籌資管理課件

第3章籌資管理§1籌資概述§2吸收直接投資§3普通股融資§4長(zhǎng)期負(fù)債籌資§5短期負(fù)債籌資§■營(yíng)運(yùn)資金政策1第3章籌資管理§1籌資概述1§1、籌資概述一．企業(yè)籌資的意義和分類(lèi)二．企業(yè)籌資渠道與方式三．企業(yè)籌資管理的原則2§1、籌資概述一．企業(yè)籌資的意義和分類(lèi)2§1、籌資概述

一．企業(yè)籌資的意義和分類(lèi)

企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)和其他需要，通過(guò)合理的渠道，采用適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為?；I資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)基本內(nèi)容，籌資管理解決為什么要籌資、從何種渠道以什么方式籌資、要融通多少資金、如何合理安排籌資結(jié)構(gòu)等問(wèn)題。3§1、籌資概述一．企業(yè)籌資的意義和分類(lèi)3（一）企業(yè)籌資的意義1、滿(mǎn)足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要企業(yè)新建時(shí)，要按照經(jīng)營(yíng)方針?biāo)_定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模核定長(zhǎng)期資產(chǎn)需要量和流動(dòng)資金需要量，同時(shí)籌措相應(yīng)數(shù)額的資金，資本金不足部分需融通短期或長(zhǎng)期負(fù)債資金來(lái)滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要。4（一）企業(yè)籌資的意義42、滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大的需要企業(yè)在成長(zhǎng)時(shí)期，因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模或追加對(duì)外投資需要大量資金。企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大有兩種形式：外延的擴(kuò)大再生產(chǎn)和內(nèi)涵的擴(kuò)大再生產(chǎn)。不管是外延的擴(kuò)大再生產(chǎn)還是內(nèi)涵的擴(kuò)大再生產(chǎn)，都會(huì)發(fā)生擴(kuò)張融資的動(dòng)機(jī)；企業(yè)面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，必須積極開(kāi)拓有發(fā)展前途的投資領(lǐng)域，擴(kuò)大有利的對(duì)外投資規(guī)模，也會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)張融資動(dòng)機(jī)。52、滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大的需要53、滿(mǎn)足到期償債的需要企業(yè)要保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，必須做到以收抵支，如期足額償付到期債務(wù)本金和利息，以減少破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，保持較高的獲利能力是滿(mǎn)足到期償債的根本，但合理的財(cái)務(wù)籌劃甚至可能使資不抵債的企業(yè)也能保持一定的償債能力，這就是為償還某項(xiàng)債務(wù)而形成的償債融資。63、滿(mǎn)足到期償債的需要6償債籌資有兩種情況：一是調(diào)整性?xún)攤I資。即企業(yè)有足夠的能力支付到期債務(wù)，但為了調(diào)整原有的資本結(jié)構(gòu)，而新增籌資，從而使資本結(jié)構(gòu)更趨合理；二是惡化性?xún)攤I資。即企業(yè)現(xiàn)有支付能力已不足以?xún)敻兜狡谂f債，被迫新增籌資償還舊債，這種情況下，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)惡化。7償債籌資有兩種情況：7（二）企業(yè)籌資的分類(lèi)1．按資金使用期限的長(zhǎng)短分類(lèi)按資金使用期限的長(zhǎng)短，可把企業(yè)融資分為短期性籌資和長(zhǎng)期性籌資兩種短期資金一般是指供一年以?xún)?nèi)使用的資金。短期資金主要投資于貨幣資金、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨等，一般在短期內(nèi)可收回。短期資金常采用利用商業(yè)信用和取得銀行短期借款等方式來(lái)融通。8（二）企業(yè)籌資的分類(lèi)8長(zhǎng)期資金一般是指供一年以上使用的資金。長(zhǎng)期資金主要投資于新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和推廣、生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、設(shè)備和技術(shù)的改造更新，一般需幾年甚至十幾年才能收回。長(zhǎng)期資金通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得長(zhǎng)期貸款、融資租賃和內(nèi)部積累等方式來(lái)融通。長(zhǎng)期資金也被稱(chēng)作資本。9長(zhǎng)期資金一般是指供一年以上使用的資金。長(zhǎng)期資金主要投資于新產(chǎn)2、按資金權(quán)益特征分類(lèi)按資金的權(quán)益特征不同，可將企業(yè)融資分為所有者權(quán)益籌資和負(fù)債籌資兩大類(lèi)企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等方式融通的資金都屬于企業(yè)所有者權(quán)益。所有者權(quán)益一般不用還本，因而稱(chēng)之為企業(yè)的自有資本、主權(quán)資本或權(quán)益資本。企業(yè)采用吸收權(quán)益資本的方式融通資金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資本成本相對(duì)較高。102、按資金權(quán)益特征分類(lèi)10企業(yè)通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌集的資本屬于企業(yè)的負(fù)債，到期要?dú)w還本金和利息，因而又稱(chēng)之為企業(yè)的借入資本或債務(wù)資本。企業(yè)采用債務(wù)資本方式籌集資金，一般承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，但付出的資本成本較低。11企業(yè)通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌集的資本屬3、按資金的來(lái)源范圍分類(lèi)按資金的來(lái)源范圍不同，可分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩大類(lèi)。內(nèi)部籌資指企業(yè)通過(guò)留用利潤(rùn)而形成的籌資來(lái)源。內(nèi)部籌資是在企業(yè)內(nèi)部“自然的”形成的，因此被稱(chēng)為“自動(dòng)化的資本來(lái)源”，一般無(wú)需花費(fèi)籌資費(fèi)用，其數(shù)量通常由企業(yè)可分配利潤(rùn)的規(guī)模和利潤(rùn)分配政策（或股利政策）所決定。123、按資金的來(lái)源范圍分類(lèi)12外部籌資是指企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿(mǎn)足需要時(shí)，向企業(yè)外部籌資而形成的資本來(lái)源。處于初創(chuàng)期的企業(yè)，內(nèi)部籌資的可能性是有限的；處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，內(nèi)部籌資往往難以滿(mǎn)足需要。于是企業(yè)就要廣泛開(kāi)展外部籌資，如發(fā)行股票、債券，取得借款。企業(yè)向外部籌資大多需要花費(fèi)一定的籌資費(fèi)用。13外部籌資是指企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿(mǎn)足需要時(shí)，向企業(yè)外部籌資而形二、企業(yè)籌資渠道與方式（一）籌資渠道：籌資渠道是指客觀(guān)存在的融通資金的來(lái)源方向與通道。我國(guó)企業(yè)目前籌資渠道主要包括：1．國(guó)家財(cái)政資金2．銀行信貸資金3．非銀行金融機(jī)構(gòu)資金4．其他企業(yè)資金5．社會(huì)公眾個(gè)人資金6．企業(yè)內(nèi)部積累7.外商資金14二、企業(yè)籌資渠道與方式141、國(guó)家財(cái)政資金國(guó)家對(duì)企業(yè)的直接投資是國(guó)有企業(yè)主要的資金來(lái)源渠道，特別是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，其資本全部由國(guó)家投資形成?，F(xiàn)有國(guó)有企業(yè)的資金來(lái)源中，其資本部分大多是由國(guó)家財(cái)政以直接撥款方式形成的，除此以外，還有些是國(guó)家對(duì)企業(yè)“稅前還貸”或減免各種稅款而形成的。不管是何種形式形成的，從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上看，它們都屬于國(guó)家投入的資金，產(chǎn)權(quán)歸屬?lài)?guó)家所有。151、國(guó)家財(cái)政資金152、銀行信貸資金商業(yè)銀行和政策性銀行對(duì)企業(yè)各種貸款，是我國(guó)目前各類(lèi)企業(yè)重要的資金來(lái)源。商業(yè)銀行是以盈利為目的、從事信貸資金投放的金融機(jī)構(gòu)，它主要為企業(yè)提供各種商業(yè)貸款。政策性銀行是為特定企業(yè)提供政策性貸款。162、銀行信貸資金163、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金非銀行金融機(jī)構(gòu)主要指信托投資公司、保險(xiǎn)公司、租賃公司、證券公司、企業(yè)集團(tuán)所屬的財(cái)務(wù)公司等。它們所提供的各種金融服務(wù)，既包括信貸資金投放，也包括物資的融通，還包括為企業(yè)承銷(xiāo)證券等金融服務(wù)。173、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金174、其他企業(yè)資金企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，往往形成部分暫時(shí)閑置的資金，并為一定的目的而進(jìn)行相互投資；另外，企業(yè)間的購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)可以通過(guò)商業(yè)信用方式來(lái)完成，從而形成企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。企業(yè)間的相互投資和商業(yè)信用的存在，使其他企業(yè)資金也成為企業(yè)資金的重要來(lái)源。184、其他企業(yè)資金185、社會(huì)公眾個(gè)人資金企業(yè)職工和居民個(gè)人的結(jié)余貨幣，作為“游離”于銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)等之外的個(gè)人資金，可用于對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，形成民間資金來(lái)源渠道，從而為企業(yè)所用。195、社會(huì)公眾個(gè)人資金196、企業(yè)內(nèi)部積累指企業(yè)內(nèi)部形成的資金，也稱(chēng)企業(yè)留存收益，主要包括提取的法定盈余公積金、任意公積金和未分配利潤(rùn)等。這些資金的重要特征之一是，它們無(wú)需企業(yè)通過(guò)一定的方式去籌集，而直接由企業(yè)內(nèi)部自動(dòng)生成或轉(zhuǎn)移。206、企業(yè)內(nèi)部積累207、外商資金

