中興通訊股份公司投資分析

中興通訊股份公司投資分析中興通訊股份公司投資分析中興通訊股份公司投資分析xxx公司中興通訊股份公司投資分析文件編號：文件日期：修訂次數(shù)：第1.0次更改批準審核制定方案設(shè)計，管理制度中興通訊股份公司投資分析目錄公司背景材料……………3公司上市情況……………………3公司的控制人以及背景…………4公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況……………5企業(yè)所處的環(huán)境…………6全球經(jīng)濟環(huán)境狀況及企業(yè)行業(yè)分析……………6我國宏觀經(jīng)濟狀況………………8行業(yè)分析…………………9行業(yè)特點分析……………………9企業(yè)戰(zhàn)略分析…………………9行業(yè)地位分析………………10企業(yè)分析……………11人員優(yōu)勢………11產(chǎn)品優(yōu)勢………11成本優(yōu)勢………12技術(shù)優(yōu)勢………12社會責任………13財務(wù)分析……………13公司償債能力分析…………13公司盈利能力分析…………19公司營運能力分析…………25財務(wù)綜合分析………………31分析結(jié)論………………33廣闊的發(fā)展前景………………33股份結(jié)構(gòu)優(yōu)勢…………………33收益板塊優(yōu)勢很強……………34抓住巨大的商機………………34人才儲備好……………………35總體結(jié)論………35公司背景材料公司上市情況ZTE（中興）就是ZhongxingTelecommunicationEquipment,中興電信設(shè)備。中興通訊是全球領(lǐng)先的綜合性通信制造業(yè)上市公司和全球通信解決方案提供商之一。1985年，中興通訊成立。1997年，中興通訊A股在深圳證券交易所上市。2004年12月，中興通訊作為中國內(nèi)地首家A股上市公司成功在香港上市。2007年，根據(jù)香港會計準則，中興通訊主營業(yè)務(wù)收入超過340億元，其中，國際收入達%。同時，憑借優(yōu)異的全球業(yè)績，中興通訊2007年躋身美國《商業(yè)周刊》“中國十大重要海外上市公司”，成為唯一上榜的中國通信設(shè)備企業(yè)。2008年進入通訊行業(yè)世界前列，成為世界級企業(yè)；力求在2015年成為世界級卓越企業(yè)。中興通訊股份有限公司于1997年10月6日，通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)，采用上網(wǎng)定價發(fā)行方式，發(fā)行人民幣普通股65,000,000股（其中向職工配售6,500,000股）。主承銷商為君安證券有限公司，上市推薦人為君安證券有限公司、蔚深證券有限公司。社會公眾股于1997年11月18日在深圳證券交易所掛牌上市。職工股于1998年5月18日上市流通。中興通訊股份有限公司是由深圳市中興新通訊設(shè)備有限公司、中國精密機械進出口深圳公司、驪山微電子公司、深圳市兆科投資發(fā)展有限公司、湖南南天集團有限公司、陜西順達通信公司、郵電部第七研究所、吉林省郵電器材總公司、河北省郵電器材公司共同發(fā)起設(shè)立，發(fā)行后注冊資本25,000萬元。作為在香港和深圳兩地上市的大型通信制造業(yè)上市公司，中興通訊以滿足客戶需求為目標，為全球客戶提供創(chuàng)新性、客戶化的產(chǎn)品和服務(wù)，幫助客戶實現(xiàn)持續(xù)贏利和成功，構(gòu)建自由廣闊的通信未來。憑借有線產(chǎn)品、無線產(chǎn)品、業(yè)務(wù)產(chǎn)品、終端產(chǎn)品等四大產(chǎn)品領(lǐng)域的卓越實力，中興通訊已成為中國電信市場最主要的設(shè)備提供商之一，并為全球135多個國家的500多家運營商提供優(yōu)質(zhì)的、高性價比的產(chǎn)品與服務(wù)。公司的控制人以及背景公司領(lǐng)導(dǎo)人簡介公司董事長：侯為貴博士后高級工程師現(xiàn)任中興通訊股份有限公司董事長。公司行業(yè)為信息傳輸、計算機服務(wù)和軟件業(yè)。1985年前：任職于航天691廠車間主任、技術(shù)科長。1985年：南下HYPERLINK深圳市創(chuàng)建深圳中興半導(dǎo)體有限公司任總經(jīng)理。1993年：改組組建HYPERLINK深圳市中興新通訊設(shè)備有限公司。1997年：創(chuàng)立深圳市中興通訊股份有限公司，任副董事長、總經(jīng)理等職。2004年1月：當選為中興通訊股份有限公司董事長，深圳市中興新通訊設(shè)備有限公司副董事長，深圳市中興維先通設(shè)備有限公司董事長。2004年12月9日：中興通訊在香港特別行政區(qū)聯(lián)交所正式掛牌，標志著中國第一家A股上市公司在H股市場成功上市。2004年：入選“HYPERLINKCCTV中國經(jīng)濟年度人物評選”。獲“2004年CCTV中國經(jīng)濟年度人物”、“中國信息產(chǎn)業(yè)十大年度經(jīng)濟人物”、“中國十大科技領(lǐng)袖”等榮譽。公司的高級領(lǐng)導(dǎo)人員概述何士友：副董事長、副總經(jīng)理、副總裁；史立榮：副董事長、副總裁；王宗銀：副董事長；謝偉良：副董事長、董事；殷一民：董事、總裁中興通訊殷一民入選全球100名最有影響力行業(yè)CEO，繼入選福布斯“2008年中國（非國有）上市公司最佳老板”，英國媒體GlobalTelecomsBusiness公布的“全球100名最有影響力行業(yè)CEO”榜單中,中興通訊總裁殷一民再一次上榜。《GlobalTelecomsBusiness》雜志創(chuàng)刊于1993年，目前是英國著名的電信行業(yè)雜志，也是全球通信行業(yè)高層管理者的重要讀物之一。該雜志稱“中興通訊在殷一民的帶領(lǐng)下，走上了快速發(fā)展的道路，并在海外市場取得不凡成績。與法國電信和沃達豐的合作，不僅讓中興打開了歐美高端市場，也在印度等中低端市場占領(lǐng)一席之地。”公司的高級領(lǐng)導(dǎo)團隊都具有資深的學(xué)歷，博士后的他們具有豐富的領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)驗和管理才能，在對公司的治理上都有獨到的見解；工程師的他們在科技研發(fā)和市場導(dǎo)向上也具有很高的造詣；在營銷和公司海外擴展上都具有精銳的眼光和發(fā)展頭腦。優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)團隊，是公司發(fā)展壯大的人才儲備力量能夠創(chuàng)造巨大的推動力。公司資金的來源中興通訊股份公司的資金主要來源于資本市場，內(nèi)部融資和自有積累。據(jù)最新報道，中興通訊正在與國家開發(fā)銀行商議一項150億美元的海外融資安排。此外，中國銀行預(yù)計將公司2011年的授信額度同比提高63%至人民幣200億元，并強調(diào)指出中興通訊是“海外擴張的主要戰(zhàn)略伙伴”。這兩家銀行和深圳當?shù)仄渌y行已經(jīng)通過賣方信貸向中興通訊的一些海外項目提供了直接融資。國內(nèi)銀行對于中興通訊提供的資金支持有利于中興通訊進行海外擴張，并且高額資金的支持填補了中興通訊的近兩年的資金需求，對于中興通訊國際市場的進一步開發(fā)有很大的幫助，提供了很大的優(yōu)勢資源。公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況“中興模式”中興通訊自1995年成立以來，依托深圳的政策環(huán)境，探索出一條國有企業(yè)發(fā)展的成功之路，即“國有控股，授權(quán)經(jīng)營”的混合經(jīng)濟發(fā)展模式，這使得中興具有“產(chǎn)權(quán)清晰、授權(quán)經(jīng)營、規(guī)范運作”的特色。中興在成立之初就不斷的進行經(jīng)營體制的創(chuàng)新，探索適應(yīng)市場經(jīng)濟的新模式，隨著中興的不斷發(fā)展，到今天，中興根據(jù)自身的發(fā)展需要和社會經(jīng)濟的發(fā)展模式，對公司股權(quán)不斷進行更新和重組，使得中興在發(fā)展壯大的道路上優(yōu)化改善自身發(fā)展模式提升自身競爭力。股本結(jié)構(gòu)中興通訊流通A股總計億，占總股本%。