資本運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)業(yè)整合課件

資本運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)著名資本運(yùn)作案例剖析資本運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)著名資本運(yùn)作案例剖析導(dǎo)言從理論上講，任何企業(yè)都不可能沒(méi)有資本運(yùn)營(yíng)，只是程度大小的問(wèn)題。所謂產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，就是企業(yè)圍繞企業(yè)的產(chǎn)品與服務(wù)等主要業(yè)務(wù)，進(jìn)行生產(chǎn)(含服務(wù))管理、產(chǎn)品改進(jìn)、質(zhì)量提高、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)等一系列活動(dòng)。資本運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)手段等方面雖然有一定的差別，但一般情況下，二者在企業(yè)中都是相互滲透、相互補(bǔ)充的，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的兩種手段，對(duì)企業(yè)家而言，這是“經(jīng)營(yíng)”這塊硬幣的兩面。導(dǎo)言從理論上講，任何企業(yè)都不可能沒(méi)有資本運(yùn)營(yíng)，企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)有以下幾種含義：一是把閑置的資產(chǎn)充分利用起來(lái)，使其產(chǎn)生效益；二是企業(yè)在從事產(chǎn)品生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，拿出一部分資金，專門(mén)從事諸如炒股票、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并之類的活動(dòng)；三是或者進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)，或者進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，或者進(jìn)行資金拆借等；四是企業(yè)為了能在短期內(nèi)獲得資金、廠房和設(shè)備，在資本市場(chǎng)直接融資；五是把資本運(yùn)營(yíng)作為經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的手段，通過(guò)兼并、控股、參股等方式迅速發(fā)展為大型集團(tuán)。導(dǎo)言（續(xù)）企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)有以下幾種含義：導(dǎo)言（續(xù)）對(duì)企業(yè)而言，在不同社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和不同的發(fā)展階段中，其主導(dǎo)經(jīng)營(yíng)手段、發(fā)展戰(zhàn)略也會(huì)有所不同。目前，對(duì)于那些已經(jīng)具有相當(dāng)規(guī)模的企業(yè)而言，戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)與創(chuàng)新已經(jīng)成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的利器和創(chuàng)造利潤(rùn)的源泉。隨著國(guó)家宏觀發(fā)展戰(zhàn)略的變化和經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，中國(guó)的企業(yè)也正在對(duì)自己的發(fā)展方向和投資重點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整，他們所采取的手段有一個(gè)共同的特點(diǎn)：即逐步確立了以資本運(yùn)營(yíng)為經(jīng)營(yíng)手段的方針。目前，通過(guò)資本手段運(yùn)作產(chǎn)業(yè)已經(jīng)被先行一步的民營(yíng)企業(yè)家所認(rèn)同。隨著資本通道的形成和資本市場(chǎng)的完善，資本運(yùn)營(yíng)正成為許多企業(yè)所采取的經(jīng)營(yíng)取向?，F(xiàn)在，我們以蜚聲中國(guó)資本市場(chǎng)的“德隆系”、“華晨系”以及“復(fù)星系”的經(jīng)典案例－復(fù)星實(shí)業(yè)對(duì)聯(lián)華超市的收購(gòu)為例，展示資本運(yùn)營(yíng)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的巨大促進(jìn)作用導(dǎo)言（續(xù)）對(duì)企業(yè)而言，在不同社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和不同的發(fā)展階產(chǎn)業(yè)整合與德隆系的發(fā)展第一部分產(chǎn)業(yè)整合與德隆系的發(fā)展第一部分德隆發(fā)展的第一階段德隆系的掌門(mén)人唐萬(wàn)新和幾位朋友辭職下海創(chuàng)辦“科海公司”到1986年德隆公司正式注冊(cè)成立為第一階段。這是德隆產(chǎn)業(yè)從無(wú)到有的階段。在這一階段中，德隆產(chǎn)業(yè)的“創(chuàng)業(yè)者”涉足過(guò)魔芋掛面、自行車鎖、玉石云子、服裝自選店、彩擴(kuò)等行業(yè)。他們?cè)谄D難的創(chuàng)業(yè)中進(jìn)行了不懈的探索。

德隆發(fā)展的第一階段德隆系的掌門(mén)人唐萬(wàn)新和幾位朋友辭職德隆發(fā)展第二階段九十年代初，中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展迅猛，德隆創(chuàng)始人洞察股市風(fēng)云，抓住機(jī)遇，介入“一級(jí)市場(chǎng)”和“二級(jí)市場(chǎng)”，迅速完成了資本的原始積累，為進(jìn)軍房地產(chǎn)和娛樂(lè)業(yè)奠定了基礎(chǔ)，德隆在這兩個(gè)行業(yè)掘得了屬于它的第二桶金。位于烏魯木齊市中心宏源大廈和城市酒店兩棟高樓的崛起，北京JJ迪斯科游樂(lè)場(chǎng)及深圳明斯克航母公司的開(kāi)放，是德隆產(chǎn)業(yè)第二發(fā)展階段的重要標(biāo)志。德隆發(fā)展第二階段九十年代初，中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展迅猛，德德隆發(fā)展第三階段這是德隆產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展階段。德隆產(chǎn)業(yè)在這個(gè)階段中迅速擴(kuò)張，發(fā)生了資本的裂變--整合運(yùn)動(dòng)，進(jìn)而形成了“德隆系”。這種“裂變”一是得益于第二發(fā)展階段的積累，二是自2019年起德隆進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移，除直接大規(guī)模投資于新疆農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)之外，主要通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)入主成熟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，先后控股、兼并、收購(gòu)諸如“新疆屯河”、“沈陽(yáng)合金”、“湘火炬”、“天山股份”等上市公司以及一大批國(guó)內(nèi)外著名的實(shí)業(yè)公司和貿(mào)易公司。德隆系通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)成功地達(dá)到了運(yùn)用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)和先進(jìn)投資理念整合成熟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的目的?！暗侣∠怠卑l(fā)展成為跨所有制、跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)并舉的企業(yè)集團(tuán)。這一階段也是我們重點(diǎn)剖析的對(duì)象。德隆發(fā)展第三階段這是德隆產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展階段。德隆產(chǎn)業(yè)“德隆系”的鴻篇巨制--實(shí)業(yè)整合2019年5月，德隆在北京召開(kāi)了德隆十年歷程中具有轉(zhuǎn)折意義的“達(dá)園會(huì)議”。正是在這次會(huì)議上，德隆確立了由“項(xiàng)目投資”轉(zhuǎn)為“行業(yè)投資”的投資理念。唐萬(wàn)新在2019年出國(guó)對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的工業(yè)產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研中發(fā)現(xiàn)：世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)基本規(guī)律是，制造業(yè)的接力棒先由歐美傳到日本，再由日本傳到臺(tái)灣、香港、東南亞，現(xiàn)在正向中國(guó)大陸傳遞。這對(duì)中國(guó)意味著歷史性的機(jī)遇。德隆在這里把目光投向了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)?！暗侣∠怠钡镍櫰拗?-實(shí)業(yè)整合2019年5月，德隆“都說(shuō)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。其實(shí)，無(wú)所謂朝陽(yáng)還是夕陽(yáng)。紡織是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)嗎？食品是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)嗎？只要人們要穿衣、吃飯，它們就都是永恒的產(chǎn)業(yè)?！薄爸圃鞓I(yè)應(yīng)當(dāng)在中國(guó)落地生根”，因?yàn)橹袊?guó)有著非常廉價(jià)的勞動(dòng)力，更重要的是，經(jīng)過(guò)幾十年的工業(yè)化建設(shè)及技術(shù)改造，中國(guó)已經(jīng)具備相當(dāng)高的裝備水平和技術(shù)水平。而中國(guó)制造業(yè)之所以缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，根源在于多年重復(fù)建設(shè)和低效投資?！暗侣∠怠钡镍櫰拗?-實(shí)業(yè)整合（續(xù)）“都說(shuō)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。其實(shí)，無(wú)所謂朝陽(yáng)還是夕陽(yáng)。相信自己認(rèn)識(shí)到了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值及其癥結(jié)所在的德隆，在進(jìn)軍實(shí)業(yè)的道路上對(duì)這類產(chǎn)業(yè)情有獨(dú)鐘，“市場(chǎng)在全世界，生產(chǎn)能力在中國(guó)”，既是他們選擇產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，也是他們追求的目標(biāo)。德隆決定介入傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。而整合的技術(shù)手段，自然離不開(kāi)德隆賴以起家并已駕輕就熟的獨(dú)門(mén)利器——資本運(yùn)作。德隆通過(guò)收購(gòu)法人股權(quán)，相繼入主新疆屯河、沈陽(yáng)合金和湘火炬，是德隆奠定其產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、同時(shí)也奠定其資本市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者地位的三大關(guān)鍵戰(zhàn)役?！暗侣∠怠钡镍櫰拗?-實(shí)業(yè)整合（續(xù)）“德隆系”的鴻篇巨制--實(shí)業(yè)整合（續(xù)）新疆屯河的前身是成立于1983年的集體企業(yè)——新疆昌吉回族自治州頭屯河水泥廠；1993年改制為股份有限公司；2019年在上交所上市(股票代碼：600737)，成為新疆地州級(jí)企業(yè)中的第一家上市公司。當(dāng)年10月，新疆德隆受讓部分集體股，以第四大股東身份進(jìn)入屯河。作為新疆第二大水泥企業(yè)，屯河與本地區(qū)的“龍頭老大”天山水泥相距不到50公里，雙方為爭(zhēng)奪市場(chǎng)拼殺得異常慘烈。德隆入主屯河后，于2000年以屯河向天山出讓51%水泥實(shí)物資產(chǎn)的形式，完成了占全新疆60%生產(chǎn)能力的水泥市場(chǎng)的整合。“德隆系”的經(jīng)典案例—新疆屯河新疆屯河的前身是成立于1983年的集體企業(yè)——新疆昌脫去灰色水泥外殼的新疆屯河，把主業(yè)移向了以番茄、胡蘿卜、紅花、枸杞等當(dāng)?shù)靥厣哔Y源加工為核心的“紅色產(chǎn)業(yè)”，現(xiàn)已形成亞洲第一、世界第二大番茄醬生產(chǎn)能力。為了打入并占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)，屯河收購(gòu)了一家有20多年番茄醬經(jīng)營(yíng)資歷的外國(guó)銷售公司，并與美國(guó)亨氏(Heinz)集團(tuán)加強(qiáng)合作；在國(guó)內(nèi)，屯河收購(gòu)了果汁飲料市場(chǎng)上大名鼎鼎的匯源集團(tuán)51%的股權(quán)。目前，屯河番茄醬的市場(chǎng)份額占到全國(guó)的85%、全球的6%，出口量居全國(guó)之首。“德隆系”的經(jīng)典案例—新疆屯河（續(xù)）脫去灰色水泥外殼的新疆屯河，把主業(yè)移向了以番茄、胡蘿湘火炬的前身是始建于1961年的國(guó)有企業(yè)——湖南株洲火花塞廠；1993年改制為股份有限公司，同年在深交所上市(股票代碼：0549)，是湖南省首批上市公司。2019年，新疆德隆受讓株洲市國(guó)資局持有的占湘火炬總股本25.7%的國(guó)有股權(quán)，成為其第一大股東。在為湘火炬注入7000萬(wàn)資金的同時(shí)，德隆也為它注入了發(fā)展“大汽配”的理念。一個(gè)過(guò)去只有火花塞等少數(shù)幾樣產(chǎn)品的工廠，現(xiàn)在已經(jīng)變成一個(gè)生產(chǎn)系列汽車零配件及其他機(jī)電產(chǎn)品、并在業(yè)內(nèi)具有相當(dāng)影響力的企業(yè)，其汽車零部件出口排名國(guó)內(nèi)第一。德隆入主湘火炬后最得意的一筆，是于2019年收購(gòu)了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——美國(guó)最大的剎車系統(tǒng)進(jìn)口商MAT公司及其9家在華合資企業(yè)75%的股權(quán)，從而獲得了美國(guó)汽車零部件進(jìn)口市場(chǎng)15%的份額，當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)了1.5億美元的在美銷售額?！暗侣∠怠钡慕?jīng)典案例—湘火炬湘火炬的前身是始建于1961年的國(guó)有企業(yè)——湖南株洲合金投資的前身是中國(guó)最大的鎳合金材料生產(chǎn)企業(yè)、成立于1956年的沈陽(yáng)合金廠；1990年改制為股份有限公司；2019年在深交所上市(股票代碼：0633)。也是在2019年，比收購(gòu)湘火炬稍早，新疆德隆入主沈陽(yáng)合金，成為其第一大股東。德隆入主合金投資后，盯住了合金材料的下游產(chǎn)品——電動(dòng)工具。2019年起，德隆通過(guò)一系列令人眼花繚亂的資本并購(gòu)，將合金投資帶進(jìn)電動(dòng)工具行業(yè)，并使合金成為中國(guó)最大的電動(dòng)工具生產(chǎn)商和出口商。去年下半年，合金與著名的美國(guó)毛瑞(Murray)公司結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，同時(shí)探討更深層次的合作，利用毛瑞成熟的品牌和行銷通路，已經(jīng)占有并在繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)國(guó)際電動(dòng)工具市場(chǎng)的控制權(quán)?！暗侣∠怠钡慕?jīng)典案例—合金投資合金投資的前身是中國(guó)最大的鎳合金材料生產(chǎn)企業(yè)、成立于

