上市公司經(jīng)營水務(wù)產(chǎn)業(yè)的模式

上市公司經(jīng)營水務(wù)產(chǎn)業(yè)的模式上市公司經(jīng)營水務(wù)產(chǎn)業(yè)的模式上市公司經(jīng)營水務(wù)產(chǎn)業(yè)的模式xxx公司上市公司經(jīng)營水務(wù)產(chǎn)業(yè)的模式文件編號(hào)：文件日期：修訂次數(shù)：第1.0次更改批準(zhǔn)審核制定方案設(shè)計(jì)，管理制度上市公司經(jīng)營水務(wù)產(chǎn)業(yè)的模式分析目錄：水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈多元資本投資水務(wù)的主要模式上市公司經(jīng)營水務(wù)的具體領(lǐng)域上市公司進(jìn)入水務(wù)領(lǐng)域的模式分析上市公司經(jīng)營水務(wù)的盈利模式分析水務(wù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈和參與主體分析1、產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)自然自然水用戶A：原水生產(chǎn)（原水廠）C：自來水供應(yīng)（供水管網(wǎng)）B：自來水生產(chǎn)（自來水水廠）A：原水生產(chǎn)（原水廠）C：自來水供應(yīng)（供水管網(wǎng)）B：自來水生產(chǎn)（自來水水廠）F：回用（管網(wǎng)）D：排水（管網(wǎng)）E：污水處理F：回用（管網(wǎng)）D：排水（管網(wǎng)）E：污水處理（污水廠）就國際趨勢來看，水務(wù)業(yè)中的供水和污水處理業(yè)務(wù)已經(jīng)被充分整合，現(xiàn)代大型水務(wù)公司已經(jīng)滲透到產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。就國內(nèi)趨勢來說，各地包含供水和污水業(yè)務(wù)的水務(wù)局或水務(wù)集團(tuán)已經(jīng)在各地紛紛成立，但上述水務(wù)集團(tuán)或水務(wù)局具有明顯的行政區(qū)域性特征。（全國已經(jīng)有40％以上的市縣建立了城鄉(xiāng)水資源一體化管理體制，水源、供水、排水、污水處理統(tǒng)一管理的水務(wù)局管理體制，截至2002年3月31日，全國已有29個(gè)省、自治區(qū)、直轄市的1009個(gè)單位成立水務(wù)局或由水利系統(tǒng)實(shí)施水務(wù)統(tǒng)一管理。其中，成立水務(wù)局744個(gè)，約占全國縣級(jí)以上行政單位總數(shù)的31％，包括上海市、深圳市、武漢市、哈爾濱市、大連市、呼和浩特市、合肥市、太原市、西寧市和烏魯木齊市等大城市。資料來源：國泰君安證券研究所）就產(chǎn)業(yè)開放度來說，目前上述產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)已經(jīng)全部向非國有資本開放。（外資在國內(nèi)投資的領(lǐng)域主要分布在B、E兩個(gè)環(huán)節(jié)。2002年通用水務(wù)投資上海浦東的自來水項(xiàng)目則包括B、C兩個(gè)環(huán)節(jié)，這是外資投資中國水務(wù)的一個(gè)突破）在上述各個(gè)環(huán)節(jié)中，最成熟、也是非國有資本主要投向的是B，即自來水廠。近年來，隨著水資源的日益緊張和環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，污水處理需求旺盛，該環(huán)節(jié)也日益受到投資者的青睞。投資管網(wǎng)，即C、D環(huán)節(jié)，是確保對(duì)所投資城市水務(wù)市場壟斷的條件。國家在2002年才開始將該環(huán)節(jié)對(duì)非國有資本開放。多元資本投資水務(wù)的經(jīng)營模式分析1、BOT模式介入水廠和污水處理廠建設(shè)開放早期，國家首先放開了部分自來水廠的建設(shè)，采用由外資投資并經(jīng)營一定時(shí)間，取得合理回報(bào)后無償移交的BOT模式，其目的是引進(jìn)資金和改善管理模式，促進(jìn)供水企業(yè)的改革，打破壟斷行業(yè)機(jī)構(gòu)臃腫、人浮于事、成本過高的弊端。早在1994年，法國的里昂水務(wù)（現(xiàn)已與蘇伊士合并）在廣東省的珠海市附近承擔(dān)了中國第一個(gè)BOT水廠項(xiàng)目。