裝配式建筑與綠色建筑行業(yè)深度研究報告

裝配建筑綠色建行業(yè)研究報告

目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u1、保障性租賃住房進入加速發(fā)展階段 61.1、保障租住主解新市住難題 61.2、大力展障租住的背景 71.3、十增障租住房超00套間） 82、公募REIs或可解決資金來源 152.1、近期募REs保租賃房持度加 152.2、公募REs保性住房支更分 162.3、公募REs進障賃住項良循環(huán) 183、保障房：裝配式及綠色建筑的重大機遇 193.1、提前付造間值 193.2、政策導經(jīng)性非先考事項 203.3、保障租住對配行業(yè)量獻算 243.4、考慮制率升對業(yè)產(chǎn)拉或高 294、投資建議 304.1、北新材體翼推進，續(xù)好期長 304.2、鴻路構(gòu)2Q3噸利持較水，金同比明改善 314.3、精構(gòu)收訂實較快長收比比善 324.4、中鐵配業(yè)調(diào)期期待同量放 334.5、魯陽能順節(jié)降大趨，入長階段 344.6、旗濱團積進突圍綜性璃頭 354.7、南玻A塊，打成之路 365、風險分析 37圖目錄圖：我國動口規(guī)持續(xù)升 7圖：全國價入比續(xù)上（以國品房價計） 7圖：我國鎮(zhèn)進程步推進 8圖：我國障租賃房政主要歷策準和政密出兩階段 9圖：基建募Es原始權(quán)人通出資產(chǎn)收資金 16圖：北金版Es中項目司通出標的產(chǎn)股回收金 17圖：投建設(shè)運營市回資金再投資循環(huán) 18圖：018年全建域終能耗比 21圖：018年全建域二化碳放比 21圖1：裝式建按建造容分裝式主結(jié)構(gòu)裝配裝兩大分 24圖：020年配式C建筑積比6，是前我裝配建的主流 25圖1：裝式裝包大系統(tǒng) 28表目錄表：我國住保障系 6表：國辦發(fā)0212號文的五基礎(chǔ)度六方支持策 7表：中央面保障租賃房的持 10表：地方府面出的保性租住政策 10表：十期間國6個大中城保性租住房劃數(shù)（位：套（間） 12表：十期間新保障租賃房面積 13表：保障租住房礎(chǔ)設(shè)公募Is政策 15表：首批市的9只礎(chǔ)設(shè)公募Is多溢發(fā)行 16表：基礎(chǔ)施募Es和北所Es比較 18表1：裝式建方節(jié)約%30工期 19表：裝配提交付造時價值 19表1：多政定性租住房金市場金的79% 20表1：每米裝式投資價估（元平方） 20表1：中層面臺配式業(yè)核政策 22表1：地陸續(xù)臺政策勵、持配式筑發(fā)展 23表1：三裝配建構(gòu)對比 25表1：中和多出策、支新建筑用鋼構(gòu)建方式 26表1：十四期間性租住房為配式、鋼構(gòu)行帶超1、24的量空間 27表1：中和多政臺政鼓勵支裝配裝修 28表2：十四期間保障租賃房為裝式裝行業(yè)來超9的增空間 29表2：預化率高價越是目依存在現(xiàn)象元平米） 29表2：行重點市盈利測、值評級 30表2：北建材利與估簡表 31表2：鴻鋼構(gòu)利與估簡表 32表2：精鋼構(gòu)利與估簡表 33表2：中裝配利與估簡表 34表2：魯節(jié)能利與估簡表 35表2：旗集團利與估簡表 36表2：南玻A盈利測估值表 371、保障性租賃住房進入加速發(fā)展階段1.1、保障性租賃住要解決新市民難問題國家計“據(jù)顯220年國人為360年間增近7鎮(zhèn)的推和動口模斷得城工人員新業(yè)學等市民青人住困問題出住問已由總量缺為構(gòu)供不足為實決類題國府加完善以公房保性賃房和有為體住房障系。1年2月6日召開的中央政治局會議強調(diào)“要推進保障性住房建設(shè)，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”。我國保性房要公租障租住和共產(chǎn)房其中保障租住由主投資多道給面符合件新民青年人等體租主解其住困問租由政投建和放貨幣補向合定件的鎮(zhèn)等下住房難庭新就業(yè)無房工在鎮(zhèn)定業(yè)的來工租共有權(quán)是府讓渡部分地讓等式按比與房人同有住產(chǎn)要向住房困群供，先應無家。表1：我國的住房保障體系類型類型 含義 方式 保障圍 房源源 參與體公租

由政投建和放幣貼向符規(guī)件的鎮(zhèn)等下入房難、新就

租賃城鎮(zhèn)等下以下主要自劃的租土的部

公租管機構(gòu)房職和城穩(wěn)就的來人員租保障租賃保障租賃由多體多道給面合條的市住房 民、年體租保性房租賃青年等體符合件新民、集體營建用事單有閑置土地產(chǎn)園配用和量房屋建 市場機構(gòu)設(shè)，當用供國建用設(shè)

收入難庭

也來多道措居民人政在地讓明確應象共有權(quán)房供應格戶等件政以部分地金等式按例購個共有住產(chǎn)權(quán)資料來源：國務(wù)院官，光大證券研究所整理

產(chǎn)權(quán)住房難體應，主要自地讓的有權(quán)供應 國有權(quán)持優(yōu)先應房庭201年7月2日國布了國院公關(guān)加快展障租住房的見國[0122加發(fā)保性租住促解好大城住突問出了關(guān)見22號確了障租住的五項基制明對準、導方與堅供需配嚴監(jiān)管理、實方任）方面持策、批、助稅、電氣價指“性租住主解符條件新民青人等群的房難題以建面不過70平米的戶為，金低于地同質(zhì)場賃住租房地開常況采用杠周的式而愿發(fā)長周期的賃2文取了度措金量的應解決此題1利集營性設(shè)地企業(yè)位自閑土、業(yè)園區(qū)套地存閑房屋降土成2加金支，支持銀等融構(gòu)市化方向障租住自持體供期款，在實房產(chǎn)貸理予以別對；）氣以用格?。┲醒敕麠l的障租賃房設(shè)目予助些惠加了租賃房市參主的吸力充發(fā)市機制用引多體投資、渠供，保障性賃房穩(wěn)健發(fā)展。表2：國辦發(fā)202122號文五項基礎(chǔ)制度和六方面支持政策類別細分項主要容基礎(chǔ)度對象準符合件新民青人群住房難題以筑積過0方的戶為，金于地段品市場租賃房金。參與方 利用體營建用事位自閑土業(yè)區(qū)套和存閑房建當用應國建用地建設(shè)并理套業(yè)務(wù)施持?；Ｗ∽馄蠼ㄟ\營理障租住。供需配 城市民府摸保性賃需求存土屋源況合現(xiàn)租住供和質(zhì)況實際發(fā)因城施策采新、建改、補貼將府閑住用保租賃房多方，實加。監(jiān)督理 建立全房賃理務(wù)臺強對障租住建租營管的過監(jiān)化程安全管保障性租住不上銷或相，嚴以障租住為違營或取惠策。地方任 省級民府本區(qū)展障賃住工負責要強織和監(jiān)檢城發(fā)保性住房況施監(jiān)測評。支持策可利集經(jīng)性設(shè)地城近產(chǎn)園或通利域集營性設(shè)地企業(yè)位法使用的地、土地持策 產(chǎn)業(yè)區(qū)工項配建行公及活務(wù)施用建保租賃置低利的業(yè)公旅廠房倉儲科教等居存房建保性賃房單租住地計。審批程各地精保性賃房目事項環(huán)，建速批程高項審效。中央助金持中央過有費道對合的保性賃房設(shè)務(wù)以。降低費擔利用費段加對展障賃住的持度對障租房項免城基設(shè)配費。執(zhí)行用電價格利用居存土和居存屋建保性賃房取保租賃房目定后用用價按照居民準行。金融持加大保性賃房設(shè)營貸支力支銀業(yè)融構(gòu)行金債募資用保性賃住貸放資料來源：國務(wù)院官，光大證券研究所整理1.2、大力發(fā)展保障賃住房的背景解決新市民和青年人住房困難問題據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)2020年全國流動口相較010年增長近0%過去0年持續(xù)擴大的流動人口規(guī)模在推動我國經(jīng)濟社會高速發(fā)展的同時也產(chǎn)生了相關(guān)的大城市住房困難問題而大城市房價入比較高大部分新市民青年人收入水平無法負擔房價僅能通過租房的方留在工作地。政府通過以低于市場價的租金水平將保障性租賃住房出租給新市民可緩解其住房困難問題有助于其扎根所在城市為當?shù)亟?jīng)濟和社會發(fā)展提供源頭活水。圖1：我國流動人口規(guī)模持續(xù)提升 圖2：全國房價收入比持續(xù)上升（以全國商品房均價計）資料來源：國家統(tǒng)計局，光大證券研究所注：1982年、1990年、2000年、2010年、2020年數(shù)據(jù)來源于全國第三至第七次人口普查1995年2005年2015年數(shù)據(jù)來源于全國1%人口抽樣調(diào)查歷次全國1%人口抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)的抽樣率不相同根據(jù)國家統(tǒng)計局提供的抽樣流動人口數(shù)量全國人口數(shù)量以及抽樣率對當年的實際流動人口規(guī)模進行核算，結(jié)果為估計值，可能有一定的偏誤

