證 券行業(yè)投資策略：券商轉(zhuǎn)型之路仍在繼續(xù)

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、2018年證券行業(yè)回顧 4（一）行情面：板塊總體下跌，整體排名第六 4（二）基本面：全年業(yè)績大概率回落，估值位于底部區(qū)間 5（三）政策面：從嚴監(jiān)管與邊際調(diào)整并行 6二、強者恒強局面持續(xù)，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)占比提升 8（一）行業(yè)集中度提升，強者恒強局面持續(xù) 81、行業(yè)集中度整體提升 82、業(yè)績分化、業(yè)務(wù)分層 93、創(chuàng)新業(yè)務(wù)政策向大券商傾斜 10（二）各業(yè)務(wù)整體下滑，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)比重上升 131、券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)整體低迷 132、重資產(chǎn)業(yè)務(wù)比重有所提升 163、業(yè)務(wù)風險壓力有所緩解 17三、政策預(yù)期改善，券商迎來發(fā)展機遇 18（一）政策預(yù)期改善，對外開放加快 181、政策環(huán)境有所改善，預(yù)期向好 182、對外開放速度加快 193、創(chuàng)新業(yè)務(wù)審批提速 20（二）券商轉(zhuǎn)型之路仍在繼續(xù) 211、券商競爭格局依然嚴峻 222、戰(zhàn)略差異化競爭 233、業(yè)務(wù)精細化發(fā)展 24四、投資建議 25五、風險提示 26圖表目錄圖表1：2018年非銀行金融板塊漲幅排名前列 4圖表2：2018年非銀子行業(yè)漲跌幅情況 4圖表3：證券行業(yè)營收利潤二季度最低（單位：億元） 5圖表4：證券行業(yè)估值位于底部區(qū)域 5圖表5：上市券商估值情況 6圖表6：2018年上半年政策延續(xù)從嚴監(jiān)管趨勢 7圖表7：社會融資規(guī)模存量同比增速下滑 7圖表8：委托貸款規(guī)模自2018年起逐月下降 7圖表9：券商資管規(guī)模自2017Q2起下降 8圖表10：信托貸款規(guī)模自3月份開始收縮 8圖表證券行業(yè)CR5數(shù)據(jù) 9圖表12：證券行業(yè)CR10數(shù)據(jù) 9圖表13：2018年券商業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)分化 10圖表14：證券公司股東資質(zhì)試行分類管理 圖表15：分類評級結(jié)果影響交易商分層 12圖表16：場外期權(quán)業(yè)務(wù)一級交易商和二級交易商名單 13圖表17：2018年股票日均成交額為近四年最低 14圖表18：傭金率持續(xù)下滑但有所放緩 14圖表19：2018年券商資管規(guī)模持續(xù)下降 15圖表20：2018年滬深300和中證全債趨勢圖 15圖表21：2018年兩融余額規(guī)模下降 15圖表22：2018年5月后滬深兩融余額逐月下降 15圖表23：券商收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化 16圖表24：重資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入比重有所提升 16圖表25：2018年共有5家新上市券商 17圖表26：2018年共有6家上市券商謀求增資擴股 17圖表27：2018年下半年政策環(huán)境有所放松 19圖表28：已有16家券商獲得基金托管人資格 21圖表29：瑞銀四大業(yè)務(wù)版塊以財富管理為核心 24圖表30：高盛向科技轉(zhuǎn)型 24圖表31：中信證券（600030.SH）盈利預(yù)測 26圖表32：華泰證券（601688.SH）盈利預(yù)測 26一、2018年證券行業(yè)回顧（一）行情面：板塊總體下跌，整體排名第六201824.28%2930025.31%300指數(shù)1.03個百分點。圖表1：2018年非銀行金融板塊漲幅排名前列0-5-10-15-20-25-30-35-40餐飲旅游餐飲旅游石油石化食品飲料農(nóng)林牧漁非銀行建筑電力及公用事業(yè)商貿(mào)零售綜合數(shù)據(jù)來源：Wind，華融證券圖表2：2018年非銀子行業(yè)漲跌幅情況0-10-20-30-40-50-60證券 保險 信托 其他非銀行金融數(shù)據(jù)來源：Wind，華融證券201825.67%21.74%，49.76%30.21%。（二）基本面：全年業(yè)績大概率回落，估值位于底部區(qū)間2018081311,265.72328.6140.53%2018圖表3：證券行業(yè)營收利潤二季度最低（單位：億元）圖表4：證券行業(yè)估值位于底部區(qū)域670660650640630620610600590580570

