十月FOF配置月報(bào)：等待底部反轉(zhuǎn)契機(jī)

一、十月配置觀點(diǎn)：等待底部反轉(zhuǎn)契機(jī)展望10月，制造業(yè)持修復(fù)、房地產(chǎn)刺激地以及基建實(shí)物工量加速落地為國內(nèi)主要觀動(dòng)四季度交通目投增速有望持續(xù)發(fā)但產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)修復(fù)持續(xù)性有考證。8月內(nèi)造持較的生能其高技術(shù)制業(yè)資持高速，動(dòng)造投上；9月電開動(dòng)快速回升制業(yè)PI回至0.1重回?cái)U(kuò)張基方面8月建續(xù)向，年1至8月建投（電）比達(dá)10.地銷售9月下旬有回，銷數(shù)修復(fù)結(jié)和續(xù)或存疑。延續(xù)此前觀點(diǎn)，我們認(rèn)為下半年我國貨幣環(huán)境從寬貨幣逐漸過渡到寬信用，實(shí)體經(jīng)濟(jì)從衰退過到蘇早期驗(yàn)邏分個(gè)階要?jiǎng)e經(jīng)數(shù)據(jù)“比復(fù)“改善的化一是對(duì)半疫沖的環(huán)比修復(fù)程期持至三度期二是本穩(wěn)長策續(xù)兌現(xiàn)過程，將從第一階段結(jié)束后持續(xù)至年底。目前我們?nèi)蕴幵凇碍h(huán)比修復(fù)”階段，宏觀數(shù)據(jù)存在低位動(dòng)征四季度有望企穩(wěn)復(fù)蘇階段幾經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)位動(dòng)顯但8月基投數(shù)持發(fā)，基實(shí)工量速地；地產(chǎn)于疫求回的9月旬0大城品成面同比顯著漲較年據(jù)進(jìn)步窄。節(jié)前連續(xù)推出三項(xiàng)國的樓市支持性政著于刺激需求端通過降購房成本提振一二交易市場9月29日銀監(jiān)階性寬分城市首住貸利下該政突前對(duì)房利率調(diào)下各因城施供多空隨在9月30日行布自022年10月1日下調(diào)首個(gè)住公金款率0.5百點(diǎn)5年以含5年和5以上利率別為2.和1本調(diào)自205年8來次整積貸利標(biāo)進(jìn)步購房本激民房愿同財(cái)部稅局通知對(duì)民售有并1年購房個(gè)稅以稅旨在刺改型求。海外經(jīng)濟(jì)方面美國頑通脹和制造業(yè)疲軟矛日益突顯預(yù)軟著陸能性較低國8月心PE增仍出場期比漲4.出期0.；環(huán)比漲0.6超期01心脹據(jù)升出美通問的固，美聯(lián)預(yù)仍堅(jiān)收流動(dòng)以擊脹但制業(yè)PI看9月IM制造業(yè)MI示國造新訂和況入收空間美高與經(jīng)濟(jì)增錯(cuò)加迎流動(dòng)與需雙退發(fā)將以免聯(lián)國貿(mào)發(fā)會(huì)在《022年和發(fā)報(bào)中出達(dá)經(jīng)體貨和政策舉措或全經(jīng)推衰和長停滯由產(chǎn)后果比008年融及2020年冠情沖為嚴(yán)。權(quán)益型基金（中性點(diǎn)——關(guān)注電新和農(nóng)牧板塊行情受美儲(chǔ)息度出期俄戰(zhàn)沖程升國疫挑加等多重利素響，A九月撤大成板持續(xù)行目前A股主要矛盾為兩部分，首先強(qiáng)策否能轉(zhuǎn)換為強(qiáng)預(yù)期其何時(shí)強(qiáng)預(yù)期能夠落。盡管8月底國常會(huì)進(jìn)一釋放政策效能，9月地刺激政策持續(xù)出臺(tái)短期內(nèi)強(qiáng)政策未能轉(zhuǎn)換強(qiáng)期地問及情作為要肘濟(jì)兩要素，兩者近或改變?nèi)换都勇湓诙ǔ躺弦詻_二對(duì)實(shí)體經(jīng)的分響但目前能振場期對(duì)于產(chǎn)題市或計(jì)價(jià)目前風(fēng)暴，9旬地銷端現(xiàn)定跡，銷改的構(gòu)和持續(xù)仍10月的進(jìn)步證為已出的激策心銷售和竣端目地產(chǎn)仍在滑資壓力內(nèi)或改續(xù)即“30”地產(chǎn)松策端企反到產(chǎn)和房盈改仍較滯。除地企自景度地產(chǎn)游業(yè)及性基收也受產(chǎn)景氣拖高數(shù)上0大城交在9下旬著升往持該數(shù)的構(gòu)問并改續(xù)持性仍有考目成據(jù)支撐主來于線而二線市產(chǎn)售弱并同中在城市數(shù)據(jù)常企情情方我前提的疫秋反風(fēng)疫成本提或避。