外商資金是指外國(guó)投資者及我國(guó)港、澳、臺(tái)地區(qū)投資者投入的資金。包括向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款、向國(guó)外發(fā)行債券和股票、合資經(jīng)營(yíng)、合作經(jīng)營(yíng)等形式。

217、外商資金

外商資金是指外國(guó)投資者及（二）籌資方式籌資方式是指可供企業(yè)在融通資金時(shí)選用的具體籌資形式。（1）吸收直接投資；（2）發(fā)行股票；（3）利用留存收益；（4）向銀行借款；（5）利用商業(yè)信用；（6）發(fā)行公司債券；（7）融資租賃。利用（1）——（3）融通的資金為權(quán)益資金利用（4）——（7）融通的資金為債務(wù)資金22（二）籌資方式籌資方式是指可供企業(yè)在融通資金時(shí)選用的具體籌資（三）籌資渠道與籌資方式的關(guān)系籌資渠道解決的是資金來(lái)源問(wèn)題，籌資方式則解決通過(guò)何種方式取得資金的問(wèn)題，它們之間存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式去取得23（三）籌資渠道與籌資方式的關(guān)系23三、企業(yè)籌資管理的原則（一）規(guī)模適當(dāng)原則合理確定籌資規(guī)模避免因籌資不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行，又防止籌資過(guò)多，造成資金閑置。（二）融通及時(shí)原則合理安排資金的融通時(shí)間，適時(shí)獲取所需資金。避免過(guò)早融通資金形成的資金投放前的閑置，防止取得資金的時(shí)間滯后，錯(cuò)過(guò)資金投放的最佳時(shí)間。24三、企業(yè)籌資管理的原則24（三）來(lái)源合理原則不同來(lái)源的資金，對(duì)企業(yè)的收益和成本有不同影響，因此，企業(yè)應(yīng)認(rèn)真研究資金來(lái)源渠道和資金市場(chǎng)，合理選擇資金來(lái)源。（四）方式經(jīng)濟(jì)原則不同籌資方式條件下的資金成本有高有低。對(duì)各種籌資方式進(jìn)行分析、對(duì)比，選擇經(jīng)濟(jì)、可行的籌資方式。與籌資方式相聯(lián)系的問(wèn)題是資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)確定合理的資金結(jié)構(gòu)，以便降低成本，減少風(fēng)險(xiǎn)。25（三）來(lái)源合理原則25§2、吸收直接投資一、資本金制度二、吸收直接投資26§2、吸收直接投資一、資本金制度26一．資本金制度（一）資本金的概念資本金，指企業(yè)在工商行政管理部門(mén)登記的注冊(cè)資金，是各種投資者以實(shí)現(xiàn)盈利和社會(huì)效益為目的，進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、承擔(dān)有限民事責(zé)任而投入的資金。我國(guó)《公司法》為不同類(lèi)型的公司規(guī)定了最低的注冊(cè)資金數(shù)額，即法定資本金。注冊(cè)資本金必須高于這個(gè)最低數(shù)才能被獲準(zhǔn)開(kāi)業(yè)。27一．資本金制度（一）資本金的概念27（二）資本金的融通1、籌資方式投資者可以以貨幣方式出資，也可以實(shí)物財(cái)產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等方式出資。我國(guó)《公司法》第24條規(guī)定：以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過(guò)有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的20％，國(guó)家對(duì)高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外。第25條規(guī)定：以實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)或者土地使用權(quán)出資的，應(yīng)當(dāng)依法辦理其財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)。第80條規(guī)定：發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過(guò)股份有限公司注冊(cè)資本的20％。

