戰(zhàn)略每個(gè)周四一次周五發(fā)布新課件03-習(xí)題講

PAGEPAGE4第三章戰(zhàn)略選擇【例題5·簡(jiǎn)答題】美福糧是一家糧食加工公司，加工經(jīng)營具有地方特色的綠色大米、雜糧等糧食產(chǎn)品，主要市場(chǎng)位于東北、華北和西北地區(qū)。近年來，隨著銷售量的擴(kuò)大，消費(fèi)者對(duì)美福糧品牌給予認(rèn)可，美福糧董事會(huì)決定通過并購的方式來擴(kuò)大在其他地區(qū)的市場(chǎng)份額。經(jīng)過一段時(shí)間的考察，美福糧計(jì)劃通過股權(quán)收購的方式，收購位于中部地區(qū)某省的一家產(chǎn)品品質(zhì)較高、但品牌知名度較低的江華公司的全部股權(quán)。目前，江華公司主要市場(chǎng)是華中、華東和華南地區(qū)。美福糧所處的行業(yè)和業(yè)務(wù)模式得到了某私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)AP公司的關(guān)注。AP公司擬通過分批股權(quán)投資的方式，獲取美福糧60%的股份。第一期投資完成后，AP公司將獲得美福糧40%的股份。要求：（1）根據(jù)實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略的途徑，簡(jiǎn)要分析美福糧并購江華公司的動(dòng)因。根據(jù)并購方的身份，分別簡(jiǎn)述美福糧收購江華公司和AP公司購買美福糧股權(quán)所屬的并購類別。（3分）（2）簡(jiǎn)要分析美福糧收購江華公司可以產(chǎn)生的各種協(xié)同效應(yīng)。（3分）（3）假設(shè)AP公司以市盈率法和凈資產(chǎn)價(jià)值法對(duì)美福糧進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，分別描述這兩種方法其特點(diǎn)和區(qū)別，以及兩者之間在美福糧股東的角度最可能接受的是哪一種方法和理由。（2分）（2012年）【答案】（1）美福糧收購江華公司的動(dòng)因：①美福糧通過并購江華公司，迅速進(jìn)入了華中、華東和華南地區(qū)市場(chǎng)；②獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，使得美福糧可以更大的產(chǎn)量和收購量實(shí)現(xiàn)更低的單位成本；③通過并購形成更大的規(guī)模，防止被收購而保持獨(dú)立性；④收購?fù)袠I(yè)的江華公司，可以降低集中在北方市場(chǎng)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，減少了競(jìng)爭(zhēng)壓力，在增強(qiáng)實(shí)力的同時(shí)獲得了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)并購方的身份類型，美福糧收購江華公司所屬的并購類型屬于產(chǎn)業(yè)資本并購，即非金融企業(yè)作為并購方，通過直接向江華公司股東購買股份的方式取得目標(biāo)企業(yè)全部股權(quán)的行為。根據(jù)并購方的身份類型，AP收購美福糧40%股份屬于金融資本并購。金融資本并購一般是由投資銀行或者非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行。（2）美福糧收購江華公司可以產(chǎn)生的各種協(xié)同效應(yīng)：①購并后的兩個(gè)企業(yè)的“作用力”的時(shí)空排列得到有序化和優(yōu)化，從而使企業(yè)獲得“聚焦效應(yīng)”。并購后原材料采購和固定設(shè)備采購量增加，對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力增強(qiáng)，從而獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益；整合生產(chǎn)加工、后勤支持、物流等產(chǎn)生的聚焦效應(yīng)。②并購后的企業(yè)內(nèi)部不同“作用力”發(fā)生轉(zhuǎn)移、擴(kuò)散、互補(bǔ)，從而改變了公司的整體功能狀況。美福糧和江華公司可以采用共同的銷售團(tuán)隊(duì)和廣告，利用美福糧更具價(jià)值的品牌進(jìn)行市場(chǎng)營銷；美福糧和江華公司分布在不同的區(qū)域市場(chǎng)，并購后有利于減少區(qū)域市場(chǎng)波動(dòng)的影響。③并購后兩個(gè)企業(yè)內(nèi)的“作用力”發(fā)生耦合、反饋、互激振蕩，改變了作用力的性質(zhì)和力量。