新能源板塊研究報告

能源板塊爭辯報告一、太陽能行業(yè)〔一〕全球太陽能光伏產(chǎn)業(yè)的進展格局1、全球光伏組件裝機容量增長趨勢不減，歐洲市場奉獻最大依據(jù)EPIA〔歐洲光伏工業(yè)協(xié)會〕公布數(shù)據(jù)顯示，2023年全球光伏組件及系統(tǒng)增裝機容量2249MWp，同比增速達40.74%，全球累計光伏組件裝機容量為9100MWp，同比增速為32.83%，2023~2023年間，累計裝機容量年復(fù)合增長率到達30.83%，全球光伏業(yè)產(chǎn)值達172億美元，增長態(tài)勢保持平穩(wěn)而迅猛。其中，2023年歐洲地區(qū)光伏系統(tǒng)增裝機容量達1529MWp，占全球增裝機容量比例達68%，增容量增速為54.44%；歐洲地區(qū)累計裝機容量己達4500MWp，同比增長51.46%，占全球總裝機容量50%，年復(fù)合增長率達57.4%，超出全球近27.1個百分點，儼然己成為全2023702023年增裝機容量1328MWp，同比增長38%，占到了全球光伏系統(tǒng)增容量的47%，西班牙則緊隨其后，以517.27MWp的增容量占據(jù)全球第2位，同比增長到達了驚人的465.6%；此外，美國市場也表現(xiàn)顯著，07年增容量220MWp，同比增幅超過了57%；日本市場同比下降23%球各地的光伏電池組件和系統(tǒng)超過一半銷住歐洲地區(qū)持路徑也給其他國家和地區(qū)供給了良好的閱歷，2、光伏市場構(gòu)造的嬗變：產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)市場重心從2023、2023年全球光伏市場構(gòu)造來看，歐洲市場占全球份額高居70%以上，日本〔即光伏并網(wǎng)發(fā)電的本錢與收益于上游本錢昂揚和終端應(yīng)用技術(shù)的不確定、光伏并網(wǎng)發(fā)電本錢昂揚，在中短期內(nèi)與傳統(tǒng)電力比較并無優(yōu)勢10IEA和EPIA的爭辯，2023年前光伏發(fā)電本錢的下降主要源于產(chǎn)業(yè)政策補貼和規(guī)模化2023~2040年間通過技術(shù)進步和光伏利在2050年左右才有可能。、各國不同的產(chǎn)業(yè)政策扶持力度引導(dǎo)了全球光伏市場的轉(zhuǎn)移我們對全球各地區(qū)的光伏組件銷量進展比照，全球光伏市場的轉(zhuǎn)移存在三個階段。第一階段：1996年之前，美國光伏市場占全球市場份額達32.1%，年復(fù)合增長率到達25%，當之無愧地成為世界光伏市場中心；其次階段：1996~2023年間，日本光伏市場保持了35%的年均增長，一躍成為光伏市場最大消費國，近年日本市場小幅回落，但銷售的存量仍為世界第一，2023年光伏售量達1吉瓦左右；第三階段：2023至今，歐盟成為確定的市前我國有近85%求，以完成最終取代化石能源的目的。盡管各國產(chǎn)業(yè)路徑各有不同，但殊途同歸的是導(dǎo)光伏產(chǎn)業(yè)進展的初期，金融政策的介入最為有效，我們把它歸結(jié)如以下圖。特征。3、光伏產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成與技術(shù)進展趨勢820萬億MWp的輻射熱能，其中近10%〔81萬億MWp〕照耀在人類聚攏區(qū)，地表每平方米平均每年受到的輻射熱能可產(chǎn)生1700KWH電能，假設(shè)在全球4%的沙漠上安裝太陽能光伏系統(tǒng)，就可以滿足全球能源需求，太陽能的能源消費潛力巨大。、技術(shù)打算產(chǎn)業(yè)路徑：晶體硅光伏電池短期內(nèi)不會轉(zhuǎn)變其主流地位池中有兩導(dǎo)半導(dǎo)體〔P極和N極〕，受陽光幅射后，兩級交界處光子轉(zhuǎn)化為電子，同時產(chǎn)效果更佳?！瞫c-Si〕電池和多晶硅〔ac-Si〕，盡管從技術(shù)上考慮晶體硅并非最正確材料，但其在自然界中易于獵取，技術(shù)，2023年晶體硅技術(shù)占市場份額的90%；單晶硅電池是目前技術(shù)最成熟穩(wěn)定且應(yīng)用最廣25%，但由于耗能嚴峻且煉制環(huán)節(jié)上需用本錢極高的高純石英坩鍋，因此1998年起多晶硅〔理論上光電轉(zhuǎn)換效率為18%左右〕市場份額漸漸超過單晶硅，成為市場的主流。此外，隨著技術(shù)進步，硅片厚度從20世紀70年月至今，從450~500μm降低到180~280μm，硅片厚度下降所代表的，技術(shù)進步對本錢降低起到重要作用，同時促進了晶體硅產(chǎn)業(yè)化進程。