催化一、行業(yè)基本面繼續(xù)向好，低估值凸顯配置價(jià)值1.1行情回顧：行業(yè)景氣度提升，估值仍處較低水平行業(yè)景氣度提升。2021年開(kāi)盤(pán)以來(lái)，截至10月18日，SW環(huán)保工程與服務(wù)Ⅱ漲幅8.8%，跑輸上證綜指的14.7%，跑贏滬深300指數(shù)的-0.1%、創(chuàng)業(yè)板指的3.0%，垃圾焚燒、危廢等細(xì)分板塊未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，預(yù)計(jì)重點(diǎn)公司未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)鏊倬S持20%以上，而對(duì)應(yīng)2022年P(guān)E僅約10X-15X，處于底部區(qū)間，疊加REITs推出、碳中和等政策催化，環(huán)保板塊配置價(jià)值凸顯。目前環(huán)保行業(yè)估值仍處于歷史低位，仍有較大上行空間。當(dāng)前申萬(wàn)環(huán)保板塊市盈率（TTM）為22.4，處于歷史PE的8.2%百分位，估值處于較低水平，有望底部反轉(zhuǎn)。1.2業(yè)績(jī)表現(xiàn)：業(yè)績(jī)大幅回升，聚焦運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓厣?021上半年，環(huán)保行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1513.9億元，同比增速為28.6%，歸母凈利潤(rùn)173.3億元，同比增速為35.0%，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增速顯著回升。一方面，由于2021年疫情影響消退，全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求恢復(fù)，融資環(huán)境改善的利好持續(xù)等趨勢(shì)，行業(yè)正增長(zhǎng)趨勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)；另一方面由于固廢處理、水務(wù)運(yùn)營(yíng)這兩個(gè)細(xì)分子板塊穩(wěn)定且確定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)，部分企業(yè)也完成了亮眼業(yè)績(jī)，表現(xiàn)出了較強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)恢復(fù)能力，也顯示行業(yè)仍具備較強(qiáng)成長(zhǎng)性。子板塊差異明顯，固廢、水務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2021上半年環(huán)保行業(yè)各子板塊營(yíng)收同比增速表現(xiàn)依次為：水務(wù)運(yùn)營(yíng)（+33.0%）、水處理（33.0%）、固廢治理（+28.4%）、節(jié)能（+24.1%）、大氣治理（+23.2%）、監(jiān)測(cè)檢測(cè)（+11.3%）、；歸母凈利潤(rùn)同比增速表現(xiàn)依次為：大氣治理（+63.8%）、水務(wù)運(yùn)營(yíng)（+40.5%）、固廢治理（+35.5%)、節(jié)能（+30.2%）、監(jiān)測(cè)檢測(cè)（+17.7%）、水處理（+10.2%）。其中，固廢及水務(wù)板塊受益于充沛的垃圾焚燒及環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單、污水處理在手產(chǎn)能的持續(xù)投放和運(yùn)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張，增速最為穩(wěn)健；水處理、節(jié)能板塊增速回升。1.3公用電價(jià)水價(jià)逐步市場(chǎng)化，運(yùn)營(yíng)商環(huán)境價(jià)值望重估（1）價(jià)格機(jī)制首次制度化（2）進(jìn)一步明確價(jià)格調(diào)整方向：今年5月，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)《“十四五”時(shí)期深化價(jià)格機(jī)制改革行動(dòng)方案》，進(jìn)一步明確公用事業(yè)價(jià)格調(diào)整方向，提出全面普及垃圾處理收費(fèi)制度、提升污水處理價(jià)格、繼續(xù)完善綠色電價(jià)等，將理順固廢全產(chǎn)業(yè)鏈、污水處理等環(huán)保子板塊的長(zhǎng)期商業(yè)模式，降低對(duì)中央、地方財(cái)政的依賴度，各環(huán)保子板塊龍頭業(yè)績(jī)確定性增強(qiáng)，行業(yè)迎新發(fā)展。