項目四 創(chuàng)業(yè)融資風(fēng)險管理

項目四：創(chuàng)業(yè)融資風(fēng)險管理了解籌資過程中的諸多陷阱，以便用更有效的方式融資從融資時機(jī)、融資規(guī)模、融資對象等方面全方位考慮創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需求，確定合理的融資戰(zhàn)略和融資計劃評價創(chuàng)業(yè)者的法律、財務(wù)顧問與創(chuàng)業(yè)企業(yè)目前的資本需求之間是否合適識別潛在交易中不可接受的條款和條件學(xué)習(xí)目標(biāo)：資金的注入——股權(quán)、債權(quán)資金的來源——個人投資者、機(jī)構(gòu)投資者付出：資金成本和艱苦復(fù)雜的勞動存在：內(nèi)生的風(fēng)險類型：創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資戰(zhàn)略不當(dāng)；創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資活動不計成本；創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資對象選擇不當(dāng)；創(chuàng)業(yè)企業(yè)過分依賴專家。一、融資規(guī)模不當(dāng)引發(fā)的融資風(fēng)險（一）融資規(guī)模太小的負(fù)面影響在創(chuàng)業(yè)企業(yè)成立的早期，它們是資本的吞噬者，它們成長得越快，它們對現(xiàn)金的胃口越大。創(chuàng)業(yè)者通常會被股權(quán)投資者要求放棄對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制權(quán)，投資者能夠按照投資的數(shù)額和在總投資額中的比重獲得創(chuàng)業(yè)企業(yè)相應(yīng)比例的控制權(quán)。為了避免可能存在的控制權(quán)轉(zhuǎn)移，創(chuàng)業(yè)者會選擇融資規(guī)模小讓渡較少控制權(quán)的策略。？？？第一節(jié)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資戰(zhàn)略不當(dāng)引發(fā)的融資風(fēng)險案例4-1融資規(guī)模不足嚴(yán)重影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生存專家點(diǎn)評由這個故事可以看出，所籌集的資金通常應(yīng)該比企業(yè)實(shí)際需要的更多，而且要在不需要的時候獲得它。另外，確保對燒錢率，即消耗資金的速度，做出保守的估計。一個好的拇指法則是：所需資金往往是你實(shí)際想到的兩倍。籌集足夠的資金對于企業(yè)的生存和成長、適應(yīng)未預(yù)見到的情況和變化、以最佳的方式發(fā)展企業(yè)（如雇用最優(yōu)秀的員工和購買最好的設(shè)備等）、向外界展示穩(wěn)定的、可靠的與合法的良好形象，都必不可少。如果在資金容易籌集時卻不籌集足夠的數(shù)量，你就很有可能將現(xiàn)金耗盡。在真正需要資金時，幾乎是不可能籌到的。（二）融資規(guī)模過大的負(fù)面影響

融資規(guī)模也不是越大越好。超出企業(yè)需要的且沒有適當(dāng)財務(wù)約束的融資反而會使創(chuàng)業(yè)企業(yè)在“文火煮青蛙”的寬松環(huán)境中放松對財務(wù)預(yù)算的約束，最終在不知不覺中陷入融資困境，進(jìn)而走向破產(chǎn)。二、融資時機(jī)把握不好引發(fā)的融資風(fēng)險（一）融資過晚帶來的融資風(fēng)險籌集資金一般要花8個月或更多時間。等到出現(xiàn)現(xiàn)金短缺才籌集資金，這種行為所隱含的缺乏規(guī)劃性會破壞企業(yè)管理團(tuán)隊的可信度，并對公司與投資者談判的能力產(chǎn)生負(fù)面影響。（二）融資過早帶來的融資風(fēng)險如果某企業(yè)過早地獲得股權(quán)資本，創(chuàng)始人的股權(quán)就可能被不必要地削弱，并且也會漫不經(jīng)心地逐漸拋棄財務(wù)上保持節(jié)儉這條財務(wù)紀(jì)律。企業(yè)靈活性的下降：外部投資者會妨礙創(chuàng)業(yè)者在不確定環(huán)境中采取“嘗試之后調(diào)整”的發(fā)展方式，而這種方式往往是創(chuàng)業(yè)企業(yè)走向興旺之路所必需的。即使創(chuàng)業(yè)者自己已經(jīng)開始失去信心了，他們?nèi)匀粫猿肿畛醯挠媱?，因?yàn)樗麄儞?dān)心根本性的變革會帶來對他們不利的重新審核。案例4-2外部投資者施加保持原有不合時宜發(fā)展戰(zhàn)略的壓力專家點(diǎn)評：

