2023年上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)

申萬電力指數(shù)跑贏大市，目前估值低于今年以來估值中樞申萬電力指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)申萬力數(shù)蓋3力行上公包力發(fā)27水發(fā)（0、光伏12發(fā)11熱力（15電能合（15、核力（2家能源1家個(gè)板塊通常用衡力行情。截至022年11月5日申萬力數(shù)年來跌1549跑滬深300指數(shù).26個(gè)百點(diǎn)近來看7-0月滬深00指整現(xiàn)下趨要國疫情復(fù)及第季部地限聯(lián)加等因影國濟(jì)展不預(yù)融場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)好申電指數(shù)受場(chǎng)緒累隨著經(jīng)等策措步落1月以，場(chǎng)心所升，深00數(shù)所彈，萬力數(shù)有回升圖1今年以來申萬電力指數(shù)漲跌幅（%）數(shù)據(jù)來源iFnD，注：數(shù)據(jù)截至222年1月15日。分板方由于力電指其能源電數(shù)包個(gè)的量少對(duì)應(yīng)的參考值低我主分析余個(gè)板的據(jù)。絕收方，至2022年11月15日今以個(gè)子塊錄負(fù)益主要為A股場(chǎng)體勢(shì)較，帶動(dòng)電行各塊弱在相收方，們滬深300指作參截至2022年11月15年水力力力服板跑深300指別跑贏4.64個(gè)分102百點(diǎn)853個(gè)點(diǎn)能合務(wù)風(fēng)發(fā)電光伏發(fā)板跑深300指數(shù)別輸深00指數(shù).84個(gè)分點(diǎn).07個(gè)百點(diǎn)、4.34個(gè)分圖2今年以來申萬電力指數(shù)子板塊漲跌幅（%）數(shù)據(jù)來源iFnD，注：數(shù)據(jù)截至222年1月15日。截至022年11月5日今年萬力數(shù)約有1%股得收益其中新能源T凈南三家司漲居幅分達(dá)55.%2.5和695%；今年來萬力數(shù)約有78的股得益，中科生清環(huán)境深水海納家司跌居，跌分達(dá)6.4%、.4和432表1：今年以來申萬電力指數(shù)個(gè)股漲幅榜（%） 表2：今年以來申萬電力指數(shù)個(gè)股跌幅榜（%）代碼 代碼 名稱 漲幅00125.S立新155.860038.SST82.500072.S湖南69.560078.S通寶57.600089.S贛能52.268815.S路德52.200082.S神霧40.460079.S國電32.130020.S聚光31.600129.S美能30.6代碼 名稱 漲幅68808.S英科-56.430128.S清研-51.430096.S深水-43.200303.S順控-42.500053.S廣宇-42.260177.S晶科-42.160369.S江蘇-42.130061.S百川-41.930091.S凱龍-39.530085.S中蘭-39.3數(shù)據(jù)來源iFnD，注：數(shù)據(jù)截202年1月5。

數(shù)據(jù)來源：iFnD，注：數(shù)據(jù)截至202年1月5。1.2目前估值低于今年以來估值中樞截至222年11月15，申電指市率值約為56.60倍位年以估值中樞66.4倍的細(xì)板中火發(fā)板塊市值負(fù)，主因?yàn)樵膭?dòng)煤格于位導(dǎo)火行總利為負(fù)水發(fā)發(fā)力發(fā)電市值今以估中能綜服力務(wù)塊市率估值位今以估中的上表3：申萬電力指數(shù)及子板塊估值情況（截至2022年1月15日）代碼板塊名截止日估今年以來估值中80116.S電56.6066.285161.S電能合28.9025.885161.S火力-14.1-20.585161.S水力18.6220.685161.S熱力35.2932.185161.S光伏45.9759.085161.S風(fēng)力27.3230.9數(shù)據(jù)來源iFnD，全社會(huì)用電量穩(wěn)步提升，上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)我國全社會(huì)用電量穩(wěn)步提升2021，國社用量為8.31萬千時(shí)比增長(zhǎng)0.3，019201年年均復(fù)合速為7.2隨著DP和業(yè)加增，年來國社用量步提。分年來200受情影社用量GP及業(yè)加的比速均緩；由于200基較以及2021年濟(jì)所復(fù)01全會(huì)電實(shí)同高增圖32019201年全社會(huì)用電量及同比增速 圖4：2019-021年全社會(huì)用電量、工業(yè)增加值及GDP同比增速數(shù)據(jù)來源iFnD， 數(shù)據(jù)來源：iFnD，2022年1-0國社會(huì)電計(jì)7.8千瓦同增長(zhǎng).8細(xì)分看，第一社用為2.04萬千時(shí)比長(zhǎng)6.0二度社用電為2.05萬千時(shí)受疫情點(diǎn)發(fā)響全用量比速到2.04三季全會(huì)電為239億瓦，比回到728；0全會(huì)用量為0.68億瓦，增長(zhǎng)2.0我認(rèn)今年6-10月疫相控，情緩解區(qū)快工產(chǎn)1月診例雖現(xiàn)升，政局委迅采取，研究署一優(yōu)防工作二條最大度少情經(jīng)社會(huì)展的影響同時(shí)穩(wěn)經(jīng)政持續(xù)力消費(fèi)促業(yè)動(dòng)外擴(kuò)有投資的政策舉措有助于促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況逐步改善，國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)2022-023年國GP比增分為.24.著內(nèi)濟(jì)狀逐改電需求望加202年7月電規(guī)設(shè)總計(jì)2022年社用為8-87萬億千2023年社用電為8.