1996年，上海市政府即批準(zhǔn)了泰晤士水務(wù)公司（ThamesWaterInternational）和寶維士（Bovis）在大場水廠20年專營的BOT項(xiàng)目，價(jià)值6800萬美元。1998年，威望迪與成都市政府已草簽了成都自來水六廠B廠項(xiàng)目BOT合同，投資額億美元。但是，以固定高回報(bào)率（一般性為15%左右）的外資BOT的合作經(jīng)營方式存在很多弊病，給國內(nèi)許多自來水公司帶來深刻的教訓(xùn)和沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)：洋水務(wù)通過建水廠購買外國設(shè)備，先取得較豐厚的利潤。同時(shí)他們控制和掌握了國內(nèi)部分自來水企業(yè)技術(shù)改造和技術(shù)進(jìn)步關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并以此獲取進(jìn)一步利潤。固定回報(bào)的方式把最難的價(jià)格之球踢給自來水公司，最終把負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給市民群眾，難題推給以后的當(dāng)?shù)卣?。國家統(tǒng)計(jì)局1999年提供的報(bào)告揭示：外資在中國最有利可圖的產(chǎn)業(yè)是自來水廠，其利潤和成本的比率為%，是所有外商投資產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目中最高的。其中BOT功不可沒！早期的BOT投資是沒有市場風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，而無風(fēng)險(xiǎn)的高回報(bào)的“超國民待遇”并不符合市場規(guī)則的要求，內(nèi)外資企業(yè)不能在同一起跑線上競爭，因而設(shè)定回報(bào)率的BOT仍然是一種變相的行政性壟斷。1997年，在BOT和其他合作模式中明文規(guī)定回報(bào)的做法已經(jīng)被國家廢止，但變相回報(bào)的方式依然存在，通常是根據(jù)外資投資額度和經(jīng)營期限，加上外資希望得到的投資回報(bào)率——往往在12%～18%之間，高者可達(dá)20%以上——制定出一個(gè)供水價(jià)格并寫進(jìn)合同條款里，同時(shí)約定自來水公司必須向外資水廠購水的數(shù)量。另外應(yīng)該提到的是，內(nèi)資BOT項(xiàng)目也屢見不鮮，尤其集中在并不是很成熟的污水處理方面，目前國內(nèi)規(guī)模最大的上海竹園第一污水處理廠項(xiàng)目，即是由以民間資本為主的投資聯(lián)合體以BOT形式投資建設(shè)并專營20年。除此之外，廣州瀝窖污水處理廠、深圳寶安固戌污水處理廠和北京清河污水處理廠，自去年以來都在探討通過內(nèi)資BOT方式進(jìn)行建設(shè)。2、合資模式取得突破，外資購并介入管網(wǎng)隨著水務(wù)行業(yè)對(duì)外開放政策的逐步到位，威望迪、泰晤士和蘇伊士等水務(wù)巨頭紛紛與國內(nèi)水廠進(jìn)行合資，促成了水務(wù)業(yè)開放的第二次浪潮。此外，英國安格利安水務(wù)公司、國泰國際集團(tuán)、注冊地在香港的澳大利亞匯津中國水務(wù)有限公司、麥克唐納水與環(huán)境公司以及李嘉誠之子李澤鉅旗下的長江基建等也相當(dāng)活躍，迄今它們在中國少的有兩三家合資水廠，多的有十家左右。模式主要有兩種：一是中外成立合作公司（CJV）建設(shè)、經(jīng)營新的水廠或污水廠，已成為外資介入的重要模式之一。這種模式要求外方投入一定比例的資本金，中方以現(xiàn)金或者存量資產(chǎn)入股。一般的，外方取得特許經(jīng)營期的治水權(quán)，而沒有售水權(quán)；在合同期滿后，如雙方協(xié)議不再延長，合作公司的固定資產(chǎn)即歸中方所有。威望迪控股55%與天津市有關(guān)部門成立的合資企業(yè)——天津通用水務(wù)公司，是中國政府第一次特許外國公司經(jīng)營現(xiàn)有水廠。2001年法國昭和水務(wù)公司與奉賢自來水公司第三水廠合作成立了上海首家中外合作的昭和自來水公司。2002年2月，蘇伊士——里昂水務(wù)集團(tuán)登陸上海，與星火開發(fā)區(qū)合資創(chuàng)建了星火中法供水有限公司。青島市自來水集團(tuán)有限責(zé)任公司與中法水務(wù)投資有限公司合作經(jīng)營水廠合作方各占50%的股份，其中青島市自來水集團(tuán)以白沙河水廠和已投產(chǎn)的仙家寨新水廠的資產(chǎn)作為投資（這兩個(gè)水廠現(xiàn)供水量占到市區(qū)供水總量的80％），中法水務(wù)投入相當(dāng)于億元人民幣的港幣現(xiàn)金。