2022年潤澤科技研究報告

2022年潤澤科技研究報告1.潤澤科技：超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運營商1.1.公司為首家創(chuàng)業(yè)板重組上市企業(yè)公司通過“重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購買資產(chǎn)、募集配套資金”實現(xiàn)高效重組上市。（1）上市方案：普麗盛將除COMAN公司100%股權(quán)外的全部資產(chǎn)與負債共計6.02億作為置出資產(chǎn)，置入潤澤科技100%股權(quán)，交易價格為142.68億元，置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)之間的差額136.66億元，由上市公司向京津冀潤澤等14名交易對方發(fā)行股份購買，其中資產(chǎn)購買的發(fā)行價格為18.97元/股，共發(fā)行股份數(shù)7.20億股。同時，上市公司采用定向增發(fā)的方式募集配套資金不超過47億用于數(shù)據(jù)中心的新建以及償還銀行借款，實現(xiàn)了“一次重組、兩次發(fā)行”，有效提升了融資效率。基于各數(shù)據(jù)中心的陸續(xù)交付、上電率爬坡，公司承諾上市后2021年至2024年扣非歸母凈利潤分別不低于6.12億、10.98億、17.94億、20.95億。（2）上市進程：重大資產(chǎn)重組自2020年10月28日發(fā)布停牌公告起，2021年6月得到普麗盛股東大會的批準，深圳交易所于2021年6月對該項重組進行受理，并在2022年4月同意本次上市。潤澤科技與普麗盛于2022年7月25日進行資產(chǎn)交割，8月8日實現(xiàn)新增股份的發(fā)行上市，9月13日公司證券簡稱由普麗盛正式更名為潤澤科技。至此，潤澤科技成為創(chuàng)業(yè)板重組上市第一股。1.2.從網(wǎng)絡(luò)傳輸業(yè)務(wù)走向園區(qū)型數(shù)據(jù)中心服務(wù)商源于網(wǎng)絡(luò)傳輸業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型為園區(qū)型數(shù)據(jù)中心集群服務(wù)商。潤澤科技母公司天童通信成立于2000年，是從事城市信息管網(wǎng)集約化建設(shè)的專業(yè)服務(wù)公司，伴隨著大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，公司敏銳洞察到信息發(fā)展對載體的需求，預判數(shù)據(jù)中心市場空間廣闊，“傳輸+數(shù)據(jù)”才能形成“數(shù)據(jù)銀行”。依托在網(wǎng)絡(luò)傳輸行業(yè)的深厚積累，疊加廊坊市云基礎(chǔ)數(shù)據(jù)中心的建設(shè)、大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策支持，于2009年成立潤澤科技。公司在2010年正式投資建設(shè)潤澤國際信息港項目，規(guī)劃專業(yè)數(shù)據(jù)中心機房面積100萬平米，分為A、B區(qū)進行開發(fā)，容納約13萬架機柜。當前，廊坊潤澤國際信息港A區(qū)在2022年完成建設(shè)并陸續(xù)投產(chǎn)上架，可容納約7萬機柜，B區(qū)建設(shè)工程于2022年啟動。除此之外，公司于2020年開始在長三角、大灣區(qū)、成渝經(jīng)濟圈、西部地區(qū)陸續(xù)布局數(shù)據(jù)中心，致力成為開發(fā)及運營超大規(guī)模、高等級、高效高性能數(shù)據(jù)中心集群的整體方案提供商，為數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的有效融合提供載體。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，引入知名戰(zhàn)略投資方共謀發(fā)展。公司實控人為周超男，通過京津冀潤澤持有公司股份比例為81.95%，通過北京天星匯持有公司股份比例為0.36%，實際間接持股合計比例為61.65%，股權(quán)較為集中，有利于提高經(jīng)營決策效率。其他股東中不乏國內(nèi)知名戰(zhàn)略投資方，寧波楓文、平盛安康、上海煒貫、平安消費為平安系公司，合計持股比例6.84%，中金盈潤、啟鷺投資為中金系公司，合計持股比例4.10%，其中平安作為領(lǐng)投方，將借助平臺優(yōu)勢持續(xù)為潤澤科技提供高價值的投后支持，實現(xiàn)雙方的互惠共贏。高管團隊長期深耕通信與數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，核心技術(shù)團隊積累深厚。公司創(chuàng)始人兼實控人周超男為高級通信工程師，自公司成立起一直擔任董事長，深耕通信管網(wǎng)領(lǐng)域20余年。公司技術(shù)團隊經(jīng)驗豐富，副總經(jīng)理祝敬曾擔任全國海關(guān)信息中心數(shù)據(jù)中心技術(shù)負責人，主導完成海關(guān)數(shù)據(jù)中心多項建設(shè)工作，根據(jù)多年運維從業(yè)經(jīng)驗研發(fā)了數(shù)據(jù)中心運維管理系統(tǒng)，提升了運維效率；運維總監(jiān)張克春曾任職于中國石油集團公司通信公司，參與多個國家及數(shù)據(jù)中心行業(yè)標準編寫工作。公司將運維作為銷售團隊進行培養(yǎng)，并通過運維管理迭代數(shù)據(jù)中心，運維成果豐富，2020年獲得首個園區(qū)級UPTIMEM&O認證殊榮，2021年40名運維工程師取得UPTIMEAOS（運維操作專家）認證。由此可見，公司優(yōu)秀的領(lǐng)導團隊與運維管理有效保證了公司服務(wù)的競爭優(yōu)勢。1.3.深耕超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)，助力數(shù)字經(jīng)濟蓬勃發(fā)展?jié)櫇煽萍紝Ｗ⒂陂_發(fā)及運營超大規(guī)模、高等級、高效高性能的數(shù)據(jù)中心集群。