（見下圖）中興通訊公司總股本萬股，流通A股萬股，限售A股萬股，流通H股萬股。中興通訊的股本結(jié)構(gòu)在隨著公司的發(fā)展不斷的變更，以適應(yīng)公司的發(fā)展模式和社會經(jīng)濟的發(fā)展趨勢。企業(yè)所處的環(huán)境全球經(jīng)濟環(huán)境狀況及企業(yè)行業(yè)分析全球經(jīng)濟環(huán)境狀況及通信行業(yè)商機2010年全球通訊行業(yè)面臨著嚴峻的宏觀經(jīng)濟形勢。2011年以來，國際金融危機進一步蔓延加深，實體經(jīng)濟運行調(diào)整超出預(yù)期，發(fā)達經(jīng)濟體全面衰退，一些新市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟陷入困境。受國際金融危機和世界經(jīng)濟總體衰退的影響，我國經(jīng)濟增長速度進一步下滑。面對全球的經(jīng)濟危機的影響，國內(nèi)外很多行業(yè)經(jīng)濟效益不景氣，國外市場受到的沖擊更是前所未有的。導(dǎo)致全球經(jīng)濟進入了“經(jīng)濟寒冬”時期。但是對于中國的通信行業(yè)而言，正是由于全球的經(jīng)濟危機對需求的影響，加速了國際設(shè)備商的衰退，為中國設(shè)備商讓出了市場份額，行業(yè)競爭仍然激烈但趨于緩和。金融危機導(dǎo)致全球各地的電信設(shè)備供應(yīng)商面臨很大的困境，所以，中國龐大的市場為我國的電信設(shè)備市場提供了商機。現(xiàn)在我國政府在電信行業(yè)的重組已經(jīng)完成，中國移動通信商們目前計劃投入大筆資金建設(shè)新通信網(wǎng)。這對于電信設(shè)備供應(yīng)商而言是一個很大的好消息，特別是對中興通訊股份有限公司等本土電信設(shè)備供應(yīng)商而言。企業(yè)行業(yè)分析（1）2012年上半年國內(nèi)電信行業(yè)分析

2012年上半年，三大運營商繼續(xù)加強3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，競爭行為更加多元化。整體上看，運營商整體資本投入仍舊保持較為穩(wěn)定的增長速度，移動設(shè)備仍舊是各運營商最為重要的投資方向。根據(jù)工業(yè)和信息化部公布的數(shù)據(jù)，上半年，國內(nèi)電信業(yè)務(wù)收入為4,億元人民幣，同比增長%；新增固定資產(chǎn)投資1,億元人民幣，同比增長%，其中，二季度電信業(yè)務(wù)總量和收入同比增長%和%，增速高于一季度。

（2）2012年上半年全球電信行業(yè)分析

2012年上半年，全球電信市場仍舊保持激烈的競爭格局。全球移動語音業(yè)務(wù)收入增勢趨緩，但仍占運營商收入的主要部分，并在亞太、拉美等新興市場保持了穩(wěn)定的發(fā)展；全球3G業(yè)務(wù)已渡過漫長的導(dǎo)入期，進入快速發(fā)展階段。從地區(qū)上看，各地區(qū)發(fā)達國家市場的2G、3G網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)進入新的替換期，新興市場也開始進入建網(wǎng)高峰期；為爭奪在市場競爭中的有利地位，3G的普及和移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展不斷加快，運營商對帶寬升級和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的需求越來越迫切。

（3）2012年上半年中興通訊的經(jīng)營業(yè)績分析

2012年上半年，中興通訊克服金融危機帶來的影響，實現(xiàn)了較好的經(jīng)營業(yè)績。該公司在全球無線特別是3G市場上的份額獲得提升，國內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L較為明確。盡管電信總支出有所降低,但2012年國內(nèi)投資仍將處于高點,3G規(guī)?；瘧?yīng)用需要持續(xù)化高資本投入,國內(nèi)業(yè)務(wù)仍可以通過份額提升導(dǎo)致公司無線收入有一定增長。在FTTX、承載網(wǎng)等領(lǐng)域的行業(yè)地位都取得了同步發(fā)展。終端方面，繼續(xù)保持穩(wěn)步增長趨勢。

上半年，中興實現(xiàn)營業(yè)收入億元人民幣，同比增長%；實現(xiàn)凈利潤億元人民幣，同比增長%；基本每股收益為元人民幣。企業(yè)行業(yè)機遇中興通訊抓住全球金融危機為中國通信行業(yè)帶來的拓展機遇，積極發(fā)揮企業(yè)的成本優(yōu)勢，定制化優(yōu)勢和融資優(yōu)勢，不斷拓展國外市場，力求在海外發(fā)達國家取得突破，進入嶄新的發(fā)展階段。由于中興通訊在國外的份額很低，所以現(xiàn)在正是中興通訊拓展的好時機，具有強大的發(fā)展?jié)摿?。只要中興抓住機遇，繼續(xù)不斷地發(fā)展自身各方面的優(yōu)勢，不久的將來在國外市場的發(fā)展將會又出新高。中興通訊無線技術(shù)及策略部門副總裁沈東林表示，印度和中國等新興市場的電信運營商仍然在積極進行3G無線技術(shù)投資。他表示，受中國、印度、非洲及南美洲等新興市場強勁的電信設(shè)備訂單推動，中興通訊預(yù)計明年能保持兩位數(shù)備份比的收入增長。中興通訊強大的國外市場攻勢，帶給了中興更強的發(fā)展動力，在這種大環(huán)境大背景下，中興抓住自身在研發(fā)、技術(shù)服務(wù)、采購產(chǎn)業(yè)鏈成熟的優(yōu)勢，準備在國際市場大展身手。我國宏觀經(jīng)濟狀況我國由于受美國次貸危機的影響，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的外部環(huán)境偏緊，不確定性較強，國內(nèi)的制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)受到很大的沖擊，商品價格呈現(xiàn)上漲趨勢，很多企業(yè)的盈利能力明顯下降，經(jīng)濟內(nèi)生性增長動力明顯減弱。盡管內(nèi)外環(huán)境變化對經(jīng)濟增長構(gòu)成了較大的下行壓力，但是，支持經(jīng)濟較快增長的長期因素依然在起作用。工業(yè)化和城鎮(zhèn)化仍處于長期性加速期，將會繼續(xù)推動投資較快增長我國資金和勞動力供給十分充裕，技術(shù)進步明顯加快，裝備工業(yè)、電子通信、機電產(chǎn)品等高技術(shù)含量的行業(yè)將繼續(xù)保持較快增長態(tài)勢巨大的消費增長潛力有待釋放等，這使中國經(jīng)濟仍能保持8%以上的增速，如果宏觀政策把握得當，本輪經(jīng)濟完全可以避免深幅調(diào)整。我國政府針對金融危機采取了一些對策：第一，政府出資擴大投資帶動內(nèi)需消費；第二，銀行貸款利率多次下調(diào)；第三，擴大信貸規(guī)模，實行適度寬松的貨幣政策；第四，實行穩(wěn)健從緊的貨幣政策；第五，政府補貼出口行業(yè)，降低出口退稅率。政府出臺的相關(guān)政策，對于我國的一些企業(yè)采取扶持政策和支持策略，不斷的擴大內(nèi)需穩(wěn)定外需，運用財政、信貸等多種手段，支持具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品出口，利用外貿(mào)發(fā)展基金支持企業(yè)出口，為企業(yè)克服貿(mào)易壁壘、擴大出口搞好服務(wù)，鼓勵有條件的企業(yè)“走出去”，帶動相關(guān)產(chǎn)品出口。行業(yè)分析行業(yè)特點分析中興通訊是中國重點高新技術(shù)企業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新試點企業(yè)和國家863高技術(shù)成果轉(zhuǎn)化基地，承擔了近30項國家“863”重大課題，是通信設(shè)備領(lǐng)域承擔國家863課題最多的企業(yè)之一，公司每年投入的科研經(jīng)費占銷售收入的10%左右，并在美國、印度、瑞典及國內(nèi)設(shè)立了16個研究中心。