銀行委外運作模式與篩選標準詳細講解

..銀行委外運作模式及篩選標準詳解在其看來,中小銀行的委外在今年呈現(xiàn)出三個趨勢：

第一,一對多管理的吸引力增大。中小銀行逐漸傾向于和其他銀行理財共組資金池,意在緩解投資過于集中的問題。

第二,分級產(chǎn)品減少,平層產(chǎn)品增多。即便是債券質(zhì)押回購,杠桿也有所下降。

第三,銀行在選擇投顧時,更看重其產(chǎn)業(yè)鏈,而非單一投資的能力。因為二級市場交易性機會減少,一級市場的項目能力就非常重要。一些搶手的債券,如果投顧或其母公司有承銷資質(zhì),或直接有企業(yè)資源,無疑具有很強的市場競爭力。一、委外業(yè)務是什么？委外業(yè)務,也稱為委托投資業(yè)務,指委托人將資金委托給外部機構(gòu)管理人,由外部機構(gòu)管理人按照約定的范圍進行主動管理的投資業(yè)務模式。委托方,即資金提供方,可以是商業(yè)銀行、保險公司、財務公司等金融機構(gòu),也可以是企業(yè)類法人；管理人,即資金實際投資運作方,一般是證券公司、保險公司、基金公司及陽光私募,部分商業(yè)銀行現(xiàn)階段也充當委外投資管理人。委托人按照協(xié)議約定獲得投資管理的收益,管理人一般以"固定管理費率加超額業(yè)績分成"的方式收取管理費。目前,委外業(yè)務資金提供方主要是商業(yè)銀行的理財及自營資金。金融圈的干貨文章、模塊知識、實務課程助您成為金融界的實力派！歡迎關注金融干貨！委外業(yè)務是委托人及管理人協(xié)商式的高度定制化的業(yè)務。所謂高度定制化,是指投資范圍及投資期限非常靈活,可以按照資金委托方的要求而定制。從投資范圍來看,由委托人確定,一般商業(yè)銀行自營類委托資金投資范圍主要以貨幣市場類及純債類資產(chǎn)為主,理財類委托資金的投資范圍一般還會加上債券基金、國債期貨、利率互換等衍生品,部分針對高端客戶發(fā)行的銀行理財類委托資金的投資范圍還可以擴展至包含混合類基金、股指期貨、甚至個股類在內(nèi)的權益資產(chǎn)。從期限上來看,目前委外市場以1年期限的委托資金為主,一般到期會有續(xù)期條款；期限還可根據(jù)委托人的需求定制,一般還有3月、6月及各種非標準期限。從業(yè)績比較基準來看,根據(jù)產(chǎn)品投資范圍會有所不同,一般而言會高于銀行發(fā)行同期限理財產(chǎn)品的平均收益率。從收費模式上來看,一般為固定管理費率加上超額業(yè)績提成。二、委外業(yè)務發(fā)展起源及原因〔1委外起源委外業(yè)務的起源是由于近年來城商行和農(nóng)商行的理財、自營資金規(guī)模加速增長,但由于自身投資團隊成長無法匹配,委托投資就成一道重要的資產(chǎn)配置渠道。城商行與農(nóng)商行的痛點主要有：1、專業(yè)投資團隊力量則明顯不足。很多小型區(qū)域銀行沒有獨立資產(chǎn)管理部門,尤其是缺乏專業(yè)債券交易員。2、部分區(qū)域受制于地方銀監(jiān)系統(tǒng)的保守監(jiān)管,理財資金多以信用債持有到期為主,不做交易不加杠桿也很少涉足非標,高收益資產(chǎn)獲取有賴于政府資源與經(jīng)濟環(huán)境。在此背景下銀行理財業(yè)務委外開始嶄露頭角。2015年,由于信用風險暴露疊加流動性充裕,大量資金追逐少量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),資產(chǎn)荒襲來,股份行甚至國有大行也加入了委外行列?！?快速發(fā)展原因由于近年來商業(yè)銀行自營和理財資金規(guī)模加速增長,但由于自身投資團隊成長無法與資金增長相匹配,且投資范圍無法匹配客戶需求,委外投資就成一道重要的資產(chǎn)配置渠道。從更大的視角去看,隨著大資管時代的來臨,委外投資更是為廣大機構(gòu)類投資者提供了新型屬性的投資品。1、優(yōu)化自身投資能力近些年制度紅利的存在,導致銀行類金融機構(gòu),尤其是廣大中小銀行在投資策略選擇上相對單一,在更廣意義上的泛固定收益類投資領域存在明顯的經(jīng)驗和能力的欠缺,許多城商行和農(nóng)村金融機構(gòu)缺乏成熟的債券投資交易團隊,面對目前越來越復雜的流動性管理壓力及債券信用風險頻發(fā)的情況,缺乏投資管理經(jīng)驗。