長期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述課件

長期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述課件長期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述課件3教學(xué)目標(biāo)1.掌握長期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)及評(píng)估方法。2.熟悉與長期投資性資產(chǎn)評(píng)估有關(guān)的基本概念。3.了解長期投資性資產(chǎn)評(píng)估的具體方法。3教學(xué)目標(biāo)1.掌握長期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)及評(píng)估方法。2.熟41）流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)第一節(jié)長期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述

由于長期投資性資產(chǎn)評(píng)估是以對(duì)其他企業(yè)享有的權(quán)益而存在的,因此,長期投資性資產(chǎn)評(píng)估主要是對(duì)長期投資性資產(chǎn)所代表的權(quán)益進(jìn)行評(píng)估。其主要特點(diǎn)是:

1.長期投資性資產(chǎn)評(píng)估是對(duì)資本的評(píng)估2.長期投資性資產(chǎn)評(píng)估是對(duì)被投資企業(yè)獲利能力的評(píng)估3.長期投資性資產(chǎn)評(píng)估是對(duì)被投資企業(yè)償債能力的評(píng)估41）流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)第一節(jié)長期投資性資產(chǎn)評(píng)估52）長期投資性資產(chǎn)評(píng)估程序第一節(jié)長期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述1.明確長期投資性資產(chǎn)評(píng)估的具體內(nèi)容2.進(jìn)行必要的職業(yè)判斷3.根據(jù)長期投資性資產(chǎn)的特點(diǎn)選擇合適的評(píng)估技術(shù)方法4.測算長期投資性資產(chǎn)價(jià)值,得出評(píng)估結(jié)論52）長期投資性資產(chǎn)評(píng)估程序第一節(jié)長期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述16第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估

債券作為一種有價(jià)證券,從理論上講,它的市場價(jià)格是收益現(xiàn)值的市場反映。當(dāng)債券可以在市場上自由買賣、變現(xiàn)時(shí),債券的現(xiàn)行市價(jià)就是債券的評(píng)估值。但是,如果企業(yè)購買的是不能在證券市場自由交易的債券,就需要通過一定的評(píng)估技術(shù)方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。6第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估債券作為一種有價(jià)證券,從理7第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估一、上市交易債券的評(píng)估

上市交易債券是指可以在證券市場上交易、自由買賣的債券,對(duì)此類債券一般采用市場法進(jìn)行評(píng)估,按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定評(píng)估值債券評(píng)估值=債券數(shù)量×評(píng)估基準(zhǔn)日債券的收盤價(jià)7第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估一、上市交易債券的評(píng)估債券評(píng)估值8第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估【例7-1】某評(píng)估公司受托對(duì)某企業(yè)的長期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估,長期債權(quán)投資賬面余額為12萬元,購買債券1200張，面值100元/張，年利率10%，期限3年,已上市交易。在評(píng)估前,該債券未計(jì)提減值準(zhǔn)備。根據(jù)市場調(diào)查,評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)為120元/張。

據(jù)評(píng)估人員分析,該價(jià)格比較合理,其評(píng)估值為：

債券評(píng)估值=1200×120=144000(元)8第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估【例7-1】某評(píng)估公司受托對(duì)某企9第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估3）非上市交易債券的評(píng)估

對(duì)于非上市交易債券，不能直接采用市場法進(jìn)行評(píng)估,應(yīng)該采取相應(yīng)的評(píng)估方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。9第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估3）非上市交易債券的評(píng)估10(一)到期一次還本付息債券的價(jià)值評(píng)估對(duì)于一次還本付息的債券,其評(píng)估價(jià)值的計(jì)算公式為:P=F/(1+r)n1.債券本利和采用單利計(jì)算在采用單利計(jì)算時(shí):F=A(1+m×r)2.債券本利和采用復(fù)利計(jì)算在采用復(fù)利計(jì)算時(shí):F=A(1+i)m第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估10(一)到期一次還本付息債券的價(jià)值評(píng)估第二節(jié)長期債券性投11第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估【例7-2】某評(píng)估公司接受委托對(duì)某企業(yè)擁有的A公司債務(wù)進(jìn)行評(píng)估,被評(píng)估債券面值50000元,系A(chǔ)公司發(fā)行的三年期一次還本付息債券,年利率5%,單利計(jì)息,評(píng)估基準(zhǔn)日距離到期日為兩年,當(dāng)時(shí)國庫券利率為4%。經(jīng)評(píng)估人員分析調(diào)查,發(fā)行A公司經(jīng)營業(yè)績尚好,財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，兩年后具有還本付息的能力,投資風(fēng)險(xiǎn)較低,取2%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,以國庫券利率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,故折現(xiàn)率取6%。

