食品飲料行業(yè)2023年上半年堅(jiān)守價(jià)值靜待復(fù)蘇

1.2022年1-11月食品飲料行業(yè)市場(chǎng)走勢(shì)食品飲料行業(yè)今年以來(lái)跑輸滬深300指數(shù)食品飲料業(yè)今以來(lái)輸滬深00指數(shù)22年-1月（截至22年1月15日SW食飲行指整下跌34，幅所申一行指中居第四，輸期深30數(shù)約71百分。分塊，酒預(yù)工食品、他類(lèi)肉品零與味板跑贏期深30數(shù)其板均跑輸同滬深00指。中啤板下跌8%跌在分塊最；品板塊下跌.%跌在分塊最圖1：202年1月1日-11月15日SW一級(jí)漲幅（）

圖22022年1月1日-11月15日SW食品料行子行業(yè)漲幅（）020-510-00-510 -020 -530300煤綜交建社房石通有農(nóng)商美汽機(jī)基公銀醫(yī)紡環(huán)電國(guó)輕計(jì)家鋼非滬食建傳炭合通筑會(huì)地油信色林貿(mào)容車(chē)械礎(chǔ)用行藥織保力防工算用鐵銀深品筑媒300

-0啤 預(yù) 其酒 加 他工 酒

肉 零 制 食 品

滬 白 軟300深 酒 飲料300

烘 保 乳焙 健 品食 品運(yùn)裝服產(chǎn)

金牧零

設(shè)化

生服設(shè)軍制機(jī)

金飲材

食 類(lèi) 酵 品輸飾務(wù)

化屬漁售

備工

物飾備工造

融料料 品 品數(shù)據(jù)來(lái)源同花順 數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順行業(yè)估值回落年初至今業(yè)估回低于近年估樞。截至22年1月5SW食品飲料業(yè)體PT，體）約31倍，于業(yè)五均水3倍）相滬深0EM整法）為32，于業(yè)五相估中樞（99倍圖3：SW食品飲料行業(yè)PE（TTM，剔除負(fù)值倍） 圖4SW食品飲料行業(yè)相對(duì)滬深300P（TTM剔除負(fù)值，倍）市盈率（PE，TTM） 平均值706050403020100

45403530252015100500

SW食品飲料行業(yè)相對(duì)滬深300的PE 平均值21/113 21/113 22/113 21/113 21/113 22/113數(shù)據(jù)來(lái)源同花順 數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順食品飲料行業(yè)持倉(cāng)食品飲料業(yè)年至股通資凈流居申萬(wàn)一行業(yè)位2年1月1-11月5日股共流入98元電力備有金與行塊流居前品料鐵醫(yī)生板凈居前其中食飲板凈流出52億元凈出額居萬(wàn)級(jí)業(yè)位圖5：2022年1月111月5申一行業(yè)股凈入（元）00000000000000000SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW電有銀基非機(jī)交公建煤電通美傳石農(nóng)汽國(guó)環(huán)商綜紡房輕建家社計(jì)醫(yī)鋼食力色行礎(chǔ)銀械通用筑炭子信容媒油林車(chē)防保貿(mào)合織地工筑用會(huì)算藥鐵品設(shè)金 化金設(shè)運(yùn)事

護(hù) 石牧 軍

服產(chǎn)制材電服機(jī)生 飲備屬 工融備輸業(yè)

理 化漁 工

飾 造料器務(wù) 物 料數(shù)據(jù)來(lái)源：Wid22Q3金持比例環(huán)下降。情、終消低、圍場(chǎng)因影響，品料業(yè)季走相低，金持比環(huán)下。據(jù)Wd據(jù)顯示SW食飲行基持比從2年二度的1下降至22年季度的8圖6：2018-20223食品飲料行業(yè)基金持股比例（）98765432102018一季2018三季2019一季2019三季2020一季2020三季2021一季2021三季2022一季2022三季數(shù)據(jù)來(lái)源：Wid白酒板塊：高端白酒確定性高，關(guān)注疫后需求復(fù)蘇白酒市場(chǎng)馬太效應(yīng)或進(jìn)一步凸顯白酒市場(chǎng)太效或進(jìn)步凸產(chǎn)看根國(guó)統(tǒng)局國(guó)酒量在16年到80千的點(diǎn)年下01年國(guó)酒量為760萬(wàn)千比降9基疫低02年半我白產(chǎn)量為51萬(wàn)千升同增長(zhǎng)0%近年國(guó)酒量現(xiàn)下一面于22政出“禁使酒控三”行進(jìn)深度整一面居生水平提費(fèi)構(gòu)級(jí)及費(fèi)健觀斷增的景“喝喝酒逐步成消者共一低白企出市在背企紛級(jí)結(jié)構(gòu)提自的潤(rùn)平從計(jì)公的數(shù)來(lái)然國(guó)幾白產(chǎn)總體下我規(guī)以白企的售入與潤(rùn)體增態(tài)業(yè)太應(yīng)凸51國(guó)模上酒累計(jì)售從86億增至億均合速為1%我規(guī)以白酒業(yè)計(jì)潤(rùn)額從74元增加至12均合速為1302年半國(guó)模上酒業(yè)累計(jì)銷(xiāo)收與計(jì)潤(rùn)額是67億與60比別長(zhǎng)11%與.%前國(guó)酒業(yè)競(jìng)愈場(chǎng)化專(zhuān)化細(xì)化此時(shí)消費(fèi)平提民白企的牌產(chǎn)品質(zhì)要亦步加名白企業(yè)強(qiáng)恒，業(yè)太應(yīng)進(jìn)步顯圖7：2016-2022H1我國(guó)白酒產(chǎn)量（萬(wàn)千升）160014001200100080060040020002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖8：2015-2022H1我國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)售入與增速（億元，）

圖9:2015-2022H1我國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)利與增速（億元，）7006005004003002001000

規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)銷(xiāo)售收入（億元） YY2%2%1%1%5%0%-%-0%-5%21521621721821922022122H1

100100100100100806040200

規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)總額（億元） YY4%3%3%2%2%1%1%5%0%21521621721821922022122H1數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，我國(guó)白酒消費(fèi)以大眾消費(fèi)為主，終端消費(fèi)具有一定支撐我國(guó)白酒費(fèi)以眾消為主政出公政前我白消以務(wù)費(fèi)與商務(wù)費(fèi)主在酒業(yè)歷深調(diào)期后我白消結(jié)發(fā)改，政務(wù)消比嚴(yán)壓，務(wù)費(fèi)例幅降，為大消為，眾費(fèi)成為白行中堅(jiān)消群2-7年，國(guó)酒務(wù)費(fèi)比從%5，務(wù)費(fèi)比從%降至%大費(fèi)占從1升至6圖10：我國(guó)白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)（）政務(wù)消費(fèi) 商務(wù)消費(fèi) 大眾消費(fèi)18%65%18%65%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2011

