油服公司與石油公司業(yè)績、資本開支及來發(fā)展分析

油服公司與石油公司業(yè)績、資本開支及來發(fā)展分析

一、石油公司業(yè)績及資本開支情況分析

1、石油公司利潤變化

自2014年下半年國際油價(jià)暴跌以來，石油公司利潤大幅縮減，直到2017年，隨著油價(jià)反彈至50美元左右，石油公司凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。2017年，國際三大石油公司殼牌石油、?？松梨凇⒀┓瘕埖膬衾麧櫷仍鏊俜謩e為+183.7%、+151.4%、+1950.1%，國內(nèi)三大石油公司中石油、中石化、中海油的凈利潤同比增速分別為+188.5%、+10.1%、+3773.9%，凈利潤均實(shí)現(xiàn)大幅改善。國際三大石油公司利潤變化（億美元）

國內(nèi)三大石油公司利潤變化（億元）

2、石油公司資本開支情況

石油公司資本開支方面，滯后于油價(jià)和凈利潤變化，雖然原油價(jià)格從2016年二季度開始反彈，但石油公司資本開支在2017年仍繼續(xù)下滑，直到2018年油價(jià)站穩(wěn)60美元之后，石油公司資本開支才逐漸恢復(fù)正增長。2018年前三季度，殼牌石油、?？松梨凇⒀┓瘕埖馁Y本開支同比分別為+5.9%、+23.7%、+0.4%，中石油、中石化的資本開支同比分別為+21.9%、+23.8%，資本開支均恢復(fù)正增長。國際三大石油公司資本開支（億美元）

國內(nèi)三大石油公司資本開支（億元）

3、石油公司的未來發(fā)展

正步入第三次能源轉(zhuǎn)型，技術(shù)進(jìn)步與政策引導(dǎo)成為兩個(gè)最為重要的驅(qū)動(dòng)因素，能源轉(zhuǎn)型的發(fā)展方向?qū)⑹堑吞?、高效與多元。

全球能源需求仍然保持增長，但區(qū)域差異明顯，亞太、非洲和中東地區(qū)的能源需求持續(xù)增長，北美和歐洲則增長緩慢，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。

油氣工業(yè)并非明日黃花，預(yù)計(jì)到2040年，石油和天然氣在能源結(jié)構(gòu)中依然占據(jù)半壁江山，其中石油需求趨緩，而天然氣需求持續(xù)增長，年均增速在1.6%左右。

工業(yè)和石化產(chǎn)品將成為未來石油需求增長的重要?jiǎng)恿?，同時(shí)貨運(yùn)、航空和海運(yùn)的石油需求保持增長。交通和化工原料成為未來天然氣需求增長最快的領(lǐng)域，電力和工業(yè)的天然氣需求增量占比增速可觀。

能源變革與轉(zhuǎn)型發(fā)展提速，低碳化漸成趨勢，無論是外因還是內(nèi)因，石油公司的低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展都是勢在必行。

石油公司在緊抓核心油氣業(yè)務(wù)不動(dòng)搖，加快發(fā)展天然氣業(yè)務(wù)的同時(shí)，需要注重傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的能效提升與技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)低碳、高效發(fā)展。未來石油公司多元化發(fā)展需要以“相關(guān)性”為原則，遵循能源轉(zhuǎn)型發(fā)展不均衡的規(guī)律，因時(shí)因地制宜，做好新能源業(yè)務(wù)在時(shí)間與空間上的部署。

未來，更為重要的是石油公司需要以更加開放的心態(tài)走出去、迎進(jìn)來，借助技術(shù)進(jìn)步、互聯(lián)網(wǎng)與人工智能的發(fā)展不斷突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展空間并開拓新的業(yè)務(wù)，以持續(xù)改變適應(yīng)環(huán)境的變化。

二、油服公司業(yè)績回暖海外油服公司持續(xù)復(fù)蘇

1、海外油服公司持續(xù)復(fù)蘇

以全球油服巨頭斯倫貝謝、哈利伯頓、貝克休斯等公司的發(fā)展歷程為例，研究油服巨頭發(fā)展壯大的緣由。打造完整產(chǎn)業(yè)鏈、一體化油田服務(wù)以及國際化布局成為全球油服巨頭在歷次石油周期中壯大、防御的利器，此外，油田服務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為近年油服巨頭著力發(fā)展的新方向。