通過借助外部專業(yè)機構(gòu)的投資及風控能力,不僅可以為銀行提供收入來源和盈利增長點,也可以在合作的過程中互相溝通強化自身投資能力,彌補泛固定收益領域投資能力的不足。2、合規(guī)有效的拓展投資范圍從投資范圍上看,部分高凈值客戶在承受一定風險的情況下,有資產(chǎn)增值的現(xiàn)實需求,通過高端客戶類銀行類理財產(chǎn)品可以適度參與相對高風險資產(chǎn)的投資。由于商業(yè)銀行目前仍缺乏多類風險資產(chǎn)配置的經(jīng)驗,可以通過委外的模式,借助外部管理人更為專業(yè)的人員儲備和策略儲備進行專業(yè)化的風險資產(chǎn)投資,為客戶提供更有競爭力的差異化服務?？梢哉f,現(xiàn)階段,通過委外投資模式,商業(yè)銀行在合規(guī)的前提下,能夠相對低成本的有效拓展投資范圍,滿足自身業(yè)務發(fā)展的需要和高端理財客戶的實際投資需求。3、大資管時代來臨的必然發(fā)展結(jié)果當前,委外業(yè)務的快速發(fā)展雖然有資產(chǎn)荒大背景下的階段性因素,但委外業(yè)務廣闊的發(fā)展前景空間卻是大資管時代來臨的必然發(fā)展結(jié)果。隨著國內(nèi)機構(gòu)與個人投資者財富的迅速積累,急需更豐富、多元化的資產(chǎn)管理渠道。在此背景下,資產(chǎn)管理行業(yè)迎來了一輪投資品及業(yè)務創(chuàng)新的浪潮。市場的發(fā)展,擴大了投資范圍、降低投資門檻,使資產(chǎn)管理行業(yè)進入進一步的競爭、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營的大資管時代。委外業(yè)務作為創(chuàng)新型業(yè)務模式,在"高性價比"資產(chǎn)相對稀缺的大背景下,為廣大機構(gòu)類投資者提供了具備新型屬性的投資品。從海外發(fā)展經(jīng)驗來看,歐美等發(fā)達國家如養(yǎng)老基金等大型機構(gòu)投資者和資金供給方主要以FOF或MOM形式進行大類資產(chǎn)投資配置,大型機構(gòu)投資者的主要集中精力于大類資產(chǎn)配置選擇及優(yōu)選委外投資管理人。隨著國內(nèi)機構(gòu)投資者資金規(guī)模的快速擴大和投資范圍的深化,以委外業(yè)務為代表的MOM和FOF投資模式或?qū)⒊蔀闄C構(gòu)投資者的主流配置模式之一。三、委外業(yè)務模式從業(yè)務模式上看,委外投資業(yè)務主要有產(chǎn)品模式及投資顧問模式兩種：1、產(chǎn)品模式資金委托方通過證券公司資產(chǎn)管理計劃、信托計劃、基金專戶的模式與管理人進行產(chǎn)品合作,約定產(chǎn)品的投資范圍及業(yè)績比較基準。從分層結(jié)構(gòu)來看,一般分為平層委外和結(jié)構(gòu)化委外兩種；從投資范圍來看,均以債券作為主要的投資標的,一般會劃分為純債類、債券增強類及多資產(chǎn)混合類等若干種模式。2、投顧模式受政策等條件限制,部分農(nóng)商行等類型的金融機構(gòu)的委外業(yè)務多以投顧形式落地,即委托賬戶的交易發(fā)生在銀行自己的系統(tǒng)和托管賬戶內(nèi),由投顧管理人發(fā)出債券買賣指令指導銀行交易員操作。在投顧模式下,銀行委托賬戶的投資受到明顯的限制,如一般不能參與交易所市場的債券交易、不能參與國債期貨等衍生品的交易等,亦無法做資金結(jié)構(gòu)分層。因此,投顧模式下,委外的投資范圍基本為平層純債型結(jié)構(gòu)。由于此類模式存在先天的投資范圍不足,無法使用衍生品進行現(xiàn)貨套保,相較委外模式而言業(yè)績收益及操作模式并無優(yōu)勢。3、各行看大行、股份行多通過信托計劃、基金通道的形式進行產(chǎn)品合作。地方銀行的委外多以投顧的形式參與,交易發(fā)生在銀行自己的系統(tǒng)內(nèi),券商發(fā)出買賣指令指導銀行自己操作?！?