其次類是薄膜涂層電池，包括非晶體硅〔a-Si〕電池和化合物半導(dǎo)體電池〔砷化鎵GaAs、碲化鎘CdTe、硒銦銅CuInSe、銅銦鎵硒CIGS等〕兩〔a-Si〕電池、銅銦鎵硒CIGS電池和碲化鎘CdTe電池己商業(yè)化，涂層僅有幾微米；盡管薄膜涂層電池在光電轉(zhuǎn)換效率上仍無明顯優(yōu)勢相成，據(jù)歐洲能源協(xié)會推測，2023年薄膜電池有望占光伏安裝總量的20%，我們認為薄膜電池將來有較快的進展，并成為市場的一個重要的進展方向。比照不同類型的光伏電池，晶體硅因轉(zhuǎn)換效率、運行牢靠性等綜合性能指標較優(yōu)，〔尤其是多晶硅在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游中的主導(dǎo)性地位。全球當前投資多晶硅的熱潮也直接反映了這一特點。、光伏產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成與價值鏈成如圖10所示，圖10、光伏太陽能電池、組件制造工藝與產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成陽能級晶體硅，國際主流的技術(shù)有西門子法〔包括改進西門子法〕、流化床法和冶金法〔包括物理法可直接在襯底原料上進展鍍膜從原料來源和規(guī)模進展的特點看，我們認為非晶硅薄膜電池〔a-Si〕的綜合性價表現(xiàn)優(yōu)于有機化合物薄膜電池，將成為將來進展的薄膜電池領(lǐng)域的重點。依據(jù)2023年光伏產(chǎn)值的分析，多晶硅提煉環(huán)節(jié)占據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價值比例到達了56.16%EPIA推測，到2023年，全球光伏產(chǎn)業(yè)投資額將到達36.3122.7%，在這一4、全球快速增長的光伏產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)業(yè)構(gòu)造的調(diào)整己勢在必行、全球光伏電池裝機容量推測通過對光伏產(chǎn)業(yè)全球范圍內(nèi)的進展目標況。樂觀情景說明，2023年全球累計裝機容量將達44GWp〔4400萬千瓦〕，年復(fù)合增長率達30.85%，將維持目前高速成長的產(chǎn)業(yè)趨勢；保守情景中2023年全球累計裝機容量將達33.77GWp，年復(fù)合增長率達25.99%，增長態(tài)勢仍將令世界矚目。、各國光伏市場容量推測歐盟〔德國、西班牙平均增速，有望成為全球光伏市場的其次梯隊；中國光伏市場的啟動仍有待時日。、2023~2023年：多晶硅產(chǎn)能集中釋放階段，光伏市場面臨良性調(diào)整的機遇硅1997年東亞金融危機導(dǎo)致全球半導(dǎo)體市場陷入低迷，1998年半導(dǎo)體市場銷售額僅為1222億美元，同比下降15.4%，硅材料需求量隨之下降，其中多晶硅需求量下降為1500噸，同比下降6.5%，晶體硅市場消滅供過于求的局面。2023年起世界2023年多晶硅產(chǎn)能缺口到達1000噸〔當年多晶硅實際市場需求8700噸，全球產(chǎn)能僅7650噸〕，多晶硅需求增長速度到達年均30%的水平。2023~2023年間，太陽能級多晶硅銷售價格維持在25美元/KG，2023年后價格不斷上漲，05年價格超過50美元/KG，06年散貨價格超過100美元/KG，07年12月底散貨價格首次超過400美元/KG，多晶硅產(chǎn)能缺口導(dǎo)致暴利行情，產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤幾乎60%和間接的影響。直接影響：多晶硅暴利導(dǎo)致投資光伏產(chǎn)業(yè)的熱忱高漲，直接促進了光伏產(chǎn)業(yè)性調(diào)整，降低全產(chǎn)業(yè)本錢，對光伏業(yè)的進展產(chǎn)生樂觀的促進作用。間接影響：大量多晶硅投資的介入，導(dǎo)致局部地區(qū)重復(fù)建設(shè)和低水平盲目擴序擴張多晶硅的生產(chǎn)有可能對局部地區(qū)的光伏產(chǎn)業(yè)政策造成負面的影響策調(diào)整會偏向薄膜電池方向，從而促進了光伏電池的產(chǎn)業(yè)構(gòu)造調(diào)整的外生影響和內(nèi)生性變化。