產(chǎn)品名占總主營收入比重（%）運營商網(wǎng)絡(luò)終端電信軟件系統(tǒng)、服務(wù)及其它產(chǎn)品其中：關(guān)聯(lián)交易中興通訊的產(chǎn)品涵蓋核心網(wǎng)、無線產(chǎn)品、承載、業(yè)務(wù)產(chǎn)品、終端產(chǎn)品等五大產(chǎn)品領(lǐng)域。目前，在競爭慘烈的全球電信市場上，中興通訊南征北戰(zhàn)，如今已向全球140多個國家和地區(qū)的500多家運營商提供其產(chǎn)品與服務(wù)，與包括法國電信、英國電信、沃達豐、澳大利亞電信、和黃電信在內(nèi)的眾多全球主流電信運營商建立了長期合作關(guān)系。企業(yè)戰(zhàn)略分析中興通訊是中國重點高新技術(shù)企業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新試點企業(yè)和國家863高技術(shù)成果轉(zhuǎn)化基地，承擔了近30項國家“863”重大課題，是通信設(shè)備領(lǐng)域承擔國家863課題最多的企業(yè)之一，公司每年投入的科研經(jīng)費占銷售收入的10%左右，并在美國、印度、瑞典及國內(nèi)設(shè)立了15個研究中心。立足中國，放眼全球。早在1995年，中興通訊就啟動了國際化戰(zhàn)略，是中國高科技領(lǐng)域最早并最為成功實踐“走出去”戰(zhàn)略的標桿企業(yè)。中興通訊國際市場“十年磨一劍”，已相繼與和記電訊、法國電信、英國電信、沃達豐、西班牙電信、加拿大Telus等全球頂級運營商及跨國運營商建立了長期合作關(guān)系，并持續(xù)突破發(fā)達國家的高端市場。中興通訊堅持以市場為驅(qū)動的研發(fā)模式進行自主創(chuàng)新。通過獨立自主的開發(fā)主體，層次分明、科學(xué)規(guī)范的創(chuàng)新體系、持續(xù)的研發(fā)投入，中興通訊在技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域取得一系列的重大科技成果。中興通訊就把“以人為本”作為其企業(yè)文化和人力資源管理的核心理念，并圍繞著這個理念制定相關(guān)的人才規(guī)劃。中興通訊正在以自身扎扎實實地努力成為中國通信高科技人才的重要培養(yǎng)基地。未來，中興通訊將以“人才國際化為根本，市場國際化為重點，資本國際化為依托”，積極迎接挑戰(zhàn)，全力以赴為客戶創(chuàng)造價值和成功，打造享譽全球的中興通訊品牌，力創(chuàng)世界級卓越企業(yè)。中興在面對競爭對手的時候也有其自身的應(yīng)對特點。利用行業(yè)周期拉近與競爭對手的距離正是中興通訊的重要戰(zhàn)略之一，中興稱之為“彎道超越”（所謂彎道超越，是因為競爭在這里出現(xiàn)了重大決策失誤、或者隨市場衰退周期減速，而中興并未因此減速）。彎道是一個風(fēng)險和機遇同樣凸顯的特殊地帶，而在彎道實現(xiàn)超越，既需要對市場節(jié)奏精準的把握，更需要勇氣和決心。行業(yè)地位分析華為是中興通訊的頭號競爭對手。這兩家公司都擁有十分相似的手機業(yè)務(wù)模式，均注重于對運營商的直接銷售。據(jù)有關(guān)資料（財經(jīng)新聞-地區(qū)經(jīng)濟新聞）顯示，目前，中興通訊的手機業(yè)務(wù)領(lǐng)先于華為。據(jù)最新中國招標網(wǎng)顯示，在中國移動TD三期招標的評分結(jié)果顯示，中興通訊領(lǐng)先其競爭對手華為、大唐等。此次招標評分按照商務(wù)（50%）、技術(shù)（25%）、品牌、產(chǎn)業(yè)貢獻（10%）全面展開，在參展的廠商中，中興在四項評分中均位居第一。但是中興在面對著華為等競爭對手的威脅，要不斷的提高自身競爭力，發(fā)揮自身對大的優(yōu)勢，克服劣勢，以在競爭過程當中穩(wěn)住自己的地位，擴大自身的發(fā)展。中國3G時代帶來了電信設(shè)備業(yè)更大的發(fā)展機遇。中興通訊將憑借在CDMA2000,WCDMA

和TD-SCDMA三大制式均衡的實力優(yōu)勢,在中國3G市場的整體份額超越華為,愛立信,諾西等傳統(tǒng)巨頭排名第一。在中國聯(lián)通的首期WCDMA建設(shè)中,共建設(shè)77272個基站,中興通訊提供16544個基站。公司在中國聯(lián)通WCDMA無線通信系統(tǒng)上的規(guī)模組網(wǎng),表明公司已經(jīng)在全球主流產(chǎn)品上取得實質(zhì)性的突破。中興通訊在國內(nèi)手機廠商當中是以“技術(shù)實力出眾”為鮮明特色的極少數(shù)廠商之一，通過差異化創(chuàng)新獲得市場優(yōu)勢。今天，中興通訊是全球唯一一家有能力同時研發(fā)、制造3G、GSM、CDMA、小靈通四大領(lǐng)域全系列手機的高科技企業(yè)。在最令人關(guān)注的3G及終端領(lǐng)域，中興通訊幾種制式都投入力量進行研發(fā)，并擁有數(shù)個全球第一?！?011年電子百強”強調(diào)創(chuàng)新，中興研發(fā)投入比例居百強之首。中興通訊研發(fā)投入力量一直處于國際領(lǐng)先水平，不僅有效推動了其在多個領(lǐng)域科技成果的取得，并為國家填補了多項技術(shù)領(lǐng)域空白。目前，中興通訊擁有全球?qū)＠殉^16000件，并與中國航天科技集團、聯(lián)想等企業(yè)共同入圍我國首批創(chuàng)新型企業(yè)名單。同時，在美國《商業(yè)周刊》公布的2008年全球信息技術(shù)企業(yè)百強榜，中興通訊為唯一一家入選的中國通信業(yè)設(shè)備制造商。企業(yè)分析人員優(yōu)勢中興通訊早在創(chuàng)立初期，就把“以人為本”作為其企業(yè)文化和人力資源管理的核心理念，并圍繞這個理念制定相關(guān)的人才規(guī)劃。中興通訊正在以自身扎扎實實地努力成為中國通信高科技人才的重要培養(yǎng)基地。中興通訊注重科研人才的培養(yǎng)與選拔，造就了企業(yè)“人才是根本，技術(shù)史保障”的雄厚實力，形成了很強的人才隊伍優(yōu)勢；在銷售人員方面，中興更注重銷售人員職業(yè)形象的塑造，對職工形象的嚴格要求也為企業(yè)樹立了良好的市場形象，形成市場銷售優(yōu)勢；在企業(yè)管理人員方面，對管理人員的綜合素質(zhì)要求很高，在管理層形成規(guī)范的制度，使得管理腐敗和貪污現(xiàn)象被扼殺在萌芽初期，使得企業(yè)的管理形象不斷的升高，促進企業(yè)管理的良好循環(huán)。在金融危機席卷之際，中興通訊并沒有實行裁員，并且啟動43所高校3G人才招聘的計劃，，為繼續(xù)大幅增強中興通訊的研發(fā)實力進行人才儲備，形成大規(guī)模的人才隊伍，繼續(xù)壯大人才優(yōu)勢。產(chǎn)品優(yōu)勢中興通訊公司非常注重技術(shù)研發(fā)和公司高科技的發(fā)展，世界著名電信咨詢公司從降低成本、市場快速反應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)和業(yè)務(wù)融合等多個角度闡述了在線計費的趨勢，并且指出中興通訊的在線計費產(chǎn)品處于很強的優(yōu)勢地位；中興通訊在印度NGN市場上占有率第一，2001年中興通訊推出全球領(lǐng)先的無源光接入系統(tǒng)，并且中興的接入產(chǎn)品完成基礎(chǔ)專利13項，發(fā)明專利355項；中興通訊IPVP產(chǎn)品占據(jù)了中國最大市場份額，在哥倫比亞市場也得到了廣泛應(yīng)用，已經(jīng)成為“中國IPTV第一品牌”；截至到2007年6月，Anyservice建設(shè)有國內(nèi)第一個PSTN、GSM、CDMA三網(wǎng)合一的綜合智能網(wǎng)、國內(nèi)最大的彩信中心、國內(nèi)最大的SP語音接入平臺、亞洲最大轉(zhuǎn)發(fā)能力的短信互通網(wǎng)關(guān)、全球最大的CDMA短信中心、全球首個基于NGN的呼叫中心、全球唯一彩信網(wǎng)關(guān)。中興通訊是目前3G產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)。TD-SCDMA、CDMA2000、WCDMA三種制式產(chǎn)品齊頭并進，達到業(yè)界領(lǐng)先水平，完全滿足3G大規(guī)模商用需求，為中國3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)做好了全面準備并打下了良好的基礎(chǔ)。