智能電動(dòng)引領(lǐng)行業(yè)變革自主崛起正當(dāng)時(shí)

歷史復(fù)盤：乘用車行業(yè)投資從總量到結(jié)構(gòu)我們盤乘車業(yè)05至的量況塊收率及股超收益。我們認(rèn)為從時(shí)間維度看整個(gè)乘用車板塊的投資區(qū)間大致可以分為三段（1）050為能期，段間汽產(chǎn)供不求行銷高增，板塊收益大幅跑贏上證綜指。這5年間行業(yè)具備較高的β收益（2）0-圖1.乘用車行業(yè)銷量及比速00年產(chǎn)周，段區(qū)，業(yè)速步緩，構(gòu)現(xiàn)化板收益波動(dòng)較大，行業(yè)的β收益降低，這期間具備強(qiáng)產(chǎn)品力的整車企業(yè)仍然具備較好的α益（）00年1起車業(yè)來動(dòng)和智化快發(fā)行業(yè)的β收益大幅提升。汽車行業(yè)整體銷量保持微增長(zhǎng)，內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化，新能源汽車的滲透率快速提升，傳統(tǒng)燃油車的市占率大幅下滑，自主品牌憑借自身電動(dòng)化和智能化的先發(fā)優(yōu)勢(shì)不斷提升自身在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額，部分優(yōu)秀自主品牌加速海圖1.乘用車行業(yè)銷量及比速GR=28GR=GR=28GR=3R=48%29.62252.933.37.1515.79.96.915.17.21.96.610.44.03.03.0-4.3-9.6-5.9.4,0,0,0,00數(shù)據(jù)來源中汽協(xié)財(cái)通證研究所

乘用車量（位：輛） YOY（%）

0圖圖.申萬乘用車指數(shù)對(duì)證指的超額收益（ct）50 申萬乘車指對(duì)上綜指超收益c)0050250年底，萬乘用車指數(shù)對(duì)上綜指對(duì)收益為ct00250H，乘車指數(shù)相上證指的對(duì)收益為p相對(duì)0底的絕收益3t僅增長(zhǎng)了pt250，申乘用車指數(shù)對(duì)上綜指對(duì)收益為p相對(duì)20增長(zhǎng)2t00050數(shù)據(jù)來源d，財(cái)證券研所005010年：行業(yè)量快速增長(zhǎng)，投資隨量0510年乘行業(yè)于速展段5年AR為.其中09年10年到置稅惠策刺，年行增分為5.和33.9。業(yè)量快增長(zhǎng)動(dòng)乘車業(yè)收入業(yè)快提。圖3.005010年乘用車量及YOY 乘用車量（位：輛） YOY（%）,0,0,0,00

05 6 7 8 9 數(shù)據(jù)來源中汽協(xié)財(cái)通證研究所圖4.乘用車板塊收入及YY 圖5.乘用車板塊歸母凈潤(rùn)及YOY 4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000

SW乘用營(yíng)業(yè)入（位：元） OY

SW乘用歸母利潤(rùn)單位億元） OY056789

50%

056789

數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所 數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所乘用車板塊業(yè)績(jī)向好，行業(yè)投資收益大幅跑贏上證綜指，07年和-00年乘車塊上證指得了35的超收。也乘板塊的體入業(yè)增正相。圖6.005010年申萬乘車指數(shù)對(duì)上證綜指超收益(pc) 0000 申萬乘用車指數(shù)對(duì)上證指的額收(pc)000000000000--0400--040--040--040--040--0454321-1數(shù)據(jù)來源d，財(cái)證券研所行業(yè)銷量快速提升的時(shí)期，個(gè)股同樣具備較高的投資收益。以長(zhǎng)安汽車為例，007年司量增速0，09和10公司量速別為.%和5.3。期司分別對(duì)于07年和09年取得了45漲幅。圖7.長(zhǎng)安汽車銷量及同增速 圖8.長(zhǎng)安汽車股價(jià)（前權(quán)） 長(zhǎng)安汽股價(jià)單位元）長(zhǎng)安汽集團(tuán)量（位：輛） YOY（%）50

74.42 58.3421.0112.3058.3421.0112.300.4340 320 10 0056789數(shù)據(jù)來源中汽協(xié)財(cái)通證研究所 數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所01100年：行業(yè)量增速放緩，內(nèi)部構(gòu)化01后行銷速開降，0100年業(yè)量增速AR為3.%。行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化，具備強(qiáng)產(chǎn)品的乘用車企業(yè)走出了自身的α行情。期間具備強(qiáng)產(chǎn)品的整車企業(yè)取得了較高的銷量增長(zhǎng)，同時(shí)也跑出了較高的超額收益。以長(zhǎng)安汽車和長(zhǎng)城汽車為例，長(zhǎng)安汽車03/24/15/6的銷量同比速別為1945%9/.3，公司股也從13的0元上漲至5年內(nèi)的最高點(diǎn)11元，漲幅達(dá).7倍。長(zhǎng)城汽車01/03/04/1506年的銷量同比增速分別為4/.7/-31%67/.。應(yīng)公的價(jià)從012年初的35漲至間高點(diǎn).32元增達(dá).2倍。圖9.01100年乘用車量及YOY 乘用車量（位：輛） YOY（%）3,0002,5002,0001,5001,0000

1 2 3 4 5 6 7 8 9

50數(shù)據(jù)來源中汽協(xié)財(cái)通證研究所圖10.長(zhǎng)安汽車銷量及同增速 圖11.長(zhǎng)安汽車股價(jià)（前權(quán)） 0

長(zhǎng)安汽集團(tuán)量（位：輛） YOY（%）50

長(zhǎng)安汽股價(jià)前復(fù)）單：元86420數(shù)據(jù)來源中汽協(xié)財(cái)通證研究所 數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所圖1.長(zhǎng)城汽車銷量及同增速 圖13.長(zhǎng)城汽車股價(jià)（前權(quán)） 0

長(zhǎng)城汽銷量單位萬輛） YOY（%）50

長(zhǎng)汽（權(quán)位元50數(shù)據(jù)來源中汽協(xié)財(cái)通證研究所 數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所01年至今：智能電引領(lǐng)行業(yè)變革，相指取得超額收益01年行整增速所緩內(nèi)結(jié)分化加著以動(dòng)和智能化為代表的新能源汽車滲透率快速提升。新能源汽車指數(shù)和智能汽車指數(shù)取得了較高的超額收益，較早布局電動(dòng)智能汽車的企業(yè)也取得了較高的超額收益。圖14.01-05乘用車銷及同比增速 圖15.01-05新能源乘車銷量及增速 3,0002,5002,0001,5001,0000

乘用車量（位：輛） YOY（%）10.46.74.03.010.46.74.03.03.0864201 EEE

0

) OY()滲透率：558滲透率：49滲透率：35滲透率：24滲透率：1701 EEE數(shù)據(jù)來源中汽協(xié)財(cái)通證研究所 數(shù)據(jù)來源中汽協(xié)財(cái)通證研究所圖16.新能源汽車指數(shù)相上綜指取得了較高的額益 0%0%0%0%0011021031041051061071081091011011011011021031041051061071081091011-%新能源汽車指數(shù)(.I)相對(duì)上證指的額收（pc）數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所圖17.智能汽車指數(shù)相對(duì)上綜指取得了較高的額益 0%0%0%0%0011021031041051061071081091011011011011021031041051061071081091011-%-%智能汽車指數(shù)(.I)相對(duì)于證綜的超收益pct）數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所比亞迪在新能源領(lǐng)域的布局較早，三電技術(shù)積累深厚，動(dòng)力電池產(chǎn)能充足，零部件供應(yīng)鏈高度垂直一體化。憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，比亞迪在本次智能電動(dòng)的變革中盡享業(yè)利其量市值創(chuàng)高。圖1.比亞迪銷量及同比速 圖19.比亞迪股價(jià)（前復(fù)） 0

