脫硫行業(yè)分析

精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上專心---專注---專業(yè)專心---專注---專業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上專心---專注---專業(yè)脫硫上市公司財務(wù)分析及行業(yè)分析行業(yè)分析1.行業(yè)定義環(huán)保產(chǎn)業(yè)的內(nèi)涵有著相當大的模糊性，廣義環(huán)保產(chǎn)業(yè)包括：環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)、環(huán)境保護服務(wù)、廢物循環(huán)利用、自然生態(tài)保護、潔凈產(chǎn)品生產(chǎn)5個部分。煙氣脫硫行業(yè)是環(huán)境保護服務(wù)業(yè)的主要子行業(yè)之一，業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營方式從單一設(shè)計、制造、施工、運營維護，向工程總承包轉(zhuǎn)變，逐步發(fā)展一批集設(shè)計、生產(chǎn)、安裝、運營服務(wù)為一體的系統(tǒng)公司。2.行業(yè)背景二氧化硫進入空氣后，易凝結(jié)成pH值小于5.65的雨水，這種俗稱“酸雨”的降水能夠殺死森林、毒害魚類，更會危及到人類的健康。我國每年由于酸雨和二氧化硫污染物造成農(nóng)作物、森林和人體健康等方面的經(jīng)濟損失達1100多億元。煤炭燃燒是造成大氣污染的主要原因，燃煤電廠更是二氧化硫排放的主要來源。據(jù)國家環(huán)?？偩帧痘痣姀S煙氣脫硫關(guān)鍵技術(shù)與設(shè)備國產(chǎn)化規(guī)劃要點（2000～2010年）》介紹，在目前的火電用煤平均含硫量為1.03％。如果不加處理，到2010年我國僅火力發(fā)電就會造成二氧化硫排放約10000萬噸。而早在1998年，我國二氧化硫的排放已經(jīng)達到2090萬噸，成為世界上二氧化硫排放最多的國家。自從2002年9月，國務(wù)院批準了《兩控區(qū)酸雨和二氧化硫污染防治“十五”計劃》以來，全國關(guān)閉高硫煤礦，減少高硫煤產(chǎn)量3200萬噸；關(guān)停小火電機組約830萬千瓦，減少二氧化硫排放量約40萬噸；建成火電機組煙氣脫硫設(shè)施約4800萬千瓦，形成二氧化硫年脫除能力約210萬噸。截至2008年底，我國火電廠煙氣脫硫裝機容量超過3.79億千瓦，約占煤電裝機總?cè)萘康?6%。當年投運10萬千瓦及以上火電機組脫硫裝置1.10億千瓦，比2007年減少5.2%。2008年排名前20的脫硫公司合同容量占全國總量的90.8%，投運容量占全國總量的78.3%，當年投運容量占全國總量的87.1%。目前我國脫硫設(shè)備國產(chǎn)化率達到90%以上，石灰石－石膏濕法煙氣脫硫工藝中的關(guān)鍵設(shè)備，如漿液循環(huán)泵、真空皮帶脫水機、增壓風(fēng)機、氣氣換熱器、煙氣擋板等，國內(nèi)已具備研發(fā)和生產(chǎn)加工能力。煙氣脫硫主流工藝技術(shù)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)。通過自主研發(fā)和引進、消化吸收再創(chuàng)新，我國已擁有了30萬千瓦級火電機組自主知識產(chǎn)權(quán)的煙氣脫硫主流工藝技術(shù)，并經(jīng)過了一年以上的工程實踐檢驗，60萬千瓦的煙氣脫硫工程已投運。3.相關(guān)政策法規(guī)政策的強制性是促進脫硫行業(yè)的發(fā)展的根本動因，根據(jù)《國家酸雨和二氧化硫污染防治“十一五”規(guī)劃》的要求，超過國家和地方二氧化硫排放標準或總量控制要求的現(xiàn)役燃煤發(fā)電機組，必須安裝煙氣脫硫設(shè)施或采取其他減排措施。