公司股票發(fā)行制度與上市的基本程序課件

第五講公司股票發(fā)行制度

與上市的基本程序主要內(nèi)容包括以下兩個(gè)問(wèn)題：1.我國(guó)股票發(fā)行制度2.股票首次公開(kāi)發(fā)行上市(IPO)的程序?qū)W習(xí)目的：了解我國(guó)目前公司股票發(fā)行制度與上市的基本程序第五講公司股票發(fā)行制度

與上市的1一.我國(guó)股票發(fā)行制度的演變我國(guó)股票發(fā)行制度主要經(jīng)歷了從“審批制”到“核準(zhǔn)制”的演變過(guò)程：(一).審批制（即額度制）自從上個(gè)世紀(jì)80代初期股份制改造開(kāi)始，到建立滬深證券交易所之后，長(zhǎng)達(dá)十幾年近二十年時(shí)間(2001年3月16日以前)，我國(guó)公開(kāi)股票發(fā)行制度一直采用“審批制”。審批制是與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理體制相適應(yīng)的發(fā)行制度，它的主要特點(diǎn)是：1.政府及監(jiān)管部門(mén)，對(duì)每一年股票市場(chǎng)發(fā)行的規(guī)模、數(shù)量實(shí)行采取“雙重額度控制”（額度制）。一.我國(guó)股票發(fā)行制度的演變我國(guó)股票發(fā)行制度主要經(jīng)歷了從“審批22.上市公司的選擇與推薦主要是由地方政府、行業(yè)主管部門(mén)根據(jù)發(fā)行額度決定，中介部門(mén)只負(fù)責(zé)包裝上市，收取中介費(fèi)用，很少承擔(dān)責(zé)任。地方政府、行業(yè)主管部門(mén)對(duì)股票公開(kāi)發(fā)行干預(yù)力很強(qiáng)，常常只考慮局部利益，很少對(duì)投資人負(fù)責(zé)。其結(jié)果最終表現(xiàn)為：(1).上市公司質(zhì)量普遍較差；(2).存在許多虛假上市公司，有些遺留問(wèn)題直到目前也沒(méi)有完全得以解決。3.在股票發(fā)行定價(jià)方式上較多采取行政干預(yù)方式，沒(méi)有詢價(jià)制度。2.上市公司的選擇與推薦主要是由地方政府、行業(yè)主管部門(mén)根據(jù)發(fā)3新股發(fā)行價(jià)格=每股稅后利潤(rùn)×發(fā)行市盈率顯然，新股發(fā)行價(jià)格主要取決于每股稅后利潤(rùn)和發(fā)行市盈率兩個(gè)因素。公司在股票發(fā)行的數(shù)量、發(fā)行價(jià)格和市盈率方面完全沒(méi)有決定權(quán)，基本上由證監(jiān)會(huì)確定，采用相對(duì)固定的市盈率。(市盈率＝普通股每股市價(jià)/普通股每股收益，早期一般控制在13倍左右，95年-99年一般控制在20倍左右，2001年以后一般平均市盈率為30倍左右)。至于，每股稅后利潤(rùn)也經(jīng)歷幾種不同的算法：新股發(fā)行價(jià)格=每股稅后利潤(rùn)×發(fā)行市盈率4從95年底到97年2月底，每股稅后利潤(rùn)=發(fā)行公司前一年及預(yù)測(cè)年度平均每股稅后利潤(rùn)，這種方法雖然考慮了公司現(xiàn)在和未來(lái)的盈利能力，但容易出現(xiàn)調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表的現(xiàn)象。從97年3月到98年2月，每股稅后利潤(rùn)=發(fā)行公司過(guò)去3年平均每股稅后利潤(rùn)，這種方法可以在一定程度上減少公司發(fā)行過(guò)度包裝、夸大盈利預(yù)測(cè)的現(xiàn)象，但忽略了公司的未來(lái)發(fā)展前景，容易造成高成長(zhǎng)公司的定價(jià)低估和業(yè)績(jī)急速滑坡公司的定價(jià)高估。從95年底到97年2月底，每股稅后利潤(rùn)=發(fā)行公司前一年及預(yù)測(cè)5從98年2月到99年3月，每股稅后利潤(rùn)=預(yù)測(cè)利潤(rùn)/發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù)=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)/[發(fā)行前總股本+本次公開(kāi)發(fā)行數(shù)×（12-發(fā)行月份)/12]。這種方法既關(guān)注未來(lái)的業(yè)績(jī)，又考慮發(fā)行當(dāng)時(shí)的情況，為避免人為操縱預(yù)測(cè)利潤(rùn)，證監(jiān)會(huì)還規(guī)定：若年報(bào)利潤(rùn)比盈利預(yù)測(cè)低20%以上的，除了要作出公開(kāi)解釋和道歉外，證監(jiān)會(huì)根據(jù)情況實(shí)行事后審查，對(duì)有意出具虛假盈利報(bào)告的責(zé)任人進(jìn)行處罰。從98年2月到99年3月，每股稅后利潤(rùn)=預(yù)測(cè)利潤(rùn)/發(fā)行當(dāng)年加6從99年3月以后，以《股票發(fā)行定價(jià)分析報(bào)告指引》為界限，發(fā)行定價(jià)要考慮：行業(yè)狀況(行業(yè)概況、行業(yè)發(fā)展前景)、公司現(xiàn)狀與發(fā)展前景分析、二級(jí)市場(chǎng)分析(滬市、深市最近15個(gè)交易日與最近30個(gè)交易日的平均市盈率；本行業(yè)上市公司的市場(chǎng)分析)，需要詳細(xì)說(shuō)明發(fā)行價(jià)格的測(cè)算方法、二級(jí)市場(chǎng)的定位、商定的發(fā)行價(jià)格和市盈率倍數(shù)，這種方法充分考慮了公司的現(xiàn)狀和未來(lái)，并將二級(jí)市場(chǎng)同類公司作為參考，具有很強(qiáng)的操作性。從99年3月以后，以《股票發(fā)行定價(jià)分析報(bào)告指引》為界限，發(fā)行7(二).核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制，也稱“準(zhǔn)則主義”，“實(shí)質(zhì)審核主義”、“實(shí)質(zhì)管理原則”或者“優(yōu)劣管理制”，是指證券的發(fā)行不僅以發(fā)行人對(duì)真實(shí)狀況的公開(kāi)為滿足條件，還要求必須合乎一定的實(shí)質(zhì)條件。也就是說(shuō)，國(guó)家通過(guò)公司法或證券法授權(quán)證券主管機(jī)關(guān)就證券的發(fā)行作出實(shí)質(zhì)性的規(guī)定，發(fā)行證券必須符合這些要求，證券主管機(jī)關(guān)不僅要審查發(fā)行人所申報(bào)的信息資料的全面性、真實(shí)性和準(zhǔn)確性，而且還要審查所發(fā)行證券的投資價(jià)值是否符合有關(guān)要求。(二).核準(zhǔn)制8核準(zhǔn)制的核心在于證券主管機(jī)關(guān)不僅要審核發(fā)行人申報(bào)材料的合法性、真實(shí)性，還要審核發(fā)行人的業(yè)績(jī)狀況，即不僅要進(jìn)行發(fā)行的形式審查，還要進(jìn)行發(fā)行的實(shí)質(zhì)審查,即對(duì)準(zhǔn)備發(fā)行證券的性質(zhì)、價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，以確定這只證券是否可以發(fā)行。對(duì)于認(rèn)定不符合發(fā)行條件的證券，或在認(rèn)為對(duì)于證券市場(chǎng)投資人的保護(hù)有一定危險(xiǎn)的情況下，作出否定意見(jiàn)，即不核準(zhǔn)該證券的發(fā)行。核準(zhǔn)制適合處于初級(jí)發(fā)展階段的證券市場(chǎng)。核準(zhǔn)制的核心在于證券主管機(jī)關(guān)不僅要審核發(fā)行人申報(bào)材料的合法性9我國(guó)的具體情況：為了克服審批制弊端，同時(shí)也是為了與國(guó)際貫例接軌，1999年9月16日中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)《證券法》第10條規(guī)定推出“股票發(fā)行核準(zhǔn)制實(shí)施細(xì)則”，2000年3月16日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修訂后的《股票發(fā)行核準(zhǔn)程序》，2001年月15日證監(jiān)會(huì)修訂“信息披露準(zhǔn)則”第1號(hào)和第7號(hào)。2001年4月19日“用友軟件股份有限公司”(600588)成為我國(guó)第一家采用核準(zhǔn)制公開(kāi)發(fā)行股票的公司與審批制相比較，核準(zhǔn)制具有以下特點(diǎn)：我國(guó)的具體情況：101.取消額度限制，股票發(fā)行量由市況好壞決定（市況主要是指二級(jí)市場(chǎng)的狀況），也就是通常所說(shuō)的“市場(chǎng)化發(fā)行”；2.實(shí)行保薦人制度，由券商“取代”地方政府、行業(yè)主管部門(mén)的職能作為公司上市的推薦人，增加中介機(jī)構(gòu)權(quán)力和責(zé)任，減少地方政府行政干預(yù)。有利于提高上市公司的質(zhì)量、有助于退市機(jī)制的盡快建立，同時(shí)信息不對(duì)稱局面得到改善。怎樣理解？1.取消額度限制，股票發(fā)行量由市況好壞決定（市況主要是指二級(jí)11原先的審批制，沒(méi)有企業(yè)主管部門(mén)或者地方政府的批準(zhǔn)，企業(yè)就搞不到額度、指標(biāo)，無(wú)法進(jìn)入上市程序。證券中介機(jī)構(gòu)的作用得不到充分的發(fā)揮。企業(yè)為了上市，不惜弄虛作假，包裝達(dá)標(biāo)。在核準(zhǔn)制下，由于證券中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)了重要責(zé)任，中介機(jī)構(gòu)特別是投資銀行將會(huì)認(rèn)真起來(lái)，遴選、輔導(dǎo)、保薦、詢價(jià)等都會(huì)按照市場(chǎng)規(guī)律去做，這有助于上市公司質(zhì)量的提高。原先的審批制，沒(méi)有企業(yè)主管部門(mén)或者地方政府的批準(zhǔn)，企業(yè)就搞12由于審批制的存在，使得證券市場(chǎng)上的ST、PT公司等績(jī)差公司的“殼”資源珍貴起來(lái)。實(shí)行核準(zhǔn)制后，優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市的成本大大降低。有實(shí)力的企業(yè)不會(huì)為了上市再去收購(gòu)、重組一個(gè)爛“殼”。這樣，一些連年虧損的公司將失去“殼”的美麗光環(huán)，一旦重組無(wú)望，扭虧無(wú)門(mén)，只能退出證券市場(chǎng)。由于審批制的存在，使得證券市場(chǎng)上的ST、PT公司等績(jī)差公司的13實(shí)行核準(zhǔn)制后，證券監(jiān)管部門(mén)以強(qiáng)制信息披露作為監(jiān)管重點(diǎn)，發(fā)行公司要按照投資者的要求，充分、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地進(jìn)行信息披露，做到公開(kāi)、公平、公正。中小投資者與上市公司之間的信息不對(duì)稱局面得到改善。3.強(qiáng)化證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管職能。核準(zhǔn)制下，證監(jiān)會(huì)的主要職責(zé)是：市場(chǎng)具體法規(guī)建設(shè)，對(duì)違規(guī)行為查處，公司信息披露的日常監(jiān)督和檢查。實(shí)行核準(zhǔn)制后，證券監(jiān)管部門(mén)以強(qiáng)制信息披露作為監(jiān)管重點(diǎn)，發(fā)行公144.要求公司在上市之前必須接受保薦機(jī)構(gòu)為期一年的輔導(dǎo)，其目的是按照上市公司的要求規(guī)范運(yùn)作。5.股票發(fā)行定價(jià)方式發(fā)生變化，采用詢價(jià)制。通過(guò)向機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)上詢價(jià)方式確定股票最終發(fā)行價(jià)格。核準(zhǔn)制的局限性（或者存在的問(wèn)題）：4.要求公司在上市之前必須接受保薦機(jī)構(gòu)為期一年的輔導(dǎo)，其目的15（1）發(fā)行審核權(quán)與發(fā)行審核責(zé)任兩者之間的矛盾《證券法》將股票發(fā)行核準(zhǔn)的權(quán)力授予了國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)（中國(guó)證監(jiān)會(huì)CSRC），并明確規(guī)定了違法核準(zhǔn)發(fā)行證券應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任，但這并未解決核準(zhǔn)發(fā)行的股票給投資者造成損失的責(zé)任分擔(dān)問(wèn)題。因?yàn)?，在“?shí)質(zhì)性審查”下不少質(zhì)量低劣的公司仍然可以蒙混過(guò)關(guān)。如何使審核機(jī)構(gòu)的發(fā)行審核權(quán)與發(fā)行審核責(zé)任對(duì)等仍然是一個(gè)棘手的問(wèn)題。（1）發(fā)行審核權(quán)與發(fā)行審核責(zé)任兩者之間的矛盾16(2)額度控制與否之間的矛盾我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在自由度、開(kāi)放度、競(jìng)爭(zhēng)度等方面還存在著明顯的不足，市場(chǎng)資源(尤其是資本)的稀缺性對(duì)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約作用在短時(shí)期內(nèi)很難消除，資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)將會(huì)愈演愈烈。然而，我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀又很難接納全部符合條件的公司發(fā)行股票，因此，在核準(zhǔn)制下，額度控制與否的矛盾始終很難解決。