債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)

債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)李獻(xiàn)剛債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第1頁(yè)中國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)市場(chǎng)格局1參加主體2產(chǎn)品情況3交易規(guī)則4結(jié)算與托管5本幣交易系統(tǒng)6債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第2頁(yè)中國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)市場(chǎng)格局1債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第3頁(yè)1、市場(chǎng)格局債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第4頁(yè)1、市場(chǎng)格局當(dāng)前，我國(guó)債券市場(chǎng)形成了銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)三個(gè)基本子市場(chǎng)在內(nèi)統(tǒng)一分層市場(chǎng)體系。在中央國(guó)債登記結(jié)算有限企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“中央結(jié)算企業(yè)”）實(shí)施集中統(tǒng)一托管，又依據(jù)參加主體層次性不一樣，對(duì)應(yīng)實(shí)施不一樣托管結(jié)算安排。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第5頁(yè)1、市場(chǎng)格局其中，銀行間市場(chǎng)是債券市場(chǎng)主體，債券存量和交易量約占全市場(chǎng)90%。這一市場(chǎng)參加者是各類機(jī)構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場(chǎng)（批發(fā)市場(chǎng)），實(shí)施雙邊談判成交，逐筆結(jié)算。銀行間市場(chǎng)投資者證券賬戶直接開立在中央結(jié)算企業(yè)，實(shí)施一級(jí)托管；中央結(jié)算企業(yè)還為這一市場(chǎng)交易結(jié)算提供服務(wù)。銀行間債券買賣在中國(guó)外匯交易中心進(jìn)行，經(jīng)過中心本幣系統(tǒng)來完成。（銀行間市場(chǎng)除了債券交易之外，還有外匯交易和拆借。）債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第6頁(yè)1、市場(chǎng)格局交易所市場(chǎng)是另一主要部分，它有除銀行以外各類社會(huì)投資者，屬于集中撮合交易零售市場(chǎng)，實(shí)施凈額結(jié)算。交易所市場(chǎng)交易在上海證券交易所和深圳證券交易所進(jìn)行。交易所市場(chǎng)實(shí)施兩級(jí)托管體制，其中，中央結(jié)算企業(yè)為一級(jí)托管人，負(fù)責(zé)為交易所開立代理總賬戶，中國(guó)證券登記結(jié)算企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“中證登”，英文簡(jiǎn)稱“Chinaclear”）為債券二級(jí)托管人，統(tǒng)計(jì)交易所投資者賬戶，中央結(jié)算企業(yè)與交易所投資者沒有直接權(quán)責(zé)關(guān)系。交易所交易結(jié)算由中證登負(fù)責(zé)。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第7頁(yè)1、市場(chǎng)格局商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)是銀行間市場(chǎng)延伸，也屬于零售市場(chǎng)。柜臺(tái)市場(chǎng)實(shí)施兩級(jí)托管體制，其中，中央結(jié)算企業(yè)為一級(jí)托管人，負(fù)責(zé)為承接銀行開立債券自營(yíng)賬戶和代理總賬戶，承接銀行為債券二級(jí)托管人，中央結(jié)算企業(yè)與柜臺(tái)投資者沒有直接權(quán)責(zé)關(guān)系。與交易所市場(chǎng)不一樣是，承接銀行日終需將余額變動(dòng)數(shù)據(jù)傳給中央結(jié)算企業(yè)，同時(shí)中央結(jié)算企業(yè)為柜臺(tái)投資人提供余額查詢服務(wù)，成為保護(hù)投資者權(quán)益主要路徑。