證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析課件

第5章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析第5章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析1主要內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場上的表現(xiàn)行業(yè)的其他特征分析本章案例主要內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的生命周期2第一節(jié)產(chǎn)業(yè)的生命周期第一節(jié)產(chǎn)業(yè)的生命周期3產(chǎn)業(yè)：是指一個企業(yè)群體。在這個企業(yè)群體中，各成員企業(yè)由于其產(chǎn)品（包括有形與無形）在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此緊密聯(lián)系的狀態(tài)，并且由于產(chǎn)品可替代性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。在國民經(jīng)濟中，各個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很不平衡。產(chǎn)業(yè)：是指一個企業(yè)群體。41.從證券市場角度進行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景與許多因素有關(guān)，因此產(chǎn)業(yè)的分類也有多重標(biāo)準(zhǔn)。這些分類方法是與不同的需要相適應(yīng)的。如：我國的國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)分類法旨在提高我國的宏觀經(jīng)濟管理水平；三次產(chǎn)業(yè)分類法主要用于研究產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展和演變；聯(lián)合國標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類法則希望由此統(tǒng)一世界各國的產(chǎn)業(yè)分類，以便國際間的比較和交流。1.從證券市場角度進行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景與許多因素5根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟周期性變化的關(guān)系，可分為以下幾類：成長型產(chǎn)業(yè)：與經(jīng)濟周期及其振幅無關(guān)周期型產(chǎn)業(yè)：與經(jīng)濟周期相關(guān)防御型產(chǎn)業(yè)：不受經(jīng)濟周期影響成長周期型產(chǎn)業(yè)：既含有成長狀態(tài)，又隨經(jīng)濟周期而波動根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟周期性變化的關(guān)系，可分為以下幾類：6根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景，可分為：朝陽產(chǎn)業(yè)：是指未來發(fā)展前景看好夕陽產(chǎn)業(yè)：是指未來發(fā)展前景不樂觀，如鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)朝陽產(chǎn)業(yè)與夕陽產(chǎn)業(yè)可以相互轉(zhuǎn)換根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景，可分為：72010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)新能源：將突出清潔能源和可再生能源，包括水電、核電、風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電、沼氣發(fā)電，以及地?zé)崂?、煤的潔凈利用等。中國是新能源和可再生能源增長速度最快的國家，水電裝機容量、太陽能熱水器集熱面積、光伏發(fā)電容量均居世界第一位。我國修改法律為可再生能源發(fā)展構(gòu)筑“綠色通道”。2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)新能源：將突出清潔能源和可再生能源82010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)新材料：新材料對中國成為世界制造強國至關(guān)重要。中國提出下一步要加快微電子和光電子材料和器件、納米技術(shù)和材料等領(lǐng)域的科技攻關(guān)。無燈房間夜晚依然明亮發(fā)光壁紙2012年上市2009年11月，溫總理在“讓科技引領(lǐng)中國可持續(xù)發(fā)展”的長篇報告中提到新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展對中國成為世界制造強國至關(guān)重要。2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)新材料：新材料對中國成為世界制造強92010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)信息產(chǎn)業(yè)：全球互聯(lián)網(wǎng)正在向下一代升級，傳感網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)方興未艾。信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)將是推動產(chǎn)業(yè)升級、邁向信息社會的“發(fā)動機”。國際調(diào)研機構(gòu)IDC的一項調(diào)查顯示，我國2009年IT支出將達到4940億元人民幣。調(diào)查認(rèn)為，IT行業(yè)為我國經(jīng)濟增長做出了十分重要的貢獻，而軟件在IT行業(yè)發(fā)展中舉足輕重，成為推動經(jīng)濟增長和創(chuàng)造經(jīng)濟機會的催化劑。2010年我國軟件產(chǎn)值超萬億成拉動信息產(chǎn)業(yè)引擎2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)信息產(chǎn)業(yè)：全球互聯(lián)網(wǎng)正在向下一代升102010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)新醫(yī)藥：把生命科學(xué)前沿、高新技術(shù)手段與傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)優(yōu)勢結(jié)合起來，形成以創(chuàng)新藥物研發(fā)和先進醫(yī)療設(shè)備制造為龍頭的醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈。中國醫(yī)藥消費是一塊每年3000億元的市場“蛋糕”，隨著新醫(yī)改政策的推行，這一市場還將高速增長。按照新醫(yī)改規(guī)劃，中央政府在未來3年內(nèi)將投入8500億元，用于改善醫(yī)療設(shè)施和提高醫(yī)療的覆蓋率；預(yù)計在今后5年內(nèi)，我國藥品需求量將以每年15%~20%的速度發(fā)展。2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)新醫(yī)藥：把生命科學(xué)前沿、高新技術(shù)手112010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)生物育種：中國要自己解決13億人的吃飯問題，根本要靠科技。但轉(zhuǎn)基因技術(shù)在糧食和食品領(lǐng)域的推廣一直受到輿論抵制。