(2)額度控制與否之間的矛盾17(3)審核的預(yù)期效果與實(shí)際效果的矛盾設(shè)立發(fā)審委的前提是假定發(fā)審委有足夠的能力辨別公司好壞，幫助投資者把好最后一關(guān)。但事實(shí)上，發(fā)審委很難僅從材料上對(duì)公司質(zhì)量?jī)?yōu)劣進(jìn)行判斷?！耙酝顿Y者利益為重”在層出不窮的IPO上市公司違規(guī)行為面前成了一句空泛的口號(hào)。原因分析：(3)審核的預(yù)期效果與實(shí)際效果的矛盾18其一，發(fā)審委委員專業(yè)知識(shí)的局限發(fā)審委委員專業(yè)知識(shí)的局限使得他們對(duì)公司各種狀況不可能全部了解。因?yàn)橐嬲嫔钊氲亓私夂桶盐找患野l(fā)行公司的基本情況，需要發(fā)審委成員具備多方面的知識(shí)。比如懂財(cái)務(wù)的發(fā)審委委員可能不懂企業(yè)所在行業(yè)方面的情況，懂財(cái)務(wù)的發(fā)審委委員可能不一定懂法律等等。其一，發(fā)審委委員專業(yè)知識(shí)的局限19其二，審閱時(shí)間的限制根據(jù)規(guī)定，發(fā)審委委員可以提前5天獲得被審核公司的相關(guān)資料。而擬發(fā)行新股公司上報(bào)的審核材料由投行人士、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師和相關(guān)部門(mén)等經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人士經(jīng)過(guò)反復(fù)修改形成的，形成這份書(shū)面材料需要一至兩年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，但給予委員消化這份材料的時(shí)間只有5天時(shí)間，相比之下委員們想對(duì)公司諸如業(yè)績(jī)是否真實(shí)等實(shí)質(zhì)性問(wèn)題發(fā)表看法，可謂難上加難。其二，審閱時(shí)間的限制20（4）、不利于培育成熟的投資者，也使政府和證券監(jiān)管部門(mén)處于矛盾的焦點(diǎn)因?yàn)?，在核?zhǔn)制下投資者極易滋生對(duì)核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)的依賴心理，錯(cuò)誤地認(rèn)為經(jīng)過(guò)核準(zhǔn)發(fā)行的股票一定具有較高投資價(jià)值，而自己不去進(jìn)行投資判斷，而一旦因此招致投資者的投資損失，審核機(jī)構(gòu)可能成為投資者斥責(zé)的對(duì)象。（4）、不利于培育成熟的投資者，也使政府和證券監(jiān)管部門(mén)處于矛21二.注冊(cè)制注冊(cè)制是與核準(zhǔn)制相對(duì)應(yīng)的一種股票發(fā)行制度。注冊(cè)制：也叫做“信息公開(kāi)制”，證券主管機(jī)關(guān)對(duì)證券發(fā)行人發(fā)行有價(jià)證券不作實(shí)質(zhì)條件的限制，發(fā)行人在發(fā)行證券時(shí)只需全面、準(zhǔn)確地將投資人為判斷證券性質(zhì)、投資價(jià)值所必需的重要信息和材料作出充分地公開(kāi)，經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)確認(rèn)公開(kāi)的信息全面、真實(shí)、準(zhǔn)確即可允許其發(fā)行。也就是說(shuō)，某種證券只要按照發(fā)行注冊(cè)的一切手續(xù)，提供了所有情況和統(tǒng)計(jì)資料，經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)對(duì)實(shí)施形式要件審查并合格后予以注冊(cè)，即可公開(kāi)發(fā)行。注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)公開(kāi)原則，即發(fā)行人必須真實(shí)、客觀、全面地反映公司的一切資料，并向社會(huì)公開(kāi)，以供投資者了解、判斷、選擇。其法理依據(jù)是什么呢？“理性經(jīng)濟(jì)人”理論二.注冊(cè)制注冊(cè)制是與核準(zhǔn)制相對(duì)應(yīng)的一種股票發(fā)行制度。22很顯然注冊(cè)制市場(chǎng)化程度較高，像商品市場(chǎng)一樣，只要將產(chǎn)品信息真實(shí)全面地公開(kāi)，至于產(chǎn)品能否賣(mài)出去，以什么價(jià)格賣(mài)出去，完全由市場(chǎng)需求來(lái)決定。當(dāng)然，這種發(fā)行審核制度對(duì)發(fā)行方、券商、投資者的要求都比較高。它與核準(zhǔn)制相比，主要有以下差異：1、注冊(cè)制門(mén)檻要低一些，不要求發(fā)行人有連續(xù)三年的盈利記錄，風(fēng)險(xiǎn)較高公司的股票(比如：虧損公司)也可以上市發(fā)行。很顯然注冊(cè)制市場(chǎng)化程度較高，像商品市場(chǎng)一樣，只要將產(chǎn)品信息真23但核準(zhǔn)制下一般要求公司必須有連續(xù)盈利記錄。2、注冊(cè)制下，證券監(jiān)管部門(mén)只對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)文件真實(shí)性、準(zhǔn)確性進(jìn)行審查，只要真實(shí)、完整，符合證券登記要求，就可以注冊(cè)登記，不對(duì)其投資價(jià)值進(jìn)評(píng)判。核準(zhǔn)制下，證券監(jiān)管部門(mén)雖些對(duì)股票投資價(jià)值仍然不做任何擔(dān)保，但要對(duì)發(fā)行人上市的“合適性”進(jìn)行評(píng)判，質(zhì)量不高的公司排斥在市場(chǎng)之外。3、注冊(cè)制一般適合資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，核準(zhǔn)制適合發(fā)展中國(guó)家新興的證券市場(chǎng)。但核準(zhǔn)制下一般要求公司必須有連續(xù)盈利記錄。24三.國(guó)內(nèi)IPO的基本程序（一）、核準(zhǔn)制下的基本工作程序1、發(fā)行人自主選擇承銷(xiāo)的證券公司公開(kāi)發(fā)行證券的發(fā)行人從公司發(fā)展戰(zhàn)略和尋求發(fā)行上市需要出發(fā)，自主選擇其有主承銷(xiāo)資格的證券公司擔(dān)任發(fā)行推薦人和主承銷(xiāo)商。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2000年發(fā)布了《信譽(yù)主承銷(xiāo)商考評(píng)試行辦法》，規(guī)定由證券發(fā)行人、證券投資基金管理公司、證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)按統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)具有主承銷(xiāo)資格的證券公司進(jìn)行考評(píng)。積分前8位的授予“信譽(yù)主承銷(xiāo)商"，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將對(duì)其發(fā)行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)優(yōu)先受理。三.國(guó)內(nèi)IPO的基本程序（一）、核準(zhǔn)制下的基本工252、主承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)推薦發(fā)行公司擔(dān)任主承銷(xiāo)商的證券公司，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦發(fā)行人，并對(duì)所出具的推薦函、盡職調(diào)查報(bào)告承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。對(duì)于主承銷(xiāo)首次公開(kāi)發(fā)行股票及進(jìn)行重大重組的上市公司增發(fā)或配股的，證券公司應(yīng)履行其對(duì)發(fā)行人的上市輔導(dǎo)義務(wù)。在1年的輔導(dǎo)期內(nèi)，需要幫助企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立健全財(cái)務(wù)制度，熟悉上市公司信息披露規(guī)則，對(duì)企業(yè)董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員提供顧問(wèn)服務(wù)等。擔(dān)任主承銷(xiāo)商的證券公司應(yīng)當(dāng)成立內(nèi)核小組，并按內(nèi)核程序?qū)Q定推薦發(fā)行的公司出具推薦函。要明確推薦意見(jiàn)及其理由，正確評(píng)價(jià)發(fā)行人發(fā)展前景，闡明有關(guān)發(fā)行人是否符合發(fā)行上市條件及其他有關(guān)規(guī)定，揭示發(fā)行人的主要問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)等。2、主承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)推薦發(fā)行公司26對(duì)于發(fā)行人的不規(guī)范行為，證券公司應(yīng)要求其整改，并將整改情況在盡職調(diào)查報(bào)告或核查意見(jiàn)中予以說(shuō)明。擔(dān)任主承銷(xiāo)商的證券公司應(yīng)當(dāng)在發(fā)行完成當(dāng)年及其后的1個(gè)會(huì)計(jì)年度發(fā)行人年度報(bào)告公司布后1個(gè)月內(nèi)，對(duì)發(fā)行人進(jìn)行回訪，就其募集資金的使用情況、盈利預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)情況、是否嚴(yán)格履行公開(kāi)披露文件中所作出的承諾、以及經(jīng)營(yíng)狀況等方面是否與推薦函相符等進(jìn)行核查，出具回訪報(bào)告。對(duì)于發(fā)行人的不規(guī)范行為，證券公司應(yīng)要求其整改，并將整改情況在273、發(fā)行審核委員會(huì)審查發(fā)行申請(qǐng)文件中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件后，對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)文件的合規(guī)性進(jìn)行初審、并在30日內(nèi)將初審意見(jiàn)函告發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商。主承銷(xiāo)商自收到初審意見(jiàn)之日起10日內(nèi)將補(bǔ)充完善的申請(qǐng)文件報(bào)至中國(guó)證監(jiān)會(huì)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)按初審意見(jiàn)補(bǔ)充完善的申請(qǐng)文件進(jìn)一步審核，并在受理申請(qǐng)文件后60日內(nèi)，將初審報(bào)告和申請(qǐng)文件提交發(fā)行審核委員會(huì)審核。中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)設(shè)立股票發(fā)行審核委員會(huì)，依照法定條件審核股票發(fā)行申請(qǐng)，以投票方式對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行表決，提出審核意見(jiàn)。發(fā)行審核委員會(huì)依法履行職責(zé)，獨(dú)立發(fā)表審核意見(jiàn)并享有表決權(quán)，不受任何單位和個(gè)人的干涉。3、發(fā)行審核委員會(huì)審查發(fā)行申請(qǐng)文件284、國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法負(fù)責(zé)核準(zhǔn)發(fā)行審核委員會(huì)提出審核意見(jiàn)后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)做出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)的決定。予以核準(zhǔn)的，出具核準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行的文件。不予核準(zhǔn)的，出具書(shū)面意見(jiàn)，說(shuō)明不予核準(zhǔn)的理由。中國(guó)證監(jiān)會(huì)自受理申請(qǐng)文件到作出決定的期限為3個(gè)月。發(fā)行申請(qǐng)未被核準(zhǔn)的企業(yè)，接到中國(guó)證監(jiān)會(huì)局面決定之日起60日內(nèi)，可提出復(fù)議申請(qǐng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到復(fù)議申請(qǐng)后60日內(nèi)，對(duì)復(fù)議申請(qǐng)作出決定。5、發(fā)行人到證券市場(chǎng)籌資發(fā)行人獲準(zhǔn)發(fā)行股票后，將與承銷(xiāo)商依據(jù)公司價(jià)值和一級(jí)市場(chǎng)供求狀況，協(xié)商確定股票發(fā)行價(jià)格。發(fā)行定價(jià)和發(fā)行方式都將更多吸取國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，趨于多樣化和市場(chǎng)化。4、國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法負(fù)責(zé)核準(zhǔn)29（二）核準(zhǔn)制下公司上市的具體程序按照證監(jiān)會(huì)2006年5月6日發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第四章“發(fā)行程序”規(guī)定，IPO的具體程序是：一、改制階段

