原油投資手冊(cè)：期貨持倉(cāng)篇

關(guān)于原油的預(yù)測(cè)主要分為兩個(gè)方面(Krbiianan,Bejain.Aer2020：原油價(jià)格預(yù)測(cè)和原油波動(dòng)率預(yù)測(cè)影響原油價(jià)格很多在系列研究中已列示部分本篇研究涉及交易者持倉(cāng)應(yīng)用于原油價(jià)格的預(yù)測(cè)。本文結(jié)構(gòu)如下第一部分基于期貨持倉(cāng)已有的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行回溯第二部分對(duì)于期貨持?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)介紹第三和第四部分分別對(duì)兩個(gè)原油期貨市場(chǎng)的持倉(cāng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析擇時(shí)第部分，采用多種機(jī)器學(xué)習(xí)方法將多個(gè)持倉(cāng)數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)分析其擇時(shí)的有效性。圖：部分原油期貨品種規(guī)模（未平倉(cāng)數(shù)量期貨期權(quán)合計(jì)）penInterestAllSource:CFC,ICE,INE(Date:202112-28)CF，C，，國(guó)際上已有10家以上交易所推出原油期貨，如紐約商業(yè)交易所（NYMEXWTI）和洲際交易所（IE：Bret，此外還有迪拜商品交易所（ME：Oan原油）以及上海國(guó)際能源交易中心（中質(zhì)含硫原油）等。UDEOI,IGHTSWEET和IEBretrde是合約數(shù)量最大的兩個(gè)品種，本文以TI和Bret對(duì)應(yīng)期貨的持倉(cāng)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。一、持倉(cāng)研究文獻(xiàn)綜述對(duì)于T在學(xué)術(shù)研究方面Saders等(204歸納了以下幾個(gè)領(lǐng)域研究不同類型交易者之間的資金流動(dòng)不同類型交易者的預(yù)測(cè)能力對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響以及用來(lái)刻畫投資者情等而關(guān)于交易者持倉(cāng)與原油二者的關(guān)系會(huì)出現(xiàn)三種情形領(lǐng)先同步和滯后對(duì)于本文出發(fā)點(diǎn)，更多關(guān)心的是當(dāng)前交易者持倉(cāng)是否與后續(xù)油價(jià)走勢(shì)有關(guān)。Hartzark(1991)采用的是日頻TR數(shù)據(jù)對(duì)9種商品進(jìn)行研究1)oats(T)2)eat(BT)、(3)eat(MGE)、(4)eat(KBT)、(5)porkbellies(ME)、(6)liecattle(ME)、(7)eedercattle(ME)8)U.S.bod(BT)和()90daybills(IMM)，發(fā)現(xiàn)大戶持倉(cāng)者并不能保持持續(xù)盈利但其中商業(yè)持倉(cāng)的預(yù)測(cè)能力要比非商業(yè)持倉(cāng)者稍強(qiáng)Bcaan等(001)于天然氣期貨市場(chǎng)，采用周度交易商頭寸和期貨收益進(jìn)行OS回歸，表明非商業(yè)投機(jī)者的頭寸可以用于預(yù)測(cè)天然氣期貨變化幅度和方向Büai,B.等(01)采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)來(lái)分析石油價(jià)格和倉(cāng)位數(shù)據(jù)之間的領(lǐng)先和滯后關(guān)系發(fā)現(xiàn)對(duì)沖基金和其他非商（投機(jī)者頭寸的變化并不會(huì)導(dǎo)致價(jià)格變化相反價(jià)格變化先于倉(cāng)位變化這種單向因果關(guān)系表明傳統(tǒng)投機(jī)者以及商品互換交易商通常都是趨勢(shì)跟隨者Sadersetal等(00)采用周度的OT發(fā)現(xiàn)原油變動(dòng)與凈頭寸之間的單向關(guān)系原油價(jià)格上升導(dǎo)致下周非商業(yè)凈頭寸增加而商業(yè)套期保值者持有的凈多頭頭寸隨著價(jià)格上漲而下降。但是，交易者的凈頭寸總體上不會(huì)引領(lǐng)市場(chǎng)回報(bào)。p DingH.K.等(204采用三種格蘭杰非因果檢驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)不同類型頭寸與原油價(jià)格之間的果關(guān)系，其中采用如下經(jīng)驗(yàn)線性公p rwtt0irwttiidntirwti,ti1 i1KolodziejM等203)采用oiteratingectoratorereio(V)模型來(lái)研究油價(jià)和交易者頭寸、庫(kù)存、利率等的關(guān)系。i,H.等(01)采用時(shí)變動(dòng)態(tài)條件密度函數(shù)來(lái)檢驗(yàn)原油價(jià)格和凈期貨頭寸之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系發(fā)現(xiàn)當(dāng)原油價(jià)格上（下跌時(shí)投機(jī)者傾向于持有多（空頭）頭寸以賺取利潤(rùn)而套期保值者傾向于持空（多頭頭倉(cāng)以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)aletiaDedi和lexMadilara(2022使用線性和馬爾可夫切換向量自回歸方法研究期貨市場(chǎng)中交易者頭寸與原油價(jià)格的關(guān)系發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)商和掉期交易商在價(jià)格受到正面沖擊后減少了他們的凈頭寸，而基金管理者增加了他們的凈頭寸，但原油價(jià)格并不會(huì)對(duì)交易商頭寸的沖擊做出反應(yīng)。aletiaDedi等(222文中在回溯研究成果中引用Mters(2009向FTC提供的證詞：過(guò)度的投機(jī)頭寸至少讓部分市場(chǎng)參與者擔(dān)心它已成為主導(dǎo)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的力量Kafa（2009）證明除供需因素之外投機(jī)是原油定價(jià)的因素然而Kaufann和Ulla（2009年的相關(guān)研究表明，投機(jī)對(duì)于油價(jià)的影響次于基本面。Bretti等人（06年）和Fattoh等人（013年發(fā)現(xiàn)沒有證據(jù)表明金融投機(jī)使期貨市場(chǎng)不穩(wěn)定其他（Ki201認(rèn)為實(shí)際上為投機(jī)者起到了積極作用。Hailton和u(2015)研究指數(shù)投資者的頭寸是否可以預(yù)測(cè)商品價(jià)格，對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品沒有預(yù)測(cè)性，而原油在樣本內(nèi)(006209)有一定預(yù)測(cè)性（樣本外失效（FTC對(duì)于原油期貨并不提供指數(shù)投資者持倉(cāng)數(shù)據(jù)，文中采用其它方法來(lái)替代。SadersadIrin(201采用TC周度數(shù)（掉期交易商凈頭寸用預(yù)測(cè)14種不同商品期貨價(jià)格走勢(shì)并無(wú)效果之后二人(21)采用T指數(shù)交易者頭寸，發(fā)現(xiàn)玉米和小麥品種也同樣無(wú)法用指數(shù)交易者頭寸去預(yù)測(cè)價(jià)格勢(shì)，但在某些情況下大豆期貨的價(jià)格由一定的預(yù)測(cè)性。