“德隆系”的經(jīng)典案例—合金投資（續(xù)）2019年年9月，合金投資共出資9000萬(wàn)元，受讓星浩特(集團(tuán))發(fā)展有限公司持有的上海星浩特企業(yè)有限公司的75％股權(quán)。出資3210萬(wàn)元，收購(gòu)了蘇州黑貓集團(tuán)公司(生產(chǎn)高壓水槍等系列產(chǎn)品)的80％股權(quán)；2019年3月，上海星浩特與陜西一家軍工企業(yè)合作，成立了寶雞星寶機(jī)電有限責(zé)任公司。6月，又由上海星浩特出資2000萬(wàn)元，以安置全部職工的零資產(chǎn)方式收購(gòu)了另一家電動(dòng)工具企業(yè)——蘇州太湖集團(tuán)75％的股權(quán)。與中信合作成立山西中浩園林機(jī)械有限公司(生產(chǎn)割草機(jī)等草地園林機(jī)械)。出資3633萬(wàn)元收購(gòu)上海美浩電器有限公司(生產(chǎn)清洗機(jī)械)的75％股權(quán)；2019年6月，沈陽(yáng)，出讓合金投資法人股股權(quán)的招標(biāo)會(huì)上，新疆德隆以每股3.11元的最高報(bào)價(jià)，拍得沈陽(yáng)合金股份有限公司1500萬(wàn)股法人股，占總股本的29.02。從此，新疆德隆正式成為合金投資的第一大股東?！暗侣∠怠钡慕?jīng)典案例—合金投資（續(xù)）2019年年9月綜觀德隆入主3家上市公司的過(guò)程，不難發(fā)現(xiàn)它們的運(yùn)作方式如出一轍，大致都分四步走：戰(zhàn)略投資做行業(yè)首先，改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使上市公司的主業(yè)發(fā)生變化通過(guò)并購(gòu)、托管、委托加工等形式，對(duì)上市公司所處產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)通過(guò)對(duì)銷售網(wǎng)絡(luò)和銷售渠道的整合，擴(kuò)大上市公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)的占有率，形成規(guī)?；艛嘈越?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略投資做行業(yè)首先，改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)調(diào)有了在三大類產(chǎn)品出口上創(chuàng)造的三個(gè)全國(guó)第一，新疆德隆集團(tuán)于2000年在全國(guó)工商聯(lián)組織的評(píng)比中躋身中國(guó)民營(yíng)企業(yè)出口“三甲”之列?！叭髴?zhàn)役”之中，尤其是屯河與天山的重組、整合，不僅被德隆自視為最漂亮的一仗，也得到地方政府的高度評(píng)價(jià)。新疆維吾爾自治區(qū)副主席達(dá)列力汗·馬米汗、昌吉自治州州長(zhǎng)李福元，接受采訪時(shí)不約而同地談到，德隆致力發(fā)展的“紅色產(chǎn)業(yè)”結(jié)合了新疆的資源優(yōu)勢(shì)，有助于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)和農(nóng)民增收，在“黑色產(chǎn)業(yè)”(石油)和“白色產(chǎn)業(yè)”(棉花)之外為大開(kāi)發(fā)中的新疆增添了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，堪稱企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略提升為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的典型案例。戰(zhàn)略投資做行業(yè)（續(xù)）有了在三大類產(chǎn)品出口上創(chuàng)造的三個(gè)全國(guó)第一，新疆德隆集與其他企業(yè)從在境內(nèi)外建廠做起，一點(diǎn)一點(diǎn)打品牌、搶市場(chǎng)、滾動(dòng)發(fā)展的做法不同，德隆認(rèn)為，戰(zhàn)略投資管理可以更快捷地樹(shù)立企業(yè)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，事半功倍地強(qiáng)化其核心競(jìng)爭(zhēng)力。德隆的資本運(yùn)作方式集中地體現(xiàn)了戰(zhàn)略投資管理的思想。德隆整合產(chǎn)業(yè)、整合市場(chǎng)的一個(gè)重要信條是：“一定要與這個(gè)行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)站在一起，結(jié)成利益共同體”。這樣做的一大好處是，可以變競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為合作伙伴，避免兩敗俱傷，彼此和氣生財(cái)。德隆觀點(diǎn)與其他企業(yè)從在境內(nèi)外建廠做起，一點(diǎn)一點(diǎn)打品牌、搶市場(chǎng)德隆的觀點(diǎn)是：“德隆不僅是做企業(yè)，更是做行業(yè)；做行業(yè)，關(guān)鍵在于做市場(chǎng)”。顯然，分別以新疆屯河、湘火炬和合金投資為核心，德隆已經(jīng)初步搭建起了飲料食品加工業(yè)、汽車零配件業(yè)和電動(dòng)工具制造業(yè)三大行業(yè)的骨架。而德隆的這三大產(chǎn)業(yè)又分別在地區(qū)、國(guó)內(nèi)和國(guó)際三個(gè)不同層次的市場(chǎng)上確立了其主導(dǎo)地位。德隆目前正在做的，是繼續(xù)與國(guó)內(nèi)外相關(guān)企業(yè)積極接觸，醞釀新的并購(gòu)和合作，對(duì)包括火炬和合金在內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行更深層次的整合，以期形成以汽車零部件、電動(dòng)工具、戶外機(jī)械、發(fā)動(dòng)機(jī)、建筑構(gòu)件等幾大類產(chǎn)品為主體的大機(jī)電行業(yè)格局；在食品飲料行業(yè)，近期內(nèi)可能也會(huì)有比收購(gòu)匯源果汁更大的動(dòng)作。德隆觀點(diǎn)（續(xù)）德隆的觀點(diǎn)是：“德隆不僅是做企業(yè)，更是做行業(yè)；做行業(yè)戰(zhàn)略投資是一種大手筆的制作，卻不意味著盲目的擴(kuò)張。事實(shí)上，德隆在介入一個(gè)行業(yè)和企業(yè)前的謹(jǐn)慎超出了許多人的想象。在德隆的組織架構(gòu)里，戰(zhàn)略投資委員會(huì)是董事局下設(shè)的、與執(zhí)行委員會(huì)和薪酬/任命委員會(huì)并列的三大委員會(huì)之一；在執(zhí)行委員會(huì)之下還設(shè)有戰(zhàn)略管理部，作為執(zhí)委會(huì)7個(gè)常設(shè)部門(mén)中最重要的一個(gè)，行業(yè)分析和研究是它的一項(xiàng)重要職責(zé)。據(jù)說(shuō)，德隆每年用于對(duì)某一行業(yè)的專題調(diào)研的費(fèi)用高達(dá)上億元。3年前，為論證屯河向“紅色產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)型的發(fā)展前景，德隆投入了800萬(wàn)元資金，聘請(qǐng)了來(lái)自國(guó)內(nèi)外的專家以及麥肯錫、羅蘭·貝格等4家國(guó)際知名咨詢公司，到10余個(gè)國(guó)家作市場(chǎng)調(diào)查分析，最終形成了一份周詳細(xì)致的調(diào)研報(bào)告。德隆觀點(diǎn)（續(xù)）戰(zhàn)略投資是一種大手筆的制作，卻不意味著盲目的擴(kuò)張。事戰(zhàn)略投資還需要戰(zhàn)略管理作為有機(jī)的延伸和效果保障。德隆戰(zhàn)略管理部的另兩項(xiàng)重要職責(zé)就是對(duì)所投資的上市公司提供管理咨詢和實(shí)施監(jiān)控。從前期到后期、一環(huán)扣一環(huán)的戰(zhàn)略控制體系，保證了德隆一系列整合的可行性與可持續(xù)性。一個(gè)很有說(shuō)服力的數(shù)字是，德隆操作的重組案例至今已經(jīng)超過(guò)百個(gè)，失敗的只有屈指可數(shù)的幾個(gè)；被入主企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)加畜@人的增長(zhǎng)。

德隆觀點(diǎn)（續(xù)）戰(zhàn)略投資還需要戰(zhàn)略管理作為有機(jī)的延伸和效果保障。德隆戰(zhàn)德隆引入的大量資金、全新的企業(yè)理念和經(jīng)營(yíng)管理方式，為入主企業(yè)帶來(lái)脫胎換骨的變化。2000年同2019年相比，湘火炬的總資產(chǎn)由3.36億元增長(zhǎng)至23.1億元，凈利潤(rùn)由164.5萬(wàn)元增長(zhǎng)至8595.8萬(wàn)元；合金投資的總資產(chǎn)由1.33億元增長(zhǎng)至13.9億元，凈利潤(rùn)由834.6萬(wàn)元增長(zhǎng)至4803萬(wàn)元；新疆屯河的總資產(chǎn)由4.13億元增長(zhǎng)至19.1億元，凈利潤(rùn)由2694.6萬(wàn)元增長(zhǎng)至9185.8萬(wàn)元。德隆觀點(diǎn)（續(xù)）總資產(chǎn)增長(zhǎng)情況凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況德隆引入的大量資金、全新的企業(yè)理念和經(jīng)營(yíng)管理方式，為德隆超前實(shí)施"產(chǎn)業(yè)整合"策略，按"整合產(chǎn)業(yè)"原則制定企業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)等方式，收購(gòu)、兼并、聯(lián)合、擴(kuò)建、新建同類企業(yè)及"上、下游"企業(yè)，形成完整的以資本為紐帶的"產(chǎn)業(yè)鏈"，形成集團(tuán)的"核心競(jìng)爭(zhēng)力"。這種產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式符合現(xiàn)代投資理論和國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐，是我國(guó)產(chǎn)業(yè)重組的發(fā)展方向，也是德隆集團(tuán)能在短短的時(shí)間內(nèi)，由一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的小小民營(yíng)企業(yè)迅速發(fā)展成中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的"航空母艦"的成功核心秘訣之一。