資料來源：國家統(tǒng)計局，光大證券研究所注：房價收入比=（商品住宅價格城鎮(zhèn)居民人均住房建筑面積）城鎮(zhèn)居民人均可支配入）進一步推動城鎮(zhèn)化發(fā)展。城鎮(zhèn)化是現(xiàn)代經(jīng)濟增長的重要推動力，人口在城市的聚集會產(chǎn)生顯著的規(guī)模經(jīng)濟效應隨著人口和經(jīng)濟活動向城市集中市場需將會迅速增長和多元化這會促進專業(yè)化分工從而進一步提高經(jīng)濟的效率七次全國人口普查數(shù)據(jù)顯示，0年我國常住人口城鎮(zhèn)化率達到63.9%，比0年提高了14.2ct，但與發(fā)達國家城鎮(zhèn)化率相比還有差距。要進一步推動我國城鎮(zhèn)化發(fā)展需要解決新市民和青年人的住房問題增加保障性租賃住房供給可緩解此問題，使新市民穩(wěn)定下來，推動其所在城市的發(fā)展。圖3：我國城鎮(zhèn)化進程穩(wěn)步推進資料來源：世界銀行，光大證券研究所1.3、“十四五新增性租賃住房或超0萬（間）保障性租賃住房政策主要經(jīng)歷了兩個階段：政策準備階段和政策密集出臺階段。1政策準備階段這一階段沒有特定的相關(guān)政策文件主要是在中央會議“四五規(guī)劃中提及要重視保障性租賃住房建設(shè)完善住房保障基礎(chǔ)性制度和支政策，解決城市住房突出問題。0年1月3日，新華社受權(quán)發(fā)布的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議中首次提出擴大保障性租賃住房供給0年1月7日住建部發(fā)布《實施城市更新行動中提出，擴大小戶型低租金的保障性租賃住房供給加快構(gòu)建以公租房保障性租賃住房和共有產(chǎn)權(quán)住房為主體的住房保障體系。0年2月3日，韓正副總理在住建部召開座談會強調(diào)要以保障性租賃住房為著力點完善基礎(chǔ)性制度和支持政策，加強住房保障體系建設(shè)。0年2月8日召開的中央經(jīng)濟工作會議中首次明確提出“高度重視保障性租賃住房建設(shè)加快完善長租房政策逐步使租購住房在享受公共服務(wù)上具有同等權(quán)利規(guī)范發(fā)展長租房市場之后第十三屆全國人民代表大會第四次會議的政府工作報告中“十四五規(guī)劃中和中央政治局會議中均提及要推進保障性租賃住房建設(shè)增加保障性住房供給完善住房保障基礎(chǔ)性制度和支持策。2）政策密集出臺階段：這一階段中央層面出臺特定的相關(guān)政策，對保障性租賃住房基礎(chǔ)制度和支持政策做了詳細規(guī)定推進保障性租賃住房發(fā)展隨著中央對保障性租賃住房出臺了22號文，各地政府基于2號文密集出臺相關(guān)政策推動其落地，保障性租賃住房進入加速發(fā)展階段。1年7月2日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展保障性租賃住房的意見》（國辦發(fā)〔202〕2號），第一次明確了國家層面住房保障體系的頂層設(shè)計，即公租房保障性租賃住房和共有產(chǎn)權(quán)住房為主體的住房保障體系并規(guī)定了保障性賃住房基礎(chǔ)制度和支持政策?；?號文，財政部稅務(wù)總局住建部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于完善住房租賃有關(guān)稅收政策的公告明確規(guī)定了住房租賃企業(yè)中的增值稅一般納稅人取得的全出租收入，按照5%的征收率減按1.5%計算繳納增值稅；住房租賃企業(yè)中的增值稅小規(guī)模納稅人，按照5的征收率減按1.5計算繳納增值稅；對企事業(yè)單位社會團體以及其他組織向個人專業(yè)化規(guī)?；》孔赓U企業(yè)出租住房的按%的稅率征收房產(chǎn)稅。1年1月1日，住建部、發(fā)改委、財政部、自然資源部、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)《關(guān)于做好2021年度發(fā)展保障性租賃住房情況監(jiān)測評價工作的通知指對人口凈流入的大城市和省級人民政府確定的城市發(fā)展保障性租賃住房情況實施監(jiān)測評價“十四五期間應大力增加保障性租賃住房供給力爭新增保性租賃住房占新增住房供應總量比例達到30以上。1年2月6日召開的中央政治局會議強調(diào)“要推進保障性住房建設(shè)1，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)首次將保障性住房放在首位表明高層對我國保障性住房體系建設(shè)的重視保障性租賃住房發(fā)展進入加速階段。2月0日的中央經(jīng)濟工作會議再次指出，要“推進保障性住房建設(shè)”。圖4：我國保障性租賃住房政策主要經(jīng)歷政策準備和政策密出臺兩個階段資料來源：各政府機官網(wǎng)，光大證券研究所1上文已明確，我國的保障性住房主要有公租房、保障性租賃住房和共有產(chǎn)權(quán)房三類。表3：中央層面對保障性租賃住房的支持發(fā)布間發(fā)布構(gòu)文件政策容202.1.3中國產(chǎn)第九央委會五會議《中中關(guān)制國經(jīng)和會發(fā)展十個年劃二三遠景標建》首次出大保性賃房供。202.1.7住建部《實城更行》提出大戶、租的障賃住供，成住保體主體成分。202.1.3住建部住房鄉(xiāng)設(shè)召座會要以障租住為力，基礎(chǔ)制和持策加住障體系建。202.1.8中央治局200中經(jīng)工會議首次確出要視障租賃建設(shè)快善租政土應要向租住建傾，列賃用地劃。202.0.2第十屆國民表大會四會議《政工報》增加地應安專資、建設(shè)設(shè)辦，實加障賃住房和有權(quán)房給規(guī)發(fā)租房場降租住稅負。202.0.3中共十屆央會《中人共國民濟社發(fā)展第四五規(guī)和205遠標綱》以人流多房高城為，擴保性賃房給單賃住房用計，地宜展有住房。202.0.3政治會議《201年型鎮(zhèn)和鄉(xiāng)合重點務(wù)》培育發(fā)住租市，活住房源擴城租住供完善長租政以口入價的城為大障租住供給單列賃房地劃探利村集建用和事單自置土地建租住。202.0.2發(fā)改委《保性賃房央算投專項管暫辦》專項持口流的城新改建障租住及配基施建設(shè)；央算投應于劃工或建目不用已工。202.0.國務(wù)院《國院公關(guān)加發(fā)保租賃房意》規(guī)定保性賃房象準地、稅金等策持指持銀行業(yè)融構(gòu)行融券募金用保性賃房款放持企業(yè)發(fā)企債、司券非企業(yè)務(wù)資具公信類，用于保性賃房設(shè)營。202.0.5財政、務(wù)局建部《關(guān)完住租有稅政公告》住房賃業(yè)的值一納向個出保性賃房得部出租收照征率按.計算納值房賃業(yè)增值稅小模稅照5的收按.算納值企業(yè)位社會體及他織個、化規(guī)化房賃業(yè)租障賃住房的按稅征房稅。202.1.1住建、改、政部、然源、總局《關(guān)好221年發(fā)保性住房況測價作通》對人凈入大市省人府確的市展障租住況實施監(jiān)評，“四”間力增保性賃房給力增保障性賃房新住供總例到3上。202.1.中央治會議分析究202經(jīng)工作要推保性房設(shè)支商市場好足房的理房，促進房產(chǎn)健發(fā)和性環(huán)。202.1.中央濟作議分析前濟勢署222年工作要堅房是來的不用的定，強期導探新展模式，持購舉加發(fā)長市場推保性房設(shè)支品房市場好足房的理房，因施促房產(chǎn)良循健康發(fā)展。資料來源：各政府機官網(wǎng)，光大證券研究所整理繼2號文之后，廣西成都沈陽等地密集出臺加快發(fā)展保障性租賃住房的政策明確本地保障性租賃住房的發(fā)展重點對象目標以及相關(guān)支持政策保障性租賃住房進入加速落地階段。以成都市人民政府辦公廳1年8月4日發(fā)布關(guān)于加快發(fā)展保障性租賃住房的實施意見為例其指“十四五期計劃籌集建設(shè)保障性租賃住房5萬套（間），其中2021年計劃籌集建設(shè)6萬套（間），對申請對象、租金、各種支持政策做了詳細規(guī)定。發(fā)布間發(fā)布文件發(fā)布間發(fā)布文件政策容202.0.0廣西族治住和城鄉(xiāng)設(shè)廳《關(guān)在業(yè)大發(fā)保性住房的施見征意稿》明確障租住保范，租賃理深放服革強素保障。202.0.6廈門人政辦廳《關(guān)加發(fā)保性賃房見》確定施圍保對、金等。202.0.4成都人政辦廳《關(guān)加發(fā)保性賃房施意見》明確請象租、設(shè)準持政等。202.0.7沈陽房局《沈市障租住管暫法（征意稿》規(guī)定保性賃房目設(shè)、申配、金導運管供后管等。202.0.3內(nèi)蒙自區(qū)民府辦公廳《內(nèi)古治人政辦廳加快發(fā)保性賃房作關(guān)的規(guī)定重城、設(shè)式。通知》202.0.3貴州住和鄉(xiāng)設(shè)廳《關(guān)加發(fā)保性賃房施意見征意稿》確定施圍保對、設(shè)、租標等。202.0.7云南住和鄉(xiāng)設(shè)廳《云省于快展障租的實意（求見）》明確目任、點展市象標等持RETs資點。