-9.2億瓦即2023年社電量比增速為%-7，計(jì)23年內(nèi)社用量持穩(wěn)提態(tài)圖52021年月度用電量及同比增速 圖6：全國當(dāng)周新增新冠肺炎確診病例數(shù)數(shù)據(jù)來源國家能源局， 數(shù)據(jù)來源：iFnD，注：數(shù)據(jù)截至202年1月3。上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)上網(wǎng)價(jià)指電業(yè)電力電接主架計(jì)量發(fā)企電力電量賣給網(wǎng)司價(jià)。24-209，了范定價(jià)為優(yōu)電行投資引導(dǎo)電企效改國逐建了煤電桿上電機(jī)機(jī)的特是上網(wǎng)電在段期保不變相穩(wěn)定標(biāo)網(wǎng)電通由府區(qū)或省均成本統(tǒng)制由于炭源豐程運(yùn)輸用差國地區(qū)煤電標(biāo)網(wǎng)電價(jià)在異其，藏、東湖等區(qū)燃煤電桿網(wǎng)價(jià)高，、寧夏內(nèi)西地的煤發(fā)標(biāo)上電最。圖7：各地區(qū)燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)（元/千瓦時(shí)） 數(shù)據(jù)來源政府公告，隨著部境斷相對(duì)定燃發(fā)標(biāo)上價(jià)制漸法效反電力市場(chǎng)求電企成本而影到力行上游業(yè)展比如電成本幅升對(duì)定的網(wǎng)價(jià)致電業(yè)無向游導(dǎo)本因年來我持推上電市場(chǎng)改2018國要推電市化易強(qiáng)要充分動(dòng)電業(yè)用以及電業(yè)市參者的極完善關(guān)度提市場(chǎng)化易量國續(xù)化煤標(biāo)桿網(wǎng)價(jià)制019我國提出020年燃發(fā)桿上電機(jī)改準(zhǔn)價(jià)上浮”市價(jià)格制（基價(jià)當(dāng)燃發(fā)標(biāo)桿網(wǎng)價(jià)定，21年10我要有開全燃煤發(fā)電上電，將市交電上浮范圍上不過10下浮則上不超過15，大上浮動(dòng)則均超過20，進(jìn)步進(jìn)網(wǎng)價(jià)場(chǎng)化革。2022年國求快設(shè)全統(tǒng)電市體當(dāng)前國未全的電交易中心有33家區(qū)力交中）隨全統(tǒng)一場(chǎng)系建，力資有望在全范內(nèi)到一優(yōu)化置表4：上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革歷程時(shí)單位通知內(nèi)容201國家委、能源《關(guān)積推進(jìn)電力場(chǎng)交進(jìn)一完交易機(jī)制通要求高場(chǎng)交電規(guī)進(jìn)類電進(jìn)入場(chǎng)，放開合件用進(jìn)市場(chǎng)積培售市主體完善市主注、示承諾備制，范場(chǎng)主交易行，善場(chǎng)交電量格成制201國家委《關(guān)深燃發(fā)電網(wǎng)價(jià)成機(jī)改的導(dǎo)意將燃發(fā)標(biāo)上電機(jī)制“準(zhǔn)價(jià)上動(dòng)的市場(chǎng)化格制基價(jià)當(dāng)?shù)匦忻弘姉U網(wǎng)電確定動(dòng)度圍上超過0下原上過15。本指意自020年1月1起施202國家委、能源《關(guān)印<電力中期易本規(guī)>通為規(guī)電中期依法護(hù)力場(chǎng)體合法益，推進(jìn)一放競(jìng)有的電市體建，定《力中長(zhǎng)交基規(guī)》202國家委《關(guān)進(jìn)步化燃發(fā)上電價(jià)場(chǎng)改的通有序開部煤電量上電。煤電量原上全部入力市場(chǎng)易基價(jià)+浮范圍內(nèi)成網(wǎng)價(jià)市場(chǎng)易價(jià)下動(dòng)圍由浮過10原則不超過5擴(kuò)為下原則均過20能企業(yè)市場(chǎng)易價(jià)受浮%限各地有推工業(yè)戶全進(jìn)電市，照市價(jià)格購，消商目銷售價(jià)目尚進(jìn)市場(chǎng)用戶，0伏以的要全進(jìn)，他戶要盡進(jìn)入202國家委《關(guān)組開電網(wǎng)業(yè)理電工有事的通建立網(wǎng)業(yè)理電制，障制穩(wěn)行是進(jìn)步深化煤電網(wǎng)價(jià)場(chǎng)化革出明要，對(duì)序平穩(wěn)現(xiàn)商用全進(jìn)入力場(chǎng)促電市場(chǎng)快建設(shè)展有要義取消商目銷電后，0千伏及上戶則要接參市交，無直接與市場(chǎng)易可電企代理電鼓其工業(yè)用直接參市交，直參與場(chǎng)易由網(wǎng)業(yè)代購電。直參市交又退的戶可由網(wǎng)企代理購到205國一市場(chǎng)系步市場(chǎng)?。▍^(qū)市區(qū)市協(xié)運(yùn)行電中期現(xiàn)輔服202國家委、能源《關(guān)加建全國一力場(chǎng)體的導(dǎo)見務(wù)市一化計(jì)聯(lián)運(yùn)營跨跨資市化配和綠色力易模著高，利新源儲(chǔ)等發(fā)的市場(chǎng)易價(jià)機(jī)初形到030年全一電市場(chǎng)體基建應(yīng)電力統(tǒng)求國市（、市/域場(chǎng)合行新能全參市交市主體平競(jìng)、主擇電力源全范內(nèi)到進(jìn)步優(yōu)化置資料來源：政府官網(wǎng)，國家電網(wǎng)，隨著網(wǎng)價(jià)場(chǎng)改政策措步施我市場(chǎng)電交規(guī)不擴(kuò)大022年前季全各電交易心計(jì)織成場(chǎng)交電量3.89萬瓦時(shí)同比增長(zhǎng)43.5%市交量占社用量重到5.89，比升1595百分點(diǎn)市化力交規(guī)不斷時(shí)市電力易發(fā)市在源配中的作場(chǎng)價(jià)格更充分效映場(chǎng)實(shí)需變電企業(yè)本化對(duì)發(fā)電企而材價(jià)上漲來成上將過更的價(jià)導(dǎo)下成壓力有望到解用較多月數(shù)充披的江電交中為隨著021年10月國一深網(wǎng)電市化革201年11月來成電顯提，發(fā)電業(yè)利下傳部分電本圖82019年-2022年前三季度市場(chǎng)交易電量及比增速