美福糧并購江華公司可以分散風(fēng)險(xiǎn)，從而提升評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的總體評(píng)估，降低融資成本；并購?fù)ǔ１唤鹑跈C(jī)構(gòu)視作發(fā)展態(tài)勢(shì)的積極信號(hào)，而且并購后的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增加，融資能力增強(qiáng)；并購后通過委派財(cái)務(wù)、生產(chǎn)和質(zhì)量高級(jí)管理人員，培訓(xùn)一般管理人員，不但保證了收購?fù)瓿珊蟮目刂?，同時(shí)也提高了管理效率。同時(shí)，一些重復(fù)設(shè)置的不必要的職能部門或者崗位可以進(jìn)行縮減，也可降低管理費(fèi)用。（3）本案中，AP公司采用的市盈率法可以將目標(biāo)公司的每股收益與同行業(yè)上市公司的市盈率調(diào)整后相乘。一般來說，由于考慮了未來成長性，這種評(píng)估方法獲得的目標(biāo)公司估值是最大價(jià)值，美福糧股東作為股權(quán)的出售方，比較容易接受。凈資產(chǎn)價(jià)值這種估價(jià)方法忽略了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上沒有反映的無形資產(chǎn)、品牌、渠道、管理層能力等的價(jià)值，所評(píng)估的結(jié)果往往是最低的，正常并購時(shí)很難被出讓股權(quán)的一方接受。因此預(yù)計(jì)江華公司的股東不會(huì)接受凈資產(chǎn)價(jià)值的估值結(jié)果?！纠}6·簡(jiǎn)答題】VoIP是一種利用區(qū)域或互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行交換話音信號(hào)的技術(shù)服務(wù)，在專用的電話上可以采用IP網(wǎng)絡(luò)，以VoIP模式進(jìn)行通話，是一種較便宜的跨地區(qū)電話聯(lián)系方式，適用于個(gè)人、家庭或商業(yè)機(jī)構(gòu)用戶。支持該技術(shù)服務(wù)的首要條件就是一個(gè)穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境和寬帶網(wǎng)絡(luò)，在發(fā)達(dá)國家A國（其使用貨幣為“索拉”）已經(jīng)蓬勃發(fā)展多年，VoIP已被A國的大多數(shù)人、家庭和商業(yè)機(jī)構(gòu)普遍采用。A國市場(chǎng)上現(xiàn)有三家提供有關(guān)服務(wù)的運(yùn)營商。正通電視是其中一家電視運(yùn)營商，在A國使用其VoIP技術(shù)及設(shè)備服務(wù)的用戶群組包括個(gè)人、家庭用戶和設(shè)于A國的大型商業(yè)機(jī)構(gòu)（主要是跨國企業(yè)）。在2011年，VoIP個(gè)人、家庭用戶超過2000萬戶，市場(chǎng)份額達(dá)62%，而商業(yè)企業(yè)的大型商業(yè)機(jī)構(gòu)更達(dá)120萬家，市場(chǎng)份額達(dá)68%。正通電視針對(duì)全國不同地區(qū)不同用途的用戶推出了14種套餐，但收費(fèi)模式均以包月方式計(jì)算。例如，針對(duì)個(gè)人、家庭新用戶使用綜合計(jì)劃（即包括寬帶上網(wǎng)+VoIP+電視）的包月費(fèi)用為400索拉，同一計(jì)劃的現(xiàn)有寬帶客戶包月為330索拉。對(duì)于商業(yè)用途的客戶就只有寬帶和VoIP服務(wù)，且收費(fèi)相對(duì)高。正通電視最大的優(yōu)勢(shì)就是用戶能夠在一家服務(wù)供應(yīng)商獲得視頻、數(shù)據(jù)和話音服務(wù)。這不僅方便消費(fèi)者，也減少了用戶流失率。正通電視管理層正考慮進(jìn)一步開拓海外市場(chǎng)。業(yè)務(wù)發(fā)展部總監(jiān)黃羽建議可以與B國當(dāng)?shù)氐碾娦胚\(yùn)營商合作，設(shè)立聯(lián)營公司以方便打進(jìn)B國市場(chǎng)，開發(fā)VoIP的語音業(yè)務(wù)，同時(shí)并以本地模式運(yùn)作。而在B國的最大電訊運(yùn)營商優(yōu)越電信也正計(jì)劃開發(fā)VoIP這種技術(shù)服務(wù)及相關(guān)設(shè)備，在國內(nèi)開展商機(jī)。優(yōu)越電信現(xiàn)時(shí)的核心業(yè)務(wù)是以提供寬帶和流動(dòng)電話服務(wù)為主。要求：（1）利用產(chǎn)品生命周期和波士頓矩陣，簡(jiǎn)要分析正通電視在A國提供的VoIP技術(shù)及設(shè)備服務(wù)所屬象限，并根據(jù)所處的運(yùn)營市場(chǎng)的特征預(yù)計(jì)此產(chǎn)品在A國市場(chǎng)的戰(zhàn)略方向。（2分）（2）簡(jiǎn)要分析黃羽建議正通電視與優(yōu)越電信組成合營企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)及缺點(diǎn)。（3分）（3）如果優(yōu)越電信能夠獨(dú)自成功在B國開拓VoIP技術(shù)及相關(guān)設(shè)備服務(wù)，簡(jiǎn)要介紹公司利用上市定價(jià)法時(shí)可選擇的兩種價(jià)格策略。