202.0.8南京住保和產(chǎn)局《南市展障租住實法（征意稿》確定施圍保對、設(shè)、租標等。202.0.0銀川住和鄉(xiāng)設(shè)廳《銀市于快展障租房實施見征意稿》明確十五期力籌保租賃房15套保對、準、請式。202.1.3合肥管局《關(guān)加發(fā)保性賃房施意見征意稿》“十五期，肥計籌障性賃房15萬/，爭保障性賃房新住供總比例到30以。202.1.6長春住保和屋管理局《長市展障租住實見（征意稿》明確保范、持策。202.1.7漢人政辦廳《關(guān)加發(fā)保性賃房見》“十五期計建籌保性租房5（其中221年計設(shè).6套間。202.1.9浙江政辦廳《浙省民府公關(guān)加展保障租住的導見》明確目任全建籌保性租房10萬點圍持政策。202.1.1深圳住和設(shè)局《關(guān)既非住屋造障賃住房通（求見）》明確適范、造件改求。202.1.2東人政辦廳《廣省民府公關(guān)加保障租住的施見》“十五期成197萬（），前開實三專行，2021203將約6（基滿重城住需至10，省籌設(shè)1.6（完成201年目任比為8.%。202.1.4吉林人政辦廳《吉省民府公關(guān)加展保障租住工的施（求意見稿》明確目任，展點。202.1.5湖北住和鄉(xiāng)設(shè)廳《關(guān)加發(fā)保性賃房知》明確目任，展點。202.1.5贛州住局《贛市快展障租住施方案》“十五期全將增障賃房5套間。202.1.5佛山住和鄉(xiāng)設(shè)廳《關(guān)非住量屋建保租賃住的導見征意稿》明確適范、造件改求。202.1.5珠海人政辦室《珠市快展障賃住房施見通》“十五期，市增集保障租住不于15套，202-203年全新籌建障性賃房于1。202.1.9杭州人政辦廳《杭市快展障租住施方案》“十五期，發(fā)保性住房為房設(shè)重任，建設(shè)籌保性賃房33萬（）。202.1.1青島住和鄉(xiāng)設(shè)廳《關(guān)加發(fā)保性賃房施意見征意稿》“十五,市障租住量到1套間，“四”期間增房應的3。202.1.2海南住和鄉(xiāng)設(shè)廳《關(guān)加發(fā)保性賃房施意見征意稿》明確目任，展點。202.1.6安住和鄉(xiāng)廳《西市十五保性賃展規(guī)（求見）》建設(shè)等5土加保障租住房，加發(fā)保性賃房作為十五住建的點，力新保性賃房到30萬套（）前（01年20211套中（03年204年）萬套205年6套。202.1.6山東人政辦廳《山省民府公關(guān)加展保障租住的施見》指出地宜展障租住健全障住制。202.1.天住和鄉(xiāng)設(shè)委員會《天市居存房改為性租賃房指意（行》指出適范，十五保租賃房設(shè)標對標和政策。202.1.3上海人政辦廳《關(guān)加發(fā)本保性賃的實施見》“十五期，海劃增籌措障租房7套間以上，02-202年成4萬（）。資料來源：各地方政官網(wǎng)，光大證券研究所整理“十四五”期間全國新增保障性租賃住房或超0萬套（間）據(jù)住建部統(tǒng)計，1年全國0個重點城市計劃新籌集保障性租賃住房6萬套；前三季度，全國0個城市已開工建設(shè)保障性租賃住房2萬套，占全年計劃的76.9%，完成投資5億元，其中，南京、無錫、寧波、佛山、長春、南寧等6個城市已完成年度計劃目前多地政府公布“十四五規(guī)劃中新增保性租賃住房的數(shù)量總計約562萬套（間），而由于部分政府尚未公布相關(guān)劃，因此當前數(shù)量存在遺漏，我們將根據(jù)已公布數(shù)據(jù)進行測算。表5“十四五”期間全國56個大中城市保障性租賃住房規(guī)劃數(shù)量（單位：萬套（間）類型地區(qū)“十五期間障租住房規(guī)“十五期間劃增房總量劃數(shù)（位：套間） （單：套）“十五期間增障租賃住占增住總比重一線市4個）北京40133301%上海47110427%廣州60131458%深圳4089449%均值保性租住）46.5--新一城9杭州33110300%武漢25--南京1377169%成都2583300%蘇州15--天津---重慶---西安30100300%鄭州---均值保性租?。?3.5--強二城（8福州15--寧波20--無錫---溫州131235375%合肥1550300%廈門25--青島2070286%濟南1550300%石家莊---哈爾濱---長沙15--貴陽10--沈陽10--大連---長春---佛山20--東莞---昆明620300%均值保性租?。?5.4--弱二城（5惠州---中山---常州5--南通---徐州2.38.7264%揚州---嘉興13846300%紹興6.521300%臺州10--南昌---烏魯齊---泉州 - - -煙臺 4.5 - -威海 4.5 - -濰坊 4.5 - -太原 - - -銀川 1.5 - -廊坊 - - -唐山 - - -南寧 - - -蘭州 - - -呼和特 - - -海口 - - -三亞 - - -珠海 1.5 - -均值保性租?。?5.41 - -總計保性租住） 56622 - -資料來源：各地方政府官網(wǎng)中指研究院，中國經(jīng)濟網(wǎng)，證券日報，光大證券研究所整理，截至2021年12月1日注：城市等級參照《中指研院：2021中國地級以上城市房地產(chǎn)開發(fā)投資吸引力研究報告》進行劃分目前多地政府尚未公“十四五期間保障性租賃住房建設(shè)規(guī)劃因而我們根已公布的信息結(jié)合部分合理假設(shè)“十四五期間全國新增保障性租賃住數(shù)量進行測算。我們的主要假設(shè)為：）由于保障性租賃住房主要面向新市民群體，而新市民群體是城市新流入的口通常由三線及以下城市向一二線城市流動因此我們的測算對象主要集中6個二線及以上的大中型城市2；）由于多地政府尚未公布“十四五”期間保障性租賃住房建設(shè)規(guī)劃，因此我們按照不同等級城市的劃分取同等級內(nèi)已公布城市保障性租賃住房數(shù)量均值作同等級內(nèi)所有城市的參考均值據(jù)此測算每一等級內(nèi)所有城市保障性租賃住房量及全國新增總量。根據(jù)以上假設(shè)，我們測算得“十四五”期間全國新增保障性租賃住房總量約為7萬（間4個一線城市均值為6.75萬（間9個新一線城市均值為5萬套（間），8個強二線城市均值為5.4萬套（間），5個弱二線城市均值為.41萬套（間）；據(jù)此，預計“十四五”期間全國新增保障性租賃住房數(shù)量為：6.7*23.*15.3*84*=0.7萬套（間）。此外22號文規(guī)定每套保障性租賃住房最大面積不超過0平米假定悲觀性樂觀情景下套均面積分別為0平米0平米和0平米據(jù)此測算“十四五”期間新增保障性租賃住房總面積分別為24,296萬平米（悲觀）萬平米（中性）、56,691萬平米（樂觀），占“十三五”期間累計商品住宅房屋竣工總面積的比重分別為6、10、5%。表6“十四五”期間新增保障性租賃住房總面積悲觀中性樂觀總套（套）80.8780.8780.87套均積平）3050702城市等級劃分參照《中指研究院：2021中國地級以上城市房地產(chǎn)開發(fā)投資吸引力研究報告》?！笆谛卤！笆谛卤Ｐ宰庾】偯娣e 24,96140,93556,909“十間計品宅屋工總面 34,93734,93734,937“十間增障租住總面積十五期累商住房竣工總 6.911.0%16.5%積（=萬米）面積（/）資料來源：國家統(tǒng)計局，住建部官網(wǎng)，光大證券研究所測算3“十三五”期間累計商品住宅房屋竣工總面積數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局2、公募RITs或可解決資金來源2.1、近期公募EITs保障性租賃住持力度增加201年6月9日國發(fā)改發(fā)關(guān)進步做基設(shè)領(lǐng)不動產(chǎn)投信基ET試點作通發(fā)[0198號確將保性賃房入RITs試范圍在寬REs標資領(lǐng)的時，有利盤租住建企業(yè)資保性賃住的設(shè)發(fā)提供了新融渠后浙江廣林山海全多地均出相的策鼓勵支保性賃房項開基設(shè)不動產(chǎn)投信基ET試點指利好礎(chǔ)施ETs具保性租賃房發(fā)提支持。表7：保障性租賃住+基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs政策發(fā)布發(fā)布間 發(fā)布構(gòu) 文件 主要容202.0.9 國家改委 《關(guān)進步好礎(chǔ)施域產(chǎn)投信增加障租住（括直及人凈入城的障性202.0.6 廈門人政辦廳 《關(guān)加202.0.6 廈門人政辦廳 《關(guān)加發(fā)保性賃房見》 支持障租住建、造營企發(fā)不產(chǎn)資托基金RET資。202.0.7云南住和鄉(xiāng)設(shè)廳《云省于快展障租房的施明確目任、點展市象標等持RETs資試202.1.9浙江政202.1.9浙江政辦廳《浙省民府公關(guān)加展保性明確目任（省設(shè)集性租房10萬）重點租賃房指意》 范圍持策，持合件障性賃房目報礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)不產(chǎn)資托金RET）試?！笆迤诔?97萬（），前開實三專項《廣省民府公關(guān)加展保性行動201223年籌約86套（）基滿重城市202.1.2 廣東人政辦廳