Stoll和Waley(201)同樣采用指數(shù)多頭持倉(cāng)的變動(dòng)來(lái)預(yù)測(cè)12農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格，除去棉花外，其余1種農(nóng)業(yè)期貨均無(wú)效；lqit和Gerai（21年使用FTC商業(yè)和非商業(yè)交易者凈頭寸發(fā)現(xiàn)這兩類頭寸變動(dòng)均無(wú)法預(yù)測(cè)油價(jià)及石油期限價(jià)差的變化(003200月度)當(dāng)樣本擴(kuò)展到93年時(shí)統(tǒng)計(jì)上有顯著的可預(yù)測(cè)性。Irin和Sader（21使用FTC的指數(shù)投資數(shù)據(jù)文章基“MatersHpotesis(即做多的指數(shù)投資者是2072008年商品期貨價(jià)格尤其是能源期貨價(jià)格飆升的主要驅(qū)動(dòng)力)進(jìn)行驗(yàn)證。文章對(duì)于FTC編制的指數(shù)頭寸數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)仔細(xì)比較，發(fā)現(xiàn)在能源市場(chǎng)中，基于類農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的指數(shù)頭寸估計(jì)與FTC的指數(shù)投資數(shù)據(jù)(IIDFTsIdexInestetData)相比誤差較大。進(jìn)一步采用aaMacBeth回歸檢驗(yàn)（季度IID數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)無(wú)法驗(yàn)證指數(shù)頭寸會(huì)影響19個(gè)商品期貨市場(chǎng)的回報(bào)或波動(dòng)性格蘭杰因果關(guān)系和長(zhǎng)期回歸測(cè)試也表明原油和天然氣期貨市場(chǎng)的每日收益或波動(dòng)性與兩個(gè)規(guī)模較大的能源TF的頭寸之間沒有因果關(guān)系。Bükahin和Harri（2）使用了FTC專有(TS)數(shù)據(jù)，通過(guò)Graer檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)證實(shí)對(duì)沖基金和其他非商（投機(jī)者頭寸的變化導(dǎo)致原油價(jià)格變化相反價(jià)格的變動(dòng)領(lǐng)先與交易者頭寸的變動(dòng)。相比之下，Sileto（201）發(fā)現(xiàn)根據(jù)估算的指數(shù)基金持有量的3周變化有助于預(yù)測(cè)206年9月至010年1月原油期貨合約的周和月回報(bào)率。Bukahin和Harri（20）使用TC內(nèi)部日頻交易商數(shù)據(jù)庫(kù)（200年7月至009年3月，對(duì)原油期貨價(jià)格與各類交易商頭寸之間的關(guān)系進(jìn)行分析。通過(guò)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)法驗(yàn)證任何交易商頭寸變（合同數(shù)量會(huì)先于期貨價(jià)格變化這一結(jié)果適用于整個(gè)樣本（本分為兩部分200年7月至204年6月和04年7月2009年3月Bkahin和Harris采用掉期交易商頭寸來(lái)談代表指數(shù)投資者未發(fā)現(xiàn)與油價(jià)之間的關(guān)聯(lián)DigtR.Sader(201)等也采用sapdealer作為指數(shù)投資者。208年美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的一份報(bào)告指出，原油交易中掉期交易商凈頭寸占比大在報(bào)告統(tǒng)計(jì)的00728年的三個(gè)日期時(shí)點(diǎn)原油期貨中只有41的多頭掉期交易商倉(cāng)位與多頭指數(shù)基金倉(cāng)位相關(guān)（FTC2008。因此，使用掉期交易商頭寸來(lái)表示原油期貨指數(shù)金頭寸的固有測(cè)量誤差可能很大。Bretti和Bukai（2009還使用來(lái)自TC內(nèi)部大型交易員數(shù)據(jù)庫(kù)的每日數(shù)據(jù)分析投機(jī)者是否破壞了五個(gè)期貨市場(chǎng)的價(jià)格穩(wěn)定：紐約商品交易所（NYMEX）原油和天然氣、芝加哥商品交易（MEErodollar和iiDow以及芝加哥期貨交易（BT玉米考慮了三類投機(jī)者：掉期交易商、對(duì)沖基金和場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人。與Bkain和Harris（20）一樣，本研究假設(shè)掉期交易商頭寸代表商品指數(shù)基金投資。通過(guò)基于估計(jì)AR模型的Graer因果檢驗(yàn)得出主要結(jié)論首先五個(gè)市場(chǎng)中的任何交易者頭寸包括掉期交易商都不會(huì)預(yù)測(cè)期貨收（除iiDOW外，受對(duì)沖基金影響。其次原油和天然氣的掉期交易商頭寸可以用于其波動(dòng)率的變動(dòng)而其他投資者可以預(yù)測(cè)除玉米外其他期貨的波動(dòng)率該研究也使用掉期交易商頭寸代表指數(shù)基金。此外，還有部分研究將交易者持倉(cāng)數(shù)據(jù)納入商品波動(dòng)性的研究，比如Bretti,.(2016)Ki,.(2015).等，這里不展開討論。可以看到已有的研究對(duì)于頭寸的研究更多集中于指數(shù)投資者等，采用的數(shù)據(jù)大部分是OT中的3個(gè)報(bào)告以及TR，大部分研究表明交易商的頭寸更多是在價(jià)格發(fā)生變動(dòng)后進(jìn)行調(diào)整而無(wú)法用頭寸來(lái)預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)此外已有的研究更多是采用格蘭杰因果檢驗(yàn)回歸的方來(lái)歸納出二者的關(guān)系較少的文獻(xiàn)采用頭寸的變動(dòng)來(lái)直接投資本篇報(bào)告嘗試通過(guò)交易者持倉(cāng)的變動(dòng)來(lái)進(jìn)行投資原油。二、持倉(cāng)數(shù)據(jù)類型概況美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)FTC提供四種類型交易商持倉(cāng)報(bào)告（oitetsofraders(OT)eports1.eac2.Sppleetal3.Diareated和4.radrsinFiacialFtres。其中第二種TeSppleetalreport對(duì)于3中農(nóng)產(chǎn)品期貨提供指數(shù)交易商數(shù)據(jù)，而能源類期貨并不包含在內(nèi)此外還有大戶報(bào)告制度(aeradereportigProra)為確保提供的信息的私密性FTC將機(jī)密報(bào)告編號(hào)分配給報(bào)告公司和交易商而且除在有限的情況下禁止委員會(huì)公開披露任何人的頭寸、交易或商業(yè)信息。對(duì)于不上報(bào)相關(guān)信息的公司等，也會(huì)給予處罰比如TC發(fā)布015財(cái)年年度執(zhí)法結(jié)果中，對(duì)于utraliaadNewealadBanigGroptd未能提供T，給以15萬(wàn)美元罰金(來(lái)源：FTCeleaesAnalEnorceetesltsorFicalear2015)TS數(shù)據(jù)的每周快照以匯總形式編制并作為交易商持倉(cāng)報(bào)（OT開發(fā)布(lerichNicoleM.等209。圖：不同類型報(bào)告之間的關(guān)系wn,S..,...der（1，表：報(bào)告交易人員類型舊報(bào)告La) 補(bǔ)充商指數(shù)T 新分類告Tiget)報(bào)告中交易人類型

