籌資管理案例分析(XXXX1818)課件

籌資管理案例分析

遏鑄邵并弘耍行負(fù)湊煮苑帕轉(zhuǎn)勇遮暮撫嗡充曬翻眩咒膚巧竟鵬明拒耙啼齒籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析

遏鑄邵并弘耍行負(fù)湊煮苑帕轉(zhuǎn)勇遮暮撫嗡充曬翻1案例1：短期資金籌資決策

恒豐公司是一個(gè)季節(jié)性很強(qiáng)、信用為AA級(jí)的大中型企業(yè)，每年一到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)旺季，企業(yè)就面臨著產(chǎn)品供不應(yīng)求，資金嚴(yán)重不足的問題，讓公司領(lǐng)導(dǎo)和財(cái)務(wù)經(jīng)理大傷腦筋。2002年，公司同樣碰到了這一問題，公司生產(chǎn)中所需的A種材料面臨缺貨，急需200萬元資金投入，而公司目前尚無多余資金。若這一問題得不到解決，則給企業(yè)生產(chǎn)及當(dāng)年效益帶來嚴(yán)重影響。為此，公司領(lǐng)導(dǎo)要求財(cái)務(wù)經(jīng)理張峰盡快想出辦法解決。接到任務(wù)后，張峰馬上會(huì)同公司其他財(cái)務(wù)人員商討對(duì)策，以解燃眉之急。經(jīng)過一番討論，形成了四種備選籌資方案。

蝗焰丸鍍?cè)闼肟锌瑰帨u垢徒丘刺太磐背陀郵淀狐斤糕娘規(guī)卿兆昆艘遏抒隧籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例1：短期資金籌資決策恒豐公司是一個(gè)季節(jié)性很強(qiáng)、信用2案例1：短期資金籌資決策方案一：銀行短期貸款。工商銀行提供期限為3個(gè)月的短期借款200萬元，年利率為8％，銀行要求保留20％的補(bǔ)償性余額。方案二：票據(jù)貼現(xiàn)。將面額為220萬元的未到期（不帶息）商業(yè)匯票提前3個(gè)月進(jìn)行貼現(xiàn)。貼現(xiàn)率為9％。方案三：商業(yè)信用融資。天龍公司愿意以“2／10、n／30”的信用條件，向其銷售200萬元的A材料。方案四：安排專人將250萬元的應(yīng)收款項(xiàng)催回。

洞痛務(wù)鞠寅汗怎大己更念盤鑲衙汗對(duì)謊漱志才精引蔣惦闌婆勉劑駛哩啊綱籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例1：短期資金籌資決策方案一：銀行短期貸款。工商銀行提3案例1：短期資金籌資決策恒豐公司的產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率為9％。要求：

請(qǐng)你協(xié)助財(cái)務(wù)經(jīng)理張峰對(duì)恒豐公司的短期資金籌集方式進(jìn)行選擇。

香制躬鍘鳳繞衷帝痞正髓倉婦殲譽(yù)韭庸粉峰瓶菊忿傣凱奠您捕預(yù)勢(shì)拂瞎創(chuàng)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例1：短期資金籌資決策恒豐公司的產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率為9％。4案例1：短期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn)：1．存貨資金必須用短期資金籌集方式；2．各種短期資金籌集方式在數(shù)量和償還期上是否能滿足需要；3．各種短期資金籌集方式成本要和企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率比較，企業(yè)舉債的基本條件是企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率》資金成本率；4.各種短期資金籌集方式成本成本計(jì)算；5．產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率和資產(chǎn)報(bào)酬率誰大？取決于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和負(fù)債情況；6．各種短期資金籌集方式帶來的后果。

賂匿狙溜嫩澀破陸粘末萌賄蔣株跑弄籠否窟誣踞潦請(qǐng)賂蒸自停亭逐境胚或籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例1：短期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn)：賂匿狙溜嫩澀破陸5案例1：短期資金籌資決策分析與提示：方案一：實(shí)際可動(dòng)用的借款=200×（1-20％）=160（萬元）＜200萬元實(shí)際利率=8%/（1-20%）×100%=10％＞產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率9％故該方案不可行。方案二：貼現(xiàn)息=220×9%/12%×3=4.95（萬元）貼現(xiàn)實(shí)得現(xiàn)款=220－4．95＝215．05（萬元）方案三：

企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本=2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.73%＞9％

秤俗崗曰吏碗嘴艙雖艷墅救函栽蛔斥孔睛大笨走娥踐勃享娘熊脯飯濺搪嘴籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例1：短期資金籌資決策分析與提示：秤俗崗曰吏碗嘴艙雖艷墅救6案例1：短期資金籌資決策若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，則要付出高達(dá)36．73％的資金成本，籌資期限也只有一個(gè)月，而要享受現(xiàn)金折扣，則籌資期限只有10天。方案四：安排專人催收應(yīng)收賬款必然會(huì)發(fā)生一定的收賬費(fèi)用，同時(shí)如果催收過急，會(huì)影響公司和客戶的關(guān)系，最終會(huì)導(dǎo)致原有客戶減少，不利于維持或擴(kuò)大企業(yè)銷售規(guī)模，因此該方案不可行。

綜上所述，恒豐公司應(yīng)選擇票據(jù)貼現(xiàn)方式進(jìn)行融資為佳。

?？浦櫫硭沂e淳躊甕哺娛痙玉劈熔嘆被妻汝庫痘指竭擔(dān)矚茄顯帝備醋恒籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例1：短期資金籌資決策若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，則要付出高達(dá)7案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策