租賃房實意》

住房求至0底全已集設(shè)1.6萬間成201度標務(wù)比為8.5極支保性賃房目開展基設(shè)領(lǐng)不產(chǎn)資托（RET）點。202202.1.4 吉林人政辦廳 《吉省民府公關(guān)加展保性明確目任，展點，保障租住項申基礎(chǔ)租賃房作實意（求稿）》設(shè)施域動投信基和產(chǎn)投信基（RET點“十五期，市增集保障租住不于15萬202.1.5 珠海人政辦室 《珠市快展障賃住實套021203年全新籌設(shè)保性賃房于1萬施意的知》

鼓勵持能、備件企位申開房產(chǎn)資托基“十五期間將展“十五期間將展障租住房為房設(shè)重任務(wù)202.1.9 杭州人政《杭市快展障租住施方》力爭設(shè)集障租房3持合件保障性租住項申基設(shè)領(lǐng)動產(chǎn)資托RET點。明確目任，展點，在保性賃房域展房202.1.2海住和鄉(xiāng)設(shè)廳《關(guān)加發(fā)保性賃房施意（地產(chǎn)資托RET勵同主通多方整規(guī)模求意稿》

較小保性賃房目產(chǎn)組建度的ETs202.1.6 山東人202.1.6 山東人政辦廳《山省民府公關(guān)加展保性指出地宜展障租住健全障住制，極推租賃房實意》 動保性賃房礎(chǔ)施動資信基（T試?！蛾P(guān)加發(fā)本保性賃的實意“十五期，海劃增籌措障租房7202.1.3 上海人政辦廳 見》資料來源，國家發(fā)改官網(wǎng)，各地方政府官網(wǎng)，光大證券研究所整理