轉(zhuǎn)基因技術(shù)能改善農(nóng)業(yè)生態(tài)環(huán)境，增加農(nóng)民收入轉(zhuǎn)基因抗蟲水稻可有效防治水稻鱗翅目蟲害消費者可放心食用轉(zhuǎn)基因水稻轉(zhuǎn)基因水稻在國內(nèi)生產(chǎn)種植對生態(tài)環(huán)境是安全的，對野生稻資源的影響與常規(guī)品種一致。2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)生物育種：中國要自己解決13億人的122010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保：目前全球的節(jié)能環(huán)保技術(shù)主要掌握在日美等發(fā)達國家手中，如何實現(xiàn)向包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家轉(zhuǎn)讓，已成為國家間貿(mào)易談判的新焦點。截止2008年底，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值為1.55萬億元，相當(dāng)于GDP的5.17%，從業(yè)人數(shù)3000多萬，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域已基本涵蓋提高能效，污染防治和循環(huán)經(jīng)濟等方面。2012年中國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達2.8萬億元到2015年，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達到GDP的7%—8%，成為新的支柱產(chǎn)業(yè)。2020年中國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將有望超五萬億2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保：目前全球的節(jié)能環(huán)保技術(shù)主132010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)電動汽車：我國在電動汽車領(lǐng)域與世界先進水平的差距大大縮小。當(dāng)前任務(wù)是確定中國新能源汽車發(fā)展的技術(shù)路線和市場推進措施。剛上市的新款LS600hL來說，它搭載了lexus雷克薩斯獨創(chuàng)的油電混合動力系統(tǒng)及5.0升直噴V8汽油發(fā)動機，但是售價則為人民幣207.3萬元，十分昂貴。2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)電動汽車：我國在電動汽車領(lǐng)域與世界14按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進程度，可分為：新興產(chǎn)業(yè)：指采用新技術(shù)進行生產(chǎn)，技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè)，如：電子業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)：指采用傳統(tǒng)技術(shù)進行生產(chǎn)、技術(shù)含量低的產(chǎn)業(yè)，如：資源型產(chǎn)業(yè)第三次技術(shù)革命為標(biāo)志的：以微電子技術(shù)、基因工程技術(shù)、海洋工程技術(shù)、太空技術(shù)等為技術(shù)基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)為新興產(chǎn)業(yè)，而以機械、電力等為技術(shù)基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)稱為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進程度，可分為：15按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度，可分為：資本密集型產(chǎn)業(yè)：需要大量資本投入的產(chǎn)業(yè)，容易產(chǎn)生壟斷技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)：技術(shù)含量高，容易導(dǎo)致十分殘酷的競爭勞動密集型產(chǎn)業(yè)：主要依賴于勞動力，容易受到技術(shù)革新的沖擊產(chǎn)業(yè)之間沒有嚴(yán)格的界限，如：汽車產(chǎn)業(yè)同時是資本密集型產(chǎn)業(yè)和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度，可分為：16我國上市公司的行業(yè)分類以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用的財務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會計師事務(wù)所審計的合并報表數(shù)據(jù)。當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對應(yīng)的類別。當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50％時，如果某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30%，則將該公司劃入該業(yè)務(wù)相對應(yīng)的行業(yè)類別，否則，劃分綜合類。我國上市公司的行業(yè)分類以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用的17由此，上市公司可分為13類：農(nóng)、林、牧、漁業(yè)采掘業(yè)制造業(yè)電力、煤氣及水和生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)建筑業(yè)交通運輸、倉儲業(yè)信息技術(shù)業(yè)由此，上市公司可分為13類：18批發(fā)和零售貿(mào)易金融、保險業(yè)房地產(chǎn)業(yè)社會服務(wù)業(yè)傳播與文化產(chǎn)業(yè)綜合類道瓊斯指數(shù)所做的產(chǎn)業(yè)分類較簡單，將股票分為：工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)。批發(fā)和零售貿(mào)易19產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個階段初創(chuàng)階段(也叫幼稚期)：集中度高成長階段：集中度低成熟階段：集中度高衰退階段：發(fā)展停滯、隨波逐流2.產(chǎn)業(yè)的生命周期概述產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個階段2.產(chǎn)業(yè)的生命周期概述20影響產(chǎn)業(yè)生命周期的因素主要有：需求：需求的總量決定產(chǎn)業(yè)規(guī)模技術(shù)進步：新產(chǎn)業(yè)的誕生，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的消亡政府的干預(yù)和影響：制度是推動經(jīng)濟增長的決定性因素——技術(shù)進步才是首要因素社會習(xí)慣的改變：通過對消費、儲蓄、投資、貿(mào)易等方面的影響，最終影響到產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。影響產(chǎn)業(yè)生命周期的因素主要有：21房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難20世紀(jì)是世界經(jīng)濟快速發(fā)展的100年，房地產(chǎn)業(yè)的興盛無疑是刺激這100年間經(jīng)濟增長的重要因素。然而由于各種復(fù)雜的原因，在一些國家和地區(qū)曾出現(xiàn)過可怕的房地產(chǎn)泡沫，結(jié)果使無數(shù)投資者轉(zhuǎn)瞬間一貧如洗，從而留下一幕幕悲劇。