圖9：2019年-2022年前三季度市場(chǎng)交易電量占全社會(huì)用電量比重?cái)?shù)據(jù)來源中電聯(lián)， 數(shù)據(jù)來源：中電聯(lián)，圖10：江蘇電力集中競(jìng)價(jià)交易的月度成交電價(jià)（元/兆瓦時(shí)）數(shù)據(jù)來源江蘇電力交易中心，綜上述方面穩(wěn)濟(jì)政持發(fā)力促促業(yè)動(dòng)外大有投資相關(guān)政舉有于進(jìn)國經(jīng)和業(yè)產(chǎn)營狀逐改國幣基組織預(yù)計(jì)022023年國P同增分為32.4隨國經(jīng)狀步改，用電求望加022年7月力劃設(shè)總預(yù)計(jì)2022年社用為8.6-.7萬億瓦，223全會(huì)用量為.9-.2萬千瓦，即023全用電同比增為2%7計(jì)023國全會(huì)電保持步升方著上網(wǎng)價(jià)場(chǎng)改政舉措步施我市化電交規(guī)不擴(kuò)市化電力交將揮場(chǎng)資配置的場(chǎng)格將加分效映場(chǎng)真供需變力業(yè)本力電業(yè)下導(dǎo)發(fā)成我認(rèn)未來電需求有提、網(wǎng)價(jià)場(chǎng)化革續(xù)進(jìn)電行業(yè)分分塊受。燃煤發(fā)電行業(yè)：煤炭保供穩(wěn)價(jià)政策有望助力企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營未來煤炭供應(yīng)有望增加，助力企業(yè)有序生產(chǎn)根據(jù)炭使用炭主包煉煤動(dòng)煤焦主指于產(chǎn)焦的煤炭，221我煉煤費(fèi)量為5.45億。力主要用作動(dòng)原的煤，2021年國力消為3.3噸占者費(fèi)量和比到8.4，力煤消量時(shí)201年熱建工冶領(lǐng)的力費(fèi)量別為22543243.13億221億19億占分為6.55885、8.55、6.2%4.6電領(lǐng)的力消量比超六圖11：2021年動(dòng)力煤及煉焦煤消費(fèi)量的占比 圖12：2021年動(dòng)力煤消費(fèi)量（按應(yīng)用領(lǐng)域分類） 數(shù)據(jù)來源iFnD， 數(shù)據(jù)來源：iFnD，2021年國焦供量為.45億噸同下降2.32%煉煤費(fèi)為545噸，同比降.20煉供需對(duì)201我國力供為338億同比長(zhǎng)604；力費(fèi)為3.3噸同增長(zhǎng)5.7在濟(jì)帶動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)消量供量差為3.5噸動(dòng)市場(chǎng)在不求況圖13：201-221年動(dòng)力煤供應(yīng)量及同比增速 圖14：201-221年動(dòng)力煤消費(fèi)量及同比增速數(shù)據(jù)來源iFnD， 數(shù)據(jù)來源：iFnD，根《021煤行發(fā)年度告至201底國建萬級(jí)礦24處左右設(shè)產(chǎn)能3.0億噸左221我煤產(chǎn)量1.30億同長(zhǎng)5.4。2022年4月20，院常會(huì)提，揮炭的體源用通合作化煤炭企生、目設(shè)核準(zhǔn)批策落地穩(wěn)產(chǎn)供任充釋先進(jìn)。通過增能擴(kuò)、投產(chǎn)方，222年將新煤能3噸我們2022年計(jì)增炭能3噸占221年炭量4.0噸的7其中分新增能于223產(chǎn)達(dá)，炭應(yīng)望增。外政強(qiáng)發(fā)揮炭的能源供穩(wěn)政主要對(duì)力合國動(dòng)煤不求煉煤供對(duì)平衡背，增炭能或以力為圖15：201-221年煤炭產(chǎn)量及同比增速數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，在國發(fā)委一署多個(gè)煤省在煤炭質(zhì)能釋放西劃202年大增煤產(chǎn)從5至2底保東、江福、蘇遼寧廣西海上東等9省電供任疆新煤采權(quán)3個(gè)擴(kuò)大產(chǎn)規(guī)模礦3個(gè)預(yù)分增能60噸年、20噸/；西爭(zhēng)02核產(chǎn)能800噸上建拉素等5個(gè)礦煤量7.2噸云力爭(zhēng)22年省煤炭增能100以上我認(rèn)，國度重煤保，方極通核增產(chǎn)能擴(kuò)等式推煤炭進(jìn)能放將力燃發(fā)企有生。表5：地方政府新增煤炭產(chǎn)能規(guī)劃區(qū) 規(guī)劃山2022年山計(jì)大加煤產(chǎn)從5至12底保廣建江蘇、寧廣、南上海山等9省電供應(yīng)務(wù)新1.至202年4底牌煤空區(qū)0，積3784方米延煤礦礦權(quán)14，積42.09平千米新煤采權(quán)3個(gè)，積09.9方，預(yù)新增產(chǎn)能90噸年擴(kuò)產(chǎn)規(guī)礦3，計(jì)增能320噸/2.“四”期全加快進(jìn)家予疆十四”增能.6噸/煤項(xiàng)目建，分放炭能陜加快炭質(zhì)能放力爭(zhēng)022年年增能800萬以、成拉等5礦、炭量.2噸云力爭(zhēng)022年年省新增能000萬以數(shù)據(jù)來源：政府公告，動(dòng)力煤穩(wěn)價(jià)政策持續(xù)發(fā)力，有望助力企業(yè)降低燃料成本2022年4月家改指出哄價(jià)行被為是國動(dòng)煤價(jià)格理性上漲重原之。