企業(yè)的投資者和日常管理者之間的矛盾是不可避免的。但是，如果創(chuàng)業(yè)者得到了充分的信任并成為合伙人，那么這種矛盾就會大大減弱。那些對自己所處的市場不了解或?qū)?yīng)付投資者帶來的壓力沒有經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者最好不要借助他人的資本，即使有投資者愿意考慮你的計劃草案并紿予你有限的信用額度。（三）失去繼續(xù)搜尋投資源耐心引發(fā)的融資風(fēng)險陷阱：認(rèn)為交易已經(jīng)完成并過早結(jié)束了與其他投資者談判。停止了與其他所有潛在投資者的溝通。這種做法可能會讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)與某些機(jī)會失之交臂，錯失條件更好的融資機(jī)會。案例4-3足夠的耐心帶給創(chuàng)業(yè)企業(yè)的好機(jī)會專家點(diǎn)評

這位成功的創(chuàng)業(yè)者理解了許多其他創(chuàng)業(yè)者不理解的道理：即使有投資者向企業(yè)拋出了橄欖枝，企業(yè)也必須清楚融資計劃不能中止，還需要繼續(xù)尋找其他投資者。將艱苦的融資工作告一段落是冒險的做法。堅持尋找其他投資者不僅會給企業(yè)節(jié)省大量的時間，而且會提高企業(yè)在談判中的地位。（四）“拿了錢就跑”的短視行為投資者除資金之外，還能為公司增加多少價值呢？不知道其準(zhǔn)財務(wù)合伙人到底有多少市場和行業(yè)中的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)知識，也不知道他們需要的但沒得到的是什么，也不清楚投資者加入能帶來什么樣的明智之舉和聲譽(yù)。一、忽略機(jī)會成本造成成本嚴(yán)重低估（一）為融資而付出的時間和精力在感興趣的投資者對公司的創(chuàng)始人以及公司業(yè)務(wù)進(jìn)行“審慎調(diào)查”時也會耽誤幾個月的時間。最終得到投資者肯定的回答可能至少要花半年的時間，而否定的回答甚至要花一年的時間。同時，由于體力與腦力的大量消耗，公司管理者已經(jīng)沒有太多的精力開展業(yè)務(wù)了，這期間的現(xiàn)金流出也會大大高于現(xiàn)金流。第二節(jié)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資不計成本引發(fā)的融資風(fēng)險顧客會被忽略，盡管是微妙且無意識的；員工和公司管理者得不到足夠的重視；一些小問題也注意不到。結(jié)果銷售額直線下降，現(xiàn)金積累緩慢，利潤額也開始下滑。如果融資的努力最終失敗的話，員工士氣會大大受挫，甚至一些公司的核心人物也會離開。案例4-4不計成本融資帶給企業(yè)的惡果專家點(diǎn)評

原本可以其他方式支配這些時間和金錢。這些創(chuàng)業(yè)者一直就沒有準(zhǔn)備將他們的大部分注意力放到使運(yùn)營走向正軌上。事實(shí)上，就企業(yè)生存而言，融資遠(yuǎn)沒有完成訂單及積攢現(xiàn)金重要。

