環(huán)保工程及服務(wù)行業(yè)深度報告

環(huán)保工程及服務(wù)行業(yè)深度報告目錄1回顧與展望 12運營為盾，行致遠(yuǎn) 22.1務(wù)營 22.1.1成上致利，現(xiàn)流好 22.1.2降增是題 42.1.3污提改造 52.1.4水改革 52.2廢營 62.2.1需旺，營流持優(yōu)化 62.2.2垃焚發(fā)規(guī)速增長 102.2.3最工方出運營質(zhì)代長為題 2.3市合務(wù) 3環(huán)境服務(wù)與能服務(wù)同發(fā)展 133.1業(yè)保園治） 133.1.1產(chǎn)園及業(yè)發(fā)展速 133.1.2園環(huán)問突出 143.1.3第方境理區(qū)治的展 153.2能務(wù) 163.2.1我能消持長 163.2.2節(jié)行發(fā)狀況 173.2.3合能管理 193.2.4園節(jié)服務(wù) 213.3區(qū)能 223.3.1園供問突出 223.3.2能綜服將園區(qū)能要式 233.3.3最解方案 244科技引領(lǐng) 244.1保術(shù) 244.1.1再水術(shù)徑演進(jìn) 244.1.2危資化術(shù)進(jìn)步 254.2字運營 275綠色發(fā)展與綠資產(chǎn) 305.1 305.1.1全碳易統(tǒng) 305.1.2我碳放易系 305.1.3全碳放易建立 315.2色融 325.2.1我綠金體立 325.2.2綠金產(chǎn)發(fā)速 335.3色產(chǎn) 345.3.1REs 345.3.2碳產(chǎn) 376重點公司 407風(fēng)險因素 40插圖目錄圖1環(huán)各塊勢比 1圖2水板收與本狀（元） 2圖3水板毛率況 2圖4水板歸凈潤狀（元） 2圖5水板回率況 2圖6水板期費狀況億） 3圖7水板經(jīng)性金流況億） 3圖8水板資負(fù)率狀況 3圖9我供量況億立米） 4圖1：國水及率 4圖：國水理不斷升萬方日） 4圖1：國水理率 4圖1：廢塊入狀況億） 6圖1：廢塊業(yè)普遍長 6圖1：廢塊利況 7圖1：廢塊母潤狀（元） 7圖1：廢塊報況 7圖1：除常后歸母利狀（元） 8圖1：除常后回報狀況 8圖2：廢塊利分化顯 8圖2：廢塊間狀況億） 9圖2：廢塊營金流況億） 9圖2：除常后廢板經(jīng)性金（元） 9圖2：廢塊產(chǎn)率狀況 10圖2：圾燒理快速長 10圖2：市活圾產(chǎn)業(yè)鏈 圖2：圾類業(yè)處理線 12圖2：國同別設(shè)立業(yè)區(qū)量長況 14圖2：國源費穩(wěn)定長 16圖3：位千石油量GP出比美元） 17圖3：國位GP耗不下（標(biāo)煤元） 17圖3：三節(jié)服業(yè)產(chǎn)增情況 17圖3：三能服公司量化況 18圖3：三能服從業(yè)員量化況 18圖3：能務(wù)術(shù)十二與十間資對比 18圖3：國能務(wù)發(fā)展間 19圖3：209節(jié)服公司業(yè)式比 20圖3：三領(lǐng)域能服投額億）占比 21圖3：三間項節(jié)能力比 21圖4：業(yè)區(qū)能多樣化 23圖4：BR工流圖 25圖4：新富廢化工流圖 26圖4：富股溫處理藝 27圖4：慧保 28圖4：創(chuàng)氣慧云平臺 28圖4：創(chuàng)氣市污染治合決案 29圖4：國色融發(fā)展段 32圖4：國色融含義 33圖4：國色貸規(guī)模萬元） 34圖5：國色券規(guī)模億） 34圖5：國募益Es市模數(shù)變化 35圖5：國ALEquityREs指與要指比較 35圖5：融模式 36圖5：司理式 37圖5：同型險收益的較 37圖5：排交機(jī)制 39表格目錄表1污提改相政策 5表2產(chǎn)園類及征 13表3近年布關(guān)園區(qū)境護(hù)關(guān)法法規(guī) 14表4園第方理關(guān)政策 15表5合能管相政策 19表6合能管合類型式介 21表7止201年11國家經(jīng)技開區(qū)域分情況 22表8CR涉的方法種類 31表91992019年國Es收率 351回顧與展望2021，保塊價現(xiàn)穩(wěn)有的勢年板塊幅滑快提37月份直于幅動態(tài)8份始塊較大度漲9月旬達(dá)最高漲幅開波動最幅相年過30止12月21日保相對初上漲23，先深30數(shù)33個分。細(xì)分塊固以及息板整走與環(huán)行指基一息化板持領(lǐng)行走時動度最固廢塊行整走最接月中開超行指出現(xiàn)大度板塊現(xiàn)直于業(yè)數(shù)之表現(xiàn)最，但12下以維持跟廢塊同上漲勢截止12月21日，息化固廢務(wù)塊對初的幅為783021。隨著規(guī)建進(jìn)尾業(yè)礎(chǔ)施設(shè)本成運管增效將成為來業(yè)主時隨“碳目確污碳協(xié)建資節(jié)約型社成政層對環(huán)保業(yè)展新環(huán)境務(wù)能服協(xié)發(fā)展為環(huán)保行未發(fā)的趨來們點注運境能產(chǎn)體保領(lǐng)域術(shù)步綠資等四方面1著國供及水及的斷提高城市水建趨成國裝素消圾焚發(fā)投增放來企業(yè)的營理力成核心爭需注及固領(lǐng)公提增以及營性現(xiàn)金狀2作國工企聚的大體工園的保需需求大環(huán)業(yè)向源域擴(kuò)得園節(jié)以環(huán)治一體成為可能在伏電布式源及量網(wǎng)源網(wǎng)儲體等展勢下頭部環(huán)保業(yè)望通能節(jié)能環(huán)三環(huán)節(jié)時實供能減降碳協(xié)同發(fā)展現(xiàn)單環(huán)理到源環(huán)綜運服務(wù)供的變（3科技步帶動行快發(fā)數(shù)運營術(shù)望來行成本降而生危廢源化等行技的能夠低帶業(yè)產(chǎn)種的展品的提拉動企收增大高企競（我國區(qū)碳場域探內(nèi)綠色融以早步獲得速著碳交市的立“060雙碳目標(biāo)的確立，碳配額等碳資產(chǎn)成為影響企業(yè)收入與成本的重要資產(chǎn)。而基礎(chǔ)設(shè)施公募REs航為保帶來融模的未資以及REs都將為環(huán)保企的要產(chǎn)。圖：環(huán)保各板塊走勢對比10% 固廢板塊 水務(wù)板塊 信息化板塊 環(huán)保工程及服務(wù)(申萬) 滬深3008%6%4%2%0%0-8 0-8 0-8 0-8 0-8 0-8 0-8 0-8 0-8 1-8 1-8 1-8-0%資料來源：i，首創(chuàng)證券2運營為盾，行穩(wěn)致遠(yuǎn)2.1水務(wù)運營2.1.1成本上升致毛利下，現(xiàn)金流良好收入速長但本速高收增利下降2023務(wù)板業(yè)收入528元同增長27增速去同高10百分期塊業(yè)本352億元，比長32，增速于入速202Q3塊利率33，年同下降2.7百點板利呈持下趨整體利仍內(nèi)上公司毛利普在0上。圖：水務(wù)板塊收入與成本狀況（億元） 圖：水務(wù)板塊毛利率狀況603%4%3%3%2%2%1%1%5%0%503%2%402%301%201%105%00%21Q321Q321Q322Q322Q3營業(yè)收入營業(yè)成本收入增速成本增速21Q321Q321Q322Q322Q3資料來源：i，首創(chuàng)證券 資料來源：i，首創(chuàng)證券板塊報歸凈潤穩(wěn)上板塊報相對201前度板塊歸凈潤8元比長26，速去基本平板歸凈潤維較高速增。塊報方面201年Q3板塊OE為713較年上漲083個百點塊母率為8.5較年下降021個分點板回報維持相對定態(tài)。圖：水務(wù)板塊歸母凈利潤狀況（億元） 圖：水務(wù)板塊回報率狀況103%2%2%102%2%801%1%601%405%1%200%-%5%0-0%0%21Q321Q321Q322Q322Q321Q321Q321Q3 22Q322Q3歸母凈利潤增速ROE歸母凈利率資料來源：i，首創(chuàng)證券 資料來源：i，首創(chuàng)證券期間用務(wù)銷售用管費及財費率斷研發(fā)費用率對穩(wěn)具來看板塊021年三度費用管費率財用研發(fā)費率為1.376.170.69其銷用理用及費用較去年期別降018百分.67個分0.8個百點基平穩(wěn)發(fā)費率相對定較年期升0.1百點。圖：水務(wù)板塊期間費用狀況（億元）4040353025201510501%9%7%5%3%1%-%21Q3 21Q3 21Q3 22Q3 22Q3銷售費用銷售費用率管理費用管理費用率財務(wù)費用財務(wù)費用率研發(fā)費用研發(fā)費用率資料來源：i，首創(chuàng)證券經(jīng)營現(xiàn)流面板經(jīng)營現(xiàn)流好但去年期降多2023板塊經(jīng)營現(xiàn)流2元比降29。資產(chǎn)債方于建設(shè)目量對少塊資負(fù)率步向穩(wěn)。202Q3板資負(fù)率9，去同持。圖：水務(wù)板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況（億元）圖：水務(wù)板塊資產(chǎn)負(fù)債率狀況10 4%10 3%2%80 1%60 0%40 -0%-0%20 -0%0 -0%21Q321Q321Q322Q322Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流 增速7%6%5%4%3%2%1%0%21Q3 21Q3 21Q3 22Q3 22Q3資料來源：i，首創(chuàng)證券資料來源：i，首創(chuàng)證券水務(wù)塊求盛收利潤續(xù)長毛率定過年速展水處理市場經(jīng)于建設(shè)務(wù)逐減業(yè)進(jìn)存時存目的營將成為業(yè)題在建目減水標(biāo)造確定勢去味求規(guī)項目數(shù)的業(yè)面巨考同管精運營力的質(zhì)司逐漸后期的激競中穎出。水資的缺和質(zhì)準(zhǔn)的高持推污資源的場區(qū)域水資源異大北地水資短問突水資化場間十四規(guī)劃對污處率處質(zhì)量出明要水提改趨確水處費的提升為塊企創(chuàng)增加大性。2.1.2降本增效是主題我國水力供普率不提，體趨穩(wěn)定自200以我國全國供量步升年增長本持在3水平。210，國水量600億立方米至200為78立方208以后水量速始降020年同增長為0.1供普率方010年來國城縣制及鄉(xiāng)不同行政別水也呈穩(wěn)步升態(tài)至200年為，國市及城的水普及率已過5分達(dá)到8.999.6制鎮(zhèn)鄉(xiāng)供普較2010年大幅提，已過80分別到8.0和83.。整來，水面制鎮(zhèn)鄉(xiāng)村層仍一提空，總已呈相飽狀態(tài)。