德隆觀點(diǎn)（續(xù)）德隆超前實(shí)施"產(chǎn)業(yè)整合"策略，按"整合產(chǎn)業(yè)"原則制定第二部分華晨系的發(fā)展與其投資銀行理念第二部分華晨系的發(fā)展與其投資銀行理念華晨系是指珠海華晨控股下屬擁有的各家上市公司。華晨控股在短短的兩年多時(shí)間內(nèi)從只擁有一家上市公司CBA（即百慕大華晨汽車）發(fā)展到現(xiàn)有的五家上市公司（其余四家上市公司分別為在國(guó)內(nèi)上市的華晨集團(tuán)（600653）、金杯汽車（600609）、中西藥業(yè)（600842）、和在香港上市的歡樂(lè)天地（1188）），如此快的擴(kuò)張速度在國(guó)內(nèi)實(shí)屬罕見(jiàn)。不可否認(rèn)華晨控股于2019年成功入主申華實(shí)業(yè)后，其大手筆的資本運(yùn)作不僅得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，而且也非常成功，從而在中國(guó)的資本市場(chǎng)上刮起了一股全新的資本運(yùn)作浪潮。“華晨系”華晨系是指珠海華晨控股下屬擁有的各家上市公司。華晨控第一家中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市1992年6月，華晨借“中國(guó)金融教育發(fā)展基金會(huì)”的牌子，用香港上市公司慣用的離岸投資手法，在英屬“百慕大”無(wú)稅島注冊(cè)了一個(gè)只要1美金的公司－－CBA，主要股東“中國(guó)金融教育發(fā)展基金會(huì)”持股55.7％，然后用這一公司再持有沈陽(yáng)金杯客車制造廠的51％股權(quán)。有了這些基礎(chǔ)，通過(guò)美國(guó)投資銀行專家的協(xié)助，1992年10月，中國(guó)概念第一股在紐約交易所掛牌上市，首日股價(jià)上漲二成半，而華晨也從美國(guó)引進(jìn)8000萬(wàn)美元外資。華晨的第一步行動(dòng)華晨的第一步行動(dòng)金杯汽車在國(guó)內(nèi)A股上市金杯汽車組建于1988年。1991年在金杯汽車進(jìn)行股份制改造，準(zhǔn)備在國(guó)內(nèi)A股上市時(shí)，百慕大華晨控股認(rèn)購(gòu)其法人股。

1992年7月，沈陽(yáng)金杯在上海證券交易所整體上市，第一大股東為沈陽(yáng)市國(guó)資局，仰融本人也出任了上市公司常務(wù)董事。上市之后，沈陽(yáng)金杯成為當(dāng)時(shí)滬市上市企業(yè)中最大的異地股。

華晨的第二步行動(dòng)金杯汽車在國(guó)內(nèi)A股上市華晨的第二步行動(dòng)收購(gòu)香港上市公司“歡樂(lè)天地”香港回歸之后，華晨利用東南亞金融風(fēng)暴對(duì)香港股市的沖擊，通過(guò)CBA低價(jià)收購(gòu)了“歡樂(lè)天地”（1188），2019年11月完成收購(gòu)，并改名為“圓通科技”。2019年1月通過(guò)配股籌資1100萬(wàn)港幣。華晨的第三步行動(dòng)華晨的第三步行動(dòng)控股A股上市公司“申華實(shí)業(yè)”2019年4月，“中國(guó)金融教育發(fā)展基金會(huì)”及其全資子公司“上海華晨實(shí)業(yè)公司”共同成立了“珠海華晨”。其與“上海華晨實(shí)業(yè)公司”共同收購(gòu)了“君安投資”100％的股權(quán)。由于“君安投資”是“申華實(shí)業(yè)”持有15.19％股權(quán)的第一大股東，因此華晨實(shí)際控股了“申華實(shí)業(yè)”（2019年11月更名為“華晨集團(tuán)”）。華晨的第四步行動(dòng)控股A股上市公司“申華實(shí)業(yè)”華晨的第四步行動(dòng)CBA在香港的再次上市2019年10月，CBA在香港再次上市，并成功的募集6.5億港幣。在CBA在香港上市前，“華晨系”做了三方面準(zhǔn)備。首先是成立珠海華晨；二是珠海華晨受讓金杯汽車持有的11.5%百慕大華晨汽車股權(quán)；三是百慕大華晨汽車作了數(shù)次送紅股、擴(kuò)股及股權(quán)重組，以方便于香港上市。華晨的第五步行動(dòng)CBA在香港的再次上市華晨的第五步行動(dòng)控股中西藥業(yè)、進(jìn)入金融產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域“中科系”出事以后，“中西藥業(yè)”原第一大股東上海醫(yī)藥（集團(tuán)）總公司與華晨集團(tuán)簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以每股2.07元的價(jià)格將其所持有的中西藥業(yè)5694萬(wàn)股（占中西藥業(yè)總股本的26.41％）國(guó)家股轉(zhuǎn)讓給華晨集團(tuán)。由于一直未得到國(guó)家有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)，華晨集團(tuán)一直與中西藥業(yè)簽訂托管協(xié)議，以托管的方式控股中西藥業(yè)。2019年3月14日，金杯汽車出資4.1億元，認(rèn)購(gòu)廣東發(fā)展銀行3.43億股股票，并出資4.4億元參與設(shè)立民生投資信用擔(dān)保有限公司。同日，華晨集團(tuán)發(fā)布了幾乎同樣的公告。

華晨的第六步行動(dòng)控股中西藥業(yè)、進(jìn)入金融產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域華晨的第六步行動(dòng)華晨控股在入主申華實(shí)業(yè)后確定的主業(yè)為汽車、生物醫(yī)藥和電子商務(wù)。但隨著電子商務(wù)的退潮以及在今年收購(gòu)了中西藥業(yè)和參股廣發(fā)銀行后，其發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)有了較大的變化，但更明確了其戰(zhàn)略發(fā)展思路和經(jīng)營(yíng)脈絡(luò)。即在主業(yè)上重點(diǎn)發(fā)展汽車、生物醫(yī)藥和金融三大塊，而在組織形式上則是以華晨集團(tuán)（600653）為龍頭，以股權(quán)投資并控股的形式控制下屬多家上市公司，每個(gè)上市公司從事某一專項(xiàng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)，如中西藥業(yè)從事生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)；金杯汽車從事汽車業(yè)務(wù)；對(duì)金融業(yè)務(wù)華晨集團(tuán)將會(huì)在年內(nèi)再收購(gòu)1至2家上市公司來(lái)經(jīng)營(yíng)。華晨思路華晨控股在入主申華實(shí)業(yè)后確定的主業(yè)為汽車、生物醫(yī)藥和華晨集團(tuán)的這一經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)屬典型的投資型經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)體系。由于華晨集團(tuán)從事的三大主業(yè)雖均是未來(lái)發(fā)展良好的行業(yè)，但它們同時(shí)又具有投資量巨大，回報(bào)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，且目前各產(chǎn)業(yè)均存在一定的不確定性和較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此華晨集團(tuán)通過(guò)這種經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)體系可在一定程度上避免因某一投資失誤給公司整體帶來(lái)的巨大負(fù)面影響。同時(shí)也可減少因從事各種互不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)對(duì)管理層所帶來(lái)的巨大管理壓力，而對(duì)下屬各子公司來(lái)講，它們均是從事某單一行業(yè)的經(jīng)營(yíng)，這種經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)不但能使子公司的主營(yíng)突出，而且管理層也能集中精力來(lái)經(jīng)營(yíng)。

華晨思路（續(xù)）華晨集團(tuán)的這一經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)屬典型的投資型經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)體系。由華晨集團(tuán)雖然是靠資本運(yùn)作的手段來(lái)經(jīng)營(yíng)這些產(chǎn)業(yè)，但對(duì)這些產(chǎn)業(yè)的投入是巨大的，其出發(fā)點(diǎn)不是為了投機(jī)獲利，而是準(zhǔn)備認(rèn)真做好做大這些產(chǎn)業(yè)。華晨集團(tuán)目前從事的各項(xiàng)主業(yè)均是未來(lái)較具發(fā)展前景和空間的產(chǎn)品，從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，華晨集團(tuán)從事的這些業(yè)務(wù)在經(jīng)營(yíng)資金方面與國(guó)內(nèi)其他同行企業(yè)相比具有較明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其原因是它擁有國(guó)內(nèi)外多家上市公司，在資本市場(chǎng)上進(jìn)行融資的能力要遠(yuǎn)大于同行企業(yè)，因此華晨集團(tuán)所從事的這些高投入產(chǎn)品的資金需求是能得到保障的。華晨思路（續(xù)）華晨集團(tuán)雖然是靠資本運(yùn)作的手段來(lái)經(jīng)營(yíng)這些產(chǎn)業(yè)，但對(duì)這整個(gè)華晨控股2019年的利潤(rùn)目標(biāo)為25億元（2019年為18億元），在“十五”期間的工作重點(diǎn)和目標(biāo)為強(qiáng)化汽車業(yè)務(wù)，使汽車業(yè)務(wù)的產(chǎn)銷量在2019年達(dá)到50萬(wàn)輛的規(guī)模，產(chǎn)品品種含蓋客車、轎車和卡車三大領(lǐng)域，使公司成為真正的大型汽車集團(tuán)公司，目標(biāo)為躋身中國(guó)汽車行業(yè)前四強(qiáng)。而整個(gè)華晨控股到2019年的目標(biāo)為產(chǎn)值達(dá)到1000億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)100億元，力爭(zhēng)進(jìn)入世界500強(qiáng)。