健全公用事業(yè)價(jià)格機(jī)制：推動(dòng)縣級(jí)以上地方政府建立生活垃圾處理收費(fèi)制度，合理制定調(diào)整收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，推行非居民餐廚垃圾計(jì)量收費(fèi)，具備條件的地區(qū)探索建立農(nóng)戶生活垃圾處理付費(fèi)制度；完善危險(xiǎn)廢棄物處置收費(fèi)機(jī)制。進(jìn)一步完善污水處理收費(fèi)機(jī)制：結(jié)合污水處理排放標(biāo)準(zhǔn)提高情況，將收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提高至補(bǔ)償污水處理和污泥無(wú)害化處置成本且合理盈利的水平，并建立動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。鼓勵(lì)通過(guò)政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)，以招投標(biāo)等市場(chǎng)化方式確定污水處理服務(wù)費(fèi)水平，建立與處理水質(zhì)、污染物削減量等掛鉤的污水處理服務(wù)費(fèi)獎(jiǎng)懲機(jī)制。鼓勵(lì)已建成污水集中處理設(shè)施的農(nóng)村地區(qū)，探索建立農(nóng)戶付費(fèi)制度。持續(xù)深化城鎮(zhèn)供水價(jià)格改革：完善居民階梯水價(jià)制度，適度拉大分檔差價(jià)。結(jié)合計(jì)劃用水與定額用水管理方式，有序推進(jìn)城鎮(zhèn)非居民用水超定額累進(jìn)加價(jià)制度，在具備條件的高耗水行業(yè)率先實(shí)施。鼓勵(lì)探索建立城鎮(zhèn)供水上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制。不斷完善綠色電價(jià)政策：針對(duì)高耗能、高排放行業(yè)，完善差別電價(jià)、階梯電價(jià)等綠色電價(jià)政策，強(qiáng)化與產(chǎn)業(yè)和環(huán)保政策的協(xié)同，加大實(shí)施力度，促進(jìn)節(jié)能減碳。實(shí)施支持性電價(jià)政策，降低岸電使用服務(wù)費(fèi)，推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶沿線港口全面使用岸電。（3）電價(jià)改革持續(xù)推進(jìn)：將市場(chǎng)交易電價(jià)上下浮動(dòng)范圍由分別不超過(guò)10%、15%，調(diào)整為原則上均不超過(guò)20%。未來(lái)電力資源將更好地回歸商品屬性，電價(jià)上漲趨勢(shì)明確。（4）新辦法促水價(jià)市場(chǎng)化：新修訂的《城鎮(zhèn)供水價(jià)格管理辦法》及《城鎮(zhèn)供水定價(jià)成本監(jiān)審辦法》自2021年10月1日起施行，按“準(zhǔn)許成本加合理收益”核定城鎮(zhèn)供水價(jià)格，準(zhǔn)許收益率=權(quán)益資本收益率×（1－資產(chǎn)負(fù)債率）+債務(wù)資本收益率×資產(chǎn)負(fù)債率，準(zhǔn)許收益率與權(quán)益資本收益率、債務(wù)資本收益率直接掛鉤，3年調(diào)價(jià)周期增強(qiáng)回報(bào)確定性。市場(chǎng)化交易電價(jià)浮動(dòng)范圍上調(diào)，水價(jià)制定掛鉤十年期國(guó)債收益率、LPR，雙碳背景下，環(huán)保公用產(chǎn)品體現(xiàn)其資源價(jià)值，定價(jià)市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨。二、REITs推出、綠電催化，運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)望價(jià)值重估2.1環(huán)保REITs推出，優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)價(jià)值望重估REITs長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)領(lǐng)先，可REITs化資產(chǎn)望價(jià)值重估。1998-2017年期間，上市股票REITs的平均年凈回報(bào)率為10.7%，僅次于PE投資，優(yōu)于美股小盤(pán)及大盤(pán)股、美國(guó)長(zhǎng)期債券、對(duì)沖基金/戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置(TAA)策略和美國(guó)其他固定收益資產(chǎn)。加之REITs具備良好的流動(dòng)性、管理專業(yè)性，作為大類(lèi)資產(chǎn)配置具備吸引力，從而帶動(dòng)相關(guān)有REITs潛力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值重估。