新形勢下人民幣國際化發(fā)展進程及對策

摘要美國次貸危機使得當(dāng)前以美元和浮動匯率為代表的國際貨幣體系受到人們的拷問，認為以美元為核心的國際貨幣體系是導(dǎo)致全球金融失衡的根本原因。歐債危機也挑戰(zhàn)了歐元區(qū)整體的穩(wěn)定性，由于其聯(lián)盟國家的債務(wù)負擔(dān)過重導(dǎo)致國家破產(chǎn)，使其在全球貨幣體系當(dāng)中的角色受到挑戰(zhàn)，從而導(dǎo)致歐元持續(xù)走軟。反觀此次金融危機中，中國的金融體系保持著相對的穩(wěn)健和安全，為世界各國早日擺脫金融危機、走出困境做出了巨大貢獻。抓住這一歷史機遇，穩(wěn)步推進人民幣國際化顯得極為迫切。本文對人民幣在國際金融生態(tài)環(huán)境這一新形勢下的人民幣國際化展開研究。從理論分析和實證研究入手 ：理論上從人民幣國際化的條件著手分析，實證上定量分析人民幣國際化的現(xiàn)有建樹以及存在的一些障礙。最后總結(jié)出在新形勢下的人民幣國際化需要注意的問題：1.深化金融市場改革，加快金融體制改革;2.建立風(fēng)險監(jiān)測體系，構(gòu)建風(fēng)險管理體系；3.資本項目開發(fā)應(yīng)當(dāng)循序漸進，步步為營；4.促進區(qū)域經(jīng)濟交流，加強區(qū)域貨幣合作；5.發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，提供有利的政治保障。關(guān)鍵詞國際金融危機貨幣國際化人民幣國際化AbstractSubprimecrisismadetheinternationalmonetarysystembasedontheUSdollarandflexibleexchangeratebequestionedbytheworld.PeoplethoughttheinternationalmonetarysystemcenteredonUSdollaristherootcause.ThecrisishappenedinEuropeisalsoachallengetotheEurozone,hisalliedcountrywentbankruptbecauseoftheheavydebt.NowthestatusofEuroisindescend.Incontrast,thefinancialcrisis,China'sfinancialsystemremainedrelativelyhealthyandsafety,fortheworldtogetridofthefinancialcrisisandmadetremendouscontributionstotheoutofthewoods.Seizethishistoricopportunity,steadilypushforwardtheinternationalisationoftherenminbibecomesextremelyurgentThispaperanalyzestheRMBinternationalizationunderthenewsituationoftheinternationalfinancialecologicalenvironment.Fromthetheoreticalanalysisandempiricalstudy,theauthoranalyzestheconditionsofRMBinternationalization,empiricallyanalyzestheexistingachievementsandobstaclesofRMBinternationalization.Finally,itsummarizestheproblemsthatRMBinternationalizationneedstopayattentionto:1perfectfinancialmarketreform,2constructionriskmanagementsystem,3capitalprojectdevelopmentshouldbegradualandstepbystep;4topromoteregionaleconomicexchangesandstrengthenregionalmonetarycooperation;5Toplaytheleadingroleofthegovernment,toprovidefavorablepoliticalsecurity.KeywordsinternationalfinancialcrisisinternationalizationofcurrencyRMBinternationalization目錄1緒論·····························································11.1研究背景·······················································11.2研究意義·······················