數(shù)據(jù)中心是為計算機系統(tǒng)（包括服務(wù)器、存儲和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等）安全穩(wěn)定持續(xù)運行提供的一個特殊基礎(chǔ)設(shè)施，數(shù)據(jù)中心一般包含建筑物、電力電氣系統(tǒng)、制冷系統(tǒng)、監(jiān)控管理系統(tǒng)、安防系統(tǒng)和裝修裝飾工程等，數(shù)據(jù)中心運營商針對建筑物、數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施、網(wǎng)絡(luò)通信、服務(wù)器/存儲、數(shù)據(jù)庫、中間件和應用等提供專業(yè)性服務(wù)，例如網(wǎng)絡(luò)帶寬服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)、服務(wù)器托管服務(wù)、虛擬主機服務(wù)、數(shù)據(jù)備份管理等。潤澤科技通過數(shù)據(jù)中心關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)計方案、項目開發(fā)管理實力以及專業(yè)運維團隊體系，為用戶提供穩(wěn)定、安全、可靠、持續(xù)擴容能力的數(shù)據(jù)中心運營環(huán)境。具體而言，最終用戶將其服務(wù)器及相關(guān)設(shè)備置于公司園區(qū)級的數(shù)據(jù)中心，公司按照運營服務(wù)等級對數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施進行365×24小時不間斷的技術(shù)運維管理，主要包括樓層規(guī)劃、設(shè)備生命周期管理、關(guān)鍵設(shè)施環(huán)境監(jiān)控、事件回應管理和糾正、數(shù)據(jù)中心效率優(yōu)化。目前公司通過“自投、自建、自持、自運維”的可持續(xù)發(fā)展模式打造了規(guī)模位居全國前列的園區(qū)級超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，并吸引了中國電信、中國聯(lián)通等運營商與多家頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、華為云等入駐，運行至今無重大安全及可靠性事故，在客戶群中樹立了良好形象。從京津冀走向多個樞紐節(jié)點，響應和建設(shè)全國一體化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)集群。自2009年成立以來，公司緊跟大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策指引，積極融入國家“東數(shù)西算”戰(zhàn)略工程，陸續(xù)在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝、甘肅五大區(qū)域布局開工建設(shè)潤澤國際信息港項目，依托廊坊的開發(fā)經(jīng)驗在全國復制推廣，區(qū)域優(yōu)勢與規(guī)模效應顯著。目前已投入運營的大數(shù)據(jù)中心主要位于京津冀地區(qū)，潤澤（廊坊）國際信息港規(guī)劃建設(shè)22棟、總建筑面積約100萬平方米的高等級云數(shù)據(jù)中心，可容納約13萬架機柜。2020年起浙江嘉興、廣東佛山、廣東惠州、重慶九龍坡、甘肅蘭州的數(shù)據(jù)中心陸續(xù)開工，并于2022年起陸續(xù)投產(chǎn)，屆時潤澤科技將助力區(qū)域“數(shù)字基建”，推動全國一體化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)集群，打造數(shù)字經(jīng)濟新增長極。1.4.圍繞全國算力樞紐節(jié)點，募投資金加快建設(shè)募投資金用于建設(shè)佛山、平湖數(shù)據(jù)中心，積極開拓區(qū)域業(yè)務(wù)新局面。在新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)得到政策大力支持、IDC行業(yè)市場總規(guī)模不斷提升的背景下，數(shù)據(jù)中心服務(wù)商加大了在北上廣深等一線城市周邊建設(shè)數(shù)據(jù)中心的力度。為了鞏固競爭優(yōu)勢，公司通過募集配套資金加快大灣區(qū)、長三角數(shù)據(jù)中心建設(shè)步伐，積極踐行全國一體化大數(shù)據(jù)中心政策，布局一線城市周邊價值高地。具體來說，公司擬使用16.97億建設(shè)佛山A2、A3數(shù)據(jù)中心，單棟機柜數(shù)為6316架，預計達產(chǎn)后毛利率為36.25%，目前已經(jīng)與中國電信簽訂框架協(xié)議；擬使用7.63億建設(shè)平湖A2數(shù)據(jù)中心，建設(shè)機柜數(shù)為6016架，預計達產(chǎn)后毛利率為36.63%，目前已經(jīng)與中國電信、中國聯(lián)通簽訂框架協(xié)議。公司將依托已培養(yǎng)的500名以上運維工程師，將其委派至項目地，為一線城市客戶帶來高效高質(zhì)服務(wù)，開拓業(yè)務(wù)增長新曲線。1.5.投產(chǎn)機柜產(chǎn)能攀升，業(yè)績實現(xiàn)快速增長數(shù)據(jù)中心相繼投產(chǎn)拉動營收逐年上升，規(guī)模效應凸顯促進凈利潤快速增長。根據(jù)公司重組報告書，公司2018年至2021年10月，累計上電機柜數(shù)量分別為1.22萬/1.56萬/2.30萬/2.87萬，有效承接了京津冀地區(qū)的需求增長，營業(yè)收入由2018年的6.28億增長至2021年的20.47億，CAGR約為34.37%，平均單臺上電機柜每年創(chuàng)收5.14萬/6.36萬/6.05萬/7.14萬。此外，公司圍繞“自投、自建、自持、自運維”的發(fā)展模式，規(guī)模經(jīng)濟效應凸顯。隨著前期建設(shè)的完工，固定資產(chǎn)折舊成本占比在2018年至2020年分別為26.45%/25.2%/23.13%，該比例低于同行光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港等公司；上電率從2018年的88%提升至2021年的94.87%，在批發(fā)型業(yè)務(wù)模式與園區(qū)集約化運營的加持下期間費用率較低，促使公司凈利潤增長較快，由2018年的-0.52億增長至2021年的7.21億元。