環(huán)保運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)極其契合REITs項(xiàng)目要求，污水、垃圾焚燒、危廢子板塊望深度受益。2020年發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）文件中對(duì)REITs項(xiàng)目提出要求：權(quán)屬清晰、具有成熟的經(jīng)營(yíng)模式及市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)能力，已產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的收益及現(xiàn)金流。環(huán)保行業(yè)的污水、垃圾焚燒等項(xiàng)目投資回報(bào)良好，均屬于優(yōu)質(zhì)的公用事業(yè)資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定，開(kāi)展基礎(chǔ)良好。環(huán)保行業(yè)是《通知》要求聚焦的重點(diǎn)行業(yè)：《通知》明確城鎮(zhèn)污水、垃圾處理，固廢危廢處理等污染治理項(xiàng)目為重點(diǎn)發(fā)力行業(yè)。環(huán)保運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)極其契合項(xiàng)目要求：污水、垃圾焚燒等子板塊項(xiàng)目投資回報(bào)良好，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定，極度契合REITs項(xiàng)目要求。提供融資支持：巨大空間下，環(huán)保企業(yè)借助REITs這類(lèi)新的權(quán)益性融資工具，獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流，降低債務(wù)融資成本以及負(fù)債率，而環(huán)保公司發(fā)展依賴資金，融資改善邊際效應(yīng)強(qiáng)，固廢、污水等優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)價(jià)值望重估。2020年兩單環(huán)保公募REITs開(kāi)展申報(bào)，REITs試點(diǎn)加速落地。2020年8月底以來(lái)首創(chuàng)股份、渤海股份陸續(xù)公告開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs申報(bào)工作，入池標(biāo)的為所屬污水處理廠、供水廠資產(chǎn)。以渤海股份發(fā)行REITs為例，發(fā)行需設(shè)立公募基金、設(shè)立資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、收購(gòu)項(xiàng)目股權(quán)幾個(gè)步驟，總募集金額7億元。我們認(rèn)為環(huán)保水務(wù)資產(chǎn)REITs設(shè)立極具標(biāo)桿效應(yīng)，后續(xù)在垃圾焚燒、危廢等領(lǐng)域有望陸續(xù)開(kāi)展。且兩單REITs的設(shè)立盤(pán)活公司水務(wù)存量資產(chǎn)，為國(guó)內(nèi)同類(lèi)型項(xiàng)目投資提供定價(jià)基準(zhǔn)，使得運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)交易屬性增強(qiáng)，有助于優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的估值提升。首批REITs已于2021年5月底開(kāi)售，募資超300億元。涉及環(huán)保、公路用地、公共設(shè)施用地、倉(cāng)儲(chǔ)用地等領(lǐng)域。收益包括高比例分紅和二級(jí)市場(chǎng)交易差價(jià)兩部分，公募REITs強(qiáng)制分紅政策要求收益分配比例不低于年度可供分配金額的90%，后續(xù)將在交易所上市交易，上市首日漲跌幅限制為30%，上市首日后的漲跌幅限制為10%。環(huán)保REITs相對(duì)估值指標(biāo)P/FFO處于較低水平。首批9個(gè)公募REITs項(xiàng)目P/FFO處于9~23之間，其中中航首鋼生物質(zhì)封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金、富國(guó)首創(chuàng)水務(wù)封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金為環(huán)保類(lèi)型REITs，相對(duì)估值指標(biāo)P/FFO為10~13區(qū)間，處于較低水平。2.2綠電交易助力雙碳目標(biāo)，綠電估值望提升近期國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局正式批復(fù)《綠色電力交易試點(diǎn)工作方案》（以下簡(jiǎn)稱“綠電方案”），9月7日，我國(guó)綠色電力交易試點(diǎn)正式啟動(dòng)。