籌資管理課件

情境4籌資管理情境4籌資管理1本章結(jié)構(gòu)籌資管理概述 權(quán)益籌資 債務(wù)籌資 短期負(fù)債籌資 綜合籌資成本的計(jì)算 杠桿效應(yīng) 資本結(jié)構(gòu) 本章結(jié)構(gòu)籌資管理概述 2任務(wù)1籌資管理概述任務(wù)目標(biāo)：1．明確籌資含義2．明確籌資的基本原則3．掌握籌資的方式4．了解籌資的作用任務(wù)1籌資管理概述任務(wù)目標(biāo)：34.1.1籌資的含義、作用與分類1．籌資的含義企業(yè)籌資是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對(duì)外投資及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需求，通過一定的渠道，采用適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。2．籌資的作用（1）籌資可以滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的需求。（2）籌資可以擴(kuò)大再生產(chǎn)，滿足對(duì)外投資的需求，提高企業(yè)競爭能力。（3）籌資可以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，滿足企業(yè)償債的需求。4.1.1籌資的含義、作用與分類1．籌資的含義43．籌資的分類（1）按照資金的來源渠道不同，分為權(quán)益籌資、負(fù)債籌資和衍生工具籌資。

說明：資本金在不同類型的企業(yè)中表現(xiàn)形式有所不同。股份有限公司的資本金被稱為“股本”，非股份有限公司的資本金被稱為“實(shí)收資本”。吸收直接投資實(shí)際出資額，注冊(cè)資本部分形成實(shí)收資本；超過注冊(cè)資本部分屬于資本溢價(jià)，形成資本公積。

（2）按照是否通過金融機(jī)構(gòu)，分為直接籌資和間接籌資。（3）按照所籌集資金使用期限的長短，分為短期資金籌資和長期資金籌資。（4）按照資金的來源范圍不同，分為內(nèi)部籌資和外部籌資。

注意：企業(yè)籌資時(shí)首先應(yīng)利用內(nèi)部籌資，然后再考慮外部籌資。

3．籌資的分類54.1.2籌資的方式與原則1．籌資的方式企業(yè)資金的籌集方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃等，利用前三種方式籌集的資金為權(quán)益資金，利用后四種方式籌措的資金為負(fù)債資金。2．籌資管理的原則（1）規(guī)模適當(dāng)原則（2）籌措及時(shí)原則（3）籌措合法原則。（4）方式經(jīng)濟(jì)原則。（5）結(jié)構(gòu)合理原則。4.1.2籌資的方式與原則1．籌資的方式6任務(wù)2權(quán)益籌資任務(wù)目標(biāo)：1．了解吸收權(quán)益籌資的程序2．明確股票的分類3．掌握權(quán)益籌資的優(yōu)缺點(diǎn)4．掌握資本成本的計(jì)算5．掌握留存收益籌資途徑任務(wù)2權(quán)益籌資任務(wù)目標(biāo)：74.2.1吸收直接投資吸收直接投資（簡稱吸收投資）是指企業(yè)按照“共同投資﹑共同經(jīng)營﹑共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)﹑共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。1．吸收直接投資的種類（1）吸收國家投資。（2）吸收法人投資。（3）吸收個(gè)人投資。（4）吸收外商投資。2．吸收直接投資的出資方式（1）吸收貨幣資產(chǎn)投資。（2）吸收非貨幣資產(chǎn)投資：以實(shí)物資產(chǎn)出資、以知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資。4.2.1吸收直接投資吸收直接投資（簡稱吸收投資）是指83．吸收直接投資的程序（1）確定吸收投資所需要的資金數(shù)量。（2）聯(lián)系投資單位，協(xié)商投資數(shù)額和出資方式。（3）簽署投資協(xié)議，取得所籌集的資金（4）共享投資利潤。4．吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)主要有：①能夠盡快形成生產(chǎn)能力。②容易進(jìn)行信息溝通。③有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)。④有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）吸收直接投資的缺點(diǎn)主要有：①資金成本較高。②企業(yè)控制權(quán)容易分散，不利于企業(yè)治理。③不利于產(chǎn)權(quán)交易。3．吸收直接投資的程序94.2.2股票籌資1．股票的特點(diǎn)（1）永久性。（2）流通性。（3）風(fēng)險(xiǎn)性（4）參與性。2．股票的種類（1）按股東權(quán)利與義務(wù)的不同分為普通股票和優(yōu)先股票。（2）按票面有無記名分為記名股票和無記名股票。（3）按票面是否標(biāo)明金額分為有面值股票和無面值股票。（4）按投資主體不同分為國家股﹑法人股﹑個(gè)人股和外資股。（5）按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)不同分為A股﹑B股﹑H股﹑N股等。4.2.2股票籌資1．股票的特點(diǎn)103．發(fā)行普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）發(fā)行普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)主要包括：①發(fā)行普通股籌措資本具有永久性，無到期日、不需償還。②沒有固定的股息負(fù)擔(dān)，資金成本較低。③能增強(qiáng)公司的社會(huì)聲譽(yù)。④促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。⑤普通股籌資容易吸收資金。（2）發(fā)行普通股籌資的缺點(diǎn)主要包括：①普通股的資金成本較高。②以普通股籌資會(huì)增加新股東，這可能會(huì)分散公司的控制權(quán)③信息溝通與披露成本較大。3．發(fā)行普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)114．發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)主要包括：①籌資后不增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，反而使籌資能力增強(qiáng)，可獲得更多的負(fù)債資金。②不會(huì)使普通股股東的剩余控制權(quán)受到威脅。③在收益上升時(shí)期可為現(xiàn)有普通股股東“保存”大部分利潤，具有一定的杠桿作用。（2）發(fā)行優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)主要包括：①優(yōu)先股籌資的成本比債券高。②有些優(yōu)先股如累計(jì)優(yōu)先股，參與優(yōu)先要求分享普通股的剩余控制權(quán)，稀釋其每股收益。4．發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)125．普通股資本成本的計(jì)算（1）股利增長模型法。

Ks為普通股成本，某股票本期支付股利為D0，第1年的股利為D1，以后各年增長率為g，股票目前市場價(jià)格為P0，f為籌資費(fèi)率。例4-1某公司擬發(fā)行普通股，每股面值10元，市價(jià)12元，籌資費(fèi)用率為4，第1年年末預(yù)計(jì)股利率為10，以后預(yù)期股利年增長率為2。要求計(jì)算該普通股資本成本。

5．普通股資本成本的計(jì)算13（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。假定資本市場有效，股票市場價(jià)格與價(jià)值相等。普通股成本為式中，Ks為普通股成本，Rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，Rm為市場平均報(bào)酬率，b為股票貝塔系數(shù)。