非商業(yè)商業(yè)持倉(cāng)非報(bào)告

非商業(yè)商業(yè)持倉(cāng)非報(bào)告指數(shù)型易人員

生產(chǎn)商貿(mào)商加工業(yè)用互換交商管理基金其他報(bào)持非報(bào)告?zhèn)}CF，OTDiagreated報(bào)告把交易人員分為下述四種類型：生產(chǎn)商貿(mào)易商加工企業(yè)用戶、互換交易商管理基金以及其他報(bào)告持倉(cāng)，相比OT舊式eacy報(bào)告具有更高的透明性。生產(chǎn)商貿(mào)易商加工企業(yè)用戶是主要從事生產(chǎn)加工包裝或處理實(shí)體商品以及使用期貨市場(chǎng)管理或套期保值與上述行為相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體?；Q交易商是主要從事商品互換以及使用期貨市場(chǎng)管理或套期保值與那些掉期交易相的風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體互換交易商的對(duì)手方可能是投機(jī)商比如對(duì)沖基金或在實(shí)體商品中管來(lái)自交易的風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)商業(yè)客戶。基金：是指注冊(cè)商品交易顧問(wèn)()、注冊(cè)商品基金經(jīng)理(PO)或由TC確定的未注冊(cè)的基金。這些交易人員代表客戶管理和進(jìn)行有組織的期貨交易。其他報(bào)告持倉(cāng)：不屬于其他三個(gè)類別的都?xì)w于“其他報(bào)告持倉(cāng)”類別。此外對(duì)于三類交易者(apdealer,aaedoey和oterreportable)DOT將未平倉(cāng)合約分為三種頭寸進(jìn)行報(bào)告o,sort和preadig(跨式組合套利:“Sdng”isaoptdanteuloofstiglgdsototonshdyatae.eotdantofaigisacatdasheantofofstigftesndfeetclnrnhsorofstigfusdoinsinhesaerifntaernhs.nyesulogorhotostnisrtdinhelgorsortlun.traretsdsaeotnsdd.CFTCigaedoitetsfrdersRortEpntryNte。三、TI持倉(cāng)分析及投資策略圖：TI報(bào)告持倉(cāng)數(shù)據(jù)

CF，oob，上圖給出的是FTC持倉(cāng)相關(guān)數(shù)據(jù)，依次為TI凈值、未平倉(cāng)合約數(shù)量、商業(yè)持倉(cāng)凈空頭寸比例、互換交易商持倉(cāng)凈多頭比例管理基金持倉(cāng)凈多頭寸比例其他報(bào)告持倉(cāng)凈多頭寸比例非報(bào)告持倉(cāng)凈多頭寸比例跨式組合(preadi)頭寸下文依次分析各類持倉(cāng)情況及擇時(shí)效果。（一）未平倉(cāng)合約數(shù)圖：未平倉(cāng)合約與TI期貨價(jià)格走勢(shì)OpOpnIneestAllWTIOpOpnIneestAll41.00.5

0.0DateCF，oob，上圖是未平倉(cāng)合約與TI期貨價(jià)格走勢(shì)在幾個(gè)未平倉(cāng)合約出現(xiàn)持續(xù)下降的時(shí)間（年中018年中201年中在后續(xù)的半年至一年左右原油價(jià)格都出現(xiàn)較為明顯的下行未平倉(cāng)合約的大幅下降意味這市場(chǎng)參與者熱度的下降當(dāng)然也有部分時(shí)間段油價(jià)走勢(shì)與未平倉(cāng)合約數(shù)量變化出現(xiàn)同步性。圖：TI基于未平倉(cāng)合約數(shù)擇時(shí)凈值WTIOpWTIOpnIneestAllNVNV50DateCF，oob，依據(jù)未平倉(cāng)合約變動(dòng)幅度來(lái)進(jìn)（反擇時(shí)我們看到擇時(shí)的凈值雖然高于基準(zhǔn)但其率低于1（不同闕值基于此進(jìn)行擇時(shí)并不會(huì)產(chǎn)出明顯效果之所以會(huì)超越基準(zhǔn)是其較高的盈利（剔除020年之后的結(jié)果盈虧比仍為1.15左右但是在216之前策略勝率能達(dá)到54（盈虧比為118，闕值05表：不用闕值下?lián)駮r(shí)勝率及盈比Oe_ieest闕值勝率盈虧比闕值勝率盈虧比00504%121207502%120601498%119808505%118102501%122209507%114803502%122210508%114004505%124015512%115905508%125620523%113306504%124950500%0969CF，oob（二）生產(chǎn)持倉(cāng)圖：生成商凈空頭寸與美國(guó)原油和Csig庫(kù)存ProPro_ec_NetCushig,OKEndigStcksecludigSPRofCrueil(B)U.S.EndigStcksecludigSPRofCrueil(B)20/1/1

20/1/1 21/1/1 21/1/1 21/1/1 21/1/1 21/1/1 22/1/1 ReprtDate

CF，E，圖中給出的是生產(chǎn)商凈空頭持倉(cāng)數(shù)據(jù)作為比對(duì)給出的是美國(guó)原油庫(kù)存和ig原油庫(kù)存（均不含SP。商業(yè)持倉(cāng)與美國(guó)原油庫(kù)存有一定同步性。在本系列前一篇報(bào)告中，分別用OED商業(yè)原油庫(kù)存、美國(guó)原油庫(kù)存進(jìn)行擇時(shí)，效果并不明顯。其中采用美國(guó)原油庫(kù)存進(jìn)行擇時(shí)在008年之前結(jié)果凈值并未明顯超越基準(zhǔn)，之后有一定的效果，特別是在208年2014年末及218年末原油趨勢(shì)下跌的行情均給出正確的判斷。圖：生產(chǎn)商凈頭寸與TI期貨價(jià)格走勢(shì)ProPro_ecWTI2.01.5ProPro_ec1.00 0.5-10

0.0DateCF，oob，這里我們明顯看到商（生產(chǎn)商等持倉(cāng)大的周期變動(dòng)特別是06年之后與OD商業(yè)原油庫(kù)存結(jié)果相吻合。圖：TI基于生產(chǎn)商等持倉(cāng)擇時(shí)凈值WTIProWTIPro_ec6NV4NV20DateCF，oob，直接采用商業(yè)持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)進(jìn)行擇時(shí)，其相應(yīng)勝率超52，而且盈虧比也可達(dá)到1.1以上。表：不用闕值下?lián)駮r(shí)勝率及盈比-o_ec闕值勝率盈虧比闕值勝率盈虧比00514%108107534%118301508%104008544%113602509%104109556%111603518%105310534%102504527%108215468%116905528%113120349%088206535%117750CF，oob（三）掉期持倉(cāng)圖：掉期持倉(cāng)與TI期貨價(jià)格走勢(shì)SwapWTISwapWTI2.00 1.5Swap0Swap1.0-100.5-20-30