雙方合作期限為25年，合作期滿后，固定資產(chǎn)無償交還青島市自來水集團(tuán)。另外一種是直接購并，外資收購原有水廠的部分股份，對(duì)水廠進(jìn)行改造和運(yùn)營，也成為成功的模式之一。如1997年，威望迪和天津市合作興建的天津凌莊水廠。最近，外資更是利用此模式取得了新突破：5月，上海浦東自來水公司50%國有股股權(quán)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓于威望迪。此次收購中，外資第一次大規(guī)模介入了城市供水管網(wǎng)。威望迪以20億元現(xiàn)金，超過資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格近三倍的價(jià)格，承諾對(duì)合資公司1582名員工不進(jìn)行裁員，保證提供優(yōu)于現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)自來水并將保持政府統(tǒng)一定價(jià)的條件首次涉足供水網(wǎng)絡(luò)。威望迪之所以如此不惜血本，是因?yàn)榕c單純的水廠相比，管網(wǎng)的誘惑力無疑更大：1）市場容量更大，遍布城市的龐大的管網(wǎng)和供排水設(shè)施更能容納大規(guī)模的資金。2）管網(wǎng)放開經(jīng)營，讓外資直接面對(duì)中國市場和最終用戶，外資更能在水價(jià)調(diào)整中獲益。與BOT模式相比，以合資的形式來共同經(jīng)營，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和收益，是符合市場規(guī)律和國際慣例的，將成為水務(wù)業(yè)引入外資的主流。上市公司經(jīng)營水務(wù)的具體領(lǐng)域公司名稱注冊地業(yè)務(wù)領(lǐng)域主業(yè)/副業(yè)業(yè)務(wù)地域南海發(fā)展廣東南海自來水/水廠主業(yè)南海市，非壟斷武漢控股湖北武漢自來水、排水/水廠、排水管網(wǎng)主業(yè)武漢，非壟斷原水股份上海原水、排水/原水廠、排水管網(wǎng)主業(yè)上海，非壟斷創(chuàng)業(yè)環(huán)保天津污水處理/污水處理廠主業(yè)天津，非壟斷錢江水利浙江杭州自來水/自來水廠主業(yè)杭州、嵊州、舟山非壟斷ST原宜湖北宜昌供水、污水處理主業(yè)（桑德剛剛?cè)胫鳎┦讋?chuàng)股份北京污水處理、自來水/污水廠、自來水廠主業(yè)北京、安徽、山東江蘇等地漳州發(fā)展福建漳州自來水、污水/污水廠、自來水廠副業(yè)漳州，非壟斷環(huán)保股份沈陽污水廠運(yùn)營副業(yè)沈陽，非壟斷重慶實(shí)業(yè)重慶自來水/自來水廠副業(yè)重慶，非壟斷長春燃?xì)忾L春污水/污水廠副業(yè)長春，非壟斷原來我國水務(wù)類上市公司有原水股份、武漢控股、南海發(fā)展和創(chuàng)業(yè)環(huán)保等4家。近期，錢江水利調(diào)整了發(fā)展戰(zhàn)略，將主業(yè)定位由原來的水電、供水并舉轉(zhuǎn)向以供水為主、水資源綜合開發(fā)，首創(chuàng)股份、重慶實(shí)業(yè)和長春燃?xì)獾裙疽捕奸_始不同程度地介入水務(wù)業(yè)。隨著水務(wù)業(yè)的發(fā)展，將會(huì)出現(xiàn)更多的水務(wù)類上市公司，許多上市公司也將會(huì)涉足水務(wù)業(yè)。1、原水股份（600649）原水股份生產(chǎn)的原水銷售對(duì)象為市南、市北、浦東自來水公司。公司近期在穩(wěn)定原水生產(chǎn)主業(yè)的基礎(chǔ)上，決定投資億元收購上海合流污水治理一期工程資產(chǎn)，進(jìn)入城市排水環(huán)節(jié)（D），逐步拓展水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，以改變單一的原水供應(yīng)格局，以期形成新的利潤增長點(diǎn)。2、武漢控股（600168）公司擁有的宗關(guān)水廠是武漢市規(guī)模最大的水廠，擔(dān)負(fù)著漢口地區(qū)四個(gè)行政區(qū)域的工商業(yè)用水和約150萬人口生活飲用水的制、供水任務(wù)，其制水能力達(dá)105萬立方米/日，在全國同行業(yè)中排名第四位，制水水質(zhì)在全國大中城市中名列前茅。