匯率與外匯市場(chǎng)資產(chǎn)方法課件

第13章匯率與外匯市場(chǎng)：資產(chǎn)方法第13章匯率與外匯市場(chǎng)：資產(chǎn)方法Slide13-2InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6簡介匯率和國際交易外匯市場(chǎng)外匯資產(chǎn)需求外匯市場(chǎng)均衡利率、預(yù)期與均衡提要章節(jié)結(jié)構(gòu)簡介章節(jié)結(jié)構(gòu)Slide13-3InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6序論匯率之所以非常重要是因?yàn)樗刮覀兡軌虬巡煌瑖业膬r(jià)格轉(zhuǎn)化為可比形式。匯率有著與其他資產(chǎn)價(jià)格同樣的定價(jià)方式。學(xué)習(xí)本章總的目的是：理解匯率是如何決定的理解匯率在國際貿(mào)易中的作用序論匯率之所以非常重要是因?yàn)樗刮覀兡軌虬巡煌瑖业膬r(jià)格轉(zhuǎn)化Slide13-4InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率和國際交易匯率有兩種報(bào)價(jià)方式：直接標(biāo)價(jià)每單位的外國貨幣對(duì)應(yīng)的美元數(shù)間接標(biāo)價(jià)每單位的美元對(duì)應(yīng)的外國貨幣數(shù)

匯率和國際交易匯率有兩種報(bào)價(jià)方式：Slide13-5InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率和國際交易