股份有限公司改制并發(fā)行上市是一項(xiàng)復(fù)雜、繁瑣的系統(tǒng)工程，公司應(yīng)該聘請(qǐng)證券公司、會(huì)計(jì)師、律師等中介機(jī)構(gòu)為公司設(shè)計(jì)改制、發(fā)行方案并辦理具體事宜。資產(chǎn)的處置、債務(wù)剝離、股權(quán)界定、法人治理結(jié)構(gòu)建立等重要事項(xiàng)都要在改制時(shí)就一步到位，為公司發(fā)行上市鋪平道路。一旦出現(xiàn)疏漏，公司還可以在發(fā)行前的輔導(dǎo)期內(nèi)逐步整改解決，但重大的股權(quán)、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、管理層變動(dòng)將不可避免地導(dǎo)致公司發(fā)行時(shí)間的延后，加大發(fā)行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（二）核準(zhǔn)制下公司上市的具體程序30公司改制所涉及的主要中介機(jī)構(gòu)有：證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、土地評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所1、改制階段各有關(guān)機(jī)構(gòu)的工作內(nèi)容：擬改制公司：

擬改制企業(yè)一般要成立改制小組，公司主要負(fù)責(zé)人全面統(tǒng)籌，小組由公司抽調(diào)辦公室、財(cái)務(wù)及熟悉公司歷史、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況的人員組成，其主要工作包括：公司改制所涉及的主要中介機(jī)構(gòu)有：證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)31全面協(xié)調(diào)企業(yè)與省、市各有關(guān)部門(mén)、行業(yè)主管部門(mén)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)以及各中介機(jī)構(gòu)的關(guān)系，并全面督察工作進(jìn)程；配合會(huì)計(jì)師及評(píng)估師進(jìn)行會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)、盈利預(yù)測(cè)編制及資產(chǎn)評(píng)估工作；與律師合作，處理上市有關(guān)法律事務(wù)，包括編寫(xiě)公司章程、承銷(xiāo)協(xié)議、各種關(guān)聯(lián)交易協(xié)議、發(fā)起人協(xié)議等；負(fù)責(zé)投資項(xiàng)目的立項(xiàng)報(bào)批工作和提供項(xiàng)目可行性研究報(bào)告；完成各類董事會(huì)決議、公司文件、申請(qǐng)主管機(jī)關(guān)批文，并負(fù)責(zé)新聞宣傳報(bào)道及公關(guān)活動(dòng)。全面協(xié)調(diào)企業(yè)與省、市各有關(guān)部門(mén)、行業(yè)主管部門(mén)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出32券商（證券公司）：制定股份公司改制方案；對(duì)股份公司設(shè)立的股本總額、股權(quán)結(jié)構(gòu)、招股籌資、配售新股及制定發(fā)行方案并進(jìn)行操作指導(dǎo)和業(yè)務(wù)服務(wù)；推薦具有證券從業(yè)資格的其他中介機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)各方的業(yè)務(wù)關(guān)系、工作步驟及工作結(jié)果，充當(dāng)公司改制及股票發(fā)行上市全過(guò)程總策劃與總協(xié)調(diào)人；起草、匯總、報(bào)送全套申報(bào)材料；組織承銷(xiāo)團(tuán)包銷(xiāo)或者余額包銷(xiāo)A股，承擔(dān)A股發(fā)行上市的組織工作。券商（證券公司）：33會(huì)計(jì)師事務(wù)所：

各發(fā)起人的出資及實(shí)際到位情況進(jìn)行檢驗(yàn)，出具驗(yàn)資報(bào)告；負(fù)責(zé)協(xié)助公司進(jìn)行有關(guān)帳目調(diào)整，使公司的則務(wù)處理符合規(guī)定；協(xié)助公司建立股份公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度、則務(wù)管理制度；

對(duì)公司前三年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行審計(jì)，以及審核公司的盈利預(yù)測(cè)。；對(duì)公司的內(nèi)部控制制度進(jìn)行檢查，出具內(nèi)部控制制度評(píng)價(jià)報(bào)告。會(huì)計(jì)師事務(wù)所：

各發(fā)起人的出資及實(shí)際到位情況進(jìn)行檢驗(yàn)，出具34資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所：

在需要的情況下對(duì)各發(fā)起人投入的資產(chǎn)評(píng)估，出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。

土地評(píng)估機(jī)構(gòu)：

對(duì)納入股份公司股本的土地使用權(quán)進(jìn)行評(píng)估律師事務(wù)所：

協(xié)助公司編寫(xiě)公司章程、發(fā)起人協(xié)議及重要合同；負(fù)責(zé)對(duì)股票發(fā)行及上市的各項(xiàng)文件進(jìn)行審查；起草法律意見(jiàn)書(shū)、律師工作報(bào)告；為股票發(fā)行上市提供法律咨詢服務(wù)。資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所：

在需要的情況下對(duì)各發(fā)起人投入的資產(chǎn)評(píng)估，35特別提示：根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)有關(guān)通知的規(guī)定：擬申請(qǐng)發(fā)行股票的公司，設(shè)立或者改制設(shè)立時(shí)應(yīng)聘請(qǐng)有證券從業(yè)資格許可證的中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)驗(yàn)資、資產(chǎn)評(píng)估、審計(jì)等業(yè)務(wù)。若設(shè)立時(shí)聘請(qǐng)沒(méi)有證券從業(yè)資格許可證的中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)上述業(yè)務(wù)的，應(yīng)在股份公司運(yùn)行滿三年后才能提出發(fā)行申請(qǐng)，在申請(qǐng)發(fā)行股票前須另聘有證券從業(yè)資格許可證的中介機(jī)構(gòu)復(fù)核并出具專業(yè)報(bào)告。特別提示：362、確定改制方案

券商和其他中介機(jī)構(gòu)向發(fā)行人提交審慎調(diào)查提綱，由企業(yè)（發(fā)行人）根據(jù)提綱的要求提供文件資料。通過(guò)審慎調(diào)查，全面了解企業(yè)各方面的情況，確定改制方案（包括股本設(shè)置、資產(chǎn)規(guī)模、剝離資產(chǎn)、債務(wù)的處置、公司治理結(jié)構(gòu)等等問(wèn)題）。審慎調(diào)查是為了保證向投資者提供的招股資料全面、真實(shí)完整而設(shè)計(jì)的，也是制作申報(bào)材料的基礎(chǔ)，需要發(fā)行人全力配合。2、確定改制方案

券商和其他中介機(jī)構(gòu)向發(fā)行人提交審慎調(diào)查提373、分工協(xié)調(diào)會(huì)

中介機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)審慎調(diào)查階段對(duì)公司了解，發(fā)行人與券商將召集所有中介機(jī)構(gòu)參加的分工協(xié)調(diào)會(huì)。協(xié)調(diào)會(huì)由券商主持，就發(fā)行上市的重大問(wèn)題，如股份公司設(shè)立方案、資產(chǎn)重組方案、股本結(jié)構(gòu)、則務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、土地評(píng)估、盈利預(yù)測(cè)等事項(xiàng)進(jìn)行討論。協(xié)調(diào)會(huì)將根據(jù)工作進(jìn)展情況不定期召開(kāi)。3、分工協(xié)調(diào)會(huì)

中介機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)審慎調(diào)查階段對(duì)公司了解，發(fā)行人384、各中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展工作

根據(jù)協(xié)調(diào)會(huì)確定的工作進(jìn)程，確定各中介機(jī)構(gòu)工作的時(shí)間表，各中介機(jī)構(gòu)按照上述時(shí)間表開(kāi)展工作，主要包括對(duì)初步方案進(jìn)一步分析、財(cái)務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估及各種法律文件的起草工作。5、取得國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果確認(rèn)及資產(chǎn)折股方案的確認(rèn)，土地管理部門(mén)對(duì)土地評(píng)估結(jié)果的確認(rèn)。

國(guó)有企業(yè)相關(guān)投入資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果、國(guó)有股權(quán)的處置方案需經(jīng)過(guò)國(guó)家有關(guān)部門(mén)的確認(rèn)（其他所有制企業(yè)則不存在此問(wèn)題）。6、準(zhǔn)備文件4、各中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展工作

根據(jù)協(xié)調(diào)會(huì)確定的工作進(jìn)程，確定各中39企業(yè)籌建工作基本完成后，向主管部門(mén)（省級(jí)人民政府、發(fā)改委、國(guó)資委、中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等）提出正式申請(qǐng)?jiān)O(shè)立股份有限公司，主要包括：

1）公司設(shè)立申請(qǐng)書(shū)；

2）主管部門(mén)同意公司設(shè)立意見(jiàn)書(shū)；

3）企業(yè)名稱預(yù)核準(zhǔn)通知書(shū)；

4）發(fā)起人協(xié)議書(shū)；

5）公司章程；

6）公司改制可行性研究報(bào)告；

7）資金運(yùn)作可行性研究報(bào)告；

8）資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告；9）資產(chǎn)評(píng)估確認(rèn)書(shū)；

10）土地使用權(quán)評(píng)估報(bào)告書(shū)；企業(yè)籌建工作基本完成后，向主管部門(mén)（省級(jí)人民政府、發(fā)改委、國(guó)4011）國(guó)有土地使用權(quán)評(píng)估確認(rèn)書(shū)；

12）發(fā)起人貨幣出資驗(yàn)資證明；

13）固定資產(chǎn)立項(xiàng)批準(zhǔn)書(shū)；

14）三年財(cái)務(wù)審計(jì)及未來(lái)一年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)報(bào)告。以全額貨幣發(fā)起設(shè)立的，可免報(bào)上述第8、9、10、11項(xiàng)文件和第14項(xiàng)中年財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告。主管部門(mén)對(duì)上述有關(guān)材料進(jìn)行審查論證，如無(wú)問(wèn)題將獲得省級(jí)人民政府同意股份公司成立的批文，公司既可組織召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選舉產(chǎn)生董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)。7、召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)11）國(guó)有土地使用權(quán)評(píng)估確認(rèn)書(shū)；

12）發(fā)起人貨幣出資驗(yàn)資41(8)工商行政管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)股份公司成立，頒發(fā)營(yíng)業(yè)執(zhí)照

在創(chuàng)立大會(huì)召開(kāi)后30天內(nèi)，公司組織向工商行政管理局報(bào)送省政府或中央主管部門(mén)批準(zhǔn)設(shè)立股份公司的文件、公司章程、驗(yàn)資證明等文件，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立登記。工商局在30日內(nèi)作出決定，獲得營(yíng)業(yè)執(zhí)照。(8)工商行政管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)股份公司成立，頒發(fā)營(yíng)業(yè)執(zhí)照

在創(chuàng)42二、輔導(dǎo)階段

在取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照之后，股份公司依法成立，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，擬公開(kāi)發(fā)行股票的股份有限公司在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出股票發(fā)行申請(qǐng)前，均須由具有主承銷(xiāo)資格的證券公司進(jìn)行輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期限一年。輔導(dǎo)內(nèi)容主要包括以下方面：1、股份有限公司設(shè)立及其歷次演變的合法性、有效性；2、股份有限公司人事、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)及供、產(chǎn)、銷(xiāo)系統(tǒng)獨(dú)立完整性；3、對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持有5％以上(含5％)股份的股東(或其法人代表)進(jìn)行《公司法》、《證券法》等有關(guān)法律法規(guī)的培訓(xùn)；4、建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等組織機(jī)構(gòu)，并實(shí)現(xiàn)規(guī)范運(yùn)作；5、依照股份公司會(huì)計(jì)制度建立健全公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度；二、輔導(dǎo)階段

在取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照之后，股份公司依法成立，按照中436、建立健全公司決策制度和內(nèi)部控制制度，實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)作；7、建立健全符合上市公司要求的信息披露制度；8、規(guī)范股份公司和控股股東及其他關(guān)聯(lián)方的關(guān)系；9、公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持有5％以上(含5％)股份的股東持股變動(dòng)情況是否合規(guī)輔導(dǎo)工作開(kāi)始前十個(gè)工作日內(nèi)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向當(dāng)?shù)刈C監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)提交下材料：1、輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)及輔導(dǎo)人員的資格證明文件(復(fù)印件)；2、輔導(dǎo)協(xié)議；3、輔導(dǎo)計(jì)劃；6、建立健全公司決策制度和內(nèi)部控制制度，實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)作；444、擬發(fā)行公司基本情況資料表；5、最近兩年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告(資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表等)。輔導(dǎo)協(xié)議應(yīng)明確雙方的責(zé)任和義務(wù)。輔導(dǎo)費(fèi)用由輔導(dǎo)雙方本著公開(kāi)、合理的原則協(xié)商確定，并在輔導(dǎo)協(xié)議中列明，輔導(dǎo)雙方均不得以保證公司股票發(fā)行上市為條件。輔導(dǎo)計(jì)劃應(yīng)包括輔導(dǎo)的目的、內(nèi)容、方式、步驟、要求等內(nèi)容，輔導(dǎo)計(jì)劃要切實(shí)可行。