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第8頁(yè)中國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)參加主體2債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第9頁(yè)2、參加主體我國(guó)債券市場(chǎng)參加者能夠按照交易、結(jié)算、清算、監(jiān)管四個(gè)層面來劃分，所以除了有資格投資者之外交易機(jī)構(gòu)、結(jié)算機(jī)構(gòu)、清算機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)也是主要參加人。對(duì)于銀行間債券市場(chǎng)，外匯交易中心是交易機(jī)構(gòu)，中央國(guó)債企業(yè)是托管結(jié)算機(jī)構(gòu)，中國(guó)人民銀行是清算和監(jiān)管機(jī)構(gòu)；對(duì)于交易所市場(chǎng)，上海和深圳證券交易所是交易機(jī)構(gòu)，中證登企業(yè)是托管結(jié)算機(jī)構(gòu)，中證登和結(jié)算銀行（符合中證登要求銀行）負(fù)責(zé)資金清算，證監(jiān)會(huì)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第10頁(yè)2、參加主體我國(guó)債券市場(chǎng)投資者主要分類以下：1）商業(yè)銀行包含四大國(guó)有銀行和其它股份制商業(yè)銀行。2）信用社3）非銀行信用機(jī)構(gòu)包含信托投資企業(yè)、財(cái)務(wù)企業(yè)、租賃企業(yè)和汽車金融企業(yè)、郵電局等金融機(jī)構(gòu)。4）證券企業(yè)5）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)6）基金7）非金融機(jī)構(gòu)8）個(gè)人投資者9）其它市場(chǎng)參加者債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第11頁(yè)2、參加主體在中國(guó)債券市場(chǎng)，投資者能夠依據(jù)自己所在類別和投資水平選擇參加市場(chǎng)。銀行間債券市場(chǎng)，含有法人資格機(jī)構(gòu)均可參加（依據(jù)人民銀行相關(guān)債券市場(chǎng)準(zhǔn)入立案制相關(guān)要求，中華人民共和國(guó)境內(nèi)商業(yè)銀行及其授權(quán)分行、信托投資企業(yè)、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)企業(yè)、金融租賃企業(yè)、農(nóng)村信用社、城市信用社、證券企業(yè)、基金管理企業(yè)及其管理各類基金、保險(xiǎn)企業(yè)、外資金融機(jī)構(gòu)，以及經(jīng)金融監(jiān)管當(dāng)局同意可投資于債券資產(chǎn)其它金融機(jī)構(gòu)，可向交易中心提出參加銀行間債券交易申請(qǐng)。）交易所債券市場(chǎng)，是非存款類機(jī)構(gòu)（銀行、信用社）投資者和個(gè)人投資參加市場(chǎng)。商業(yè)銀行柜臺(tái)債券市場(chǎng)，是為個(gè)人投資者服務(wù)市場(chǎng)。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第12頁(yè)中國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)產(chǎn)品情況3債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第13頁(yè)3、產(chǎn)品情況-按發(fā)行主體分債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第14頁(yè)3、產(chǎn)品情況-按債券性質(zhì)分債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第15頁(yè)3、產(chǎn)品情況-按交易市場(chǎng)分銀行間債券市場(chǎng)交易品種：現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購(gòu)、買斷式回購(gòu)、信用拆借、遠(yuǎn)期交易。交易所債券市場(chǎng)交易品種：現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購(gòu)、買斷式回購(gòu)商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)交易品種：現(xiàn)券交易債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第16頁(yè)3、產(chǎn)品情況-衍生產(chǎn)品ABS（資產(chǎn)抵押債券）、MBS（抵押支持債券）、IRS（利率交換）、債券遠(yuǎn)期、分離式債券、本息分離債券。