表13-1：外匯牌價(jià)匯率和國際交易

表13-1：外匯牌價(jià)Slide13-6InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6國內(nèi)價(jià)格和國外價(jià)格如果我們知道兩國貨幣之間的匯率，我們就可以計(jì)算出一國出口商品以另一國貨幣計(jì)算的價(jià)格。例如：在匯率為每英鎊1.50美元條件下，購買一件價(jià)值50英鎊的毛衣所需支付的美元數(shù)額為：（1.5美元/英鎊）*（50英鎊）=75美元匯率和國際交易國內(nèi)價(jià)格和國外價(jià)格匯率和國際交易Slide13-7InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率變化的兩種情況：本國貨幣貶值以本幣表示的外幣價(jià)格上漲本國出口商品對(duì)外國人來說變便宜了，外國進(jìn)口商品對(duì)本國人來說變得昂貴了本國貨幣升值以本幣表示的外幣價(jià)格下跌本國出口商品對(duì)外國人來說變得昂貴了，外國進(jìn)口商品對(duì)本國人來說變得便宜了匯率和國際交易匯率變化的兩種情況：匯率和國際交易Slide13-8InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率和相對(duì)價(jià)格進(jìn)口與出口的需求受到相對(duì)價(jià)格的影響一國貨幣升值：使出口商品的相對(duì)價(jià)格上升使進(jìn)口商品的相對(duì)價(jià)格下降一國貨幣貶值：使出口商品的相對(duì)價(jià)格下降使進(jìn)口商品的相對(duì)價(jià)格上升匯率和國際交易匯率和相對(duì)價(jià)格匯率和國際交易Slide13-9InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率和國際交易表13-2：美元/英鎊匯率和美國名牌牛仔褲與英國毛衣的相對(duì)價(jià)格匯率和國際交易表13-2：美元/英鎊匯率和美國名牌Slide13-10InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6外匯市場(chǎng)匯率是由外匯市場(chǎng)決定的。外匯市場(chǎng)就是國際貨幣的交易場(chǎng)所。參與者外匯市場(chǎng)的主要參與者包括：商業(yè)銀行跨國公司非銀行金融機(jī)構(gòu)中央銀行外匯市場(chǎng)匯率是由外匯市場(chǎng)決定的。Slide13-11InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6銀行間交易銀行之間的外匯交易是外匯市場(chǎng)中的絕大部分活動(dòng)匯率和國際交易銀行間交易匯率和國際交易Slide13-12InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6外匯市場(chǎng)的特征世界范圍的外匯交易量極為巨大，而且近年來還在不斷膨脹。許多諸如因特網(wǎng)連接之類的新技術(shù)已被廣泛應(yīng)用于各大外匯交易中心（倫敦、紐約、東京、法蘭克福和新加坡）的相關(guān)業(yè)務(wù)中。金融中心的一體化意味著將沒有過多的套匯空間。套匯就是低價(jià)買進(jìn)一種貨幣再高價(jià)將其賣出。匯率和國際交易外匯市場(chǎng)的特征匯率和國際交易Slide13-13InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6載體貨幣載體貨幣是一種在發(fā)行該種貨幣以外國家的國際交易中被廣泛使用作為度量標(biāo)準(zhǔn)的貨幣。例如：在2001年，有將近90%的銀行間外匯交易是與美元有關(guān)的。匯率和國際交易載體貨幣匯率和國際交易Slide13-14InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率指“即期”交易的匯率遠(yuǎn)期匯率指以預(yù)先商定好的匯率在未來某一時(shí)刻進(jìn)行外匯交易。雖然遠(yuǎn)期匯率與即期匯率并不必然相等，但是，他們卻在同方向變動(dòng)。匯率和國際交易即期匯率和遠(yuǎn)期匯率匯率和國際交易Slide13-15InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6圖13-1：美元/英鎊即期匯率與遠(yuǎn)期匯率,1981-2001匯率和國際交易圖13-1：美元/英鎊即期匯率與遠(yuǎn)期匯率,Slide13-16InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6外匯掉期交易外匯掉期交易，是即期賣出一種貨幣同時(shí)遠(yuǎn)期再買回該種貨幣。外匯掉期交易成為整個(gè)外匯交易中的一個(gè)重要組成部分。匯率和國際交易外匯掉期交易匯率和國際交易Slide13-17InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6期貨與期權(quán)期貨購買者買入的是一份在未來特定日期交割一定數(shù)量外國貨幣的保證。外匯期權(quán)所有者有權(quán)在到期日以前任何時(shí)間內(nèi)買賣特定數(shù)量的外國貨幣。匯率和國際交易期貨與期權(quán)匯率和國際交易Slide13-18InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6影響銀行外匯存款需求的因素與影響其他資產(chǎn)的因素是一樣的。資產(chǎn)與資產(chǎn)收益資產(chǎn)收益定義經(jīng)過一定時(shí)期價(jià)值增值的百分比。實(shí)際收益率用具有代表性的產(chǎn)品籃子表示的資產(chǎn)價(jià)值的預(yù)期上升率。外匯資產(chǎn)需求影響銀行外匯存款需求的因素與影響其他資產(chǎn)的因素是一樣的。外匯Slide13-19InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性除了收益之外，儲(chǔ)蓄者主要關(guān)心資產(chǎn)在兩方面的特征：風(fēng)險(xiǎn)給儲(chǔ)蓄者財(cái)富造成的不確定性流動(dòng)性便于流動(dòng)和交換其他商品外匯資產(chǎn)需求風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性外匯資產(chǎn)需求Slide13-20InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6利率為了比較不同存款收益，市場(chǎng)參與者需要兩方面的信息：存款的貨幣價(jià)值將如何改變利率將如何變化一種貨幣的利率，就是借出一單位的該種貨幣一年可以獲得的該種貨幣數(shù)量。例如：美元年利率為10%，意味著借出者每借出一美元，可以在年末獲得1.10美元。外匯資產(chǎn)需求利率外匯資產(chǎn)需求Slide13-21InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6圖13-2：美元存款與德國馬克存款的利息率,1975-1998外匯資產(chǎn)需求圖13-2：美元存款與德國馬克存款的利息率,1Slide13-22InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率和資產(chǎn)收益在外匯市場(chǎng)上交易的各種貨幣存款的收益，取決于利率和預(yù)期匯率的變動(dòng)。為了決定是用歐元存款還是用美元存款，就必須計(jì)算出以歐元存款的美元收益。外匯資產(chǎn)需求匯率和資產(chǎn)收益外匯資產(chǎn)需求Slide13-23InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6一個(gè)簡單的法則歐元存款的美元收益率約等于歐元的利率加上美元相對(duì)歐元的貶值率。美元相對(duì)歐元的貶值率就是歐元的美元價(jià)格的年上漲率。外匯資產(chǎn)需求一個(gè)簡單的法則外匯資產(chǎn)需求Slide13-24InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6美元存款和歐元存款的預(yù)期收益率之差等于：R$

