微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)-第5章不確定條件下的選擇課件

第五章不確定條件下的選擇1Chapter1第五章不確定條件下的選擇1Chapter1本章概要風(fēng)險(xiǎn)描述風(fēng)險(xiǎn)偏好降低風(fēng)險(xiǎn)對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求2Chapter1本章概要風(fēng)險(xiǎn)描述2Chapter1引言確定條件下的選擇當(dāng)然很簡單。但是當(dāng)某些變量（如收入、價(jià)格）不確定時(shí)，我們該如何選擇？（例如存在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的選擇）3Chapter1引言確定條件下的選擇當(dāng)然很簡單。3Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述為度量風(fēng)險(xiǎn)我們必須知道: 1)所有可能性結(jié)果 2) 每一結(jié)果發(fā)生的可能性（發(fā)生的概率）4Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述為度量風(fēng)險(xiǎn)我們必須知道:4Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述概率表示產(chǎn)生某種結(jié)果的可能性。5Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述概率5Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述概率客觀衡量來源于以往同類事件發(fā)生的頻率6Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述概率6Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述概率主觀判斷基于一個(gè)人的判斷力或經(jīng)驗(yàn)，而不是對以往發(fā)生事件的觀察在概率根據(jù)人們的主觀形成時(shí)，不同的人會(huì)產(chǎn)生不同的判斷，從而進(jìn)行不同的選擇。7Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述概率7Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述期望值期望值是對不確定事件的所有可能性結(jié)果的一個(gè)加權(quán)平均。權(quán)數(shù)是每種結(jié)果發(fā)生的概率期望值衡量的是總體趨勢，即平均結(jié)果8Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述期望值8Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述一個(gè)例子對海上石油開采公司的投資:可能產(chǎn)生兩種結(jié)果成功–股票價(jià)格從30美元/股升至40美元/股失敗–股票價(jià)格從30美元/股降至20美元/股9Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述一個(gè)例子9Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述一個(gè)例子客觀衡量過去的100次開采中，25次成功，75次失敗成功的概率(Pr)=1/4失敗的概率=3/410Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述一個(gè)例子10Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述一個(gè)例子:期望值(EV)11Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述一個(gè)例子:期望值(EV)11Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述給定:有兩種可能性結(jié)果，X1

和X2每種可能性結(jié)果的概率，Pr1和Pr212Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述給定:12Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述期望值為:13Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述期望值為:13Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述離散程度不確定情況下，所有可能性結(jié)果的差別程度。14Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述離散程度14Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述說明假設(shè)你正面臨著就業(yè)的選擇，可選擇的對象是兩家銷售公司，它們的期望收入相同（都為1500美元）第一家公司工作的收入來源于傭金第二家公司的工作是固定薪水制的離散程度15Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述說明離散程度15Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述說明第一家公司的工作收入有兩種可能性：業(yè)績好時(shí)為月收入2000美元，業(yè)績平平時(shí)為1,000美元。第二家在一般情況下，月收入為1,510美元（99%的概率），但是整個(gè)公司處于困境時(shí)，月收入為510美元（1%的概率）。離散程度16Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述說明離散程度16Chapter1推銷員的收入工作1:

傭金制 .5 2000 .5 1000 1500工作2:固定薪水制 .99 1510 .01 510 1500

可能性 收入(美元) 可能性 收入(美元) 期望收入 結(jié)果1 結(jié)果2風(fēng)險(xiǎn)描述17Chapter1推銷員的收入工作1:傭金制 .5 2000 .5 100工作1期望收入工作2期望收入推銷員的收入風(fēng)險(xiǎn)描述18Chapter1工作1期望收入工作2期望收入推銷員的收入風(fēng)險(xiǎn)描述18雖然期望收入相等，但是可能性結(jié)果不同。可能性結(jié)果同期望值的差別越大，風(fēng)險(xiǎn)越大離差實(shí)際值與期望值之間的差。風(fēng)險(xiǎn)描述19Chapter1雖然期望收入相等，但是可能性結(jié)果不同。風(fēng)險(xiǎn)描述19Chapt與期望收入之間的離差(美元)工作1 $2,000 $500 $1,000 -$500工作2 1,510 10 510 -900 結(jié)果1 離差

結(jié)果2 離差風(fēng)險(xiǎn)描述20Chapter1與期望收入之間的離差(美元)工作1 $2,000 $50對負(fù)值的調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)差衡量的是每個(gè)與其期望值偏離的平方的平均值。方差風(fēng)險(xiǎn)描述21Chapter1對負(fù)值的調(diào)整方差風(fēng)險(xiǎn)描述21Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述標(biāo)準(zhǔn)差的公式:方差22Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述標(biāo)準(zhǔn)差的公式:方差22Chapter1方差的計(jì)算(美元)工作1 $2,000 $250,000 $1,000 $250,000 $250,000$500.00工作2 1,510 100 510 980,1009,900 99.50

結(jié)果1 平方離差 結(jié)果2 平方離差

平方離差 標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)險(xiǎn)描述23Chapter1方差的計(jì)算(美元)工作1 $2,000 $250,000風(fēng)險(xiǎn)描述兩份工作的標(biāo)準(zhǔn)差為:*風(fēng)險(xiǎn)程度更高24Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述兩份工作的標(biāo)準(zhǔn)差為:*風(fēng)險(xiǎn)程度更高24Chapter風(fēng)險(xiǎn)描述標(biāo)準(zhǔn)差的概念同樣適用于存在多種可能性結(jié)果的場合。25Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述標(biāo)準(zhǔn)差的概念同樣適用于存在多種可能性結(jié)果的場合。25風(fēng)險(xiǎn)描述工作1的可能收入為1000美元，1100美元，1200美元，……1900美元，2000美元，相應(yīng)的概率同為1/11。例子26Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述工作1的可能收入為1000美元，1100美元，120風(fēng)險(xiǎn)描述工作2的收入分布為1300美元，1400美元，1500美元，1600美元，1700美元，發(fā)生的概率同為1/5。案例27Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述工作2的收入分布為1300美元，1400美元，150兩種工作收入的概率分布收入（美元）0.1$1000$1500$20000.2Job1Job

2與工作2相比，工作1的收入分布的離散程度更高，收入的方差更大。概率28Chapter1兩種工作收入的概率分布收入（美元）0.1$1000$1500風(fēng)險(xiǎn)描述兩種工作收入的概率(各收入水平的概率不同)工作1:離散程度更高，方差更大更集中的分布:極端的收入水平發(fā)生的可能性更小29Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述兩種工作收入的概率(各收入水平的概率不同)29Ch風(fēng)險(xiǎn)描述決策風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者會(huì)選擇工作2，它與工作1期望收入相同，風(fēng)險(xiǎn)更小假設(shè)工作1的每種結(jié)果下，收入都增加100美元，期望收入就變成1,600美元。30Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述決策30Chapter1不同概率分布下的情形Job1Job2與工作2相比，工作1的收入離散程度更高，方差更大。收入0.1$1000$1500$20000.2概率31Chapter1不同概率分布下的情形Job1Job2與工作2相比，工作1推銷員的收入——調(diào)整后（美元）回想:標(biāo)準(zhǔn)差是平方離差的平方根。Job1 $2,100 $250,000 $1,100 $250,000 $1,600 $500Job2 1510 100 510 980,100 1,500 99.50