根據(jù)前述公式,該債券的評(píng)估價(jià)值為:F=A(1+m×r)=50000×(1+3×5%)=57500(元)P=F/(1+r)

m=57500÷(1+6%)2=57500×0.8900=51175(元)11第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估【例7-2】某評(píng)估公司接受委托12第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估(二)分次付息、到期一次還本債券的評(píng)估

前已述及,分次付息、到期一次還本債券的價(jià)值評(píng)估宜采用收益法,其計(jì)算公式為:P=[Ri(1+r)-i]+A(1+r)-n12第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估(二)分次付息、到期一次還本債13第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估【例7-3】承例7-2,假定該債券是每年付一次息,到期一次還本。其評(píng)估值為:

50000×5%×(1+6%)-1+50000×5%×(1+6%)-2+50000×(1+6%)-2=2500×0.9434+2500×0.8900+50000×0.8900=49083.50(元)

13第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估【例7-3】承例7-2,假定該14第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估

長期股權(quán)性投資按投資方式的不同,可以分為股票投資和股權(quán)投資。股票投資是指企業(yè)通過購買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實(shí)現(xiàn)的投資行為;股權(quán)投資則是指投資主體將現(xiàn)金資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè),取得被投資企業(yè)的股權(quán),然后通過控制被投資企業(yè)來獲取利益的投資行為。14第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估長期股權(quán)性投資按投資方15第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估1）上市交易股票的評(píng)估

上市交易股票是指企業(yè)公開發(fā)行的、可以在證券市場上市交易的股票。對(duì)上市交易股票的價(jià)值評(píng)估,正常情況下,可以采用現(xiàn)行市價(jià)法,即按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定被評(píng)估股票的價(jià)值。15第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估1）上市交易股票的評(píng)估16第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估2）非上市交易股票的價(jià)值評(píng)估

非上市交易的股票,一般應(yīng)采用收益法評(píng)估,即綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況及風(fēng)險(xiǎn)、歷史利潤水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素,合理預(yù)測股票投資的未來收益,并選擇合理的折現(xiàn)率確定評(píng)估值。16第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估2）非上市交易股票的價(jià)值評(píng)估17第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估(一)普通股的價(jià)值評(píng)估

對(duì)非上市普通股的價(jià)值評(píng)估,實(shí)際是對(duì)普通股預(yù)期收益的預(yù)測,并折算成評(píng)估基準(zhǔn)日的價(jià)值。1.固定紅利型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估

固定紅利型是假設(shè)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定,分配紅利固定,并且今后也能保持固定水平。在這種假設(shè)條件下,普通股股票評(píng)估值的計(jì)算公式為:P=R/r17第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估(一)普通股的價(jià)值評(píng)估18第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估【例7-4】假設(shè)被評(píng)估企業(yè)擁有C公司的非上市普通股10000股,每股面值1元。在持有期間,每年的收益率一直保持在20%左右。經(jīng)評(píng)估人員了解分析,股票發(fā)行企業(yè)經(jīng)營比較穩(wěn)定,管理人員素質(zhì)高、管理能力強(qiáng)。在預(yù)測該公司以后的收益能力時(shí),按穩(wěn)健的估計(jì),今后若干年內(nèi),其最低的收益率仍然可以保持在16%左右。評(píng)估人員根據(jù)該企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)及當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況,確定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%(國庫券利率),風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%,則確定的折現(xiàn)率為8%。

評(píng)估值=R/r=10000×16%÷8%=20000(元)18第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估【例7-4】假設(shè)被評(píng)估企業(yè)擁19第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估2.紅利增長型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估

紅利增長型適用于成長型股票的評(píng)估。成長型企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?收益率會(huì)逐步提高。該類型的假設(shè)條件是發(fā)行企業(yè)并未將剩余收益分配給股東,而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn),因此,紅利呈增長趨勢。在這種假設(shè)前提下,普通股股票價(jià)值評(píng)估值公式為:P=R/(r-g)

(r>g)19第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估2.紅利增長型股利政策下股票20第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估【例7-5】某評(píng)估公司受托對(duì)D企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。D企業(yè)擁有某非上市公司的普通股股票20萬股,每股面值1元,在持有股票期間,每年股票收益率在12%左右。股票發(fā)行企業(yè)每年以凈利潤的60%用于發(fā)放股利,其余40%用于追加投資。評(píng)估人員根據(jù)其對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況的調(diào)查分析,認(rèn)為該行業(yè)具有發(fā)展前途,該企業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?。?jīng)過分析后認(rèn)為,股票發(fā)行企業(yè)至少可保持3%的發(fā)展速度,凈資產(chǎn)收益率將保持在16%的水平,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%(國庫券利率),風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%,則確定的貼現(xiàn)率為8%。該股票評(píng)估值為:P=R/(r-g)=200000×12%÷[(4%+4%)-40%×16%]=1500000(元)20第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估【例7-5】某評(píng)估公司受托對(duì)21第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估3.分段型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估

