多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效的實證分析

多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效的實證分析摘要：用回歸分析法分析了１００家上市公司績效與多元化程度之間的關(guān)系。結(jié)論說明,公司績效與多元化程度顯著負相關(guān),即多元化損害企業(yè)績效,會產(chǎn)生多元化折價，并針對此結(jié)論，對現(xiàn)今企業(yè)的戰(zhàn)略選擇和施行提出了粗淺的建議。關(guān)鍵詞：多元化;績效;核心競爭力施行多元化經(jīng)營還是專業(yè)化經(jīng)營是企業(yè)的一項重大的戰(zhàn)略決策，它直接影響著企業(yè)的價值及其開展前景。相對于專業(yè)化經(jīng)營,多元化經(jīng)營雖增加了企業(yè)的本錢，但也為企業(yè)帶來了收益。多元化經(jīng)營的收益與本錢之間的權(quán)衡,是企業(yè)是否施行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的根本根據(jù)。企業(yè)采取多元化戰(zhàn)略都是為了獲取更好的績效，那么多元化戰(zhàn)略和績效之間到底是怎樣的關(guān)系，眾多國內(nèi)外研究說明，多元化經(jīng)營會損害公司價值。在有關(guān)公司財務的實證研究中,大約2/3的結(jié)論認為,相對于單一經(jīng)營企業(yè)的平均程度來說,多元化經(jīng)營會產(chǎn)生多元化折價。將通過一些數(shù)據(jù)和分析結(jié)論說明這個問題，從而提出以核心才能為根底的相關(guān)多元化建議，指出核心才能是企業(yè)競爭優(yōu)勢的源泉，也是多元化戰(zhàn)略成功的根本依托。1分析樣本及指標的選取1.1研究樣本1.2衡量多元化程度的指標研究多元化戰(zhàn)略與公司績效關(guān)系，一個重要的問題就是如何衡量多元化程度。本文擬采用赫芬達指數(shù)對多元化程度進展測量。赫芬達指數(shù)(HerfindhalDiversifiedIndex，HDI)原先是用來衡量產(chǎn)業(yè)集中化程度，后來才被應用于衡量多元化程度。Berry在1975年利用加權(quán)的方式，將分屬SIC碼(標準行業(yè)代碼StandardIndustryCode)某行業(yè)的產(chǎn)品的營業(yè)收入占其所有產(chǎn)品總營業(yè)收入的比重求出一個Pi值，再以公式換算，得出公司的多元化程度。赫芬達指數(shù)值域介于0～1之間。式中HDI代表赫芬達指數(shù)，其值愈大，表示多元化程度愈高。n為一公司經(jīng)營的行業(yè)總數(shù)。Pi為第i種行業(yè)產(chǎn)品的營業(yè)收入占總營業(yè)收入的比率。1.3衡量企業(yè)績效的指標計量多元化經(jīng)營企業(yè)績效的方法主要有:凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、每股收益、托賓Q等。托賓Q是指公司資產(chǎn)的市場價值與其重置本錢之比率,國外學者多采用托賓Q作為上市公司的價值變量。托賓Q的優(yōu)點在于它結(jié)合了多元化經(jīng)營收益的資本化價值,缺點是它反映了市場對多元化經(jīng)營收益的態(tài)度,而不管收益是否可靠,因此不得不假定資本市場是有效的,公司的市場價值是公司將來現(xiàn)金流量的無偏估計?？紤]到我國資本市場的效率性,我們放棄托賓Q這一廣泛使用的指標,轉(zhuǎn)而采用更簡單直觀的財務指標來衡量公司的經(jīng)營績效,本文擬通過凈資產(chǎn)收益率(ROE)、總資產(chǎn)收益率(ROA)和每股收益〔EPS〕來衡量企業(yè)經(jīng)濟績效。2分析方法及結(jié)果2.1回歸分析x：表示用HDI指數(shù)測量的多元化程度；b為對應于x的系數(shù)，b0，說明多元化程度與企業(yè)經(jīng)濟績效正相關(guān)；b0，說明多元化程度與企業(yè)經(jīng)濟績效負相關(guān)?；貧w分析結(jié)果如表１所示：2.2回歸效果的顯著性檢驗回歸系數(shù)b反響了自變量每增加一個單位，對因變量的平均影響程度。為檢驗本例中所作的線性回歸分析的效果，可采用F檢驗法對回歸系數(shù)b進展顯著性分析。