資產(chǎn)抵押債券（是以資產(chǎn)（通常是房地產(chǎn)）組合作為抵押擔(dān)保而發(fā)行債券，是以特定“資產(chǎn)池（AssetPool）”所產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流為支撐，在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券工具。MBS是最早資產(chǎn)證券化品種。最早產(chǎn)生于60年代美國(guó)。它主要由美國(guó)住房專業(yè)銀行及儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)利用其貸出住房抵押貸款，發(fā)行一個(gè)資產(chǎn)證券化商品。其基本結(jié)構(gòu)是，把貸出住房抵押貸款中符合一定條件貸款集中起來，形成一個(gè)抵押貸款集合體（pool），利用貸款集合體定時(shí)發(fā)生本金及利息現(xiàn)金流入發(fā)行證券，并由政府機(jī)構(gòu)或政府背景金融機(jī)構(gòu)對(duì)該證券進(jìn)行擔(dān)保。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第17頁(yè)中國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)交易規(guī)則4債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第18頁(yè)4、交易規(guī)則一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行：債券發(fā)行市場(chǎng)，是發(fā)行主體經(jīng)過債券發(fā)行系統(tǒng)首次向投資人出售新債券場(chǎng)所。銀行間債券市場(chǎng)債券發(fā)行方式包含招標(biāo)發(fā)行和協(xié)議發(fā)行兩種，伴隨債券發(fā)行業(yè)務(wù)市場(chǎng)化程度不停提升，招標(biāo)發(fā)行已經(jīng)成為債券發(fā)行主流模式。發(fā)行方式?jīng)Q定了一級(jí)市場(chǎng)參加者全部是由符合主管部門要求機(jī)構(gòu)投資者組成，該類機(jī)構(gòu)投資者稱為發(fā)行主體承銷商。發(fā)行主體每年年初要向市場(chǎng)公布整年發(fā)債計(jì)劃，并組建當(dāng)年債券承銷團(tuán)。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第19頁(yè)4、交易規(guī)則一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行：系統(tǒng)：人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)、中央債券簿記系統(tǒng)簿記建檔發(fā)行方式、商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行方式。發(fā)行流程：發(fā)行準(zhǔn)備工作、發(fā)行投標(biāo)、確定中標(biāo)、公布中標(biāo)結(jié)果、債券分銷、登記托管。招標(biāo)：數(shù)量招標(biāo)、價(jià)格招標(biāo)、利率招標(biāo)、利差招標(biāo)等。分銷：意向分銷和實(shí)際分銷。發(fā)行分銷包括到幾個(gè)日期：公布日、招標(biāo)日、發(fā)行日、起息日、繳款日、債權(quán)債務(wù)登記日、上市日債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第20頁(yè)4、交易規(guī)則二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)則---交易所：現(xiàn)券：國(guó)債采取集合競(jìng)價(jià)，凈價(jià)交易、全價(jià)交割；交易所企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債也采取集合競(jìng)價(jià)，全價(jià)交易、全價(jià)交割（除權(quán)除息）1000元/手、百元面值債券價(jià)格、最小變動(dòng)價(jià)位0.01元、申報(bào)數(shù)量1手-1萬手。T+0交易、次一工作日進(jìn)行余額清算與過戶。開盤價(jià)，為當(dāng)日該債券集合競(jìng)價(jià)中產(chǎn)生價(jià)格；集合競(jìng)價(jià)不能產(chǎn)生開盤價(jià)，連續(xù)競(jìng)價(jià)中第一筆成交價(jià)為開盤價(jià)。