（二）融資成功的后續(xù)成本支出即使融資項目成功，其成本也是相當(dāng)可觀的。上市成本——包括給律師、承銷商、會計師、印刷廠以及市場監(jiān)管者的各種費(fèi)用——將達(dá)到較小規(guī)模上市公司融資額的15%～20%，有時甚至可以達(dá)到30%。而且上市公司發(fā)行股票之后還將面臨其他一些成本的增加，如按照美國證券交易委員會的要求進(jìn)行公司信息披露而造成的管理費(fèi)用和法律費(fèi)用的增加。此外，上市后聘請董事的費(fèi)用和責(zé)任保險贊也會相應(yīng)增加。二、因?yàn)槿谫Y而被公開的商業(yè)秘密信息披露在籌資過程中，必須準(zhǔn)備好向5個、10個甚至50個不同的人介紹公司情況，包括公司是否依靠一個專業(yè)的技術(shù)人員或工程師，管理層的能力以及缺陷，你所擁有的股份是多少，你是如何獲得收益的，公司的競爭及市場戰(zhàn)略等。此外，你還必須公開個人及公司的財務(wù)狀況。失去了對信息流通范圍的控制。案例4-5為融資可能會遭遇的商業(yè)機(jī)密泄露風(fēng)險專家點(diǎn)評有時信息也會在無意中泄露——并帶來毀滅性的災(zāi)難。你必須確認(rèn)你是否真的需要資金以及必須從信譽(yù)良好的投資者那里籌集資金。與主投資商討論該問題、避免接觸與競爭對手關(guān)系密切的投資者及只與信譽(yù)好的投資者合作等方式將風(fēng)險最小化。此外，企業(yè)還必須與那些同投資者有過業(yè)務(wù)往來的公司以及資深顧問進(jìn)行交流，努力對可能的資金來源進(jìn)行“審慎調(diào)查”。對自己專業(yè)領(lǐng)域是否熟悉？一、投資者的規(guī)模引起的偏見僅僅把目標(biāo)瞄準(zhǔn)最大、最知名或最權(quán)威的公司，會給創(chuàng)業(yè)者的成功融資帶來很大的變數(shù)。案例4-6及時調(diào)整投資者篩選，助推融資成功專家點(diǎn)評由此可見，最大、最知名的公司投資者不見得是最適合自己企業(yè)的，因此拋開對投資者規(guī)模和地位的偏見，找尋與自己創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域相關(guān)度最大的投資者，融資成功的可能性才會提高。第三節(jié)創(chuàng)業(yè)企業(yè)對投資者選擇不當(dāng)引發(fā)的融資風(fēng)險避免踏入此類不確定性的最好方法是：不管債務(wù)融資還是股權(quán)融資，找那些懂技術(shù)、了解市場、有專業(yè)人員網(wǎng)并在競爭市場上顯示出超群智慧的資金支持者，同時把注意力集中在那些和公司經(jīng)營十分相配的相關(guān)專業(yè)技術(shù)上。二、忽視投資者的專業(yè)領(lǐng)域合作伙伴是否擁有行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，是否與潛在供應(yīng)商及顧客溝通過以及是否有良好的信譽(yù)。要求創(chuàng)業(yè)者在準(zhǔn)備融資時必須十分詳細(xì)地了解自己項目所屬的領(lǐng)域，特別是各種股權(quán)來源的要求和選擇，對比自己的項目是否與投資者的要求和選擇相匹配。案例4-7投資者的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)大幅提高了創(chuàng)業(yè)者的篩選速度專家點(diǎn)評

在1.5周的時間內(nèi)籌集4億美元，可謂神速。如此快的融資很大程度上受益于創(chuàng)業(yè)者從專業(yè)領(lǐng)域方面設(shè)置的篩選標(biāo)準(zhǔn)，正是通過對投資者是否熟悉項目所屬行業(yè)的基本常識，該管理集團(tuán)能順利融到所需資金。其實(shí)除了能加速對投資者的篩選外，評價投資者對項目所屬領(lǐng)域的熟悉程度，還會給創(chuàng)業(yè)者帶來諸如與潛在客戶良好的人際關(guān)系、可能的融資渠道等附加價值，對此創(chuàng)業(yè)者應(yīng)給予格外的重視。一、外部融資專家也會犯錯誤