2017數(shù)據(jù)來(lái)源：Wid我國(guó)居民均可配收增加帶白酒結(jié)構(gòu)升級(jí)白端消具有一支撐。著國(guó)濟(jì)展我人可配入穩(wěn)有20在情響，我國(guó)人可配入保持7的長(zhǎng)01隨疫恢?；胰丝芍淙霝?8，比長(zhǎng)9%我國(guó)均支收水提的景，消費(fèi)健意不增，白品愈重視越越的費(fèi)以少酒、喝好”為酒費(fèi)準(zhǔn)進(jìn)帶白企業(yè)費(fèi)構(gòu)級(jí)由消升具有不可性疊我白消群以眾費(fèi)為，國(guó)酒端費(fèi)有一定支圖11：20172021年我國(guó)居民人均可支配收入（元）4003003002002001001005000217 218 219 220 221數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局限酒令預(yù)不會(huì)我酒終端費(fèi)產(chǎn)質(zhì)性沖擊市傳白限令對(duì)市場(chǎng)緒生一擾對(duì)場(chǎng)傳白酒酒前有關(guān)策件式下發(fā)即后有落，計(jì)要響務(wù)消群?？嫉?三消費(fèi)之國(guó)酒費(fèi)體政消比幅下主以務(wù)大消為因此預(yù)不對(duì)酒終消產(chǎn)實(shí)性擊，期市情擾更糖酒會(huì)反饋穩(wěn)健，渠道庫(kù)存相對(duì)良性糖酒會(huì)反穩(wěn)健渠道存相良性糖酒受情點(diǎn)流影熱度相有白經(jīng)商心所總體業(yè)存體持相良性水平其中高白確性強(qiáng)受情響較道存于性平分次高端區(qū)白受席消場(chǎng)缺等素影銷(xiāo)到定度擊情嚴(yán)重的區(qū)分品存所加整來(lái)看多數(shù)企按計(jì)基完全任，渠道存體持批來(lái)雙過(guò)后五等心品價(jià)所但整體動(dòng)對(duì)至2年11月522散批為70/較0月1日下降60/。代五國(guó)窖13批分別為55元瓶與95瓶較10月1日別下降5/瓶與5/11月底2初酒進(jìn)打窗期為明年門(mén)做備考到情重區(qū)酒消場(chǎng)受較嚴(yán)計(jì)酒門(mén)紅打或現(xiàn)定化圖12：飛天茅臺(tái)02散裝批價(jià)（元/瓶） 圖13：八代普五批價(jià)（元/瓶）300