斯倫貝謝在較長一段時(shí)間將自己定位為電子技術(shù)公司，20世紀(jì)90年代中期，信息技術(shù)蓬勃興起，斯倫貝謝不僅將信息技術(shù)應(yīng)用于油服業(yè)務(wù)，還并購了一批相關(guān)公司，進(jìn)軍智能卡、網(wǎng)絡(luò)信息傳輸?shù)葮I(yè)務(wù)。然而，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅使其信息技術(shù)業(yè)務(wù)一落千丈，斯倫貝謝果斷進(jìn)行剝離，如2004年出售神碼公司（SchlumbergerSema）。通過并購整合與剝離，斯倫貝謝不斷擴(kuò)充油服業(yè)務(wù)版圖，成為具有完善產(chǎn)業(yè)鏈的一體化綜合油田服務(wù)公司。

哈利伯頓與貝克休斯也是通過一系列并購整合不斷擴(kuò)大規(guī)模，完善業(yè)務(wù)板塊。目前，哈利伯頓業(yè)務(wù)劃分為：鉆井及評估、完井及生產(chǎn)；貝克休斯在與GE合并后擴(kuò)大其數(shù)字解決方案，目前業(yè)務(wù)劃分為：油田服務(wù)、油田設(shè)備、渦輪機(jī)械及過程解決方案、數(shù)字解決方案。

持續(xù)大力研發(fā)支出確保油服公司強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢。除通過并購擴(kuò)充業(yè)務(wù)版圖外，油服巨頭也通過多年持續(xù)對研發(fā)的大力投入擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)布局、強(qiáng)化其技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。斯倫貝謝作為全球最大的油服公司，2011-2016年每年研發(fā)支出超過10億美元，超過哈利伯頓與貝克休斯的總和，研發(fā)支出占總營收比重也維持在約3%的水平，2017年研發(fā)支出有所下滑，為7.87億美元，占營收比重2.6%。三大油服公司持續(xù)高研發(fā)支出

完備的業(yè)務(wù)線有助于油服企業(yè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、優(yōu)化作業(yè)成本、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)還是油服企業(yè)打造一體化油田服務(wù)業(yè)務(wù)的技術(shù)基礎(chǔ)。目前三大油服巨頭均建立完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局，并在相應(yīng)領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。2017年斯倫貝謝營收結(jié)構(gòu)

2017年哈利伯頓營收結(jié)構(gòu)

2017年貝克休斯?fàn)I收結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)顯示，隨著油價(jià)回升，油服市場呈現(xiàn)出底部復(fù)蘇的態(tài)勢，2017年油服市場規(guī)模達(dá)到2335.2億美元，同比增長約5.5%，結(jié)束了2015年以來的持續(xù)大幅萎縮。國內(nèi)外大型油服公司的業(yè)績均逐漸改善，以斯倫貝謝和哈里伯頓為例，2017年兩公司收入均恢復(fù)正增長，但由于歷史負(fù)擔(dān)的原因，凈利潤仍為虧損狀態(tài)。截止到2018年第三季度，斯倫貝謝和哈里伯頓的凈利潤分別為16.0億、9.9億美元，同比分別為113.4%、174.7%，兩公司業(yè)績均實(shí)現(xiàn)大幅改善。斯倫貝謝營收與增速情況（億美元）

斯倫貝謝凈利潤與增速情況（億元）

哈里伯頓營收與增速情況（億美元）

哈里伯頓凈利潤與增速情況（億元）

毛利率的恢復(fù)尚處于初始階段。2018Q3斯倫貝謝、哈里伯頓的毛利率分別為13.5%、12.8%，相較于前期低點(diǎn)有所回升，但離2014年的高點(diǎn)仍有一定的差距。結(jié)合毛利率與營收的恢復(fù)情況，當(dāng)前海外油服公司尚處于工作量復(fù)蘇階段，隨著訂單增加以及開工率的提升，未來油服公司有望迎來量價(jià)齊升的階段。斯倫貝謝和哈里伯頓的毛利率情況