房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難20世紀(jì)是世界經(jīng)濟快速發(fā)展的100年，房地22房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難美國：1926年破碎，間接引發(fā)上世紀(jì)30年代世界經(jīng)濟危機日本：1991年破碎，導(dǎo)致日本長達15年的經(jīng)濟蕭條東南亞、香港：1997年破碎，香港出現(xiàn)十幾萬名百萬“負(fù)翁”

房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難美國：1926年破碎，間接引發(fā)上世紀(jì)30年23房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難20世紀(jì)80年代后期，為刺激經(jīng)濟的發(fā)展，日本中央銀行采取了非常寬松的金融政策，鼓勵資金流入房地產(chǎn)以及股票市場，致使房地產(chǎn)價格暴漲。1985年9月，美國、聯(lián)邦德國、日本、法國、英國五國財長簽訂了“廣場協(xié)議”，決定同意美元貶值。美元貶值后，大量國際資本進入日本的房地產(chǎn)業(yè)，更加刺激了房價的上漲。從1986年到1989年，日本的房價整整漲了兩倍。房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難20世紀(jì)80年代后期，為刺激經(jīng)濟的發(fā)展，日24房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難受房價驟漲的誘惑，許多日本人開始失去耐心。他們發(fā)現(xiàn)炒股票和炒房地產(chǎn)來錢更快，于是紛紛拿出積蓄進行投機。到1989年，日本的房地產(chǎn)價格已飆升到十分荒唐的程度。當(dāng)時，國土面積相當(dāng)于美國加利福尼亞州的日本，其地價市值總額竟相當(dāng)于整個美國地價總額的4倍。房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難受房價驟漲的誘惑，許多日本人開始失去耐心。25證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析課件26房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難到1990年，僅東京都的地價就相當(dāng)于美國全國的總地價。一般工薪階層即使花費畢生儲蓄也無力在大城市買下一套住宅，能買得起住宅的只有億萬富翁和極少數(shù)大公司的高管。房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難到1990年，僅東京都的地價就相當(dāng)于美國全27房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難所有泡沫總有破滅的時候。1991年后，隨著國際資本獲利后撤離，由外來資本推動的日本房地產(chǎn)泡沫迅速破滅，房地產(chǎn)價格隨即暴跌。到1993年，日本房地產(chǎn)業(yè)全面崩潰，企業(yè)紛紛倒閉，遺留下來的壞賬高達6000億美元。

房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難所有泡沫總有破滅的時候。28房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難從后果上看，20世紀(jì)90年代破滅的日本房地產(chǎn)泡沫是歷史上影響時間最長的一次。這次泡沫不但沉重打擊了房地產(chǎn)業(yè)，還直接引發(fā)了嚴(yán)重的財政危機。受此影響，日本迎來歷史上最為漫長的經(jīng)濟衰退，陷入了長達15年的蕭條和低迷。房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難從后果上看，20世紀(jì)90年代破滅的日本房地29房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難即使到現(xiàn)在，日本經(jīng)濟也未能徹底走出陰影。無怪乎人們常稱這次房地產(chǎn)泡沫是“二戰(zhàn)后日本的又一次戰(zhàn)敗”，把20世紀(jì)90年代視為日本“失去的十年”。房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難即使到現(xiàn)在，日本經(jīng)濟也未能徹底走出陰影。無30網(wǎng)上流傳房地產(chǎn)崩盤時間表稱將重蹈日本覆轍房價飛漲、貨幣面臨升值壓力、低消費率、高儲蓄率、寬松貨幣政策、穩(wěn)健財政政策。網(wǎng)上流傳房地產(chǎn)崩盤時間表稱將重蹈日本覆轍房價飛漲、貨幣面臨31第二節(jié)產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場上的表現(xiàn)第二節(jié)產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場上的表現(xiàn)321.產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績產(chǎn)業(yè)的業(yè)績也呈周期性變化，在不同時期有不同特征。初創(chuàng)期：業(yè)績往往不佳，風(fēng)險大、收益小，主要風(fēng)險為：技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險成長期：是黃金時代，業(yè)績優(yōu)良，高速成長，但產(chǎn)業(yè)內(nèi)部發(fā)展并不均衡，主要風(fēng)險：管理風(fēng)險和市場風(fēng)險成熟期：壟斷利潤非常豐厚，風(fēng)險較小、收益較高衰退期：只能維持正常的利潤水平，主要風(fēng)險是生存風(fēng)險，但產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險較小，收益也較小。1.產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績產(chǎn)業(yè)的業(yè)績也呈周期性變化，在不同時33產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險狀況初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠商數(shù)量很少增加減少很少利潤虧損增加較高減少或虧損風(fēng)險較高較高減小較低風(fēng)險形態(tài)技術(shù)、市場風(fēng)險市場、管理風(fēng)險管理風(fēng)險生存風(fēng)險產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險狀況初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠342.處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場上有不同的表現(xiàn)初創(chuàng)期：NASDAQ，創(chuàng)業(yè)板市場，投機性，雅虎成長期：證券價格快速上揚，廠商之間分化成熟期：藍籌股的集中地，證券價格一般呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升之勢，具有長線持籌的價值。衰退期：是績平股、垃圾股的搖籃，常常是低價股，但又因買殼、借殼或資產(chǎn)重組而出現(xiàn)飆升行情。這一狀況可能會隨著證券發(fā)行審核制度的改革而逐步消失。2.處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場上有不同的表現(xiàn)初創(chuàng)期：35Yahoo!發(fā)展史1995年4月12日，YAHOO！正式在華爾街上市，上市第一天的股票總價達到5億美元，而YAHOO（雅虎）1995年的營業(yè)額不過130萬美元，實際虧損63萬美元，直到1996年底，才賺了區(qū)區(qū)9萬美元。上市首日便上漲154%，而網(wǎng)景上市的第一天，才上漲102%，其它一般公司不過百分之幾。這家剛上市公司的股票引得各界人士爭先購買，致使股價瘋狂上漲。Yahoo!發(fā)展史1995年4月12日，YAHOO！正式在36YAHOO！沒有微軟龐大的財力，也沒有SUN那樣成熟的經(jīng)驗和技術(shù)資本。甚至網(wǎng)景公司，克拉克與安迪森這對“夢幻組合”，創(chuàng)業(yè)時還有克拉克帶來的400萬美元。YAHOO！兩位創(chuàng)造人幾乎是從零開始的，當(dāng)時他們還只是兩名窮學(xué)生。