來(lái)自17個(gè)省份的259家市場(chǎng)主體，以線上線下方式完成了79.35億千瓦時(shí)綠色電力交易。首批交易量：首批綠色電力交易達(dá)成交易電量79.35億千瓦時(shí)。其中，國(guó)家電網(wǎng)公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域成交電量68.98億千瓦時(shí)，南方電網(wǎng)公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域成交電量10.37億千瓦時(shí)。溢價(jià)幅度大：首批綠電交易成交量79.35億千瓦時(shí)的交易價(jià)格較當(dāng)?shù)仉娏χ虚L(zhǎng)期交易價(jià)格增加0.03-0.05元/千瓦時(shí)，溢價(jià)幅度較大。對(duì)于電力直接交易方式購(gòu)買(mǎi)的綠電產(chǎn)品，交易價(jià)格由發(fā)電企業(yè)與電力用戶通過(guò)雙邊協(xié)商、集中撮合等方式形成。對(duì)于向電網(wǎng)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)的綠電產(chǎn)品，以掛牌、集中競(jìng)價(jià)等方式形成交易價(jià)格。試點(diǎn)交易初期，按照平穩(wěn)起步的原則，可參考綠電供需情況合理設(shè)置交易價(jià)格上、下限，待市場(chǎng)成熟后逐步取消。交易范圍：綠色電力產(chǎn)品初期為風(fēng)電和光伏發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電量，條件成熟時(shí)擴(kuò)大至符合條件的水電；而綠色電力交易則是以這類(lèi)電力產(chǎn)品為標(biāo)的物，開(kāi)展的電力中長(zhǎng)期交易。鼓勵(lì)市場(chǎng)主體之間簽訂5-10年的長(zhǎng)期購(gòu)電協(xié)議，有利于市場(chǎng)主體通過(guò)長(zhǎng)周期協(xié)議獲得較為穩(wěn)定的價(jià)格。交易機(jī)制：①一是通過(guò)電力直接交易方式購(gòu)買(mǎi)綠電產(chǎn)品：初期主要面向省內(nèi)市場(chǎng)，由電力用戶（含售電公司）與發(fā)電企業(yè)等市場(chǎng)主體直接參與，通過(guò)雙邊協(xié)商、集中撮合、掛牌等方式達(dá)成交易。②二是向電網(wǎng)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)綠電產(chǎn)品，電力用戶向電網(wǎng)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)其保障收購(gòu)的綠電，省級(jí)電網(wǎng)企業(yè)、電力用戶可以以集中競(jìng)價(jià)、掛牌交易等方式進(jìn)行，省級(jí)電網(wǎng)公司也可統(tǒng)一開(kāi)展省間市場(chǎng)化交易再出售給省內(nèi)電力用戶。綠電交易助力雙碳目標(biāo)，未來(lái)發(fā)展可期。電力生產(chǎn)帶來(lái)的碳排放占總能源消費(fèi)排放的40%以上，為助力達(dá)成2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，加快建立促進(jìn)綠色能源生產(chǎn)消費(fèi)的市場(chǎng)化體系，推動(dòng)構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局組織國(guó)家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司制定了本次綠電方案，明確了綠色電力交易定義和交易框架、并規(guī)范了綠電產(chǎn)品的交易方式、提出了“證電合一”的綠證發(fā)放方式?？稍偕茉聪{責(zé)任權(quán)重機(jī)制無(wú)法長(zhǎng)期支撐新能源的更大規(guī)模增長(zhǎng)，用市場(chǎng)機(jī)制促進(jìn)其高效消納才是長(zhǎng)遠(yuǎn)之道，為解決新能源補(bǔ)貼和新型電力系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金提供了新的補(bǔ)充手段，未來(lái)通過(guò)電力市場(chǎng)和碳市場(chǎng)的充分聯(lián)動(dòng)，綠電溢價(jià)將有望向碳價(jià)趨近。對(duì)應(yīng)到環(huán)保行業(yè)，垃圾焚燒發(fā)電替代填埋是大趨勢(shì)，垃圾焚燒項(xiàng)目度電碳減排量約0.8kg，未來(lái)有望納入綠電范疇。