中國(guó)國(guó)債收益率論文

中國(guó)國(guó)債收益率論文中國(guó)國(guó)債收益率論文國(guó)債收益率波動(dòng)對(duì)于一國(guó)金融市場(chǎng)配置資源的效率,乃至金融市場(chǎng)的穩(wěn)定具有重要影響。下文是學(xué)習(xí)啦我為大家搜集整理的關(guān)于中國(guó)國(guó)債收益率論文的內(nèi)容，歡迎大家瀏覽參考!中國(guó)國(guó)債收益率論文篇1淺談中國(guó)國(guó)債收益率曲線形態(tài)分析[摘要]以中國(guó)國(guó)債收益率曲線為研究對(duì)象，主要回答兩大問(wèn)題：一是怎樣構(gòu)建國(guó)債收益率曲線;二是國(guó)債收益率曲線的形態(tài)和變化規(guī)律怎樣。[關(guān)鍵詞]國(guó)債國(guó)債收益率曲線國(guó)債利差銀行間債券市場(chǎng)是一個(gè)品種豐富、介入者諸多的市場(chǎng)，在交易方式上采用一對(duì)一詢(xún)價(jià)交易而非集中撮合交易，市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)魚(yú)龍混雜，含有很多失真數(shù)據(jù)，對(duì)個(gè)人研究者來(lái)講，我們既無(wú)法獲得完好的的銀行債券市場(chǎng)國(guó)債交易數(shù)據(jù)，即便獲得這些數(shù)據(jù)，也無(wú)法復(fù)原歷史背景，對(duì)其中失真的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行準(zhǔn)確的剔除，進(jìn)而獲得真實(shí)的國(guó)債收益率曲線并對(duì)其進(jìn)行研究。幸運(yùn)的是，中央國(guó)債登記結(jié)算公司從1999年開(kāi)場(chǎng)編制并發(fā)布中債收益率曲線，該曲線的數(shù)據(jù);完好、準(zhǔn)確，對(duì)失真數(shù)據(jù)進(jìn)行了合理的處理，具有市場(chǎng)成員廣泛認(rèn)可的權(quán)威性，是我們進(jìn)行國(guó)債收益率曲線分析的理想對(duì)象。一、中國(guó)國(guó)債收益率曲線基本情況根據(jù)中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司介紹，中債收益率曲線的基本情況如下：1、編制理念與目的中債收益率曲線的編制理念是：為中國(guó)債券市場(chǎng)提供完全客觀、中立的收益率參考標(biāo)準(zhǔn)。中債收益率曲線的編制目的是：最大限度的反映出中國(guó)債券市場(chǎng)上各類(lèi)債券不同期限的真實(shí)、合理的收益率水平。2、中債收益率曲線的特點(diǎn)以嚴(yán)格的市場(chǎng)客觀、中立角度進(jìn)行構(gòu)建;收益率曲線品種齊全;數(shù)據(jù)源豐富且可靠性強(qiáng);收益率曲線的目的明確、針對(duì)性強(qiáng);收益率曲線的構(gòu)建模型適用性強(qiáng)、且準(zhǔn)確性高。3、數(shù)據(jù);中債收益率曲線的數(shù)據(jù)就包括了銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算數(shù)據(jù)、交易所債券的成交數(shù)據(jù)、債券柜臺(tái)的雙邊報(bào)價(jià)、銀行間債券市場(chǎng)的雙邊報(bào)價(jià)以及市場(chǎng)成員收益率的估值數(shù)據(jù)。十分是在目前中國(guó)債券市場(chǎng)中債券價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制還不完備(尤其是銀行間雙邊報(bào)價(jià)沒(méi)有很好地發(fā)揮出其應(yīng)有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能)的情況下，中債收益率曲線重點(diǎn)參考了中國(guó)債券市場(chǎng)中部分核心成員的收益率估值數(shù)據(jù)，目前已經(jīng)有近30家市場(chǎng)成員收益率的估值數(shù)據(jù)。4、構(gòu)建模型在總結(jié)多年中國(guó)債券收益率曲線編制經(jīng)歷的基礎(chǔ)上，通過(guò)反復(fù)的研究比擬，中債收益率曲線的構(gòu)建模型沒(méi)有選擇目前被諸多國(guó)內(nèi)外收益率曲線編制機(jī)構(gòu)普遍采用的帶有固定趨勢(shì)性的模型，而最終選取了更合適于中國(guó)債券市場(chǎng)實(shí)際情況的Hermite模型。