比亞迪量（位：輛） YOY（%）0678901

005000500050000

比亞迪價(jià)（復(fù)權(quán)）位：元數(shù)據(jù)來源中汽協(xié)財(cái)通證研究所 數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所展望05：板塊重回增長(zhǎng)通道，智能電動(dòng)滲透率快速提升中國(guó)乘用車市場(chǎng)回，能源車是主要驅(qū)動(dòng)力表1.乘用車銷量預(yù)測(cè)0205）我們預(yù)計(jì)005年國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)銷量300、68、57、6.9萬，增長(zhǎng)..0、、.新源乘車銷量60、.、.、32.1萬，分別長(zhǎng)1.、.、50、.0，透分別到4、4表1.乘用車銷量預(yù)測(cè)0205）單位輛）2019202020212022E2023E2024E2025E乘用車2140.22013.62146.82370.02464.82538.72614.9YOY（）-9.6-5.96.710.44.03.03.0新能乘車106.0118.0295.0650.0850.01062.51328.1YOY（）1.011.0150.0120.330.825.025.0新能乘車透）5.05.913.727.434.541.950.8數(shù)據(jù)來源中汽協(xié)財(cái)通證研究所汽車促銷費(fèi)政策構(gòu)短成長(zhǎng)支撐歷史復(fù)盤：購(gòu)置稅免激政策效果顯著中國(guó)市在09、05年和02年別出過次置優(yōu)政，從汽車銷量表現(xiàn)上看，政策刺激對(duì)提振銷量的效果十分顯著。我們分別總結(jié)了三輪策激出背：第輪策激（8）出景：08年1月和12月車同比增速分別為1.和16%，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)雙位數(shù)下滑，這在此前汽車行業(yè)展從出過。二政策激5）出景：15年48月業(yè)量續(xù)5個(gè)月下，為前業(yè)史上長(zhǎng)連下。三政刺02年）出景新在35影了春上海兩重汽產(chǎn)集的生和流為刺汽車費(fèi)暖6月1日起第三汽購(gòu)稅免策開，覆面廣，排量L下價(jià)低于30萬乘車可受0購(gòu)稅惠。圖0.三輪刺激政策對(duì)乘車業(yè)銷量增速的影響 購(gòu)置稅購(gòu)置稅購(gòu)置稅購(gòu)置稅購(gòu)置稅購(gòu)置稅購(gòu)置稅購(gòu)置稅購(gòu)置001----010102021----01101----010102021----011021----021024------007102021---081021----091020-10-40-70-00-40-70-00-10-40-70-00-10-40-70-00-10-40-70-40-70-00-10-40-70-00-10-40-70-00-10-4702202-702202----0乘用車銷量YY（）數(shù)據(jù)來源中汽協(xié)財(cái)通證研究所乘用車將迎來銷量速升，新能源乘用車望持強(qiáng)勁走勢(shì)從需求端來看，我們認(rèn)為國(guó)家的乘用車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策以及各地方的消費(fèi)激勵(lì)政策將有力的拉動(dòng)下半年乘用車市場(chǎng)的需求。從供給端來看，6月開始上海地區(qū)的汽車供應(yīng)鏈開始逐步修復(fù)，物流體系也開始恢復(fù)暢通，主機(jī)廠通過雙班制工作緊抓交付，彌補(bǔ)疫情損失。此外，芯片短缺導(dǎo)致的生產(chǎn)受阻也將在下半年逐步緩解。因此我們認(rèn)為，供需兩端修復(fù)下，乘用車市場(chǎng)將重返上升通道，在下半逐攀。們計(jì)02年4用量為614萬，同長(zhǎng)11。圖1.汽車促消費(fèi)政策構(gòu)支，下半年乘用車銷有實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng) 乘用車季度銷量單位：萬) OY0

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3

76.6%376.6%3 %1 %- %-2.2%11.9-1.1%9.3%6.6-2.4%.41數(shù)據(jù)來源中汽協(xié)財(cái)通證研究所據(jù)中協(xié)據(jù)，02年9，能汽產(chǎn)別成75輛和7.8萬輛，比長(zhǎng).1和.%市占率到1。02年19，新能源車銷別到417輛和467輛同比長(zhǎng)1.2倍和11市場(chǎng)占有率達(dá)到35我們認(rèn)為，新能源車在費(fèi)者中的認(rèn)可度正伴隨車輛性能、穩(wěn)定性提升，以及在智能化功能的加持下穩(wěn)步提升。尤其是在當(dāng)前高油價(jià)背下新源的性比勢(shì)加顯疊加02各方購(gòu)置新能源車提供了強(qiáng)力補(bǔ)貼，消費(fèi)者對(duì)新能源車型的購(gòu)買意愿將持續(xù)向上。另外，022各大自主品牌以及造車新勢(shì)力將迎來產(chǎn)品投放密集期，我們認(rèn)為這將推動(dòng)新能車銷在下維持較走勢(shì)我們計(jì)Q22的新能乘用銷量為44輛同長(zhǎng).。圖.新能源乘用車有望持勁走勢(shì) 量單：) OY0

Q1Q2Q3Q4Q1202Q2202Q3QE

數(shù)據(jù)來源中汽協(xié)財(cái)通證研究所增速降檔后結(jié)構(gòu)分加：新能源汽車持續(xù)力滲透率快速提升產(chǎn)品力提升是滲透提的核心因素，政策到助促進(jìn)作用我們認(rèn)為近年來新能源汽車滲透率快速提升的核心因素是產(chǎn)品力有所提升，帶動(dòng)了C消的長(zhǎng)此外對(duì)能汽的費(fèi)刺政，屬照策，特殊路權(quán)政策以及目前的高油價(jià)均對(duì)新能源汽車的滲透率提升起到了輔助的作用。圖3.純電動(dòng)車私人、單和租網(wǎng)約車的占比 圖4.插混車型私人、單和租網(wǎng)約車的占比 00000000000 01 0.8

000000

00 01 0.8個(gè)人 出租網(wǎng)約 單位 人 約 數(shù)據(jù)來源乘聯(lián)財(cái)通證研究所 數(shù)據(jù)來源乘聯(lián)會(huì)財(cái)通證研究所近年來不管是純電動(dòng)市場(chǎng)還是插混市場(chǎng)，私人用戶的比例都在不斷攀升，我們認(rèn)為：1.國(guó)內(nèi)的傳統(tǒng)車企和新勢(shì)力不斷提升自身產(chǎn)品定義能力，在產(chǎn)品開發(fā)的過程中更貼近用戶需求推出了一系列爆款新能源車型，提升了私人用戶在新能源汽車中的占比。.短期的高燃油價(jià)格也催生了私人用戶的新能源汽車購(gòu)車需求。圖5.汽油價(jià)格變化 200000,0,0,0,00汽油2價(jià)格（元數(shù)據(jù)來源d，財(cái)證券研所插電混動(dòng)車型迎來速長(zhǎng)，主機(jī)廠加快布混產(chǎn)品根據(jù)汽數(shù)，02年18新用銷為6.1萬，提升1.2倍其插混車型量為.4萬輛比增長(zhǎng)1.7倍插混車型的銷量增速遠(yuǎn)高于新能源汽車的整體增速。我們認(rèn)為插電混動(dòng)車型滲透率快速提升的原因有兩點(diǎn)：.相對(duì)于純電動(dòng)車型，插電混動(dòng)車型沒有里程焦慮，并且市區(qū)內(nèi)可以純電通勤，大部分應(yīng)用場(chǎng)景和純電車型接近，少部分遠(yuǎn)途使用場(chǎng)景下還可以通過混動(dòng)和增程的形式來避免里程焦慮，完美的解決了當(dāng)下新能源用戶的痛點(diǎn)，因此市場(chǎng)需求較高。.雙積分法規(guī)不斷嚴(yán)格，主機(jī)廠需要生產(chǎn)銷售更多的混動(dòng)車型來平衡自身整體油耗并且取得新能源積分，廠家的意愿較強(qiáng)。圖6.插電混乘用車的量同比增速 圖7.插電混動(dòng)乘用車的透率 0