YAHOO！沒有微軟龐大的財力，也沒有SUN那樣成熟的經(jīng)驗和37YAHOO的成功在全美以至臺灣刮起了一股創(chuàng)業(yè)旋風(fēng)，大學(xué)生們不再追求進入待遇優(yōu)厚的公司或者攻讀什么MBA，他們二、三個自成一伙，殺入互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，像當(dāng)年開拓西部荒野的牛仔，義無反顧。他們中有很多是華人青年，像目前全球最熱門的中文站臺“華淵”，便是幾位臺灣青年學(xué)生聯(lián)手開辦的。YAHOO的成功在全美以至臺灣刮起了一股創(chuàng)業(yè)旋風(fēng)，大學(xué)生們不383.產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇原則順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進的趨勢，選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進行投資。世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)總的演進方向是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高度化。在全球經(jīng)濟一體化的過程中，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)全球性特征。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進所引起的產(chǎn)業(yè)升級是極為難得的投資機會，其趨勢會在證券市場中反映出來3.產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇原則順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進的趨勢，選擇39如果不是站在全球的角度來認(rèn)識經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的演進，沒有注意到產(chǎn)業(yè)的國際比較優(yōu)勢和劣勢，投資仍然可能失敗。1996年的主流行情是地產(chǎn)股和1998年的主流行情是衰退型產(chǎn)業(yè)股，均與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進的一般規(guī)律不相一致。如果不是站在全球的角度來認(rèn)識經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的演進，沒有注意到產(chǎn)業(yè)的40對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理初創(chuàng)期：遺傳工程產(chǎn)業(yè)，是投機者和風(fēng)險投資家的天堂成長期：微電子產(chǎn)業(yè)，適合趨勢投資者，不適合價值投資者成熟期：適合收益型投資者或價值投資者衰退期：坐莊獲利，調(diào)控指數(shù)20世紀(jì)70年代——價值型投資者——巴菲特20世紀(jì)80年代——成長型投資者對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)41價值型投資者與成長型投資者成長型投資者的核心是關(guān)心企業(yè)的成長。成長型投資者的最高成就是發(fā)現(xiàn)未來能成為國民經(jīng)濟引擎的小企業(yè)。價值型投資者對于高成長企業(yè)一般保有懷疑的目光。價值型投資者會認(rèn)為高成長企業(yè)的價格已經(jīng)反映了企業(yè)的價值，高成長企業(yè)很可能因為外部環(huán)境或企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的變化成長放緩，導(dǎo)致股價下跌。

價值型投資者與成長型投資者成長型投資者的核心是關(guān)心企業(yè)的成長42價值型投資者與成長型投資者成長型投資者強調(diào)對企業(yè)進行實地考察，而對報表并不強調(diào)。而價值投資者比較強調(diào)分析報表。成長型投資者不重視估值，認(rèn)為企業(yè)的成長能戰(zhàn)勝市場給出的價格，最多就是考察一下成長與市盈率的關(guān)系等比較簡單的指標(biāo)。而價值投資者必須把估值看做買賣股票的核心。

價值型投資者與成長型投資者成長型投資者強調(diào)對企業(yè)進行實地考察43價值型投資者與成長型投資者成長型投資者比價值投資者更不重視市場的波動，認(rèn)為熊市都會過去，所以遇到熊市要求要承受下跌的煎熬等待春天的到來。而價值投資者強調(diào)利用熊市獲利。成長型投資者特別強調(diào)長期持有，一般不建議賣出，除非你（1）急需用錢；（2）發(fā)現(xiàn)更好的企業(yè)；（3）持有的企業(yè)性質(zhì)變了。而價值投資者除了上述情況外可能僅僅因為價格過高而賣出。價值型投資者與成長型投資者成長型投資者比價值投資者更不重視市44EugeneFarma和KenFrench的研究結(jié)果為例，在1928年到2004年長達70余年的時間里，價值型和成長型投資策略的收益率分別為：