2018Q1 2018Q2 2018Q3營業(yè)收入 凈利潤（右軸）

250 6200 54150 3100 2150 00

0證券PB 證券PE數(shù)據(jù)來：Wind，華融證券 數(shù)據(jù)源：Wind，華融券PB0.8-2.51-2PB1.4倍,1.1-1.4PE15-120PE倍，PEPE3920105：上市券商估值情況15010050財通證券第一創(chuàng)業(yè)東北證券東方證券東吳證券東興證券方正證券光大證券廣發(fā)證券國海證券國金證券國泰君安國信證券國元證券海通證券華安證券華泰證券華西證券南京證券山西證券申萬宏源太平洋天風證券西部證券西南證券興業(yè)證券長城證券長江證券招商證券浙商證券中國銀河中信建投中信證券中原證券0財通證券第一創(chuàng)業(yè)東北證券東方證券東吳證券東興證券方正證券光大證券廣發(fā)證券國海證券國金證券國泰君安國信證券國元證券海通證券華安證券華泰證券華西證券南京證券山西證券申萬宏源太平洋天風證券西部證券西南證券興業(yè)證券長城證券長江證券招商證券浙商證券中國銀河中信建投中信證券中原證券-50-100-150-200-250-300-350

市盈率 市凈率(右軸）

32.521.510.50數(shù)據(jù)來源：Wind，華融證券（三）政策面：從嚴監(jiān)管與邊際調(diào)整并行2018-金融-2018201813.9712.5810%20172017Q118.774.59201820188.6520180.757.9萬億。整體來看，金融去杠桿效果顯著，基本達到此前監(jiān)管政策的效果。2018201810月圖表6：2018年上半年政策延續(xù)從嚴監(jiān)管趨勢時間政策名稱政策主要內(nèi)容2018.1《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》對委托貸款業(yè)務(wù)定位、資金來源、資金用途、風險管理和監(jiān)管提出具體要求2018.1《私募投資基金備案須知》列示了包括民間借貸、委托貸款、信托貸款等在內(nèi)不屬于私募基金范圍的經(jīng)營活動2018.4《商業(yè)銀行大額風險暴露管理辦法》對大額風險暴露監(jiān)管要求、風險暴露計算、大額風險暴露管理、等做出詳細要求2018.4《融資擔保公司監(jiān)督管理條例》配套制度進一步規(guī)范融資擔保公司經(jīng)營行為，促進融資擔保行業(yè)穩(wěn)健運行，更好支持普惠金融發(fā)展，促進小微企業(yè)和“三農(nóng)”等普惠領(lǐng)域資金融通。2018.4《關(guān)于加大通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整治力度及開展驗收工作的通知》提出下一階段驗收及總結(jié)階段要求2018.4《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》123部分封閉式產(chǎn)品可用攤余成本；5、新老劃斷，過渡期延長至2020年底2018.4《關(guān)于加強非金融企業(yè)投資金融機構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》1235監(jiān)管協(xié)調(diào)《資產(chǎn)支持證券存續(xù)期信用風險管理指引（試行）》嚴格按照要求做好資產(chǎn)支持證券存續(xù)期信用風險管理工作和報告編制與披露工作2018.52018.5《關(guān)于進一步加強證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》1、開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易商分級；2、按照分類評級結(jié)果進行交易商分級；3、不同級別交易商可開展業(yè)務(wù)不同；4、標的管理；5、投資者適當性管理2018.6《關(guān)于進一步規(guī)范貨幣市場基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關(guān)服務(wù)的指導(dǎo)意見》1、互聯(lián)網(wǎng)銷售過程中嚴格落實“三強化、六嚴禁”的原則要求；2、對“T+0贖回提現(xiàn)”實施限額管理；3、規(guī)范宣傳和推介過程，嚴禁提供墊付資料來源：華融證券圖表7：社會融資規(guī)模存量同比增速下滑圖表8：委托貸款規(guī)模自2018年起逐月下降250.00200.00150.00100.0050.00