807060504807060504030201004%3%3%2%2%1%1%0%全國城市、縣城及建制鎮(zhèn)年供水量增速鄉(xiāng)建制鎮(zhèn)縣城城市10%9%9%8%8%7%7%6%6%資料來源：i，首創(chuàng)證券 資料來源：i，首創(chuàng)證券210211212213214215216217218219220污水理力步鄉(xiāng)村水理在定升空與水力國污水理力呈穩(wěn)增長態(tài)2010年國水處能約1.34億日至2020增長為2.59方米日污處率面，國市縣污處理穩(wěn)步增長均超過9別達(dá)到9.539.02102112122132142152162172182192203,002,002,3,002,002,001,001,0050001%1%8%6%4%2%0%10%8%6%4%2%0%全國城市、縣城、建制鎮(zhèn)及鄉(xiāng)污水處理能力增速城市縣城建制鎮(zhèn)鄉(xiāng)資料來源：i，首創(chuàng)證券 資料來源：i，首創(chuàng)證券210211212213214215216217218219220從整體來講，水務(wù)行業(yè)大規(guī)模建設(shè)階段210211212213214215216217218219220準(zhǔn)的不斷提高，運營管理高效、技術(shù)領(lǐng)先的水務(wù)公司將逐步在未來的競爭中脫穎而出。2.1.3污水提標(biāo)改造雖然國水理已于較水但水仍有升來的污水廠排標(biāo)由來《鎮(zhèn)污處廠染排標(biāo)準(zhǔn)中二級B標(biāo)準(zhǔn)升為一級A或更標(biāo)準(zhǔn)。與再水商邏不水標(biāo)造政動205年級府出臺了一列水理其中多容污提改造出具要單位造投資額算污提改市場潛容大。表：污水提標(biāo)改造相關(guān)政策時間政策提標(biāo)改造相關(guān)內(nèi)容20504《水污染防治行動計劃》建成區(qū)水體水質(zhì)達(dá)不到地表水V類標(biāo)準(zhǔn)的市，新建城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施要執(zhí)行一級A排放標(biāo)準(zhǔn)。20612《“十三五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃“十三五”期間提標(biāo)改造污水處理設(shè)施規(guī)模420萬立方米日，其中設(shè)市城市339萬立方米日，縣城51萬立方米日，提標(biāo)改造污水處理設(shè)施投資42億元。20801《重點流域水污染防治規(guī)劃（06200年）》到220年，完成提標(biāo)改造的污水處理設(shè)施日處理能力總和不低于450萬噸。20905《城鎮(zhèn)污水處理提質(zhì)增效三行動方案(09221年》209221年加快推進(jìn)生活污水收集處理設(shè)改造和建設(shè)。20907《城鎮(zhèn)生活污水處理設(shè)施補板強弱項實施方案》長三角地區(qū)和粵港澳大灣區(qū)城市、京津冀地區(qū)和長江干流沿線地級及以上城市、黃河域省會城市生活污水處理設(shè)施全部達(dá)到一A排放標(biāo)準(zhǔn)。資料來源：各部委公告，首創(chuàng)證券2.1.4水價改革《城供價管辦》和定成監(jiān)辦》修印。為貫落國院廳轉(zhuǎn)國發(fā)改委部門于理范鎮(zhèn)水供電供氣暖業(yè)費促業(yè)高量展見通國〔2229號要求加快建健準(zhǔn)成加合收基礎(chǔ)利于勵升水量促進(jìn)約用水的格制近日家發(fā)改委住城建設(shè)修印《鎮(zhèn)水價管理辦法和城供定成本審法。近年隨城供格改的有中水構(gòu)分等已不符合形發(fā)需特水價管科化水需進(jìn)步修訂《城鎮(zhèn)供水價格管理辦法》提出，建立健全以“準(zhǔn)許成本加合理收益”為核心的定價機(jī)制制定鎮(zhèn)水本監(jiān)為過準(zhǔn)許管許確定許收入根核供量定水價并籌慮地水事發(fā)需促節(jié)用水、社會受務(wù)等因要制居活用價水或價制應(yīng)按照有關(guān)定展證并行信公。修訂《鎮(zhèn)水成本審確鎮(zhèn)供定成包固資產(chǎn)折舊費無資攤和行維費并固資折舊限人費費等要參數(shù)取做具規(guī)水企職人定漏損控等行勵束機(jī)，有利破“打牛問題能激供企精簡員降管漏率掘潛力，高理率。兩個法修出助于一規(guī)城供價格高格的科學(xué)化精化規(guī)化平保障水方權(quán)進(jìn)鎮(zhèn)水健康展，節(jié)約保水源。各地續(xù)展價上海改近根各意見建經(jīng)深究和反復(fù)論已形上新一水調(diào)方體調(diào)方包兩一是整居民階水標(biāo)。一梯綜水從行每方米3.45元整為409元，中供水價為立米227，應(yīng)納水理為立米1.2供排行發(fā)關(guān)到市安民保和穩(wěn)年著深度處理改污污處施提等目繼供排行成呈性漲態(tài)在政府加業(yè)增效基當(dāng)水利發(fā)價桿的節(jié)作用促全會惜保水資進(jìn)步高民用水實善市環(huán)境，保障業(yè)常產(chǎn)營擴(kuò)大生提供全和務(wù)障地滿市民提高活量需。2.2固廢運營2.2.1需求旺盛，經(jīng)營現(xiàn)流持續(xù)優(yōu)化需求續(xù)利延下降廢塊求續(xù)增營收穩(wěn)提，2021年三度塊收入71元同增長20增較年期降1.2個百分具來板塊司業(yè)入遍現(xiàn)增僅峰境迪環(huán)收入同比降而據(jù)司告，峰境入降要由漆線業(yè)離致。雖然求續(xù)本增高收增塊毛率續(xù)221年前三季廢塊業(yè)本68元同增長25板塊率24去同期降2.23百點。圖1：固廢板塊收入成本狀況（億元）圖1：固廢板塊營業(yè)收入普遍增長80 9%70 8%60 7%50 6%40 5%4%30 3%20 2%10 1%0 0%21Q321Q321Q322Q322Q3營業(yè)收入 營業(yè)成本收入增速 成本增速資料來源：i，首創(chuàng)證券資料來源：i，首創(chuàng)證券圖1：固廢板塊毛利率狀況44%3%3%2%2%1%1%5%0%21Q321Q321Q322Q322Q3資料來源：i，首創(chuàng)證券歸母利方22Q3板塊母潤33.2元比降3降明顯。板塊回報方面，歸母凈利率及E均下降明顯。021年前三季度，板塊歸母凈利率3.84同降3.7百分；塊母率5.13同降5.3百分。圖1：固廢板塊歸母凈利潤狀況（億元）圖1：固廢板塊回報率狀況80 4%70 3%60 2%50 1%0%40-0%30 -0%20 -0%10 -0%0 -0%21Q321Q321Q322Q322Q3歸母凈利潤 增速1%1%1%1%1%8%6%4%2%0%21Q3 21Q3 21Q3 22Q3 22Q3ROE 歸母凈利率資料來源：i，首創(chuàng)證券資料來源：i，首創(chuàng)證券根據(jù)塊分分僅啟環(huán)出嚴(yán)虧余司母利動仍處于相正范021前三迪境凈利損41.7元去年期為利2.8元公前已到交關(guān)鑒于迪境務(wù)況為異將其剔后板財數(shù)有明好。剔除常后板歸凈利平增報穩(wěn)中升剔異值2021前三度塊母利為80億比長3.9增雖較前下但板塊利體定長4年合長達(dá)0.62?；芈拭嬷猩?2Q3板塊歸凈率1.6去年本平板塊OE為8.6去同漲0.5。90807060504030201004%90807060504030201004%4%3%3%2%2%1%1%5%0%2%1%1%1%1%1%8%6%4%2%0%21Q3 21Q3 21Q3 22Q3 22Q3 21Q3 21Q3 21Q3 22Q3 22Q3歸母凈利潤增速ROE歸母凈利率資料來源：i，首創(chuàng)證券 資料來源：i，首創(chuàng)證券從板塊具體成分來看，不同公司盈利狀況出現(xiàn)明顯分化。建成投運項目占比較高營運力強公，盈利逐體出勢。圖2：固廢板塊盈利狀況分化明顯資料來源：i，首創(chuàng)證券期間用面板銷費用理用不下降財費率對定研發(fā)費率步升具來看固板塊202Q3銷售用管費率務(wù)費/研發(fā)用分為136.243.99185務(wù)用率去基持研費用率持續(xù)升較年期加0.0百點。圖2：固廢板塊期間費用狀況（億元）454540353025201510509%8%7%6%5%4%3%2%1%0%21Q3 21Q3 21Q3 22Q3 22Q3銷售費用銷售費用率管理費用管理費用率財務(wù)費用財務(wù)費用率研發(fā)費用研發(fā)費用率資料來源：i，首創(chuàng)證券經(jīng)營性金流方，板經(jīng)營性金流出下滑02Q3，塊經(jīng)營現(xiàn)流57億元同下降8.14據(jù)板成具來峰境201前季營性金流變幅較（2013經(jīng)營現(xiàn)流出16元年期凈入1.2億，且占個塊重將啟環(huán)及峰境除塊營現(xiàn)延續(xù)之前持續(xù)長良勢。除異值，塊營現(xiàn)金為1元同長20，經(jīng)營現(xiàn)流況好持續(xù)長。圖2：固廢板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況（億元） 圖2：剔除異常值后的固廢板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流（億元）70 40%60 30%50 20%40 10%30 0%20 -0%10 -0%0 -0%21Q321Q321Q322Q322Q3-0 -0%經(jīng)營性現(xiàn)金流 增速80 10%70 10%6050 8%40 6%30 4%2010 2%0 0%21Q321Q321Q322Q322Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流 增速資料來源：i，首創(chuàng)證券 資料來源：i，首創(chuàng)證券隨著設(shè)投運的目不增，塊產(chǎn)債率長緩2021前季度，剔除常司板資負(fù)債為0.84，去同期漲030百點從增趨勢上以出雖資負(fù)債仍增，增速度明減。垃圾燒電固處的重方減化減排力圾燒電續(xù)發(fā)。垃圾燒電以現(xiàn)廢的害與量處決市維點政策持力度加大以及實際需求快速增長的雙輪驅(qū)動下，我國垃圾焚燒發(fā)電規(guī)?？焖侔l(fā)展。當(dāng)前，垃圾燒電技路成熟盈模清。圖2：固廢板塊資產(chǎn)負(fù)債率狀況66%6%5%5%5%5%5%4%21Q321Q321Q322Q322Q3資料來源：i，首創(chuàng)證券固廢減化剛需業(yè)氣仍旺著成產(chǎn)運營階段的目漸塊產(chǎn)負(fù)率速漸營性金持向管規(guī)范、營運力的業(yè)盈端逐“露角時期臨補逐退坡提高垃圾理、新啟CER交等持策望速落。2.2.2垃圾焚燒發(fā)電規(guī)模速增長城市活圾為機(jī)圾和機(jī)機(jī)主要用燒填的置技，焚燒理基與埋理量中燒以爐爐主技泥窯同處置技應(yīng)漸循化床藝比降前餐垃主采好堆氧消化技，來綜發(fā)展兩厭消技。根“三國生活圾害處設(shè)建設(shè)到2020年具備條的轄劃列市省城要現(xiàn)生垃“填埋全城鎮(zhèn)活垃圾焚處設(shè)能占害化理能的0上其東地達(dá)到6以垃圾焚工不在模得到增同在技?xì)饣y(tǒng)場經(jīng)模式上也生深變逐漸應(yīng)國圾點社會著圾的推我國垃處格也逐從能回型資回型轉(zhuǎn)。