情境二籌資管理課件

學(xué)習(xí)情境二

籌資管理

學(xué)習(xí)情境二

籌資管理1學(xué)習(xí)任務(wù)子情境一：籌資規(guī)模管理子情境二：籌資方式管理子情境三：籌資成本管理學(xué)習(xí)任務(wù)子情境一：籌資規(guī)模管理2

子情境一

籌資規(guī)模管理

子情境一

籌資規(guī)模管理3情境引例情境引例4知識準(zhǔn)備籌集資金的概念籌集資金的原則：合法、適量、適時、低成本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。籌集資金規(guī)模預(yù)測的方法：定性預(yù)測與定量預(yù)測知識準(zhǔn)備籌集資金的概念5一、銷售百分比法基本原理：在假定某些資產(chǎn)、負(fù)債與銷售額之間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系的前提下，根據(jù)預(yù)計銷售額和相應(yīng)穩(wěn)定的百分比，預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益變動額，預(yù)測未來融資需求。一、銷售百分比法基本原理：在假定某些資產(chǎn)、負(fù)債與銷售額之間存6銷售百分比法基本步驟（1）確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)（敏感項目：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等）和負(fù)債項目（敏感項目：應(yīng)付賬款、應(yīng)付費用、其他應(yīng)付款等短期債務(wù)）（2）計算相關(guān)項目與銷售額的百分比（3）預(yù)測銷售額（4）預(yù)測資產(chǎn)和負(fù)債預(yù)計資產(chǎn)（負(fù)債）=∑預(yù)計銷售額×各項目銷售百分比（5）預(yù)計預(yù)測留存收益增加額預(yù)計留存收益增加額=預(yù)計銷售額×計劃銷售凈利率×留存收益率（6）確定需要增加的融資需求量外部融資需求=預(yù)計資產(chǎn)-預(yù)計負(fù)債-預(yù)計所有者權(quán)益銷售百分比法基本步驟（1）確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)（敏感7例：晉峰股份有限公司近幾年的財務(wù)狀況如下表，試用銷售百分比法預(yù)測公司2010年對外融資需求量例：晉峰股份有限公司近幾年的財務(wù)狀況如下表，試用銷售百分比法8第一步：確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負(fù)債項目。該公司2009年生產(chǎn)能力已經(jīng)達(dá)到飽和，2010年若擴(kuò)大銷售規(guī)模需追加固定資產(chǎn)投資。則公司流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付費用等為敏感項目；短期借款、應(yīng)付票據(jù)、長期負(fù)債、所有者權(quán)益等屬不敏感項目。第二步：計算確定資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項目與銷售額的百分比。第一步：確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負(fù)債項目。該公司2009第三步：預(yù)測銷售額。預(yù)計2010年的銷售額在2009年的基礎(chǔ)上增加20%，則

2010年的預(yù)計銷售額=3000×(1+20%)=3600(萬元)第四步：利用確定的穩(wěn)定比例關(guān)系和預(yù)測的銷售額，估算預(yù)測期資產(chǎn)和負(fù)債 資產(chǎn)： 預(yù)計貨幣資金=3600×10%=360(萬元) 預(yù)計應(yīng)收貨款=3600×8%=288(萬元) 預(yù)計存貨=3600×2%=72(萬元) 預(yù)計固定資產(chǎn)=3600×26.67%=960.12(萬元) 預(yù)計總資產(chǎn)=720+960.12=1680.12(萬元) 負(fù)債： 應(yīng)付款項=3600×8.63%=310.68(萬元) 應(yīng)付費用=3600×15%=540(萬元) 預(yù)計總負(fù)債=80+11+310.68+540+100=1041.68(萬元)第三步：預(yù)測銷售額。預(yù)計2010年的銷售額在2009年的基礎(chǔ)10第五步，預(yù)計留存收益增加額，計算預(yù)計所有者權(quán)益總額。假設(shè)留存收益率為60%預(yù)計凈利潤=3600×3.33%=119.88(萬元)留存收益增加額=119.88×60%=71.928(萬元)預(yù)計留存收益=350+71.928=421.928(萬元)預(yù)計所有者權(quán)益=100+50+421.928=571.928(萬元)第六步，計算外部融資需求外部融資需求=1680.12-1041.68-571.928=66.512(萬元)運用公式預(yù)測外部融資需求： 外部籌資需求=新增銷售額×(敏感性資產(chǎn)占銷售額的百分比-敏感性負(fù)債占銷售額的百分比)-預(yù)計銷售額×銷售凈利率×留用利潤比率 =(3600-3000)×(46.67%-23.63%)-3600×3.33%×60% ≈66.512(萬元)第五步，預(yù)計留存收益增加額，計算預(yù)計所有者權(quán)益總額。假設(shè)留存11課堂練習(xí)根據(jù)以上資料，編制公司2010年預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表。課堂練習(xí)根據(jù)以上資料，編制公司2010年預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表。12課堂練習(xí)課堂練習(xí)13二、線性回歸法基本原理：假定資金需要量與業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系并建立數(shù)學(xué)模型，根據(jù)歷史資料，用回歸直線方程確定參數(shù)，預(yù)測資金需要量。設(shè)y=a+bxy：資金需要量x：業(yè)務(wù)量二、線性回歸法基本原理：假定資金需要量與業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)14情境二籌資管理課件15代入a、b值，建立直線方程為：y=238+0.39x根據(jù)2010年預(yù)測的銷售額，計算2010年預(yù)計資金需要量y=238+0.39×3600=1642(萬元)晉峰公司2009年末已有資金為1400萬元，因此，2010年該公司需籌集資金242萬元。代入a、b值，建立直線方程為：16課堂練習(xí)課堂練習(xí)17情境二籌資管理課件18