公司毛利率領(lǐng)先可比同行，主要是電價、上電率、運營模式等綜合因素所致。公司2021年綜合毛利率為54.37%，在可比同行中位居前列，主要原因如下：1）公司投產(chǎn)機柜位于廊坊，廊坊地區(qū)電價成本優(yōu)勢明顯；2）公司采用園區(qū)式的集中規(guī)?；\營方式，可以有效分配不同機柜的使用提升上電率，園區(qū)式與分散式的運營相比能夠優(yōu)化人力調(diào)配，降低人員成本；3）自建數(shù)據(jù)中心無需考慮每年的租金費用，總運營成本較租賃式數(shù)據(jù)中心低。即便與同為100%自建機房、同為批發(fā)型業(yè)務(wù)模式的數(shù)據(jù)港、寶信軟件相比，公司的毛利率在2020年開始領(lǐng)先，主要是園區(qū)級數(shù)據(jù)中心規(guī)模效應明顯；與租賃機柜、零售+批發(fā)業(yè)務(wù)模式的奧飛數(shù)據(jù)、萬國數(shù)據(jù)、世紀互聯(lián)相比，公司2018年至2021年的毛利率也具有優(yōu)勢。數(shù)據(jù)中心自建比例影響上電率，從而影響毛利率。以2021年8家代表性的IDC公司數(shù)據(jù)為樣本，1）自建比例的影響：100%自建的數(shù)據(jù)港、寶信軟件、潤澤科技、光環(huán)新網(wǎng)，上電率水平略高于非100%自建的公司，尤其是當自建比例越低時，上架率會降低，從而導致毛利率下降，例如下圖世紀互聯(lián)與奧飛數(shù)據(jù)自建比例低于其他樣本公司，上架率約60%，毛利率僅為22.28%、27.76%，明顯低于可比同行。2）銷售模式的影響：批發(fā)型或零售型的銷售模式對上電率有一定影響，但影響不夠明顯，樣本公司中批發(fā)型為主的上電率整體上比零售+批發(fā)型的公司高，主要是因為批發(fā)型的合同期限長，客戶穩(wěn)定，公司可以更好的發(fā)揮設(shè)計能力、運維能力，提升上電率，上電率的提高也同步提升了毛利率。另外，批發(fā)型公司的銷售費用往往低于零售型公司。2.數(shù)據(jù)中心行業(yè)趨勢：流量和政策雙驅(qū)動，一線城市周邊IDC價值凸顯2.1.需求端：數(shù)據(jù)流量持續(xù)增長，激發(fā)IDC產(chǎn)業(yè)發(fā)展活力數(shù)據(jù)中心是數(shù)據(jù)計算與存儲的物理空間，信息技術(shù)迭代推動IDC行業(yè)發(fā)展。IDC業(yè)務(wù)是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展而興起的服務(wù)器托管、租用、運維以及網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)業(yè)務(wù)，亦是云計算業(yè)務(wù)發(fā)展的重要組成部分。IDC廠商主要為大型互聯(lián)網(wǎng)公司、云計算企業(yè)、金融機構(gòu)等客戶提供存放服務(wù)器的空間場所，包括必備的網(wǎng)絡(luò)、電力、空調(diào)等基礎(chǔ)設(shè)施，以及運營維護、安全管理及其他增值服務(wù)。IDC產(chǎn)業(yè)誕生于20世紀90年代的美國，經(jīng)歷了初始的機柜托管出租與帶寬服務(wù)，至21世紀初的服務(wù)器托管、網(wǎng)絡(luò)托管，再到當前數(shù)據(jù)存儲與計算能力虛擬化的三個階段。"寬帶中國"戰(zhàn)略的提出、4G/5G網(wǎng)絡(luò)的普及、移動互聯(lián)網(wǎng)與云計算的高速發(fā)展，加速數(shù)據(jù)更新迭代，為IDC行業(yè)發(fā)展提供良好契機。網(wǎng)絡(luò)使用廣度提升，數(shù)據(jù)產(chǎn)量隨之增長?；ヂ?lián)網(wǎng)的用戶增長和內(nèi)容豐富是數(shù)據(jù)中心行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力，其中5G商用進程的推進、智能網(wǎng)聯(lián)、AR/VR、云游戲等新興應用的逐步落地更加速了數(shù)據(jù)量的產(chǎn)生。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心統(tǒng)計，截至2021年12月，我國網(wǎng)民規(guī)模為10.32億，較2020年底新增網(wǎng)民4296萬，互聯(lián)網(wǎng)普及率達73.0%，較2020年底提升2.6個百分點，互聯(lián)網(wǎng)覆蓋人群持續(xù)擴大。與此同時，網(wǎng)民所創(chuàng)造、捕獲、復制、消耗的數(shù)據(jù)量也在互聯(lián)網(wǎng)普及率提升的基礎(chǔ)上快速增長，據(jù)《國家數(shù)據(jù)資源調(diào)查報告(2021)》及信通院數(shù)據(jù)，2017年我國數(shù)據(jù)產(chǎn)量為2.3ZB，2021年已經(jīng)達到6.6ZB，同比20年增加29.4%，占全球數(shù)據(jù)總產(chǎn)量(67ZB)的9.9%，僅次于美國(16ZB)，位列全球第二。數(shù)據(jù)流量的增長促進國內(nèi)外IDC市場規(guī)模的擴大。數(shù)據(jù)中心是云計算以及信息系統(tǒng)的載體，是數(shù)字經(jīng)濟的底座，云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展推動了IDC市場規(guī)模的增長。據(jù)信通院數(shù)據(jù)，全球數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模由2017年的465.5億美元增長至2021年的679.3億美元，我國IDC市場發(fā)展則由2017年的512.8億元增長至2021年的1500.2億元，年復合增長率達到23.95%，預計2022年將達到1900.7億元，數(shù)據(jù)中心的需求在過去幾年一直保持良好的增長趨勢。