圖2：垃圾焚燒處理能力快速增長70703%60504030203%2%2%1%1%1005%0%210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220全國城市縣城生活垃圾無害化焚燒處理能力（萬噸/日）增速資料來源：i，首創(chuàng)證券在政支和際求輪驅(qū)國圾發(fā)電模速城市與縣城垃焚處能由2010年的.96噸，增至2020年的66.19萬噸處理力長638倍復(fù)合達(dá)22。2.2.3最新工作方案出臺運營提質(zhì)替代增長為題2021年8月9，發(fā)展革、政、家能局日合發(fā)《2021年生質(zhì)電目設(shè)作方（下案《方就2021年生質(zhì)發(fā)電項建工的體求、貼目件入2021年央貼目則、作程序及動物發(fā)有序設(shè)后措進(jìn)了詳說。隨著再能行的速發(fā)可生源附加入長及再能源發(fā)電補貼需要，補貼資金缺口持續(xù)擴(kuò)大。為促進(jìn)生物質(zhì)發(fā)電等可再生能源行業(yè)健康發(fā)展按照200年1份部、家展革、家能局合臺《于促非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》和《完善生物質(zhì)發(fā)電項目建設(shè)運行的實施方案中“收支和爭置、地?fù)?dān)思制了本案?！斗降捏w路以收地?fù)?dān)類管平發(fā)“201年補貼資金申報”和“生物質(zhì)發(fā)電項目建設(shè)”兩大主要任務(wù)，重點突出“分類管理推動物發(fā)行平健康展。分類理括層一是補項上類理分競配和配置兩類分切安補資保存已在目有納補范保障定規(guī)模的貼金于爭置促技進(jìn)和下動物發(fā)快速長向高質(zhì)發(fā)轉(zhuǎn)是央地?fù)?dān)分管照各（區(qū)市同濟(jì)社發(fā)展水平生質(zhì)源科學(xué)理定同央分擔(dān)是競置中類管理分林物發(fā)沼氣圾燒兩類別塊排貼金分開展競配，好現(xiàn)平競未來生質(zhì)電貼央分部將年整最終序出目前方補貼政策未確預(yù)生質(zhì)發(fā)規(guī)大增將一段。2.3城市綜合服務(wù)“廢市推固廢物量和源利最限減填量固體廢物環(huán)的響至低的市展式城生活圾置焦。圖2：城市生活垃圾處理產(chǎn)業(yè)鏈前端收集 中端清運 后端處置社區(qū)管理 道路清潔 垃圾填埋公建管理 垃圾清理 垃圾焚燒公廁運維 餐廚垃圾處可回收資源資料來源：i，首創(chuàng)證券前端收集社區(qū)物權(quán)責(zé)物業(yè)司責(zé)區(qū)理但是對圾類集有內(nèi)生動力需政強規(guī)。環(huán)衛(wèi)轉(zhuǎn)運環(huán)衛(wèi)務(wù)要道清圾理公運項工市規(guī)的是道路清保面積清掃生垃清量清運費用廁數(shù)管理費據(jù)住部發(fā)布《鄉(xiāng)設(shè)計鑒數(shù)進(jìn)測算每城市衛(wèi)務(wù)場模過130億元。環(huán)衛(wèi)是輕資產(chǎn)運營模式，也是人工密集型行業(yè)，經(jīng)營挑戰(zhàn)是人員管理及管理效率當(dāng)前環(huán)行的場程度局散化程低經(jīng)效低環(huán)衛(wèi)械設(shè)備是行衛(wèi)械作的主工是家衛(wèi)生業(yè)續(xù)展可缺的礎(chǔ)設(shè)施之環(huán)設(shè)主括垃收設(shè)環(huán)潔設(shè)垃收裝垃圾理裝備四著國水平斷圾化處要增國大對衛(wèi)設(shè)備的新化支力家關(guān)門發(fā)把城生垃處技和成設(shè)備確定重發(fā)的技產(chǎn)業(yè)衛(wèi)備平和新代將加上能源和垃分對銷的激，衛(wèi)以環(huán)設(shè)的需也進(jìn)步加。末端處置垃圾無害化處理、有機(jī)垃圾處置、可再生資源回收利用。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)2018年有52生圾采衛(wèi)填的式行處45以燒方處理采用肥其方圾焚發(fā)增較面臨主問是營段的利能力圾電運階入因是垃發(fā)電處費上價電補貼本因是料（圾值關(guān)舊等性本垃量垃圾值與垃圾類果垃收、轉(zhuǎn)量相。除無化置城活垃資化收利是循經(jīng)的要從類型來生源要三大金類生金類生源舊電電氣機(jī)械著生行業(yè)向范發(fā)場競愈激企?；瘮鄶U(kuò)大，力弱小作式企正臨汰?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+再生資源”創(chuàng)新回收模式。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速發(fā)展，傳統(tǒng)廢品回行業(yè)過數(shù)人能和聯(lián)等代息術(shù)建便高的資源收交易服平使需能夠速得息完善生源收推動生資源交向上下合轉(zhuǎn)型級。圖2：垃圾分類產(chǎn)業(yè)鏈及處理路線資料來源：i，首創(chuàng)證券3環(huán)境服務(wù)與能源服務(wù)協(xié)同發(fā)展3.1工業(yè)環(huán)保（園區(qū)治理）3.1.1產(chǎn)業(yè)園區(qū)及工業(yè)園發(fā)展迅速產(chǎn)業(yè)區(qū)指政或業(yè)為現(xiàn)業(yè)展標(biāo)創(chuàng)立特區(qū)環(huán)據(jù)聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署（NP）定義，產(chǎn)業(yè)園區(qū)是在一大片土地上聚集若干個企業(yè)的區(qū)域。它具如特（1發(fā)較面的地大面的地有個筑物工廠以各公設(shè)和樂設(shè)等（3對駐司土利率建類型施限制（4詳?shù)挠驅(qū)@環(huán)規(guī)了行準(zhǔn)和制行合與協(xié)制與應(yīng)司園定園長發(fā)策與提必的理條。我國產(chǎn)園分不的級根前產(chǎn)究院整我產(chǎn)區(qū)可以分為家產(chǎn)園級產(chǎn)園以地級業(yè)園三大其國家產(chǎn)業(yè)園區(qū)經(jīng)務(wù)批設(shè)的經(jīng)特經(jīng)技發(fā)新術(shù)業(yè)區(qū)出加工區(qū)、保稅區(qū)等，是級別最高的產(chǎn)業(yè)園；省級產(chǎn)業(yè)園區(qū)指經(jīng)地方人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的由所地方府接轄行殊濟(jì)行中發(fā)設(shè)定區(qū)地市級業(yè)區(qū)基園部經(jīng)技開分新術(shù)業(yè)區(qū)部工業(yè)園分業(yè)區(qū)代表這園同中城市聯(lián)更密國家園區(qū)和省園經(jīng)發(fā)布的后區(qū)。表：產(chǎn)業(yè)園區(qū)類型及特征類型特征國家級產(chǎn)業(yè)園區(qū)國家級產(chǎn)業(yè)園區(qū)是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的經(jīng)特區(qū)、經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開區(qū)、出口加工區(qū)、保稅區(qū)等，是級別最高產(chǎn)業(yè)園區(qū)。省級產(chǎn)業(yè)園區(qū)省級產(chǎn)業(yè)園區(qū)是經(jīng)地方人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的，由所在地地方政府直接管轄的，實行殊經(jīng)濟(jì)政策，進(jìn)行集中開發(fā)建設(shè)的特定區(qū)域，比之國家級產(chǎn)業(yè)園區(qū)在軟硬件條件、域水平、優(yōu)惠政策各方面都有一定差距。地市級產(chǎn)業(yè)園區(qū)地市級產(chǎn)業(yè)園區(qū)是基層園區(qū)，以部分經(jīng)濟(jì)術(shù)開發(fā)區(qū)、部分高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、部工業(yè)園區(qū)、部分農(nóng)業(yè)園區(qū)為代表。這類園同中、小城市的聯(lián)系更為密切，是國家級區(qū)和省級園區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展布局的后備區(qū)域。資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，首創(chuàng)證券我國業(yè)區(qū)量長速。據(jù)206《開發(fā)審公目》我國由國務(wù)以省自區(qū)直轄）民府準(zhǔn)立的發(fā)共158其中國務(wù)院批設(shè)的發(fā)共22，其經(jīng)技發(fā)區(qū)49家高技產(chǎn)開區(qū)53家保區(qū)15家出工區(qū)8境作區(qū)4家其類開區(qū)3家由（治區(qū)直市民政批設(shè)的區(qū)1346家據(jù)2018中開發(fā)審核公目至218國院及自區(qū)直民府準(zhǔn)設(shè)的開發(fā)共253其由務(wù)院準(zhǔn)立開共552其經(jīng)技發(fā)區(qū)19家，新術(shù)業(yè)發(fā)區(qū)156，稅區(qū)35邊境作區(qū)9家其他型開發(fā)區(qū)3）由（區(qū)、轄）民府準(zhǔn)設(shè)的區(qū)1912543199115681346552222圖2543199115681346552222300200200100100500國務(wù)院以及省級人民政府國務(wù)院省級人民政府206 218資料來源：《中國開發(fā)區(qū)審核公告目錄》，首創(chuàng)證券產(chǎn)業(yè)區(qū)我經(jīng)發(fā)貢獻(xiàn)《208國產(chǎn)園持發(fā)藍(lán)書數(shù)據(jù)，217年僅375家家級開和新兩產(chǎn)業(yè)區(qū)計P比超過期全國P的20；計收占期國收近25國級開進(jìn)口總占同期全國進(jìn)出口總額的0.1%；國家級高新區(qū)出口創(chuàng)匯占同期全國出口創(chuàng)匯的總額14.5。工業(yè)區(qū)產(chǎn)園的種從早蛇工開業(yè)區(qū)僅業(yè)園區(qū)的重形也為我國濟(jì)展重載據(jù)家改網(wǎng)關(guān)數(shù)我國工園數(shù)多種廣展段異各類達(dá)1500之對國的經(jīng)濟(jì)達(dá)30以國務(wù)發(fā)研中旗中國展據(jù)在部地，工業(yè)區(qū)區(qū)工總值的獻(xiàn)超了0。