································12人民幣國際化的條件···············································22.1貨幣國際化的條件···············································22.2貨幣國際化的衡量標準···········································32.3人民幣國際化的條件····························43人民幣國際化發(fā)展進程和主要障礙···································63.1發(fā)展進程·······················································63.1.1跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模迅速擴大·······························63.1.2國際金融市場下人民幣交易數(shù)量和規(guī)模逐步擴大···················93.1.3人民幣投資規(guī)模增長迅速·····································103.1.4與多國簽訂貨幣互換協(xié)議·····································113.2主要障礙·····················································113.2.1特里芬難題···················································113.2.2匯率風(fēng)險·····················································123.2.3貨幣替代風(fēng)險·················································134進一步促進人民幣國際化的對策····································144.1完善金融市場建設(shè)，加快金融體制改革·····························144.2構(gòu)建風(fēng)險管理體系，建立風(fēng)險監(jiān)測體系····························144.3資本項目開發(fā)應(yīng)當(dāng)循序漸進，步步為營·····························154.4促進區(qū)域經(jīng)濟交流，加強區(qū)域貨幣合作······························154.5發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，提供有利的政治保障·························155結(jié)論····························································176致謝···························································187參考文獻························································19第第頁共1頁和穩(wěn)步增長。但是對外貿(mào)易的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在一定程度上還存在很大弊端，如技術(shù)含量較低、勞動消耗較大。這是對我國對外貿(mào)易持續(xù)發(fā)展的一個隱患，能否合理地解決這一問題成為人民幣國際化持續(xù)發(fā)展的重要條件。第三、持續(xù)的對外投資對外投資在英鎊、美元、馬克和日元國際化過程中都發(fā)揮了重要作用。一戰(zhàn)前的英國和二戰(zhàn)后的美國在對外投資方面都是最大的資本輸出國，而日本的對外投資規(guī)模也十分巨大。相比之下，我國不斷增長的貿(mào)易順差著實為對外投資提供了堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)，同時人民幣穩(wěn)定的升值也提高了其購買力，刺激了國內(nèi)對外投資的熱情。但是如何處理巨大的外匯儲備則成為了我國外匯體系中需重點解決的問題?？梢越梃b國外好的投資方式，分散投資風(fēng)險小、流動強的國際債券，合理選擇外匯儲備的貨幣幣種組合以減少匯率的風(fēng)險損失。第四、金融體系的完善從英、美、德、日這些國家看，健康穩(wěn)定發(fā)達的金融體系都為他們貨幣國際化提供了便利的渠道，由于中國經(jīng)濟體制的原因，金融體制改革發(fā)展滯后，從金融體系獲得比較廉價的貸款及鑄幣收入，用于支持經(jīng)濟改革成本，以此來緩解經(jīng)濟改革所帶來的財政困，正是這種金融政策導(dǎo)致今天中國金融體系尚不健全。