前兩種股利政策一種是股利固定,另一種是增長率固定,過于模式化很難適用于所有的股票評(píng)估。

第一段,指能夠較為客觀地預(yù)測股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)的某一經(jīng)營周期;

第二段,以不易預(yù)測收益的時(shí)間為起點(diǎn),以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營到永續(xù)為第二段。21第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估3.分段型股利政策下股票價(jià)值22第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估P=Ri(1+r)-i=A/r式中:P為優(yōu)先股的評(píng)估值;Ri為第i年的優(yōu)先股收益;r為折現(xiàn)率;A為優(yōu)先股的年等額股息收益。(二)優(yōu)先股的價(jià)值評(píng)估

在正常情況下,優(yōu)先股在發(fā)行時(shí)就已規(guī)定了股息率。評(píng)估優(yōu)先股主要是判斷股票發(fā)行主體是否有足夠稅后利潤用于優(yōu)先股的股息分配。22第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估P=Ri(1+r)-23第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估3）股權(quán)投資的評(píng)估

股權(quán)投資是投資主體以現(xiàn)金資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè),取得被投資企業(yè)的股權(quán),從而通過控制被投資企業(yè)獲取收益的投資行為。(一)非控股型股權(quán)投資(少數(shù)股權(quán))評(píng)估(二)控股型股權(quán)投資評(píng)估23第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估3）股權(quán)投資的評(píng)估股權(quán)24本章小結(jié)長期投資性資產(chǎn)評(píng)估長期債券性投資評(píng)估長期股權(quán)性投資評(píng)估上市交易債券評(píng)估非上市債券評(píng)估上市交易股票價(jià)值評(píng)估非上市交易股票價(jià)值評(píng)估24本章小結(jié)長期投資性資產(chǎn)評(píng)估長期債券性投資評(píng)估長期股權(quán)性投25思考與練習(xí)一、單項(xiàng)選擇題1.股票的未來收益的現(xiàn)值是(

)。A.賬面價(jià)值

B.內(nèi)在價(jià)值 C.票面價(jià)值

D.清算價(jià)值2.在股市發(fā)育不健全、交易不規(guī)范的情況下,作為長期投資性資產(chǎn)

評(píng)估中的股票投資的評(píng)估值應(yīng)以(

)為基本依據(jù)。A.市場價(jià)格

B.發(fā)行價(jià)格

C.內(nèi)在價(jià)值

D.票面價(jià)格25思考與練習(xí)一、單項(xiàng)選擇題1.股票的未來收益的現(xiàn)值是(263.被評(píng)估債券為非上市企業(yè)債券,3年期,年利率為17%,按年付息到期還本,面值100元,共1000張。評(píng)估時(shí)債券購入已滿1年,第一年利息已經(jīng)到賬,當(dāng)時(shí)1年期國庫券利率為10%,1年期銀行儲(chǔ)蓄利率為9.6%,該被評(píng)估企業(yè)債券的評(píng)估值最接近于(

)元。A.112159 B.117000 C.134000 D.115470思考與練習(xí)263.被評(píng)估債券為非上市企業(yè)債券,3年期,年利率為17%27思考與練習(xí)4.被評(píng)估企業(yè)擁有M公司面值共90萬元的非上市普通股股票,從持股期間來看,每年股利分派相當(dāng)于票面值的10%,評(píng)估人員通過調(diào)查了解到M公司每年只把稅后利潤的80%用于股利分配,另20%用于公司擴(kuò)大再生產(chǎn),公司有很強(qiáng)的發(fā)展后勁,公司股本利潤率保持在15%水平上,折現(xiàn)率設(shè)定為12%,如運(yùn)用紅利增長模型評(píng)估被評(píng)估企業(yè)擁有的M公司股票,其評(píng)估值最有可能是(

)元。A.900000 B.1000000 C.750000 D.60000027思考與練習(xí)4.被評(píng)估企業(yè)擁有M公司面值共90萬元的非上28思考與練習(xí)5.以下資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)由小到大依次是(