子情境二

籌資方式管理

子情境二

籌資方式管理19知識準(zhǔn)備籌資渠道：籌措資金的來源方向與通道。主要包括國家財政資金、銀行信貸資金、其他金融機構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金、企業(yè)自留資金?；I資方式：企業(yè)籌措資金的具體方法和手段。包括吸收直接投資、發(fā)行普通股、發(fā)行優(yōu)先股、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。知識準(zhǔn)備籌資渠道：籌措資金的來源方向與通道。主要包括國家財政20一、權(quán)益資金籌集方式（一）吸收直接投資1、吸收直接投資的種類吸收國家投資吸收法人投資吸收社會公眾投資2、吸收直接投資的出資方式貨幣資產(chǎn)出資實物資產(chǎn)出資工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資土地使用權(quán)出資3、吸收直接投資的程序（略）一、權(quán)益資金籌集方式（一）吸收直接投資214、吸收直接投資的優(yōu)缺點優(yōu)點：有利于增強企業(yè)信譽有利于盡快形成生產(chǎn)能力財務(wù)風(fēng)險低缺點：資本成本較高容易分散企業(yè)的控制權(quán)不利于產(chǎn)權(quán)交易4、吸收直接投資的優(yōu)缺點22（二）發(fā)行普通股1、股票的特點：永久性、流通性、風(fēng)險性、參與性2、股票的種類：普通股和優(yōu)先股記名股票和無記名股票A股、B股、H股、N股、S股3、普通股股東的權(quán)利公司管理權(quán)分享盈余權(quán)出讓股份權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)剩余財產(chǎn)要求權(quán)4、股票發(fā)行（略）5、股票上市（略）（二）發(fā)行普通股1、股票的特點：永久性、流通性、風(fēng)險性、參236、發(fā)行普通股融資的優(yōu)缺點優(yōu)點：股本無固定到期日，無須償還本金。無固定的股利負(fù)擔(dān)，籌資風(fēng)險小。提高公司信譽，增強舉債能力。缺點：資本成本高容易分散公司的控制權(quán)有可能導(dǎo)致股價下跌6、發(fā)行普通股融資的優(yōu)缺點24（三）發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)先股在分配公司收益和剩余財產(chǎn)方面比普通股具有一定優(yōu)先權(quán)，屬于公司股權(quán)資本，同時具有面值和固定的股利率。優(yōu)點：股本沒有固定到期日，無須歸還本金，財務(wù)風(fēng)險小股利固定，可發(fā)揮一定的財務(wù)杠桿作用。缺點：籌資成本較高財務(wù)負(fù)擔(dān)較重（三）發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)先股在分配公司收益和剩余財產(chǎn)方面比普通股具25（四）利用留存收益留存收益是企業(yè)稅后利潤形成的，包括盈余公積和未分配利潤優(yōu)點：資本成本較普通股低不會分散公司控制權(quán)增強企業(yè)信譽缺點：籌資數(shù)額有限資金使用受制約（四）利用留存收益留存收益是企業(yè)稅后利潤形成的，包括盈余公積26二、債務(wù)資金籌集方式（一）向銀行借款1、銀行借款的程序（略）2、銀行借款的條款基本條款：借款種類、用途、金額、利率、期限、還款資金來源及還款方式、保證條款、違約責(zé)任等。一般性限制性條款：對企業(yè)流動資金保持量的規(guī)定、對企業(yè)支付現(xiàn)金股利的限制、對企業(yè)資本性支出規(guī)模的限制、對企業(yè)借入其他長期債務(wù)的限制。例行性限制條款：企業(yè)定期向銀行及其他貸款機構(gòu)報送財務(wù)報表、不準(zhǔn)在正常情況下出售大量資產(chǎn)、及時清償?shù)狡趥鶆?wù)、不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)保或抵押、不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款等特殊保護(hù)性條款：貸款?？顚Ｓ茫粶?zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目，要求企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期內(nèi)擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，要求企業(yè)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險等。二、債務(wù)資金籌集方式（一）向銀行借款273、貸款額度與信用條件信貸額度：指借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人從銀行取得的最高貸款數(shù)額。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：銀行與企業(yè)之間簽訂的最高貸款額度的協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。而企業(yè)通常要對貸款限額的未使用部分向銀行支付承諾費。例：甲公司與銀行在貸款協(xié)議中規(guī)定的周轉(zhuǎn)信貸額度為2000萬元，承諾費率為0.4%，該企業(yè)年度內(nèi)累計借用了1600萬元。則該企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾費的金額為： 承諾費=(2000-1600)×0.4%=1.6(萬元)3、貸款額度與信用條件信貸額度：指借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的28課堂練習(xí)課堂練習(xí)29情境二籌資管理課件30補償性余額銀行為了降低自己的貸款風(fēng)險，要求借款企業(yè)在銀行中保留按貸款限額或?qū)嶋H借款額的一定百分比計算的最低存款余額。例：甲公司向銀行貸款500萬元，年利率10%，銀行要求保留20%的補償性余額，則該項借款的實際利率為：補償性余額銀行為了降低自己的貸款風(fēng)險，要求借款企業(yè)在銀行中保31課堂練習(xí)課堂練習(xí)32情境二籌資管理課件334、銀行借款籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：籌資速度快籌資彈性大籌資成本低發(fā)揮財務(wù)杠桿作用缺點：籌資風(fēng)險大限制條款多籌資數(shù)量有限4、銀行借款籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：34（二）利用商業(yè)信用商業(yè)信用：指商品交易中以延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)間的直接信用行為，屬自然性融資。1、商業(yè)信用的形式預(yù)收賬款延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣。如“2/10，n/30”，表示如果買方在購貨后10天內(nèi)付款，則可以享受2%的現(xiàn)金折扣；如果在10天至30天內(nèi)付款，則不會享受折扣。10天被稱為折扣期限，30天被稱為信用期限，2%被稱為現(xiàn)金折扣。（二）利用商業(yè)信用商業(yè)信用：指商品交易中以延期付款或延期交貨352、放棄現(xiàn)金折扣成本的計算例：甲公司購進(jìn)一批存貨價款總額為100萬元，信用條件為“2/10，n/30”，如果該企業(yè)選擇在第30天付款，則企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣成本為：若企業(yè)籌資成本不高于該企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣成本時，應(yīng)選擇在折扣期內(nèi)付款。2、放棄現(xiàn)金折扣成本的計算例：甲公司購進(jìn)一批存貨價款總額為136課堂練習(xí)某廠商需要三種原料，三種原料供應(yīng)商提出三種不同的現(xiàn)金折扣條件： A原料折扣條件：“2.5/10，n/50” B原料折扣條件：“3/15，n/80” C原料折扣條件：“0.5/10，n/20” 若銀行利率為18%，問廠商是否應(yīng)該借款享受現(xiàn)金折扣。課堂練習(xí)某廠商需要三種原料，三種原料供應(yīng)商提出三種不同的現(xiàn)金37課堂練習(xí)某廠商需要三種原料，三種原料供應(yīng)商提出三種不同的現(xiàn)金折扣條件： A原料折扣條件：“2.5/10，n/50” B原料折扣條件：“3/15，n/80” C原料折扣條件：“0.5/10，n/20” 若銀行利率為18%，問廠商是否應(yīng)該借款享受現(xiàn)金折扣。對A材料， 放棄現(xiàn)金折扣成本=2.5%×360/(1-2.5%)(50-10)=23%對B材料， 放棄現(xiàn)金折扣成本=3%×360/(1-3%)(80-15)=17%對C材料， 放棄現(xiàn)金折扣成本=0.5%×360/(1-0.5%)(20-10)=18%因此，A應(yīng)享受，B不應(yīng)享受，C可享受可不享受課堂練習(xí)某廠商需要三種原料，三種原料供應(yīng)商提出三種不同的現(xiàn)金383、商業(yè)信用的優(yōu)缺點優(yōu)點：限制條件少融資便利籌資成本低缺點：融資期限較短放棄現(xiàn)金折扣的資本成本很高3、商業(yè)信用的優(yōu)缺點優(yōu)點：39（三）發(fā)行公司債券1、公司債券及其種類記名債券和無記名債券可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券信用債券和抵押債券2、公司債券發(fā)行條件（略）3、公司債券發(fā)行程序（略）（三）發(fā)行公司債券1、公司債券及其種類404、債券發(fā)行價格平價發(fā)行：當(dāng)票面利率與市場利率一致時，以債券的票面金額為發(fā)行價格溢價發(fā)行：當(dāng)票面利率高于市場利率時，以高出債券票面金額的價格為發(fā)行價格。折價發(fā)行：當(dāng)票面利率低于市場利率時，以低于債券票面金額的價格為發(fā)行價格。債券發(fā)行價格的計算公式：P：債券發(fā)行價格 M：票面金額r：票面利率 i：債券發(fā)行時的市場利率n：債券期限 t：付息期數(shù)4、債券發(fā)行價格平價發(fā)行：當(dāng)票面利率與市場利率一致時，以債券41例：甲公司發(fā)行面額1000元，票面利率8%，期限5年的債券，每年年末付息一次，到期按面值還本。當(dāng)市場利率分別為6%、8%、9%時，分別計算不同市場利率下的債券發(fā)行價格。當(dāng)市場利率為6%時，票面利率高于市場利率，債券會溢價發(fā)行，其發(fā)行價格為： 1000×8%×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5) =80×4.2124+1000×0.7473=1084.29(元)當(dāng)市場利率為8%時，票面利率等于市場利率，債券會平價發(fā)行，其發(fā)行價格為： 1000×8%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5) =80×3.9927+1000×0.6806=1000(元)當(dāng)市場利率為9%時，票面利率低于市場利率，債券會折價發(fā)行，其發(fā)行價格為： 1000×8%×(P/A,9%,5)+1000×(P/F,9%,5) =80×3.8897+1000×0.6499=961.08(元)例：甲公司發(fā)行面額1000元，票面利率8%，期限5年的債券，42課堂練習(xí)課堂練習(xí)43課堂練習(xí)課堂練習(xí)445、債券的償還提前償還：又稱提前贖回，指在債券未到期之前就予以償還。價格通常高于債券面值。具有提前償還條款的債券可使企業(yè)融資有較大的彈性。當(dāng)企業(yè)資金有結(jié)余或預(yù)測利率下降時，可提前贖回。到期償還5、債券的償還提前償還：又稱提前贖回，指在債券未到期之前就予456、債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：資本成本較低保證股東對公司的控制權(quán)可以產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用缺點：籌資風(fēng)險高限制條件多籌資額有限6、債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：46（四）融資租賃由租賃公司按照承租單位的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的融資信用業(yè)務(wù)。1、融資租賃的形式直接租賃售后租回杠桿租賃2、融資租賃的程序（略）（四）融資租賃由租賃公司按照承租單位的要求融資購買設(shè)備，并在473、融資租賃的特點一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請，由租賃公司融資購進(jìn)設(shè)備出租給承租企業(yè)使用；租賃期限較長，大多為租賃資產(chǎn)壽命的一半以上；租賃合同比較穩(wěn)定由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退租、續(xù)租、留購三種選擇，通常由承租企業(yè)留購。3、融資租賃的特點一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請，由租484、融資租賃租金的計算（1）租金的構(gòu)成：包括設(shè)備價款、利息和租賃手續(xù)費等。（2）支付方式：按支付間隔期長短分為年付、半年付、季付、月付等方式；按支付時期先后可分為先付租金和后付租金；按每期支付金額，分為等額支付和不等額支付。（3）租金的計算方法。等額年金法。例：甲企業(yè)于2010年1月1日從租賃公司租入價值為50萬元的設(shè)備一臺，租期為5年，租賃期滿殘值為5萬元，歸租賃公司。假設(shè)雙方商定以10%作為折現(xiàn)率，租金每年年末支付一次，則：每年租金=[50-5(P/F,10%,5)]/(P/A,10%,5)