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0.0CF，oob，從sap凈頭寸與原油價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，二者存在高度的同步性。這里基于Sap倉(cāng)位的動(dòng)進(jìn)行擇時(shí)，我們看到其相應(yīng)凈值走勢(shì)。圖1：TI基掉期持倉(cāng)擇時(shí)凈值WTISwapNVWTISwapNV0DateCF，oob，從下表中的勝率和盈虧比來(lái)看雖然盈虧比大于1但是其勝率是低于50的同樣采反向擇時(shí)得到的結(jié)果與正向正好相反，即雖然勝率提高到50以上，但是盈虧比同時(shí)下降。表：不用闕值下?lián)駮r(shí)勝率及盈比wa（左：正向，右：反向）闕值勝率盈虧比闕值勝率盈虧比闕值勝率盈虧比闕值勝率盈虧比00498%106907485%111200502%093607515%089901497%107008475%100901503%093508525%099102492%107109466%104102508%093409534%096103494%105210478%097403506%095110522%102704485%110015467%101404515%090915533%098605480%101120441%206005520%098920559%048506483%10735006517%093250CF，oob（四）基金持倉(cāng)圖：基金持倉(cāng)與TI期貨價(jià)格走勢(shì)MMMnyWTI2.00 1.5MMMny00.5-10 0.0DateCF，oob，基金持倉(cāng)凈多頭與原油走勢(shì)如圖所示。_Moey持倉(cāng)與其它相比呈現(xiàn)出更高頻的變動(dòng)期。采用M_Moey持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)?yè)駮r(shí)，整體來(lái)看，其策略凈值表現(xiàn)一般。圖1：TI基基金持倉(cāng)擇時(shí)凈值WTIMWTIMMny2.52.0NV1.5NV1.00.50.0DateCF，oob，但是可以明顯看出策略凈值分出三個(gè)階段在201年到200年之間策略凈值表現(xiàn)較好在其它兩個(gè)階段策略正好相反從擇時(shí)的勝率來(lái)看可以達(dá)到2以上但是盈虧比在1以下。表：不用闕值下?lián)駮r(shí)勝率及盈比_oey闕值勝率盈虧比闕值勝率盈虧比00517%095907535%097301521%098308544%096902517%097109545%097803529%097410547%091204525%100915571%101205530%095520606%118706539%090850CF，oob（五）其它報(bào)告持倉(cāng)圖1：其它報(bào)告持倉(cāng)與TI期貨價(jià)格走勢(shì)OtOte_RetWTI2.00 1.5OtOte_Ret00.5-10 0.0DateCF，oob，其它報(bào)告持倉(cāng)與原油走勢(shì)如圖所示。圖1：TI基于其它報(bào)告持倉(cāng)擇時(shí)凈值WTIOtWTIOte_Ret2.52.0NV1.5NV1.00.50.0DateCF，oob，采用其它報(bào)告持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)?yè)駮r(shí)，整體來(lái)看，其策略凈值表現(xiàn)一般。但從擇時(shí)的勝率來(lái)看可以達(dá)到51以上，盈虧比在1以上。表：不用闕值下?lián)駮r(shí)勝率及盈比-Or_et闕值勝率盈虧比闕值勝率盈虧比00516%104607515%105601523%105008516%106302516%106209497%105703517%105310512%106504520%108315559%101005510%108620523%088506514%107250CF，oob（六）未報(bào)告持倉(cāng)圖1：未報(bào)告持倉(cāng)與TI期貨價(jià)格走勢(shì)NonRNonRptWTI2.01.5NonRNonRpt1.0-10

0.5-20 0.0DateCF，oob，未報(bào)告持倉(cāng)與原油走勢(shì)如圖所示。圖1：TI基于未報(bào)告持倉(cāng)擇時(shí)凈值WTINonRWTINonRpt2.52.0NV1.5NV1.00.50.0DateCF，oob，采用未報(bào)告持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)?yè)駮r(shí)其策略凈值表現(xiàn)一般但從擇時(shí)的勝率來(lái)看可以達(dá)到51%以上，但是盈虧比在1以下。表：不用闕值下?lián)駮r(shí)勝率及盈比-oet闕值勝率盈虧比闕值勝率盈虧比00508%097907531%095901514%097208540%095002516%096809542%091103515%099910538%090704519%099515550%093905518%098720568%091106519%096050667%0889CF，oob（七）pedng頭寸圖1：saig頭寸與TI期貨價(jià)格走勢(shì)SprSpradWTI0 2.0SpradSprad140 1.00 0.50 0.0DateCF，oob，Spreadig頭寸（Sap、MMoe、Oter_ept三類非商業(yè)持倉(cāng)中Spredig頭寸加總）與原油走勢(shì)如圖所示。圖1：TI基于Sig持倉(cāng)擇時(shí)凈值WTISprWTISprad8NV6NV420DateCF，oob，采用未報(bào)告持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)?yè)駮r(shí)其策略凈值整體表現(xiàn)超越指數(shù)明顯呈現(xiàn)出不同階段的有性。整體從擇時(shí)的勝率來(lái)看，可以達(dá)到51以上，但是盈虧比接近于。表：不用闕值下?lián)駮r(shí)勝率及盈比-aig闕值勝率盈虧比闕值勝率盈虧比00508%097907531%095901514%097208540%095002516%096809542%091103515%099910538%090704519%099515550%093905518%098720568%091106519%096050667%0889CF，oob三類不同持倉(cāng)中Spreadig頭寸組成如圖所示，其中基金持倉(cāng)中占比較大。圖1：saig頭寸組成SwapMSwapMMnyOte_RetTtal0 占比()Spr占比()Sprad140DateCF，分別采用三類不同持倉(cāng)中preadig頭寸進(jìn)行擇時(shí)。圖2：TI基于不同持倉(cāng)Saig頭寸擇時(shí)凈值WTITWTITtalSwapMMnyOte_RetSpradNV8NV40DateCF，oob，表：不用持倉(cāng)aig頭寸時(shí)勝率及盈虧比TC0 TC05Toal518%1111Toal518%1111Toal539%1061Swap486%0964Swap492%0958M_Money521%1051M_Money526%1067Ohe_Rept506%1090Ohe_Rept503%1102CF，oob采用分別SapM_MoeOter_ept三類非商業(yè)持倉(cāng)中Spreadig頭寸擇時(shí)Moey勝率最高，而且盈虧比也大于。在第三部分分析了NEWYORKMERCNTIEEXCHNGE中TI期貨市場(chǎng)各類持倉(cāng)情況及用于原油擇時(shí)的結(jié)果采用掉期持倉(cāng)數(shù)據(jù)擇時(shí)勝率和盈虧比均一般其他報(bào)告持倉(cāng)未報(bào)告持倉(cāng)、Sreadig頭寸雖然整體勝率可超1，但是策略凈值表現(xiàn)一般；未平倉(cāng)合約數(shù)幾個(gè)大的拐點(diǎn)后續(xù)油價(jià)出現(xiàn)明顯下行，直接采用擇時(shí)勝率一般，但是在206年以前其勝率可54%商（生產(chǎn)商等持倉(cāng)變動(dòng)與原油庫(kù)存有一定同步性商業(yè)持倉(cāng)和基金持倉(cāng)的勝率均可達(dá)到52以上?？偟膩?lái)說(shuō)采用未平倉(cāng)合約數(shù)、商業(yè)持倉(cāng)和基金持倉(cāng)進(jìn)行判斷有一定效果，但有效性也是階段性的。四、Brent持倉(cāng)分析及擇時(shí)結(jié)果201年6月0日起，IEFtresErope為提高市場(chǎng)透明度及市場(chǎng)領(lǐng)先地位，對(duì)于Bret和Gasoil提供周度交易者持倉(cāng)報(bào)告后續(xù)在014年9月增加odonocoa、obtaoee、WiteSuar、UKFeedWeat等多個(gè)品種披露。其中IE的TI已在TC中披露（圖1中UDEOI,IGHTSWEEWT（IE。為比對(duì)一致，擇時(shí)資產(chǎn)均選擇T。需要說(shuō)明的是這里采用擇時(shí)策略的時(shí)間段和前一部分不同這是由于IEFtresErope從21年開始發(fā)布相關(guān)數(shù)據(jù)。故此部分采用TFC持倉(cāng)擇時(shí)的勝率等指標(biāo)與前一部分結(jié)果有差別。（一）未平倉(cāng)合約數(shù)圖2：Bt和TI未平倉(cāng)合約與TI期貨價(jià)格走勢(shì)OpOpnIneestWTIOpnIneestBretWTIOpOpnIneestWTI141.00.5