-[R€

+

(Ee$/€

-E$/€

)/E$/€

]=R$

-R€

-(Ee$/€

-E$/€

)/E$/€(13-1)

其中：

R$ =一年期美元存款利率

R€ =目前的一年期歐元存款利率

E$/€

=目前的美元/歐元匯率（每歐元的美元數(shù)額）

Ee$/€ =預(yù)期一年后的美元/歐元匯率（每歐元的美元數(shù)額）外匯資產(chǎn)需求美元存款和歐元存款的預(yù)期收益率之差等于：外匯資產(chǎn)需求Slide13-25InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6當(dāng)公式13-1中的這個(gè)差為正時(shí)，美元存款具有更高的收益率；當(dāng)其為負(fù)時(shí)，歐元存款具有更高的收益率。外匯資產(chǎn)需求當(dāng)公式13-1中的這個(gè)差為正時(shí)，美元存款具有更高的收益率；當(dāng)Slide13-26InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6表13-3：美元存款和歐元存款美元收益率的比較情況外匯資產(chǎn)需求表13-3：美元存款和歐元存款美元收益率的比較情況外匯資產(chǎn)Slide13-27InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6外匯市場(chǎng)的收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性對(duì)外匯資產(chǎn)的需求，不僅取決于收益，也取決于風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性對(duì)與外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要性，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們沒有達(dá)成共識(shí)。大多數(shù)進(jìn)行國際貿(mào)易的市場(chǎng)參與者都可能會(huì)受到流動(dòng)性因素的影響。與國際貿(mào)易相聯(lián)系的支付活動(dòng)僅占外匯交易總量的很小一部分因此，我們可以忽略持有外匯的流動(dòng)性動(dòng)機(jī)。外匯資產(chǎn)需求外匯市場(chǎng)的收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性外匯資產(chǎn)需求Slide13-28InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6外匯市場(chǎng)均衡利率平價(jià)：基本均衡條件當(dāng)所有的貨幣存款都提供相同的預(yù)期收益率時(shí)，外匯市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)。利率平價(jià)條件用相同貨幣衡量的任意兩種貨幣存款的預(yù)期收益率相等。這一條件意味著，外匯存款的潛在持有者，把所有的外匯存款都視為有同等意愿持有的資產(chǎn)。當(dāng)滿足如下條件時(shí)，預(yù)期收益率相等：

R$

=R€

+

(Ee$/€-E$/€)/E$/€

(13-2)外匯市場(chǎng)均衡利率平價(jià)：基本均衡條件Slide13-29InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6當(dāng)前匯率變動(dòng)如何影響預(yù)期收益本國貨幣的貶值會(huì)降低外匯存款的預(yù)期本幣收益率。本幣的升值會(huì)使外匯存款的預(yù)期本幣收益率上升外匯市場(chǎng)均衡當(dāng)前匯率變動(dòng)如何影響預(yù)期收益外匯市場(chǎng)均衡Slide13-30InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6表13-4：當(dāng)Ee$/€=每歐元1.05美元時(shí)，即期美元/歐元匯率和歐元存款的預(yù)期美元收益外匯市場(chǎng)均衡表13-4：當(dāng)Ee$/€=每歐元1.05美元時(shí)，即Slide13-31InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6圖13-3：即期美元/歐元匯率與歐元存款的預(yù)期美元收益之間的關(guān)系歐元存款的預(yù)期美元收益,R€+(Ee$/€-E$/€)/(E$/€)