插電式混合動(dòng)力乘用車量單位萬輛) OY168.0%139.1%145.9%-11.4%5.7%168.0%139.1%145.9%-11.4%5.7%% % % 50%

插電式合動(dòng)乘用滲透率48281111120482811111204需求端：對(duì)于終端用戶而言，插混車型既可以提供市區(qū)純電，長(zhǎng)途混動(dòng)的用車體驗(yàn)，購(gòu)買車型還可以享受到補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠政策以及限牌城市的新能源牌照政策，因此插混車型完的契合了用戶的需求。比亞迪i技術(shù)為代的新一代插混車型，實(shí)現(xiàn)了虧電低至4L/百公里的超低油耗，以及滿油滿電10公的合航程。純模下混專用率刀電給動(dòng)電機(jī)供電，實(shí)現(xiàn)市區(qū)通勤工況的純電行駛。在混動(dòng)模式下由發(fā)動(dòng)機(jī)帶動(dòng)一臺(tái)高功率發(fā)電機(jī)給驅(qū)動(dòng)電機(jī)供電。在中高速行駛工況中，發(fā)動(dòng)機(jī)適時(shí)直驅(qū)或者和驅(qū)動(dòng)電機(jī)一起并聯(lián)輸出動(dòng)力。在行駛的各個(gè)環(huán)節(jié)均采用了最為高效的動(dòng)力形式。此外插混車型也可以享受國(guó)內(nèi)的各種補(bǔ)貼、稅收政策和新能源牌照政策，因此插混車在期迎速增。供給端：受雙積分政策的壓力，廠商要通過大力推動(dòng)新能源車型來平衡自身的整體油耗，同時(shí)獲得新能源積分。依據(jù)最新發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖0和積政傳統(tǒng)源用新百里耗05/00/35年目標(biāo)為644L時(shí)到35年新源車銷預(yù)占比0以，傳統(tǒng)源車車為動(dòng)車。01至03新源車分要求分別為161。果企產(chǎn)傳能車有到年耗目標(biāo)就會(huì)產(chǎn)生CC（企業(yè)平均燃料消耗量）負(fù)積分，或者新能源汽車產(chǎn)量占未達(dá)就產(chǎn)生V新能汽）積，者均要過轉(zhuǎn)者買積分的方式去實(shí)現(xiàn)負(fù)積分清零，對(duì)于負(fù)積分未清零的車企將影響新車型上公告。由于插混車型相對(duì)同級(jí)別的燃油車成本提升有限，且插混車型的用戶認(rèn)可度較高，此車均力動(dòng)插技作當(dāng)應(yīng)雙積政的要法。表.節(jié)能與新能源汽車術(shù)線圖.0中的各項(xiàng)標(biāo)值2025年2030年2035年乘用車乘用（新源新油耗到.6L100m（WLT）乘用（新源新油耗到.2L100m（WLT）乘用（新源新車油到（WLT）商用車貨車較209降低8以，車較209年低10以上貨車較209降低10上客油較2019年低15以上貨車較209降低15上客油較2019年低20以上節(jié)能車傳統(tǒng)源用新平均油耗.6L100m混車占統(tǒng)源用的50傳統(tǒng)源用新平均油耗.8L100m混車占統(tǒng)源用的75傳統(tǒng)源用新平均耗4L100混新車傳能乘車的100新能汽車新能汽占量左右氫料池車有量到0輛右新能汽占量左右氫料池車有量到0輛右新能汽成主流（占量50以氫燃電汽保量達(dá)到0輛右智能聯(lián)車PA/CA級(jí)能聯(lián)車占汽車銷的0上HA汽開進(jìn)市C-V2X終新裝率達(dá)50PA/CA級(jí)能聯(lián)車占汽車銷的0HA超過0C-VX端基本及各類聯(lián)高自駛車廣運(yùn)于廣大區(qū)中方能網(wǎng)汽與慧能源、能通智市深融合數(shù)據(jù)來源節(jié)能與能源汽技術(shù)線圖.，財(cái)通券研究所在插領(lǐng)比亞走列其M技率現(xiàn)了工節(jié)油油價(jià)。因此比亞迪的銷量和利潤(rùn)也借助插混車型的放量而不斷走高。其他主流車企，長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、吉利也緊隨其后進(jìn)行全新一代插混車型的開發(fā)，目前長(zhǎng)城推出了T混技，安了鯨iD混技，利推了神動(dòng)術(shù)并且搭載新一代混動(dòng)技術(shù)的新車型也將在003年密集投放，繼續(xù)促進(jìn)插混市的速展。表3.各車插電混動(dòng)技及核心指標(biāo) 油耗()里程km）時(shí)間s）比亞迪DM-i宋油耗()里程km）時(shí)間s）比亞迪DM-i宋LUSDM-i旗）4.51107.9長(zhǎng)安車藍(lán)鯨DD動(dòng)UNIKiD尊貴）5.01308.1長(zhǎng)城車檸檬級(jí)動(dòng)HT摩卡HTPHV配）6.3175（LTC工況）4.8吉利車?yán)咨駝?dòng)豪L·P超級(jí)混）3.81006.9

NEDC純續(xù)

零百速數(shù)據(jù)來源各車企網(wǎng)財(cái)證券究所新能源汽車的增長(zhǎng)有全面開花，各細(xì)分場(chǎng)有機(jī)會(huì)我們認(rèn)為新能源汽車將逐步提升自身滲透率，在國(guó)內(nèi)多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)于燃油車的全面替代，并且優(yōu)秀中國(guó)品牌的新能源汽車有望打開海外市場(chǎng)，進(jìn)一步打破銷量的天花板。目前中國(guó)純電新能源汽車的銷量結(jié)構(gòu)已經(jīng)擺脫了原有的兩端高中低紡形構(gòu)，最數(shù)來，2年18純動(dòng)/A0ABC占分為./30/01/22/4%我從戶求和車企布局兩個(gè)角度來判斷未來純電動(dòng)市場(chǎng)的增長(zhǎng)點(diǎn):（1）0級(jí)別的小車仍然會(huì)占據(jù)較大的市場(chǎng)份額，從用戶角度看這部分純代步需求仍舊很高，從車企角度看仍然需要一款走量小車去平衡整體的油耗積分以及獲得新能源積分（2）B級(jí)和C級(jí)市規(guī)有望張從前企品規(guī)和牌位角，越來越多的自主品牌希望憑借智能電動(dòng)的變革實(shí)現(xiàn)自身品牌向上。因此較多的高端純電動(dòng)汽車有望快速推向市場(chǎng)，帶動(dòng)新能源高端市場(chǎng)的規(guī)模進(jìn)一步提升（3）A級(jí)純電動(dòng)市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)，這部分市場(chǎng)的增量我們認(rèn)為來自于對(duì)傳統(tǒng)燃油車的替代，這部分原有燃油車市場(chǎng)的銷量基盤最大，如果實(shí)現(xiàn)逐步替代將會(huì)是較大的市空?qǐng)D.純電動(dòng)新能源汽車銷結(jié)構(gòu) 圖9.插混新能源汽車的量構(gòu) A00 A0 A B C A0 A B C100%90%80%60%50%40%30%20%10%0%