說明：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常使用當(dāng)期國債利率。例4-2某公司普通股b系數(shù)為1.2，此時(shí)1年期國債利率為6%，市場平均報(bào)酬率為14%，要求計(jì)算該普通股資本成本。Ks=6%+1.2×（14%-6%）=15.6%（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。假定資本市場有效，股票市場價(jià)格與價(jià)144.2.3留存收益1．留存收益留存收益是企業(yè)在經(jīng)營過程中所創(chuàng)造的，沒有分配給所有者而留存在企業(yè)的贏利，包括企業(yè)的盈余公積和未分配利潤兩個(gè)部分。2．留存收益籌資的途徑（1）提取盈余公積金（2）未分配利潤。3．留存收益籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)：①不發(fā)生實(shí)際的現(xiàn)金支出。②企業(yè)的控制權(quán)不受影響。（2）留存收益籌資的缺點(diǎn)：籌資數(shù)額有限。4.2.3留存收益1．留存收益154．留存收益資金成本的計(jì)算留存收益也有資金成本，不過是一種機(jī)會(huì)成本。其計(jì)算方法有股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。例4-3某公司留存收益100萬，其余條件與例4-1相同，要求計(jì)算留存收益的資本成本。

注意：留存收益資金成本的測算方法與普通股基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。

4．留存收益資金成本的計(jì)算16任務(wù)3債務(wù)籌資任務(wù)目標(biāo)：1．了解債務(wù)籌資的渠道2．熟悉銀行借款、債券籌資、融資租賃的種類3．掌握銀行借款、債券籌資、融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)4．掌握銀行借款、債券的籌資成本和融資租賃租金的計(jì)算任務(wù)3債務(wù)籌資任務(wù)目標(biāo)：174.3.1銀行借款1．銀行借款的種類（1）按借款期限，分為短期貸款、中期貸款和長期貸款。（2）按貸款是否需要擔(dān)保，分為信用貸款、擔(dān)保貸款和票據(jù)貼現(xiàn)。（3）按提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。（4）按貸款的用途，分為基本建設(shè)貸款、專項(xiàng)貸款和流動(dòng)資金貸款等。2．銀行借款的保護(hù)性條款①例行性保護(hù)條款。②一般性保護(hù)條款。③特殊性保護(hù)條款。4.3.1銀行借款1．銀行借款的種類183．銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）銀行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)：①借款籌資速度快。②借款籌資資金成本低。③借款籌資彈性大。④企業(yè)利用借款籌資，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。（2）銀行借款籌資的缺點(diǎn)：①限制條款多。②籌資數(shù)額有限。3．銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)194．銀行借款資金成本的計(jì)算銀行借款成本是指借款利息和籌資費(fèi)用。其計(jì)算式為Kb==式中，Kb為銀行借款資金成本率；I為銀行借款年利息；L為銀行借款籌資總額；T為所得稅率；i為銀行借款年利息率；f為銀行借款籌資費(fèi)率。

說明：借款利息是在所得稅前支付的，可以起到抵稅的作用。例4-4某公司取得3年期長期借款500萬元，年利率為8，每年末計(jì)息一次。假設(shè)籌資費(fèi)率為0.5，企業(yè)所得稅率為25，則該項(xiàng)長期借款的資金成本為：Kb=4．銀行借款資金成本的計(jì)算204.3.2公司債券1．債券的含義與特征（1）債券是債務(wù)人依照法律程序，承諾按約定利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。（2）債券的特征：具有償還性﹑流通性﹑安全性﹑收益性的特征。2．債券的種類（1）按是否記名，分為記名債券和無記名債券。（2）按是否能夠轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)，分為可轉(zhuǎn)換公司債券和不可轉(zhuǎn)換公司債券。（3）按有無擔(dān)保，分為信用債券和擔(dān)保債券。（4）按能否上市，分為上市的公司債券和非上市的公司債券。4.3.2公司債券1．債券的含義與特征213．債券的發(fā)行（1）發(fā)行債券資格。我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。（2）發(fā)行債券條件。①股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；②累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40；③最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；④籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；⑤債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；⑥國務(wù)院規(guī)定的其他條件。3．債券的發(fā)行22（3）發(fā)行證券程序。①發(fā)行債券的決議或決定；②發(fā)行債券的申請(qǐng)和批準(zhǔn)；③制訂募集辦法并予以公告；④委托證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)售；⑤交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。（4）發(fā)行債券的要素。①債券面值。包括幣種和票面金額。②債券期限。③債券利率。利率有固定的，也有浮動(dòng)的。④償還方式。包括“分期付息到期還本”和“到期一次還本付息”。⑤發(fā)行價(jià)格。（3）發(fā)行證券程序。234．債券的償還與贖回（1）到期償還。（2）提前償還又稱贖回5．債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：①資金成本較低。②可利用財(cái)務(wù)杠桿。③保障股東控制權(quán)。④便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。⑤一次籌資數(shù)額大。（2）債券籌資的缺點(diǎn)：①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。②發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜。4．債券的償還與贖回246．債券籌資成本的計(jì)算債券成本包括債券利息與發(fā)行債券籌資費(fèi)用。資金成本率Kb=100%例4-5某公司發(fā)行面額400萬元、票面利率12的債券，發(fā)行總價(jià)格為450萬元，發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價(jià)格的5，公司所得稅稅率為25，計(jì)算該債券的成本。Kb=≈8.42%6．債券籌資成本的計(jì)算254.3.3融資租賃1．融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對(duì)出賣人、租賃物的選擇，向出賣人購買租賃物件，提供給承租人使用，向承租人收取租金的交易。2．融資租賃的特點(diǎn)（1）租賃標(biāo)的物由承租人決定，出租人出資購買并租賃給承租人使用，并且在租賃期間內(nèi)只能租給一個(gè)企業(yè)使用。（2）承租人負(fù)責(zé)檢查驗(yàn)收制造商所提供的設(shè)備，對(duì)該設(shè)備的質(zhì)量與技術(shù)條件，出租人不向承租人做出擔(dān)保。（3）出租人保留設(shè)備的所有權(quán)，承租人在租賃期間支付租金而享有使用權(quán)，并負(fù)責(zé)租賃期間設(shè)備的管理、維修和保養(yǎng)。（4）租賃合同一經(jīng)簽訂，在租賃期間任何一方均無權(quán)單方面撤銷合同。只有在設(shè)備毀壞或被證明為已喪失使用價(jià)值的情況下方能中止執(zhí)行合同，無故毀約則要支付相當(dāng)重的罰金。（5）租賃期滿后，承租人一般對(duì)設(shè)備有留購、續(xù)租和退租3種選擇，若要留購，購買價(jià)格可由租賃雙方協(xié)商確定。4.3.3融資租賃1．融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對(duì)出263．融資租賃的類型（1）直接租賃

（2）售后租回

（3）杠桿租賃3．融資租賃的類型274．融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)（1）融資租賃的優(yōu)點(diǎn)：①籌資速度快。②限制條款較少。③減小設(shè)備陳舊過時(shí)被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。④租金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)?，可適當(dāng)減輕到期還本負(fù)擔(dān)。⑤租金可在所得稅前扣除，稅收負(fù)擔(dān)輕。⑥可提供一種新的資金來源。（2）融資租賃的缺點(diǎn)：①資金成本較高。②難于改良資產(chǎn)。③不能享有設(shè)備殘值。4．融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)285．融資租賃租金的計(jì)算（1）融資租賃租金的內(nèi)容。①設(shè)備價(jià)款。買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)。②融資成本。租賃期間為購買設(shè)備等籌集資金的利息。③租賃手續(xù)費(fèi)。租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費(fèi)用和一定贏利。（2）租金支付的方式。①按支付期長短不同，可分為年付、半年付、季付和月付等方式。②按支付期先后，可分為先付和后付方式。③按每期支付金額，可分為等額和不等額支付方式。