目前多晶硅原材料的核心技術(shù)和產(chǎn)能主要集中于國際七大廠商之手速增長的需求，各大廠商也均于2023年對多晶硅產(chǎn)能進展了重的規(guī)劃，依據(jù)該七大廠商2023~2023年間多晶硅產(chǎn)能增速將漸漸超越實際需求增速，2023年多晶硅產(chǎn)量與需求量將到達根本的供需平衡，多晶硅價格也將恢復(fù)到100美元/KG。挺進，從而轉(zhuǎn)變?nèi)蚬夥a(chǎn)業(yè)構(gòu)造的變化和市場重心的轉(zhuǎn)移?！捕澄覈夥柲墚a(chǎn)業(yè)分析1、太陽能資源豐富，光伏產(chǎn)業(yè)己納入我國可再生能源規(guī)劃為加快我國能源構(gòu)造的優(yōu)化調(diào)整，近年可再生能源產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃和相關(guān)政策頻繁出臺，給能源產(chǎn)業(yè)的進展供給了良好的政策支撐和前景。2023年8重；促進可再生能源技術(shù)和產(chǎn)業(yè)進展，充分利用水電、沼氣、太陽能和地?zé)崮艿燃夹g(shù)成熟、到2023年使可再生能源到達能源消費總量的10%，2023年到達15%。2023年3月《可再生能源進展“十一五”規(guī)劃》對該目標進展階段性目標的細化與調(diào)整。通過對《可再生能源進展中長期規(guī)劃》和《可再生能源進展“十一五”規(guī)劃》的解103200億的市場容量；2023-2023年，估量太陽能光伏裝機容量的年均復(fù)合增長率將到達80.86%；到2023年，我國光伏裝機容量將到達180萬KWp，年發(fā)電量達21.6億KWH，占一次能源消費的8%，能源替代的效果將格外明顯。光伏產(chǎn)業(yè)將擔(dān)當起改善我國能源構(gòu)造的重任，進展之路前程似錦。2、我國光伏產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀與進展、光伏政策：長期規(guī)劃的重點，但目前仍缺乏實質(zhì)性政策推動產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵瓶頸將有相關(guān)的政策出臺，為光伏太陽能的產(chǎn)業(yè)化運作奠定一個良好的根底。從2023年起，國家通過制定特地費率推廣生物發(fā)電和風(fēng)力發(fā)電，并要求國家電網(wǎng)公司必需限于該類示范工程。因此，我們認為，實質(zhì)性政策推動我國光伏產(chǎn)業(yè)進展仍有待時日。、產(chǎn)業(yè)與市場倒掛：產(chǎn)在國內(nèi)，銷在國外，短期內(nèi)趨勢難改90%以上的光伏電池組件和系統(tǒng)銷往國外，共中德國安裝的太陽能光伏發(fā)電設(shè)備，90%為中國制造。我國的光伏產(chǎn)業(yè)己消滅了典型的產(chǎn)業(yè)與市場倒掛現(xiàn)象，2023年，我國光伏發(fā)電設(shè)備增裝機容量26MW，僅比上年增長16MW，較低的基數(shù)反映在數(shù)字上卻是驚人的160%的增長，是年累計光伏裝機容量為106MW，同比增長32.5%，與全球裝機容量的平均增速持平，但只占全球總裝機容量的1.16%。比照全球光伏市場的銷售構(gòu)造，2023年僅無錫尚德年產(chǎn)光伏組件就達200MW，占全球光伏電池市場份額達5%。產(chǎn)業(yè)與市場倒掛的緣由我們不再贅述，發(fā)電本錢受到技術(shù)限制、光伏上游多晶硅提〔導(dǎo)致高能耗高污染問題無法解決、以及相關(guān)政策的定位是這種現(xiàn)象的根源所在。簡言之，我們認為，我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈“兩頭在外，生產(chǎn)在內(nèi)”的格局中短期內(nèi)很難轉(zhuǎn)變。、我國光伏產(chǎn)業(yè)市場構(gòu)成與將來進展重點我國光伏發(fā)電的市場主要是通信和工業(yè)應(yīng)用用等，近53.8%屬于商業(yè)化市場〔通信工業(yè)應(yīng)用和太陽能光伏產(chǎn)品〕，其余的均需要政策扶〔如表20所示可以初步分析光伏領(lǐng)域的兩個階段性特征臺。