類借殼資本運(yùn)作方式探討

精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上專心---專注---專業(yè)專心---專注---專業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上專心---專注---專業(yè)類借殼資本運(yùn)作方式探討方案一：發(fā)行股份收購(gòu)，名義大股東不變1、上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并配套募集資金收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)股東可以拿股份或現(xiàn)金，具體比例視情況而定。募集資金用于標(biāo)的資產(chǎn)繼續(xù)發(fā)展業(yè)務(wù)。2、在標(biāo)的資產(chǎn)股東作為上市公司第二大股東（保證原上市公司股東一直處于控股地位）的盈利承諾期內(nèi)（3年），上市公司進(jìn)一步發(fā)行非公開(kāi)或者可轉(zhuǎn)債（視股權(quán)比例稀釋程度而定，募集資金仍然用于標(biāo)的資產(chǎn)或者標(biāo)的資產(chǎn)股東期望發(fā)展的方向），進(jìn)一步?jīng)_淡上市公司大股東及二股東之間的股權(quán)比例差距（此處風(fēng)險(xiǎn)在于防止大股東股權(quán)比例稀釋太多導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)其他資方進(jìn)行舉牌。因此可以建議非公開(kāi)或者可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后大股東及二股東股權(quán)比例依舊在一個(gè)相對(duì)高的位置）。3、標(biāo)的資產(chǎn)股東與上市公司股東私下協(xié)議上市公司由標(biāo)的資產(chǎn)股東控制，大股東僅作為名義上的實(shí)際控制人。風(fēng)險(xiǎn)是私下協(xié)議的合法性以及若雙方出現(xiàn)矛盾則會(huì)有公司控制權(quán)的潛在爭(zhēng)奪。案例：二三四五類借殼1、發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)2014年海隆軟件發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)二三四五（估值26.5億，配套募集資金8.83億）股東名稱本次交易前本次發(fā)行股數(shù)（萬(wàn)股）本次交易后持股數(shù)量（萬(wàn)股）持股比例（%）持股數(shù)量（萬(wàn)股）持股比例（%）包叔平及其行使表決權(quán)的股東和信佳科技5,373.6547.425,434.4910,808.1530.93孫毅及其控制的浙富控股--6,711.756,711.7519.2張淑霞及其控制的瑞科投資--4,515.544,515.5412.92龐升東及其控制的瑞度投資--4,096.814,096.8111.72秦海麗--2,463.202,463.207.05慧盛創(chuàng)業(yè)276.942.44-276.940.79趙娜等10名自然人--189.79189.790.54動(dòng)景科技（UC）--133.69133.690.38李春志--71.0571.050.2其他股東5,682.4050.14-5,682.4016.26合計(jì)11,333.0010023,616.3134,949.31100標(biāo)的資產(chǎn)二三四五股權(quán)結(jié)構(gòu)：2、非公開(kāi)2015年非公開(kāi)48億發(fā)行完成后序號(hào)股東名稱持股數(shù)量（股）持股比例（%）1浙富控股集團(tuán)股份有限公司143,513,92315.022曲水信佳科技有限公司135,862,29714.223龐升東93,052,1379.744張淑霞70,939,9877.435秦海麗61,579,9506.456包叔平59,170,1916.197吉隆瑞科投資有限公司41,948,4354.398孫毅24,279,7422.549第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司－國(guó)信證券－共盈大巖量化定增集合資產(chǎn)管理計(jì)劃12,500,0001.3110顧子皿11,800,0001.24非公開(kāi)募集資金用途：序號(hào)項(xiàng)目項(xiàng)目總投資（萬(wàn)元）擬投入募集資金（萬(wàn)元）1互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)項(xiàng)目385,624.01360,000.00其中：（1）消費(fèi)貸服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目131,669.59120,000.00（2）網(wǎng)絡(luò)微貸及投融資平臺(tái)項(xiàng)目61,201.0655,000.00（3）互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目192,753.36185,000.002互聯(lián)網(wǎng)金融超市項(xiàng)目78,431.1170,000.003補(bǔ)充流動(dòng)資金50,000.0050,000.00合計(jì)514,055.12480,000.003、目前上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)2017年三季度報(bào)告期末普通股股東總數(shù)175,234股東名稱股東性質(zhì)持股比例持股數(shù)量持有有限售條件的股份數(shù)量質(zhì)押或凍結(jié)情況股份狀態(tài)