華晨思路（續(xù)）整個(gè)華晨控股2019年的利潤(rùn)目標(biāo)為25億元（2019復(fù)星實(shí)業(yè)對(duì)聯(lián)華超市并購(gòu)分析第三部分第三部分復(fù)星實(shí)業(yè)的發(fā)展歷程復(fù)星實(shí)業(yè)股份有限公司前身復(fù)星實(shí)業(yè)公司成立于1994年1月，注冊(cè)資本為200萬(wàn)元，2019年8月7日在上海證券交易所上市，成為上海市第一家獲準(zhǔn)上市的民營(yíng)高科技企業(yè)。上市后，復(fù)星實(shí)業(yè)從成功收購(gòu)二軍大校辦的克隆生物高科技公司進(jìn)入生物制藥領(lǐng)域開(kāi)始，通過(guò)積極有效的資本運(yùn)作，在短短的幾年內(nèi)公司規(guī)模、效益等各方面均獲得了迅猛的發(fā)展。其大股東復(fù)星高科技集團(tuán)也通過(guò)成功的利用資本市場(chǎng)，從一家注冊(cè)資本僅10萬(wàn)元的科技咨詢公司發(fā)展成為一家國(guó)內(nèi)外知名的、擁有70余家跨行業(yè)、跨地區(qū)下屬企業(yè)的大型民營(yíng)控股企業(yè)集團(tuán)。復(fù)星實(shí)業(yè)的發(fā)展歷程復(fù)星實(shí)業(yè)股份有限公司前身復(fù)星實(shí)業(yè)截至今年２月底，復(fù)星實(shí)業(yè)的凈資產(chǎn)已達(dá)到１２億元，利潤(rùn)1.3億元；而在上市前，這兩項(xiàng)指標(biāo)分別為１億元和0.36億元。通過(guò)資本的低成本擴(kuò)張，上市民營(yíng)企業(yè)得到了跨越式發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更適應(yīng)市場(chǎng)需求。2019年，復(fù)星集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)保持良好的上升勢(shì)頭，集團(tuán)與關(guān)聯(lián)企業(yè)的總銷售額達(dá)到了創(chuàng)記錄的303億元，總資產(chǎn)達(dá)到198億元，凈資產(chǎn)達(dá)到87億元，納稅總額達(dá)到8億元。形成了以現(xiàn)代生物與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，房地產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)框架，并以戰(zhàn)略投資作為多元化產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的主要手段。到目前為止，與復(fù)星有資產(chǎn)關(guān)聯(lián)的上市公司已經(jīng)有5家，即復(fù)星實(shí)業(yè)、豫園商城、友誼股份、羚銳制藥和天藥股份。復(fù)星實(shí)業(yè)的發(fā)展歷程（續(xù)）截至今年２月底，復(fù)星實(shí)業(yè)的凈資產(chǎn)已達(dá)到１２億元，利復(fù)星實(shí)業(yè)并購(gòu)聯(lián)華超市第一階段：收購(gòu)動(dòng)因復(fù)星集團(tuán)及其旗下的復(fù)星實(shí)業(yè)，隨著公司規(guī)模和業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張，從很早就開(kāi)始關(guān)注如何能有效的滲透進(jìn)入國(guó)內(nèi)的流通領(lǐng)域，以為其今后的產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造良好的條件。擁有1000家營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的“國(guó)內(nèi)超市第一人”――聯(lián)華超市，一直是其瞄準(zhǔn)的目標(biāo)。為了實(shí)現(xiàn)控股聯(lián)華超市的目的，復(fù)星集團(tuán)通過(guò)與聯(lián)華超市的大股東――友誼集團(tuán)接觸，曾初步探討了一個(gè)合作方案。復(fù)星實(shí)業(yè)并購(gòu)聯(lián)華超市第一階段：收購(gòu)動(dòng)因復(fù)星實(shí)業(yè)并購(gòu)聯(lián)華超市（續(xù)）第二階段：方案探討最初方案為：首先，由友誼華僑（現(xiàn)名“友誼股份”）的大股東――友誼集團(tuán)，將其持有的友誼華僑的股份轉(zhuǎn)讓部分給復(fù)星集團(tuán)，使復(fù)星集團(tuán)成為友誼華僑的控股股東，隨后，由友誼華僑向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)回購(gòu)B股并增發(fā)A股，募集資金中有部分用于受讓友誼集團(tuán)持有的聯(lián)華超市股權(quán)，從而達(dá)到控股聯(lián)華超市的目的，并進(jìn)而改善了上市公司友誼華僑的股權(quán)機(jī)構(gòu)。但是，隨著復(fù)星集團(tuán)與友誼集團(tuán)高層的深入接觸，一個(gè)新的方案日漸成型，并最終被付諸實(shí)施。

復(fù)星實(shí)業(yè)并購(gòu)聯(lián)華超市（續(xù)）第二階段：方案探討第三階段：方案確定首先由友誼集團(tuán)將其(包括下屬的關(guān)聯(lián)企業(yè))持有的聯(lián)華超市51％股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其控股的上市公司友誼華僑。隨后由友誼集團(tuán)與復(fù)星集團(tuán)共同出資設(shè)立上海友誼復(fù)星（控股）有限公司，注冊(cè)資本4億元人民幣，其中友誼集團(tuán)占52％股份，復(fù)星集團(tuán)占48％股份。友誼復(fù)星公司成立后，即出資受讓復(fù)星集團(tuán)持有的29.98％的友誼華僑股份，成為友誼華僑的第一大股東，并將其改名為友誼股份。最后，復(fù)星集團(tuán)再將其持有的友誼復(fù)星48％的股份轉(zhuǎn)讓給其控股的復(fù)星實(shí)業(yè)，由此完成了復(fù)星實(shí)業(yè)--友誼復(fù)星--友誼股份--聯(lián)華超市的控股鏈。

復(fù)星實(shí)業(yè)并購(gòu)聯(lián)華超市（續(xù)）第三階段：方案確定復(fù)星實(shí)業(yè)并購(gòu)聯(lián)華超市（續(xù)）最初架構(gòu)友誼集團(tuán)聯(lián)華超市友誼華僑51％37％復(fù)星集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)58.3%復(fù)星實(shí)業(yè)控股聯(lián)華超市架構(gòu)圖最初架構(gòu)友誼集團(tuán)聯(lián)華超市友誼華僑51％37％復(fù)星集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼華僑聯(lián)華超市復(fù)星集團(tuán)37％51％轉(zhuǎn)讓聯(lián)華超市51％股權(quán)支付現(xiàn)金58.3％架構(gòu)圖：購(gòu)并第一步友誼集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼華僑聯(lián)華超市復(fù)星集團(tuán)37％51％轉(zhuǎn)讓聯(lián)華友誼集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼華僑聯(lián)華超市復(fù)星集團(tuán)37％51％58.3％友誼復(fù)星52％48％架構(gòu)圖：購(gòu)并第二步友誼集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼華僑聯(lián)華超市復(fù)星集團(tuán)37％51％58.3友誼集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼股份（原友誼華僑）聯(lián)華超市復(fù)星集團(tuán)轉(zhuǎn)讓友誼股份29.98％股權(quán)51％58.3％友誼復(fù)星52％48％29.98％架構(gòu)圖：購(gòu)并第三步友誼集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼股份（原友誼華僑）聯(lián)華超市復(fù)星集團(tuán)轉(zhuǎn)讓友友誼集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼股份（原友誼華僑）聯(lián)華超市復(fù)星集團(tuán)51％58.3％友誼復(fù)星52％48％29.98％轉(zhuǎn)讓友誼復(fù)星48％股權(quán)架構(gòu)圖：購(gòu)并第四步友誼集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼股份（原友誼華僑）聯(lián)華超市復(fù)星集團(tuán)51％并購(gòu)運(yùn)作時(shí)間表并購(gòu)運(yùn)作時(shí)間表對(duì)最初確定的方案而言，雖然效果較佳，即控股了友誼股份、聯(lián)華超市，又借機(jī)改善了友誼股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)，還募集了新的資金。但其操作程序較為復(fù)雜，且當(dāng)中涉及較多政策不夠明朗的運(yùn)作，需政府部門(mén)的大力支持和有關(guān)主管部門(mén)的核準(zhǔn)，方能付諸實(shí)施，完成的難度較大、時(shí)間較長(zhǎng)。對(duì)急于介入聯(lián)華超市流通領(lǐng)域的復(fù)星集團(tuán)來(lái)講，效果不佳。