（3分）（2012年改編）【答案】（1）正通電視所屬象限和現(xiàn)在處于運(yùn)營市場(chǎng)的特征及戰(zhàn)略方向：正通電視在A國提供的VoIP技術(shù)及設(shè)備服務(wù)，占有非常高的市場(chǎng)占有率，在個(gè)人、家庭和跨國企業(yè)客戶群組的份額分別達(dá)62%和68%，但VoIP已被A國的大多數(shù)個(gè)人、家庭和商業(yè)機(jī)構(gòu)普遍采用，這顯示了市場(chǎng)中可持續(xù)發(fā)展的空間有限，處于低增長空間。在波士頓矩陣中，這是一個(gè)現(xiàn)金牛象限。正通電視并不需要大量資本投入，卻能產(chǎn)生大量的現(xiàn)金收入。從使用群組覆蓋率看，市場(chǎng)需求已經(jīng)基本飽和，可增長率有限。新的客戶減少，主要靠現(xiàn)有客戶的重復(fù)購買支撐，在市場(chǎng)內(nèi)可能提高的利潤空間有限。在產(chǎn)業(yè)生命周期中，這是屬于運(yùn)營的成熟期。由于整個(gè)產(chǎn)業(yè)銷售額可能達(dá)到飽和的規(guī)模，并且比較穩(wěn)定，正通電視要繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，會(huì)遇到市場(chǎng)上其他兩家運(yùn)營商的頑強(qiáng)抵抗，并可能會(huì)引發(fā)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。既然擴(kuò)大市場(chǎng)份額已經(jīng)變得很困難，正通電視的經(jīng)營戰(zhàn)略重點(diǎn)就會(huì)轉(zhuǎn)向在鞏固市場(chǎng)份額的同時(shí)提高投資報(bào)酬率。（2）正通電視采用與優(yōu)越電信組成合營企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)：①可以減少國際化經(jīng)營的資本投入。正通電視可以較少的資源開拓B國市場(chǎng)，節(jié)省資源以開發(fā)其他國家或地區(qū)可能未飽和的市場(chǎng)。②有利于彌補(bǔ)跨國經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)不足的缺陷，有利于吸引和利用東道國合資方的資源。進(jìn)入B國市場(chǎng)時(shí)，可減少B國政府干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)；利用合營方式可讓正通電視獲得B國本土經(jīng)營環(huán)境的知識(shí)，減少因不熟悉地方特性可能出現(xiàn)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。正通電視采用與優(yōu)越電信組成合營企業(yè)的缺點(diǎn)：合資經(jīng)營企業(yè)最主要的缺點(diǎn)是，由于合資企業(yè)由多方參與投資，因而協(xié)調(diào)成本可能過大。協(xié)調(diào)問題又主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：①合資各方目標(biāo)的差異；②合資各方的文化差異。（3）可選擇的兩個(gè)價(jià)格策略：如果優(yōu)越電信能夠獨(dú)自在B國成功開拓VoIP技術(shù)及相關(guān)設(shè)備服務(wù)，利用上市定價(jià)法的可選價(jià)格策略有滲透定價(jià)法和撇脂定價(jià)法。滲透定價(jià)法是指在新服務(wù)及相關(guān)設(shè)備投放市場(chǎng)時(shí)確定一個(gè)非常低的價(jià)格，以便搶占銷售渠道和消費(fèi)者群體，從而使在B國的其他電信行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者較難進(jìn)入市場(chǎng)。這是一種通過犧牲短期利潤來換取長期利潤的策略，可以縮短服務(wù)生命周期的最初階段，以便盡快進(jìn)入成長期和成熟期。撇脂定價(jià)法是指在新產(chǎn)品上市之初確定較高的價(jià)格，并隨著生產(chǎn)能力的提高或技術(shù)質(zhì)量完善程度逐漸降低價(jià)格。這一方法可令優(yōu)越電信在產(chǎn)品生命周期的較早階段獲取較高的單位利潤?！纠}7·簡(jiǎn)答題】在全球稀土市場(chǎng)當(dāng)中，礦產(chǎn)資源豐富但分布不平均。由于稀土開采的高污染性和資源稀缺性，很多國家通過進(jìn)口滿足本國稀土需求。建興稀土是一家設(shè)立于A國的上市稀土企業(yè)，主要業(yè)務(wù)為稀土產(chǎn)業(yè)鏈的上游行業(yè)，包括配套設(shè)施建設(shè)、稀土礦探查、開采以及分離，但也從事出口對(duì)外銷售業(yè)務(wù)。