5．融資租賃租金的計(jì)算29（3）租金計(jì)算方法。①平均分?jǐn)偡?。R=式中，R表示每次應(yīng)付租金數(shù)額；C表示租賃設(shè)備的購置成本；S表示租賃設(shè)備預(yù)計(jì)殘值；I表示租賃期利息；F表示租賃期間手續(xù)費(fèi)；N表示租賃期。例4-6某公司2010年1月向租賃公司租入設(shè)備一套，設(shè)備原值100萬元，租賃期5年，預(yù)計(jì)殘值5萬元，期滿設(shè)備歸出租方所有。年利率為8%，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)值的3%，每年年末支付租金1次。租賃期間利息=100×（1+8%）5-100=46.93（萬元）租賃手續(xù)費(fèi)=100×3=3（萬元）每年支付租金==28.97（萬元）（3）租金計(jì)算方法。30②等額年金法。等額年金法是將租賃資產(chǎn)在未來各租期內(nèi)的租金金額按一定的貼現(xiàn)系數(shù)予以折現(xiàn)，使其現(xiàn)值總額恰好等于租賃資產(chǎn)的購置成本。第一種：等額年金后付法。R=第二種：等額年金先付法。R=②等額年金法。等額年金法是將租賃資產(chǎn)在未來各租期內(nèi)的租31例4-7某公司于2010年1月1日從租賃公司租入一臺(tái)大型設(shè)備，該設(shè)備市場價(jià)格為20000元，包裝及運(yùn)輸費(fèi)500元，租期5年，租賃期滿時(shí)預(yù)計(jì)殘值1500元，歸租賃公司所有。折現(xiàn)率為8，資金于每年年末等額支付。經(jīng)過認(rèn)定，此次融資屬于融資租賃。要求：計(jì)算該公司每年支付的租金（保留整數(shù)）。

每年租金==4879（元）例4-7某公司于2010年1月1日從租賃公司租入一臺(tái)大32任務(wù)4短期負(fù)債籌資任務(wù)目標(biāo)：1．了解短期借款的種類2．掌握短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)3．認(rèn)識(shí)短期借款信用條件和商業(yè)信用條件4．掌握短期借款支付方式及現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算任務(wù)4短期負(fù)債籌資任務(wù)目標(biāo)：334.4.1短期借款1．短期借款的種類（1）按有無擔(dān)保分類，短期借款可分為擔(dān)保借款和無擔(dān)保借款兩種形式。（2）按償還方式分類，短期借款可分為一次償還借款和分期償還借款。（3）按借款目的和用途分類，短期借款可分為周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等。（4）按利息支付方法分類，短期借款可分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款。4.4.1短期借款1．短期借款的種類342．短期借款的信用條件（1）信貸限額。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定（3）補(bǔ)償性余額（4）借款抵押。（5）償還條件。（6）其他承諾。3．短期借款補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額貸款實(shí)際利率=名義利率/（1-補(bǔ)償性余額比例）例4-8某企業(yè)采用補(bǔ)償性余額借款1000萬元，名義利率為12%，補(bǔ)償性余額比率為10%，企業(yè)實(shí)際可以利用的借款額為1000×（1-10%）=900（萬元）實(shí)際利率=年利息/實(shí)際可用借款=名義利率/（1-補(bǔ)償性余額比例）=12%/（1-10%）=13.33%2．短期借款的信用條件354．借款利息的支付方式（1）收款法。收款法是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。（2）貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)則要償還貸款全部本金的一種計(jì)息方法。采用這種方法，企業(yè)可利用的貸款額只有本金減去利息部分后的差額。

說明：貼現(xiàn)法貸款的實(shí)際利率高于名義利率。（3）加息法。加息法是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。4．借款利息的支付方式365．短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）短期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：①籌資速度快。②占用期限短，資金成本相對(duì)較低。③彈性大，具有較大的靈活性。④籌資費(fèi)用小。（2）短期借款籌資的缺點(diǎn)主要有：①限制條款多。②籌資數(shù)量小。③時(shí)間短，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。5．短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)374.4.2商業(yè)信用商業(yè)信用是指企業(yè)在正常的經(jīng)營活動(dòng)和商品交易中由于延期付款或預(yù)收賬款所形成的企業(yè)常見的信貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。1．商業(yè)信用的條件：是指銷貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定，主要形式有：（1）預(yù)收賬款。指企業(yè)在銷售商品時(shí)，要求買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款的情形。（2）延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣。指企業(yè)在購買商品時(shí)，賣方允許企業(yè)在交易發(fā)生后一定時(shí)期內(nèi)按發(fā)票金額支付貨款的情形，如n/45。（3）延期付款，但早付款可以享受現(xiàn)金折扣。如“2/10、n/30”，現(xiàn)金折扣一般為發(fā)票金額的1～5。4.4.2商業(yè)信用商業(yè)信用是指企業(yè)在正常的經(jīng)營活動(dòng)和商382．現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣成本率=

CD表示現(xiàn)金折扣百分比；N表示失去現(xiàn)金折扣延期付款天數(shù)，等于信用期與折扣期之差。例4-9某公司擬以“2/10，n/30”信用條件購進(jìn)一批材料，當(dāng)期銀行貸款利率為8。這一信用條件意味著企業(yè)如在10天內(nèi)付款可享受2的現(xiàn)金折扣，若不享受現(xiàn)金折扣，貨款應(yīng)在30天之內(nèi)付清。放棄現(xiàn)金折扣的成本為放棄現(xiàn)金折扣成本率=

=36.73%

20天的借款利息為98×8×20/360≈0.44（萬元）

2．現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算39任務(wù)5綜合籌資成本的計(jì)算任務(wù)目標(biāo)：1．認(rèn)識(shí)平均資金成本及邊際資金成本的含義2．掌握平均資金成本的計(jì)算3．掌握邊際資金成本的計(jì)算任務(wù)5綜合籌資成本的計(jì)算任務(wù)目標(biāo)：404.5.1平均資金成本1．平均資金成本是指企業(yè)全部長期資本的總成本，通常是以各種資本占全部資本的比重（比例）為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本的成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。計(jì)算加權(quán)平均資金成本的權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇包括賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)3種形式。2．平均資金成本的計(jì)算

