金融市場學(xué)-第一章-導(dǎo)論

第1章金融市場概述PAGE8本章學(xué)習重點金融資產(chǎn)的概念金融市場的概念及功能金融市場的參與者金融市場的發(fā)展趨勢1.1金融資產(chǎn)和金融產(chǎn)品1.1.1資產(chǎn)資產(chǎn)（asset）是有價值的所有權(quán)。憑借這種所有權(quán)，所有人可以獲得對未來財富的索取權(quán)（claim）。資產(chǎn)包括如下兩個特征：資產(chǎn)存在未來的經(jīng)濟價值（這是資產(chǎn)的價值所在）；資產(chǎn)被特定主體控制（這決定了資產(chǎn)價值由誰實現(xiàn)）。根據(jù)有無物質(zhì)形態(tài)，將資產(chǎn)分成兩類：實物資產(chǎn)（realasset）：有形資產(chǎn)具有實體物質(zhì)形態(tài)，能直接用于生產(chǎn)以創(chuàng)造未來財富，是社會財富的直接代表。無形資產(chǎn)（intangibleasset）：無形資產(chǎn)則是不具有實體形態(tài)的資產(chǎn)。1.1.2金融資產(chǎn)的概念無形資產(chǎn)中的專利、商譽等盡管不具備實體形態(tài)，但是企業(yè)能將其直接運用到生產(chǎn)過程中創(chuàng)造財富，因此也被視為社會財富的直接代表。無形資產(chǎn)中還有一類，其價值源自對企業(yè)或政府等單位的收入或財富的索取權(quán)，通常以憑證、收據(jù)、或其他交易合同形式表示。我們稱之為金融資產(chǎn)，比如銀行存款、貸款合約、債券、股票等資產(chǎn)，它們的未來收益完全由社會實體經(jīng)濟的財富創(chuàng)造能力來決定。1.1.3金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)的關(guān)系1、實物資產(chǎn)是社會財富的代表，可以直接用于生產(chǎn)消費，創(chuàng)造財富。2、金融資產(chǎn)不是社會財富的直接代表，其的收益權(quán)來自于實物資產(chǎn)的財富創(chuàng)造能力，價值源于并依賴于實物資產(chǎn)的價值。3、金融資產(chǎn)使得實物資產(chǎn)創(chuàng)造社會財富的能力有了流動性。4、金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)在企業(yè)平衡表上容易區(qū)分。5、金融資產(chǎn)的消除是通過一般的市場交易過程，實物資產(chǎn)則是通過事故或者自然損耗而逐漸消耗掉。1.1.4金融資產(chǎn)的三個特征1、自身無價值，價格與其物質(zhì)形態(tài)無關(guān)。2、價值貯存。3、流動性強于實物資產(chǎn)：不需要占有實物資產(chǎn)的物質(zhì)形態(tài)就可以分享實物資產(chǎn)創(chuàng)造的財富收益。1.1.5金融資產(chǎn)的種類金融資產(chǎn)根據(jù)其具體形式可以分成四個大類：1、信用貨幣（creditcurrency）：流動性最強的金融資產(chǎn)，是現(xiàn)代經(jīng)濟交換的基本媒介，也是用于衡量財富多少的基本標準。2、股權(quán)類（equity）：代表對實物資產(chǎn)所有、控制權(quán)，以及與之相關(guān)的收益索取權(quán)。3、債權(quán)債務(wù)類（debenture）：債權(quán)人向債務(wù)人讓渡當前財富所有權(quán)及與之相關(guān)的一切權(quán)利，債務(wù)人同時做出在未來可確定時間向債權(quán)人償本付息的承諾。4、衍生類（derivatives）：利益雙方就某事項的未來狀況（比如某項資產(chǎn)的未來價格）達成合約，合約的價值由合約事項的未來變化情況決定（比如由合約到期時的實際資產(chǎn)價格水平?jīng)Q定利益雙方的到期收益大?。?.1.6金融產(chǎn)品和金融工具金融產(chǎn)品（financialproduct）：金融產(chǎn)品是由金融機構(gòu)設(shè)計與銷售的金融資產(chǎn)，比如銀行存單、貨幣市場基金等。金融工具（financialinstrument）：金融工具是由金融機構(gòu)設(shè)計與銷售，可以在市場流通轉(zhuǎn)讓的標準化金融產(chǎn)品。金融工具屬于樣式、內(nèi)容和法律要件都經(jīng)過嚴格標準化和規(guī)范統(tǒng)一的金融產(chǎn)品，它容易獲得市場普遍接受，可以形成一個活躍的轉(zhuǎn)讓流通市場。金融工具也稱為“證券（securities）”，比如股票、債券、期權(quán)等。1.2金融市場1.2.1金融市場的定義金融市場（financialmarket）是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機制的總和。