Date

0.0CF，oob，上圖是Bret、TI未平倉(cāng)合約與TI期貨價(jià)格走勢(shì)。整體來(lái)看，ret、TI未平倉(cāng)合約二者走勢(shì)保持一致。特別是218年和221年合約量的階段性高點(diǎn)。圖2：TI基于Bt和TI未平倉(cāng)合約擇時(shí)凈值WTIOpWTIOpnIneestWTIOpnIneestBret6NV4NV20DateCF，oob，依據(jù)未平倉(cāng)合約變動(dòng)幅度來(lái)進(jìn)行（反）擇時(shí)。采用Brt和WTI未平倉(cāng)合約二者的勝率沒有明顯差別，而采用TI未平倉(cāng)合約盈虧比更高一些。表：不用闕值下?lián)駮r(shí)勝率及盈比eOe_iest闕值 勝率 盈虧比 闕值 勝率 盈虧比WTPHYSCALNEWYWTPHYSCALNEWYORKMERCANTLEEXCHANGE01 483% 1208 08 485% 119102 485% 1217 09 487% 114503 487% 1233 10 486% 113604 487% 1261 15 489% 113605 489% 1283 20 506% 1129CEBenCudeFuuesCECEBenCudeFuuesCEFuuesEuope闕值 勝率 盈虧比 闕值 勝率 盈虧比00 484% 1053 07 497% 105301 484% 1050 08 501% 108302 488% 1045 09 501% 107703 485% 1056 10 500% 107204 485% 1037 15 494% 098405 490% 1063 20 506% 104006 491% 1060 50 607% 1127CF，oob（二）生產(chǎn)持倉(cāng)下圖是Be、TI生產(chǎn)商持倉(cāng)與TI期貨價(jià)格走勢(shì)。可以看到Bret和TI商業(yè)（生產(chǎn)商等）凈空頭寸的走勢(shì)并未保持一致，如01年之后。這種差異可能來(lái)源于不同地區(qū)庫(kù)的差異，而且兩個(gè)地區(qū)的生產(chǎn)商等商業(yè)持倉(cāng)者分別在IEErope和NYMEX進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。對(duì)于不同地參與交易商、庫(kù)存等的差異對(duì)原油的影響本文暫不討論。圖2：Bt和TI生產(chǎn)商凈頭寸與TI期貨價(jià)格走勢(shì)ProPro_ec_WTIPro_ec_BrntWTI2.0ProPro_ec_WTI1.00 0.5-100.0DateCF，oob，基于ret和WTI生產(chǎn)商等持倉(cāng)擇時(shí)，相應(yīng)凈值結(jié)果如圖所示，二者凈值曲線大致保一致。圖2：TI基于Bt和TI生產(chǎn)商等持倉(cāng)擇時(shí)凈值WTIProWTIPro_ec_WTI Pro_ec_Brnt4.03.53.0NV2.5NV2.01.51.00.50.0DateCF，oob，Bret和TI二者商（生產(chǎn)商等凈空頭寸變動(dòng)的勝率出現(xiàn)明顯的差異采用Bet商業(yè)（生產(chǎn)商等）凈空頭寸變動(dòng)的勝率接近5。表：不用闕值下?lián)駮r(shí)勝率及盈比ePo_c闕值 勝率 盈虧比 闕值 勝率 盈虧比WTPHYSCALNEWYWTPHYSCALNEWYORKMERCANTLEEXCHANGE01 490% 1108 08 520% 128202 496% 1106 09 543% 121303 500% 1182 10 520% 102904 513% 1213 15 444% 111105 508% 1297 20 263% 0908CEBenCudeFuuCEBenCudeFuuesCEFuuesEuope闕值 勝率 盈虧比 闕值 勝率 盈虧比00 547% 0970 07 580% 097201 544% 0952 08 575% 093102 548% 0961 09 549% 095803 552% 0950 10 536% 119904 554% 0956 15 667% 090805 556% 0967 20 625% 102106 560% 0881 50CF，oob（三）掉期持倉(cāng)圖2：Bt和TI掉期持倉(cāng)與TI期貨價(jià)格走勢(shì)SwapSwapWTISwapBretWTI2.01.5SwapSwapWTI0 1.0-10-20

0.5-30

Date

0.0CF，oob，Bret和TI二者的sap凈頭寸走勢(shì)差異較為明顯。基于Bret和TIap凈頭寸擇時(shí)凈值走勢(shì)如下圖。圖2：TI基于Bt和TI掉期持倉(cāng)擇時(shí)凈值 WTISwapWTI SwapBret4.03.53.0NV2.5NV2.01.51.00.50.0DateCF，oob，從下表中的勝率和盈虧比來(lái)看，基于ret掉期持倉(cāng)變動(dòng)擇時(shí)的勝率接近55，而基WTI掉期持倉(cāng)變動(dòng)擇時(shí)的勝率在50以下。表：不用闕值下?lián)駮r(shí)勝率及盈比e~apWTPHYSCAWTPHYSCALNEWYORKMERCANTLEEXCHANGE00 476% 1098 07 464% 112401 478% 1105 08 456% 101402 472% 1110 09 445% 107503 480% 1094 10 471% 098404 465% 1164 15 459% 138205 460% 1119 20 462% 2986CEBenCudeFuuCEBenCudeFuuesCEFuuesEuope闕值 勝率 盈虧比 闕值 勝率 盈虧比00 519% 1023 07 539% 104801 520% 1009 08 554% 107702 528% 1027 09 565% 111703 541% 1098 10 543% 117404 548% 1051 15 506% 131605 542% 0994 20 556% 126006 544% 1052 50CF，oob（四）基金持倉(cāng)圖2：Bt和TI基金持倉(cāng)與TI期貨價(jià)格走勢(shì)MMMny_WTIMMny_BrntWTI2.0MMMny_WTI1.00 0.5-100.0DateCF，oob，Bret和TI基金持倉(cāng)與原油走勢(shì)如圖所示。與前面分析的三類持倉(cāng)不同，ret和TI基金持倉(cāng)保持較高的同步性。分別用Bret和TI基金持倉(cāng)變動(dòng)進(jìn)行擇時(shí)。圖2：TI基于Bt和TI基金持倉(cāng)擇時(shí)凈值WTIMWTIMMny_WTIMMny_Brnt6NV4NV20DateCF，oob，Bret和WTI擇時(shí)凈值走勢(shì)基本保持一致從擇時(shí)的勝率來(lái)看Bret和WTI均可達(dá)到54%以上，盈虧比Bret稍高一些。表：不用闕值下?lián)駮r(shí)勝率及盈比-Bet~_oy闕值 勝率 盈虧比 闕值 勝率 盈虧比WTPHYSCALNEWYWTPHYSCALNEWYORKMERCANTLEEXCHANGE01 541% 0989 08 554% 094502 542% 0970 09 569% 091303 553% 0975 10 553% 085904 546% 1011 15 606% 099005 552% 0932 20 686% 1101CEBenCudeFuuCEBenCudeFuuesCEFuuesEuope闕值 勝率 盈虧比 闕值 勝率 盈虧比00 529% 1059 07 539% 119201 534% 1061 08 545% 121302 547% 1079 09 547% 123803 542% 1086 10 543% 120804 545% 1114 15 517% 130205 541% 1167 20 535% 092506 539% 1195 50CF，oob（五）其它報(bào)告持倉(cāng)圖2：Bt和TI其它報(bào)告持倉(cāng)與TI期貨價(jià)格走勢(shì)OtOte_Ret_WIOte_Ret_BrntWTI2.0Ote_ReOte_Ret_WI01.0-100.5-20-30