輔導(dǎo)有效期為三年。即本次輔導(dǎo)期滿后三年內(nèi)，擬發(fā)行公司可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出股票發(fā)行上市申請(qǐng)；超過(guò)三年，則須按規(guī)定的程序和要求重新聘請(qǐng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)。4、擬發(fā)行公司基本情況資料表；45三、股份公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)依法提出IPO議案，并提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)。按照相關(guān)規(guī)定，凡是已獨(dú)立經(jīng)營(yíng)三年并且滿足IPO基本條件的股份公司，根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略要求，首先由公司董事會(huì)提出IPO決議，然后提交股東大會(huì)批準(zhǔn)。三、股份公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)依法提出IPO議案，并提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)461.公司董事會(huì)在提出IPO決議時(shí)，至少包括以下文件：(1).本次IPO方案（包括擬發(fā)行股票的種類、發(fā)行方式、發(fā)行數(shù)量、規(guī)模、發(fā)行對(duì)象、預(yù)計(jì)募集資金、用途、定價(jià)方式等等）；(2).本次IPO募股資金使用的可行性分析報(bào)告（項(xiàng)目立項(xiàng)批文、資金使用計(jì)劃、投資進(jìn)度、預(yù)計(jì)建成完工時(shí)間、財(cái)務(wù)效益分析等等）；(3).其他必須明確的事項(xiàng)。1.公司董事會(huì)在提出IPO決議時(shí)，至少包括以下文件：472.股東大會(huì)就IPO作出決定時(shí)，至少包括以下事項(xiàng)：(1).本次發(fā)行股票種類（A股或者B股）、數(shù)量；(2).發(fā)行對(duì)象（公開(kāi)發(fā)行、非公開(kāi)發(fā)行）；(3).價(jià)格區(qū)間或定價(jià)方式；(4).募集資金用途；(5).發(fā)行前滾存利潤(rùn)的分配方式；(6).本次發(fā)行決議有效期（一般為一年）；(7).對(duì)董事會(huì)辦理本次IPO的授權(quán)；(8).其他必須明確的事項(xiàng)。股東大會(huì)就IPO事項(xiàng)投票表決時(shí)，需經(jīng)到會(huì)股東2/3同意方算通過(guò)。（另外：關(guān)聯(lián)股東回避表決、網(wǎng)絡(luò)投票）2.股東大會(huì)就IPO作出決定時(shí)，至少包括以下事項(xiàng)：48四、聘請(qǐng)保薦人對(duì)公司（實(shí)際上在公司改制階段就已經(jīng)聘請(qǐng)了）進(jìn)行“盡職調(diào)查”，然后公司協(xié)助保薦人制定IPO申請(qǐng)文件，并由保薦人推薦，向證監(jiān)會(huì)申報(bào)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)保薦人對(duì)公司進(jìn)行“盡職調(diào)查”，然后協(xié)助保薦人制定IPO申請(qǐng)文件，并由保薦人推薦，向證監(jiān)會(huì)申報(bào)。1.發(fā)行人應(yīng)按證監(jiān)會(huì)規(guī)定聘請(qǐng)保薦人對(duì)其進(jìn)行“盡職調(diào)查”。保薦人在“盡職調(diào)查”基礎(chǔ)上形成“發(fā)行保薦書(shū)”。

四、聘請(qǐng)保薦人對(duì)公司（實(shí)際上在公司改制階段就已經(jīng)聘請(qǐng)了）進(jìn)行49“盡職調(diào)查”是指：保薦人對(duì)發(fā)行人進(jìn)行一種全面調(diào)查，充分了解發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況、面臨風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，并有充分理由確信發(fā)人符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)IPO條件，以及確信發(fā)行人申請(qǐng)文件是真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的過(guò)程。2.保薦人主要對(duì)發(fā)行人以下內(nèi)容進(jìn)行“盡職調(diào)查”：(1).對(duì)發(fā)行人基本情況進(jìn)行調(diào)查(發(fā)行人改制設(shè)立、歷史沿革、發(fā)起人、股東出資、公司獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)作、商業(yè)信用等)；“盡職調(diào)查”是指：保薦人對(duì)發(fā)行人進(jìn)行一種全面調(diào)查，充分了解發(fā)50(2).對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)與技術(shù)狀況進(jìn)行調(diào)查；(3).對(duì)發(fā)行人同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況和關(guān)聯(lián)交易情況；(4).對(duì)發(fā)行人高管人員情況；(5).對(duì)發(fā)行人組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)控制度；(6).對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況；(7).對(duì)發(fā)行人募集資金使用情況；(8).對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)；(9).對(duì)發(fā)行人主要風(fēng)險(xiǎn)因素及其他重大事項(xiàng)。(2).對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)與技術(shù)狀況進(jìn)行調(diào)查；513.保薦人在盡職調(diào)查中，凡存在其他專業(yè)機(jī)構(gòu)簽署的專業(yè)意見(jiàn)書(shū)(審計(jì)報(bào)告、法律意見(jiàn)書(shū))也要進(jìn)行審慎核查，必要時(shí)可聘請(qǐng)其他專業(yè)機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。4.保薦人應(yīng)建立盡職調(diào)查工作底稿制度。5.保薦人在盡職調(diào)查基礎(chǔ)上，凡獨(dú)立判斷符會(huì)IPO條件的公司，出具保薦書(shū)，與發(fā)行人一起制定IPO申請(qǐng)文件，報(bào)送證監(jiān)會(huì)。3.保薦人在盡職調(diào)查中，凡存在其他專業(yè)機(jī)構(gòu)簽署的專業(yè)意見(jiàn)書(shū)(52五、證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件并進(jìn)行聆訊

1.證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部在收到申請(qǐng)文件5個(gè)工作日內(nèi)決定是否受理公司IPO申請(qǐng)；2.凡同意受理的，收取審核費(fèi)：人民幣20萬(wàn)元；3.凡申請(qǐng)以高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行股票的，尚須經(jīng)過(guò)中科院或國(guó)家科技部簽證。公司主要高管和保薦人接受證監(jiān)會(huì)的聆訊。聆迅又稱“見(jiàn)面會(huì)”，主要是3方面目的：五、證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件并進(jìn)行聆訊

1.證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部在收到53(1).“認(rèn)識(shí)人”參見(jiàn)見(jiàn)面會(huì)的人通常包括證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部的部長(zhǎng)、審核1處和2處的處長(zhǎng)、綜合處的處長(zhǎng)、企業(yè)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、保薦人、聘請(qǐng)的律師、會(huì)計(jì)師；(2).了解公司基本情況；(3).告之發(fā)行人應(yīng)注意事項(xiàng)(1).“認(rèn)識(shí)人”54六、初審(預(yù)審，主要是形式上的審核)1.由發(fā)行監(jiān)管部負(fù)責(zé)進(jìn)行初審。發(fā)行監(jiān)管部將申請(qǐng)文件分發(fā)給所屬的審核一處和審核二處，前者指定一名審核員主要對(duì)申請(qǐng)文件法律問(wèn)題進(jìn)行審核；后者指定一名審核員對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題審核。2.預(yù)審員在前15個(gè)工作日內(nèi)不允許與發(fā)行人、保薦人接觸，之后可以與之書(shū)面溝通。3.兩名預(yù)審員提出自已的初步預(yù)審核意見(jiàn)，交發(fā)行監(jiān)管部。六、初審(預(yù)審，主要是形式上的審核)554.發(fā)行監(jiān)管部召開(kāi)專題部務(wù)會(huì)議，確定最終初審意見(jiàn)，寫(xiě)出初審報(bào)告反饋給發(fā)行人和保薦人。5.發(fā)行人和保薦人接到初審意見(jiàn)書(shū)后，應(yīng)在10個(gè)工作日內(nèi)按初審意見(jiàn)對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行補(bǔ)充、完善，并再次報(bào)證監(jiān)會(huì)。6.初審時(shí)間30個(gè)工作日。7.初審?fù)瓿珊螅砂l(fā)行監(jiān)管部確定復(fù)審時(shí)間。4.發(fā)行監(jiān)管部召開(kāi)專題部務(wù)會(huì)議，確定最終初審意見(jiàn)，寫(xiě)出初審報(bào)56七、招股說(shuō)明書(shū)的預(yù)披露新《證券法》規(guī)定，申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行人，應(yīng)當(dāng)預(yù)先披露相關(guān)文件。預(yù)先披露制度的目的在于讓投資者能夠在公司刊登募集說(shuō)明書(shū)之前提早了解公司情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，有較充裕的時(shí)間作出投資決策?！妒状喂_(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法辦法》對(duì)預(yù)先披露的時(shí)間、地點(diǎn)和內(nèi)容做出了具體規(guī)定：一是規(guī)定在申請(qǐng)文件受理后、發(fā)行審核委員會(huì)審核前進(jìn)行預(yù)先披露；七、招股說(shuō)明書(shū)的預(yù)披露57二是規(guī)定在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站進(jìn)行預(yù)先披露；三是預(yù)先披露的內(nèi)容為招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿。預(yù)先披露制度的實(shí)施，建立了一個(gè)強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行約束的新機(jī)制。但需注意：(1).預(yù)披說(shuō)明書(shū)是申報(bào)稿，沒(méi)有法律效率，不能據(jù)以發(fā)行股票；(2).預(yù)披說(shuō)明書(shū)上沒(méi)有發(fā)行價(jià)。二是規(guī)定在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站進(jìn)行預(yù)先披露；58八、復(fù)審1.由證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)負(fù)責(zé)。發(fā)審委每次指定7名委員負(fù)責(zé)某家企業(yè)復(fù)審工作，并在網(wǎng)上公布成員名單及小組負(fù)責(zé)人。發(fā)行監(jiān)管部提前5個(gè)工作日將申請(qǐng)文件送達(dá)參與復(fù)審的委員。將復(fù)審的發(fā)審委名單予以公布是基于“王小石事件”的原因（此前不公開(kāi)）。背景材料：八、復(fù)審59王小石任職發(fā)審委，主要負(fù)責(zé)中國(guó)證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行申請(qǐng)的審核工作。作為發(fā)審委工作處副處長(zhǎng)，王小石負(fù)責(zé)部門(mén)的日常運(yùn)轉(zhuǎn)工作。據(jù)媒體報(bào)道，王小石案發(fā)的原因之一是在2003年審核鳳竹紡織的過(guò)程中出售發(fā)審委委員名單，其次是在深圳某上市公司發(fā)可轉(zhuǎn)債的過(guò)程中參與公關(guān)、介紹受賄。法院認(rèn)定王小石受賄72.6萬(wàn)元，判處其有期徒刑13年，沒(méi)收個(gè)人財(cái)產(chǎn)12萬(wàn)元。同時(shí)，法院以公司人員受賄罪和介紹賄賂罪，數(shù)罪并罰判處林碧（同案涉案人員，東北證券，其私人控股一家“投資顧問(wèn)有限公司”）有期徒刑10年，沒(méi)收個(gè)人財(cái)產(chǎn)10萬(wàn)元。王小石任職發(fā)審委，主要負(fù)責(zé)中國(guó)證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行申請(qǐng)的審核工作。60王小石(中間)和林碧(左邊)接受審判王小石(中間)和林碧(左邊)接受審判612.復(fù)審時(shí)應(yīng)按證監(jiān)會(huì)《股票發(fā)行審核委員會(huì)工作細(xì)則》規(guī)定的程序進(jìn)行。3.發(fā)審委員最后投票表決，凡有5票贊成則通過(guò)。只能投贊成或反對(duì)票，不得投棄權(quán)票。4.凡發(fā)現(xiàn)尚待調(diào)查并影響明確判斷的重大問(wèn)題時(shí)，經(jīng)5名委員同意可暫緩表決。暫緩表決公司，再次提交復(fù)審時(shí)，原則上仍由原發(fā)審委員審核。2.復(fù)審時(shí)應(yīng)按證監(jiān)會(huì)《股票發(fā)行審核委員會(huì)工作細(xì)則》規(guī)定的程序62九、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行1.凡復(fù)審?fù)ㄟ^(guò)企業(yè)，證監(jiān)會(huì)根據(jù)市況（二級(jí)市場(chǎng)狀況）向企業(yè)下發(fā)“股票核準(zhǔn)發(fā)行通知書(shū)”，此時(shí)企業(yè)才算完成狹義上市程序（有效期限六個(gè)月，過(guò)期失效、否則需要重新過(guò)發(fā)審會(huì)，另外，發(fā)行證券前發(fā)生重大事項(xiàng)的應(yīng)該暫緩發(fā)行，并及時(shí)報(bào)告中國(guó)證監(jiān)會(huì)。如果該事項(xiàng)對(duì)本次發(fā)行構(gòu)成重大影響的，發(fā)行申請(qǐng)應(yīng)重新通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)）。2.從受理申請(qǐng)文件到取得核準(zhǔn)發(fā)行核準(zhǔn)書(shū)，原則上應(yīng)在90個(gè)工作日內(nèi)完成。3.凡復(fù)審未通過(guò)企業(yè)（從不予核準(zhǔn)之日起六個(gè)月），可以申請(qǐng)復(fù)議一次。比如：2007年審核被否公司情況分析九、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行632007年1－10月,證監(jiān)會(huì)發(fā)審委共審核首發(fā)申請(qǐng)119家公司,通過(guò)了85家,被否30家,取消及暫緩審核4家,整體通過(guò)率為71%。其中蓉勝超微、惠程電氣、報(bào)喜鳥(niǎo)以及中長(zhǎng)石基為二次上會(huì)公司,二次上會(huì)的公司100%通過(guò).新一屆委員否決公司十七家:深圳盛和陽(yáng)、寧波摩士、南京石油、菏澤廣源、北京七星、河南輝煌、浙江大東南、湖南拓維、北京久其、山西同德、武漢光訊、廣西皇氏、廣東精藝、洋河酒廠、南京朗光、深圳晶辰、重慶富源.根據(jù)預(yù)披露情況分析，這些公司的否決原因如下：2007年1－10月,證監(jiān)會(huì)發(fā)審委共審核首發(fā)申請(qǐng)119家公司641、公司經(jīng)營(yíng)狀況差，缺乏持續(xù)盈利能力。這類公司的特點(diǎn)是：所處行業(yè)空間小競(jìng)爭(zhēng)激烈，且公司在行業(yè)中缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其利潤(rùn)有的來(lái)源于稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼等；有的最近三年內(nèi)通過(guò)資產(chǎn)重組來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)；有的來(lái)源多種業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出。2、在最近三年內(nèi)存在違法違規(guī)問(wèn)題，財(cái)務(wù)資料存在虛假記載。具體包括非法內(nèi)部集資、設(shè)立時(shí)虛假出資或?qū)?shí)物資產(chǎn)沒(méi)有進(jìn)行評(píng)估、環(huán)保受到處罰，偽造或篡改納稅報(bào)表等。1、公司經(jīng)營(yíng)狀況差，缺乏持續(xù)盈利能力。653、公司獨(dú)立性差。公司獨(dú)立性是股票公開(kāi)發(fā)行的最基本條件，是影響企業(yè)持續(xù)盈利能力最核心因素，如果公司在獨(dú)立性上存在瑕疵，很難通過(guò)發(fā)行審核（企業(yè)發(fā)展不能受制于人）。進(jìn)一步研究我們發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立性分為兩類，一是對(duì)內(nèi)獨(dú)立性不夠，這是由于改制不徹底造成的，表現(xiàn)為對(duì)主要股東的依賴，可以通過(guò)資產(chǎn)重組解決；二是對(duì)外獨(dú)立性不夠，這是由于公司的業(yè)務(wù)決定的，表現(xiàn)為在技術(shù)或業(yè)務(wù)上對(duì)其他公司的依賴，這方面比較難解決，只能通過(guò)增強(qiáng)公司的實(shí)力，減少公司對(duì)單一客戶或供應(yīng)商的依賴，同時(shí)加強(qiáng)公司的信息披露。3、公司獨(dú)立性差。664、募集資金項(xiàng)不具備可行性或不具備實(shí)施條件。主要包括募集資金投資后，面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)將募投項(xiàng)目主要投資到主營(yíng)業(yè)務(wù)，并做詳細(xì)的市場(chǎng)可行性分析；募集資金項(xiàng)目的技術(shù)存在風(fēng)險(xiǎn)。5、信息披露質(zhì)量較差，沒(méi)有按照首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件以及招股說(shuō)明書(shū)準(zhǔn)則的要求披露有關(guān)信息，包括不清楚、不確定及前后矛盾。申請(qǐng)人應(yīng)注意申請(qǐng)文件以及招股說(shuō)明書(shū)準(zhǔn)則是對(duì)信息披露的最低要求，對(duì)于影響投資決策有重大影響的信息，無(wú)論準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，均應(yīng)披露。4、募集資金項(xiàng)不具備可行性或不具備實(shí)施條件。主要包括募集資金67十、聘請(qǐng)財(cái)經(jīng)公關(guān)公司、刊發(fā)IPO招股說(shuō)明書(shū)，進(jìn)行網(wǎng)上路演、網(wǎng)下路演(北京、上海、深圳)，進(jìn)行網(wǎng)上機(jī)構(gòu)詢價(jià)，證監(jiān)會(huì)確認(rèn)最終定價(jià)區(qū)間，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)申請(qǐng)認(rèn)購(gòu)，網(wǎng)上申請(qǐng)認(rèn)購(gòu)，確定網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)中簽率和中簽號(hào)碼，正式將股票賣(mài)給中簽的投資者。十、聘請(qǐng)財(cái)經(jīng)公關(guān)公司、刊發(fā)IPO招股說(shuō)明書(shū)，進(jìn)行網(wǎng)上路演、網(wǎng)68路演：是英文Roadshow的意譯，Roadshow的本意是指巡回演出會(huì)，后來(lái)被證券界廣泛借用，特指股票或企業(yè)債券發(fā)行推介會(huì)，主要是通過(guò)一系列的推介活動(dòng)，讓投資者對(duì)發(fā)行人有更深切的了解和直觀的感性認(rèn)識(shí)，發(fā)行人和承銷(xiāo)商最后根據(jù)投資者的反饋來(lái)比較客觀地決定發(fā)行量、發(fā)行價(jià)和發(fā)行時(shí)機(jī)。路演：是英文Roadshow的意譯，Roadshow的本意是69網(wǎng)上路演：是指證券發(fā)行人和投資者（包括潛在的投資者）通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行互動(dòng)交流的活動(dòng)。通過(guò)實(shí)時(shí)、開(kāi)放、交互的網(wǎng)上交流，一方面可以使證券發(fā)行人進(jìn)一步展示所發(fā)行證券的價(jià)值，加深投資者的認(rèn)知程度，并從中了解投資人的投資意向，對(duì)投資者進(jìn)行答疑解惑，另一方面使各類投資者了解企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)定位，了解企業(yè)高管人員的素質(zhì)，從而更加準(zhǔn)確地判斷公司的投資價(jià)值。網(wǎng)上路演：是指證券發(fā)行人和投資者（包括潛在的投資者）通過(guò)互聯(lián)70證券發(fā)售方式：按照《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的規(guī)定：上市公司公開(kāi)發(fā)行證券應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷(xiāo)；非公開(kāi)發(fā)行股票，發(fā)行對(duì)象均屬原前十名股東的，可由上市公司自行銷(xiāo)售。證券發(fā)售方式：71十一、發(fā)行人在股票發(fā)售完畢后，向證券交易所提出股票上市交易的申請(qǐng)，與交易所簽訂“股票上市協(xié)議書(shū)”，確定掛牌交易時(shí)間、地點(diǎn)。十一、發(fā)行人在股票發(fā)售完畢后，向證券交易所提出股票上市交易的72按照《上海證券交易所股票上市規(guī)則》、《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定，發(fā)行人在股票首次上市前應(yīng)當(dāng)向證券交易所申請(qǐng)并簽訂股票上市協(xié)議。