（221202成4萬（點進保性租賃房基資的礎(chǔ)施產(chǎn)投信基。以上市例221年1月23日上市布關(guān)于快展市障性租住的施見意見出多措并強化保性賃房的資支進步好地政專債持用好業(yè)券同創(chuàng)新用基施ETs具在保障租房資安和范行的前提點進保性租為礎(chǔ)產(chǎn)基礎(chǔ)施動投信托基金RIT這繼8文多布鼓、支保性賃房RETs政后一城首次臺關(guān)策表基礎(chǔ)施RETs對障性租賃房進加發(fā)展段。2.2、公募EIs對保性租賃住房的更充分基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs對于基建行業(yè)投融資模式具有重要意義，其本質(zhì)上是一種權(quán)益類融資工具能夠降低企業(yè)整體杠桿率水平盤活存量資產(chǎn)形成存量資和新增投資的良性循環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施公募REITs采用“公募基金+BS”雙層架構(gòu)：基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券（BS等特殊目的載體持有基礎(chǔ)設(shè)施項目公募基金通過持有資產(chǎn)支持證券部份額而持有基礎(chǔ)設(shè)施項目公司全部股權(quán)從而取得基礎(chǔ)設(shè)施項目完全所有權(quán)經(jīng)營權(quán)利原始權(quán)益人通過出售項目公司股權(quán)實現(xiàn)資金的回收降低杠桿率升周轉(zhuǎn)率，同時可利用回收的資金進行再投資，實現(xiàn)良性循環(huán)。圖5：基建公募REITs原始權(quán)益人通過出售資產(chǎn)回收資金資料來源：上交所，光大證券研究所繪制我國首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品于21年6月21日上市募資總規(guī)模達14億元多數(shù)溢價發(fā)行為相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施原始權(quán)益人提供了充足的回收資金也為各類基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs涵蓋的資產(chǎn)提供了良好的示范：租賃住房建設(shè)和運營企業(yè)可以通過將運營良好的優(yōu)質(zhì)保障性租賃住房資產(chǎn)，在基礎(chǔ)設(shè)施公募RETs市場上市實現(xiàn)良性退出和資金回收。交易所 基金稱基礎(chǔ)產(chǎn)值（億交易所 基金稱基礎(chǔ)產(chǎn)值（億）杠桿資（億）發(fā)行額（億）標準價（元）最終購價（元）最終購溢價率最終集模（億）上交所華安江大封式礎(chǔ)施投資金147005.02.42.991.7%14.5浙商券杭高封式設(shè)施券資基金45635.05.08.38.727.3%43.0富國創(chuàng)務(wù)閉基設(shè)證資基金174605.03.93.705.9%18.0東吳州業(yè)區(qū)業(yè)封式設(shè)施券資基金335009.03.23.884.2%34.2中金洛倉物封式礎(chǔ)證券資金5346015003.63.899.1%58.5深交所博時商口業(yè)封式礎(chǔ)證券資金25283.09.02.82.31-6.9%20.9平安州投河速路閉礎(chǔ)設(shè)證投資基金967410007.0123913.25.0%91.4紅土田倉物封式設(shè)施券資基金1705082.32.307.9%18.0中航鋼物封式礎(chǔ)施投資金124901.0124913.87.1%13.8資料來源：各EIs基金招募說明書，詢價公告，光大證券研究所整理注標準單價（基礎(chǔ)資產(chǎn)估-杠桿融資）發(fā)行份額最終認購價的溢價率=（最終認購價發(fā)行份額（基礎(chǔ)資產(chǎn)估值-杠桿融資-1折溢價（下限（詢價上（下限發(fā)行份額）（資產(chǎn)估值-杠桿融資）在基礎(chǔ)設(shè)施公募RETs正式出現(xiàn)之前，北京金融資產(chǎn)交易所已于2020年1月7日發(fā)布《關(guān)于發(fā)布北京金融資產(chǎn)交易所住房租賃企業(yè)股權(quán)交易服務(wù)配套制度的通知》，推出住房租賃企業(yè)股權(quán)交易服務(wù)，發(fā)布實施相關(guān)配套制度。0年7月1日由建行擔任項目協(xié)調(diào)人的國內(nèi)首批住房租賃企業(yè)股權(quán)交易服務(wù)試點目—北京建信瑞居物業(yè)服務(wù)有限公司完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓，標志著我國住房租賃REITs正式起航。圖6：北金所版REITs中項目公司通過出售標的資產(chǎn)股份回收資金資料來源：北金所，光大證券研究所繪制基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs與北金所REITs雖然均可為保障性租賃住房項目企業(yè)提供權(quán)益型融資但前者在多方面均優(yōu)于后者尤其在融資資金來源和資金吸引力面，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs具有顯著優(yōu)勢：資金來源方面基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs屬于契約型公募基金可以吸收公眾金，無人數(shù)限制，資金規(guī)?？纱蠓鶖U充；而北金所REITs屬于私募基金，且結(jié)構(gòu)為公司制，投資者數(shù)量受公司法限制，資金規(guī)模較為有限。資金吸引力方面基礎(chǔ)設(shè)施公募RETs在上交所和深交所上市平臺大資者眾多，資產(chǎn)流動性高，對投資者吸引力強；而北金所REITs在北京金融資產(chǎn)交易所交易參與交易的投資者數(shù)量較少資產(chǎn)流動性較差對投資者吸引較低。表9：基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs和北金所RITs比較項目基礎(chǔ)施募RETs北所RETs產(chǎn)品構(gòu)契約，募金+S雙結(jié)構(gòu)公司，構(gòu)潔投資數(shù)（資來封閉公基金無數(shù)制私募金數(shù)量公法制募集金途部分資礎(chǔ)施（括儲流費公路機港等通施水氣市政產(chǎn)業(yè)區(qū)租住房他礎(chǔ)）目前限資房賃產(chǎn)負債率借入債額得過金資的20，且基金資不超基凈的10%原則不過80%收益配基金度供配的9上于收分配全部益90以定分給租賃業(yè)東交易臺資金引上交和交所北金所申報料須各介構(gòu)具業(yè)告不強要中機出報告主導門基礎(chǔ)施募RETs由改證會層出臺正式件導由交、交施北金層出文，北所行指，文效等、用方面對弱是否擴募基礎(chǔ)施募RETs的以原基設(shè)施基金有配份也以不定對或特定對發(fā)售-資料來源：北金所，證監(jiān)會，上交所，深交所，光大證券研究所整理2.3、公募Es促進障性租賃住房良性循環(huán)保障性租賃住房與傳統(tǒng)商品房開發(fā)最大的區(qū)別在于保障性租賃住房是通過建后出租的租金收入來回收成本具有周期長風險大回報率偏低的特點而商品房開發(fā)可以通過銷售環(huán)節(jié)收回期初投資實現(xiàn)快速回款和高周轉(zhuǎn)雖然國辦發(fā)202]22號文在土地、審批、補助、財稅、水電氣價、銀行貸款等方面均提供支持但在資金回收環(huán)節(jié)仍無法克服租賃性住房缺乏吸引力的本質(zhì)回收過長問題?；A(chǔ)設(shè)施公募REITs能有效解決保障性租賃住房項目資本回收期過長問題：通過使優(yōu)質(zhì)的保障性租賃住房項目在基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs市場上市、取得權(quán)益性質(zhì)的資金投資方能夠?qū)崿F(xiàn)期初投資及相應回報的快速回收從而有動力進行新的保障性租賃住房項目投資實“投資—建設(shè)—運營—上市回收資金再投資的良性循環(huán)。保障性租賃住房與REITs相結(jié)合，解決了前者項目資本回收期過長的問題提供了退出渠道和大規(guī)模低成本資（權(quán)益資金提升了保障性租賃住房項目的吸引力同時其能夠增加社會資本的參與熱情促進保障性租賃住房市場的加速發(fā)展。圖7“投資-建設(shè)運營上市回收資金再投資”循環(huán)資料來源：光大證券研究所繪制3、保障房：裝配式及綠色建筑的重大機遇3.1、提前交付創(chuàng)造價值據(jù)住建部26年發(fā)布《裝配式建筑工程消耗量定額裝配式建造方式相傳統(tǒng)現(xiàn)澆方式，可節(jié)約5-%的工期。保障性租賃住房采用裝配式建造方式節(jié)約的工期可用于出租獲得租金收益，從而抵補部分增量建造成本。表10：裝配式建筑方式可節(jié)約530工期測算容造價漲）人工量降（%工期前）PC率2%6-8105裝式C筑傳建PC率3%10-1510筑PC率4%14-2015PC率5%18-2520裝配鋼構(gòu)筑比統(tǒng)筑30-3030資料來源《裝配式建筑工程消耗量定額》住建部2016年，光大證券研究所當前住宅建筑結(jié)構(gòu)部分的施工周期通常在-1.5年我們按照節(jié)約0的工期測算，則可節(jié)約-3.6個月的工期，我們?nèi)【?個月；通常情況下，0套精裝房傳統(tǒng)裝修工期至少6個月，裝配式裝修僅需3個月，同時后者較前者還可節(jié)約3個月左右的通風散味時間即裝配式裝修總計可節(jié)約6個月左右的時間；綜合結(jié)構(gòu)部分與裝修部分預計裝配式較傳統(tǒng)建造方式共可節(jié)約9個月左右的間。1年7月公布的國辦發(fā)[202]22號文明確提出保障性租賃住房“租金低于同地段同品質(zhì)市場租賃住房租金”之后各地政府陸續(xù)出臺相關(guān)政策文件對保障性租賃住房的租金進行了一定限制絕大部分限定在市場租金的70-90之間?？紤]到一線城市的市場租金與新一線、二線存在一定差異4，我們假定悲觀、中性樂觀情景下保障性租賃住房的月均租金分別為30元/平米0元/平米和0元/平米。則三種情景下，節(jié)約的時間預計將分別帶來0元/平米、0元/平米和0元/平米的額外租金收益占傳統(tǒng)建安造（含裝修的比重分別為%、和5?？紤]到通常情況下，市場租金低的城市，其保障性租賃住房的建造成本也較低市場租金高的城市其建造成本也相應較高故三種假設(shè)情景下工期縮短帶來的額外租金收益相應地抵補了部分裝配式建造方式帶來的增量成本帶來一定的經(jīng)濟效益。表11：裝配式提前交付創(chuàng)造時間價值悲觀中性樂觀租金價元平/）304050節(jié)約間-構(gòu)分月）333節(jié)約間-修分月）666節(jié)約時（）999時間值元）270（309）360（409）450（509）4根據(jù)“城市房產(chǎn)網(wǎng)”數(shù)據(jù)，2021年11月北上深的月均租金價格在90-110元平米不等，杭州、廣州、南京、廈門、三亞等熱門城市月均租金在50-70元平米不等，其他城市月均租金價格在20-40元平米不等，同時考慮到多地政府規(guī)定保障性租賃住房的租金為市價的7-9折，因此假定中性情況下全國保障性租賃住房的月均租金為40元平米。