3.1.2園區(qū)環(huán)保問題突出自建以我工展迅至前止國工總量及業(yè)長速度在主經(jīng)體已居列產(chǎn)園業(yè)是我工發(fā)的開式為國工業(yè)經(jīng)發(fā)貢了大的是于的聚效工園聚集大量工業(yè)產(chǎn)致園業(yè)區(qū)容現(xiàn)污問同由國工發(fā)展起步業(yè)能后產(chǎn)較加前展對環(huán)保問不重分園區(qū)期劃夠完保礎(chǔ)施致業(yè)區(qū)境問題較為突出。隨著家濟(jì)展平斷提以污問的趨嚴(yán)國對污理以及環(huán)境護(hù)益園業(yè)區(qū)為企業(yè)集成家在境保護(hù)方關(guān)的點同業(yè)區(qū)聚大量耗高放“高項，碳峰碳和的碳目業(yè)區(qū)為節(jié)降需關(guān)重點域。表：近幾年頒布的關(guān)于園區(qū)環(huán)境保護(hù)相關(guān)的法律法規(guī)來源時間文件名稱國務(wù)院201年1月《中共中央國務(wù)院關(guān)于深入打好污染防治攻堅的意見》生態(tài)環(huán)境部201年0月《關(guān)于在產(chǎn)業(yè)園區(qū)規(guī)劃環(huán)評中開展碳排放評價點的通知》工業(yè)和信息化部、民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會201年9月《關(guān)于加強產(chǎn)融合作推動工業(yè)綠色發(fā)展的指導(dǎo)見》國家生態(tài)工業(yè)示范區(qū)建設(shè)協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)小201年9月《關(guān)于推進(jìn)國家生態(tài)工業(yè)示范園區(qū)碳達(dá)峰碳中和組辦公室相關(guān)工作的通知》國家發(fā)改委201年8月《關(guān)于“十四五”推進(jìn)沿黃重點地區(qū)工業(yè)項目園及嚴(yán)控高污染、高耗水、高耗能項目的通知》生態(tài)環(huán)境部200年2月《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范城鎮(zhèn)（園區(qū)）污水處理環(huán)境理的通知》生態(tài)環(huán)境部200年1月《關(guān)于進(jìn)一步加強產(chǎn)業(yè)園區(qū)規(guī)劃環(huán)境影響評價作的意見》環(huán)境保護(hù)部200年1月《環(huán)境保護(hù)部關(guān)于加強化工園區(qū)環(huán)境保護(hù)工作意見》國家發(fā)改委和生態(tài)境部209年7月《關(guān)于深入推進(jìn)園區(qū)環(huán)境污染第三方治理的知》工業(yè)和信息化部206年6月《工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃（06-20年）》環(huán)境保護(hù)部辦公廳206年5月《關(guān)于開展產(chǎn)業(yè)園區(qū)規(guī)劃環(huán)境影響評價清單式理試點工作的通知》工業(yè)和信息化部205年2月《促進(jìn)化工園區(qū)規(guī)范發(fā)展的指導(dǎo)意見》環(huán)境保護(hù)部、商部、科技部205年2月《國家生態(tài)工業(yè)示范園區(qū)管理辦法》工業(yè)和信息化部205年1月《工業(yè)和信息化部關(guān)于促進(jìn)化工園區(qū)規(guī)范發(fā)展指導(dǎo)意見》環(huán)境保護(hù)部202年5月《關(guān)于加強化工園區(qū)環(huán)境保護(hù)工作的意見》資料來源：首創(chuàng)證券整理3.1.3第三方環(huán)境治理在區(qū)治理的發(fā)展環(huán)境染三治是排污通繳或合約定付托服務(wù)公司進(jìn)污治的模。2012年5月環(huán)部《于強工園環(huán)保護(hù)作意快設(shè)施建設(shè)加日監(jiān)章提鼓建第運營理制鼓園委托資質(zhì)的單對境染理施進(jìn)運管”2013年1，《共央于面化改若重問的定指出實資有償用制度和生態(tài)補償制度”，“堅持使用資源付費和誰污染環(huán)境、誰破壞生態(tài)誰付費原則首次確出推環(huán)污染三治”。環(huán)境染三治是誰污染誰理本的進(jìn)步化推保設(shè)施建和營業(yè)業(yè)化重途是環(huán)境務(wù)發(fā)的效施第方治理歐發(fā)國相成熟環(huán)治模國在出三環(huán)治概念也不斷動三治在區(qū)環(huán)治方的展。表：園區(qū)第三方治理相關(guān)政策來源時間文件名稱國家發(fā)改委209年7月《關(guān)于深入推進(jìn)園區(qū)環(huán)境污染第三方治理的知》財政部、國家發(fā)改委209年4月《關(guān)于從事污染防治的第三方企業(yè)所得稅政策題的公告》生態(tài)環(huán)境部208年1月《關(guān)于印送工業(yè)園區(qū)環(huán)境污染第三方治理典型例（第一批）的函》環(huán)境保護(hù)部207年8月《關(guān)于推進(jìn)環(huán)境污染第三方治理的實施意見》國家發(fā)改委207年1月《環(huán)境污染第三方治理合同（示范本）》的通知國家發(fā)改委206年5月《環(huán)境污染第三方治理合同示范文本》國家發(fā)改委、環(huán)境護(hù)部、國家能源局205年2月《關(guān)于在燃煤電廠推行環(huán)境污染第三方治理的導(dǎo)意見》國務(wù)院204年2月《關(guān)于推行環(huán)境污染第三方治理的意見》中共中央203年1月《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的定》環(huán)境保護(hù)部202年5月《關(guān)于加強化工園區(qū)環(huán)境保護(hù)工作的意見（環(huán)發(fā)[21]54號）》資料來源：首創(chuàng)證券整理3.2節(jié)能服務(wù)3.2.1我國能源消耗持續(xù)長我國源費量大持續(xù)定21年來雖能消總速下降明是國源總量大呈持穩(wěn)增長21年我能源費總量為387噸準(zhǔn)同比為7.3至20國源費達(dá)498億噸標(biāo)煤同增為26，較201下降5.16個百點。圖2：我國能源消費總量穩(wěn)定增長6.0 8%7%5.06%4.05%3.0 4%3%2.02%1.01%000 0%210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220能源消費總量（億噸標(biāo)準(zhǔn)煤） 增速資料來源：i，首創(chuàng)證券我國能消總最的國，時源耗度（位P耗高。根據(jù)世銀的史計據(jù)我單能耗P出遠(yuǎn)于界均以204年為界均千油量P出為8.18美國期為7.1美中國有5.1元近，我位GP耗不斷降但耗度較高按照位P耗算00年國千石當(dāng)量P產(chǎn)為6.9元低于014年美及界均據(jù)。圖3：單位能耗每千克石油當(dāng)量)P產(chǎn)出對比（美元）圖3：我國單位P能耗不斷下降（噸標(biāo)準(zhǔn)煤萬元）900800700600500400300200100000210 211 212 213 214世界 美國 中國090080070060050040030020010000210211212213214215216217218219220資料來源：世界銀，首創(chuàng)證券資料來源：國家統(tǒng)計局，首創(chuàng)證券我國業(yè)步對發(fā)展對此落后能致強度偏大隨經(jīng)社會國家于能耗域注逐增980年務(wù)院曾批關(guān)加節(jié)能作的《于步立綜能考制的知206年“一五規(guī)綱明確出十五“單國生總值降低0%左要染排量少10約性標(biāo)此“能排政策件中出現(xiàn)頻不提“達(dá)中標(biāo)立為減最接施之，節(jié)能成政層高關(guān)注重僅年年就續(xù)2030年碳達(dá)行動方關(guān)嚴(yán)能約束動點域能碳的干四國清潔產(chǎn)行案等系列關(guān)件臺政關(guān)注及束不提。3.2.2節(jié)能行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r在節(jié)減相政不推動國能業(yè)步發(fā)“三五期我國節(jié)能務(wù)業(yè)值長速根據(jù)EA216我節(jié)服行值為567億元至十五末達(dá)596元“三期間達(dá)66。圖3：十三五節(jié)能服務(wù)行業(yè)產(chǎn)值增長情況770060050040030020010001.%1.%1.%1.%1.%80%60%40%20%00%216 217 218 219 220十三五節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值（億元）增速資料來源：EC，首創(chuàng)證券節(jié)能務(wù)司量從人員實了步016能務(wù)業(yè)數(shù)量為586家從人員652萬人至020年數(shù)為706家從人為766萬人，司量從人分別長1.117。圖3：“十三五”節(jié)能服務(wù)公司數(shù)量變化情況 圖3：“十三五”節(jié)能服務(wù)從業(yè)人員數(shù)量變化情況800 90%700 80%600 70%500 60%50%40040%300 30%200 20%100 10%0 00%216 217 218 219 220十三五節(jié)能服務(wù)公司數(shù)量（家） 增速78 80%76 70%7460%7270 50%68 40%66 30%6420%6260 10%58 00%216 217 218 219 220十三五節(jié)能服務(wù)從業(yè)人員數(shù)量（萬人） 增速資料來源：EC，首創(chuàng)證券 資料來源：EC，首創(chuàng)證券節(jié)能務(wù)術(shù)型業(yè)領(lǐng)域能務(wù)應(yīng)用域括熱壓用供熱量統(tǒng)化系統(tǒng)建綜節(jié)能業(yè)鍋窯等幾領(lǐng)根投資占比看十五間余熱壓用供熱量系優(yōu)布能站為熱門領(lǐng)域十五節(jié)務(wù)領(lǐng)總資重過電系應(yīng)領(lǐng)投在二五期占能域投資33，在十”期大下，比為5幅降28個分。圖3：節(jié)能服務(wù)技術(shù)在“十二五”與“十三五”期間投資對比“十三五”投資占比 “十二五”投資占比4%4%3%3%2%2%1%1%5%0%資料來源：EC，首創(chuàng)證券節(jié)能務(wù)場展間闊據(jù)CA十四時預(yù)全需要完成的年定節(jié)量超過8億c，照資度300元ce進(jìn)估全社節(jié)2201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220221222223224225能投需過2億。