由此引起一系列人民幣流通障礙如資本項目兌換未完全開放等。只有建立完善的金融市場和資本市場，才能合理地反映外匯市場的供求關(guān)系，引導(dǎo)外匯資源的合理配置。第五、必要的國際合作美元的國際化之路實質(zhì)上就是國際合作的產(chǎn)物，而歐元的產(chǎn)生過程則是其成員國之間不斷合作和協(xié)調(diào)的結(jié)果，日本也試圖通過亞洲區(qū)域貨幣合作的方式來建立亞洲日元貨幣區(qū)。由此可見，國際合作是實現(xiàn)貨幣國際化的重要途徑。2.2貨幣國際化的衡量標準從理論和實踐的發(fā)展來看，一國的貨幣國際化標準可分為：第一、該國的政局穩(wěn)定及強大的綜合國力，對外開放的規(guī)模和廣度，這些都能直接推動該國貨幣的流通范圍。第二、該國政府當(dāng)局能夠?qū)?jīng)濟做到有效的宏觀調(diào)控，即可以通過財政政策和貨幣政策的有效調(diào)節(jié)為經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造一個更加有利的環(huán)境，為貨幣流通搭建一個穩(wěn)定的平臺，一旦宏觀環(huán)境出現(xiàn)市場失靈的經(jīng)濟現(xiàn)象，政府的宏觀調(diào)控便成為了一個強有效的彌補手段。第三、該種貨幣幣值應(yīng)保持相對穩(wěn)定，因為這是一個國家經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的標志。第四、匯率體制要在一定程度上完善與健全。一國貨幣的“堅挺”還是“疲軟”所反映的就是這種通貨國際交易價格的增加或減少，因此匯率在一定程度上很客觀地反映出外匯市場的供給與需求，這也直接影響著該國貨幣在國際貿(mào)易結(jié)算中被使用的比重。第五、國家信用的支持。一個國家的貨幣一旦具備了絕對的國家信用作為強有力的支持，就擁有了貨幣國際化的基礎(chǔ)。作為國際貨幣基礎(chǔ)的國家信用反映了一國經(jīng)濟實力與國際政治地位，它在一定程度上要求該國應(yīng)能有雄厚的經(jīng)濟和金融實力、健全的金融制度、高度發(fā)達的金融市場體系和貨幣監(jiān)管、幣值的穩(wěn)定性，同時也要求其有良好的國際關(guān)系和政治環(huán)境，這是貨幣國際化發(fā)展進程中的重要力量。目前形勢下，隨著歐債危機的爆發(fā)以及多國主權(quán)信用等級的下調(diào)，說明國家信用格局決定著國際貨幣的格局，只有貨幣的國家信用有了充分保障時，才能夠被接受為國際貨幣。一旦國家信用出現(xiàn)危機，不但影響著該國貨幣更為重要的是必將帶來整個國際貨幣體系的變革。2.3人民幣國際化的條件第一、穩(wěn)定的政治格局中國國內(nèi)政局一直十分穩(wěn)定，同時具有較強的世界政治地位，在世界政治舞臺上發(fā)揮著重要的作用。中國外交戰(zhàn)略十分開放，積極參與國際事務(wù)，是負責(zé)任的大國。中國還與廣大發(fā)展中國家之間存在著廣泛的、多方面的合作關(guān)系。這種較強的政治地位可用以加強中國貨幣在國際上的地位。第二、強大的經(jīng)濟實力強大的經(jīng)濟實力并保持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定是實現(xiàn)貨幣國際化的根本保證。美元、歐元等貨幣之所以能夠長期發(fā)揮世界貨幣作用，其發(fā)行國經(jīng)濟實力雄厚是最基本的原因。中國的經(jīng)濟基礎(chǔ)雖然原來比較薄弱，但多年來一直保持著較快的發(fā)展速度。中國的經(jīng)濟在過去20年中平均超過世界經(jīng)濟增長的1.5倍速，20世紀90年代以來，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長9.3％，經(jīng)濟實力和綜合國力又上了一個新的臺階，經(jīng)濟總量已居發(fā)展中國家首位；市場化取向的改革取得突破性進展，社會主義市場經(jīng)濟體制初步確立；開放型經(jīng)濟迅速發(fā)展，全方位對外開放格局基本形成；科技教育和各項社會事業(yè)全面發(fā)展?？沙掷m(xù)發(fā)展能力進一步增強。第三、健全的金融體系充當(dāng)世界貨幣的紙幣，是由其發(fā)行國的中央銀行發(fā)行、調(diào)控，又由整個銀行系統(tǒng)和其他經(jīng)濟機構(gòu)支持和運作的。因此，一種紙幣能否勝任世界貨幣職能，其發(fā)行國還必須有一個先進的銀行體系。宏觀金融調(diào)控能力的強弱很大程度上決定著金融業(yè)的穩(wěn)定，進而影響著本幣對外匯率和幣值的穩(wěn)定。貨幣國際化后，由于國際上各類大小程度不一的經(jīng)濟金融危機和動蕩時有發(fā)生，使國內(nèi)經(jīng)濟金融領(lǐng)域常常面臨著外來的沖擊。