到2010年底，現(xiàn)役燃煤機組50%以上采取脫硫措施，全國脫硫燃煤機組裝機容量達到4.6億千瓦左右，約占當年燃煤機組裝機容量的三分之二?！兑?guī)劃》制定了“十一五”期間必須實施強制脫硫項目的電廠248個，總裝機容量MW，脫硫能力達到440.38萬噸/年，總投資380億元。到2010年，現(xiàn)有燃煤電廠二氧化硫排放總量由2005年的1300萬噸下降到502萬噸，下降61.4％。另外一個更為重要的是對新建電廠脫硫要求，及“三同時”制度要求。該政策規(guī)定，通過國家計委審批的新建火電廠，燃煤含硫量在0.7%以上的，必須安裝煙氣脫硫設(shè)置，這項政策實質(zhì)上使得80%以上的新建電廠必須安裝脫硫設(shè)施。4.技術(shù)發(fā)展趨勢我國目前的經(jīng)濟條件和技術(shù)條件還不允許象發(fā)達國家那樣投入大量的人力和財力，并且在對二氧化硫的治理方面起步很晚，至今還處于摸索階段，煙氣脫硫技術(shù)根據(jù)不同的劃分方法可以分為多種方法；其中最常用的是根據(jù)操作過程的物相不同，脫硫方法可分為濕法、干法和半干法：(1)濕法煙氣脫硫技術(shù)

優(yōu)點：濕法煙氣脫硫技術(shù)為氣液反應(yīng)，反應(yīng)速度快，脫硫效率高，一般均高于90％，技術(shù)成熟，適用面廣。濕法脫硫技術(shù)比較成熟，生產(chǎn)運行安全可靠，在眾多的脫硫技術(shù)中，始終占據(jù)主導(dǎo)地位，占脫硫總裝機容量的80％以上。缺點：生成物是液體或淤渣，較難處理，設(shè)備腐蝕性嚴重，洗滌后煙氣需再熱，能耗高，占地面積大，投資和運行費用高。系統(tǒng)復(fù)雜、設(shè)備龐大、耗水量大、一次性投資高，一般適用于大型電廠。(2)干法煙氣脫硫技術(shù)

優(yōu)點：干法煙氣脫硫技術(shù)為氣同反應(yīng)，相對于濕法脫硫系統(tǒng)來說，設(shè)備簡單，占地面積小、投資和運行費用較低、操作方便、能耗低、生成物便于處置、無污水處理系統(tǒng)等。

缺點：但反應(yīng)速度慢，脫硫率低，先進的可達60-80％。但目前此種方法脫硫效率較低，吸收劑利用率低，磨損、結(jié)垢現(xiàn)象比較嚴重，在設(shè)備維護方面難度較大，設(shè)備運行的穩(wěn)定性、可靠性不高，且壽命較短，限制了此種方法的應(yīng)用。5.行業(yè)現(xiàn)狀(1)公司多，行業(yè)集中度較高受國家發(fā)展改革委委托，中國電力企業(yè)聯(lián)合會進行了專項統(tǒng)計調(diào)查。調(diào)查表明，截至2005年底，全國針對火電廠煙氣脫硫的工程公司有100多家。其中，擁有10萬千瓦及以上煙氣脫硫工程總承包業(yè)績的公司將近50家，合同容量超過200萬千瓦的有17家，超過1000萬千瓦的有7家。根據(jù)發(fā)改委公布的2008年脫硫產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，2008年排名前20的脫硫公司合同容量占全國總量的90.8%，投運容量占全國總量的78.3%，當年投運容量占全國總量的87.1%。(2)盈利能力不強近年來，由于脫硫環(huán)保公司的大量出現(xiàn)，技術(shù)水平、施工能力等相差較大，并且存在打“價格戰(zhàn)”、惡性競爭等情形，導(dǎo)致單位脫硫系統(tǒng)的成交價格下降明顯，主流公司的成交價在150元/千瓦，低者更不足百元。并且由于近期鋼材等原材料價格大幅上漲，脫硫公司的營業(yè)收入增加單利潤水平卻降低了，即使是龍凈環(huán)保和菲達環(huán)保這樣的龍頭企業(yè)的營業(yè)利潤率也只有12%左右。(3)市場不規(guī)范近幾年，由于脫硫市場急劇擴大，一批從事脫硫的環(huán)保公司如雨后春筍般誕生。