7060504063tce8tce7060504063tce8tce3020100能源消費總量(億噸標(biāo)準(zhǔn)煤)55tce資料來源：國家統(tǒng)計局，EA，首創(chuàng)證券3.2.3合同能源管理合同源理節(jié)服的主形。同源理是紀(jì)0代以來，在市經(jīng)國中步展起的種于場新節(jié)新制本世發(fā)達(dá)國的能務(wù)司CO已成業(yè)EO用合能管經(jīng)業(yè)的典方式是通能服合為客提能診案設(shè)術(shù)擇融資設(shè)備采購安調(diào)試運護(hù)員訓(xùn)能測能跟等整的系化服務(wù)合期能務(wù)（企分能效C此到回收投資和理利；同束后高的備節(jié)效益部客所。2000年6，家貿(mào)發(fā)布關(guān)進(jìn)步廣合同源理機(jī)的告》，開始動內(nèi)能務(wù)司示；210年4國務(wù)辦廳發(fā)展革委部門《關(guān)于加快推行合同能源管理促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展意見的通知》，為我國“十二五期間同源理展出了細(xì)年5家準(zhǔn)管委發(fā)《同能源理術(shù)則，力促了同源理制的展。表：合同能源管理相關(guān)政策政策名稱政策內(nèi)容影響《關(guān)于進(jìn)一步推廣合同能源管理機(jī)制的告》（00年6月）該項目的基本目標(biāo)是∶利用EF、世界銀行這兩個國際機(jī)構(gòu)的資和技術(shù)支持在中國引進(jìn)示范和推廣合同能源管理這一以市場為導(dǎo)向的節(jié)能新機(jī)制，克服中國目前面臨的種種節(jié)能市場障礙，加速各類技術(shù)上成熟、經(jīng)濟(jì)上合理的節(jié)能項目的普遍實施，推動中國的節(jié)能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。項目一期的主要內(nèi)容是節(jié)能服務(wù)公司示范，即支持在中國成立基于合同能源管理機(jī)制的專業(yè)化節(jié)能管理和服務(wù)機(jī)構(gòu)——節(jié)能服務(wù)公司（EM）?！蛾P(guān)于加快推行合同源管理促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》（00年4月6日）《意見》中指出，發(fā)展目標(biāo)為，到212年，扶持培育一批專業(yè)化節(jié)能服務(wù)公司，發(fā)展壯大一批綜合性大型節(jié)能服務(wù)公司，建立滿活力、特色鮮明、規(guī)范有序的節(jié)能服務(wù)市場。到215年，建立比較完善的節(jié)能服務(wù)體系，專業(yè)化節(jié)能服務(wù)公司進(jìn)一步壯大服務(wù)能力進(jìn)一步增強，服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，合同能源管理成用能單位實施節(jié)能改造的主要方式之一。另外，在加強稅收征的前提下，對節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)采取適當(dāng)?shù)亩愂辗龀终?。鼓勵銀等金融機(jī)構(gòu)根據(jù)節(jié)能服務(wù)公司的融資需求特點，創(chuàng)新信貸產(chǎn)品拓寬擔(dān)保品范圍，簡化申請和審批手續(xù)，為節(jié)能服務(wù)公司提供項目融資、保理等金融服務(wù)?！逗贤茉垂芾砑夹g(shù)則》國家標(biāo)準(zhǔn)（00年5月25日）該標(biāo)準(zhǔn)促進(jìn)了合同能源管理機(jī)制的發(fā)展，對中國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)重要影響?！逗贤茉垂芾眄椖控斦剟钯Y金管理暫行辦法》（00年63日）《辦法》規(guī)定，對節(jié)能服務(wù)公司以合同能源管理方式實施的節(jié)能改造項目給予獎勵。獎勵條件為年節(jié)能量10噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上（工業(yè)節(jié)能項目年節(jié)能量50噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上）、00噸標(biāo)準(zhǔn)煤以下的項目。獎勵標(biāo)準(zhǔn)為中央財政20元噸標(biāo)準(zhǔn)煤，地方配套獎勵資不低于60元噸標(biāo)準(zhǔn)煤?！掇k法》明確，發(fā)改委會同財政部對符合財政獎勵資金申請條件的節(jié)能服務(wù)公司實行審核備案、動態(tài)理制度公告符合條件的節(jié)能服務(wù)公司名單及業(yè)務(wù)范圍?！蛾P(guān)于進(jìn)一步加強合能源管理項目監(jiān)督檢查工作的通知》（01年7月20日）《通知》要求，各地節(jié)能主管部門會同財政部門立即組織對本地區(qū)已支持的合同能源管理項目進(jìn)行自查，嚴(yán)格按照財政部印發(fā)的相關(guān)文件的要求，對項目的真實性、節(jié)能量、技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、合同簽訂時間、項目改造內(nèi)容等進(jìn)行認(rèn)真審查和現(xiàn)場核查。各地節(jié)能主管部門、財政部門要對審核工作承擔(dān)責(zé)任，節(jié)能服務(wù)公司和第一方審核機(jī)構(gòu)要對上報信息的真實性承擔(dān)責(zé)任自查后，對不符支持條件的項目要及時收回獎勵資金，節(jié)能量偏大的項目要如實核減節(jié)能量和獎勵資金。資料來源：首創(chuàng)證券整理根《同源理通解同管理指能務(wù)司用能單位以約式定能目的能能公司實節(jié)目向能單提供必要服用單節(jié)能能務(wù)能源管支節(jié)服公司投入及其理潤節(jié)服機(jī)制。《合能管技通及合類括節(jié)效分量保證型、源用管、資租型混型。據(jù)ECA統(tǒng)，2019節(jié)能益分享型模式占比最高，為2%；工程總承包及節(jié)能量保證型位列二、三名，占比分別為232。圖3：29年節(jié)能服務(wù)公司商業(yè)模式占比B/BO/BOO/BOT 融資租賃4% 1%節(jié)能效益分享型能源費用托管型 25%8%維保服務(wù)9%其他10%工程總承包23%節(jié)能量保證型20%資料來源：《合同能源管理技術(shù)通則》，首創(chuàng)證券表：合同能源管理合同類型模式簡介合同類型模式簡介節(jié)能效益分享型節(jié)能效益是節(jié)能項目實施后報告期（通常為一年一個能源消耗周期）產(chǎn)生的節(jié)能量折合的市場價值，體現(xiàn)在用能單位減少的能源用支出。節(jié)能效益根據(jù)實際節(jié)能量和能源價格計算。節(jié)能效益由能單位和節(jié)能服務(wù)公司雙方在合同規(guī)定的期限內(nèi)按比例分別享有為節(jié)能效益分享。節(jié)能項目的設(shè)備投資款、安裝調(diào)試費、技術(shù)服費、合理利潤等均以項目節(jié)能效益分享的方式由用能單位從節(jié)省能源費用中支付給節(jié)能服務(wù)公司。節(jié)能量保證型節(jié)能服務(wù)公司向用戶提供節(jié)能服務(wù)并承諾保證項目節(jié)能量。項目施完畢，經(jīng)雙方確認(rèn)達(dá)到承諾的節(jié)能量（率），用戶一次性或分向節(jié)能服務(wù)公司支付節(jié)能服務(wù)費，如果達(dá)不到承諾的節(jié)能量（率），差額部分由節(jié)能服務(wù)公司承擔(dān)相應(yīng)的費用。能源費用托管型合同能源管理的一種形式。由用能單位委托節(jié)能服務(wù)公司進(jìn)行能系統(tǒng)的運行、管理、維護(hù)或（和）節(jié)能改造。用能單位根據(jù)能源準(zhǔn)確定的能源系統(tǒng)運行、管理、維護(hù)和能源使用的費用，支付給能服務(wù)公司作為托管費用。節(jié)能服務(wù)公司通過科學(xué)的管理運行和能技術(shù)的應(yīng)用達(dá)到節(jié)約能源，減少費用支出或增加收益，獲取合的利潤。托管范圍可包括；電、氣、煤、油、市政熱力、水等項發(fā)生的費用，能源系統(tǒng)的運行、管理、維護(hù)維修費用（含人工、耗性材料、工具）。資料來源：《合同能源管理技術(shù)通則》，首創(chuàng)證券3.2.4園區(qū)節(jié)能服務(wù)園區(qū)于集應(yīng)匯大量業(yè)業(yè)耗大節(jié)能務(wù)務(wù)展間闊。目業(yè)域然能服的點據(jù)EA統(tǒng)數(shù)需來業(yè)領(lǐng)域然節(jié)服的要領(lǐng)十工業(yè)域能目資約337億，十五節(jié)服資比達(dá)1同業(yè)領(lǐng)項節(jié)效也明209年，同源理目資對形年能力301.13萬標(biāo)煤其業(yè)項節(jié)能能占9建占9，公設(shè)占2。圖3：“十三五”各領(lǐng)域節(jié)能服務(wù)投資額（億元）及占比圖3：“十三五”期間項目節(jié)能能力占比公共設(shè)施領(lǐng)域,14%建筑領(lǐng)域72.4,15%工業(yè)領(lǐng)域,337.1,2%9%89%資料來源：EC，首創(chuàng)證券資料來源：EC，首創(chuàng)證券未區(qū)能務(wù)為節(jié)服領(lǐng)的021年9月1生環(huán)部印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)國家生態(tài)工業(yè)示范園區(qū)碳達(dá)峰碳中和相關(guān)工作的通知》?！锻ㄖ分赋龇e極動范區(qū)業(yè)構(gòu)向碳業(yè)發(fā)照增碳減碳原制和淘落的能污染展術(shù)管理現(xiàn)產(chǎn)節(jié)能排，促進(jìn)源構(gòu)調(diào)改時極入低污排為特點低碳產(chǎn)業(yè)節(jié)環(huán)產(chǎn)、潔生產(chǎn)，區(qū)產(chǎn)結(jié)構(gòu)斷化級。3.3園區(qū)供能3.3.1園區(qū)供能問題突出國家改科部國資源等部聯(lián)發(fā)中開區(qū)核告錄》（208版指，共有家開區(qū)52，省開區(qū)191。據(jù)中開發(fā)區(qū)最統(tǒng)數(shù)顯，截至201年1我國家開區(qū)省開發(fā)共有2727家兩間增近200國級省開區(qū)各園正成力城和經(jīng)濟(jì)發(fā)的要動是日增的業(yè)的數(shù)和模導(dǎo)園成為能大戶時為在產(chǎn)生活辦等種能求區(qū)能種也在多化的屬性園所能主包括能燃?xì)夤┘吧妓挠偷热绾卧趫@內(nèi)現(xiàn)能補協(xié)同應(yīng)成當(dāng)亟解決問。