債基、貨基季報點評：78張圖看債基貨基行為變化

證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20目 錄一、2019年一季度債券金：資產(chǎn)規(guī)模增速緩申購意愿降低，二債業(yè)績表現(xiàn)突出 6目 錄（一資規(guī)：產(chǎn)值規(guī)增放，債基規(guī)再新高 6（二申贖：債與被指債凈購比回，險好升動一級基購暖 8（三業(yè)表：益股市行二債業(yè)突出 9（四杠率加桿愿較，基季杠率整下降 10（五重債權(quán)均期：季債快調(diào)，債整久下降 10（六重債級化風(fēng)險好見顯復(fù)評級持位 （七資配：類產(chǎn)輪，益資更青睞 141、類產(chǎn)置持券資增加 142、券別產(chǎn)置：增持融、業(yè)、期票、轉(zhuǎn)債 17（八前大金倉析：有券重本持或降 191、五基大資置：部金重券資產(chǎn) 202五基債類產(chǎn)配同型部金持分有勢倉券體票轉(zhuǎn)占提高 21二、一季度貨幣基：益率企穩(wěn)，資產(chǎn)規(guī)小回升 23（一資規(guī)：數(shù)平，規(guī)模升但續(xù)有待察 23（二申贖：申比例升 24（三業(yè)表：7日化收率值穩(wěn) 24（四杠率一度桿率組平均久均幅下降 25（五偏度整偏度絕值升負離數(shù)量幅降 25（六資配：同單占大降，行款、入售置加 261、類產(chǎn)置銀款類比升債占七個度來次落 262、券別產(chǎn)置業(yè)存、融占下，短、債比升 26三、主要結(jié)論：資配時鐘已過“債券時間，蕩行情下債基收益將化 27四、風(fēng)險提示 28證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表目錄圖表1 券金行數(shù)、額落 6圖表目錄圖表2 券金值幅回落 6圖表3 長純發(fā)只數(shù)份均幅降 7圖表4 長純資凈值續(xù)長 7圖表5 債金行數(shù)不、額落 7圖表6 債金產(chǎn)值再新高 7圖表7 動數(shù)基勢不減 8圖表8 動數(shù)基產(chǎn)凈破1500億 8圖表9 季債的購贖統(tǒng)分布 8圖表10 二債業(yè)騎絕，余幅長 9圖表各債基種業(yè)分水平 9圖表12 各債杠整體滑 10圖表13 債總加力度降 10圖表14 各債加均久到2.51 10圖表15 中期基平均期到2.49 10圖表16 短純加均久到1.3 圖表17 被指債權(quán)平久至2.7 圖表18 一債加均久至2.76 圖表19 二債加均久平3.44 圖表20 中期債城投的級化 12圖表21 中期債產(chǎn)業(yè)的級化 12圖表22 混一債倉城債評變化 13圖表23 混一債倉產(chǎn)債評變化 13圖表24 混二債倉城債評變化 13圖表25 混二債倉產(chǎn)債評變化 13圖表26 短純重投債評變化 14圖表27 短純重業(yè)債評變化 14圖表28 被指債倉城債評變化 14圖表29 被指債倉產(chǎn)債評變化 14圖表30 中期基債券產(chǎn)模續(xù)升 15圖表31 一度長債各類產(chǎn)比況 15圖表32 一債持券資繼回升 15圖表33 一度級各大資占情況 15證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表34 一度級持倉券產(chǎn)模升 16圖表35 一度級各大資占情況 16圖表36 短持債產(chǎn)規(guī)增占增 16圖表37 一度債類資占情況 16圖表38 被指基倉債資規(guī)增占降 17圖表39 一度動基金大資占情況 17圖表40 一度長債金債倉比升 17圖表41 一度長債基持債資構(gòu)成 17圖表42 一債金、企發(fā)債規(guī)上升 18圖表43 一度級持倉券產(chǎn)成 18圖表44 二債配業(yè)、融規(guī)增占降 18圖表45 一度級金持債資構(gòu)成 18圖表46 短純增融、業(yè)，融比降 19圖表47 一度期金持債資構(gòu)成 19圖表48 被指債幅增金債 19圖表49 一度動債基倉券產(chǎn)成 19圖表50 三度產(chǎn)前五債統(tǒng)計 19圖表51 一度五長期債大資占比 20圖表52 一度五級債各類產(chǎn)比況 20圖表53 一度五級債各類產(chǎn)比況 20圖表54 一度五期純各類產(chǎn)比況 20圖表55 一度五動指債各類產(chǎn)比 21圖表56 一度五金持債資占比 21圖表57 一度五長期債倉券成 22圖表58 一度五級債持債構(gòu)成 