全球金融市場(chǎng)綜述期貨與期權(quán)市場(chǎng)-北京大學(xué),歐陽(yáng)良宜

全球金融市場(chǎng)綜述IntroductiontoGlobalFinancialMarkets歐陽(yáng)良宜北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院Dr.Ouyang1內(nèi)容提要金融市場(chǎng)概覽 介紹金融市場(chǎng)的分類，證券類別以及參與者貨幣市場(chǎng) 按貨幣工具類別介紹貨幣工具流通的市場(chǎng)債券市場(chǎng) 按債券類別介紹國(guó)外的債券市場(chǎng)股票市場(chǎng) 介紹股票市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)和交易Dr.Ouyang21.金融市場(chǎng)概覽貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)（MoneyandCapital） 按金融工具的流動(dòng)性分類初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)（PrimaryandSecondary) 按證券的發(fā)行和交易分類場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)（ExchangeandOTC） 按交易的場(chǎng)所分類Dr.Ouyang3中國(guó)股票上市首日漲幅樣本包括1996－2000年間在中國(guó)上市的749家A股上市公司，均值為245.56%，中位值為128.96%Dr.Ouyang4債券定義 債券是發(fā)行人向投資者借款并承諾在將來(lái)支付利息，償還本金的書面證明。特征面額票面利率償還期限零息債券 債券以低于面值的價(jià)格出售，在到期之前并不支付任何利息。Dr.Ouyang5債券的收益率P0為債券現(xiàn)在的價(jià)格Ci為債券每期支付的利息P為債券的面額r為債券的持期收益率例：某債券票面利率6％，面額1000元，每年支付一次利息，離到期日還有10年。該債券現(xiàn)在價(jià)格為980元，問持期收益率為多少？答案：6.275%Dr.Ouyang6債券收益率－價(jià)格關(guān)系Dr.Ouyang7股票定義 發(fā)行人向投資者籌集股權(quán)資本，用以證明投資者對(duì)發(fā)行人擁有所有權(quán)的證明。普通股 普通股股東擁有選舉公司董事會(huì)，決定公司重大事項(xiàng)，并獲得紅利的權(quán)利。優(yōu)先股 優(yōu)先股股東僅擁有按期獲得固定紅利的權(quán)利。當(dāng)公司破產(chǎn)清算時(shí)，應(yīng)該先償還優(yōu)先股股東的投資，如有剩余再償還普通股股東。Dr.Ouyang8證券貨幣證券 政府短期債券，商業(yè)票據(jù)，回購(gòu)協(xié)議及大額可轉(zhuǎn)讓存單等。資本證券 中長(zhǎng)期國(guó)債，公司債，抵押貸款及股票等。衍生工具 期貨，期權(quán)及掉期協(xié)議等。Dr.Ouyang9金融市場(chǎng)參與者金融市場(chǎng)的參與者存款機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行，儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)及信用社非存款機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)公司，共同基金，證券公司，保險(xiǎn)公司，養(yǎng)老基金金融市場(chǎng)的監(jiān)管者證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)中央銀行、財(cái)政部司法部Dr.Ouyang102.貨貨幣幣市市場(chǎng)場(chǎng)美國(guó)國(guó)短短期期國(guó)國(guó)債債市市場(chǎng)場(chǎng)商業(yè)業(yè)票票據(jù)據(jù)市市場(chǎng)場(chǎng)歐洲洲貨貨幣幣市市場(chǎng)場(chǎng)其他他貨貨幣幣工工具具市市場(chǎng)場(chǎng)金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)的的角角色色Dr.Ouyang112.1美美國(guó)國(guó)短短期期國(guó)國(guó)債債市市場(chǎng)場(chǎng)折價(jià)價(jià)債債券券以低低于于面面值值的的價(jià)價(jià)格格出出售售，，不不付付利利息息期限限有1,2,4,13,26,52周周等等幾幾個(gè)個(gè)期期限限風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)有美美國(guó)國(guó)政政府府征征稅稅能能力力做做保保障障，，無(wú)無(wú)違違約約風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)流動(