但行業(yè)準入缺乏監(jiān)管，對脫硫公司資質(zhì)、人才、業(yè)績、融資能力等方面無明確規(guī)定，脫硫公司良莠不齊，并且招標投標上存在低價競爭現(xiàn)象，一些脫硫公司承建的煙氣脫硫工程質(zhì)量不過關(guān)。帶有國企背景的大型發(fā)電集團仍然是脫硫項目的主要投資者，關(guān)系（含政府關(guān)系）仍然是最關(guān)鍵的購買因素，內(nèi)部保護仍然比較嚴重，私下定標、不正當圍標、關(guān)系標、感情標屢屢出現(xiàn)，投標企業(yè)實力不能保證競標成功。國家缺乏對煙氣脫硫設(shè)施進行科學(xué)評價的指標和要求，缺乏煙氣脫硫裝備技術(shù)規(guī)范。目前燃煤電廠脫硫項目的標書、設(shè)計、施工、設(shè)備成套、監(jiān)理、調(diào)試、運行等方面缺乏相應(yīng)的國家或行業(yè)標準和技術(shù)規(guī)范。上市公司分析菲達環(huán)保財務(wù)分析一．公司情況簡介浙江菲達環(huán)保科技股份有限公司（簡稱菲達環(huán)保）是全國最大的環(huán)保機械科研生產(chǎn)企業(yè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)中唯一的國家重大技術(shù)裝備國產(chǎn)化基地，國家高新技術(shù)企業(yè)，國家環(huán)?？萍枷冗M企業(yè)，國家機械工業(yè)局和浙江省大型重點骨干企業(yè)，是中國大氣環(huán)境治理行業(yè)的排頭兵，主要從事電除塵、煙氣凈化、氣力輸送等方面的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、安裝及其它工程服務(wù)。公司由浙江菲達機電集團公司為主發(fā)起成立，原注冊資本6000萬元，2002年7月22日已有4000萬股在上海證交所發(fā)行上市。公司以大氣污染防治設(shè)備生產(chǎn)為主營業(yè)務(wù)，并以電除塵器、氣力輸送設(shè)備和煙氣脫硫設(shè)備為主導(dǎo)產(chǎn)品，公司是電除塵設(shè)備的行業(yè)龍頭，600MW機組超大型電除塵器市場占有率全國第一；是國內(nèi)第一家成功開發(fā)600MW機組的智能化電除塵器、循環(huán)流化床鍋爐的電除塵器、堿回收用電除塵器、超高濃度粉塵的電除塵器的專業(yè)電除塵器生產(chǎn)企業(yè)；并且是全國唯一擁有電除塵、氣力輸送、煙氣脫硫三位一體技術(shù)的公司。

此外，菲達環(huán)保的電除塵器和氣力輸送成套裝置還大踏步地走出國門，在日本、澳大利亞、東南亞等國都插上了菲達的旗幟，年出口額超過500萬美元。公司已擁有以下脫硫技術(shù)：NID（NewIntegratedDesulfurizationSystem）技術(shù)：此技術(shù)在噴霧半干法基礎(chǔ)上研制而成，具有投資省、占地面積小、運行成本低、脫硫效率高等優(yōu)點，在國內(nèi)半干法脫硫市場占有率處于領(lǐng)先地位。循環(huán)半干法技術(shù)：菲達公司自主開發(fā)了循環(huán)半干法脫硫技術(shù)設(shè)備，并有210MW及以下規(guī)模機組的應(yīng)用業(yè)績近50臺套，此成果已獲國家科技進步二等獎和浙江省科技進步一等獎等諸多榮譽。石灰石/石膏濕法脫硫技術(shù)：德國FISIABABCOCK公司先進的噴淋空塔濕法脫硫技術(shù)。噴淋空塔濕法脫硫技術(shù)的特點：脫硫效率可高達95～99%，液氣比低，能耗低，系統(tǒng)阻力低，占地面積小，投資省，操作彈性大。二．財務(wù)分析1.主營收入公司09年1-6月的營業(yè)收入為72770.51萬元，利潤總額674.90萬元，凈利潤501.45萬元，與08同期相比營業(yè)收入減少1.6%，利潤總額增加14.21%，凈利潤增加130.39%。