22圖表59 一度五級債持債構(gòu)成 22圖表60 一度五期純持債構(gòu)成 22圖表61 一度五動指債持債構(gòu)成 22圖表62 一大金資產(chǎn)資支證占比 22圖表63 貨基金2019年一度新行 23圖表64 貨基資模小回升 23圖表65 2017年半以來幣金管策 23圖表66 貨凈購僅29.70%新低 24圖表67 貨基凈率分統(tǒng)計 24證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表68 貨基金7化收率值續(xù)滑 25圖表69 余寶/微財通史益走勢 25圖表70 一度基7年化益排前名幣基金 25圖表71 貨基平桿率幅降 25圖表72 貨基平余期小下降 25圖表73 偏度對值小回落 26圖表74 負小離量大下降 26圖表75 貨基債倉下，行款升 26圖表76 四度幣各類產(chǎn)比況 26圖表77 貨基同單持占繼增加 27圖表78 一度幣各類券產(chǎn)券構(gòu)成 27證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（202019（5一、2019年一季度債券基金：資產(chǎn)規(guī)模增速放緩，申購意愿降低，二級債基業(yè)績表現(xiàn)突出（一）資產(chǎn)規(guī)模：資產(chǎn)凈值規(guī)模增速放緩，短債指基規(guī)模再創(chuàng)新高總的來看，wind2019151885連2.42254.8619.；資26969.74單季增長2469.84億元，較上季度末提升10%，環(huán)比增速有所下降，較2018年同期相比增速有所回升。圖表1 債券基金發(fā)行數(shù)、份額回落 圖表2 債券基金凈值幅回落新增份額:億份新增份額:億份(右軸) 新增只數(shù)8060402007000600050004000300020000-1000-2000-30002015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1 資產(chǎn)凈值變動率00.02015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1-0.1資料來源：wind， 資料來源：wind，57（）21315.9302.920182019年一201926158.411587.7從資產(chǎn)規(guī)模來看203453765.782.01泰享三年，下降達294.16億。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表3 中長期純債發(fā)只數(shù)、份額均小幅降圖表4 中長期純債資凈值繼續(xù)增長資料來源：wind，資料來源：wind，短期純債方面，總資產(chǎn)凈值約為1810.8億，其中資產(chǎn)凈值最多的是嘉實超短債，達到225億，接近整體規(guī)模的1/83A54.18凈值下降最多的是國泰利享中短債A86.47億。圖表5 短債基金發(fā)行數(shù)不變、份額回落 圖表6 短債基金資產(chǎn)值再創(chuàng)新高400發(fā)行總份額（億份） 400發(fā)行總份額（億份） 發(fā)行只數(shù)（右軸）3026350253002025020015158.4150101005500020001800資產(chǎn)凈值（億元）1810.816001400120010000資料來源：wind， 資料來源：wind，被動指數(shù)債基方面1571.961-3187.881-3年農(nóng)發(fā)債74.61035.672018ETF2019ETF基金。至此，目前市場上債券ETF產(chǎn)品數(shù)量已達到12只。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表7 被動指數(shù)債基勢不減 圖表8 被動指數(shù)債基產(chǎn)凈值突破1500億700發(fā)行總份額（億份）700發(fā)行總份額（億份） 發(fā)行只數(shù)（右軸）1112600587.7105008400630042001002001800資產(chǎn)凈值（億元）16001571.961400120010008006004002000資料來源：wind， 資料來源：wind，一級債基方面1033.4263.5420.5520.18二級債基方面1825.55A151.594.74，32.51（二）申購贖回：純債基與被動指數(shù)債基凈申購占比回落，風(fēng)險偏好回升帶動一二級債基申購回暖201954.67%201811.79%3/417.79%0.00%，1/4-0.88%東方臻寶純債100%；凈申購率最大的是信誠穩(wěn)泰A。