并購(gòu)方案分析對(duì)最初確定的方案而言，雖然效果較佳，即控股了友誼股份最終確定的方案相對(duì)就簡(jiǎn)明有效的多。首先，由復(fù)星集團(tuán)和友誼集團(tuán)出資設(shè)立上海友誼復(fù)星公司，既避免了直接收購(gòu)帶來(lái)的弊端，又為兩家合作打下了更好的基礎(chǔ)；其次，通過(guò)各關(guān)聯(lián)方相互間的股權(quán)及資金運(yùn)作，可以使雙方在取得最大利益的同時(shí)，以較低的實(shí)際支出成本完成此次購(gòu)并行為，實(shí)現(xiàn)真正的雙贏。此外，通過(guò)友誼復(fù)星這一中間橋梁，復(fù)星實(shí)業(yè)通過(guò)間接控股的方式更有利于其將來(lái)利用友誼股份進(jìn)行資本運(yùn)作。并購(gòu)方案分析（續(xù)）最終確定的方案相對(duì)就簡(jiǎn)明有效的多。首先，由復(fù)星集團(tuán)和第四部分中信證券購(gòu)并案例第四部分中信證券購(gòu)并案例中信證券作為湖北天發(fā)集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，為湖北天發(fā)集團(tuán)公司提供入主活力28的財(cái)務(wù)顧問(wèn)工作。股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作為：湖北天發(fā)集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱天發(fā)集團(tuán)）與荊州市國(guó)有資產(chǎn)管理局于2000年4月19日簽訂了受讓5429.70萬(wàn)股沙市活力二八股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱活力28）國(guó)家股的意向協(xié)議，并經(jīng)中華人民共和國(guó)財(cái)政部財(cái)企字[2000]122號(hào)文批復(fù)同意，雙方于2000年8月1日簽訂正式協(xié)議。2019年1月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)函[2019]5號(hào)文同意豁免要約收購(gòu)義務(wù)。2019年1月19日，依法辦理有關(guān)股權(quán)過(guò)戶手續(xù)，天發(fā)集團(tuán)成為活力28第一大股東?；盍?8中信證券作為湖北天發(fā)集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，為湖北天發(fā)集為使活力28擺脫困境，切實(shí)維護(hù)廣大股東的利益，活力28與天發(fā)集團(tuán)及天發(fā)集團(tuán)下屬控股子公司湖北天發(fā)瑞奇科技農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱天發(fā)瑞奇）于2019年2月5日在湖北省荊州市簽訂了有關(guān)資產(chǎn)重組協(xié)議書(shū)。根據(jù)這些協(xié)議，資產(chǎn)重組工作內(nèi)容為：活力28擬將其大部分資產(chǎn)出售給天發(fā)集團(tuán)，同時(shí)從天發(fā)瑞奇購(gòu)入天發(fā)瑞奇油脂廠主要資產(chǎn)，并從天發(fā)集團(tuán)租賃天發(fā)瑞奇油脂廠土地。湖北天發(fā)瑞奇科技農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司是經(jīng)湖北省外經(jīng)貿(mào)廳批準(zhǔn)，按《中華人民共和國(guó)中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》及有關(guān)規(guī)定依法設(shè)立的集農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)、加工、貿(mào)易為一體的大型合資企業(yè)；經(jīng)營(yíng)范圍是繁育、養(yǎng)殖、銷售優(yōu)良種畜種禽；開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售高蛋白飼料及飼料添加劑；生產(chǎn)、加工和銷售精煉植物油、精制米、食品專用面粉、人造奶油、肉食品、生物制品、保健品和農(nóng)副產(chǎn)品、畜禽屠宰?；盍?8（續(xù)）為使活力28擺脫困境，切實(shí)維護(hù)廣大股東的利益，活力2本次資產(chǎn)重組涉及的天發(fā)瑞奇油脂廠于98年10月建成投產(chǎn)，全套設(shè)備從德國(guó)、比利時(shí)、意大利等國(guó)引進(jìn)。該廠是目前湖北省設(shè)備最先進(jìn)、規(guī)模最大的食用油脂加工單位，其“天發(fā)天潤(rùn)”牌系列食用油產(chǎn)品包括高級(jí)調(diào)和油、大豆色拉油、菜籽色拉油、高級(jí)烹調(diào)油等20多個(gè)品種，產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，上述產(chǎn)品在湖北、湖南部分地區(qū)具有很高的市場(chǎng)占有率，在上海、重慶、成都、長(zhǎng)沙等大城市建有營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)，目前，“天發(fā)天潤(rùn)”正向著成為全國(guó)性知名品牌的目標(biāo)邁進(jìn)?，F(xiàn)在該項(xiàng)目已經(jīng)順利完成實(shí)質(zhì)性工作?；盍?8（續(xù)）本次資產(chǎn)重組涉及的天發(fā)瑞奇油脂廠于98年10月建成投中信證券公司作為中信泰富控股國(guó)安總公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，為其提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。從九九年下半年開(kāi)始，中國(guó)國(guó)際信托投資公司（以下簡(jiǎn)稱中信公司）為了落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的指示精神，在總結(jié)二十年來(lái)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，決定實(shí)施總體上大幅度的、堅(jiān)決的戰(zhàn)略調(diào)整。目標(biāo)是在兩三年內(nèi)達(dá)到降低資產(chǎn)負(fù)債比率，優(yōu)化資本債務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)活力。同時(shí)，抓住中國(guó)即將加入WTO的良好時(shí)機(jī)，促進(jìn)中信公司的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，集中精力在高科技領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重點(diǎn)突破。中信公司此次戰(zhàn)略調(diào)整的一項(xiàng)重要決策是，由中信總公司吸收中信泰富有限公司（以下簡(jiǎn)稱中信泰富）的投資，將中信國(guó)安總公司組成中外合資企業(yè)。中信泰富中信證券公司作為中信泰富控股國(guó)安總公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，為中信國(guó)安總公司是中信公司下屬的全資子公司，成立于一九八九年九月。為全民所有制企業(yè),注冊(cè)資金人民幣貳億元。中信國(guó)安總公司以實(shí)業(yè)投資、經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)為主，經(jīng)營(yíng)行業(yè)涉及旅游、廣告、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及工程建設(shè)、足球產(chǎn)業(yè)等多項(xiàng)領(lǐng)域。中信國(guó)安總公司下轄中信國(guó)安信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司、北京國(guó)安足球俱樂(lè)部、北京國(guó)安電氣總公司等20家一級(jí)子公司，擁有總資產(chǎn)60億元人民幣。經(jīng)過(guò)重組后的中信國(guó)安總公司凈資產(chǎn)總值約14.4億元人民幣。以凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)，中信公司轉(zhuǎn)讓50%股份給中信泰富。中信泰富以18億元人民幣的等值外匯收購(gòu)，使中信公司溢價(jià)收入逾11億元人民幣。新設(shè)立的合資企業(yè)總投資額擬為42億元人民幣，注冊(cè)資本14億元人民幣，營(yíng)業(yè)范圍為投資、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)、物業(yè)管理、服務(wù)咨詢?，F(xiàn)在該項(xiàng)目已經(jīng)完成實(shí)質(zhì)性工作。中信泰富（續(xù)）中信國(guó)安總公司是中信公司下屬的全資子公司，成立于一九中信證券作為中國(guó)華潤(rùn)總公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，為其在證券市場(chǎng)的收購(gòu)兼并活動(dòng)提供咨詢與服務(wù)工作。2019年，中國(guó)華潤(rùn)總公司在中信證券的協(xié)助下，成功地完成了對(duì)四川錦華51%的國(guó)有股權(quán)的收購(gòu)工作。此項(xiàng)收購(gòu)的完成，為華潤(rùn)旗下的紡織類資產(chǎn)提供了一個(gè)理想的整合平臺(tái)和融資窗口，標(biāo)志著華潤(rùn)拉開(kāi)了利用證券市場(chǎng)實(shí)行其戰(zhàn)略并購(gòu)的序幕。在整個(gè)收購(gòu)過(guò)程中，從目標(biāo)公司的選擇、談判到收購(gòu)過(guò)程中的大量法律文件的起草、公告以及收購(gòu)?fù)瓿珊蟮馁Y產(chǎn)重組，中信證券均發(fā)揮了重要的作用。正是由于中信證券所提供的專業(yè)化的服務(wù)水準(zhǔn)、一流的工作效率和強(qiáng)大的公關(guān)能力，使得中國(guó)華潤(rùn)總公司在短短的幾個(gè)月內(nèi)即完成了此項(xiàng)收購(gòu)并得到國(guó)家有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)。中國(guó)華潤(rùn)集團(tuán)中信證券作為中國(guó)華潤(rùn)總公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，為其在證券市場(chǎng)2019年中信證券作為北京和德公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn),成功地完成了收購(gòu)上交所上市公司──上海國(guó)嘉實(shí)業(yè)股份有限公司的36.15％股份的項(xiàng)目，其高度專業(yè)化的運(yùn)作技巧、優(yōu)良資產(chǎn)的注入、有力的融資支持和廣闊的發(fā)展前景，引起了市場(chǎng)的關(guān)注和認(rèn)同。國(guó)嘉實(shí)業(yè)的股價(jià)，從2019年年初的5.82元上升到2019年最高44.50元，升幅達(dá)400％以上。中信證券作為大港油田收購(gòu)愛(ài)使股份控股權(quán)、入主上市公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，成功在二級(jí)市場(chǎng)策劃完成收購(gòu)工作，在敵意收購(gòu)的狀態(tài)下完成入主董事會(huì)、控制上市公司的工作。

國(guó)嘉實(shí)業(yè)、愛(ài)使股份等2019年中信證券作為北京和德公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn),成功地以上內(nèi)容僅供參考真誠(chéng)希望能為貴公司提供更優(yōu)質(zhì)、全面的服務(wù)以上內(nèi)容僅供參考資本運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)著名資本運(yùn)作案例剖析資本運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)著名資本運(yùn)作案例剖析導(dǎo)言從理論上講，任何企業(yè)都不可能沒(méi)有資本運(yùn)營(yíng)，只是程度大小的問(wèn)題。所謂產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，就是企業(yè)圍繞企業(yè)的產(chǎn)品與服務(wù)等主要業(yè)務(wù)，進(jìn)行生產(chǎn)(含服務(wù))管理、產(chǎn)品改進(jìn)、質(zhì)量提高、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)等一系列活動(dòng)。資本運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)手段等方面雖然有一定的差別，但一般情況下，二者在企業(yè)中都是相互滲透、相互補(bǔ)充的，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的兩種手段，對(duì)企業(yè)家而言，這是“經(jīng)營(yíng)”這塊硬幣的兩面。導(dǎo)言從理論上講，任何企業(yè)都不可能沒(méi)有資本運(yùn)營(yíng)，企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)有以下幾種含義：一是把閑置的資產(chǎn)充分利用起來(lái)，使其產(chǎn)生效益；二是企業(yè)在從事產(chǎn)品生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，拿出一部分資金，專門(mén)從事諸如炒股票、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并之類的活動(dòng)；三是或者進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)，或者進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，或者進(jìn)行資金拆借等；四是企業(yè)為了能在短期內(nèi)獲得資金、廠房和設(shè)備，在資本市場(chǎng)直接融資；五是把資本運(yùn)營(yíng)作為經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的手段，通過(guò)兼并、控股、參股等方式迅速發(fā)展為大型集團(tuán)。導(dǎo)言（續(xù)）企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)有以下幾種含義：導(dǎo)言（續(xù)）對(duì)企業(yè)而言，在不同社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和不同的發(fā)展階段中，其主導(dǎo)經(jīng)營(yíng)手段、發(fā)展戰(zhàn)略也會(huì)有所不同。目前，對(duì)于那些已經(jīng)具有相當(dāng)規(guī)模的企業(yè)而言，戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)與創(chuàng)新已經(jīng)成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的利器和創(chuàng)造利潤(rùn)的源泉。隨著國(guó)家宏觀發(fā)展戰(zhàn)略的變化和經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，中國(guó)的企業(yè)也正在對(duì)自己的發(fā)展方向和投資重點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整，他們所采取的手段有一個(gè)共同的特點(diǎn)：即逐步確立了以資本運(yùn)營(yíng)為經(jīng)營(yíng)手段的方針。目前，通過(guò)資本手段運(yùn)作產(chǎn)業(yè)已經(jīng)被先行一步的民營(yíng)企業(yè)家所認(rèn)同。隨著資本通道的形成和資本市場(chǎng)的完善，資本運(yùn)營(yíng)正成為許多企業(yè)所采取的經(jīng)營(yíng)取向?，F(xiàn)在，我們以蜚聲中國(guó)資本市場(chǎng)的“德隆系”、“華晨系”以及“復(fù)星系”的經(jīng)典案例－復(fù)星實(shí)業(yè)對(duì)聯(lián)華超市的收購(gòu)為例，展示資本運(yùn)營(yíng)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的巨大促進(jìn)作用導(dǎo)言（續(xù)）對(duì)企業(yè)而言，在不同社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和不同的發(fā)展階產(chǎn)業(yè)整合與德隆系的發(fā)展第一部分產(chǎn)業(yè)整合與德隆系的發(fā)展第一部分德隆發(fā)展的第一階段德隆系的掌門(mén)人唐萬(wàn)新和幾位朋友辭職下海創(chuàng)辦“科海公司”到1986年德隆公司正式注冊(cè)成立為第一階段。這是德隆產(chǎn)業(yè)從無(wú)到有的階段。在這一階段中，德隆產(chǎn)業(yè)的“創(chuàng)業(yè)者”涉足過(guò)魔芋掛面、自行車鎖、玉石云子、服裝自選店、彩擴(kuò)等行業(yè)。他們?cè)谄D難的創(chuàng)業(yè)中進(jìn)行了不懈的探索。