3、南海發(fā)展（600323）目前，公司主要的經(jīng)營性資產(chǎn)是南海市自來水廠、南海市第二水廠、西樵大橋收費(fèi)經(jīng)營權(quán)。公司的主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤均主要來自供水業(yè)務(wù)，收入具有隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人口增長而穩(wěn)定增長的特點(diǎn)。南海市自來水廠已達(dá)到規(guī)模生產(chǎn)，生產(chǎn)處于穩(wěn)定增長期，公司未來供水量的增長主要依靠南海市第二水廠。4、創(chuàng)業(yè)環(huán)保（600874）2000年公司在天津市政府的支持下對(duì)原有資產(chǎn)進(jìn)行徹底置換，由化工行業(yè)全面轉(zhuǎn)向污水處理、道路收費(fèi)等公用事業(yè)。公司在2001年9月簽訂的紀(jì)莊子污水處理擴(kuò)建工程、咸陽路污水處理廠、北倉污水處理廠在建工程的協(xié)議，將使公司在2005年后的年污水處理能力將由現(xiàn)在的66萬噸增至149萬噸，天津市的污水處理率也將由現(xiàn)在的％提高到85％。2001年公司投資的中水公司也將在未來對(duì)水資源實(shí)施回收利用，有利于緩解天津水資源短缺，同時(shí)將對(duì)公司業(yè)績增長做出貢獻(xiàn)。公司所從事的經(jīng)營項(xiàng)目均受到國家強(qiáng)有力的產(chǎn)業(yè)政策扶持，同時(shí)新的水價(jià)形成機(jī)制將使公司污水處理投資項(xiàng)目有一定收益保證，對(duì)政府補(bǔ)貼收入依賴性將逐步減弱。5、錢江水利（600283）由于電力市場政策環(huán)境發(fā)生重大變化，公司擬投資的水電站未來上網(wǎng)電價(jià)沒有一定保證，為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，該公司變更募集資金投向，將主業(yè)定位由原來的水電、供水并舉，轉(zhuǎn)向以供水為主、水資源綜合開發(fā)。2000年9月，公司通過競拍以億元取得杭州市赤山埠自來水廠30年的特許經(jīng)營權(quán)。2001年2月，公司斥資4900萬元與嵊州市自來水總公司、南山水庫管理局共同組建嵊州市投資發(fā)展有限公司，投資建設(shè)嵊州市第二水廠引水管道。2001年底，與舟山市政府合作，投資億元，收購舟山本島整體供水項(xiàng)目，共同組建舟山市自來水有限公司。公司還計(jì)劃繼續(xù)加大對(duì)供水產(chǎn)業(yè)的投資力度，并逐步向原水、供水、污水處理產(chǎn)業(yè)鏈拓展，向水資源綜合開發(fā)經(jīng)營拓展。5、長春燃?xì)猓?00333）2002年7月采取“買斷項(xiàng)目優(yōu)先收益權(quán)”的投資方式對(duì)長春市西郊污水處理工程投資了8000萬元。該工程設(shè)計(jì)規(guī)模為15萬噸/日處理能力的二級(jí)污水處理廠—座及相應(yīng)截流管網(wǎng)55公里。6、重慶實(shí)業(yè)（000736）公司投資6300萬元與郴州山河實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司共同組建南方水務(wù)有限公司。7、首創(chuàng)股份（600008）公司與北京城市排水集團(tuán)有限責(zé)任公司簽署協(xié)議，將共同投資成立北京排水首創(chuàng)水務(wù)有限責(zé)任公司（暫定名），其中，首創(chuàng)股份擬以10億元作為出資，北京城市排水集團(tuán)有限責(zé)任公司擬以其擁有的高碑店污水處理廠二期工程的全部資產(chǎn)出資。這一重大舉措表明了首創(chuàng)股份嘗試借助行業(yè)內(nèi)多元化資源，以期共同開拓水務(wù)市場。上市公司進(jìn)入水務(wù)產(chǎn)業(yè)的模式分析水務(wù)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司模式調(diào)整型資產(chǎn)/股權(quán)置換：公司為了使資源獲得最佳配置，而將部分資產(chǎn)與其他公司進(jìn)行交換。創(chuàng)業(yè)環(huán)保2000年在天津市政介入后，將其原有的全部化工業(yè)務(wù)、資產(chǎn)及負(fù)債轉(zhuǎn)至渤化集團(tuán)，并置入16個(gè)天津市外埠車輛進(jìn)津收費(fèi)站、中環(huán)線東南半環(huán)和污水處理相關(guān)的資產(chǎn)公司，從而高起點(diǎn)地全面進(jìn)軍環(huán)保領(lǐng)域，是一個(gè)較為成功的資產(chǎn)置換的例子。