力煤為系計(jì)生重要級(jí)品穩(wěn)價(jià)于穩(wěn)、穩(wěn)經(jīng)意重力應(yīng)和全關(guān)濟(jì)會(huì)展全此國度視穩(wěn)價(jià)，并主通以兩面策舉促動(dòng)煤格歸理一方，國快進(jìn)炭中期同訂行關(guān)工。同訂面020年12月，家改提出201年模上力業(yè)訂的長(zhǎng)合數(shù)應(yīng)到年煤炭使用的5%但著21年炭格幅動(dòng)下游電熱業(yè)產(chǎn)營造重大影響021年9月國發(fā)改要盡組協(xié)煤源補(bǔ)一中期同發(fā)電供熱業(yè)長(zhǎng)合占度用量比提到0煤中長(zhǎng)合簽求明提升合履方021年12家改提出2022年長(zhǎng)合月約率不低于0202年7國家改要煤中期合相工要到個(gè)10電供企全用量約100，煤長(zhǎng)合月度約率100，行家電中長(zhǎng)期同格策00其中煤中期同約率求一提另一面我加了場(chǎng)監(jiān)力202年2國發(fā)委《進(jìn)一完善煤炭場(chǎng)格成制通求導(dǎo)價(jià)合理間至222年11月15日，有12個(gè)了煤出環(huán)中期現(xiàn)貨易格理間其中皇島港下（500千卡長(zhǎng)期現(xiàn)貨格限為770元155元/噸另外政府對(duì)煤調(diào)監(jiān)政進(jìn)了一列其包對(duì)哄煤的讀根《于確煤炭領(lǐng)域經(jīng)營者哄抬價(jià)格行為的公告》,煤炭（國產(chǎn)動(dòng)力煤）領(lǐng)域經(jīng)營者有下列行為之一的于抬格（捏造價(jià)息（）漲價(jià)息）積；）無正理大度者相大度高222年8市監(jiān)總布近組織了3個(gè)查分赴西、蒙、西展煤價(jià)監(jiān)調(diào)，步定8炭企涉哄煤價(jià)對(duì)關(guān)位依立調(diào)價(jià)違為行處罰規(guī)定營存哄價(jià)格為關(guān)門責(zé)令改收法得處違法得5倍下罰沒有法得處5元上0元下罰，情較重處50萬以上300元以的款情嚴(yán)的令業(yè)頓吊營業(yè)照。我們?yōu)橄嗖考颖O(jiān)管度對(duì)炭場(chǎng)成有震抬炭格行有望減少202年0，家發(fā)委發(fā)203煤中期同訂約作方，確定023年煤長(zhǎng)同下（500同基價(jià)噸675較202年的基價(jià)降5，電煤準(zhǔn)有于煤電企降燃成綜上著炭產(chǎn)能步力場(chǎng)供應(yīng)情有緩我國加推煤中期同簽履有工以加強(qiáng)場(chǎng)望煤炭格回歸理，力煤電業(yè)降燃成。表6：秦皇島港下水煤和重點(diǎn)地區(qū)煤炭出礦價(jià)格合理區(qū)間（元/噸）地區(qū)熱值中長(zhǎng)期交易價(jià)格合區(qū)現(xiàn)貨交易價(jià)格合理間限秦皇5500千570~7115山5500千370~585陜5500千320~578蒙5500千260~469蒙3500千200~345河5500千480~6102黑龍5500千545~7111山5500千555~7113安5000千545~7111遼5500千590~7118貴5000千350~575四4000千445~5892.資料來源：發(fā)改委，風(fēng)電運(yùn)營行業(yè)：市場(chǎng)與政策共振，助力行業(yè)增效降本多重因素驅(qū)動(dòng)下，風(fēng)電項(xiàng)目LCOE有望繼續(xù)下降平準(zhǔn)度成（LveledCstfEerg，LCO”為項(xiàng)生周期的成本發(fā)量行準(zhǔn)后計(jì)得的電風(fēng)電目命期的本通包括設(shè)備置設(shè)成程設(shè)本等期資成以項(xiàng)目成的運(yùn)護(hù)成本通常額功固的件片度越風(fēng)機(jī)額風(fēng)越而風(fēng)在低風(fēng)速?zèng)r獲的率高年電也越了促風(fēng)項(xiàng)增降電業(yè)持續(xù)進(jìn)機(jī)型創(chuàng)，根據(jù)RENA告2021年我葉平直較210年長(zhǎng)了9葉長(zhǎng)明加。且我陸風(fēng)、海風(fēng)新并機(jī)的單平均容量從207的2M3.7W高到2021的3.M5.M中從2019年開始單機(jī)平均機(jī)量加提主要為19我提自021年起再補(bǔ)貼新準(zhǔn)陸風(fēng)項(xiàng)導(dǎo)風(fēng)行增降需求升從促了電行的技術(shù)升風(fēng)大化加據(jù)詢司W(wǎng)odMackezi國上上風(fēng)電新訂的機(jī)均量分從200年的3.5、5.MW大到222上半的5.4M.9M未在業(yè)增降需的動(dòng)機(jī)術(shù)續(xù)代機(jī)型化趨仍持推圖16207-021年新增機(jī)組的單機(jī)平均容（MW 圖17：風(fēng)電新簽訂單的單機(jī)平均容量（MW）數(shù)據(jù)來源CWA，智研咨詢 數(shù)據(jù)來源：WodMcezeLd，風(fēng)機(jī)零件括塔葉片齒箱發(fā)機(jī)根據(jù)塔成本在機(jī)產(chǎn)本的比最，到29。單個(gè)組均機(jī)量提升單位裝機(jī)量應(yīng)風(fēng)使量會(huì)所降根上公司力電據(jù)每W裝容量對(duì)應(yīng)風(fēng)從208年.41下到219年0.0于風(fēng)成在生產(chǎn)本中的比此機(jī)型化級(jí)助降每位裝容對(duì)的機(jī)產(chǎn)成同時(shí)，機(jī)產(chǎn)本善望向電營業(yè)導(dǎo)根據(jù)風(fēng)技2020年2月我國2.5M3W別電投標(biāo)為321元千308元千容量高的3MW級(jí)風(fēng)的標(biāo)價(jià)于2.MW別隨著機(jī)型升逐推進(jìn)風(fēng)電項(xiàng)目單裝容的機(jī)采成有下圖18：風(fēng)機(jī)生產(chǎn)成本構(gòu)成 圖19：我國風(fēng)電機(jī)組月度投標(biāo)均價(jià)（元/千瓦）數(shù)據(jù)來源， 數(shù)據(jù)來源：金風(fēng)科技公告，近年我積推核風(fēng)電備產(chǎn)221中國裝次現(xiàn)上電機(jī)一級(jí)部件00國所元件級(jí)件產(chǎn)率過%國風(fēng)設(shè)生技不斷升。