5.000.00

16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00

3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.50%2016-012016-032016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11社會融資規(guī)模存(萬億元） 同比增速（右軸）

委托貸款規(guī)模(萬億） 環(huán)比（右軸）數(shù)據(jù)來：Wind，華融證券 數(shù)據(jù)源：Wind，華融券圖表9：券商資管規(guī)模自2017Q2起下降圖表10：信托貸款規(guī)模自3月份開始收縮20.0015.0010.005.000.00

20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%2015Q12015Q22015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q3

10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00

5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%券商資管規(guī)模（萬億） 環(huán)比（右軸）

信托貸款規(guī)模（萬億） 環(huán)比（右軸）數(shù)據(jù)來：Wind，華融證券 數(shù)據(jù)源：Wind，華融券二、強者恒強局面持續(xù)，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)占比提升201882018年三季度行業(yè)共有131透析2018年證券行業(yè)的兩大趨勢，我們判斷短期內(nèi)排名靠后的券商彎道超車的機會將越來越少，而中間券商向上提升的難度也將加大，預(yù)計未來行業(yè)內(nèi)收購兼并的情況將陸續(xù)出現(xiàn)，行業(yè)競爭格局將發(fā)生變化。（一）行業(yè)集中度提升，強者恒強局面持續(xù)1、行業(yè)集中度整體提升2018201820172018H1CR546%2017H14CR10為67%，比2017H1提升了5個百分點；凈利潤集中度提升幅度則更加明顯，211凈利潤5為0%211010為8%，2017H126圖表11：證券行業(yè)CR5數(shù)據(jù)圖表12：證券行業(yè)CR10數(shù)據(jù)70%60%50%40%30%20%10%

營業(yè)收入 凈利潤 總資產(chǎn) 凈資2017CR5 2018CR5

90%80%70%60%50%40%30%20%10%

營業(yè)收入 凈利潤 總資產(chǎn) 凈資2017CR10 2018CR10數(shù)據(jù)來源：證券業(yè)協(xié)會，公司半年報，華融證券（數(shù)據(jù)以2017H1和2018H1公司半年報及證券業(yè)協(xié)會公布的行業(yè)數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計）2、業(yè)績分化、業(yè)務(wù)分層20182018131家10620171292017174.3771.66446.87%2018IPOIPO）IPO201747.07%2018年排名前五大券商再融資市場份額占比已經(jīng)提升至58.52%43.73%10%?？傮w來看，雖然2018年行業(yè)整體業(yè)績出現(xiàn)下滑，但大券商抗周期抵御風險的能力更強，各家券商間業(yè)績出現(xiàn)分化；從業(yè)務(wù)層面看，強者恒強的局面日益明顯，大券商憑借自身的資本實力、豐厚的客戶資源和專業(yè)的業(yè)務(wù)能力，獲得更高的市場份額，各業(yè)務(wù)行業(yè)集中度出現(xiàn)大幅度的提升。圖表13：2018年券商業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)分化30025020015010050華泰證券華西證券天風證券申萬宏源中信證券東興證券國金證券國泰君安招商證券中信建投長城證券南京證券浙商證券廣發(fā)證券華安證券海通證券國信證券國投資本財通證券中國銀河光大證券西南證券西部證券東北證券第一創(chuàng)業(yè)長江證券中原證券國元證券興業(yè)證券東方證券方正證券山西證券東吳證券國海證券太平洋0華泰證券華西證券天風證券申萬宏源中信證券東興證券國金證券國泰君安招商證券中信建投長城證券南京證券浙商證券廣發(fā)證券華安證券海通證券國信證券國投資本財通證券中國銀河光大證券西南證券西部證券東北證券第一創(chuàng)業(yè)長江證券中原證券國元證券興業(yè)證券東方證券方正證券山西證券東吳證券國海證券太平洋