28（二）資本金的融通282、籌集期限資本金可以一次或分期籌集。企業(yè)籌集資本金是一次籌集還是分期籌集，應(yīng)根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)、合同、章程的規(guī)定來(lái)確定。有限責(zé)任公司的股本總額由股東一次繳足；外商投資企業(yè)則可以分期籌集。如果采取一次性籌集，應(yīng)在營(yíng)業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起六個(gè)月內(nèi)籌足。分期籌集的，最長(zhǎng)期限不得超過(guò)三年，其中第一次籌集的部分不得低于注冊(cè)資本的15％，并且第一次籌集部分應(yīng)在營(yíng)業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起三個(gè)月內(nèi)籌足。292、籌集期限293、資本金驗(yàn)證國(guó)際上通行的做法是聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行驗(yàn)資。我國(guó)企業(yè)在籌集資本金時(shí)，必須聘請(qǐng)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師驗(yàn)資，出具驗(yàn)資報(bào)告之后，工商部門(mén)才會(huì)簽發(fā)營(yíng)業(yè)執(zhí)照，企業(yè)據(jù)此向投資者發(fā)放出資證明書(shū)。303、資本金驗(yàn)證304、違約責(zé)任如果某一投資者未按合同、協(xié)議和公司章程的約定及時(shí)、足額出資，即為違約，企業(yè)和其他投資者可以依法追究其違約責(zé)任。如要求違約者支付拖延期的利息、賠償其他投資者的直接損失等。國(guó)家工商部門(mén)還要按照國(guó)家法律法規(guī)規(guī)定對(duì)企業(yè)和違約者進(jìn)行處罰。314、違約責(zé)任31（三）資本金的管理企業(yè)的資本金必須得以維護(hù)。企業(yè)從投資者處取得資本金后，便享有占有使用和依法處分的權(quán)利，而投資者只能與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享利潤(rùn)，但不能抽回投資。32（三）資本金的管理32公司減少注冊(cè)資本的，應(yīng)當(dāng)自減少注冊(cè)資本決議或者決定作出之日起90日后申請(qǐng)變更登記，并應(yīng)當(dāng)提交公司在報(bào)紙上登載的減少注冊(cè)資本公告至少三次的有關(guān)證明，以及公司債務(wù)清償或者債務(wù)擔(dān)保情況的說(shuō)明以保護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益。股份制企業(yè)發(fā)行新股、配股、公積金轉(zhuǎn)增股本、發(fā)行股票股利、可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為普通股、庫(kù)藏股注銷(xiāo)等都屬于調(diào)整資本金行為，必須辦理變更登記。

33公司減少注冊(cè)資本的，應(yīng)當(dāng)自減少注冊(cè)資本決議或者決定作出之日起二、吸收直接投資吸收直接投資（簡(jiǎn)稱(chēng)吸收投資）是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投入資金的一種融資方式（一）吸收投資的種類(lèi)（二）吸收投資中的出資方式

（三）吸收投資的程序（四）吸收直接投資評(píng)價(jià)34二、吸收直接投資34（一）吸收投資的種類(lèi)1.吸收國(guó)家投資

特點(diǎn)（1）產(chǎn)權(quán)歸屬?lài)?guó)家；（2）資金的運(yùn)用和處置受?chē)?guó)家約束較大；（3）在國(guó)有企業(yè)中采用廣泛2.吸收法人投資特點(diǎn)（1）發(fā)生在法人單位之間；（2）以參與企業(yè)利潤(rùn)分配或控制為目的；（3）出資方式靈活。3.吸收社會(huì)公眾投資

特點(diǎn)（1）參加投資的人員較多；（2）每人投資的數(shù)額較少；（3）以參與企業(yè)利潤(rùn)分配為目的。35（一）吸收投資的種類(lèi)35（二）吸收投資中的出資方式1.以貨幣資金出資2.以實(shí)物出資條件：（1）確為企業(yè)科研、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)所需；（2）技術(shù)性能比較好；（3）作價(jià)公平合理36（二）吸收投資中的出資方式363.以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資條件：（1）能幫助研發(fā)新的高科技產(chǎn)品；（2）能幫助生產(chǎn)適銷(xiāo)對(duì)路的高科技產(chǎn)品（3）能幫助改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，提高效率；（4）能幫助大幅度降低各種消耗；（5）作價(jià)比較合理。373.以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資374.以土地使用權(quán)出資條件：（1）企業(yè)科研、生產(chǎn)、銷(xiāo)售活動(dòng)需要；（2）交通、地理?xiàng)l件比較適宜；（3）作價(jià)公平合理。384.以土地使用權(quán)出資38（三）吸收投資的程序1．確定籌資數(shù)量2．尋找投資單位3．協(xié)商投資事項(xiàng)4．簽署投資協(xié)議5．共享投資利潤(rùn)39（三）吸收投資的程序39（四）吸收直接投資評(píng)價(jià)1吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)（1）有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)。吸收直接投資所籌資本屬于企業(yè)的自有資本，與借入資本相比較，能夠提高企業(yè)的資信和借款能力。（2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力。吸收直接投資不僅可以取得一部分現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。（3）吸收直接投資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。40（四）吸收直接投資評(píng)價(jià)402.吸收直接投資的缺點(diǎn)（1）資本成本較高。（2）容易分散企業(yè)控制權(quán)。（3）投資者資本進(jìn)入容易、出來(lái)難，難以吸收大量的社會(huì)資本參與，融資規(guī)模受到限制。

412.吸收直接投資的缺點(diǎn)41§3、普通股籌資一、股票的發(fā)行二、股票上市三、普通股籌資評(píng)價(jià)42§3、普通股籌資一、股票的發(fā)行42一、股票的發(fā)行

（一）股票發(fā)行的目的（二）股票發(fā)行的規(guī)定與條件（三）股票發(fā)行的原則（四）股票發(fā)行的程序（五）股票的發(fā)行方式、銷(xiāo)售方式和發(fā)行價(jià)格43一、股票的發(fā)行（一）股票發(fā)行的目的43（一）股票發(fā)行的目的

1.籌集資本2.擴(kuò)大影響3.分散風(fēng)險(xiǎn)4.將資本公積金轉(zhuǎn)化為資本金5.兼并與反兼并6.股票分割44（一）股票發(fā)行的目的44（二）股票發(fā)行的規(guī)定與條件1.新設(shè)立的股份有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。（2）發(fā)行普通股限于一種，同股同權(quán)，同股同利。（3）在募集方式下，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不少于公司擬發(fā)行股份總數(shù)的35%。（4）發(fā)起人近三年內(nèi)沒(méi)有重大違法行為。（5）證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。45（二）股票發(fā)行的規(guī)定與條件452.國(guó)有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票，除應(yīng)當(dāng)符合上述情況下的各種條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30%，無(wú)形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20%，但證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外。（2）近三年連續(xù)盈利。（3）國(guó)有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司公開(kāi)發(fā)行股票的，國(guó)家擁有的股份在公司擬發(fā)行股本總額中所占的比例，由國(guó)務(wù)院或國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)規(guī)定。（4）必須采取募集方式。462.國(guó)有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票，除應(yīng)當(dāng)符合3.股份有限公司增資申請(qǐng)發(fā)行股票，必須具備下列條件：（1）前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上。（2）公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利。（3）公司在最近3年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載。（4）公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。473.股份有限公司增資申請(qǐng)發(fā)行股票，必須具備下列條件：47（三）股票發(fā)行的原則1.股份有限公司的資本劃分為等額股份，每一股金額相等；2.公司的股份采取股票的形式，股票的發(fā)行實(shí)行公開(kāi)、公平、公正的原則，必須同股同利、同股同權(quán)；48（三）股票發(fā)行的原則483.同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格相同，任何單位或個(gè)人認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同的價(jià)款4.股票的發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可超過(guò)票面金額，但不得低于票面金額。溢價(jià)發(fā)行股票，須經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)批準(zhǔn)，所得溢價(jià)款應(yīng)列入公司資本公積。493.同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格相同，任何單位或個(gè)（四）股票發(fā)行的程序1.設(shè)立發(fā)行股票的基本程序（1）發(fā)起人認(rèn)足股份，交付股資（2）提出募集股份申請(qǐng)（3）公告招股說(shuō)明書(shū)，制作認(rèn)股書(shū)，簽訂承銷(xiāo)協(xié)議（4）招認(rèn)股份，繳納股款（5）召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)（6）辦理公司設(shè)立登記，交割股票50（四）股票發(fā)行的程序502.增資發(fā)行股票的基本程序（1）股東大會(huì)作出發(fā)行新股的決議（2）提出發(fā)行新股的申請(qǐng)（3）公開(kāi)招股說(shuō)明書(shū)，制作認(rèn)股書(shū)，簽訂承銷(xiāo)協(xié)議。（4）招認(rèn)股份，繳納股款，交割股票（5）召開(kāi)股東大會(huì)改選董事監(jiān)事，辦理變更登記并公告。512.增資發(fā)行股票的基本程序51（五）股票發(fā)行的方式、銷(xiāo)售方式和發(fā)行價(jià)格1.股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式是指公司通過(guò)何種途徑發(fā)行股票。可分為兩大類(lèi)：

