財(cái)務(wù)管理之股利分配課件

第九章股利分配第一節(jié)利潤(rùn)分配概述第二節(jié)股利政策第三節(jié)利潤(rùn)分配程序與方案第四節(jié)股票股利和股票分割第九章股利分配第一節(jié)利潤(rùn)分配概述1

第一節(jié)利潤(rùn)分配概述

一、利潤(rùn)分配的基本原則利潤(rùn)分配有兩種：廣義分配和狹義分配。廣義的利潤(rùn)分配是指對(duì)企業(yè)收入和利潤(rùn)進(jìn)行分配的過(guò)程；狹義的利潤(rùn)分配則指對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)的分配。第一節(jié)利潤(rùn)分配概述一、利潤(rùn)分配的基本原則2一、利潤(rùn)分配的基本原則

（一）依法分配原則國(guó)家已經(jīng)規(guī)定了利潤(rùn)分配的基本法規(guī)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照國(guó)家規(guī)定的一些法規(guī)進(jìn)行利潤(rùn)分配，不得違法。（二）兼顧各方面利益原則（三）分配與積累并重原則（四）投資與收益對(duì)等原則一、利潤(rùn)分配的基本原則（一）依法分配原則3二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素（一）法律因素1.資本保全約束：它要求企業(yè)發(fā)放的股利或投資分紅不得來(lái)源于原始投資（或股本），只能來(lái)源于企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)或留存收益。2.資本積累約束：要求企業(yè)在分配收益時(shí)，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種公積金。一般要貫徹?zé)o利不分的原則3.償債能力約束：償債能力是指企業(yè)按時(shí)足額償付各種到期債務(wù)的能力。4.超額累積利潤(rùn)約束：目的是為了防止股東避稅二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素（一）法律因素4（二）股東因素股東因素：股東出于自身考慮，可能對(duì)公司的收益分配提出不同意見(jiàn)。1.控制權(quán)考慮2.避稅考慮3.穩(wěn)定收入考慮4.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮（二）股東因素股東因素：股東出于自身考慮，可能對(duì)公司的收益分5（三）公司因素公司出于長(zhǎng)期發(fā)展與短期經(jīng)營(yíng)考慮，需要綜合考慮以下因素：1.公司舉債能力2.未來(lái)投資機(jī)會(huì)3.盈余穩(wěn)定狀況4.資產(chǎn)流動(dòng)狀況5.籌資成本6.其他因素（三）公司因素公司出于長(zhǎng)期發(fā)展與短期經(jīng)營(yíng)考慮，需要綜合考慮以6（四）其他因素1.債務(wù)合同限制2.通貨膨脹限制（四）其他因素1.債務(wù)合同限制7三、股利理論（一）股利重要論股利重要論認(rèn)為，股利對(duì)于投資者非常重要，投資者一般期望公司多分配股利。1.“在手之鳥(niǎo)”理論2.信號(hào)傳遞理論3.股利分配的代理理論三、股利理論（一）股利重要論8（二）股利無(wú)關(guān)論公司價(jià)值的高低是由公司所選擇的投資政策的好壞所決定的。在完全資本市場(chǎng)的條件下，股利完全取決于投資項(xiàng)目需用盈余后的剩余，投資者對(duì)于盈利的留存或發(fā)放股利毫無(wú)偏好。它建立在完美且完全的資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)上。因而股利無(wú)關(guān)論又被稱為完全市場(chǎng)理論。（二）股利無(wú)關(guān)論公司價(jià)值的高低是由公司所選擇的投資政策的好壞9（三）稅收效應(yīng)理論稅收效應(yīng)理論：股利政策不僅與股價(jià)相關(guān)，由于稅收影響，企業(yè)應(yīng)采取低股利政策。理論假設(shè)：對(duì)股利和資本收益征收不同稅率。（三）稅收效應(yīng)理論稅收效應(yīng)理論：股利政策不僅與股價(jià)相關(guān)，由于10第二節(jié)股利政策股利分配政策的意義：1.股利分配政策在一定程度上決定企業(yè)的對(duì)外在籌資能力2.股利分配政策在一定程度上決定企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的大小第二節(jié)股利政策股利分配政策的意義：11一、剩余股利政策（一）剩余股利政策的具體應(yīng)用程序?yàn)椋?.根據(jù)投資機(jī)會(huì)確定最佳資本預(yù)算水平；2.利用最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)比例，預(yù)計(jì)確定企業(yè)投資項(xiàng)目的權(quán)益資金需要額；3.盡可能地使用留存收益來(lái)滿足投資所需的權(quán)益資本數(shù)額；4.留存收益在滿足投資需要后尚有剩余時(shí)，則派發(fā)現(xiàn)金股利。一、剩余股利政策（一）剩余股利政策的具體應(yīng)用程序?yàn)椋?2舉例，某公司2005年度凈利潤(rùn)為4000萬(wàn)元，2006年度投資計(jì)劃所需資金3500萬(wàn)元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60％，借入資金占40％。