=(50-5×0.6209)/3.7908=12.37(萬元)4、融資租賃租金的計算（1）租金的構(gòu)成：包括設(shè)備價款、利息和49課堂練習(xí)（1班）課堂練習(xí)（1班）50課堂練習(xí)課堂練習(xí)515、租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：迅速獲得所需資產(chǎn)籌資限制較少免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險較小具有財務(wù)杠桿作用缺點：籌資成本較高承租企業(yè)在財務(wù)困難時期，支付固定的租金也將構(gòu)成一項沉重的負(fù)擔(dān)如不能享有設(shè)備殘值，也可視為承租企業(yè)的一種機會損失。5、租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：52三、混合資金籌集方式（一）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按事先規(guī)定的價格或轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。一般可轉(zhuǎn)換債券：股權(quán)與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價格，在約定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)化為股票?？山灰椎目赊D(zhuǎn)換債券：發(fā)行時附有認(rèn)股權(quán)證，債券和認(rèn)股權(quán)證各自獨立流通、交易。（二）發(fā)行認(rèn)股權(quán)證：認(rèn)股權(quán)證是授予持有人一項權(quán)利，在到期日前(也可能有其它附加條款)以行使價購買公司發(fā)行的新股(或者是庫藏的股票)。三、混合資金籌集方式（一）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券53

子情境三

籌資成本管理

子情境三

籌資成本管理54

知識準(zhǔn)備

知識準(zhǔn)備55一、資本成本的概念資本成本：指企業(yè)籌集和使用資金而付出的代價，包括籌資費用和用資費用（一）籌資費：為取得資金而發(fā)生的各項費用。（二）用資費：在使用所籌資金的過程中向出資者支付的報酬。如利息、股利等。一、資本成本的概念資本成本：指企業(yè)籌集和使用資金而付出的代價56二、資本成本的作用個別資本成本是比較各種籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)。平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)。邊際資本成本是選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。資本成本是評價投資項目可行性的主要依據(jù)。資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。二、資本成本的作用個別資本成本是比較各種籌資方式、選擇籌資方57三、資本成本計算的基本模式（一）一般模型（二）折現(xiàn)模型：對于籌資額大，時間超過一年的長期資金，更準(zhǔn)確一些的資本成本計算方式是折現(xiàn)模型，即將未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本成本率。由：目前籌資凈額＝未來資金清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值得：資本成本率＝所采用的折現(xiàn)率三、資本成本計算的基本模式（一）一般模型（二）折現(xiàn)模型：對于58四、資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)各種來源資本的構(gòu)成和比例四、資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)各種來源資本的構(gòu)成和比例59

職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作

職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作60一、計算各種籌資方式的資本成本（一）計算長期借款資本成本若長期借款的籌資費很低，上式可簡化為一、計算各種籌資方式的資本成本（一）計算長期借款資本成本若長61課堂練習(xí)某企業(yè)取得一筆3年期長期借款1000萬元，年利率為10%，每年付息一次，到期還本，手續(xù)費率為0.3%，企業(yè)所得稅稅率為25%，該項長期貸款成本為多少？課堂練習(xí)某企業(yè)取得一筆3年期長期借款1000萬元，年利率為162課堂練習(xí)某企業(yè)取得一筆3年期長期借款1000萬元，年利率為10%，每年付息一次，到期還本，手續(xù)費率為0.3%，企業(yè)所得稅稅率為2%，該項長期貸款成本為多少？課堂練習(xí)某企業(yè)取得一筆3年期長期借款1000萬元，年利率為163考慮資金時間價值，采用折現(xiàn)模型計算資本成本M：債務(wù)面值或債務(wù)本金 Kb:債務(wù)資本成本率f：籌資費用率 t：期限 T:所得稅率蘇杭公司考慮資金時間價值的長期借款資本成本如下：1000×(1-0.3%)=1000×6%×(1-25%)×(P/A,Kb,3) +1000×(P/F,Kb,3)求出Kb考慮資金時間價值，采用折現(xiàn)模型計算資本成本M：債務(wù)面值或債務(wù)64折現(xiàn)率、期間的計算（一)年折現(xiàn)率的推算在計算資金時間價值時，如果已知現(xiàn)值、終值、年金和期數(shù)，而要求i。 求貼現(xiàn)率可分為以下三步：第一步根據(jù)題意列出等式；第二步求出終值和現(xiàn)值系數(shù)；第三步根據(jù)所求系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率。1、對于一次性收付款項，根據(jù)其復(fù)利終值（或現(xiàn)值）的計算公式可得折現(xiàn)率的計算公式為：折現(xiàn)率、期間的計算（一)年折現(xiàn)率的推算65插值法解：F=P（F/P，i，n）

200=100（F/P，i，5） （F/P，i，5）=2 查表得（F/P，14%，5）=1.9254; （F/P，16%，5）=2.1003 插值計算：

012345

i=？P=100F=200解得：x=0.85% i=0.85%+14%=14.85%插值法解：F=P（F/P，i，n）066課堂練習(xí)某項目現(xiàn)投入300萬元，5年后資金總額有450萬元，則項目報酬率為多少？課堂練習(xí)某項目現(xiàn)投入300萬元，5年后資金總額有450萬元，67課堂練習(xí)某項目現(xiàn)投入300萬元，5年后資金總額有450萬元，則項目報酬率為多少？答案：450=300×

(F/P,i,5)，可以解得：(F/P,i,5)=1.5查表（F/P，8%,5)=1.4693(F/P,9%,5)=1.5386解得：i=8.44%課堂練習(xí)某項目現(xiàn)投入300萬元，5年后資金總額有450萬元，682、普通年金折現(xiàn)率（利息率）的推算根據(jù)普通年金終值Ｆ和普通年金現(xiàn)值Ｐ的計算公式可推算出年金終值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)的計算公式： (F/A，i,n)=F/A (P/A,i,n)=P/A根據(jù)已知的Ｐ、Ａ和ｎ，可求出P/A的值。通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可求出ｉ值。若找不到完全對應(yīng)的ｉ，則可運用內(nèi)插法求得。下面利用年金現(xiàn)值系數(shù)表說明計算ｉ的基本步驟：第一步，計算出P/A的值，設(shè)其為a。第二步，查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著已知ｎ所在的行橫向查找，若恰好能找到某一系數(shù)值等于a，則該系數(shù)值所在的列對應(yīng)的利率便為所求的ｉ值。2、普通年金折現(xiàn)率（利息率）的推算根據(jù)普通年金終值Ｆ和普通年69第三步，若無法找到恰好等于a的系數(shù)值，就應(yīng)在表中ｎ行上找與a最接近的兩個左右臨界系數(shù)值，設(shè)為a1和a2 a1＞a＞a2，讀出a1、a2所對應(yīng)的臨界利率i1和i2,然后進(jìn)一步用內(nèi)插法。第四步，在內(nèi)插法下，假定利率ｉ同相關(guān)的系數(shù)在較小范圍內(nèi)線性相關(guān)，因而可根據(jù)臨界系數(shù)b1、b2和臨界利率i1、i2,計算出ｉ，其公式為：第三步，若無法找到恰好等于a的系數(shù)值，就應(yīng)在表中ｎ行上找與a70例：