當(dāng)前產(chǎn)程較的部件要主軸。洛陽YC承限司經(jīng)理國內(nèi)軸承設(shè)到產(chǎn)制國產(chǎn)的距在小以軸代的國主要軸承造業(yè)主機(jī)所用的3-625MW主軸已大量機(jī)用10MW以下海上風(fēng)機(jī)主軸也入研、機(jī)用段預(yù)計(jì)222，軸（陸）國產(chǎn)化可高40心設(shè)國化望一步國外電備相國產(chǎn)風(fēng)設(shè)具價(jià)優(yōu)，我梳了221內(nèi)外電機(jī)業(yè)上機(jī)的售單價(jià)西子美塔斯國企的售價(jià)明高國企心風(fēng)設(shè)備國產(chǎn)有于動(dòng)內(nèi)電設(shè)生能提和機(jī)采成下圖20：201年國內(nèi)外整機(jī)企業(yè)海上風(fēng)機(jī)銷售單價(jià)（元/千瓦） 數(shù)據(jù)來源：各公司公告，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，根據(jù)水電水利規(guī)劃設(shè)計(jì)總院，海上風(fēng)電項(xiàng)目投資成本中約5%為風(fēng)機(jī)購置安裝費(fèi)用，20%-2基建費(fèi)他費(fèi)包塔筒海壓站用地用海纜用、陸上控心基預(yù)費(fèi)等風(fēng)購安費(fèi)在海風(fēng)項(xiàng)成中比較風(fēng)機(jī)采成變對(duì)上電項(xiàng)成影較于陸風(fēng)不要設(shè)上升站以及鋪海電成本項(xiàng)成中比高根上公運(yùn)份披數(shù)，發(fā)電備置占上電項(xiàng)投成的為68%風(fēng)采成變陸上電項(xiàng)目本響為顯綜合機(jī)大核心電備產(chǎn)有于促我國風(fēng)機(jī)購本降從推動(dòng)電目COE下降我國上電目權(quán)均LCE從2017年的.14元/瓦時(shí)到201的079元/瓦時(shí)下了1中，隨著209風(fēng)大化勢(shì)加，年上電目加均LOE至0.93元/千瓦，比幅降%圖21：海上風(fēng)電項(xiàng)目投資成本構(gòu)成 圖22：陸上風(fēng)電項(xiàng)目投資成本構(gòu)成數(shù)據(jù)來源水電水利規(guī)劃設(shè)計(jì)總院，注：虛線部分表基礎(chǔ)建設(shè)費(fèi)、其他費(fèi)用在海上風(fēng)電項(xiàng)目投資成本中占比的變化區(qū)間。

數(shù)據(jù)來源：運(yùn)達(dá)股份公告，圖23：海上風(fēng)電項(xiàng)目加權(quán)平均LCOE（美元/千瓦時(shí)）數(shù)據(jù)來源IRNA，海外電力隨著電入價(jià)網(wǎng)代電營業(yè)成壓力上轉(zhuǎn)電備生企業(yè)快速進(jìn)發(fā)目提市場(chǎng)爭(zhēng)以點(diǎn)為220上公明陽能發(fā)行可債集金投到MSE1MW級(jí)上整機(jī)關(guān)部研等目。年8月市司風(fēng)技州深海上電碳部基項(xiàng)正開地總資達(dá)430億，體括海漂式發(fā)部海風(fēng)電容風(fēng)制和口基等。研發(fā)出面我梳了申風(fēng)設(shè)板塊25企據(jù)2021年發(fā)出總占營收額比為4.2同比升04百點(diǎn)近三該例在4右；收總為206.9元比長(zhǎng)517，201收增回主為220年陸風(fēng)電搶設(shè)需求幅升導(dǎo)致020年收增發(fā)出總為.00元，同比長(zhǎng)5.1%20-221年復(fù)增為322在電備業(yè)營收長(zhǎng)的過中行內(nèi)業(yè)體的發(fā)入在斷加發(fā)果面222年5上市公運(yùn)股自研的YD10上片利線葉長(zhǎng)達(dá)10米為當(dāng)國內(nèi)最長(zhǎng)上電片2022年7月，市司氣電自研的S112超上風(fēng)葉片順下葉長(zhǎng)達(dá)12替YD10為內(nèi)最海風(fēng)葉22年9月，明陽能出了OcenX轉(zhuǎn)子浮海風(fēng)發(fā)機(jī)，量為16.MW是球容最大單千重量輕漂浮風(fēng)我認(rèn)著電備生企快速研發(fā)項(xiàng)持加研入核風(fēng)設(shè)國率不提風(fēng)葉度單容量連刷，機(jī)術(shù)持續(xù)步圖242019201年風(fēng)電設(shè)備板塊營收總額及同增速

圖25201-221年風(fēng)電設(shè)備板塊研發(fā)支出總額同比增速數(shù)據(jù)來源iFnD， 數(shù)據(jù)來源：iFnD，風(fēng)機(jī)主原料鋼美儲(chǔ)息國情多散壓需等素影今年第季中板為4358.2/噸同下降24.03%螺鋼為418.72元/噸同下降22.0材價(jià)高回有于機(jī)生成的利于風(fēng)機(jī)采購本降供間中期聯(lián)儲(chǔ)年11初布息75個(gè)點(diǎn)為內(nèi)連續(xù)四加息75點(diǎn)，據(jù)聯(lián)的明未來排繼加的能性美聯(lián)儲(chǔ)的續(xù)使全資本場(chǎng)動(dòng)呈進(jìn)步收趨國內(nèi)濟(jì)面受情反復(fù)第季國部地區(qū)電因影202年三國DP增長(zhǎng).0，增速較021前季的9.8下降了.8個(gè)點(diǎn)。際幣金織計(jì)今中國GDP同增為32較2021年內(nèi)DP增速8.1有所降今國經(jīng)增速放緩圖26：中厚板與螺紋鋼均價(jià)（元/噸） 圖27：201-221年季度GD累計(jì)同比數(shù)據(jù)來源Wid，注：數(shù)據(jù)截202年1月3日