則按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的自有資金數(shù)額為：3500×60％=2100（萬(wàn)元）按照剩余股利政策的要求，該公司2004年度可向投資者分紅的數(shù)額為：4000-2100=1900（萬(wàn)元）舉例，某公司2005年度凈利潤(rùn)為4000萬(wàn)元，2006年度投13（二）優(yōu)缺點(diǎn)：1.優(yōu)點(diǎn)：有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。2.缺點(diǎn)：股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹(shù)立良好的形象。（三）適應(yīng)范圍剩余股利政策適合于處于初創(chuàng)階段的公司（二）優(yōu)缺點(diǎn)：14二、固定股利政策1.內(nèi)容：公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，不論公司的盈利情況和財(cái)務(wù)狀況如何，派發(fā)的股利額均保持不變。2.依據(jù)：股利重要論3.優(yōu)點(diǎn)：（1）有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。（2）有利于投資者安排收入與支出。二、固定股利政策1.內(nèi)容：公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一154.缺點(diǎn)：（1）公司股利支付與公司盈利相脫離，造成投資的風(fēng)險(xiǎn)與投資的收益不對(duì)稱；（2）它可能會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，甚至可能侵蝕公司留存收益和公司資本。5.適用范圍：公司經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般的公司。4.缺點(diǎn)：16三、固定股利支付率政策1.內(nèi)容：公司確定固定的股利支付率，并長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。2.依據(jù)：股利重要論3.優(yōu)點(diǎn)：（1）使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；（2）保持股利與利潤(rùn)間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)了投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益的對(duì)等。三、固定股利支付率政策1.內(nèi)容：公司確定固定的股利支付率，并174.缺點(diǎn)：（1）不利于樹(shù)立公司的良好形象；（2）缺乏財(cái)務(wù)彈性；（3）確定合理的固定股利支付率難度很大。5.適用范圍：適用于穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段。4.缺點(diǎn)：18四、低正常股利加額外股利政策1.內(nèi)容：公司事先設(shè)定一個(gè)較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。2.依據(jù)：股利重要論3.優(yōu)點(diǎn)：（1）具有較大的靈活性；（2）既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合。四、低正常股利加額外股利政策1.內(nèi)容：公司事先設(shè)定一個(gè)較低的194.缺點(diǎn)：（1）股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性；（2）如果公司較長(zhǎng)時(shí)期一直發(fā)放額外股利，股東就會(huì)誤認(rèn)為這是"正常股利"，一旦取消，容易給投資者造成公司"財(cái)務(wù)狀況"逆轉(zhuǎn)的負(fù)面影響，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌。5.適用范圍：公司高速發(fā)展階段4.缺點(diǎn)：20第三節(jié)利潤(rùn)分配程序與方案一、股份有限公司的利潤(rùn)分配程序（一）彌補(bǔ)以前年度虧損；以前年度虧損是指超過(guò)用所得稅前的利潤(rùn)抵補(bǔ)虧損的法定期限后，仍未補(bǔ)足的虧損。（二）計(jì)提法定公積金；法定公積金按照凈利潤(rùn)扣除彌補(bǔ)以前年度虧損后的10%提取，決定公積金達(dá)到注冊(cè)資本的50%，可不再提取。第三節(jié)利潤(rùn)分配程序與方案一、股份有限公司的利潤(rùn)分配程序21（三）計(jì)提法定公益金；法定公益金按當(dāng)年凈利潤(rùn)的5%～10%提取，主要用于職工宿舍等集體福利設(shè)施支出。（四）計(jì)提任意公積金；（五）向投資者分配利潤(rùn)或向股東支付股利（三）計(jì)提法定公益金；22二、利潤(rùn)分配方案的確定主要是考慮確定以下四個(gè)方面的內(nèi)容：第一，選擇股利政策類型；第二，確定股利支付水平的高低；第三，確定股利支付形式，即確定合適的股利分配形式；第四，確定股利發(fā)放的日期等。二、利潤(rùn)分配方案的確定主要是考慮確定以下四個(gè)方面的內(nèi)容：23（一）選擇股利政策類型公司發(fā)展階段特點(diǎn)適應(yīng)的股利政策初創(chuàng)階段公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，融資能力差。