dòng)動(dòng)性性具有有高高流流動(dòng)動(dòng)性性，，二二級(jí)級(jí)市市場(chǎng)場(chǎng)交交易易相相當(dāng)當(dāng)活活躍躍發(fā)行行通過過郵郵件件拍拍賣賣的的形形式式發(fā)發(fā)行行，，每每周周舉舉行行一一次次報(bào)價(jià)價(jià)以貼貼現(xiàn)現(xiàn)率率（（非非實(shí)實(shí)際際收收益益率率））報(bào)報(bào)價(jià)價(jià)Dr.Ouyang12國(guó)債債拍拍賣賣例：：美美國(guó)國(guó)財(cái)財(cái)政政部部計(jì)計(jì)劃劃在在本本周周發(fā)發(fā)行行100億億美美元元的的短短期期國(guó)國(guó)債債，，收收到到投投資資者者的的如如下下報(bào)報(bào)價(jià)價(jià)：：A、、購(gòu)購(gòu)買買數(shù)數(shù)量量40億億美美元元，，收收益益率率5％％B、、購(gòu)購(gòu)買買數(shù)數(shù)量量20億億美美元元，，收收益益率率4.5％％C、、購(gòu)購(gòu)買買數(shù)數(shù)量量40億億美美元元，，收收益益率率4％％D、、購(gòu)購(gòu)買買數(shù)數(shù)量量30億億美美元元，，收收益益率率3.5%E、、購(gòu)購(gòu)買買數(shù)數(shù)量量30億億美美元元，，收收益益率率3％％問：：最最后后成成交交的的收收益益率率是是多多少少？？獲獲得得國(guó)國(guó)債債配配售售的的投投資資者者是是誰(shuí)誰(shuí)？？答案案：：最最后后成成交交收收益益率率為為4％％，，C、、D和和E三三家家投投資資者者獲獲得得配配售售。。Dr.Ouyang132.1美美國(guó)國(guó)短短期期國(guó)國(guó)債債市市場(chǎng)場(chǎng)Source:FederalReserveSystemDr.Ouyang14影響響利利率率的的主主要要因因素素通貨貨膨膨脹脹預(yù)預(yù)期期如果果預(yù)預(yù)期期未未來(lái)來(lái)通通貨貨膨膨脹脹率率會(huì)會(huì)上上升升，，那那么么市市場(chǎng)場(chǎng)的的利利率率也也會(huì)會(huì)跟跟著著上上升升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁勁也會(huì)帶動(dòng)對(duì)對(duì)資本的需求求，從而提升升利率貨幣供給貨幣供給增加加會(huì)增加可貸貸資金，從而而壓低利率預(yù)算赤字財(cái)政赤字增加加，意味著政政府借款增加加，會(huì)提升利利率Dr.Ouyang152.2商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)場(chǎng)發(fā)行者商業(yè)票據(jù)是由由高信用等級(jí)級(jí)的企業(yè)發(fā)行行的無(wú)擔(dān)保債債務(wù)憑證，通通常是為企業(yè)業(yè)的存貨和應(yīng)應(yīng)收賬款占用用的資金而設(shè)設(shè)；風(fēng)險(xiǎn)雖然商業(yè)票據(jù)據(jù)很少出現(xiàn)違違約，但是還還是要付出比比國(guó)債高的借借貸成本；期限商業(yè)票據(jù)一般般期限為20－45天，，但也有短至至1天和長(zhǎng)至至270天的的；發(fā)行由企業(yè)直接向向投資者發(fā)行行或者由投資資銀行包銷；；流動(dòng)性缺乏活躍的二二級(jí)市場(chǎng)，通通常是持有至至到期或者由由發(fā)行者贖回回。Dr.Ouyang162.2商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)場(chǎng)Source:FederalReserveSystemDr.Ouyang172.3歐洲洲美元市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)場(chǎng)[EurocurrencyMarket]歐洲美元實(shí)際際指的是美國(guó)國(guó)以外的美元元存款，不一一定是在歐洲洲。由于不受受美國(guó)存款利利率和準(zhǔn)備金金的限制，因因此歐洲美元元對(duì)存貸雙方方都很有吸引引力。同樣的，日本本以外的日元元存款就叫歐歐洲日元。美美元存款約占占?xì)W洲貨幣的的70-80%。歐洲貨幣市場(chǎng)場(chǎng)的主要工具具為大額可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓存單，歐歐洲本票以及及銀行貸款。。歐洲貨幣市場(chǎng)場(chǎng)的主要參與與者為政府或或者大公司。。歐洲市場(chǎng)不限限于歐洲和美美國(guó)，日本、、加拿大以及及香港的金融融機(jī)構(gòu)也有參參與。Dr.Ouyang182.4其他他貨幣工具市市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓存存單市場(chǎng)由存款機(jī)構(gòu)向向投資者發(fā)行行的大額債務(wù)務(wù)憑證，面值值在一百萬(wàn)美美元左右，一一般的購(gòu)買者者為貨幣市場(chǎng)場(chǎng)共同基金。?