kw表示平均資金成本；kj表示某j種個(gè)別資本的成本；wj表示某j種個(gè)別資本占全部資本的比重。4.5.1平均資金成本1．平均資金成本是指企業(yè)全部長41例4-10某公司2009年年末長期資本賬面價(jià)值的有關(guān)資料顯示為：長期借款200萬元；長期債券680萬元；留存收益320萬元；普通股800萬元（100萬股），當(dāng)期普通股的每股市價(jià)是10元。個(gè)別資本成本分別為4%、5%、6%、8%。要求：（1）按賬面價(jià)值計(jì)算企業(yè)的平均資金成本；（2）按市場價(jià)值計(jì)算企業(yè)的平均資金成本。解析：（1）長期借款占籌資總額的比重=200/（200+680+320+800）=10%長期債券占籌資總額的比重=680/（200+680+320+800）=34留存收益占籌資總額的比重=320/（200+680+320+800）=16普通股占籌資總額的比重=800/（200+680+320+800）=40按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的平均資金成本kw=10×4+34×5+16×6+40×8=6.26（2）按市場價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的平均資金成本kw=（4×200+5×680+6×320+8×1000）/（200+680+320+1000）=6.42例4-10某公司2009年年末長期資本賬面價(jià)值的有關(guān)資料424.5.2邊際資金成本1．邊際資金成本：是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。邊際資金成本采用加權(quán)平均法計(jì)算，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。2．邊際資金成本的計(jì)算計(jì)算邊際資金成本可按如下步驟進(jìn)行：（1）確定公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。（2）確定各種籌資方式的資金成本。（3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)?；I資總額分界點(diǎn)=可用某一特定成本率籌集到的某種資金額／該種資金在資本結(jié)構(gòu)中所占的比重（4）計(jì)算邊際資金成本。教材P117【例4-11】

4.5.2邊際資金成本1．邊際資金成本：是指資金每增加43任務(wù)6杠桿效應(yīng)任務(wù)目標(biāo)：1．經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿的概念及其相互關(guān)系2．經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及總杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系3．經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿的計(jì)量方法任務(wù)6杠桿效應(yīng)任務(wù)目標(biāo)：444.6.1經(jīng)營杠桿效應(yīng)1．經(jīng)營杠桿由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)率大于銷售率的杠桿效應(yīng)，稱為經(jīng)營杠桿。

注意：只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。用息稅前利潤（EBIT）表示資產(chǎn)總報(bào)酬率，其計(jì)算公式為EBIT=S-V-F=（P-VC）Q-F=M-FEBIT表示息稅前利潤；S表示銷售額；V表示變動(dòng)性經(jīng)營成本；F表示固定性經(jīng)營成本；Q表示產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量；P表示銷售單價(jià)；VC表示單位變動(dòng)成本；M表示邊際貢獻(xiàn)。4.6.1經(jīng)營杠桿效應(yīng)1．經(jīng)營杠桿45說明：變動(dòng)成本率=單位變動(dòng)成本/單價(jià)=變動(dòng)成本/銷售收入邊際貢獻(xiàn)率=單位邊際貢獻(xiàn)/單價(jià)=邊際貢獻(xiàn)/銷售收入變動(dòng)成本率+邊際貢獻(xiàn)率=1邊際貢獻(xiàn)=邊際貢獻(xiàn)率×銷售收入說明：462．經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）也稱營業(yè)杠桿系數(shù)或營業(yè)杠桿程度，是指息稅前利潤（EBIT）的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額變動(dòng)率的倍數(shù)，它反映經(jīng)營杠桿的作用程度。其計(jì)算公式為:DOL=息稅前利潤變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率=DOL表示經(jīng)營杠桿系數(shù)；DEBIT表示息稅前利潤變動(dòng)額；DQ表示產(chǎn)銷量變動(dòng)值。DOL=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤=2．經(jīng)營杠桿系數(shù)473．經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（1）經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。（2）在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營虧損、息稅前利潤為正的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會(huì)為負(fù)數(shù)。只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。（3）經(jīng)營杠桿系數(shù)的影響因素包括單價(jià)、單位變動(dòng)成本、銷售量、固定成本。

注意：在市場繁榮業(yè)務(wù)增長很快時(shí)，公司可通過增加固定成本投入或減少變動(dòng)成本支出來提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，以充分發(fā)揮正杠桿利益用途。在市場衰退業(yè)務(wù)不振時(shí)，公司應(yīng)盡量壓縮開發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)用、市場營銷費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等酌量性固定成本的開支，以減少固定成本的比重，降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，避免負(fù)杠桿利益。3．經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)48例4-13某公司有關(guān)資料如表所示，試計(jì)算該企業(yè)2009年、2010年經(jīng)營杠桿系數(shù)。根據(jù)2009年的經(jīng)營資料可求得2010年經(jīng)營杠桿系數(shù)。DOL==800/400=2根據(jù)2010年的資料可求出2011年經(jīng)營杠桿系數(shù)：DOL=960/560=1.71項(xiàng)

目2009年2010年變動(dòng)額變動(dòng)率銷售額20002400400變動(dòng)成本12001440240邊際貢獻(xiàn)800960160固定成本40040000息稅前利潤400560160例4-13某公司有關(guān)資料如表所示，試計(jì)算該企業(yè)2009年、2494.6.2財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)1．財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。說明：只要企業(yè)融資方式中存在固定性成本，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定利息、固定融資租賃費(fèi)等的存在，都會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。2．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是指普通股每股稅后利潤變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)，也叫財(cái)務(wù)杠桿程度，用來反映財(cái)務(wù)杠桿的大小和作用程度，評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。DFL=每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率=4.6.2財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)1．財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定成本的存50式中，DFL表示財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；DEPS表示普通股每股利潤變動(dòng)額；EPS表示變動(dòng)前普通股每股利潤。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡化為:DFL=息稅前利潤總額/息稅前利潤總額-利息=注意：如果企業(yè)的資金來源全部為自有資金，利息為零，不存在財(cái)務(wù)杠桿作用，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1。例4-15甲公司全部資本為750萬元，債務(wù)資本比例為40，債務(wù)利率為12，所得稅稅率為25，息稅前利潤為80萬元，要求計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。DFL===1.8式中，DFL表示財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；DEPS表示普通股每股利513．財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌資等原因產(chǎn)生的資金成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系。（1）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。（2）在企業(yè)有普通股盈余的情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)最低為１，不會(huì)為負(fù)數(shù)；只要有固定性資金成本存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1。（3）影響財(cái)務(wù)杠桿的因素包括債務(wù)資本比重、普通股盈余水平、所得稅稅率水平。3．財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)524.6.3總杠桿效應(yīng)1．總杠桿由于固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致每股利潤的變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，稱為總杠桿，說明：如果固定經(jīng)營成本不為零，則會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率；如果固定資金成本不為零，則會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)每股收益的變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率；如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股收益發(fā)生更大的變動(dòng)，產(chǎn)生總杠桿效應(yīng)。4.6.3總杠桿效應(yīng)1．總杠桿532．總杠桿系數(shù)總杠桿系數(shù)（DTL）表示總杠桿效應(yīng)程度。等于經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。DTL=普通股每股利潤變動(dòng)率/銷售量變動(dòng)率=基期邊際項(xiàng)獻(xiàn)/基期利潤總額

==

注意：總杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的關(guān)系為DTL=DOL×DFL。教材P129例4-16

