經(jīng)濟學外匯換匯交易課件

第六章外匯換匯（掉期）交易

SwapTransaction

第六章外匯換匯（掉期）交易SwapTransactio1一、外匯換匯交易的定義：書P170。二、換匯交易的種類：按交割日不同進行劃分P1711.即期對遠期的換匯交易：SpotAgainstForward

常見的即期對遠期換匯交易：S/N、S/W、S/nM。2.即期對即期換匯交易：SpotAgainstSpot隔夜交易：O/N；隔日交易：T/N一、外匯換匯交易的定義：書P170。23.遠期對遠期的換匯交易：ForwardAgainstForward三、換匯交易的報價：1.換匯交易有兩個交割日期：（1）第一個交割日稱為近期（NearDate）：即比較靠近換匯交易交易日的那個交割日。（2）第二個交割日稱為遠期（FarDate）：即離交易日比較遠的那個交割日。3.遠期對遠期的換匯交易：ForwardAgainstF32.換匯交易在兩個不同交割日對被報價幣的一買一賣，就產(chǎn)生了被報價幣的買賣差價。這個買賣差價稱為換匯匯率或掉期率（SwapRateorSwapPoint）。換匯匯率的報價也采用雙向報價方式：SwapRate:（1）第一個數(shù)字S/B：表示報價銀行愿意近期賣出被報價幣、遠期買入被報價幣的買賣差價。

2.換匯交易在兩個不同交割日對被報價幣的一買一賣，就產(chǎn)生（14S/B(SellNearDate/BuyFarDate)=FarDate買入價—NearDate賣出價有時簡寫為：S/B=B-S

（2）第二個數(shù)字B/S：表示報價銀行愿意近期買入被報價幣、遠期賣出被報價幣的買賣差價。B/S(BuyNearDate/SellFarDate)=FarDate賣出價—NearDate買入價（B/S=S-B）S/B(SellNearDate/BuyFar5注意：①換匯匯率仍然是站在報價銀行的角度的報價。

②換匯匯率的買、賣都是針對被報價幣的。③S/B或B/S是一個數(shù)字、是差價，不是雙邊報價；只有二者結合起來才是雙邊報價。④升、貼水的判斷：

換匯匯率左小右大，表示被報價幣升水；換匯匯率左大右小，表示被報價幣貼水。

注意：6⑤以SpotAGForward換匯交易為例，在升水情況下：Forward買入價=Spot賣出價+S/B

Forward賣出價=Spot買入價+B/S一般而言，雙方確定的即期匯率水平對資金的收付并沒有太大影響，因為絕大部分換匯交易是與同一個交易對手進行的，雙方重視的是買賣差價，即掉期率。所以只要不偏離市場水平，并且交易雙方都同意，即期匯率水平既可以是SpotBid，也可以是SpotOffer。

⑤以SpotAGForward換匯交易為例，在升水情況下7Forward買入價=SpotRate+S/B

Forward賣出價=SpotRate+B/S

請參見書p174例9-2。四、換匯匯率的計算：的確定在三類換匯交易中，SpotAGForward最基本、最常見。其換匯匯率的計算具有一般性，也是其他換匯交易掉期率計算的基礎。所以，這里重點介紹SpotAGForward掉期率的計算。

Forward買入價=SpotRate+S/B8[經(jīng)濟學]外匯換匯交易課件9五、CashRate與TomRate的計算:

前面我們介紹了SpotAGForward換匯交易換匯匯率的計算。類似地，我們也可以計算SpotAGSpot的換匯匯率，即O/N、T/N。這里，我們重點學習如何利用O/N、T/N來計算TomRate和CashRate。

五、CashRate與TomRate的計算:10CashRate：在交易日當天就進行交割時使用的即期匯率；TomRate：在交易日后的第一個營業(yè)日進行交割時使用的即期匯率。O/N：從交易日起，到下一營業(yè)日止的換匯交易的換匯匯率。

O/N>0：表示從交易日到第一個營業(yè)日，被報價幣升水：

CashRate<TomRate

CashRate：在交易日當天就進行交割時使用的即期匯率；11O/N<0：表示從交易日到第一個營業(yè)日，被報價幣貼水：

CashRate>TomRate

T/N：從交易日后的第一個營業(yè)日起，到交易后的第二個營業(yè)日止的換匯交易的換匯匯率。T/N>0：表示從交易日后的第一個營業(yè)日到第二個營業(yè)日，被報價幣升水：SpotRate>TomRate