大行、股份行多通過信托計劃、基金通道的形式進行產(chǎn)品合作,約定〔獨立帳戶固定收益率,券商對收益率水平進行衡量來決定是否承接,當前主流收益率在4.5-5%,略高于新發(fā)理財平均收益率。成本方面,固定費用與超額收益分配形式多樣,自由度較大?！?地方銀行的委外多以投顧的形式參與,交易發(fā)生在銀行自己的系統(tǒng)內(nèi),券商發(fā)出買賣指令指導銀行自己操作。〔3隨著委外規(guī)模的擴大,FOF〔組合基金的基金和MOM〔組合基金管理人的管理人的形式進入了銀行視野,有銀行甚至有建立類似銀銀平臺/恒生系統(tǒng)的委外交易平臺的想法。但由于目前委外整體規(guī)模較小,標準化優(yōu)勢并不明顯,而一對一的合作形式未超出雙方管理能力,也更能更好的滿足雙方利益訴求。四、委外業(yè)務規(guī)?！补浪阄宕笮性诖笕痰膯喂P業(yè)務規(guī)模通常在百億左右,股份行數(shù)十億,城商行數(shù)億。資金來源方面,理財、自營均有。國君估算15年末銀行理財規(guī)模超過20萬億元,按照債券投資占比45%計算,理財對接債市的總量資金達到9萬億左右。同期,券商資管規(guī)模達到11.89萬億,基金專戶規(guī)模2.85萬億〔不含社保和年金,基金子公司專戶規(guī)模8.5萬億,保險資管超過1萬億。若按照14年的比例,這些資管產(chǎn)品中60%以上來自于銀行、保險等機構(gòu)委托/通道,假設35%-40%投入債市,那么與債市相關的委外資金規(guī)?？赡苓_到5萬億左右,這意味著銀行理財很大一部分資金都通過委外方式進行投資?！泊藶楣浪阒?實際可能因部分數(shù)據(jù)缺失、重復計算等存在誤差天風估算1、委托方參與情況現(xiàn)階段,委外業(yè)務模式被銀行類金融機構(gòu)普遍接受,國有大型銀行、股份銀行、城商行、農(nóng)商行自營部門及資產(chǎn)管理部門均涉及此類業(yè)務,部分保險公司、財務公司等金融機構(gòu)也開始了進行委外業(yè)務的研究和探索。在資金分配上,銀行類機構(gòu)的特點較為鮮明,大行及股份制銀行以理財資金為主,且運作模式基本為產(chǎn)品合作模式,一般會選擇旗下的基金公司、信托公司及外部機構(gòu)作為委外業(yè)務管理人；城商行及農(nóng)商行的自營和理財資金均有參與委外投資,以產(chǎn)品合作模式為主,投資顧問模式為輔,委托資金均由外部金融機構(gòu)管理。2、市場管理人情況目前,委外市場的管理人以證券公司、基金公司、保險公司和陽光私募為主,部分銀行亦以管理人的身份出現(xiàn)在委外市場。由于委外業(yè)務基本以貨幣類資產(chǎn)及債券類資產(chǎn)作為主要投資方向,各家管理人也通過類固收部門承接委外業(yè)務。3、委外業(yè)務模式及規(guī)模估算委外業(yè)務分散布局于證券公司、基金公司、保險公司、信托公司等各類資產(chǎn)管理業(yè)務中,尚無準確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計。從委外業(yè)務全行業(yè)的角度來推算,2015年末,委外業(yè)務規(guī)模大致在2萬億元上下；進入2016年,隨著業(yè)務模式的成熟與推廣,越來越多的委托人和管理人進入了委外市場,業(yè)務規(guī)模繼續(xù)快速增加。展望未來,在財富快速增長的大資管時代,銀行自營業(yè)務和理財業(yè)務的快速發(fā)展將給委外業(yè)務帶來更大的成長空間,若以銀行全行業(yè)超過200萬億元的總資產(chǎn)規(guī)模測算,預計委外業(yè)務市場未來將擁有十萬億以上的規(guī)模,市場發(fā)展仍有深度和廣度可以挖掘。五、委外投資篩選方法：白名單+打分大銀行對委托投資機構(gòu)〔投資顧問的篩選相對市場化,且投資分散,投顧可多達幾十家,投后管理要求較多；小銀行往往把收益率作為主要考量,投后管理較為松散。各家進行委外投資的銀行有一份相差不多的投顧白名單,主要按照資產(chǎn)管理規(guī)模對投資機構(gòu)進行排名。細化篩選時,會對各機構(gòu)在不同分指標上進行打分。除了量化考核,管理人的投資策略和風格是否符合銀行整個資產(chǎn)配置組合也很關鍵。