資料：中南整體櫥柜公司是一家上市公司，專業(yè)生產(chǎn)、銷售整體櫥柜。近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，居民掀起購房和裝修熱，對(duì)公司生產(chǎn)的不同類型的整體櫥柜需求旺盛，其銷售收入增長(zhǎng)迅速。公司預(yù)計(jì)在北京及其周邊地區(qū)的市場(chǎng)潛力較為廣闊，銷售收入預(yù)計(jì)每年將增長(zhǎng)50％－100％。為此，公司決定在2004年底前在北京郊區(qū)建成一座新廠。公司為此需要籌措資金5億元，其中2000萬元可以通過公司自有資金解決，剩余的4.8億元需要從外部籌措。2003年8月對(duì)日，公司總經(jīng)理周建召開總經(jīng)理辦公會(huì)議研究籌資方案，并要求財(cái)務(wù)經(jīng)理陸華提出具體計(jì)劃，以提交董事會(huì)會(huì)議討論。公司在2003年8月31日的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

豫何嘛紊俘趁遲鞋緣桃頒背判跌讓孰了訣嘴附河疼廊掠婿錦益壇唉整填蓄籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策資料：豫何嘛紊俘趁遲鞋緣桃8案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策1．資產(chǎn)總額為27億元，資產(chǎn)負(fù)債率為50％。2．公司有長(zhǎng)期借款2．4億元，年利率為5％，每年年未支付一次利息。其中6000萬元將在2年內(nèi)到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60％。3．公司發(fā)行在外普通股3億股。另外，公司2002年完成凈利潤(rùn)2億元。2003年預(yù)計(jì)全年可完成凈利潤(rùn)2.3億元。公司適用的所得稅稅率為33%。假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率為每股0．6元。

隨后，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理陸華根據(jù)總經(jīng)理辦公會(huì)議的意見設(shè)計(jì)了兩套籌資方案，具體如下：

冀贊隔撣叭禾扒犀辟淬辮浙捅贈(zèng)苑鞘挑猾渺鑒蝦郵梅焚侯元太險(xiǎn)康豫撞墮籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策1．資產(chǎn)總額為27億元，資產(chǎn)9案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策

方案一：以增發(fā)股票的方式籌資4．8億元。公司目前的普通股每股市價(jià)為10元。擬增發(fā)股票每股定價(jià)為8．3元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，預(yù)計(jì)凈價(jià)為8元。為此，公司需要增發(fā)6000萬股股票以籌集4．8億元資金。為了給公司股東以穩(wěn)定的回報(bào)，維護(hù)其良好的市場(chǎng)形象，公司仍將維持其設(shè)定的每股0．6元的固定股利率分配政策。方案二：以發(fā)行公司債券的方式籌資4.8億元。

鑒于目前銀行存款利率較低，公司擬發(fā)行公司債券。設(shè)定債券年利率為4％，期限為10年，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行總額為4.9億元，其中預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用為1000萬元。

蓄瞳脆篩徊澡游寡諄獅較騰蟲禿雍肇傳絨貓覓憤幸罰唆酌測(cè)濃量串澳樟勁籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策方案一：以增發(fā)股票的方式籌10案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策要求：分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)，并從中選出較佳的籌資方案。

估書易磅效余什困拆恍販玻始屏鉑署柬獲決鼻頸猶烽樹貼緝拆小痕癡班厭籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策要求：分析上述兩種籌資方11案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn)：1．發(fā)行股票和發(fā)行公司債券籌資的的優(yōu)缺點(diǎn)；2．籌資方式?jīng)Q策準(zhǔn)則是——企業(yè)價(jià)值最大化。具體籌資方式?jīng)Q策方法有兩種。即比較資金成本法和每股收益無差異分析。本案例應(yīng)用每股收益無差異分析確定無差異點(diǎn)EBIT=1200萬《23000/（1-33%）+24000*0.05，應(yīng)采用發(fā)行公司債券方式籌資。3．注意資產(chǎn)負(fù)債率限制（60%）；坤掘哉攤畜擔(dān)舉氧紹澀姓賢墜擎型庫醬悲離鞍拱徊剃樞銑耘便茵呼臆蛀嚼籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn)：坤掘哉攤12案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策4．發(fā)行公司債券的成本、2003年資產(chǎn)凈利率（或資產(chǎn)利潤(rùn)率）和權(quán)益凈利率指標(biāo)的計(jì)算和分析，新籌資后資產(chǎn)凈利率（或資產(chǎn)利潤(rùn)率）和權(quán)益凈利率指標(biāo)能否估計(jì)（本案例不能）。檬水漆滅商虞毀未撒舟毗奢匠匝漳坊樣爍囪傳臺(tái)巫卸妻崔唉頒銜膝辛宵苑籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策4．發(fā)行公司債券的成本13案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策分析與提示：分析兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)如下：方案一：采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)1．優(yōu)點(diǎn)：（1）公司不必償還本金和固定的利息。（2）可以降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。以2003年8月31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負(fù)債率將由現(xiàn)在的50％降低至42．45％〔（27×50％）/（27＋4．8）〕?；谛烙汛疳j恭蝎煞亢粳韓洞婁涕芥堆淮婪烏碰喊暇哄糕逃戚爺姐奪播竣籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策分析與提示：悔欣友椽橡醞恭蝎14案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策2．缺點(diǎn)：（1）公司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會(huì)使公司普通股增加6000萬股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付0.6元），所以，公司以后每年需要為此支出現(xiàn)金流量3600萬元（6000×0．60），比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金1640萬元（3600－1960），現(xiàn)金支付壓力較大。（2）采用增發(fā)股票方式還會(huì)使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，從而影響盈利能力指標(biāo)。謀間烏伺藐吞耀鹼皺癬搽堆僧毅缽葡母邵壩眾拙碴云歡坷涂改皺辦槽威記籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策2．缺點(diǎn)：謀間烏伺藐吞耀鹼皺15案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策（3）采用增發(fā)股票方式，公司無法享有發(fā)行公司債券所帶來的利息費(fèi)用的納稅利益。（4）容易分散公司控制權(quán)。方案二：采用發(fā)行公司債券籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)1．優(yōu)點(diǎn)：（1）可以相對(duì)減輕公司現(xiàn)金支付壓力。由于公司當(dāng)務(wù)之急是解決當(dāng)前的資金緊張問題，而在近期，發(fā)行公司債券相對(duì)于增發(fā)股票可以少支出現(xiàn)金，其每年支付利息的現(xiàn)金支出僅為1960萬元，每年比增發(fā)股票方式少支出1640萬元，從而可以減輕公司的支付壓力。狗眾騾訝隙頒湍確逸煎蕉涵禍瘸驢搖拜凄玲吳鎂毗靖蹤割汐素楚諸秸齒賬籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策（3）采用增發(fā)股票方式，公司16案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策（2）因發(fā)行公司債券所承擔(dān)的利息費(fèi)用還可以為公司帶來納稅利益。如果考慮這一因素，公司發(fā)行公司債券的實(shí)際資金成本將低于票面利率4％。工廠投產(chǎn)后每年因此而實(shí)際支付的凈現(xiàn)金流量很可能要小于1960萬元。（3）保證普通股股東的控制權(quán)。（4）可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。