①公開(kāi)間接發(fā)行：通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，公開(kāi)向社會(huì)公眾發(fā)行股票。優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行范圍廣、對(duì)象多，易于募足資本；股票流通性，變現(xiàn)力強(qiáng)；有助于提高公司知名度提高影響力。缺點(diǎn)：手續(xù)復(fù)雜、發(fā)行成本高。52（五）股票發(fā)行的方式、銷(xiāo)售方式和發(fā)行價(jià)格52②不公開(kāi)直接發(fā)行：不公開(kāi)向外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定對(duì)象直接發(fā)行，故不需中介機(jī)構(gòu)。優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行彈性較大，發(fā)行成本低；缺點(diǎn)：發(fā)行范圍小，股票不易流通和變現(xiàn)。53②不公開(kāi)直接發(fā)行：不公開(kāi)向外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定對(duì)象直接發(fā)2.股票的銷(xiāo)售方式股票的銷(xiāo)售方式是指股份有限公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)所采取的股票售銷(xiāo)方法。可分為兩大類(lèi)：自銷(xiāo)和委托承銷(xiāo)。①自銷(xiāo)：發(fā)行公司自己直接把股票銷(xiāo)售給認(rèn)購(gòu)者。優(yōu)點(diǎn)：可由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過(guò)程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，可節(jié)省發(fā)行費(fèi)用；缺點(diǎn)：時(shí)間長(zhǎng)，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，且發(fā)行公司要有較高的知名度，信譽(yù)和實(shí)力。542.股票的銷(xiāo)售方式54②承銷(xiāo)：銷(xiāo)售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)來(lái)代理。我國(guó)《公司法》規(guī)定股份有限公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)必須與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷(xiāo)協(xié)議，由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)。A.包銷(xiāo)：據(jù)承銷(xiāo)協(xié)議商定的價(jià)格，證券公司一次性全部購(gòu)進(jìn)發(fā)行公司公開(kāi)募集的全部股份，然后以較高的價(jià)格出售給社會(huì)上的認(rèn)購(gòu)者。優(yōu)點(diǎn)：可及時(shí)籌足資本；避免承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)；缺點(diǎn)：股票以較低價(jià)格賣(mài)給承銷(xiāo)商損失部分溢價(jià)。B.代銷(xiāo)：證券公司僅替發(fā)行公司代售股票，收取傭金，不承擔(dān)股款未募足的風(fēng)險(xiǎn)。55②承銷(xiāo)：銷(xiāo)售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)來(lái)代理。我國(guó)《公司法》規(guī)定3.股票的發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行時(shí)所使用的價(jià)格。即投資者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所支付的價(jià)格。股票發(fā)行價(jià)格由發(fā)行公司根據(jù)股票面額、股市行情等因素決定。①等價(jià)（平價(jià)發(fā)行）以股票票面金額為發(fā)行價(jià)格。一般在初次發(fā)行或在股東內(nèi)部分?jǐn)傇鲑Y時(shí)采用。易推銷(xiāo)，但無(wú)溢價(jià)收入。②時(shí)價(jià)：以本公司股票在流通市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的實(shí)際價(jià)格為基礎(chǔ)確定的發(fā)行價(jià)格。增資擴(kuò)股發(fā)行時(shí)用。（此時(shí)股票已增值）③中間價(jià)：以等價(jià)和時(shí)價(jià)的中間值確定的股票發(fā)行價(jià)格。563.股票的發(fā)行價(jià)格56二股票上市

（一）股票上市的影響因素（二）股票上市的條件（三）股票上市的程序（四）股票上市的暫停與終止57二股票上市57（一）股票上市的影響因素1.股票上市可為公司帶來(lái)的益處①有助于改善財(cái)務(wù)狀況。②利用股票收購(gòu)其他公司。③利用股票上市客觀(guān)評(píng)價(jià)企業(yè)。④利用股票可激勵(lì)職員。⑤提高公司知名度，吸引更多顧客。⑥促進(jìn)公司股權(quán)的社會(huì)化、分散化，防止股權(quán)過(guò)于集中。58（一）股票上市的影響因素582股票上市可能對(duì)公司產(chǎn)生的不利影響①容易暴露公司商業(yè)秘密。②限制經(jīng)理人員操作的自由度。③公開(kāi)上市需要很高的費(fèi)用。④在資本市場(chǎng)不成熟的情況下，股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司的實(shí)際狀況，丑化公司聲譽(yù)，還可能會(huì)分散公司控制權(quán)，造成管理上的困難。592股票上市可能對(duì)公司產(chǎn)生的不利影響59（二）股票上市的條件