融資多少、融資渠道、以負(fù)債還是權(quán)益方式融資、融資條件等方面的決策都會在一定程度上限制企業(yè)的管理，并會派生出一些必須履行的責(zé)任。這些責(zé)任會削弱企業(yè)的發(fā)展，但是很多管理者不假思索地就將這些至關(guān)重要的融資戰(zhàn)略委托給外部融資專家處理。實(shí)際上，并非所有的專家都善于此道。而且最終是創(chuàng)業(yè)企業(yè)——而不是那些融資專家——來承擔(dān)最后的結(jié)果。第四節(jié)創(chuàng)業(yè)企業(yè)過分依賴專家造成的融資風(fēng)險案例4-8外部融資專家的誤導(dǎo)險造成的融資失敗專家點(diǎn)評

Opti-Com公司的問題就在于創(chuàng)業(yè)者盲目相信融資顧問了解該領(lǐng)域內(nèi)的全部情況并會得到好的結(jié)果。而事實(shí)是，融資顧問在選擇融資對象時選擇了規(guī)模而放棄了專業(yè)這一更重要的標(biāo)準(zhǔn)，建議的融資對象根本不符合公司的要求；而且該項目的價值被融資顧問有意地、不切實(shí)際地高估了3-4倍，這些都給Opti-Com公司的順利融資制造了障礙。選取那些對公司所在行業(yè)或技術(shù)領(lǐng)域比較熟悉、適應(yīng)公司發(fā)展階段并有類似融資經(jīng)驗(yàn)的融資顧問。二、律師保護(hù)不了你作為律師，無論其多么有能力和多么盡職，都不能確定什么樣的條款是企業(yè)所不能接受的。案例4-9耐心閱讀法律條文，成功回避不合理協(xié)議專家點(diǎn)評對于籌融資這樣的大事，自己一定要多花些時間和精力來閱讀合同條款，不能把希望都寄托在律師是有經(jīng)驗(yàn)的、律師是對公司負(fù)責(zé)任的這些假設(shè)上，這樣才能最大限度地減少過分依賴外部專家可能會引發(fā)的風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該認(rèn)真閱讀最后提交的文件，并且一定要任用一名有經(jīng)驗(yàn)、能勝任的律師。同時給自己留有一定的選擇余地并保留住現(xiàn)金。眾募的概念被人所熟知最早是由于美國的Kickstarter這一眾募平臺的興起，

玩法很簡單。由創(chuàng)業(yè)者或者創(chuàng)意人把自己的產(chǎn)品原型或創(chuàng)意提交到平臺，發(fā)起募集資金的活動，感興趣的人可以捐獻(xiàn)指定數(shù)目的資金，然后在項目完成后，得到一定的回饋，如這個項目制造出來的產(chǎn)品。有了這種平臺的幫助，任何想法的人都可以啟動一個新產(chǎn)品的設(shè)計生產(chǎn)。中國創(chuàng)業(yè)者眾籌融資的三個案例在國內(nèi)，類似的產(chǎn)品創(chuàng)意式眾籌平臺也雨后春筍般的成長起來，如點(diǎn)名時間，積木，Jue.So等。但因?yàn)橹忻绹椴町?，國?nèi)產(chǎn)品創(chuàng)意式眾籌網(wǎng)站成規(guī)模的很少，平臺上往往人少、錢少、創(chuàng)意少。反而，創(chuàng)業(yè)股權(quán)式的眾籌在中國反而有了不少案例，也獲得了社會的極大關(guān)注。對于絕大部分創(chuàng)業(yè)者來講，創(chuàng)業(yè)股權(quán)式眾籌的先鋒式嘗試可以幫助他們有效的找到資金。我們下面就這兩年國內(nèi)出現(xiàn)的三個眾籌案例進(jìn)行分析：2012年10月5日，淘寶出現(xiàn)了一家店鋪，名為“美微會員卡在線直營店”。淘寶店店主是美微傳媒的創(chuàng)始人朱江，原來在多家互聯(lián)網(wǎng)公司擔(dān)任高管。