2．總杠桿系數(shù)543．總杠桿與總風(fēng)險(xiǎn)總杠桿系數(shù)越大，公司總風(fēng)險(xiǎn)越大，總風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。說明：①固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大。②變動(dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)較低，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小。③企業(yè)處于初創(chuàng)階段，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大。④企業(yè)處于擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小。3．總杠桿與總風(fēng)險(xiǎn)55任務(wù)7資本結(jié)構(gòu)任務(wù)目標(biāo)：1．認(rèn)識(shí)資本結(jié)構(gòu)的含義2．理解影響資金結(jié)構(gòu)的因素3．掌握每股收益分析法的計(jì)算與應(yīng)用4．掌握加權(quán)平均資金成本法的計(jì)算與應(yīng)用任務(wù)7資本結(jié)構(gòu)任務(wù)目標(biāo)：564.7.1資本結(jié)構(gòu)概述1．資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分，廣義的資本結(jié)構(gòu)指全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率；狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負(fù)債與股東權(quán)益的構(gòu)成比率。說明：本書資本結(jié)構(gòu)主要指狹義的資本結(jié)構(gòu)，即長期資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。最佳資本結(jié)構(gòu)是使股東財(cái)富最大或股價(jià)最高的資本結(jié)構(gòu)，即是使公司資金成本最小的資本結(jié)構(gòu)。4.7.1資本結(jié)構(gòu)概述1．資本結(jié)構(gòu)的含義572．影響資本結(jié)構(gòu)的因素（1）企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長性。（2）企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)。（3）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。（4）企業(yè)投資人和管理者的態(tài)度。（5）行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期。（6）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策。2．影響資本結(jié)構(gòu)的因素584.7.2資本結(jié)構(gòu)決策方法常用的確定方法主要有每股收益分析法和加權(quán)平均資金成本法。1．每股收益分析法能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。每股收益分析法的核心是確定每股收益無差別點(diǎn)，以此來確定資本結(jié)構(gòu)。=式中，表示息稅前利潤平衡點(diǎn)，即每股收益無差別點(diǎn)；I1、I2表示兩種籌資方式下的債務(wù)利息；N1、N2表示兩種籌資方式下普通股股數(shù)；T表示所得稅稅率。4.7.2資本結(jié)構(gòu)決策方法常用的確定方法主要有每股收益分592．加權(quán)平均資金成本法是通過計(jì)算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資金成本，選擇平均資金成本率最低的方案。即能夠降低平均資金成本的資本結(jié)構(gòu)就是合理的結(jié)構(gòu)。教材例4-17教材例4-18第四章籌資管理課件60情境4籌資管理情境4籌資管理61本章結(jié)構(gòu)籌資管理概述 權(quán)益籌資 債務(wù)籌資 短期負(fù)債籌資 綜合籌資成本的計(jì)算 杠桿效應(yīng) 資本結(jié)構(gòu) 本章結(jié)構(gòu)籌資管理概述 62任務(wù)1籌資管理概述任務(wù)目標(biāo)：1．明確籌資含義2．明確籌資的基本原則3．掌握籌資的方式4．了解籌資的作用任務(wù)1籌資管理概述任務(wù)目標(biāo)：634.1.1籌資的含義、作用與分類1．籌資的含義企業(yè)籌資是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對(duì)外投資及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需求，通過一定的渠道，采用適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。2．籌資的作用（1）籌資可以滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的需求。（2）籌資可以擴(kuò)大再生產(chǎn)，滿足對(duì)外投資的需求，提高企業(yè)競爭能力。（3）籌資可以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，滿足企業(yè)償債的需求。4.1.1籌資的含義、作用與分類1．籌資的含義643．籌資的分類（1）按照資金的來源渠道不同，分為權(quán)益籌資、負(fù)債籌資和衍生工具籌資。

說明：資本金在不同類型的企業(yè)中表現(xiàn)形式有所不同。股份有限公司的資本金被稱為“股本”，非股份有限公司的資本金被稱為“實(shí)收資本”。吸收直接投資實(shí)際出資額，注冊(cè)資本部分形成實(shí)收資本；超過注冊(cè)資本部分屬于資本溢價(jià)，形成資本公積。

（2）按照是否通過金融機(jī)構(gòu)，分為直接籌資和間接籌資。（3）按照所籌集資金使用期限的長短，分為短期資金籌資和長期資金籌資。（4）按照資金的來源范圍不同，分為內(nèi)部籌資和外部籌資。

注意：企業(yè)籌資時(shí)首先應(yīng)利用內(nèi)部籌資，然后再考慮外部籌資。

3．籌資的分類654.1.2籌資的方式與原則1．籌資的方式企業(yè)資金的籌集方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃等，利用前三種方式籌集的資金為權(quán)益資金，利用后四種方式籌措的資金為負(fù)債資金。2．籌資管理的原則（1）規(guī)模適當(dāng)原則（2）籌措及時(shí)原則（3）籌措合法原則。（4）方式經(jīng)濟(jì)原則。（5）結(jié)構(gòu)合理原則。4.1.2籌資的方式與原則1．籌資的方式66任務(wù)2權(quán)益籌資任務(wù)目標(biāo)：1．了解吸收權(quán)益籌資的程序2．明確股票的分類3．掌握權(quán)益籌資的優(yōu)缺點(diǎn)4．掌握資本成本的計(jì)算5．掌握留存收益籌資途徑任務(wù)2權(quán)益籌資任務(wù)目標(biāo)：674.2.1吸收直接投資吸收直接投資（簡稱吸收投資）是指企業(yè)按照“共同投資﹑共同經(jīng)營﹑共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)﹑共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。1．吸收直接投資的種類（1）吸收國家投資。（2）吸收法人投資。（3）吸收個(gè)人投資。（4）吸收外商投資。2．吸收直接投資的出資方式（1）吸收貨幣資產(chǎn)投資。（2）吸收非貨幣資產(chǎn)投資：以實(shí)物資產(chǎn)出資、以知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資。4.2.1吸收直接投資吸收直接投資（簡稱吸收投資）是指683．吸收直接投資的程序（1）確定吸收投資所需要的資金數(shù)量。（2）聯(lián)系投資單位，協(xié)商投資數(shù)額和出資方式。（3）簽署投資協(xié)議，取得所籌集的資金（4）共享投資利潤。4．吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)主要有：①能夠盡快形成生產(chǎn)能力。②容易進(jìn)行信息溝通。③有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)。④有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）吸收直接投資的缺點(diǎn)主要有：①資金成本較高。②企業(yè)控制權(quán)容易分散，不利于企業(yè)治理。③不利于產(chǎn)權(quán)交易。3．吸收直接投資的程序694.2.2股票籌資1．股票的特點(diǎn)（1）永久性。（2）流通性。（3）風(fēng)險(xiǎn)性（4）參與性。2．股票的種類（1）按股東權(quán)利與義務(wù)的不同分為普通股票和優(yōu)先股票。（2）按票面有無記名分為記名股票和無記名股票。（3）按票面是否標(biāo)明金額分為有面值股票和無面值股票。（4）按投資主體不同分為國家股﹑法人股﹑個(gè)人股和外資股。（5）按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)不同分為A股﹑B股﹑H股﹑N股等。4.2.2股票籌資1．股票的特點(diǎn)703．發(fā)行普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）發(fā)行普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)主要包括：①發(fā)行普通股籌措資本具有永久性，無到期日、不需償還。②沒有固定的股息負(fù)擔(dān)，資金成本較低。③能增強(qiáng)公司的社會(huì)聲譽(yù)。④促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。⑤普通股籌資容易吸收資金。（2）發(fā)行普通股籌資的缺點(diǎn)主要包括：①普通股的資金成本較高。②以普通股籌資會(huì)增加新股東，這可能會(huì)分散公司的控制權(quán)③信息溝通與披露成本較大。3．發(fā)行普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)714．發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)主要包括：①籌資后不增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，反而使籌資能力增強(qiáng)，可獲得更多的負(fù)債資金。②不會(huì)使普通股股東的剩余控制權(quán)受到威脅。③在收益上升時(shí)期可為現(xiàn)有普通股股東“保存”大部分利潤，具有一定的杠桿作用。（2）發(fā)行優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)主要包括：①優(yōu)先股籌資的成本比債券高。②有些優(yōu)先股如累計(jì)優(yōu)先股，參與優(yōu)先要求分享普通股的剩余控制權(quán)，稀釋其每股收益。4．發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)725．普通股資本成本的計(jì)算（1）股利增長模型法。