圖表1：股債比價(jià)已高于三均值上浮兩倍標(biāo)準(zhǔn)差 圖表2：0大中城商品房成面積9月有所回暖股息率股息率/國債收益率平均值201820192020202120221.00 7006000.805000.60萬400平方0.40米3002000.201000.0002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wid中信期貨究所 資料來源：Wid中信期貨究所我們權(quán)投保中觀點(diǎn)，前多利因擾，在尋底部短來，策確定宏不定雙考驗(yàn)，乏量金流入，論基面是值端難作。季整體，續(xù)策確性逐漸退，增政和保房地帶一機(jī)會(huì)在局持薦防守型布局風(fēng)上價(jià)值風(fēng)格主關(guān)電新農(nóng)林牧漁板。宏經(jīng)濟(jì)修時(shí)均明的景下仍保耐，重確性高防布。同時(shí)由預(yù)整經(jīng)復(fù)蘇度慢大股明顯累但注在輪探底成，流性估值度，盤格無相優(yōu)，需待價(jià)比較的置機(jī)板層面建注1近估值過整同政確定性較，利平宏相關(guān)較業(yè)電設(shè)備新源2糧食PI上行中景度確性的業(yè)農(nóng)牧。債券型基金（中性點(diǎn)——市場情緒與基在錯(cuò)位節(jié)前債市情緒表現(xiàn)顯弱，多重因素推高債益率。前10年國收益快上9月0日到2.6較8月的低上近20情緒弱多利因的共影比人匯率快貶穩(wěn)政策的持加以對(duì)金收斂擔(dān)多緒則乏確在利空因刺下斷弱。展望后市在穩(wěn)增長不斷加碼的背景下情緒或持續(xù)偏弱但一步調(diào)整空間有經(jīng)濟(jì)本面因素仍將起主作政預(yù)被偽市場仍將歸現(xiàn)預(yù)計(jì)0年收在2.5上間有以產(chǎn)例然增長策現(xiàn)定但政力和體果有待一觀另日期間于情期存國出以旅收同比明下冬來臨后，情多有散，后疫反對(duì)濟(jì)的擊仍持。CTA中長周期（中性偏觀點(diǎn)）CTA中周指倉較長當(dāng)品場體現(xiàn)趨性易會(huì)可以盈利一策這理人績現(xiàn)往相似可理為品場的“β收；CTA復(fù)略指絕收為標(biāo)獲取品場α收的一類策略，具體包含了中短周期、截面多空、統(tǒng)計(jì)套利等。在我們的研究框架下判斷長期TA否配置會(huì)最鍵一回“品場有持續(xù)性勢(shì)個(gè)們般中期配置角短戰(zhàn)調(diào)視角來回這問，中者以性方為，后者定的式主。9月，品場體續(xù)了蕩情流CA策略現(xiàn)佳止9月23陽續(xù)理指近4的跌-2CTA中周產(chǎn)益率平值-3.中-2.CTA復(fù)策產(chǎn)品益平值為-26，中位-1.利產(chǎn)品益平為0.中數(shù)05頻略產(chǎn)品收率均為.2中數(shù)0.觀CTA品收率均為-.6，中位-0.。根據(jù)信貨宗品略組前內(nèi)外周錯(cuò)各的期差分為內(nèi)濟(jì)穩(wěn)彈和外濟(jì)求弱預(yù)在期關(guān)數(shù)據(jù)中已開獲驗(yàn)。國內(nèi)面我相經(jīng)否極來相國定價(jià)格備撐。8月產(chǎn)數(shù)據(jù)然佳但入9月，紋需水出率出一回，現(xiàn)路、鐵路資為市場始易一庫輯盡市對(duì)續(xù)擔(dān)憂，但我認(rèn)會(huì)起色們認(rèn)地重標(biāo)賽式國集力辦大事的力工需求地或帶需端的些極化我持續(xù)關(guān)注續(xù)據(jù)微驗(yàn)注色建板價(jià)格及一彈向上機(jī)。海外面經(jīng)衰加和貨收全總求下背下大向上整體空油方，管有OPC產(chǎn)地國增能不的給動(dòng)，但在需和動(dòng)雙下，給難供期上動(dòng)。具體告中期大宗品外商品頭路內(nèi)定價(jià)品注求暖奏—大商策報(bào)2022109》商品場高快回后整進(jìn)震區(qū)空博加缺交主線基面輯內(nèi)外期正得數(shù)上的證疊目國局勢(shì)的不定品場望催趨性易會(huì)此外目市波率平維持相低，合言本期們對(duì)CTA中周期中偏觀。圖表3：商品全市場波動(dòng)率平（截止222年9月0日）資料來源：同花順iiD圖表4：市場整體波動(dòng)率分?jǐn)?shù) 圖表5：主要商品板塊近4表現(xiàn)（中信期貨商品指數(shù)）9080706050403020100