結(jié)果1 平方離差 結(jié)果2 平方離差 期望收入 標(biāo)準(zhǔn)差32Chapter1推銷員的收入——調(diào)整后（美元）回想:標(biāo)準(zhǔn)差是平方離差的平方風(fēng)險(xiǎn)描述工作1:期望收入為1,600美元，標(biāo)準(zhǔn)差為500美元。工作2:期望收入為1,500美元，標(biāo)準(zhǔn)差為99.50美元。選擇哪個(gè)工作?高收入還是高風(fēng)險(xiǎn)?決策33Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述工作1:期望收入為1,600美元，標(biāo)準(zhǔn)差為50假設(shè)某城市想要制止人們保留雙停車位。選擇余地…...風(fēng)險(xiǎn)描述案例34Chapter1假設(shè)某城市想要制止人們保留雙停車位。風(fēng)險(xiǎn)描述案例34Chap假定: 1) 雙停車位能夠節(jié)省5美元的尋找車位成本。 2) 司機(jī)是風(fēng)險(xiǎn)中性的。 3) 被罰款的可能性是零。案例風(fēng)險(xiǎn)描述35Chapter1假定:案例風(fēng)險(xiǎn)描述35Chapter15.01美元的罰款就會(huì)阻止司機(jī)保留雙車位。保留雙車位的收益(5美元)少于成本(5.01美元)，相當(dāng)于凈收益小于零。案例風(fēng)險(xiǎn)描述36Chapter15.01美元的罰款就會(huì)阻止司機(jī)保留雙車位。案例風(fēng)險(xiǎn)描述36提高罰款可以減少實(shí)施成本:以1%的概率被捉到，同時(shí)處以50美元的罰款，期望懲罰是5美元。以1%的概率被捉到，同時(shí)處以500美元的罰款，期望懲罰是50美元。案例風(fēng)險(xiǎn)描述37Chapter1提高罰款可以減少實(shí)施成本:案例風(fēng)險(xiǎn)描述37Chapter1司機(jī)對風(fēng)險(xiǎn)越厭惡，有效率的罰款水平就越低。案例風(fēng)險(xiǎn)描述38Chapter1司機(jī)對風(fēng)險(xiǎn)越厭惡，有效率的罰款水平就越低。案例風(fēng)險(xiǎn)描述38C風(fēng)險(xiǎn)的偏好在有風(fēng)險(xiǎn)可能性結(jié)果中選擇假設(shè)對單一商品的消費(fèi)消費(fèi)者知道所有的概率分布以效用衡量有關(guān)結(jié)果效用函數(shù)已知39Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好在有風(fēng)險(xiǎn)可能性結(jié)果中選擇39Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好一個(gè)人的收入為15,000美元，并從工作中獲得13個(gè)單位的效用。她正在考慮一項(xiàng)新的、有風(fēng)險(xiǎn)的工作。.案例40Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好一個(gè)人的收入為15,000美元，并從工作中獲得13風(fēng)險(xiǎn)的偏好有50%的概率使她的工資升至30,000美元，50%的概率降至10,000美元。她會(huì)通過計(jì)算工資的期望值（預(yù)期效用）衡量這份工作。案例41Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好有50%的概率使她的工資升至30,000美元，50風(fēng)險(xiǎn)的偏好新工作的預(yù)期效用是各種工資水平下所的效用的加權(quán)平均，其權(quán)數(shù)為各種工資水平發(fā)生的概率。案例42Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好新工作的預(yù)期效用是各種工資水平下所的效用的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)的偏好預(yù)期效用可以表示為:E(u)=(1/2)u($10,000)+(1/2)u($30,000) =0.5(10)+0.5(18) =14新工作的E(u)為14，大于舊工作的效用13。她會(huì)選擇新工作。案例43Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好預(yù)期效用可以表示為:案例43Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好有些人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的，有些人是風(fēng)險(xiǎn)愛好型的，還有些人是風(fēng)險(xiǎn)中性的。44Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好44Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避:在期望收入相同的工作中，更愿意選擇確定性收入工作的人。如果一個(gè)人的收入的邊際效用遞減，他就是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的。購買保險(xiǎn)就是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的行為。45Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好45Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好一個(gè)案例一份以100%概率得到工資20,000美元的工作，并從中獲得16個(gè)單位效用。一份以50%的概率得到工資30,000美元，以50%的概率得到工資10,000美元的工作.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避46Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好一個(gè)案例風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避46Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好預(yù)期收入=(0.5)($30,000)+ (0.5)($10,000)

=$20,000 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避47Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好預(yù)期收入=(0.5)($30,000)+ 風(fēng)險(xiǎn)的偏好兩份工作的預(yù)期收入是相同的，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者也許會(huì)保持現(xiàn)在的工作。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避48Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好兩份工作的預(yù)期收入是相同的，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者也許會(huì)保持現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的偏好新工作的預(yù)期效用為:E(u)=(1/2)u($10,000)+(1/2)u($30,000)E(u)=(0.5)(10)+(0.5)(18)=14工作1的E(u)為16，大于工作2的E(u)14。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避49Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好新工作的預(yù)期效用為:風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避49Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好這個(gè)人會(huì)保持現(xiàn)在的工作，因?yàn)樗男в帽扔酗L(fēng)險(xiǎn)的工作大。這種人被稱作風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避50Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好這個(gè)人會(huì)保持現(xiàn)在的工作，因?yàn)樗男в帽扔酗L(fēng)險(xiǎn)的工作收入（千美元）效用消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，因?yàn)樗龑幙蛇x擇一份確定收入為20,000美元的工作，而不愿選擇另一份有0.5可能為10,000美元，0.5可能為30,000美元的工作。E101015201314161801630ABCD風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的偏好51Chapter1收入（千美元）效用消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，E1010152013風(fēng)險(xiǎn)的偏好一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中性者對于具有同一期望收入的不確定性工作與確定性工作不加區(qū)分。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避52Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中性者對于具有同一期望收入的不確定性工作與收入（千美元）1020效用0306AEC1218消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)中性的，他對于期望收入相等的確定收入工作與不確定收入工作沒有特殊的偏好，效用水平相同。風(fēng)險(xiǎn)的偏好風(fēng)險(xiǎn)中性53Chapter1收入（千美元）1020效用0306AEC1218消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的偏好對于風(fēng)險(xiǎn)愛好者，不確定收入帶來的預(yù)期效用要高于確定性收入。例如:賭博，一些犯罪行為風(fēng)險(xiǎn)愛好54Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好對于風(fēng)險(xiǎn)愛好者，不確定收入帶來的預(yù)期效用要高于確收入（千美元）效用03102030AEC818消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)愛好者，比起確定收入工作，他更偏好于不確定收入工作。風(fēng)險(xiǎn)的偏好風(fēng)險(xiǎn)中性55Chapter1收入（千美元）效用03102030AEC818消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)愛風(fēng)險(xiǎn)的偏好風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指的是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而愿付出的代價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)56Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指的是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而愿付出的代價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)的偏好一個(gè)案例一個(gè)人可以選擇一份以50%概率獲得The30,000美元收入，以50%概率獲得10,000美元收入的工作。(預(yù)期收入=20,000美元).這份工作的預(yù)期效用為:E(u)=.5(18)+.5(10)=14風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)57Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好一個(gè)案例風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)57Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好問題這個(gè)人為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)愿意付多少錢?風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)58Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好問題風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)58Chapter1收入（千美元）效用01016風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4,000美元，因?yàn)橐环?6,000美元的確定性工作和一份預(yù)期收入為20,000的不確定性工作給她帶來的效用相等。101830402014ACEG20F風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的偏好風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)59Chapter1收入（千美元）效用01016風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4,000美元，101風(fēng)險(xiǎn)的偏好可能性結(jié)果的離散性增加了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。例如:一份工作，以50%的概率獲得40,000美元工資（效用為20），50%概率獲得0工資。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入60Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好可能性結(jié)果的離散性增加了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入6風(fēng)險(xiǎn)的偏好例如:預(yù)期收入仍然是20,000美元,但是預(yù)期效用下降為10。預(yù)期效用=.5u($)+.5u($40,000) =0+.5(20)=10風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入61Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好例如:風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入61Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好例如:固定工資為20,000美元的工作效用為16。如果選擇新工作，效用會(huì)減少6單位。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入62Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好例如:風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入62Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好例如:風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為10,000美元(i.e.theywouldbewillingtogiveup$10,000ofthe$20,000andhavethesameE(u)astheriskyjob.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入63Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好例如:風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入63Chapter1風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因此，可以說，結(jié)果的可能變化越大，一個(gè)人為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)付出的代價(jià)也越大。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入64Chapter1風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因此，可以說，結(jié)果的可能變化越大，一個(gè)人為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)付風(fēng)險(xiǎn)的偏好在同等效用下，預(yù)期收入和收入的標(biāo)準(zhǔn)差的組合。無差異曲線65Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好在同等效用下，預(yù)期收入和收入的標(biāo)準(zhǔn)差的組合。無差異風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和無差異曲線收入的標(biāo)準(zhǔn)差