2018

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100%90%70%60%50%40%30%20%10%0%

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20221-8數(shù)據(jù)來源乘聯(lián)財(cái)通證研究所 數(shù)據(jù)來源乘聯(lián)會(huì)財(cái)通證研究所在插領(lǐng)，最數(shù)來看02年18月A級(jí)插的為51B級(jí)插的為19C級(jí)混占為41。對(duì)插未的場(chǎng)間我們斷（）端0和0級(jí)的混于產(chǎn)結(jié)所，車置插混兩動(dòng)總的度高，成端以受因此部分00和A0級(jí)別的細(xì)市不是混來的長(zhǎng)（A和B級(jí)混品舊插市場(chǎng)短期內(nèi)的增長(zhǎng)點(diǎn)，這部分車型主要起到了對(duì)于傳統(tǒng)燃油車的替代作用，由于短期充基設(shè)建的不以油的企我們?yōu)锳和B級(jí)混市場(chǎng)有成短期3內(nèi)銷增最的分場(chǎng)，部車不可滿足用戶實(shí)現(xiàn)無里程焦慮的電動(dòng)出行需求，也可以為車企拉低平均油耗以及獲得新能源分在需端有望為受迎車（3高端C插產(chǎn)有望受于胎三政以PV或大寸V型主，端C市場(chǎng)望期在。中國(guó)品牌實(shí)現(xiàn)彎道車快速提升國(guó)內(nèi)市占并速出海步伐憑借電動(dòng)化和智能領(lǐng)的優(yōu)勢(shì)，中國(guó)品牌占快速提升圖30.中國(guó)品牌國(guó)內(nèi)市場(chǎng)額化憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和快速響應(yīng)能力，中國(guó)品牌在智能電動(dòng)領(lǐng)域走在全球汽車行業(yè)前列。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，中國(guó)品牌依托自身新能源車型的優(yōu)勢(shì)不斷提升市占率，擠壓合資圖30.中國(guó)品牌國(guó)內(nèi)市場(chǎng)額化9753197507 08 09 00 01 0.94104904410490440410330340數(shù)據(jù)來源中汽協(xié)財(cái)通證研究所中國(guó)品牌積極拓展外場(chǎng)，打開成長(zhǎng)空間根據(jù)聯(lián)數(shù)，國(guó)1新源用銷為331萬，越洲的9萬輛北的0萬，全球能乘車的50%。02年18，歐洲在疫情和俄烏危機(jī)的影響下新能源汽車市場(chǎng)低迷，中國(guó)的新能源車供給保障較好，需求較強(qiáng)，因此國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增量帶動(dòng)了全球新能源汽車銷量增長(zhǎng)，02年18中新乘車量全份提到.5的位。圖31.中國(guó)新能源乘用車全份額變化 000000006 07 08 09 00 01 0.8中國(guó)新源乘車的球份額數(shù)據(jù)來源乘聯(lián)會(huì)財(cái)通證研究所國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，中國(guó)品牌逐步考慮拓展海外市場(chǎng)，繼續(xù)打開成長(zhǎng)空自1以，隨世新疫劇，國(guó)車業(yè)韌較強(qiáng)的優(yōu)充體，國(guó)車出市近年現(xiàn)強(qiáng)增。01年口場(chǎng)銷量1.8萬，比長(zhǎng)10。02年18出口場(chǎng)量11臺(tái)同比長(zhǎng)4。02年8汽出價(jià)6萬美，比的13萬美元均小提。圖3.中國(guó)汽車出口走勢(shì) 中國(guó)汽出口量（輛） 同比增速0

8 9 0 1 2

數(shù)據(jù)來源乘聯(lián)會(huì)財(cái)通證研究所智能電動(dòng)快速發(fā)展，帶動(dòng)整車估值體系重構(gòu)復(fù)盤特斯拉成功之算電動(dòng)車達(dá)到盈虧衡所需的規(guī)模特斯于03年立取名斯為致交電發(fā)者古·斯。目前特拉業(yè)主包，汽銷，車賃儲(chǔ)能汽信。圖33.公司發(fā)展歷程 數(shù)據(jù)來源特斯拉網(wǎng)、汽之家財(cái)通證券究所特斯拉圍繞車輛銷多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展特斯拉本質(zhì)上是一個(gè)銷售車輛的公司。但不同于福特、通用等傳統(tǒng)車企，特斯拉不僅通過電動(dòng)化顛覆燃油車市場(chǎng)格局，同時(shí)又為車主提供汽車租賃、信貸、儲(chǔ)能多服。圖34.特斯拉各項(xiàng)業(yè)務(wù)收占（） 汽車銷售 汽車租賃 汽車監(jiān)管信貸 儲(chǔ)能 服務(wù)及其他收入0

1數(shù)據(jù)來源公司公，d，財(cái)證券研究所特斯拉在汽車領(lǐng)域用單品策略去攤薄成和用目前斯在車共款，中d3Y大眾市，oeSX對(duì)表4.特斯拉車型產(chǎn)品梳理應(yīng)高市。中d3/Y是對(duì)銷主兩款共5個(gè)本斯拉這的單爆策有助攤自的本費(fèi)用最化實(shí)表4.特斯拉車型產(chǎn)品梳理車型版本CLTC綜合工況續(xù)航程（km）最高時(shí)速（km/h）百公里加速時(shí)間(s)Model3后驅(qū)版5562256.1四驅(qū)性版6752613.3ModelY后驅(qū)版5452176.9四驅(qū)續(xù)版6602175.0四驅(qū)性版6152503.7ModelS雙電四版6522503.2三電極四驅(qū)Plaid版6373222.1ModelX雙電四版5602503.9三電極四驅(qū)Plaid版5362622.6數(shù)據(jù)來源特斯拉網(wǎng)財(cái)證券究所受益于規(guī)模效應(yīng)特拉輛銷售毛利率明顯升新款高性價(jià)比車型oe3/Y銷量長(zhǎng)顯著拉動(dòng)斯拉整體銷售收入提升。著特拉海廠在00年開交，oel/Y的量沒產(chǎn)瓶制約下進(jìn)一步提升。受益于規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)能擴(kuò)張，特斯拉核心業(yè)務(wù)車輛銷售的毛利率不斷提升。車型放量不僅有利于攤薄成本，也有利于配件標(biāo)準(zhǔn)化，壓低采購(gòu)成。此斯車售利整呈提趨勢(shì)。圖35.特斯拉全球銷量及比速 圖36.特斯拉總營(yíng)收及同增速 特斯拉球總量（位：輛） YOY（%）0 5 5 0 5 5 00

0

營(yíng)總?cè)朐?/p>

0 數(shù)據(jù)來源公司公d，財(cái)證券研究所 數(shù)據(jù)來源公司公，d，財(cái)證券研究所圖37.特斯拉凈利潤(rùn)及同增速 圖38.特斯拉毛利率及凈率 5010