表：截止221年1月國家級經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)區(qū)域分布情況地區(qū)經(jīng)開區(qū)數(shù)量（家）地區(qū)經(jīng)開區(qū)數(shù)量（家）江蘇省26上海市6浙江省22吉林省5山東省16陜西省5安徽省13云南省5福建省10廣西壯族自治區(qū)5湖南省10山西省4江西省10甘肅省4遼寧省9重慶市3維吾爾自區(qū)9內(nèi)蒙古自治區(qū)3河南省9貴州省2黑龍江省8青海省2湖北省8海南省1四川省8北京市1河北省6寧夏回族自治區(qū)1廣東省6西藏自治區(qū)1天津市6資料來源：中國開發(fā)區(qū)網(wǎng)，首創(chuàng)證券我國業(yè)區(qū)能消占總源費重新能消在區(qū)發(fā)空間廣闊。在當(dāng)前“雙碳”目標(biāo)的引領(lǐng)與督促下，園區(qū)的能源轉(zhuǎn)型刻不容緩。減少傳統(tǒng)能源增加潔源納能端實碳排主手時次電型成為工生清化主方式是我員遼各自資富程差異較大。因此，園區(qū)未來用能應(yīng)當(dāng)因地制宜，充分挖掘太陽能，風(fēng)能，水能等清潔能源搭建慧源統(tǒng)以足園綜能需。圖4：工業(yè)園區(qū)用能種類多樣化資料來源：首創(chuàng)證券3.3.2能源綜合服務(wù)將成園區(qū)供能主要方式綜合源務(wù)前統(tǒng)定義根華智能物網(wǎng)決案合能源服務(wù)一新足終用多化源產(chǎn)與費能服方蓋源規(guī)劃計工建投、多源營投資務(wù)。包兩含：第一綜能源通展分式電三供儲能服建電基礎(chǔ)的多能補應(yīng)統(tǒng)降用能本。第二綜服務(wù)通供節(jié)服力維用能控分等務(wù)推動能源與息合充利技術(shù)資源資等提供體決案構(gòu)以電中心的終能消體，升能使效。綜合源務(wù)特就于打了同源別應(yīng)管單設(shè)的夠?qū)崿F(xiàn)電冷水能源品之源網(wǎng)儲源供環(huán)節(jié)間的協(xié)同實供側(cè)用側(cè)的機(jī)合。目前國業(yè)區(qū)能系統(tǒng)在下能源構(gòu)合非能源占比過是源應(yīng)穩(wěn)定主原是源源單是源測精細(xì)無法準(zhǔn)確知能節(jié)能劃少據(jù)有心上種使工園區(qū)具備合源務(wù)需基礎(chǔ)件市需是綜能服立要決的場痛點因園有與能源務(wù)供相合同決區(qū)能給與源結(jié)構(gòu)問。市場模國源研院，225國綜能服市規(guī)在0.8到1.2萬之，到035年在1.3到.8萬之綜合源務(wù)形一巨大藍(lán)海市。不過合源務(wù)然臨不的戰(zhàn)：1.園區(qū)能據(jù)失現(xiàn)工業(yè)區(qū)少礎(chǔ)臺缺少細(xì)能據(jù)因綜合能源務(wù)目期證段便在度即成施也難量其來體增。2.項目投回具不定性園能系現(xiàn)與整難各相項目所涉的本收也異較，事實也在項無推的險。3.現(xiàn)有策持度足相關(guān)套策僅留鼓勵持面缺實性的改革施促綜能發(fā)展。3.3.3最新解決方案1.能聯(lián)多能聯(lián)核在將聯(lián)聯(lián)應(yīng)于系力統(tǒng)動統(tǒng)等等能源現(xiàn)同所需力及生能實時態(tài)轉(zhuǎn)分及存最終達(dá)改能結(jié)，低能消的的。而能互的礎(chǔ)在對園內(nèi)類源產(chǎn)消耗信采數(shù)生是最新的字生于傳器建的一理實的字模模擬實世界的體字的真功在能在理世和字界間立準(zhǔn)實時的聯(lián)慧區(qū)字生系用聯(lián)數(shù)采集軟件成技以字孿生可化臺基用豐的感作數(shù)采集以合的多用能系統(tǒng)動系統(tǒng)交輸系為個據(jù)享協(xié)作行平于多互聯(lián)成為源水有之。園區(qū)綜能系從質(zhì)而便能與息斷融相促的區(qū)多能聯(lián)調(diào)化統(tǒng)可以現(xiàn)冷氫多能源機(jī)成實多類型源梯利園區(qū)體源用率能夠效低配系的瓶，在降客用成的時保能安穩(wěn)供。2.慧源統(tǒng)“耗大工園能源構(gòu)步清能轉(zhuǎn)型大所但潔能源與傳火對網(wǎng)要不于電光電的歇和動大規(guī)消納必須依靠電力系統(tǒng)所有環(huán)節(jié)的深度參與和協(xié)作，因此也對電力系統(tǒng)提出了更高的要求例統(tǒng)源清源共使導(dǎo)的直混及源式化都導(dǎo)致原先的穩(wěn)態(tài)電力系統(tǒng)趨于不穩(wěn)定。因此，需要更高的數(shù)字化的水平和智慧化的手段加強息合以低統(tǒng)的確性。構(gòu)建慧區(qū)源統(tǒng)要分三階規(guī)計能供以能理其核心在能供電力種他為輔智化源應(yīng)統(tǒng)有成為各類源業(yè)展合源服的個口。一個決案柔直配電。在208國首智柔直配網(wǎng)示范工程浙杭江新順利過運考工程建實了電從傳放射型向端聯(lián)絡(luò)可在毫內(nèi)速離統(tǒng)故并復(fù)常大幅升杭州電的全靠。為222北冬會配套程張可生源柔直流電網(wǎng)驗范程于220年6竣投產(chǎn)可將張口動風(fēng)與伏等潔能源定送北常規(guī)流相路柔性流電的勢現(xiàn)用直流電須負(fù)線可約3%輸路走工園可實現(xiàn)地集約化用且夠效制交電波減率波對端網(wǎng)影障能源并的全。隨著區(qū)分式源快速及流動車直負(fù)快速增長，性流電在輸容、濟(jì)行及能質(zhì)等面優(yōu)將以體。4科技引領(lǐng)4.1環(huán)保技術(shù)4.1.1再生水技術(shù)路徑不演進(jìn)污水理術(shù)要生法技分活污和生膜活污是對污水和生群合養(yǎng)成活污利活泥的物附用解除污物。生物法術(shù)原是用附包于些載體面微物成物水中的機(jī)染、等行處。在城生污治方，40左處廠采用AO技，他要氧溝、RBR及優(yōu)技農(nóng)生污治方以成的鎮(zhèn)水理藝為分散式體生污處技術(shù)備有大展。早期生膜雖具生物化果特是于水荷和有機(jī)負(fù)低在型水理項的用到制而且早膜成較且較短時期需更位處理本用圍限著術(shù)裝的步R生物膜法應(yīng)用圍越廣泛，備成和單資成本在降。而R工藝有個明特是位地面小適于地本高的域。如果慮技適地成等物法較適于北治當(dāng)，其他處工也不改進(jìn)各特，地宜是優(yōu)擇。圖4：MBR工藝流程圖傳統(tǒng)性泥工藝進(jìn) 沉 初 生 二 絮 沉 過 接 水 砂 沉 化 沉 凝 淀 濾 觸 池 池 池 池 提 池 池 消升 毒泵 池污泥MBR進(jìn) 沉 初 消水 砂 沉 毒 出水（品質(zhì)生水）池 池 膜生物 池反應(yīng)池污泥資料來源：首創(chuàng)證券4.1.2危廢資源化技術(shù)不進(jìn)步1.廢源競逐強目前國廢理式要包無化置資化利兩無化指通過物理化等法或消危中害分達(dá)到保定求處方式資源化利是針回利價值高危廢無害處同可步通相關(guān)工藝方法回收其中有用的物質(zhì)與能源，將危廢“變廢為寶”，實現(xiàn)危廢的資源化利用。目前廢源項主以危廢中色屬資源為如屬廠電電路廠出危廢中常富有金資置利企在害的時可提、富集中色屬源從而現(xiàn)險物資的回再用。無害處的見理式為埋的焚填等式可實現(xiàn)危廢無化容易成次之險物資處置式可以在護(hù)改環(huán)的時提資的用現(xiàn)經(jīng)效社效環(huán)境益的共著我對環(huán)染控力以對循經(jīng)持續(xù)展關(guān)斷加，危廢源逐成業(yè)倡導(dǎo)關(guān)的理式行業(yè)競也漸強。2.術(shù)升力業(yè)競爭力危廢源處方的業(yè)模是無化基上以源收售要盈利來此源收提升及營本低為企核競能業(yè)內(nèi)市公司加研投，斷強公在個域競能力。（1陽鵬重屬高效處與源利關(guān)鍵術(shù)陽新富高環(huán)旗危廢源平其發(fā)“泥度干處技、“低位組污協(xié)處理術(shù)促公降增效。污泥度干處技泥度干處術(shù)是司于金危險廢物含率（675合占比粘易散的重金類危險廢物度干處技研組污度烘設(shè)系解金屬危險廢物水果、率、能高問。圖4：陽新鵬富危廢資源化工藝流程圖烘干煙塵天然氣烘干煙塵天然氣空氣烘干機(jī)布袋除塵煙氣一般固、鐵石灰石制團(tuán)機(jī)焦炭、氣煙塵熔煉爐重力除塵粗銅布袋除塵外售生石灰濕法脫硫脫硫石膏冰銅 爐渣淬渣廢水濕電除塵破碎機(jī)水淬池淀沉循環(huán)6m煙囪粉粉氣旋風(fēng)集成品稱量風(fēng)機(jī)循環(huán)風(fēng)水淬渣達(dá)標(biāo)外排含塵余風(fēng)綜合利用布袋除塵達(dá)標(biāo)外排 外售資料來源：公開資料整理，首創(chuàng)證券2019年6，新富“廢處工優(yōu)及煙處設(shè)升改項目”技術(shù)造造由于泥水入還爐煉前要耗大的鐵粉等料行處處理本期長次工改完后進(jìn)步降了高含水率污泥預(yù)處理成本，可節(jié)省污泥混料制磚環(huán)節(jié)，進(jìn)一步降低鐵粉等輔料的使用量降低泥理本低進(jìn)一增了目利空間。低品多分泥同理技低位組泥協(xié)處技是基于傳統(tǒng)火熔金回工原選適一業(yè)固與金類險物進(jìn)配，開發(fā)金類險棄與一工固協(xié)處技決品多重金污泥金屬收低處成的問的合收過90銅位制于0.3。（2申環(huán)危資核心術(shù)申聯(lián)保江自為市公浙控旗危處理公其要核心技術(shù)包“溫融理術(shù)”“屬源火—濕’用深工術(shù)”。高溫熔融處理技術(shù)工業(yè)險棄物如污泥廢等聯(lián)開發(fā)了“高熔處套術(shù)在120～13融處在過程機(jī)危中的金屬（如鎳等先化隨被還金集在融處理爐部爐中間排卻回混屬缸層化熔融連續(xù)排出，通過水淬急冷形成水渣，水渣為對環(huán)境無害的玻璃體，是環(huán)保的建筑基礎(chǔ)材料相對傳的轉(zhuǎn)焚全埋處工高溫融理術(shù)備應(yīng)范圍廣處能大焚除率和氣化度等特并在廢化處的同時實對金含險廢中金元的效富及收對渣建材等其他材的比工廢燒產(chǎn)焚燒渣于聯(lián)環(huán)可進(jìn)行進(jìn)步害處和源化用真實無化處變?yōu)閷毮康慕Y(jié)合長期踐形的險物配技以操過控聯(lián)保實險廢減量化、害處的時有效障理施行效并制行本。圖4：浙富控股高溫熔融處理工藝低含水泥 空氣 燃料 高含水泥助燃系統(tǒng)熱風(fēng)系統(tǒng) 烘干烘干污泥 含塵煙氣攪拌系統(tǒng) 布袋除制粒系統(tǒng)逆流焙燒 含塵煙系統(tǒng)相關(guān)物料 溶劑 富氧 焙燒塊 布袋除塵強化熔系統(tǒng)水渣 銅合金 含塵煙氣（外售）（黑銅江西立，銅對外表冷器布袋除塵煙氣脫靜電除煙氣達(dá)標(biāo)排放資料來源：公開資料整理，首創(chuàng)證券“火—合深度煉工成分雜再金物或者混合金錠江自開了多屬向離術(shù)通過年踐索總出一“火法—合套的深提加技成功現(xiàn)大模產(chǎn)化應(yīng)對于成復(fù)的金物或者屬，技能行深提，收種屬。