；刭?gòu)協(xié)議實(shí)質(zhì)上是以證證券為抵押品品的短期貸款款。借貸雙方方一般都是金金融機(jī)構(gòu)。銀行間同業(yè)拆拆借市場(chǎng)著名的如美國(guó)國(guó)的聯(lián)邦基金金市場(chǎng)(FederalFund)和倫敦同業(yè)拆拆借市場(chǎng)(LondonInter-BankOvernightRate,LIBOR)Dr.Ouyang192.5金融融機(jī)構(gòu)的角色色金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)的活動(dòng)商業(yè)銀行和存款機(jī)構(gòu)發(fā)行商業(yè)票據(jù)發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單，在銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)借貸，訂立回購(gòu)協(xié)議，買賣短期國(guó)債為發(fā)行商業(yè)票據(jù)的公司提供信貸額度金融公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)貨幣市場(chǎng)共同基金投資于短期國(guó)債，商業(yè)票據(jù)，大額可轉(zhuǎn)讓存單，回購(gòu)協(xié)議和銀行承兌匯票保險(xiǎn)公司投資流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣市場(chǎng)工具養(yǎng)老基金投資流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣市場(chǎng)工具投資銀行承銷商業(yè)票據(jù)，參與國(guó)債拍賣投資于貨幣市場(chǎng)工具資料來(lái)源：JeffMadura，F(xiàn)inancialMarketsandInstitutionsDr.Ouyang203.債券市市場(chǎng)中長(zhǎng)期國(guó)債市市場(chǎng)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券券市場(chǎng)市政債券市場(chǎng)場(chǎng)公司債券市場(chǎng)場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)的角角色Dr.Ouyang213.債券市市場(chǎng)FederalReserve:FlowofFundsAccountsoftheUnitedStates,September16,2004Dr.Ouyang22中國(guó)國(guó)家銀行行存貸款Dr.Ouyang233.1中長(zhǎng)長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)場(chǎng)面值通常面值為1000美元元，每半年付付息一次期限以10年為界界區(qū)分中期和和長(zhǎng)期國(guó)債交易主要于場(chǎng)外交交易市場(chǎng)進(jìn)行行交易應(yīng)用重要的衍生金金融工具載體體(UnderlyingAssets),比如國(guó)債期貨貨/期權(quán)都是是以到期期限限超過一定年年數(shù)（比如15年）的國(guó)國(guó)債作為交割割物，也是回回購(gòu)協(xié)議常用用的抵押品；；通貨膨脹指數(shù)數(shù)化國(guó)債利息率隨通貨貨膨脹指數(shù)變變化而變化的的國(guó)債Dr.Ouyang243.1中長(zhǎng)長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)場(chǎng)Dr.Ouyang25中長(zhǎng)期國(guó)債風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹預(yù)期期如果預(yù)期未來(lái)來(lái)通貨膨脹率率會(huì)上升，那那么市場(chǎng)的利利率也會(huì)跟著著上升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁勁也會(huì)帶動(dòng)對(duì)對(duì)資本的需求求，從而提升升利率貨幣供給貨幣供給增加加會(huì)增加可貸貸資金，從而而壓低利率預(yù)算赤字財(cái)政赤字增加加，意味著政政府借款增加加，會(huì)提升利利率期限國(guó)債的期限越越長(zhǎng)，利率波波動(dòng)越劇烈Dr.Ouyang263.2聯(lián)邦邦機(jī)構(gòu)債券聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券券(FederalAgencyBonds)由聯(lián)邦政府屬屬下的政府國(guó)民抵押押貸款協(xié)會(huì)和聯(lián)邦住房信貸貸抵押協(xié)會(huì)，以及政府特特許的聯(lián)邦國(guó)民抵押押貸款協(xié)會(huì)，，為家庭住房貸貸款提供資金金。