110250

100900200150

800700100

600500202//31 202//31 202//31 202//31 202//30

500201//1201//1201//1202//1202//1202//1數(shù)據(jù)來(lái)源今日酒價(jià) 數(shù)據(jù)來(lái)源：今日酒價(jià) 圖14：國(guó)窖1573批價(jià)（元/瓶）100950900850800750700650600550500201//7 201//7 201//7 201/0/7 202//7 202//7 202//7 202/0/7數(shù)據(jù)來(lái)源：今日酒價(jià)高端白酒確定性高，關(guān)注疫后需求復(fù)蘇（1）端白：業(yè)績(jī)健增，確性高端酒史久文底深厚其牌產(chǎn)品具稀性賽最優(yōu)展望03年上年高白有大點(diǎn)業(yè)績(jī)有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，確定性最強(qiáng)。雖疫情一程度上響了白酒求但高白由其大品影力受情影較績(jī)定高22前三季度高白實(shí)營(yíng)總?cè)?90元比長(zhǎng)5%實(shí)歸凈潤(rùn)76元同長(zhǎng)2。三高端酒營(yíng)總?cè)霘w凈潤(rùn)別同比長(zhǎng).與0，速二環(huán)比所加品力帶下預(yù)計(jì)高白酒23年半業(yè)有延氣增高端白量?jī)r(jià)仍提升間貴茅臺(tái)量益十五茅酒技改目面成產(chǎn)系酒改目序推司酒能步放后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)目部地公茅酒系酒能有均到56噸價(jià)面22年以司茅珍品接推出品化品司夯實(shí)經(jīng)商道基上直渠持推。截至7月8，i茅”線運(yùn)營(yíng)達(dá)到10注用數(shù)達(dá)到90類(lèi)產(chǎn)實(shí)營(yíng)收6元此0月2日i臺(tái)微布文示半時(shí)間i臺(tái)P預(yù)申范已蓋國(guó)1級(jí)行區(qū)提線取服的店達(dá)70余，下售店計(jì)待達(dá)50余萬(wàn)人預(yù)計(jì)i茅的利出進(jìn)步公司營(yíng)道務(wù)發(fā)2五糧液：量方：司前體壇存力到0噸在酒建方，司10萬(wàn)一建設(shè)03年投使。擴(kuò)能目成計(jì)為司增2萬(wàn)噸原產(chǎn)。時(shí)公規(guī)建設(shè)10萬(wàn)生態(tài)期目計(jì)劃03底動(dòng)設(shè)，24建投時(shí)新增6噸酒能方面公于21年11月高了普五經(jīng)商貨,劃價(jià)從9元瓶升為09瓶計(jì)內(nèi)格元瓶變計(jì)內(nèi)的同為32合本9瓶標(biāo)天臺(tái)與同時(shí)司續(xù)大營(yíng)道占出品優(yōu)產(chǎn)結(jié)格系斷化3）瀘州老窖司于21年2提了國(guó)窖13計(jì)內(nèi)貨至0瓶在產(chǎn)品提的司繼布窖曲0(紅)新提市競(jìng)爭(zhēng)力。進(jìn)精化理高利平21年以公深貫“細(xì)理效，精準(zhǔn)銷(xiāo)市”發(fā)方。外為一步發(fā)部長(zhǎng)力公于1年9發(fā)了制股激計(jì)，對(duì)2-03年個(gè)計(jì)度相指進(jìn)了設(shè)定，公發(fā)注了力表1：2022年前三季度高端白酒業(yè)績(jī)（億元，）白酒層級(jí)公司名稱2022年前三季度營(yíng)業(yè)總收入Yo202QYo202QYo202QYo高端白酒貴州茅臺(tái)89.165182158152五糧液55.121132100122瀘州老窖17.242261240222高端白酒合計(jì)163.915.16.14.15.白酒層級(jí)公司名稱2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)Yo202QYo202QYo202QYo高端白酒貴州茅臺(tái)44.191235172158五糧液19.153160103185瀘州老窖821309327289310高端白酒合計(jì)726019.21.17.18.資料來(lái)源：Wid高端酒：結(jié)升級(jí)區(qū)域張因素或成增長(zhǎng)主要與高白相次端酒有爭(zhēng)激績(jī)性區(qū)性等點(diǎn)抗沖擊力如端酒展明上了點(diǎn)注情際善結(jié)構(gòu)級(jí)產(chǎn)提、域張因或?yàn)榇味司崎L(zhǎng)主邏次高端白酒22Q3業(yè)績(jī)速季環(huán)改二度情次端酒消場(chǎng)景產(chǎn)生一定沖擊，疊加去年同期業(yè)績(jī)基的影響，22次高端白酒業(yè)績(jī)?cè)龇啪彶饺椴綇?fù)態(tài)加中國(guó)雙備白宴等費(fèi)場(chǎng)景陸恢時(shí)慮三度高酒高數(shù)素響弱03高白酒業(yè)增季比善03高酒營(yíng)總?cè)霘w凈潤(rùn)速比增長(zhǎng)29與1表2：2022年前三季度次高端白酒業(yè)績(jī)（億元，）白酒層級(jí)公司名稱2022年前三季度營(yíng)業(yè)總收入Yo202QYo202QYo202QYo次高端白山西汾酒22.2834360.325洋河股份26.206238171183水井坊3771011411036.酒鬼酒3483208605.2.舍得酒業(yè)461280832-1.309次高端白酒合計(jì)605023.35.6.021.白酒層級(jí)公司名稱2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)Yo202QYo202QYo202QYo次高端白山西汾酒710457700-43569洋河股份9072572906.404水井坊1055.-1.11.9.酒鬼酒9.349944-1.211舍得酒業(yè)120237757-2.556次高端白酒合計(jì)194031.43.-1.41.資料來(lái)源：Wid產(chǎn)品提價(jià)與結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)次高端白酒發(fā)展。隨著高白酒價(jià)上移與高端企產(chǎn)結(jié)的級(jí)次端酒格花逐步開(kāi)價(jià)區(qū)間從00拓至380，業(yè)容勢(shì)顯20年2月劍春下核產(chǎn)水劍廠價(jià)上調(diào)0/此洋股水坊酒鬼舍酒等家司布部分產(chǎn)品行價(jià)01年高白迎提潮年半受情響高白酒企業(yè)價(jià)程所緩02年9月酒業(yè)疫反背下上品舍開(kāi)票價(jià)格0/彰價(jià)韌次端酒企在產(chǎn)進(jìn)提之紛推出新品對(duì)有品行構(gòu)級(jí)以一提高場(chǎng)爭(zhēng)品價(jià)結(jié)升有利于實(shí)高品定，次端企期發(fā)提了定市和量撐表3：201年以來(lái)次高端白酒提價(jià)情況公司名稱提價(jià)產(chǎn)品提價(jià)時(shí)間具體內(nèi)容洋河股份夢(mèng)之藍(lán)M6201年2月6出廠價(jià)統(tǒng)一上調(diào)30元/水井坊井臺(tái)201年4月1井臺(tái)（52度、38度）上調(diào)35元/臻釀八號(hào)201年4月1臻釀八號(hào)（52度、38度）上調(diào)25元/禧慶八號(hào)201年4月1上調(diào)15元/井臺(tái)201年9月30零售價(jià)上調(diào)30元/臻釀八號(hào)201年9月30零售價(jià)上調(diào)20元/典藏大師52度/8201年11月152度零售價(jià)上調(diào)00/瓶38度零售價(jià)上調(diào)10/52度新一代井202年4月11零售價(jià)上調(diào)70元/酒鬼酒內(nèi)參大師201年1月18戰(zhàn)略價(jià)上調(diào)100元/瓶團(tuán)購(gòu)價(jià)調(diào)整為280元/零售價(jià)調(diào)整為2899/酒鬼酒（透明裝）（鑒賞）201年5月7戰(zhàn)略價(jià)上調(diào)10元/瓶，零售指導(dǎo)價(jià)上調(diào)20/202年5月154252度0ml終端供貨指導(dǎo)價(jià)上調(diào)0元/酒鬼酒（紅壇）202年5月15424/2度50l終端供貨指導(dǎo)價(jià)上調(diào)20/酒鬼酒（馥郁經(jīng)典）201年7月1團(tuán)購(gòu)指導(dǎo)價(jià)上調(diào)70元/瓶，零售指導(dǎo)價(jià)上調(diào)10元瓶?jī)?nèi)參201年7月1戰(zhàn)略價(jià)上調(diào)80元/傳承201年7月15傳承（52度、9度、42度）戰(zhàn)略價(jià)上調(diào)10/，零售指導(dǎo)價(jià)上調(diào)20元/202年5月15傳承（52度、39度）終端供貨指導(dǎo)價(jià)上調(diào)20元/202年9月152度50l傳承戰(zhàn)略價(jià)上調(diào)30/瓶39度42度0ml傳97戰(zhàn)略價(jià)各上調(diào)10/內(nèi)參202年1月152度1L內(nèi)參酒2度50l2內(nèi)參酒禮盒戰(zhàn)略分上調(diào)10/瓶，2度70l內(nèi)參酒戰(zhàn)略價(jià)調(diào)0元瓶；52度0ml內(nèi)參酒(大)戰(zhàn)略價(jià)上調(diào)00瓶，建議零售價(jià)3098/湘泉202年3月154度50l提升湘泉酒（盒優(yōu)）（020版）戰(zhàn)略調(diào)3元/瓶，52度0ml湘泉酒（鄉(xiāng)戀）戰(zhàn)略價(jià)調(diào)元/瓶，52度0ml湘泉酒（城事）戰(zhàn)略價(jià)上調(diào)5元/瓶舍得酒業(yè)舍之道201年3月22終端供貨價(jià)和零售價(jià)上調(diào)10元/水晶舍得201年10月5供貨價(jià)格上調(diào)20元/品味舍得201年10月5供貨價(jià)格上調(diào)20元/舍之道201年10月5供貨價(jià)格上調(diào)10元/品味舍得202年1月138度42/52度出廠價(jià)上調(diào)30/瓶，終端建零售價(jià)調(diào)整為819元/智慧舍得202年1月1出廠價(jià)上調(diào)50元/瓶終端建議零售價(jià)調(diào)整為199元/瓶品味舍得202年9月22開(kāi)票價(jià)格上調(diào)20元/資料來(lái)源：微酒，酒業(yè)快訊，公司公告次高端白酒產(chǎn)能具有增長(zhǎng)空間紛紛大業(yè)務(wù)區(qū)域布局以提高市場(chǎng)爭(zhēng)力。