凈利潤(rùn)億元）

,0,0,00,0,0,0,0

0102030

銷售毛率) 銷售凈率0Q30Q40Q10Q20Q300Q30Q40Q10Q20Q30Q40Q10Q20Q30Q40Q10Q20Q30Q40Q10Q20Q30Q40Q10Q2表表5.特斯拉銷量和凈利之的關(guān)系2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2總銷量29,99740,76883,77590,96663,01995,356Model3/Y汽:量()8,18218,44956,06563,35950,92877,634ModelS/X汽:量()21,81522,31927,71027,60712,09117,722銷售利()13.3915.4622.3319.9712.4614.51銷售利()-23.02-18.563.732.91-14.70-6.13凈利（美）-7.10-7.183.121.39-7.02-4.08單車?yán)ㄔ?23,69-17,623,7241,528-11,19-4,2792019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4總銷量97,186112,0588,49690,891139,53180,67Model3/Y汽:量()79,70392,62076,26680,277124,38161,71ModelS/X汽:量()17,48319,47512,23010,61415,27518,966銷售利()18.9018.8420.6220.9923.5219.23銷售利()2.381.791.142.144.212.76凈利（美）1.431.050.161.043.312.70單車?yán)ㄔ?,4719371811,1442,3711,4942021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2總銷量184,87201,34241,31308,60310,08254,65Model3/Y汽:量()182,87199,49232,12296,84295,34238,53ModelS/X汽:量()2,0301,8959,28911,76614,72416,162銷售利()21.3224.1226.6027.3529.1125.00銷售利()4.479.8512.0613.2217.4913.40凈利（美）4.3811.4216.1823.2133.1822.59單車?yán)ㄔ?,3695,6736,7037,52010,7028,869數(shù)據(jù)來源公司公d，財(cái)證券研究所圖圖39.特斯銷量和凈利的勢(shì)1 1 .889.1.969 9.834.2.2.9.3 .5.6.4.1.7.8-.1-.8-.2-.80 0 5 5 00 -0總銷量（左軸）單位：輛 凈利潤(rùn)（右軸）單位：美元數(shù)據(jù)來源公司公，財(cái)通券研所特斯在1900實(shí)現(xiàn)銷的大升，09年Q1特拉全銷量?jī)H為6.3萬，應(yīng)利率1.0。著不斷坡形規(guī)效，更好攤了本費(fèi)，到0Q4斯季度量到了1.1輛，對(duì)應(yīng)利為.6續(xù)6個(gè)度定利過分析900銷量爬坡與凈利的關(guān)，我們認(rèn)為特斯的單度銷量的盈虧平點(diǎn)在9臺(tái)左，0Q30Q2四季公的量分別為.7輛1.2萬輛/8輛91輛對(duì)的凈率別為.79/1%/.4。公司銷于91區(qū)時(shí)，司凈率在3%間動(dòng)此何擾動(dòng)均可能造成公司的利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，因此我們判斷公司的銷量盈虧平衡點(diǎn)在單季約9輛月約3萬，約6輛對(duì)應(yīng)毛率為0。新勢(shì)力：走量車型將市，帶動(dòng)公司跨越虧衡點(diǎn)一線車勢(shì)的來小鵬理目單度量已做了.5萬到3.5萬輛之間。從銷量的角度看，一線新勢(shì)力車企蔚來、小鵬和理想由于當(dāng)前產(chǎn)品線尚未布局完整因此離特斯拉單度9萬輛盈虧平衡點(diǎn)還有距，續(xù)隨著一線造車新勢(shì)力更多走量車型上市，有望更好的攤銷成本和費(fèi)用，跨過盈虧平點(diǎn)。圖40.新勢(shì)力的季度銷量況單位：輛） 500000500000500000500000,000Q1 0Q2 0Q3 0Q4 0Q1 0Q2 0Q3蔚來汽車 小鵬汽車 理想汽車數(shù)據(jù)來源公司公、d、財(cái)證券研究所表表6.新勢(shì)的產(chǎn)品規(guī)劃況品牌級(jí)別車身形式車型已經(jīng)上市時(shí)間&預(yù)估上間理想BSUVW平新車2023理想CSUVW平新車2023理想CSUVL72022理想CSUVL82022理想CSUVL92022理想CSUVOne2020蔚來BSUVEC62020蔚來BSUVES52023蔚來BSUVES62019蔚來CSUVES82018蔚來CSUVC-SUV2023蔚來CSedanET72021蔚來CSedanET52022蔚來低品牌BSedanB-Sedn2022蔚來低品牌BSUVB-SUV2023小鵬ASUVG32018小鵬BSUVG92022小鵬BSedanP52021小鵬BSedanP72020數(shù)據(jù)來源各公司告官，財(cái)證券研究所圖41.新勢(shì)力各季度營(yíng)收況億元） 圖4.新勢(shì)力各季度營(yíng)收YY） 20000

0Q10Q20Q30Q40Q10Q2

000000000000000

0Q10Q20Q30Q40Q10Q2蔚來W 理想汽車W 小鵬汽車W 蔚來W 理想汽W 小鵬汽車W數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所 數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所圖43.新勢(shì)力各季度凈利情（億元） 圖44.新勢(shì)力各季度凈利潤(rùn)O（） 0102030405060

0Q10Q20Q30Q40Q10Q2

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0Q10Q20Q30Q40Q10Q2蔚來W 理想汽車W 小鵬汽車W 蔚來W 理想汽車W 小鵬汽車W數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所 數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所圖45.新勢(shì)力各季度毛利情（） 圖46.新勢(shì)力各季度凈利情（） 500Q10Q20Q30Q40Q10Q2

5010152025303540

0Q10Q20Q30Q40Q10Q2蔚來W 理想汽車W 小鵬汽車W 蔚來W 理想汽車W 小鵬汽車W數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所 數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所圖47.新勢(shì)力各季度研發(fā)用億元） 圖4.新勢(shì)力各季度研發(fā)用（） 5 0 5 0 5 500Q10Q20Q30Q40Q10Q2

00Q10Q20Q30Q40Q10Q2蔚來W 理想汽車W 小鵬汽車W 蔚來W 理想汽車W 小鵬汽車W數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所 數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所圖49.新勢(shì)力各季度單車入萬元） 圖50.新勢(shì)力各季度單車潤(rùn)萬元） 500Q10Q20Q30Q40Q10Q2