從危機發(fā)生國的教訓(xùn)來看，金融危機和動蕩帶給發(fā)生國的負面經(jīng)濟影響是相當(dāng)巨大的，在短期內(nèi)難以得到恢復(fù)。為了減弱和及時消化外來的種種沖擊，國際貨幣發(fā)行國的宏觀金融管理部門必須具備強有力的宏觀金融調(diào)控和監(jiān)管能力，各種沖擊一旦發(fā)生，能夠迅速地通過政策工具的運用予以吸收。而所有這些中國政府正在采取強力措施進行改進。隨著中國人民銀行向世界先進中央銀行的目標邁進，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的加速處理，經(jīng)營管理水平的不斷提高，業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的顯著增強，一個健全的金融體系正在逐步的形成。第四、完善的金融市場實現(xiàn)貨幣國際化最為主要的是要建立功能完善的外匯市場，尤其是離岸金融市場。從1989年5月招商銀行開辦首筆離岸金融業(yè)務(wù)，至今已有19個年頭，雖然歷經(jīng)坎坷，但從全國整體的經(jīng)濟實力和經(jīng)濟金融環(huán)境看，我國目前已具備建立離岸金融中心的條件。因此，只要我國建立起相當(dāng)規(guī)模的國際金融市場，成為國際離岸金融業(yè)務(wù)中心，就為我國參與世界經(jīng)濟循環(huán)提供了重要條件和工具，使人民幣國際化更具現(xiàn)實意義。第五、充足的國際儲備實現(xiàn)人民幣的國際化，為應(yīng)付隨時可能發(fā)生的兌換要求，要求一國政府必須要有充足的國際儲備，尤其是外匯儲備。根據(jù)通行的國際儲備需求理論，充足的外匯儲備一般應(yīng)維持在30％左右。中國近年來外匯儲備穩(wěn)步上升，達到并遠遠超過了同期進口額的30％，為人民幣走向國際化之路提供了可靠的保證。3人民幣國際化發(fā)展進程與主要障礙3.1發(fā)展進程3.1.1跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模迅速擴大根據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，2013年9月銀行業(yè)累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)4.6萬億元。人民幣貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)從2010年9月的500億規(guī)模暴漲到2013年的4.6萬億的規(guī)模，說明人民幣貿(mào)易結(jié)算有巨大的潛力。跨境人民幣結(jié)算包括貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他、直接人民幣投資結(jié)算。資料來源：中國金融信息網(wǎng)數(shù)據(jù)由圖3-1可知，近幾年來，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模逐年上升，只是隨著時間的推移，由于前幾年增長基數(shù)越來越大，上升的幅度漸小。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中貨幣貿(mào)易占據(jù)著主要的地位，而服務(wù)貿(mào)易及其他卻始終占比不大，這跟我國的實際國情相吻合。中國的資源豐富，制造業(yè)強大，曾一度被評為“世界工廠”，這與中國的實際是分不開的。圖3-2是表述的服務(wù)貿(mào)易及其他近5年來的情況。資料來源：中國貿(mào)易金融網(wǎng)數(shù)據(jù)從圖上看出2011年服務(wù)性貿(mào)易較2010年上升幅度大，但總體來看2011年服務(wù)型貿(mào)易占比卻只有24.9%，2014年甚至出現(xiàn)了一個大的負增長。但從長遠看，盡管服務(wù)性貿(mào)易占比不大，但其增速迅猛，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢。直接人民幣投資結(jié)算業(yè)務(wù)在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中占比并不大，但其增長的勢頭不可小覷。從2011年的1109億元到2015年的23200億元，可以說是一個質(zhì)的飛躍，可以預(yù)見，其以后在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模中占比會愈來愈大。資料來源：中國人民銀行數(shù)據(jù)庫3.1.2國際金融市場下人民幣交易數(shù)量和規(guī)模逐步擴大外匯市場：人民幣在外匯市場中的作用和影響力不斷擴大，從而外匯市場上使用人民幣進行交易的規(guī)模不斷擴大。據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，2010年外匯市場上使用人民幣交易占全部交易的0.9%。