這兩個階段性市場特征分析如下第一階段：2023~2023年，光伏重點領(lǐng)域為農(nóng)村電氣化，我國“農(nóng)村建設(shè)”規(guī)劃中強調(diào)加快農(nóng)村及遙遠地區(qū)的根底設(shè)施20237000個農(nóng)村面臨基建改善和電氣氣化，到2023年累計裝機達150MW，占光伏市場的50%，到2023年累計裝機達400MW，2023~2023費品將成為重點進展領(lǐng)域，尤其是并網(wǎng)發(fā)電，估量累計裝機將從2023年的53MW攀升至2023年的700MW，年復(fù)合增長率到達29.44%，我們認為并網(wǎng)發(fā)電成為進展重點將意味著實質(zhì)性補貼政策的出臺，光伏市場有可能在2023年以驚人的速度啟動。3、光伏產(chǎn)業(yè)路徑的演化：從“上游”走向“下游”的趨勢成為必定、多晶硅：核心技術(shù)缺失，投資沖動難免盲目效益型產(chǎn)業(yè)，臨界經(jīng)濟規(guī)模為2023噸/年，低于年產(chǎn)1000噸的生產(chǎn)規(guī)模己證明是缺乏經(jīng)濟合理性的，因此我們看07年后我國多晶硅工程投產(chǎn)規(guī)模均在1500噸/年以上，按表22的統(tǒng)計資料，2023年左右國內(nèi)多晶硅供給量可達45000噸，我們前述全球范圍內(nèi)的多晶硅供需將于2023年到達平衡，假設(shè)國內(nèi)工程均能順當達產(chǎn)，將大幅提高全球產(chǎn)能，甚至過剩，多晶的生產(chǎn)技術(shù)長期以來把握在美、日、德等3個國家7個公司的10家工廠手中，形成技術(shù)封鎖、市場壟斷的狀況；最大的技術(shù)差距在于硅提純，技術(shù)壁壘在于尾氣回收利用技術(shù)徑的根本根底。、進展路徑變遷：技術(shù)構(gòu)造引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)構(gòu)造膜電池作為替代性和互補性的產(chǎn)品能否成為另一支主流力氣，仍舊依靠于技術(shù)與規(guī)模經(jīng)濟，術(shù)進展到另一種技術(shù)，從上游走向下游，乃至整個產(chǎn)業(yè)鏈的融合才能走向良性循環(huán)的通道，而目前還遠遠不夠。1、光伏行業(yè)投資規(guī)律：關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上的價值流淌，擁“鏈”者終會勝出〔主要是多晶硅占據(jù)整個產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值的近70%，占產(chǎn)業(yè)鏈本錢的65%的價值集中在上游領(lǐng)域釋放，這就是當前光伏產(chǎn)業(yè)“擁硅為王”的真實表現(xiàn)。然而，產(chǎn)業(yè)進展工藝所代替，替代與互補總是相輔相成的。我們推斷，薄膜電池〔尤其是非晶硅〕將在光伏而早期進入薄膜電池行業(yè)的企業(yè)，以及具備產(chǎn)業(yè)鏈整合力量的企業(yè)將有望勝出，特別是一本錢的付出是值得的。我們認為，最終擁“鏈”者終會勝出。2、2023年光伏行業(yè)上市公司業(yè)績表現(xiàn)我們覺察國內(nèi)光伏行業(yè)績水平并不顯著，除毛利率水平高于A股平均水平，其他盈利力量和財務(wù)指標均遜于A股平均水平。這充分說明國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)啟動初期的特征，以資金密集為根本特征的光伏產(chǎn)業(yè)投入本錢較高，盡管多晶硅和電池組件短期盈利力量較強，但持續(xù)投入的資金本錢和處理環(huán)境污染的隱形本錢則制約了績表現(xiàn)上看甚至在肯定程度消滅了對光伏企業(yè)將來業(yè)績的透支。3、國內(nèi)外光伏業(yè)上市公司估值水平比較從表14和圖20相差較大；國外成熟企業(yè)〔如WACKER、TOKUYAMA等〕處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游，集中于〔如無硅行情可能在2023年前就走過了盈利的高點，因此唯有向技術(shù)拓展〔如薄膜電池〕和早規(guī)律，以多晶硅為短期盈利目標的企業(yè)則終將曇花一現(xiàn)。重點關(guān)注公司：天威保變、川投能源、通威股份、拓日能、孚日股份二、風(fēng)能行業(yè)由于風(fēng)能資源的全球儲量為水能資源儲量的1053萬億千瓦時/要開發(fā)風(fēng)能資源的50%即可滿足全球電力能源需求。而且風(fēng)能資源具有可再生、永不枯竭、源技術(shù)，因此風(fēng)能資源開發(fā)的綜合社會效益高，是最具開發(fā)前景的能源。