股票上市協(xié)議主要包括以下內(nèi)容：1、雙方的權(quán)利與義務(wù)；2、上市公司章程的內(nèi)容及其制定與修訂程序符合法律法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定；3、上市費(fèi)用及其交納方式；按照《上海證券交易所股票上市規(guī)則》、《深圳證券交易所股票上市734、董事會(huì)秘書(shū)和董事會(huì)證券事務(wù)代表；5、定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告的報(bào)告程序及上市公司回復(fù)本所質(zhì)詢的規(guī)定；6、股票及其衍生品種的停牌與復(fù)牌事宜；7、違約責(zé)任；8、仲裁條款；9、本所認(rèn)為需要規(guī)定的其他內(nèi)容。4、董事會(huì)秘書(shū)和董事會(huì)證券事務(wù)代表；5、定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告的74十二、在股票上市交易指定日的前5天刊發(fā)“股票上市交易公告書(shū)，再次提醒投資者相關(guān)事宜。并在股票上市交易公告指定日，在交易所掛牌交易。十二、在股票上市交易指定日的前5天刊發(fā)“股票上市交易公告書(shū)，75討論思考題1、我國(guó)股票發(fā)行制度的變遷2、比較核準(zhǔn)制和注冊(cè)制異同3、核準(zhǔn)制下IPO公司股票發(fā)行的基本程序4、查閱《上市公司證券發(fā)行管理辦法》－第四章發(fā)行程序討論思考題1、我國(guó)股票發(fā)行制度的變遷76第五講公司股票發(fā)行制度

與上市的基本程序主要內(nèi)容包括以下兩個(gè)問(wèn)題：1.我國(guó)股票發(fā)行制度2.股票首次公開(kāi)發(fā)行上市(IPO)的程序?qū)W習(xí)目的：了解我國(guó)目前公司股票發(fā)行制度與上市的基本程序第五講公司股票發(fā)行制度