)。A.政府長期債券、政府短期債券、公司債券、股票B.政府長期債券、政府短期債券、股票、公司債券C.政府短期債券、政府長期債券、公司債券、股票D.政府短期債券、政府長期債券、股票、公司債券28思考與練習(xí)5.以下資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)由小到大依次是()。29思考與練習(xí)二、多項(xiàng)選擇題1.債券作為一種投資工具具有的特點(diǎn)有(

)。A.可流通

B.收益相對(duì)穩(wěn)定

C.收益遞增D.可隨時(shí)變現(xiàn)2.股票評(píng)估僅僅考慮股票的(

)。A.內(nèi)在價(jià)格

B.清算價(jià)格

C.市場價(jià)格 D.賬面價(jià)格29思考與練習(xí)二、多項(xiàng)選擇題1.債券作為一種投資工具具有的特30思考與練習(xí)3.直接投資的收益分配形式主要有(

)。A.以股息的形式參與分配B.按投資比例參與凈收益分配C.按一定比例從銷售收入中提成D.按出資額的一定比例收取使用費(fèi)30思考與練習(xí)3.直接投資的收益分配形式主要有()。31思考與練習(xí)4.債券評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高低與(

)有關(guān)。A.投資者的競爭能力 B.發(fā)行者的競爭能力C.投資者的財(cái)務(wù)狀況 D.發(fā)行者的競爭狀況5.紅利增長型股票增長率g的計(jì)算方法主要有(

)。A.重置核算法

B.市場比較法C.歷史數(shù)據(jù)分析法

D.發(fā)展趨勢法31思考與練習(xí)4.債券評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高低與()有關(guān)。32思考與練習(xí)三、判斷題1.國債由于有政府的信用為其擔(dān)保,所以不存在任何風(fēng)險(xiǎn)。(

)2.在市場利率大于票面利率時(shí),債券的發(fā)行價(jià)格大于其面值。(

)3.由于優(yōu)先股在分配公司盈利、剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)等方面有優(yōu)先權(quán),所以

一般來說,其收益要高于普通股。(

)4.如果不考慮影響股價(jià)的其他因素,零成長股票的價(jià)值與市場利率

成反比,與預(yù)期股利成正比。(

)5.投資者要求的報(bào)酬率是進(jìn)行股票評(píng)價(jià)的重要標(biāo)準(zhǔn),而市場利率由

于其無風(fēng)險(xiǎn)性,所以可作為投資者要求的報(bào)酬率。(

)32思考與練習(xí)三、判斷題1.國債由于有政府的信用為其擔(dān)保,所33思考與練習(xí)四、計(jì)算題1.被評(píng)估債券于2013年發(fā)行,面值100元,年利率為10%,3年期。2015年評(píng)估時(shí),債券市場上的同種同期債券,面值為100元的交易價(jià)為110元,試問該債券的評(píng)估值應(yīng)為多少?33思考與練習(xí)四、計(jì)算題1.被評(píng)估債券于2013年發(fā)行,34思考與練習(xí)2.被評(píng)估債券為4年期一次性還本付息債券,面值10000元,年利率18%,不計(jì)復(fù)利,評(píng)估時(shí)債券的購入時(shí)間已滿3年,當(dāng)年的國庫券利率為10%,評(píng)估人員通過對(duì)債券發(fā)行企業(yè)的了解,認(rèn)為應(yīng)該考慮2%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,試評(píng)估該債券的價(jià)值。34思考與練習(xí)2.被評(píng)估債券為4年期一次性還本付息債券,35思考與練習(xí)3.被評(píng)估企業(yè)以機(jī)器設(shè)備向B企業(yè)直接投資,投資額占B企業(yè)資本總額的20%,雙方協(xié)議聯(lián)營10年,聯(lián)營期滿B企業(yè)將機(jī)器設(shè)備折余價(jià)值20萬元返還投資方。評(píng)估時(shí)雙方聯(lián)營已有5年,前5年B企業(yè)的稅后利潤保持在50萬元的水平,投資企業(yè)按其在B企業(yè)的投資額分享收益,評(píng)估人員認(rèn)定B企業(yè)未來5年的收益水平不會(huì)有較大變化,折現(xiàn)率設(shè)定為12%,試評(píng)估被評(píng)估企業(yè)直接投資的價(jià)值。35思考與練習(xí)3.被評(píng)估企業(yè)以機(jī)器設(shè)備向B企業(yè)直接投資,36思考與練習(xí)4.被評(píng)估企業(yè)以無形資產(chǎn)向A企業(yè)進(jìn)行長期投資,協(xié)議規(guī)定投資期為10年,A企業(yè)每年以運(yùn)用無形資產(chǎn)生產(chǎn)的產(chǎn)品的銷售收入的5%作為對(duì)投資方的回報(bào),10年后投資方放棄無形資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)。評(píng)估時(shí)此項(xiàng)投資已滿5年,評(píng)估人員根據(jù)前5年A企業(yè)產(chǎn)品銷售情況和未來5年的市場預(yù)測,認(rèn)為今后5年A企業(yè)產(chǎn)品銷售收入保持在200萬元水平,折現(xiàn)率為12%,試評(píng)估該項(xiàng)長期投資性資產(chǎn)的價(jià)值。36思考與練習(xí)4.被評(píng)估企業(yè)以無形資產(chǎn)向A企業(yè)進(jìn)行長期投37思考與練習(xí)5.甲企業(yè)持有乙企業(yè)的普通股股票10000股,每股面額1元,乙企業(yè)正處在收益成長階段,過去幾年的紅利分配情況見表7-1,市場利率為11%,乙企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%,試計(jì)算這批股票的評(píng)估值。