公司參與了運營商組織的TD-SCDMA規(guī)模網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)用試驗網(wǎng)建設(shè)商務(wù)合同洽談工作，目前已經(jīng)收到中國移動發(fā)出的“中標通知書”，行業(yè)龍頭地位明顯。在今年國內(nèi)3G市場上，中興無疑成為最大贏家。從系統(tǒng)到終端，中興在3種3G標準中全面出擊，并都有重大斬獲。在設(shè)備系統(tǒng)方面，中興以36%的綜合份額，位居第一。分別獲得中國電信CDMA200042%的累積市場份額，中國移動TD-SCDMA35%的市場份額，高居榜首。在中國聯(lián)通WCDMA上也超預(yù)期地取得22%的份額，名列所有廠商的第3位。憑借在3G終端上的全面布局，中興手機國內(nèi)銷量的增長幅度達到200%。3G之戰(zhàn)中的全面勝出，使得中興上半年國內(nèi)市場營業(yè)收入達到億元人民幣，同比增長%，超過中興整體收入的一半?？梢哉f，目前中興在國內(nèi)3G市場中實現(xiàn)了最優(yōu)布局，確立的優(yōu)勢地位，使得中興在中國無線通信市場的總體份額較2G時代將有跨越式提升。從過去的產(chǎn)品優(yōu)勢到現(xiàn)在的3G龍頭產(chǎn)品和各種技術(shù)產(chǎn)品，中興通訊一直發(fā)揮自身的技術(shù)造就的產(chǎn)品優(yōu)勢，不斷增強了企業(yè)的競爭優(yōu)勢。成本優(yōu)勢成本是競爭的重要因素，中興通訊一方面不斷地對產(chǎn)品研發(fā)投入，使產(chǎn)品不斷的更新；另一方面為了改進成本，利用中國研發(fā)人員成本的優(yōu)勢，擴大產(chǎn)品成本優(yōu)勢，保證競爭優(yōu)勢；另外提高效率更加有利于成本的控制，提高貨款的回收，進行供應(yīng)鏈融資等降低成本，提高成本優(yōu)勢。中興還通過更大的提高人力成本潛力與西方廠商競爭。在歐美等地提倡定制化需求方案，尋求形成戰(zhàn)略合作伙伴。技術(shù)優(yōu)勢發(fā)揮融合技術(shù)優(yōu)勢，搶占TD-LTE制高點。中興通訊不僅在TDD領(lǐng)域具有很強競爭力，在FDD方面中興也具有很強的發(fā)展實力。3GPPLTE在工作開始之初即考慮進行FDD與TDD的融合，LTETDD采用新的結(jié)構(gòu)后，F(xiàn)DD和TDD的關(guān)鍵技術(shù)基本一致。WCDMA今后的演進標準就是LTEFDD，而中興在WCDMA技術(shù)上也開始嶄露頭角，這對其今后研發(fā)TDD與FDD的融合網(wǎng)絡(luò)平臺打造了良好的基礎(chǔ)。據(jù)本報記者了解，2007年中興通訊全年共從西歐、東歐、南亞、非洲等地區(qū)獲得10個WCDMA建設(shè)合同，在歐洲市場與跨國運營商的合作成為突出的亮點。截至目前，中興通訊已在羅馬尼亞、愛沙尼亞、斯里蘭卡、利比亞等近30個國家和地區(qū)建設(shè)了WCDMA/HSPA網(wǎng)絡(luò)。社會責任中興通訊的社會責任感很強，在“2011中國通信產(chǎn)業(yè)榜”上，中興通訊憑借對“節(jié)能減排及社會公益事業(yè)的推動”，以20分滿分奪得“社會責任感TOP10”單項評比第一名，并位列“設(shè)備制造廠商50強”三甲，僅次于愛立信和諾基亞西門子。通信產(chǎn)業(yè)榜由《通信產(chǎn)業(yè)報》聯(lián)合北京大學(xué)管理案例研究中心推出，素有通信市場變革晴雨表之稱，現(xiàn)已經(jīng)舉辦第三屆。本屆的評比主題定為“有責任的創(chuàng)新”。評審專家表示，中興通訊能夠超越諸多外資企業(yè)拔得頭魁，主要在于“中興通訊在技術(shù)創(chuàng)新和社會責任方面都形成了自己的獨特風(fēng)格，并保持了快速的發(fā)展勢頭?！痹趨f(xié)助運營商打造綠色環(huán)保電信環(huán)境的同時，中興通訊堅持履行社會責任。2008年，中興通訊已從1000萬“中興通訊關(guān)愛兒童專項基金”帳戶中撥出700萬元，用于捐建四川、陜西災(zāi)區(qū)的10所抗震春蕾學(xué)校和孤兒救助，后期還將向該項基金追加200萬元。財務(wù)分析公司償債能力分析負債規(guī)模及結(jié)構(gòu)分析負債規(guī)模變動情況分析負債規(guī)模變動分析表項目金額（千元）變動情況2010年2011年絕對值（千元）變動%流動負債：短期借款38824794145083262604%應(yīng)付票據(jù)631805981616271843568%應(yīng)付賬款94959462410618%預(yù)收款項13928621743706350844%應(yīng)付職工薪酬14430171868080425063%應(yīng)付股利2275019795-2955%應(yīng)交稅費-765040-562697202343%其他應(yīng)付款15530112037892484881%一年內(nèi)到期的長期負債17820061575960-206046%流動負債合計5770920%非流動負債:長期借款129254732520291959482%長期應(yīng)付款3514652359507280420%專項應(yīng)付款80000800000%非流動負債合計488719969271012039902%負債合計7810822%根據(jù)中興通訊2010年和2011年的負債分析表，2011年公司的負債規(guī)模比年初增加了7810822千元，增長幅度為%，負債規(guī)模的擴大，主要原因是非流動負債大幅增長，由2010年末的4887199千元增長到2011年第三季度末的6927101千元，增長幅度為%；非流動負債又主要是由于長期借款大幅度增加%而劇增。公司的流動負債也比2010年提高了%，不過公司一年內(nèi)到期的長期負債有所下降，應(yīng)付股利也較2010年降低了%。從公司的總體來看，公司的流動負債和非流動負債都有所上升，也可以看出公司的商業(yè)信用是比較好的，但是公司負債規(guī)模不斷的擴大，也許會使得公司的風(fēng)險提高。從公司流動負債內(nèi)各個要素來看，公司2011年的“三項應(yīng)付和一項預(yù)收”提高的比率比較高，還有11年比10年其他應(yīng)收款項增長幅度更是大，公司可能很多比業(yè)務(wù)是通過賒銷方式來完成的。其中，公司一年內(nèi)到期的長期負債比率降低，可以看出中興公司有一定的償債能力，但是具體的償債能力要從下面詳細分析得出。公司負債規(guī)模的擴大，也許和公司近年來不斷擴展海外市場，擴大公司市場占有率有著密切的關(guān)系。公司應(yīng)付職工薪酬的增長，也可以看出公司人才隊伍的壯大，隨著公司海外擴展和公司技術(shù)研發(fā)費用的提高也許會使公司擴大借款金額，但是這也許會增加公司的負債壓力。負債結(jié)構(gòu)分析負債結(jié)構(gòu)變動分析表項目金額（千元）結(jié)構(gòu)（%）結(jié)構(gòu)變動（%）2010年2011年2010年2011年流動負債：短期借款38824794145083%%%應(yīng)付票據(jù)63180598161627%%%應(yīng)付賬款9495946%%%預(yù)收款項13928621743706%%%應(yīng)付職工薪酬14430171868080%%%應(yīng)付股利2275019795%%%應(yīng)交稅費-765040-562697%%%其他應(yīng)付款15530112037892%%%一年內(nèi)到期的長期負債17820061575960%%%流動負債合計%%%非流動負債:%長期借款12925473252029%%%長期應(yīng)付款35146523595072%%%專項應(yīng)付款8000080000%%%非流動負債合計48871996927101%%%負債合計%%%通過對中興通訊公司的負債結(jié)構(gòu)變動分析表的分析，我們可以看出公司流動負債與非流動負債占總負債的比例，從而可以比較出兩者的影響效果以及推動負債變動的各個內(nèi)部要素結(jié)構(gòu)。下面我們將對負債結(jié)構(gòu)中的具體要素進行詳細的分析。短期借款的分析中興通訊的短期借款項目2011年比2010年增加了262604千元，但占負債總額的比重卻下降了%，表明短期借款項目在負債總額增量中所占比重較小。