公司08年全年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入.89萬元，利潤總額1771.18萬元，凈利潤959.48萬元，與07同期相比主營業(yè)務(wù)收入增長16.77%，利潤總額減少26.89%，凈利潤下降20.57%。公司持續(xù)做大做強國內(nèi)國外兩個市場，在電除塵器連續(xù)中標大單，并且在領(lǐng)域持續(xù)保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，同時公司從ALSTOM引進并自主研發(fā)的NID脫硫產(chǎn)品也在市場競爭中逐步做強，保持市場中的領(lǐng)先地位，08年公司的科技研發(fā)也保持了較高的水準，大型燃煤電站鍋爐煙氣電袋復(fù)合除塵與裝備項目被科技部列為863國家高技術(shù)研究發(fā)展計劃項目；300MW機組濕式石灰／石灰石法煙氣脫硫裝置、600MW超臨界機組電除塵器被列為國家火炬計劃項目。08年國外成套產(chǎn)品的出口較07年大幅增長80%，創(chuàng)造了出口業(yè)務(wù)的歷史新高。但是，由于07，08年國內(nèi)鋼材等原材料市場的價格大幅波動，并且遭遇2套135MW機組煙氣脫硫、氣力除灰項目停建的壓力使得公司07，08年的營業(yè)收入增加的同時凈利潤大幅回落。但是08年公司被認定為高新技術(shù)企業(yè)，獲得10%的稅收優(yōu)惠，這將在未來3年內(nèi)使公司獲得較強的盈利能力，而且09年鋼材價格回落也使得公司的盈利能力增強。圖一：菲達環(huán)保經(jīng)營情況圖2.主營業(yè)務(wù)收入分類公司的主營業(yè)務(wù)包括電除塵器，煙氣脫硫設(shè)備，布袋除塵設(shè)備，垃圾焚燒延期處理設(shè)備的生產(chǎn)、安裝服務(wù)。由圖可以看出，公司的電除塵器業(yè)務(wù)的收入比較平穩(wěn)，在業(yè)內(nèi)保持龍頭地位；但是根據(jù)國家發(fā)改委公布的煙氣脫硫產(chǎn)業(yè)信息（2007年，2008年），菲達環(huán)保在已投運的脫硫工程容量統(tǒng)計和已簽訂合同的脫硫工程容量統(tǒng)計中全國排名分別從第14位下滑到第16位和第14位到第15位，2008年投運的工程及新簽訂工程量分別為1310MW和965MW，業(yè)務(wù)下降態(tài)勢明顯。同時公司的安裝及技術(shù)服務(wù)收入08年增長明顯，說明公司已經(jīng)由單純的設(shè)備制造企業(yè)向集設(shè)備設(shè)計、制造、安裝及配套服務(wù)得綜合型企業(yè)的方向發(fā)展，這是一個很好的信號。圖二：菲達環(huán)保主要收入情況圖3.毛利率情況公司的綜合毛利率一直維持在13%左右的水平，08年受到鋼材市場價格大幅上漲的影響，毛利率也探低至12.58%，隨著09年鋼材價格回落，毛利率又上揚至13.23%，說明公司利潤受到鋼材等原材料市場的影響較大，毛利率較高的安裝服務(wù)費和電器配套件近年來收入占比上升，對公司的綜合利潤率有較好的貢獻。特別是09年公司脫硫業(yè)務(wù)的毛利率增長明顯，對公司的邊際毛利貢獻較大。圖三：菲達環(huán)保毛利率情況圖4．償債能力分析償債能力方面，公司06-09年的資產(chǎn)負債率分別為74.72%、72.85%和74.89%，由于受到全球性經(jīng)濟危機的影響，公司雖然通過預(yù)收合同進度款，加大貨款回收力度，并且歸還長期借款，收回股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的形式回流資金，但是由于公司加大采購原材料戰(zhàn)略儲備，加大預(yù)收賬款并增加合同預(yù)收款比例，公司的負債率并沒有降低。并且公司的流動比和速動比也處于較低水平，短期償債能力較低，財務(wù)風(fēng)險較大。圖四：菲達環(huán)保償債能力圖5．營運能力分析06-08年公司的資產(chǎn)運營效率逐年提高，整體運營能力有較大提升。