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，根據(jù)物鋼物專委員，222年10月鐵業(yè)PMI為4.3，比降2.3個(gè)百映0鋼市氣較9月進(jìn)步放2022年-10月我國產(chǎn)開投為1.39萬元同下降8.810房地開景指為.7年新受地支用減等素10鋼鐵求呈偏態(tài)鐵業(yè)新訂指為4.4，比下降1.9百點(diǎn)時(shí)，需端滑政端環(huán)限產(chǎn)影鐵產(chǎn)體下10月產(chǎn)數(shù)為3.8比降9.1個(gè)點(diǎn)進(jìn)入11方分區(qū)氣溫然外將趨停預(yù)鋼求將到影響鋼供端部區(qū)在實(shí)經(jīng)大進(jìn)基原料初產(chǎn)保供價(jià)的進(jìn)程表出產(chǎn)增意愿同鋼年沖產(chǎn)量爭(zhēng)市份的動(dòng)仍持，預(yù)計(jì)11月廠產(chǎn)平穩(wěn)進(jìn)需端到響，給整平推，后供需矛盾繼壓鋼價(jià)。圖28：房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)值及同比增速 圖29：鋼鐵行業(yè)PMI（%）數(shù)據(jù)來源Wid， 數(shù)據(jù)來源：Daaes，綜上著風(fēng)設(shè)生產(chǎn)業(yè)速進(jìn)發(fā)目持加研發(fā)核心電設(shè)備國化不提機(jī)葉長(zhǎng)單容續(xù)刷風(fēng)技將進(jìn)且，在美儲(chǔ)息緊本場(chǎng)流性及國濟(jì)速放氣下壓材需的情況材格有出震蕩而支風(fēng)生產(chǎn)本采成下風(fēng)技術(shù)進(jìn)、機(jī)購本降等素動(dòng)，來國風(fēng)項(xiàng)目LCOE有續(xù)下，從而推風(fēng)運(yùn)行發(fā)。地方政策有序推出，海上風(fēng)電迎來快速發(fā)展階段截至222年9月國電機(jī)裝容為348千瓦較201年9月增長(zhǎng)16.95，其中上為3.0瓦較021年9月增長(zhǎng)12.79%海風(fēng)為.27億千，較201年9末長(zhǎng)1.67前國上電機(jī)規(guī)相較但速對(duì)較圖30：陸上風(fēng)電機(jī)組裝機(jī)容量及同比增速 圖31：海上風(fēng)電機(jī)組裝機(jī)容量及同比增速數(shù)據(jù)來源Daaes， 數(shù)據(jù)來源：Daaes，我國海渤（海和黃海南三邊海成東和部陸海線長(zhǎng)度為.8多總面為473萬里我海線海遼含著豐的上能據(jù)國發(fā)委源究發(fā)布中風(fēng)發(fā)路圖20》（簡(jiǎn)“路圖20”）在深超過50、高度00米況，國近區(qū)域3及上級(jí)能源的蓋為3.4平方里可足風(fēng)裝機(jī)求約達(dá)5千過去于術(shù)成等面的因東沿地的風(fēng)資并得充利用另外，東部域在力不求的題2021年東區(qū)域全電為419萬千瓦時(shí)規(guī)以電發(fā)量為325億瓦存在量需口我認(rèn)為東部沿海區(qū)為電點(diǎn)域若力展上電力不求難有得到?jīng)Q，同時(shí)力近納將低輸過中損圖32：201年各區(qū)域全社會(huì)用電量及規(guī)模以上電廠發(fā)電量情況 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局iFn，測(cè)算注假設(shè)東部區(qū)域包括上海市北京市天津市山東省廣東省江蘇省河北省浙江省海南省福建省寧省等11個(gè)省級(jí)行政單中區(qū)域包括安徽省山西省西省河南省湖北省湖省內(nèi)蒙古自治區(qū)吉林省黑龍江省等9個(gè)省級(jí)行政單。西部區(qū)域包括陜西省、四川省、云南省、貴州省、廣西壯族自治區(qū)、甘肅省、青海省、寧夏回族自治區(qū)、西藏自治區(qū)、新疆維吾爾自治區(qū)、重慶市等11個(gè)省級(jí)行政單位為了進(jìn)上電廣江沿地方府序出級(jí)政補(bǔ)廣東和東臺(tái)省均項(xiàng)目機(jī)量行次補(bǔ)貼補(bǔ)效有較顯現(xiàn)浙江則采對(duì)電進(jìn)補(bǔ)的方式202補(bǔ)標(biāo)為0.3元千時(shí)浙江煤發(fā)電標(biāo)上價(jià)0.153/千上電網(wǎng)價(jià)約升%我認(rèn)三省補(bǔ)貼政均劃補(bǔ)退既在前力升上風(fēng)項(xiàng)的濟(jì)益又能續(xù)刺激產(chǎn)鏈環(huán)進(jìn)步效降推海風(fēng)日實(shí)平另陽尾、江蘇通地繼進(jìn)家海風(fēng)設(shè)生企和大電央，劃造集、試造開發(fā)一的海風(fēng)產(chǎn)集們認(rèn)海風(fēng)電業(yè)群有低海纜海變站基設(shè)施復(fù)設(shè)實(shí)產(chǎn)鏈整增降表7：海上風(fēng)電省級(jí)補(bǔ)貼政策內(nèi)容日區(qū)域政策內(nèi)2021年6廣東1、20-224年容網(wǎng)海風(fēng)項(xiàng)每瓦別貼150、100元和500元補(bǔ)范為18底已成準(zhǔn)2-204全量網(wǎng)的省管域目2、展標(biāo)到225底，省上電計(jì)成投裝容力達(dá)到1800萬瓦在國實(shí)現(xiàn)價(jià)網(wǎng)2022年4山東對(duì)20-224建并“四”上電目，財(cái)分按每千瓦800元00300的標(biāo)給補(bǔ)貼模分不過00千、340千10千2022年7浙江2022和223年浙全享受上電級(jí)貼模分按60千瓦和150萬千控，貼準(zhǔn)別為.03元/瓦和015/瓦資料來源：政府官網(wǎng)，綜上充分用富的上能源解電力需東沿地區(qū)提供補(bǔ)引產(chǎn)業(yè)群方持上風(fēng)發(fā)時(shí)電業(yè)技進(jìn)有望步推動(dòng)電目LOE，未海風(fēng)有逐實(shí)現(xiàn)面價(jià)目地政府廣東省給了上電價(jià)間指，據(jù)東的劃，到2025年，海上電累計(jì)建投裝容力達(dá)到100千，國率實(shí)平并。