債券現(xiàn)貨交易收盤價(jià)為當(dāng)日該債券最終一筆成交前一分鐘全部成交價(jià)加權(quán)平均價(jià)(含最終一筆成交)。當(dāng)日無成交，以前一交易日收盤價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第21頁(yè)4、交易規(guī)則二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)則---交易所：回購(gòu)：質(zhì)押式回購(gòu)分為：國(guó)債回購(gòu)、企業(yè)債回購(gòu)、新國(guó)債回購(gòu)買斷式回購(gòu)：上交所從04年第10期國(guó)債后全部新發(fā)行國(guó)債，只能開展買斷式回購(gòu)、新質(zhì)押回購(gòu)1000元/手、百元資金到期年收益率、最小變動(dòng)價(jià)位0.005元、申報(bào)數(shù)量100手或其整數(shù)倍-1萬手（單筆）。債券回購(gòu)交易期限按日歷時(shí)間計(jì)算。債券回購(gòu)交易融資方，應(yīng)在回購(gòu)期內(nèi)保持質(zhì)押券對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)券足額。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第22頁(yè)4、交易規(guī)則二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)則---銀行間：交易數(shù)額最小為債券面額十萬元，交易單位為債券面額一萬元。詢價(jià)交易方式，包含自主報(bào)價(jià)、格式化詢價(jià)、確認(rèn)成交參加者自主報(bào)價(jià)分為兩類：公開報(bào)價(jià)、對(duì)話報(bào)價(jià)。除自主報(bào)價(jià)外還有小額報(bào)價(jià)。公開報(bào)價(jià)分為單邊報(bào)價(jià)和雙邊報(bào)價(jià)兩類。格式化詢價(jià)是指參加者必須按照交易系統(tǒng)要求格式內(nèi)容填報(bào)自己交易意向。未按要求所作報(bào)價(jià)為無效報(bào)價(jià)。確認(rèn)成交須經(jīng)過“對(duì)話報(bào)價(jià)——確認(rèn)”過程，即一方發(fā)送對(duì)話報(bào)價(jià)，由對(duì)手方確認(rèn)后成交，交易系統(tǒng)及時(shí)反饋成交。債券結(jié)算和資金清算時(shí)間采取“Ｔ＋０”或“Ｔ＋１”方式，參加者雙方自行決定債券結(jié)算和資金清算時(shí)間。銀行間債券交易中“Ｔ＋０”指參加者于債券交易成交日進(jìn)行債券結(jié)算和資金清算；“Ｔ＋１”指參加者于債券交易成交日之后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行債券結(jié)算和資金清算。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第23頁(yè)4、交易規(guī)則本幣系統(tǒng)報(bào)價(jià)菜單本幣系統(tǒng)對(duì)話報(bào)價(jià)和小額報(bào)價(jià)狀態(tài)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第24頁(yè)中國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)結(jié)算與托管5債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第25頁(yè)5、結(jié)算與托管結(jié)算---全額結(jié)算、凈額結(jié)算。結(jié)算方式：純?nèi)^戶：：只用于現(xiàn)券買賣結(jié)算，是指買賣雙方要求中央結(jié)算企業(yè)在結(jié)算日辦理債券交割過戶時(shí)無須通知其資金結(jié)算情況結(jié)算方式。見券付款：用于現(xiàn)券買賣和封閉式回購(gòu)首期結(jié)算，是指在結(jié)算日買方\逆回購(gòu)方經(jīng)過債券簿記系統(tǒng)得知賣方\正回購(gòu)方有推行義務(wù)所需足額債券，即向?qū)Ψ絼澑犊铐?xiàng)，然后通知中央結(jié)算企業(yè)辦理債券結(jié)算方式。見款付券：用于現(xiàn)券買賣和封閉式回購(gòu)到期結(jié)算，是指在結(jié)算日賣方\逆回購(gòu)方確認(rèn)已收到買方\正回購(gòu)方資金后即通知中央結(jié)算企業(yè)辦理債券結(jié)算一個(gè)方式。券款對(duì)付：是指在結(jié)算日債券與資金同時(shí)進(jìn)行結(jié)算并互為結(jié)算條件方式，國(guó)際證券業(yè)稱其為DVP(DeliveryVersusPayment)。