與2001年相比，人民幣交易量增加了將近10倍，增長速度超過世界上其他主要貨幣交易量的增長速度。由于人民幣不斷升值，作為規(guī)避匯率風(fēng)險的遠期交易和期權(quán)交易迅速發(fā)展，人民幣的遠期交易成為外匯市場主要的交易品種。僅2011年中國銀行間人民幣遠期交易量比2010年增長了50.9%，占銀行間外匯市場交易量的33%多。2015年1月，外匯市場交易量達7萬億元人民幣，其中即期市場3.7萬億元，遠期、掉期和期權(quán)市場各完成2983.23億元、28466.34億元和2123.15億元人民幣。表3-4:2014年上半年銀行間外匯即期市場人民幣對各幣種交易量（單位：億元人民幣）幣種美元歐元日元港幣英鎊交易量122018.721103.982517.49821.53257.68幣種澳元新西蘭元加元林吉特盧布交易量806.01118.422.194.2762.45資料來源：國家外匯管理局統(tǒng)計數(shù)據(jù)衍生品市場：當(dāng)前，金融危機使得利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險不斷的加劇，增加了人民幣衍生品的需求，推動了人民幣衍生品市場的快速發(fā)展。人民幣衍生品市場呈現(xiàn)的特點為：一是人民幣衍生品市場的規(guī)模較小，且占全球衍生品市場的比例不到1%，據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，2011年底全球利率衍生品OTC市場人民幣占比不到1%，而美元占比為32.1%，全球股票相關(guān)衍生品OTC市場中，中國權(quán)益類衍生品占比不到1%，而美國占比為43.49%；二是人民幣衍生品市場發(fā)展迅速、交易活躍，據(jù)中國外匯交易中心統(tǒng)計，2011年銀行間利率衍生品交易規(guī)模為2.8萬億元，同比增長52.6%，其中利率互換市場的交易規(guī)模為2.7萬億元，利率互換成為利率衍生品市場的主要產(chǎn)品，同時參考利率品種增加，呈現(xiàn)出多元化趨勢，以及以電子化方式進行利率互換確認業(yè)務(wù)，這都推動了人民幣利率互換市場的迅猛發(fā)展；三是人民幣衍生品市場的監(jiān)管不斷加強，2011年中國銀監(jiān)會確定了人民幣衍生品的分層監(jiān)管體制，有利于人民幣衍生品市場的健康發(fā)展，提高中國銀行業(yè)衍生品做市和定價能力，但由于受風(fēng)險資本的約束，中國人民幣衍生品市場短期內(nèi)交易活躍度會有所降低。境外離岸金融市場：2004年香港首推人民幣業(yè)務(wù)，香港成為率先提供人民幣存款、匯兌的境外金融市場?？缇橙嗣駧刨Q(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展使得境外市場對人民幣存款的需求增加，推動了香港離岸金融市場的發(fā)展。2011年，跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算總額為2.08萬億元，直接投資人民幣結(jié)算總額為1109億元，香港離岸金融市場人民幣存款規(guī)模為5885.29億元，占總存款額的9%。隨著中國逐步放寬對人民幣境外業(yè)務(wù)的限制，香港離岸金融市場人民幣存款規(guī)模迅猛的增長，2011年人民幣存款規(guī)模相當(dāng)于2010年的4.5倍。為了推動人民幣離岸交易的發(fā)展，香港建立高效的人民幣結(jié)算自動轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)，使得人民幣支付系統(tǒng)實現(xiàn)現(xiàn)代化，從而推動人民幣國際化進程。3.1.3人民幣投資規(guī)模增長迅速人民幣直接投資方面中國境內(nèi)銀行金融機構(gòu)和境內(nèi)企業(yè)對世界130多個國家和地區(qū)進行人民幣境外直接投資，人民幣境外投資規(guī)模達到了200多億元，大約占對外直接投資額的5%，人民幣境外直接投資的發(fā)展速度較快，僅半年的時間，其增長率由5.4%增長到7.6%。同時，中國實際利用的外商直接投資額也快速增長，其中外商的人民幣直接投資額占總投資額的12%。因此，在人民幣國際化的大背景下，中國應(yīng)鼓勵銀行業(yè)等金融機構(gòu)和境外企業(yè)積極的開展人民幣境外直接投資，同時充分的利用外商直接投資，擴大外商直接投資的人民幣結(jié)算比例，從而加快人民幣國際化步伐。資料來源：中國人民銀行數(shù)據(jù)庫3.1.4與多國簽訂貨幣互換協(xié)議貨幣互換協(xié)議主要是貿(mào)易雙方互相持有對方等額貨幣，以降低國際主要貨幣匯率的波動對雙方貿(mào)易和金融資產(chǎn)的影響，將對方的貨幣投入本國的金融市場，為貿(mào)易提供便利的資金，在一定程度上也提高了金融資產(chǎn)的流動性。