公司增強應(yīng)收賬款管理，加大貨款回收力度，持有貨幣資金增加，并且?guī)討?yīng)付賬款的減少，提高應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。由于公司電除塵器及脫硫設(shè)備工程工期較長，合同額較大，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款賬齡偏長，公司賬齡在1年內(nèi)的應(yīng)收賬款占到總數(shù)的61.87%，總體情況較好。由于公司是制造業(yè)企業(yè)，存貨中在產(chǎn)品占到86.13%，并且工程周期長，所以公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較長，08年為188.78天，短于龍凈環(huán)保的211.99天。6．現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流顯著，得益于公司加大貨款回收管理，積極催收，使經(jīng)營性現(xiàn)金流入較大增加，并且公司減少基建投資，使得投資活動現(xiàn)金凈流量大幅增加。2007年公司貸款規(guī)模及貸款利率均大幅增長，導(dǎo)致公司財務(wù)費用大幅增加，08年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增多，并且歸還銀行長期貸款，導(dǎo)致籌資活動凈現(xiàn)金流為負。三．公司優(yōu)勢分析：公司現(xiàn)有職員921名，技術(shù)力量強大，共擁有技術(shù)人員329人，其中博士2人，國務(wù)院特殊津貼專家2人，高級工程師17人，工程師109人。公司擁有博士后科研工作站和省級企業(yè)技術(shù)中心，并設(shè)電除塵研究所（聯(lián)合國援建）、氣力輸送研究所、電氣研究所、煙氣脫硫與凈化研究所、布袋除塵研究所等5個專業(yè)研究所，以及設(shè)在浙江大學(xué)的大氣污染防治研究中心。先后獲得了45項省部級以上的科技獎勵，6項專利。公司還是國家電除塵器標準化委員會掛靠單位，負責(zé)制訂了29項國家和行業(yè)標準。2008年公司為1000MW超超臨界機組配套電除塵器，并收到浙江省科技計劃項目經(jīng)費50萬元，被認定為高新技術(shù)企業(yè)，認定有效期三年，享受認定期內(nèi)10%的所得稅優(yōu)惠。大型燃煤電站鍋爐煙氣電袋復(fù)合除塵與裝備項目被科技部列為863國家高技術(shù)研究發(fā)展計劃項目；300MW機組濕式石灰／石灰石法煙氣脫硫裝置、600MW超臨界機組電除塵器被列為國家火炬計劃項目。國家“十一五”規(guī)劃與印度、印尼、泰國等國外市場的興起為環(huán)保產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了巨大的市場空間，公司利用技術(shù)和產(chǎn)品方面的優(yōu)勢，迅速打開并搶占國外市場，2007年電袋除塵器中標印度600MW機組6套，取得重大突破；2008年成套產(chǎn)品出口占營業(yè)收入5.61%，較上年增長137.59%，創(chuàng)造了出口業(yè)務(wù)的歷史新高。龍凈環(huán)保財務(wù)分析一．公司基本情況福建龍凈環(huán)保股份有限公司是我國環(huán)境保護除塵行業(yè)的首家上市公司，是國內(nèi)機電一體化專業(yè)設(shè)計制造除塵裝置和煙氣脫硫裝置等大氣污染治理設(shè)備及其他環(huán)保產(chǎn)品的大型研發(fā)生產(chǎn)基地，企業(yè)實力和產(chǎn)品的產(chǎn)銷量位居行業(yè)龍頭地位。龍凈環(huán)保引進美國通用電氣（GE）公司頂部振打電除塵器全套技術(shù)、擁有德國魯奇公司側(cè)部振打電除塵器技術(shù)、引進德國魯奇-能捷斯-比曉夫（LLB）公司的石灰石—石膏濕法和煙氣循環(huán)流化床干法脫硫技術(shù)、澳大利亞氣力輸送技術(shù)。主要產(chǎn)品包括電除塵器、煙氣脫硫裝置、氣力輸送裝置、電袋除塵器、IPC智能電除塵控制系統(tǒng)、微機控制高壓硅整流設(shè)備、微機控制低壓電控設(shè)備等，產(chǎn)品先后榮獲國家級科技進步獎及部、省級科技進步成果獎等六十多項，技術(shù)水平達到當前國際先進水平并居國內(nèi)領(lǐng)先地位。