預(yù)期收入高度風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：在等效用水平下，標(biāo)準(zhǔn)差的微小增加要用收入的大幅增長來彌補(bǔ)。U1U2U366Chapter1風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和無差異曲線收入的標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)期收入高度風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：在等風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和無差異曲線收入的標(biāo)準(zhǔn)差

預(yù)期收入輕度風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：在等效用水平下，標(biāo)準(zhǔn)差的較大增加只需要收入的較小增加來彌補(bǔ)。U1U2U367Chapter1風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和無差異曲線收入的標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)期收入輕度風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：在等企業(yè)經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)選擇在接受調(diào)查的464名經(jīng)理中:20%為風(fēng)險(xiǎn)中性者40%為風(fēng)險(xiǎn)愛好者20%為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者20%未作應(yīng)答案例68Chapter1企業(yè)經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)選擇在接受調(diào)查的464名經(jīng)理中:案例68C當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果是損失時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)愛好型經(jīng)理人員往往采取較大風(fēng)險(xiǎn)行為。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果是收益時(shí)，經(jīng)理們趨于保守，傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小的選擇。案例企業(yè)經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)選擇69Chapter1當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果是損失時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)愛好型經(jīng)理人員往往采取較大風(fēng)險(xiǎn)行為。在一些場合中，經(jīng)理人員傾向于推遲決策或進(jìn)一步搜集信息，以避免承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)或修正他們將在以后決策中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。案例企業(yè)經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)選擇70Chapter1在一些場合中，經(jīng)理人員傾向于推遲決策或進(jìn)一步搜集信息，以避免降低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者常采取三種措施降低風(fēng)險(xiǎn)： 1)多樣化 2)保險(xiǎn) 3)獲取更多的決策信息71Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者常采取三種措施降低風(fēng)險(xiǎn)：71Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)多樣化假設(shè)一個(gè)公司面臨選擇，決定是銷售空調(diào)或是加熱器，或者兩樣都銷售。天氣較冷或較熱的概率都是0.5。公司最好的選擇是多樣化。72Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)多樣化72Chapter1銷售電器的收入空調(diào) $30,000 $12,000加熱器 12,000 30,000*熱天和冷天的概率都為0.5 熱天 冷天73Chapter1銷售電器的收入空調(diào) $30,000 $12,000 熱天 降低風(fēng)險(xiǎn)如果只銷售空調(diào)或加熱器，收入可能是12,000美元，或30,000美元。期望收入為:1/2($12,000)+1/2($30,000)=$21,000多樣化74Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)如果只銷售空調(diào)或加熱器，收入可能是12,000美元，降低風(fēng)險(xiǎn)如果各用一半時(shí)間銷售空調(diào)和加熱器，那么每一項(xiàng)的銷售收入都會(huì)變?yōu)樵瓉淼囊话搿６鄻踊?5Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)多樣化75Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)如果氣候炎熱，空調(diào)銷售收入為15,000美元，加熱器銷售收入為6,000美元，總收入為21,000美元。如果氣候較冷，空調(diào)銷售收入為6,000美元，加熱器銷售收入為15,000美元，總收入為21,000美元。多樣化76Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)如果氣候炎熱，空調(diào)銷售收入為15,000美元，加熱器降低風(fēng)險(xiǎn)多樣化條件下，預(yù)期收入為21,000美元，且無風(fēng)險(xiǎn)。多樣化77Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)多樣化條件下，預(yù)期收入為21,000美元，且無風(fēng)險(xiǎn)。降低風(fēng)險(xiǎn)廠商可以通過多樣化來降低風(fēng)險(xiǎn)——把精力或投資投入到一些相關(guān)性較小的事件上。多樣化78Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)廠商可以通過多樣化來降低風(fēng)險(xiǎn)——把精力或投資投入到一降低風(fēng)險(xiǎn)討論在股票市場中，多樣化是如何降低投資風(fēng)險(xiǎn)的？多樣化可以消除股市中的投資風(fēng)險(xiǎn)嗎？股票市場79Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)討論股票市場79Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)愿意放棄一部分收入。如果保險(xiǎn)的價(jià)格正好等于期望損失，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者將會(huì)購買足夠的保險(xiǎn)。保險(xiǎn)80Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)愿意放棄一部分收入。保險(xiǎn)80Ch投保的決策不投保 $40,000 $50,000 $49,000 $9,055投保 49,000 49,000 49,000 0投保與否 發(fā)生盜竊

不發(fā)生盜竊期望財(cái)富 標(biāo)準(zhǔn)差 (Pr=.1) (Pr=.9) 81Chapter1投保的決策不投保 $40,000 $50,000 $49,0降低風(fēng)險(xiǎn)投保并沒有改變財(cái)富的期望值，但是投保的期望效用更大，因?yàn)閾p失后的邊際效用大于沒有損失的情況。購買保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移了財(cái)富，并增加了期望效用。保險(xiǎn)82Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)投保并沒有改變財(cái)富的期望值，但是投保的期望效用更大，降低風(fēng)險(xiǎn)盡管孤立的事件可能是偶發(fā)的、不可預(yù)計(jì)的，但是許多相似事件的平均結(jié)果是可預(yù)計(jì)的。大數(shù)定律83Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)盡管孤立的事件可能是偶發(fā)的、不可預(yù)計(jì)的，但是許多相似降低風(fēng)險(xiǎn)案例一次擲硬幣試驗(yàn)與多次投幣試驗(yàn)?zāi)膫€(gè)司機(jī)會(huì)發(fā)生交通事故與一群司機(jī)發(fā)生事故的次數(shù)大數(shù)定律84Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)案例大數(shù)定律84Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)假設(shè):某人的家被盜的可能性為10%，損失為1,000美元預(yù)計(jì)損失=.10x$10,000=$1,000有較大風(fēng)險(xiǎn)(10%的概率發(fā)生10,000美元損失)100個(gè)人面臨相同境地公平的保險(xiǎn)服務(wù)85Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)假設(shè):公平的保險(xiǎn)服務(wù)85Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)那么:1,000美元保金匯總形成100,000美元保險(xiǎn)基金，可用以補(bǔ)償損失。公平的保險(xiǎn)服務(wù)保險(xiǎn)金=期望損失公平的保險(xiǎn)服務(wù)86Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)那么:公平的保險(xiǎn)服務(wù)86Chapter1購買住房時(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值說明港務(wù)的價(jià)格為200,000美元銷售者不擁有房屋產(chǎn)權(quán)的概率為5%案例87Chapter1購買住房時(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值說明案例87Chapter1購買住房時(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)中性者愿意支付:案例88Chapter1購買住房時(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)中性者愿意支付:案例88Chap購買住房時(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者愿意支付的價(jià)格更少為降低風(fēng)險(xiǎn)，所有權(quán)保險(xiǎn)增加了房屋的價(jià)值，而人們所付出的保險(xiǎn)費(fèi)往往低于損失的期望值。案例89Chapter1購買住房時(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者愿意支付的價(jià)格更少案例89購買住房時(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值完全信息的價(jià)值信息完全時(shí)進(jìn)行選擇的期望收益和信息不完全時(shí)進(jìn)行選擇的期望收益的差額。信息的價(jià)值90Chapter1購買住房時(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值完全信息的價(jià)值信息的價(jià)值90Chap降低風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)一家商場的經(jīng)理要決定秋季服裝的訂貨量:訂購100套，價(jià)格為180美元/套訂購50套，價(jià)格為200美元/套每套售價(jià)為300美元信息的價(jià)值91Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)一家商場的經(jīng)理要決定秋季服裝的訂貨量:信息的價(jià)值降低風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)一家商場的經(jīng)理要決定秋季服裝的訂貨量:沒有售出的衣服可以半價(jià)退還售出所有服裝的概率為50%信息的價(jià)值92Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)一家商場的經(jīng)理要決定秋季服裝的訂貨量:信息的價(jià)值衣服銷售利潤1.訂50套 $5,000 $5,000 $5,0002.訂100套 1,500 12,000 6,750