消費(fèi)者可通過在淘寶店拍下相應(yīng)金額會員卡，

但這不是簡單的會員卡，購買者除了能夠享有“訂閱電子雜志”的權(quán)益，還可以擁有美微傳媒的原始股份100股。

從10月5日到2月3日中午12:00，共有美微傳媒進(jìn)行了兩輪募集，一共1191名會員參與了認(rèn)購，總數(shù)為68萬股，總金額人民幣81.6萬元。至此，美微傳媒兩次一共募集資金120.37萬元。

美微傳媒的眾募式試水在網(wǎng)絡(luò)上引起了巨大的爭議，很多人認(rèn)為有非法集資嫌疑，果然還未等交易全部完成，美微的淘寶店鋪就于2月5日被淘寶官方關(guān)閉，阿里對外宣稱淘寶平臺不準(zhǔn)許公開募股。

而證監(jiān)會也約談了朱江，最后宣布該融資行為不合規(guī)，美微傳媒不得不像所有購買憑證的投資者全額退款。按照證券法，向不特定對象發(fā)行證券，或者向特定對象發(fā)行證券累計超過200人的，都屬于公開發(fā)行，都需要經(jīng)過證券監(jiān)管部門的核準(zhǔn)才可。案例一：憑證式眾籌

美微創(chuàng)投案例點(diǎn)評：

在淘寶上通過賣憑證和股權(quán)捆綁的形式來進(jìn)行募資，可以說是美微創(chuàng)投的一個嘗試，雖然說因?yàn)橛蟹欠Y的嫌疑最后被證監(jiān)會叫停，但依舊不乏可以借鑒的閃光點(diǎn)。主要閃光點(diǎn)包括了：門檻低；即使幾百塊也可購買。但主要問題在于在中國在目前受政策限制。建議在長遠(yuǎn)政策放開之前，以相對小范圍的方式合規(guī)式的籌集資金。比如股東不超過200人，比如從淘寶這樣的公開平臺轉(zhuǎn)移到相對更小的圈子。如果希望籌措到足夠資金，可設(shè)立最低門檻，并提供符合最低門檻的相應(yīng)服務(wù)和產(chǎn)品以吸引投資者。該模式比較適合大眾式的文化，傳媒，創(chuàng)意服務(wù)或產(chǎn)品。

互聯(lián)網(wǎng)分析師許單單這兩年風(fēng)光無限，從分析師轉(zhuǎn)型成為知名創(chuàng)投平臺3W咖啡的創(chuàng)始人。3W咖啡采用的就是眾籌模式，向社會公眾進(jìn)行資金募集，每個人10股，每股6000元，相當(dāng)于一個人6萬。那時正是玩微博最火熱的時候，很快3W咖啡匯集了一大幫知名投資人、創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)高級管理人員，其中包括沈南鵬、徐小平、曾李青等數(shù)百位知名人士，股東陣容堪稱華麗，3W咖啡引爆了中國眾籌式創(chuàng)業(yè)咖啡在2012年的流行。幾乎每個城市都出現(xiàn)了眾籌式的3W咖啡。3W很快以創(chuàng)業(yè)咖啡為契機(jī)，將品牌衍生到了創(chuàng)業(yè)孵化器等領(lǐng)域。3W的游戲規(guī)則很簡單，不是所有人都可以成為3W的股東，也就是說不是你有6萬就可以參與投資的，股東必須符合一定的條件。3W強(qiáng)調(diào)的是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)和投資圈的頂級圈子。而沒有人是會為了6萬未來可以帶來的分紅來投資的，更多是3W給股東的價值回報在于圈子和人脈價值。試想如果投資人在3W中找到了一個好項目，那么多少個6萬就賺回來了。同樣，創(chuàng)業(yè)者花6萬就可以認(rèn)識大批同樣優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者和投資人，既有人脈價值，也有學(xué)習(xí)價值。很多頂級企業(yè)家和投資人的智慧不是區(qū)區(qū)6萬可以買的。案例二：會籍式眾籌