501015202530

0Q10Q20Q30Q40Q10Q2蔚來W 理想汽車W 小鵬汽車W 蔚來W 理想汽車W 小鵬汽車W數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所 數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所從收規(guī)模來，勢(shì)力中的蔚來理想的季度營(yíng)收較高達(dá)到百級(jí)別，在00億右，入比速面由于能市的速展以及公司自身也處在高速發(fā)展期，蔚來、小鵬、理想的季度營(yíng)收同比增速較高，隨著續(xù)司量模擴(kuò)大總?cè)霐?shù)加同比速望步降。從潤(rùn)端看理的凈損模小在14現(xiàn)了約.9個(gè)的單季盈。來小單季有50左的凈損。從毛利率凈利率看，理想的成控制較，毛利率水平著高于和小鵬理的毛率續(xù)四個(gè)度于0，好的成控能力望助理想成為新勢(shì)力中最早穩(wěn)定跨過盈虧平衡點(diǎn)的車企。蔚來和小鵬的毛利率一直沒有破0，來的利率情略于小，新財(cái)報(bào)，來的利為1.高于的9蔚和鵬要盈虧衡，需更的銷量分成和用。從研發(fā)投入來看，02年之前蔚來和小鵬在研發(fā)領(lǐng)域投入的絕對(duì)金額和研發(fā)用都于想02年始理也加研發(fā)用投。們?yōu)樾聞?shì)力在智能化領(lǐng)域的投入較高，智能座艙和智能駕駛是新勢(shì)力的產(chǎn)品標(biāo)簽。因此勢(shì)的發(fā)用（5要于統(tǒng)車平的50的研發(fā)費(fèi)率。從車AP單凈利來，來品定位高車P在38萬以，想于近報(bào)期只一在車，因車SP為0萬，后續(xù)9新型市對(duì)公的AP將一顯著拉。鵬于品較多，分型位端因此勢(shì)三中鵬的ASP最，在05間。9市的SP望著升。我們認(rèn)為新勢(shì)力中的三強(qiáng)蔚來、小鵬、理想均已經(jīng)過了“活下來”的第一階段，后面著多量車的上，進(jìn)步薄本和用有在3年內(nèi)單季銷到0萬的水，過虧衡，實(shí)穩(wěn)的季盈。傳統(tǒng)車企：具備豐造經(jīng)驗(yàn)，助力新能源務(wù)速發(fā)展對(duì)于傳統(tǒng)車企而言，在造車領(lǐng)域具備豐富的經(jīng)驗(yàn)儲(chǔ)備，在開發(fā)新能源汽車的過程中，可以將很多原有技術(shù)拿來升級(jí)和二次開發(fā)，例如插混車型中高效的插混專用發(fā)動(dòng)機(jī)和插混專用變速箱等均可通過原有發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱產(chǎn)品通過升級(jí)實(shí)現(xiàn)，因此在插混領(lǐng)域傳統(tǒng)車企中的比亞迪、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安和吉利有較大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而并沒有燃油車技術(shù)積累的新勢(shì)力車企則偏重于開發(fā)純電動(dòng)車型和增程式車型來過動(dòng)和速箱域技難。在新能源產(chǎn)品布局上，傳統(tǒng)車企多采用高中低端市場(chǎng)飽和式布局，通過多品牌，多車策去和局從A0到C級(jí)所細(xì)場(chǎng)，放任一市機(jī)會(huì)。表表7.傳統(tǒng)車企新能源型局（0204）公司品牌車型級(jí)別車身形式已經(jīng)上市時(shí)間&預(yù)估上間長(zhǎng)城車歐拉芭蕾貓ASedan2022長(zhǎng)城車歐拉閃電貓BSedan2022長(zhǎng)城車歐拉朋克貓ASedan2022長(zhǎng)城車歐拉C-SUVCSUV2022長(zhǎng)城車WEY圓夢(mèng)CSedan2023長(zhǎng)城車WEY拿鐵HEVASUV2022長(zhǎng)城車WEY摩卡HEVCSUV2022長(zhǎng)城車沙龍機(jī)甲龍CSedan2022長(zhǎng)安車阿維塔A-SUVEVASUV2023長(zhǎng)安車阿維塔阿塔11CSUV2022長(zhǎng)安車深藍(lán)SL03ASedan2022長(zhǎng)安車深藍(lán)A-SUVEVASUV2023長(zhǎng)安車深藍(lán)C-SednCSedan2023長(zhǎng)安車深藍(lán)C-SUVCSUV2023長(zhǎng)安車luminluminA00Sedan2022吉利車幾何BSednASedan2023吉利車幾何ASUVASUV2022吉利車領(lǐng)克A-SUVASUV2024吉利車極氪002ASUV2023吉利車極氪A-MPVAMPV2023吉利車極氪A-SednEVASedan2023吉利車極氪A-SUVASUV2024吉利車極氪009CMPV2022比亞迪BYD驅(qū)艦05ASedan2022比亞迪BYD海鷗ASedan2023比亞迪BYD海豹ASedan2022比亞迪BYD海獅ASUV2023比亞迪BYD純電卡APICKUP2023比亞迪BYDE-SeedCSedan2023比亞迪BYD元plsASUV2022比亞迪騰勢(shì)騰勢(shì)CMPV2022數(shù)據(jù)來源各公司告，官財(cái)證券研究所我們看好傳統(tǒng)車企借助此次汽車行業(yè)的智能電動(dòng)變革，拓展其國(guó)內(nèi)份額和全球份額，在傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域豐田、大眾、福特、通用等日本、歐洲、美國(guó)企業(yè)憑借其在燃油車核心零部件領(lǐng)域（發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱）的先發(fā)優(yōu)勢(shì)取得了較多的全球份額，隨著汽車行業(yè)的電動(dòng)化進(jìn)程加速，這些燃油車領(lǐng)域的護(hù)城河不復(fù)存在，中國(guó)品牌在智能電動(dòng)領(lǐng)域的發(fā)展要先于海外品牌，有望借助先發(fā)優(yōu)勢(shì)，重塑行業(yè)格，智電領(lǐng)獲得高市份。訂單量銷量反映了企的市場(chǎng)份額，影響市對(duì)于企業(yè)的估值智能電動(dòng)帶來了汽車行業(yè)的變革，也改變了整車企業(yè)的估值方式。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)首要關(guān)心整車企業(yè)在智能電動(dòng)領(lǐng)域的布局和未來發(fā)展以及當(dāng)下的新能源汽車銷量的情況和對(duì)應(yīng)的市占率。目前所有新能源整車企業(yè)中，能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利的只有特斯拉和比亞迪，其他車企不管是新勢(shì)力還是傳統(tǒng)車企，在智能電動(dòng)領(lǐng)域還處在前中期投入的階段。由于汽車行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)極強(qiáng)，車企即使短期內(nèi)無法在新能源領(lǐng)域取得業(yè)績(jī)，但是只要銷量保持較高的增速，擁有較高的行業(yè)份額，那么隨著新能源汽車市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，銷量有望呈幾何式增長(zhǎng)，通過模應(yīng)攤成和費(fèi)，實(shí)大模盈利。圖51.自主品在新能源域市場(chǎng)份額 比亞迪上汽通用五菱奇瑞汽車上汽乘用長(zhǎng)安汽車哪吒汽車小鵬汽車長(zhǎng)城汽車?yán)硐肫嚵闩芷囄祦砥囈黄蟊? % % % % % 2022.19新能源乘用車市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)來源乘聯(lián)會(huì)財(cái)通證研究所圖5.傳統(tǒng)車企的PE（TM走勢(shì) 圖53.傳統(tǒng)車企的PB（Q走勢(shì) 000000000長(zhǎng)城汽車 長(zhǎng)安汽車比亞迪 吉利汽車