為了控制風險,銀行還可能要求投顧自投資金,并在一定時間內(nèi)鎖定單一投資經(jīng)理〔特別是在MOM模式中；否則,根據(jù)約定,銀行有權收回投資。不過,即便像某大行私行這樣的市場先鋒,其委外投資管理系統(tǒng)也不完善。手動提交報告模式、基礎數(shù)據(jù)再加工缺乏等因素,使得銀行委外在整體上仍處于較為粗放的形態(tài)。白名單篩選制綜合幾家股份行相關業(yè)務負責人和基金、證券、私募對接人士的說法,銀行篩選投顧的流程大致有白名單、分項指標打分和投資策略和風控路演等。銀行在選擇債券管理人時,一般會選擇公募基金和證券公司。根據(jù)管理資金規(guī)?！补蓟?、券商資管、資本金規(guī)?！沧C券公司做排名,取前多少名形成白名單。其中,私募機構(gòu)的機會相對較少,主要有兩個原因。一是,債券一級市場有承銷債券資質(zhì)和有投行業(yè)務的機構(gòu)渠道較多；其二,債券投資要放杠桿,大機構(gòu)在債券質(zhì)押時更容易融資。私募機構(gòu)的機會更多體現(xiàn)在股票投資,特別是量化對沖領域。進入白名單之后,銀行會在歷史業(yè)績、風險調(diào)整后收益、研究能力、公司組織架構(gòu)等方面進行分項評估。打分可能并不足以完全反映一家機構(gòu)真正的投資能力,甚至打分的基礎數(shù)據(jù)可能不完善。比如,就歷史業(yè)績而言,如果是公募基金,業(yè)績自然公開透明,可是私募機構(gòu)的歷史業(yè)績數(shù)據(jù)不全,是整個市場面臨的共同問題。"歷史業(yè)績也只是一個參考。前期篩選還有一個比較重要的務虛部分,就是在當下那個時點,投資經(jīng)理的投資策略是什么,風控要怎么做。銀行要看的這些是否符合其大投資組合配置。"某私募機構(gòu)銷售人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者："對于銀行資管部門來說,他們更看重投資經(jīng)理,但上報到風控部門,可能更看重機構(gòu)的名氣。"中小銀行在篩選投顧時,條條框框相對較少。比如,在看待投資收益時,有個步驟叫業(yè)績歸因,就是看投資收益具體是怎樣實現(xiàn)的。但對于很多中小銀行而言,收益率即王道。10%自投資金+鎖定到人對銀行而言,投后管理一個比較簡單粗暴但有效的前置方式,是要求投顧以自有資金參與,比例可高達10%。也有以固定資金約定的。如某股份行曾要求其委托基金管理人投入自有資金1000萬元〔委托管理規(guī)模一般在5-10億,如果投資經(jīng)理在3年內(nèi)離職,則1000萬元全部歸銀行所有。在MOM模式中,也有銀行約定如果投資經(jīng)理在規(guī)定期限內(nèi)離職,銀行有權撤回所有資金。就委外投后管理,目前主要依賴投顧定期上交表格和報告。事實上,基礎數(shù)據(jù)包括每日交易流水等,托管方都有,但托管方通常不直接參與數(shù)據(jù)報備和加工。目前業(yè)內(nèi)的普遍做法為,投顧每天向銀行遞交一份估值表〔或加交易流水。每周、每月、每季度,大銀行通常有匯報模板,要求投顧填寫反饋。比如對投資債券的久期、品種、信用分布進行統(tǒng)計和說明,做好收益率曲線圖表以及業(yè)績歸因。投顧在這其中存在一定的操作空間。比如,凈值在一周之內(nèi)選一個高點,在計算回撤時把時段拉長等。目前幾家大銀行要么自行研發(fā)委托管理系統(tǒng),或者尋找公司合作。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者多方了解,已有幾家證券公司、基金公司、技術公司和銀行進行接洽。上海一家技術公司產(chǎn)品經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者透露,他們研發(fā)一套委托投資管理系統(tǒng),人力成本將近千萬,初期投入較大,如果市場需求不充分,收益可能難以覆蓋研發(fā)成本。"銀行對持倉管理軟件的需求不是很大,主要是因為國內(nèi)對資產(chǎn)的風險計提模型要求不高。"該產(chǎn)品經(jīng)理表示。超額收