信用等級(jí)僅次次于國(guó)債，因因此融資成本本比較低。主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自自于利率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，即由于利利率變化而帶帶來(lái)的借款者者提前或者延延遲償付本金金的風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券券是不少金融融創(chuàng)新的載體體。聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券券的市場(chǎng)規(guī)模模非常龐大，，可以與國(guó)債債相提并論。。Dr.Ouyang27抵押貸款定義個(gè)人或者機(jī)構(gòu)構(gòu)以購(gòu)買的長(zhǎng)長(zhǎng)期資產(chǎn)為抵抵押向銀行借借款，并每月月還本付息。。例：投資者甲甲購(gòu)買一套商商品房，房?jī)r(jià)價(jià)30萬(wàn)元，，其中3萬(wàn)為為投資者甲首首付，其余27萬(wàn)元為銀銀行提供的抵抵押貸款，投投資者甲在房房屋交付使用用以后應(yīng)每月月向銀行償還還3000元元人民幣，分分10年付清清。如投資者者甲未能按期期償還3000元，銀行行有權(quán)將房屋屋拍賣以抵消消貸款。Dr.Ouyang28抵押貸款證券券化家庭家庭家庭家庭貸款機(jī)構(gòu)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)個(gè)人投資者機(jī)構(gòu)投資者海外投資者抵押貸款本息政府機(jī)構(gòu)債券本息Dr.Ouyang29政府機(jī)構(gòu)債券券的風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)由于利率波動(dòng)動(dòng)而帶來(lái)債券券價(jià)格變化的的風(fēng)險(xiǎn)提前償償付風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)由于借借款人人提前前償付付而給給債券券投資資者帶帶來(lái)利利息損損失的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)信用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)借款人人延期期付款款或者者不還還款的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)測(cè)定風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)由于提提前還還款率率設(shè)定定錯(cuò)誤誤而定定價(jià)過過高或或者過過低的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)Dr.Ouyang303.3市市政債債券市政債債券(MunicipalBonds)是由州州和地地方政政府發(fā)發(fā)行的的，有有違約約風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，按按償付付資金金來(lái)源源可以以分為為兩類類。普通債債務(wù)債債券(GOB)是以以地方方征稅稅能力力為擔(dān)擔(dān)保；；收益?zhèn)鶄?RB)是是以某某個(gè)特特定項(xiàng)項(xiàng)目的的收入入為擔(dān)擔(dān)保，，比如如收費(fèi)費(fèi)公路路；市政債債券不不繳聯(lián)聯(lián)邦所所得稅稅，因因此某某些時(shí)時(shí)候，，名義義收益益率比比國(guó)債債還要要低；；市政債債券通通常是是某些些不能能免稅稅的基基金的的重點(diǎn)點(diǎn)投資資對(duì)象象。Dr.Ouyang31案例：：橘縣縣破產(chǎn)產(chǎn)1994年年12月，，美國(guó)國(guó)最富富有的的縣－－加州州橘縣縣因未未能償償還到到期債債務(wù)而而宣布布財(cái)政政破產(chǎn)產(chǎn)。橘橘縣的的財(cái)政政官未未能夠夠設(shè)計(jì)計(jì)合適適的投投資政政策，，主要要資金金來(lái)源源于短短期債債務(wù)，，而大大量投投資于于長(zhǎng)期期債券券。不不幸的的是，，美聯(lián)聯(lián)儲(chǔ)從從1994年開開始就就不斷斷提高高利率率，從從而導(dǎo)導(dǎo)致債債券價(jià)價(jià)格出出現(xiàn)大大幅下下滑。。橘縣縣及其其附屬屬機(jī)構(gòu)構(gòu)的可可投資資資產(chǎn)產(chǎn)總計(jì)計(jì)76億美美元，，然而而橘縣縣還另另外向向市場(chǎng)場(chǎng)借取取了140億美美元的的短期期債務(wù)務(wù)。在在利率率上升升的市市場(chǎng)環(huán)環(huán)境下下，206億美美元的的投資資總計(jì)計(jì)損失失17億美美元，，最終終導(dǎo)致致了橘橘縣破破產(chǎn)。。