O/N<0：表示從交易日到第一個營業(yè)日，被報價幣貼水：12T/N<0：表示從交易日后的第一個營業(yè)日到第二個營業(yè)日，被報價幣貼水：SpotRate<TomRate（一）TomRate（ValueTom的匯率）的計算：利用SpotRate和T/N：書P179例9-7。

（二）CashRate（ValueTodayorValueCash的匯率）的計算：利用SpotRate和T/N、O/N：書P181例9-8、9-9。

T/N<0：表示從交易日后的第一個營業(yè)日到第二個營業(yè)日，13（三）TomRate與CashRate交叉匯率的計算：原則：參見書P182。六、遠期對遠期（ForwardAGForward）的換匯交易：ForwardIAGForwardII換匯交易換匯匯率（掉期率）的計算規(guī)則：

（三）TomRate與CashRate交叉匯率的計算：14ForwardIAGForwardIIS/B=S(SellForwardI)/B(BuyForwardII)=ForwardIIBidRate–ForwardIOfferRate=(ForwardIIBidRate–SpotRate)–(ForwardIOfferRate–SpotRate)=SpotAGForwardIIS/B–SpotAGForwardIB/S

ForwardIAGForwardIIS/B15ForwardIAGForwardIIB/S=B(BuyForwardI)/S(SellForwardII)=ForwardIIOfferRate–ForwardIBidRate=(ForwardIIOfferRate–SpotRate)–(ForwardIBidRate–SpotRate)=SpotAGForwardIIB/S–SpotAGForwardIS/B

ForwardIAGForwardIIB/S16例1:SpotUSD/CHF:1.5325/35Spot/1M:65/61Spot/2M:160/155求1M/2M的換匯匯率。S/B=-160-(-61)=-99;B/S=-155-(-65)=-90所以：1M/2MSwapRate:99/90。

例1:SpotUSD/CHF:1.5325/3517例2：USD/JPY:Spot/1M:5.5/6.5Spot/2M:10.3/11.5則:S/B=10.3-6.5=3.8;B/S=11.5-5.5=6.0所以：1M/2MSwapRate:3.8/6.0

例2：USD/JPY:18七、外匯換匯交易的運用（目的、動機）：（一）軋平貨幣的現(xiàn)金流量（二）進行兩種貨幣之間的資金互換（三）調(diào)整外匯交易的交割日期

七、外匯換匯交易的運用（目的、動機）：19（四）進行盈利操作：根據(jù)我們前面推導出來的換匯匯率的計算公式：

可知：即使T或換匯交易的期限不變，在不同的時點由于即期匯率與利率的不同，對期限都為T天的換匯交易報出的換匯匯率也是不同的。

（四）進行盈利操作：可知：即使T或換匯交易的期限不變，在20如果即期匯率變動幅度對換匯匯率的變動幅度影響較小，那么兩種貨幣的利差就是換匯匯率變動的主要因素。交易者可以根據(jù)對貨幣利差變化和利率走勢的預期，通過相應的換匯交易盈利。1.在被報價幣貼水狀態(tài)下，預期利差擴大時，詢價方通過換匯交易獲利的操作策略：先在SpotDate作ForwardIAGForwardII的B/S被報價幣，再在ForwardI時點作SpotAGForwardII的S/B被報價幣。

如果即期匯率變動幅度對換匯匯率的變動幅度影響較小，那21例：書P1889-16:GBP/USD:Spot/1M:112/110Spot/2M:226/223Spot/3M:334/331則：1M/3M=-334-(-110)/-331-(-112)=-224/-219例：書P1889-16:GBP/USD:22若詢價方預期利差擴大，并且1個月后利差如預期那樣擴大了，從而1個月后在ForwardI銀行報出的Spot/2M為244/238。那么詢價方先作1M/3MB/S被報價幣，再在1個月后的ForwardI作Spot/2MS/B被報價幣，將可以獲利：