與上市的77一.我國(guó)股票發(fā)行制度的演變我國(guó)股票發(fā)行制度主要經(jīng)歷了從“審批制”到“核準(zhǔn)制”的演變過(guò)程：(一).審批制（即額度制）自從上個(gè)世紀(jì)80代初期股份制改造開(kāi)始，到建立滬深證券交易所之后，長(zhǎng)達(dá)十幾年近二十年時(shí)間(2001年3月16日以前)，我國(guó)公開(kāi)股票發(fā)行制度一直采用“審批制”。審批制是與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理體制相適應(yīng)的發(fā)行制度，它的主要特點(diǎn)是：1.政府及監(jiān)管部門(mén)，對(duì)每一年股票市場(chǎng)發(fā)行的規(guī)模、數(shù)量實(shí)行采取“雙重額度控制”（額度制）。一.我國(guó)股票發(fā)行制度的演變我國(guó)股票發(fā)行制度主要經(jīng)歷了從“審批782.上市公司的選擇與推薦主要是由地方政府、行業(yè)主管部門(mén)根據(jù)發(fā)行額度決定，中介部門(mén)只負(fù)責(zé)包裝上市，收取中介費(fèi)用，很少承擔(dān)責(zé)任。地方政府、行業(yè)主管部門(mén)對(duì)股票公開(kāi)發(fā)行干預(yù)力很強(qiáng)，常常只考慮局部利益，很少對(duì)投資人負(fù)責(zé)。其結(jié)果最終表現(xiàn)為：(1).上市公司質(zhì)量普遍較差；(2).存在許多虛假上市公司，有些遺留問(wèn)題直到目前也沒(méi)有完全得以解決。3.在股票發(fā)行定價(jià)方式上較多采取行政干預(yù)方式，沒(méi)有詢價(jià)制度。2.上市公司的選擇與推薦主要是由地方政府、行業(yè)主管部門(mén)根據(jù)發(fā)79新股發(fā)行價(jià)格=每股稅后利潤(rùn)×發(fā)行市盈率顯然，新股發(fā)行價(jià)格主要取決于每股稅后利潤(rùn)和發(fā)行市盈率兩個(gè)因素。公司在股票發(fā)行的數(shù)量、發(fā)行價(jià)格和市盈率方面完全沒(méi)有決定權(quán)，基本上由證監(jiān)會(huì)確定，采用相對(duì)固定的市盈率。(市盈率＝普通股每股市價(jià)/普通股每股收益，早期一般控制在13倍左右，95年-99年一般控制在20倍左右，2001年以后一般平均市盈率為30倍左右)。至于，每股稅后利潤(rùn)也經(jīng)歷幾種不同的算法：新股發(fā)行價(jià)格=每股稅后利潤(rùn)×發(fā)行市盈率80從95年底到97年2月底，每股稅后利潤(rùn)=發(fā)行公司前一年及預(yù)測(cè)年度平均每股稅后利潤(rùn)，這種方法雖然考慮了公司現(xiàn)在和未來(lái)的盈利能力，但容易出現(xiàn)調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表的現(xiàn)象。從97年3月到98年2月，每股稅后利潤(rùn)=發(fā)行公司過(guò)去3年平均每股稅后利潤(rùn)，這種方法可以在一定程度上減少公司發(fā)行過(guò)度包裝、夸大盈利預(yù)測(cè)的現(xiàn)象，但忽略了公司的未來(lái)發(fā)展前景，容易造成高成長(zhǎng)公司的定價(jià)低估和業(yè)績(jī)急速滑坡公司的定價(jià)高估。從95年底到97年2月底，每股稅后利潤(rùn)=發(fā)行公司前一年及預(yù)測(cè)81從98年2月到99年3月，每股稅后利潤(rùn)=預(yù)測(cè)利潤(rùn)/發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù)=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)/[發(fā)行前總股本+本次公開(kāi)發(fā)行數(shù)×（12-發(fā)行月份)/12]。這種方法既關(guān)注未來(lái)的業(yè)績(jī)，又考慮發(fā)行當(dāng)時(shí)的情況，為避免人為操縱預(yù)測(cè)利潤(rùn)，證監(jiān)會(huì)還規(guī)定：若年報(bào)利潤(rùn)比盈利預(yù)測(cè)低20%以上的，除了要作出公開(kāi)解釋和道歉外，證監(jiān)會(huì)根據(jù)情況實(shí)行事后審查，對(duì)有意出具虛假盈利報(bào)告的責(zé)任人進(jìn)行處罰。從98年2月到99年3月，每股稅后利潤(rùn)=預(yù)測(cè)利潤(rùn)/發(fā)行當(dāng)年加82從99年3月以后，以《股票發(fā)行定價(jià)分析報(bào)告指引》為界限，發(fā)行定價(jià)要考慮：行業(yè)狀況(行業(yè)概況、行業(yè)發(fā)展前景)、公司現(xiàn)狀與發(fā)展前景分析、二級(jí)市場(chǎng)分析(滬市、深市最近15個(gè)交易日與最近30個(gè)交易日的平均市盈率；本行業(yè)上市公司的市場(chǎng)分析)，需要詳細(xì)說(shuō)明發(fā)行價(jià)格的測(cè)算方法、二級(jí)市場(chǎng)的定位、商定的發(fā)行價(jià)格和市盈率倍數(shù)，這種方法充分考慮了公司的現(xiàn)狀和未來(lái)，并將二級(jí)市場(chǎng)同類公司作為參考，具有很強(qiáng)的操作性。從99年3月以后，以《股票發(fā)行定價(jià)分析報(bào)告指引》為界限，發(fā)行83(二).核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制，也稱“準(zhǔn)則主義”，“實(shí)質(zhì)審核主義”、“實(shí)質(zhì)管理原則”或者“優(yōu)劣管理制”，是指證券的發(fā)行不僅以發(fā)行人對(duì)真實(shí)狀況的公開(kāi)為滿足條件，還要求必須合乎一定的實(shí)質(zhì)條件。也就是說(shuō)，國(guó)家通過(guò)公司法或證券法授權(quán)證券主管機(jī)關(guān)就證券的發(fā)行作出實(shí)質(zhì)性的規(guī)定，發(fā)行證券必須符合這些要求，證券主管機(jī)關(guān)不僅要審查發(fā)行人所申報(bào)的信息資料的全面性、真實(shí)性和準(zhǔn)確性，而且還要審查所發(fā)行證券的投資價(jià)值是否符合有關(guān)要求。(二).核準(zhǔn)制84核準(zhǔn)制的核心在于證券主管機(jī)關(guān)不僅要審核發(fā)行人申報(bào)材料的合法性、真實(shí)性，還要審核發(fā)行人的業(yè)績(jī)狀況，即不僅要進(jìn)行發(fā)行的形式審查，還要進(jìn)行發(fā)行的實(shí)質(zhì)審查,即對(duì)準(zhǔn)備發(fā)行證券的性質(zhì)、價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，以確定這只證券是否可以發(fā)行。對(duì)于認(rèn)定不符合發(fā)行條件的證券，或在認(rèn)為對(duì)于證券市場(chǎng)投資人的保護(hù)有一定危險(xiǎn)的情況下，作出否定意見(jiàn)，即不核準(zhǔn)該證券的發(fā)行。核準(zhǔn)制適合處于初級(jí)發(fā)展階段的證券市場(chǎng)。核準(zhǔn)制的核心在于證券主管機(jī)關(guān)不僅要審核發(fā)行人申報(bào)材料的合法性85我國(guó)的具體情況：為了克服審批制弊端，同時(shí)也是為了與國(guó)際貫例接軌，1999年9月16日中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)《證券法》第10條規(guī)定推出“股票發(fā)行核準(zhǔn)制實(shí)施細(xì)則”，2000年3月16日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修訂后的《股票發(fā)行核準(zhǔn)程序》，2001年月15日證監(jiān)會(huì)修訂“信息披露準(zhǔn)則”第1號(hào)和第7號(hào)。2001年4月19日“用友軟件股份有限公司”(600588)成為我國(guó)第一家采用核準(zhǔn)制公開(kāi)發(fā)行股票的公司與審批制相比較，核準(zhǔn)制具有以下特點(diǎn)：我國(guó)的具體情況：861.取消額度限制，股票發(fā)行量由市況好壞決定（市況主要是指二級(jí)市場(chǎng)的狀況），也就是通常所說(shuō)的“市場(chǎng)化發(fā)行”；2.實(shí)行保薦人制度，由券商“取代”地方政府、行業(yè)主管部門(mén)的職能作為公司上市的推薦人，增加中介機(jī)構(gòu)權(quán)力和責(zé)任，減少地方政府行政干預(yù)。有利于提高上市公司的質(zhì)量、有助于退市機(jī)制的盡快建立，同時(shí)信息不對(duì)稱局面得到改善。怎樣理解？1.取消額度限制，股票發(fā)行量由市況好壞決定（市況主要是指二級(jí)87原先的審批制，沒(méi)有企業(yè)主管部門(mén)或者地方政府的批準(zhǔn)，企業(yè)就搞不到額度、指標(biāo)，無(wú)法進(jìn)入上市程序。證券中介機(jī)構(gòu)的作用得不到充分的發(fā)揮。企業(yè)為了上市，不惜弄虛作假，包裝達(dá)標(biāo)。在核準(zhǔn)制下，由于證券中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)了重要責(zé)任，中介機(jī)構(gòu)特別是投資銀行將會(huì)認(rèn)真起來(lái)，遴選、輔導(dǎo)、保薦、詢價(jià)等都會(huì)按照市場(chǎng)規(guī)律去做，這有助于上市公司質(zhì)量的提高。原先的審批制，沒(méi)有企業(yè)主管部門(mén)或者地方政府的批準(zhǔn)，企業(yè)就搞88由于審批制的存在，使得證券市場(chǎng)上的ST、PT公司等績(jī)差公司的“殼”資源珍貴起來(lái)。實(shí)行核準(zhǔn)制后，優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市的成本大大降低。有實(shí)力的企業(yè)不會(huì)為了上市再去收購(gòu)、重組一個(gè)爛“殼”。這樣，一些連年虧損的公司將失去“殼”的美麗光環(huán)，一旦重組無(wú)望，扭虧無(wú)門(mén)，只能退出證券市場(chǎng)。由于審批制的存在，使得證券市場(chǎng)上的ST、PT公司等績(jī)差公司的89實(shí)行核準(zhǔn)制后，證券監(jiān)管部門(mén)以強(qiáng)制信息披露作為監(jiān)管重點(diǎn)，發(fā)行公司要按照投資者的要求，充分、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地進(jìn)行信息披露，做到公開(kāi)、公平、公正。中小投資者與上市公司之間的信息不對(duì)稱局面得到改善。3.強(qiáng)化證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管職能。核準(zhǔn)制下，證監(jiān)會(huì)的主要職責(zé)是：市場(chǎng)具體法規(guī)建設(shè)，對(duì)違規(guī)行為查處，公司信息披露的日常監(jiān)督和檢查。實(shí)行核準(zhǔn)制后，證券監(jiān)管部門(mén)以強(qiáng)制信息披露作為監(jiān)管重點(diǎn)，發(fā)行公904.要求公司在上市之前必須接受保薦機(jī)構(gòu)為期一年的輔導(dǎo)，其目的是按照上市公司的要求規(guī)范運(yùn)作。5.股票發(fā)行定價(jià)方式發(fā)生變化，采用詢價(jià)制。通過(guò)向機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)上詢價(jià)方式確定股票最終發(fā)行價(jià)格。核準(zhǔn)制的局限性（或者存在的問(wèn)題）：4.要求公司在上市之前必須接受保薦機(jī)構(gòu)為期一年的輔導(dǎo)，其目的91（1）發(fā)行審核權(quán)與發(fā)行審核責(zé)任兩者之間的矛盾《證券法》將股票發(fā)行核準(zhǔn)的權(quán)力授予了國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)（中國(guó)證監(jiān)會(huì)CSRC），并明確規(guī)定了違法核準(zhǔn)發(fā)行證券應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任，但這并未解決核準(zhǔn)發(fā)行的股票給投資者造成損失的責(zé)任分擔(dān)問(wèn)題。因?yàn)?，在“?shí)質(zhì)性審查”下不少質(zhì)量低劣的公司仍然可以蒙混過(guò)關(guān)。如何使審核機(jī)構(gòu)的發(fā)行審核權(quán)與發(fā)行審核責(zé)任對(duì)等仍然是一個(gè)棘手的問(wèn)題。（1）發(fā)行審核權(quán)與發(fā)行審核責(zé)任兩者之間的矛盾92(2)額度控制與否之間的矛盾我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在自由度、開(kāi)放度、競(jìng)爭(zhēng)度等方面還存在著明顯的不足，市場(chǎng)資源(尤其是資本)的稀缺性對(duì)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約作用在短時(shí)期內(nèi)很難消除，資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)將會(huì)愈演愈烈。然而，我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀又很難接納全部符合條件的公司發(fā)行股票，因此，在核準(zhǔn)制下，額度控制與否的矛盾始終很難解決。(2)額度控制與否之間的矛盾93(3)審核的預(yù)期效果與實(shí)際效果的矛盾設(shè)立發(fā)審委的前提是假定發(fā)審委有足夠的能力辨別公司好壞，幫助投資者把好最后一關(guān)。但事實(shí)上，發(fā)審委很難僅從材料上對(duì)公司質(zhì)量?jī)?yōu)劣進(jìn)行判斷。“以投資者利益為重”在層出不窮的IPO上市公司違規(guī)行為面前成了一句空泛的口號(hào)。原因分析：(3)審核的預(yù)期效果與實(shí)際效果的矛盾94其一，發(fā)審委委員專業(yè)知識(shí)的局限發(fā)審委委員專業(yè)知識(shí)的局限使得他們對(duì)公司各種狀況不可能全部了解。因?yàn)橐嬲嫔钊氲亓私夂桶盐找患野l(fā)行公司的基本情況，需要發(fā)審委成員具備多方面的知識(shí)。比如懂財(cái)務(wù)的發(fā)審委委員可能不懂企業(yè)所在行業(yè)方面的情況，懂財(cái)務(wù)的發(fā)審委委員可能不一定懂法律等等。其一，發(fā)審委委員專業(yè)知識(shí)的局限95其二，審閱時(shí)間的限制根據(jù)規(guī)定，發(fā)審委委員可以提前5天獲得被審核公司的相關(guān)資料。而擬發(fā)行新股公司上報(bào)的審核材料由投行人士、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師和相關(guān)部門(mén)等經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人士經(jīng)過(guò)反復(fù)修改形成的，形成這份書(shū)面材料需要一至兩年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，但給予委員消化這份材料的時(shí)間只有5天時(shí)間，相比之下委員們想對(duì)公司諸如業(yè)績(jī)是否真實(shí)等實(shí)質(zhì)性問(wèn)題發(fā)表看法，可謂難上加難。其二，審閱時(shí)間的限制96（4）、不利于培育成熟的投資者，也使政府和證券監(jiān)管部門(mén)處于矛盾的焦點(diǎn)因?yàn)?，在核?zhǔn)制下投資者極易滋生對(duì)核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)的依賴心理，錯(cuò)誤地認(rèn)為經(jīng)過(guò)核準(zhǔn)發(fā)行的股票一定具有較高投資價(jià)值，而自己不去進(jìn)行投資判斷，而一旦因此招致投資者的投資損失，審核機(jī)構(gòu)可能成為投資者斥責(zé)的對(duì)象。（4）、不利于培育成熟的投資者，也使政府和證券監(jiān)管部門(mén)處于矛97二.注冊(cè)制注冊(cè)制是與核準(zhǔn)制相對(duì)應(yīng)的一種股票發(fā)行制度。注冊(cè)制：也叫做“信息公開(kāi)制”，證券主管機(jī)關(guān)對(duì)證券發(fā)行人發(fā)行有價(jià)證券不作實(shí)質(zhì)條件的限制，發(fā)行人在發(fā)行證券時(shí)只需全面、準(zhǔn)確地將投資人為判斷證券性質(zhì)、投資價(jià)值所必需的重要信息和材料作出充分地公開(kāi)，經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)確認(rèn)公開(kāi)的信息全面、真實(shí)、準(zhǔn)確即可允許其發(fā)行。也就是說(shuō)，某種證券只要按照發(fā)行注冊(cè)的一切手續(xù)，提供了所有情況和統(tǒng)計(jì)資料，經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)對(duì)實(shí)施形式要件審查并合格后予以注冊(cè)，即可公開(kāi)發(fā)行。注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)公開(kāi)原則，即發(fā)行人必須真實(shí)、客觀、全面地反映公司的一切資料，并向社會(huì)公開(kāi)，以供投資者了解、判斷、選擇。其法理依據(jù)是什么呢？“理性經(jīng)濟(jì)人”理論二.注冊(cè)制注冊(cè)制是與核準(zhǔn)制相對(duì)應(yīng)的一種股票發(fā)行制度。98很顯然注冊(cè)制市場(chǎng)化程度較高，像商品市場(chǎng)一樣，只要將產(chǎn)品信息真實(shí)全面地公開(kāi)，至于產(chǎn)品能否賣(mài)出去，以什么價(jià)格賣(mài)出去，完全由市場(chǎng)需求來(lái)決定。當(dāng)然，這種發(fā)行審核制度對(duì)發(fā)行方、券商、投資者的要求都比較高。它與核準(zhǔn)制相比，主要有以下差異：1、注冊(cè)制門(mén)檻要低一些，不要求發(fā)行人有連續(xù)三年的盈利記錄，風(fēng)險(xiǎn)較高公司的股票(比如：虧損公司)也可以上市發(fā)行。很顯然注冊(cè)制市場(chǎng)化程度較高，像商品市場(chǎng)一樣，只要將產(chǎn)品信息真99但核準(zhǔn)制下一般要求公司必須有連續(xù)盈利記錄。2、注冊(cè)制下，證券監(jiān)管部門(mén)只對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)文件真實(shí)性、準(zhǔn)確性進(jìn)行審查，只要真實(shí)、完整，符合證券登記要求，就可以注冊(cè)登記，不對(duì)其投資價(jià)值進(jìn)評(píng)判。核準(zhǔn)制下，證券監(jiān)管部門(mén)雖些對(duì)股票投資價(jià)值仍然不做任何擔(dān)保，但要對(duì)發(fā)行人上市的“合適性”進(jìn)行評(píng)判，質(zhì)量不高的公司排斥在市場(chǎng)之外。3、注冊(cè)制一般適合資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，核準(zhǔn)制適合發(fā)展中國(guó)家新興的證券市場(chǎng)。但核準(zhǔn)制下一般要求公司必須有連續(xù)盈利記錄。100三.國(guó)內(nèi)IPO的基本程序（一）、核準(zhǔn)制下的基本工作程序1、發(fā)行人自主選擇承銷(xiāo)的證券公司公開(kāi)發(fā)行證券的發(fā)行人從公司發(fā)展戰(zhàn)略和尋求發(fā)行上市需要出發(fā)，自主選擇其有主承銷(xiāo)資格的證券公司擔(dān)任發(fā)行推薦人和主承銷(xiāo)商。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2000年發(fā)布了《信譽(yù)主承銷(xiāo)商考評(píng)試行辦法》，規(guī)定由證券發(fā)行人、證券投資基金管理公司、證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)按統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)具有主承銷(xiāo)資格的證券公司進(jìn)行考評(píng)。積分前8位的授予“信譽(yù)主承銷(xiāo)商"，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將對(duì)其發(fā)行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)優(yōu)先受理。三.國(guó)內(nèi)IPO的基本程序（一）、核準(zhǔn)制下的基本工1012、主承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)推薦發(fā)行公司擔(dān)任主承銷(xiāo)商的證券公司，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦發(fā)行人，并對(duì)所出具的推薦函、盡職調(diào)查報(bào)告承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。對(duì)于主承銷(xiāo)首次公開(kāi)發(fā)行股票及進(jìn)行重大重組的上市公司增發(fā)或配股的，證券公司應(yīng)履行其對(duì)發(fā)行人的上市輔導(dǎo)義務(wù)。在1年的輔導(dǎo)期內(nèi)，需要幫助企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立健全財(cái)務(wù)制度，熟悉上市公司信息披露規(guī)則，對(duì)企業(yè)董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員提供顧問(wèn)服務(wù)等。擔(dān)任主承銷(xiāo)商的證券公司應(yīng)當(dāng)成立內(nèi)核小組，并按內(nèi)核程序?qū)Q定推薦發(fā)行的公司出具推薦函。要明確推薦意見(jiàn)及其理由，正確評(píng)價(jià)發(fā)行人發(fā)展前景，闡明有關(guān)發(fā)行人是否符合發(fā)行上市條件及其他有關(guān)規(guī)定，揭示發(fā)行人的主要問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)等。2、主承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)推薦發(fā)行公司102對(duì)于發(fā)行人的不規(guī)范行為，證券公司應(yīng)要求其整改，并將整改情況在盡職調(diào)查報(bào)告或核查意見(jiàn)中予以說(shuō)明。擔(dān)任主承銷(xiāo)商的證券公司應(yīng)當(dāng)在發(fā)行完成當(dāng)年及其后的1個(gè)會(huì)計(jì)年度發(fā)行人年度報(bào)告公司布后1個(gè)月內(nèi)，對(duì)發(fā)行人進(jìn)行回訪，就其募集資金的使用情況、盈利預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)情況、是否嚴(yán)格履行公開(kāi)披露文件中所作出的承諾、以及經(jīng)營(yíng)狀況等方面是否與推薦函相符等進(jìn)行核查，出具回訪報(bào)告。對(duì)于發(fā)行人的不規(guī)范行為，證券公司應(yīng)要求其整改，并將整改情況在1033、發(fā)行審核委員會(huì)審查發(fā)行申請(qǐng)文件中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件后，對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)文件的合規(guī)性進(jìn)行初審、并在30日內(nèi)將初審意見(jiàn)函告發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商。主承銷(xiāo)商自收到初審意見(jiàn)之日起10日內(nèi)將補(bǔ)充完善的申請(qǐng)文件報(bào)至中國(guó)證監(jiān)會(huì)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)按初審意見(jiàn)補(bǔ)充完善的申請(qǐng)文件進(jìn)一步審核，并在受理申請(qǐng)文件后60日內(nèi)，將初審報(bào)告和申請(qǐng)文件提交發(fā)行審核委員會(huì)審核。中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)設(shè)立股票發(fā)行審核委員會(huì)，依照法定條件審核股票發(fā)行申請(qǐng)，以投票方式對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行表決，提出審核意見(jiàn)。發(fā)行審核委員會(huì)依法履行職責(zé)，獨(dú)立發(fā)表審核意見(jiàn)并享有表決權(quán)，不受任何單位和個(gè)人的干涉。3、發(fā)行審核委員會(huì)審查發(fā)行申請(qǐng)文件1044、國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法負(fù)責(zé)核準(zhǔn)發(fā)行審核委員會(huì)提出審核意見(jiàn)后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)做出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)的決定。予以核準(zhǔn)的，出具核準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行的文件。不予核準(zhǔn)的，出具書(shū)面意見(jiàn)，說(shuō)明不予核準(zhǔn)的理由。中國(guó)證監(jiān)會(huì)自受理申請(qǐng)文件到作出決定的期限為3個(gè)月。發(fā)行申請(qǐng)未被核準(zhǔn)的企業(yè)，接到中國(guó)證監(jiān)會(huì)局面決定之日起60日內(nèi)，可提出復(fù)議申請(qǐng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到復(fù)議申請(qǐng)后60日內(nèi)，對(duì)復(fù)議申請(qǐng)作出決定。5、發(fā)行人到證券市場(chǎng)籌資發(fā)行人獲準(zhǔn)發(fā)行股票后，將與承銷(xiāo)商依據(jù)公司價(jià)值和一級(jí)市場(chǎng)供求狀況，協(xié)商確定股票發(fā)行價(jià)格。發(fā)行定價(jià)和發(fā)行方式都將更多吸取國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，趨于多樣化和市場(chǎng)化。4、國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法負(fù)責(zé)核準(zhǔn)105（二）核準(zhǔn)制下公司上市的具體程序按照證監(jiān)會(huì)2006年5月6日發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第四章“發(fā)行程序”規(guī)定，IPO的具體程序是：一、改制階段