Ks為普通股成本，某股票本期支付股利為D0，第1年的股利為D1，以后各年增長率為g，股票目前市場價(jià)格為P0，f為籌資費(fèi)率。例4-1某公司擬發(fā)行普通股，每股面值10元，市價(jià)12元，籌資費(fèi)用率為4，第1年年末預(yù)計(jì)股利率為10，以后預(yù)期股利年增長率為2。要求計(jì)算該普通股資本成本。

5．普通股資本成本的計(jì)算73（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。假定資本市場有效，股票市場價(jià)格與價(jià)值相等。普通股成本為式中，Ks為普通股成本，Rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，Rm為市場平均報(bào)酬率，b為股票貝塔系數(shù)。

說明：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常使用當(dāng)期國債利率。例4-2某公司普通股b系數(shù)為1.2，此時(shí)1年期國債利率為6%，市場平均報(bào)酬率為14%，要求計(jì)算該普通股資本成本。Ks=6%+1.2×（14%-6%）=15.6%（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。假定資本市場有效，股票市場價(jià)格與價(jià)744.2.3留存收益1．留存收益留存收益是企業(yè)在經(jīng)營過程中所創(chuàng)造的，沒有分配給所有者而留存在企業(yè)的贏利，包括企業(yè)的盈余公積和未分配利潤兩個(gè)部分。2．留存收益籌資的途徑（1）提取盈余公積金（2）未分配利潤。3．留存收益籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)：①不發(fā)生實(shí)際的現(xiàn)金支出。②企業(yè)的控制權(quán)不受影響。（2）留存收益籌資的缺點(diǎn)：籌資數(shù)額有限。4.2.3留存收益1．留存收益754．留存收益資金成本的計(jì)算留存收益也有資金成本，不過是一種機(jī)會(huì)成本。其計(jì)算方法有股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。例4-3某公司留存收益100萬，其余條件與例4-1相同，要求計(jì)算留存收益的資本成本。

注意：留存收益資金成本的測算方法與普通股基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。

4．留存收益資金成本的計(jì)算76任務(wù)3債務(wù)籌資任務(wù)目標(biāo)：1．了解債務(wù)籌資的渠道2．熟悉銀行借款、債券籌資、融資租賃的種類3．掌握銀行借款、債券籌資、融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)4．掌握銀行借款、債券的籌資成本和融資租賃租金的計(jì)算任務(wù)3債務(wù)籌資任務(wù)目標(biāo)：774.3.1銀行借款1．銀行借款的種類（1）按借款期限，分為短期貸款、中期貸款和長期貸款。（2）按貸款是否需要擔(dān)保，分為信用貸款、擔(dān)保貸款和票據(jù)貼現(xiàn)。（3）按提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。（4）按貸款的用途，分為基本建設(shè)貸款、專項(xiàng)貸款和流動(dòng)資金貸款等。2．銀行借款的保護(hù)性條款①例行性保護(hù)條款。②一般性保護(hù)條款。③特殊性保護(hù)條款。4.3.1銀行借款1．銀行借款的種類783．銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）銀行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)：①借款籌資速度快。②借款籌資資金成本低。③借款籌資彈性大。④企業(yè)利用借款籌資，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。（2）銀行借款籌資的缺點(diǎn)：①限制條款多。②籌資數(shù)額有限。3．銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)794．銀行借款資金成本的計(jì)算銀行借款成本是指借款利息和籌資費(fèi)用。其計(jì)算式為Kb==式中，Kb為銀行借款資金成本率；I為銀行借款年利息；L為銀行借款籌資總額；T為所得稅率；i為銀行借款年利息率；f為銀行借款籌資費(fèi)率。