年均收益率

1928年的1美元投資在2004年的回報

大盤價值型

11.9%

大盤價值型

$5642

大盤成長型

9.2%

大盤成長型

$859

小盤價值型

14.9%

小盤價值型

$43604

小盤成長型

9.6%

小盤成長型

$1164成長型投資策略不如價值型投資策略的主要原因是投資者會高估公司的成長性。EugeneFarma和KenFrench的研究結(jié)果為例45正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機會。20世紀(jì)80年代——重化工產(chǎn)業(yè)20世紀(jì)90年代——汽車產(chǎn)業(yè)21世紀(jì)——科技產(chǎn)業(yè)······從證券市場的角度來看，一段主流行情的形成，除去產(chǎn)業(yè)自身的潛質(zhì)外，常常需要一些事件來觸發(fā)，如產(chǎn)業(yè)內(nèi)某個公司的高速成長，國家政策的重點支持等。正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機會。46第三節(jié)行業(yè)的其他特征分析第三節(jié)行業(yè)的其他特征分析471.行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析完全競爭不完全競爭寡頭壟斷完全壟斷1.行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析完全競爭48市場類型綜合比較比較項目完全競爭壟斷競爭寡頭壟斷完全壟斷生產(chǎn)者特點眾多眾多相對少量獨家企業(yè)生產(chǎn)資料特點完全流動可以流動很難流動不流動產(chǎn)品特點同質(zhì)、無差別存在差別價格特點企業(yè)接受價格而不能制定價格對價格有一定的控制力壟斷能力壟斷定價，但受法律管制典型行業(yè)初級產(chǎn)品制成品資本、技術(shù)密集型公用事業(yè)、資本技術(shù)密集型市場類型綜合比較比較項目完全競爭壟斷競爭寡頭壟斷完全壟斷生產(chǎn)492.經(jīng)濟周期與行業(yè)分析增長型行業(yè)：產(chǎn)業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟周期及其振幅無關(guān)，主要領(lǐng)先技術(shù)進步、新產(chǎn)品的推出和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。如：計算機和打印機制造業(yè)周期型行業(yè)：產(chǎn)業(yè)的運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟周期相關(guān)，如：消費品業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求的收入彈性較高的行業(yè)防守型行業(yè)：產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，不受經(jīng)濟衰退的影響，屬于收入投資，如：食品業(yè)和公用事業(yè)2.經(jīng)濟周期與行業(yè)分析增長型行業(yè)：產(chǎn)業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟周期50比較項目與經(jīng)濟周期關(guān)系產(chǎn)生原因典型行業(yè)增長型行業(yè)與周期無關(guān)依靠技術(shù)進步、新產(chǎn)品和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)計算機、復(fù)印機周期型行業(yè)直接相關(guān)需求收入彈性較高消費品、耐用品制造防守型行業(yè)不受經(jīng)濟衰退的影響產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定食品業(yè)、公用事業(yè)比較項目與經(jīng)濟周期關(guān)系產(chǎn)生原因典型行業(yè)增長型行業(yè)與周期無關(guān)依513.影響行業(yè)興衰的主要因素技術(shù)進步政府政策產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新：包括技術(shù)創(chuàng)新與服務(wù)創(chuàng)新社會習(xí)慣的改變經(jīng)濟全球化——沖擊：石油化工、鋼材、汽車、農(nóng)業(yè)等；獲益：紡織品、服裝、進出口貿(mào)易行業(yè)、運輸及港口行業(yè)、中成藥行業(yè)及勞動密集型行業(yè)。3.影響行業(yè)興衰的主要因素技術(shù)進步52第四節(jié)本章案例第四節(jié)本章案例53中遠修船的產(chǎn)業(yè)整合與資本運作1.項目背景和面臨的問題2.產(chǎn)業(yè)分析3.產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略思路的確立和戰(zhàn)略步驟規(guī)劃4.產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略的實施與結(jié)果中遠修船的產(chǎn)業(yè)整合與資本運作1.項目背景和面臨的問題54習(xí)題一、名詞解釋成長型產(chǎn)業(yè)周期型產(chǎn)業(yè)防御型產(chǎn)業(yè)朝陽產(chǎn)業(yè)夕陽產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)生命周期二、簡答題1產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的特征主要有哪些？2為什么產(chǎn)業(yè)的證券市場表現(xiàn)與其業(yè)績水平并不一一對應(yīng)？3證券投資的產(chǎn)業(yè)投資需遵循哪些原則？習(xí)題一、名詞解釋55三、案例分析題1詳細(xì)閱讀本章案例，必要時查閱原文，談?wù)勀銓χ羞h修船當(dāng)時產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的認(rèn)識。這一案例發(fā)生的時間距今已有幾年，請收集公開資料，談?wù)勗摦a(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略是否成功，為什么？三、案例分析題56第5章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析第5章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析57主要內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場上的表現(xiàn)行業(yè)的其他特征分析本章案例主要內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的生命周期58第一節(jié)產(chǎn)業(yè)的生命周期第一節(jié)產(chǎn)業(yè)的生命周期59產(chǎn)業(yè)：是指一個企業(yè)群體。在這個企業(yè)群體中，各成員企業(yè)由于其產(chǎn)品（包括有形與無形）在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此緊密聯(lián)系的狀態(tài)，并且由于產(chǎn)品可替代性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。在國民經(jīng)濟中，各個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很不平衡。產(chǎn)業(yè)：是指一個企業(yè)群體。601.從證券市場角度進行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景與許多因素有關(guān)，因此產(chǎn)業(yè)的分類也有多重標(biāo)準(zhǔn)。這些分類方法是與不同的需要相適應(yīng)的。如：我國的國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)分類法旨在提高我國的宏觀經(jīng)濟管理水平；三次產(chǎn)業(yè)分類法主要用于研究產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展和演變；聯(lián)合國標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類法則希望由此統(tǒng)一世界各國的產(chǎn)業(yè)分類，以便國際間的比較和交流。1.從證券市場角度進行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景與許多因素61根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟周期性變化的關(guān)系，可分為以下幾類：成長型產(chǎn)業(yè)：與經(jīng)濟周期及其振幅無關(guān)周期型產(chǎn)業(yè)：與經(jīng)濟周期相關(guān)防御型產(chǎn)業(yè)：不受經(jīng)濟周期影響成長周期型產(chǎn)業(yè)：既含有成長狀態(tài)，又隨經(jīng)濟周期而波動根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟周期性變化的關(guān)系，可分為以下幾類：62根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景，可分為：朝陽產(chǎn)業(yè)：是指未來發(fā)展前景看好夕陽產(chǎn)業(yè)：是指未來發(fā)展前景不樂觀，如鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)朝陽產(chǎn)業(yè)與夕陽產(chǎn)業(yè)可以相互轉(zhuǎn)換根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景，可分為：632010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)新能源：將突出清潔能源和可再生能源，包括水電、核電、風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電、沼氣發(fā)電，以及地?zé)崂?、煤的潔凈利用等。中國是新能源和可再生能源增長速度最快的國家，水電裝機容量、太陽能熱水器集熱面積、光伏發(fā)電容量均居世界第一位。我國修改法律為可再生能源發(fā)展構(gòu)筑“綠色通道”。2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)新能源：將突出清潔能源和可再生能源642010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)新材料：新材料對中國成為世界制造強國至關(guān)重要。中國提出下一步要加快微電子和光電子材料和器件、納米技術(shù)和材料等領(lǐng)域的科技攻關(guān)。