100100100P=2000 1 23P=200I=？解：P=A（P/A，i，n）

200=100（P/A,i,3)（P/A,i,3)=2

查表得(P/A,23%,3)=2.0144

(P/A,24%,3)=1.9813插值計算：解得：x=0.43% i=23%+0.43%=23.43%例：10071課堂練習(xí)：某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。問借款利率為多少？課堂練習(xí)：某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付72課堂練習(xí)：某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。問借款利率為多少？根據(jù)題意，已知P=20000A=4000，n=9則：（P/A，i，9）=20000/4000=5查表得：（P/A，13%，9）=5.1317

（P/A，14%，9）=4.9464用插值法：解得：x=0.71% i=13%+0.71%=13.71%課堂練習(xí)：某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付73折現(xiàn)期的計算計算步驟，同上，只不過沿“i”欄找a，再運用內(nèi)插法計算公式：例：有甲、乙兩臺設(shè)備選用，甲設(shè)備的使用費比乙設(shè)備低30000元，但價格高于乙設(shè)備120000元，若資本成本為10%，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長于多少年，選用甲設(shè)備才是有利的？解：120000=30000×(P/A,10%,n) (P/A,10%,n)=4查表得：(P/A,10%,5)=3.7908

(P/A,10%,6)=4.3553解得：x=0.63 n=6-0.63=5.37折現(xiàn)期的計算計算步驟，同上，只不過沿“i”欄找a，再運用內(nèi)插74(二)計算債券資本成本根據(jù)情境引例，計算蘇杭公司債券資本成本率蘇杭公司考慮資金時間價值的債券資本成本如下：2000×(1-2%)=1980×10%×(1-25%)×(P/A,Kb,3) +1980×(P/F,Kb,3)用差值法計算，得：Kb=7.89%(二)計算債券資本成本根據(jù)情境引例，計算蘇杭公司債券資本成本75（三）計算融資租賃資本成本融資租賃的資本成本率按折現(xiàn)模式計算根據(jù)蘇杭公司有關(guān)資料計算融資租賃資本成本如下： 100-10×(P/F,Kb,5)=23.341×(P/A,Kb,5) 得：Kb=8%（三）計算融資租賃資本成本融資租賃的資本成本率按折現(xiàn)模式計算76（四）計算優(yōu)先股資本成本根據(jù)情境引例，計算蘇杭公司優(yōu)先股資本成本率（四）計算優(yōu)先股資本成本根據(jù)情境引例，計算蘇杭公司優(yōu)先股資本77（五）計算普通股資本成本率普通股股票價格和股利可能不固定，普通股成本具有不確定性。1、股利折現(xiàn)模型 P：普通股籌資凈額，即發(fā)行價格扣除發(fā)行費用 Dt：普通股第t年的股利 K：折現(xiàn)率，即普通股資本成本率（五）計算普通股資本成本率普通股股票價格和股利可能不固定，普78（1）若公司采用固定股利政策，則普通股資本成本為（2）若公司采用固定股利增長率政策，即每年現(xiàn)金股利逐年成同比例遞增，則成本計算公式為：（1）若公司采用固定股利政策，則普通股資本成本為（2）若公司792、資本資產(chǎn)定價模型根據(jù)風(fēng)險與收益的一般關(guān)系，普通股投資的必要報酬率等于無風(fēng)險報酬率加上風(fēng)險報酬率，其中風(fēng)險報酬率又取決于股票的系統(tǒng)性風(fēng)險程度與市場風(fēng)險溢酬的乘積。Rs=RF+β(RM-RF)