售出50套 售出100套期望收益93Chapter1衣服銷售利潤1.訂50套 $5,000 $5,000 $5降低風(fēng)險(xiǎn)不完全信息下:風(fēng)險(xiǎn)中性者:訂100套風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者:訂50套94Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)不完全信息下:94Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)完全信息的期望收益為8,500美元。8,500=.5(5,000)+.5(12,000)不完全信息的期望收益為(訂100套)6,750美元。信息的價(jià)值95Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)完全信息的期望收益為8,500美元。信息的價(jià)值95C降低風(fēng)險(xiǎn)完全信息的價(jià)值為1,750美元,這也可以稱作完全信息和不完全信息的差別(店主為獲取市場信息所愿意支付的價(jià)格)。信息的價(jià)值96Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)完全信息的價(jià)值為1,750美元,這也可以稱作完全信牛奶的人均消費(fèi)量逐年下降牛奶生產(chǎn)商尋求更新的銷售手段來刺激人們對牛奶的消費(fèi)。降低風(fēng)險(xiǎn)信息的價(jià)值:案例97Chapter1牛奶的人均消費(fèi)量逐年下降降低風(fēng)險(xiǎn)信息的價(jià)值:案例97Cha研究表明牛奶的銷量存在著季節(jié)性變化，春天的需求最為旺盛。Ep

為負(fù)且數(shù)值小EI為正且數(shù)值大降低風(fēng)險(xiǎn)信息的價(jià)值:案例98Chapter1研究表明降低風(fēng)險(xiǎn)信息的價(jià)值:案例98Chapter1廣告宣傳主要增加了春天的牛奶銷售?；谝陨闲畔?，在紐約地區(qū)投放的廣告使銷售收入增加了4,046,557美元，利潤增加了9%.信息的成本相對較低，而收益則很大。

降低風(fēng)險(xiǎn)信息的價(jià)值:案例99Chapter1廣告宣傳主要增加了春天的牛奶銷售。降低風(fēng)險(xiǎn)信息的價(jià)值:案例資產(chǎn)能給所有者帶來貨幣收入流量。這種收入流可以是明顯的（比如股息），也可以是不明顯的（比如資本收益）。對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求100Chapter1資產(chǎn)對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求100Chapter1資本收益

資產(chǎn)價(jià)值的升值稱為資本收益，貶值稱為資本損失。對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求101Chapter1資本收益對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求101Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來的貨幣流至少具有一定的隨機(jī)性。例如房租，資本收益，公司債券，股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)102Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)102Chap對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)該資產(chǎn)的貨幣流是可以確切知曉的。例如短期國庫券，短期存單風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)103Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)103Chap對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求資產(chǎn)的回報(bào)資產(chǎn)報(bào)酬資產(chǎn)的總的貨幣收入與它的價(jià)值的比值.資產(chǎn)的實(shí)際報(bào)酬資產(chǎn)的賬面（名義）值減去通脹率104Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求資產(chǎn)的回報(bào)104Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求資產(chǎn)報(bào)酬105Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求資產(chǎn)報(bào)酬105Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求期望報(bào)酬資產(chǎn)報(bào)酬的期望值（即平均意義上的報(bào)酬）期望報(bào)酬和實(shí)際報(bào)酬106Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求期望報(bào)酬期望報(bào)酬和實(shí)際報(bào)酬106Chapte對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求實(shí)際報(bào)酬報(bào)酬的實(shí)際值期望報(bào)酬和實(shí)際報(bào)酬107Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求實(shí)際報(bào)酬期望報(bào)酬和實(shí)際報(bào)酬107Chapte投資——風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬(1926-1999)普通股(S&P500) 9.5 20.2公司長期債券 2.7 8.3美國國庫券 0.6 3.2

風(fēng)險(xiǎn)

實(shí)際報(bào)酬(%) （標(biāo)準(zhǔn)差,%)108Chapter1投資——風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬(1926-1999)普通股(S&P對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求報(bào)酬越高，風(fēng)險(xiǎn)越大風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者需要在報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間作一權(quán)衡。期望報(bào)酬和實(shí)際報(bào)酬109Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求報(bào)酬越高，風(fēng)險(xiǎn)越大期望報(bào)酬和實(shí)際報(bào)酬109C對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求投資者在國庫券和股票之間的選擇:國庫券(無風(fēng)險(xiǎn))與股票(有風(fēng)險(xiǎn))Rf=國庫券的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬無風(fēng)險(xiǎn)情況下，期望報(bào)酬等于實(shí)際報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間的權(quán)衡110Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求投資者在國庫券和股票之間的選擇:風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求投資者在國庫券和股票之間的選擇:Rm=股票的期望報(bào)酬rm=股票的實(shí)際報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間的權(quán)衡111Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求投資者在國庫券和股票之間的選擇:風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求在進(jìn)行投資決策時(shí)，我們知道各種可能的結(jié)果及其發(fā)生的可能性，但我們并不確定知道最終會(huì)出現(xiàn)的結(jié)果。風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間的權(quán)衡112Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求在進(jìn)行投資決策時(shí)，我們知道各種可能的結(jié)果及其對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望報(bào)酬要高(Rm>Rf).否則，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者只會(huì)購買國庫券風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間的權(quán)衡113Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望報(bào)酬要高(Rm對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求怎樣決定在每種資產(chǎn)上的投入:

b=在儲(chǔ)蓄中投放在股票市場上的比例 1-b=

投放在國庫券上的比例組合資產(chǎn)114Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求怎樣決定在每種資產(chǎn)上的投入:組合資產(chǎn)114C對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求期望收益:

Rp:總的資產(chǎn)的期望報(bào)酬，是兩種資產(chǎn)報(bào)酬的加權(quán)平均

Rp=bRm+(1-b)Rf

組合資產(chǎn)115Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求期望收益:組合資產(chǎn)115Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求預(yù)期收益: IfRm=12%,Rf=4%,andb=1/2 Rp=1/2(.12)+1/2(.04)=8%組合資產(chǎn)116Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求預(yù)期收益:組合資產(chǎn)116Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求問題資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)如何?組合資產(chǎn)117Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求問題組合資產(chǎn)117Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）等于在風(fēng)險(xiǎn)投資上的投資比例乘以該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差:組合資產(chǎn)118Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）等于在風(fēng)險(xiǎn)投資上的投對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求投資比例b的計(jì)算:投資者的選擇問題119Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求投資比例b的計(jì)算:投資者的選擇問題119Ch對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求投資比例b的計(jì)算:投資者的選擇問題120Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求投資比例b的計(jì)算:投資者的選擇問題120Ch對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求注意 1) 最終函數(shù)

