2023年度光伏行業(yè)展望報(bào)告：擁硅為王時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)N型技術(shù)大放異彩

行業(yè)研究東興證券股份有限公司證券研究報(bào)告行業(yè)研究東興證券股份有限公司證券研究報(bào)告王時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，N型技術(shù)大放異彩——2023年度光伏行業(yè)展望報(bào)告看好/維持電力設(shè)備與新能源行業(yè)報(bào)告可支持約540GW組件，全年看硅料供應(yīng)非常充足。硅料降價(jià)。topcon成本已接近perc電池的生產(chǎn)成本，性價(jià)比HJT產(chǎn)線的投資性價(jià)比仍需觀察。未來(lái)HJT的量產(chǎn)仍產(chǎn)業(yè)鏈配套協(xié)同發(fā)展仍然是發(fā)展主旋律。EVA、POE粒子供應(yīng)緊張，膠膜環(huán)節(jié)順價(jià)能力有望觸底改善。粒子供應(yīng)相對(duì)緊GW理能力不足的企業(yè)產(chǎn)能釋放將受到原材料制約，預(yù)期膠膜環(huán)節(jié)供應(yīng)也將偏緊，站回報(bào)率提升將刺激光件對(duì)輔材的壓價(jià)壓力都將減小，利好一體化組件企業(yè)和非硅環(huán)節(jié)?？砂盐找韵氯龡l主行業(yè)重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)無(wú)占比%股票家數(shù)2975.96%行業(yè)市值(億元)66006.988.19%流通市值(億元)526857.87%行業(yè)平均市盈率行業(yè)指數(shù)走勢(shì)圖5.22/電力設(shè)備及新能源滬深3000資料來(lái)源：Wind、東興證券研究所分析師：洪ongyi@執(zhí)業(yè)證書編號(hào):S1480516110001分析師：耿梓engzy@執(zhí)業(yè)證書編號(hào):S1480522090003研究助理：侯河清554108houhq@執(zhí)業(yè)證書編號(hào):S1480122040023簡(jiǎn)稱P/E評(píng)級(jí)221A22E23E21A22E23E0.420.760.9892.6647.1336.60推薦.08.813.23107.7363.4535.51推薦0.87.692.8978.6538.6022.62強(qiáng)烈推薦東方財(cái)智東方財(cái)智興盛之源東興證券行業(yè)報(bào)告DONGXINGSECURITIES電力設(shè)備與新能源行業(yè)：擁硅為王吸汗帶漸行漸遠(yuǎn)，NDONGXINGSECURITIES東方財(cái)智興盛之源東方財(cái)智興盛之源 E 插圖目錄 東興證券行業(yè)報(bào)告DONGXINGSECURITIES電力設(shè)備與新能源行業(yè)：擁硅為王時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，NDONGXINGSECURITIES東方財(cái)智興盛之源東方財(cái)智興盛之源1.2022趨勢(shì)回顧：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格維持高位，全球市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛料產(chǎn)量受到明顯影響，上下游博弈使得硅料價(jià)格一元/W的高位水平。圖1：硅料價(jià)格走勢(shì)圖圖2：光伏組件價(jià)格走勢(shì)圖0硅料價(jià)格(元/噸)182單晶perc雙面組件(RMB)(元/W)210單晶perc雙面組件(RMB)(元/W)2.2221-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-08造沒有得到充分釋放，而分布式光伏工商業(yè)和戶用對(duì)組件價(jià)格容忍度較高，布式市場(chǎng)也增長(zhǎng)迅猛。圖3：2022年1-9月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)(GW)圖4：光伏組件出口數(shù)據(jù)8642010-0.26月8月9月6月8月9月50501-2月3月4月5月6月7月8月9月東方財(cái)智興盛之源東方財(cái)智興盛之源DONGXINGSECURITIES東興證券行業(yè)報(bào)告電力設(shè)備與新能源行業(yè)：擁硅為王時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，N型技術(shù)大放異彩降本增效+N型技術(shù)驅(qū)動(dòng)，“一體化”更進(jìn)一步。隨著光伏行業(yè)未來(lái)預(yù)期可見的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)加劇，龍頭企業(yè)在2022年進(jìn)一步發(fā)力一體化布局。今年6月，天合光能高調(diào)宣布投資建設(shè)青海(西寧)零碳產(chǎn)業(yè)園，GW的影2.2023光伏行業(yè)三大趨勢(shì)2.1硅料供給大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)推動(dòng)地面電站需求釋放于過往高價(jià)的硅料積壓了產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的利潤(rùn)空間，隨著硅料供應(yīng)釋放，組件向下游電站的讓利壓力以及圖5：2021-2025年全球硅料產(chǎn)能產(chǎn)量020212022(F)2023(F)2024(F)2025(F)硅料降價(jià)讓利中下游，投資收益率提升推升下游需求釋放。隨著明年下半年硅料全面過剩，硅料的價(jià)格中樞R的提升將刺激此前積壓的地面電站建設(shè)需求釋放，預(yù)計(jì)明年全球光伏需求將持續(xù)旺盛，全球新增裝機(jī)將達(dá)300GW以上。