二．財務(wù)分析1.收入、成本情況2009年1-6月龍凈環(huán)保實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入16.59億元，較上年同期增加2.43億元，增長17.1%，主要是房產(chǎn)銷售及出租的收入增加所致；主營業(yè)務(wù)成本13.35億元，較上年同期增長9.00%，小于主營業(yè)務(wù)收入增幅8.1個百分點。圖五：龍凈環(huán)保2006-2009年6月收入成本趨勢圖2.利潤情況2009年1-6月龍凈環(huán)保實現(xiàn)利潤總額1.64億元，較上年同期增長0.87億元，增長111.3%；凈資產(chǎn)收益率為6.76%，高于上年同期的5.65%。圖六：龍凈環(huán)保2006-2009年6月利潤總額趨勢圖3.毛利率情況2009年1-6月龍凈環(huán)保綜合毛利率19.53%，較上年同期增加6個百分點，主要是毛利很高的房產(chǎn)銷售及出租項目比例增加所致。電除塵項目的毛利率比較穩(wěn)定，總體在16%左右，而脫硫項目的毛利率呈現(xiàn)明顯的上升趨勢。圖七：龍凈環(huán)保毛利率水平趨勢圖4.償債能力分析2006-2008年，公司的資產(chǎn)負債率分別為68.2%、69.3%和72.7%，公司存在較大的償債壓力。2009年上半年，在全球經(jīng)濟危機的的背景下，公司通過歸還長期借款，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，增加權(quán)益融資（非公開發(fā)行股票）等方式降低財務(wù)風(fēng)險，使資產(chǎn)負債率降為61.4%，降低了11.3個百分點。公司的流動比率為1.46，速動比率0.85，較年初分別提高了0.22和0.29。但是，公司的短期償債能力仍不是十分理想。圖八：龍凈環(huán)保償債能力趨勢圖5.營運能力分析公司06—09年上半年存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.55、1.54、1.43和1.40（09年上半年存貨周轉(zhuǎn)率使用年化的營業(yè)成本指標計算），存貨的周轉(zhuǎn)效率逐年降低，公司的存貨周轉(zhuǎn)效率不高。公司06-09上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.97、5.58、5.98和5.70（09年上半年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率使用年化的營業(yè)收入指標），公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較好。圖九：龍凈環(huán)保2006-2009年6月營運能力圖6.現(xiàn)金流分析公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流除了2008年為30981.86萬元為正值之外，其余三年均為負值，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金的能力不強，公司的經(jīng)營存在一定的風(fēng)險；09年上班年公司通過發(fā)行非公開發(fā)行股票方式籌集資金，公司籌資活動現(xiàn)金流為50312.55萬元，用于滿足經(jīng)營和投資活動的需