短期純債方面51.11%20183/4110.07%0.46%，1/4-30.27%A。被動指數(shù)債基方面31.11%201839.16%3/41.17%-5.45%，1/4-17.42%中高等級公司債利差因子ETF98.99%1-3A。一級債基方面60.44%20183/443%9.03%，1/4-7.86%A97.19%A。二級債基方面45.45%201819.14%A99.61%投資類型時間1/4分位數(shù)中位數(shù)3/4分位數(shù)凈申購占比投資類型時間1/4分位數(shù)中位數(shù)3/4分位數(shù)凈申購占比最大贖回基金最大申購基金中長期純債2018Q40.00%0.03%51.28%66.46%江信添福A前海聯(lián)合泳祺純債A證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（202019Q1-0.88%0.00%17.79%54.67%東方臻寶純債A信誠穩(wěn)泰A短期純債2018Q4-26.68%34.79%251.41%55.00%招商定期寶六個月創(chuàng)金合信恒利超短債A2019Q1-30.27%0.46%110.07%51.11%國泰利享中短債A招商鑫悅中短債A被動指數(shù)債基2018Q4-0.34%4.16%47.65%70.27%ETF10ETF2019Q1-17.42%-5.45%1.17%31.11%平安中債-中高等級公司債利差因子ETF中融1-3年中高等級A一級債基2018Q4-6.54%1.77%26.16%60.23%中歐信用增利C鵬華豐潤2019Q1-7.86%9.03%43.00%60.44%信達澳銀穩(wěn)定A華泰柏瑞豐匯A二級債基2018Q4-13.69%-3.24%0.00%26.32%國投瑞銀和盛豐利A前海開源鼎裕A2019Q1-18.01%-0.18%20.49%45.45%東吳鼎元雙債A匯安穩(wěn)裕資料來源：wind，（三）業(yè)績表現(xiàn)：受益于股市上行，二級債基業(yè)績突出根據(jù)wind債券基金指數(shù)，2019年一季度二級債基業(yè)績突出，其余債基小幅增長。一季度Wind債券型基金指數(shù)回報2.64%，二級債基回報5.63%。wind1.35%-32.88%0.94%，A，達到7.18%-0.52%。被動指數(shù)債基方面，wind1.37%10ETF，1.66%ETF聯(lián)接，為-0.27%一級債基方面，wind2.89%19.29%A0.33%。windA，為-4.40%。分位數(shù)來看，各類型債基的各業(yè)績分位數(shù)均為正，其中中長期純債、短期純債和被動指數(shù)債基的業(yè)績分化度較低，一級債基和二級債基的業(yè)績整體水平較高且分化程度更加明顯。圖表10 二級債基業(yè)績騎絕塵，其余小幅長 圖表11 各類債券基金種業(yè)績分布水平107106債券型基金指數(shù)107106債券型基金指數(shù) 短期純債型基金指數(shù)混合債券型一級基金指數(shù) 長期純債型基金指數(shù) 債券指數(shù)型基金指數(shù) 混合債券型二級基金指數(shù)105104103102101100998分位數(shù):% 中位數(shù):% 分位數(shù):%76543210中長期純債 短期純債一級債基二級債基 被動指數(shù)債基資料來源：wind， 資料來源：wind，證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20（四）杠桿率：加杠桿意愿較弱，債基一季度杠桿率整體下降債券基金20192019118.97，前季下降0.47百點其杠桿最的方寶債A，杠率到405.28。一基整體均桿為117.25，上度降3.05百分，中桿最的是富歲豐A，達194.03級債整平杠為120.99較季度下降4.58百點其杠率最的諾永收一桿率為176.71。期債體平杠率為120，上季下降5百點其中桿最的匯富短債A，桿為138.75被數(shù)債整平杠為102.28較季降1.33個分，中率最的銀華債AAA信債A，桿為125.9。