德隆發(fā)展的第一階段德隆系的掌門(mén)人唐萬(wàn)新和幾位朋友辭職德隆發(fā)展第二階段九十年代初，中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展迅猛，德隆創(chuàng)始人洞察股市風(fēng)云，抓住機(jī)遇，介入“一級(jí)市場(chǎng)”和“二級(jí)市場(chǎng)”，迅速完成了資本的原始積累，為進(jìn)軍房地產(chǎn)和娛樂(lè)業(yè)奠定了基礎(chǔ)，德隆在這兩個(gè)行業(yè)掘得了屬于它的第二桶金。位于烏魯木齊市中心宏源大廈和城市酒店兩棟高樓的崛起，北京JJ迪斯科游樂(lè)場(chǎng)及深圳明斯克航母公司的開(kāi)放，是德隆產(chǎn)業(yè)第二發(fā)展階段的重要標(biāo)志。德隆發(fā)展第二階段九十年代初，中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展迅猛，德德隆發(fā)展第三階段這是德隆產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展階段。德隆產(chǎn)業(yè)在這個(gè)階段中迅速擴(kuò)張，發(fā)生了資本的裂變--整合運(yùn)動(dòng)，進(jìn)而形成了“德隆系”。這種“裂變”一是得益于第二發(fā)展階段的積累，二是自2019年起德隆進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移，除直接大規(guī)模投資于新疆農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)之外，主要通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)入主成熟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，先后控股、兼并、收購(gòu)諸如“新疆屯河”、“沈陽(yáng)合金”、“湘火炬”、“天山股份”等上市公司以及一大批國(guó)內(nèi)外著名的實(shí)業(yè)公司和貿(mào)易公司。德隆系通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)成功地達(dá)到了運(yùn)用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)和先進(jìn)投資理念整合成熟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的目的?！暗侣∠怠卑l(fā)展成為跨所有制、跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)并舉的企業(yè)集團(tuán)。這一階段也是我們重點(diǎn)剖析的對(duì)象。德隆發(fā)展第三階段這是德隆產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展階段。德隆產(chǎn)業(yè)“德隆系”的鴻篇巨制--實(shí)業(yè)整合2019年5月，德隆在北京召開(kāi)了德隆十年歷程中具有轉(zhuǎn)折意義的“達(dá)園會(huì)議”。正是在這次會(huì)議上，德隆確立了由“項(xiàng)目投資”轉(zhuǎn)為“行業(yè)投資”的投資理念。唐萬(wàn)新在2019年出國(guó)對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的工業(yè)產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研中發(fā)現(xiàn)：世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)基本規(guī)律是，制造業(yè)的接力棒先由歐美傳到日本，再由日本傳到臺(tái)灣、香港、東南亞，現(xiàn)在正向中國(guó)大陸傳遞。這對(duì)中國(guó)意味著歷史性的機(jī)遇。德隆在這里把目光投向了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。“德隆系”的鴻篇巨制--實(shí)業(yè)整合2019年5月，德隆“都說(shuō)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。其實(shí)，無(wú)所謂朝陽(yáng)還是夕陽(yáng)。紡織是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)嗎？食品是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)嗎？只要人們要穿衣、吃飯，它們就都是永恒的產(chǎn)業(yè)?！薄爸圃鞓I(yè)應(yīng)當(dāng)在中國(guó)落地生根”，因?yàn)橹袊?guó)有著非常廉價(jià)的勞動(dòng)力，更重要的是，經(jīng)過(guò)幾十年的工業(yè)化建設(shè)及技術(shù)改造，中國(guó)已經(jīng)具備相當(dāng)高的裝備水平和技術(shù)水平。而中國(guó)制造業(yè)之所以缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，根源在于多年重復(fù)建設(shè)和低效投資。“德隆系”的鴻篇巨制--實(shí)業(yè)整合（續(xù)）“都說(shuō)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。其實(shí)，無(wú)所謂朝陽(yáng)還是夕陽(yáng)。相信自己認(rèn)識(shí)到了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值及其癥結(jié)所在的德隆，在進(jìn)軍實(shí)業(yè)的道路上對(duì)這類產(chǎn)業(yè)情有獨(dú)鐘，“市場(chǎng)在全世界，生產(chǎn)能力在中國(guó)”，既是他們選擇產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，也是他們追求的目標(biāo)。德隆決定介入傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。而整合的技術(shù)手段，自然離不開(kāi)德隆賴以起家并已駕輕就熟的獨(dú)門(mén)利器——資本運(yùn)作。德隆通過(guò)收購(gòu)法人股權(quán)，相繼入主新疆屯河、沈陽(yáng)合金和湘火炬，是德隆奠定其產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、同時(shí)也奠定其資本市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者地位的三大關(guān)鍵戰(zhàn)役?！暗侣∠怠钡镍櫰拗?-實(shí)業(yè)整合（續(xù)）“德隆系”的鴻篇巨制--實(shí)業(yè)整合（續(xù)）新疆屯河的前身是成立于1983年的集體企業(yè)——新疆昌吉回族自治州頭屯河水泥廠；1993年改制為股份有限公司；2019年在上交所上市(股票代碼：600737)，成為新疆地州級(jí)企業(yè)中的第一家上市公司。當(dāng)年10月，新疆德隆受讓部分集體股，以第四大股東身份進(jìn)入屯河。作為新疆第二大水泥企業(yè)，屯河與本地區(qū)的“龍頭老大”天山水泥相距不到50公里，雙方為爭(zhēng)奪市場(chǎng)拼殺得異常慘烈。德隆入主屯河后，于2000年以屯河向天山出讓51%水泥實(shí)物資產(chǎn)的形式，完成了占全新疆60%生產(chǎn)能力的水泥市場(chǎng)的整合。“德隆系”的經(jīng)典案例—新疆屯河新疆屯河的前身是成立于1983年的集體企業(yè)——新疆昌脫去灰色水泥外殼的新疆屯河，把主業(yè)移向了以番茄、胡蘿卜、紅花、枸杞等當(dāng)?shù)靥厣哔Y源加工為核心的“紅色產(chǎn)業(yè)”，現(xiàn)已形成亞洲第一、世界第二大番茄醬生產(chǎn)能力。為了打入并占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)，屯河收購(gòu)了一家有20多年番茄醬經(jīng)營(yíng)資歷的外國(guó)銷售公司，并與美國(guó)亨氏(Heinz)集團(tuán)加強(qiáng)合作；在國(guó)內(nèi)，屯河收購(gòu)了果汁飲料市場(chǎng)上大名鼎鼎的匯源集團(tuán)51%的股權(quán)。目前，屯河番茄醬的市場(chǎng)份額占到全國(guó)的85%、全球的6%，出口量居全國(guó)之首?！暗侣∠怠钡慕?jīng)典案例—新疆屯河（續(xù)）脫去灰色水泥外殼的新疆屯河，把主業(yè)移向了以番茄、胡蘿湘火炬的前身是始建于1961年的國(guó)有企業(yè)——湖南株洲火花塞廠；1993年改制為股份有限公司，同年在深交所上市(股票代碼：0549)，是湖南省首批上市公司。2019年，新疆德隆受讓株洲市國(guó)資局持有的占湘火炬總股本25.7%的國(guó)有股權(quán)，成為其第一大股東。在為湘火炬注入7000萬(wàn)資金的同時(shí)，德隆也為它注入了發(fā)展“大汽配”的理念。一個(gè)過(guò)去只有火花塞等少數(shù)幾樣產(chǎn)品的工廠，現(xiàn)在已經(jīng)變成一個(gè)生產(chǎn)系列汽車零配件及其他機(jī)電產(chǎn)品、并在業(yè)內(nèi)具有相當(dāng)影響力的企業(yè)，其汽車零部件出口排名國(guó)內(nèi)第一。德隆入主湘火炬后最得意的一筆，是于2019年收購(gòu)了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——美國(guó)最大的剎車系統(tǒng)進(jìn)口商MAT公司及其9家在華合資企業(yè)75%的股權(quán)，從而獲得了美國(guó)汽車零部件進(jìn)口市場(chǎng)15%的份額，當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)了1.5億美元的在美銷售額。“德隆系”的經(jīng)典案例—湘火炬湘火炬的前身是始建于1961年的國(guó)有企業(yè)——湖南株洲合金投資的前身是中國(guó)最大的鎳合金材料生產(chǎn)企業(yè)、成立于1956年的沈陽(yáng)合金廠；1990年改制為股份有限公司；2019年在深交所上市(股票代碼：0633)。也是在2019年，比收購(gòu)湘火炬稍早，新疆德隆入主沈陽(yáng)合金，成為其第一大股東。德隆入主合金投資后，盯住了合金材料的下游產(chǎn)品——電動(dòng)工具。2019年起，德隆通過(guò)一系列令人眼花繚亂的資本并購(gòu)，將合金投資帶進(jìn)電動(dòng)工具行業(yè)，并使合金成為中國(guó)最大的電動(dòng)工具生產(chǎn)商和出口商。去年下半年，合金與著名的美國(guó)毛瑞(Murray)公司結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，同時(shí)探討更深層次的合作，利用毛瑞成熟的品牌和行銷通路，已經(jīng)占有并在繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)國(guó)際電動(dòng)工具市場(chǎng)的控制權(quán)。“德隆系”的經(jīng)典案例—合金投資合金投資的前身是中國(guó)最大的鎳合金材料生產(chǎn)企業(yè)、成立于

“德隆系”的經(jīng)典案例—合金投資（續(xù)）2019年年9月，合金投資共出資9000萬(wàn)元，受讓星浩特(集團(tuán))發(fā)展有限公司持有的上海星浩特企業(yè)有限公司的75％股權(quán)。出資3210萬(wàn)元，收購(gòu)了蘇州黑貓集團(tuán)公司(生產(chǎn)高壓水槍等系列產(chǎn)品)的80％股權(quán)；2019年3月，上海星浩特與陜西一家軍工企業(yè)合作，成立了寶雞星寶機(jī)電有限責(zé)任公司。6月，又由上海星浩特出資2000萬(wàn)元，以安置全部職工的零資產(chǎn)方式收購(gòu)了另一家電動(dòng)工具企業(yè)——蘇州太湖集團(tuán)75％的股權(quán)。與中信合作成立山西中浩園林機(jī)械有限公司(生產(chǎn)割草機(jī)等草地園林機(jī)械)。出資3633萬(wàn)元收購(gòu)上海美浩電器有限公司(生產(chǎn)清洗機(jī)械)的75％股權(quán)；2019年6月，沈陽(yáng)，出讓合金投資法人股股權(quán)的招標(biāo)會(huì)上，新疆德隆以每股3.11元的最高報(bào)價(jià)，拍得沈陽(yáng)合金股份有限公司1500萬(wàn)股法人股，占總股本的29.02。從此，新疆德隆正式成為合金投資的第一大股東?！暗侣∠怠钡慕?jīng)典案例—合金投資（續(xù)）2019年年9月綜觀德隆入主3家上市公司的過(guò)程，不難發(fā)現(xiàn)它們的運(yùn)作方式如出一轍，大致都分四步走：戰(zhàn)略投資做行業(yè)首先，改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使上市公司的主業(yè)發(fā)生變化通過(guò)并購(gòu)、托管、委托加工等形式，對(duì)上市公司所處產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)通過(guò)對(duì)銷售網(wǎng)絡(luò)和銷售渠道的整合，擴(kuò)大上市公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)的占有率，形成規(guī)?；?、壟斷性經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略投資做行業(yè)首先，改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)調(diào)有了在三大類產(chǎn)品出口上創(chuàng)造的三個(gè)全國(guó)第一，新疆德隆集團(tuán)于2000年在全國(guó)工商聯(lián)組織的評(píng)比中躋身中國(guó)民營(yíng)企業(yè)出口“三甲”之列?！叭髴?zhàn)役”之中，尤其是屯河與天山的重組、整合，不僅被德隆自視為最漂亮的一仗，也得到地方政府的高度評(píng)價(jià)。新疆維吾爾自治區(qū)副主席達(dá)列力汗·馬米汗、昌吉自治州州長(zhǎng)李福元，接受采訪時(shí)不約而同地談到，德隆致力發(fā)展的“紅色產(chǎn)業(yè)”結(jié)合了新疆的資源優(yōu)勢(shì)，有助于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)和農(nóng)民增收，在“黑色產(chǎn)業(yè)”(石油)和“白色產(chǎn)業(yè)”(棉花)之外為大開(kāi)發(fā)中的新疆增添了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，堪稱企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略提升為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的典型案例。戰(zhàn)略投資做行業(yè)（續(xù)）有了在三大類產(chǎn)品出口上創(chuàng)造的三個(gè)全國(guó)第一，新疆德隆集與其他企業(yè)從在境內(nèi)外建廠做起，一點(diǎn)一點(diǎn)打品牌、搶市場(chǎng)、滾動(dòng)發(fā)展的做法不同，德隆認(rèn)為，戰(zhàn)略投資管理可以更快捷地樹(shù)立企業(yè)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，事半功倍地強(qiáng)化其核心競(jìng)爭(zhēng)力。德隆的資本運(yùn)作方式集中地體現(xiàn)了戰(zhàn)略投資管理的思想。德隆整合產(chǎn)業(yè)、整合市場(chǎng)的一個(gè)重要信條是：“一定要與這個(gè)行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)站在一起，結(jié)成利益共同體”。這樣做的一大好處是，可以變競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為合作伙伴，避免兩敗俱傷，彼此和氣生財(cái)。德隆觀點(diǎn)與其他企業(yè)從在境內(nèi)外建廠做起，一點(diǎn)一點(diǎn)打品牌、搶市場(chǎng)德隆的觀點(diǎn)是：“德隆不僅是做企業(yè)，更是做行業(yè)；做行業(yè)，關(guān)鍵在于做市場(chǎng)”。顯然，分別以新疆屯河、湘火炬和合金投資為核心，德隆已經(jīng)初步搭建起了飲料食品加工業(yè)、汽車零配件業(yè)和電動(dòng)工具制造業(yè)三大行業(yè)的骨架。而德隆的這三大產(chǎn)業(yè)又分別在地區(qū)、國(guó)內(nèi)和國(guó)際三個(gè)不同層次的市場(chǎng)上確立了其主導(dǎo)地位。德隆目前正在做的，是繼續(xù)與國(guó)內(nèi)外相關(guān)企業(yè)積極接觸，醞釀新的并購(gòu)和合作，對(duì)包括火炬和合金在內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行更深層次的整合，以期形成以汽車零部件、電動(dòng)工具、戶外機(jī)械、發(fā)動(dòng)機(jī)、建筑構(gòu)件等幾大類產(chǎn)品為主體的大機(jī)電行業(yè)格局；在食品飲料行業(yè)，近期內(nèi)可能也會(huì)有比收購(gòu)匯源果汁更大的動(dòng)作。德隆觀點(diǎn)（續(xù)）德隆的觀點(diǎn)是：“德隆不僅是做企業(yè)，更是做行業(yè)；做行業(yè)戰(zhàn)略投資是一種大手筆的制作，卻不意味著盲目的擴(kuò)張。事實(shí)上，德隆在介入一個(gè)行業(yè)和企業(yè)前的謹(jǐn)慎超出了許多人的想象。在德隆的組織架構(gòu)里，戰(zhàn)略投資委員會(huì)是董事局下設(shè)的、與執(zhí)行委員會(huì)和薪酬/任命委員會(huì)并列的三大委員會(huì)之一；在執(zhí)行委員會(huì)之下還設(shè)有戰(zhàn)略管理部，作為執(zhí)委會(huì)7個(gè)常設(shè)部門(mén)中最重要的一個(gè)，行業(yè)分析和研究是它的一項(xiàng)重要職責(zé)。據(jù)說(shuō)，德隆每年用于對(duì)某一行業(yè)的專題調(diào)研的費(fèi)用高達(dá)上億元。3年前，為論證屯河向“紅色產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)型的發(fā)展前景，德隆投入了800萬(wàn)元資金，聘請(qǐng)了來(lái)自國(guó)內(nèi)外的專家以及麥肯錫、羅蘭·貝格等4家國(guó)際知名咨詢公司，到10余個(gè)國(guó)家作市場(chǎng)調(diào)查分析，最終形成了一份周詳細(xì)致的調(diào)研報(bào)告。德隆觀點(diǎn)（續(xù)）戰(zhàn)略投資是一種大手筆的制作，卻不意味著盲目的擴(kuò)張。事戰(zhàn)略投資還需要戰(zhàn)略管理作為有機(jī)的延伸和效果保障。德隆戰(zhàn)略管理部的另兩項(xiàng)重要職責(zé)就是對(duì)所投資的上市公司提供管理咨詢和實(shí)施監(jiān)控。從前期到后期、一環(huán)扣一環(huán)的戰(zhàn)略控制體系，保證了德隆一系列整合的可行性與可持續(xù)性。一個(gè)很有說(shuō)服力的數(shù)字是，德隆操作的重組案例至今已經(jīng)超過(guò)百個(gè)，失敗的只有屈指可數(shù)的幾個(gè)；被入主企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)加畜@人的增長(zhǎng)。