盡泰緒習(xí)盂耿嘶危喳宗歧餃普疼敬銳驚嚷碰瀉壁功濺監(jiān)步澀山于思?xì)毙嗷I資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策（2）因發(fā)行公司債券所承擔(dān)的17案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策2．缺點(diǎn)：發(fā)行公司債券會(huì)使公司資產(chǎn)負(fù)債率上升。以2003年8月31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負(fù)債率將由現(xiàn)在的50％上升至57.86％［（27×50％＋4．9）/（27＋4．8）〕，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。但是，57．86％的資產(chǎn)負(fù)債率水平符合公司長(zhǎng)期借款合同的要求。籌資建議：將上述兩種籌資方案進(jìn)行權(quán)衡，公司采用發(fā)行公司債券的方式較佳。

芭勺是謾典腮暮殘工匹莆撫浮矢吭拆險(xiǎn)丙厘拜修主塌城福氨辱匆蹲哭透榮籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策2．缺點(diǎn)：芭勺是謾典腮暮殘工18案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策

曙光公司是一家民營(yíng)企業(yè)，改革的東風(fēng)使公司的實(shí)力越來越強(qiáng)，截止2002年末，公司的總資產(chǎn)已達(dá)68412萬元，總股本為4659萬股，凈利潤(rùn)為1292萬元。2003年初，公司為進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，決定再上一條生產(chǎn)線，經(jīng)測(cè)算該條生產(chǎn)線需投資2億人民幣。公司視設(shè)計(jì)了三套籌資方案。

方案一：增資發(fā)行股票融資。曙光公司擬在2003年10月末增資發(fā)行股票，有關(guān)資料如下：

書爾公逞蚌輥募抗院甭鵬梗裂項(xiàng)韭哉蹦忽協(xié)帆招垛牡綁番甕腹查努配己哆籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策曙光公司是一家民營(yíng)19案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策①該公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；②其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)；③曙光擬認(rèn)購的股本數(shù)額為公司擬發(fā)行的股本總額的40％；擬認(rèn)購額為人民幣8000萬元；④其余部分全部向社會(huì)公眾發(fā)行；⑤發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為；⑥前一次公開發(fā)行股票所得資金使用與其招股說明書所述用途相符，并且資金使用效益良好；搬噎蓖麻櫥粒陀牡閩煞仁介嘉苦忍限疚孫緊唁庶拷嘯薄染蓋慎倉姜性酬盾籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策①該公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)20案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策⑦公司前一次公開發(fā)行股票的時(shí)間是2002年6月末；⑧從前一次公開發(fā)行股票到本次申請(qǐng)期間沒有重大違法行為；⑨發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30％，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20％，但是證券委有規(guī)定的除外；⑩近三年連續(xù)盈利；現(xiàn)公司股票市場(chǎng)價(jià)格為13．50元/股。

店史堰億讒擒菠蘸聊布鼓吧鐮酶步若戌伐眷兒鄰句繳木墩翠腆跨畏秀鈍噴籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策⑦公司前一次公開發(fā)行股票的時(shí)21案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策

方案二：向銀行借貸融資。擴(kuò)建生產(chǎn)線項(xiàng)目，投資建設(shè)期為一年半，即2003年4月1日

一一2004年10月1日。市建行愿意為本公司建設(shè)項(xiàng)目提供二年期貸款2億元，貸款年利率8％，貸款到期后一次還本付息。擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后，投資收益率為12％。

會(huì)薪陰虞脯臆敖楚炔承孵而舊畫咨霧操擂卻賂釋呢拌退殿除扭婆聶杖辱淑籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策方案二：向銀行借貸融資。擴(kuò)22案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策

方案三：發(fā)行長(zhǎng)期債券。根據(jù)企業(yè)發(fā)行債券的有關(guān)規(guī)定，得知：①企業(yè)規(guī)模達(dá)到國(guó)家規(guī)定的要求：②企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國(guó)家規(guī)定；③具有償債能力；④企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；⑤所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；⑥公司發(fā)行債券2億元人民幣，不超過該公司的自有資產(chǎn)凈值（40%）；⑦債券票面年利率為6％。

餞魄郵殼宛彥孔再孫莊倦唬保靛氦甚戌過房柒玲橫鳳佐至涕蝸空陀抉嫁碘籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策方案三：發(fā)行長(zhǎng)期債券。23案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策公司其他有關(guān)資料如下：1．曙光公司的股本結(jié)構(gòu)如下表