全球超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心數(shù)量持續(xù)提升，中國超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心仍有潛力。根據(jù)工信部定義，數(shù)據(jù)中心根據(jù)規(guī)模大小可以分為三類：1）規(guī)模大于等于10000個標準機架的數(shù)據(jù)中心為超大型數(shù)據(jù)中心；2）規(guī)模大于等于3000小于10000個標準機架的數(shù)據(jù)中心為大型數(shù)據(jù)中心；3）規(guī)模小于3000個標準機架的數(shù)據(jù)中心為中小型數(shù)據(jù)中心。從2017年開始，伴隨著大數(shù)據(jù)、虛擬化等新興技術(shù)的落地以及云計算的廣泛應用，全球范圍內(nèi)數(shù)據(jù)中心流量和帶寬均呈指數(shù)級增長，促使數(shù)據(jù)中心向大型化、集約化發(fā)展，呈現(xiàn)數(shù)量縮減同時體量增加的趨勢。據(jù)SynergyResearch最新數(shù)據(jù)顯示，截至2021年第二季度末，全球超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心總數(shù)增加到659個，相比2016年同期增加一倍多，在新建數(shù)據(jù)中心設(shè)施之外，超大規(guī)模運營商還在增加現(xiàn)有設(shè)施容量，并定期拆除和更換已達到運營壽命終點的服務(wù)器硬件。區(qū)域分布上，中國在全球超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的數(shù)量上占比10%，與排名第一的美國的39%占比仍然有較大差距，隨著我國數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展、“東數(shù)西算”工程的推進，中國超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心有望繼續(xù)增加。運營商發(fā)力B端業(yè)務(wù)，帶動數(shù)據(jù)中心需求增長。隨著光纜長度、帶寬接入數(shù)量、移動電話普及率、互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量增長見頂，通信行業(yè)開始新舊業(yè)務(wù)動能切換，三大運營商在5G的時代浪潮下投入2B市場打造收入增長新曲線，將物聯(lián)網(wǎng)、云計算等2B業(yè)務(wù)作為發(fā)展重心。三大運營商在IDC業(yè)務(wù)、云計算、云網(wǎng)融合、物聯(lián)網(wǎng)方面進行大量投入，賦能工業(yè)、農(nóng)業(yè)、政務(wù)、金融等多個垂直行業(yè)，并取得豐碩成果。B端收入方面，中國移動IDC收入、移動云業(yè)務(wù)等帶動政企市場收入從2018年的813億增長至2021年的1371億，政企市場收入占比由2018年的11.01%增長至2021年的16.11%；中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入在2021年已達989億，收入占比為22.78%，該占比在三大運營商中居首位；中國聯(lián)通產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入由2018年的230億增長至2021年的548億，收入占比在2021年超過20%。與C端平緩的業(yè)績相比，B端業(yè)務(wù)已經(jīng)成為運營商的第二增長曲線，伴隨著運營商對B端業(yè)務(wù)的繼續(xù)發(fā)力，勢必帶動IDC部署需求的增長。互聯(lián)網(wǎng)應用持續(xù)活躍，頭條系、快手系互聯(lián)網(wǎng)新貴崛起帶來IDC新需求。在移動互聯(lián)網(wǎng)全面商用的背景下，移動互聯(lián)網(wǎng)用戶月均活躍數(shù)據(jù)仍在提升，根據(jù)第三方機構(gòu)QuestMobile的數(shù)據(jù)，截止2022H1，移動網(wǎng)民月均活躍用戶由2018年的11.09億增長至11.85億，網(wǎng)民使用手機APP的時長與偏好變化明顯，頭條系、快手系為主的短視頻、直播公司APP使用時長占比由2019年的18.4%提升至2021年的31.30%，短視頻、直播購物等新流量形式的興起也加速了數(shù)據(jù)量的產(chǎn)生，勢必引致互聯(lián)網(wǎng)廠商對IDC部署的需求增加。2.2.政策端：“東數(shù)西算”、“政企上云”、“數(shù)據(jù)主權(quán)”等提振需求“綠色發(fā)展”、“全國一體化數(shù)據(jù)中心”成為政策支持、引導數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要支點。作為國家確定的、新基建的六大重點領(lǐng)域之一，數(shù)據(jù)中心一直以來都是國家產(chǎn)業(yè)政策的重點支持、引導對象，綠色發(fā)展一直是政策關(guān)注的焦點：2012年的《互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》、《通信業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中明確提出IDC的綠色節(jié)能改造，2013年強調(diào)能耗指標PUE值，直到2019年仍然不斷強調(diào)綠色數(shù)據(jù)中心的建設(shè)。近兩年，“全國一體化大數(shù)據(jù)中心”成為政策新風向：2020年，《關(guān)于加快構(gòu)建全國一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系的指導意見》發(fā)布，提出在重點區(qū)域布局大數(shù)據(jù)中心國家樞紐節(jié)點，在2021年的《全國一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系算力樞紐實施方案》發(fā)布，正式提出“東數(shù)西算”工程，在八地布局建設(shè)全國一體化算力網(wǎng)絡(luò)國家樞紐節(jié)點，標志著全國一體化大數(shù)據(jù)中心初步啟動。