：普通資本成本RF：無風(fēng)險報酬率，可用國庫券利率表示β：某股票的系統(tǒng)性風(fēng)險程度RM：市場組合收益率(RM-RF)：市場風(fēng)險溢酬根據(jù)情境引例：計算蘇杭公司普通股資本成本率。蘇杭公司普通股資本成本率=4%+1.5×(10%-4%)=13%2、資本資產(chǎn)定價模型根據(jù)風(fēng)險與收益的一般關(guān)系，普通股投資的必80（六）留存收益成本企業(yè)采用留存收益籌資，等同于股東對企業(yè)的追加投資，其成本計算方法與普通股籌資成本相同，只是留存收益不需考慮籌資費用。（六）留存收益成本企業(yè)采用留存收益籌資，等同于股東對企業(yè)的追81二、計算加權(quán)平均資本成本以各項個別資本在企業(yè)全部資本中所占比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均得到總資本成本率，即平均資本成本率或綜合資本成本率。Kw：平均資本成本Kj：第j種個別資本成本W(wǎng)j：第j種個別資本成本在全部資本中的比重。二、計算加權(quán)平均資本成本以各項個別資本在企業(yè)全部資本中所占比82情境二籌資管理課件83課堂練習(xí)1、某公司準(zhǔn)備發(fā)行普通股籌資，以每股10元發(fā)行1000萬股，籌資費率3%，預(yù)計第一年末股利支付率為8%，未來股利年增長率3%，要求計算普通股資本成本。課堂練習(xí)1、某公司準(zhǔn)備發(fā)行普通股籌資，以每股10元發(fā)行10084課堂練習(xí)1、某公司準(zhǔn)備發(fā)行普通股籌資，以每股10元發(fā)行1000萬股，籌資費率3%，預(yù)計第一年末股利支付率為8%，未來股利年增長率3%，要求計算普通股資本成本。答案：普通股資本成本＝[10×8%/10×(1-3%)]+3%=11.25%課堂練習(xí)1、某公司準(zhǔn)備發(fā)行普通股籌資，以每股10元發(fā)行10085課堂練習(xí)2、某公司以950元的發(fā)行價格發(fā)行面值為1000元的債券100萬份，票面利率為8%，發(fā)行費率為3%，期限為5年，按年付息，到期還本。該公司適用的所得稅率為25%，要求計算該債券資本成本。課堂練習(xí)2、某公司以950元的發(fā)行價格發(fā)行面值為1000元的86課堂練習(xí)2、某公司以950元的發(fā)行價格發(fā)行面值為1000元的債券100萬份，票面利率為8%，發(fā)行費率為3%，期限為5年，按年付息，到期還本。該公司適用的所得稅率為25%，要求計算該債券資本成本。課堂練習(xí)2、某公司以950元的發(fā)行價格發(fā)行面值為1000元的87課堂練習(xí)3、某公司普通股的β值為1.3，市場組合報酬率為10%，無風(fēng)險報酬率為6%。該股票的資本成本為多少？課堂練習(xí)3、某公司普通股的β值為1.3，市場組合報酬率為1088課堂練習(xí)3、某公司普通股的β值為1.3，市場組合報酬率為10%，無風(fēng)險報酬率為6%。該股票的資本成本為多少？課堂練習(xí)3、某公司普通股的β值為1.3，市場組合報酬率為1089課堂練習(xí)4、某公司準(zhǔn)備發(fā)行50萬股優(yōu)先股，每股面值5元，年股利率為10%，發(fā)行價格為6元，發(fā)行費率4%，要求計算優(yōu)先股資本成本。課堂練習(xí)4、某公司準(zhǔn)備發(fā)行50萬股優(yōu)先股，每股面值5元，年股90課堂練習(xí)4、某公司準(zhǔn)備發(fā)行50萬股優(yōu)先股，每股面值5元，年股利率為10%，發(fā)行價格為6元，發(fā)行費率4%，要求計算優(yōu)先股資本成本。答案：課堂練習(xí)4、某公司準(zhǔn)備發(fā)行50萬股優(yōu)先股，每股面值5元，年股91課堂練習(xí)5、某企業(yè)取得一筆3年期長期借款1000萬元，年利率為6%，銀行規(guī)定的補償性余額為10%，每年付息一次，到期還本，手續(xù)費率為0.3%，企業(yè)所得稅率為25%，該項長期借款成本為多少？課堂練習(xí)5、某企業(yè)取得一筆3年期長期借款1000萬元，年利率92課堂練習(xí)5、某企業(yè)取得一筆3年期長期借款1000萬元，年利率為6%，銀行規(guī)定的補償性余額為10%，每年付息一次，到期還本，手續(xù)費率為0.3%，企業(yè)所得稅率為25%，該項長期借款成本為多少？課堂練習(xí)5、某企業(yè)取得一筆3年期長期借款1000萬元，年利率93課堂練習(xí)(1班）6、某公司為滿足未來資金需要，擬發(fā)行200萬股普通股，每股發(fā)行價格為9元，發(fā)行費率為4%，同時從當(dāng)年實現(xiàn)的稅后利凈中留存300萬元，上年每股股利為2元，股利增長率為5%，則留存收益成本為多少？課堂練習(xí)(1班）6、某公司為滿足未來資金需要，擬發(fā)行200萬94課堂練習(xí)6、某公司為滿足未來資金需要，擬發(fā)行200萬股普通股，每股發(fā)行價格為9元，發(fā)行費率為4%，同時從當(dāng)年實現(xiàn)的稅后利凈中留存300萬元，上年每股股利為2元，股利增長率為5%，則留存收益成本為多少？課堂練習(xí)6、某公司為滿足未來資金需要，擬發(fā)行200萬股普通股95課堂練習(xí)7、某企業(yè)現(xiàn)有資金總額10000萬元，其中，長期借款3000萬元，長期債券3500萬元，普通股3000萬元，留存收益500萬元，其資本成本率分別為5%、7%、15%、12%。要求計算該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本率。課堂練習(xí)7、某企業(yè)現(xiàn)有資金總額10000萬元，其中，長期借款96課堂練習(xí)7、某企業(yè)現(xiàn)有資金總額10000萬元，其中，長期借款3000萬元，長期債券3500萬元，普通股3000萬元，留存收益500萬元，其資本成本率分別為5%、7%、15%、12%。要求計算該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本率。課堂練習(xí)7、某企業(yè)現(xiàn)有資金總額10000萬元，其中，長期借款97課堂練習(xí)8、企業(yè)計劃籌集資金100萬元，所得稅率25%。有關(guān)資料如下：（1）向銀行借款10萬元，借款利率為7%，手續(xù)費率為2%；（2）發(fā)行優(yōu)先股30萬元，預(yù)計年股利利率為12%，籌資費率為4%；（3）發(fā)行普通股60萬元，每股發(fā)行價格為10元，籌資費率為6%，第一年已經(jīng)派發(fā)每股現(xiàn)金股利2元，預(yù)計以后每年股利按3%遞增。要求（1）計算個別資本成本；（2）計算加權(quán)平均資本成本。課堂練習(xí)8、企業(yè)計劃籌集資金100萬元，所得稅率25%。有關(guān)98課堂練習(xí)8、企業(yè)計劃籌集資金100萬元，所得稅率25%。有關(guān)資料如下：（1）向銀行借款10萬元，借款利率為7%，手續(xù)費率為2%；（2）發(fā)行優(yōu)先股30萬元，預(yù)計年股利利率為12%，籌資費率為4%；（3）發(fā)行普通股60萬元，每股發(fā)行價格為10元，籌資費率為6%，第一年已經(jīng)派發(fā)每股現(xiàn)金股利2元，預(yù)計以后每年股利按3%遞增。要求（1）計算個別資本成本；（2）計算加權(quán)平均資本成本。課堂練習(xí)8、企業(yè)計劃籌集資金100萬元，所得稅率25%。有關(guān)99三、邊際資本成本邊際資本成本：指資金每增加一個單位而增加的成本。邊際資本成本的計算1、確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)2、測算個別資本成本3、計算籌資總額突破點4、計算邊際資本成本三、邊際資本成本邊際資本成本：指資金每增加一個單位而增加的成100例：宇宙公司目前擁有長期資本4000萬元，其中長期借款600萬元，資本成本3%；債券1000萬元，資本成本10%；普通股2400萬元，資本成本13%。公司由于經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，擬籌集新的長期資本，經(jīng)分析研究認(rèn)為，公司目前的資本結(jié)構(gòu)較為理想，增資后應(yīng)保持，根據(jù)以上資料測算該企業(yè)追加籌資的邊際資本成本。例：宇宙公司目前擁有長期資本4000萬元，其中長期借款600101情境二籌資管理課件102步驟二：測算個別資本成本的變化情況。該公司通過分析，測算出隨籌資增加各種籌資方式資本成本的變化如下表：籌資方式目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)個別資本成本新籌資范圍長期借款

15%

4%5%8%60以內(nèi)60~9090以上債券

25%

10%11%12%200以內(nèi)200~4000400以上普通股

60%

13%14%15%3000元以內(nèi)300~600600以上步驟二：測算個別資本成本的變化情況。籌資方式目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)個別103步驟三：計算籌資總額突破點，如下表籌資總額分界點計算表資本種類資本成本新籌資范圍籌資總額突破點籌資總額的范圍長期借款（15%）4%5%8%60以內(nèi)60~9090以上60/15%=40090/15%=600400以內(nèi)400~600600以上債券（25%）10%11%12%200以內(nèi)200—400400以上200/25%=800400/25%=1600800以內(nèi)800~16001600以上普通股（60%）13%14%15%300以內(nèi)300~600600以上300/60%=500600/60%=1000500以內(nèi)500~10001000以上步驟三：計算籌資總額突破點，如下表資本種類資本成本新籌資范圍104步驟四：計算邊際資本成本宇宙邊際資本成本計算表籌資總額敬意籌資方式資本結(jié)構(gòu)資本成本邊際資本成本400以下長期借款長期債券普通股15%25%60%

4%10%13%4%*15%=0.6%10%*25%=2.5%13%*60%=7.8%合計10.90%400~500長期借款長期債券普通股15%25%60%

5%10%13%5%*15%=0.75%10%*25%=2.5%13%*60%=7.8%合計11.05%500~600長期借款長期債券普通股15%25%60%

5%10%14%5%*15%=0.75%10%*25%=2.5%14%*60%=8.4%合計11.65%步驟四：計算邊際資本成本宇宙邊際資本成本計算表籌資總額敬意籌105步驟四：計算邊際資本成本籌資總額敬意籌資方式資本結(jié)構(gòu)資本成本邊際資本成本600~800長期借款長期債券普通股15%25%60%

8%10%14%8%*15%=1.2%10%*25%=2.5%14%*60%=8.4%合計12.1%800~1000長期借款長期債券普通股15%25%60%

8%11%14%8%*15%=1.2%11%*25%=2.75%14%*60%=8.4%合計12.35%1000~1600長期借款長期債券普通股15%25%60%

8%11%15%8%*15%=1.2%11%*25%=2.75%15%*60%=9%合計12.95%1600以上長期借款長期債券普通股15%25%60%

8%12%15%8%*15%=1.2%12%*25%=3%15%*60%=9%合計13.2%步驟四：計算邊際資本成本籌資總額敬意籌資方式資本結(jié)構(gòu)資本成本106課堂練習(xí)某企業(yè)擁有長期資金400萬元,其中長期借款60萬元,長期債券100萬元,普通股240萬元.由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要,擬籌集資金.籌資后仍保持目前的資本結(jié)構(gòu),并測算出了隨籌資的增加,各種資金成本的變化如下表,試計算籌資總額突破點及邊際資本成本。資金種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新籌資額資本成本長期借款

15%45000元以內(nèi)45000—90000元90000元以上

3%5%7%長期債券

25%200000元以內(nèi)200000—400000元400000元以上

10%11%12%普通股

60%300000元以內(nèi)300000—600000元600000元以上

13%14%15%課堂練習(xí)某企業(yè)擁有長期資金400萬元,其中長期借款60萬元,107籌資總額分界點計算表資本種類資本成本各種資本的籌資范圍(萬元)籌資總額分界點(萬元)籌資總額的范圍(萬元)長期借款3%5%7%4.5以內(nèi)4.5—99以上4.5/15%=309/15%=6030以內(nèi)30—6060以上長期債券10%11%12%20以內(nèi)20—4040以上20/25%=8040/25%=16080以內(nèi)80—160160以上普通股13%14%15%30以內(nèi)30—6060以上30/60%=5060/60%=10050以內(nèi)50—100100以上籌資總額分界點計算表資本種類資本成本各種資本的籌資范圍(萬元108邊際資本成本計算表籌資總額范圍資金種類資本結(jié)構(gòu)資金成本邊際資本成本300000元以內(nèi)長期借款長期債券普通股15%25%60%