2008年以來，中國貨幣當(dāng)局與14個國家和地區(qū)的貨幣當(dāng)局簽訂了貨幣互換協(xié)議，以方便雙方貿(mào)易的開展，提高資金的流動性，擴大人民幣在這些國家和地區(qū)的使用范圍，有利于推動人民幣的國際化。到2011年底，中國與各國簽訂的貨幣互換協(xié)議的規(guī)模達到了13000億元，各國依據(jù)自身經(jīng)濟發(fā)展的要求，發(fā)揮人民幣的國際貨幣職能，提升了人民幣的國際地位和國際影響力。3.2主要障礙3.2.1特里芬難題“特里芬難題”是在信用貨幣體系下，國際貨幣儲備制度與清償能力創(chuàng)造機制之間的矛盾。1960年美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特特里芬在《黃金與美元危機一一自由兌換的未來》一書中提出：“任何一國貨幣若充當(dāng)國際貨幣，必然在貨幣幣值穩(wěn)定與其供給之間處于兩難境地，一方面隨著國際經(jīng)濟的發(fā)展，各國持有國際貨幣增加會要求該國通過國際收支逆差來輸出貨幣，但這樣做會使該國貨幣嘔值；另一方面，作為國際貨幣必須維持其幣值穩(wěn)定，因而該國又不能持續(xù)逆差?！边@種矛盾是由二戰(zhàn)后“布雷頓森林體系”確定的美元與黃金掛鉤，而他國貨幣又與美元掛鉤的國際貨幣制度導(dǎo)致的。美國作為最后支付者，必須承擔(dān)國際社會對美元的全部需求，當(dāng)美國出現(xiàn)貿(mào)易逆差持續(xù)大額，國內(nèi)高通貨膨脹率時，必然會導(dǎo)致美元的躍值，而美元與黃金掛鉤導(dǎo)致黃金的大量外流并動搖美元的根本，使得這種國際貨幣制度難以為繼。世紀年代后期的情況正是如此，并最終導(dǎo)致了“布雷頓森林體系”的崩饋。此后美元實行了浮動匯率制，且不再與黃金掛鉤，但是“特里芬難題”并沒有解決，美元的國際地位正在逐步減弱。但是，應(yīng)該認識到，“特里芬難題”是在信用貨幣體系下，所有國際貨幣必定會面對的問題。由于國際貨幣發(fā)行國在面對國內(nèi)國外經(jīng)濟目標時無法兼顧，即為了促進經(jīng)濟增長實行寬松的貨幣政策而導(dǎo)致國際流動性過剩，或者為了抑制國內(nèi)通貨膨脹實行緊縮的貨幣政策導(dǎo)致國際支付不足，從而阻礙國際經(jīng)濟的發(fā)展。國際貨幣無法在滿足國際流動性的同時保證幣值的穩(wěn)定，也就是說國際貨幣具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，這是一種制度性缺陷，隨著經(jīng)濟全球化和貨幣國際化的發(fā)展，矛盾積累到一定程度，必然會造成危機的爆發(fā)。因此，必須改革國際貨幣體系，創(chuàng)新國際貨幣形成機制，明確發(fā)行規(guī)則和穩(wěn)定幣值的基準，具有靈活的、獨立于任何主權(quán)國家利益之外的調(diào)節(jié)機制，保證國際貨幣的供應(yīng)是有序的、可調(diào)的。3.2.2匯率風(fēng)險隨著中國對外開放程度加大，貿(mào)易和資本流動的雙順差，引致中國與他國的貿(mào)易摩擦加劇，人民幣升值的壓力不斷累積。2005年，人民幣實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，進入了長期的升值階段。但08年的金融危機之后，在世界經(jīng)濟普遍低迷，在中國經(jīng)濟相對較好的發(fā)展形勢下，更多的資本投向中國，人民幣又一次面臨著升值的壓力。2010年，人民幣匯率進一步改革，增強人民幣的匯率彈性，促進國際收支平衡，維護國際經(jīng)濟金融市場的穩(wěn)定。在2012年，人民幣兌美元匯率浮動幅度進一步上調(diào)，由0.5%擴大至1%。若發(fā)生經(jīng)濟危機，人民幣貶值，人民幣將無法償付那些以外幣計價的款項。這將對中國的銀行體系帶來較大的風(fēng)險，一旦遭遇外來資本的沖擊，匯率發(fā)生變化，人民銀行將首先受到影響，進而蔓延到整個金融業(yè)。同時，對于那些在海外上市的中國企業(yè)，企業(yè)資產(chǎn)以外幣計值，匯率波動將在資產(chǎn)負債表上體現(xiàn)，對企業(yè)的經(jīng)營、決策都有影響。目前來講，若人民幣匯率波動幅度進一步擴大，對于我國尚未完全開放的金融業(yè)和資本市場來說，都蘊含著巨大的挑戰(zhàn)和不確定性。3.2.3貨幣替代風(fēng)險貨幣替代在受到制度、規(guī)模、宏觀經(jīng)濟等因素影響的同時，也會對一國的經(jīng)濟和金融產(chǎn)生重要的影響，這些影響主要體現(xiàn)在如下對貨幣政策效果，匯率市場穩(wěn)定以及通脹稅稅基等三個方面：第一、影響貨幣政策效果。傳統(tǒng)理論中，一國如果施行固定匯率制將失去貨幣政策的獨立性，貨幣政策自然受到貨幣替代的影響。