普通需要債券結(jié)算系統(tǒng)和資金劃撥清算系統(tǒng)對(duì)接，同時(shí)辦理券和款結(jié)算。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第26頁(yè)中國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)通常，DVP方式結(jié)算周期為T+0，表示交易當(dāng)日能夠完成結(jié)算。其它結(jié)算方式結(jié)算周期在T+1或T+N，最晚不超出T+3。銀行間債券市場(chǎng)采取全額逐筆結(jié)算方式，連續(xù)滾動(dòng)結(jié)算制度。依據(jù)市場(chǎng)參加者選擇，結(jié)算周期能夠是T+0或T+1。當(dāng)前幾乎全部直接組員之間交易在當(dāng)日確認(rèn)。交易所債券市場(chǎng)采取日終凈額結(jié)算方式，配合集中性撮合交易。商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)，是二級(jí)托管市場(chǎng)，由銀行作為二級(jí)托管人和投資者進(jìn)行逐筆全額交易結(jié)算。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第27頁(yè)中國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)結(jié)算---結(jié)算路徑和結(jié)算會(huì)員銀行間債券市場(chǎng)債券結(jié)算路徑可分為直接結(jié)算和代理結(jié)算兩種。在結(jié)算組員中，直接結(jié)算組員應(yīng)建立與中央結(jié)算企業(yè)簿記系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)客戶終端，并經(jīng)過該終端直接辦理債券結(jié)算，這種結(jié)算稱為直接結(jié)算；間接結(jié)算組員不與中央結(jié)算企業(yè)簿記系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，而是委托含有結(jié)算代理資格甲類組員經(jīng)過其系統(tǒng)終端辦理結(jié)算，這種結(jié)算稱為代理結(jié)算。含有結(jié)算代理資格機(jī)構(gòu)稱為結(jié)算代理人，其代理業(yè)務(wù)稱為結(jié)算代理業(yè)務(wù)。結(jié)算組員必須經(jīng)人民銀行同意取得結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格后才能開展結(jié)算代理業(yè)務(wù)。在銀行間市場(chǎng)，中央結(jié)算企業(yè)為投資者提供了甲、乙、丙三種賬戶托管和結(jié)算服務(wù)。甲類組員是含有自營(yíng)和結(jié)算代理資格投資者，乙類組員是含有自營(yíng)和自行結(jié)算資格投資結(jié)算者，丙類組員是擁有自己賬戶但交易須經(jīng)結(jié)算代理銀行完成結(jié)算投資人債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第28頁(yè)中國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)托管債券托管，即債券托管人受債券持有些人委托，對(duì)債券持有些人持有債券品種和數(shù)量在其債券帳戶中進(jìn)行帳務(wù)記載，并對(duì)其相關(guān)權(quán)益進(jìn)行管理和監(jiān)護(hù)行為。從托管體系看，中央結(jié)算企業(yè)是中國(guó)債券市場(chǎng)總托管人，直接托管銀行間債券市場(chǎng)參加者債券資產(chǎn)，而中證登企業(yè)作為分托管人托管交易所債券市場(chǎng)參加者債券資產(chǎn)，四大國(guó)有商業(yè)銀行作為二級(jí)托管人托管柜臺(tái)市場(chǎng)參加者債券資產(chǎn)。銀行間債券市場(chǎng)采取實(shí)名制，一級(jí)賬戶托管體制，托管依靠中央結(jié)算企業(yè)債券簿記系統(tǒng)進(jìn)行。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第29頁(yè)中國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)轉(zhuǎn)托管轉(zhuǎn)托管，是指處于不一樣市場(chǎng)由不一樣機(jī)構(gòu)分別托管債券能夠經(jīng)過轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)將債券從一個(gè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行交易。