20192018圖表12 各類債基杠桿整體下滑 圖表13 債基總體加杠力度下降 中長期純債 中長期純債 一級債基 二級債基1.4 短期純債 被動指數(shù)債基0.4中長期純債 一級債基 二級債基 短期純債 被動指數(shù)債基0-0.1-0.2-0.3-0.4資料來源：wind， 資料來源：wind，（五）重倉債加權(quán)平均久期：一季度債市快速調(diào)整，債基整體久期下降55圖表14 各類債基加權(quán)均久期達到2.51 圖表15 中長期債基加平均久期達到2.493.5 3.5 債券基金 1.52016Q1 2016Q4 2017Q3 2018Q2 2019Q1資料來源：wind， 資料來源：wind，證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20201952.5120181.32.492.763.44，，20192.7縱向來看2016201720172018201820182019圖表16 短期純債加權(quán)均久期達到1.3圖表17 被動指數(shù)債基權(quán)平均久期降至2.7資料來源：wind，資料來源：wind，圖表18 一級債基加權(quán)均久期降至2.76圖表19 二級債基加權(quán)均久期持平3.44資料來源：wind，資料來源：wind，（六）重倉債評級變化：風(fēng)險偏好未見明顯修復(fù)，評級維持高位進入201920182018證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20中長期純債基金，重倉城投債的評級略有下降，重倉產(chǎn)業(yè)債的信用評級仍然維持高位。20162018AAA2018四季度達最點比61.1但2019一，重債中AAA級債占為59.8較上季度降1.3個百分點，部分顯示了基金在高等級信用債收益率接近歷史底部時，選擇信用下沉博收益的策略。另一方面，AA+級城債總值比長期為定保在24-28水平而AA級債持占則現(xiàn)顯著下行勢從2016年季度50到2019年一季度12.5映出隨違事逐走向態(tài)投者對用風(fēng)再價從重倉產(chǎn)業(yè)債角度，倉AAA級產(chǎn)業(yè)債的市占比維持高位，略上。2016第三季突破80，2017年保平上，到2018年二度比破90在2019一度創(chuàng)，達93.8另方面AA+級與AA級產(chǎn)業(yè)債持占也現(xiàn)下降勢至2019年度二合占為6.1，產(chǎn)債用質(zhì)沉度較。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%AAA AA+ AA AA- A+ A-100%90%80%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%AAA AA+ AA AA- A+ A-100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%AAA AA+ AA AA- A+ A-資料來源：wind， 資料來源：wind，AA2016-2017金重倉AAA投債持市占一在低波伏定至2017四度顯升至32.4，2018年季占略落后二三度速升至42.4季相落倉36.6時AA+級城債占比相穩(wěn)在30右動2019一度AAA與AA+城債倉比從36.633加至47.436.7，分別加10.8個分與3.7個分而AA城投持占從2018年四的30.4速降至2019年1季度的16下降14.4個百點，AA-級投比維在，明和級債在以過益場獲收的201620172018，20182019倉高級業(yè)持占進一修從度的73至本季的88.4同時AA+AA級債的比不斷降達7.1與4.2，同反了券金高等產(chǎn)債偏與信用約險警。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%AAAAA+AAAA-100%90%80%70%60%50%40%30%20%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%AAAAA+AAAA-100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%AAA AA+ AA AA- A+ C資料來源：wind， 資料來源：wind，年以來混二債金倉AAA級投的倉占總呈現(xiàn)穩(wěn)上趨勢從2016初到12上至2018年四度歷高點51.1，2019一度有回落達39.7，降11.4個分。AA+級投的持比在2019一度有升增加11.7個分至37.7中等城債占小提，AA-下的投倉。產(chǎn)業(yè)債方面，2016-2017年，倉等產(chǎn)債倉占大致繞70水上下幅動，2017季度始穩(wěn)步升，2018年季突破80此繼增在2019一度到高平84.52019年季度AA+業(yè)債比所升較季度加3.5百至11.2。AA級業(yè)占則有下。