無燈房間夜晚依然明亮發(fā)光壁紙2012年上市2009年11月，溫總理在“讓科技引領(lǐng)中國可持續(xù)發(fā)展”的長篇報告中提到新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展對中國成為世界制造強國至關(guān)重要。2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)新材料：新材料對中國成為世界制造強652010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)信息產(chǎn)業(yè)：全球互聯(lián)網(wǎng)正在向下一代升級，傳感網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)方興未艾。信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)將是推動產(chǎn)業(yè)升級、邁向信息社會的“發(fā)動機”。國際調(diào)研機構(gòu)IDC的一項調(diào)查顯示，我國2009年IT支出將達到4940億元人民幣。調(diào)查認(rèn)為，IT行業(yè)為我國經(jīng)濟增長做出了十分重要的貢獻，而軟件在IT行業(yè)發(fā)展中舉足輕重，成為推動經(jīng)濟增長和創(chuàng)造經(jīng)濟機會的催化劑。2010年我國軟件產(chǎn)值超萬億成拉動信息產(chǎn)業(yè)引擎2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)信息產(chǎn)業(yè)：全球互聯(lián)網(wǎng)正在向下一代升662010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)新醫(yī)藥：把生命科學(xué)前沿、高新技術(shù)手段與傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)優(yōu)勢結(jié)合起來，形成以創(chuàng)新藥物研發(fā)和先進醫(yī)療設(shè)備制造為龍頭的醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈。中國醫(yī)藥消費是一塊每年3000億元的市場“蛋糕”，隨著新醫(yī)改政策的推行，這一市場還將高速增長。按照新醫(yī)改規(guī)劃，中央政府在未來3年內(nèi)將投入8500億元，用于改善醫(yī)療設(shè)施和提高醫(yī)療的覆蓋率；預(yù)計在今后5年內(nèi)，我國藥品需求量將以每年15%~20%的速度發(fā)展。2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)新醫(yī)藥：把生命科學(xué)前沿、高新技術(shù)手672010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)生物育種：中國要自己解決13億人的吃飯問題，根本要靠科技。但轉(zhuǎn)基因技術(shù)在糧食和食品領(lǐng)域的推廣一直受到輿論抵制。轉(zhuǎn)基因技術(shù)能改善農(nóng)業(yè)生態(tài)環(huán)境，增加農(nóng)民收入轉(zhuǎn)基因抗蟲水稻可有效防治水稻鱗翅目蟲害消費者可放心食用轉(zhuǎn)基因水稻轉(zhuǎn)基因水稻在國內(nèi)生產(chǎn)種植對生態(tài)環(huán)境是安全的，對野生稻資源的影響與常規(guī)品種一致。2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)生物育種：中國要自己解決13億人的682010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保：目前全球的節(jié)能環(huán)保技術(shù)主要掌握在日美等發(fā)達國家手中，如何實現(xiàn)向包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家轉(zhuǎn)讓，已成為國家間貿(mào)易談判的新焦點。截止2008年底，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值為1.55萬億元，相當(dāng)于GDP的5.17%，從業(yè)人數(shù)3000多萬，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域已基本涵蓋提高能效，污染防治和循環(huán)經(jīng)濟等方面。2012年中國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達2.8萬億元到2015年，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達到GDP的7%—8%，成為新的支柱產(chǎn)業(yè)。2020年中國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將有望超五萬億2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保：目前全球的節(jié)能環(huán)保技術(shù)主692010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)電動汽車：我國在電動汽車領(lǐng)域與世界先進水平的差距大大縮小。當(dāng)前任務(wù)是確定中國新能源汽車發(fā)展的技術(shù)路線和市場推進措施。剛上市的新款LS600hL來說，它搭載了lexus雷克薩斯獨創(chuàng)的油電混合動力系統(tǒng)及5.0升直噴V8汽油發(fā)動機，但是售價則為人民幣207.3萬元，十分昂貴。2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)電動汽車：我國在電動汽車領(lǐng)域與世界70按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進程度，可分為：新興產(chǎn)業(yè)：指采用新技術(shù)進行生產(chǎn)，技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè)，如：電子業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)：指采用傳統(tǒng)技術(shù)進行生產(chǎn)、技術(shù)含量低的產(chǎn)業(yè)，如：資源型產(chǎn)業(yè)第三次技術(shù)革命為標(biāo)志的：以微電子技術(shù)、基因工程技術(shù)、海洋工程技術(shù)、太空技術(shù)等為技術(shù)基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)為新興產(chǎn)業(yè)，而以機械、電力等為技術(shù)基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)稱為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進程度，可分為：71按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度，可分為：資本密集型產(chǎn)業(yè)：需要大量資本投入的產(chǎn)業(yè)，容易產(chǎn)生壟斷技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)：技術(shù)含量高，容易導(dǎo)致十分殘酷的競爭勞動密集型產(chǎn)業(yè)：主要依賴于勞動力，容易受到技術(shù)革新的沖擊產(chǎn)業(yè)之間沒有嚴(yán)格的界限，如：汽車產(chǎn)業(yè)同時是資本密集型產(chǎn)業(yè)和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度，可分為：72我國上市公司的行業(yè)分類以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用的財務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會計師事務(wù)所審計的合并報表數(shù)據(jù)。當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對應(yīng)的類別。當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50％時，如果某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30%，則將該公司劃入該業(yè)務(wù)相對應(yīng)的行業(yè)類別，否則，劃分綜合類。我國上市公司的行業(yè)分類以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用的73由此，上市公司可分為13類：農(nóng)、林、牧、漁業(yè)采掘業(yè)制造業(yè)電力、煤氣及水和生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)建筑業(yè)交通運輸、倉儲業(yè)信息技術(shù)業(yè)由此，上市公司可分為13類：74批發(fā)和零售貿(mào)易金融、保險業(yè)房地產(chǎn)業(yè)社會服務(wù)業(yè)傳播與文化產(chǎn)業(yè)綜合類道瓊斯指數(shù)所做的產(chǎn)業(yè)分類較簡單，將股票分為：工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)。批發(fā)和零售貿(mào)易75產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個階段初創(chuàng)階段(也叫幼稚期)：集中度高成長階段：集中度低成熟階段：集中度高衰退階段：發(fā)展停滯、隨波逐流2.產(chǎn)業(yè)的生命周期概述產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個階段2.產(chǎn)業(yè)的生命周期概述76影響產(chǎn)業(yè)生命周期的因素主要有：需求：需求的總量決定產(chǎn)業(yè)規(guī)模技術(shù)進步：新產(chǎn)業(yè)的誕生，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的消亡政府的干預(yù)和影響：制度是推動經(jīng)濟增長的決定性因素——技術(shù)進步才是首要因素社會習(xí)慣的改變：通過對消費、儲蓄、投資、貿(mào)易等方面的影響，最終影響到產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。影響產(chǎn)業(yè)生命周期的因素主要有：77房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難20世紀(jì)是世界經(jīng)濟快速發(fā)展的100年，房地產(chǎn)業(yè)的興盛無疑是刺激這100年間經(jīng)濟增長的重要因素。然而由于各種復(fù)雜的原因，在一些國家和地區(qū)曾出現(xiàn)過可怕的房地產(chǎn)泡沫，結(jié)果使無數(shù)投資者轉(zhuǎn)瞬間一貧如洗，從而留下一幕幕悲劇。