業(yè)端平價(jià)時(shí)間看相樂201年60家電業(yè)同啟“電伴動(dòng)計(jì)劃提出力在204全實(shí)上風(fēng)平海上電步平過提海風(fēng)項(xiàng)經(jīng)濟(jì)支海風(fēng)機(jī)容提。根據(jù)克拉克森研究公司的報(bào)告，“十四五”末，我國海上風(fēng)電投運(yùn)規(guī)模有望達(dá)約6000萬千221年國風(fēng)電機(jī)為239萬瓦，設(shè)205末國現(xiàn)600萬千海風(fēng)裝容，則22-025年合增將達(dá)23，上電裝容量將實(shí)快增。電體裝方，據(jù)220年四余風(fēng)企代聯(lián)合布的《風(fēng)北宣“五”間保風(fēng)年新增機(jī)000萬瓦即025年我風(fēng)機(jī)裝容有望到3153萬021-225年均合約為3。據(jù)此算025年國上風(fēng)機(jī)裝容為47153萬瓦221-025年年復(fù)合增為12“四期間海風(fēng)的容量均合速超陸上電，迎來速展段同電營業(yè)將握上風(fēng)快發(fā)機(jī)占風(fēng)源豐富域從提自市場(chǎng)額及心爭(zhēng)。圖33：201年及202E國風(fēng)電機(jī)組裝機(jī)容量（萬千瓦）數(shù)據(jù)來源：中電聯(lián)，國家發(fā)改委能源研究所，欠補(bǔ)有望發(fā)放，助力風(fēng)電運(yùn)營企業(yè)回收賬款為了展再能國設(shè)可生源展金對(duì)再能發(fā)行電補(bǔ)。2011年政印《再生源展金收用管暫辦可再能源發(fā)展金括部是國財(cái)公預(yù)安的專資是法電力戶征收的再能電附收入該分加入要與電求關(guān)隨近年我國用電穩(wěn)提升可能源價(jià)加入現(xiàn)步增長(zhǎng)201可生源電附加收入為63.58億，增長(zhǎng)7.8201-2021年均合速為.36在政支持術(shù)革補(bǔ)激下國再能行快速展021年電電量太陽能發(fā)量別比增.6929.5%201-201年復(fù)增速為25.86、25.18近來新源電量速導(dǎo)電補(bǔ)貼求速升增相對(duì)的可再能電附收逐漸法蓋貼求可再能補(bǔ)產(chǎn)缺根風(fēng)能專委測(cè)，221年貼拖累在000億右圖342019201年可再生能源電價(jià)附加收入及比增速

圖35201-221年各月風(fēng)電與太陽能發(fā)電量累值同比增速數(shù)據(jù)來源財(cái)政部， 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，Daaes，由于再能補(bǔ)拖問題風(fēng)運(yùn)企無按時(shí)到價(jià)貼以型風(fēng)運(yùn)營企業(yè)例至222年6末上公三源的收款新源貼款合的賬面值為24679元占應(yīng)賬的重為92.3；市司蘇能收可生能源價(jià)加助賬價(jià)為2187元收賬的達(dá)9436%兩家市公司的收貼在收款中占均過并且近來電營業(yè)應(yīng)賬款總額速長(zhǎng)我梳了剔廣發(fā)后萬力發(fā)板塊10公應(yīng)收款及所有權(quán)數(shù)截至202年6月0公收款為82.15元同比大增3.90，收款額逐增；收款額與有權(quán)總的例從218年的1986大提到2022年6月的3532可再能補(bǔ)拖問明顯響了風(fēng)運(yùn)企款回。圖36：2019年末-2022年6月末風(fēng)電運(yùn)營行業(yè)應(yīng)賬款總額及同比增速

圖37：2019年末-2022年6月末風(fēng)電運(yùn)營行業(yè)應(yīng)收賬款總額與所有者權(quán)益總額的比例 數(shù)據(jù)來源：，

數(shù)據(jù)來源：，注200年起，龍?jiān)措娏⑹针娰M(fèi)等計(jì)入應(yīng)收款融資科目應(yīng)收賬款金額較低。此處我們將其應(yīng)收項(xiàng)融資與應(yīng)收賬款進(jìn)行加總分析。

注220年起龍?jiān)措娏⑹针娰M(fèi)等計(jì)入應(yīng)收款項(xiàng)資科目應(yīng)收賬款金額較低此處我們將其應(yīng)收款項(xiàng)資與應(yīng)收賬款進(jìn)行加總分析。近期決補(bǔ)題工持續(xù)進(jìn)3月國改委三委合發(fā)關(guān)于展可再生源電貼查作的知決在范圍開可生源電補(bǔ)核查工查圍要電集式伏站生物發(fā)項(xiàng)同財(cái)政發(fā)布《202中本政基金出算項(xiàng)目所整可能源價(jià)附加收安的出等7個(gè)項(xiàng)不列。其政府基支”目221的預(yù)算為454億202年的算為452.52元。們?yōu)椴涣械?個(gè)目可能并“他府基金出項(xiàng)中導(dǎo)預(yù)算加度大另2021年，“可生源價(jià)加入安的出項(xiàng)預(yù)數(shù)為83603億，余6項(xiàng)預(yù)算數(shù)為6.7元差距大我期22“他府基出”目預(yù)算增部主用“再生源價(jià)加入排的出項(xiàng)。