我國(guó)《公司法》規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)股票上市，必須符合下列條件：（1）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)批準(zhǔn)已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。（2）公司股本總額不少于5000萬(wàn)元。（3）開(kāi)業(yè)時(shí)間3年以上，最近三年連續(xù)盈利；屬?lài)?guó)有企業(yè)依法改組而設(shè)立的，或者在《公司法》實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的股份有限公司，可連續(xù)計(jì)算。60（二）股票上市的條件60（4）持有股票面值達(dá)人民幣1000萬(wàn)元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份比例在15%以上。（5）公司在最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。61（4）持有股票面值達(dá)人民幣1000萬(wàn)元以上的股東人數(shù)不少于1（三）股票上市的程序股份有限公司申請(qǐng)股票上市交易，必須報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理監(jiān)督機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)提交下列文件：1.上市報(bào)告書(shū)；2.申請(qǐng)上市的股東大會(huì)決議；3.公司章程和營(yíng)業(yè)執(zhí)照；4.經(jīng)法定驗(yàn)證機(jī)構(gòu)驗(yàn)證的公司最近三年的或者公司成立以來(lái)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；5.法律意見(jiàn)書(shū)和證券公司的推銷(xiāo)書(shū)；6.最近一次的招股說(shuō)明書(shū)。62（三）股票上市的程序62（四）股票上市的暫停與終止上市公司有下列4種情形之一的，經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)決定暫停其股票上市資格。1.公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）；2.公司不按規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告作虛假記載（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）；63（四）股票上市的暫停與終止633.公司有重大違法行為（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）；4.公司連續(xù)三年虧損（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）。另外，公司決定解散、被依法破產(chǎn)時(shí)，由國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)決定終止其股票上市。643.公司有重大違法行為（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）；64三、普通股籌資評(píng)價(jià)（一）普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)1.普通股籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。2.普通股股本沒(méi)有固定的到期日，無(wú)需償還，成為公司的永久性資本。3.普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)小，籌資限制少。4.普通股籌資能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。65三、普通股籌資評(píng)價(jià)65（二）普通股籌資的缺點(diǎn)1.資本成本較高。2.容易分散公司的控制權(quán)。3.公司過(guò)度依賴(lài)普通股籌資，會(huì)被投資者視為消極的信號(hào)，從而導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌，進(jìn)而影響公司的其他籌資手段的使用。66（二）普通股籌資的缺點(diǎn)66§4長(zhǎng)期負(fù)債籌資

一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)二、長(zhǎng)期借款籌資三、債券籌資四、可轉(zhuǎn)換債券67§4長(zhǎng)期負(fù)債籌資一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)67一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)與普通股籌資相比，負(fù)債籌資具有以下特點(diǎn)①籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還；②企業(yè)不論經(jīng)營(yíng)好壞都要支付固定的債務(wù)利息；③負(fù)債籌資成本一般較低，且不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，長(zhǎng)期負(fù)債籌資主要有長(zhǎng)期借款和債券，用于解決企業(yè)長(zhǎng)期資金的不足。68一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)68二、長(zhǎng)期借款籌資

（一）長(zhǎng)期借款的種類(lèi)：1.按用途不同，分為固定資產(chǎn)投資貸款（基本建設(shè)貸款）、更新改造貸款、科技開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。2.按貸款提供者的單位不同，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。3.按有無(wú)抵押品作擔(dān)保，分為抵押貸款和信用貸款。除了以上分類(lèi)外，長(zhǎng)期貸款還可按償還方式分為到期一次償還貸款和分期償還貸款等。69二、長(zhǎng)期借款籌資69（二）長(zhǎng)期借款的取得條件和程序：取得條件：1、獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；2、經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；3、借款企業(yè)具有一定的財(cái)物保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；4、有還貸能力；5、財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好；6、在銀行開(kāi)設(shè)賬戶(hù)，辦理結(jié)算。70（二）長(zhǎng)期借款的取得條件和程序：70具備上述6條件的企業(yè)欲貸款，則應(yīng)1、提出申請(qǐng)；2、銀行審批；3、簽訂合同；4、取得借款；5、歸還貸款71具備上述6條件的企業(yè)欲貸款，則應(yīng)71（三）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款1．一般性保護(hù)條款2．例行性保護(hù)條款3．特殊性保護(hù)條款72（三）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款721.一般性保護(hù)條款

一般性保護(hù)條款是對(duì)貸款企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力等方面的要求條款，這類(lèi)條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，主要包括：（1）企業(yè)需持有一定限額的貨幣資金及其他流動(dòng)資產(chǎn)，以保持企業(yè)資金的流動(dòng)性和償債能力，一般規(guī)定企業(yè)必須保持最低營(yíng)運(yùn)資本凈值和最低的流動(dòng)比率；（2）限制企業(yè)支付現(xiàn)金股利、再購(gòu)入股票和職工加薪規(guī)模，以減少企業(yè)資本的過(guò)分外流；731.一般性保護(hù)條款73（3）限制企業(yè)資本支出的規(guī)模，以減少企業(yè)日后不得不變賣(mài)固定資產(chǎn)以?xún)斶€貸款的可能性（其結(jié)果仍然是著眼于保持企業(yè)資產(chǎn)較高的流動(dòng)性）；（4）限制企業(yè)再舉債規(guī)模，以防止其他債權(quán)人取得對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先索償權(quán)。（5）限制企業(yè)的投資。如：規(guī)定企業(yè)不準(zhǔn)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目，不能未經(jīng)銀行等債權(quán)人同意而與其他企業(yè)合并以確保借款方的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。74（3）限制企業(yè)資本支出的規(guī)模，以減少企業(yè)日后不得不變賣(mài)固定資2.例行性保護(hù)條款這類(lèi)條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合同中都會(huì)出現(xiàn)，它可以堵塞因一般條款規(guī)定不夠完善而遺留的漏洞，以確保貸款的安全。主要包括：（1）借款方定期向提供貸款的銀行或其他金融機(jī)構(gòu)提交財(cái)務(wù)報(bào)表，以使債權(quán)人隨時(shí)掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果；（2）不準(zhǔn)在正常情況下出售較多的非產(chǎn)成品（商品）存貨，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力；752.例行性保護(hù)條款75（3）如期清償應(yīng)繳納的稅金和其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成不必要的現(xiàn)金流失；（4）不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?，以避免企業(yè)過(guò)重的負(fù)擔(dān)；（5）不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收帳款，以避免或有負(fù)債；76（3）如期清償應(yīng)繳納的稅金和其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成不（6）限制借款方租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的辦法擺脫債權(quán)人對(duì)其資本支出和負(fù)債的約束；（7）做好固定資產(chǎn)的維修保護(hù)工作，使之處于良好的運(yùn)行狀態(tài)，以保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能正常、持續(xù)的運(yùn)行。77（6）限制借款方租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨3.特殊性保護(hù)條款這類(lèi)條款就是針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。主要包括：①專(zhuān)款專(zhuān)用；②不準(zhǔn)投資于短期內(nèi)不能回收資金的項(xiàng)目；③限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額；④要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)在合同有效期內(nèi)擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；⑤要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)購(gòu)買(mǎi)人身保險(xiǎn)等。783.特殊性保護(hù)條款78總之：上述各項(xiàng)條款結(jié)合使用，將有利于全面保護(hù)銀行等債權(quán)人的權(quán)益。但借款合同是經(jīng)雙方充分協(xié)商后決定的，其最終結(jié)果取決于雙方談判能力的大小，而不是完全取決于銀行等債權(quán)人的主觀(guān)愿望。79總之：上述各項(xiàng)條款結(jié)合使用，將有利于全面保護(hù)銀行等債權(quán)人的權(quán)（四）長(zhǎng)期借款評(píng)價(jià)1.長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資速度快；（2）成本較低；（3）靈活性較強(qiáng)；（4）便于利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。2.長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn)：（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高；（2）限制條款多；（3）籌資數(shù)額限。80（四）長(zhǎng)期借款評(píng)價(jià)80二、債券籌資債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。由企業(yè)發(fā)行的債券稱(chēng)為企業(yè)債券和公司債券。這里所說(shuō)的債券是指期限超過(guò)1年的公司債券，其發(fā)行目的通常是為建設(shè)大型項(xiàng)目籌集大筆長(zhǎng)期資金。債券籌資特點(diǎn)：籌資對(duì)象廣、市場(chǎng)大；成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多。81二、債券籌資81(一)發(fā)行債券的資格、條件1.發(fā)行債券的資格在我國(guó)，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行債券的資格。82(一)發(fā)行債券的資格、條件822.發(fā)行債券的條件根據(jù)我國(guó)公司法的規(guī)定，發(fā)行公司債券的具體條件如下：（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬(wàn)元；（2）累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%；（3）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；（4）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；832.發(fā)行債券的條件83（5）債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。此外，發(fā)行公司債券所籌集的資金，必須按審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)支出。84（5）債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；84發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：（1）前一次發(fā)行的債券尚未募足的；（2）對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，而且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的。85發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：85（二）債券發(fā)行的程序1．由公司最高機(jī)構(gòu)作出決議2．向國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)提出申請(qǐng)3．公告募集辦法4．委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售5．交付債券，收繳款項(xiàng)，登記債券存根簿86（二）債券發(fā)行的程序86（三）債券發(fā)行的價(jià)格債券的發(fā)行價(jià)格有三種：等價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行和溢價(jià)發(fā)行。等價(jià)發(fā)行又叫面值發(fā)行，指按債券的面值出售；折價(jià)發(fā)行指以低于債券面值的價(jià)格出售溢價(jià)發(fā)行指按高于債券面值的價(jià)格出售87（三）債券發(fā)行的價(jià)格87注意：債券之所以會(huì)存在溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行，這是因?yàn)橘Y金市場(chǎng)上的利息率是經(jīng)常變化的，而企業(yè)債券一經(jīng)發(fā)行，就不能調(diào)整其票面利息率。從債券的開(kāi)印到正式發(fā)行，往往需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，在這段時(shí)間內(nèi)如果資金市場(chǎng)上的利率發(fā)生變化，就要靠調(diào)整發(fā)行價(jià)格的方法來(lái)使債券順利發(fā)行。88注意：債券之所以會(huì)存在溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行，這是因?yàn)橘Y金市場(chǎng)上在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為：