也就說，如果2010年末短期借款項目總額占負債總額的比重較為合理的話，則2011年的負債總額增量變動主要是由于短期借款項目以外的負債項目造成的。根據(jù)公司近兩年的具體情況可以分析出，中興公司抓住全球金融危機帶給國內(nèi)通信行業(yè)的機遇，不斷擴大海外市場，并且提高國內(nèi)市場的占有份額，所以隨著國內(nèi)為市場對公司產(chǎn)品的需求，企業(yè)不斷擴大生產(chǎn)規(guī)模，這就需要研發(fā)和生產(chǎn)以及擴張費用的投入，所以可以分析得出公司短期借款的增加不是由于公司調(diào)整負債結(jié)構(gòu)造成的，而是為新增市場和產(chǎn)品資本而融通的資金。應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的分析中興通訊公司2011年度應(yīng)付票據(jù)比上年增加了1843568千元，上升了%，應(yīng)付賬款增加了2410618千元，上升了%，兩項相加起來，總體金額還是有較大幅度的上升，但是根據(jù)公司年度報告顯示這是由于比較優(yōu)惠的收款方式所導(dǎo)致的。預(yù)收賬款有%的增長。應(yīng)付項目和預(yù)收項目的較大幅度增長需要分析與企業(yè)業(yè)務(wù)活動變動的對應(yīng)程度。從中興通訊公司的利潤表可以看出，該公司2011年度主營業(yè)務(wù)收入較上年度增加了4537467千元，增長了%。這說明公司業(yè)務(wù)活動的變動對于公司應(yīng)付項目和預(yù)售項目有較大的影響。一年內(nèi)到期的長期負債的分析由中興公司負債結(jié)構(gòu)變動分析表可以看出，除去幾項結(jié)構(gòu)因素小幅度上升之外，其余流動負債項目均為下降，其中一年內(nèi)到期的長期負債下降最多。這表明中興本期到期長期負債較少，降低了企業(yè)當期的償付壓力，但是公司應(yīng)付票據(jù)等還是有上升的幅度，該企業(yè)還是擁有比較高的負債率，而且流動負債在負債結(jié)構(gòu)中占有較大的比例，總體看來，公司的償債壓力還是比較大的。長期借款的分析中興通訊的長期借款2011年比2010年增加了1959482千元，是上年的倍。由于近兩年宏觀經(jīng)濟大環(huán)境面臨著金融危機的挑戰(zhàn)，但是中興抓住帶給國內(nèi)電信行業(yè)的契機，中興為擴展國內(nèi)和海外大市場，投入利潤一些新的長期投資項目，還有目前公司投入的幾項項目的研發(fā)，這就運用到了非募集資金，增加了企業(yè)的非流動負債。中興公司長期借款由2010年占全部債務(wù)的%上升至2011年的%，主要是由于公司長期投資增加的，但是公司的長期投資的收益性很高，所以雖然長期借款對公司總債務(wù)的風(fēng)險有一定的影響，但是不會使公司的負債風(fēng)險上升到不可控制的程度。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析中興通訊股份公司前期的總資產(chǎn)增長非常迅速，從1997年的億到2006年末億，增長達倍，年平均增長率約52%；后期增長速度一般，從2006年的億元到2011年中期的億，大約倍。前期資產(chǎn)的迅速增長為公司快速成長提供了保證，也成為公司動用財務(wù)杠桿提供了良好的財務(wù)結(jié)構(gòu)。后期的固定資產(chǎn)總額在前期雄厚的基礎(chǔ)上增長比較穩(wěn)定，為公司其它方向的發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)。中興資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析圖流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)之比中興的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，流動資產(chǎn)占比重很高。1997年以來流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重一直高于85%，而在最近的兩個會計期都超過了87%。固定資產(chǎn)占比相對比較低，約為11%。見下表中興資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析表年份流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重1997年%%2004年%%2007年%%2011年%%這表明公司的流動資產(chǎn)管理是財務(wù)管理的重點；由于固定資產(chǎn)占比很低，所以公司的融資活動顯然不能通過固定資產(chǎn)抵押來進行。流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析在公司流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金（含銀行存款和其他貨幣資金）、債券（含應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款）、存貨（含預(yù)付賬款和存貨）這三個項目最為重要。一般而言，公司持有現(xiàn)金的目的是支付，債權(quán)和存貨則是為周轉(zhuǎn)準備的。中興的現(xiàn)金、債權(quán)和存貨三項合計占流動資產(chǎn)比例很高，在最近兩個會計期2010年末和2011年中期都超過了97%，見下表。中興現(xiàn)金、債權(quán)和存貨占流動資產(chǎn)的比重年份三項占流動資產(chǎn)之比2008年末%2009年末%2010年末%2011年中期%關(guān)注分析中出現(xiàn)的特殊情況資產(chǎn)負債表是一張靜態(tài)報表，反映的是某個時點的數(shù)據(jù)，用期末和期初數(shù)相減得到變動的數(shù)據(jù)。這個變動的數(shù)據(jù)可以表明某個項目在計算期內(nèi)的變化凈值。不同的項目有不同含義。比如應(yīng)收賬款的變動數(shù)就表現(xiàn)為分期凈回籠的貨款，或者提供的凈賒銷。嚴格地說，由于應(yīng)收款中既包括貨款，也包括增值稅銷項稅，所以應(yīng)該采用除稅后的數(shù)據(jù)，來與“主營業(yè)務(wù)收入”或者“銷售活動收到現(xiàn)金”相結(jié)合進行分析。再如，存貨的變動數(shù)就表現(xiàn)為凈采購或者凈耗用。這個數(shù)據(jù)就可以和代表同一時期的“主營業(yè)務(wù)成本”或者“采購支付的現(xiàn)金”等項目相結(jié)合進行分析。流動性結(jié)構(gòu)分析中興公司償債能力指標匯總表指標2010年2011年差異數(shù)短期償債能力流動比率%%%速動比率%%%長期償債能力資產(chǎn)負債率%%%產(chǎn)權(quán)比率%%%權(quán)益乘數(shù)已獲利息倍數(shù)短期償債能力分析綜合中興的償債能力指標，到2011年第三季度公司的短期償債能力較2010年有所下降，公司流動比率和速凍比率都有所下降，但是從公司的資產(chǎn)負債表來看，公司的流動資產(chǎn)從08年的千元上升到了2011年的千元，同比上升%，所以公司流動比率的上升主要是因為公司負債的上升所導(dǎo)致的。雖然表面看來公司的償債能力有所下降，但是其中在公司的負債當中應(yīng)收賬款應(yīng)付票據(jù)等項目的上升主要是公司為了擴展業(yè)務(wù)所實行的優(yōu)惠政策所導(dǎo)致的，所以實質(zhì)上看中興公司的短期償債能力并不是很低。長期償債能力分析從中興公司的長期償債指標總體來看，公司的長期償債能力是上升的。公司的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)出了上升的趨勢，這種高負債的經(jīng)營可能會使得企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險比較大，但是在中興通訊這種企業(yè)的特定環(huán)境加以分析，資產(chǎn)負債率的提高并沒有很大的影響到企業(yè)的長期償債能力。公司產(chǎn)權(quán)比率的大幅度降低，使得企業(yè)的長期償債能力得到了提高，債權(quán)人承擔的風(fēng)險越來越小，也使得債權(quán)人愿意像企業(yè)增加借款。