是一條預(yù)算線，描述了風(fēng)險(xiǎn)和期望報(bào)酬之間的均衡關(guān)系 .風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)算線121Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求注意風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)算線121Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求注意: 2) 是一條直線: 3)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)算線122Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求注意:風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)算線122Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求注意 3) 期望報(bào)酬RP隨風(fēng)險(xiǎn)的增加而上升。 4) 斜率為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格或風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)算線123Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求注意風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)算線123Chapter1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬間的選擇0期望報(bào)酬,Rp效用最大化點(diǎn)為U2

和預(yù)算線的切點(diǎn)。因?yàn)樗o出了在既定風(fēng)險(xiǎn)水平下的最高報(bào)酬。Rf預(yù)算線RmR*U2U1U3124Chapter1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬間的選擇0期望報(bào)酬,Rp效用最大化點(diǎn)為U2和預(yù)算RfBudgetline兩種不同投資者的選擇0ExpectedReturn,Rp預(yù)算線相同,A選擇低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)，B選擇高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。UARAUBRBRm125Chapter1RfBudgetline兩種不同投資者的選擇0ExpectRfBudgetlineBuyingStocksonMargin0ExpectedReturn,RpUARAUA:高度風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避--股票和國庫券的組合UBRBRmUA:低度風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

--投資者將借錢投資126Chapter1RfBudgetlineBuyingStockson投資股票市場注意直接或間接投資于股票市場的美國家庭所占百分比1989=32%1995=41%127Chapter1投資股票市場注意127Chapter1投資股票市場注意股票市場的每股資產(chǎn)1989=26%1995=40%128Chapter1投資股票市場注意128Chapter1投資股票市場注意對股票市場存有期望的年齡層35歲以下1989=23%1995=29%35歲以上增幅很小129Chapter1投資股票市場注意129Chapter1投資股票市場你的觀點(diǎn)是什么?為什么有越來越多的人投資于股票市場?130Chapter1投資股票市場你的觀點(diǎn)是什么?130Chapter1總結(jié)面對未來的不確定性，消費(fèi)者和經(jīng)理人員要經(jīng)常進(jìn)行決策。消費(fèi)者和投資者關(guān)心不確定結(jié)果的期望值和波動(dòng)性。131Chapter1總結(jié)面對未來的不確定性，消費(fèi)者和經(jīng)理人員要經(jīng)常進(jìn)行決策。13總結(jié)在進(jìn)行不確定選擇時(shí)，消費(fèi)者追求期望效用的最大化，它是各種可能結(jié)果帶來效用的加權(quán)平均，權(quán)重為結(jié)果發(fā)生的概率。一個(gè)人可以是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，風(fēng)險(xiǎn)中性者，或者風(fēng)險(xiǎn)愛好者。132Chapter1總結(jié)在進(jìn)行不確定選擇時(shí)，消費(fèi)者追求期望效用的最大化，它是各種總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)貼水是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者為避免風(fēng)險(xiǎn)而愿意付出的最大的代價(jià)?？梢酝ㄟ^多樣化、購買保險(xiǎn)以及獲得更多的信息的方式來降低風(fēng)險(xiǎn)。133Chapter1總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)貼水是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者為避免風(fēng)險(xiǎn)而愿意付出的最大的代價(jià)。1總結(jié)大數(shù)定律的成立使得保險(xiǎn)公司得以提供公平的保險(xiǎn)服務(wù)，其保費(fèi)支出等于投保者損失的期望值。消費(fèi)者理論同樣適用于對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資決策。134Chapter1總結(jié)大數(shù)定律的成立使得保險(xiǎn)公司得以提供公平的保險(xiǎn)服務(wù)，其保費(fèi)第五章結(jié)束不確定條件下的選擇135Chapter1第五章結(jié)束不確定條件下的選擇135Chapter第五章不確定條件下的選擇136Chapter1第五章不確定條件下的選擇1Chapter1本章概要風(fēng)險(xiǎn)描述風(fēng)險(xiǎn)偏好降低風(fēng)險(xiǎn)對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求137Chapter1本章概要風(fēng)險(xiǎn)描述2Chapter1引言確定條件下的選擇當(dāng)然很簡單。但是當(dāng)某些變量（如收入、價(jià)格）不確定時(shí)，我們該如何選擇？（例如存在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的選擇）138Chapter1引言確定條件下的選擇當(dāng)然很簡單。3Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述為度量風(fēng)險(xiǎn)我們必須知道: 1)所有可能性結(jié)果 2) 每一結(jié)果發(fā)生的可能性（發(fā)生的概率）139Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述為度量風(fēng)險(xiǎn)我們必須知道:4Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述概率表示產(chǎn)生某種結(jié)果的可能性。140Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述概率5Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述概率客觀衡量來源于以往同類事件發(fā)生的頻率141Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述概率6Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述概率主觀判斷基于一個(gè)人的判斷力或經(jīng)驗(yàn)，而不是對以往發(fā)生事件的觀察在概率根據(jù)人們的主觀形成時(shí)，不同的人會(huì)產(chǎn)生不同的判斷，從而進(jìn)行不同的選擇。142Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述概率7Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述期望值期望值是對不確定事件的所有可能性結(jié)果的一個(gè)加權(quán)平均。權(quán)數(shù)是每種結(jié)果發(fā)生的概率期望值衡量的是總體趨勢，即平均結(jié)果143Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述期望值8Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述一個(gè)例子對海上石油開采公司的投資:可能產(chǎn)生兩種結(jié)果成功–股票價(jià)格從30美元/股升至40美元/股失敗–股票價(jià)格從30美元/股降至20美元/股144Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述一個(gè)例子9Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述一個(gè)例子客觀衡量過去的100次開采中，25次成功，75次失敗成功的概率(Pr)=1/4失敗的概率=3/4145Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述一個(gè)例子10Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述一個(gè)例子:期望值(EV)146Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述一個(gè)例子:期望值(EV)11Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述給定:有兩種可能性結(jié)果，X1

和X2每種可能性結(jié)果的概率，Pr1和Pr2147Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述給定:12Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述期望值為:148Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述期望值為:13Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述離散程度不確定情況下，所有可能性結(jié)果的差別程度。149Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述離散程度14Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述說明假設(shè)你正面臨著就業(yè)的選擇，可選擇的對象是兩家銷售公司，它們的期望收入相同（都為1500美元）第一家公司工作的收入來源于傭金第二家公司的工作是固定薪水制的離散程度150Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述說明離散程度15Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述說明第一家公司的工作收入有兩種可能性：業(yè)績好時(shí)為月收入2000美元，業(yè)績平平時(shí)為1,000美元。第二家在一般情況下，月收入為1,510美元（99%的概率），但是整個(gè)公司處于困境時(shí)，月收入為510美元（1%的概率）。離散程度151Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述說明離散程度16Chapter1推銷員的收入工作1:

傭金制 .5 2000 .5 1000 1500工作2:固定薪水制 .99 1510 .01 510 1500

可能性 收入(美元) 可能性 收入(美元) 期望收入 結(jié)果1 結(jié)果2風(fēng)險(xiǎn)描述152Chapter1推銷員的收入工作1:傭金制 .5 2000 .5 100工作1期望收入工作2期望收入推銷員的收入風(fēng)險(xiǎn)描述153Chapter1工作1期望收入工作2期望收入推銷員的收入風(fēng)險(xiǎn)描述18雖然期望收入相等，但是可能性結(jié)果不同?？赡苄越Y(jié)果同期望值的差別越大，風(fēng)險(xiǎn)越大離差實(shí)際值與期望值之間的差。風(fēng)險(xiǎn)描述154Chapter1雖然期望收入相等，但是可能性結(jié)果不同。風(fēng)險(xiǎn)描述19Chapt與期望收入之間的離差(美元)工作1 $2,000 $500 $1,000 -$500工作2 1,510 10 510 -900 結(jié)果1 離差