剩余股利政策高速發(fā)展階段產(chǎn)品銷量急劇上升，需要進(jìn)行大規(guī)模的投資。低正常股利加額外股利政策公司穩(wěn)定增長(zhǎng)階段銷售收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，行業(yè)地位已經(jīng)鞏固，公司擴(kuò)張的投資需求減少，廣告開(kāi)支比例下降，凈現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長(zhǎng)，每股凈利呈上升態(tài)勢(shì)。穩(wěn)定增長(zhǎng)型股利政策公司成熟階段產(chǎn)品市場(chǎng)趨于飽和，銷售收入難以增長(zhǎng)，但盈利水平穩(wěn)定，公司通常已積累了相當(dāng)?shù)挠嗪唾Y金。固定型股利政策公司衰退階段產(chǎn)品銷售收銳減，利潤(rùn)嚴(yán)重下降，股利支付能力日絀。剩余股利政策（一）選擇股利政策類型公司發(fā)展階段特點(diǎn)適應(yīng)的股利政策初創(chuàng)24（二）確定股利支付水平一般來(lái)說(shuō)，公司發(fā)放股利越多，股利的分配率越高，因而對(duì)股東和潛在投資者的吸引力越大，越有利于建立良好的信譽(yù)。過(guò)高的股利分配率政策產(chǎn)生的不利效果：一是會(huì)使公司的留存收益減少；二是如果公司要維持高股利分配政策而對(duì)外大量舉債，會(huì)增加資本成本，最終必定會(huì)影響公司的未來(lái)收益和股東權(quán)益。（二）確定股利支付水平一般來(lái)說(shuō)，公司發(fā)放股利越多，股利的分配25（三）確定股利支付形式1.現(xiàn)金股利：原因：投資者偏好；減少代理成本；傳遞公司的未來(lái)信息必須具備兩個(gè)基本條件：第一，公司要有足夠的未指明用途的留存收益；第二，公司要有足夠的現(xiàn)金。（三）確定股利支付形式1.現(xiàn)金股利：262.股票股利：發(fā)放股票股利的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）企業(yè)發(fā)放股票股利可免付現(xiàn)金，保留下來(lái)的現(xiàn)金，可用于追加投資，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)減少籌資費(fèi)用；（2）股票變現(xiàn)能力強(qiáng)，易流通，股東樂(lè)于接受；（3）可傳遞公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的信號(hào)，增強(qiáng)投資者對(duì)公司未來(lái)的信心；（4）便于今后配股融通更多資金和刺激股價(jià)。其他股利支付形式：財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利和股票回購(gòu)。2.股票股利：27（四）確定股利發(fā)放日期1.股利宣告日即公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。2.股權(quán)登記日即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。3.除息日即指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。4.股利支付日即向股東發(fā)放股利的日期。（四）確定股利發(fā)放日期1.股利宣告日28舉例，假定公司2005年11月15日發(fā)布公告：“本公司董事會(huì)在2005年11月15日的會(huì)議上決定，本年度發(fā)放每股為5元的股利，本公司將于2006年1月2日將上述股利支付給在2005年12月15日登記為本公司股東的人士”2005年11月15日為公司的股利宣告日，12月15日為其股權(quán)登記日，12月16日為除權(quán)日，2006年1月2日為股利支付日。舉例，假定公司2005年11月15日發(fā)布公告：“本公司董事會(huì)29第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利1.含義股票股利是公司已發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利并不直接增加股東的財(cái)富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加。股票股利會(huì)引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)變化。第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利302.對(duì)公司的影響某公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情況假定公司宣布發(fā)行10%的股票股利，即發(fā)放20000股普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持有10股可得1股新發(fā)放股票。若該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)20元，則從“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目劃出的資金為20×20000×10%=400000元普通股（面額1元，已發(fā)行200000股）資本公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)200000400000200000026000002.