“東數(shù)西算”是數(shù)字經(jīng)濟重要基礎(chǔ)設(shè)施和落地抓手，有望促進IDC產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。2022年初國家發(fā)展改革委、中央網(wǎng)信辦、工業(yè)和信息化部、國家能源局聯(lián)合印發(fā)通知，同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝、內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、寧夏等8地啟動建設(shè)國家算力樞紐節(jié)點，并規(guī)劃了10個國家數(shù)據(jù)中心集群。至此，全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系完成總體布局設(shè)計，“東數(shù)西算”工程正式全面啟動，政策的核心目的在于提升國家整體算力水平，引導數(shù)據(jù)中心集約化、規(guī)?；?、綠色化發(fā)展?！皷|數(shù)西算”中，東部樞紐處理工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、金融證券、遠程醫(yī)療等對網(wǎng)絡(luò)要求較高的業(yè)務(wù)，西部數(shù)據(jù)中心處理后臺加工、離線分析、存儲備份等對網(wǎng)絡(luò)要求不高的業(yè)務(wù)，通過構(gòu)建數(shù)據(jù)中心、云計算、大數(shù)據(jù)一體化的新型算力網(wǎng)絡(luò)體系，將東部算力需求有序引導到西部，優(yōu)化數(shù)據(jù)中心建設(shè)布局，從而促進東西部協(xié)同聯(lián)動，有利于平衡東西部算力資源、促使數(shù)據(jù)中心綠色發(fā)展、由算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶動產(chǎn)業(yè)數(shù)字化應用的全面發(fā)展?！皷|數(shù)西算”帶動數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)產(chǎn)業(yè)突破算力瓶頸，再次反作用于IDC行業(yè)的發(fā)展?！丁笆奈濉睌?shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》涉及“東數(shù)西算”的部分提及“推動智能計算中心有序發(fā)展，打造智能算力、通用算法和開發(fā)平臺一體化的新型智能基礎(chǔ)設(shè)施，面向政務(wù)服務(wù)、智慧城市、智能制造、自動駕駛、語言智能等重點新興領(lǐng)域，提供體系化的人工智能服務(wù)。”該項政策有利于拉動下游高算力需求行業(yè)如智能駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市等，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。而高算力也意味著會產(chǎn)生更多數(shù)據(jù)量，下游數(shù)據(jù)生產(chǎn)大戶的蓬勃發(fā)展將會繼續(xù)促進對于IDC行業(yè)的需求。“上云”是中小企業(yè)高效實施智能化改造的有效路徑，也是促進政務(wù)資源與國資資源統(tǒng)籌規(guī)劃、數(shù)據(jù)安全保護的有力手段，國家相繼出臺政策落實政企上云建設(shè)。從2018年開始工信部出臺相關(guān)文件鼓勵企業(yè)上云并作出具體指導，之后政策更具指向性，2020年國資委發(fā)布《關(guān)于加快推進國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作的通知》指導國有企業(yè)建設(shè)“國資云”，旨在打通國有企業(yè)信息、加強國資監(jiān)管水平與安全保護；2022年住建部《關(guān)于全面加快建設(shè)城市運行管理服務(wù)平臺的通知》中首次提出了城市運行管理“一網(wǎng)統(tǒng)管”，促進國家、省級和市級城市運管服平臺三級平臺互聯(lián)互通、數(shù)據(jù)同步、業(yè)務(wù)協(xié)同，將上云范圍拓展至城市管理；其后國務(wù)院出臺政策落實政務(wù)云的建設(shè)。政策對“上云”的指導范圍從企業(yè)至政府，上云范圍的擴大帶來了云數(shù)據(jù)規(guī)模的上漲和流量的迅速擴張，勢必推動IDC市場需求端的加速膨脹，為第三方IDC公司帶來發(fā)展良機?！皵?shù)據(jù)主權(quán)”相關(guān)政策密集出臺，境內(nèi)數(shù)據(jù)不得隨意出境，帶動國內(nèi)IDC建設(shè)需求。2017年正式發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)安全法》中僅對關(guān)鍵信息作出不得出境的要求，隨著滴滴事件的發(fā)生，政府對國家網(wǎng)絡(luò)安全的日益重視，對數(shù)據(jù)的流動作出了更為精細的管理，例如2021年4月出臺的《信息安全技術(shù)網(wǎng)聯(lián)汽車采集數(shù)據(jù)的安全要求》，對智能網(wǎng)聯(lián)汽車的信息安全進行規(guī)定。2022年《數(shù)據(jù)出境安全評估辦法》的出臺，標志著我國數(shù)據(jù)安全評估制度有了長足的進步，為數(shù)據(jù)處理者開展數(shù)據(jù)出境安全評估提供了確定性的法律依據(jù)，“以安全促發(fā)展”將成為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的首要指導原則之一。“數(shù)據(jù)主權(quán)”相關(guān)規(guī)定掀起跨國企業(yè)本地部署數(shù)據(jù)中心熱潮，本土數(shù)據(jù)中心為“數(shù)據(jù)主權(quán)”保駕護航。棱鏡門事件爆發(fā)后，為了維護國家數(shù)據(jù)主權(quán)，防止美國再次對他國數(shù)據(jù)進行監(jiān)控管理，俄羅斯、韓國、印度尼西亞等國家紛紛提出了數(shù)據(jù)本地化存儲的主張，并出臺了相關(guān)法律在本國推行本地化措施。