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%AAA AA+ AA AA- A+ A-100%90%80%70%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%AAA AA+ AA AA- A+ A-100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%AAA AA+ AA AA- A+ BB C資料來源：wind， 資料來源：wind，AA+與AA級城投債持倉比重。201720182018達到史城債持占達89.1從2018二度至2019季期債金倉高級城投債比所降但2019年一度占78.3而AA+級投比由2018四季的17.9升本度的18.1，增加0.2百點，AA城投比由2018年四季的持上至季的3.6增加3.6百分。AA+2016-2017AAA、AA+、AA；2017AAAAAAA+2017，AAA證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20占比幅升從2017四季的20至2018四季的98.2，映短期債金高級業(yè)債偏；2019年季度AAA級債的倉比幅達94.3幅3.9百點產(chǎn)債比增映2019年以來基金持債信用下沉的趨勢。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%AAAAA+AA100%90%80%70%60%50%40%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%AAAAA+AA100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%AAAAA+AA資料來源：wind， 資料來源：wind，2016AAA現(xiàn)穩(wěn)步上趨，從2016年初近0上至2018年一度51.7，2018二季該比幅落至29.9，四季度則幅升至80以上，2019年季度達85，上度幅下降2.9個百點2019年季度AA+、AA級城投債的倉比有增加，AA+級由12.1至14，AA由0增至1。產(chǎn)業(yè)債方面，2019年一度重倉AAA級業(yè)比達到97.8，上度幅落2百點。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%AAAAA+AAAA-100%90%80%70%60%50%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%AAAAA+AAAA-100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%AAAAA+AA資料來源：wind， 資料來源：wind，（七）資產(chǎn)配置：大類資產(chǎn)輪動，權(quán)益類資產(chǎn)更受青睞1、大類資產(chǎn)配置：持倉債券資產(chǎn)增加中長期純債的債券持有占比上升，其余資產(chǎn)占比下降。截至2019年一季度末，中長期純債基金的總資產(chǎn)為24187.2922740.112123.2620181.5銀行存款為522.11億，占比下降0.08個百分點至2.1%；其他資產(chǎn)為925.01億，占比上升0.6個百分點至4.4%。圖表30 中長期債基持債券資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)升 圖表31 一季度中長期債各大類資產(chǎn)占比況1600140012001000800600

250002%4%2%4%銀行存款（億元）其他資產(chǎn)（億元）1500010000400200

5000證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20股票（億元） 銀行存款（億元） 其他資產(chǎn)（億元） 債券（億元，右軸）資料來源：wind， 資料來源：wind，1211.711142.172018173.14594.26%0.19%16.390.3310.170.28個百分點；其他資產(chǎn)為42.97億，占比為3.55%，下降0.42個百分點。