年伴著高白銷(xiāo)區(qū)的端白企紛啟擴(kuò)擴(kuò)項(xiàng)以足自身展此進(jìn)步大場(chǎng)業(yè)區(qū)覆范次端酒司在核心域基他場(chǎng)開(kāi)伴隨產(chǎn)與務(wù)域穩(wěn)擴(kuò)次高端白企的爭(zhēng)有進(jìn)步高表4：次高端白酒公司現(xiàn)有產(chǎn)能與擴(kuò)建情況（萬(wàn)噸）公司名稱實(shí)際產(chǎn)能在建產(chǎn)能預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)投產(chǎn)后總產(chǎn)能山西汾酒18汾酒2030技改原酒產(chǎn)儲(chǔ)能改擴(kuò)建項(xiàng)目（一期）2.20舍得酒業(yè)4.釀酒配套工程技術(shù)改造項(xiàng)目6.10酒鬼酒1.關(guān)于建設(shè)公司三區(qū)一期工程的公告0.2.關(guān)于改擴(kuò)建生產(chǎn)二區(qū)釀酒車(chē)間一期工程的議案0.關(guān)于建設(shè)公司生產(chǎn)三區(qū)二期工程的公告0.水井坊1.邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地2.3.洋河股份16雙溝新區(qū)釀酒工程1632智慧釀造（綿柔型125車(chē)間）項(xiàng)資料來(lái)源：公司公告多數(shù)次高端白酒企業(yè)公布激勵(lì)計(jì)劃，企業(yè)發(fā)展注入動(dòng)力。為發(fā)員工極促進(jìn)業(yè)期康數(shù)高白業(yè)紛公激計(jì)具情來(lái)洋河股與井分在21年7與9發(fā)布第期心干股劃草）與21年工股劃山汾與得業(yè)分在29年1與22年10月發(fā)布了制股激計(jì)草高白酒司據(jù)身實(shí)情在勵(lì)計(jì)劃中定激對(duì)考年與績(jī)標(biāo)勵(lì)劃出有于全司的長(zhǎng)激約機(jī)效綁了心作人與司利企未發(fā)戰(zhàn)略與營(yíng)標(biāo)實(shí)注了動(dòng)表5：次高端白酒企業(yè)激勵(lì)計(jì)劃匯總公司名稱公告時(shí)間方案名稱激勵(lì)對(duì)象考核年度業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)洋河股份20171第一期核心骨干持股計(jì)（案）董事監(jiān)事高級(jí)管理人員等在內(nèi)的超過(guò)5100名員201222201年?duì)I業(yè)收入較220年增長(zhǎng)不低于1%，且02年?duì)I業(yè)收入較01年增長(zhǎng)不低于15水井坊20193201年員工股計(jì)劃高管及核心骨干超過(guò)66人201223201與222年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率的均值，在9家對(duì)標(biāo)企業(yè)中排名前201、02與223年?duì)I業(yè)收入增率的平均值，在9家對(duì)標(biāo)企業(yè)中排前5舍得酒業(yè)2021.202年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案公司及子公司董事高級(jí)管理人員中層管理人員及核心骨干員工等在內(nèi)的不超過(guò)284202224202年?duì)I業(yè)收入不低于5.4億元或202年歸母凈利潤(rùn)不低于1.0億；203年?duì)I業(yè)收入不低于7.1億元或203年歸母凈利潤(rùn)不低于1.7億204年?duì)I業(yè)收入不低于102億元或204年歸母凈利潤(rùn)不低于2.5億山西汾酒2091限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案公司高級(jí)管理人員、中層管理人員及核心技（業(yè)務(wù)人員等在內(nèi)的不超過(guò)39720922120922/01年凈資產(chǎn)收益率不低于22%，且不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值水平；以217年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)21/00221年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于9%10/5%，不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值水平20922/01年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例不低于90資料來(lái)源：公司公告域白：表現(xiàn)所分，靜疫邊際改區(qū)域酒于內(nèi)務(wù)比高疫嚴(yán)地區(qū)區(qū)白需受較沖表現(xiàn)所02年三域酒營(yíng)業(yè)入8元同增長(zhǎng).；實(shí)現(xiàn)母利潤(rùn).9元同增長(zhǎng).9。中古貢、世緣3績(jī)表現(xiàn)較，窖3環(huán)改，慮到分區(qū)道于整，司季度業(yè)仍在定力對(duì)區(qū)白來(lái)產(chǎn)提是績(jī)長(zhǎng)重催因之一次端酒格擴(kuò)的動(dòng)下1以古貢酒今緣口窖公布品價(jià)年半受情域酒價(jià)程相放由區(qū)域白區(qū)性特更進(jìn)步大場(chǎng)份域酒夯現(xiàn)業(yè)區(qū)的基礎(chǔ)持加省市的后疫情際計(jì)域酒求有所回暖進(jìn)帶業(yè)增表6：2022年前三季度區(qū)域白酒業(yè)績(jī)（億元，）白酒層級(jí)公司名稱2022年前三季度營(yíng)業(yè)總收入Yo202QYo202QYo202QYo區(qū)域白今世緣651221246140261古井貢酒12.263277295215口子窖3763.118-785.區(qū)域白酒合計(jì)230420.24.17.19.白酒層級(jí)公司名稱2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)Yo202QYo202QYo202QYo區(qū)域白今世緣208225244163273古井貢酒262332349453192口子窖1204.155-49-01區(qū)域白酒合計(jì)59.22.26.24.14.資料來(lái)源：Wid表7：201年以來(lái)區(qū)域白酒提價(jià)情況公司名稱提價(jià)產(chǎn)品提價(jià)時(shí)間具體內(nèi)容古井貢酒原漿古220132古20（42度38度）經(jīng)銷(xiāo)價(jià)上調(diào)0元/瓶；古（52度）經(jīng)銷(xiāo)價(jià)上調(diào)60元/古井貢酒第六代201955度古井貢酒第六代結(jié)算價(jià)上調(diào)90/原漿年三十2011/常規(guī)裝52度團(tuán)購(gòu)成交價(jià)調(diào)整為100元/瓶42團(tuán)購(gòu)成交價(jià)調(diào)整為1400/口子窖5年/6年口子201年5月下5年與6年口子窖分別提價(jià)10元/瓶與5元/今世緣國(guó)緣四開(kāi)201142度出廠價(jià)上調(diào)10/201242度出廠價(jià)上調(diào)10/201342度出廠價(jià)上調(diào)10/201642度國(guó)緣四開(kāi)開(kāi)票價(jià)上調(diào)60/瓶；52度國(guó)緣四開(kāi)票價(jià)上調(diào)50元/2026242度國(guó)緣出廠價(jià)上調(diào)10/瓶，并同步上調(diào)終端貨價(jià)、團(tuán)購(gòu)價(jià)國(guó)緣對(duì)開(kāi)20262國(guó)緣對(duì)開(kāi)上調(diào)5元/瓶資料來(lái)源：微酒，酒業(yè)快訊，小結(jié)：酒期疫反、向金、市流的酒、費(fèi)等素?cái)_動(dòng)，場(chǎng)緒為迷0板下幅較大針市流的酒酒，目前沒(méi)相政文正下。慮我目前白消群以務(wù)大消費(fèi)為主即后有落，要響是務(wù)消群，計(jì)會(huì)白的端消費(fèi)產(chǎn)實(shí)性擊從季業(yè)來(lái)，部分酒司Q3業(yè)實(shí)穩(wěn)增，高端白確性，分域頭性長(zhǎng)基本表出定韌。期酒悲觀情逐釋?zhuān)瑘?chǎng)緒所升今糖酒受情復(fù)地分等響，熱度對(duì)限白經(jīng)商心所降但整來(lái)，業(yè)存體持相對(duì)良性平1底2月白將入窗口，明開(kāi)紅準(zhǔn)。慮疫情嚴(yán)地白消場(chǎng)受較嚴(yán)，計(jì)白開(kāi)紅款出一分。后續(xù)還要點(diǎn)合情況對(duì)酒需復(fù)蘇程行斷大眾品之調(diào)味品板塊：成本壓力仍存，關(guān)注邊際改善市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，集中度有望提升調(diào)味品行市場(chǎng)模穩(wěn)擴(kuò)集中有提升生必情生我國(guó)調(diào)品業(yè)場(chǎng)模實(shí)穩(wěn)擴(kuò)業(yè)持?jǐn)U1年我調(diào)品業(yè)的市場(chǎng)模為55元同增長(zhǎng)3。021，國(guó)味行的場(chǎng)規(guī)模從25元加至54元年復(fù)增速為5競(jìng)格來(lái)，前我國(guó)調(diào)品業(yè)成以天業(yè)首一多強(qiáng)競(jìng)局行集度幾有所提發(fā)國(guó)相我調(diào)品業(yè)中度具提空根據(jù)rnr數(shù)據(jù)0我調(diào)品業(yè)的C5為10日和國(guó)的R5分為9%與.%在業(yè)斷化合背我國(guó)味行的場(chǎng)額來(lái)望一步向頭業(yè)攏圖15我國(guó)調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模與增（億元，） 圖162020年中美日調(diào)味品行業(yè)C5對(duì)（）500400400300300200200100100500