5、曲線品種中債收益率曲線是一個(gè)體系，目前天天提供161條各類(lèi)收益率曲線。其中銀行間收益率曲線85條;交易所收益率曲線44條;全市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線22條;按曲線不同的構(gòu)建方式劃分，銀行間固定利率國(guó)債收益率曲線屬于7條原生的收益率曲線之一，樣本數(shù)據(jù)相對(duì)豐富、收益率值比擬準(zhǔn)確。6、數(shù)據(jù)發(fā)布在每個(gè)交易日完成曲線的編制工作后，中債收益率曲線維護(hù)小組將發(fā)布中債收益率曲線日評(píng)，對(duì)當(dāng)天的市場(chǎng)收益率變化情況和中債收益率曲線的變化情況作出具體的講明。歷史數(shù)據(jù)則免費(fèi)發(fā)布在中國(guó)債券信息網(wǎng)(省略)上。二、中國(guó)國(guó)債收益率曲線當(dāng)前形態(tài)1、整體國(guó)債收益率曲線當(dāng)前形態(tài)根據(jù)中央國(guó)債登記結(jié)算公司提供的中債收益率曲線，2020年12月31日我國(guó)銀行間國(guó)債到期收益率曲線如圖1所示：從總體上看，我國(guó)銀行間國(guó)債收益率曲線完全向上傾斜，即收益率與國(guó)債期限完全正相比，國(guó)債期限越長(zhǎng)，收益率越高，所有樣本點(diǎn)都是如此，沒(méi)有所謂倒掛的例外現(xiàn)象。我們將收益率(因變量)和國(guó)債期限(自變量)通過(guò)SPSS軟件進(jìn)行簡(jiǎn)單的相關(guān)性分析可以以看出，其相關(guān)系數(shù)為正，且擬合度較高。在分析了我國(guó)銀行間國(guó)債收益率曲線總體形態(tài)的基礎(chǔ)上，我們根據(jù)期限對(duì)國(guó)債收益率曲線進(jìn)行分段考察。根據(jù)一般的分類(lèi)方法，1年下面的國(guó)債為短期國(guó)債，1―10年的國(guó)債為中期國(guó)債，10年以上的國(guó)債為長(zhǎng)期國(guó)債。但從我國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況出發(fā)，結(jié)合管理層對(duì)國(guó)債關(guān)鍵期限點(diǎn)的指導(dǎo)性和傾向性，我國(guó)對(duì)銀行間國(guó)債進(jìn)行下面分類(lèi)：短期國(guó)債：剩余期限不超過(guò)3年。其中剩余期限低于1年的為超短期國(guó)債，剩余期限1―3年的為中短期國(guó)債。中期國(guó)債：剩余期限3―7年。長(zhǎng)期國(guó)債：剩余期限7年以上。其中剩余期限7―10年為中長(zhǎng)期國(guó)債，剩余期限15年以上為超長(zhǎng)期國(guó)債。根據(jù)以上劃分，我們將銀行間國(guó)債收益率曲線分成短期、中期和長(zhǎng)期進(jìn)行分段考察。2、短期國(guó)債收益率曲線當(dāng)前形態(tài)2020年12月31日銀行間短期國(guó)債收益率曲線如圖2所示，從中不難看出，我國(guó)銀行間短期國(guó)債收益率曲線總體較平，1―3年國(guó)債利差只要22BP，2個(gè)月與1年國(guó)債利差也只要17BP。作為流動(dòng)性管理工具的短期國(guó)債收益率向回購(gòu)利率逼近，收益率總體平坦化。3、中期國(guó)債收益率曲線當(dāng)前形態(tài)從圖3所示的2020年12月31日銀行間中期國(guó)債收益率曲線不難看出，我國(guó)銀行間中期國(guó)債收益率曲線較短期陡峭，其中7年期國(guó)債和3年期國(guó)債利差到達(dá)85BP，處于較高水平。在我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)中，中期國(guó)債的主要投資機(jī)構(gòu)是商業(yè)銀行，出于資產(chǎn)負(fù)債匹配的考慮，商業(yè)銀行配置國(guó)債的期限一般不超過(guò)7年，3―7年中期國(guó)債正是銀行投資戶(hù)資產(chǎn)配置的主力品種。