它包括如下三層含義：1、它是金融資產(chǎn)進行交易的一個有形和無形的場所2、它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系3、它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制，其中最主要的是價格（利率、匯率及各種證券的價格）機制。金融市場（financialmarket）與實物商品市場相比的特殊性在于：1、交易的內(nèi)容是以信用為基礎(chǔ)的貨幣資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時分離或有條件讓渡。而標示這種信用關(guān)系的載體就是金融資產(chǎn)。2、交易的目的在于調(diào)劑資金余缺，實現(xiàn)貨幣資金的有效率分配。3、在現(xiàn)代通訊手段完善的環(huán)境下，金融市場交易通常通過電信和計算機網(wǎng)絡(luò)完成，是無形市場。1.2.2金融市場的類型1.2.2.1依據(jù)期限劃分：貨幣市場（moneymarket）：期限在一年以及一年以下金融工具交易形成的市場。資本市場（capitalmarket）：期限在一年以上的金融工具交易形成的市場。貨幣市場和資本市場的主要區(qū)別：1、期限差別：兩個市場的金融工具以一年為界線進行區(qū)分。2、作用：貨幣市場主要為短期資金融通提供平臺，資本市場主要為企業(yè)擴大再生產(chǎn)和政府的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資提供場所。3、風險收益特征：貨幣市場工具期限短，交易規(guī)模大，參與者主要是大型金融機構(gòu)和政府部門，因此市場風險小，收益不高。資本市場工具則期限長，參與者眾多，市場風險大，潛在收益高。1.2.2.2按交易的性質(zhì)與層次劃分：1、發(fā)行市場：發(fā)行市場也稱為一級市場或者初級市場，是金融工具被創(chuàng)造并首次出售給其他投資者的場所。大規(guī)模的證券發(fā)行一般都需要有金融機構(gòu)的參與，有法定資格的金融機構(gòu)協(xié)助金融工具發(fā)行的方式稱為證券承銷（underwriting）。2、流通市場：流通市場也稱為二級市場或者次級市場，是證券在發(fā)行后，在投資者之間轉(zhuǎn)讓流通形成的市場。二級市場主要有兩種形式，一種是有高度組織性，受到法律和政府部門監(jiān)管的證券交易所（exchange）；另一種是證券交易所外投資者交易證券形成的場外市場，或者稱為OTC市場。OTC市場組織性和受法律保護程度沒有交易所市場那么高，其中組織程度較高的OTC市場主要由一些大型交易商來驅(qū)動交易，其行為受到特定的行業(yè)工會的監(jiān)督。1.2.2.3按市場微觀結(jié)構(gòu)劃分：1、直接搜尋市場：交易雙方直接搜尋交易信息完成交易。2、經(jīng)紀人市場：由經(jīng)紀人（broker）來搜尋交易信息并撮合交易，經(jīng)紀人從中收取傭金（commission）。3、交易商市場：具有資金和信息優(yōu)勢的金融機構(gòu)作為交易商主動參與市場交易，在市場上同時買賣某幾類金融工具，其利潤來自于證券的買賣差價。4、拍賣市場：交易者集中起來通過特定的報價系統(tǒng)（比如交易所報價系統(tǒng)）報出競爭性報價（買方出價越高越有競爭力，賣方出價越低越有競爭力），由報價系統(tǒng)根據(jù)“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則來撮合交易。1.2.2.4按交易的對象劃分：資金市場、外匯市場、衍生證券市場、保險市場和黃金市場1.2.2.5按地域劃分：國內(nèi)金融市場和國際金融市場1.2.3金融市場的功能宏觀功能：1）聚斂功能：資金“蓄水池”2）配置功能：資源配置、財富再分配、風險再分配3）調(diào)節(jié)功能：政策作用4）反映功能：國民經(jīng)濟的“晴雨表”和“氣象站”微觀功能：1）價值發(fā)現(xiàn)2）提供流動機制3）降低交易成本1.3金融市場的參與者1.3.1參與者的主要分類形式基于供求地位：投資者和籌資者基于交易策略：投機者、套期保值者、套利者基于市場活動：金融機構(gòu)和客戶投資（investment）：廣義投資范指一切交易金融資產(chǎn)的行為，狹義投資是指專注金融資產(chǎn)內(nèi)在價值的增長，以期獲取長期收益的行為。投機（speculation）：投機交易特指對不投資金融資產(chǎn)內(nèi)在價值，而是利用對資產(chǎn)價格漲跌預(yù)測來獲取風險收益的交易方式。套期保值（hedge）：在不同金融工具上同時進行相反交易以求整個交易組合的價值穩(wěn)定的行為。