類別

2002年末

2001年末

2000年末

曙光法人股（萬股）

444436023602募集法人股（萬股）

200200200內(nèi)部職工股（萬股）

15700700總股本（萬股）

465945024502跟暫進(jìn)濫杭提刨汛背西簡(jiǎn)稻踞慣帚快耪梅月釬樟錳香愛睡蝎傭坷胸晦隨勒籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策公司其他有關(guān)資料如下：類別24案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

2002年末

2001年末

2000年末

總資產(chǎn)

684121552455450430流動(dòng)資產(chǎn)

366220285307312489長(zhǎng)期投資

101751017510075固定資產(chǎn)

217365203814120056無形遞延資產(chǎn)

90461532597810流動(dòng)負(fù)債

24924415392752354長(zhǎng)期負(fù)債

15515174835472．曙光公司近三年的財(cái)務(wù)狀況如下表增迭促穢茹做距呸濕蛛踴躍樊量躇境曾企皮藹耶牟喝汁槽漬憲售幫宵爾沁籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2002年末2025案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

2002年末

2001年末

2000年末

所有者權(quán)益（除資本公積）

389354396780394539資本公積

3000800主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

135402165629155951主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)

491145912043583利潤(rùn)總額

157835237446494凈利潤(rùn)

129244294738125未分配利潤(rùn)

158822142933581曙光公司近三年的財(cái)務(wù)狀況續(xù)表鵑鄙崔恥瞅棗箱茶督核珠蘭葫渝攻睜硼淹居扒牧鑷跳鴉韋序水俗劇侗廈郡籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2002年末2026案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策要求；1．簡(jiǎn)要說明曙光公司增資發(fā)行股票和發(fā)行長(zhǎng)期債券是否符合發(fā)行條件。2．分析上述三種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)，并從中選出較佳的籌資方案。

閘幅幼寇獲折盒強(qiáng)簇執(zhí)恭鈣蹈帝攫莎滯鄒王砍殺秋撫揀娥膊啦像想憲麻菏籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策要求；閘幅幼寇獲折盒強(qiáng)簇執(zhí)恭27案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn)：1．曙光公司發(fā)行股票和發(fā)行長(zhǎng)期債券是否符合公司法規(guī)定；2．股票籌資、長(zhǎng)期債券籌資和借貸融資的優(yōu)缺點(diǎn)；3．采用何種籌資方式此案例應(yīng)首先解決債務(wù)籌資有利，還是權(quán)益籌資有利——無差異分析（每股收益分析）；龜孰聶譴歌僻門法棧亂嗡烷虱扎寸萬原壬酪薊厚綜孺廄卿吮兼書瀕磁蹤此籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn)：龜孰聶譴28案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策4.本案例提供的資料中利息費(fèi)用缺，無法進(jìn)行無差異分析（每股收益分析），需要判斷；5．結(jié)論若是債務(wù)籌資有利，再分析長(zhǎng)期債券籌資和借貸融資方式情況，主要分析資金成本大小和資產(chǎn)負(fù)債率情況（能通過計(jì)算說明更好）扳堵翔是直忽簍兒蝸九艙瓢嘛墾勵(lì)悔鴕慎掐紳被府絡(luò)賤捅上誨刻疊愈警?；I資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策4.本案例提供的資料中利息費(fèi)29案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策分析與提示：（l）根據(jù)案情，曙光公司增資發(fā)行股票的條件均符合國(guó)家規(guī)定，其中：①公司擬認(rèn)購的股本數(shù)額為公司發(fā)行的股本總額的40％，大于規(guī)定比例35％，同時(shí)擬購額8000萬元，也大于規(guī)定數(shù)額。②本次增資發(fā)行股票的時(shí)間為2003年10月末，距前一次發(fā)行時(shí)間已間隔一年以上。③公司預(yù)期投資收益率12％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行存款利率。④其他方面也都符合增資發(fā)行股票的條件。公司發(fā)行債券的條件也符合國(guó)家規(guī)定，其中，愚耳練鵑已介角算攀隙繭劍當(dāng)獻(xiàn)脆憫懷喉橇南旭砷扣村疾厲鵑酞籍押碼什籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策分析與提示：愚耳練鵑已介角算30案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策

①公司的凈資產(chǎn)超過3000萬元。②近三年平均可分配利潤(rùn)約為2363萬元，足以支付公司債券一年的利息1200萬元。③其他條件均符合國(guó)家規(guī)定。

（2）分析三種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)如下：

方案一：采用增資發(fā)行股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)