1%4%債券（億元）股票（億元）銀行存款（億元）其他資產(chǎn)（億元）圖表32 一級債基持倉券資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長 圖表33 1%4%債券（億元）股票（億元）銀行存款（億元）其他資產(chǎn)（億元）2001502001501005002000180016001400120010008006004002000股票（億元） 銀行存款（億元） 其他資產(chǎn)（億元） 債券（億元，右軸）資料來源：wind， 資料來源：wind，2208.151883.18295.8985.28%1.9248.210.25205.272.871.5億，占比下降0.65個百分點為3.24%。圖表34 一季度二級債持倉債券資產(chǎn)規(guī)模升 圖表35 一季度二級債各大類資產(chǎn)占比情況2%3%2%3% 銀行存款（億元）其他資產(chǎn)（億元）2502000200150015010001005050000股票（億元） 銀行存款（億元） 其他資產(chǎn)（億元） 資料來源：wind， 資料來源：wind，2172.9181905.52710.392.8184.778.5%3.55082.630.7個3.8%。圖表36 短債持倉債券產(chǎn)規(guī)模增，占比增 圖表37 一季度短債各類資產(chǎn)占比情況4%8%銀行存款（億元）4%8%銀行存款（億元）其他資產(chǎn)（億元）150

2000證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2015001001000505000 0股票（億元） 銀行存款（億元） 其他資產(chǎn)（億元） 債券（億元，右軸）資料來源：wind， 資料來源：wind，1164.871066.54608.920181.2292.5%1.669.30.45.95%。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表38 被動指數(shù)基金倉債券資產(chǎn)規(guī)模增占降 圖表39 一季度被動指基金各大類資產(chǎn)占情況2%6%債券（億元）股票（億元）銀行存款（億元）2%6%債券（億元）股票（億元）銀行存款（億元）其他資產(chǎn)（億元）10006080040 600400202000 0股票（億元） 銀行存款（億元） 其他資產(chǎn)（億元） 債券（億元，右軸）資料來源：wind， 資料來源：wind，2、債券類別資產(chǎn)配置：增持金融債、企業(yè)債、中期票據(jù)、可轉(zhuǎn)債22740.11225.2863.040.4110304.421247.781.3963.926.980.14223.71321.5718.57%0.351719.539.420.597.56%；中票為4447.41億，增加463.46億，占比為19.56%，上升0.23個百分點。圖表40一季度中長期純債金融債持倉占比上升圖表41 一季度中長期債基金持倉債券資構(gòu)成12000.00億 1%1%5%1%國債8000.00億20%同業(yè)存單央行票據(jù)金融債企業(yè)債8%短期融資券45%可轉(zhuǎn)債2018Q32018Q42019Q119%資產(chǎn)支持證券貨幣市場工具其他債券資料來源：wind，資料來源：wind，1142.17173.15億。11.393.31206.9924.060.76849132.32762.5476331.，0.76113.331.111.66344.2872.16億，占比為30.14%，上升2.1個百分點。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表42 一級債基金融、企業(yè)發(fā)行債券規(guī)上升圖表43 一季度一級基持倉債券資產(chǎn)構(gòu)成350.00億7%1%0%1%1%國債18%同業(yè)存單央行票據(jù)200.00億金融債企業(yè)債30%短期融資券中期票據(jù)可轉(zhuǎn)債0.00億2018Q32018Q42019Q110%32%資產(chǎn)支持證券貨幣市場工具其他債券資料來源：wind，資料來源：wind，1883.18295.8915.57413.6543.0421.97%，下1.38287.9786.22.5815.29%570.552.882.3230.29%113.0419.040.08央行票據(jù)圖表44 二級債基配置業(yè)、金融債規(guī)模增占降圖表45 央行票據(jù)圖表44 二級債基配置業(yè)、金融債規(guī)模增占降圖表45 一季度二級債金持倉債券資產(chǎn)構(gòu)成1%0%1%1%國債22%同業(yè)存單300.00億金融債企業(yè)債短期融資券24%可轉(zhuǎn)債2018Q32018Q42019Q16%30%資產(chǎn)支持證券貨幣市場工具其他債券資料來源：wind，華創(chuàng)證券資料來源：wind，華創(chuàng)證券100.00億0.00億1905.52710.391.972.210.25%0.1%80.68.246.1%1.824.23%407.95185.1821.4%2.770206.99123.526.98%3.88796.23210.877.19點；中票為378.37億，上升178.68億，占比上升3.15個百分點至19.86%。