我國的《網(wǎng)絡(luò)安全法》等相關(guān)法律法規(guī)對數(shù)據(jù)本地化與跨境制流通進行了規(guī)范，掀起了國外科技公司在華建數(shù)據(jù)中心的浪潮。蘋果將自己的iCloud放在云上貴州；亞馬遜通過與光環(huán)新網(wǎng)、西云數(shù)據(jù)合作將數(shù)據(jù)中心放在寧夏、北京區(qū)域，微軟通過與世紀互聯(lián)合作將Azure的數(shù)據(jù)中心部署在中國本地；特斯拉也在上海開始建設(shè)超級工廠數(shù)據(jù)中心。國外科技企業(yè)通過與國內(nèi)IDC運營商合作的模式，將數(shù)據(jù)留在中國本土，這將有效拉動國內(nèi)IDC行業(yè)的建設(shè)需求。2.3.第三方數(shù)據(jù)中心崛起，批發(fā)和零售模式各有優(yōu)劣第三方數(shù)據(jù)中心處于IDC產(chǎn)業(yè)鏈中游。IDC產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游基礎(chǔ)設(shè)施、中游IDC專業(yè)服務(wù)及相關(guān)解決方案(云服務(wù)商為主)和下游最終客戶構(gòu)成，中游是IDC建設(shè)的主力軍，主要包括基礎(chǔ)電信運營商、第三方專業(yè)IDC服務(wù)商和云廠商自建IDC部門。第三方專業(yè)IDC服務(wù)興起于2010年，憑借專業(yè)性、及時性獲取競爭優(yōu)勢。我國第三方專業(yè)IDC服務(wù)發(fā)展進程同美國類似，分為電信運營商主導、第三方專業(yè)IDC服務(wù)商興起，以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)同第三方專業(yè)IDC共同引領(lǐng)市場三個階段。第三方專業(yè)IDC興起于2010年，目前我國處于電信運營商主導向第三方IDC服務(wù)商興起的變革過程中?；ヂ?lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心機房的建設(shè)和管理、網(wǎng)絡(luò)資源整合規(guī)劃等工作都需要IDC服務(wù)商具備豐富的經(jīng)驗，以最大限度降低運營成本，第三方專業(yè)IDC服務(wù)商與電信運營商、云服務(wù)商及大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相比，把IDC作為核心業(yè)務(wù)進行專業(yè)化管理，除了提供服務(wù)器托管、互聯(lián)網(wǎng)帶寬資源等基礎(chǔ)服務(wù)，還不斷開發(fā)安全監(jiān)控、網(wǎng)絡(luò)流量監(jiān)控、云計算等增值服務(wù)來滿足客戶日益增長的數(shù)據(jù)需求，依托專業(yè)性和及時性在競爭中處于優(yōu)勢地位。數(shù)據(jù)中心經(jīng)營模式可以分為批發(fā)型與零售型。批發(fā)型數(shù)據(jù)中心服務(wù)系面向大型互聯(lián)網(wǎng)公司或電信運營商提供定制化的服務(wù)器托管服務(wù)，通常并不提供網(wǎng)絡(luò)帶寬服務(wù)；零售型數(shù)據(jù)中心服務(wù)系面向中小型互聯(lián)網(wǎng)公司、一般企業(yè)等客戶，提供相對標準化的服務(wù)器托管服務(wù)及網(wǎng)絡(luò)帶寬服務(wù)。批發(fā)型模式下，IDC服務(wù)商與電信運營商、大型互聯(lián)網(wǎng)公司針對機柜簽訂具體業(yè)務(wù)合作協(xié)議，協(xié)議中約定機柜交付時間、交付數(shù)量、價格、服務(wù)時間等相關(guān)內(nèi)容，向終端用戶提供恒溫、恒濕、電力穩(wěn)定、供水穩(wěn)定的365*24小時不間斷機房環(huán)境，由電信運營商提供帶寬接入及其他電信增值服務(wù)，電信運營商向終端用戶收取相關(guān)服務(wù)費，IDC服務(wù)商與電信運營商簽署相關(guān)協(xié)議，由電信運營商根據(jù)機柜上電數(shù)量和約定價格向標的公司按月結(jié)算相關(guān)服務(wù)費。零售模式下，IDC服務(wù)商與終端客戶采取直簽模式，在合同有效期內(nèi)按照協(xié)商確定的服務(wù)質(zhì)量標準，提供數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，并按照實際使用的機柜數(shù)量和電力容量向終端客戶收取服務(wù)費。批發(fā)型模式的優(yōu)勢在于：1）批發(fā)型模式有利于發(fā)揮第三方數(shù)據(jù)中心專業(yè)的設(shè)計能力、全面的建設(shè)能力、優(yōu)質(zhì)的運維能力，與運營商合作獲得優(yōu)質(zhì)客戶資源，加快機房上電速度，提升上電率；2）運營商可以充分發(fā)揮其品牌優(yōu)勢、互聯(lián)網(wǎng)帶寬運營能力、綜合解決方案提供能力，通過與第三方數(shù)據(jù)中心的合作，在無需重大資本性支出的條件下鎖定核心區(qū)域的機房資源，雙方實現(xiàn)互利共贏；3）與零售型模式相比，客戶簽約年限長、穩(wěn)定性強、起租量大，利于規(guī)模經(jīng)濟效應的發(fā)揮，降低平均營業(yè)成本。2.4.雙碳目標下，一線城市周邊區(qū)域資源價值凸顯一線城市嚴控能耗指標，IDC資源供不應求。北京、上海等一線城市信息產(chǎn)業(yè)景氣度和電力產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平不匹配導致IDC能耗供需失衡，自然資源限制背景下火電占比畸高，受制于環(huán)境政策，電力供應增長面臨瓶頸。近兩年，各地方政府紛紛出臺能耗管控政策進行管理，北京的相關(guān)政策文件關(guān)注電耗問題并對IDC建設(shè)進行行政限制；上海相關(guān)政策對機架規(guī)模、功率、PUE等進行具體管控；廣深地區(qū)針對PUE指標進行綠色發(fā)展引導。以上客觀因素決定了一線城市的IDC能耗供給將長期處于緊缺狀態(tài)，當?shù)豂DC資源稀缺性凸顯。