房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難20世紀(jì)是世界經(jīng)濟快速發(fā)展的100年，房地78房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難美國：1926年破碎，間接引發(fā)上世紀(jì)30年代世界經(jīng)濟危機日本：1991年破碎，導(dǎo)致日本長達15年的經(jīng)濟蕭條東南亞、香港：1997年破碎，香港出現(xiàn)十幾萬名百萬“負(fù)翁”

房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難美國：1926年破碎，間接引發(fā)上世紀(jì)30年79房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難20世紀(jì)80年代后期，為刺激經(jīng)濟的發(fā)展，日本中央銀行采取了非常寬松的金融政策，鼓勵資金流入房地產(chǎn)以及股票市場，致使房地產(chǎn)價格暴漲。1985年9月，美國、聯(lián)邦德國、日本、法國、英國五國財長簽訂了“廣場協(xié)議”，決定同意美元貶值。美元貶值后，大量國際資本進入日本的房地產(chǎn)業(yè)，更加刺激了房價的上漲。從1986年到1989年，日本的房價整整漲了兩倍。房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難20世紀(jì)80年代后期，為刺激經(jīng)濟的發(fā)展，日80房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難受房價驟漲的誘惑，許多日本人開始失去耐心。他們發(fā)現(xiàn)炒股票和炒房地產(chǎn)來錢更快，于是紛紛拿出積蓄進行投機。到1989年，日本的房地產(chǎn)價格已飆升到十分荒唐的程度。當(dāng)時，國土面積相當(dāng)于美國加利福尼亞州的日本，其地價市值總額竟相當(dāng)于整個美國地價總額的4倍。房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難受房價驟漲的誘惑，許多日本人開始失去耐心。81證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析課件82房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難到1990年，僅東京都的地價就相當(dāng)于美國全國的總地價。一般工薪階層即使花費畢生儲蓄也無力在大城市買下一套住宅，能買得起住宅的只有億萬富翁和極少數(shù)大公司的高管。房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難到1990年，僅東京都的地價就相當(dāng)于美國全83房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難所有泡沫總有破滅的時候。1991年后，隨著國際資本獲利后撤離，由外來資本推動的日本房地產(chǎn)泡沫迅速破滅，房地產(chǎn)價格隨即暴跌。到1993年，日本房地產(chǎn)業(yè)全面崩潰，企業(yè)紛紛倒閉，遺留下來的壞賬高達6000億美元。

房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難所有泡沫總有破滅的時候。84房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難從后果上看，20世紀(jì)90年代破滅的日本房地產(chǎn)泡沫是歷史上影響時間最長的一次。這次泡沫不但沉重打擊了房地產(chǎn)業(yè)，還直接引發(fā)了嚴(yán)重的財政危機。受此影響，日本迎來歷史上最為漫長的經(jīng)濟衰退，陷入了長達15年的蕭條和低迷。房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難從后果上看，20世紀(jì)90年代破滅的日本房地85房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難即使到現(xiàn)在，日本經(jīng)濟也未能徹底走出陰影。無怪乎人們常稱這次房地產(chǎn)泡沫是“二戰(zhàn)后日本的又一次戰(zhàn)敗”，把20世紀(jì)90年代視為日本“失去的十年”。房地產(chǎn)歷史上的災(zāi)難即使到現(xiàn)在，日本經(jīng)濟也未能徹底走出陰影。無86網(wǎng)上流傳房地產(chǎn)崩盤時間表稱將重蹈日本覆轍房價飛漲、貨幣面臨升值壓力、低消費率、高儲蓄率、寬松貨幣政策、穩(wěn)健財政政策。網(wǎng)上流傳房地產(chǎn)崩盤時間表稱將重蹈日本覆轍房價飛漲、貨幣面臨87第二節(jié)產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場上的表現(xiàn)第二節(jié)產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場上的表現(xiàn)881.產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績產(chǎn)業(yè)的業(yè)績也呈周期性變化，在不同時期有不同特征。初創(chuàng)期：業(yè)績往往不佳，風(fēng)險大、收益小，主要風(fēng)險為：技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險成長期：是黃金時代，業(yè)績優(yōu)良，高速成長，但產(chǎn)業(yè)內(nèi)部發(fā)展并不均衡，主要風(fēng)險：管理風(fēng)險和市場風(fēng)險成熟期：壟斷利潤非常豐厚，風(fēng)險較小、收益較高衰退期：只能維持正常的利潤水平，主要風(fēng)險是生存風(fēng)險，但產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險較小，收益也較小。1.產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績產(chǎn)業(yè)的業(yè)績也呈周期性變化，在不同時89產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險狀況初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠商數(shù)量很少增加減少很少利潤虧損增加較高減少或虧損風(fēng)險較高較高減小較低風(fēng)險形態(tài)技術(shù)、市場風(fēng)險市場、管理風(fēng)險管理風(fēng)險生存風(fēng)險產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險狀況初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠902.處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場上有不同的表現(xiàn)初創(chuàng)期：NASDAQ，創(chuàng)業(yè)板市場，投機性，雅虎成長期：證券價格快速上揚，廠商之間分化成熟期：藍籌股的集中地，證券價格一般呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升之勢，具有長線持籌的價值。衰退期：是績平股、垃圾股的搖籃，常常是低價股，但又因買殼、借殼或資產(chǎn)重組而出現(xiàn)飆升行情。這一狀況可能會隨著證券發(fā)行審核制度的改革而逐步消失。2.處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場上有不同的表現(xiàn)初創(chuàng)期：91Yahoo!發(fā)展史1995年4月12日，YAHOO！正式在華爾街上市，上市第一天的股票總價達到5億美元，而YAHOO（雅虎）1995年的營業(yè)額不過130萬美元，實際虧損63萬美元，直到1996年底，才賺了區(qū)區(qū)9萬美元。上市首日便上漲154%，而網(wǎng)景上市的第一天，才上漲102%，其它一般公司不過百分之幾。這家剛上市公司的股票引得各界人士爭先購買，致使股價瘋狂上漲。Yahoo!發(fā)展史1995年4月12日，YAHOO！正式在92YAHOO！沒有微軟龐大的財力，也沒有SUN那樣成熟的經(jīng)驗和技術(shù)資本。甚至網(wǎng)景公司，克拉克與安迪森這對“夢幻組合”，創(chuàng)業(yè)時還有克拉克帶來的400萬美元。YAHOO！兩位創(chuàng)造人幾乎是從零開始的，當(dāng)時他們還只是兩名窮學(xué)生。