Dr.Ouyang323.4公公司債債券公司債債券(CorporateBonds)公司債債券是是企業(yè)業(yè)為獲獲得長(zhǎng)長(zhǎng)期資資本而而發(fā)行行的債債務(wù)憑憑證，，通常常期限限為10到到30年；；公司債債券通通常先先經(jīng)過過評(píng)級(jí)級(jí)(e.g.Moody,Standard&Pool)，然后后再發(fā)發(fā)行；；多數(shù)公公司債債券是是由投投資銀銀行承承銷；；垃圾債債券，，指的的是高高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的次次級(jí)債債券(SubordinateBonds)；公司債債券的的二級(jí)級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)既有有NYSE等場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)市市場(chǎng)，，也有有柜臺(tái)臺(tái)交易易市場(chǎng)場(chǎng)，但但是場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)市市場(chǎng)的的規(guī)模模占優(yōu)優(yōu)勢(shì)。。Dr.Ouyang33債券的的評(píng)級(jí)級(jí)公司的的資質(zhì)質(zhì)，character，包包括經(jīng)經(jīng)理層層的職職業(yè)操操守，，公司司的既既往信信貸記記錄等等。債券的的條約約，covenants，指指的時(shí)時(shí)債券券的條條款，，條款款對(duì)經(jīng)經(jīng)理人人限制制越嚴(yán)嚴(yán)格，，對(duì)投投資者者的保保護(hù)越越強(qiáng)。。抵押物物，collateral，，是發(fā)發(fā)行者者違約約時(shí)投投資者者收回回投資資的保保障。。公司的的還款款能力力，capacitytopay，考考察公公司的的盈利利能力力。Dr.Ouyang34債券等等級(jí)等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪信用風(fēng)險(xiǎn)非常低AAAAaa信用風(fēng)險(xiǎn)很低AAAa信用風(fēng)險(xiǎn)低AA可投資級(jí)BBBBaa信用風(fēng)險(xiǎn)高BBBa信用風(fēng)險(xiǎn)很高BBDr.Ouyang353.5歐歐洲債債券市市場(chǎng)與美國(guó)國(guó)債券券市場(chǎng)場(chǎng)不同同，歐歐洲的的債務(wù)務(wù)市場(chǎng)場(chǎng)并不不是以以政府府債券券為主主導(dǎo)，，相反反地，，是以以金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)債務(wù)務(wù)為主主；歐盟的的總體體債券券市場(chǎng)場(chǎng)同美美國(guó)市市場(chǎng)相相當(dāng)，，但是是就流流動(dòng)性性和影影響力力而言言，并并不占占優(yōu)；；雖然短短期利利率走走向在在不同同債券券市場(chǎng)場(chǎng)不太太相同同，但但是長(zhǎng)長(zhǎng)期利利率還還是比比較一一致；；雖然不不在歐歐元區(qū)區(qū)內(nèi)，，倫敦敦金融融市場(chǎng)場(chǎng)仍然然是歐歐洲金金融市市場(chǎng)的的中心心。Dr.Ouyang363.5歐歐洲債債券市市場(chǎng)資料來(lái)來(lái)源：：歐洲洲中央央銀行行債務(wù)市市場(chǎng)規(guī)規(guī)模Dr.Ouyang373.5歐歐洲債債券市市場(chǎng)資料來(lái)來(lái)源：：歐洲洲中央央銀行行債務(wù)市市場(chǎng)規(guī)規(guī)模（（按發(fā)發(fā)行者者分類類）Dr.Ouyang383.5歐歐洲債債券市市場(chǎng)歐盟，，日本本以及及美國(guó)國(guó)3月月期利利率走走勢(shì)歐盟，，日本本以及及美國(guó)國(guó)10年期期利率率走勢(shì)勢(shì)資料來(lái)源：：歐洲中央央銀行Dr.Ouyang393.6金金融機(jī)構(gòu)的的角色金融機(jī)構(gòu)在債券市場(chǎng)的活動(dòng)商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu)為自有資產(chǎn)組合購(gòu)買債券；承銷市政債券；發(fā)行債券，籌集資金；金融公司發(fā)行債券，籌集長(zhǎng)期資本共同基金為自有資產(chǎn)組合購(gòu)買債券經(jīng)紀(jì)公司撮合二級(jí)市場(chǎng)的債券交易投資銀行承銷政府中長(zhǎng)期國(guó)債和公司債券保險(xiǎn)公司為自有資產(chǎn)組合購(gòu)買債券；養(yǎng)老基金為自有資產(chǎn)組合購(gòu)買債券；資料來(lái)源：：JeffMadura，F(xiàn)inancialMarketsandInstitutionsDr.Ouyang404.