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20400.00億圖表46 短期純債增持融、企業(yè)債，短融比圖表47 一季度短期純圖表46 短期純債增持融、企業(yè)債，短融比圖表47 一季度短期純金持倉債券資產(chǎn)構(gòu)成800.00億2%0%0%4%國債700.00億同業(yè)存單21%金融債企業(yè)債短期融資券中期票據(jù)11%可轉(zhuǎn)債2018Q32018Q42019Q142%資產(chǎn)支持證券貨幣市場工具其他債券資料來源：wind，華創(chuàng)證券資料來源：wind，華創(chuàng)證券608.9263.820.767.8%5.98%838.41601.0478.61%26.74106.5544.983.469.99%；圖表48 被動指數(shù)債基幅增持金融債圖表49 一季度被動指債基持倉債券資產(chǎn)成1%3%2%6%700.00億10%同業(yè)存單金融債企業(yè)債短期融資券中期票據(jù)可轉(zhuǎn)債2018Q32018Q4圖表48 被動指數(shù)債基幅增持金融債圖表49 一季度被動指債基持倉債券資產(chǎn)成1%3%2%6%700.00億10%同業(yè)存單金融債企業(yè)債短期融資券中期票據(jù)可轉(zhuǎn)債2018Q32018Q42019Q178%資產(chǎn)支持證券貨幣市場工具其他債券資料來源：wind，華創(chuàng)證券資料來源：wind，華創(chuàng)證券央行票據(jù)400.00億（八）前五大基金持倉分析：持有債券比重基本維持或下降2019排名證券代碼中長期純債型基金證券代碼混合債券型一級基金證券代碼混合債券型二級基金1003526.OF農(nóng)銀匯理金穗排名證券代碼中長期純債型基金證券代碼混合債券型一級基金證券代碼混合債券型二級基金1003526.OF農(nóng)銀匯理金穗3個月100018.OF富國天利增長債券485111.OF工銀瑞信雙利A2002750.OF工銀瑞信泰享三年233005.OF大摩強收益?zhèn)?10007.OF易方達穩(wěn)健收益A3003929.OF中銀證券安進A217022.OF招商產(chǎn)業(yè)A110027.OF易方達安心回報A4003313.OF中銀睿享定期開放217011.OF招商安心收益002969.OF易方達豐和5003285.OF國壽安保安康純債002534.OF華安穩(wěn)固收益A160612.OF鵬華豐收證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20排名證券代碼中長期純債型基金證券代碼混合債券型一級基金證券代碼混合債券型二級基金排名證券代碼短期純債型基金證券代碼被動指數(shù)型基金1070009.OF嘉實超短債006484.OF廣發(fā)1-3年國開債A2005754.OF平安短債A006491.OF南方1-3年國開債A3002864.OF廣發(fā)安澤短債A005623.OF廣發(fā)中債1-3年農(nóng)發(fā)行A4004614.OF鵬揚利澤A003429.OF興業(yè)中高等級信用債5006415.OF銀華中短期金融債006745.OF交銀中債1-3年農(nóng)發(fā)債A資料來源：wind，1、前五大基金大類資產(chǎn)配置：頭部基金更重債券類資產(chǎn)201917%84%，另96%3%1%85%12%1%2%18%94%5%圖表51一季度前五大中長期純債各大類資產(chǎn)占比圖表52一季度前五大一級債基各大類資產(chǎn)占比情況6%1%3%96%債券股票銀行存款其他資產(chǎn)10%債券股票銀行存款其他資產(chǎn)84%資料來源：wind，資料來源：wind，圖表53 一季度前五大級債基各大類資產(chǎn)比況圖表54一季度前五大短期純債各大類資產(chǎn)占比情況12%1%2%85%債券股票銀行存款其他資產(chǎn)18%3%79%債券股票銀行存款其他資產(chǎn)資料來源：wind，資料來源：wind，證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表55 一季度前五大動指數(shù)債基各大類產(chǎn)比圖表56 一季度前五大金持倉債券資產(chǎn)占比資料來源：wind，資料來源：wind，2、前五大基金債券類別資產(chǎn)配置：不同類型頭部基金持倉分化，各有優(yōu)勢持倉券種，整體中票、轉(zhuǎn)債占比提高58%14%的國債和8%前五大一級債基持倉債券資產(chǎn)構(gòu)成以企業(yè)債和中期票據(jù)為主，占比分別達到33%和37%。