2.3現(xiàn)金流顯著改善，行業(yè)高質(zhì)成長(zhǎng)行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流顯著改善，籌資性現(xiàn)金流大幅上升：2020年環(huán)保行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為58.5億元，其中固廢治理板塊33.8億元，較2019年同期大幅上升35.0%，上升幅度最大；水務(wù)運(yùn)營(yíng)板塊達(dá)44.0億元，繼續(xù)保持充沛的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。因?yàn)槠淅贌c危廢資源化這類(lèi)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)強(qiáng)大的現(xiàn)金造血功能，體現(xiàn)固廢治理板塊經(jīng)營(yíng)成果的改善以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的增強(qiáng)?；I資性現(xiàn)金流凈額為128.4億元，投資性現(xiàn)金流凈額為-340.7億元。行業(yè)整體融資好轉(zhuǎn)，于籌資現(xiàn)金數(shù)據(jù)上感知明顯，投資性現(xiàn)金流支出額擴(kuò)張。短期來(lái)看，現(xiàn)金流優(yōu)異的公司能覆蓋本身資本開(kāi)支，外部融資依賴程度較低。在信用環(huán)境及外部不確定性波動(dòng)時(shí)是很好的避險(xiǎn)標(biāo)的，且當(dāng)下好轉(zhuǎn)的信用環(huán)境和過(guò)去的寬松也大不相同，現(xiàn)金流仍需繼續(xù)強(qiáng)調(diào)。但其中仍有犧牲資產(chǎn)負(fù)債表?yè)Q取利潤(rùn)增長(zhǎng)的，我們認(rèn)為現(xiàn)金流好的公司盈利質(zhì)量更高，成長(zhǎng)有持續(xù)性，報(bào)表也更扎實(shí)，因此未來(lái)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)優(yōu)異、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較好、管理效率較高的公司將更受青睞，盈利質(zhì)量高的成長(zhǎng)才可持續(xù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為現(xiàn)金流好、增長(zhǎng)質(zhì)量高的公司業(yè)績(jī)會(huì)更好，現(xiàn)金流價(jià)值將被重構(gòu)?，F(xiàn)金流優(yōu)異的背后，更能反映的是公司盈利模式較好，內(nèi)生成長(zhǎng)較為扎實(shí)，以及未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性強(qiáng)?，F(xiàn)金流可作為判斷業(yè)績(jī)趨勢(shì)的重要指標(biāo)之一，現(xiàn)金流價(jià)值在環(huán)保行業(yè)有望被重構(gòu)，重視現(xiàn)金流也符合環(huán)保行業(yè)從工程為主轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng)為主的大趨勢(shì)，我們認(rèn)為現(xiàn)金流較好的公司內(nèi)生成長(zhǎng)質(zhì)量較高。三、“碳中和”所到處，環(huán)保風(fēng)起時(shí)3.1“碳中和”彰顯大國(guó)擔(dān)當(dāng)，碳交易市場(chǎng)揚(yáng)帆起航當(dāng)前氣候變化問(wèn)題嚴(yán)峻，碳中和成為全球共同使命，中國(guó)目前已成為世界碳排放量第一大國(guó)，2020年9月22日，中國(guó)政府在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上提出“二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”。對(duì)應(yīng)到環(huán)保行業(yè)，危廢資源化、垃圾焚燒發(fā)電替代填埋是大趨勢(shì)。碳排放權(quán)交易市場(chǎng)分為碳配額（強(qiáng)制性）+CCER（自愿減排）兩類(lèi)基礎(chǔ)產(chǎn)品，以配額市場(chǎng)為主，CCER作為重要補(bǔ)充，抵消比例在5%~10%。一類(lèi)為政策制定者初始分配給控排企業(yè)的減排量（即配額）；另外一類(lèi)就是CCER，即通過(guò)實(shí)施項(xiàng)目削減溫室氣體而獲得的減排憑證，目前國(guó)內(nèi)CCER市場(chǎng)尚未開(kāi)放交易。為避免對(duì)碳配額市場(chǎng)造成沖擊，國(guó)內(nèi)各試點(diǎn)地區(qū)的CCER抵消量占企業(yè)實(shí)際碳排放量的比例規(guī)定在5%-10%范圍。3.2碳均價(jià)逐年提升，碳減排產(chǎn)業(yè)望加速發(fā)展近年來(lái)全球碳市場(chǎng)（包括中國(guó)試點(diǎn)城市）單價(jià)處于上升通道。中國(guó)試點(diǎn)城市均價(jià)明顯低于國(guó)際水平，未來(lái)提升空間大。