債券發(fā)行價(jià)格=∑票面金額×票面利率/（1+市場(chǎng)利率）t+票面金額/（1+市場(chǎng)利率）n或=票面金額×（P/F，i1，n）+票面金額×i2×（P/A，i1，n）式中：n為債券期限；i1為市場(chǎng)利率；i2為票面利率；（P/F，i1，n）為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；P/A，i1，n）為年金現(xiàn)值系數(shù)。89在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，債券發(fā)行例：同盛公司發(fā)行面值為1000元，利率為10%，期限為10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時(shí)，認(rèn)為10%的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格。現(xiàn)按以下三種情況分別討論。90例：同盛公司發(fā)行面值為1000元，利率為10%，期限為10年（1）資本市場(chǎng)上的利率保持不變，同盛公司的債券利率為10%仍然合理，則可采用等價(jià)發(fā)行。債券的發(fā)行價(jià)格為：1000/（1+10%）10+1000×10%×（P/A，10%，10）=1000/2.5937+100×6.1446≈1000（元）91（1）資本市場(chǎng)上的利率保持不變，同盛公司的債券利率為10%仍（2）資本市場(chǎng)上的利率有較大幅度的上升，達(dá)到15%，則應(yīng)采用折價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：

1000/（1+15%）10+1000×10%×（P/A，15%，10）=247.18+100×5.0188=749.06（元）即只有按749.06元的價(jià)格出售，投資者才能購(gòu)買(mǎi)此債券，獲得15%的報(bào)酬。92（2）資本市場(chǎng)上的利率有較大幅度的上升，達(dá)到15%，則應(yīng)采用（3）資本市場(chǎng)上的利率有較大幅度的下降，達(dá)到5%，則可采用溢價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：1000/（1+5%）10+1000×10%×（P/A，5%，10）=613.91+100×7.7217=1386.08（元）也就是說(shuō)，投資者把1386.08元的資金投資于同盛公司面值為1000元的債券，便可獲得5%的報(bào)酬。93（3）資本市場(chǎng)上的利率有較大幅度的下降，達(dá)到5%，則可采用溢（四）債券的信用評(píng)級(jí)債券的信用等級(jí)表示債券質(zhì)量的高低。債券的信用等級(jí)通常由獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估。投資者根據(jù)這些中介機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果選擇債券進(jìn)行投資。不同國(guó)家對(duì)債券的評(píng)級(jí)不盡相同，即使同一個(gè)國(guó)家的不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，其評(píng)級(jí)也有差異。但有一點(diǎn)是相同的，即都將債券按發(fā)行公司還本付息的可靠程度、財(cái)務(wù)質(zhì)量、項(xiàng)目狀況等因素，用簡(jiǎn)單的符號(hào)、文字說(shuō)明等公開(kāi)提供給廣大投資者。94（四）債券的信用評(píng)級(jí)94目前，世界各國(guó)已基本對(duì)債券信用評(píng)級(jí)形成慣例，即將其劃分為三等九級(jí)。以美國(guó)著名的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的評(píng)級(jí)為例，其將債券級(jí)別從高到低分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九個(gè)等級(jí)。AAA：該債券到期具有極高的還本付息能力，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)；AA：該債券到期具有很高的還本付息能力，基本沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)；A：該債券到期具有一定的還本付息能力，經(jīng)采取保護(hù)措施后，有可能按期還本付息，風(fēng)險(xiǎn)較低；95目前，世界各國(guó)已基本對(duì)債券信用評(píng)級(jí)形成慣例，即將其劃分為三等BBB：債券到期還本付息資金來(lái)源不足，發(fā)行企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的應(yīng)變能力較差，有可能延期支付本息，投資者有一定的風(fēng)險(xiǎn)；BB：債券到期還本付息能力低，投資風(fēng)險(xiǎn)較大；B：債券到期還本付息能力脆弱，投資風(fēng)險(xiǎn)很大；CCC：債券到期還本付息能力很低，投資風(fēng)險(xiǎn)極大CC：債券到期還本付息能力極低，投資風(fēng)險(xiǎn)最大C：發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn)，投資者可能血本無(wú)歸。96BBB：債券到期還本付息資金來(lái)源不足，發(fā)行企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的應(yīng)三.可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型金融產(chǎn)品，可以被看作普通公司債券與期權(quán)的組合體。其特殊性在于它所特有的轉(zhuǎn)換性。作為現(xiàn)代金融創(chuàng)新的一種產(chǎn)物，可轉(zhuǎn)換債券在某種程度上兼具了債務(wù)性證券與所有權(quán)證券的雙重功能。從證券權(quán)利角度來(lái)分析，可轉(zhuǎn)換債券賦予持有者一種特殊的選擇權(quán)，即按事先約定在一定時(shí)間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司的股票的選擇權(quán)，這樣可轉(zhuǎn)換債券就將傳統(tǒng)的債券與股票的籌資功能結(jié)合起來(lái)，在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前屬于公司的債務(wù)資本，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的所有權(quán)資本。97三.可轉(zhuǎn)換債券97（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素可轉(zhuǎn)換債券的基本要素是指構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素，它們表明可轉(zhuǎn)換債券與普通債券的區(qū)別，包括：1、標(biāo)的股票；2、轉(zhuǎn)換價(jià)格；3、轉(zhuǎn)換比率；4、轉(zhuǎn)換期限；5、贖回條款（對(duì)發(fā)行者）；6、回售條款（對(duì)持有者）；7、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款。98（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素98（三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件根據(jù)我國(guó)的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》的規(guī)定，目前我國(guó)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券資格的公司只有上市公司和國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)，他們?cè)诰邆淞讼铝袟l件之后，可以經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。99（三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件991.上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上。屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的公司最近3年的凈資產(chǎn)收益率可以略低，但不能低于7%。（2）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率不能高于70%。（3）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司的累計(jì)債券余額不能超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。1001.上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件100（4）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所募集資金的投向符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策。（5）可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過(guò)同期銀行存款利率的水平。（6）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣1億元。（7）證券監(jiān)管部門(mén)規(guī)定的其他條件。101（4）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所募集資金的投向符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策。102.重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，須符合上述（3）∽（7）條的條件，除此之外，還應(yīng)符合以下條件：（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年的財(cái)務(wù)報(bào)告已經(jīng)過(guò)具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。（2）有明確、可行的企業(yè)改制和上市計(jì)劃。（3）有可靠的償債能力。（4）有具有代為清償債務(wù)能力保證人的擔(dān)保1022.重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件102（四）可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn)1.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）籌資成本較低（2）便于籌集資金（3）有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋?zhuān)?）減少籌資中的利益沖突。103（四）可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn)1032.可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)（1）股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（3）喪失低息優(yōu)勢(shì)1042.可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)104§5.短期負(fù)債籌資