體看3，我國貼查作-6政撥補(bǔ)貼7月家網(wǎng)付助金8月，兩大司別立算服有公司10月信用國一可生能發(fā)電補(bǔ)貼查認(rèn)合項(xiàng)清體看近持推解欠難的舉可再生源欠貼望放，助風(fēng)運(yùn)企改善收款況表8：解決欠補(bǔ)問題的工作進(jìn)程時(shí)單位會(huì)議/通內(nèi)容3國家改委能局、財(cái)政《關(guān)開可生源發(fā)補(bǔ)自工的通在全范內(nèi)展再能源電貼查自查范主為式光電以生質(zhì)電項(xiàng)目5國務(wù)國務(wù)常會(huì)在前向央電業(yè)付可生源貼00億元過有本營算資200億基上再撥付00元貼金注資00元6財(cái)政《財(cái)部于達(dá)2022年再能價(jià)附補(bǔ)地資金預(yù)算通財(cái)政本下可生源電附補(bǔ)地資金27.55億，中風(fēng)電4.71億、伏1255億元、質(zhì)280元期財(cái)部達(dá)3965億元，222年達(dá)金為6719元7國家《國電有公司關(guān)于022年度第1可生源附加助金付情況的告2022年度算第1款財(cái)部預(yù)撥家電網(wǎng)限司再能電價(jià)加助金度預(yù)算39.37億中力電10.18億陽能發(fā)26.67億、物質(zhì)電3352元8南方《關(guān)成廣可生能發(fā)結(jié)服有限司通為助實(shí)碳和目按《家改革委政國院資關(guān)于權(quán)立可再生源展算務(wù)限公統(tǒng)解可生能源發(fā)補(bǔ)問的函要求研成廣可生能源展算務(wù)限司。10信用《關(guān)公第批再生源電貼查確的規(guī)目單的告經(jīng)可生源電業(yè)查央業(yè)部核地方政主部審級(jí)核工組場(chǎng)查對(duì)項(xiàng)目規(guī)模電電貼金環(huán)等六個(gè)面認(rèn)合項(xiàng)將批以示批經(jīng)核確的規(guī)目計(jì)734資料來源：政府官網(wǎng)，國家電網(wǎng)，南方電網(wǎng)，信用中國，投資建議及重點(diǎn)公司分析投資建議用電求面穩(wěn)濟(jì)策持發(fā)消就業(yè)推外大效投相關(guān)的政舉有于進(jìn)內(nèi)經(jīng)和業(yè)產(chǎn)營況逐改國貨金組預(yù)計(jì)2022-023年國GP比增分為.24.著內(nèi)濟(jì)狀逐改電需求望加202年7月電規(guī)設(shè)總計(jì)2022年社用為8-87萬億千時(shí)2023年社用電為8.-9.2億瓦時(shí)即2023年社電量比增速為%-7預(yù)計(jì)203年內(nèi)社用量持穩(wěn)提態(tài)上方隨著上電市化革策舉逐實(shí)國場(chǎng)化力易模斷大場(chǎng)化電力易發(fā)市在源配中作市價(jià)格更充有反市場(chǎng)實(shí)供需變電企成化助發(fā)企向傳導(dǎo)電們來電需求望上電市場(chǎng)改持推力行部細(xì)板將益建關(guān)注有受于炭供價(jià)政的煤電業(yè)項(xiàng)目LCOE持下的運(yùn)營業(yè)。標(biāo)的議注發(fā)電業(yè)點(diǎn)華能國（600011華電600027大唐發(fā)（601991風(fēng)運(yùn)業(yè)點(diǎn)三峽能（600905節(jié)能風(fēng)（0101表9重點(diǎn)司利測(cè)投資級(jí)2021118股票代股票名稱股價(jià)(元EPS（元） PE評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)變動(dòng)202120222023202120222023600華能國際7.5-06-000.8-1.9-197127推薦維持600華電國際5.6-050.60.3-1.5153104推薦維持609大唐發(fā)電2.4-050.00.0-54279134推薦維持609三峽能源5.70.0.90.6287192158推薦維持600節(jié)能風(fēng)電4.30.0.10.5289143125推薦維持?jǐn)?shù)據(jù)來源iFnD，重點(diǎn)公司分析華能國際（600011）公司是燃煤發(fā)電行龍企業(yè)至202年6月0日公燃發(fā)機(jī)機(jī)容達(dá)到9267.8瓦排國首公可控電機(jī)容為2219瓦煤發(fā)機(jī)組裝容占為5.6燃機(jī)占較高時(shí)司煤組中過54是60萬千以的型組包括16臺(tái)投的千瓦級(jí)超臨機(jī)和國首次采用超臨二再燃煤電組裝較先進(jìn)公司通過科技創(chuàng)新續(xù)升技術(shù)實(shí)力公創(chuàng)措包全產(chǎn)DS司統(tǒng)7家電廠12機(jī)推應(yīng)50臺(tái)機(jī)成產(chǎn)化PLC改造用開智化質(zhì)安管控項(xiàng)污垃耦電技汽機(jī)壓出力術(shù)成模應(yīng)公司海風(fēng)溫料機(jī)自運(yùn)度峰過程能重科項(xiàng)持續(xù)進(jìn)。通過斷上年司獲發(fā)專權(quán)63用型利權(quán)142件國際專利權(quán)5件技實(shí)持續(xù)升公司在原材料采購面?zhèn)鋬?yōu)勢(shì)一面公電廠位沿沿地原料運(yùn)輸較便而司通過種道購炭另一面公擁港及碼資，可以行材集化理，進(jìn)材周，少滯費(fèi)華電國際（600027）公司燃煤發(fā)電機(jī)組機(jī)量較高至222年8月26司投運(yùn)控股電廠共計(jì)42，股容量為53413兆。，燃發(fā)控裝容共計(jì)4360兆比為79.1氣發(fā)控裝容計(jì)8589兆比為16.8電等可再能發(fā)控裝容量計(jì)459兆瓦占為4.0司煤電組裝容量較公司火電機(jī)組性能良供電煤耗水平有所善截至022年8月26公司火力發(fā)電組90以是0兆及上大量效率環(huán)友型組其中00兆瓦以的機(jī)例占60，高全平水平所有300瓦下的組都經(jīng)過供改，熱力明提。外公司95臺(tái)煤組全達(dá)超低放要求202上年供煤為83.2克千瓦，比低.40/千時(shí)，供電耗平所善公司持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)局化和結(jié)構(gòu)調(diào)整。從021初至2022年3月26日公司新增發(fā)裝機(jī)388.9，其新自發(fā)機(jī)全部清能項(xiàng)。時(shí)，司積極推綜能服項(xiàng)加抽蓄能氫能地能產(chǎn)開拓展持續(xù)推進(jìn)務(wù)局化結(jié)調(diào)整大唐發(fā)電（601991）公司整