德隆觀點(diǎn)（續(xù)）戰(zhàn)略投資還需要戰(zhàn)略管理作為有機(jī)的延伸和效果保障。德隆戰(zhàn)德隆引入的大量資金、全新的企業(yè)理念和經(jīng)營(yíng)管理方式，為入主企業(yè)帶來(lái)脫胎換骨的變化。2000年同2019年相比，湘火炬的總資產(chǎn)由3.36億元增長(zhǎng)至23.1億元，凈利潤(rùn)由164.5萬(wàn)元增長(zhǎng)至8595.8萬(wàn)元；合金投資的總資產(chǎn)由1.33億元增長(zhǎng)至13.9億元，凈利潤(rùn)由834.6萬(wàn)元增長(zhǎng)至4803萬(wàn)元；新疆屯河的總資產(chǎn)由4.13億元增長(zhǎng)至19.1億元，凈利潤(rùn)由2694.6萬(wàn)元增長(zhǎng)至9185.8萬(wàn)元。德隆觀點(diǎn)（續(xù)）總資產(chǎn)增長(zhǎng)情況凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況德隆引入的大量資金、全新的企業(yè)理念和經(jīng)營(yíng)管理方式，為德隆超前實(shí)施"產(chǎn)業(yè)整合"策略，按"整合產(chǎn)業(yè)"原則制定企業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)等方式，收購(gòu)、兼并、聯(lián)合、擴(kuò)建、新建同類企業(yè)及"上、下游"企業(yè)，形成完整的以資本為紐帶的"產(chǎn)業(yè)鏈"，形成集團(tuán)的"核心競(jìng)爭(zhēng)力"。這種產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式符合現(xiàn)代投資理論和國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐，是我國(guó)產(chǎn)業(yè)重組的發(fā)展方向，也是德隆集團(tuán)能在短短的時(shí)間內(nèi)，由一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的小小民營(yíng)企業(yè)迅速發(fā)展成中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的"航空母艦"的成功核心秘訣之一。

德隆觀點(diǎn)（續(xù)）德隆超前實(shí)施"產(chǎn)業(yè)整合"策略，按"整合產(chǎn)業(yè)"原則制定第二部分華晨系的發(fā)展與其投資銀行理念第二部分華晨系的發(fā)展與其投資銀行理念華晨系是指珠海華晨控股下屬擁有的各家上市公司。華晨控股在短短的兩年多時(shí)間內(nèi)從只擁有一家上市公司CBA（即百慕大華晨汽車）發(fā)展到現(xiàn)有的五家上市公司（其余四家上市公司分別為在國(guó)內(nèi)上市的華晨集團(tuán)（600653）、金杯汽車（600609）、中西藥業(yè)（600842）、和在香港上市的歡樂(lè)天地（1188）），如此快的擴(kuò)張速度在國(guó)內(nèi)實(shí)屬罕見(jiàn)。不可否認(rèn)華晨控股于2019年成功入主申華實(shí)業(yè)后，其大手筆的資本運(yùn)作不僅得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，而且也非常成功，從而在中國(guó)的資本市場(chǎng)上刮起了一股全新的資本運(yùn)作浪潮?！叭A晨系”華晨系是指珠海華晨控股下屬擁有的各家上市公司。華晨控第一家中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市1992年6月，華晨借“中國(guó)金融教育發(fā)展基金會(huì)”的牌子，用香港上市公司慣用的離岸投資手法，在英屬“百慕大”無(wú)稅島注冊(cè)了一個(gè)只要1美金的公司－－CBA，主要股東“中國(guó)金融教育發(fā)展基金會(huì)”持股55.7％，然后用這一公司再持有沈陽(yáng)金杯客車制造廠的51％股權(quán)。有了這些基礎(chǔ)，通過(guò)美國(guó)投資銀行專家的協(xié)助，1992年10月，中國(guó)概念第一股在紐約交易所掛牌上市，首日股價(jià)上漲二成半，而華晨也從美國(guó)引進(jìn)8000萬(wàn)美元外資。華晨的第一步行動(dòng)華晨的第一步行動(dòng)金杯汽車在國(guó)內(nèi)A股上市金杯汽車組建于1988年。1991年在金杯汽車進(jìn)行股份制改造，準(zhǔn)備在國(guó)內(nèi)A股上市時(shí)，百慕大華晨控股認(rèn)購(gòu)其法人股。

1992年7月，沈陽(yáng)金杯在上海證券交易所整體上市，第一大股東為沈陽(yáng)市國(guó)資局，仰融本人也出任了上市公司常務(wù)董事。上市之后，沈陽(yáng)金杯成為當(dāng)時(shí)滬市上市企業(yè)中最大的異地股。

華晨的第二步行動(dòng)金杯汽車在國(guó)內(nèi)A股上市華晨的第二步行動(dòng)收購(gòu)香港上市公司“歡樂(lè)天地”香港回歸之后，華晨利用東南亞金融風(fēng)暴對(duì)香港股市的沖擊，通過(guò)CBA低價(jià)收購(gòu)了“歡樂(lè)天地”（1188），2019年11月完成收購(gòu)，并改名為“圓通科技”。2019年1月通過(guò)配股籌資1100萬(wàn)港幣。華晨的第三步行動(dòng)華晨的第三步行動(dòng)控股A股上市公司“申華實(shí)業(yè)”2019年4月，“中國(guó)金融教育發(fā)展基金會(huì)”及其全資子公司“上海華晨實(shí)業(yè)公司”共同成立了“珠海華晨”。其與“上海華晨實(shí)業(yè)公司”共同收購(gòu)了“君安投資”100％的股權(quán)。由于“君安投資”是“申華實(shí)業(yè)”持有15.19％股權(quán)的第一大股東，因此華晨實(shí)際控股了“申華實(shí)業(yè)”（2019年11月更名為“華晨集團(tuán)”）。華晨的第四步行動(dòng)控股A股上市公司“申華實(shí)業(yè)”華晨的第四步行動(dòng)CBA在香港的再次上市2019年10月，CBA在香港再次上市，并成功的募集6.5億港幣。在CBA在香港上市前，“華晨系”做了三方面準(zhǔn)備。首先是成立珠海華晨；二是珠海華晨受讓金杯汽車持有的11.5%百慕大華晨汽車股權(quán)；三是百慕大華晨汽車作了數(shù)次送紅股、擴(kuò)股及股權(quán)重組，以方便于香港上市。華晨的第五步行動(dòng)CBA在香港的再次上市華晨的第五步行動(dòng)控股中西藥業(yè)、進(jìn)入金融產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域“中科系”出事以后，“中西藥業(yè)”原第一大股東上海醫(yī)藥（集團(tuán)）總公司與華晨集團(tuán)簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以每股2.07元的價(jià)格將其所持有的中西藥業(yè)5694萬(wàn)股（占中西藥業(yè)總股本的26.41％）國(guó)家股轉(zhuǎn)讓給華晨集團(tuán)。由于一直未得到國(guó)家有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)，華晨集團(tuán)一直與中西藥業(yè)簽訂托管協(xié)議，以托管的方式控股中西藥業(yè)。2019年3月14日，金杯汽車出資4.1億元，認(rèn)購(gòu)廣東發(fā)展銀行3.43億股股票，并出資4.4億元參與設(shè)立民生投資信用擔(dān)保有限公司。同日，華晨集團(tuán)發(fā)布了幾乎同樣的公告。