由于A國政府認(rèn)為稀土產(chǎn)品開采方式粗放、資源浪費(fèi)情況嚴(yán)重，計(jì)劃對(duì)稀土資源開采出臺(tái)限制政策，倡導(dǎo)合理開發(fā)和利用，加快淘汰落后產(chǎn)能，提供產(chǎn)業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。作為國家戰(zhàn)略性儲(chǔ)備的稀缺資源，稀土開采量在近年越來越受A國政府的關(guān)注。從A國全國稀土開采限額來看，2011年稀土開采限額為5.8萬噸，比2010年減少15%。專家估計(jì)在未來幾年A國政府將開采限額保持在低水平。此外，A國政府提倡“保護(hù)環(huán)境和節(jié)約資源”，對(duì)稀土資源實(shí)施更嚴(yán)格的保護(hù)性開采政策和生態(tài)環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)等基本原則。在產(chǎn)業(yè)的稀土細(xì)分領(lǐng)域來看，目前產(chǎn)業(yè)內(nèi)重點(diǎn)并購領(lǐng)域是稀土開采、加工以及稀土分離、深加工。建興稀土正考慮收購B國科立資源的股權(quán)?？屏①Y源具有在B國開采稀土的能力，還能以高科技技術(shù)提高稀土產(chǎn)品的純度至99.99%。要求：（1）簡(jiǎn)要分析建興稀土在A國上游資源行業(yè)的宏觀環(huán)境中所面臨的政治法律環(huán)境方面的挑戰(zhàn)及其對(duì)建興稀土的影響，并簡(jiǎn)要說明這些政治法律環(huán)境因素的三個(gè)特點(diǎn)。（3分）（2）簡(jiǎn)要分析建興稀土考慮并購科立資源的動(dòng)因并指出該并購的類型。（2分）（3）簡(jiǎn)要說明建興稀土在收購科立資源時(shí)，可以使用的三種評(píng)估價(jià)值法（不需考慮與政治風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的部分）。（3分）（2012年改編）【答案】（1）建興稀土所面對(duì)政治法律環(huán)境方面的挑戰(zhàn)及其對(duì)建興稀土可帶來的影響：①A國政府認(rèn)為稀土產(chǎn)業(yè)開采方式粗放，資源浪費(fèi)情況嚴(yán)重，已開始通過政策引導(dǎo)、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，加上稀土被A國政府視為國家戰(zhàn)略性儲(chǔ)備的稀缺資源。有關(guān)政策會(huì)為建興稀土的開采活動(dòng)和業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略造成阻力。②A國政府實(shí)施的全國稀土礦開采限額，將影響建興稀土的開采量，從而影響其將資源輸出國外銷售的業(yè)務(wù)。③A國政府提倡保護(hù)環(huán)境和節(jié)約資源的基本原則，增加了建興稀土未來的運(yùn)營壓力。這些政治法律環(huán)境因素是一些可以影響企業(yè)戰(zhàn)略決策的因素，其特點(diǎn)包括：①不可測(cè)性。建興稀土很難預(yù)測(cè)國家政治環(huán)境的變化。②直接性。國家政治環(huán)境直接影響建興稀土公司的經(jīng)營狀況。③不可逆轉(zhuǎn)性。針對(duì)稀土行業(yè)的法律法規(guī)一經(jīng)制定，建興稀土將無法回避和轉(zhuǎn)移這種影響。（2）建興稀土考慮并購科立資源的動(dòng)因：①避開進(jìn)入壁壘，迅速進(jìn)入，爭(zhēng)取市場(chǎng)機(jī)會(huì)，規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)。②獲得協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生于互補(bǔ)資源，而這些資源于正在開發(fā)的產(chǎn)品或市場(chǎng)是相互兼容的，協(xié)同效應(yīng)通常通過技術(shù)轉(zhuǎn)移或經(jīng)營活動(dòng)共享來得以實(shí)現(xiàn)。利用收購科立資源獲得高技術(shù)與技能，特別是獲得提高稀土產(chǎn)品純度的能力，快速擴(kuò)大市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。③克服企業(yè)負(fù)外部性，減少競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的控制力。通過收購?fù)恍袠I(yè)的企業(yè)，進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，可以減少競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的控制力。由于建興稀土和科立資源處于同一行業(yè)，但這兩家公司設(shè)立于不同的國家，因此這種并購屬于跨境橫向并購。（3）建興稀土對(duì)科立資源進(jìn)行估值時(shí)，可采用以下幾種方法①