表7-1乙企業(yè)紅利分配情況時(shí)間第1年第2年第3年第4年評(píng)估年評(píng)估下一年每股紅利(元)0.150.170.190.200.230.24環(huán)比增長(%)10011311810511510437思考與練習(xí)5.甲企業(yè)持有乙企業(yè)的普通股股票1000038思考與練習(xí)6.甲企業(yè)購買了A企業(yè)發(fā)行的3年期一次還本付息債券,面值10000元,票面利率為7%,單利計(jì)息,評(píng)估日距到期日1年,當(dāng)時(shí)國庫券利率為6%,據(jù)評(píng)估人員的分析調(diào)查,發(fā)行企業(yè)經(jīng)營業(yè)績較好,2年后有還本付息的能力,風(fēng)險(xiǎn)不大,取2%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。甲企業(yè)同時(shí)還投資了B企業(yè)的非上市普通股20000股,每股面值1元。在持股期間,B公司每年紅利一直很穩(wěn)定,收益率保持在16%左右,經(jīng)評(píng)估人員調(diào)查分析,B企業(yè)經(jīng)營比較穩(wěn)定,預(yù)測今后收益率保持在12%是有把握的,取折現(xiàn)率10%。試評(píng)估甲企業(yè)這兩項(xiàng)長期投資性資產(chǎn)的價(jià)值。

38思考與練習(xí)6.甲企業(yè)購買了A企業(yè)發(fā)行的3年期一次還39謝謝！39謝謝！長期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述課件長期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述課件42教學(xué)目標(biāo)1.掌握長期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)及評(píng)估方法。2.熟悉與長期投資性資產(chǎn)評(píng)估有關(guān)的基本概念。3.了解長期投資性資產(chǎn)評(píng)估的具體方法。3教學(xué)目標(biāo)1.掌握長期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)及評(píng)估方法。2.熟431）流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)第一節(jié)長期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述

由于長期投資性資產(chǎn)評(píng)估是以對(duì)其他企業(yè)享有的權(quán)益而存在的,因此,長期投資性資產(chǎn)評(píng)估主要是對(duì)長期投資性資產(chǎn)所代表的權(quán)益進(jìn)行評(píng)估。其主要特點(diǎn)是:

1.長期投資性資產(chǎn)評(píng)估是對(duì)資本的評(píng)估2.長期投資性資產(chǎn)評(píng)估是對(duì)被投資企業(yè)獲利能力的評(píng)估3.長期投資性資產(chǎn)評(píng)估是對(duì)被投資企業(yè)償債能力的評(píng)估41）流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)第一節(jié)長期投資性資產(chǎn)評(píng)估442）長期投資性資產(chǎn)評(píng)估程序第一節(jié)長期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述1.明確長期投資性資產(chǎn)評(píng)估的具體內(nèi)容2.進(jìn)行必要的職業(yè)判斷3.根據(jù)長期投資性資產(chǎn)的特點(diǎn)選擇合適的評(píng)估技術(shù)方法4.測算長期投資性資產(chǎn)價(jià)值,得出評(píng)估結(jié)論52）長期投資性資產(chǎn)評(píng)估程序第一節(jié)長期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述145第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估

債券作為一種有價(jià)證券,從理論上講,它的市場價(jià)格是收益現(xiàn)值的市場反映。當(dāng)債券可以在市場上自由買賣、變現(xiàn)時(shí),債券的現(xiàn)行市價(jià)就是債券的評(píng)估值。但是,如果企業(yè)購買的是不能在證券市場自由交易的債券,就需要通過一定的評(píng)估技術(shù)方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。6第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估債券作為一種有價(jià)證券,從理46第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估一、上市交易債券的評(píng)估