股份有限公司改制并發(fā)行上市是一項(xiàng)復(fù)雜、繁瑣的系統(tǒng)工程，公司應(yīng)該聘請(qǐng)證券公司、會(huì)計(jì)師、律師等中介機(jī)構(gòu)為公司設(shè)計(jì)改制、發(fā)行方案并辦理具體事宜。資產(chǎn)的處置、債務(wù)剝離、股權(quán)界定、法人治理結(jié)構(gòu)建立等重要事項(xiàng)都要在改制時(shí)就一步到位，為公司發(fā)行上市鋪平道路。一旦出現(xiàn)疏漏，公司還可以在發(fā)行前的輔導(dǎo)期內(nèi)逐步整改解決，但重大的股權(quán)、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、管理層變動(dòng)將不可避免地導(dǎo)致公司發(fā)行時(shí)間的延后，加大發(fā)行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（二）核準(zhǔn)制下公司上市的具體程序106公司改制所涉及的主要中介機(jī)構(gòu)有：證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、土地評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所1、改制階段各有關(guān)機(jī)構(gòu)的工作內(nèi)容：擬改制公司：

擬改制企業(yè)一般要成立改制小組，公司主要負(fù)責(zé)人全面統(tǒng)籌，小組由公司抽調(diào)辦公室、財(cái)務(wù)及熟悉公司歷史、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況的人員組成，其主要工作包括：公司改制所涉及的主要中介機(jī)構(gòu)有：證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)107全面協(xié)調(diào)企業(yè)與省、市各有關(guān)部門(mén)、行業(yè)主管部門(mén)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)以及各中介機(jī)構(gòu)的關(guān)系，并全面督察工作進(jìn)程；配合會(huì)計(jì)師及評(píng)估師進(jìn)行會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)、盈利預(yù)測(cè)編制及資產(chǎn)評(píng)估工作；與律師合作，處理上市有關(guān)法律事務(wù)，包括編寫(xiě)公司章程、承銷(xiāo)協(xié)議、各種關(guān)聯(lián)交易協(xié)議、發(fā)起人協(xié)議等；負(fù)責(zé)投資項(xiàng)目的立項(xiàng)報(bào)批工作和提供項(xiàng)目可行性研究報(bào)告；完成各類董事會(huì)決議、公司文件、申請(qǐng)主管機(jī)關(guān)批文，并負(fù)責(zé)新聞宣傳報(bào)道及公關(guān)活動(dòng)。全面協(xié)調(diào)企業(yè)與省、市各有關(guān)部門(mén)、行業(yè)主管部門(mén)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出108券商（證券公司）：制定股份公司改制方案；對(duì)股份公司設(shè)立的股本總額、股權(quán)結(jié)構(gòu)、招股籌資、配售新股及制定發(fā)行方案并進(jìn)行操作指導(dǎo)和業(yè)務(wù)服務(wù)；推薦具有證券從業(yè)資格的其他中介機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)各方的業(yè)務(wù)關(guān)系、工作步驟及工作結(jié)果，充當(dāng)公司改制及股票發(fā)行上市全過(guò)程總策劃與總協(xié)調(diào)人；起草、匯總、報(bào)送全套申報(bào)材料；組織承銷(xiāo)團(tuán)包銷(xiāo)或者余額包銷(xiāo)A股，承擔(dān)A股發(fā)行上市的組織工作。券商（證券公司）：109會(huì)計(jì)師事務(wù)所：

各發(fā)起人的出資及實(shí)際到位情況進(jìn)行檢驗(yàn)，出具驗(yàn)資報(bào)告；負(fù)責(zé)協(xié)助公司進(jìn)行有關(guān)帳目調(diào)整，使公司的則務(wù)處理符合規(guī)定；協(xié)助公司建立股份公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度、則務(wù)管理制度；

對(duì)公司前三年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行審計(jì)，以及審核公司的盈利預(yù)測(cè)。；對(duì)公司的內(nèi)部控制制度進(jìn)行檢查，出具內(nèi)部控制制度評(píng)價(jià)報(bào)告。會(huì)計(jì)師事務(wù)所：

各發(fā)起人的出資及實(shí)際到位情況進(jìn)行檢驗(yàn)，出具110資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所：

在需要的情況下對(duì)各發(fā)起人投入的資產(chǎn)評(píng)估，出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。

土地評(píng)估機(jī)構(gòu)：

對(duì)納入股份公司股本的土地使用權(quán)進(jìn)行評(píng)估律師事務(wù)所：

協(xié)助公司編寫(xiě)公司章程、發(fā)起人協(xié)議及重要合同；負(fù)責(zé)對(duì)股票發(fā)行及上市的各項(xiàng)文件進(jìn)行審查；起草法律意見(jiàn)書(shū)、律師工作報(bào)告；為股票發(fā)行上市提供法律咨詢服務(wù)。資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所：

在需要的情況下對(duì)各發(fā)起人投入的資產(chǎn)評(píng)估，111特別提示：根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)有關(guān)通知的規(guī)定：擬申請(qǐng)發(fā)行股票的公司，設(shè)立或者改制設(shè)立時(shí)應(yīng)聘請(qǐng)有證券從業(yè)資格許可證的中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)驗(yàn)資、資產(chǎn)評(píng)估、審計(jì)等業(yè)務(wù)。若設(shè)立時(shí)聘請(qǐng)沒(méi)有證券從業(yè)資格許可證的中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)上述業(yè)務(wù)的，應(yīng)在股份公司運(yùn)行滿三年后才能提出發(fā)行申請(qǐng)，在申請(qǐng)發(fā)行股票前須另聘有證券從業(yè)資格許可證的中介機(jī)構(gòu)復(fù)核并出具專業(yè)報(bào)告。特別提示：1122、確定改制方案

券商和其他中介機(jī)構(gòu)向發(fā)行人提交審慎調(diào)查提綱，由企業(yè)（發(fā)行人）根據(jù)提綱的要求提供文件資料。通過(guò)審慎調(diào)查，全面了解企業(yè)各方面的情況，確定改制方案（包括股本設(shè)置、資產(chǎn)規(guī)模、剝離資產(chǎn)、債務(wù)的處置、公司治理結(jié)構(gòu)等等問(wèn)題）。審慎調(diào)查是為了保證向投資者提供的招股資料全面、真實(shí)完整而設(shè)計(jì)的，也是制作申報(bào)材料的基礎(chǔ)，需要發(fā)行人全力配合。2、確定改制方案

券商和其他中介機(jī)構(gòu)向發(fā)行人提交審慎調(diào)查提1133、分工協(xié)調(diào)會(huì)