公司已獲利息倍數(shù)有所提高，這表明中興企業(yè)支付利息費用的能力增強，企業(yè)對到期債務(wù)償還的保障程度也很高，這使得中興一般能夠比較容易的籌集到債務(wù)資本，提高長期償債的能力。公司盈利能力分析公司盈利基礎(chǔ)指標分析銷售毛利率銷售毛利率2010年2011年同行業(yè)平均水平%%從中興通訊2010年和2011年的銷售毛利率來看，到11年第三季度較10年有%的下降，但是公司上半年的業(yè)務(wù)保持著平穩(wěn)較快的發(fā)展，高于同行業(yè)的平均水平。雖然毛利率和費用率都出現(xiàn)了一定幅度的下降，但是隨著中興與跨國運營商的深度合作加強，毛利率雖會受收入確認影響出現(xiàn)季節(jié)波動，但從全年看將維持穩(wěn)定，下滑的空間有限，同時第四季度是收入確認的高分期，所以公司目前毛利率的下降并不代表公司的盈利能力低，中興的盈利能力發(fā)展空間還很大。資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率2011年同行業(yè)平均水平%%中興通訊的資產(chǎn)凈利率高于同行業(yè)平均水平，表明其資產(chǎn)的利用效率較高，說明公司在增加收入節(jié)約資金方面取得了良好的效果。盈利水平變動分析中興通訊公司變動百分比利潤表單位：千元項目2010年2011年增減變化金額金額增減額增減率（%）一、營業(yè)收入%減：營業(yè)成本8748284%營業(yè)稅金及附加251274533176281902%銷售費用407631252506571174345%管理費用16679622131576463614%研發(fā)費用265958240156091356027%財務(wù)費用843118538114-305004%資產(chǎn)減值損失322393672254349861%加：公允價值變動損益-12563912648138287%投資收益985242350-96174%其中：對聯(lián)合企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益987410460586%二、營業(yè)利潤495943985156489213%加：營業(yè)外收入745652882959137307%減：營業(yè)外支出426545396211308%三、利潤總額11989411814153615212%減：所得稅費用225782494423268641%四、凈利潤9731591319730346571%五、每股收益（一）基本每股收益（元）%（二）稀釋每股收益（元）%通過對中興的利潤組成項目的變動百分比的絕對值增減變動分析，可以清晰地看出利潤各形成要素的增減變化對凈利潤的影響程度。凈利潤分析凈利潤是企業(yè)獲得的最終財務(wù)成果，是可供企業(yè)所有者使用或分配的財務(wù)結(jié)果。中興通訊公司2011年實現(xiàn)凈利潤1519730千元，較2010年增長了546571千元，升幅為%。雖然在影響凈利潤的所得稅費用大幅度增長，但是公司凈利潤依然上升，所以公司的盈利水平還是比較可觀的。利潤總額分析利潤總額反映了企業(yè)全部活動的財務(wù)成果，它不僅包括營業(yè)利潤，而且還有非流動資產(chǎn)處置損益及營業(yè)外收支凈額等一系列財務(wù)數(shù)據(jù)。中興通訊公司2011年利潤總額較2010年上升了615212千元，升幅%。雖然營業(yè)外支出也成上升趨勢，但是公司的營業(yè)利潤呈大幅度的上升，這表明公司今年的營業(yè)額非常的可觀，今年的3G市場和占領(lǐng)的國際市場為中興創(chuàng)造了很高的營業(yè)額。營業(yè)利潤分析營業(yè)利潤反映了企業(yè)自身正常經(jīng)營活動取得得財務(wù)成果，它的大小不僅取決于營業(yè)收入、營業(yè)成本以及期間費用的影響，還包括資產(chǎn)減值損失，公允價值變動損益和投資收益的影響，是綜合收益觀的體現(xiàn)。中興公司的營業(yè)利潤比上年增加了489213千元，上升了%。雖然公司的營業(yè)利潤大幅度的增長了，但是公司的投資收益出現(xiàn)了96174千元的下滑和期間費用的大幅度增長對公司都是不利的。收入成本分析企業(yè)營業(yè)收入和營業(yè)成本是影響財務(wù)成果的最主要因素，是其他所有形式利潤的基礎(chǔ)。從收入角度看，中興本年度營業(yè)收入比上一年度增加千元；從成本角度看，營業(yè)成本與營業(yè)稅金及附加雖然也較上年度增長9030086千元，但并沒有超過營業(yè)收入的增長幅度。所以說，中興通訊公司在外部產(chǎn)品市場表現(xiàn)良好，具有一定的盈利能力。利潤的盈利收入分析利潤的商品結(jié)構(gòu)分析2011年中興通訊公司利潤的類別商品結(jié)構(gòu)分析表主要類別產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入（萬元）主營業(yè)務(wù)成本（萬元）毛利率（%）占主營業(yè)務(wù)收入比例（%）運營商網(wǎng)絡(luò)（產(chǎn)品）1879681637776手機（產(chǎn)品）557590150428電信軟件系統(tǒng)、服務(wù)及其它333493100125從圖表中的數(shù)據(jù)可以看出，中興公司的主要產(chǎn)品都具有一定的盈利能力，是企業(yè)利潤最重要的來源，其中運營商網(wǎng)絡(luò)（產(chǎn)品）是公司營業(yè)利潤中最主要的收入來源，這也是中興通訊最具競爭優(yōu)勢的主產(chǎn)品，其次是手機業(yè)務(wù)，目前中興通訊的3G已成為龍頭產(chǎn)業(yè)，市場占有率很高，也成為了今年3G市場的最大贏家。中興通訊目前正在加緊對運營商網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的國外市場占有率的擴張，認為憑著自身的價格成本優(yōu)勢，國外市場的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮模怨镜臐撛谟芰σ埠軓?。主營業(yè)務(wù)收入地區(qū)結(jié)構(gòu)分析中興通訊公司主營業(yè)務(wù)收入的地區(qū)結(jié)構(gòu)表指標中國（地區(qū)）亞洲（不包括中國）非洲其他業(yè)務(wù)收入額（千元）645031624973663809485比重（%）%%%%營業(yè)收入比上年同期增加%%%%從表中可以看出中興通訊目前的主營業(yè)務(wù)收入主要來自于國內(nèi)市場，來自國外市場的業(yè)務(wù)收入除非洲以外雖然占營業(yè)收入比重比較少，但是較2010年比較增長了共%。國內(nèi)市場是中興目前的主營業(yè)務(wù)收入主體，但是中興的海外擴張戰(zhàn)略正在實施的過程當中，也許以后海外的占比會不斷的提高，海外的盈利空間比較大。獲現(xiàn)能力分析主營收入和銷售收現(xiàn)分析中興公司在商品銷售、分期收款銷售、提供勞務(wù)方面都有具體的確認收入規(guī)定。但是核心是“按實際收到的款項確認收入”。我們把利潤表中的“主營業(yè)務(wù)收入”和“銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”在同一張圖上比較，就能看到收入確認的核心思想。在實務(wù)中，確認銷售收入時嚴格區(qū)分流轉(zhuǎn)稅和銷售收入，但是在歸總銷售回籠現(xiàn)金時有些公司不區(qū)分兩者，這造成了途中公司在絕大部分年份銷售回收的現(xiàn)金大于主營業(yè)務(wù)收入。由于公司采用現(xiàn)金收付制的方法來確認銷售收入，所以銷售收入大于主營業(yè)務(wù)收入。銷售收現(xiàn)和主營收入之間的關(guān)系可以用等式表達如下：銷售收入=主營業(yè)務(wù)收入+（預(yù)收賬款的變動-應(yīng)收賬款的變動-應(yīng)收票據(jù)的變動）股東回報分析公司給予股東的回報通常通過分派現(xiàn)金紅利、送紅股來進行，這些需要動用當前甚至前期利潤。而資本公積轉(zhuǎn)增股本的行為從某種意義上說攤抵了股東的每股持股成本，從二級市場的角度而言會令絕對股價看起來不那么高；不過，對于股票流通性較差的國有股和法人股而言，由于資本公積絕大部分是流通股股東的超面值投入股本形成，這種轉(zhuǎn)增的形式使得利益由流通股向非流通股轉(zhuǎn)移名正而言順。派現(xiàn)與募資對比中興通訊上市以來總計向A股流通股東派現(xiàn)11次共億元；募資3次共億元。