數(shù)量浙富控股集團(tuán)股份有限公司境內(nèi)非國(guó)有法人14.85%487,947,338質(zhì)押151,300,000曲水信佳科技有限公司境內(nèi)非國(guó)有法人14.06%461,931,810質(zhì)押266,200,000龐升東境內(nèi)自然人5.46%179,538,476144,153,899質(zhì)押167,553,600張淑霞境內(nèi)自然人3.93%129,018,046包叔平境內(nèi)自然人3.85%126,378,650100,589,325秦海麗境內(nèi)自然人2.59%85,026,234孫毅境內(nèi)自然人2.51%82,551,123質(zhì)押66,680,000上海瑞度投資有限公司境內(nèi)非國(guó)有法人0.74%24,383,761申萬(wàn)菱信基金－光大銀行－陜西其他0.65%21,250,000截止目前公告情況，上市公司原大股東包叔平持股合計(jì)14.06%+3.85%=17.91%；被收購(gòu)資產(chǎn)實(shí)際控制人孫毅合計(jì)持股14.85%+2.51%=17.36%。目前，包叔平仍為大股東，該案例后續(xù)操作有待繼續(xù)觀察。方案二：發(fā)行股份收購(gòu)，3-5年后大股東減持，標(biāo)的資產(chǎn)股東成為大股東1、2、第一步以及第二步與方案一一致。3、3-5年后大股東減持（視前次證監(jiān)會(huì)審核要求大股東鎖定時(shí)間長(zhǎng)度），標(biāo)的資產(chǎn)股東成為上市公司大股東，取得控制權(quán)。根據(jù)《重組管理辦法》規(guī)定：“第十三條上市公司自控制權(quán)發(fā)生變更之日起60個(gè)月內(nèi)，向收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，導(dǎo)致上市公司發(fā)生以下根本變化情形之一的，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，應(yīng)當(dāng)按照本辦法的規(guī)定報(bào)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)：（一）購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)總額占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100%以上；（二）購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到100%以上；（三）購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的凈利潤(rùn)占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告凈利潤(rùn)的比例達(dá)到100%以上；（四）購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)凈額占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到100%以上；（五）為購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)發(fā)行的股份占上市公司首次向收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議前一個(gè)交易日的股份的比例達(dá)到100%以上；（六）上市公司向收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)雖未達(dá)到本款第（一）至第（五）項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，但可能導(dǎo)致上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生根本變化；（七）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的可能導(dǎo)致上市公司發(fā)生根本變化的其他情形。”3.1若要嚴(yán)格執(zhí)行《重組管理辦法》表述，可以視為二股東在大股東減持后取得上市公司控制權(quán)，之后由于前面兩輪發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)及非公開(kāi)（或可轉(zhuǎn)債）做大上市公司資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、股份及凈資產(chǎn)，后續(xù)原先二股東（現(xiàn)在的大股東）再裝入資產(chǎn)只要不達(dá)到上述條件的100%即可不構(gòu)成借殼。但此處理會(huì)被證監(jiān)會(huì)審核時(shí)質(zhì)疑前面操作屬于一攬子計(jì)劃。（參照上述條件的最后一個(gè)證監(jiān)會(huì)兜底條款：“（七）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的可能導(dǎo)致上市公司發(fā)生根本變化的其他情形?！保?.2或者原先二股東在第一步裝入資產(chǎn)進(jìn)上市公司前進(jìn)行業(yè)務(wù)分拆，將不同業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆并轉(zhuǎn)讓給無(wú)關(guān)聯(lián)第三方，此后，在取得控制權(quán)后再裝回。但此操作同樣會(huì)面臨證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格審核，質(zhì)疑前面操作的一攬子計(jì)劃。