YAHOO！沒有微軟龐大的財力，也沒有SUN那樣成熟的經(jīng)驗和93YAHOO的成功在全美以至臺灣刮起了一股創(chuàng)業(yè)旋風(fēng)，大學(xué)生們不再追求進入待遇優(yōu)厚的公司或者攻讀什么MBA，他們二、三個自成一伙，殺入互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，像當(dāng)年開拓西部荒野的牛仔，義無反顧。他們中有很多是華人青年，像目前全球最熱門的中文站臺“華淵”，便是幾位臺灣青年學(xué)生聯(lián)手開辦的。YAHOO的成功在全美以至臺灣刮起了一股創(chuàng)業(yè)旋風(fēng)，大學(xué)生們不943.產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇原則順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進的趨勢，選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進行投資。世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)總的演進方向是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高度化。在全球經(jīng)濟一體化的過程中，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)全球性特征。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進所引起的產(chǎn)業(yè)升級是極為難得的投資機會，其趨勢會在證券市場中反映出來3.產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇原則順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進的趨勢，選擇95如果不是站在全球的角度來認(rèn)識經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的演進，沒有注意到產(chǎn)業(yè)的國際比較優(yōu)勢和劣勢，投資仍然可能失敗。1996年的主流行情是地產(chǎn)股和1998年的主流行情是衰退型產(chǎn)業(yè)股，均與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進的一般規(guī)律不相一致。如果不是站在全球的角度來認(rèn)識經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的演進，沒有注意到產(chǎn)業(yè)的96對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理初創(chuàng)期：遺傳工程產(chǎn)業(yè)，是投機者和風(fēng)險投資家的天堂成長期：微電子產(chǎn)業(yè)，適合趨勢投資者，不適合價值投資者成熟期：適合收益型投資者或價值投資者衰退期：坐莊獲利，調(diào)控指數(shù)20世紀(jì)70年代——價值型投資者——巴菲特20世紀(jì)80年代——成長型投資者對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)97價值型投資者與成長型投資者成長型投資者的核心是關(guān)心企業(yè)的成長。成長型投資者的最高成就是發(fā)現(xiàn)未來能成為國民經(jīng)濟引擎的小企業(yè)。價值型投資者對于高成長企業(yè)一般保有懷疑的目光。價值型投資者會認(rèn)為高成長企業(yè)的價格已經(jīng)反映了企業(yè)的價值，高成長企業(yè)很可能因為外部環(huán)境或企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的變化成長放緩，導(dǎo)致股價下跌。

價值型投資者與成長型投資者成長型投資者的核心是關(guān)心企業(yè)的成長98價值型投資者與成長型投資者成長型投資者強調(diào)對企業(yè)進行實地考察，而對報表并不強調(diào)。而價值投資者比較強調(diào)分析報表。成長型投資者不重視估值，認(rèn)為企業(yè)的成長能戰(zhàn)勝市場給出的價格，最多就是考察一下成長與市盈率的關(guān)系等比較簡單的指標(biāo)。而價值投資者必須把估值看做買賣股票的核心。

價值型投資者與成長型投資者成長型投資者強調(diào)對企業(yè)進行實地考察99價值型投資者與成長型投資者成長型投資者比價值投資者更不重視市場的波動，認(rèn)為熊市都會過去，所以遇到熊市要求要承受下跌的煎熬等待春天的到來。而價值投資者強調(diào)利用熊市獲利。成長型投資者特別強調(diào)長期持有，一般不建議賣出，除非你（1）急需用錢；（2）發(fā)現(xiàn)更好的企業(yè)；（3）持有的企業(yè)性質(zhì)變了。而價值投資者除了上述情況外可能僅僅因為價格過高而賣出。價值型投資者與成長型投資者成長型投資者比價值投資者