東方財(cái)智興盛之源東方財(cái)智興盛之源DONGXINGSECURITIES東興證券行業(yè)報(bào)告電力設(shè)備與新能源行業(yè)：擁硅為王時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，N型技術(shù)大放異彩圖6：2022-2030年光伏全球新增裝機(jī)預(yù)測(cè)全球光伏新增裝機(jī)量(樂觀)GW全球光伏新增裝機(jī)量(悲觀)GW實(shí)際裝機(jī)(GW)02017201820192020202120222023202420252.2N型技術(shù)快速滲透，Topcon性價(jià)比突出率先放量cN分別為24.5%，28.5%，28.7%(雙面)。隨著P型PERC電池效率迫近理論極限Perctopcon升級(jí)，拉長(zhǎng)原有設(shè)備使用周期，點(diǎn)，遠(yuǎn)期可疊加疊層和鈣鈦礦技術(shù)，較TOPCON具有TOPCONHJT0%9.10%大大/9-12高高東方財(cái)智興盛之源東方財(cái)智興盛之源DONGXINGSECURITIES東興證券行業(yè)報(bào)告電力設(shè)備與新能源行業(yè)：擁硅為王時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，N型技術(shù)大放異彩資料來(lái)源：東興證券研究所onN本，預(yù)計(jì)未來(lái)HJT的降本增效將主要依靠“微晶化+薄片化+降銀漿+設(shè)備降本”四條主線進(jìn)。圖7：2021-2025年光伏三種電池技術(shù)產(chǎn)能規(guī)劃趨勢(shì)HJTTOPConIBC1106.155.942.3315.420212022(F)2023(F)2024(F)2025(F)資料來(lái)源：PVlinkinfo，東興證券研究所Cn術(shù)為主，與下游旺盛的終端需求相比，擴(kuò)產(chǎn)增速不足使得大尺寸電池片供應(yīng)偏緊。展望明年，電池片產(chǎn)能將溢價(jià)，以及上游硅片競(jìng)爭(zhēng)格局的分散化，我們預(yù)計(jì)電池片環(huán)節(jié)明年仍將擁有較為良好的盈利能力。EVAPOE節(jié)順價(jià)能力有望觸底改善EVAPOEEPE迭代更新主要基于現(xiàn)有系統(tǒng)內(nèi)的配方升級(jí)和工藝設(shè)備改良，目前膠膜產(chǎn)品可分為EVA膠膜(普通透明和白色EVA)、POE組件下層、或雙面組件之中。東方財(cái)智興盛之源東方財(cái)智興盛之源DONGXINGSECURITIES東興證券行業(yè)報(bào)告電力設(shè)備與新能源行業(yè)：擁硅為王時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，N型技術(shù)大放異彩A優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)適用范圍宜，透光率高差體積電阻率，耐候性玻組件間企業(yè)項(xiàng)目名稱規(guī)劃產(chǎn)能(萬(wàn)噸)投產(chǎn)時(shí)間工藝中科煉化(石化)改造.30榆林能化(中煤)2.31石化2.31025斯?fàn)柊頓ONGXINGSECURITIES東興證券行業(yè)報(bào)告電力設(shè)備與新能源行業(yè)：擁硅為王時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，N型技術(shù)大放異彩025資料來(lái)源：各公司公告、東興證券研究所粒子供應(yīng)偏緊的情況下，供應(yīng)鏈管理能力不足的企業(yè)產(chǎn)能釋放將受到原材料制約，預(yù)期膠膜環(huán)節(jié)供應(yīng)也將偏定可觀的毛利率水平。3.投資策略GW以上。同時(shí)，硅料降價(jià)將帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重分c4.風(fēng)險(xiǎn)提示東方財(cái)智興盛之源東方財(cái)智興盛之源DONGXINGSECURITIES東興證券行業(yè)報(bào)告電力設(shè)備與新能源行業(yè)：擁硅為王時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，N型技術(shù)大放異彩分析師簡(jiǎn)介一耿梓瑜研究助理簡(jiǎn)介侯河清。分析師承諾每一位證券分析師，在此申明，本報(bào)告的觀點(diǎn)、邏輯和論據(jù)均為分析師本人研究成果，引用的相關(guān)信息和文字均已注明出處。本報(bào)告依據(jù)公開的信息來(lái)源，力求清晰、準(zhǔn)確地反映分析師本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來(lái)也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦或風(fēng)險(xiǎn)提示本證券研究報(bào)告所載的信息、觀點(diǎn)、結(jié)論等內(nèi)容僅供投資者決策參考。在任何情況下，本公司證券研究報(bào)告均不構(gòu)成對(duì)任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人的投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資者在決定投資前，務(wù)必要審慎。投資者應(yīng)自主作DONGXINGSECURITIES東興證券行業(yè)報(bào)告電力設(shè)備與新能源行業(yè)：擁硅為王時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，N型技術(shù)大放異彩P10免責(zé)聲明本研究報(bào)告由東興證券股份有限公司研究所撰寫，東興證券股份有限公司是具有合法證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更。我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，報(bào)告中的信息或意見并不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)，投資者據(jù)此做出的任何投資決我公司及報(bào)告作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所評(píng)價(jià)或推薦的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或者爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明意