股票票市場(chǎng)國(guó)際股票市市場(chǎng)概況首次公開發(fā)發(fā)行主板/二板板市場(chǎng)做市商制度度與集合競(jìng)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)國(guó)際股票市市場(chǎng)的融合合Dr.Ouyang41故事：紐約約股票交易易所1792年5月月17日日，24名證券券經(jīng)紀(jì)人人在紐約約華爾街街和威廉廉街交界界的一個(gè)個(gè)咖啡館館門口簽簽訂了定定期聚集集，進(jìn)行行證券交交易的協(xié)協(xié)定。由由于門口口有一棵棵梧桐樹樹，這個(gè)個(gè)協(xié)定也也叫”梧桐樹協(xié)協(xié)定“，這也也就是紐紐約股票票交易所所的前身身。紐約股票票交易所所目前已已經(jīng)是世世界上最最大的股股票交易易所，總總市值達(dá)達(dá)10萬(wàn)萬(wàn)億美元元以上，，同時(shí)也也是世界界級(jí)大公公司股票票上市的的重要場(chǎng)場(chǎng)所。Dr.Ouyang424.1國(guó)國(guó)際股股票市場(chǎng)場(chǎng)股票交易所上市公司數(shù)總市值（十億美元）日均交易量(百萬(wàn)股)市盈率國(guó)外投資者持股限制美國(guó)3,04711,40054023無(wú)英國(guó)2,9912,300不詳21無(wú)日本2,3872,10045428無(wú)德國(guó)3,0031,100不詳12無(wú)法國(guó)886915不詳25無(wú)加拿大1,3237588825有最高額限制瑞士3,890687不詳26非記名股票荷蘭350593不詳22無(wú)中國(guó)香港674278不詳不詳無(wú)中國(guó)大陸75222096044只開放B股Source：：JeffMadura:FinancialMarketsandInstitutions,datedyear1998Dr.Ouyang434.1世世界主主要股票票交易所所指標(biāo)：市市值(百百萬(wàn)美元元)資資料來(lái)源源：國(guó)際際交易所所聯(lián)合會(huì)會(huì)2004年7月統(tǒng)計(jì)計(jì)Dr.Ouyang444.1國(guó)國(guó)際股股票市場(chǎng)場(chǎng)Dr.Ouyang454.2主主板/二板市市場(chǎng)上市企業(yè)業(yè)主板上市市企業(yè)主主要是大大型工業(yè)業(yè)企業(yè)。。二板上市市企業(yè)主主要是新新興行業(yè)業(yè)的小型型公司。。畢業(yè)制度度二板企業(yè)業(yè)發(fā)展壯壯大之后后會(huì)轉(zhuǎn)移移到主板板上市。。風(fēng)險(xiǎn)程度度二板企業(yè)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)相較主主板要高高。投資者類類型主板個(gè)人人投資者者的比例例較二板板市場(chǎng)為為高。最近發(fā)展展Dr.Ouyang46場(chǎng)外交易易市場(chǎng)柜臺(tái)市場(chǎng)場(chǎng)（Over-The-CounterMarket）或稱店頭頭市場(chǎng)，，指的是是證券交交易商通通過自己己與交易易者的買買入和賣賣出所形形成的交交易市場(chǎng)場(chǎng)。第三市場(chǎng)場(chǎng)（TheThirdMarket））或稱店外外市場(chǎng)，，指投資資者通過過交易所所的會(huì)員員間接從從事大宗宗上市股股票交易易而形成成的市場(chǎng)場(chǎng)。第四市場(chǎng)場(chǎng)（TheFourthMarket）指投資者者完全繞繞過證券券交易商商，自己己相互之之間直接接進(jìn)行交交易。Dr.Ouyang47我國(guó)的二二板和三三板市場(chǎng)場(chǎng)深圳中小小企業(yè)板板創(chuàng)立于2004年5月月；上市的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)與主主板相同同；上市公司司的規(guī)模模普遍較較小；采用更加加嚴(yán)格的的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)監(jiān)控體制制；采用不同同的發(fā)行行方式。。代辦股份份轉(zhuǎn)讓系系統(tǒng)于2001年7月16日正式式開辦；；交易的證證券都是是因?yàn)椴徊环现髦靼迳鲜惺幸蠖徽婆频墓善逼?，只有?0多多只；每周交易易3次或或者5次次。非流通股股轉(zhuǎn)讓系系統(tǒng)2005年1月月1日開開始生效效Dr.Ouyang484.3上上市標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)上市要求紐約股票交易所Nasdaq持股人數(shù)5,000以上400以上總股數(shù)2,500,000以上1,100,000以上總市值1億美元以上公司資質(zhì)要求過去3年稅前利潤(rùn)加總1億美元以上，并且每年都不少于二