說明：借款利息是在所得稅前支付的，可以起到抵稅的作用。例4-4某公司取得3年期長期借款500萬元，年利率為8，每年末計(jì)息一次。假設(shè)籌資費(fèi)率為0.5，企業(yè)所得稅率為25，則該項(xiàng)長期借款的資金成本為：Kb=4．銀行借款資金成本的計(jì)算804.3.2公司債券1．債券的含義與特征（1）債券是債務(wù)人依照法律程序，承諾按約定利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。（2）債券的特征：具有償還性﹑流通性﹑安全性﹑收益性的特征。2．債券的種類（1）按是否記名，分為記名債券和無記名債券。（2）按是否能夠轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)，分為可轉(zhuǎn)換公司債券和不可轉(zhuǎn)換公司債券。（3）按有無擔(dān)保，分為信用債券和擔(dān)保債券。（4）按能否上市，分為上市的公司債券和非上市的公司債券。4.3.2公司債券1．債券的含義與特征813．債券的發(fā)行（1）發(fā)行債券資格。我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。（2）發(fā)行債券條件。①股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；②累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40；③最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；④籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；⑤債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；⑥國務(wù)院規(guī)定的其他條件。3．債券的發(fā)行82（3）發(fā)行證券程序。①發(fā)行債券的決議或決定；②發(fā)行債券的申請(qǐng)和批準(zhǔn)；③制訂募集辦法并予以公告；④委托證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)售；⑤交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。（4）發(fā)行債券的要素。①債券面值。包括幣種和票面金額。②債券期限。③債券利率。利率有固定的，也有浮動(dòng)的。④償還方式。包括“分期付息到期還本”和“到期一次還本付息”。⑤發(fā)行價(jià)格。（3）發(fā)行證券程序。834．債券的償還與贖回（1）到期償還。（2）提前償還又稱贖回5．債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：①資金成本較低。②可利用財(cái)務(wù)杠桿。③保障股東控制權(quán)。④便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。⑤一次籌資數(shù)額大。（2）債券籌資的缺點(diǎn)：①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。②發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜。4．債券的償還與贖回846．債券籌資成本的計(jì)算債券成本包括債券利息與發(fā)行債券籌資費(fèi)用。資金成本率Kb=100%例4-5某公司發(fā)行面額400萬元、票面利率12的債券，發(fā)行總價(jià)格為450萬元，發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價(jià)格的5，公司所得稅稅率為25，計(jì)算該債券的成本。Kb=≈8.42%6．債券籌資成本的計(jì)算854.3.3融資租賃1．融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對(duì)出賣人、租賃物的選擇，向出賣人購買租賃物件，提供給承租人使用，向承租人收取租金的交易。2．融資租賃的特點(diǎn)（1）租賃標(biāo)的物由承租人決定，出租人出資購買并租賃給承租人使用，并且在租賃期間內(nèi)只能租給一個(gè)企業(yè)使用。（2）承租人負(fù)責(zé)檢查驗(yàn)收制造商所提供的設(shè)備，對(duì)該設(shè)備的質(zhì)量與技術(shù)條件，出租人不向承租人做出擔(dān)保。（3）出租人保留設(shè)備的所有權(quán)，承租人在租賃期間支付租金而享有使用權(quán)，并負(fù)責(zé)租賃期間設(shè)備的管理、維修和保養(yǎng)。（4）租賃合同一經(jīng)簽訂，在租賃期間任何一方均無權(quán)單方面撤銷合同。只有在設(shè)備毀壞或被證明為已喪失使用價(jià)值的情況下方能中止執(zhí)行合同，無故毀約則要支付相當(dāng)重的罰金。（5）租賃期滿后，承租人一般對(duì)設(shè)備有留購、續(xù)租和退租3種選擇，若要留購，購買價(jià)格可由租賃雙方協(xié)商確定。4.3.3融資租賃1．融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對(duì)出863．融資租賃的類型（1）直接租賃

（2）售后租回

（3）杠桿租賃3．融資租賃的類型874．融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)（1）融資租賃的優(yōu)點(diǎn)：①籌資速度快。②限制條款較少。③減小設(shè)備陳舊過時(shí)被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。④租金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)偅蛇m當(dāng)減輕到期還本負(fù)擔(dān)。⑤租金可在所得稅前扣除，稅收負(fù)擔(dān)輕。⑥可提供一種新的資金來源。（2）融資租賃的缺點(diǎn)：①資金成本較高。②難于改良資產(chǎn)。③不能享有設(shè)備殘值。4．融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)885．融資租賃租金的計(jì)算（1）融資租賃租金的內(nèi)容。①設(shè)備價(jià)款。買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)。②融資成本。租賃期間為購買設(shè)備等籌集資金的利息。③租賃手續(xù)費(fèi)。租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費(fèi)用和一定贏利。（2）租金支付的方式。①按支付期長短不同，可分為年付、半年付、季付和月付等方式。②按支付期先后，可分為先付和后付方式。③按每期支付金額，可分為等額和不等額支付方式。

5．融資租賃租金的計(jì)算89（3）租金計(jì)算方法。①平均分?jǐn)偡?。R=式中，R表示每次應(yīng)付租金數(shù)額；C表示租賃設(shè)備的購置成本；S表示租賃設(shè)備預(yù)計(jì)殘值；I表示租賃期利息；F表示租賃期間手續(xù)費(fèi)；N表示租賃期。例4-6某公司2010年1月向租賃公司租入設(shè)備一套，設(shè)備原值100萬元，租賃期5年，預(yù)計(jì)殘值5萬元，期滿設(shè)備歸出租方所有。年利率為8%，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)值的3%，每年年末支付租金1次。租賃期間利息=100×（1+8%）5-100=46.93（萬元）租賃手續(xù)費(fèi)=100×3=3（萬元）每年支付租金==28.97（萬元）（3）租金計(jì)算方法。90②等額年金法。等額年金法是將租賃資產(chǎn)在未來各租期內(nèi)的租金金額按一定的貼現(xiàn)系數(shù)予以折現(xiàn)，使其現(xiàn)值總額恰好等于租賃資產(chǎn)的購置成本。第一種：等額年金后付法。R=第二種：等額年金先付法。R=②等額年金法。等額年金法是將租賃資產(chǎn)在未來各租期內(nèi)的租91例4-7某公司于2010年1月1日從租賃公司租入一臺(tái)大型設(shè)備，該設(shè)備市場價(jià)格為20000元，包裝及運(yùn)輸費(fèi)500元，租期5年，租賃期滿時(shí)預(yù)計(jì)殘值1500元，歸租賃公司所有。折現(xiàn)率為8，資金于每年年末等額支付。經(jīng)過認(rèn)定，此次融資屬于融資租賃。要求：計(jì)算該公司每年支付的租金（保留整數(shù)）。

每年租金==4879（元）例4-7某公司于2010年1月1日從租賃公司租入一臺(tái)大92任務(wù)4短期負(fù)債籌資任務(wù)目標(biāo)：1．了解短期借款的種類2．掌握短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)3．認(rèn)識(shí)短期借款信用條件和商業(yè)信用條件4．掌握短期借款支付方式及現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算任務(wù)4短期負(fù)債籌資任務(wù)目標(biāo)：934.4.1短期借款1．短期借款的種類（1）按有無擔(dān)保分類，短期借款可分為擔(dān)保借款和無擔(dān)保借款兩種形式。（2）按償還方式分類，短期借款可分為一次償還借款和分期償還借款。（3）按借款目的和用途分類，短期借款可分為周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等。（4）按利息支付方法分類，短期借款可分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款。4.4.1短期借款1．短期借款的種類942．短期借款的信用條件（1）信貸限額。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定（3）補(bǔ)償性余額（4）借款抵押。（5）償還條件。（6）其他承諾。3．短期借款補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額貸款實(shí)際利率=名義利率/（1-補(bǔ)償性余額比例）例4-8某企業(yè)采用補(bǔ)償性余額借款1000萬元，名義利率為12%，補(bǔ)償性余額比率為10%，企業(yè)實(shí)際可以利用的借款額為1000×（1-10%）=900（萬元）實(shí)際利率=年利息/實(shí)際可用借款=名義利率/（1-補(bǔ)償性余額比例）=12%/（1-10%）=13.33%2．短期借款的信用條件954．借款利息的支付方式（1）收款法。收款法是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。（2）貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)則要償還貸款全部本金的一種計(jì)息方法。采用這種方法，企業(yè)可利用的貸款額只有本金減去利息部分后的差額。