上市交易債券是指可以在證券市場上交易、自由買賣的債券,對(duì)此類債券一般采用市場法進(jìn)行評(píng)估,按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定評(píng)估值債券評(píng)估值=債券數(shù)量×評(píng)估基準(zhǔn)日債券的收盤價(jià)7第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估一、上市交易債券的評(píng)估債券評(píng)估值47第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估【例7-1】某評(píng)估公司受托對(duì)某企業(yè)的長期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估,長期債權(quán)投資賬面余額為12萬元,購買債券1200張，面值100元/張，年利率10%，期限3年,已上市交易。在評(píng)估前,該債券未計(jì)提減值準(zhǔn)備。根據(jù)市場調(diào)查,評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)為120元/張。

據(jù)評(píng)估人員分析,該價(jià)格比較合理,其評(píng)估值為：

債券評(píng)估值=1200×120=144000(元)8第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估【例7-1】某評(píng)估公司受托對(duì)某企48第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估3）非上市交易債券的評(píng)估

對(duì)于非上市交易債券，不能直接采用市場法進(jìn)行評(píng)估,應(yīng)該采取相應(yīng)的評(píng)估方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。9第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估3）非上市交易債券的評(píng)估49(一)到期一次還本付息債券的價(jià)值評(píng)估對(duì)于一次還本付息的債券,其評(píng)估價(jià)值的計(jì)算公式為:P=F/(1+r)n1.債券本利和采用單利計(jì)算在采用單利計(jì)算時(shí):F=A(1+m×r)2.債券本利和采用復(fù)利計(jì)算在采用復(fù)利計(jì)算時(shí):F=A(1+i)m第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估10(一)到期一次還本付息債券的價(jià)值評(píng)估第二節(jié)長期債券性投50第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估【例7-2】某評(píng)估公司接受委托對(duì)某企業(yè)擁有的A公司債務(wù)進(jìn)行評(píng)估,被評(píng)估債券面值50000元,系A(chǔ)公司發(fā)行的三年期一次還本付息債券,年利率5%,單利計(jì)息,評(píng)估基準(zhǔn)日距離到期日為兩年,當(dāng)時(shí)國庫券利率為4%。經(jīng)評(píng)估人員分析調(diào)查,發(fā)行A公司經(jīng)營業(yè)績尚好,財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，兩年后具有還本付息的能力,投資風(fēng)險(xiǎn)較低,取2%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,以國庫券利率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,故折現(xiàn)率取6%。

根據(jù)前述公式,該債券的評(píng)估價(jià)值為:F=A(1+m×r)=50000×(1+3×5%)=57500(元)P=F/(1+r)

m=57500÷(1+6%)2=57500×0.8900=51175(元)11第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估【例7-2】某評(píng)估公司接受委托51第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估(二)分次付息、到期一次還本債券的評(píng)估

前已述及,分次付息、到期一次還本債券的價(jià)值評(píng)估宜采用收益法,其計(jì)算公式為:P=[Ri(1+r)-i]+A(1+r)-n12第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估(二)分次付息、到期一次還本債52第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估【例7-3】承例7-2,假定該債券是每年付一次息,到期一次還本。其評(píng)估值為:

50000×5%×(1+6%)-1+50000×5%×(1+6%)-2+50000×(1+6%)-2=2500×0.9434+2500×0.8900+50000×0.8900=49083.50(元)

13第二節(jié)長期債券性投資評(píng)估【例7-3】承例7-2,假定該53第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估

長期股權(quán)性投資按投資方式的不同,可以分為股票投資和股權(quán)投資。股票投資是指企業(yè)通過購買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實(shí)現(xiàn)的投資行為;股權(quán)投資則是指投資主體將現(xiàn)金資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè),取得被投資企業(yè)的股權(quán),然后通過控制被投資企業(yè)來獲取利益的投資行為。14第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估長期股權(quán)性投資按投資方54第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估1）上市交易股票的評(píng)估

上市交易股票是指企業(yè)公開發(fā)行的、可以在證券市場上市交易的股票。對(duì)上市交易股票的價(jià)值評(píng)估,正常情況下,可以采用現(xiàn)行市價(jià)法,即按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定被評(píng)估股票的價(jià)值。15第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估1）上市交易股票的評(píng)估55第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估2）非上市交易股票的價(jià)值評(píng)估

非上市交易的股票,一般應(yīng)采用收益法評(píng)估,即綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況及風(fēng)險(xiǎn)、歷史利潤水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素,合理預(yù)測股票投資的未來收益,并選擇合理的折現(xiàn)率確定評(píng)估值。16第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估2）非上市交易股票的價(jià)值評(píng)估56第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估(一)普通股的價(jià)值評(píng)估