行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億元） YY214215216217218219220221

2%1%1%5%0%-%

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

中國(guó) 日本 美國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)源：艾媒咨詢 數(shù)據(jù)來(lái)源：Euomntor細(xì)分板塊看我國(guó)油板塊中度低未來(lái)有望一步升調(diào)品一大子板國(guó)油場(chǎng)中較低根據(jù)oir據(jù)示00我醬板塊的C5為.天業(yè)僅占3對(duì)與國(guó)食化似日醬油市20日醬板塊的R5為43，作日醬龍的甲占比已達(dá)到.%隨我調(diào)品頭牌響力提與務(wù)發(fā)預(yù)我醬油行業(yè)集度較的升間圖17：2020年我國(guó)醬油競(jìng)爭(zhēng)格局（零售口徑） 圖182020年日本醬油競(jìng)爭(zhēng)格（零售口徑）海天味業(yè) 美味鮮 味達(dá)美 李錦記 卡夫亨氏 其他 龜甲萬(wàn) Yaaki Yaasa Mikan 其他數(shù)據(jù)來(lái)源：Euomntor 數(shù)據(jù)來(lái)源：Euomntor3.2預(yù)計(jì)調(diào)味品需求以緩慢復(fù)蘇為主我國(guó)調(diào)味需求構(gòu)以飲為零為輔目國(guó)味的費(fèi)道括飲、家庭食加其飲的費(fèi)最次家端費(fèi)20國(guó)餐飲的味消占為5，庭食品工道比別為%與2圖19：2020年我國(guó)調(diào)味品需求結(jié)構(gòu)）餐飲 家庭 食品加工數(shù)據(jù)來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院疫情對(duì)調(diào)品需產(chǎn)生定沖預(yù)調(diào)品需求以復(fù)蘇主發(fā)經(jīng)濟(jì)速緩消亦步滑22來(lái)疫在地復(fù)對(duì)內(nèi)濟(jì)次生沖費(fèi)續(xù)于調(diào)品需求構(gòu)餐端消占較因此對(duì)在飲局多調(diào)品司說(shuō)疫情其量生沖相較國(guó)家計(jì)數(shù)顯22年10月國(guó)零總為03萬(wàn)元同下降.。其中零收同長(zhǎng)0%餐收比降8%布數(shù)來(lái)，消費(fèi)未現(xiàn)顯提跡，計(jì)味消費(fèi)續(xù)弱蘇主圖20：我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速（） 圖21我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售按消費(fèi)類(lèi)型同比增速（）403020100-403020100-0-0-000000000021-221-022-622-222-022-60086422121-221-421-621-821-021-222-222-422-622-822-022-222-222-422-622-822-022-222-222-422-622-822-0-4-0數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局調(diào)味品企業(yè)成本壓力仍存上游原材料價(jià)仍于相對(duì)高位水，調(diào)品公司面臨一定的本壓力。2來(lái)受美情俄沖等素響大豆豆價(jià)走高目豆等材料價(jià)格處較水，味公面較的成壓圖22：全國(guó)黃豆市場(chǎng)價(jià)（元/噸） 圖23：全國(guó)豆粕市場(chǎng)價(jià)（元/噸）700 600600

500500400300200100

40030020010000830 0930 0030 0130 0230

00872 0972 0072 0172 0272數(shù)據(jù)來(lái)源同花順 數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順 為應(yīng)對(duì)成本上漲，調(diào)味品公司相繼發(fā)布產(chǎn)提價(jià)公告。原材成本上的壓下調(diào)味龍海味于01年0月3日布了分品格整公對(duì)油、蠔油醬等分品出價(jià)進(jìn)調(diào)，調(diào)幅在3%等此，順醋業(yè)加食千味錦等司繼發(fā)提公對(duì)分品價(jià)進(jìn)行不同度調(diào)板迎新輪價(jià)期表8：調(diào)味品板塊部分公司提價(jià)情況公司提價(jià)時(shí)間提價(jià)內(nèi)容海天味業(yè)201年10月3對(duì)醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠價(jià)格上調(diào)3-7%不恒順醋業(yè)201年11月3對(duì)部分產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)5%1%不加加食品201年11月4對(duì)醬油、蠔油、料酒、雞精和醋系列產(chǎn)品的出廠價(jià)格上調(diào)3-%不千禾味業(yè)201年11月7對(duì)部分低毛利產(chǎn)品出廠價(jià)上調(diào)3%7%不中炬高新201年11月7提價(jià)品類(lèi)超過(guò)全部產(chǎn)品的70%，平均提價(jià)幅度為%10李錦201年12月6對(duì)部分產(chǎn)品的出廠價(jià)格上調(diào)6%1%不資料來(lái)源：公司公告，產(chǎn)品提價(jià)未完覆蓋本上漲力調(diào)品盈利能有所降為對(duì)本上漲的力調(diào)品司部產(chǎn)進(jìn)了同幅的價(jià)但于豆豆等材料價(jià)上幅較提尚完覆本上疊疫反與求軟因素?cái)_動(dòng)調(diào)品板塊22年三度盈力有下22年三度調(diào)品板塊毛率為.比降83百分凈率為7比下降24個(gè)百點(diǎn)單季看23味板的毛率為.%同下降.6個(gè)百分點(diǎn)凈率為.%同下降.7百分圖24：2017-2022年前三季度W調(diào)味品板毛率與凈利率（）

