電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心

迎接旺季到來

電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略

招商證券研究發(fā)展中心張良勇二零零六年六月電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心共18頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!2006年度策略報告：（評級：推薦，時間：2005年12月）《行業(yè)溫和向上，公司各有特點》

業(yè)內(nèi)率先調(diào)高行業(yè)評級，推薦了航天電器、長電科技、華微電子、生益科技、華工科技、大族激光等公司；2006年二季度策略報告（評級：推薦，時間：2006年4月）《繼續(xù)看好業(yè)內(nèi)優(yōu)勢公司》

繼續(xù)推薦生益科技、長電科技、華微電子等，并新增推薦品種如深科技、天通股份。隨后又推薦晶源電子、振華科技。

策略回顧：電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心共18頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!短期因素：迎接旺季到來。

下半年是電子行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，公司業(yè)績增長預(yù)期在下半年會更充分體現(xiàn)。中長期因素：行業(yè)增長、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與創(chuàng)新。

06-08年，預(yù)期全球半導(dǎo)體行業(yè)將處于一個溫和向上的增長周期。在行業(yè)增長的環(huán)境下，尋找產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的受益者，而創(chuàng)新能力將成為衡量受益程度的主要標(biāo)尺。本期策略核心觀點：電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心共18頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!下半年的傳統(tǒng)旺季

上半年數(shù)據(jù)符合預(yù)期，行業(yè)穩(wěn)健增長：全球半導(dǎo)體銷售額：06Q1同比增長7.3%，符合預(yù)期北美半導(dǎo)體設(shè)備BB值：06年4月1.11,連續(xù)5個月增長訂單增長:環(huán)比16%，同比60%；出貨增長：環(huán)比8%，同比17%電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心共18頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!理性擴張，良性增長SIA：未來3年平均增長率10.8%Gartner：未來5年行業(yè)平均增長率7.9%Isuppli：05-10年8.2%，05-07年分別為：3.6%、7.4%、12%電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心共18頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!PC增長率：10%手機增長率：13%DSC增長率：9%MP3增長率：50%LCDTV增長率：52%需求端：新興消費電子需求增長手機、音視頻產(chǎn)品、存儲等需求增長彌補PC的逐漸飽和。理性擴張，良性增長電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心共18頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移路徑傳統(tǒng)分工體系：硅谷臺灣中國大陸

系統(tǒng)設(shè)計、全球營銷增值IC設(shè)計、高端制造分銷、低端IC制造區(qū)分生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移和訂單轉(zhuǎn)移電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心共18頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!股票策略：股票排序： 生益科技 長電科技、華微電子 深科技、晶源電子、大族激光投資時序： 現(xiàn)價買入：生益科技 逢低布局：長電科技、華微電子 深科技、晶源電子、大族激光電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心共18頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!量變到質(zhì)變：2006年將是這個轉(zhuǎn)變的年，傳統(tǒng)產(chǎn)品片式化比率提升，增長方式將不再單純依賴量的提升，而長電先進和FBP封裝的出現(xiàn)更推動公司發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變；創(chuàng)新提升估值：先進技術(shù)產(chǎn)品CSP封裝與FBP封裝對公司的業(yè)績推動將逐漸體現(xiàn)，在國家鼓勵創(chuàng)新的大背景下，創(chuàng)新類公司將獲得估值提升。長電科技（強烈推薦-A）：電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心共18頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!晶源電子（推薦-A）：產(chǎn)業(yè)特性：低成本、大市場，使得中國大陸成為石英晶體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最適合區(qū)域；產(chǎn)能遷移：依托大陸首家具備SMD晶體振蕩器生產(chǎn)的能力，晶源電子開始承接日、臺廠家逐漸轉(zhuǎn)移的訂單，高端的SMD類產(chǎn)品比重不斷提高。電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心共18頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!下半年的傳統(tǒng)旺季短期因素：迎接旺季到來歷年下半年環(huán)比增長數(shù)據(jù)，揭示半導(dǎo)體行業(yè)的傳統(tǒng)旺季電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心共18頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!主流預(yù)測：穩(wěn)定增長

中長期因素：行業(yè)增長2005年：全球半導(dǎo)體市場增長率6.9%2006年：主流預(yù)測在7.6-8.6%之間電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心共18頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!理性擴張，良性增長供應(yīng)端：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)資本開支謹(jǐn)慎05年設(shè)備支出負(fù)增長，06年增長率預(yù)計在個位數(shù)電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心共18頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!中長期因素：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移市場：中國成為全球最大的半導(dǎo)體消費市場成本：大量廉價的產(chǎn)業(yè)工人和工程師隊伍產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的動因6%21％39%電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心共18頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!小結(jié)：CCL生益科技HDI板、環(huán)保板、柔性板集成電路封裝長電科技CSP、FBP半導(dǎo)體分立器件華微電子二極管、可控硅、MOS技術(shù)石英晶體元件晶源電子SMD晶體諧振器激光加工設(shè)備大族激光打標(biāo)、焊接、切割等三個視角：消費電子需求、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與創(chuàng)新能力。在消費電子需求推動行業(yè)增長的背景下，尋找具備創(chuàng)新能力，能最大限度承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的行業(yè)優(yōu)勢公司。電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心共18頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!銅價與二季度業(yè)績不是重點：三大投資關(guān)鍵詞：需求、新產(chǎn)品與持續(xù)增長。

需求支撐下的成本轉(zhuǎn)嫁能力使得我們不必?fù)?dān)心銅價；過分關(guān)注二季度業(yè)績其實是對公司業(yè)績增長前景沒信心。我們認(rèn)為，需求和新產(chǎn)品（以及由此所反映的技術(shù)進步）使得公司的可持續(xù)增長能力提高。生益科技（強烈推薦-A）：電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證券研究發(fā)展中心共18頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!華微電子（強烈推薦-A）：業(yè)績承諾：股改承諾未來兩年業(yè)績增長不低于30%;產(chǎn)能倍增：原有產(chǎn)能增幅在20%以內(nèi)，與仙童合作的麥吉柯項目產(chǎn)能為華微所用，07年整體產(chǎn)能倍增；合作提升能力：與仙童和飛利浦的合作，極大的提升了公司技術(shù)和管理能力，并為公司培養(yǎng)了大量人才。電子元器件行業(yè)2006年中期投資策略招商證