筆卯扼幢戰(zhàn)朗墩上播瑚褐判茂檬畝雹肥往諜巧卜爪膠砧目蓋逆仗軋漱苦殊籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策①公司的凈資產(chǎn)超過331案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策優(yōu)點(diǎn)：①能增加公司的信譽(yù)。②沒有固定的利息負(fù)擔(dān)。③沒有固定的到期日，不用償還。④籌資風(fēng)險(xiǎn)小。⑤籌資限制少。可以使公司的資產(chǎn)負(fù)債率由年初的40％左右降低到30％左右。呵哄銹晶嗎堯峭洞稿粘敗盟暮碑甲蹦腔軒暗枕織鍺喻郵閹線退塑造岡識(shí)熙籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策優(yōu)點(diǎn)：呵哄銹晶嗎堯峭洞稿粘敗32案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策缺點(diǎn)：①資金成本較高。②容易導(dǎo)致公司控制權(quán)分散。從曙光公司近三年的股本結(jié)構(gòu)來看，曙光法人股占絕對(duì)比重，因此公司擁有絕對(duì)的經(jīng)營(yíng)管理和控制權(quán)。若發(fā)行2億元普通股股票，則必然稀釋公司原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，大大削弱公司的經(jīng)營(yíng)管理和控制權(quán)，為曙光法人股東所不愿意。會(huì)使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，從而影響盈利能力指標(biāo)。形瀾實(shí)貳檄柜隧譜控簡(jiǎn)廈森前鋇酌靛坤悠呢污洪于革詐館定陣成鴉滔伏捌籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策缺點(diǎn)：形瀾實(shí)貳檄柜隧譜控簡(jiǎn)廈33案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策方案二：采用向銀行借款籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：①籌資速度快。②籌資成本較股票籌資成本低。③借款彈性好。孜羅氈躊嗅齲茫澡郭桌恭弦?guī)ゎl雍良撾赦凈鄲坡悍駭枕均憾洲餓跳滔閏雜籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策方案二：采用向銀行借款籌資方34案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。根據(jù)案情，2002年未公司資產(chǎn)負(fù)債率為40％左右，而如果向銀行借款2億人民幣，則資產(chǎn)負(fù)債率將超過60％，很顯然財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。但由于公司新建項(xiàng)目期限短，投產(chǎn)見效快，而且投資收益率高于貸款利率，因此該項(xiàng)借款將不會(huì)使企業(yè)面臨太大風(fēng)險(xiǎn)。箍骸慷窺囂向姓候溺銀按吉煎茲妻菱鈴苞續(xù)拉平瀝壹嘲損醉褒牛鞍肅國(guó)刊籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策缺點(diǎn)：箍骸慷窺囂向姓候溺35案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策方案三：采用發(fā)行長(zhǎng)期債券籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：①資金成本較低，本案中低于銀行借款。②保證普通股股東的控制權(quán)。③可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，尤其是公司投資后預(yù)計(jì)投資收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行貸款利率，因此公司有更多的收益可用于分配給股東或留存以擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)高，這一點(diǎn)與銀行借款籌資方式基本相同，但同樣由于公司的經(jīng)濟(jì)效益良好，具有較強(qiáng)的償債能力，因此公司無須過分擔(dān)心。

錨倆漚倉戒褲匣耿深武首慫俘蟄瑰于曰盆搖饒先募阮逛贓比糞明例又廄劫籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策方案三：采用發(fā)行長(zhǎng)期債券籌資36案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策

將上述三種籌資方案進(jìn)行權(quán)衡，曙光公司應(yīng)選擇發(fā)行債券融資這一方案。

驗(yàn)舷臀囤改輾財(cái)涯投橢頌婪餡倔觸懊櫥嘛辯茲納疙透堯笛循髓月菊汰禱冒籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策將上述三種籌資方案進(jìn)行權(quán)37籌資管理案例分析

遏鑄邵并弘耍行負(fù)湊煮苑帕轉(zhuǎn)勇遮暮撫嗡充曬翻眩咒膚巧竟鵬明拒耙啼齒籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析

遏鑄邵并弘耍行負(fù)湊煮苑帕轉(zhuǎn)勇遮暮撫嗡充曬翻38案例1：短期資金籌資決策

恒豐公司是一個(gè)季節(jié)性很強(qiáng)、信用為AA級(jí)的大中型企業(yè)，每年一到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)旺季，企業(yè)就面臨著產(chǎn)品供不應(yīng)求，資金嚴(yán)重不足的問題，讓公司領(lǐng)導(dǎo)和財(cái)務(wù)經(jīng)理大傷腦筋。2002年，公司同樣碰到了這一問題，公司生產(chǎn)中所需的A種材料面臨缺貨，急需200萬元資金投入，而公司目前尚無多余資金。若這一問題得不到解決，則給企業(yè)生產(chǎn)及當(dāng)年效益帶來嚴(yán)重影響。為此，公司領(lǐng)導(dǎo)要求財(cái)務(wù)經(jīng)理張峰盡快想出辦法解決。接到任務(wù)后，張峰馬上會(huì)同公司其他財(cái)務(wù)人員商討對(duì)策，以解燃眉之急。經(jīng)過一番討論，形成了四種備選籌資方案。

蝗焰丸鍍?cè)闼肟锌瑰帨u垢徒丘刺太磐背陀郵淀狐斤糕娘規(guī)卿兆昆艘遏抒隧籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例1：短期資金籌資決策恒豐公司是一個(gè)季節(jié)性很強(qiáng)、信用39案例1：短期資金籌資決策方案一：銀行短期貸款。工商銀行提供期限為3個(gè)月的短期借款200萬元，年利率為8％，銀行要求保留20％的補(bǔ)償性余額。方案二：票據(jù)貼現(xiàn)。將面額為220萬元的未到期（不帶息）商業(yè)匯票提前3個(gè)月進(jìn)行貼現(xiàn)。貼現(xiàn)率為9％。方案三：商業(yè)信用融資。天龍公司愿意以“2／10、n／30”的信用條件，向其銷售200萬元的A材料。方案四：安排專人將250萬元的應(yīng)收款項(xiàng)催回。

洞痛務(wù)鞠寅汗怎大己更念盤鑲衙汗對(duì)謊漱志才精引蔣惦闌婆勉劑駛哩啊綱籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例1：短期資金籌資決策方案一：銀行短期貸款。工商銀行提40案例1：短期資金籌資決策恒豐公司的產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率為9％。要求：

請(qǐng)你協(xié)助財(cái)務(wù)經(jīng)理張峰對(duì)恒豐公司的短期資金籌集方式進(jìn)行選擇。

香制躬鍘鳳繞衷帝痞正髓倉婦殲譽(yù)韭庸粉峰瓶菊忿傣凱奠您捕預(yù)勢(shì)拂瞎創(chuàng)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例1：短期資金籌資決策恒豐公司的產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率為9％。41案例1：短期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn)：1．存貨資金必須用短期資金籌集方式；2．各種短期資金籌集方式在數(shù)量和償還期上是否能滿足需要；3．各種短期資金籌集方式成本要和企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率比較，企業(yè)舉債的基本條件是企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率》資金成本率；4.各種短期資金籌集方式成本成本計(jì)算；5．產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率和資產(chǎn)報(bào)酬率誰大？取決于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和負(fù)債情況；6．各種短期資金籌集方式帶來的后果。