50長(zhǎng)城汽車 長(zhǎng)安汽車比亞迪 吉利汽車數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所 數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所傳統(tǒng)車企長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、吉利和比亞迪中，比亞迪憑借自身在新能源領(lǐng)域的深厚積累先優(yōu)，斷升自在能汽市的份，應(yīng)亞的E和PB在斷與安、城吉拉了大的距。圖圖54.新勢(shì)力的PS（TT）50蔚來W 理想汽車W 小鵬汽車W數(shù)據(jù)來源：d，財(cái)證券研所由于勢(shì)三沒穩(wěn)盈利因采用PS估值年至4月由疫情導(dǎo)致供需兩端受損，新勢(shì)力的銷量增速有所放緩，市占率下滑，對(duì)應(yīng)S值下行，5月起，汽車行業(yè)逐步回暖，新勢(shì)力的銷量逐步回升，市場(chǎng)份額有所增加因此5初到7初，勢(shì)的S上趨勢(shì)不是統(tǒng)企是造車新勢(shì)力，當(dāng)前整車行業(yè)的估值與公司新能源汽車銷量的同比增速和市占率強(qiáng)相。產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的梳理長(zhǎng)安汽車：香格里、斗天樞、諸葛智能步進(jìn)公司是國(guó)內(nèi)自主品牌龍頭企業(yè)，旗下現(xiàn)擁有長(zhǎng)安汽車、歐尚汽車、凱程汽車等自主汽車品牌，并通過合營(yíng)企業(yè)長(zhǎng)安福特、長(zhǎng)安馬自達(dá)生產(chǎn)銷售合資品牌車型。推出括S系、動(dòng)系UNI歐系、神系等系經(jīng)自主品牌車型；合營(yíng)企業(yè)擁有全新?？怂?、福睿斯、銳際、探險(xiǎn)者、冒險(xiǎn)家、飛行家、克拉X、X0多知產(chǎn)。表8.長(zhǎng)安汽“香格里”在電動(dòng)化領(lǐng)域，公司“香格里拉”計(jì)劃推進(jìn)順暢，長(zhǎng)安電動(dòng)化步步為營(yíng)。從07“格拉計(jì)發(fā)布今公目已掌握P、P、N三大新源臺(tái)構(gòu)基于EPA平分推了luin深兩品，覆蓋低端和中高端市場(chǎng)。在高端市場(chǎng),公司與寧德時(shí)代和華為深度合作，在N平臺(tái)打了維品，實(shí)了能市表8.長(zhǎng)安汽“香格里”香格里計(jì)劃四大戰(zhàn)略行動(dòng)具體內(nèi)容千億動(dòng)到205，安車全產(chǎn)鏈累投過1000億。萬人發(fā)成立能單，托全球發(fā)系力球1.1名發(fā)員16個(gè)國(guó)的400余專0余名千計(jì)”家以及前技儲(chǔ)，加速新源發(fā)伙伴劃在共、臺(tái)伙經(jīng)的時(shí)，安車整全球優(yōu)源攜跨企業(yè)，成能生圈極致驗(yàn)打造大能汽專平臺(tái)205前計(jì)多種態(tài)全純動(dòng)車產(chǎn)品1，電混力品12款實(shí)“電5鐘續(xù)百里，全續(xù)里將過000里。數(shù)據(jù)來源公微公眾號(hào)財(cái)通券研究所在智化域公“斗天”劃果著，01年布PA60智能泊車系統(tǒng)。量產(chǎn)AR導(dǎo)航、四屏聯(lián)動(dòng)、手勢(shì)控制、賽道模式、智能迎送等十項(xiàng)業(yè)先智座艙智車功。表表9.長(zhǎng)安汽“北斗天”北斗天樞計(jì)劃五大戰(zhàn)略行動(dòng)具體內(nèi)容知音劃個(gè)性定懂的汽平臺(tái)和務(wù)構(gòu)從別、成評(píng)到善的全過客體體，準(zhǔn)洞客痛與奮。合作創(chuàng)動(dòng)開放術(shù)新臺(tái)聯(lián)科技業(yè)互網(wǎng)供商資，造件字化開放臺(tái)200前成L3級(jí)動(dòng)駛能平臺(tái)205，成L4級(jí)自駕智開平。智能驗(yàn)動(dòng)提供致行驗(yàn)200年，現(xiàn)品100和100載駛助系統(tǒng)，高公、車行路、車泊等景下實(shí)自駕。2025年車功實(shí)現(xiàn)0語控。智能盟動(dòng)組建斗樞盟整全球源構(gòu)智駕、智網(wǎng)、體通三大產(chǎn)生聯(lián)，合伙伴現(xiàn)贏。千人億劃夯實(shí)才資保。向全招智化軍才，托會(huì)源重點(diǎn)布局慧行人智、芯、精圖語交互全技等域。數(shù)據(jù)來源公公，財(cái)通券研所公司續(xù)進(jìn)能發(fā)，在02年8的二屆技態(tài)會(huì)發(fā)了全新的智能汽車超級(jí)化數(shù)字平臺(tái)A架構(gòu)、全新智能品牌諸葛智能以及基于SA構(gòu)造新種型車C1。全的SA構(gòu)備1硬可插拔；2）場(chǎng)景可編排；3）生態(tài)可隨需；4）系統(tǒng)自進(jìn)化四大特征。原型車CD01是基于SA構(gòu)的款型搭了新的葛能具諸交、諸葛駕諸生三特點(diǎn)后于C01的量車值期。長(zhǎng)城汽車：檸檬混推順利，咖啡智能穩(wěn)前行公司旗下?lián)碛泄?、魏牌、歐拉、坦克及長(zhǎng)城皮卡五大整車品牌，孵化全新獨(dú)立運(yùn)的龍車并寶馬團(tuán)資立束。中弗牌注UV產(chǎn)品域目正在能電轉(zhuǎn)期王產(chǎn)品6在8月2日布版本車，速牌能動(dòng)轉(zhuǎn)步。牌載城汽最的續(xù)航T技術(shù)和咖啡智能技術(shù)，向高端新能源品牌升級(jí)。歐拉品牌定位“更愛女人的汽車以差化略入源車女市新道坦品牌是城車向V新趨推的玩野UV牌，前端較高長(zhǎng)皮是內(nèi)卡行業(yè)的頭續(xù)4年內(nèi)、口量一。檸檬混動(dòng)T蜂巢能保障公司電動(dòng)化快發(fā)展長(zhǎng)城車檬動(dòng)T的整系架可括“1”即套T高集成油混系、種動(dòng)架、套力成。城車檬動(dòng)系統(tǒng)是以“七合一”高效能多?；靹?dòng)總成為核心構(gòu)建的混合動(dòng)力技術(shù)體系，包含.L15T混專動(dòng)機(jī)定式速M(fèi)電、電機(jī)制器和集成C。該還采用雙電機(jī)混拓?fù)錁?gòu)，可實(shí)現(xiàn)EV、聯(lián)并聯(lián)、能量回收等多重工作模式，實(shí)現(xiàn)各種駕駛場(chǎng)景下動(dòng)力與油耗的完美平衡。檸檬動(dòng)T統(tǒng)適于E、PEV兩動(dòng)形式V架構(gòu)充發(fā)揮發(fā)機(jī)與動(dòng)機(jī)自勢(shì)，力系綜合率達(dá)0%既無電擾更無里焦，且A級(jí)UV百里合耗至.L節(jié)更致。圖55.“檸檬混動(dòng)”七構(gòu)型設(shè)計(jì) 圖56.