3.3或者更加嚴(yán)格一些，再取得控制權(quán)后60個(gè)月內(nèi)不裝入原先二股東后續(xù)的資產(chǎn)。目前該類操作尚未有案例。需要各方探討其操作的風(fēng)險(xiǎn)。方案三：現(xiàn)金收購(gòu)資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)股東用現(xiàn)金去取得上市公司股份上市公司以現(xiàn)金收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)股東用現(xiàn)金再去收購(gòu)上市公司股份。該此做法成本較高。一方面，上市公司收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后，股價(jià)大概率上行，此時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)股東再通過(guò)現(xiàn)金去取得上市公司股份造成自身負(fù)擔(dān)股價(jià)上行帶來(lái)的額外成本，且收購(gòu)5%之后就需要公告，并公告未來(lái)增持計(jì)劃，這無(wú)疑給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)股價(jià)繼續(xù)上行的動(dòng)機(jī)。另一方面，若采取發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，發(fā)行價(jià)格可以為本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一的90%以上。這個(gè)價(jià)格比直接二級(jí)市場(chǎng)或者大宗交易的價(jià)格更加優(yōu)惠。方案四：先取得上市公司控制權(quán)，后續(xù)裝入資產(chǎn)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或二級(jí)市場(chǎng)/大宗交易或非公開(kāi)等方式取得上市公司控制權(quán)，之后在60個(gè)月內(nèi)，累計(jì)裝入資產(chǎn)按照《重組管理辦法》規(guī)定，規(guī)避借殼資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、發(fā)行股份、主營(yíng)業(yè)務(wù)變化等條件。裝入資產(chǎn)最好以現(xiàn)金收，避免證監(jiān)會(huì)審核。案例：潯興股份類借殼2016年11月11日，公司控股股東福建潯興集團(tuán)有限公司與匯澤豐簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，轉(zhuǎn)讓其持有的公司股份89,500,000股，占公司總股本的25%，支付方式為現(xiàn)金支付。本次權(quán)益變動(dòng)完成后，福建潯興集團(tuán)有限公司持有公司股份比例將由原來(lái)的32.38%減少為7.38%；天津匯澤豐企業(yè)管理有限責(zé)任公司持有公司股份比例將由原來(lái)的0%增加為25.00%；公司的實(shí)際控制人將由施能坑、施能建、施明取、施加謀、鄭景秋變更為王立軍。福建潯興集團(tuán)有限公司披露《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告》、王立軍擁有的天津匯澤豐企業(yè)管理有限責(zé)任公司披露《詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)》、中信建投就《詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)》出具財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)。深交所就協(xié)議轉(zhuǎn)讓及收購(gòu)人是否有能力收購(gòu)出具問(wèn)詢函。2017年4月開(kāi)始重組停牌，上市公司以現(xiàn)金101,399.00萬(wàn)元的對(duì)價(jià)收購(gòu)甘情操等21名股東持有的深圳市價(jià)之鏈跨境電商股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“價(jià)之鏈”）65%股權(quán)。本次交易涉及重大資產(chǎn)重組。2017年7月深交所就現(xiàn)金收購(gòu)第三方資產(chǎn)構(gòu)成的重大資產(chǎn)重組問(wèn)詢。2017年9月完成現(xiàn)金重組收購(gòu)。2017年9月29日公告上市公司配股預(yù)案。2017年10月30日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）出具的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理通知書(shū)》（號(hào)），中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法對(duì)公司提交的《福建潯興拉鏈科技股份有限公司上市公司公開(kāi)配股》。2017年11月24日收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于配股的反饋通知。2017年11月11日，繼續(xù)重大資產(chǎn)重組停牌。2018年1月23日，福建潯興拉鏈科技股份有限公司與福建潯興集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“潯興集團(tuán)”）簽署《資產(chǎn)出售框架協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱“框架協(xié)議”）。雙方初步確定的目標(biāo)資產(chǎn)范圍為上市公司直接或間接擁有與拉鏈業(yè)務(wù)