圖25：20172022年前三季度SW調(diào)味品板期間費(fèi)用率（）銷(xiāo)售毛利率 銷(xiāo)售凈利率4540353025201510502017 2018 2019 2020 2021 2022年1-9

銷(xiāo)售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率21722172182192202212022年1-9月121086420-2-4數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順 數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順把握疫情、需求、成本等邊際拐點(diǎn)22Q3味品績(jī)表現(xiàn)所分。2前三度調(diào)品塊現(xiàn)業(yè)收入323億，比長(zhǎng)3；現(xiàn)屬母公股的利潤(rùn).3元同比增長(zhǎng)4%單度23味板實(shí)現(xiàn)業(yè)收入45元同增長(zhǎng)3%實(shí)歸凈潤(rùn)13億，下降4%分板看調(diào)品板塊3業(yè)績(jī)現(xiàn)所化受情復(fù)終需尚未全復(fù)及本于位因素?cái)_動(dòng)以油主的味公司23業(yè)績(jī)壓海味、炬新加食品3績(jī)現(xiàn)對(duì)勢(shì)以合味主的味品Q3底、調(diào)核產(chǎn)品業(yè)績(jī)現(xiàn)快長(zhǎng)基低數(shù)Q3收市場(chǎng)期恒醋業(yè)3績(jī)所善，醋系增較；安酵母3績(jī)符合期酵主增有放，益于人幣值海銷(xiāo)實(shí)較增表9：202年前三季度調(diào)味品板塊營(yíng)業(yè)總?cè)肱c增速（億元，%）公司名稱2022年前三季度營(yíng)業(yè)總收入Yo202QYo202QYo202QYo海天味19.6.0.221-17中炬高3951596.239189千禾味1551460.305147恒順醋168237104180539天味食190365206182823佳隆股1.-2.-1.-4.129加加食1276.1.287-68仲景食6.7.-39173109蓮花健131-100.1.-50星湖科9.143-86202344安記食4.0.-1.3.137日辰股2.-297.-72-68資料來(lái)源：公司公告表10：222年前三季度調(diào)味品板塊歸母凈潤(rùn)與增速（億元，%）公司名稱2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)Yo202QYo202QYo202QYo海天味466-08-63117-59中炬高4.141-94475215千禾味1.42038414.3.恒順醋1.147-073.23.天味食2.20.252—1693佳隆股-00-199-110-19161.加加食-01-803-9.—6.仲景食1.-39-5.6184.蓮花健0.329328-1610.星湖科1.10.-3.84963.安記食0.-5.-7.-4.-3.日辰股0.-2.-75-3.-2.資料來(lái)源：公司公告海天“雙”事對(duì)公基本面響有長(zhǎng)期來(lái)看利于業(yè)產(chǎn)結(jié)構(gòu)升。近期部媒指海國(guó)外售產(chǎn)標(biāo)不同考到同家加的用標(biāo)準(zhǔn)有差，天業(yè)產(chǎn)的產(chǎn)程或根標(biāo)對(duì)方行調(diào)但目前情況看海味在國(guó)有售添及非添產(chǎn)，存“標(biāo)問(wèn)題。期看該件調(diào)品塊生定擾期看利行中產(chǎn)品向零加勢(shì)展進(jìn)推產(chǎn)結(jié)升。把握疫情需求成本邊際拐。成上漲壓下調(diào)品塊入一輪的提周。今受烏突南旱等因擾，豆豆等材價(jià)格22延上態(tài)，味企仍臨大的本力同，加情復(fù)、終端求未全復(fù)因擾，味公司績(jī)力存展望23年半年，慮疫仍在復(fù)可，計(jì)味品求緩復(fù)為要輯市場(chǎng)可持關(guān)調(diào)品道庫(kù)的程把疫情需、邊拐大眾品之啤酒板塊：高端化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步增加我國(guó)啤酒板塊目前形成寡頭壟斷的競(jìng)局，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額望進(jìn)一步增我國(guó)酒業(yè)過(guò)斷前成頭壟的爭(zhēng)20年國(guó)酒業(yè)的（潤(rùn)酒青啤威博燕京酒嘉伯為0中華潤(rùn)啤的場(chǎng)額高為.%青酒市份為.%位行第。近幾年，伴隨著行業(yè)出與高端化進(jìn)程推進(jìn)，我國(guó)啤酒行業(yè)的中度穩(wěn)中有。2-0年我啤行的5從5%加至2%其國(guó)相國(guó)啤酒業(yè)集度有一提的根據(jù)Gata數(shù)顯28澳、韓國(guó)酒業(yè)的R5經(jīng)別達(dá)到.和6%在業(yè)化合背下預(yù)計(jì)啤龍企的場(chǎng)額進(jìn)步加龍頭牌響有提圖26：2020年我國(guó)啤酒板塊5（%） 圖27：2018年部分國(guó)家啤酒CR5（%）青島啤酒 華潤(rùn)啤酒 百威英博 燕京啤酒 嘉士伯 其

10%95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%

印度 日本 澳洲 韓國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：loblDta行業(yè)高端化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)我國(guó)啤酒塊傳的量邏輯遭瓶居民活平費(fèi)構(gòu)級(jí)及消費(fèi)者健觀不增的景我酒行的自23年頂有下。20年受情響飲吧線費(fèi)場(chǎng)受巨沖國(guó)酒量步減20，國(guó)模上業(yè)啤銷(xiāo)量為08千，比下降0%。在啤銷(xiāo)整縮的景酒產(chǎn)亦同趨0年我規(guī)以企業(yè)的啤產(chǎn)為31千同下降9于0的基21我啤酒產(chǎn)為3.0千同增長(zhǎng).與09年比幅為5我啤酒行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)下滑背景下，僅依產(chǎn)獲取利潤(rùn)與市場(chǎng)份額邏輯難以為圖28：2006-2021年我國(guó)啤酒產(chǎn)量與增速（萬(wàn)千 圖292006-2021年我國(guó)啤酒銷(xiāo)量與增（千升%） 升，）600