3%10%13%3%*15%=0.45%10%*25%=2.5%13%*60%=7.8%合計10.75%300000—500000元長期借款長期債券普通股15%25%60%

5%10%13%5%*15%=0.75%10%*25%=2.5%13%*60%=7.8%合計11.05%500000—600000元長期借款長期債券普通股15%25%60%

5%10%14%5%*15%=0.75%10%*25%=2.5%14%*60%=8.4%合計11.65%邊際資本成本計算表籌資總額范圍資金種類資本結(jié)構(gòu)資金成本邊際資109邊際資本成本計算表600000—800000元長期借款長期債券普通股15%25%60%7%10%14%7%*15%=1.05%10%*25%=2.5%14%*60%=8.4%合計11.95%800000—1000000元長期借款長期債券普通股15%25%60%7%11%14%7%*15%=1.05%11%*25%=2.75%14%*60%=8.4%合計12.2%1000000-1600000元長期借款長期債券普通股15%25%60%7%11%15%7%*15%=1.05%11%*25%=2.75%15%*60%=9%合計12.8%1600000元以上長期借款長期債券普通股15%25%60%7%12%15%7%*15%=1.05%12%*25%=3%15%*60%=9%合計13.05%邊際資本成本計算表600000—800000元長期借款15%110四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤1、成本習(xí)性及分類成本習(xí)性：指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上存在的依存關(guān)系?？煞譃楣潭ǔ杀?、變動成本和混合成本三類。（1）固定成本：總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不直接受業(yè)務(wù)量變動的影響而保持不變的成本。如折舊、廣告費等。（2）變動成本：指在一定時期、一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額隨業(yè)務(wù)量的變動而成正比例變動的成本。如直接材料、直接人工等。其基本特征是：其成本總額隨業(yè)務(wù)量的變動而成正比例變動，但單位變動成本不變。（3）混合成本：同時兼有固定成本與變動成本兩種性質(zhì)的成本。其基本特點是：有一個初始量保持固定不變，在初始量的基礎(chǔ)上，隨業(yè)務(wù)量的變動而變動。四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤1112、貢獻(xiàn)邊際指銷售收入與變動成本的差額。邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動成本

=(銷售單價-單位變動成本)×產(chǎn)銷量

=單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量TCM=px-bx=(p-b)x=mxTCM：邊際貢獻(xiàn)p：銷售單價b：單位變動成本x：產(chǎn)銷量m：單位邊際貢獻(xiàn)2、貢獻(xiàn)邊際指銷售收入與變動成本的差額。1123、息稅前利潤指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤息稅前利潤=銷售收入-變動成本-固定成本

=(銷售單價-單位變動成本)×產(chǎn)銷量-固定成本

=邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=TMC-aEBIT：息稅前利潤蘇杭公司2009年實現(xiàn)的銷售額為142800萬元，變動成本總額為100800萬元，固定成本總額為5000萬元。則：TMC=142800-100800=42000（萬元）EBIT=42000-5000=37000（萬元）3、息稅前利潤指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤113課堂練習(xí)要求:列式計算表中(1)至(6)的值，并填入表中相應(yīng)位置。產(chǎn)品名稱銷售數(shù)量銷售收入變動成本總額單位邊際貢獻(xiàn)固定成本總額息稅前利潤甲(件)(1)10000(2)520005000乙(臺)4000(3)400006(4)2000丙(件)100020000(5)(6)60001000某企業(yè)產(chǎn)銷甲、乙、丙三種產(chǎn)品，有關(guān)資料如下表：課堂練習(xí)要求:列式計算表中(1)至(6)的值，并填入表中相應(yīng)114課堂練習(xí)產(chǎn)品名稱銷售數(shù)量銷售收入變動成本總額單位邊際貢獻(xiàn)固定成本總額息稅前利潤甲(件)1400100003000520005000乙(臺)400064000400006220002000丙(件)10002000013000760001000(1)邊際貢獻(xiàn)=2000+5000=7000(元)