即期美元/歐元匯率,E$/€1.021.031.051.070.0310.0500.0690.0790.1001.00外匯市場(chǎng)均衡圖13-3：即期美元/歐元匯率與歐元存款的預(yù)期美元收益之間Slide13-32InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6均衡匯率匯率總是在不斷調(diào)整以維持利率平價(jià)。我們假定美元利率R$,歐元利率R€,和預(yù)期美元/歐元匯率Ee$/€,都是給定的。

外匯市場(chǎng)均衡均衡匯率外匯市場(chǎng)均衡Slide13-33InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6R$美元存款的收益圖13-4：美元/歐元均衡匯率的決定收益率（用美元表示）匯率,E$/€E2$/€21E1$/€E3$/€3歐元存款的預(yù)期收益外匯市場(chǎng)均衡R$美元存款的收益圖13-4：美元/歐元均衡匯率的決定收益Slide13-34InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6利率變動(dòng)對(duì)當(dāng)前匯率的影響一種貨幣存款利率上升，使該種貨幣相對(duì)外國貨幣升值。美元利率上升使美元相對(duì)歐元升值。歐元利率上升使美元相對(duì)歐元貶值。利率、預(yù)期與均衡利率變動(dòng)對(duì)當(dāng)前匯率的影響利率、預(yù)期與均衡Slide13-35InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6美元收益R2$R1$圖13-5：美元利率上升的影響收益率（用美元表示）匯率,E$/€2E2$/€1'1E1$/€歐元的預(yù)期收益利率、預(yù)期與均衡美元收益R2$R1$圖13-5：美元利率上升的影響收益率（Slide13-36InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6美元收益R$圖13-6：歐元利率上升的影響收益率（用美元表示）匯率,E$/€1E1$/€2E2$/€歐元利率上升歐元的預(yù)期收益利率、預(yù)期與均衡美元收益R$圖13-6：歐元利率上升的影響收益率（用美元表Slide13-37InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6預(yù)期變動(dòng)對(duì)目前匯率的影響預(yù)期的匯率上升使當(dāng)前的匯率上升。預(yù)期的匯率下降使當(dāng)前的匯率下降。利率、預(yù)期與均衡預(yù)期變動(dòng)對(duì)目前匯率的影響利率、預(yù)期與均衡Slide13-38InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6提要匯率在支出決策中具有一定的作用，因?yàn)閰R率使我們能夠把不同國家的價(jià)格轉(zhuǎn)化為可比形式。一國貨幣相對(duì)于外國貨幣的貶值（升值），使本國出口的商品更加便宜（昂貴），進(jìn)口的商品更加昂貴（便宜）。匯率由外匯市場(chǎng)決定。提要匯率在支出決策中具有一定的作用，因?yàn)閰R率使我們能夠把不同Slide13-39InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6提要遠(yuǎn)期交易是一類重要的外匯交易。匯率自身最適于被視為是一種資產(chǎn)價(jià)格。在外匯市場(chǎng)上交易的各種貨幣存款的收益，取決于利率和預(yù)期匯率的變動(dòng)。提要遠(yuǎn)期交易是一類重要的外匯交易。Slide13-40InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6提要外匯市場(chǎng)的均衡需要滿足利率平價(jià)條件。當(dāng)利率和預(yù)期匯率一定時(shí)，由利率平價(jià)條件可以確定當(dāng)前的均衡匯率。美元（歐元）利率的上升使美元相對(duì)于歐元升值（貶值）。當(dāng)前匯率也受預(yù)期匯率水平的影響。提要外匯市場(chǎng)的均衡需要滿足利率平價(jià)條件。第13章匯率與外匯市場(chǎng)：資產(chǎn)方法第13章匯率與外匯市場(chǎng)：資產(chǎn)方法Slide13-42InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6簡介匯率和國際交易外匯市場(chǎng)外匯資產(chǎn)需求外匯市場(chǎng)均衡利率、預(yù)期與均衡提要章節(jié)結(jié)構(gòu)簡介章節(jié)結(jié)構(gòu)Slide13-43InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6序論匯率之所以非常重要是因?yàn)樗刮覀兡軌虬巡煌瑖业膬r(jià)格轉(zhuǎn)化為可比形式。匯率有著與其他資產(chǎn)價(jià)格同樣的定價(jià)方式。學(xué)習(xí)本章總的目的是：理解匯率是如何決定的理解匯率在國際貿(mào)易中的作用序論匯率之所以非常重要是因?yàn)樗刮覀兡軌虬巡煌瑖业膬r(jià)格轉(zhuǎn)化Slide13-44InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率和國際交易匯率有兩種報(bào)價(jià)方式：直接標(biāo)價(jià)每單位的外國貨幣對(duì)應(yīng)的美元數(shù)間接標(biāo)價(jià)每單位的美元對(duì)應(yīng)的外國貨幣數(shù)