而在浮動匯率制下，實現(xiàn)一國貨幣政策的獨立性，一方面需要貨幣供給方的貨幣不替代，國際收支受到匯率調(diào)節(jié)趨向于收支平衡，國家間較少的貨幣凈流動使供給方貨幣替代的現(xiàn)象較少出現(xiàn)。另一方面需要需求方貨幣不替代，貨幣政策的擴張或收縮，會影響一國居民的經(jīng)濟預(yù)期，對持有本國貨幣或本幣計價的資產(chǎn)進行替代和置換不免經(jīng)常發(fā)生。如果這兩個條件在現(xiàn)實中不能同時達成，貨幣政策效果就會容易受到貨幣替代的影響。第二、影響匯率市場穩(wěn)定。兩國貨幣之間的匯率波動，在其他影響因素不變的情況下，會隨著貨幣之間的替代程度增強而加大。兩國貨幣之間的匯率主要取決于貨幣供給、名義利率和通貨膨脹率，其源于購買力平價理論，理論指出一國貨幣的實際收益率是名義利率與通貨膨脹率之差，所以兩國貨幣間的實際收益差距可由名義利率差與通貨膨脹率差距來表示。假定兩國貨幣名義收益率不變，則匯率的波動將取決于兩國通貨膨脹率的波動。當(dāng)人們對通貨膨脹率產(chǎn)生一定的預(yù)期時，會通過外匯市場上的交易加以體現(xiàn)，這主要依靠貨幣替代的存在，因此即使通貨膨脹率相同，程度越高的貨幣替代，在預(yù)期通脹的存在下，會極大地影響匯率市場的穩(wěn)定。第三、影響通脹稅稅基。通貨膨脹稅是一種隱含的鑄幣稅，其稅基是貨幣存量，如果一國貨幣存量減少，政府可通過增發(fā)基礎(chǔ)貨幣，提升通貨膨脹率以提升稅收。由于貨幣替代的存在，人們可以通過購買外幣資產(chǎn)已達到躲避通貨膨脹稅的目的，其替代程度越高，便可極大地減少人們對本國貨幣的需求，進而減少通貨膨脹稅的稅基。同樣為獲得等量的通貨膨脹稅，政府不得不通過持續(xù)增發(fā)貨幣的形式繼續(xù)提升通貨膨脹率，如此往復(fù)，貨幣替代必將導(dǎo)致一國通貨膨脹率的頻繁變化。4進一步促進人民幣國際化的對策4.1完善金融市場建設(shè)，加快金融體制改革從歷史上貨幣國際化的經(jīng)驗可以看出，一國主權(quán)貨幣想要實現(xiàn)其國際化進程，必須有高度發(fā)達開放的金融市場作為支撐，人民幣國際化也是如此。而我國不完善的金融體系不僅對于人民幣國際化的推進具有不利影響，同時還容易產(chǎn)生由于缺乏金融監(jiān)管造成國際金融領(lǐng)域風(fēng)險。充分便利的國際貨幣交易、充分流動的資金和可合理預(yù)測的資產(chǎn)價值是國際貨幣的重要要求，而這些都離不開發(fā)達的金融市場的支撐。只有金融市場高度開放、發(fā)達，貨幣持有者的才更愿意持有該種貨幣，從而享受更為廣泛的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)。我國應(yīng)該把握當(dāng)前國際貨幣體系改革契機以及金融危機后美元值機遇，推進金融市場建設(shè)。一方面，利用政府和市場相結(jié)合的方式，通過使用貨幣互換等手段來擴大人民幣在國際范圍內(nèi)的流通和使用，創(chuàng)新金融衍生品和金融服務(wù)，在國內(nèi)積極穩(wěn)妥推進金融改革的深化，力爭國內(nèi)金融市場不斷完善和發(fā)展；另一方面要加強對于人民幣跨境業(yè)務(wù)人才的培養(yǎng)和儲備，加快對于商業(yè)銀行海外分支機構(gòu)的建設(shè)，從而提高人民幣在跨境使用中的效率和風(fēng)險識別和規(guī)避能力。而中國經(jīng)過多年的改革與發(fā)展，我國的金融體制改革取得了長足的進步，無論是在匯率市場化、利率市場化，還是資本項目和金融市場的開放方面，我國的成就都是有目共睹的。隨著人民幣國際化的進一步深入，金融體制改革也進入了深水區(qū)。由此加快金融體制改革迫在眉睫。4.2構(gòu)建風(fēng)險管理框架，建立風(fēng)險監(jiān)測體系構(gòu)建系統(tǒng)全面的風(fēng)險防控框架主要涉及兩個維度層面：一是“人防”：在人民幣國際化涉及的所有業(yè)務(wù)部門的人員中建立風(fēng)險意識，加強風(fēng)險防控技能培訓(xùn)與學(xué)習(xí)，通過“人防”將風(fēng)險防控滲透到人民幣國際化進程的每個業(yè)務(wù)和每個階段。尤其是在各個業(yè)務(wù)部門的決策層和一線人員中，更是要強調(diào)風(fēng)險意識和風(fēng)險應(yīng)對能力。二是“技防”：在各部門的業(yè)務(wù)過程中建立科學(xué)全面的風(fēng)險防控理念和方法，通過“技防”將人民幣國際化的風(fēng)險應(yīng)對科學(xué)化制度化。結(jié)合各部門的業(yè)務(wù)實際，將數(shù)理統(tǒng)計模型等風(fēng)險管理技術(shù)運用到風(fēng)險識別、風(fēng)險監(jiān)測、風(fēng)險分析和風(fēng)險應(yīng)對等各個環(huán)節(jié)，建立風(fēng)險防控預(yù)警機制，使全面的風(fēng)險控制框架體現(xiàn)出更多的科學(xué)性、日常性和制度性。