對(duì)公司的影響普通股（面額1元，已發(fā)行200000股）31由于股票面額不變，發(fā)放20000股，普通股只應(yīng)增加20000元，其余的380000元應(yīng)作為股票溢價(jià)轉(zhuǎn)至“資本公積”項(xiàng)目。普通股（面額1元，已發(fā)行200000股）資本公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)22000078000016000002600000由于股票面額不變，發(fā)放20000股，普通股只應(yīng)增加20032假定該公司本年盈余為440000元，某股東持有20000股普通股，發(fā)放股票股利的影響見(jiàn)下表項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放后每股收益EPS每股市價(jià)持股比例所持股總價(jià)值440000÷200000=2.22020000÷200000=10%20×20000=400000218.1810%400000假定該公司本年盈余為440000元，某股東持有2000033發(fā)放股票股利后的每股收益=2.2÷（1+10%）=2元/股發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)=20÷（1+10%）=18.18元/股發(fā)放股票股利后的每股收益343.股票股利的作用對(duì)股東的意義（1）股東獲得股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。（2）發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為。（3）使股東獲得納稅上的好處。3.股票股利的作用對(duì)股東的意義353.股票股利的作用對(duì)公司的意義（1）不需要分配現(xiàn)金。（2）可以降低每股價(jià)值，從而吸引更多的投資者。（3）可以傳遞公司繼續(xù)發(fā)展的信息。（4）發(fā)放股票股利費(fèi)用大。3.股票股利的作用對(duì)公司的意義36二、股票分割1.含義：股票分割又稱拆股，是公司管理當(dāng)局將其股票分割或拆細(xì)的行為。2.對(duì)公司的影響：股票分割對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益不會(huì)產(chǎn)生任何影響，股票分割導(dǎo)致普通股的股數(shù)增加，但會(huì)引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市價(jià)下跌。

二、股票分割1.含義：37某公司原發(fā)行面額2元的普通股200000股，若按1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割，則分割前、后的股東權(quán)益項(xiàng)目如下，分隔前：普通股（面額2元，已發(fā)行200000股）資本公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)40000080000040000005200000某公司原發(fā)行面額2元的普通股200000股，若按1股換成238某公司原發(fā)行面額2元的普通股200000股，若按1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割，則分割前、后的股東權(quán)益項(xiàng)目如下，分割后普通股（面額1元，已發(fā)行400000股）資本公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)40000080000040000005200000某公司原發(fā)行面額2元的普通股200000股，若按1股換成2393.作用（1）有利于促進(jìn)股票流通和交易；（2）有助于公司并購(gòu)政策的實(shí)施，增加對(duì)被并購(gòu)方的吸引力；（3）可能增加股東的現(xiàn)金股利，使股東感到滿意；（4）股票分割可向股票市場(chǎng)和廣大投資者傳遞公司業(yè)績(jī)好、利潤(rùn)高、增長(zhǎng)潛力大的信息，從而能提高投資者對(duì)公司的信心。3.作用40本章小結(jié)1.利潤(rùn)分配的程序2.股利分配政策（利弊、適用范圍）3.股利分配政策的影響因素4.股利支付的形式5.股票分割和股票回購(gòu)本章小結(jié)1.利潤(rùn)分配的程序41第九章股利分配第一節(jié)利潤(rùn)分配概述第二節(jié)股利政策第三節(jié)利潤(rùn)分配程序與方案第四節(jié)股票股利和股票分割第九章股利分配第一節(jié)利潤(rùn)分配概述42

第一節(jié)利潤(rùn)分配概述

一、利潤(rùn)分配的基本原則利潤(rùn)分配有兩種：廣義分配和狹義分配。廣義的利潤(rùn)分配是指對(duì)企業(yè)收入和利潤(rùn)進(jìn)行分配的過(guò)程；狹義的利潤(rùn)分配則指對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)的分配。第一節(jié)利潤(rùn)分配概述一、利潤(rùn)分配的基本原則43一、利潤(rùn)分配的基本原則