Date

0.0CF，oob，Bret和TI其它報(bào)告持倉(cāng)與原油走勢(shì)如圖所示。二者走勢(shì)差異較為明顯。圖3：TI基于Bt和TI其它報(bào)告持倉(cāng)擇時(shí)凈值WTIOtWTIOte_Ret_WI Ote_Ret_Brnt2.52.0NV1.5NV1.00.50.0DateCF，oob，采用其它報(bào)告持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)?yè)駮r(shí)，整體來(lái)看，其策略凈值表現(xiàn)一般。表：不用闕值下?lián)駮r(shí)勝率及盈比-Be~Oe_et闕值 勝率 盈虧比 闕值 勝率 盈虧比WTPHYSCALNEWYWTPHYSCALNEWYORKMERCANTLEEXCHANGE01 511% 1094 08 495% 111902 503% 1125 09 464% 112903 502% 1110 10 458% 112604 504% 1138 15 500% 104105 493% 1127 20 400% 0954CEBenCudeFuuCEBenCudeFuuesCEFuuesEuope闕值 勝率 盈虧比 闕值 勝率 盈虧比00 514% 0855 07 491% 081301 515% 0871 08 490% 078502 517% 0860 09 493% 078503 506% 0855 10 489% 075704 515% 0854 15 539% 060805 506% 0812 20 556% 046106 508% 0835 50CF，oob（六）未報(bào)告持倉(cāng)圖3：Bt和TI未報(bào)告持倉(cāng)與TI期貨價(jià)格走勢(shì)NonRNonRptWTINonRptBretWTI2.0NonRNonRptWTI0 1.0-10-20

0.5-30 0.0DateCF，oob，Bret和TI未報(bào)告持倉(cāng)與原油走勢(shì)如圖所示。圖3：TI基于Bt和TI未報(bào)告持倉(cāng)擇時(shí)凈值WTINonRWTINonRptWTINonRptBretNonRptBret_Rese3.02.5NV2.0NV1.51.00.50.0DateCF，oob，采用未報(bào)告持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)?yè)駮r(shí)采用Bret未報(bào)告持倉(cāng)變動(dòng)反向擇時(shí)勝率更高但相應(yīng)盈比低于。表：不用闕值下?lián)駮r(shí)勝率及盈比-Be~oet闕值 勝率 盈虧比 闕值 勝率 盈虧比WTPHYSCALNEWYWTPHYSCALNEWYORKMERCANTLEEXCHANGE01 506% 1037 08 530% 102102 514% 1037 09 530% 097403 507% 1074 10 525% 097804 508% 1063 15 531% 099605 508% 1052 20 572% 0951CEBenCudeFuuesCECEBenCudeFuuesCEFuuesEuope闕值 勝率 盈虧比 闕值 勝率 盈虧比00 484% 1070 07 488% 107601 481% 1084 08 492% 111402 482% 1082 09 493% 107603 478% 1072 10 498% 103704 480% 1082 15 484% 105405 481% 1060 20 480% 0970CEBenCudeFuues-CECEBenCudeFuues-CEFuuesEuope-Revese闕值 勝率 盈虧比 闕值 勝率 盈虧比00 516% 0935 07 512% 092901 519% 0922 08 508% 089702 518% 0924 09 507% 093003 522% 0932 10 503% 096404 520% 0924 15 516% 094905 519% 0944 20 520% 103106 518% 0907 50 556% 0948CF，oob（七）pedng頭寸圖3：Bt和TIseing頭寸與TI期貨價(jià)格走勢(shì)SprSpra_WTISpra_BrntWTI2.0Spra_WTSpra_WT140 1.00.5

Date

0.0CF，oob，Bret和TI和Spreadig頭寸與原油走勢(shì)如圖所示，二者在趨勢(shì)上保持一致。圖3：TI基于Bt和TISaig持倉(cāng)擇時(shí)凈值WTISprWTISpra_WTISpra_BrntNV2NV10DateCF，oob，采用Sreadig頭寸變動(dòng)來(lái)?yè)駮r(shí)其策略凈值整體表現(xiàn)超越指數(shù)，明顯呈現(xiàn)出不同階段的有效性。但從擇時(shí)的勝率來(lái)看，可以達(dá)到1以上，但是盈虧比接近于。表：不用闕值下?lián)駮r(shí)勝率及盈比e~aig闕值 勝率 盈虧比 闕值 勝率 盈虧比WTPHYSCALNEWYWTPHYSCALNEWYORKMERCANTLEXCHANGE01 508% 1074 08 500% 108202 512% 1082 09 498% 110803 505% 1044 10 501% 113304 503% 1051 15 489% 106305 504% 1053 20 497% 1090CEBenCudeFuuesCECEBenCudeFuuesCEFuuesEuope闕值 勝率 盈虧比 闕值 勝率 盈虧比00 527% 0982 07 523% 101101 524% 0994 08 522% 100902 521% 1004 09 522% 101203 523% 0998 10 518% 101404 522% 1019 15 522% 103705 519% 1023 20 510% 102306 526% 1011 50 549% 1134CF，oob三類不同持倉(cāng)中Spreadig頭寸組成如圖所示。圖3：Bt-seaig頭寸組成SwapMSwapMMnyOte_RetTtal占比(占比()Sprad140 0DateCF，分別采用三類不同持倉(cāng)中preadig頭寸進(jìn)行擇時(shí)。為對(duì)比，左邊是TI相應(yīng)Sreadig頭寸變動(dòng)的擇時(shí)凈值，右邊是Bret的結(jié)果。圖3：TI基于Bt不同持倉(cāng)Sig頭寸擇時(shí)凈值右)