根據(jù)回歸方程計算各業(yè)績指標三年的F統(tǒng)計量的值如表2所示：98)=6.858，上表所計算的業(yè)績指標各年的F統(tǒng)計量值均大于6.858，都在1％的顯著性程度下通過了檢驗，因此，對三個業(yè)績指標，本例中所作的線性回歸分析的效果是高度顯著的，即每股收益、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率都和多元化程度(HDI)顯著負相關(guān)。3結(jié)論及措施建議本研究的主要目的是檢驗上市公司多元化經(jīng)營程度與經(jīng)濟績效之間的關(guān)系。實證結(jié)果顯示,每股收益、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率都和多元化程度(HDI)顯著負相關(guān)。究其原因，是因為現(xiàn)今企業(yè)所面對的外部環(huán)境發(fā)生了宏大的變化，短缺經(jīng)濟在在絕大多數(shù)領域根本完畢，而我國一些企業(yè)無視環(huán)境的變化，在沒有自己的核心競爭力或脫離自身的核心競爭力的情況下盲目地進展多元化經(jīng)營，必然造成經(jīng)濟效益效益低下。針對此結(jié)論，建議如下：3.1保持和擴大核心業(yè)務,培養(yǎng)核心競爭力為什么我們有些企業(yè)能保持業(yè)績穩(wěn)定增長的開展勢頭，而有些企業(yè)那么是曇花一現(xiàn)呢？關(guān)鍵就是看企業(yè)有沒有核心競爭力，核心競爭力是企業(yè)的立足之本，是一個企業(yè)區(qū)別于其它企業(yè)的顯著標志。但凡成功的企業(yè)，其成功的本質(zhì)是基于核心競爭力進展經(jīng)營開展，這才是企業(yè)成功的動力源。國外優(yōu)秀的企業(yè)，大多數(shù)只投資一個行業(yè)，在這個行業(yè)里逐步培養(yǎng)自身的核心競爭力，并由此向外輻射，步入其它新的領域，延伸企業(yè)的競爭優(yōu)勢，形成良性循環(huán)，獲得多元化的成功。核心競爭力強調(diào)兩種才能：洞察力、預見力。它有助于企業(yè)發(fā)現(xiàn)并掌握可以形成先行一步優(yōu)勢的事實或形式，而且可以觸發(fā)一系列創(chuàng)造的技術(shù)和科學知識，如佳能公司的光學知識和縮微才能，花旗銀行的行為和信譽評分知識等，它是企業(yè)生存的根底和利潤的主要源泉。企業(yè)應該通過保持和擴大企業(yè)自己所熟悉與擅長的核心業(yè)務，盡力擴展市場占有率以求規(guī)模經(jīng)濟效益最大化，要把增強企業(yè)的核心競爭才能作為第一目的，并視作為企業(yè)的生命。目前，許多開展中企業(yè)面臨的問題是如何培養(yǎng)和建立自己的核心才能，而核心業(yè)務的充分開展為核心才能的培養(yǎng)提供了資源和理論的時機。企業(yè)在主營業(yè)務缺乏競爭優(yōu)勢的情況下，試圖通過多元化經(jīng)營在其他領域建立優(yōu)勢有如無本之木，最后難免適得其反，連僅有的一點市場優(yōu)勢也會喪失。那些過度施行多元化，特別是非相關(guān)業(yè)務型的企業(yè)，應注重對已有業(yè)務單元的重組，將沒有開展前途或效益不佳，對企業(yè)核心競爭力培養(yǎng)沒有明顯奉獻的業(yè)務單元，通過各種方式從企業(yè)中剝離出去，集中公司的資源從事某一領域的專業(yè)化經(jīng)營，在這一過程中逐步培養(yǎng)自己的在經(jīng)營管理、技術(shù)、產(chǎn)品、銷售、效勞等諸多方面與同行的差異，逐步形成自己的獨特的可以進步消費者特殊的效用的技術(shù)、方式、方法等，其中可能有成為今后公司核心競爭力的東西。3.2以核心競爭力為根底施行相關(guān)多元化90年代以后，越來越多的專家和學者認為企業(yè)本質(zhì)上是一個知識和才能的結(jié)合體，知識和才能應該是對企業(yè)進展分析的根底單位，基于上面我們所闡述的核心才能理論，以核心才能為根底的相關(guān)多元化成為多元化戰(zhàn)略的正確選擇，被越來越多的企業(yè)承受和采用。總之，對于企業(yè)如何進展多元化經(jīng)營來說，穩(wěn)定的，扎實的，具有相當優(yōu)勢的核心業(yè)務是企業(yè)生存的根底和開展的保證。多元化開展意味著企業(yè)要進入新的領域，新領域意味著生疏，企業(yè)常常缺乏對新領域充分的知識、信息、經(jīng)歷和相應的專長，因此風險較大。因此，企業(yè)在開場采用多元化開展戰(zhàn)略時，需要核心業(yè)務提供雄厚實力和穩(wěn)定保障來支持，這不僅是企業(yè)多元化開展的前提，更是企業(yè)防止因多元化的風險的客觀要求。參考文獻［2］彐李敬．多元化戰(zhàn)略［M］．上海：復旦大學出版社，2002.［3］彐張衛(wèi)國．上市公司多元化戰(zhàn)略與經(jīng)濟績效關(guān)系實