若詢價方預期利差擴大，并且1個月后利差如預期那樣擴23所以，詢價方的總收益為：Y–X+(X–0.0224)–(Y–0.0238)=0.0014(14Points)教材上的例題把1M/3MB/S視為Spot/3M與Spot/1M的組合：所以，詢價方的總收益為：24總收益為：Z–X+Y–(Z–0.0110)+(X–0.0334)–(Y–0.0238)=0.0110–0.0334+0.0238=0.0014(14Points)2.在被報價幣貼水狀態(tài)下，預期利差縮小時，詢價方通過換匯交易獲利的操作策略：先在SpotDate作ForwardIAGForwardII的S/B被報價幣，再在ForwardI時點作SpotAGForwardII的B/S被報價幣。

總收益為：25例：沿用例9-16。GBP/USD:Spot/1M:112/110Spot/2M:226/223Spot/3M:334/331則：1M/3M=-334-(-110)/-331-(-112)=-224/-219

例：沿用例9-16。GBP/USD:26若詢價方預期利差縮小，并且1個月后利差如預期那樣縮小了，從而1個月后在ForwardI銀行報出的Spot/2M為205/200。那么詢價方先作1M/3MS/B被報價幣，再在1個月后的ForwardI作Spot/2MB/S被報價幣，將可以獲利：若詢價方預期利差縮小，并且1個月后利差如預期那樣縮27所以，詢價方的總收益為：X–Y+(Y–0.0205)–(X–0.0219)=0.0219–0.0205=0.0014(14Points)3.在被報價幣升水狀態(tài)下，預期利差擴大時，詢價方通過換匯交易獲利的操作策略：先在SpotDate作ForwardIAGForwardII的S/B被報價幣，再在ForwardI時點作SpotAGForwardII的B/S被報價幣。

所以，詢價方的總收益為：28例：EUR/USD:Spot/1M:69/71Spot/2M:147/150Spot/3M:225/228則：1M/3M=225-71/228-69=154/159例：EUR/USD:29若詢價方預期利差擴大，并且1個月后利差如預期那樣擴大了，從而1個月后在ForwardI銀行報出的Spot/2M為160/163。那么詢價方先作1M/3MS/B被報價幣，再在1個月后的ForwardI作Spot/2MB/S被報價幣，將可以獲利：若詢價方預期利差擴大，并且1個月后利差如預期那樣擴30所以，詢價方的總收益為：X–Y+(Y+0.0160)–(X+0.0159)=0.0001(1Point)4.在被報價幣升水狀態(tài)下，預期利差縮小時，詢價方通過換匯交易獲利的操作策略：先在SpotDate作ForwardIAGForwardII的B/S被報價幣，再在ForwardI時點作SpotAGForwardII的S/B被報價幣。

所以，詢價方的總收益為：31例：EUR/USD:Spot/1M:79/81Spot/2M:157/160Spot/3M:235/238則：1M/3M=235-81/238-79=154/159例：EUR/USD:32若詢價方預期利差縮小，并且1個月后利差如預期那樣縮小了，從而1個月后在ForwardI銀行報出的Spot/2M為140/144。那么詢價方先作1M/3MB/S被報價幣，再在1個月后的ForwardI作Spot/2MS/B被報價幣，將可以獲利：若詢價方預期利差縮小，并且1個月后利差如預期那樣縮33所以，詢價方的總收益為：Y–X+(X+0.0154)–(Y+0.0144)=0.0010(10Points)所以，詢價方的總收益為：34第六章外匯換匯（掉期）交易

SwapTransaction

第六章外匯換匯（掉期）交易SwapTransactio35一、外匯換匯交易的定義：書P170。二、換匯交易的種類：按交割日不同進行劃分P1711.即期對遠期的換匯交易：SpotAgainstForward

常見的即期對遠期換匯交易：S/N、S/W、S/nM。2.即期對即期換匯交易：SpotAgainstSpot隔夜交易：O/N；隔日交易：T/N一、外匯換匯交易的定義：書P170。363.遠期對遠期的換匯交易：ForwardAgainstForward三、換匯交易的報價：1.換匯交易有兩個交割日期：（1）第一個交割日稱為近期（NearDate）：即比較靠近換匯交易交易日的那個交割日。（2）第二個交割日稱為遠期（FarDate）：即離交易日比較遠的那個交割日。3.遠期對遠期的換匯交易：ForwardAgainstF372.換匯交易在兩個不同交割日對被報價幣的一買一賣，就產(chǎn)生了被報價幣的買賣差價。這個買賣差價稱為換匯匯率或掉期率（SwapRateorSwapPoint）。換匯匯率的報價也采用雙向報價方式：SwapRate:（1）第一個數(shù)字S/B：表示報價銀行愿意近期賣出被報價幣、遠期買入被報價幣的買賣差價。