對(duì)非上市普通股的價(jià)值評(píng)估,實(shí)際是對(duì)普通股預(yù)期收益的預(yù)測,并折算成評(píng)估基準(zhǔn)日的價(jià)值。1.固定紅利型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估

固定紅利型是假設(shè)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定,分配紅利固定,并且今后也能保持固定水平。在這種假設(shè)條件下,普通股股票評(píng)估值的計(jì)算公式為:P=R/r17第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估(一)普通股的價(jià)值評(píng)估57第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估【例7-4】假設(shè)被評(píng)估企業(yè)擁有C公司的非上市普通股10000股,每股面值1元。在持有期間,每年的收益率一直保持在20%左右。經(jīng)評(píng)估人員了解分析,股票發(fā)行企業(yè)經(jīng)營比較穩(wěn)定,管理人員素質(zhì)高、管理能力強(qiáng)。在預(yù)測該公司以后的收益能力時(shí),按穩(wěn)健的估計(jì),今后若干年內(nèi),其最低的收益率仍然可以保持在16%左右。評(píng)估人員根據(jù)該企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)及當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況,確定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%(國庫券利率),風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%,則確定的折現(xiàn)率為8%。

評(píng)估值=R/r=10000×16%÷8%=20000(元)18第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估【例7-4】假設(shè)被評(píng)估企業(yè)擁58第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估2.紅利增長型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估

紅利增長型適用于成長型股票的評(píng)估。成長型企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?收益率會(huì)逐步提高。該類型的假設(shè)條件是發(fā)行企業(yè)并未將剩余收益分配給股東,而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn),因此,紅利呈增長趨勢。在這種假設(shè)前提下,普通股股票價(jià)值評(píng)估值公式為:P=R/(r-g)

(r>g)19第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估2.紅利增長型股利政策下股票59第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估【例7-5】某評(píng)估公司受托對(duì)D企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。D企業(yè)擁有某非上市公司的普通股股票20萬股,每股面值1元,在持有股票期間,每年股票收益率在12%左右。股票發(fā)行企業(yè)每年以凈利潤的60%用于發(fā)放股利,其余40%用于追加投資。評(píng)估人員根據(jù)其對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況的調(diào)查分析,認(rèn)為該行業(yè)具有發(fā)展前途,該企業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?。?jīng)過分析后認(rèn)為,股票發(fā)行企業(yè)至少可保持3%的發(fā)展速度,凈資產(chǎn)收益率將保持在16%的水平,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%(國庫券利率),風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%,則確定的貼現(xiàn)率為8%。該股票評(píng)估值為:P=R/(r-g)=200000×12%÷[(4%+4%)-40%×16%]=1500000(元)20第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估【例7-5】某評(píng)估公司受托對(duì)60第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估3.分段型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估

前兩種股利政策一種是股利固定,另一種是增長率固定,過于模式化很難適用于所有的股票評(píng)估。

第一段,指能夠較為客觀地預(yù)測股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)的某一經(jīng)營周期;

第二段,以不易預(yù)測收益的時(shí)間為起點(diǎn),以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營到永續(xù)為第二段。21第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估3.分段型股利政策下股票價(jià)值61第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估P=Ri(1+r)-i=A/r式中:P為優(yōu)先股的評(píng)估值;Ri為第i年的優(yōu)先股收益;r為折現(xiàn)率;A為優(yōu)先股的年等額股息收益。(二)優(yōu)先股的價(jià)值評(píng)估

在正常情況下,優(yōu)先股在發(fā)行時(shí)就已規(guī)定了股息率。評(píng)估優(yōu)先股主要是判斷股票發(fā)行主體是否有足夠稅后利潤用于優(yōu)先股的股息分配。22第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估P=Ri(1+r)-62第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估3）股權(quán)投資的評(píng)估

股權(quán)投資是投資主體以現(xiàn)金資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè),取得被投資企業(yè)的股權(quán),從而通過控制被投資企業(yè)獲取收益的投資行為。(一)非控股型股權(quán)投資(少數(shù)股權(quán))評(píng)估(二)控股型股權(quán)投資評(píng)估23第三節(jié)長期股權(quán)性投資的評(píng)估3）股權(quán)投資的評(píng)估股權(quán)63本章小結(jié)長期投資性資產(chǎn)評(píng)估長期債券性投資評(píng)估長期股權(quán)性投資評(píng)估上市交易債券評(píng)估非上市債券評(píng)估上市交易股票價(jià)值評(píng)估非上市交易股票價(jià)值評(píng)估24本章小結(jié)長期投資性資產(chǎn)評(píng)估長期債券性投資評(píng)估長期股權(quán)性投64思考與練習(xí)一、單項(xiàng)選擇題1.股票的未來收益的現(xiàn)值是(