碳中和背景下，危廢資源再利用為碳減排重要途徑之一。與原生銅（開(kāi)采加冶煉）的排放因子相比，再生銅有明顯的減排效應(yīng)，是原生銅的32.1%。為實(shí)現(xiàn)2030年“碳達(dá)峰”、2060年“碳中和”承諾，新能源替代、節(jié)能減排、資源循環(huán)利用等將是我國(guó)的必然選擇。固廢危廢資源利用既可處置危廢又可深度資源化提煉廢銅、廢鉛等多種再生金屬及金銀等稀有金屬，兼具環(huán)保和循環(huán)經(jīng)濟(jì)減排屬性，是碳減排的重要路徑之一，同時(shí)兼具污染物減排的協(xié)同效益。目前在發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)有完善的再生銅循環(huán)利用體系，據(jù)《中國(guó)有色金屬報(bào)》2020年美國(guó)再生銅、再生鋁占銅、鋁產(chǎn)量的比例分別超過(guò)了50%和70%，美國(guó)的鉛、日本的鋁已經(jīng)實(shí)現(xiàn)100%由再生金屬原料供給。隨著無(wú)廢城市和美麗中國(guó)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，環(huán)保執(zhí)法與督查力度進(jìn)一步加大，鋼鐵、有色金屬等行業(yè)減少原生礦產(chǎn)資源的使用量，不斷提高廢鋼鐵、廢有色金屬等環(huán)保原料的使用比例。《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》落地，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)未來(lái)高質(zhì)量發(fā)展。在當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件下，資源循環(huán)利用望成為節(jié)能減排的重要途徑?！兑?guī)劃》遵循“減量化、再利用、資源化”原則，提出了到2025年構(gòu)建資源循環(huán)型產(chǎn)業(yè)體系，提高資源利用效率；構(gòu)建廢舊物資循環(huán)利用體系，建設(shè)資源循環(huán)型社會(huì)；深化農(nóng)業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，建立循環(huán)型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式的三大主要任務(wù)?！兑?guī)劃》提出，到2025年，大宗固廢綜合利用率達(dá)60%，建筑垃圾綜合利用率達(dá)60%，廢紙利用量達(dá)6000萬(wàn)噸，廢鋼利用量達(dá)3.2億噸，再生有色金屬產(chǎn)量達(dá)2000萬(wàn)噸(較2020年增長(zhǎng)38%)，其中再生銅、再生鋁和再生鉛產(chǎn)量分別達(dá)400萬(wàn)噸、1150萬(wàn)噸、290萬(wàn)噸，資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到5萬(wàn)億元，可見(jiàn)危廢資源化產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展空間之大。垃圾焚燒發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、垃圾填埋等環(huán)保企業(yè)有望通過(guò)參與CCER獲得附加收入。根據(jù)中國(guó)溫室氣體自愿減排項(xiàng)目監(jiān)測(cè)報(bào)告披露的信息，我們選取6個(gè)具有代表性的備案項(xiàng)目計(jì)算度電碳減排量，作為行業(yè)平均度電碳減排量的估算參數(shù)。測(cè)算生物質(zhì)發(fā)電平均度電碳減排量0.6kg，垃圾填埋氣發(fā)電項(xiàng)目平均噸垃圾碳減排量133.9kg生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目：使用方法學(xué)CM-092-V01純發(fā)電廠利用生物廢棄物發(fā)電（第一版），度電碳減排量約為垃圾焚燒的?。垃圾填埋氣發(fā)電項(xiàng)目：選擇的方法學(xué)為類(lèi)別13：廢物處置方法學(xué)：CM-077-V01垃圾填埋氣回收（第一版），焚燒和填埋的CCER計(jì)算都以“垃圾填埋場(chǎng)填埋并將填埋氣直接排至空氣，電網(wǎng)提供同等發(fā)電量”為基準(zhǔn)線情景，對(duì)于單噸垃圾產(chǎn)生的碳減排量，垃圾焚燒CCER約為填埋的兩倍多，填埋度電減排量高的主要原因是填埋氣發(fā)電量遠(yuǎn)低于焚燒發(fā)電。測(cè)算垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目CCER收入約為2.4分錢(qián)/度電，未來(lái)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)垃圾焚燒碳減排原理：與傳統(tǒng)的衛(wèi)生填埋垃圾處理方式相比，生活垃圾焚燒處理方式不僅減少了垃圾填埋緩慢降解過(guò)程中甲烷和二氧化碳的排放，而且在焚燒處理過(guò)程中通過(guò)能源化利用，起到替代化石燃料的作用，具有雙重減排效果。