說明：貼現(xiàn)法貸款的實(shí)際利率高于名義利率。（3）加息法。加息法是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。4．借款利息的支付方式965．短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）短期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：①籌資速度快。②占用期限短，資金成本相對(duì)較低。③彈性大，具有較大的靈活性。④籌資費(fèi)用小。（2）短期借款籌資的缺點(diǎn)主要有：①限制條款多。②籌資數(shù)量小。③時(shí)間短，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。5．短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)974.4.2商業(yè)信用商業(yè)信用是指企業(yè)在正常的經(jīng)營活動(dòng)和商品交易中由于延期付款或預(yù)收賬款所形成的企業(yè)常見的信貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。1．商業(yè)信用的條件：是指銷貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定，主要形式有：（1）預(yù)收賬款。指企業(yè)在銷售商品時(shí)，要求買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款的情形。（2）延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣。指企業(yè)在購買商品時(shí)，賣方允許企業(yè)在交易發(fā)生后一定時(shí)期內(nèi)按發(fā)票金額支付貨款的情形，如n/45。（3）延期付款，但早付款可以享受現(xiàn)金折扣。如“2/10、n/30”，現(xiàn)金折扣一般為發(fā)票金額的1～5。4.4.2商業(yè)信用商業(yè)信用是指企業(yè)在正常的經(jīng)營活動(dòng)和商982．現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣成本率=

CD表示現(xiàn)金折扣百分比；N表示失去現(xiàn)金折扣延期付款天數(shù)，等于信用期與折扣期之差。例4-9某公司擬以“2/10，n/30”信用條件購進(jìn)一批材料，當(dāng)期銀行貸款利率為8。這一信用條件意味著企業(yè)如在10天內(nèi)付款可享受2的現(xiàn)金折扣，若不享受現(xiàn)金折扣，貨款應(yīng)在30天之內(nèi)付清。放棄現(xiàn)金折扣的成本為放棄現(xiàn)金折扣成本率=

=36.73%

20天的借款利息為98×8×20/360≈0.44（萬元）

2．現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算99任務(wù)5綜合籌資成本的計(jì)算任務(wù)目標(biāo)：1．認(rèn)識(shí)平均資金成本及邊際資金成本的含義2．掌握平均資金成本的計(jì)算3．掌握邊際資金成本的計(jì)算任務(wù)5綜合籌資成本的計(jì)算任務(wù)目標(biāo)：1004.5.1平均資金成本1．平均資金成本是指企業(yè)全部長期資本的總成本，通常是以各種資本占全部資本的比重（比例）為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本的成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。計(jì)算加權(quán)平均資金成本的權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇包括賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)3種形式。2．平均資金成本的計(jì)算

kw表示平均資金成本；kj表示某j種個(gè)別資本的成本；wj表示某j種個(gè)別資本占全部資本的比重。4.5.1平均資金成本1．平均資金成本是指企業(yè)全部長101例4-10某公司2009年年末長期資本賬面價(jià)值的有關(guān)資料顯示為：長期借款200萬元；長期債券680萬元；留存收益320萬元；普通股800萬元（100萬股），當(dāng)期普通股的每股市價(jià)是10元。個(gè)別資本成本分別為4%、5%、6%、8%。要求：（1）按賬面價(jià)值計(jì)算企業(yè)的平均資金成本；（2）按市場價(jià)值計(jì)算企業(yè)的平均資金成本。解析：（1）長期借款占籌資總額的比重=200/（200+680+320+800）=10%長期債券占籌資總額的比重=680/（200+680+320+800）=34留存收益占籌資總額的比重=320/（200+680+320+800）=16普通股占籌資總額的比重=800/（200+680+320+800）=40按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的平均資金成本kw=10×4+34×5+16×6+40×8=6.26（2）按市場價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的平均資金成本kw=（4×200+5×680+6×320+8×1000）/（200+680+320+1000）=6.42例4-10某公司2009年年末長期資本賬面價(jià)值的有關(guān)資料1024.5.2邊際資金成本1．邊際資金成本：是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。邊際資金成本采用加權(quán)平均法計(jì)算，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。2．邊際資金成本的計(jì)算計(jì)算邊際資金成本可按如下步驟進(jìn)行：（1）確定公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。（2）確定各種籌資方式的資金成本。（3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)?；I資總額分界點(diǎn)=可用某一特定成本率籌集到的某種資金額／該種資金在資本結(jié)構(gòu)中所占的比重（4）計(jì)算邊際資金成本。教材P117【例4-11】

4.5.2邊際資金成本1．邊際資金成本：是指資金每增加103任務(wù)6杠桿效應(yīng)任務(wù)目標(biāo)：1．經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿的概念及其相互關(guān)系2．經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及總杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系3．經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿的計(jì)量方法任務(wù)6杠桿效應(yīng)任務(wù)目標(biāo)：1044.6.1經(jīng)營杠桿效應(yīng)1．經(jīng)營杠桿由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)率大于銷售率的杠桿效應(yīng)，稱為經(jīng)營杠桿。

注意：只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。用息稅前利潤（EBIT）表示資產(chǎn)總報(bào)酬率，其計(jì)算公式為EBIT=S-V-F=（P-VC）Q-F=M-FEBIT表示息稅前利潤；S表示銷售額；V表示變動(dòng)性經(jīng)營成本；F表示固定性經(jīng)營成本；Q表示產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量；P表示銷售單價(jià)；VC表示單位變動(dòng)成本；M表示邊際貢獻(xiàn)。4.6.1經(jīng)營杠桿效應(yīng)1．經(jīng)營杠桿105說明：變動(dòng)成本率=單位變動(dòng)成本/單價(jià)=變動(dòng)成本/銷售收入邊際貢獻(xiàn)率=單位邊際貢獻(xiàn)/單價(jià)=邊際貢獻(xiàn)/銷售收入變動(dòng)成本率+邊際貢獻(xiàn)率=1邊際貢獻(xiàn)=邊際貢獻(xiàn)率×銷售收入說明：1062．經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）也稱營業(yè)杠桿系數(shù)或營業(yè)杠桿程度，是指息稅前利潤（EBIT）的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額變動(dòng)率的倍數(shù)，它反映經(jīng)營杠桿的作用程度。其計(jì)算公式為:DOL=息稅前利潤變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率=DOL表示經(jīng)營杠桿系數(shù)；DEBIT表示息稅前利潤變動(dòng)額；DQ表示產(chǎn)銷量變動(dòng)值。DOL=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤=2．經(jīng)營杠桿系數(shù)1073．經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（1）經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。（2）在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營虧損、息稅前利潤為正的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會(huì)為負(fù)數(shù)。只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。（3）經(jīng)營杠桿系數(shù)的影響因素包括單價(jià)、單位變動(dòng)成本、銷售量、固定成本。

注意：在市場繁榮業(yè)務(wù)增長很快時(shí)，公司可通過增加固定成本投入或減少變動(dòng)成本支出來提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，以充分發(fā)揮正杠桿利益用途。在市場衰退業(yè)務(wù)不振時(shí)，公司應(yīng)盡量壓縮開發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)用、市場營銷費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等酌量性固定成本的開支，以減少固定成本的比重，降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，避免負(fù)杠桿利益。3．經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)108例4-13某公司有關(guān)資料如表所示，試計(jì)算該企業(yè)2009年、2010年經(jīng)營杠桿系數(shù)。根據(jù)2009年的經(jīng)營資料可求得2010年經(jīng)營杠桿系數(shù)。DOL=