匯率和國際交易匯率有兩種報(bào)價(jià)方式：Slide13-45InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率和國際交易

表13-1：外匯牌價(jià)匯率和國際交易

表13-1：外匯牌價(jià)Slide13-46InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6國內(nèi)價(jià)格和國外價(jià)格如果我們知道兩國貨幣之間的匯率，我們就可以計(jì)算出一國出口商品以另一國貨幣計(jì)算的價(jià)格。例如：在匯率為每英鎊1.50美元條件下，購買一件價(jià)值50英鎊的毛衣所需支付的美元數(shù)額為：（1.5美元/英鎊）*（50英鎊）=75美元匯率和國際交易國內(nèi)價(jià)格和國外價(jià)格匯率和國際交易Slide13-47InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率變化的兩種情況：本國貨幣貶值以本幣表示的外幣價(jià)格上漲本國出口商品對(duì)外國人來說變便宜了，外國進(jìn)口商品對(duì)本國人來說變得昂貴了本國貨幣升值以本幣表示的外幣價(jià)格下跌本國出口商品對(duì)外國人來說變得昂貴了，外國進(jìn)口商品對(duì)本國人來說變得便宜了匯率和國際交易匯率變化的兩種情況：匯率和國際交易Slide13-48InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率和相對(duì)價(jià)格進(jìn)口與出口的需求受到相對(duì)價(jià)格的影響一國貨幣升值：使出口商品的相對(duì)價(jià)格上升使進(jìn)口商品的相對(duì)價(jià)格下降一國貨幣貶值：使出口商品的相對(duì)價(jià)格下降使進(jìn)口商品的相對(duì)價(jià)格上升匯率和國際交易匯率和相對(duì)價(jià)格匯率和國際交易Slide13-49InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率和國際交易表13-2：美元/英鎊匯率和美國名牌牛仔褲與英國毛衣的相對(duì)價(jià)格匯率和國際交易表13-2：美元/英鎊匯率和美國名牌Slide13-50InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6外匯市場(chǎng)匯率是由外匯市場(chǎng)決定的。外匯市場(chǎng)就是國際貨幣的交易場(chǎng)所。參與者外匯市場(chǎng)的主要參與者包括：商業(yè)銀行跨國公司非銀行金融機(jī)構(gòu)中央銀行外匯市場(chǎng)匯率是由外匯市場(chǎng)決定的。Slide13-51InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6銀行間交易銀行之間的外匯交易是外匯市場(chǎng)中的絕大部分活動(dòng)匯率和國際交易銀行間交易匯率和國際交易Slide13-52InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6外匯市場(chǎng)的特征世界范圍的外匯交易量極為巨大，而且近年來還在不斷膨脹。許多諸如因特網(wǎng)連接之類的新技術(shù)已被廣泛應(yīng)用于各大外匯交易中心（倫敦、紐約、東京、法蘭克福和新加坡）的相關(guān)業(yè)務(wù)中。金融中心的一體化意味著將沒有過多的套匯空間。套匯就是低價(jià)買進(jìn)一種貨幣再高價(jià)將其賣出。匯率和國際交易外匯市場(chǎng)的特征匯率和國際交易Slide13-53InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6載體貨幣載體貨幣是一種在發(fā)行該種貨幣以外國家的國際交易中被廣泛使用作為度量標(biāo)準(zhǔn)的貨幣。例如：在2001年，有將近90%的銀行間外匯交易是與美元有關(guān)的。匯率和國際交易載體貨幣匯率和國際交易Slide13-54InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率指“即期”交易的匯率遠(yuǎn)期匯率指以預(yù)先商定好的匯率在未來某一時(shí)刻進(jìn)行外匯交易。