2、國內(nèi)油服公司普遍回暖

1）、國內(nèi)油服公司收入情況

選取中海油服、海油工程、石化油服、石化機(jī)械、中曼石油、杰瑞股份和通源石油等公司進(jìn)行分析，其中中海油服、石化油服屬于綜合類油服公司，海油工程、中曼石油屬于工程類油服公司，石化機(jī)械、杰瑞股份和通源石油屬于設(shè)備類油服公司。由于不同企業(yè)的背景、涉及業(yè)務(wù)不同、在各領(lǐng)域復(fù)蘇也有所分化?？傮w來看，國內(nèi)陸上油服公司的復(fù)蘇先于海上油服公司，設(shè)備類公司的復(fù)蘇先于工程類油服公司，優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)的復(fù)蘇先于國有企業(yè)。從收入方面來看，2015-2016為行業(yè)低谷期，大部分公司收入負(fù)增長，2017年，除海油工程之外，各公司收入增速實(shí)現(xiàn)正增長。截止2018Q3，大部分公司延續(xù)了復(fù)蘇態(tài)勢，其中石化機(jī)械、杰瑞股份和通源石油收入增速均超過40%，分別同比增長44.4%、41.9%、140.9%，其中通源石油受益于北美油氣復(fù)蘇收入增速表現(xiàn)突出；中曼石油因?yàn)槎須忭?xiàng)目影響收入負(fù)增長，剔除該影響后公司收入同比增長115%。由于海洋油氣開發(fā)復(fù)蘇較慢，海油工程和中海油服復(fù)蘇弱于陸上油服公司，2018前三季度海油工程營收同比下滑-2.9%，中海油服營收同比增長16.5%。國內(nèi)油服公司收入情況（單位：億元）

國內(nèi)油服公司收入同比情況

從企業(yè)性質(zhì)來看，當(dāng)行業(yè)復(fù)蘇時(shí)，民營企業(yè)改善速度較快，尤其是海外業(yè)務(wù)占比較高的公司，例如中曼石油、杰瑞股份和通源石油，2017年三家公司海外收入占比分別為88.6%、43.2%、51%。國內(nèi)油服公司海外收入占比（單位：億元）

2）、國內(nèi)油服公司毛利率分析

毛利率來看，大部分國內(nèi)油服公司在2016年毛利率觸底后，2017年開始毛利率回升。2018年前三季度，各公司毛利率改善情況出現(xiàn)分化，其中石化油服、石化機(jī)械、杰瑞股份、通源石油的毛利率較上年同期分別提升5.9/1.5/4.1/13.3個(gè)百分點(diǎn)；而中海油服、海油工程、中曼石油的毛利率較上年同期分別下降4.5/13.1/20個(gè)百分點(diǎn)。中海油服和海油工程的毛利率下降，主要原因系海上油氣開發(fā)復(fù)蘇較慢，產(chǎn)能利用率有所提升但仍處于相對低位。油服行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷過最困難的時(shí)期，隨著訂單量復(fù)蘇，后續(xù)工作量回升到一定階段之后還會(huì)迎來價(jià)格的彈性，油服類的公司盈利能力將逐步改善。國內(nèi)油服公司毛利率情況

3）、油服公司現(xiàn)金流情況分析

行業(yè)低谷期，油服公司整體營收下降，收入確認(rèn)時(shí)間拉長，導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流惡化，2015-2016年，部分公司經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅下跌甚至變?yōu)樨?fù)值，隨著油價(jià)回升，油服公司經(jīng)營逐漸好轉(zhuǎn)，2017年開始大部分油服公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流有所改善。2018年前三季度，由于行業(yè)持續(xù)回暖，訂單增加，導(dǎo)致購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金以及支付投標(biāo)保證金等增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較上年同期有所回落。國內(nèi)油服公司經(jīng)營性現(xiàn)金流情況（單位：億元）

4）、資產(chǎn)負(fù)債率情況分析

現(xiàn)金流惡化使得企業(yè)債務(wù)壓力陡增，2015-16年，油服公司資產(chǎn)負(fù)債率提升，僅有海油工程和一些設(shè)備類公司負(fù)債率較為穩(wěn)健，控制在25%以下。2017年，部分公司資產(chǎn)股債表開始改善，如中海油服