傳統(tǒng)安價含元）300530003000時間值傳統(tǒng)安價含裝）9%12%15%資料來源：光大證券研究所測算表12：多地政府規(guī)定保障性租賃住房租金為市場租金的7090%類別城市租金定一線市北京租金于地同質(zhì)場賃租金。上海同地、品市租住租九折下。廣州同地市租住租標的50至7。深圳租金準照關(guān)定行年金漲不過5。新一城市杭州不高同段品市租住估租的70。武漢不高市租的85。南京不高評租的折。成都根據(jù)同型障租住，為市租的75或90。蘇州價格限周商房價的1。西安不高同段同質(zhì)市租房評租的90。鄭州不高同段場的7。部分線市福州第一為場金的3第年5第年70。寧波不高同段品項市平金的85。溫州不高市租住租的80。合肥根據(jù)場需況比調(diào)，幅不過5。青島不高同域房的8。濟南不高同段品市租的90。長沙按照邊類源金準的050進差化取。沈陽不高項所區(qū)租指價的90。長春不得于地同質(zhì)場賃評估的9。資料來源：各地方政府官網(wǎng)，中國建設(shè)新聞網(wǎng)，搜狐網(wǎng)，光大證券研究所3.2、政策主導，經(jīng)并非優(yōu)先考慮成本因素是目前裝配式建筑及綠色建筑推廣的核心制約成本因素限制裝配式建筑大規(guī)模推廣平均成本方面鋼結(jié)構(gòu)>C結(jié)構(gòu)傳統(tǒng)現(xiàn)澆結(jié)構(gòu)。據(jù)住建部住宅產(chǎn)業(yè)化促進中心測算，現(xiàn)澆混凝土房屋造價約,0元/平米；據(jù)住建部26年發(fā)布的《裝配式建筑工程消耗量定額》，C結(jié)構(gòu)小高層住宅高層?。ㄑb配率-60%平均造價分別為12,416元/平米，分別較現(xiàn)澆造價高7.6、20.8%，鋼結(jié)構(gòu)高層住宅平均造價為2,777元/平米，較C結(jié)構(gòu)高層住宅高約8.5-45，成本因素限制了裝配式建筑的大規(guī)模推廣。我們認為隨著人工成本的提升裝配式建筑的建造成本與傳統(tǒng)現(xiàn)澆建筑的建成本之間的差距在縮小因此未來成本因素的影響將逐步減弱不過預制化率越高，造價越貴是目前依然存在的現(xiàn)象。表13：每平米裝配式住宅投資造價估算（元平方米）建筑建筑類 PC率 建安用 其他用 預備費 合計5傳統(tǒng)建安造價（含裝修）根據(jù)經(jīng)驗數(shù)據(jù)，假定為3000元，其中2000元為結(jié)構(gòu)部分成本，1000元為裝修部分成本?，F(xiàn)澆宅均0% / / / 2,00PC構(gòu)高住宅20%1,921991001,9140%1,132131072,3350%1,742211102,0560%1,352281142,77PC構(gòu)層宅20%1,962231122,3140%2,372401202,9750%2,062481242,7860%2,752561282,59鋼結(jié)高住宅>80%2,602781392,77資料來源《裝配式建筑工程消耗量定額》住建部2016年，光大證券研究所裝配式及綠色建筑行業(yè)的發(fā)展離不開國家政策的驅(qū)動?！半p碳”背景下綠色建筑是實現(xiàn)建筑領(lǐng)域節(jié)能減排的重要方式。建筑業(yè)6是世界上最大的能源消耗及最主要的溫室氣體排放行業(yè)之一，根據(jù)國際能源署（E）統(tǒng)計28年建筑領(lǐng)域能耗占全球最終能耗的5以上近0的碳排放來自建筑領(lǐng)域。在我國“碳達峰-碳中和”的背景下，建筑業(yè)的節(jié)能減排穩(wěn)步推進，綠色建筑是其重要的實現(xiàn)方式。圖8：208年全球建筑領(lǐng)域終端能耗占比 圖9：208年全球建筑領(lǐng)域二氧化碳排放占比資料來源：國際能源署（IEA，光大證券研究所 資料來源：國際能源署（IEA，光大證券研究注：間接排放指發(fā)電和商業(yè)供熱產(chǎn)生的排放綠色建筑多采用裝配式的建造方式與傳統(tǒng)混凝土建筑相比裝配式建筑是一低能耗低排放的建筑形式指的是用預制部件在建造現(xiàn)場裝配而成的建筑其采用標準化設(shè)計工廠化生產(chǎn)裝配化施工一體化裝修信息化管理智能應用把傳統(tǒng)建造方式中的大量現(xiàn)場作業(yè)工作轉(zhuǎn)移到工廠進行符合綠色建筑念，是綠色建筑的重要實現(xiàn)方式。在財政部聯(lián)合住建部發(fā)布《綠色建筑和綠色建材政府采購基本要求中率先明確“應采用裝配式、智能化等精益施工的新型建筑工業(yè)化建造方式”。2020年7月住建部聯(lián)合多部委發(fā)《綠色建筑創(chuàng)建行動方案提出到02年當年城鎮(zhèn)新建建筑中綠色建筑面積占比達到70%裝配化建造方式占比穩(wěn)步提升6這里的建筑業(yè)是廣義范疇，指的是包括建材生產(chǎn)、運輸?shù)拳h(huán)節(jié)在內(nèi)的全生命周期建筑建造過程。1年以來多地政府出臺新的土拍政策“競品質(zhì)地塊要求實行綠色、裝配式的建造方式。中央政策層面鼓勵裝配式及綠色建筑行業(yè)發(fā)展）國務(wù)院于01、2017年均提出我國力爭用0年左右的時間，使裝配式筑占新建建筑面積的比例達到%，明確了滲透率方面的目標。）住建部于018年起實施《裝配式建筑評價標準》，提高了前期裝配式建預制化率的考核。）住建部于019年提出開展鋼結(jié)構(gòu)裝配式住宅建設(shè)試點，在試點地區(qū)保障性住房裝配式住宅建設(shè)等場景中明確一定比例的項目采用鋼結(jié)構(gòu)建造方式次確認“鋼結(jié)構(gòu)住宅”方向。）住建部等多部委于20年發(fā)布《綠色建筑創(chuàng)建行動方案》，提出到2年當年城鎮(zhèn)新建建筑中綠色建筑面積占比達到70，裝配化建造方式占比穩(wěn)步提升《方案明確了國家政策導向在綠色建筑中推廣裝配化建造方式大發(fā)展鋼結(jié)構(gòu)等裝配式建筑，新建公共建筑原則上采用鋼結(jié)構(gòu)。）1年中辦、國辦聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于推動城鄉(xiāng)建設(shè)綠色發(fā)展的意見》指出要大力發(fā)展裝配式建筑重點推動鋼結(jié)構(gòu)裝配式住宅建設(shè)從最高層面再次明確了裝配式及鋼結(jié)構(gòu)是建筑業(yè)未來的發(fā)展方向。表14：中央層出臺的裝配式行業(yè)核心政策發(fā)布間發(fā)布構(gòu)文件政策容201.0.0國務(wù)辦廳《國院公關(guān)大發(fā)裝建筑指導意見》力用0年右時，使配建筑新建筑積比達到30。201.0.4國務(wù)辦廳《關(guān)促建業(yè)續(xù)康展見》力用0年右時，使配建筑新建筑積比達到30。201.1.2住城建部《裝式筑價準》自218年2月1起施家標《裝式筑評標》編號為T512-217201.0.7住城建部《住和鄉(xiāng)設(shè)建場監(jiān)209工要的知》開展結(jié)裝配住建試點試點區(qū)障性房裝式住宅建設(shè)村房造易扶遷中明一比的工項目采用結(jié)裝配建方式蹤點項推情，善關(guān)套政策推建成的鋼構(gòu)配住宅設(shè)系。202.0.5住房城建多委《綠建創(chuàng)行方》到222年年鎮(zhèn)建筑綠建筑積比到70裝配化建造式比穩(wěn)提。廣裝建造式大力展結(jié)等裝配式筑新建共筑則上鋼結(jié)。制結(jié)裝式宅常用件寸南強設(shè)要規(guī)范件型提裝式筑構(gòu)配標化平推裝式。202.1.1中央公、務(wù)辦廳《關(guān)推城建綠發(fā)的》大力展配式筑重推動構(gòu)裝式宅建設(shè)斷升構(gòu)件標化平推形完產(chǎn)，推智建和筑業(yè)同發(fā)。資料來源：各政府機官網(wǎng)，光大證券研究所整理過去數(shù)年盡管裝配式C結(jié)構(gòu)及鋼結(jié)構(gòu)成本高于傳統(tǒng)現(xiàn)澆結(jié)構(gòu)但仍迎來快速發(fā)展核心原因在于政策支持相較于房地產(chǎn)開發(fā)商將經(jīng)濟效益作為首要考慮素中央及地方政府在主導相關(guān)項目時更加注重契合宏觀政策導向?qū)⑾嚓P(guān)政策規(guī)定作為首要考慮要素，而將經(jīng)濟效益放在次要位置。因此政府主導新建的保障性?。òūＵ闲宰赓U住房公租房共有產(chǎn)權(quán)房等公共建筑等項目將傾向于盡可能提高其中的綠色建筑及裝配式建筑占比這將為綠色建筑及裝配式建筑行業(yè)帶來新的增量空間關(guān)于綠色建筑部分我們后續(xù)會出專門的報告對其進行重點論述本報告重點討論保障性租賃住房對裝式建筑行業(yè)的影響。僅保障性租賃住房一項，便可為裝配式行業(yè)帶來可觀增長與傳統(tǒng)混凝土建筑相比裝配式建筑是一種低能耗低碳排放的建筑形式“碳背景下符合綠色建筑的理念是建筑業(yè)未來的發(fā)展方向中辦國辦建部等出臺多項政策明確裝配式是建筑業(yè)未來的發(fā)展方向各地方政府也陸出臺相關(guān)政策鼓勵支持裝配式建筑的發(fā)展明“十四五期間新建建筑中配式建筑的比例。保障性租賃住房為政府主導類項目將為裝配式建筑行業(yè)帶來新的成長空間前文我們測算“十四五”期間國內(nèi)新增保障性租賃住房或超0萬套（間），而保障性租賃住房通常為政府主導類項目（該類項目以契合政府宏觀政策方向為主當前中央和各地方政府均規(guī)定了新建建筑中裝配式建筑的占（絕大部分在-0之間考慮到保障性租賃住房為政府主導類項目傾向于盡可能提高裝配式建筑的占比，我們?nèi)?作為基準值，假定悲觀、中性、樂觀情景下的滲透率分別為0、60、0，則“十四五”期間新增的以裝配式方式建造的保障性租賃住房總套（間）數(shù)分別為45萬套（間）、45萬套（間）、6萬套（間），為裝配式建筑行業(yè)帶來新的成長空間。表15：地方陸續(xù)出臺相關(guān)政鼓勵、支持裝配式建筑發(fā)展發(fā)布間發(fā)布構(gòu)政策政策容201.0.7陜西人政辦廳《關(guān)大發(fā)裝式筑實見》裝配建占建筑比，05全到3%上。201.0.5寧夏治人政辦公廳《關(guān)大發(fā)裝式筑實見》到225年全裝式筑同新建筑比到2。201.0.4山西人政辦廳《關(guān)大發(fā)裝式筑實見》自221年裝式筑新筑面的例年高3個百點上到205底裝式筑為省要建方之，配建占建筑面積的例到30以。201.0.0吉林人政辦廳《關(guān)大發(fā)裝式筑實見》到225年全裝式筑新建筑積比到3上。201.0.1甘肅人政辦廳《關(guān)大發(fā)裝式筑實見》到225年力裝式筑新建筑積比到3上。201.0.5遼寧人政辦廳《關(guān)大發(fā)裝式筑實見》到225年，省配建占建建面比力到3上。201.1.2貴州人政辦廳《關(guān)大發(fā)裝式筑實見》2021203全裝式筑新建筑積比到2上力爭到205底全裝式筑新建筑積比到3。201.1.3西藏治人政辦公廳《關(guān)促建業(yè)續(xù)康展施意見》“十五”期，關(guān)目批門要保家資目裝式占同期新建筑積比不于30。201.1.7河南人政辦廳《關(guān)大發(fā)裝式筑實見》到225年,省配建占建建面的例爭到40。201.0.0四川人政辦廳《關(guān)推四建業(yè)質(zhì)發(fā)施意》到222年新工配建占建筑3。201.1.4重慶住委《重市于快展配建建筑業(yè)代的知》從220年，城區(qū)年建項目地積量實裝式的面積比例于3（中江區(qū)不于5并年長配應滿足我市關(guān)定。202.0.9安徽人政辦廳《關(guān)促裝式筑業(yè)展見》到225年裝式筑到建筑面的30。