套利（arbitrage）：保證在任何情況下獲取正報酬而沒有負報酬的可能性的交易行為，也就是積極在市場上尋找“免費午餐”的交易行為。套利收益的往往也是通過在金融工具上同時進行相反交易來實現(xiàn)。1.3.2政府部門在各國的金融市場上，通常該國的中央政府與地方政府都是資金的需求者，它們主要通過發(fā)行財政部債券或地方政府債券來籌集資金，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，彌補財政預(yù)算赤字等。1.3.3工商企業(yè)工商企業(yè)是僅次于政府部門的資金需求者，它們既通過市場籌集短期資金從事經(jīng)營，以提高企業(yè)財務(wù)杠桿比例和增加盈利；又通過發(fā)行股票或中長期債券等方式籌措資金用于擴大再生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模。1.3.4居民個人個人一般是金融市場上的主要資金供應(yīng)者。個人為了存集資金購買大件商品如住房、汽車等，或是留存資金以備急需、養(yǎng)老等，都有將手中資金投資以使其保值增值的要求。因此，個人通過在金融市場上合理購買各種有價證券來進行組合投資，既滿足日常的流動性需求，又能獲得資金的增值。1.3.5金融中介居民多樣化的投資需求和企業(yè)、政府低成本的融資需求形成金融市場上供求關(guān)系的矛盾，金融中介的出現(xiàn)就是為了整合這種矛盾，降低交易成本和信用風險，提高市場效率。金融中介的服務(wù)主要有：1、融資中介；2、代理經(jīng)紀；3、自營交易；4、證券承銷和金融創(chuàng)新；5、咨詢和管理。1.3.6中央銀行中央銀行制定和執(zhí)行貨幣政策，是發(fā)行的銀行、銀行的銀行和國家的銀行。1.3.7金融市場監(jiān)管機構(gòu)為解決壟斷、信息不對稱、外部性等市場不完全引起的市場失靈，政府需要建立金融市場監(jiān)管機構(gòu)承擔監(jiān)管義務(wù)：國家專設(shè)的監(jiān)管機構(gòu)對金融市場的監(jiān)管屬于外部監(jiān)管；證券交易所和金融系統(tǒng)內(nèi)各類行業(yè)性協(xié)會組織是金融市場的自律性監(jiān)管機構(gòu)。1.4金融市場發(fā)展的趨勢1.4.1全球化資本的逐利要求和金融中介對管制的規(guī)避促進了金融全球化；主要交易所的時差關(guān)系使得全球24小時不間斷交易得以實現(xiàn)，局部動蕩很容易被傳遞到世界各個市場。目前金融全球化的表現(xiàn)主要有：市場交易的國際化、市場參與者的國際化。1.4.2自由化金融自由化的趨勢是指20世紀70年代中期以來在西方國家，特別是發(fā)達國家所出現(xiàn)的一種逐漸放松甚至取消對金融活動的一些管制措施的過程。主要表現(xiàn)有：減少或取消國與國之間對金融機構(gòu)活動范圍的限制、對外匯管制的放松或解除、放寬金融機構(gòu)業(yè)務(wù)活動范圍的限制，允許金融機構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當交叉（混業(yè)經(jīng)營）、放寬或取消對銀行的利率管制。1.4.3資產(chǎn)證券化和金融工程資產(chǎn)證券化（securitization）：將不具有流動性的資產(chǎn)，主要是銀行的各種抵押貸款，匯聚起來形成資產(chǎn)池。以此資產(chǎn)池為備付資產(chǎn)向金融市場發(fā)行債券，使其變?yōu)榭闪鲃拥慕鹑诠ぞ摺＝鹑诠こ蹋╢inancialengineering）：金融工程是一個包含金融經(jīng)濟學(xué)、金融分析方法、數(shù)學(xué)、數(shù)值運算與計算機科學(xué)的多學(xué)科領(lǐng)域（multi-disciplinaryfield），主要在于將社會科學(xué)的各種理論結(jié)合工程與數(shù)量方法應(yīng)用于金融。金融工程廣泛應(yīng)用于證券投資、銀行管理和風險管理等領(lǐng)域。金融工程領(lǐng)域的問題一般以數(shù)理金融（mathematicalfinance）為理論基礎(chǔ)建模，再通過計算金融（computationalfinance）驗證并運用于實踐，使用數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等工程技術(shù)方法來創(chuàng)造性解決問題。數(shù)理金融：數(shù)理金融構(gòu)成金融經(jīng)濟學(xué)的數(shù)理基礎(chǔ)，主要研究金融市場的福利分配、不確定性下的資產(chǎn)配置，以及資產(chǎn)價格如何決定。計算金融：計算金融運用計算仿真、數(shù)值方法和計算機模擬為金融