2.換匯交易在兩個不同交割日對被報價幣的一買一賣，就產(chǎn)生（138S/B(SellNearDate/BuyFarDate)=FarDate買入價—NearDate賣出價有時簡寫為：S/B=B-S

（2）第二個數(shù)字B/S：表示報價銀行愿意近期買入被報價幣、遠期賣出被報價幣的買賣差價。B/S(BuyNearDate/SellFarDate)=FarDate賣出價—NearDate買入價（B/S=S-B）S/B(SellNearDate/BuyFar39注意：①換匯匯率仍然是站在報價銀行的角度的報價。

②換匯匯率的買、賣都是針對被報價幣的。③S/B或B/S是一個數(shù)字、是差價，不是雙邊報價；只有二者結合起來才是雙邊報價。④升、貼水的判斷：

換匯匯率左小右大，表示被報價幣升水；換匯匯率左大右小，表示被報價幣貼水。

注意：40⑤以SpotAGForward換匯交易為例，在升水情況下：Forward買入價=Spot賣出價+S/B

Forward賣出價=Spot買入價+B/S一般而言，雙方確定的即期匯率水平對資金的收付并沒有太大影響，因為絕大部分換匯交易是與同一個交易對手進行的，雙方重視的是買賣差價，即掉期率。所以只要不偏離市場水平，并且交易雙方都同意，即期匯率水平既可以是SpotBid，也可以是SpotOffer。

⑤以SpotAGForward換匯交易為例，在升水情況下41Forward買入價=SpotRate+S/B

Forward賣出價=SpotRate+B/S

請參見書p174例9-2。四、換匯匯率的計算：的確定在三類換匯交易中，SpotAGForward最基本、最常見。其換匯匯率的計算具有一般性，也是其他換匯交易掉期率計算的基礎。所以，這里重點介紹SpotAGForward掉期率的計算。

Forward買入價=SpotRate+S/B42[經(jīng)濟學]外匯換匯交易課件43五、CashRate與TomRate的計算:

前面我們介紹了SpotAGForward換匯交易換匯匯率的計算。類似地，我們也可以計算SpotAGSpot的換匯匯率，即O/N、T/N。這里，我們重點學習如何利用O/N、T/N來計算TomRate和CashRate。

五、CashRate與TomRate的計算:44CashRate：在交易日當天就進行交割時使用的即期匯率；TomRate：在交易日后的第一個營業(yè)日進行交割時使用的即期匯率。O/N：從交易日起，到下一營業(yè)日止的換匯交易的換匯匯率。

O/N>0：表示從交易日到第一個營業(yè)日，被報價幣升水：

CashRate<TomRate

CashRate：在交易日當天就進行交割時使用的即期匯率；45O/N<0：表示從交易日到第一個營業(yè)日，被報價幣貼水：

CashRate>TomRate

T/N：從交易日后的第一個營業(yè)日起，到交易后的第二個營業(yè)日止的換匯交易的換匯匯率。T/N>0：表示從交易日后的第一個營業(yè)日到第二個營業(yè)日，被報價幣升水：SpotRate>TomRate

O/N<0：表示從交易日到第一個營業(yè)日，被報價幣貼水：46T/N<0：表示從交易日后的第一個營業(yè)日到第二個營業(yè)日，被報價幣貼水：SpotRate<TomRate（一）TomRate（ValueTom的匯率）的計算：利用SpotRate和T/N：書P179例9-7。

（二）CashRate（ValueTodayorValueCash的匯率）的計算：利用SpotRate和T/N、O/N：書P181例9-8、9-9。

T/N<0：表示從交易日后的第一個營業(yè)日到第二個營業(yè)日，47（三）TomRate與CashRate交叉匯率的計算：原則：參見書P182。六、遠期對遠期（ForwardAGForward）的換匯交易：ForwardIAGForwardII換匯交易換匯匯率（掉期率）的計算規(guī)則：