202.1.1江西人政辦廳《關(guān)促建業(yè)型級質(zhì)展的意》到222配建筑開面新建筑面的例破30到2025年，配建新工積新筑總積比力到4。202.0.6四川住廳《提裝式筑展量年案》到225省開裝式占新筑4配建單筑裝配率不于50。202.0.9天津住委《天市色筑展十五劃》裝配建普推市圍有建用新居建和共全部實施裝式筑202.0.1浙江人政辦廳《關(guān)推浙建業(yè)革新發(fā)展實意》到225配建占建比重到35以鋼構(gòu)筑配式建筑比到4上加裝化修在品房的用推裝裝修和鋼構(gòu)裝式筑度合。202.0.1黑龍省建廳《關(guān)加推裝式筑展政策措的知》力爭省配建在十五末占鎮(zhèn)建筑積例到30。202.0.6海南住廳《海省色（配建十四到225年裝式筑新筑比于8成家裝建筑示五”劃201-02范市2202.0.0江蘇住廳《江省十五綠建高發(fā)展規(guī)》到225配建占期工建面比到5配修建筑占同新工品房積例到30。202.0.9內(nèi)蒙自區(qū)民辦公廳《關(guān)促新建工化色實施見》203起政投工項原上均用配建，逐提配率；到225區(qū)配建占新建筑積例爭到30以爭到225年盟中城商房配式修到3上旗（、區(qū)）商品裝式修到1上。202.0.6河北住廳《河省鎮(zhèn)房展十五劃》新建配建占年建筑達到30新住中比穩(wěn)提升202.0.1湖北住廳《關(guān)推新建工化智發(fā)展實意》到225年全新裝式筑新建筑積到30以上其武漢市達到50以，陽、昌及他被定國范城到4上。202.1.9福建住廳《關(guān)加推新建工化實施見》到225省現(xiàn)配建新建筑建面比到3上其中州廈門泉州區(qū)揮示作大廣域所縣區(qū)延伸到05裝式筑新筑比不于40福城不于50202.1.0吾自區(qū)建廳《關(guān)進步進治裝式發(fā)展的干見》205，區(qū)配建占建筑面的例到30。202.1.8廣西族治人政府《廣新城化劃201235年》到205區(qū)配建項建面積新建面的例到0以上202.1.2云南住廳《云省色配建產(chǎn)發(fā)十四五規(guī)》到2025爭鎮(zhèn)配建采用配技體的筑新建筑面積比達到30，中明力達到40。資料來源：各地方政府官網(wǎng)，光大證券研究所整理3.3、保障性租賃住裝配式行業(yè)增獻測算裝配式建筑按照其建造內(nèi)容分為裝配式主體結(jié)構(gòu)和裝配式裝修兩大部分其中配式主體結(jié)構(gòu)以建筑結(jié)構(gòu)材料分為裝配式混凝土建（裝配式C建筑裝式鋼結(jié)構(gòu)建筑和裝配式木結(jié)構(gòu)建筑三個體系。圖10：裝配式建筑按照其建造內(nèi)容分為裝配式主體結(jié)構(gòu)和裝配式裝修兩大部分資料來源：住建部，品宅裝飾科技官網(wǎng)，光大證券研究所裝配式C建筑成本低于鋼結(jié)構(gòu)建筑，是當前我國裝配式建筑的主流。裝配式建筑結(jié)構(gòu)主要分別為預制混凝土結(jié)構(gòu)鋼結(jié)構(gòu)和木結(jié)構(gòu)三類結(jié)構(gòu)各具優(yōu)劣C結(jié)構(gòu)在三類結(jié)構(gòu)中成本最低抗壓強度最高防火防腐蝕性能最出色主要應用于水利工程橋梁部分住宅建筑等鋼結(jié)構(gòu)具備工業(yè)化程度最高抗震性能出色結(jié)構(gòu)靈活得房率最高等優(yōu)點主要應用于大型廠房展覽中心及部分民用建筑等；木結(jié)構(gòu)環(huán)保性能出色但造價成本高，應用最少。表16：三類裝配式建筑結(jié)構(gòu)對比PC鋼結(jié)構(gòu)木結(jié)構(gòu)工業(yè)程度高最高高生態(tài)保能較好主為次工料）次之主為次工料）最好主為材）工期較短最短最長抗壓度最高較高低于結(jié)構(gòu)導熱數(shù)較小最大可用溫料斷解）最小主材身火能好較差通防材包解）差（過火料裹決）主材身腐能好較好差主材身蟲能較好最好差（要白）結(jié)構(gòu)震一般7度）很好9度）很好9度）結(jié)構(gòu)音能較好通多復墻）較好通多復墻）較好通多復墻）結(jié)構(gòu)材源豐富豐富少建造本最低較高最高適應筑型別墅多、層別墅多、層三層以建筑應用應用況水利程橋、分宅筑大型房展中；分用，少量宅建筑如學、宿保性房等資料來源：預制建筑網(wǎng)，中機院，裝配式建筑網(wǎng)，光大證券研究所整理裝配式C結(jié)構(gòu)現(xiàn)階段仍是主流。據(jù)住建部發(fā)布的關(guān)于20年度全國裝配式建筑發(fā)展情況的通報，20年我國新開工裝配式混凝土結(jié)構(gòu)建筑43億平米，較9年增長9.3%占新開工裝配式建筑的比例為6%是當前我國裝配式建筑的主流新開工裝配式鋼結(jié)構(gòu)建筑9億平米較9年增長6%占新開工裝配式建筑的比例為30%。圖11：220年裝配式C建面積占比68，是當前我國裝配式建筑的主流資料來源：住建部，光大證券研究所鋼結(jié)構(gòu)建筑是政府鼓勵方向，后續(xù)占比或?qū)⒋蠓嵘Ｑb配式鋼結(jié)構(gòu)建筑具有自重輕工業(yè)化程度高生態(tài)環(huán)保性能高工期短便于輸改造相對容易可回收抗震性能好等方面的優(yōu)勢其全生命周期的碳排低于裝配式混凝土建筑及傳統(tǒng)現(xiàn)澆建筑綜合性能優(yōu)異“雙碳背景下到中央和各地方政府的大力支持。29年3月7日，住建部發(fā)布《住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部建筑市場監(jiān)管司9年工作要點的通知》，首次提出“開展鋼結(jié)構(gòu)裝配式住宅建設(shè)試點”，明確在試點地區(qū)的保障性住房裝配式住宅建設(shè)和農(nóng)村危房改造易地扶貧搬遷中一定比例的工程項目采用鋼結(jié)構(gòu)裝配式建造方式具有重要指導意義鋼結(jié)構(gòu)在住宅領(lǐng)域的滲透率開始提升中辦國辦于021年0月1日發(fā)布《關(guān)于推動城鄉(xiāng)建設(shè)綠色發(fā)展的意見》再次確認了“鋼結(jié)構(gòu)+住宅”方向，明確提出“大力發(fā)展裝配式建筑重點推動鋼結(jié)構(gòu)裝配式住宅建設(shè)在最高層級確認了鋼結(jié)構(gòu)建筑是建筑業(yè)未來的發(fā)展方向。鋼結(jié)構(gòu)建筑之前由于成本高于裝配式C結(jié)構(gòu)而更多地被應用于公共建筑領(lǐng)域近兩年來住建部中辦國辦相繼出臺相關(guān)政策明確重點推動鋼結(jié)構(gòu)裝配式住宅建設(shè)我們認為獲得政策大力支持的鋼結(jié)構(gòu)能夠加快推廣加速提升在住宅領(lǐng)域的滲透率?！繁?7：中央和多地出臺政策鼓勵、支持新建建筑采用鋼結(jié)構(gòu)建造方式》發(fā)布間發(fā)布構(gòu)文件政策容201.0.7住房城建部《住和鄉(xiāng)設(shè)建場監(jiān)209工要的知》開展結(jié)裝配住建試點試點區(qū)障性房裝式住宅建設(shè)村房造易扶遷中明一比的工項目采用結(jié)裝配建方式蹤點項推情，善關(guān)套政策推建成的鋼構(gòu)配住宅設(shè)系。201.1.8湖住和鄉(xiāng)設(shè)廳《關(guān)推我裝式筑展工作通知城市劃范內(nèi)筑度10上的建宅農(nóng)統(tǒng)統(tǒng)的低多住項應先用結(jié)配式筑。202.0.8河北建廳《河住廳布于動結(jié)配式宅建設(shè)的知》試點要公房保性房中推鋼構(gòu)配住，勵房地開企建鋼構(gòu)配宅。202.0.3山住和鄉(xiāng)設(shè)廳東發(fā)改委《關(guān)推鋼構(gòu)配住發(fā)實施見》鼓勵府資主的障住棚戶改安住、轉(zhuǎn)房等項選鋼構(gòu)配方建相關(guān)求入地案土合同中。202.0.5住房城建部門《綠建創(chuàng)行方》推廣配建造式大發(fā)展構(gòu)等配建筑建公建筑原則采鋼構(gòu)編鋼構(gòu)式住常構(gòu)尺指，化設(shè)計求規(guī)構(gòu)選，高式建構(gòu)件準水。動裝配裝。202.0.4九江住局《201年市房城建工意見》強化策持逐開鋼構(gòu)試點穩(wěn)推鋼構(gòu)配建筑在租、改置、地搬遷新村設(shè)農(nóng)危改造及品等宅目的用。202.0.8浙江發(fā)委《浙省房城建“四規(guī)劃》穩(wěn)步高配混土構(gòu)裝鋼結(jié)、配木構(gòu)成水平。力展結(jié)裝式筑極穩(wěn)推鋼構(gòu)配住試點，勵育結(jié)龍企，鋼結(jié)建全業(yè)發(fā)裝配式建占建建比到35以鋼構(gòu)筑裝式建比重達到0以上。202.1.1中央公、務(wù)辦廳《關(guān)推城建綠發(fā)的》大力展配式筑重推動構(gòu)裝式宅建設(shè)斷升構(gòu)件標化平推形完產(chǎn)，推智建和筑業(yè)協(xié)同發(fā)。資料來源：各政府機構(gòu)官網(wǎng)各地方政府官網(wǎng)，光大證券研究所整理僅保障性租賃住房可為裝配式PC建筑行業(yè)鋼結(jié)構(gòu)建筑行業(yè)帶來約12.5%、24.3%的增量規(guī)模。多地政府政策規(guī)定“十四五期間新建建筑中裝配式建筑和鋼結(jié)構(gòu)建筑占（表/），通常規(guī)定的裝配式建筑占新建建筑比重在3-0%之間，其中浙江省規(guī)定裝配式建筑占新建建筑比重達3%以上，鋼結(jié)構(gòu)占裝配式比重達4%以上考慮到保障性租賃住房為政府主導類項目傾向于盡可能提高裝配式建筑的占比我們假“十四五期間悲觀中性樂觀情景下裝配式建筑總體滲透率分別為5%6%0%裝配式C結(jié)構(gòu)占裝配式建筑的比重分別為0、和0；鋼結(jié)構(gòu)占裝配式建筑的比重分別為3%、40和0。據(jù)住建部統(tǒng)計0192020年全國新開工裝配式鋼結(jié)構(gòu)面積分別為3億平米、9億平米，占新開工裝配式建筑總面積2億平米、3億平米的比重分別為%、0；智研咨詢數(shù)據(jù)顯示1-8年裝配式鋼結(jié)構(gòu)市場規(guī)模占同期裝配式建筑市場規(guī)模的1.1%49考慮到29年初住建部首“鋼結(jié)構(gòu)住宅后鋼結(jié)構(gòu)市場加速發(fā)展市場規(guī)模擴充較快我們假“十三五期間總體裝配式鋼結(jié)構(gòu)占總體裝配式建筑的比重為2%，則相應地假定總體裝配式C建筑占總體裝配式建筑的比重為3（考慮到木結(jié)構(gòu)建筑0年占比在%左右）。我們按照悲觀中性樂觀三種情景下不同建筑結(jié)構(gòu)各自的滲透率分別測算得：“十四五”期間新增保障性租賃住房中裝配式C建筑總面積占“十三五期間累計新開工裝配式C建筑總面積的比重分別為5.2%12.%3.8“十四五期間新增保障性租賃住房中裝配式鋼結(jié)構(gòu)建筑總面積“十三五期間累計新開工裝配式鋼結(jié)構(gòu)建筑總面積的比重分別為9.1%、3、6。中性情景下政府主導的保障性租賃住房預期“十四五期間將分別為裝配C建筑行業(yè)、鋼結(jié)構(gòu)建筑行業(yè)帶來約5%、3%的增量空間。表18“十四五期間保障性租賃住房將為裝配式C鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)帶來超1224的增量空間悲觀悲觀 中性 樂觀套均積平7 30 50 70總套（套） 80套均積平7 30 50 70“十間增障租住總面“十五“十五期裝式筑透率 50% 60% 70%