雖然遠(yuǎn)期匯率與即期匯率并不必然相等，但是，他們卻在同方向變動(dòng)。匯率和國際交易即期匯率和遠(yuǎn)期匯率匯率和國際交易Slide13-55InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6圖13-1：美元/英鎊即期匯率與遠(yuǎn)期匯率,1981-2001匯率和國際交易圖13-1：美元/英鎊即期匯率與遠(yuǎn)期匯率,Slide13-56InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6外匯掉期交易外匯掉期交易，是即期賣出一種貨幣同時(shí)遠(yuǎn)期再買回該種貨幣。外匯掉期交易成為整個(gè)外匯交易中的一個(gè)重要組成部分。匯率和國際交易外匯掉期交易匯率和國際交易Slide13-57InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6期貨與期權(quán)期貨購買者買入的是一份在未來特定日期交割一定數(shù)量外國貨幣的保證。外匯期權(quán)所有者有權(quán)在到期日以前任何時(shí)間內(nèi)買賣特定數(shù)量的外國貨幣。匯率和國際交易期貨與期權(quán)匯率和國際交易Slide13-58InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6影響銀行外匯存款需求的因素與影響其他資產(chǎn)的因素是一樣的。資產(chǎn)與資產(chǎn)收益資產(chǎn)收益定義經(jīng)過一定時(shí)期價(jià)值增值的百分比。實(shí)際收益率用具有代表性的產(chǎn)品籃子表示的資產(chǎn)價(jià)值的預(yù)期上升率。外匯資產(chǎn)需求影響銀行外匯存款需求的因素與影響其他資產(chǎn)的因素是一樣的。外匯Slide13-59InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性除了收益之外，儲(chǔ)蓄者主要關(guān)心資產(chǎn)在兩方面的特征：風(fēng)險(xiǎn)給儲(chǔ)蓄者財(cái)富造成的不確定性流動(dòng)性便于流動(dòng)和交換其他商品外匯資產(chǎn)需求風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性外匯資產(chǎn)需求Slide13-60InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6利率為了比較不同存款收益，市場(chǎng)參與者需要兩方面的信息：存款的貨幣價(jià)值將如何改變利率將如何變化一種貨幣的利率，就是借出一單位的該種貨幣一年可以獲得的該種貨幣數(shù)量。例如：美元年利率為10%，意味著借出者每借出一美元，可以在年末獲得1.10美元。外匯資產(chǎn)需求利率外匯資產(chǎn)需求Slide13-61InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6圖13-2：美元存款與德國馬克存款的利息率,1975-1998外匯資產(chǎn)需求圖13-2：美元存款與德國馬克存款的利息率,1Slide13-62InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率和資產(chǎn)收益在外匯市場(chǎng)上交易的各種貨幣存款的收益，取決于利率和預(yù)期匯率的變動(dòng)。為了決定是用歐元存款還是用美元存款，就必須計(jì)算出以歐元存款的美元收益。外匯資產(chǎn)需求匯率和資產(chǎn)收益外匯資產(chǎn)需求Slide13-63InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6一個(gè)簡單的法則歐元存款的美元收益率約等于歐元的利率加上美元相對(duì)歐元的貶值率。美元相對(duì)歐元的貶值率就是歐元的美元價(jià)格的年上漲率。外匯資產(chǎn)需求一個(gè)簡單的法則外匯資產(chǎn)需求Slide13-64InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6美元存款和歐元存款的預(yù)期收益率之差等于：R$