50.00%0.00%-50.00%-100.00%-150.00%-200.00%-250.00%-300.00%-50 -350.00%2018年三季度營業(yè)收入（億元） 2018年三季度歸母凈利潤（億元營業(yè)收入同比（右軸） 歸母凈利潤同比（右軸）數(shù)據(jù)來源：wind，華融證券3、創(chuàng)新業(yè)務(wù)政策向大券商傾斜從當前行業(yè)的競爭格局看，大券商在激烈的市場競爭中占據(jù)著長期優(yōu)勢的地位，憑借著扎實的客戶基礎(chǔ)、多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、雄厚的資本實力和持續(xù)的創(chuàng)新能力，已經(jīng)在業(yè)務(wù)廝殺中脫穎而出。大券商市場份額不斷提升，抵御風險的能力增強，抗周期性也優(yōu)于中小券商。在監(jiān)管防風險穩(wěn)杠桿的大背景下，大券商起到了穩(wěn)定器的重要作用，考慮到大券商在資本實力、創(chuàng)新能力和風險控制方面的優(yōu)勢，今年創(chuàng)新業(yè)務(wù)政策也有向大券商傾斜的趨勢。2018330日，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》征求意見稿，管理、資質(zhì)優(yōu)良、權(quán)責明確、結(jié)構(gòu)清晰、變更有序、公開透明的原則指引下，14：證券公司股東資質(zhì)試行分類管理會決議產(chǎn)生重大影響的股東）一大股東）會決議產(chǎn)生重大影響的股東）一大股東）股東股東控股股東（持股50%以上股東主要股東（持股25%以上的股或雖持股比例不足50%，但其持有證券公司5%以下股權(quán)的持有證券公司5%以上股權(quán)的東或者持有5%以上股權(quán)的第所享有的表決權(quán)足以對股東2東權(quán)利和義務(wù)的情重大事項；3、股權(quán)結(jié)構(gòu)（溯至最終權(quán)益持有人）清晰；4業(yè)經(jīng)營失敗負有重大責任未逾3年的情形；5的其他要求

1、持股5%以下股權(quán)股東的資質(zhì)要求；2、不存在凈資產(chǎn)低于實收資本的情形；3、不存在或有負債達到凈資產(chǎn)的情形；4、不存在不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的情形；5、凈資產(chǎn)不低于人民幣5000萬元

1、持股5%以上股權(quán)股東的資質(zhì)要求；2、凈資產(chǎn)不低于人民幣2億元；3、具備持續(xù)盈利能力，最近3年原則上連續(xù)盈利，不存在未彌補虧損，且最近3年營業(yè)收入累計不低于人民幣500億元；4、近3年規(guī)模、收入、利潤、市場占有率等指標居于行業(yè)前列，近3年長期信用均保持在高水平；5、具備對證券公司持續(xù)的資本補充能力；6、開展金融相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗與證券公司業(yè)務(wù)范圍相匹配

1000億元；3、主業(yè)具備持續(xù)盈利能力，最近5年原則上連續(xù)盈利，最近3年主營業(yè)務(wù)收入累計不低于人民幣1000億元，主業(yè)凈利潤占凈利潤比例不低于50%；入股證券公司有利于服務(wù)主業(yè)發(fā)展，與其長期戰(zhàn)略協(xié)調(diào)一致；4、對完善證券公司治理結(jié)構(gòu)、推動證券公司長期發(fā)展有切實可行的計劃安排，對保持證券公司經(jīng)營管理的獨立性和防范風險傳遞、不當利益輸送，有明確的自我約束機制數(shù)據(jù)來源：華融證券2018530（201840號20187277家證券公司入選一級交易商、9家證券公司入選二級交易商。圖表15：分類評級結(jié)果影響交易商分層2016年2017年2018年國泰君安AAAAAA招商證券AAAAAA申萬宏源AAAAAA銀河證券AAAAA中信建投AAAAAA中金公司AAAAA東方證券AAAAA平安證券AAAA中信證券BBBAAAA華泰證券BBBAAAA海通證券BBBAAAA廣發(fā)證券BBBAAAA光大證券AAAA國金證券AAAA財通證券AAA國元證券AAA安信證券AAA東吳證券AAA華安證券AAA國信證券BBBAA浙商證券BBBAA太平洋BBBABB長江證券BBABBB中原證券AAC資料來源：華融證券商名單商名單商名單商名單、廣發(fā)證券、國泰君安、華泰證券、中金公司、財通證券、東方證券、東吳證券、國信證券、海通證券、招商證券、中信證券、中信建投、平安證券、申萬宏源、銀河證券、浙商證券數(shù)據(jù)來源：中國證券業(yè)協(xié)會，華融證券201866日，證監(jiān)會發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行》93CDR（二）各業(yè)務(wù)整體下滑，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)比重上升1、券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)整體低迷2018年券商業(yè)績整體下滑，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)均表現(xiàn)不佳。經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面，市場交3689.312015201719.45%300083000月3000圖表17：2018年股票日均成交額為近四年最低圖表18：傭金率持續(xù)下滑但有所放緩0