結(jié)果2 離差風(fēng)險(xiǎn)描述155Chapter1與期望收入之間的離差(美元)工作1 $2,000 $50對負(fù)值的調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)差衡量的是每個(gè)與其期望值偏離的平方的平均值。方差風(fēng)險(xiǎn)描述156Chapter1對負(fù)值的調(diào)整方差風(fēng)險(xiǎn)描述21Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述標(biāo)準(zhǔn)差的公式:方差157Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述標(biāo)準(zhǔn)差的公式:方差22Chapter1方差的計(jì)算(美元)工作1 $2,000 $250,000 $1,000 $250,000 $250,000$500.00工作2 1,510 100 510 980,1009,900 99.50

結(jié)果1 平方離差 結(jié)果2 平方離差

平方離差 標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)險(xiǎn)描述158Chapter1方差的計(jì)算(美元)工作1 $2,000 $250,000風(fēng)險(xiǎn)描述兩份工作的標(biāo)準(zhǔn)差為:*風(fēng)險(xiǎn)程度更高159Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述兩份工作的標(biāo)準(zhǔn)差為:*風(fēng)險(xiǎn)程度更高24Chapter風(fēng)險(xiǎn)描述標(biāo)準(zhǔn)差的概念同樣適用于存在多種可能性結(jié)果的場合。160Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述標(biāo)準(zhǔn)差的概念同樣適用于存在多種可能性結(jié)果的場合。25風(fēng)險(xiǎn)描述工作1的可能收入為1000美元，1100美元，1200美元，……1900美元，2000美元，相應(yīng)的概率同為1/11。例子161Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述工作1的可能收入為1000美元，1100美元，120風(fēng)險(xiǎn)描述工作2的收入分布為1300美元，1400美元，1500美元，1600美元，1700美元，發(fā)生的概率同為1/5。案例162Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述工作2的收入分布為1300美元，1400美元，150兩種工作收入的概率分布收入（美元）0.1$1000$1500$20000.2Job1Job

2與工作2相比，工作1的收入分布的離散程度更高，收入的方差更大。概率163Chapter1兩種工作收入的概率分布收入（美元）0.1$1000$1500風(fēng)險(xiǎn)描述兩種工作收入的概率(各收入水平的概率不同)工作1:離散程度更高，方差更大更集中的分布:極端的收入水平發(fā)生的可能性更小164Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述兩種工作收入的概率(各收入水平的概率不同)29Ch風(fēng)險(xiǎn)描述決策風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者會(huì)選擇工作2，它與工作1期望收入相同，風(fēng)險(xiǎn)更小假設(shè)工作1的每種結(jié)果下，收入都增加100美元，期望收入就變成1,600美元。165Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述決策30Chapter1不同概率分布下的情形Job1Job2與工作2相比，工作1的收入離散程度更高，方差更大。收入0.1$1000$1500$20000.2概率166Chapter1不同概率分布下的情形Job1Job2與工作2相比，工作1推銷員的收入——調(diào)整后（美元）回想:標(biāo)準(zhǔn)差是平方離差的平方根。Job1 $2,100 $250,000 $1,100 $250,000 $1,600 $500Job2 1510 100 510 980,100 1,500 99.50

結(jié)果1 平方離差 結(jié)果2 平方離差 期望收入 標(biāo)準(zhǔn)差167Chapter1推銷員的收入——調(diào)整后（美元）回想:標(biāo)準(zhǔn)差是平方離差的平方風(fēng)險(xiǎn)描述工作1:期望收入為1,600美元，標(biāo)準(zhǔn)差為500美元。工作2:期望收入為1,500美元，標(biāo)準(zhǔn)差為99.50美元。選擇哪個(gè)工作?高收入還是高風(fēng)險(xiǎn)?決策168Chapter1風(fēng)險(xiǎn)描述工作1:期望收入為1,600美元，標(biāo)準(zhǔn)差為50假設(shè)某城市想要制止人們保留雙停車位。選擇余地…...風(fēng)險(xiǎn)描述案例169Chapter1假設(shè)某城市想要制止人們保留雙停車位。風(fēng)險(xiǎn)描述案例34Chap假定: 1) 雙停車位能夠節(jié)省5美元的尋找車位成本。 2) 司機(jī)是風(fēng)險(xiǎn)中性的。 3) 被罰款的可能性是零。案例風(fēng)險(xiǎn)描述170Chapter1假定:案例風(fēng)險(xiǎn)描述35Chapter15.01美元的罰款就會(huì)阻止司機(jī)保留雙車位。保留雙車位的收益(5美元)少于成本(5.01美元)，相當(dāng)于凈收益小于零。案例風(fēng)險(xiǎn)描述171Chapter15.01美元的罰款就會(huì)阻止司機(jī)保留雙車位。案例風(fēng)險(xiǎn)描述36提高罰款可以減少實(shí)施成本:以1%的概率被捉到，同時(shí)處以50美元的罰款，期望懲罰是5美元。以1%的概率被捉到，同時(shí)處以500美元的罰款，期望懲罰是50美元。案例風(fēng)險(xiǎn)描述172Chapter1提高罰款可以減少實(shí)施成本:案例風(fēng)險(xiǎn)描述37Chapter1司機(jī)對風(fēng)險(xiǎn)越厭惡，有效率的罰款水平就越低。案例風(fēng)險(xiǎn)描述173Chapter1司機(jī)對風(fēng)險(xiǎn)越厭惡，有效率的罰款水平就越低。案例風(fēng)險(xiǎn)描述38C風(fēng)險(xiǎn)的偏好在有風(fēng)險(xiǎn)可能性結(jié)果中選擇假設(shè)對單一商品的消費(fèi)消費(fèi)者知道所有的概率分布以效用衡量有關(guān)結(jié)果效用函數(shù)已知174Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好在有風(fēng)險(xiǎn)可能性結(jié)果中選擇39Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好一個(gè)人的收入為15,000美元，并從工作中獲得13個(gè)單位的效用。她正在考慮一項(xiàng)新的、有風(fēng)險(xiǎn)的工作。.案例175Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好一個(gè)人的收入為15,000美元，并從工作中獲得13風(fēng)險(xiǎn)的偏好有50%的概率使她的工資升至30,000美元，50%的概率降至10,000美元。她會(huì)通過計(jì)算工資的期望值（預(yù)期效用）衡量這份工作。案例176Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好有50%的概率使她的工資升至30,000美元，50風(fēng)險(xiǎn)的偏好新工作的預(yù)期效用是各種工資水平下所的效用的加權(quán)平均，其權(quán)數(shù)為各種工資水平發(fā)生的概率。案例177Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好新工作的預(yù)期效用是各種工資水平下所的效用的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)的偏好預(yù)期效用可以表示為:E(u)=(1/2)u($10,000)+(1/2)u($30,000) =0.5(10)+0.5(18) =14新工作的E(u)為14，大于舊工作的效用13。她會(huì)選擇新工作。案例178Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好預(yù)期效用可以表示為:案例43Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好有些人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的，有些人是風(fēng)險(xiǎn)愛好型的，還有些人是風(fēng)險(xiǎn)中性的。179Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好44Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避:在期望收入相同的工作中，更愿意選擇確定性收入工作的人。如果一個(gè)人的收入的邊際效用遞減，他就是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的。購買保險(xiǎn)就是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的行為。180Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好45Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好一個(gè)案例一份以100%概率得到工資20,000美元的工作，并從中獲得16個(gè)單位效用。一份以50%的概率得到工資30,000美元，以50%的概率得到工資10,000美元的工作.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避181Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好一個(gè)案例風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避46Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好預(yù)期收入=(0.5)($30,000)+ (0.5)($10,000)