3W咖啡

會籍式的眾籌方式在中國去年創(chuàng)業(yè)咖啡的熱潮中表現(xiàn)的淋漓盡致。會籍式的眾籌適合在同一個圈子的人共同出資做一件大家想做的事情。比如3W這樣開辦一個有固定場地的咖啡館方便進(jìn)行交流。其實(shí)會籍式眾籌股權(quán)俱樂部在英國的M1NTClub也表現(xiàn)的淋漓精致。M1NT在英國有很多明星股東會員，并且很裝B的設(shè)立了諸多門檻，曾經(jīng)拒絕過著名球星貝克漢姆，理由是當(dāng)初小貝在皇馬踢球，常駐西班牙，不常駐英國，因此不符合條件。后來M1NT在上海開辦了俱樂部，也吸引了500個上海地區(qū)的富豪股東，主要以老外圈為主。創(chuàng)業(yè)咖啡注定賺錢不易，但這和會籍式眾籌模式無關(guān)。實(shí)際上，完全可以用會籍式眾籌模式來開餐廳，酒吧，美容院等高端服務(wù)性場所。這是因?yàn)楝F(xiàn)在圈子文化盛行，加上目前很多服務(wù)場所的服務(wù)質(zhì)量都不盡如意。比如食品，可能用地溝油。通過眾籌方式吸引圈子中有資源和人脈的人投資，不僅是籌措資金，更重要是鎖定了一批忠實(shí)客戶。而投資人也完全可以在不需經(jīng)營的前提下?lián)碛凶约旱臅?，餐廳，美容院等，不僅可以賺錢，還可以在自己朋友面前擁有更高的社會地位。案例點(diǎn)評：一年前，在一個朋友聚會中認(rèn)識了大家投網(wǎng)站的創(chuàng)始人李群林，他極力推薦他想創(chuàng)建的網(wǎng)站-眾籌式的天使平臺。我不認(rèn)為他有機(jī)會做成，因?yàn)槔钊毫植⒉皇腔ヂ?lián)網(wǎng)投資人喜歡投資的那種明星創(chuàng)業(yè)者。

很多知名的天使投資人都拒絕了他的請求。但李群林并沒有輕易放棄，他不斷在微博上發(fā)表并宣傳資金的理念，結(jié)識真正對他認(rèn)可的粉絲和朋友，經(jīng)過兩個月的艱苦努力，他引起了深圳創(chuàng)新谷孵化器的注意，愿意做他項目的領(lǐng)投人，不久他又吸引了11個個人的投資，總共12個投資人，每人出資最高15萬，最低3萬。除創(chuàng)新谷孵化器是機(jī)構(gòu)外，更多的投資人是沒有專業(yè)投資經(jīng)營的個人。大家投網(wǎng)站最后出讓20%的股份。大家投網(wǎng)站模式是這樣的，當(dāng)創(chuàng)業(yè)項目在平臺上發(fā)布項目后，吸引到足夠數(shù)量的小額投資人（天使投資人），并湊滿融資額度后，投資人就按照各自出資比例成立有限合伙企業(yè)（領(lǐng)投人任普通合伙人，

跟投人任有限合伙人），

再以該有限合伙企業(yè)法人身份入股被投項目公司，持有項目公司出讓的股份。而融資成功后，作為中間平臺的大家投則從中抽取2%的融資顧問費(fèi)。案例三：天使式眾籌

大家投如同支付寶解決電子商務(wù)消費(fèi)者和商家之間的信任問題，大家投將推出一個中間產(chǎn)品叫“投付寶”。簡單而言，就是投資款托管，對項目感興趣的投資人把投資款先打到由興業(yè)銀行托管的第三方賬戶，在公司正式注冊驗(yàn)資的時候再撥款進(jìn)公司。投付寶的好處是可以分批撥款，比如投資100萬，先撥付25萬，根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)品或運(yùn)營進(jìn)度決定是