資產(chǎn)剝離：通常是企業(yè)為增強(qiáng)獲利能力，將部分盈利較差資產(chǎn)出售給其他經(jīng)濟(jì)主體；有時(shí)公司為實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，也會(huì)將部分盈利資產(chǎn)從公司中剝離。資產(chǎn)剝離可以獨(dú)立進(jìn)行，也可能是其他資本運(yùn)營模式（如資產(chǎn)置換）的一部分。債權(quán)－股權(quán)置換：企業(yè)將對(duì)某一經(jīng)濟(jì)主體的債權(quán)與其擁有的其他經(jīng)濟(jì)主體債權(quán)進(jìn)行置換。如環(huán)保股份（600730）2001年底將對(duì)沈陽市建委的億應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為沈陽污水處理運(yùn)營管理公司股權(quán)，以緩解長期困擾公司的應(yīng)收賬款難以回收的問題?？刂茩?quán)變更型股權(quán)無償劃撥：國有股無償劃撥是當(dāng)前證券市場上公司重組的一種常見方式，其目的通常是為了調(diào)整和理順國有資本運(yùn)營體系，或是利用優(yōu)勢企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)來重振處于經(jīng)營困境的上市公司。如上海城建投資總公司將持有的凌橋股份國有股無償劃撥給申通集團(tuán)，天津渤?；ぜ瘓F(tuán)將所持創(chuàng)業(yè)環(huán)保國家股無償轉(zhuǎn)讓給天津市政投資公司等。資產(chǎn)/股權(quán)托管：通常是在資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)未獲批前，或大股東為上市公司增加一部分托管收益，而將部分資產(chǎn)/股權(quán)委托上市公司經(jīng)營。如凌橋股份在國家股劃轉(zhuǎn)未獲批前，國有股暫由申通集團(tuán)托管經(jīng)營。股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓：如桑德集團(tuán)入主ST原宜。這種形式在市場上也是普遍存在的，其目的往往是為了借殼上市，利用資本市場的直接融資功能。水務(wù)上市公司業(yè)務(wù)拓展模式以橫向兼并為特征的規(guī)模重組我國的水務(wù)企業(yè)由于地方行政分割導(dǎo)致的規(guī)模較小，這種狀況使他們在市場競爭中處于劣勢，而采用收購、兼并、控股的方式，打破區(qū)域限制，通過資本紐帶連結(jié)組成整體，在則可以揚(yáng)長避短，變劣勢為優(yōu)勢，促使企業(yè)向規(guī)?；l(fā)展。錢江水利應(yīng)該是這種橫向兼并實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展模式的典范。他們充分利用資本市場優(yōu)勢，理清企業(yè)發(fā)展思路，逐步收縮水力發(fā)電,主業(yè)向供水業(yè)方向轉(zhuǎn)移，先后收購杭州市赤山埠水廠、投資嵊州市城市供水項(xiàng)目、收購舟山市自來水公司所屬的部分經(jīng)營性資產(chǎn)與舟山市水務(wù)集團(tuán)有限公司共同出資組建新公司。經(jīng)過三年多的發(fā)展，截至2001年底，總資產(chǎn)達(dá)億元，凈資產(chǎn)達(dá)億元，成為浙江省規(guī)模最大的水務(wù)企業(yè)之一，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)超常規(guī)發(fā)展。創(chuàng)業(yè)環(huán)保也是該種方式的典型。公司在2001年9月簽訂的紀(jì)莊子污水處理擴(kuò)建工程、咸陽路污水處理廠、北倉污水處理廠在建工程的協(xié)議，將使公司在2005年后的年污水處理能力將由現(xiàn)在的66萬噸增至149萬噸，幾乎壟斷天津的污水處理市場。以縱向組合為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)鏈條重組縱向兼并主要是指經(jīng)營具有連續(xù)性的上、下游企業(yè)之間的兼并，這種兼并便于控制經(jīng)營、銷售全過程，從而獲得產(chǎn)業(yè)一體化的規(guī)模效益。