滾動(dòng)20日平均波動(dòng)率近1年分位數(shù)均值滾動(dòng)20日平均價(jià)格波動(dòng)率近1年分位數(shù)均值

1086420-2

2022-09-09 2022-09-16 2022-09-23 2022-09-30-4黑色建材 有色金屬 能源化工 農(nóng)產(chǎn)品 貴金屬資料來源：Wid 資料來源：Wid圖表6：A策略因子表現(xiàn) 圖表7：各類CA子策略表（截止222年9月3日）1.11.081.061.041.0210.980.960.91.11.081.061.041.0210.980.960.940.920.9資料來源：Wid 資料來源：朝陽永續(xù)指數(shù)增強(qiáng)策略（中偏觀點(diǎn)）——alpha和beta雙弱局面多重外不因影下市風(fēng)偏再斂向盡股比顯示指在對(duì)bea環(huán)境將歷尋部程9月體場數(shù)ea行情在幅復(fù)出較幅度回，中證100表明弱滬深00和中證50。續(xù)策定性漸退宏環(huán)企穩(wěn)升，建物作量加速地地銷環(huán)改善能實(shí)帶定beta機(jī)。超額環(huán)境各項(xiàng)指標(biāo)能成有利共振總體來看們認(rèn)為目前超額環(huán)處于偏弱水平然格表現(xiàn)體為定余指均于弱間反映出較的投躍和不穩(wěn)的業(yè)對(duì)弱系從項(xiàng)蹤標(biāo)看1，全A票面動(dòng)方該標(biāo)在9上下年10分線且60日值線趨勢(shì)易化整處于弱利超環(huán)2兩成額，9月指持下至滾動(dòng)0位以且滾動(dòng)值勢(shì)下活躍度處較水超環(huán)境成格子不定度面9指標(biāo)持對(duì)因子現(xiàn)體為利好額量指標(biāo)方9以行動(dòng)超額入蕩撤業(yè)相強(qiáng)關(guān)較穩(wěn)，不利超環(huán)5朝陽88數(shù)標(biāo)面9月朝陽8數(shù)額現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，定度反了利超期子現(xiàn)佳對(duì)超環(huán)不成好。綜合看們指略維中性偏空觀點(diǎn)風(fēng)格定因外數(shù)超額境蹤標(biāo)于弱區(qū)間市截波和兩成額標(biāo)處歷史較低者尚現(xiàn)右回信同時(shí)ea環(huán)短內(nèi)少行，后續(xù)增品將臨pha和bea弱面。市場中性策略（中偏觀點(diǎn)）——對(duì)沖端本勢(shì)明顯9月以貼持收對(duì)沖本處較水，對(duì)端本勢(shì)顯。新發(fā)品期出貼收斂來凈下現(xiàn)但后股期三約走闊將好存品現(xiàn)綜合看雖目超環(huán)境體弱但較下對(duì)沖端本勢(shì)顯我對(duì)中策轉(zhuǎn)中性偏觀點(diǎn)。圖表8：私募指增樣本超額益情況（截至22.923）滬深300指增中證500指增中證1000指增管理規(guī)模百億以上百億以下百億以上百億以下百億以上百億以下2022.090.90.8-021-1090.31.12.42022.081.51.1-0640.62.02022.073.82.94.83.22.42.2資料來源：朝陽永續(xù)中信期貨研究所圖表9：私募指增產(chǎn)品平均計(jì)超額（截至22.923） 圖表10：公募指增產(chǎn)品平均計(jì)超額（截至22.930）滬深指增中證滬深指增中證指增中證指增資料來源：朝陽永續(xù)中信期貨研究所 資料來源：Wid中信期貨研所圖表11：截面波動(dòng)率變化情況數(shù)據(jù)來源：同花順iiD中期貨研究圖表12：兩市成交額變化況數(shù)據(jù)來源：同花順iiD中期貨研究所圖表13：風(fēng)格因子和行業(yè)因不穩(wěn)定程度情況因子不穩(wěn)定程度 