2429.1 4049.5 5669.9“十五期裝式PC結(jié)滲率 50% 60% 70%“十“十五期裝式PC結(jié)滲率 50% 60% 70%

1214.05 2429.10 3968.63“十五期累新工式C建筑總面（平）11,“十五期累新工式C建筑總面（平）11,80011,80011,800（=100003）（=100003）（=100003）

6,04.3 14,7766 27,7854式C筑總積“三五期式C筑總積“三五期累計新 5.2%開工式PC建總積的重12.8%23.8%“十五期裝式結(jié)結(jié)透率 30%40%50%“十期新保性租住中裝配 3,64.9,78.419,4182“十間計開裝式結(jié)構(gòu)建 40000筑總積萬米） （=100005）40000（=100005）40000（=100005）式鋼構(gòu)筑總積萬米）“十期新保性租住中裝式鋼構(gòu)筑總積十五間累新開裝式鋼構(gòu)筑面積重資料來源：住建部官網(wǎng)，智研咨詢，光大證券研究所測

9.1% 24.0% 49.0%注：悲觀、中性、樂觀情景下，裝配式C建筑占新建裝配式建筑總量比重的不同假設(shè)，與鋼結(jié)構(gòu)建筑占新建裝配式建筑總量比重的不同假設(shè)，是各自獨立的，因此兩者在各種情形下加總的結(jié)果不一定等于100%。僅保障性租賃住房，為裝配式裝修行業(yè)帶來超0%增量空間裝配式裝修是指將工廠生產(chǎn)的內(nèi)裝部品由工人進行標準化組合安裝的裝修式與傳統(tǒng)裝修相比裝配式裝修不僅能提升裝修效率節(jié)約人工成本還能大大減少資源的浪費減少裝修污染裝配式裝修包括裝配式樓地面系統(tǒng)裝配式墻體墻面系統(tǒng)裝配式吊頂系統(tǒng)裝配式套門系統(tǒng)裝配式布線系統(tǒng)裝配式納系統(tǒng)、集成衛(wèi)浴系統(tǒng)、集成廚房系統(tǒng)八大系統(tǒng)。7前文（表6）的測算過程已給出說明，22號文規(guī)定每套保障性租賃住房最大面積不超過70平米，故假定悲觀、中性樂觀情景下，套均面積分別為30平米、50平米和70平米。圖12：裝配式裝修包括八大系統(tǒng)資料來源：品宅裝飾科技官網(wǎng)，光大證券研究所7年3月住建部發(fā)布《“十三五”裝配式建筑行動方案》，提出“推行裝配式建筑全裝修成品交房要“加快推進裝配化裝修提倡干法施工減少場濕作業(yè)裝配式裝修有望成為行業(yè)發(fā)展的下一個風口之后多地政府出臺應政策推動裝配式裝修加速發(fā)展房地產(chǎn)商傳統(tǒng)裝修公司建材企業(yè)裝式創(chuàng)業(yè)企業(yè)和定制家居企業(yè)等競相進入該領(lǐng)域。表19：中央和多地政府出臺政策勵、支持裝配式裝修發(fā)布間發(fā)布構(gòu)文件政策容201.0.3住建部《“三”配建行方》推行裝配建筑裝修成交房。省（區(qū)、）住城鄉(xiāng)建主部門要制政策施，明裝配式筑全裝修目標要求?？爝M裝化修提干施，現(xiàn)場作。202.0.5浙江住和鄉(xiāng)設(shè)廳《關(guān)進步好宅裝工補充知》推廣用配裝，動配筑和配裝的度合。202.0.5住建等部委《綠建創(chuàng)行方》推動配裝發(fā)。202.1.0濰坊住局七門《濰市色筑建動施》到222年城新建裝化造方占到3鋼構(gòu)裝配式宅快進推裝式，提全修量標，逐步達裝化修求。202.0.4銀川住局《關(guān)推銀市建宅裝作的施方案（求見）》到225年裝式筑行10全裝。202.0.8浙江發(fā)委《浙省房城建“四規(guī)劃》到225年裝式筑新建比例到35以，極進裝配式修。202.0.0江蘇住廳《江省十五綠建高發(fā)展劃》到225年裝式筑同新工建面比到5裝配化裝建占期開成住積比到3。202.0.9內(nèi)蒙自區(qū)民府公廳《關(guān)促新建工化色的實意見203起府資程目則均采裝式筑并年提裝配到225年全裝式筑占年建筑積例爭達到30以。到225年市中城商房配裝率達到30以，縣市區(qū)商房裝式修到1》資料來源：各政府機官網(wǎng)，各地方政府官網(wǎng)，光大證券研究所整理》地方政府發(fā)布的關(guān)于推進裝配式裝修發(fā)展的文件中銀川市規(guī)劃到5年裝式建筑實行0全裝修，江蘇、內(nèi)蒙規(guī)劃到5年實現(xiàn)裝配式裝修占新建住房比重0左右。考慮到政府主導的項目，更加注重契合宏觀政策導向，傾向于盡可能提高裝配式裝修的滲透率因此我們假定悲觀中性樂觀情景下裝配式裝修的滲透率分別為5%、0、0%，據(jù)此測算，“十四五”期間新增保障性租賃住房中采用裝配式裝修總面積“十三五期間累計新開工裝配式裝修總面積的比重分別為96、3、1%。中性情景下，政府主導的保障性租賃住房發(fā)展預期“十四五期間將為裝配式裝修行業(yè)帶來超0的增量空間。表20“十四五期間新增保障性租賃住房或為裝配式裝修行業(yè)帶來超190的增量空間悲觀悲觀 中性 樂觀套均積平） 30 50 70總套（套） 80套均積平） 30 50 70“十間增障租住總面“十五“十五期裝式修透率 50% 60% 70%

2429.1 4049.5 5669.9“十間計開裝式修總面積（平）1262112“十間計開裝式修總面積（平）126211262112621

12,4805 24,9610 39,8363“十期新保性租住中裝式裝總積十三期累新開裝配裝總面的重

96.5% 19251% 31443%資料來源：住建部官網(wǎng)，智研咨詢，中國建筑節(jié)能協(xié)會綠色裝配式建筑產(chǎn)業(yè)分會，光大證券研究所測算3.4、考慮預制化率，對行業(yè)產(chǎn)值或更高同種結(jié)構(gòu)的建造方式預制化率越高造價越貴以裝配式預制混凝土小高層住為例據(jù)住建部6年發(fā)布《裝配式建筑工程消耗量定額在預制化率分別為0、4%、0、6的情況下，每平米估算參考價分別為991元、3元、5元及277元，預制化率越高則相應的造價也越高。表21：預制化率越高，造價越貴是目前依然存在的現(xiàn)象（元平方米）建筑類PC率建安用其他用預備費合計PC構(gòu)高住宅20%1,921991001,9140%1,132131072,3350%1,742211102,0560%1,352281142,77PC構(gòu)層宅20%1,962231122,3140%2,372401202,9750%2,062481242,7860%2,752561282,59鋼結(jié)高住宅>80%2,602781392,77資料來源《裝配式建筑工程消耗量定額》住建部2016年，光大證券研究所政府主導的保障性租賃住房項目會盡可能提高裝配式建造方式的占比同時其新工藝的更高追求也會體現(xiàn)為在建造過程中盡可能提高預制化率預制化率的升會帶來造價的進一步增加，對行業(yè)產(chǎn)值規(guī)模的拉動更為明顯。4、投資建議中央針對保障性租賃住房出臺了國辦22號文后，各地政府基于22號文密集出臺相關(guān)政策推動其落地保障性租賃住房進入加速發(fā)展階段“十四五期間全國新增保障性租賃住房或超0萬套（間），增量空間廣闊?；A(chǔ)設(shè)施公募REITs能夠為保障性租賃住房項目提供權(quán)益型融資，助力其加速發(fā)展：租賃住房建設(shè)企業(yè)可通過保障性租賃住房REITs項目的上市收回期初投資實現(xiàn)有效退出同時可利用回收的資金進行再投資形“投資-建設(shè)-運營-上市回收資金-再投資”的良性循環(huán)。裝配式建造提前交付創(chuàng)造時間價值租賃住房提前交付意味著提前產(chǎn)生租金裝配式建筑最重要的優(yōu)勢之一即工期節(jié)約。我們假設(shè)保障房租賃價格為40元/平米/月，若結(jié)構(gòu)部分及裝修部分總計節(jié)約9個月左右工期，則對應租金價值為0元/平米。此部分租金價值可部分覆蓋裝配式建筑/裝修的靜態(tài)成本增長。十四五期間保障性租賃住房的加速發(fā)展將為裝配式建筑行業(yè)帶來廣闊增量市場空間裝配式裝修是裝配式建筑領(lǐng)域的重要組成部分有望成為行業(yè)發(fā)展的下一個風口“十四五期間裝配式裝修行業(yè)或迎來超10的增量市場空間重點推薦北新建材建議關(guān)注亞廈股份柯利達金螳螂鋼結(jié)構(gòu)建筑綜合性能優(yōu)異且獲得政策大力支持是建筑業(yè)未來的發(fā)展方向預“十四五期間鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)將獲得超4的增量市場空間，重點推薦鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)，建議關(guān)注富煌鋼構(gòu)杭蕭鋼構(gòu)裝配式C建筑成本低于鋼結(jié)構(gòu)建筑是當前我國裝配式建筑的主流“十四五期間裝配式C建筑行業(yè)或有超%的增量市場空間重點推薦中鐵裝配，建議關(guān)注筑友智造科技（H股）；IC建筑或為下一代革命建議關(guān)注中國建筑國（H股此外看好裝配式建筑設(shè)計及配套的第三方服務(wù)建議關(guān)注華陽國際深圳銳捷保障性租賃住房同時將帶來綠色建筑建材相關(guān)的投資機會綠色建筑保溫節(jié)能材料重點推薦魯陽節(jié)能lw-E玻璃重點推薦旗濱集團、南玻A，綠色星級檢測評價建議關(guān)注國檢集團。表22：行業(yè)重點市公司盈利預測、估值與評級證代公名收盤價（元）20AEPS元)21E22E20AP/E)21E22E20AP/)21E22E投資級本次 變動00086SZ北新材31091.92.22.81814123.22.72.3買入 維持00241SZ鴻路構(gòu)55221.32.22.83624194.84.13.4買入 維持60096H精工構(gòu)4.10.20.90.7131191.21.11.0買入 維持30074SZ中鐵配12950.6-1150