水務(wù)企業(yè)包括供排水、水源工程、管網(wǎng)建設(shè)、節(jié)水、污水處理以及相關(guān)設(shè)備生產(chǎn)等一系列產(chǎn)業(yè)節(jié)點(diǎn)形成產(chǎn)業(yè)鏈。縱向兼并就發(fā)生在生產(chǎn)經(jīng)營不同階段的企業(yè)之間。水務(wù)企業(yè)推行縱向一體化，可以降低各項(xiàng)中間成本，提高經(jīng)營效率，并在行業(yè)中占據(jù)一定壟斷地位。通過控股、參股、合資、合作經(jīng)營等多種縱向重組方式，水務(wù)企業(yè)可以拓展上下游產(chǎn)業(yè)的多種經(jīng)營，形成以供水為主業(yè)的延伸和輻射，造就企業(yè)新的利潤增長點(diǎn)。通過混合兼并，進(jìn)入與本行業(yè)無關(guān)的其他兩種或多種經(jīng)營領(lǐng)域，走資本運(yùn)營多元化道路。多元化發(fā)展是資本經(jīng)營的重要組成部分。一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品都有其產(chǎn)生、成長、衰退的固有周期。產(chǎn)業(yè)單一化，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大。多元化經(jīng)營能降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)獲得穩(wěn)定的利潤。目前國內(nèi)上市公司在此領(lǐng)域的擴(kuò)張剛剛開始。五、上市公司經(jīng)營水務(wù)的盈利模式分析1、供水業(yè)務(wù)盈利水平很高，毛利率和凈利率都十分可觀。原水股份、武漢控股和南海發(fā)展主業(yè)為供水業(yè)務(wù)，三家公司在政策支持尤其是大股東的利潤傾斜且沒有副業(yè)拖累的情況下，利潤水平很高。創(chuàng)業(yè)環(huán)保為僅有的主營污水處理的上市公司，業(yè)績也相當(dāng)出色。2001年上市自來水公司業(yè)績股票代碼股票簡稱每股收益[元]主營業(yè)務(wù)收入[萬元]主營業(yè)務(wù)利潤[萬元]凈利潤[萬元]600168武漢控股600323南海發(fā)展600649原水股份平均2001年主要上市水務(wù)公司盈利能力對(duì)比股票簡稱營業(yè)利潤率總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)債率武漢控股%%%%%南海發(fā)展%%%%%原水股份%%%%%創(chuàng)業(yè)環(huán)保%%%%%資料來源：國泰君安證券研究所2、水務(wù)上市公司的盈利模式分析投資水務(wù)盈利模式的核心是水務(wù)合同，水務(wù)合同的核心則是定價(jià)方式，根據(jù)國內(nèi)水務(wù)合同的現(xiàn)狀，主要分為兩類：固定回報(bào)（及其變種）模式該定價(jià)模式的根源是中法水務(wù)在國內(nèi)投資水廠的定價(jià)模型。國內(nèi)主要變種為兩類：①成本加盈利模式應(yīng)用該模式的典型代表為創(chuàng)業(yè)環(huán)保。創(chuàng)業(yè)環(huán)保擁有指天津東郊污水處理廠和紀(jì)莊子污水處理廠，該兩個(gè)廠的污水處理能力總和為66萬噸/日，處理了天津市區(qū)排放污水的40%。污水處理收入的實(shí)現(xiàn)通過天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保股份有限公司與天津市排水有限公司簽訂《污水處理委托協(xié)議》的方式完成。根據(jù)《污水處理委托協(xié)議》規(guī)定，天津市排水公司同意向創(chuàng)業(yè)環(huán)保保證、而創(chuàng)業(yè)環(huán)保承諾處理不低于每年最低處理量的污水，自2000年10月1日起為期30年，價(jià)格根據(jù)計(jì)價(jià)公式的所計(jì)算的結(jié)果為準(zhǔn)。價(jià)格＝成本＋本年資產(chǎn)凈值15%的合理回報(bào)。[即成本＋盈利]根據(jù)《污水處理委托協(xié)議》規(guī)定，污水處理單價(jià)必須保證創(chuàng)業(yè)環(huán)保全額收回實(shí)際成本加上每年固定資產(chǎn)帳面凈值15%的合理回報(bào)。根據(jù)計(jì)價(jià)公式，價(jià)格每年根據(jù)實(shí)際經(jīng)營成本和資產(chǎn)凈值進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。上述成本中包括所得稅支出。對(duì)于資金支