臨值 萬得全數(shù)據(jù)來源：同花順iiD中期貨研究所圖表14：行業(yè)動(dòng)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源：Wid中信期貨研圖表15：陽8指數(shù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源：朝陽永續(xù)中信期貨研究所圖表16IFICH當(dāng)季約貼水情年化成本年化成本年化成本資料來源：同花順iiD信期貨研究所二、市場數(shù)據(jù)跟蹤（一）新發(fā)基金市情況截至022年10月09月發(fā)金計(jì)9發(fā)行額計(jì)14份，其中票基行11行額為48億合型金行0發(fā)份額為17份債型金發(fā)行22，行為515億QDI行1只，發(fā)行為0.4份。圖表17：新發(fā)基金情況股票型基金 混合型基金 債券型基金 貨幣市場型基金 另類投資基金 基金年年年年年年年年年年年年年月月月月月月月月月月月月月基金另類投資基金貨幣市場型基金債券型基金混合型基金股票型基金資料來源：Wid中信期貨究所（二）中信一級(jí)行表現(xiàn)2022年9月信級(jí)業(yè)指中煤地銀費(fèi)服和交通運(yùn)等塊現(xiàn)前漲跌別1.-1.-172-22和-2.，表現(xiàn)后行有合金電綜和牧跌分為-35、-12.5、12.5-116和-0.4從信指數(shù)看，9月場調(diào)整格數(shù)部跌其中長格幅大漲跌為-.94市風(fēng)格指數(shù)看成風(fēng)總現(xiàn)不中盤長跌幅大漲幅-9.1圖表18：中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)現(xiàn)料來源：Wid中信期貨研所圖表19：中信風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn) 圖表20：市場風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)月 月

月 月 周期 成

金融 消費(fèi) 穩(wěn)

大盤成長大盤價(jià)值中盤成長中盤價(jià)值小盤成長小盤價(jià)值資料來源Wid中信期貨究所 資料來源：Wid中信期貨究所（三）公募基金市情況9月份，股票型基金的漲跌幅為-7.22，其中普通股票型基金的漲跌幅為-6.3，被動(dòng)指數(shù)型基金的漲跌幅為-7.9，增強(qiáng)指數(shù)型基金的漲跌幅為-67；混合基的跌為-62其偏混型的漲幅-6.2置型金漲幅-4.衡合基的幅為-.59偏混基金的漲幅-1.9型基的跌-.23中期債基漲幅為.09長純基金漲為0.8合債型級(jí)金漲為-0.混債型金漲幅-1.3QII基的跌為其中票型QDII基漲跌為-.63，合型QDII金漲幅另類資DII基的幅為-.77債型QII基金漲幅-0.4品ETF的跌為2.9，其黃金ETF的跌為0.7期貨TF跌幅為3.5量對(duì)型金的跌-.67。剔除主（如C聯(lián)接和FOF基從市各型金度收益分來在149票型金均度-7.9中數(shù)6.9標(biāo)準(zhǔn)為3.0在3265只混型金，均度收為-.10，位5.06，準(zhǔn)差為3.2在2407債型金平均度益-0.1位數(shù)為0.0標(biāo)差為0.95；在38只類型基中平月收為0.30中數(shù)為0.0標(biāo)準(zhǔn)為.78在28只貨市型金均月度收為.12，位為0.2標(biāo)差為0.0。圖表21：公募基一級(jí)分類績表現(xiàn) 圖表22：公募基金二級(jí)分類績表現(xiàn)月 月