此外，有14%的短融，10%的金融債，4%的可轉(zhuǎn)債和少量的同業(yè)存單、資產(chǎn)支持證券等。一級債基對企業(yè)債的持倉偏好反映其風(fēng)險偏好稍高。33%32%17%和14%42%23%、20%13%2%88%6%6%偏好。1.9%0.03%0.4%1.4%ABS證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表57 一季度前五大長期純債持倉債券成圖表58 一季度前五大級債基持倉債券構(gòu)成8%國債同業(yè)存單中期票據(jù)可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)支持證券其他債券58%4%1%1%10%國債金融債短期融資券可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)支持證券其他債券14%資料來源：wind，資料來源：wind，圖表59 一季度前五大級債基持倉債券構(gòu)成圖表60 一季度前五大期純債持倉債券構(gòu)成資料來源：wind，資料來源：wind，圖表61 一季度前五大動指數(shù)債基持倉債構(gòu)成圖表62 一五大基金債資產(chǎn)中資產(chǎn)支持證券占比資料來源：wind，資料來源：wind，證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20二、一季度貨幣基金：收益率企穩(wěn)，資產(chǎn)規(guī)模小幅回升（一）資產(chǎn)規(guī)模：只數(shù)持平，規(guī)?；厣?，但持續(xù)性有待觀察wind817051116765301507億。數(shù)據(jù)上看貨基規(guī)模有所回升，但其收益率持續(xù)下行，與理財收益率差距進一步拉大，對個人投資者的吸引力有所下降；且一季度規(guī)模的增長主要來源于機構(gòu)的增持需求，公募性貨基規(guī)模雖有回升，但持續(xù)性有待觀察。具體來看，331只貨幣基金中有135只規(guī)模下降，其中下降最多的是天弘余額寶，已連續(xù)六個月下滑，至一季度末的10357.81億元；其中增加最多的是博時現(xiàn)金收益A，增加297億元。圖表63 貨幣基金2019年一季度無新發(fā)行圖表64 貨幣基金資產(chǎn)模小幅回升資料來源：wind，資料來源：wind，發(fā)布時間監(jiān)管政策主要內(nèi)容2017年9月《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》50%發(fā)布時間監(jiān)管政策主要內(nèi)容2017年9月《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》50%的，不得采用攤余成本法對基金持有的組合資產(chǎn)進行會計核算。該基金管理人風(fēng)險準備金月末余額的200倍。10名份額持有人的持有份額合計超過基金總份額的50%6012010名份額持有人的持有份額合計超過基金總份額的20%時，貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限不得超過90平均剩余存續(xù)期不得超過180天。AAA的機構(gòu)發(fā)行的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得超過10%，其中單一機構(gòu)發(fā)行的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得超過2%。擬投資于主體信用評級低于AA+的商業(yè)銀行的銀行存款與同業(yè)存單的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)基金管理人董事會審議批準。2018年6月《關(guān)于進一步規(guī)范貨幣市場基金在互聯(lián)網(wǎng)銷售和贖回的指導(dǎo)意強化持牌經(jīng)營要求，嚴禁非持牌機構(gòu)開展