)。A.賬面價(jià)值

B.內(nèi)在價(jià)值 C.票面價(jià)值

D.清算價(jià)值2.在股市發(fā)育不健全、交易不規(guī)范的情況下,作為長期投資性資產(chǎn)

評(píng)估中的股票投資的評(píng)估值應(yīng)以(

)為基本依據(jù)。A.市場價(jià)格

B.發(fā)行價(jià)格

C.內(nèi)在價(jià)值

D.票面價(jià)格25思考與練習(xí)一、單項(xiàng)選擇題1.股票的未來收益的現(xiàn)值是(653.被評(píng)估債券為非上市企業(yè)債券,3年期,年利率為17%,按年付息到期還本,面值100元,共1000張。評(píng)估時(shí)債券購入已滿1年,第一年利息已經(jīng)到賬,當(dāng)時(shí)1年期國庫券利率為10%,1年期銀行儲(chǔ)蓄利率為9.6%,該被評(píng)估企業(yè)債券的評(píng)估值最接近于(

)元。A.112159 B.117000 C.134000 D.115470思考與練習(xí)263.被評(píng)估債券為非上市企業(yè)債券,3年期,年利率為17%66思考與練習(xí)4.被評(píng)估企業(yè)擁有M公司面值共90萬元的非上市普通股股票,從持股期間來看,每年股利分派相當(dāng)于票面值的10%,評(píng)估人員通過調(diào)查了解到M公司每年只把稅后利潤的80%用于股利分配,另20%用于公司擴(kuò)大再生產(chǎn),公司有很強(qiáng)的發(fā)展后勁,公司股本利潤率保持在15%水平上,折現(xiàn)率設(shè)定為12%,如運(yùn)用紅利增長模型評(píng)估被評(píng)估企業(yè)擁有的M公司股票,其評(píng)估值最有可能是(

)元。A.900000 B.1000000 C.750000 D.60000027思考與練習(xí)4.被評(píng)估企業(yè)擁有M公司面值共90萬元的非上67思考與練習(xí)5.以下資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)由小到大依次是(

)。A.政府長期債券、政府短期債券、公司債券、股票B.政府長期債券、政府短期債券、股票、公司債券C.政府短期債券、政府長期債券、公司債券、股票D.政府短期債券、政府長期債券、股票、公司債券28思考與練習(xí)5.以下資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)由小到大依次是()。68思考與練習(xí)二、多項(xiàng)選擇題1.債券作為一種投資工具具有的特點(diǎn)有(

)。A.可流通

B.收益相對(duì)穩(wěn)定

C.收益遞增D.可隨時(shí)變現(xiàn)2.股票評(píng)估僅僅考慮股票的(

)。A.內(nèi)在價(jià)格

B.清算價(jià)格

C.市場價(jià)格 D.賬面價(jià)格29思考與練習(xí)二、多項(xiàng)選擇題1.債券作為一種投資工具具有的特69思考與練習(xí)3.直接投資的收益分配形式主要有(

)。A.以股息的形式參與分配B.按投資比例參與凈收益分配C.按一定比例從銷售收入中提成D.按出資額的一定比例收取使用費(fèi)30思考與練習(xí)3.直接投資的收益分配形式主要有()。70思考與練習(xí)4.債券評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高低與(

)有關(guān)。A.投資者的競爭能力 B.發(fā)行者的競爭能力C.投資者的財(cái)務(wù)狀況 D.發(fā)行者的競爭狀況5.紅利增長型股票增長率g的計(jì)算方法主要有(

)。A.重置核算法

B.市場比較法C.歷史數(shù)據(jù)分析法

D.發(fā)展趨勢法31思考與練習(xí)4.債券評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高低與()有關(guān)。71思考與練習(xí)三、判斷題1.國債由于有政府的信用為其擔(dān)保,所以不存在任何風(fēng)險(xiǎn)。(

)2.在市場利率大于票面利率時(shí),債券的發(fā)行價(jià)格大于其面值。(

)3.由于優(yōu)先股在分配公司盈利、剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)等方面有優(yōu)先權(quán),所以

一般來說,其收益要高于普通股。(

)4.如果不考慮影響股價(jià)的其他因素,零成長股票的價(jià)值與市場利率

成反比,與預(yù)期股利成正比。(

)5.投資者要求的報(bào)酬率是進(jìn)行股票評(píng)價(jià)的重要標(biāo)準(zhǔn),而市場利率由