=$20,000 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避182Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好預(yù)期收入=(0.5)($30,000)+ 風(fēng)險(xiǎn)的偏好兩份工作的預(yù)期收入是相同的，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者也許會(huì)保持現(xiàn)在的工作。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避183Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好兩份工作的預(yù)期收入是相同的，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者也許會(huì)保持現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的偏好新工作的預(yù)期效用為:E(u)=(1/2)u($10,000)+(1/2)u($30,000)E(u)=(0.5)(10)+(0.5)(18)=14工作1的E(u)為16，大于工作2的E(u)14。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避184Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好新工作的預(yù)期效用為:風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避49Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好這個(gè)人會(huì)保持現(xiàn)在的工作，因?yàn)樗男в帽扔酗L(fēng)險(xiǎn)的工作大。這種人被稱作風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避185Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好這個(gè)人會(huì)保持現(xiàn)在的工作，因?yàn)樗男в帽扔酗L(fēng)險(xiǎn)的工作收入（千美元）效用消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，因?yàn)樗龑幙蛇x擇一份確定收入為20,000美元的工作，而不愿選擇另一份有0.5可能為10,000美元，0.5可能為30,000美元的工作。E101015201314161801630ABCD風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的偏好186Chapter1收入（千美元）效用消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，E1010152013風(fēng)險(xiǎn)的偏好一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中性者對于具有同一期望收入的不確定性工作與確定性工作不加區(qū)分。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避187Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中性者對于具有同一期望收入的不確定性工作與收入（千美元）1020效用0306AEC1218消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)中性的，他對于期望收入相等的確定收入工作與不確定收入工作沒有特殊的偏好，效用水平相同。風(fēng)險(xiǎn)的偏好風(fēng)險(xiǎn)中性188Chapter1收入（千美元）1020效用0306AEC1218消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的偏好對于風(fēng)險(xiǎn)愛好者，不確定收入帶來的預(yù)期效用要高于確定性收入。例如:賭博，一些犯罪行為風(fēng)險(xiǎn)愛好189Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好對于風(fēng)險(xiǎn)愛好者，不確定收入帶來的預(yù)期效用要高于確收入（千美元）效用03102030AEC818消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)愛好者，比起確定收入工作，他更偏好于不確定收入工作。風(fēng)險(xiǎn)的偏好風(fēng)險(xiǎn)中性190Chapter1收入（千美元）效用03102030AEC818消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)愛風(fēng)險(xiǎn)的偏好風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指的是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而愿付出的代價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)191Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指的是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而愿付出的代價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)的偏好一個(gè)案例一個(gè)人可以選擇一份以50%概率獲得The30,000美元收入，以50%概率獲得10,000美元收入的工作。(預(yù)期收入=20,000美元).這份工作的預(yù)期效用為:E(u)=.5(18)+.5(10)=14風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)192Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好一個(gè)案例風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)57Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好問題這個(gè)人為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)愿意付多少錢?風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)193Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好問題風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)58Chapter1收入（千美元）效用01016風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4,000美元，因?yàn)橐环?6,000美元的確定性工作和一份預(yù)期收入為20,000的不確定性工作給她帶來的效用相等。101830402014ACEG20F風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的偏好風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)194Chapter1收入（千美元）效用01016風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4,000美元，101風(fēng)險(xiǎn)的偏好可能性結(jié)果的離散性增加了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。例如:一份工作，以50%的概率獲得40,000美元工資（效用為20），50%概率獲得0工資。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入195Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好可能性結(jié)果的離散性增加了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入6風(fēng)險(xiǎn)的偏好例如:預(yù)期收入仍然是20,000美元,但是預(yù)期效用下降為10。預(yù)期效用=.5u($)+.5u($40,000) =0+.5(20)=10風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入196Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好例如:風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入61Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好例如:固定工資為20,000美元的工作效用為16。如果選擇新工作，效用會(huì)減少6單位。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入197Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好例如:風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入62Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好例如:風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為10,000美元(i.e.theywouldbewillingtogiveup$10,000ofthe$20,000andhavethesameE(u)astheriskyjob.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入198Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好例如:風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入63Chapter1風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因此，可以說，結(jié)果的可能變化越大，一個(gè)人為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)付出的代價(jià)也越大。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收入199Chapter1風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因此，可以說，結(jié)果的可能變化越大，一個(gè)人為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)付風(fēng)險(xiǎn)的偏好在同等效用下，預(yù)期收入和收入的標(biāo)準(zhǔn)差的組合。無差異曲線200Chapter1風(fēng)險(xiǎn)的偏好在同等效用下，預(yù)期收入和收入的標(biāo)準(zhǔn)差的組合。無差異風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和無差異曲線收入的標(biāo)準(zhǔn)差

預(yù)期收入高度風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：在等效用水平下，標(biāo)準(zhǔn)差的微小增加要用收入的大幅增長來彌補(bǔ)。U1U2U3201Chapter1風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和無差異曲線收入的標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)期收入高度風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：在等風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和無差異曲線收入的標(biāo)準(zhǔn)差

預(yù)期收入輕度風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：在等效用水平下，標(biāo)準(zhǔn)差的較大增加只需要收入的較小增加來彌補(bǔ)。U1U2U3202Chapter1風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和無差異曲線收入的標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)期收入輕度風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：在等企業(yè)經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)選擇在接受調(diào)查的464名經(jīng)理中:20%為風(fēng)險(xiǎn)中性者40%為風(fēng)險(xiǎn)愛好者20%為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者20%未作應(yīng)答案例203Chapter1企業(yè)經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)選擇在接受調(diào)查的464名經(jīng)理中:案例68C當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果是損失時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)愛好型經(jīng)理人員往往采取較大風(fēng)險(xiǎn)行為。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果是收益時(shí)，經(jīng)理們趨于保守，傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小的選擇。案例企業(yè)經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)選擇204Chapter1當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果是損失時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)愛好型經(jīng)理人員往往采取較大風(fēng)險(xiǎn)行為。在一些場合中，經(jīng)理人員傾向于推遲決策或進(jìn)一步搜集信息，以避免承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)或修正他們將在以后決策中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。案例企業(yè)經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)選擇205Chapter1在一些場合中，經(jīng)理人員傾向于推遲決策或進(jìn)一步搜集信息，以避免降低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者常采取三種措施降低風(fēng)險(xiǎn)： 1)多樣化 2)保險(xiǎn) 3)獲取更多的決策信息206Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者常采取三種措施降低風(fēng)險(xiǎn)：71Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)多樣化假設(shè)一個(gè)公司面臨選擇，決定是銷售空調(diào)或是加熱器，或者兩樣都銷售。天氣較冷或較熱的概率都是0.5。公司最好的選擇是多樣化。207Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)多樣化72Chapter1銷售電器的收入空調(diào) $30,000 $12,000加熱器 12,000 30,000*熱天和冷天的概率都為0.5 熱天 冷天208Chapter1銷售電器的收入空調(diào) $30,000 $12,000 熱天 降低風(fēng)險(xiǎn)如果只銷售空調(diào)或加熱器，收入可能是12,000美元，或30,000美元。期望收入為:1/2($12,000)+1/2($30,000)=$21,000多樣化209Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)如果只銷售空調(diào)或加熱器，收入可能是12,000美元，降低風(fēng)險(xiǎn)如果各用一半時(shí)間銷售空調(diào)和加熱器，那么每一項(xiàng)的銷售收入都會(huì)變?yōu)樵瓉淼囊话?。多樣?10Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)多樣化75Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)如果氣候炎熱，空調(diào)銷售收入為15,000美元，加熱器銷售收入為6,000美元，總收入為21,000美元。如果氣候較冷，空調(diào)銷售收入為6,000美元，加熱器銷售收入為15,000美元，總收入為21,000美元。多樣化211Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)如果氣候炎熱，空調(diào)銷售收入為15,000美元，加熱器降低風(fēng)險(xiǎn)多樣化條件下，預(yù)期收入為21,000美元，且無風(fēng)險(xiǎn)。多樣化212Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)多樣化條件下，預(yù)期收入為21,000美元，且無風(fēng)險(xiǎn)。降低風(fēng)險(xiǎn)廠商可以通過多樣化來降低風(fēng)險(xiǎn)——把精力或投資投入到一些相關(guān)性較小的事件上。多樣化213Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)廠商可以通過多樣化來降低風(fēng)險(xiǎn)——把精力或投資投入到一降低風(fēng)險(xiǎn)討論在股票市場中，多樣化是如何降低投資風(fēng)險(xiǎn)的？多樣化可以消除股市中的投資風(fēng)險(xiǎn)嗎？股票市場214Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)討論股票市場79Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)愿意放棄一部分收入。如果保險(xiǎn)的價(jià)格正好等于期望損失，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者將會(huì)購買足夠的保險(xiǎn)。保險(xiǎn)215Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)愿意放棄一部分收入。保險(xiǎn)80Ch投保的決策不投保 $40,000 $50,000 $49,000 $9,055投保 49,000 49,000 49,000 0投保與否 發(fā)生盜竊