賂匿狙溜嫩澀破陸粘末萌賄蔣株跑弄籠否窟誣踞潦請(qǐng)賂蒸自停亭逐境胚或籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例1：短期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn)：賂匿狙溜嫩澀破陸42案例1：短期資金籌資決策分析與提示：方案一：實(shí)際可動(dòng)用的借款=200×（1-20％）=160（萬元）＜200萬元實(shí)際利率=8%/（1-20%）×100%=10％＞產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率9％故該方案不可行。方案二：貼現(xiàn)息=220×9%/12%×3=4.95（萬元）貼現(xiàn)實(shí)得現(xiàn)款=220－4．95＝215．05（萬元）方案三：

企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本=2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.73%＞9％

秤俗崗曰吏碗嘴艙雖艷墅救函栽蛔斥孔睛大笨走娥踐勃享娘熊脯飯濺搪嘴籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例1：短期資金籌資決策分析與提示：秤俗崗曰吏碗嘴艙雖艷墅救43案例1：短期資金籌資決策若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，則要付出高達(dá)36．73％的資金成本，籌資期限也只有一個(gè)月，而要享受現(xiàn)金折扣，則籌資期限只有10天。方案四：安排專人催收應(yīng)收賬款必然會(huì)發(fā)生一定的收賬費(fèi)用，同時(shí)如果催收過急，會(huì)影響公司和客戶的關(guān)系，最終會(huì)導(dǎo)致原有客戶減少，不利于維持或擴(kuò)大企業(yè)銷售規(guī)模，因此該方案不可行。

綜上所述，恒豐公司應(yīng)選擇票據(jù)貼現(xiàn)方式進(jìn)行融資為佳。

?？浦櫫硭沂e淳躊甕哺娛痙玉劈熔嘆被妻汝庫痘指竭擔(dān)矚茄顯帝備醋恒籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例1：短期資金籌資決策若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，則要付出高達(dá)44案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策

資料：中南整體櫥柜公司是一家上市公司，專業(yè)生產(chǎn)、銷售整體櫥柜。近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，居民掀起購房和裝修熱，對(duì)公司生產(chǎn)的不同類型的整體櫥柜需求旺盛，其銷售收入增長(zhǎng)迅速。公司預(yù)計(jì)在北京及其周邊地區(qū)的市場(chǎng)潛力較為廣闊，銷售收入預(yù)計(jì)每年將增長(zhǎng)50％－100％。為此，公司決定在2004年底前在北京郊區(qū)建成一座新廠。公司為此需要籌措資金5億元，其中2000萬元可以通過公司自有資金解決，剩余的4.8億元需要從外部籌措。2003年8月對(duì)日，公司總經(jīng)理周建召開總經(jīng)理辦公會(huì)議研究籌資方案，并要求財(cái)務(wù)經(jīng)理陸華提出具體計(jì)劃，以提交董事會(huì)會(huì)議討論。公司在2003年8月31日的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

豫何嘛紊俘趁遲鞋緣桃頒背判跌讓孰了訣嘴附河疼廊掠婿錦益壇唉整填蓄籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策資料：豫何嘛紊俘趁遲鞋緣桃45案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策1．資產(chǎn)總額為27億元，資產(chǎn)負(fù)債率為50％。2．公司有長(zhǎng)期借款2．4億元，年利率為5％，每年年未支付一次利息。其中6000萬元將在2年內(nèi)到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60％。3．公司發(fā)行在外普通股3億股。另外，公司2002年完成凈利潤(rùn)2億元。2003年預(yù)計(jì)全年可完成凈利潤(rùn)2.3億元。公司適用的所得稅稅率為33%。假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率為每股0．6元。

隨后，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理陸華根據(jù)總經(jīng)理辦公會(huì)議的意見設(shè)計(jì)了兩套籌資方案，具體如下：

冀贊隔撣叭禾扒犀辟淬辮浙捅贈(zèng)苑鞘挑猾渺鑒蝦郵梅焚侯元太險(xiǎn)康豫撞墮籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策1．資產(chǎn)總額為27億元，資產(chǎn)46案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策

方案一：以增發(fā)股票的方式籌資4．8億元。公司目前的普通股每股市價(jià)為10元。擬增發(fā)股票每股定價(jià)為8．3元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，預(yù)計(jì)凈價(jià)為8元。為此，公司需要增發(fā)6000萬股股票以籌集4．8億元資金。為了給公司股東以穩(wěn)定的回報(bào)，維護(hù)其良好的市場(chǎng)形象，公司仍將維持其設(shè)定的每股0．6元的固定股利率分配政策。方案二：以發(fā)行公司債券的方式籌資4.8億元。

鑒于目前銀行存款利率較低，公司擬發(fā)行公司債券。設(shè)定債券年利率為4％，期限為10年，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行總額為4.9億元，其中預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用為1000萬元。

蓄瞳脆篩徊澡游寡諄獅較騰蟲禿雍肇傳絨貓覓憤幸罰唆酌測(cè)濃量串澳樟勁籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策方案一：以增發(fā)股票的方式籌47案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策要求：分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)，并從中選出較佳的籌資方案。