當(dāng)前，跨市場(chǎng)轉(zhuǎn)托管債券主要是部分國(guó)債，能夠從銀行間市場(chǎng)轉(zhuǎn)托管到交易所市場(chǎng)、從交易所向銀行間市場(chǎng)、或從一個(gè)交易所向另一個(gè)交易所轉(zhuǎn)托管。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第30頁(yè)中國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)本幣交易系統(tǒng)6債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第31頁(yè)6、本幣交易系統(tǒng)本幣交易：本幣交易系統(tǒng)支持七個(gè)市場(chǎng)業(yè)務(wù)（信用拆借、質(zhì)押式回購(gòu)、買斷式回購(gòu)、債券買賣、債券遠(yuǎn)期、資產(chǎn)支持證券、債券分銷），兩種交易模式（詢價(jià)交易方式為主，輔助有小額交易），同時(shí)支持中介服務(wù)匿名報(bào)價(jià)方式。信息查詢：提供本方信息和市場(chǎng)信息（包含當(dāng)日和歷史各類報(bào)價(jià)、成交以及行情信息）查詢和打印功效，本方交易員可依據(jù)本身權(quán)限查詢各類信息。內(nèi)部管理：此功效僅為首席交易員提供，可對(duì)本機(jī)構(gòu)各項(xiàng)管理信息進(jìn)行設(shè)置管理。在線交談：更加好地支持詢價(jià)交易方式，為在線交易員提供靈活交流方式。系統(tǒng)設(shè)置：適應(yīng)交易員個(gè)性化要求，為交易員提供個(gè)性化設(shè)置，包含默認(rèn)業(yè)務(wù)、默認(rèn)顏色、提醒燈，同時(shí)提供其它交互功效，如進(jìn)入其它系統(tǒng)接口、公告提醒等。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第32頁(yè)代持養(yǎng)券代持：債券代持業(yè)務(wù)含義是指在銀行間市場(chǎng)經(jīng)過不轉(zhuǎn)移實(shí)質(zhì)全部權(quán)交易而請(qǐng)他人代其持有債券業(yè)務(wù)。從詳細(xì)操作上看，債券持有方經(jīng)過銀行間交易與代持方達(dá)成口頭協(xié)議，約定將標(biāo)債券以一定價(jià)格轉(zhuǎn)讓給代持方，經(jīng)過一定時(shí)間再以事先約定價(jià)格由債券持有方贖回；債券持有方經(jīng)過支付代持方代持期間資金使用費(fèi)，保留了債券實(shí)質(zhì)全部權(quán)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和酬勞；代持方取得了代持期間讓渡資金使用權(quán)費(fèi)用。養(yǎng)券：假如代持時(shí)間較長(zhǎng)、規(guī)模較大，則被稱為養(yǎng)券。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第33頁(yè)丙類賬戶、一級(jí)半市場(chǎng)當(dāng)前我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算組員有甲、乙、丙三類，甲類為商業(yè)銀行，乙類普通為信用社、基金、保險(xiǎn)和非銀行金融機(jī)構(gòu)，而丙類戶大部分為非金融機(jī)構(gòu)法人。丙類賬戶活躍存在往往給債市灰色交易提供了可能，近期一系列案件有望引發(fā)監(jiān)管深入關(guān)注。就是介于一級(jí)發(fā)行和二級(jí)流通中間步驟。在當(dāng)前銀行間債券市場(chǎng)，債券發(fā)行利率往往高于二級(jí)市場(chǎng)收益率。追逐這么價(jià)差本身并不違規(guī)。不過，在分銷等步驟中，存在大量利益輸送空間。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第34頁(yè)一級(jí)半灰色交易因?yàn)閭瘡陌l(fā)行到上市需要一段時(shí)間，承銷商為了躲避市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)拿出一部分債券給關(guān)系很好機(jī)構(gòu)，諸如丙類戶。在去年以來信用債牛市中，供不應(yīng)求局面造成一級(jí)半市場(chǎng)贏利幾乎零風(fēng)險(xiǎn)。丙類戶因?yàn)橘Y金不多，其投資交易需要找機(jī)構(gòu)墊資或代持。假如在銀行默許下，丙類戶先拿券后付款，就能夠當(dāng)日拿券當(dāng)日賣掉，然后把錢給銀行，賺取中間價(jià)差，相當(dāng)于“空手套白狼”。債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第35頁(yè)代持目標(biāo)一個(gè)情況是商業(yè)銀行在季末考評(píng)時(shí)，為滿足風(fēng)險(xiǎn)考評(píng)達(dá)標(biāo)要求，找