（三）TomRate與CashRate交叉匯率的計算：48ForwardIAGForwardIIS/B=S(SellForwardI)/B(BuyForwardII)=ForwardIIBidRate–ForwardIOfferRate=(ForwardIIBidRate–SpotRate)–(ForwardIOfferRate–SpotRate)=SpotAGForwardIIS/B–SpotAGForwardIB/S

ForwardIAGForwardIIS/B49ForwardIAGForwardIIB/S=B(BuyForwardI)/S(SellForwardII)=ForwardIIOfferRate–ForwardIBidRate=(ForwardIIOfferRate–SpotRate)–(ForwardIBidRate–SpotRate)=SpotAGForwardIIB/S–SpotAGForwardIS/B

ForwardIAGForwardIIB/S50例1:SpotUSD/CHF:1.5325/35Spot/1M:65/61Spot/2M:160/155求1M/2M的換匯匯率。S/B=-160-(-61)=-99;B/S=-155-(-65)=-90所以：1M/2MSwapRate:99/90。

例1:SpotUSD/CHF:1.5325/3551例2：USD/JPY:Spot/1M:5.5/6.5Spot/2M:10.3/11.5則:S/B=10.3-6.5=3.8;B/S=11.5-5.5=6.0所以：1M/2MSwapRate:3.8/6.0

例2：USD/JPY:52七、外匯換匯交易的運用（目的、動機）：（一）軋平貨幣的現(xiàn)金流量（二）進行兩種貨幣之間的資金互換（三）調(diào)整外匯交易的交割日期

七、外匯換匯交易的運用（目的、動機）：53（四）進行盈利操作：根據(jù)我們前面推導出來的換匯匯率的計算公式：

可知：即使T或換匯交易的期限不變，在不同的時點由于即期匯率與利率的不同，對期限都為T天的換匯交易報出的換匯匯率也是不同的。

（四）進行盈利操作：可知：即使T或換匯交易的期限不變，在54如果即期匯率變動幅度對換匯匯率的變動幅度影響較小，那么兩種貨幣的利差就是換匯匯率變動的主要因素。交易者可以根據(jù)對貨幣利差變化和利率走勢的預期，通過相應的換匯交易盈利。1.在被報價幣貼水狀態(tài)下，預期利差擴大時，詢價方通過換匯交易獲利的操作策略：先在SpotDate作ForwardIAGForwardII的B/S被報價幣，再在ForwardI時點作SpotAGForwardII的S/B被報價幣。

如果即期匯率變動幅度對換匯匯率的變動幅度影響較小，那55例：書P1889-16:GBP/USD:Spot/1M:112/110Spot/2M:226/223Spot/3M:334/331則：1M/3M=-334-(-110)/-331-(-112)=-224/-219例：書P1889-16:GBP/USD:56若詢價方預期利差擴大，并且1個月后利差如預期那樣擴大了，從而1個月后在ForwardI銀行報出的Spot/2M為244/238。那么詢價方先作1M/3MB/S被報價幣，再在1個月后的ForwardI作Spot/2MS/B被報價幣，將可以獲利：

若詢價方預期利差擴大，并且1個月后利差如預期那樣擴57所以，詢價方的總收益為：Y–X+(X–0.0224)–(Y–0.0238)=0.0014(14Points)教材上的例題把1M/3MB/S視為Spot/3M與Spot/1M的組合：所以，詢價方的總收益為：58總收益為：Z–X+Y–(Z–0.0110)+(X–0.0334)–(Y–0.0238)=0.0110–0.0334+0.0238=0.0014(14Points)2.在被報價幣貼水狀態(tài)下，預期利差縮小時，詢價方通過換匯交易獲利的操作策略：先在SpotDate作ForwardIAGForwardII的S/B被報價幣，再在ForwardI時點作SpotAGForwardII的B/S被報價幣。

總收益為：59例：沿用例9-16。GBP/USD:Spot/1M:112/110Spot/2M:226/223Spot/3M:334/331則：1M/3M=-334-(-110)/-331-(-112)=-224/-219

例：沿用例9-16。GBP/USD:60若詢價方預期利差縮小，并且1個月后利差如預期那樣縮小了，從而1個月后在ForwardI銀行報出的Spot/2M為205/200。那么詢價方先作1M/3MS/B被報價幣，再在1個月后的ForwardI作Spot/2MB/S被報價幣，將可以獲利：若詢價方預期利差縮小，并且1個月后利差如預期那樣縮61所以，詢價方的總收益為：