派現(xiàn)次數(shù)金額(億)總計11募資次數(shù)金額(億)總計3其中：新股發(fā)行1配股1增發(fā)1派現(xiàn)金額是募資金額的倍，在全部A股中名列第134位，高于市場平均水平。分紅派息預(yù)案公告日期2011-3-202010-3-202009-4-19分紅對象全體股東全體股東全體股東每10股現(xiàn)金元元元每10股轉(zhuǎn)增股本股股從公司近幾年分紅的情況來看，公司每年的分紅不斷的增長，股東的利益得到了很好的保證。針對于每一位投資者對于一個公司的投資目的都是獲取更高的利潤，得到更高穩(wěn)定的收益，所以投資商對于一個公司的投資價值主要是看它能帶給自己的利益和分紅的多少。從中興通訊的分紅派息數(shù)據(jù)來看，每年的分紅派息都在不斷的上升，股東的利益都得到了很好的回報。公司資產(chǎn)運營能力分析資產(chǎn)規(guī)模（總量）比較分析中興公司資產(chǎn)規(guī)模及其變化情況分析表資產(chǎn)項目2011-9-30年初余額增減情況增減變動率（%）貨幣資金8295245-3185161%應(yīng)收票據(jù)23150321578473736559%應(yīng)收賬款99724956310690%預(yù)付賬款474667355887118780%其他應(yīng)收款83105175784773204%存貨89780361918018%流動資產(chǎn)合計5972090%長期股權(quán)投資425857168433257424%固定資產(chǎn)4122690410307619614%在建工程1426939817086609853%無形資產(chǎn)540019589084-49065%非流動資產(chǎn)合計65155055677679837826%資產(chǎn)合計6809916%從上表可以看出，中興公司2011年9月底資產(chǎn)總額為千元，比年初增加了6809916千元，增長幅度為%。資產(chǎn)規(guī)模增加主要是因為應(yīng)收賬款，長期股權(quán)投資和在建工程發(fā)生了較大幅度的增加。流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)都有所上升，流動資產(chǎn)的上升幅度略高于非流動資產(chǎn)，公司的資產(chǎn)運營能力看起來比較好，但是在流動資產(chǎn)當中，貨幣資金是流動性最強的一項，但是流動資金卻比期初降低了%，這對公司的流動性會產(chǎn)生一些負面影響。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況質(zhì)量分析中興公司資產(chǎn)運營和發(fā)展能力指標匯總表指標2010年2011年差異數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）存貨周轉(zhuǎn)率（%）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）營業(yè)利潤增長率（%）稅后利潤增長率（%）凈資產(chǎn)增長率（%）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)狀況分析從上表可以看出，中興通訊公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率今年較去年相對較低，這樣就使得平均收賬期拉長，說明應(yīng)收賬款的收回比2010要慢，這可能是由于企業(yè)在給運營商優(yōu)惠政策的同時，雖然擴大了產(chǎn)品銷量，但是也會隨之增加管理應(yīng)收賬款的直接成本和間接成本。存貨周轉(zhuǎn)狀況分析存貨周轉(zhuǎn)率和2010年相比也有所下降，說明存貨的周轉(zhuǎn)速度比較慢，這種狀況的產(chǎn)生也許是由于庫存過多而產(chǎn)生的存貨量過大，周轉(zhuǎn)速度減慢，也有可能是公司因為為了滿足日益擴大的國內(nèi)外市場而儲備的一定產(chǎn)品量。3.利潤層面分析在公司運營和發(fā)展能力指標匯總表來看，公司的各項利潤增長率都有所提高，尤其是公司營業(yè)利潤的增長率和2010年相比提高了%，說明公司的營運和發(fā)展的綜合能力是比較強的。長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況與企業(yè)盈利能力中興公司長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析表項目2009年2010年2011年差異數(shù)差異率（%）長期資產(chǎn)(千元)3048666818982695524251362599%平均長期資產(chǎn)（千元）56192468871126%主營業(yè)務(wù)收入（千元）%長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（天）%長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）%上表顯示，中興公司2011年長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2010年下降幅度較大，這可能是由于公司2011年平均長期資產(chǎn)規(guī)模較2010年增長了%，而長期資產(chǎn)被耗用并得到補償?shù)臅r期顯然較長，也就是說，平均長期資產(chǎn)所占用的資金越多則企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，這是一般規(guī)律，也符合長期資產(chǎn)的特性。因為一般情況下都把固定資產(chǎn)與長期資產(chǎn)同步進行分析，所以下面我們來分析一下固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析表項目2011年2010年差異數(shù)差異率固定資產(chǎn)（千元）4122690410307619614%主營業(yè)務(wù)收入（千元）%固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）%固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）%對比上表和長期資產(chǎn)分析表的相關(guān)數(shù)據(jù)，可以看出，長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低并不是由于固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還上升了%，所以長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低可能是由于其他在建工程，無形資產(chǎn)等項目變動的影響。營運資金管理效率分析營運資金管理情況分析營運資金的管理，主要關(guān)注這樣幾個問題。首先，融資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否符合對沖原理。所謂對沖性原理，是指公司的長期資產(chǎn)應(yīng)當由長期融資方式來解決；流動資產(chǎn)則需區(qū)分永久性流動資產(chǎn)和季節(jié)性流動資產(chǎn)，前者由長期融資解決，而后者則可以由流動負債來融資。正是由于對沖性原則的要求，所以，財務(wù)管理上認為流動比率大于1是合適的。通過對中興公司流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)占比分析，和短期融資和長期融資比例分析。從中興公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)來看應(yīng)屬于穩(wěn)健的。企業(yè)營運資金管理的目的是為了盡可能地提高流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)和變現(xiàn)能力，對營運資金進行管理可了解企業(yè)是否需要通過短期融資的方式來解決供產(chǎn)銷環(huán)中的資金短缺問題。通過對中興公司營運資金的管理效率的分析，公司的營運資金較多地困在分期收款發(fā)出商品上。