華晨的第六步行動(dòng)控股中西藥業(yè)、進(jìn)入金融產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域華晨的第六步行動(dòng)華晨控股在入主申華實(shí)業(yè)后確定的主業(yè)為汽車、生物醫(yī)藥和電子商務(wù)。但隨著電子商務(wù)的退潮以及在今年收購(gòu)了中西藥業(yè)和參股廣發(fā)銀行后，其發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)有了較大的變化，但更明確了其戰(zhàn)略發(fā)展思路和經(jīng)營(yíng)脈絡(luò)。即在主業(yè)上重點(diǎn)發(fā)展汽車、生物醫(yī)藥和金融三大塊，而在組織形式上則是以華晨集團(tuán)（600653）為龍頭，以股權(quán)投資并控股的形式控制下屬多家上市公司，每個(gè)上市公司從事某一專項(xiàng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)，如中西藥業(yè)從事生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)；金杯汽車從事汽車業(yè)務(wù)；對(duì)金融業(yè)務(wù)華晨集團(tuán)將會(huì)在年內(nèi)再收購(gòu)1至2家上市公司來(lái)經(jīng)營(yíng)。華晨思路華晨控股在入主申華實(shí)業(yè)后確定的主業(yè)為汽車、生物醫(yī)藥和華晨集團(tuán)的這一經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)屬典型的投資型經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)體系。由于華晨集團(tuán)從事的三大主業(yè)雖均是未來(lái)發(fā)展良好的行業(yè)，但它們同時(shí)又具有投資量巨大，回報(bào)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，且目前各產(chǎn)業(yè)均存在一定的不確定性和較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此華晨集團(tuán)通過(guò)這種經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)體系可在一定程度上避免因某一投資失誤給公司整體帶來(lái)的巨大負(fù)面影響。同時(shí)也可減少因從事各種互不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)對(duì)管理層所帶來(lái)的巨大管理壓力，而對(duì)下屬各子公司來(lái)講，它們均是從事某單一行業(yè)的經(jīng)營(yíng)，這種經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)不但能使子公司的主營(yíng)突出，而且管理層也能集中精力來(lái)經(jīng)營(yíng)。

華晨思路（續(xù)）華晨集團(tuán)的這一經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)屬典型的投資型經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)體系。由華晨集團(tuán)雖然是靠資本運(yùn)作的手段來(lái)經(jīng)營(yíng)這些產(chǎn)業(yè)，但對(duì)這些產(chǎn)業(yè)的投入是巨大的，其出發(fā)點(diǎn)不是為了投機(jī)獲利，而是準(zhǔn)備認(rèn)真做好做大這些產(chǎn)業(yè)。華晨集團(tuán)目前從事的各項(xiàng)主業(yè)均是未來(lái)較具發(fā)展前景和空間的產(chǎn)品，從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，華晨集團(tuán)從事的這些業(yè)務(wù)在經(jīng)營(yíng)資金方面與國(guó)內(nèi)其他同行企業(yè)相比具有較明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其原因是它擁有國(guó)內(nèi)外多家上市公司，在資本市場(chǎng)上進(jìn)行融資的能力要遠(yuǎn)大于同行企業(yè)，因此華晨集團(tuán)所從事的這些高投入產(chǎn)品的資金需求是能得到保障的。華晨思路（續(xù)）華晨集團(tuán)雖然是靠資本運(yùn)作的手段來(lái)經(jīng)營(yíng)這些產(chǎn)業(yè)，但對(duì)這整個(gè)華晨控股2019年的利潤(rùn)目標(biāo)為25億元（2019年為18億元），在“十五”期間的工作重點(diǎn)和目標(biāo)為強(qiáng)化汽車業(yè)務(wù)，使汽車業(yè)務(wù)的產(chǎn)銷量在2019年達(dá)到50萬(wàn)輛的規(guī)模，產(chǎn)品品種含蓋客車、轎車和卡車三大領(lǐng)域，使公司成為真正的大型汽車集團(tuán)公司，目標(biāo)為躋身中國(guó)汽車行業(yè)前四強(qiáng)。而整個(gè)華晨控股到2019年的目標(biāo)為產(chǎn)值達(dá)到1000億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)100億元，力爭(zhēng)進(jìn)入世界500強(qiáng)。

華晨思路（續(xù)）整個(gè)華晨控股2019年的利潤(rùn)目標(biāo)為25億元（2019復(fù)星實(shí)業(yè)對(duì)聯(lián)華超市并購(gòu)分析第三部分第三部分復(fù)星實(shí)業(yè)的發(fā)展歷程復(fù)星實(shí)業(yè)股份有限公司前身復(fù)星實(shí)業(yè)公司成立于1994年1月，注冊(cè)資本為200萬(wàn)元，2019年8月7日在上海證券交易所上市，成為上海市第一家獲準(zhǔn)上市的民營(yíng)高科技企業(yè)。上市后，復(fù)星實(shí)業(yè)從成功收購(gòu)二軍大校辦的克隆生物高科技公司進(jìn)入生物制藥領(lǐng)域開(kāi)始，通過(guò)積極有效的資本運(yùn)作，在短短的幾年內(nèi)公司規(guī)模、效益等各方面均獲得了迅猛的發(fā)展。其大股東復(fù)星高科技集團(tuán)也通過(guò)成功的利用資本市場(chǎng)，從一家注冊(cè)資本僅10萬(wàn)元的科技咨詢公司發(fā)展成為一家國(guó)內(nèi)外知名的、擁有70余家跨行業(yè)、跨地區(qū)下屬企業(yè)的大型民營(yíng)控股企業(yè)集團(tuán)。復(fù)星實(shí)業(yè)的發(fā)展歷程復(fù)星實(shí)業(yè)股份有限公司前身復(fù)星實(shí)業(yè)截至今年２月底，復(fù)星實(shí)業(yè)的凈資產(chǎn)已達(dá)到１２億元，利潤(rùn)1.3億元；而在上市前，這兩項(xiàng)指標(biāo)分別為１億元和0.36億元。通過(guò)資本的低成本擴(kuò)張，上市民營(yíng)企業(yè)得到了跨越式發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更適應(yīng)市場(chǎng)需求。2019年，復(fù)星集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)保持良好的上升勢(shì)頭，集團(tuán)與關(guān)聯(lián)企業(yè)的總銷售額達(dá)到了創(chuàng)記錄的303億元，總資產(chǎn)達(dá)到198億元，凈資產(chǎn)達(dá)到87億元，納稅總額達(dá)到8億元。形成了以現(xiàn)代生物與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，房地產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)框架，并以戰(zhàn)略投資作為多元化產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的主要手段。到目前為止，與復(fù)星有資產(chǎn)關(guān)聯(lián)的上市公司已經(jīng)有5家，即復(fù)星實(shí)業(yè)、豫園商城、友誼股份、羚銳制藥和天藥股份。復(fù)星實(shí)業(yè)的發(fā)展歷程（續(xù)）截至今年２月底，復(fù)星實(shí)業(yè)的凈資產(chǎn)已達(dá)到１２億元，利復(fù)星實(shí)業(yè)并購(gòu)聯(lián)華超市第一階段：收購(gòu)動(dòng)因復(fù)星集團(tuán)及其旗下的復(fù)星實(shí)業(yè)，隨著公司規(guī)模和業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張，從很早就開(kāi)始關(guān)注如何能有效的滲透進(jìn)入國(guó)內(nèi)的流通領(lǐng)域，以為其今后的產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造良好的條件。擁有1000家營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的“國(guó)內(nèi)超市第一人”――聯(lián)華超市，一直是其瞄準(zhǔn)的目標(biāo)。為了實(shí)現(xiàn)控股聯(lián)華超市的目的，復(fù)星集團(tuán)通過(guò)與聯(lián)華超市的大股東――友誼集團(tuán)接觸，曾初步探討了一個(gè)合作方案。復(fù)星實(shí)業(yè)并購(gòu)聯(lián)華超市第一階段：收購(gòu)動(dòng)因復(fù)星實(shí)業(yè)并購(gòu)聯(lián)華超市（續(xù)）第二階段：方案探討最初方案為：首先，由友誼華僑（現(xiàn)名“友誼股份”）的大股東――友誼集團(tuán)，將其持有的友誼華僑的股份轉(zhuǎn)讓部分給復(fù)星集團(tuán)，使復(fù)星集團(tuán)成為友誼華僑的控股股東，隨后，由友誼華僑向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)回購(gòu)B股并增發(fā)A股，募集資金中有部分用于受讓友誼集團(tuán)持有的聯(lián)華超市股權(quán)，從而達(dá)到控股聯(lián)華超市的目的，并進(jìn)而改善了上市公司友誼華僑的股權(quán)機(jī)構(gòu)。但是，隨著復(fù)星集團(tuán)與友誼集團(tuán)高層的深入接觸，一個(gè)新的方案日漸成型，并最終被付諸實(shí)施。

復(fù)星實(shí)業(yè)并購(gòu)聯(lián)華超市（續(xù)）第二階段：方案探討第三階段：方案確定首先由友誼集團(tuán)將其(包括下屬的關(guān)聯(lián)企業(yè))持有的聯(lián)華超市51％股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其控股的上市公司友誼華僑。隨后由友誼集團(tuán)與復(fù)星集團(tuán)共同出資設(shè)立上海友誼復(fù)星（控股）有限公司，注冊(cè)資本4億元人民幣，其中友誼集團(tuán)占52％股份，復(fù)星集團(tuán)占48％股份。友誼復(fù)星公司成立后，即出資受讓復(fù)星集團(tuán)持有的29.98％的友誼華僑股份，成為友誼華僑的第一大股東，并將其改名為友誼股份。最后，復(fù)星集團(tuán)再將其持有的友誼復(fù)星48％的股份轉(zhuǎn)讓給其控股的復(fù)星實(shí)業(yè)，由此完成了復(fù)星實(shí)業(yè)--友誼復(fù)星--友誼股份--聯(lián)華超市的控股鏈。

復(fù)星實(shí)業(yè)并購(gòu)聯(lián)華超市（續(xù)）第三階段：方案確定復(fù)星實(shí)業(yè)并購(gòu)聯(lián)華超市（續(xù)）最初架構(gòu)友誼集團(tuán)聯(lián)華超市友誼華僑51％37％復(fù)星集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)58.3%復(fù)星實(shí)業(yè)控股聯(lián)華超市架構(gòu)圖最初架構(gòu)友誼集團(tuán)聯(lián)華超市友誼華僑51％37％復(fù)星集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼華僑聯(lián)華超市復(fù)星集團(tuán)37％51％轉(zhuǎn)讓聯(lián)華超市51％股權(quán)支付現(xiàn)金58.3％架構(gòu)圖：購(gòu)并第一步友誼集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼華僑聯(lián)華超市復(fù)星集團(tuán)37％51％轉(zhuǎn)讓聯(lián)華友誼集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼華僑聯(lián)華超市復(fù)星集團(tuán)37％51％58.3％友誼復(fù)星52％48％架構(gòu)圖：購(gòu)并第二步友誼集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼華僑聯(lián)華超市復(fù)星集團(tuán)37％51％58.3友誼集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼股份（原友誼華僑）聯(lián)華超市復(fù)星集團(tuán)轉(zhuǎn)讓友誼股份29.98％股權(quán)51％58.3％友誼復(fù)星52％48％29.98％架構(gòu)圖：購(gòu)并第三步友誼集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼股份（原友誼華僑）聯(lián)華超市復(fù)星集團(tuán)轉(zhuǎn)讓友友誼集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼股份（原友誼華僑）聯(lián)華超市復(fù)星集團(tuán)51％58.3％友誼復(fù)星52％48％29.98％轉(zhuǎn)讓友誼復(fù)星48％股權(quán)架構(gòu)圖：購(gòu)并第四步友誼集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼股份（原友誼華僑）聯(lián)華超市復(fù)星集團(tuán)51％并購(gòu)運(yùn)作時(shí)間表并購(gòu)運(yùn)作時(shí)間表對(duì)最初確定的方案而言，雖然效果較佳，即控股了友誼股份、聯(lián)華超市，又借機(jī)改善了友誼股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)，還募集了新的資金。但其操作程序較為復(fù)雜，且當(dāng)