從國外閱歷看，在歐洲進展20年仍保持20%左右進展速度，是難得的長盛不衰的興產(chǎn)業(yè)。1、全球風(fēng)電行業(yè)進展快速2023年世界風(fēng)電進展保持較快增長由于各國對風(fēng)能發(fā)電的日益重視和支持，全球風(fēng)電的進展格外快速。2023年全世界增裝機達1519.7萬千瓦，比2023年增長32%強。增裝機使全球風(fēng)電裝機從2023年的5909.17422.3人矚目。從最裝機看，美國連續(xù)其次年領(lǐng)先世界，2023年增裝機245.4萬千瓦。而亞洲是除了歐洲市場之外風(fēng)電最強勁增長的地區(qū)，增裝機367.9萬千瓦，這使得該大陸裝機達1060萬千瓦，為德國的一半。我國風(fēng)電裝機容量增長快速目前中國已成為全世界第62023年中國134.260.2023年風(fēng)電裝機將增加1502023年中國風(fēng)電進展的目標為500速度，這個目標預(yù)期將可能提前完成。圖21：2023年全球裝機容量前十名的國家2、國內(nèi)風(fēng)電市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長2023年底，我國〔臺灣地區(qū)除外〕增風(fēng)電機組裝機容量達590.6萬KW，風(fēng)電場15821〔06年增加了6〔127.2%，07年共計上網(wǎng)電量約52億KWH。明顯的條件下，風(fēng)電大規(guī)模高速度進展是必定。我們對行業(yè)的推斷是：產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期逐步明朗將促使風(fēng)電產(chǎn)業(yè)進展的步伐連續(xù)加快，按可再生能源十一五進展規(guī)劃中對風(fēng)電裝機容量的安排，保守估量2023年前風(fēng)電裝機容量CAGR50%以上的高速增長階段，202323.4%。到達70％以上，不滿足設(shè)備國產(chǎn)化率要求的風(fēng)電場不允許建設(shè)，進口設(shè)備海關(guān)要照章納稅，生產(chǎn)力量不斷提升，將會逐步取代外國企業(yè)在國內(nèi)的市場份額。國內(nèi)絕大局部風(fēng)力發(fā)電機組制造廠商均處于進展初期，集中度較高。06內(nèi)風(fēng)機主要以600kW、750kW機型為主，而金風(fēng)科技在兆瓦級以下風(fēng)機制造領(lǐng)域技術(shù)已經(jīng)相當成熟，優(yōu)勢明顯。07年兆瓦級以上機組國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)開頭規(guī)模化生產(chǎn)，依據(jù)國家發(fā)改委規(guī)劃，我國將來的風(fēng)電增裝機將以1.5MW、2MW1MW1.5MW1.5MW2MW機型。我們推測，08另外，依據(jù)中國可再生能源學(xué)會風(fēng)能專業(yè)委員會的統(tǒng)計，07電設(shè)備制造企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品間續(xù)下線，包括：湖南湘電風(fēng)能(2.0MW)、上海電氣風(fēng)電設(shè)備制造(1.25MW)、沈陽華創(chuàng)風(fēng)電設(shè)備(1.5MW)、重慶海裝風(fēng)電設(shè)備制造(2.0MW)、廣東明陽風(fēng)電技術(shù)(1.5mw)、中國南車集團株洲電力機車爭辯所(1.65MW)、江蘇譽風(fēng)力發(fā)電設(shè)備(1.5MW)、瑞能北方風(fēng)電設(shè)備(2.0MW)、恩德(銀川)風(fēng)電設(shè)備制造(1.5MW)等等。進入廠商的快速崛起使得市場競爭愈演愈烈。由于技術(shù)緣由，目前我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈還沒有完全形成，因此部件配套的力量滿足不了整機進展的需要。有的部件如把握系統(tǒng)、變流器、變距系統(tǒng)和軸承等還要從國外引進。零部件廠商少一度成為風(fēng)機整機廠商進展的瓶頸20%左右，國產(chǎn)化率的提升可以給國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備本錢下降帶來格外大的空間。3、風(fēng)力發(fā)電業(yè)運營狀況影響風(fēng)力發(fā)電本錢的主要因素包括：風(fēng)