銷售量=邊際貢獻(xiàn)/單位邊際貢獻(xiàn)=7000/5=1400(件)(2)變動成本=銷售收入-固定成本-利潤=10000-2000-5000=3000(元)(3)銷售收入=變動成本+邊際貢獻(xiàn)=40000+6×4000=64000(元)(4)固定成本=邊際貢獻(xiàn)-利潤=6×4000-2000=22000(元)(5)變動成本=銷售收入-邊際貢獻(xiàn)=20000-(6000+1000)=13000(元)(6)邊際貢獻(xiàn)=固定成本+利潤=6000+1000=7000(元)單位邊際貢獻(xiàn)=7000/1000=7(元)課堂練習(xí)產(chǎn)品名稱銷售數(shù)量銷售收入變動成本總額單位邊際貢獻(xiàn)固定115(二)經(jīng)營杠桿指由于固定性經(jīng)營成本的存在，使得企業(yè)的息稅前利潤變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿系數(shù)：測量經(jīng)營杠桿效應(yīng)程度的指標(biāo)，等于息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷量變動率的比。DOL：經(jīng)營杠桿系數(shù)x：業(yè)務(wù)量(二)經(jīng)營杠桿指由于固定性經(jīng)營成本的存在，使得企業(yè)的息稅前利1163、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險：指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致資產(chǎn)報酬率波動的風(fēng)險。產(chǎn)品的市場需求、價格、成本等固定的不確定性是影響資產(chǎn)報酬率波動的主要原因，經(jīng)營杠桿本身不是經(jīng)營風(fēng)險的根源，只是經(jīng)營風(fēng)險的表現(xiàn)，但經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等固定變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，經(jīng)營風(fēng)險越大。由經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式表明，企業(yè)成本越高，銷售量和銷售價格水平越低，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大。3、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險：指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而117課堂練習(xí)（2班）某公司生產(chǎn)系列羊毛衫，平均每件價格100元，單位變動成本60元/件，固定成本60萬元，要求：(1)當(dāng)銷售量為2萬件、3萬件和4萬件時，公司的息稅前利潤為多少？(2)計算上述三種情況下的經(jīng)營杠桿系數(shù)；(3)分析當(dāng)銷售量增加時，經(jīng)營杠桿系數(shù)的變化及企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。課堂練習(xí)（2班）某公司生產(chǎn)系列羊毛衫，平均每件價格100元，118課堂練習(xí)某公司生產(chǎn)系列羊毛衫，平均每件價格100元，單位變動成本60元/件，固定成本60萬元，要求：(1)當(dāng)銷售量為2萬件、3萬件和4萬件時，公司的息稅前利潤為多少？(2)計算上述三種情況下的經(jīng)營杠桿系數(shù)；(3)分析當(dāng)銷售量增加時，經(jīng)營杠桿系數(shù)的變化及企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。（3）可見，在其他條件不變的情況下，銷售量越大經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也越小。課堂練習(xí)某公司生產(chǎn)系列羊毛衫，平均每件價格100元，單位變動119（三）財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿：指由于固定性資本成本的存在，使得企業(yè)的普通股收益（每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿反映股權(quán)資金報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)杠桿系數(shù)：用以測算財務(wù)杠桿效應(yīng)程度，等于每股收益變動率與息稅前利潤變動率的比。DFL：財務(wù)杠桿系數(shù)EPS：每股收益（三）財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿：指由于固定性資本成本的存在，使得企業(yè)120經(jīng)整理，財務(wù)杠桿系數(shù)可用簡化式計算I：債務(wù)利息蘇杭公司2009年實現(xiàn)的息稅前利潤為18500萬元，發(fā)生利息費用8100萬元，支付的優(yōu)先股股息為30萬元，適用的所得稅利率為25%，其財務(wù)杠桿系數(shù)為：經(jīng)整理，財務(wù)杠桿系數(shù)可用簡化式計算I：債務(wù)利息1213、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險：由于籌資原因產(chǎn)生的固定資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致普通股收益波動的風(fēng)險。由于財務(wù)杠桿的作用，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤下降時，企業(yè)仍然需要支付固定成本，從而導(dǎo)致普通股收益以更快的速度下降。財務(wù)杠桿放大了息稅前利潤變化對普通股收益的影響。財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明財務(wù)風(fēng)險越大。3、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險：由于籌資原因產(chǎn)生的固定資本成122課堂練習(xí)某企業(yè)普通股股本1500000元，發(fā)行股數(shù)15000股，債務(wù)500000元，年利率8%；息稅前利潤200000元。要求計算：（1）債務(wù)利息；(2)若所得稅稅率為25%，計算稅后利潤；（3）財務(wù)杠桿系數(shù)；（4）每股收益。課堂練習(xí)某企業(yè)普通股股本1500000元，發(fā)行股數(shù)15000123課堂練習(xí)某企業(yè)普通股股本1500000元，發(fā)行股數(shù)15000股，債務(wù)500000元，年利率8%；息稅前利潤200000元。要求計算：（1）債務(wù)利息；(2)若所得稅稅率為25%，計算稅后利潤；（3）財務(wù)杠桿系數(shù)；（4）每股收益。課堂練習(xí)某企業(yè)普通股股本1500000元，發(fā)行股數(shù)15000124（四）總杠桿總杠桿的含義：由于固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。用以評價企業(yè)整體風(fēng)險水平。DCL：總杠桿系數(shù)上式經(jīng)整理，總杠桿系數(shù)可簡化為：蘇杭公司DCL=1.135×1.79=2.03（四）總杠桿總杠桿的含義：由于固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本1253、總杠桿與公司風(fēng)險公司風(fēng)險包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，總杠桿系數(shù)反應(yīng)了經(jīng)營杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)的關(guān)系，可以評價企業(yè)的整體風(fēng)險水平?？偢軛U能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對普通股收益的影響，據(jù)以預(yù)測未來的每股收益水平；揭示了財務(wù)管理的風(fēng)險管理策略，即保持一定的風(fēng)險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有不同的組合。3、總杠桿與公司風(fēng)險公司風(fēng)險包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，總杠桿系126課堂練習(xí)（1班）某企業(yè)基期銷售量100萬件，單價10元，單位變動成本6元，固定成本200萬元。企業(yè)全部資金400萬元，資產(chǎn)負(fù)債率50%，負(fù)債利息率8%。要求(1)計算經(jīng)營杠桿系數(shù)；(2)計算財務(wù)杠桿系數(shù)；(3)計算總杠桿系數(shù)；(4)若計劃期銷售量預(yù)計增長5%，計算計劃期息稅前利潤增長率和稅后利潤(或每股利潤)增長率。課堂練習(xí)（1班）某企業(yè)基期銷售量100萬件，單價10元，單位127課堂練習(xí)某企業(yè)基期銷售量100萬件，單價10元，單位變動成本6元，固定成本200萬元。企業(yè)全部資金400萬元，資產(chǎn)負(fù)債率50%，負(fù)債利息率8%。要求：(1)計算經(jīng)營杠桿系數(shù)；(2)計算財務(wù)杠桿系數(shù)；(3)計算總杠桿系數(shù)；(4)若計劃期銷售量預(yù)計增長5%，計算計劃期息稅前利潤增長率和稅后利潤(或每股利潤)增長率。課堂練習(xí)某企業(yè)基期銷售量100萬件，單價10元，單位變動成本128課堂練習(xí)某公司2010年銷售產(chǎn)品50萬件，單價50元，單位變動成本為30元，固定成本總額為600萬元，公司負(fù)債60萬元，年利率為12%，并需每年支付優(yōu)先股股利10萬元，所得稅率為25%。要求：（1）計算2010年邊際貢獻(xiàn)；（2）計算2010年息稅前利潤總額；（3）計算該公司經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)。課堂練習(xí)某公司2010年銷售產(chǎn)品50萬件，單價50元，單位變129課堂練習(xí)某公司2010年銷售產(chǎn)品50萬件，單價50元，單位變動成本為30元，固定成本總額為600萬元，公司負(fù)債60萬元，年利率為12%，并需每年支付優(yōu)先股股利10萬元，所得稅率為25%。要求：（1）計算2010年邊際貢獻(xiàn)；（2）計算2010年息稅前利潤總額；（3）計算該公司經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)。課堂練習(xí)某公司2010年銷售產(chǎn)品50萬件，單價50元，單位變130五、最佳資本結(jié)構(gòu)決策最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：指在適度負(fù)債的條件下，使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低，同時使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。五、最佳資本結(jié)構(gòu)決策最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：指在適度負(fù)債的條件下，使企1311、比較資本成本法通過比較加權(quán)平均資本成本的高低來確定資本結(jié)構(gòu)。1、比較資本成本法通過比較加權(quán)平均資本成本的高低來確定資本結(jié)132課堂練習(xí)B企業(yè)擬籌資金2000萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個方案備選，有關(guān)資料見下表：籌資方式甲方案乙方案籌資額(萬元)資本成本籌資額(萬元)資本成本長期借款4006%2005%債券6008%8008.5%普通股100012%100013%合計20002000要求:通過比較加權(quán)平均資本成本來確定最佳資本結(jié)構(gòu)方案.課堂練習(xí)B企業(yè)擬籌資金2000萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個方案備選，133課堂練習(xí)籌資方式甲方案乙方案籌資額(萬元)資本成本籌資額(萬元)資本成本長期借款4006%2005%債券6008%8008.5%普通股100012%100013%合計20002000課堂練習(xí)籌資方式甲方案乙方案籌資額(萬元)資本成本籌資額(萬1342、每股收益無差別點分析法每股收益無差別點：指兩種籌資方式下普通股每股收益相等時的息稅前利潤或銷售收入。計算方法：令兩種方案的每股收益相等，即：式中：N表示普通股股數(shù)。解出上式中的息稅前利潤，即每股無差別點。若實際或預(yù)計息稅前利潤大于每股收益無差別點利潤時，運用債務(wù)資本籌資方式可獲得較高每股收益；反之則運用權(quán)益資本籌資。2、每股收益無差別點分析法每股收益無差別點：指兩種籌資方式下135例：若蘇杭公司10000萬元籌資項目，方案一負(fù)債籌資，方案二發(fā)行普通股籌資。假設(shè)兩種方案的每股收益無差別點的EBIT為360萬元，該項目投產(chǎn)后的預(yù)計EBIT為500萬元。因為實際或預(yù)計息稅前利潤（500萬元）大于每股收益無差別點的息稅前利潤（360萬元），債務(wù)籌資方式或獲取較高的每股收益，因此，蘇杭公司應(yīng)選擇方案一負(fù)債籌資為宜。例：若蘇杭公司10000萬元籌資項目，方案一負(fù)債籌資，方案二136課堂練習(xí)(1班）某公司現(xiàn)有普通股100萬股，股本總額為1000萬元，公司債券600萬元，年利率8%，公司為擴(kuò)大規(guī)?；I資400萬元，有兩個備選方案：一是增發(fā)普通股40萬股，每股發(fā)行價格10元；二是發(fā)行債券400萬元，債券年利率為10%，所得稅稅率為25%，要求計算兩種籌資方式的每股收益無差別點息稅前利潤（EBIT）；若該公司預(yù)期息稅前利潤為200萬元，對兩種籌資方案作出選擇。課堂練習(xí)(1班）某公司現(xiàn)有普通股100萬股，股本總額為100137課堂練習(xí)某公司現(xiàn)有普通股100萬元，股本總額為1000萬元，公司債券600萬元，年利率8%，公司為擴(kuò)大規(guī)模籌資400萬元，有兩個備選方案：一是增發(fā)普通股40萬股，每股發(fā)行價格10元；二是發(fā)行債券400萬元，債券年利率為10%，所得稅稅率為25%，要求計算兩種籌資方式的每股收益無差別點息稅前利潤（EBIT）；若該公司預(yù)期息稅前利潤為200萬元，對兩種籌資方案作出選擇。課堂練習(xí)某公司現(xiàn)有普通股100萬元，股本總額為1000萬元，1383、企業(yè)價值分析法（略）3、企業(yè)價值分析法（略）139ThankYou!ThankYou!140