這也可以解釋為，在和運營商的關(guān)系中，設(shè)備商始終是處在弱勢地位；或者是，通訊設(shè)備的市場的競爭程度非常高，為了獲得訂單，企業(yè)不惜墊付資金，承擔因此帶來的融資壓力?，F(xiàn)金流量與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)彈性分析現(xiàn)金流入流出結(jié)構(gòu)分析中興通訊現(xiàn)金流入流出結(jié)構(gòu)垂直分析表項目現(xiàn)金流入量（千元）現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)（%）現(xiàn)金流出量（千元）現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)（%）凈現(xiàn)金流量（千元）凈現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)（%）一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量%銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金%收到的稅費返還2510887%收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金316219%二、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量%購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金5677936%支付的各項稅費2448170%支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金5952825%三、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-3536009%四、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量21552%收回投資所收到的現(xiàn)金7558%取得投資收益所收到的現(xiàn)金13225%處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)而收回的現(xiàn)金凈額769%五、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量1059050%購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金802056%投資所支付的現(xiàn)金256994%六、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額-1037498%七、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量8059237%吸收投資所收到的現(xiàn)金38771%借款所收到的現(xiàn)金8020466%八、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量6898171%償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金6004426%分配股利或償還利息所支付的現(xiàn)金893745%九、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1161066%現(xiàn)金流量總額%%-3412441%通過上表的數(shù)據(jù)可以看出，2011年公司現(xiàn)金流入量為千元，現(xiàn)金流出總量為1570332千元，現(xiàn)金凈流入量為-3412441千元，表明企業(yè)在2011年的第三季度沒有實現(xiàn)現(xiàn)金資產(chǎn)的凈增加。對于這種現(xiàn)金資產(chǎn)減少的結(jié)構(gòu)分析如下：從現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量占%，其中銷售產(chǎn)品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占現(xiàn)金流入量的%，反映出該企業(yè)經(jīng)營活動屬于正常。投資活動現(xiàn)金流入量占%，其中收回投資收到的現(xiàn)金%，取得投資收益所收回的現(xiàn)金%，這表明中興公司投資帶來的現(xiàn)金流入不僅僅是收回投資并且取得了相應(yīng)的收益?；I資活動現(xiàn)金流入量占%，借款收到的現(xiàn)金%，表明該企業(yè)自身有著較充足現(xiàn)金資源可供支配。從現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量占%，其中購買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金占到%，表明付現(xiàn)支出與現(xiàn)金流入具有較強的配比性；而支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金占%，比重和其他項目相比比較大，應(yīng)該是現(xiàn)金流量管理的重點。投資活動現(xiàn)金流出量占總流出量的%，表明企業(yè)投資活動有所縮減?；I資活動現(xiàn)金流出量占總流出量的%，其中償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金占%，占有絕對比重，表明企業(yè)現(xiàn)金流中償還債務(wù)占比重很大，這表明企業(yè)在調(diào)整其負債期限結(jié)構(gòu)，可能較大程度上存在借新債還舊債的現(xiàn)象。從凈現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量占%，投資活動凈現(xiàn)金流量占%，籌資活動凈現(xiàn)金流量占%，基本上表明中興公司正處于業(yè)務(wù)大發(fā)展階段，所有現(xiàn)金流量基本上圍繞企業(yè)經(jīng)營活動展開，并且在對外投資活動方面不斷的擴張，擴大企業(yè)外部的投資規(guī)模，以擴大企業(yè)的外部市場。財務(wù)綜合分析1、杜邦財務(wù)分析凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率%總資產(chǎn)收益率%權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)收益率%權(quán)益乘數(shù)1/ ×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%主營業(yè)務(wù)利潤率%主營業(yè)務(wù)利潤率% ×資產(chǎn)總額000主營業(yè)務(wù)收入000主營業(yè)務(wù)收入000資產(chǎn)總額000主營業(yè)務(wù)收入000主營業(yè)務(wù)收入000凈利潤00 / /長期投資00流動資產(chǎn)000所得稅0長期投資00流動資產(chǎn)000所得稅0其他利潤-00全部成本000主營業(yè)務(wù)收入000 — + — +主營業(yè)務(wù)成本000主營業(yè)務(wù)成本000長期投資0長期投資0貨幣資金00營業(yè)費用00營業(yè)費用00固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)00短期投資0 短期投資0無形資產(chǎn)0應(yīng)收賬款管理費用00 無形資產(chǎn)0應(yīng)收賬款管理費用00存貨 存貨其他資產(chǎn)00其他資產(chǎn)00財務(wù)費用0財務(wù)費用0其他流動資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)上圖采用杜邦分析法對企業(yè)的財務(wù)狀況進行了綜合的分析。通過幾種主要的財務(wù)比率之間的相互關(guān)系，全面、系統(tǒng)直觀地反映出中興通訊股份公司的財務(wù)狀況。從公司的各項財務(wù)要素相比較，中興2011年的凈資產(chǎn)收益率較2010年有所下降，但是資產(chǎn)總額