國(guó)內(nèi)垃圾焚燒項(xiàng)目曾參與CDM交易獲得額外收入，未來(lái)CCER有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊！疤贾泻汀奔铀俜贌娲盥瘛７贌娲盥翊_定性、經(jīng)濟(jì)性強(qiáng)，而根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)2019年生活垃圾焚燒處理率僅50.3%，“碳達(dá)峰碳中和”政策將加快垃圾焚燒招投標(biāo)進(jìn)度。項(xiàng)目碳減排量=基準(zhǔn)線排放量-項(xiàng)目排放量-泄漏量其中基準(zhǔn)線排放量是指不應(yīng)用垃圾焚燒項(xiàng)目的情況下，對(duì)應(yīng)垃圾填埋場(chǎng)產(chǎn)生甲烷量對(duì)應(yīng)的二氧化碳當(dāng)量+垃圾焚燒項(xiàng)目所替代的電力和熱能的基準(zhǔn)線排放，目前多數(shù)垃圾焚燒項(xiàng)目應(yīng)用已備案的自愿減排方法學(xué)CM-072-V01“多選垃圾處理方式”（第一版）。經(jīng)測(cè)算，垃圾焚燒項(xiàng)目度電碳減排量約為0.8kg，按照30元/噸單價(jià)假設(shè)，垃圾焚燒項(xiàng)目每度電CCER收入約2.4分錢(qián)，收入彈性3.1%-3.9%，利潤(rùn)彈性8.8%-10.2%，CCER使IRR提升0.5pct。實(shí)施補(bǔ)貼新政的情況下，典型1000噸/日項(xiàng)目全生命周期IRR為8.1%，獲得CCER收入后IRR提升0.5pct。碳中和持續(xù)推進(jìn)，CCER市場(chǎng)值得期待：“十四五”是中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的關(guān)鍵時(shí)期，6月碳排放交易市場(chǎng)已正式運(yùn)行，湖北碳排放權(quán)交易中心總經(jīng)理劉漢武表示，我國(guó)有能力成為有國(guó)際影響力的碳定價(jià)中心。中國(guó)碳減排壓力大，我們預(yù)期碳配額將逐步收緊，有望刺激CCER項(xiàng)目增多、價(jià)格提升，“碳排放”整體面臨較為全面的環(huán)保需求。四、政策催化下“十四五”行業(yè)空間廣闊“十四五”堅(jiān)持生態(tài)文明建設(shè)不動(dòng)搖“十四五”及2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)建議發(fā)布，堅(jiān)持生態(tài)文明建設(shè)不動(dòng)搖：《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》（以下簡(jiǎn)稱《建議》）提出，未來(lái)堅(jiān)持建設(shè)完善生態(tài)文明的大方向不變，同時(shí)將“生態(tài)文明建設(shè)實(shí)現(xiàn)新進(jìn)步”作為“十四五”期間的主要目標(biāo)之一。且長(zhǎng)江及黃河流域大保護(hù)、垃圾分類(lèi)等催化下行業(yè)本身增長(zhǎng)空間廣闊?！笆奈濉敝饕繕?biāo)：《建議》從六個(gè)“新”提出了“十四五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得新成效，改革開(kāi)放邁出新步伐，社會(huì)文明程度得到新提高，生態(tài)文明建設(shè)實(shí)現(xiàn)新進(jìn)步，民生福祉達(dá)到新水平，國(guó)家治理效能得到新提升。其中生態(tài)文明建設(shè)處于重要地位，覆蓋固廢、污水、大氣、土壤、資源化各方面，健全督察制度、拓展環(huán)保板塊投資空間，補(bǔ)齊短板，目標(biāo)“十四五”期間要實(shí)現(xiàn)生態(tài)環(huán)境新的進(jìn)步。生態(tài)環(huán)境持續(xù)全面提升仍為近期、遠(yuǎn)期重要目標(biāo)：十九屆五中全會(huì)堅(jiān)持生態(tài)文明建設(shè)不動(dòng)搖?！敖ㄗh”將全會(huì)精神具體化，其中生態(tài)環(huán)保所占篇幅較多，目標(biāo)“十四五”期間要實(shí)現(xiàn)生態(tài)環(huán)境新的進(jìn)步、2035年實(shí)現(xiàn)生態(tài)環(huán)境根本好轉(zhuǎn)。生態(tài)環(huán)保相關(guān)建議涵蓋大氣、污水、土壤、固廢治理、生態(tài)提升方方面面，繼續(xù)深入打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，并強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)制度建設(shè)、補(bǔ)齊環(huán)保領(lǐng)域投資領(lǐng)域短板，將有助于緩解環(huán)保行業(yè)融資難題。