CF，oob，表：不用持倉(cāng)aig頭寸擇時(shí)勝率及盈虧比（I左，et右）WTPHYSCALNEWYORKMERCANTLEEXCHANGETC0 TC0勝率 盈虧比 勝率 盈虧

CEBenCudeFuueCEFuueEuopeTC0 TC05勝率 盈虧比 勝率 盈虧比 Toal507%1089Toal504%1053Toal527%0982Toal519%1023Swap475%0951Swap484%0963Swap514%0997Swap523%1035M_Money519%1075M_Money522%1102M_Money481%1030M_Money477%1057Ohe_Rept498%1065Ohe_Rept492%1074Ohe_Rept540%1025Ohe_Rept534%1025CF，oob在第四部分，采用IEFturesErope中Bret期貨市場(chǎng)各類持倉(cāng)情況及用于原油擇時(shí)。在未平倉(cāng)合約數(shù)基金持倉(cāng)Spreadig頭寸TI和Bret走勢(shì)基本保持一致特別是基金持倉(cāng)采用商業(yè)凈空頭寸Bet和TI的勝率出現(xiàn)明顯的差異Bret的勝率接近5同樣在Sap頭寸上二者走勢(shì)差異明顯，基于Bret掉期持倉(cāng)變動(dòng)擇時(shí)的勝率接近5，而TI的勝率在50以下Bret和TI基金持倉(cāng)保持較高的同步性ret和TI擇時(shí)的勝率均可達(dá)到54以上。五、機(jī)器學(xué)習(xí)上文部分均是采用單一持倉(cāng)指標(biāo)進(jìn)行分析本部分采用多種機(jī)器學(xué)習(xí)方法將多種持倉(cāng)數(shù)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行訓(xùn)練和預(yù)測(cè)。首先，給出的是不同方法擇時(shí)的凈值結(jié)果。選取1openiterest變動(dòng)2preadig變動(dòng)3Pro_Mer4Prd_Merc變動(dòng)5_oe、6M_Moey變動(dòng)7Noept變動(dòng)8Noept變動(dòng)和價(jià)格動(dòng)量Pc(t)注采用NMEXWTI）作為特征變量。采用KN、adomForest、NaieBaes、Eebles、dicriiataalis、SVM等多種機(jī)器學(xué)習(xí)方法。為對(duì)照，給出兩條價(jià)格動(dòng)量策略（動(dòng)量-1eek和動(dòng)量-2eek（一）勝率結(jié)果對(duì)比5553555表5553555入cgt1)1234567812345623456345656KNNRandomFoesNaveBayes518%EnsembesdscmnananSVM518%KNN RandomFoesNaveBayesEnsembescmnananay22% 21%27% 523% 24%29% 3%27% 518%SVM27%512%508%511%502%516%512%509%487%501%5503%504%509%511%5507%506%497%502%514%24%3%24%514%497%502%493%506%486%507%498%496%497%491%514%506%516%499%511%478%496%499%498%507%481%496%482%483%473%487%-wek-wekOpen_neesPod_Mec swap M_Money Ohe_Rept NonRept Spead SpeadSwapeadM_MoneydOhe_Rept1%504%5%482%4% 516%508%514%491%27%501%553554566%53535CF，oob553554566%53535首先，給出采用機(jī)器學(xué)習(xí)方法的勝率，后續(xù)給出部分詳細(xì)數(shù)據(jù)。表中分為上下兩個(gè)部分表上部分是機(jī)器學(xué)習(xí)的結(jié)果，每一行變量比如13468代表所采用的特征變量（數(shù)值代表變量詳見前文右側(cè)的特征向量在原有的基礎(chǔ)之上增加一項(xiàng)動(dòng)（即上一期價(jià)格變動(dòng)Pct-1可以看到采用KNN和adomForest方法的勝率表現(xiàn)最差而dicriiataalis表現(xiàn)較高。本文暫不涉及機(jī)器學(xué)習(xí)不同算法結(jié)果差異的理論原因僅采用部分常用機(jī)器學(xué)習(xí)方法將多個(gè)倉(cāng)數(shù)據(jù)整合用于原油價(jià)格預(yù)測(cè)。圖3：不同策略擇時(shí)結(jié)果對(duì)比 WTI WTI 量-1eek 量-2eek WTI Open_nterestAll Prod_erc WTI

sap sap _oneyWTI Other_Rpt NonRept WTI Spread WTI

KNN Random KNN RandomFrest WTI NaieBaes Ensembles WTI discriminantnalsis WTICF，oob，

表中下部給出的單個(gè)類型持倉(cāng)及動(dòng)量策略的勝率整體來(lái)看采用兩周動(dòng)量策略勝率是最高的采用商（生產(chǎn)商等Prd_Mer持倉(cāng)基金（MMoe倉(cāng)的勝率比機(jī)器學(xué)習(xí)的結(jié)果也要（53.55.4%但從整體凈值結(jié)果來(lái)看動(dòng)量策略的凈值表現(xiàn)與其它單個(gè)持倉(cāng)擇時(shí)特別是商業(yè)持倉(cāng)相比一般而給出的幾個(gè)機(jī)器學(xué)習(xí)擇時(shí)凈值dicriiataalsis表現(xiàn)較好，但也明顯看到階段性的不同。圖3：持倉(cāng)擇時(shí)勝率分年度0.70.6