“檸檬混動(dòng)”雙混聯(lián)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來源公司微公眾號(hào)財(cái)通券研究所 數(shù)據(jù)來源公司微公眾號(hào)財(cái)通券研究所蜂巢能源起源于長(zhǎng)城汽車，是一家專業(yè)研發(fā)制造汽車動(dòng)力電池、儲(chǔ)能系統(tǒng)的新能源科公。身長(zhǎng)城車動(dòng)電事部自02起展芯的預(yù)研作18年2獨(dú)立蜂能，部于江。技路選上，蜂巢能源創(chuàng)新性地推出方形疊片三元電池，是打破卷繞電池瓶頸的新一代電池工藝公于09年7月先發(fā)出位一代首四材電和無鈷材電，同開固態(tài)鋰、空電等前技研。00年，蜂巢能源推出X無鈷電池，成為全球第一家成功研發(fā)出無鈷電池的電池廠商。圖57.蜂巢能源發(fā)展歷程 數(shù)據(jù)來源蜂巢能官網(wǎng)，通證研究所公司全范內(nèi)有2個(gè)產(chǎn)地0研中心做了球發(fā)配套全球。到05年，蜂巢能源規(guī)劃產(chǎn)能0h，預(yù)計(jì)02年有望實(shí)現(xiàn)50h的產(chǎn)能投放，蜂巢能源是長(zhǎng)城汽車動(dòng)力電池的有力保障，既可以保障公司動(dòng)電供鏈全，可降成提整車務(wù)利。圖58.蜂巢能源全球生產(chǎn)地 圖59.蜂巢能源全球研發(fā)心 數(shù)據(jù)來源蜂巢能官網(wǎng)通證研究所 數(shù)據(jù)來源蜂巢能官網(wǎng)，通證研究所在智能化領(lǐng)域，通毫智行布局自動(dòng)駕駛毫末行前是于05的城駕駛統(tǒng)發(fā)，09年智能駕系開部立并注了末行技限公在1獲了數(shù)億美的PeA，資方首、團(tuán)高資本。01年完了A輪近0元融，資方美、瓴本高通投在02年4月完成了A輪數(shù)元資。末行一自駕駛?cè)酥羌脊?。主圖60.毫末智行ot的展劃及搭載車型要業(yè)務(wù)為乘用車輔助駕駛產(chǎn)品，低速無人物流車產(chǎn)品和低速物流智能硬件產(chǎn)品。目前末行產(chǎn)已在長(zhǎng)汽的產(chǎn)品落地毫末Piot了魏牌摩、牌奇、牌拿、弗獸克30坦克00計(jì)6城明車，現(xiàn)了A高智駕系、H智慧航助圖60.毫末智行ot的展劃及搭載車型數(shù)據(jù)來源毫末智微信公號(hào)，通證券研所吉利汽車：雷神、瀚持，邁向智能電動(dòng)4.0公司擁有吉利、幾何、極氪、領(lǐng)克和睿藍(lán)五大乘用車品牌，其中領(lǐng)克品牌屬于公司與沃爾沃的合營(yíng)公司，以全球高端市場(chǎng)為目標(biāo)客戶。睿藍(lán)品牌屬于公司與力帆科技的合營(yíng)公司，以換電市場(chǎng)為目標(biāo)客戶。吉利品牌為公司的主流市場(chǎng)品牌，幾何品牌為公司的純電動(dòng)車品牌。極氪品牌為公司最新的高端純電動(dòng)車品牌。智能電動(dòng)車型是公司新產(chǎn)品的投放重點(diǎn)，在雷神混動(dòng)技術(shù)和全新一代先進(jìn)EE構(gòu)EA.0的力下公智電轉(zhuǎn)步伐快。電動(dòng)化：以藍(lán)色吉為領(lǐng)，快速提升公司能車型占比早在15年司宣了新源車略藍(lán)吉利動(dòng)，期年標(biāo)是保00前司新能和氣車（含純動(dòng)插和動(dòng)的銷量占到0。在1，司出項(xiàng)色吉行”子劃加強(qiáng)“色利動(dòng)的施。表10.藍(lán)色吉利行動(dòng)的內(nèi)容 藍(lán)色利動(dòng)劃1 專注節(jié)汽，求集團(tuán)0銷由合力汽、電混動(dòng)車以增式合力車組，余0銷由內(nèi)機(jī)車成。藍(lán)色利動(dòng)劃2 專注極品銷的能電汽，極與球范內(nèi)速長(zhǎng)智電動(dòng)細(xì)市。數(shù)據(jù)來源公司公財(cái)通券研所公司別造雷混系統(tǒng)瀚SA架來障藍(lán)吉行劃1和2順利施。圖61.雷神混動(dòng)系統(tǒng)的主參數(shù) 數(shù)據(jù)來源吉利汽微信公號(hào)，通證券研所相比傳的PEV和EV雷混不能戶享綠和貼策還具備）大程電航（）能量理3三電驅(qū)TPo”實(shí)現(xiàn)節(jié)與能兼（）有動(dòng)域OA一四領(lǐng)優(yōu)。首先搭雷“級(jí)混”車，電航程均過10其，還包括航程過0m的“級(jí)混車匹配0kW快技0分鐘即電0。其次，搭載雷神“超級(jí)電混”的車型采用雙電機(jī)及以上的高性能電驅(qū)，不僅能享受到純電性能體驗(yàn)，還自帶“充電寶，長(zhǎng)途行駛里程無憂。同時(shí)，旗艦產(chǎn)上還有三機(jī)電驅(qū)的性版推。第三，搭載雷神“超級(jí)電混”的車型均采用吉利“三擋電驅(qū)TPo，實(shí)現(xiàn)了節(jié)和能的備能方做了“油電，耗至6/k，綜合極限續(xù)航10k。性能方面做到了“動(dòng)力充沛，支持彈射起步，百公里速9，統(tǒng)大端輸扭達(dá)490·。圖6.吉利全新的浩瀚SA第四搭雷“級(jí)混”車是前有以實(shí)動(dòng)域FA混，可實(shí)自習(xí)自應(yīng)自調(diào)的能量理提供達(dá)0圖6.吉利全新的浩瀚SA數(shù)據(jù)來源吉利汽微信公號(hào)，通證券研所浩瀚EA架分三，其第層硬層對(duì)應(yīng)車底和駛統(tǒng)。第二層是系統(tǒng)層，系統(tǒng)層位于硬件層之上，將硬件基礎(chǔ)轉(zhuǎn)化為軟件體驗(yàn)，在這一層芯片要逐步自研，三域融合到中央集成。第三層為生態(tài)層，通過開放PI接口請(qǐng)件來善態(tài)層。浩瀚A構(gòu)具備2優(yōu)勢(shì)（）以蓋AE級(jí)，于瀚構(gòu)可以設(shè)計(jì)轎車、SV、PV、皮卡等等所有車型（2）最高效的智能電動(dòng)汽車解決方，于瀚構(gòu)計(jì)產(chǎn)，軟研周可以短0。智能化：全面推進(jìn)智吉利05”實(shí)施的“大龍灣行動(dòng)”公在01年月發(fā)了“能利05戰(zhàn)略以全推“能利0”施“大行動(dòng)。過進(jìn)九龍灣動(dòng)實(shí)“能利表11.吉利汽車“九大龍行”0”表11.吉利汽車“九大龍行”龍灣行動(dòng)目標(biāo)龍灣行動(dòng)具體措施1持續(xù)持中汽車牌研投第一5年內(nèi)研將入0億。依托吉全球5大研5造中心”建全領(lǐng)先國(guó)際研體系，面向智能時(shí)代型到5年實(shí)現(xiàn)業(yè)軟件才占最高軟件發(fā)率最高深耕礎(chǔ)科學(xué)領(lǐng)研究打造0國(guó)際流的重實(shí)驗(yàn)，加科技果化落地持續(xù)持吉利核技術(shù)先。2通過現(xiàn)自駕駛?cè)珬Ｑ屑涌飕F(xiàn)智能行“事故零傷”愿景依托智吉利技生，我要現(xiàn)在智能源自動(dòng)駛、能聯(lián)、智座艙等核心技領(lǐng)域棧自。尤在動(dòng)駕駛，我的目就是“最好用最安全，最責(zé)任的自駕駛車做到“付即全”到25，