債券短期純債型基金債券中長期純債型基金債券混合債券型一級(jí)基金債券型基金量化對(duì)沖型債券混合債券型二級(jí)基金混合偏債混合型基金

月 月混合平衡混合型基金混合靈活配置型基金另類投資基金混合偏股混合型基金股票普通股票型基金股票增強(qiáng)指數(shù)型基金股票被動(dòng)指數(shù)型基金混合型基金股票型基金股票型 債券型 混合型 商量化對(duì)沖資料來源：Wid中信期貨究所 資料來源：Wid中信期貨究圖表23：分類型公募基金收分布（202年8月1日至02年9月0日）資料來源：Wid中信期貨究所注：縮尾處理首尾合計(jì)1的端（四）私募基金市情況根據(jù)陽續(xù)據(jù)截止2022年9月3，私募略近4表為：股票頭略為364759點(diǎn)較初32.49點(diǎn)跌.95，票策略指為34.5928點(diǎn)較月初50.228下跌1.84，理貨略為2708.997點(diǎn)較初70.091下跌2.2觀策指為69.427較初81.379點(diǎn)跌，券略為22.668點(diǎn)較初20.566下跌.29多略為20.932較初22.698下跌.65募市場為35.152較初36.105下跌.78。圖表24：朝陽永續(xù)主要私募數(shù)業(yè)績表現(xiàn) 圖表25：朝陽永續(xù)主要私募數(shù)區(qū)間收益率股票多頭股票多頭債券策略股票中性多策略管理期貨全市場宏觀策略近周漲跌幅股票多頭股票中性管理期貨宏觀策略債券策略多策略全市場資料來源：朝陽永續(xù)中信期貨研究所 資料來源：朝陽永續(xù)中信期貨研究所（五）其他跟蹤指標(biāo)圖表26IC當(dāng)月合約歷年計(jì)對(duì)沖成本 圖表27IC當(dāng)季合約歷年計(jì)對(duì)沖成本資料來源：Wid中信期貨究所 資料來源：Wid中信期貨究所圖表28IF當(dāng)月合約歷年計(jì)對(duì)沖成本 圖表29IF當(dāng)季合約歷年計(jì)對(duì)沖成本資料來源：Wid中信期貨究所 資料來源：Wid中信期貨究圖表30：久期因(ee)期限結(jié)構(gòu)因子(Soe)、信用差因子(Cei)周度表現(xiàn)資料來源：Wid中信期貨究所注：因子具體構(gòu)造方法:（1久期因子(Lvl:該因子直為中債國債總財(cái)富指數(shù)周度收益率，反映國債收益率曲線水平移動(dòng)帶來債券組合價(jià)值的變化;（）期限結(jié)構(gòu)因子(Soe:買中-國債總財(cái)富(3年)指并賣出中債-國債總財(cái)富(-0年)指數(shù)，動(dòng)態(tài)調(diào)整實(shí)現(xiàn)投資組合久期中性，反映國債收益率曲線斜率變化帶來債券組合價(jià)值變化;（3）信用利差因子Cei):同比例買入中債-企業(yè)債AA財(cái)指數(shù)和賣出中債-國開行債券總財(cái)富指數(shù)，反映信用利差波動(dòng)帶來債券組合價(jià)值變化。圖表31BraCE6因子益率曲線（201年1月4日至202年9月0日）資料來源：同花順iiD信期貨研究所圖表32：公募基金配置中信級(jí)行業(yè)占比 圖表33：公募基金配置中信級(jí)行業(yè)較上月變化電力設(shè)備及新能源食品料電子國防消費(fèi)者服有色金基化工房地煤機(jī)銀家農(nóng)林牧漁建材銀行金融交通運(yùn)油化計(jì)機(jī)電力及公用事通信鐵傳建服商貿(mào)工制造綜合金

本月 上月9.636.1