（一）依法分配原則國(guó)家已經(jīng)規(guī)定了利潤(rùn)分配的基本法規(guī)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照國(guó)家規(guī)定的一些法規(guī)進(jìn)行利潤(rùn)分配，不得違法。（二）兼顧各方面利益原則（三）分配與積累并重原則（四）投資與收益對(duì)等原則一、利潤(rùn)分配的基本原則（一）依法分配原則44二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素（一）法律因素1.資本保全約束：它要求企業(yè)發(fā)放的股利或投資分紅不得來(lái)源于原始投資（或股本），只能來(lái)源于企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)或留存收益。2.資本積累約束：要求企業(yè)在分配收益時(shí)，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種公積金。一般要貫徹?zé)o利不分的原則3.償債能力約束：償債能力是指企業(yè)按時(shí)足額償付各種到期債務(wù)的能力。4.超額累積利潤(rùn)約束：目的是為了防止股東避稅二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素（一）法律因素45（二）股東因素股東因素：股東出于自身考慮，可能對(duì)公司的收益分配提出不同意見(jiàn)。1.控制權(quán)考慮2.避稅考慮3.穩(wěn)定收入考慮4.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮（二）股東因素股東因素：股東出于自身考慮，可能對(duì)公司的收益分46（三）公司因素公司出于長(zhǎng)期發(fā)展與短期經(jīng)營(yíng)考慮，需要綜合考慮以下因素：1.公司舉債能力2.未來(lái)投資機(jī)會(huì)3.盈余穩(wěn)定狀況4.資產(chǎn)流動(dòng)狀況5.籌資成本6.其他因素（三）公司因素公司出于長(zhǎng)期發(fā)展與短期經(jīng)營(yíng)考慮，需要綜合考慮以47（四）其他因素1.債務(wù)合同限制2.通貨膨脹限制（四）其他因素1.債務(wù)合同限制48三、股利理論（一）股利重要論股利重要論認(rèn)為，股利對(duì)于投資者非常重要，投資者一般期望公司多分配股利。1.“在手之鳥(niǎo)”理論2.信號(hào)傳遞理論3.股利分配的代理理論三、股利理論（一）股利重要論49（二）股利無(wú)關(guān)論公司價(jià)值的高低是由公司所選擇的投資政策的好壞所決定的。在完全資本市場(chǎng)的條件下，股利完全取決于投資項(xiàng)目需用盈余后的剩余，投資者對(duì)于盈利的留存或發(fā)放股利毫無(wú)偏好。它建立在完美且完全的資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)上。因而股利無(wú)關(guān)論又被稱為完全市場(chǎng)理論。（二）股利無(wú)關(guān)論公司價(jià)值的高低是由公司所選擇的投資政策的好壞50（三）稅收效應(yīng)理論稅收效應(yīng)理論：股利政策不僅與股價(jià)相關(guān)，由于稅收影響，企業(yè)應(yīng)采取低股利政策。理論假設(shè)：對(duì)股利和資本收益征收不同稅率。（三）稅收效應(yīng)理論稅收效應(yīng)理論：股利政策不僅與股價(jià)相關(guān)，由于51第二節(jié)股利政策股利分配政策的意義：1.股利分配政策在一定程度上決定企業(yè)的對(duì)外在籌資能力2.股利分配政策在一定程度上決定企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的大小第二節(jié)股利政策股利分配政策的意義：52一、剩余股利政策（一）剩余股利政策的具體應(yīng)用程序?yàn)椋?.根據(jù)投資機(jī)會(huì)確定最佳資本預(yù)算水平；2.利用最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)比例，預(yù)計(jì)確定企業(yè)投資項(xiàng)目的權(quán)益資金需要額；3.盡可能地使用留存收益來(lái)滿足投資所需的權(quán)益資本數(shù)額；4.留存收益在滿足投資需要后尚有剩余時(shí)，則派發(fā)現(xiàn)金股利。一、剩余股利政策（一）剩余股利政策的具體應(yīng)用程序?yàn)椋?3舉例，某公司2005年度凈利潤(rùn)為4000萬(wàn)元，2006年度投資計(jì)劃所需資金3500萬(wàn)元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60％，借入資金占40％。則按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的自有資金數(shù)額為：3500×60％=2100（萬(wàn)元）按照剩余股利政策的要求，該公司2004年度可向投資者分紅的數(shù)額為：4000-2100=1900（萬(wàn)元）舉例，某公司2005年度凈利潤(rùn)為4000萬(wàn)元，2006年度投54（二）優(yōu)缺點(diǎn)：1.優(yōu)點(diǎn)：有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。2.缺點(diǎn)：股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹(shù)立良好的形象。