啤酒產(chǎn)量（萬(wàn)千升）

1%

600

啤酒銷(xiāo)量（萬(wàn)千升）

1%500

1%

500

1%400

5% 400 5%300

0% 300 0%200

-%

200

-%100

-0%

100

-0%0206

208

210

212

214

216

218

220

-5%

0206208210212214216218220

-5%數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)級(jí)高端化程持推居民支收的加及康識(shí)增強(qiáng)，“少喝酒、喝好酒的消費(fèi)觀念逐越來(lái)越多的消費(fèi)者接受可。與此同消費(fèi)亦向?yàn)橘|(zhì)顏的酒出較的價(jià)啤企根市實(shí)情況積致于品構(gòu)端進(jìn)穩(wěn)步具公酒司據(jù)實(shí)際況定合身展高品戰(zhàn)潤(rùn)酒+的端牌略；青島酒快（島典+（島純新產(chǎn)品產(chǎn)矩策略；慶酒成產(chǎn)組，行本強(qiáng)勢(shì)+際端牌的展略中長(zhǎng)期來(lái)看啤酒塊高化趨勢(shì)持不一面消升與民費(fèi)平提高的景塊部司過(guò)端戰(zhàn)提升品級(jí)迎市需一面，隨著情步復(fù)態(tài)酒飲夜消費(fèi)景望蘇暖而酒餐、夜場(chǎng)中的高端產(chǎn)品占比多，產(chǎn)品高端以一定程度上滿足相關(guān)費(fèi)場(chǎng)景的需，進(jìn)而動(dòng)酒塊利力行表11：啤酒板塊重點(diǎn)公司高端品牌發(fā)展戰(zhàn)略公司名稱高端品牌發(fā)展戰(zhàn)略華潤(rùn)啤酒“4+4”高端品牌矩陣。雪花旗下的勇闖天涯SpX、馬爾斯綠、匠心營(yíng)造、臉譜；加喜力旗的喜力星銀、虎牌、紅爵、蘇爾青島啤酒加快實(shí)施“1（青島經(jīng)典1（青島純生）N（特產(chǎn)品）”的產(chǎn)品矩陣策略重慶啤酒嘉士伯與公司完成重組后，實(shí)行“本土強(qiáng)勢(shì)品牌+國(guó)際高端品牌”的發(fā)展戰(zhàn)略。即嘉士伯、堡、164等國(guó)際品牌與烏蘇、重慶、山城等本地勢(shì)品牌燕京啤酒“1+3”品牌發(fā)展戰(zhàn)略。以燕京為主品牌，發(fā)展漓、惠泉、雪鹿3個(gè)極具區(qū)域優(yōu)勢(shì)的品牌，助推啤酒高端化發(fā)展資料來(lái)源：公司公告，原材料價(jià)格上漲壓力趨緩原材料成上行221年啤板塊迎新輪提價(jià)周。板近年提歷程來(lái)看產(chǎn)提很程與游材成上漲關(guān)008年022年與108，麥原料格出不同度上21以大、玻璃等格持漲勢(shì)22年俄沖進(jìn)一推了麥原料格啤酒企業(yè)臨大成壓。對(duì)材成上漲力青啤、潤(rùn)酒重慶啤酒百亞等司繼產(chǎn)進(jìn)提，21年4月來(lái)酒塊來(lái)新一輪提周。年季以，疫反擾動(dòng)餐、場(chǎng)終渠需受到一定度擊啤公提進(jìn)有放。22年1月百亞率在國(guó)市場(chǎng)上高和高產(chǎn)的格在威太提后其啤公或在淡季提價(jià)可表：2021年以來(lái)啤酒板塊部分公司提價(jià)情況公提價(jià)時(shí)間提價(jià)內(nèi)容百威亞201年454月對(duì)百威、哈爾濱等多品牌進(jìn)行提價(jià)；5月主要針對(duì)百威等高端產(chǎn)品提價(jià)201年12對(duì)全系列產(chǎn)品的出廠價(jià)上調(diào)5%1202年34對(duì)全國(guó)范圍內(nèi)產(chǎn)品提價(jià)中個(gè)位數(shù)202年11在中國(guó)市場(chǎng)上調(diào)高端和超高端產(chǎn)品的價(jià)格青島啤201年8山東地區(qū)純生供貨價(jià)上調(diào)5201年12華東華南等主力產(chǎn)品提價(jià)幅度為5%1202年1瓶裝白啤提價(jià)4%；大瓶經(jīng)典部分地區(qū)提價(jià)7%；皮森提升至86元202年4瓶裝純生流通渠道提價(jià)10%，餐飲渠道提價(jià)華潤(rùn)啤201年9勇闖天涯出廠箱價(jià)提升4元/箱重慶啤201年9對(duì)疆外烏蘇出廠箱價(jià)提升6元；33ml小瓶裝烏進(jìn)行酒液升級(jí)202年2疆外烏蘇提價(jià)幅度4%8資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理近期原材價(jià)格漲壓趨緩，注成緩后的利改善。本勢(shì)看近期大、璃鋁等材價(jià)上壓趨緩部?jī)r(jià)高回，酒司成本壓或所解若續(xù)酒司產(chǎn)進(jìn)行價(jià)預(yù)啤企業(yè)有定的釋放長(zhǎng)間圖30：大麥現(xiàn)貨均價(jià)（元噸） 圖31：玻璃現(xiàn)貨價(jià)（元/平方米）350 454030035250 3020015010050000909 0009 0109