環(huán)保專項(xiàng)債總量擴(kuò)容、占比提升，環(huán)保需求進(jìn)一步釋放（1）總量擴(kuò)容：2019年環(huán)保專項(xiàng)債總額546億，2020全年共2324億；2021年截至6月6日已達(dá)476億元（2021Q2開(kāi)始密集發(fā)行）。（2）比例傾斜：2019年環(huán)保專項(xiàng)債占比2.5%，2020年提升至6.3%；2021年截至6月6日，環(huán)保專項(xiàng)債占比繼續(xù)提升至7.5%。堅(jiān)持專項(xiàng)債券必須用于有一定收益的公益性項(xiàng)目，重點(diǎn)用于包括生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目在內(nèi)的七大領(lǐng)域；（3）發(fā)行前置：2020年7月財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用有關(guān)工作的通知》，力爭(zhēng)在10月底前發(fā)行完畢，體現(xiàn)了積極財(cái)政政策更加積極有為的政策取向；2021年地方政府新增專項(xiàng)債從二季度開(kāi)始密集發(fā)行。新固廢法實(shí)施，固廢行業(yè)迎發(fā)展黃金期新固廢法利好固廢全產(chǎn)業(yè)鏈。新修訂的《固體廢物污染環(huán)境防治法》已于2020年9月1日起施行，新固廢法的實(shí)施利好固廢全產(chǎn)業(yè)鏈，包括上游環(huán)衛(wèi)服務(wù)于設(shè)備企業(yè)，下游固廢處置運(yùn)營(yíng)、再生利用等企業(yè)。影響從深度、廣度兩方面體現(xiàn)：深度上：固廢管理防治要求提高，行業(yè)需求與標(biāo)準(zhǔn)隨之提高。新固廢法被稱作“史上最嚴(yán)”，大幅提升違法成本，多項(xiàng)違法行為罰款數(shù)額是現(xiàn)行固廢法的10倍，其中最高可罰至500萬(wàn)元。同時(shí)，通過(guò)建立固廢生產(chǎn)、收集、貯存、運(yùn)輸、利用、處置主體的信用記錄制度，并納入全國(guó)信用信息共享平臺(tái)，進(jìn)一步提高違法成本。廣度上：拓寬固廢監(jiān)管范圍，新領(lǐng)域開(kāi)拓的機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。和現(xiàn)行版本相比，新固廢法新增了醫(yī)廢、污泥、垃圾分類(lèi)、廚余垃圾、建筑垃圾、一次性塑料制品等監(jiān)管內(nèi)容。以垃圾分類(lèi)為例，促進(jìn)了環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目從傳統(tǒng)清掃向橫、縱向一體化服務(wù)方向的轉(zhuǎn)變，并為下游餐廚廚余垃圾處置的產(chǎn)能擴(kuò)張打好了基礎(chǔ)。4.1垃圾焚燒行業(yè)：景氣高格局好，補(bǔ)貼政策落地焚燒行業(yè)景氣高、格局好一、景氣高：新增垃圾焚燒項(xiàng)目呈現(xiàn)向中部轉(zhuǎn)移同時(shí)向縣城下沉的特點(diǎn)，華中及華北成為新興增長(zhǎng)點(diǎn)。從各省出臺(tái)垃圾焚燒中長(zhǎng)期規(guī)劃來(lái)看，未來(lái)十年行業(yè)仍有較大增長(zhǎng)空間（已發(fā)布規(guī)劃的17個(gè)省份2018-2030年預(yù)計(jì)投產(chǎn)焚燒產(chǎn)能63萬(wàn)噸/日，按噸投資51萬(wàn)元估算，對(duì)應(yīng)投資3213億元），行業(yè)景氣度持續(xù)。二、行業(yè)格局好：前幾年垃圾處理費(fèi)價(jià)格戰(zhàn)、環(huán)保督查、去杠桿等合力下，行業(yè)優(yōu)勝劣汰，競(jìng)爭(zhēng)格局改善：1、垃圾處理費(fèi)回升。2016年垃圾處理費(fèi)中標(biāo)價(jià)曾下降到54元/噸，主要由于新進(jìn)企業(yè)增多，惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致低價(jià)中標(biāo)。2017年環(huán)保督察開(kāi)始，焚燒監(jiān)管趨嚴(yán)，企業(yè)成本增加，而2018-2019年處理費(fèi)回升至為66.7、72.1元/噸，2020H行業(yè)平均處理費(fèi)繼續(xù)上升至77元/噸（同增5.5元/噸），低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)被淘汰。2、新簽訂單龍頭企業(yè)占比高。2019年全國(guó)垃圾焚燒新簽訂單CR4為48%（光大國(guó)際2.77萬(wàn)噸/日，康恒環(huán)境1.53萬(wàn)噸/日，城發(fā)環(huán)境1.06萬(wàn)噸/日，偉明環(huán)保1.01萬(wàn)噸