估書易磅效余什困拆恍販玻始屏鉑署柬獲決鼻頸猶烽樹貼緝拆小痕癡班厭籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策要求：分析上述兩種籌資方48案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn)：1．發(fā)行股票和發(fā)行公司債券籌資的的優(yōu)缺點(diǎn)；2．籌資方式?jīng)Q策準(zhǔn)則是——企業(yè)價(jià)值最大化。具體籌資方式?jīng)Q策方法有兩種。即比較資金成本法和每股收益無差異分析。本案例應(yīng)用每股收益無差異分析確定無差異點(diǎn)EBIT=1200萬《23000/（1-33%）+24000*0.05，應(yīng)采用發(fā)行公司債券方式籌資。3．注意資產(chǎn)負(fù)債率限制（60%）；坤掘哉攤畜擔(dān)舉氧紹澀姓賢墜擎型庫醬悲離鞍拱徊剃樞銑耘便茵呼臆蛀嚼籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn)：坤掘哉攤49案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策4．發(fā)行公司債券的成本、2003年資產(chǎn)凈利率（或資產(chǎn)利潤(rùn)率）和權(quán)益凈利率指標(biāo)的計(jì)算和分析，新籌資后資產(chǎn)凈利率（或資產(chǎn)利潤(rùn)率）和權(quán)益凈利率指標(biāo)能否估計(jì)（本案例不能）。檬水漆滅商虞毀未撒舟毗奢匠匝漳坊樣爍囪傳臺(tái)巫卸妻崔唉頒銜膝辛宵苑籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策4．發(fā)行公司債券的成本50案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策分析與提示：分析兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)如下：方案一：采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)1．優(yōu)點(diǎn)：（1）公司不必償還本金和固定的利息。（2）可以降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。以2003年8月31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負(fù)債率將由現(xiàn)在的50％降低至42．45％〔（27×50％）/（27＋4．8）〕?；谛烙汛疳j恭蝎煞亢粳韓洞婁涕芥堆淮婪烏碰喊暇哄糕逃戚爺姐奪播竣籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策分析與提示：悔欣友椽橡醞恭蝎51案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策2．缺點(diǎn)：（1）公司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會(huì)使公司普通股增加6000萬股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付0.6元），所以，公司以后每年需要為此支出現(xiàn)金流量3600萬元（6000×0．60），比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金1640萬元（3600－1960），現(xiàn)金支付壓力較大。（2）采用增發(fā)股票方式還會(huì)使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，從而影響盈利能力指標(biāo)。謀間烏伺藐吞耀鹼皺癬搽堆僧毅缽葡母邵壩眾拙碴云歡坷涂改皺辦槽威記籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策2．缺點(diǎn)：謀間烏伺藐吞耀鹼皺52案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策（3）采用增發(fā)股票方式，公司無法享有發(fā)行公司債券所帶來的利息費(fèi)用的納稅利益。（4）容易分散公司控制權(quán)。方案二：采用發(fā)行公司債券籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)1．優(yōu)點(diǎn)：（1）可以相對(duì)減輕公司現(xiàn)金支付壓力。由于公司當(dāng)務(wù)之急是解決當(dāng)前的資金緊張問題，而在近期，發(fā)行公司債券相對(duì)于增發(fā)股票可以少支出現(xiàn)金，其每年支付利息的現(xiàn)金支出僅為1960萬元，每年比增發(fā)股票方式少支出1640萬元，從而可以減輕公司的支付壓力。狗眾騾訝隙頒湍確逸煎蕉涵禍瘸驢搖拜凄玲吳鎂毗靖蹤割汐素楚諸秸齒賬籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策（3）采用增發(fā)股票方式，公司53案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策（2）因發(fā)行公司債券所承擔(dān)的利息費(fèi)用還可以為公司帶來納稅利益。如果考慮這一因素，公司發(fā)行公司債券的實(shí)際資金成本將低于票面利率4％。工廠投產(chǎn)后每年因此而實(shí)際支付的凈現(xiàn)金流量很可能要小于1960萬元。（3）保證普通股股東的控制權(quán)。（4）可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。

盡泰緒習(xí)盂耿嘶危喳宗歧餃普疼敬銳驚嚷碰瀉壁功濺監(jiān)步澀山于思?xì)毙嗷I資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策（2）因發(fā)行公司債券所承擔(dān)的54案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策2．缺點(diǎn)：發(fā)行公司債券會(huì)使公司資產(chǎn)負(fù)債率上升。以2003年8月31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負(fù)債率將由現(xiàn)在的50％上升至57.86％［（27×50％＋4．9）/（27＋4．8）〕，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。但是，57．86％的資產(chǎn)負(fù)債率水平符合公司長(zhǎng)期借款合同的要求?；I資建議：將上述兩種籌資方案進(jìn)行權(quán)衡，公司采用發(fā)行公司債券的方式較佳。

芭勺是謾典腮暮殘工匹莆撫浮矢吭拆險(xiǎn)丙厘拜修主塌城福氨辱匆蹲哭透榮籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例2：中南櫥柜公司長(zhǎng)期籌資決策2．缺點(diǎn)：芭勺是謾典腮暮殘工55案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策

曙光公司是一家民營(yíng)企業(yè)，改革的東風(fēng)使公司的實(shí)力越來越強(qiáng)，截止2002年末，公司的總資產(chǎn)已達(dá)68412萬元，總股本為4659萬股，凈利潤(rùn)為1292萬元。2003年初，公司為進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，決定再上一條生產(chǎn)線，經(jīng)測(cè)算該條生產(chǎn)線需投資2億人民幣。公司視設(shè)計(jì)了三套籌資方案。