25201510500823 0923 0023 0123 0223數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順 數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順圖32：鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)（元/噸）300025002000150010005000208-2-09 209-2-09 200-2-09 201-2-09 202-2-09數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順4.4啤酒Q3需求回暖，關(guān)注后續(xù)相關(guān)因素催化啤酒3業(yè)表現(xiàn)對(duì)良。2前度，酒塊現(xiàn)業(yè)入.8億元比長(zhǎng)7現(xiàn)屬母司的凈潤(rùn)679億比長(zhǎng)6。單季季疫逐趨常飲夜等費(fèi)景續(xù)時(shí)益于啤消旺期高天的化疊去年期基，酒塊3業(yè)同比實(shí)現(xiàn)健2Q3啤板實(shí)營(yíng)收入216億同增長(zhǎng)10現(xiàn)歸凈潤(rùn)214億，比長(zhǎng)7。表12：222年前三季度啤酒板塊營(yíng)業(yè)總收與增速（億元，%）公司名稱2022年前三季度營(yíng)業(yè)總收入Yo202QYo202QYo202QYo青島啤29.8.3.7.160重慶啤12.8.1716.4.燕京啤11.9.1167.8.珠江啤4111051278.118惠泉啤5.5.5.-46143蘭州黃2.-1.-2.-1.-76*ST西2.-2.167-2.-7.資料來(lái)源：公司公告表13：222年前三季度啤酒板塊歸母凈利與增速（億元，%）公司名稱2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)Yo202QYo202QYo202QYo青島啤426181102238183重慶啤1181321531837.燕京啤6.193—-1.170珠江啤5.-401.0.-96惠泉啤0.208568143136蘭州黃-01-187-194—-299*ST西-04-243-2.-154-714資料來(lái)源：公司公告啤酒三季度迎來(lái)回補(bǔ)性消費(fèi)，關(guān)注世界杯因素催化今年季度受溫天氣響疊加飲渠陸恢啤迎回消動(dòng)酒量比加02年-9月我規(guī)以企的酒量為490萬(wàn)升同增長(zhǎng).%其中22年789，國(guó)模上業(yè)酒產(chǎn)分為460萬(wàn)升30升10萬(wàn)升同分增長(zhǎng)./1%7前酒經(jīng)了季消費(fèi)階即迎的塔世杯球的催下預(yù)啤需有在季一定增圖33：2021年-2022年9月啤酒產(chǎn)量當(dāng)月（萬(wàn)千升）404030302020101050022-3 22-5 22-7 22-9 22-1 22-3 22-5 22-7 22-9數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局關(guān)注啤酒飲消場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)現(xiàn)飲費(fèi)景要括場(chǎng)等其餐是飲主消場(chǎng)近年多化現(xiàn)消場(chǎng)愈受年輕一代迎啤的飲費(fèi)場(chǎng)續(xù)容2-9，國(guó)酒飲費(fèi)比約5%非飲費(fèi)約520疫情餐、場(chǎng)消場(chǎng)產(chǎn)了大沖擊我啤非飲道比超飲道，現(xiàn)與飲道比別為.%與.。價(jià)來(lái)，消習(xí)、新鮮等因影，前飲酒均價(jià)普高非飲品且格速顯于非飲品若續(xù)情步復(fù)態(tài)化餐酒等飲費(fèi)景望蘇暖啤現(xiàn)需或增進(jìn)帶啤酒企業(yè)提圖34：2015-2020年我國(guó)啤酒現(xiàn)飲與非現(xiàn)飲銷(xiāo)額占比變化（）

圖35：2004-2018年我國(guó)啤酒現(xiàn)飲與非現(xiàn)飲價(jià)變化（元/升）10%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

現(xiàn)飲 非現(xiàn)飲205-019 200

現(xiàn)飲均價(jià)（元/升） 非現(xiàn)飲均價(jià)（元/升）20181614121086420204 206 208 200 202 204 206 208數(shù)據(jù)來(lái)源：Euooior 數(shù)據(jù)來(lái)源：Euomntor大眾品之乳品板塊：Q3業(yè)績(jī)承壓，靜待需求復(fù)蘇乳制品產(chǎn)量穩(wěn)中有升，龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯乳制品產(chǎn)穩(wěn)中升龍企業(yè)競(jìng)優(yōu)勢(shì)顯根國(guó)統(tǒng)局據(jù)示我乳制品產(chǎn)自28以穩(wěn)增。821年，國(guó)制產(chǎn)從2.1萬(wàn)增加至3721我乳品量為17萬(wàn)比長(zhǎng)9%產(chǎn)創(chuàng)幾年新競(jìng)格來(lái)看我乳品龍頭業(yè)爭(zhēng)勢(shì)顯01年國(guó)品市份前的司別伊股、牛乳與明業(yè)市率別為%、2與%其，利蒙二的占達(dá)到%在場(chǎng)形了定品壁壘圖36：2016-2021年我國(guó)乳制品產(chǎn)量與增速（噸%）

圖372021年我國(guó)乳制品行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格（）300300200200100100500

乳制品產(chǎn)量（萬(wàn)噸） YY 伊利股份 蒙牛乳業(yè) 光明乳業(yè) 其他1%8%6%4%2%0%-%-%-%-%-0216 217 218 219 220 221數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，公司公告，我國(guó)居民人均奶類(lèi)消費(fèi)量增加我國(guó)居民均奶消費(fèi)增加。年居民康識(shí)提，國(guó)均類(lèi)消費(fèi)量中升101年我人類(lèi)消量從.0千增至.4千，年均合速為7圖38：20162021年我國(guó)人均奶類(lèi)消費(fèi)量與增速（萬(wàn)噸）我國(guó)人均奶類(lèi)消費(fèi)量（千克） YY16 1%141%128%108 6%64%42%20 0%216 217 218 219 220 221數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局乳品企業(yè)成本壓力趨緩生鮮乳價(jià)下降乳制公司成壓力20年半在奶格幅漲背景下奶養(yǎng)的欄極有提高隨著牛欄的升生乳格年以呈降勢(shì)乳企的本力緩圖39：我國(guó)生鮮乳均價(jià)（元/公斤）0050005000500050005000012 012 012 012 012數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順疫情影響乳品需，期待邊際改善疫情影響品需，023板塊績(jī)有壓。22年三度乳板實(shí)營(yíng)業(yè)總?cè)?.0元同增長(zhǎng)7實(shí)現(xiàn)屬母司東凈潤(rùn)964億元同下降7%單度情消者對(duì)端態(tài)的求所酪、冰淇等端銷(xiāo)現(xiàn)為軟疊疫反復(fù)定度影了貨奏03乳品板塊業(yè)績(jī)有所承壓。0Q3乳品板實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入46億元，同比增4%實(shí)歸凈潤(rùn)26億，下降30期待需求際改。期疫策現(xiàn)松動(dòng)若續(xù)情步于態(tài)，在防疫策化背下預(yù)乳需有復(fù)蘇暖進(jìn)帶乳企業(yè)增長(zhǎng)表14：2022年前三季度乳品板塊營(yíng)業(yè)總收入與增速（億元，）公司名稱2022年前三季度營(yíng)業(yè)總收入Yo202QYo202QYo202QYo伊利股份93.1041341126.妙可藍(lán)多382217352171146光明乳業(yè)21.-303.-15-1.三元股份630-681.-1.-71新乳7481241507.156天潤(rùn)乳業(yè)185177173165196貝因241457436442496皇氏集團(tuán)2056.-606.177燕塘乳業(yè)140-59-29-67-72莊園牧場(chǎng)7.5.4.2.101熊貓乳品6.4.-17-44169一鳴食品1807.129-019.資料來(lái)源：公司公告表15：222年前三季度乳品板塊歸母凈利與增速（億元，%）公司名稱2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)Yo202QYo202QYo202QYo伊利股份8061.2434.-2.妙可藍(lán)多1.0.12.-2.-6.光明乳業(yè)3.-1.659-2.-5.三元股份1.-6.-4.-5.-8.新乳3.211487246101天潤(rùn)乳業(yè)1.3645.519453貝因0.141384200-7.皇氏集團(tuán)0.22.137726.-612燕塘乳業(yè)0.-4.-4.-5.-4.莊園牧場(chǎng)0.-60-4.-27612.熊貓乳品0.-3.-1.-4.