（三）適應(yīng)范圍剩余股利政策適合于處于初創(chuàng)階段的公司（二）優(yōu)缺點(diǎn)：55二、固定股利政策1.內(nèi)容：公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，不論公司的盈利情況和財(cái)務(wù)狀況如何，派發(fā)的股利額均保持不變。2.依據(jù)：股利重要論3.優(yōu)點(diǎn)：（1）有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。（2）有利于投資者安排收入與支出。二、固定股利政策1.內(nèi)容：公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一564.缺點(diǎn)：（1）公司股利支付與公司盈利相脫離，造成投資的風(fēng)險(xiǎn)與投資的收益不對(duì)稱；（2）它可能會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，甚至可能侵蝕公司留存收益和公司資本。5.適用范圍：公司經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般的公司。4.缺點(diǎn)：57三、固定股利支付率政策1.內(nèi)容：公司確定固定的股利支付率，并長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。2.依據(jù)：股利重要論3.優(yōu)點(diǎn)：（1）使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；（2）保持股利與利潤(rùn)間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)了投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益的對(duì)等。三、固定股利支付率政策1.內(nèi)容：公司確定固定的股利支付率，并584.缺點(diǎn)：（1）不利于樹(shù)立公司的良好形象；（2）缺乏財(cái)務(wù)彈性；（3）確定合理的固定股利支付率難度很大。5.適用范圍：適用于穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段。4.缺點(diǎn)：59四、低正常股利加額外股利政策1.內(nèi)容：公司事先設(shè)定一個(gè)較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。2.依據(jù)：股利重要論3.優(yōu)點(diǎn)：（1）具有較大的靈活性；（2）既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合。四、低正常股利加額外股利政策1.內(nèi)容：公司事先設(shè)定一個(gè)較低的604.缺點(diǎn)：（1）股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性；（2）如果公司較長(zhǎng)時(shí)期一直發(fā)放額外股利，股東就會(huì)誤認(rèn)為這是"正常股利"，一旦取消，容易給投資者造成公司"財(cái)務(wù)狀況"逆轉(zhuǎn)的負(fù)面影響，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌。5.適用范圍：公司高速發(fā)展階段4.缺點(diǎn)：61第三節(jié)利潤(rùn)分配程序與方案一、股份有限公司的利潤(rùn)分配程序（一）彌補(bǔ)以前年度虧損；以前年度虧損是指超過(guò)用所得稅前的利潤(rùn)抵補(bǔ)虧損的法定期限后，仍未補(bǔ)足的虧損。（二）計(jì)提法定公積金；法定公積金按照凈利潤(rùn)扣除彌補(bǔ)以前年度虧損后的10%提取，決定公積金達(dá)到注冊(cè)資本的50%，可不再提取。第三節(jié)利潤(rùn)分配程序與方案一、股份有限公司的利潤(rùn)分配程序62（三）計(jì)提法定公益金；法定公益金按當(dāng)年凈利潤(rùn)的5%～10%提取，主要用于職工宿舍等集體福利設(shè)施支出。（四）計(jì)提任意公積金；（五）向投資者分配利潤(rùn)或向股東支付股利（三）計(jì)提法定公益金；63二、利潤(rùn)分配方案的確定主要是考慮確定以下四個(gè)方面的內(nèi)容：第一，選擇股利政策類型；第二，確定股利支付水平的高低；第三，確定股利支付形式，即確定合適的股利分配形式；第四，確定股利發(fā)放的日期等。二、利潤(rùn)分配方案的確定主要是考慮確定以下四個(gè)方面的內(nèi)容：64（一）選擇股利政策類型公司發(fā)展階段特點(diǎn)適應(yīng)的股利政策初創(chuàng)階段公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，融資能力差。剩余股利政策高速發(fā)展階段產(chǎn)品銷量急劇上升，需要進(jìn)行大規(guī)模的投資。低正常股利加額外股利政策公司穩(wěn)定增長(zhǎng)階段銷售收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，行業(yè)地位已經(jīng)鞏固，公司擴(kuò)張的投資需求減少，廣告開(kāi)支比例下降，凈現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長(zhǎng)，每股凈利呈上升態(tài)勢(shì)。