不發(fā)生盜竊期望財(cái)富 標(biāo)準(zhǔn)差 (Pr=.1) (Pr=.9) 216Chapter1投保的決策不投保 $40,000 $50,000 $49,0降低風(fēng)險(xiǎn)投保并沒有改變財(cái)富的期望值，但是投保的期望效用更大，因?yàn)閾p失后的邊際效用大于沒有損失的情況。購買保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移了財(cái)富，并增加了期望效用。保險(xiǎn)217Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)投保并沒有改變財(cái)富的期望值，但是投保的期望效用更大，降低風(fēng)險(xiǎn)盡管孤立的事件可能是偶發(fā)的、不可預(yù)計(jì)的，但是許多相似事件的平均結(jié)果是可預(yù)計(jì)的。大數(shù)定律218Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)盡管孤立的事件可能是偶發(fā)的、不可預(yù)計(jì)的，但是許多相似降低風(fēng)險(xiǎn)案例一次擲硬幣試驗(yàn)與多次投幣試驗(yàn)?zāi)膫€(gè)司機(jī)會(huì)發(fā)生交通事故與一群司機(jī)發(fā)生事故的次數(shù)大數(shù)定律219Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)案例大數(shù)定律84Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)假設(shè):某人的家被盜的可能性為10%，損失為1,000美元預(yù)計(jì)損失=.10x$10,000=$1,000有較大風(fēng)險(xiǎn)(10%的概率發(fā)生10,000美元損失)100個(gè)人面臨相同境地公平的保險(xiǎn)服務(wù)220Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)假設(shè):公平的保險(xiǎn)服務(wù)85Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)那么:1,000美元保金匯總形成100,000美元保險(xiǎn)基金，可用以補(bǔ)償損失。公平的保險(xiǎn)服務(wù)保險(xiǎn)金=期望損失公平的保險(xiǎn)服務(wù)221Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)那么:公平的保險(xiǎn)服務(wù)86Chapter1購買住房時(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值說明港務(wù)的價(jià)格為200,000美元銷售者不擁有房屋產(chǎn)權(quán)的概率為5%案例222Chapter1購買住房時(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值說明案例87Chapter1購買住房時(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)中性者愿意支付:案例223Chapter1購買住房時(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)中性者愿意支付:案例88Chap購買住房時(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者愿意支付的價(jià)格更少為降低風(fēng)險(xiǎn)，所有權(quán)保險(xiǎn)增加了房屋的價(jià)值，而人們所付出的保險(xiǎn)費(fèi)往往低于損失的期望值。案例224Chapter1購買住房時(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者愿意支付的價(jià)格更少案例89購買住房時(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值完全信息的價(jià)值信息完全時(shí)進(jìn)行選擇的期望收益和信息不完全時(shí)進(jìn)行選擇的期望收益的差額。信息的價(jià)值225Chapter1購買住房時(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值完全信息的價(jià)值信息的價(jià)值90Chap降低風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)一家商場的經(jīng)理要決定秋季服裝的訂貨量:訂購100套，價(jià)格為180美元/套訂購50套，價(jià)格為200美元/套每套售價(jià)為300美元信息的價(jià)值226Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)一家商場的經(jīng)理要決定秋季服裝的訂貨量:信息的價(jià)值降低風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)一家商場的經(jīng)理要決定秋季服裝的訂貨量:沒有售出的衣服可以半價(jià)退還售出所有服裝的概率為50%信息的價(jià)值227Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)一家商場的經(jīng)理要決定秋季服裝的訂貨量:信息的價(jià)值衣服銷售利潤1.訂50套 $5,000 $5,000 $5,0002.訂100套 1,500 12,000 6,750

售出50套 售出100套期望收益228Chapter1衣服銷售利潤1.訂50套 $5,000 $5,000 $5降低風(fēng)險(xiǎn)不完全信息下:風(fēng)險(xiǎn)中性者:訂100套風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者:訂50套229Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)不完全信息下:94Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)完全信息的期望收益為8,500美元。8,500=.5(5,000)+.5(12,000)不完全信息的期望收益為(訂100套)6,750美元。信息的價(jià)值230Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)完全信息的期望收益為8,500美元。信息的價(jià)值95C降低風(fēng)險(xiǎn)完全信息的價(jià)值為1,750美元,這也可以稱作完全信息和不完全信息的差別(店主為獲取市場信息所愿意支付的價(jià)格)。信息的價(jià)值231Chapter1降低風(fēng)險(xiǎn)完全信息的價(jià)值為1,750美元,這也可以稱作完全信牛奶的人均消費(fèi)量逐年下降牛奶生產(chǎn)商尋求更新的銷售手段來刺激人們對牛奶的消費(fèi)。降低風(fēng)險(xiǎn)信息的價(jià)值:案例232Chapter1牛奶的人均消費(fèi)量逐年下降降低風(fēng)險(xiǎn)信息的價(jià)值:案例97Cha研究表明牛奶的銷量存在著季節(jié)性變化，春天的需求最為旺盛。Ep

為負(fù)且數(shù)值小EI為正且數(shù)值大降低風(fēng)險(xiǎn)信息的價(jià)值:案例233Chapter1研究表明降低風(fēng)險(xiǎn)信息的價(jià)值:案例98Chapter1廣告宣傳主要增加了春天的牛奶銷售。基于以上信息，在紐約地區(qū)投放的廣告使銷售收入增加了4,046,557美元，利潤增加了9%.信息的成本相對較低，而收益則很大。

降低風(fēng)險(xiǎn)信息的價(jià)值:案例234Chapter1廣告宣傳主要增加了春天的牛奶銷售。降低風(fēng)險(xiǎn)信息的價(jià)值:案例資產(chǎn)能給所有者帶來貨幣收入流量。這種收入流可以是明顯的（比如股息），也可以是不明顯的（比如資本收益）。對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求235Chapter1資產(chǎn)對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求100Chapter1資本收益

資產(chǎn)價(jià)值的升值稱為資本收益，貶值稱為資本損失。對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求236Chapter1資本收益對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求101Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來的貨幣流至少具有一定的隨機(jī)性。例如房租，資本收益，公司債券，股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)237Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)102Chap對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)該資產(chǎn)的貨幣流是可以確切知曉的。例如短期國庫券，短期存單風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)238Chapter1對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)103Chap對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求資產(chǎn)的回報(bào)資產(chǎn)報(bào)酬資產(chǎn)的總的貨幣收入與它的價(jià)值的比值.資產(chǎn)的實(shí)際報(bào)酬資產(chǎn)的