一線城市周邊區(qū)域價值顯現(xiàn)，主流廠商均有布局。一線城市對數(shù)據(jù)的使用方面具有以下特點：1）數(shù)據(jù)需求大：北上廣等一線城市人口及互聯(lián)網(wǎng)用戶密度高、大型互聯(lián)網(wǎng)、云計算、科技創(chuàng)新類企業(yè)和政企用戶數(shù)量大，因此對數(shù)據(jù)中心的業(yè)務(wù)需求旺盛，數(shù)據(jù)中心大量集聚；2）網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量好：一線周邊地區(qū)大部分數(shù)據(jù)中心直連骨干節(jié)點，且按高可用等級建設(shè)；3）能耗管控嚴：因能源消耗過大、散熱要求高對數(shù)據(jù)中心能效等指標要求更趨嚴格，準入門檻越來越高。因此，在一線城市嚴控能耗指標的背景下，一線城市的周邊區(qū)域無疑成為價值洼地。光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港、寶信軟件等知名IDC廠商的機柜部署完全覆蓋北上廣深一線城市，并逐漸向周邊輻射，例如光環(huán)新網(wǎng)在北京市較為邊緣的亦莊、房山等地部署，世紀互聯(lián)在環(huán)首都區(qū)域、南通等一線周邊部署。3.公司優(yōu)勢：區(qū)位、規(guī)模、客戶、運維四峰疊障3.1.區(qū)位優(yōu)勢：主基地位于廊坊，有效承接京津冀數(shù)據(jù)需求依托核心節(jié)點網(wǎng)絡(luò)，主基地有效承接京津冀數(shù)據(jù)需求。1）保證時延：數(shù)據(jù)中心發(fā)展需要依據(jù)網(wǎng)絡(luò)拓撲進行建設(shè)，其中三大運營商骨干網(wǎng)絡(luò)拓撲節(jié)點主要分布于一線和省會城市，圍繞四大骨干網(wǎng)CHINANET、CERNET、CSTNET和CHINAGBN進行互聯(lián)。潤澤科技主基地距離通信主干線核心節(jié)點80-100公里范圍內(nèi)，能夠有效減少數(shù)據(jù)中心到用戶間的業(yè)務(wù)延遲，承接工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、金融證券等對時效性高的“熱數(shù)據(jù)”及“溫數(shù)據(jù)”的大規(guī)模處理。2）接近客戶：潤澤科技距離北京客戶經(jīng)營場所近，便于客戶運維人員及時到現(xiàn)場處理業(yè)務(wù)。據(jù)科智咨詢發(fā)布的《2021—2022年北京及周邊地區(qū)IDC市場研究報告》顯示，2021年北京及環(huán)京周邊地區(qū)傳統(tǒng)IDC市場規(guī)模達到356.7億元，穩(wěn)居全國首位，潤澤科技作為北京周邊地區(qū)超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，擁有京津冀廣闊的市場。廊坊重視網(wǎng)信與大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)，政策持續(xù)出臺促數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)高景氣。早在2007年，廊坊市政府委托羅蘭·貝格國際管理咨詢公司研究形成了科學的《廊坊市產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃研究報告》，基于本土區(qū)位條件、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)出臺《廊坊市產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，其中特別強調(diào)對電子信息產(chǎn)業(yè)的鼓勵、支持與引導，并率先在智慧政務(wù)、智慧交通等方面進行嘗試，于2010年出臺《廊坊市數(shù)字化城市管理系統(tǒng)運行實施辦法》，提升自身的數(shù)字化管理能力。2015年大數(shù)據(jù)被列為國家戰(zhàn)略，廊坊市更是將大數(shù)據(jù)、智能化、云計算等列為全市首位產(chǎn)業(yè)，并出臺《廊坊開發(fā)區(qū)云存儲數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)園發(fā)展規(guī)劃》，將自身角色定位于“京津冀大數(shù)據(jù)走廊”中的數(shù)據(jù)存儲進行錯位發(fā)展，隨之出臺政策對數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)進行財政補貼、專項資金引導、政府購買、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、貸款融資等方面的支持。潤澤科技持續(xù)受益于廊坊市的政策扶植，2011年廊坊開發(fā)區(qū)編制《廊坊開發(fā)區(qū)云存儲數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)園發(fā)展規(guī)劃》打造國家級云存儲數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)示范園，在土地指標不足等制約性因素前，堅持用網(wǎng)絡(luò)空間換物理空間，啟動潤澤信息港項目搶占先機；2016年的《廊坊市大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要》等政策直接提出了對潤澤科技的建設(shè)支持。當前，潤澤（廊坊）國際信息港已成為河北省具備引領(lǐng)性、帶動性和標志性的數(shù)字經(jīng)濟重大項目，為京津冀地區(qū)數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展注入了強勁動力。3.2.規(guī)模優(yōu)勢：自投、自建、自運營超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，實現(xiàn)降本增效受益于園區(qū)級數(shù)據(jù)中心的規(guī)模優(yōu)勢，潤澤科技平均上架率在同行中領(lǐng)先。