穩(wěn)定增長(zhǎng)型股利政策公司成熟階段產(chǎn)品市場(chǎng)趨于飽和，銷售收入難以增長(zhǎng)，但盈利水平穩(wěn)定，公司通常已積累了相當(dāng)?shù)挠嗪唾Y金。固定型股利政策公司衰退階段產(chǎn)品銷售收銳減，利潤(rùn)嚴(yán)重下降，股利支付能力日絀。剩余股利政策（一）選擇股利政策類型公司發(fā)展階段特點(diǎn)適應(yīng)的股利政策初創(chuàng)65（二）確定股利支付水平一般來(lái)說(shuō)，公司發(fā)放股利越多，股利的分配率越高，因而對(duì)股東和潛在投資者的吸引力越大，越有利于建立良好的信譽(yù)。過(guò)高的股利分配率政策產(chǎn)生的不利效果：一是會(huì)使公司的留存收益減少；二是如果公司要維持高股利分配政策而對(duì)外大量舉債，會(huì)增加資本成本，最終必定會(huì)影響公司的未來(lái)收益和股東權(quán)益。（二）確定股利支付水平一般來(lái)說(shuō)，公司發(fā)放股利越多，股利的分配66（三）確定股利支付形式1.現(xiàn)金股利：原因：投資者偏好；減少代理成本；傳遞公司的未來(lái)信息必須具備兩個(gè)基本條件：第一，公司要有足夠的未指明用途的留存收益；第二，公司要有足夠的現(xiàn)金。（三）確定股利支付形式1.現(xiàn)金股利：672.股票股利：發(fā)放股票股利的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）企業(yè)發(fā)放股票股利可免付現(xiàn)金，保留下來(lái)的現(xiàn)金，可用于追加投資，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)減少籌資費(fèi)用；（2）股票變現(xiàn)能力強(qiáng)，易流通，股東樂(lè)于接受；（3）可傳遞公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的信號(hào)，增強(qiáng)投資者對(duì)公司未來(lái)的信心；（4）便于今后配股融通更多資金和刺激股價(jià)。其他股利支付形式：財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利和股票回購(gòu)。2.股票股利：68（四）確定股利發(fā)放日期1.股利宣告日即公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。2.股權(quán)登記日即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。3.除息日即指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。4.股利支付日即向股東發(fā)放股利的日期。（四）確定股利發(fā)放日期1.股利宣告日69舉例，假定公司2005年11月15日發(fā)布公告：“本公司董事會(huì)在2005年11月15日的會(huì)議上決定，本年度發(fā)放每股為5元的股利，本公司將于2006年1月2日將上述股利支付給在2005年12月15日登記為本公司股東的人士”2005年11月15日為公司的股利宣告日，12月15日為其股權(quán)登記日，12月16日為除權(quán)日，2006年1月2日為股利支付日。舉例，假定公司2005年11月15日發(fā)布公告：“本公司董事會(huì)70第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利1.含義股票股利是公司已發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利并不直接增加股東的財(cái)富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加。股票股利會(huì)引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)變化。第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利712.對(duì)公司的影響某公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情況假定公司宣布發(fā)行10%的股票股利，即發(fā)放20000股普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持有10股可得1股新發(fā)放股票。若該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)20元，則從“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目劃出的資金為20×20000×10%=400000元普通股（面額1元，已發(fā)行200000股）資本公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)200000400000200000026000002.對(duì)公司的影響普通股（面額1元，已發(fā)行200000股）72由于股票面額不變，發(fā)放20000股，普通股只應(yīng)增加20000元，其余的380000元應(yīng)作為股票溢價(jià)轉(zhuǎn)至“資本公積”項(xiàng)目。普通股（面額1元，已發(fā)行200000股）資本公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)22000078000016000002600000由于股票面額不變，發(fā)放20000股，普通股只應(yīng)增加20073假定該公司本