動(dòng)量動(dòng)量pen_Interest_AllProd_MercsapM_Moneyther_ReptNonReptSpreadSpread-SapSpread-M_MoneySpread-ther_Rept789012345678901CF，下面給出的部分機(jī)器學(xué)習(xí)方法擇時(shí)的結(jié)果。（二）機(jī)器學(xué)習(xí)結(jié)果分析下面給出的部分機(jī)器的結(jié)果。作為示例，僅列出部分（變量13467）訓(xùn)練準(zhǔn)確率的果，右邊是增加動(dòng)量特征變量后的結(jié)果。特別是KNN訓(xùn)練勝率均為10%左右，可能存在擬合的情況。圖3：機(jī)器學(xué)習(xí)訓(xùn)練準(zhǔn)確率（1246）KNNRnKNNRnomForstNiveBaesEsemlsdscrimnntKNNRnomForstNiveBaesEsemlsdscrimnnt0.9 0.9TainTTainTain0.7 0.70.6 0.60.5 0.520/1/1 21/1/1 21/1/1 21/1/1 21/1/1 22/1/1 20/1/1 21/1/1 21/1/1 21/1/1 21/1/1 22/1/1CF，oob，圖4：機(jī)器學(xué)習(xí)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率（1246）PrePreictCF，oob，其它結(jié)果由于篇幅限制不做列示下面給出的是機(jī)器學(xué)習(xí)擇時(shí)的凈值結(jié)果每個(gè)圖標(biāo)題號(hào)給出的是對(duì)應(yīng)的采用的變量，右側(cè)圖是對(duì)應(yīng)特征變量再增加動(dòng)量項(xiàng)的結(jié)果。圖4：機(jī)器學(xué)習(xí)訓(xùn)練凈值結(jié)果(13578)KNNKNNRnomForstRnomForst5NiveBaes5NiveBaesEsemlsEsemlsdscrimnntaasisdscrimnntaasis44WTIWTINVNV3 3NVNV2 21 10 020/1/1 21/1/1 21/1/1 21/1/1 21/1/1 22/1/1 20/1/1 21/1/1 21/1/1 21/1/1 21/1/1 22/1/1CF，oob，NVNV圖4：機(jī)器學(xué)習(xí)訓(xùn)練凈值結(jié)果(1356)NVNVKNNKNNRnomForstRnomForst5NiveBaes5NiveBaesEsemlsEsemlsdscrimnntaasisdscrimnntaasis44WTIWTI3322110020/1/121/1/121/1/121/1/121/1/122/1/120/1/121/1/121/1/121/1/121/1/122/1/1CF，oob，圖4：機(jī)器學(xué)習(xí)訓(xùn)練凈值結(jié)果(246)54KNNRnomForstNiveBa54KNNRnomForstNiveBaesEsemlsdscrimnntWTI54KNNRnomForstNiveBaesEsemlsdscrimnntWTI33221100NVNV圖4：機(jī)器學(xué)習(xí)訓(xùn)練凈值結(jié)果(356)54KNNRnomForstNiveBa54KNNRnomForstNiveBaesEsemlsdscrimnntWTI54KNNRnomForstNiveBaesEsemlsdscrimnntWTI33221100NVNV圖4：機(jī)器學(xué)習(xí)訓(xùn)練凈值結(jié)果(56)KNNKNNRnomForstRnomForst5NiveBaes5NiveBaesEsemlsEsemlsdscrimnntaasisdscrimnntaasis44WTIWTI3322110020/1/121/1/121/1/121/1/121/1/122/1/120/1/121/1/121/1/121/1/121/1/122/1/1NVNVCF，oob，NVNV相應(yīng)不同機(jī)器學(xué)習(xí)方法分年度勝率如下所示。這里展示結(jié)果對(duì)應(yīng)的變量均不包括動(dòng)量項(xiàng)對(duì)于變量增加動(dòng)量項(xiàng)的對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)由于篇幅不做展示。圖4：KNN擇時(shí)勝率分年度 圖4：RdomFst擇時(shí)勝率分年度1KNN 2RadmoestCF，oob，F(xiàn)T，Boeg，圖4：NieBys擇時(shí)勝率分年度 圖4：Esebles擇時(shí)勝率分年度3NaieBays 4EnsmlesCF，oob，F(xiàn)T，Boeg，本部分嘗試采用多種機(jī)器學(xué)習(xí)方法將不同持倉(cāng)結(jié)合起來(lái)用于原油擇時(shí)，其中采用dicriiantaalsis方法勝率較高整體來(lái)看采用機(jī)器學(xué)習(xí)后的結(jié)果并未有明顯提升而動(dòng)量策略勝率最高采用商業(yè)持倉(cāng)基金（MMoe倉(cāng)的勝率比機(jī)器學(xué)習(xí)的結(jié)果也要（535%、53.4%。但從凈值結(jié)果來(lái)看，動(dòng)量策略的凈值表現(xiàn)與其它單個(gè)持倉(cāng)擇時(shí)特別是商業(yè)持倉(cāng)相比一般而給出的幾個(gè)機(jī)器學(xué)習(xí)擇時(shí)凈值dicriiatanalis表現(xiàn)較好但也明顯看到階段性的不同。值得注意的是，在202年（19月）的結(jié)果，除了動(dòng)量策略外，采用單個(gè)持倉(cāng)的擇時(shí)率也是低于50，而且圖（圖46圖5）中大部分機(jī)器學(xué)習(xí)202年的勝率同樣也比較差。圖5：isiinatalysis擇時(shí)勝率分年度 圖5：SM擇時(shí)勝率分年度5iscriminntaalysis 6SVMCF，oob，F(xiàn)T，Boeg，六、結(jié)語(yǔ)本篇研究涉及交易者持倉(cāng)情況及應(yīng)用于原油價(jià)格預(yù)測(cè)的可行性已有對(duì)于期貨頭寸的研更多集中于指數(shù)投資者等采用的數(shù)據(jù)大部分是T中的3個(gè)報(bào)告以及T大部分研究表明交易商的頭寸更多是在價(jià)格發(fā)生變動(dòng)后進(jìn)行調(diào)整，而無(wú)法用頭寸來(lái)預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)。本文中研究了IE(Bret)和NYMEX(WTI)兩個(gè)期貨市場(chǎng)不同交易者持倉(cāng)應(yīng)用于原油擇時(shí)的效果。TI和Bret的未平倉(cāng)合約數(shù)、基金持倉(cāng)、Sreadig頭寸走勢(shì)基本保持一致，特是基金持倉(cāng)總的來(lái)看采用未平倉(cāng)合約數(shù)商業(yè)持倉(cāng)和基金持倉(cāng)進(jìn)行判斷有一定效果但有效性也是階段性的進(jìn)一步采用機(jī)器學(xué)習(xí)方法把不同持倉(cāng)數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)用于原油預(yù)測(cè)但并未有明顯提升。影響原油走勢(shì)的因素來(lái)自多方面的，之后會(huì)繼續(xù)從更多方面深入分析。七、風(fēng)險(xiǎn)提示報(bào)告結(jié)論基于歷史價(jià)格信息和統(tǒng)計(jì)規(guī)律但原油市場(chǎng)等受各種即時(shí)性政策突發(fā)事件等響易出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)規(guī)律之外的走勢(shì)所以報(bào)告結(jié)論有可能無(wú)法正確預(yù)測(cè)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告閱讀者需慎參考報(bào)告結(jié)論。參考文獻(xiàn)：ttp://ww.ctc.o/Pressoo/Preseleaes/727415AQUIS,.,NDO.GEI,TeoleofiacialSpeclationinriigtePriceofrde”origPape,Bakofaada,201.Aleric,NicoleM.&Iri,ScottH.&Garcia,Pilip,209."TePriceIpactofIdexFudsinoodityFtresMarets:EideceromteTCslyaeradereportigSte,"2009oerece,pril2021,209,St.oi,Misori285243,NC134onereceondoodityPriceali,Forecast,adMaretRiskMaaeet.Bretti,elso,adBaattinBukahi.2009.IsSpeclationDetabilizi?oringPape,U.S.oodityFtresradigoisio,asinto,Bretti,.,Büükai,B.,&rri,J.(206).peclatr,prices,adaretolatilit.JoralofFiacialadQatitatieAali,51(5),155–57.Bukahi,Baatti,adJereyH.Harri.2009.TeoleofSpeclatorsinterdeOilFtresMarets.oringPape,U.S.oodityFtresradigoisio,asinto,D..Bcaa,.K.,Hode,.,Teis,J.,201.Wichaytheatralasprice:anattepttopredicttedirectionofatralaspotpriceoeetsigtraderpoitio.EegyEcooics23,29–29.Bükahi,B.,&rri,J..(201).opeclatorsdrecrdeoiltresprices?TeEegyJoral,32(2,167–02elsoBretti，Daideife(2014),oodityidextradigadedingcot,oralofFiac