根據(jù)公司招股書測算，當前廊坊主基地投產(chǎn)的數(shù)據(jù)中心共有8棟，除去投產(chǎn)時間較短的A7、A8數(shù)據(jù)中心，剩余數(shù)據(jù)中心從2016年陸續(xù)投產(chǎn)運行，平均上架率在2021年底達到93.73%。同行運行超過1年的成熟數(shù)據(jù)中心中，萬國數(shù)據(jù)在京津冀地區(qū)、長三角地區(qū)、大灣區(qū)的數(shù)據(jù)中心平均上架率維持在80%-92%的區(qū)間內(nèi)，秦淮數(shù)據(jù)在京津冀地區(qū)的上架率較為可觀，平均水平達到89.10%；寶信軟件寶之云四期自2019年相繼使用，上架率超過90%；奧飛數(shù)據(jù)自建的兩期數(shù)據(jù)中心上架率維持在85%左右。由此可見，潤澤科技平均上架率行業(yè)領(lǐng)先。我們認為主要原因在于潤澤科技依托園區(qū)級數(shù)據(jù)中心與批發(fā)型模式，保證了租用率。由于園區(qū)級數(shù)據(jù)中心規(guī)模巨大，不同樓棟閑置的機柜通過光纖直連重新組合提升了產(chǎn)能利用率。潤澤科技單機柜投資成本低于同行企業(yè)。根據(jù)公司重組上市報告書，公司擬募集配套資金，主要用于佛山、平湖的數(shù)據(jù)中心建設(shè)，佛山項目共建設(shè)12632個機柜，預計投資總額為16.97億，單個機柜的平均建設(shè)成本為13.43萬，平湖項目建設(shè)機柜為6016，單機柜的平均建設(shè)成本為13.51萬元。我們統(tǒng)計了近年來各家IDC企業(yè)通過定增募資等形式擬建設(shè)的IDC機房平均單機柜投資成本，其中潤澤科技較同行相對要低，我們認為主要受到規(guī)模和地理位置的影響。潤澤科技6016個機柜的平湖數(shù)據(jù)中心項目單機柜成本為13.51萬元，而建設(shè)2500個機柜的寶信合肥數(shù)據(jù)中心單機柜成本為26.48萬元；建設(shè)5000個機柜的光環(huán)新網(wǎng)上海嘉定數(shù)據(jù)中心單機柜成本為26.00萬元。因此，相比寶信合肥數(shù)據(jù)中心，公司具備明顯的規(guī)模優(yōu)勢，相比光環(huán)新網(wǎng)嘉定數(shù)據(jù)中心，公司一線城市周邊的區(qū)域又具備明顯的地價成本優(yōu)勢。與同行相比，潤澤科技折舊攤銷占比較低且逐年下降，電力成本占比較高且逐年上升。電力成本占比較高的原因：1）上電率在提升，公司2018-2020年整體上電率為64.40%、73.86%、77.41%，上電率的增加提升了固定資產(chǎn)利用率；2）包電模式下公司向電信運營商之間的報價中包含了服務(wù)器托管費用、運營管理費用以及水電費等。折舊攤銷占比低的原因是園區(qū)級數(shù)據(jù)中心可以共享部分公共設(shè)施，且具有規(guī)模優(yōu)勢，在進行供電與制冷設(shè)施時由于數(shù)量巨大，因此在供應商面前具有議價能力，故采購設(shè)備的成本低，這些因素反映在折舊攤銷中導致占比低于同行。3.3.客戶優(yōu)勢：與電信運營商長期合作，前五大客戶較為優(yōu)質(zhì)長期服務(wù)電信運營商保障收入穩(wěn)定性，2021年運營商貢獻營收占比高達99.61%。公司與電信運營商中國電信、中國聯(lián)通保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，運營商收入占據(jù)年度總收入的比值由2018年的94.35%增加至2021年10月的99.61%，主要客戶包括中國電信北京分公司、中國聯(lián)通河北分公司。當前投產(chǎn)的8棟數(shù)據(jù)中心均與基礎(chǔ)電信運行商進行了簽約，除此之外，公司在佛山、平湖的在建數(shù)據(jù)中心已經(jīng)與中國電信廣東分公司、中國電信浙江分公司簽署框架合同/合作協(xié)議，有效期均為10年。由于合同期限一般為10年-15年，簽約年限較長，能夠保證公司收入的穩(wěn)定性，降低銷售費用，也有利于公司專注提升上架率與運維水平，提升公司的盈利能力。公司最終用戶為綜合實力較強的大型互聯(lián)網(wǎng)和ICT企業(yè)，包括字節(jié)跳動、華為、京東、快手等，客戶資源較為優(yōu)質(zhì)。根據(jù)公司重組報告書，字節(jié)跳動2018年至2021年10月在公司終端客戶中的收入占比為56.99%、52.49%、55.50%、64.19%。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中短視頻等垂直領(lǐng)域的崛起促使以字節(jié)跳動、快手為代表的互聯(lián)網(wǎng)新貴對于基礎(chǔ)設(shè)施需求的釋放，根據(jù)中國電信招股說明書披露，字節(jié)跳動已經(jīng)與中國電信北京分公司簽署到期日為2029年12月31日的長達10年的IDC服務(wù)合同，潤澤科技也與中國電信北京分公司簽署了10-15年的IDC合作協(xié)議，公司向中國電信提供數(shù)據(jù)中心服務(wù)，由中國電信直接面向字節(jié)跳動提供數(shù)據(jù)中心及網(wǎng)絡(luò)的一站式服務(wù)，實現(xiàn)了收入的長期穩(wěn)定。3.4.運維優(yōu)勢：運營維護能力全球領(lǐng)先通過自建電站、自建綜合管廊為園區(qū)核心客戶提供穩(wěn)定、安全、可靠的電力保障及服務(wù)。潤澤國際信息港110千伏用戶變電站位于大學城以西、鳳河以南、潤澤國際信息港數(shù)據(jù)中心集群A園區(qū)內(nèi)，于2020年9月29日順利通電，該座變電站主變規(guī)模為4×63兆伏安，110千伏進線2回，10千伏出線若干回，主變負荷容量一次性投產(chǎn)。該站為智能化戶外GIS站，內(nèi)部設(shè)備均采用國內(nèi)外一流品牌，建成后將成為潤澤國際信息港的首個核心電力供應設(shè)施，保障園區(qū)內(nèi)用電穩(wěn)定及安全，優(yōu)化潤澤國際信息港園區(qū)電網(wǎng)結(jié)構(gòu)，也為正在建設(shè)的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心集群提供了強勁電力引擎。園區(qū)內(nèi)另有一座220KV專屬變電站建設(shè)項目