方案一：增資發(fā)行股票融資。曙光公司擬在2003年10月末增資發(fā)行股票，有關(guān)資料如下：

書爾公逞蚌輥募抗院甭鵬梗裂項(xiàng)韭哉蹦忽協(xié)帆招垛牡綁番甕腹查努配己哆籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策曙光公司是一家民營(yíng)56案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策①該公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；②其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)；③曙光擬認(rèn)購的股本數(shù)額為公司擬發(fā)行的股本總額的40％；擬認(rèn)購額為人民幣8000萬元；④其余部分全部向社會(huì)公眾發(fā)行；⑤發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為；⑥前一次公開發(fā)行股票所得資金使用與其招股說明書所述用途相符，并且資金使用效益良好；搬噎蓖麻櫥粒陀牡閩煞仁介嘉苦忍限疚孫緊唁庶拷嘯薄染蓋慎倉姜性酬盾籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策①該公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)57案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策⑦公司前一次公開發(fā)行股票的時(shí)間是2002年6月末；⑧從前一次公開發(fā)行股票到本次申請(qǐng)期間沒有重大違法行為；⑨發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30％，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20％，但是證券委有規(guī)定的除外；⑩近三年連續(xù)盈利；現(xiàn)公司股票市場(chǎng)價(jià)格為13．50元/股。

店史堰億讒擒菠蘸聊布鼓吧鐮酶步若戌伐眷兒鄰句繳木墩翠腆跨畏秀鈍噴籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策⑦公司前一次公開發(fā)行股票的時(shí)58案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策

方案二：向銀行借貸融資。擴(kuò)建生產(chǎn)線項(xiàng)目，投資建設(shè)期為一年半，即2003年4月1日

一一2004年10月1日。市建行愿意為本公司建設(shè)項(xiàng)目提供二年期貸款2億元，貸款年利率8％，貸款到期后一次還本付息。擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后，投資收益率為12％。

會(huì)薪陰虞脯臆敖楚炔承孵而舊畫咨霧操擂卻賂釋呢拌退殿除扭婆聶杖辱淑籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策方案二：向銀行借貸融資。擴(kuò)59案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策

方案三：發(fā)行長(zhǎng)期債券。根據(jù)企業(yè)發(fā)行債券的有關(guān)規(guī)定，得知：①企業(yè)規(guī)模達(dá)到國(guó)家規(guī)定的要求：②企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國(guó)家規(guī)定；③具有償債能力；④企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；⑤所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；⑥公司發(fā)行債券2億元人民幣，不超過該公司的自有資產(chǎn)凈值（40%）；⑦債券票面年利率為6％。

餞魄郵殼宛彥孔再孫莊倦唬保靛氦甚戌過房柒玲橫鳳佐至涕蝸空陀抉嫁碘籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策方案三：發(fā)行長(zhǎng)期債券。60案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策公司其他有關(guān)資料如下：1．曙光公司的股本結(jié)構(gòu)如下表

類別

2002年末

2001年末

2000年末

曙光法人股（萬股）

444436023602募集法人股（萬股）

200200200內(nèi)部職工股（萬股）

15700700總股本（萬股）

465945024502跟暫進(jìn)濫杭提刨汛背西簡(jiǎn)稻踞慣帚快耪梅月釬樟錳香愛睡蝎傭坷胸晦隨勒籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策公司其他有關(guān)資料如下：類別61案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

2002年末

2001年末

2000年末

總資產(chǎn)

684121552455450430流動(dòng)資產(chǎn)

366220285307312489長(zhǎng)期投資

101751017510075固定資產(chǎn)

217365203814120056無形遞延資產(chǎn)

90461532597810流動(dòng)負(fù)債

24924415392752354長(zhǎng)期負(fù)債

15515174835472．曙光公司近三年的財(cái)務(wù)狀況如下表增迭促穢茹做距呸濕蛛踴躍樊量躇境曾企皮藹耶牟喝汁槽漬憲售幫宵爾沁籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2002年末2062案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

2002年末

2001年末

2000年末

所有者權(quán)益（除資本公積）

389354396780394539資本公積

3000800主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

135402165629155951主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)

491145912043583利潤(rùn)總額

157835237446494凈利潤(rùn)

129244294738125未分配利潤(rùn)

158822142933581曙光公司近三年的財(cái)務(wù)狀況續(xù)表鵑鄙崔恥瞅棗箱茶督核珠蘭葫渝攻睜硼淹居扒牧鑷跳鴉韋序水俗劇侗廈郡籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2002年末2063案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策要求；1．簡(jiǎn)要說明曙光公司增資發(fā)行股票和發(fā)行長(zhǎng)期債券是否符合發(fā)行條件。2．分析上述三種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)，并從中選出較佳的籌資方案。

閘幅幼寇獲折盒強(qiáng)簇執(zhí)恭鈣蹈帝攫莎滯鄒王砍殺秋撫揀娥膊啦像想憲麻菏籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策要求；閘幅幼寇獲折盒強(qiáng)簇執(zhí)恭64案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn)：1．曙光公司發(fā)行股票和發(fā)行長(zhǎng)期債券是否符合公司法規(guī)定；2．股票籌資、長(zhǎng)期債券籌資和借貸融資的優(yōu)缺點(diǎn)；3．采用何種籌資方式此案例應(yīng)首先解決債務(wù)籌資有利，還是權(quán)益籌資有利——無差異分析（每股收益分析）；龜孰聶譴歌僻門法棧亂嗡烷虱扎寸萬原壬酪薊厚綜孺廄卿吮兼書瀕磁蹤此籌資管理案例分析(XXXX[1]818)籌資管理案例分析(XXXX[1]818)案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn)：龜孰聶譴65案例3：曙光公司長(zhǎng)期資金籌資決策4.本案例提供的資料中利息費(fèi)用缺，無法進(jìn)行無差異分析（每股收益分析），需要判斷；5．結(jié)論若是債務(wù)籌資有利，再分析長(zhǎng)期債券籌資和借貸融資方式情況，主要分析資金成本大小和資產(chǎn)負(fù)債率情況（能通過計(jì)算說明更好）扳堵翔