學(xué)習(xí)情境二

籌資管理

學(xué)習(xí)情境二

籌資管理141學(xué)習(xí)任務(wù)子情境一：籌資規(guī)模管理子情境二：籌資方式管理子情境三：籌資成本管理學(xué)習(xí)任務(wù)子情境一：籌資規(guī)模管理142

子情境一

籌資規(guī)模管理

子情境一

籌資規(guī)模管理143情境引例情境引例144知識準(zhǔn)備籌集資金的概念籌集資金的原則：合法、適量、適時、低成本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)?；I集資金規(guī)模預(yù)測的方法：定性預(yù)測與定量預(yù)測知識準(zhǔn)備籌集資金的概念145一、銷售百分比法基本原理：在假定某些資產(chǎn)、負(fù)債與銷售額之間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系的前提下，根據(jù)預(yù)計銷售額和相應(yīng)穩(wěn)定的百分比，預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益變動額，預(yù)測未來融資需求。一、銷售百分比法基本原理：在假定某些資產(chǎn)、負(fù)債與銷售額之間存146銷售百分比法基本步驟（1）確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)（敏感項目：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等）和負(fù)債項目（敏感項目：應(yīng)付賬款、應(yīng)付費用、其他應(yīng)付款等短期債務(wù)）（2）計算相關(guān)項目與銷售額的百分比（3）預(yù)測銷售額（4）預(yù)測資產(chǎn)和負(fù)債預(yù)計資產(chǎn)（負(fù)債）=∑預(yù)計銷售額×各項目銷售百分比（5）預(yù)計預(yù)測留存收益增加額預(yù)計留存收益增加額=預(yù)計銷售額×計劃銷售凈利率×留存收益率（6）確定需要增加的融資需求量外部融資需求=預(yù)計資產(chǎn)-預(yù)計負(fù)債-預(yù)計所有者權(quán)益銷售百分比法基本步驟（1）確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)（敏感147例：晉峰股份有限公司近幾年的財務(wù)狀況如下表，試用銷售百分比法預(yù)測公司2010年對外融資需求量例：晉峰股份有限公司近幾年的財務(wù)狀況如下表，試用銷售百分比法148第一步：確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負(fù)債項目。該公司2009年生產(chǎn)能力已經(jīng)達(dá)到飽和，2010年若擴(kuò)大銷售規(guī)模需追加固定資產(chǎn)投資。則公司流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付費用等為敏感項目；短期借款、應(yīng)付票據(jù)、長期負(fù)債、所有者權(quán)益等屬不敏感項目。第二步：計算確定資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項目與銷售額的百分比。第一步：確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負(fù)債項目。該公司200149第三步：預(yù)測銷售額。預(yù)計2010年的銷售額在2009年的基礎(chǔ)上增加20%，則

2010年的預(yù)計銷售額=3000×(1+20%)=3600(萬元)第四步：利用確定的穩(wěn)定比例關(guān)系和預(yù)測的銷售額，估算預(yù)測期資產(chǎn)和負(fù)債 資產(chǎn)： 預(yù)計貨幣資金=3600×10%=360(萬元) 預(yù)計應(yīng)收貨款=3600×8%=288(萬元) 預(yù)計存貨=3600×2%=72(萬元) 預(yù)計固定資產(chǎn)=3600×26.67%=960.12(萬元) 預(yù)計總資產(chǎn)=720+960.12=1680.12(萬元) 負(fù)債： 應(yīng)付款項=3600×8.63%=310.68(萬元) 應(yīng)付費用=3600×15%=540(萬元) 預(yù)計總負(fù)債=80+11+310.68+540+100=1041.68(萬元)第三步：預(yù)測銷售額。預(yù)計2010年的銷售額在2009年的基礎(chǔ)150第五步，預(yù)計留存收益增加額，計算預(yù)計所有者權(quán)益總額。假設(shè)留存收益率為60%預(yù)計凈利潤=3600×3.33%=119.88(萬元)留存收益增加額=119.88×60%=71.928(萬元)預(yù)計留存收益=350+71.928=421.928(萬元)預(yù)計所有者權(quán)益=100+50+421.928=571.928(萬元)第六步，計算外部融資需求外部融資需求=1680.12-1041.68-571.928=66.512(萬元)運用公式預(yù)測外部融資需求： 外部籌資需求=新增銷售額×(敏感性資產(chǎn)占銷售額的百分比-敏感性負(fù)債占銷售額的百分比)-預(yù)計銷售額×銷售凈利率×留用利潤比率 =(3600-3000)×(46.67%-23.63%)-3600×3.33%×60% ≈66.512(萬元)第五步，預(yù)計留存收益增加額，計算預(yù)計所有者權(quán)益總額。假設(shè)留存151課堂練習(xí)根據(jù)以上資料，編制公司2010年預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表。課堂練習(xí)根據(jù)以上資料，編制公司2010年預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表。152課堂練習(xí)課堂練習(xí)153二、線性回歸法基本原理：假定資金需要量與業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系并建立數(shù)學(xué)模型，根據(jù)歷史資料，用回歸直線方程確定參數(shù)，預(yù)測資金需要量。設(shè)y=a+bxy：資金需要量x：業(yè)務(wù)量二、線性回歸法基本原理：假定資金需要量與業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)154情境二籌資管理課件155代入a、b值，建立直線方程為：y=238+0.39x根據(jù)2010年預(yù)測的銷售額，計算2010年預(yù)計資金需要量y=238+0.39×3600=1642(萬元)晉峰公司2009年末已有資金為1400萬元，因此，2010年該公司需籌集資金242萬元。代入a、b值，建立直線方程為：156課堂練習(xí)課堂練習(xí)157情境二籌資管理課件158

子情境二

籌資方式管理

子情境二

籌資方式管理159知識準(zhǔn)備籌資渠道：籌措資金的來源方向與通道。主要包括國家財政資金、銀行信貸資金、其他金融機構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金、企業(yè)自留資金?；I資方式：企業(yè)籌措資金的具體方法和手段。包括吸收直接投資、發(fā)行普通股、發(fā)行優(yōu)先股、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。知識準(zhǔn)備籌資渠道：籌措資金的來源方向與通道。主要包括國家財政160一、權(quán)益資金籌集方式（一）吸收直接投資1、吸收直接投資的種類吸收國家投資吸收法人投資吸收社會公眾投資2、吸收直接投資的出資方式貨幣資產(chǎn)出資實物資產(chǎn)出資工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資土地使用權(quán)出資3、吸收直接投資的程序（略）一、權(quán)益資金籌集方式（一）吸收直接投資1614、吸收直接投資的優(yōu)缺點優(yōu)點：有利于增強企業(yè)信譽有利于盡快形成生產(chǎn)能力財務(wù)風(fēng)險低缺點：資本成本較高容易分散企業(yè)的控制權(quán)不利于產(chǎn)權(quán)交易4、吸收直接投資的優(yōu)缺點162（二）發(fā)行普通股1、股票的特點：永久性、流通性、風(fēng)險性、參與性2、股票的種類：普通股和優(yōu)先股記名股票和無記名股票A股、B股、H股、N股、S股3、普通股股東的權(quán)利公司管理權(quán)分享盈余權(quán)出讓股份權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)剩余財產(chǎn)要求權(quán)4、股票發(fā)行（略）5、股票上市（略）（二）發(fā)行普通股1、股票的特點：永久性、流通性、風(fēng)險性、參1636、發(fā)行普通股融資的優(yōu)缺點優(yōu)點：股本無固定到期日，無須償還本金。無固定的股利負(fù)擔(dān)，籌資風(fēng)險小。提高公司信譽，增強舉債能力。缺點：資本成本高容易分散公司的控制權(quán)有可能導(dǎo)致股價下跌6、發(fā)行普通股融資的優(yōu)缺點164（三）發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)先股在分配公司收益和剩余財產(chǎn)方面比普通股具有一定優(yōu)先權(quán)，屬于公司股權(quán)資本，同時具有面值和固定的股利率