此外，由于中期國(guó)債發(fā)行量和交易額都比擬大，流動(dòng)性好，同時(shí)久期適中，具有一定的價(jià)格彈性，往往是市場(chǎng)漲跌風(fēng)向標(biāo)，經(jīng)常也成為銀行保險(xiǎn)的交易戶(hù)、券商、基金等投機(jī)型機(jī)構(gòu)進(jìn)行波段操作的重要品種。由此，在投資機(jī)構(gòu)和投機(jī)機(jī)構(gòu)的共同影響下，中期國(guó)債成為銀行間債券市場(chǎng)中反響市場(chǎng)主力機(jī)構(gòu)態(tài)度的最重要期限品種。4、長(zhǎng)期國(guó)債收益率曲線當(dāng)前形態(tài)2020年12月31日銀行間長(zhǎng)期國(guó)債收益率曲線如圖4所示，從中看出，我國(guó)銀行間長(zhǎng)期國(guó)債收益率曲線比擬陡峭，30年國(guó)債和7年國(guó)債利差到達(dá)150BP，遠(yuǎn)高于短期國(guó)債和中期國(guó)債的利差水平。在我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)中，長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行量和交易額都比擬小，流動(dòng)性差，十分是對(duì)于期限15年以上的超長(zhǎng)期國(guó)債，主要是追求絕對(duì)高收益率的保險(xiǎn)公司進(jìn)行資產(chǎn)配置，固然銀行保險(xiǎn)交易戶(hù)、基金、券商等投機(jī)型機(jī)構(gòu)也會(huì)進(jìn)行對(duì)其進(jìn)行波段操作，但與中期國(guó)債相比，其流動(dòng)性明顯較差，同時(shí)價(jià)格彈性也更大(意味利率風(fēng)險(xiǎn)也較大)，機(jī)構(gòu)介入度相比照較低，只要投機(jī)型機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈看好市場(chǎng)時(shí)才敢少量介入。相對(duì)而言，剩余期限7―10年的中長(zhǎng)期國(guó)債屬于商業(yè)銀行等投資型機(jī)構(gòu)可介入可不介入的邊緣性品種，從資產(chǎn)負(fù)債匹配角度考慮，剩余期限超過(guò)7年有些偏長(zhǎng)，但只要期限不超過(guò)10年，可以配置，十分是在對(duì)將來(lái)市場(chǎng)非?？春玫那闆r下，但若期限超10年十分是15年，出于控制利率風(fēng)險(xiǎn)的考慮，商業(yè)銀行一般都不進(jìn)行配置。能夠這樣講，7―10年的中長(zhǎng)期國(guó)債混合了市場(chǎng)投資型機(jī)構(gòu)的投機(jī)性需求以及投機(jī)型機(jī)構(gòu)的投資性需求，反響了市場(chǎng)中樂(lè)觀者的樂(lè)觀程度，而15年以上的超長(zhǎng)期國(guó)債則屬于投機(jī)型機(jī)構(gòu)的投機(jī)性需求，反響了市場(chǎng)中極度樂(lè)觀者的樂(lè)觀程度。三、結(jié)論由中央國(guó)債登記結(jié)算公司編制和發(fā)布的中債收益率曲線，發(fā)布者具有官方、中立背景，數(shù)據(jù);完好、準(zhǔn)確，對(duì)失真數(shù)據(jù)進(jìn)行了合理處理，采用了Hermite插值模型，數(shù)據(jù)的真實(shí)合理性已被市場(chǎng)介入者廣泛認(rèn)可，能夠直接作為國(guó)債收益率數(shù)據(jù)來(lái)分析使用。通過(guò)對(duì)該數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國(guó)國(guó)債收益率曲線總體呈現(xiàn)完全向上傾斜的形態(tài)，剔除非正常數(shù)據(jù)后，歷史上(2002年-2020年)也基本保持了向上傾斜的形態(tài)，固然這一現(xiàn)象用預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論和流動(dòng)性偏好理論均能夠進(jìn)行解釋?zhuān)鄬?duì)而言，流動(dòng)性偏好理論的解釋較為合理，由于我國(guó)債券市場(chǎng)投資者十分是交易型投資者經(jīng)常游走于短期債券與中長(zhǎng)期債券之間，市場(chǎng)并不是完全分割的，而以為由于投資者在長(zhǎng)達(dá)6年的時(shí)間里始終預(yù)期將來(lái)短期利率上升才導(dǎo)致收益率曲線始終向上傾斜也是不合理的