大部危廢處企僅能收利相廢物中少金元少部分企業(yè)有收利多屬的主集回收利幾類素，少部企擁回用5種上屬能西自通火—合嵌套深提加技在此礎(chǔ)可一提錫鋅鎳金及物現(xiàn)對含金廢的度理及價的分收處理徹性度綜回收屬元素數(shù)、收在國類企中于先位。4.2數(shù)字化運營智慧保智城的直細(xì)市務(wù)發(fā)《于極互+動的導(dǎo)出動互網(wǎng)生文建深度善染測及息發(fā)布系形覆主態(tài)要的源境載力動監(jiān)網(wǎng)實態(tài)環(huán)數(shù)據(jù)的互互和放享。圖4：智慧環(huán)保智慧廠 智慧智慧保智慧控 智慧衛(wèi)資料來源：首創(chuàng)證券數(shù)字已滲到保業(yè)鏈各環(huán)慧廠慧氣慧智慧監(jiān)聯(lián)平化提了保業(yè)運效率盈能細(xì)節(jié)的用構(gòu)建起智慧環(huán)保的生態(tài)體系。部分環(huán)保公司已經(jīng)在向著全產(chǎn)業(yè)鏈信息化整合的道路前進(jìn)在信化征公司新入或在入慧?？扑緲?gòu)智慧城市念一分維爭能變市息化環(huán)信化業(yè)城運營的主力也在化可能。智慧氣測智環(huán)中的要首氣為依智環(huán)平臺的生態(tài)境值聯(lián)及數(shù)分先進(jìn)司以區(qū)級理者建成量溯源動分管理策執(zhí)法減排估全程理系現(xiàn)中心式據(jù)理智化析決、量指管、政企民的通聯(lián)。圖4：首創(chuàng)大氣智慧環(huán)保云平臺資料來源：首創(chuàng)大氣官網(wǎng)，首創(chuàng)證券公司站智環(huán)平服務(wù)貫全面的務(wù)功現(xiàn)需要完成個統(tǒng)系搭。第形完的環(huán)境測素理建設(shè)態(tài)境測素理體系是指于天環(huán)感的監(jiān)要合用值模型別分析熱點網(wǎng)格先技合空地一化體成蓋全的氣水噪聲、壤放源射全要監(jiān)體，搭全要管應(yīng)系。對每類境量測點和測據(jù)行一管現(xiàn)據(jù)源態(tài)分、量化警報加強態(tài)境測據(jù)源開與開數(shù)據(jù)聯(lián)分析，生環(huán)保決、管和法供據(jù)持。第構(gòu)完的環(huán)境據(jù)源市區(qū)政“環(huán)?！睌?shù)據(jù)源內(nèi)環(huán)境據(jù)上對接有發(fā)統(tǒng)對外入環(huán)境相數(shù)資理間數(shù)業(yè)據(jù)等成市智環(huán)保態(tài)環(huán)數(shù)據(jù)資源心實環(huán)數(shù)上下同信共交。第建環(huán)生境綜業(yè)應(yīng)體繞以染全命期監(jiān)督管理設(shè)蓋管監(jiān)全務(wù)生環(huán)綜合務(wù)用統(tǒng)能全面全過程動的綜的各類管象行格準(zhǔn)的理建“向到、縱向底的格環(huán)監(jiān)管統(tǒng)。第設(shè)慧生境決支管系環(huán)一策系統(tǒng)，實現(xiàn)生環(huán)監(jiān)數(shù)的動分研與揮度融各局的與政實現(xiàn)環(huán)一圖掛作建發(fā)染件管理市級和責(zé)部門在面突污事時提供學(xué)業(yè)決指。第建慧民務(wù)系圍以染生命期監(jiān)管設(shè)覆蓋監(jiān)管監(jiān)測監(jiān)全的生環(huán)綜業(yè)應(yīng)系統(tǒng)能全的程的動態(tài)的、綜合的對各類監(jiān)管對象進(jìn)行網(wǎng)格化、精準(zhǔn)化的管理，建立“橫向到邊、縱向到底的網(wǎng)化境管統(tǒng)。圖4：首創(chuàng)大氣城市大氣污染防治綜合解決方案資料來源：公開資料整理，首創(chuàng)證券具體目施司智慧保臺核過現(xiàn)評體控成因解析、細(xì)理靶治等步，以供氣染“測管治”體綜服務(wù)。首先構(gòu)大污源單系進(jìn)現(xiàn)評通源單統(tǒng)目標(biāo)地大氣態(tài)放摸放底找當(dāng)重業(yè)和點染并其對域和敏感的響。第二造市氣染智監(jiān)系行體監(jiān)建慧保臺進(jìn)行大環(huán)要的覆檢測構(gòu)檢測監(jiān)聯(lián)機(jī)制提執(zhí)監(jiān)工效率。第三建立氣染解析統(tǒng)行因析本地染因行源析，分清來本污貢。搭空質(zhì)預(yù)預(yù)平臺提污應(yīng)響能力。第四構(gòu)精化管理統(tǒng)行細(xì)精準(zhǔn)析氣染征排放特點制精化理時立家商區(qū)門動制三方查機(jī)制。最成氣染治理系現(xiàn)向開“行策一一策”工作提技可行濟(jì)適的染監(jiān)和理工建于定景重點區(qū)域路民等面染提公境污源理實現(xiàn)低污染排的標(biāo)。5綠色發(fā)展與綠色資產(chǎn)5.1雙碳在第75屆合大，中力二氧化碳排放2030年達(dá)峰2060年實碳和碳達(dá)、中是中經(jīng)過思熟慮出重戰(zhàn)決，事中民永發(fā)和構(gòu)人命共體。碳達(dá)碳和深變能部重業(yè)的產(chǎn)結(jié)碳易力碳減排，現(xiàn)中的要段。市建將未較長期的點作。5.1.1全球碳交易系統(tǒng)碳排交權(quán)統(tǒng)E）是個于場節(jié)減排策具用減溫室氣體的放遵總制與易原則政一個多行的排實施量控制納碳易系司每放噸氧就要一單的排配們可以取購這配，也以其公進(jìn)配額易。全球交系為少室氣的放供有幫與球交統(tǒng)的國家自005年來不多截止2020年有1個碳易蓋了9個司管轄范全約六一的生在球交系統(tǒng)歐排交系于205年是球個際放交體除歐家之全已參碳交系統(tǒng)或者在展與交系統(tǒng)國包加大中國日本新蘭國士和美國。全有9的室體GEon）經(jīng)被ES統(tǒng)蓋自208來，來自域室體議G）區(qū)域電的化碳放減了4在英，煤的應(yīng)從012年的9減到208年的在美加207的排量較203減了4.卻得P加了17到201年預(yù)碳易統(tǒng)將蓋全球4溫氣。自209到219全球市已募共782美的金這金將繼續(xù)來助些候項目包能的效，低運，及能再生。5.1.2我國碳排放交易體系我國21年始在7省市展地碳易點，括京天、海、重慶、東湖、圳013年6月8，內(nèi)個碳放交平在圳啟，標(biāo)志中碳易場設(shè)邁了鍵一。止2020年末我國8區(qū)域市場配額貨計交為45億，額過14元。（1核與額碳交的礎(chǔ)確一碳的放核然后定些些額度分配各重的放業(yè)或排單即個位間各業(yè)之減排成本距大交的極性越。同國碳易場類國展碳易試點分兩制性的配額易以愿的國核自減量ER交中配交主同七省市點履時允排控業(yè)用定的CE。CER，全稱國家核證自減排量，是經(jīng)國家發(fā)改委備案并在國家注冊登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體自愿減排量，主要產(chǎn)自風(fēng)電、光伏、沼氣發(fā)電、水電、秸稈發(fā)電項目集中中部項目帶的排相于基線額產(chǎn)且有用的方法。位“二化碳量。表：CCER涉及的主要方法學(xué)種類領(lǐng)域 具體領(lǐng)域 方法學(xué)名稱可再生能源 水電、光電、風(fēng)電、地?zé)?可再生能源并網(wǎng)發(fā)電方法學(xué)聯(lián)網(wǎng)的可再生能源發(fā)電廢物處置廢物處置垃圾焚燒發(fā)電供熱熱電聯(lián)產(chǎn)，堆垃圾填埋氣發(fā)電多選垃圾處理方式垃圾填埋氣項目可再生能源

生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn) 生物質(zhì)廢棄物熱電聯(lián)產(chǎn)項目生物質(zhì)發(fā)電 純發(fā)電廠利用生物廢棄物發(fā)電能效（能源生能效（能源生產(chǎn)）廢能利用（余熱發(fā)電熱電聯(lián)產(chǎn)）通過廢能回收減排溫室氣體避免甲烷排放 戶用沼氣回收 家庭或小農(nóng)場農(nóng)業(yè)活動甲烷回收煤層煤層氣煤礦瓦斯煤層氣煤礦瓦斯發(fā)電、供熱回收煤層氣、煤礦瓦斯和通風(fēng)瓦斯用于發(fā)電、動力、供熱和通過火炬或無焰氧化分解林業(yè)碳匯 造林 碳匯造林項目方法學(xué)資料來源：中國自愿減排交易信息平臺（CCE），首創(chuàng)證券碳排配是府配控排業(yè)定期的排放度1單配當(dāng)于1噸二化當(dāng)國改委定家額配案省改制行域內(nèi)配指標(biāo)國發(fā)委定實施確方分基線適于準(zhǔn)行和史排放法適于雜業(yè)。在七試地分省都費放額排控配交一級市場中要用政撥方式予配其東深和北采賣競的形式將分額償放排控業(yè)。（2強性額性碳排放交易主要是配額交易和自愿減排量（CER交易。碳排放配額交易是最要的式具強制也將最上交的CR有愿和外原則自愿性相于額場強制而相企以自選是參碳易額性則指CR項活產(chǎn)生減量對基線是外即種目動在有外的CR支下以正運如在務(wù)術(shù)資方阻礙另一方面果項在有CER的況能正運則減量額性CR有嚴(yán)的法支。同行如確額性則將未一時討的焦。5.1.3全國碳排放交易市建立2014年12，家改革發(fā)《排權(quán)易管暫辦》確全國碳市場立主思和理體。217年12國家展革發(fā)《國碳放權(quán)交易場設(shè)發(fā)行業(yè)將力業(yè)為全碳場設(shè)期突破標(biāo)志著國市建工正式件指分三段步進(jìn)市建一階段基建一年右間展市管理度成統(tǒng)一數(shù)據(jù)報送冊記和交系建第段為擬行開電行配額模擬易完碳場理制和撐系第階段進(jìn)深完期要在電行業(yè)交易主體間開展配額貨交易，爭取盡早將國核證自愿減排量（CER納入全國碳市。為配我碳放交的開，219年12財政發(fā)《排權(quán)易有關(guān)會計理行定的知，范碳放交相關(guān)會處。220年12月生態(tài)環(huán)部布2019200年國排權(quán)易額總設(shè)與配施案（電行業(yè)電行初入為排交市的蓋行期態(tài)境頒碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，明確了碳排放對于配額分配、清繳，碳排放權(quán)登記交算溫氣放報與查方的體規(guī)021年1月1式動全國市第個約期。221年5，環(huán)境發(fā)《排權(quán)記管規(guī)則（試行）》《碳排放權(quán)交易管理規(guī)則（試行）》和《碳排放權(quán)結(jié)算管理規(guī)則（試行）的公，一規(guī)了國碳放的記交、結(jié)活。2021年7月6，碳排權(quán)易場市全國市正開上交易，發(fā)電業(yè)為個入國碳場行入排放位過000家市首，全國市碳放額E）牌議易交約410.39萬，交約2.10億元收價1.23元較開（8元上漲6.73國交市市以，總體行穩(wěn)。2021年10，態(tài)部發(fā)《于好國排放交市第個約周期碳排配清工的知將ER正納全國市抵全市場入了一個階。