2015 2016 2017 2018日均成交額（億元）

0

成交額(億元） 平均傭金率(右軸

0.180%0.160%0.140%0.120%0.100%0.080%0.060%0.040%0.020%0.000%數(shù)據(jù)來：wind，華融證券 數(shù)據(jù)來：wind，華融證券資金額看均為201520172018IPO10520171378.152017受再融資新政影響，定增發(fā)行規(guī)模也出現(xiàn)明顯下滑，2018年增發(fā)家數(shù)僅26720177523.5340.78%響不大。資管業(yè)務(wù)方面，隨著資管新規(guī)的不斷推進，券商資管規(guī)模自2017年二季度起出現(xiàn)下降，截至2018年三季度末，券商資管規(guī)模為14.18萬億，與201718.774.593008.85%20182018121投資凈收益公允價值變動凈收益可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動”公式計算2自營投資收益率（%）=自營投資收益/[（期初自營投資規(guī)模+期末自營投資規(guī)模）/2]分券商在2%以下。圖表19：2018年券商資管規(guī)模持續(xù)下降圖表20：2018年滬深300和中證全債趨勢圖20151052014-12-312015-03-312014-12-312015-03-312015-06-302015-09-302015-12-312016-03-312016-06-302016-09-302016-12-312017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-30券商資管產(chǎn)品規(guī)模（萬億元）券商資管產(chǎn)品數(shù)量（右軸）

50000

46274127362731272627212716271127627127

滬深300 中證全債

195190185180175170165數(shù)據(jù)來：wind，華融證券 數(shù)據(jù)來：wind，華融證券20187557.04201726.36%201865近萬億下滑至年底的7557億元。股票質(zhì)押規(guī)模亦出現(xiàn)下滑，截至2018年12月31日，市場股票質(zhì)押股數(shù)為6345.12億元，市場質(zhì)押股數(shù)占總股本9.9%，市場質(zhì)押市值為4.23萬億。圖表21：2018年兩融余額規(guī)模下降圖表22：2018年5月后滬深兩融余額逐月下降

2015 2016 2017 2018滬深兩融余額規(guī)模（億元）

12,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.00

滬深兩融余額（億元）數(shù)據(jù)來：wind，華融證券 數(shù)據(jù)來：wind，華融證券2、重資產(chǎn)業(yè)務(wù)比重有所提升20125%30%圖表23：券商收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化圖表24：重資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入比重有所提升120%100%80%60%40%20%-20%

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%經(jīng)紀業(yè)務(wù) 投行業(yè)務(wù) 資管業(yè)自營業(yè)務(wù) 利息凈收入其他

輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比 重資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比數(shù)據(jù)來：wind，華融證券 數(shù)據(jù)來：wind，華融證券2018520002018142120圖表25：2018年共有5家新上市券商證券名稱上市時間首發(fā)募資金額(億元)華西證券2018-02-0549.6650南京證券2018-06-1310.4233中信建投2018-06-2021.6800天風證券2018-10-199.2722長城證券2018-10-2619.5825資料來源：華融證券圖表26：2018年共有6家上市券商謀求增資擴股申萬宏源（已實施）申萬宏源（已實施）興業(yè)證券（預(yù)案）廣發(fā)證券（核準）定增國信證券（會通過海通證券（會通過華泰證券（已實施）數(shù)據(jù)來源：wind，華融證券3、業(yè)務(wù)風險壓力有所緩解2018201810182500A21010001026債公三、政策預(yù)期改善，券商迎來發(fā)展機遇2018（一）政策預(yù)期改善，對外開放加快1、政策環(huán)境有所改善，預(yù)期向好自2018年7月23日國務(wù)院常務(wù)會議和7月3110301()122躍度。此外在上海證券交易所增設(shè)科創(chuàng)板并試點注冊制，將不斷完善資本市場基礎(chǔ)制度。圖表27：2018年下半年政策環(huán)境有所放松時間政策名稱政策主要內(nèi)容218.10《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》(PE)理機構(gòu)、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)等擔任資管計劃的投資顧問，推動平等準入。2018.10《關(guān)于并購重組“小額快速”審核適用情形的相關(guān)問題與解答》上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，且滿足兩種情形之一的，即可適用“小額快速”審核，證監(jiān)會受理后直接交并購重組委審議。2018.10《關(guān)于上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)同時募集配套資金的相關(guān)問題與解答（2018年修訂）》25配套資金總額的50。2018.11《證監(jiān)會試點定向可轉(zhuǎn)債并購支持上市公司發(fā)展》試點定向可轉(zhuǎn)債并購，支持上市公司發(fā)展2018.11《中華人民共和國印花稅法(征求意見稿)》將相應(yīng)的稅率調(diào)整權(quán)則擬劃歸國務(wù)院，便于相機調(diào)控融通。2018.11《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》序；四是引導(dǎo)完善公司治理安排。2018.11《上市公司回購股份實施細則(征求意見稿)》或終止回購方案等方面作出了明確要求2018.11《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》18個月融資間隔限制，但相應(yīng)間隔原則上不得少于6個月2018.12《關(guān)于加大通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整治力度及開展驗收工作的通知》要求存量違法違規(guī)業(yè)務(wù)規(guī)模有所下降，增量風險有所控制，同時根據(jù)總體進度安排，提出下一階段驗收及總結(jié)階段要求資料來源：華融證券2、對外開放速度加快自2017年11月外交部宣布中國將大幅放寬金融業(yè)后，2018年對外開放201841220185152018610QFII20%QFIIRQFII815A201882451%20181012()201861日，AMSCI；927AA101230UBSAG3、創(chuàng)新業(yè)務(wù)審批提速201820182018隨著金融業(yè)對外開放速度加快，不僅為外國投資者提供了走進來的機會，20149201552018159PB20142018我國證券市場基金托管人共45家，其中證券公司16家。圖表28：已有16家券商獲得基金托管人資格時間證券公司托管基金總份額（億份，截至2018.12.31）2013.12海通證券7.832013.12國信證券6.962014.01招商證券291.832014.05廣發(fā)證券39.332014.05國泰君安596.522014.06銀河證券21.742014.09華泰證券15.722014.10中信證券26.642014.11興業(yè)證券15.032014.11中金公司2015.02中信建投394.372015.08恒泰證券2015.12中泰證券2017.06國金證券2018.09安信證券2018.10東方證券資料來源：wind，證監(jiān)會，華融證券（二）券商轉(zhuǎn)型之路仍在繼續(xù)證券行業(yè)在經(jīng)歷創(chuàng)新大浪潮、合規(guī)整頓之后，一直在全面轉(zhuǎn)型的道路上不+投行”的大投行概念；從創(chuàng)新業(yè)務(wù)來看，衍生品業(yè)務(wù)、PB業(yè)務(wù)、跨境業(yè)務(wù)等創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步伐加快，也將為1、券商競爭格局依然嚴峻20181312018105家其次，隨著我國金融對外開放程度不斷加深，國外投資銀行也將逐步參與到我國證券市場中來，與國內(nèi)券商在業(yè)務(wù)、客戶、產(chǎn)品上展開競爭。證券行業(yè)相較于銀行、保險開放時間較晚，發(fā)展較為緩慢。截至2017年底我國也僅有16201820