2022-2022年中國(guó)金融系列市場(chǎng)供應(yīng)分析

-2022年中國(guó)金融系列市場(chǎng)供應(yīng)分析盡管8月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不令人樂(lè)觀，但這個(gè)月1.24萬(wàn)億元的社會(huì)融資規(guī)模，還是讓人眼前一亮，甚至被外媒評(píng)價(jià)為“令人鼓舞”。

由于較上月和上年同期多1885億元和1666億元，8月份社會(huì)融資規(guī)模的溫柔上揚(yáng)，讓人們從數(shù)據(jù)的微小變化中，敏感地捕獲到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求有所增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)逐步向好的跡象。

雖然專家對(duì)8月份社會(huì)融資規(guī)模的增加看法不一，但不管這一增加畢竟來(lái)自真實(shí)的需求增長(zhǎng)，還是配套原有政策和項(xiàng)目的資金現(xiàn)在開頭投放，抑或是新的財(cái)政刺激政策正在推行的緣由，規(guī)模超預(yù)期增加是顯而易見的。只是總量增加的背后，資金流向結(jié)構(gòu)欠合理的狀況尚未得到根本改善。

從銀行融資角度看，8月份人民幣新增貸款7039億元，同比多增1555億元，較7月份的5401億元增加1638億元，新增貸款在社會(huì)融資規(guī)模中的占比較上月明顯提升。

但在信貸資金的詳細(xì)流向上則可看出，7039億元的新增貸款中，住戶貸款增加2825億元，較7月份的1840億元增加985億元，表明家庭貸款在8月份消失了顯著增長(zhǎng)。而與7月份新增貸款呈現(xiàn)出的“短少長(zhǎng)多”不同的是，8月份住戶短期貸款增加1168億元，比上月660億元增加508億元；以住房信貸為主的中長(zhǎng)期貸款增加1657億元，比上月1180億元增加477億元。短期和中長(zhǎng)期貸款的雙雙增長(zhǎng)，一方面表明居民的信貸消費(fèi)活動(dòng)有所活躍，另一方面也表明，自5月以來(lái)持續(xù)回暖的房地產(chǎn)市場(chǎng)，連續(xù)拉動(dòng)著居民的信貸需求，而房?jī)r(jià)也在房貸持續(xù)增長(zhǎng)的支撐下，通過(guò)居民強(qiáng)勁的購(gòu)房需求得到快速提升。作為自2022年3月以來(lái)增幅最大的8月份住戶長(zhǎng)期貸款，其大幅上升的態(tài)勢(shì)，不僅提示有關(guān)方面，樓市調(diào)控政策或已失去威懾，也向市場(chǎng)表明，不加區(qū)分地實(shí)行“普惠”方式釋放流淌性，將會(huì)使樓市更加火熱，房?jī)r(jià)連續(xù)走高，房地產(chǎn)泡沫連續(xù)吹大。而要轉(zhuǎn)變家庭長(zhǎng)期貸款的特別態(tài)增長(zhǎng)，引導(dǎo)社會(huì)資源流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就必需實(shí)施流淌性“定向放松”，防止信貸資金“脫實(shí)向虛”、過(guò)度流入房地產(chǎn)業(yè)。

7039億元新增貸款的另一個(gè)組成部分則是非金融企業(yè)及其他部門貸款增加4211億元，較7月份的3558億元多增653億元。其中，短期貸款增加1501億元，較7月份的954億元多增547億元；中長(zhǎng)期貸款增加1203億元，較7月份的920億元多增283億元；票據(jù)融資增加1314億元，比7月份的1526億元削減212億元。“非金融企業(yè)及其他部門”貸款的增加，顯示出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求開頭增長(zhǎng)，特殊是8月份中長(zhǎng)期貸款增加1203億元，表明在國(guó)家發(fā)改委批復(fù)總投資規(guī)模逾7000億元的25個(gè)城軌規(guī)劃和項(xiàng)目，再加上近來(lái)又間續(xù)批復(fù)13個(gè)大路建設(shè)項(xiàng)目、10個(gè)市政類項(xiàng)目和7個(gè)港口、航道項(xiàng)目后，投資項(xiàng)目審批的加快，帶動(dòng)了銀行信貸投放的提速。不過(guò)，8月份中長(zhǎng)期貸款雖較7月份有所增長(zhǎng)，但1203億元這個(gè)數(shù)額不僅低于當(dāng)月1501億元的企業(yè)短期貸款增加額，更大大低于當(dāng)月住戶中長(zhǎng)期貸款1657億元。這一信息劇烈地提示人們，企業(yè)貸款增長(zhǎng)萎靡，可能說(shuō)明2022年以來(lái)流淌性的寬松，并未勝利刺激企業(yè)投資，新增貸款中不少資金仍通過(guò)“影子銀行”，流向了房地產(chǎn)市場(chǎng)；“短多長(zhǎng)少”的企業(yè)融資格局并未轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)下行壓力的增加，使得企業(yè)主照舊難以增加中長(zhǎng)期投資信念，表現(xiàn)在信貸需求上，短期流淌資金貸款需求量不減，中長(zhǎng)期信貸需求不振。

住戶貸款中房貸的連續(xù)增長(zhǎng)以及企業(yè)貸款中“短多長(zhǎng)少”格局的狀況，顯示出當(dāng)前貨幣政策要處理好房?jī)r(jià)居高不下和經(jīng)濟(jì)增速放緩的兩難問(wèn)題，明顯不能實(shí)行具有指標(biāo)意義的降低存款預(yù)備金率或者降息的方式，而應(yīng)當(dāng)連續(xù)在公開市場(chǎng)上，以常態(tài)化的逆回購(gòu)方式向市場(chǎng)投放流淌性，使貨幣信貸的投放更具針對(duì)性。事實(shí)上，8月份金融數(shù)據(jù)已經(jīng)表明，不降低存款預(yù)備金率，逆回購(gòu)?fù)瑯幽鼙ＷC市場(chǎng)的流淌性需求。

從非銀行融資角度看，8月份信托貸款增加1180億元，同比多增1004億元；債券融資規(guī)模連續(xù)上升，其中企業(yè)債券凈融資2584億元，同比多增1686億元，較7月份2487億元仍有肯定增長(zhǎng)。8月份高速增長(zhǎng)的信托貸款，可能扮演的正是向樓市輸送資金的“影子銀行”角色；而債券融資方面，由于7月債券融資是上半年單月增幅最大的一個(gè)月，8月債券融資能在7月的規(guī)模上連續(xù)增長(zhǎng)，顯示債券融資正連續(xù)成為企業(yè)融資的重要渠道，也在有效彌補(bǔ)信貸投放不足方面發(fā)揮樂(lè)觀作用。不過(guò)，由于占據(jù)企業(yè)整體債券融資80%以上的短融、中票的融資主體中，央企和地方國(guó)企的占比達(dá)80%以上，民營(yíng)企業(yè)僅為7%；同時(shí)，企業(yè)融資更多選擇短期債券，融到的資金也主要用于改善企業(yè)短期資金需求，這與新增貸款中企業(yè)短貸需求不減，可謂殊途同歸。因此，要轉(zhuǎn)變當(dāng)前債券融資偏重于央企和國(guó)企、資金更多用于滿意企業(yè)短期資金需求的