中介機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)審慎調(diào)查階段對(duì)公司了解，發(fā)行人與券商將召集所有中介機(jī)構(gòu)參加的分工協(xié)調(diào)會(huì)。協(xié)調(diào)會(huì)由券商主持，就發(fā)行上市的重大問(wèn)題，如股份公司設(shè)立方案、資產(chǎn)重組方案、股本結(jié)構(gòu)、則務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、土地評(píng)估、盈利預(yù)測(cè)等事項(xiàng)進(jìn)行討論。協(xié)調(diào)會(huì)將根據(jù)工作進(jìn)展情況不定期召開(kāi)。3、分工協(xié)調(diào)會(huì)

中介機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)審慎調(diào)查階段對(duì)公司了解，發(fā)行人1144、各中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展工作

根據(jù)協(xié)調(diào)會(huì)確定的工作進(jìn)程，確定各中介機(jī)構(gòu)工作的時(shí)間表，各中介機(jī)構(gòu)按照上述時(shí)間表開(kāi)展工作，主要包括對(duì)初步方案進(jìn)一步分析、財(cái)務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估及各種法律文件的起草工作。5、取得國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果確認(rèn)及資產(chǎn)折股方案的確認(rèn)，土地管理部門(mén)對(duì)土地評(píng)估結(jié)果的確認(rèn)。

國(guó)有企業(yè)相關(guān)投入資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果、國(guó)有股權(quán)的處置方案需經(jīng)過(guò)國(guó)家有關(guān)部門(mén)的確認(rèn)（其他所有制企業(yè)則不存在此問(wèn)題）。6、準(zhǔn)備文件4、各中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展工作

根據(jù)協(xié)調(diào)會(huì)確定的工作進(jìn)程，確定各中115企業(yè)籌建工作基本完成后，向主管部門(mén)（省級(jí)人民政府、發(fā)改委、國(guó)資委、中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等）提出正式申請(qǐng)?jiān)O(shè)立股份有限公司，主要包括：

1）公司設(shè)立申請(qǐng)書(shū)；

2）主管部門(mén)同意公司設(shè)立意見(jiàn)書(shū)；

3）企業(yè)名稱預(yù)核準(zhǔn)通知書(shū)；

4）發(fā)起人協(xié)議書(shū)；

5）公司章程；

6）公司改制可行性研究報(bào)告；

7）資金運(yùn)作可行性研究報(bào)告；

8）資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告；9）資產(chǎn)評(píng)估確認(rèn)書(shū)；

10）土地使用權(quán)評(píng)估報(bào)告書(shū)；企業(yè)籌建工作基本完成后，向主管部門(mén)（省級(jí)人民政府、發(fā)改委、國(guó)11611）國(guó)有土地使用權(quán)評(píng)估確認(rèn)書(shū)；

12）發(fā)起人貨幣出資驗(yàn)資證明；

13）固定資產(chǎn)立項(xiàng)批準(zhǔn)書(shū)；

14）三年財(cái)務(wù)審計(jì)及未來(lái)一年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)報(bào)告。以全額貨幣發(fā)起設(shè)立的，可免報(bào)上述第8、9、10、11項(xiàng)文件和第14項(xiàng)中年財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告。主管部門(mén)對(duì)上述有關(guān)材料進(jìn)行審查論證，如無(wú)問(wèn)題將獲得省級(jí)人民政府同意股份公司成立的批文，公司既可組織召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選舉產(chǎn)生董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)。7、召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)11）國(guó)有土地使用權(quán)評(píng)估確認(rèn)書(shū)；

12）發(fā)起人貨幣出資驗(yàn)資117(8)工商行政管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)股份公司成立，頒發(fā)營(yíng)業(yè)執(zhí)照

在創(chuàng)立大會(huì)召開(kāi)后30天內(nèi)，公司組織向工商行政管理局報(bào)送省政府或中央主管部門(mén)批準(zhǔn)設(shè)立股份公司的文件、公司章程、驗(yàn)資證明等文件，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立登記。工商局在30日內(nèi)作出決定，獲得營(yíng)業(yè)執(zhí)照。(8)工商行政管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)股份公司成立，頒發(fā)營(yíng)業(yè)執(zhí)照

在創(chuàng)118二、輔導(dǎo)階段

在取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照之后，股份公司依法成立，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，擬公開(kāi)發(fā)行股票的股份有限公司在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出股票發(fā)行申請(qǐng)前，均須由具有主承銷(xiāo)資格的證券公司進(jìn)行輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期限一年。輔導(dǎo)內(nèi)容主要包括以下方面：1、股份有限公司設(shè)立及其歷次演變的合法性、有效性；2、股份有限公司人事、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)及供、產(chǎn)、銷(xiāo)系統(tǒng)獨(dú)立完整性；3、對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持有5％以上(含5％)股份的股東(或其法人代表)進(jìn)行《公司法》、《證券法》等有關(guān)法律法規(guī)的培訓(xùn)；4、建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等組織機(jī)構(gòu)，并實(shí)現(xiàn)規(guī)范運(yùn)作；5、依照股份公司會(huì)計(jì)制度建立健全公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度；二、輔導(dǎo)階段

在取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照之后，股份公司依法成立，按照中1196、建立健全公司決策制度和內(nèi)部控制制度，實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)作；7、建立健全符合上市公司要求的信息披露制度；8、規(guī)范股份公司和控股股東及其他關(guān)聯(lián)方的關(guān)系；9、公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持有5％以上(含5％)股份的股東持股變動(dòng)情況是否合規(guī)輔導(dǎo)工作開(kāi)始前十個(gè)工作日內(nèi)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向當(dāng)?shù)刈C監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)提交下材料：1、輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)及輔導(dǎo)人員的資格證明文件(復(fù)印件)；2、輔導(dǎo)協(xié)議；3、輔導(dǎo)計(jì)劃；6、建立健全公司決策制度和內(nèi)部控制制度，實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)作；1204、擬發(fā)行公司基本情況資料表；5、最近兩年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告(資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表等)。輔導(dǎo)協(xié)議應(yīng)明確雙方的責(zé)任和義務(wù)。輔導(dǎo)費(fèi)用由輔導(dǎo)雙方本著公開(kāi)、合理的原則協(xié)商確定，并在輔導(dǎo)協(xié)議中列明，輔導(dǎo)雙方均不得以保證公司股票發(fā)行上市為條件。輔導(dǎo)計(jì)劃應(yīng)包括輔導(dǎo)的目的、內(nèi)容、方式、步驟、要求等內(nèi)容，輔導(dǎo)計(jì)劃要切實(shí)可行。

輔導(dǎo)有效期為三年。即本次輔導(dǎo)期滿后三年內(nèi)，擬發(fā)行公司可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出股票發(fā)行上市申請(qǐng)；超過(guò)三年，則須按規(guī)定的程序和要求重新聘請(qǐng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)。4、擬發(fā)行公司基本情況資料表；121三、股份公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)依法提出IPO議案，并提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)。按照相關(guān)規(guī)定，凡是已獨(dú)立經(jīng)營(yíng)三年并且滿足IPO基本條件的股份公司，根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略要求，首先由公司董事會(huì)提出IPO決議，然后提交股東大會(huì)批準(zhǔn)。三、股份公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)依法提出IPO議案，并提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)1221.公司董事會(huì)在提出IPO決議時(shí)，至少包括以下文件：(1).本次IPO方案（包括擬發(fā)行股票的種類、發(fā)行方式、發(fā)行數(shù)量、規(guī)模、發(fā)行對(duì)象、預(yù)計(jì)募集資金、用途、定價(jià)方式等等）；(2).本次IPO募股資金使用的可行性分析報(bào)告（項(xiàng)目立項(xiàng)批文、資金使用計(jì)劃、投資進(jìn)度、預(yù)計(jì)建成完工時(shí)間、財(cái)務(wù)效益分析等等）；(3).其他必須明確的事項(xiàng)。1.公司董事會(huì)在提出IPO決議時(shí)，至少包括以下文件：1232.股東大會(huì)就IPO作出決定時(shí)，至少包括以下事項(xiàng)：(1).本次發(fā)行股票種類（A股或者B股）、數(shù)量；(2).發(fā)行對(duì)象（公開(kāi)發(fā)行、非公開(kāi)發(fā)行）；(3).價(jià)格區(qū)間或定價(jià)方式；(4).募集資金用途；(5).發(fā)行前滾存利潤(rùn)的分配方式；(6).本次發(fā)行決議有效期（一般為一年）；(7).對(duì)董事會(huì)辦理本次IPO的授權(quán)；(8).其他必須明確的事項(xiàng)。股東大會(huì)就IPO事項(xiàng)投票表決時(shí)，需經(jīng)到會(huì)股東2/3同意方算通過(guò)。（另外：關(guān)聯(lián)股東回避表決、網(wǎng)絡(luò)投票）2.股東大會(huì)就IPO作出決定時(shí)，至少包括以下事項(xiàng)：124四、聘請(qǐng)保薦人對(duì)公司（實(shí)際上在公司改制階段就已經(jīng)聘請(qǐng)了）進(jìn)行“盡職調(diào)查”，然后公司協(xié)助保薦人制定IPO申請(qǐng)文件，并由保薦人推薦，向證監(jiān)會(huì)申報(bào)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)保薦人對(duì)公司進(jìn)行“盡職調(diào)查”，然后協(xié)助保薦人制定IPO申請(qǐng)文件，并由保薦人推薦，向證監(jiān)會(huì)申報(bào)。1.發(fā)行人應(yīng)按證監(jiān)會(huì)規(guī)定聘請(qǐng)保薦人對(duì)其進(jìn)行“盡職調(diào)查”。保薦人在“盡職調(diào)查”基礎(chǔ)上形成“發(fā)行保薦書(shū)”。

四、聘請(qǐng)保薦人對(duì)公司（實(shí)際上在公司改制階段就已經(jīng)聘請(qǐng)了）進(jìn)行125“盡職調(diào)查”是指：保薦人對(duì)發(fā)行人進(jìn)行一種全面調(diào)查，充分了解發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況、面臨風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，并有充分理由確信發(fā)人符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)IPO條件，以及確信發(fā)行人申請(qǐng)文件是真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的過(guò)程。2.保薦人主要對(duì)發(fā)行人以下內(nèi)容進(jìn)行“盡職調(diào)查”：(1).對(duì)發(fā)行人基本情況進(jìn)行調(diào)查(發(fā)行人改制設(shè)立、歷史沿革、發(fā)起人、股東出資、公司獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)作、商業(yè)信用等)；“盡職調(diào)查”是指：保薦人對(duì)發(fā)行人進(jìn)行一種全面調(diào)查，充分了解發(fā)126(2).對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)與技術(shù)狀況進(jìn)行調(diào)查；(3).對(duì)發(fā)行人同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況和關(guān)聯(lián)交易情況；(4).對(duì)發(fā)行人高管人員情況；(5).對(duì)發(fā)行人組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)控制度；(6).對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況；(7).對(duì)發(fā)行人募集資金使用情況；(8).對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)；(9).對(duì)發(fā)行人主要風(fēng)險(xiǎn)因素及其他重大事項(xiàng)。(2).對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)與技術(shù)狀況進(jìn)行調(diào)查；1273.保薦人在盡職調(diào)查中，凡存在其他專業(yè)機(jī)構(gòu)簽署的專業(yè)意見(jiàn)書(shū)(審計(jì)報(bào)告、法律意見(jiàn)書(shū))也要進(jìn)行審慎核查，必要時(shí)可聘請(qǐng)其他專業(yè)機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。4.保薦人應(yīng)建立盡職調(diào)查工作底稿制度。5.保薦人在盡職調(diào)查基礎(chǔ)上，凡獨(dú)立判斷符會(huì)IPO條件的公司，出具保薦書(shū)，與發(fā)行人一起制定IPO申請(qǐng)文件，報(bào)送證監(jiān)會(huì)。3.保薦人在盡職調(diào)查中，凡存在其他專業(yè)機(jī)構(gòu)簽署的專業(yè)意見(jiàn)書(shū)(128五、證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件并進(jìn)行聆訊

1.證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部在收到申請(qǐng)文件5個(gè)工作日內(nèi)決定是否受理公司IPO申請(qǐng)；2.凡同意受理的，收取審核費(fèi)：人民幣20萬(wàn)元；3.凡申請(qǐng)以高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行股票的，尚須經(jīng)過(guò)中科院或國(guó)家科技部簽證。公司主要高管和保薦人接受證監(jiān)會(huì)的聆訊。聆迅又稱“見(jiàn)面會(huì)”，主要是3方面目的：五、證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件并進(jìn)行聆訊

1.證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部在收到129(1).“認(rèn)識(shí)人”參見(jiàn)見(jiàn)面會(huì)的人通常包括證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部的部長(zhǎng)、審核1處和2處的處長(zhǎng)、綜合處的處長(zhǎng)、企業(yè)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、保薦人、聘請(qǐng)的律師、會(huì)計(jì)師；(2).了解公司基本情況；(3).告之發(fā)行人應(yīng)注意事項(xiàng)(1).“認(rèn)識(shí)人”130六、初審(預(yù)審，主要是形式上的