5.2綠色金融5.2.1我國綠色金融體系立綠色融指支環(huán)改對候化源節(jié)高利的濟(jì)動即對環(huán)節(jié)潔色通綠建領(lǐng)域項投資項運險管理所供金服。改革放著經(jīng)濟(jì)迅發(fā)環(huán)染問也來嚴(yán)家對于環(huán)境護(hù)域來重色融從融出發(fā)助決境染題的套政策措我綠金系的立歷較的展階前的展以綠信貸為的以206關(guān)構(gòu)綠金系的導(dǎo)終我國色金融體的立體以為兩階012年的階國出的政策施可以理為制金入污耗行從制高染業(yè)展主思202年以除限高染發(fā)展國家定相策更的括導(dǎo)金入綠、可持發(fā)行，而導(dǎo)經(jīng)社綠發(fā)轉(zhuǎn)為主思。圖4：我國綠色金融體系發(fā)展階段資料來源：首創(chuàng)證券第一展段202前）限資進(jìn)高染、耗行。1995年中人銀關(guān)貫信政加強境護(hù)作關(guān)題的通知出級融在信工中重自資源環(huán)的支持態(tài)資源的護(hù)污的治為銀貸的慮因之促經(jīng)建環(huán)境護(hù)事業(yè)的調(diào)展2006年銀監(jiān)發(fā)《于續(xù)入貫落國宏調(diào)措施切實加強貸理通“續(xù)持保壓區(qū)別待原類產(chǎn)過剩行如鐵解鋁電石鐵金碳車四產(chǎn)基平但規(guī)過大的行如泥煤電力紡嚴(yán)格款批制同國務(wù)發(fā)關(guān)保險業(yè)革展若意提布境責(zé)任保業(yè)開展綠保險業(yè)務(wù)007年監(jiān)《能排信作導(dǎo)意一限污染高能耗項融時國環(huán)保發(fā)《于境染責(zé)保工的導(dǎo)見立“十五期環(huán)污責(zé)任險度展標(biāo)進(jìn)一推綠保發(fā)；201年，國家改發(fā)關(guān)展碳放交試工的通織展放權(quán)易試點。第二展段202后）引資加對色、碳循經(jīng)的持。2012年中銀會《色貸引確求銀業(yè)融構(gòu)當(dāng)戰(zhàn)略高度進(jìn)色貸加對綠經(jīng)碳濟(jì)循環(huán)濟(jì)支范境和會風(fēng)險升身環(huán)和會表以優(yōu)信結(jié)構(gòu)提服水平進(jìn)發(fā)方式轉(zhuǎn)變015年共國務(wù)印《態(tài)明制改總方“建綠色金融系指推綠色貸加資市相關(guān)度設(shè)研設(shè)綠色票指數(shù)和展關(guān)資研究行企發(fā)綠債勵綠信產(chǎn)實證券化及系綠融產(chǎn)年家委發(fā)《色券行引確適用支重核要及關(guān)策推發(fā)展色券206央行七部委發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，明確了構(gòu)建綠色金融體系的重要意義初步立色融系體框。同時關(guān)構(gòu)綠融體的導(dǎo)見明了綠金體的義指通過綠信色券綠色票數(shù)相產(chǎn)綠發(fā)基金綠險金融等金工和關(guān)策持經(jīng)向色轉(zhuǎn)的度安。圖4：我國綠色金融體系含義資料來源：《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，首創(chuàng)證券5.2.2綠色金融產(chǎn)品發(fā)展速從我綠金體基框架立過可發(fā)國色融品展前期2020年比較綠信主隨綠金的綠色品工開多化出綠色債綠色發(fā)展金等203監(jiān)會布《色貸計制以及人銀于015年12月核綠債支項目015確了色信貸及色券標(biāo)體，使色貸綠債得到快發(fā)。綠色貸展速202年中銀會綠信貸開大持綠色信貸展2013年6月我國貸額為4.85萬元，后始步速長。214年6我信余長至572萬元同長17.至2019年6月我信貸余增至10.6萬，較203年期長85且比速仍達(dá)1，量維持速長。圖4：我國綠色信貸余額規(guī)模（萬億元）12 10.69.6610 8.3 8.5 98 6.64 7.01 7.26 7.515.2 5.72 6.0164.85420資料來源：中國人民銀行，首創(chuàng)證券綠色券模保較發(fā)展2015年國發(fā)發(fā)《色券行引》，開始力動色券展2016國色券發(fā)規(guī)為246.5元207年增至288.03億元同增長7.2至209長至649億元較216年規(guī)增長62.1。圖5：我國綠色債券發(fā)行規(guī)模（億元）4400300300200200100100500 3649 28582898 2247 216 217 218 219資料來源：B，首創(chuàng)證券5.3綠色資產(chǎn)5.3.1Es1.美國REs市場發(fā)展美從20世紀(jì)60代始展E，場對成。國府刺房地產(chǎn)發(fā)展在20世紀(jì)60推出批Es產(chǎn)品20世紀(jì)6090年為步展時，REs美一列政策激快發(fā)28年融機(jī)前機(jī)幣管人開始資RE房的公證化勢標(biāo)著Es到發(fā)峰融危機(jī)后受于票場繁REs場暫的迷后回勢。140,0012140,00120,00規(guī)模數(shù)量2020100,0080001060004000105020000 0171176181186191196201206211216百萬美元資料來源：NARI，首創(chuàng)證券（支）REs收率權(quán)場表密相將24年2019年國REs指數(shù)與P00指、素200指數(shù)及瓊指進(jìn)對比可現(xiàn)Es數(shù)與國主要指走基一。（支）分行來同業(yè)的REs品益存大差以994年2019年數(shù)據(jù)為參基設(shè)領(lǐng)數(shù)據(jù)心域REs出現(xiàn)合長高分為21和5（時的票指表較領(lǐng)域REs品現(xiàn)復(fù)增長率為3辦樓工、零域Es產(chǎn)復(fù)合長為9。圖5：美國LEquityREIs指數(shù)與主要股指走勢比較220AlEutyETsSP50Rsel200DwJns101010101080M214MY5M215MY6M216MY7M217MY8M218MY9M219資料來源：NARI，，首創(chuàng)證券表：94-09年美國EIs收益率年份辦公樓工業(yè)零售住宅多元醫(yī)療酒店倉儲林業(yè)基設(shè)數(shù)中特殊抵貸復(fù)合速999861392115106資料來源：NARI；年度漲跌幅%2.國礎(chǔ)施募Es啟航我國礎(chǔ)施募REs是指法社投者開募資形基財通過基礎(chǔ)施產(chǎn)持券特殊的體有礎(chǔ)施項由金理主動理運營上基設(shè)項將產(chǎn)的大分益配給資的準(zhǔn)金產(chǎn)照規(guī)定我基施Es在券易上交易。2020年4月0，證監(jiān)和家展革聯(lián)合布關(guān)推基設(shè)施領(lǐng)域不產(chǎn)資托E試相工的標(biāo)著國礎(chǔ)施募Es正式動目，深易所批9只第批2只共1基設(shè)公募Es產(chǎn)品已正上交。3.我國基礎(chǔ)設(shè)施Es展意義（1基設(shè)建新融資式目國分業(yè)的基設(shè)短仍較突然切要布局建設(shè)一健、效可續(xù)的型礎(chǔ)施而礎(chǔ)設(shè)建離開金支持。我國展礎(chǔ)施設(shè)前要城公地方為要資后因地方政資負(fù)率高受到PPP要解決礎(chǔ)施設(shè)金源而行的投融模創(chuàng)但于在體施段建設(shè)輕增輕存等問題目仍于范為極政策項有支了年基建設(shè)投資發(fā)是年專項邊增大減對于建資展乏力支。在此景Es為種新投資式將未來建展入的力。相對以的融?；O(shè)募Es加市化同有帶對于層資產(chǎn)的值估。圖5：投融資模式資料來源：首創(chuàng)證券（2企發(fā)新能基礎(chǔ)施REs為新的融模僅政府展礎(chǔ)施設(shè)供了新的資來支，于業(yè)自發(fā)也諸幫。一方司過行礎(chǔ)設(shè)募Es可資產(chǎn)券的式低司的資產(chǎn)負(fù)率實輕產(chǎn)營高東益酬同時公融的可以助公司減基設(shè)建的金壓資充后將有多資投到鍵技研發(fā)以及產(chǎn)營節(jié)從形成向環(huán)斷進(jìn)司長發(fā)。就Es層產(chǎn)項公司言上發(fā)類于子司分上。方面，與母司離項司往會得場準(zhǔn)遠(yuǎn)于公的定一方公層的管理更獨公理以激制往更市場更加完同會成循進(jìn)公不展從進(jìn)步高司的場價值。圖5：公司治理方式資料來源：首創(chuàng)證券4.礎(chǔ)施Es風(fēng)險公募REs具益產(chǎn)和券資的征其收來包高例紅和資本利兩方募Es可像票在二市交獲交的溢；同時基設(shè)募Es有確規(guī)定收分比例低基年可分配額的90年望得比例分當(dāng)在得收的資募REs相應(yīng)風(fēng)既交價波動風(fēng)也經(jīng)不預(yù)金和紅低風(fēng)險。圖5：不同類型產(chǎn)品“風(fēng)險收益”的比較資料來源：首創(chuàng)證券5.公募REs前景展望基礎(chǔ)施募REs國內(nèi)型金資受市關(guān)從Es展動力角度基設(shè)公募s既是融模創(chuàng)也是業(yè)營理革抓更是資價重的式從供角看基施REs目行準(zhǔn)審批格，底層產(chǎn)量。需角度REs有價值是要投工。與動產(chǎn)投類REs產(chǎn)化產(chǎn)債（司永續(xù)票投具相公募Es的資值鮮明點估定方基設(shè)施Es適金流現(xiàn)的估值法同需考凈現(xiàn)分率交折和溢等素。5.3.2碳資產(chǎn)1.氣候共識及減排目標(biāo)進(jìn)碳交易市場建立氣候化人社產(chǎn)重大響全就候題逐達(dá)共。全球溫高工革后隨工業(yè)術(shù)不步以世經(jīng)的速展，世界圍人數(shù)迅增于源源求急增出了能源不可再生源度過度地合用等種致系列境問題和候調(diào)用以氟昂排使南極臭空化料等過度使用致氣二化烷吸性的氣體量烈溫室應(yīng)不斷加，球溫斷高。溫度高氣變會人類會生大全球候暖導(dǎo)全范圍內(nèi)生態(tài)統(tǒng)生平升冰川泊位降湖泊積土化湖）冰凍融一列面響甚產(chǎn)不恢傷生系的又直影響人類存境同影農(nóng)業(yè)國經(jīng)發(fā)柳葉志布候變與健康200計時報曾出斷升氣不直接響類康增疾病播，同時夠致的動產(chǎn)率業(yè)產(chǎn)下時候化的極天氣還會來大經(jīng)損。國際社會對于氣候問題認(rèn)識隨著聯(lián)合國氣候變化框架公約的發(fā)展而逐漸達(dá)成共識1896年瑞科家aeAhens出告二氧碳放可會致全變暖至171年一界氣大在士內(nèi)召開全氣變第次作受到國際會注問而上日認(rèn)到在球氣變問988世界象組W聯(lián)國環(huán)規(guī)劃NP立府間候化門員（C以開氣變對經(jīng)濟(jì)潛影以如適應(yīng)減氣變的能對的研究。190年，C了份估告經(jīng)科學(xué)究確氣變過去未來會對類會生危后氣變公判產(chǎn)深影