對人民幣國際化進程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險進行有效的監(jiān)測，是進行有效風(fēng)險分析與風(fēng)險控制的前提。按照規(guī)范性、可比性、互補性和靈敏性的原則選取監(jiān)測指標進行重點關(guān)注，對人民幣國際化涉及的不同領(lǐng)域中可能出現(xiàn)的各類風(fēng)險進行持續(xù)動態(tài)的監(jiān)測，然后結(jié)合實施不同的經(jīng)濟金融政策和措施，將人民幣國際化風(fēng)險的不利影響降低到最小。4.3資本項目開發(fā)應(yīng)當(dāng)循序漸進，步步為營資本項目開放有利于人民幣的境內(nèi)外自由流動，同時人民幣國際化程度進一步加深也對人民幣資本項目開放形成了外部壓力。自2000年以來，我國資本項目開放一直在穩(wěn)步推進中。2002年11月我國推出了QFII制度，對合格的境外投資者開放了境內(nèi)資本市場。2006年4月我國又推出了QDII制度，允許合格的境內(nèi)投資者到境外資本市場進行投資。在本輪全球金融危機之后，我國配合人民幣國際化進程，又推出了若干有利于資本項目開放的政策，比如人民幣ODI和FDI業(yè)務(wù)試點等。這些逐步取消資本項目限制的政策和措施，都有利于進一步推動人民幣國際化進程。人民幣國際化需要構(gòu)建暢通有效的人民幣流入流出渠道。一方面，我們要擴大國際貿(mào)易中人民幣結(jié)算的比例和范圍，積極引導(dǎo)人民幣資本的流入和流出，擴大境外人民幣市場的容量和深度，在人民幣離岸市場和境內(nèi)金融市場之間建立良性的互動機制。這樣不但可以使人民幣結(jié)算支付比失衡的問題得到緩解，還為人民幣走出去提供了更方便的渠道。4.4促進區(qū)域經(jīng)濟交流，加強區(qū)域貨幣合作人民幣國際化離不開國際社會的廣泛支持和配合。一方面，我們要加強區(qū)域間國家的經(jīng)濟貨幣合作，為人民幣國際化營造一個良好的國際經(jīng)濟環(huán)境。通過參與和建立區(qū)域間經(jīng)濟合作組織，建立雙多邊自由貿(mào)易區(qū)，提高區(qū)域內(nèi)人民幣的影響力；擴大雙邊貨幣互換協(xié)議簽訂范圍，從而擴大人民幣在雙邊貿(mào)易中的使用頻率和范圍，逐步推動人民幣區(qū)域化。另一方面，加強我國與其他國家官方和民間等各種形式渠道的交流，消除政治意識形態(tài)方面的誤解，減少東方文明帶給外界的神秘感，增加?xùn)|方文化特有的吸引力，使我國政治意識形態(tài)和文化方面的差異能夠被外界理解和接受，進而消弭中外之間各種非經(jīng)濟的差異，為人民幣國際化創(chuàng)造一個更加寬容和諧的外部環(huán)境。4.5發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，提供有利的政治保障人民幣國際化意味著國際社會對持有人民幣保有信心，這就要求我國政治穩(wěn)定、經(jīng)濟發(fā)達和軍事強大，能夠堅持獨立性，不受他國影響，保證國家安全與貨幣穩(wěn)定。改革開放以來，我國在世界政治、經(jīng)濟舞臺上的話語權(quán)和影響力越來越大。強大的軍事、穩(wěn)定的政治、增長的經(jīng)濟推動了人民幣國際化進程。但是，隨著人民幣國際化逐步深入，對現(xiàn)行制度提出了新的要求：第一，要提高政府的公信力。這就意味著政府要嚴格依法行政。政府在管理過程中能夠做到?jīng)Q策公開、過程公開，保證公共政策選擇的合理性。政府具有公信力使得人們相信一旦出現(xiàn)問題政府會而且有足夠的能力進行處理，不會放任事態(tài)的惡化。在這樣的保證下，市場的穩(wěn)定是可預(yù)期的，人們能夠比較放心的投資和交易，從而增加了對人民幣的信心。第二，應(yīng)該增加政策的透明度，尤其是經(jīng)濟政策的透明度。政策的透明增強了市場的公平，讓國際投資者相信我國的貨幣政策是可預(yù)測的、貨幣政策制定者是可信賴的，因而愿意增加在我國的投資和經(jīng)濟往來，為人民幣國際化提供了市場基礎(chǔ)。第三，要提高政府部門工作效率。政府工作效率的提高意味著職責(zé)明確，責(zé)任到人，簡政放權(quán)，務(wù)實高效。一個高效的政府意味著更好的投資環(huán)境，能夠吸引更多的境外投資者。第四，要加強經(jīng)濟金融法制建設(shè)，明晰產(chǎn)權(quán)、建立現(xiàn)代企業(yè)制度，探索私有財產(chǎn)權(quán)保護，使企業(yè)和金融機構(gòu)擁有獨立的配置資源的能力，維護市場正常秩序，所有的市場行為均受統(tǒng)一法律體制的管理，保證市場的公平合理。第五，要轉(zhuǎn)變政府干預(yù)經(jīng)濟的方式，轉(zhuǎn)變以行政命令調(diào)節(jié)經(jīng)濟的方式，更多地運用經(jīng)濟手段進行調(diào)控；減少對經(jīng)濟主體的直接管理，更多地運用間接調(diào)控，發(fā)揮市場機制