-[R€

+

(Ee$/€

-E$/€

)/E$/€

]=R$

-R€

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-E$/€

)/E$/€(13-1)

其中：

R$ =一年期美元存款利率

R€ =目前的一年期歐元存款利率

E$/€

=目前的美元/歐元匯率（每歐元的美元數(shù)額）

Ee$/€ =預(yù)期一年后的美元/歐元匯率（每歐元的美元數(shù)額）外匯資產(chǎn)需求美元存款和歐元存款的預(yù)期收益率之差等于：外匯資產(chǎn)需求Slide13-65InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6當(dāng)公式13-1中的這個(gè)差為正時(shí)，美元存款具有更高的收益率；當(dāng)其為負(fù)時(shí)，歐元存款具有更高的收益率。外匯資產(chǎn)需求當(dāng)公式13-1中的這個(gè)差為正時(shí)，美元存款具有更高的收益率；當(dāng)Slide13-66InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6表13-3：美元存款和歐元存款美元收益率的比較情況外匯資產(chǎn)需求表13-3：美元存款和歐元存款美元收益率的比較情況外匯資產(chǎn)Slide13-67InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6外匯市場(chǎng)的收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性對(duì)外匯資產(chǎn)的需求，不僅取決于收益，也取決于風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性對(duì)與外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要性，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們沒有達(dá)成共識(shí)。大多數(shù)進(jìn)行國際貿(mào)易的市場(chǎng)參與者都可能會(huì)受到流動(dòng)性因素的影響。與國際貿(mào)易相聯(lián)系的支付活動(dòng)僅占外匯交易總量的很小一部分因此，我們可以忽略持有外匯的流動(dòng)性動(dòng)機(jī)。外匯資產(chǎn)需求外匯市場(chǎng)的收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性外匯資產(chǎn)需求Slide13-68InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6外匯市場(chǎng)均衡利率平價(jià)：基本均衡條件當(dāng)所有的貨幣存款都提供相同的預(yù)期收益率時(shí)，外匯市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)。利率平價(jià)條件用相同貨幣衡量的任意兩種貨幣存款的預(yù)期收益率相等。這一條件意味著，外匯存款的潛在持有者，把所有的外匯存款都視為有同等意愿持有的資產(chǎn)。當(dāng)滿足如下條件時(shí)，預(yù)期收益率相等：

R$

=R€

+

(Ee$/€-E$/€)/E$/€

(13-2)外匯市場(chǎng)均衡利率平價(jià)：基本均衡條件Slide13-69InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6當(dāng)前匯率變動(dòng)如何影響預(yù)期收益本國貨幣的貶值會(huì)降低外匯存款的預(yù)期本幣收益率。本幣的升值會(huì)使外匯存款的預(yù)期本幣收益率上升外匯市場(chǎng)均衡當(dāng)前匯率變動(dòng)如何影響預(yù)期收益外匯市場(chǎng)均衡Slide13-70InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6表13-4：當(dāng)Ee$/€=每歐元1.05美元時(shí)，即期美元/歐元匯率和歐元存款的預(yù)期美元收益外匯市場(chǎng)均衡表13-4：當(dāng)Ee$/€=每歐元1.05美元時(shí)，即Slide13-71InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6圖13-3：即期美元/歐元匯率與歐元存款的預(yù)期美元收益之間的關(guān)系歐元存款的預(yù)期美元收益,R€+(Ee$/€-E$/€)/(E$/€)

即期美元/歐元匯率,E$/€1.021.031.051.070.0310.0500.0690.0790.1001.00外匯市場(chǎng)均衡圖13-3：即期美元/歐元匯率與歐元存款的預(yù)期美元收益之間Slide13-72InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6均衡匯率匯率總是在不斷調(diào)整以維持利率平價(jià)。我們假定美元利率R$,歐元利率R€,和預(yù)期美元/歐元匯率Ee$/€,都是給定的。

外匯市場(chǎng)均衡均衡匯率外匯市場(chǎng)均衡Slide13-73Internation