一.短期負(fù)債融資的特點(diǎn)和形式二.短期借款三.商業(yè)信用融資105§5.短期負(fù)債籌資一.短期負(fù)債融資的特點(diǎn)和形式105一.短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)和形式短期負(fù)債是指將在一年內(nèi)或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資福利費(fèi)等應(yīng)付費(fèi)用。特點(diǎn)：1．融資速度快，容易取得。2．融資富有彈性，成本低。3．融資風(fēng)險(xiǎn)高。短期負(fù)債最主要的形式是短期借款和商業(yè)信用

106一.短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)和形式短期負(fù)債是指將在一年內(nèi)或超過(guò)一二．短期借款（一）短期借款的種類(lèi)和取得種類(lèi)：按照目的和用途分為生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等；按償還方式分一次性?xún)斶€借款和分期償還借款；按利息支付方式分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款；按有無(wú)擔(dān)保分為抵押借款和信用借款。企業(yè)在申請(qǐng)借款時(shí)，應(yīng)根據(jù)各種借款的條件和需要加以選擇。107二．短期借款107短期借款的取得：企業(yè)舉借短期借款，首先提出申請(qǐng)，經(jīng)審查同意后債權(quán)債務(wù)雙方簽訂借款合同，注明借款的用途、金額、利率、期限、還款方式和違約責(zé)任等；然后根據(jù)借款合同辦理借款手續(xù)，取得并使用借款資金。108短期借款的取得：108（二）短期借款的信用條件1.信貸限額信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額。信貸限額的有效期通常為一年，但根據(jù)情況也可延期一年。一般而言，企業(yè)在批準(zhǔn)的信貸額度內(nèi)，可隨時(shí)使用銀行借款，但是銀行并不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的義務(wù)，如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾經(jīng)同意按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款，這時(shí)，銀行不會(huì)承擔(dān)法律責(zé)任。109（二）短期借款的信用條件1092.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過(guò)最高限額，銀行必須滿(mǎn)足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的有效期通常超過(guò)一年，但實(shí)際上貸款每幾個(gè)月發(fā)放一次，所以這種信貸具有短期和長(zhǎng)期借款的雙重特征。1102.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定110例：某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬(wàn)元，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了400萬(wàn)元，余額為600萬(wàn)元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾費(fèi)的金額為：

承諾費(fèi)=600×0.5%=3（萬(wàn)元）111例：某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬(wàn)元，承諾費(fèi)率為03.補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比（通常為10%—20%）計(jì)算的最低存款余額。補(bǔ)償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)償其可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)；但對(duì)借款企業(yè)來(lái)說(shuō)，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。1123.補(bǔ)償性余額112例：A公司向銀行借款100萬(wàn)元，期限1年，利率6%，銀行要求企業(yè)保持15%的補(bǔ)償性余額，則公司實(shí)際可用借款只有85萬(wàn)元，而實(shí)際支付利息6萬(wàn)元，該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：i=6÷85×100%≈7.1%113例：A公司向銀行借款100萬(wàn)元，期限1年，利率6%，銀行要求4.借款抵押

銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、信譽(yù)情況不確定的企業(yè)發(fā)放貸款，往往需有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。借款的抵押品通常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券等。銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的賬面價(jià)值決定貸款金額，一般為抵押品賬面價(jià)值的30%—90%。這一比率的高低取決于抵押品的變現(xiàn)能力和銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好。1144.借款抵押114注意：抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款，這是因?yàn)殂y行主要向信譽(yù)好的客戶(hù)提供非抵押貸款，而將抵押貸款視為一種風(fēng)險(xiǎn)投資，因而收取較高的利息；此外，銀行管理抵押貸款比管理非抵押貸款更為困難，為此往往另外收取手續(xù)費(fèi)。企業(yè)取得抵押借款還會(huì)限制其抵押財(cái)產(chǎn)的使用和將來(lái)的借款能力。115注意：抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款，這是因?yàn)殂y行主要5．償還條件

貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)分期等額償還兩種方式。一般說(shuō)來(lái)，企業(yè)不希望采用后種方式，因?yàn)檫@會(huì)提高貸款的實(shí)際利率；而銀行則不希望采用前種方式，因?yàn)檫@會(huì)加重企業(yè)還款時(shí)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)對(duì)拒付風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)降低實(shí)際貸款利率。1165．償還條件1166．其他承諾銀行有時(shí)還要求企業(yè)為取得借款而做出其他承諾，如及時(shí)提供財(cái)務(wù)報(bào)表，保持適當(dāng)資產(chǎn)流動(dòng)性等。如企業(yè)違背作出的承諾，銀行可要求企業(yè)立即償還全部貸款。1176．其他承諾117（三）短期借款的利率及利息支付方式1.借款利率優(yōu)惠利率是銀行向財(cái)力雄厚、經(jīng)營(yíng)狀況好的企業(yè)貸款時(shí)收取的名義利率，是貸款利率的最低限；浮動(dòng)優(yōu)惠利率是一種隨其他短期利率的變動(dòng)而浮動(dòng)的優(yōu)惠利率，隨市場(chǎng)條件的變化而隨時(shí)調(diào)整的優(yōu)惠利率；非優(yōu)惠利率是銀行借款給一般企業(yè)時(shí)收取的高于優(yōu)惠利率的利率，通常在優(yōu)惠利率的基礎(chǔ)上加一定的百分比。118（三）短期借款的利率及利息支付方式1182.借款利息的支付方法（1）收款法收款法又稱(chēng)利隨本清法，是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。銀行向工商企業(yè)借款大都采用這種方法收息。采用這種方法，借款的名義利率（亦即約定利率）等于其實(shí)際利率（亦即有效利率）。1192.借款利息的支付方法119（2）貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法。采用這種方法，企業(yè)可利用的貸款額只有本金扣除利息后的差額部分，其有效利率高于約定利率。

例：A公司從銀行取得一年期，年利率6%的借款100萬(wàn)元，年利息6萬(wàn)元，按貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實(shí)際可利用資金94萬(wàn)元，該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：i=6÷（100-6）×100%≈6.57%120（2）貼現(xiàn)法120（3）加息法加息法是分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將根據(jù)約定利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本利和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期等額償還。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實(shí)際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付了全部利息，這樣，企業(yè)負(fù)擔(dān)的有效利率便高于約定利率約一倍。121（3）加息法121例：某企業(yè)借入年利率10%的一年期貸款100000元，按月等額償還本息，實(shí)際支付年息10000元，而一年內(nèi)平均使用借款為50000元，其有效利率為20%。即：i=（100000×10%）/（100000÷2）=20%122例：某企業(yè)借入年利率10%的一年期貸款100000元，按月等三.商業(yè)信用籌資

商業(yè)信用指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間借貸關(guān)系。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，是所謂的“自發(fā)性籌資”。它運(yùn)用廣泛，在短期負(fù)債籌資中占有相當(dāng)大的比重。商業(yè)信用的具體形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。123三.商業(yè)信用籌資123（一）應(yīng)付賬款企業(yè)購(gòu)買(mǎi)貨物暫未付款而欠對(duì)方的賬項(xiàng)。應(yīng)付賬款相當(dāng)于向賣(mài)方借用資金購(gòu)進(jìn)商品。應(yīng)付賬款可以分為免費(fèi)信用、有代價(jià)信用和展期信用。免費(fèi)信用是指買(mǎi)方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用；有代價(jià)信用是指買(mǎi)方企業(yè)放棄折扣期付出代價(jià)而獲得的信用；展期信用是指買(mǎi)方企業(yè)超過(guò)規(guī)定的信用期推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用。124（一）應(yīng)付賬款1241.應(yīng)付賬款的成本若買(mǎi)方企業(yè)購(gòu)買(mǎi)貨物后在賣(mài)方規(guī)定的折扣期內(nèi)付款，便可享受免費(fèi)信用，這種情況下企業(yè)沒(méi)有因?yàn)橄硎苄庞枚冻龃鷥r(jià)。例：某企業(yè)按2/10、N/30的條件購(gòu)入貨物100萬(wàn)元。1251.應(yīng)付賬款的成本125

方案利

弊①折扣期內(nèi)付款享受

少占用（免費(fèi)信用）折扣

20天資金②超過(guò)折扣期但多占用20天不超過(guò)信用期資金且

喪失折扣（有代價(jià)信用）保持信用③超過(guò)信用期，長(zhǎng)期拖欠長(zhǎng)期占用（展期信用）對(duì)方資金

喪失信用126方案利如果該企業(yè)在10天內(nèi)付款，便享受了10天的免費(fèi)信用期，并獲得折扣2萬(wàn)元（100×2%），免費(fèi)信用額為98萬(wàn)元。若買(mǎi)方企業(yè)放棄折扣，在10天后（不超過(guò)30天）付款，企業(yè)應(yīng)付98+2喪失折扣的代價(jià)

該企業(yè)便要承受因放棄折扣而造成的隱含利息成本。127如果該企業(yè)在10天內(nèi)付款，便享受了10天的免費(fèi)信用期，并獲得但上述2萬(wàn)元屬絕對(duì)數(shù)值，不便于比較，一般而言，財(cái)務(wù)上放棄現(xiàn)金折扣的成本用相對(duì)數(shù)表示，理解上2萬(wàn)元是多占用20天資金的應(yīng)計(jì)利息，可由下式求得：運(yùn)用上式，該企業(yè)放棄折扣所負(fù)擔(dān)的成本為2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.7%128但上述2萬(wàn)元屬絕對(duì)數(shù)值，不便于比較，一般而言，財(cái)務(wù)上放棄現(xiàn)金公式表明，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長(zhǎng)短同方向變化，與信用期的長(zhǎng)短反方向變化。如果買(mǎi)方企業(yè)放棄折扣而獲得信用，實(shí)際付款98+2（延遲至第50天多占用40天資金的應(yīng)計(jì)利息）萬(wàn)元，其代價(jià)是較高的。然而，企業(yè)在放棄折扣的情況下，推遲付款的時(shí)間越長(zhǎng)，其成本就越小。例如，如果企業(yè)延至50天付款，其成本則為

2%/（1-2%）×360/（50-10）=18.4%129公式表明，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長(zhǎng)短2．利用現(xiàn)金折扣的決策原則在附有信用條件的情況下，因?yàn)楂@得不同信用要負(fù)擔(dān)不同的代價(jià)，買(mǎi)方企業(yè)便要在利用哪種信用之間做出決策。一般說(shuō)來(lái)：（1）如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實(shí)質(zhì)是一種機(jī)會(huì)成本）的利率借入資金，就應(yīng)在折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。比如，與上例同期的銀行短期借款年利率為12%，則買(mǎi)方企業(yè)應(yīng)利用更便宜的銀行借款在折扣期內(nèi)償還應(yīng)付賬款；反之，企業(yè)應(yīng)放棄折扣。1302．利用現(xiàn)金折扣的決策原則130（2）如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。當(dāng)然，假使企業(yè)放棄折扣優(yōu)惠，也應(yīng)將付款日推遲至信用期內(nèi)的最后一天（入上例中的第30天），以降低放棄折扣的成本。131（2）如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率（3）如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期（如上例中將付款日推遲到第50天），則需在降低了的放棄現(xiàn)金折扣成本與展延付款帶來(lái)的損失之間做出選擇展延付款帶來(lái)的損失主要是指因企業(yè)信譽(yù)惡化而喪失供應(yīng)商乃至其他貸款人的信用，或日后招致苛刻的信用條件。一般考慮前兩者，不特指則不考慮第三種。132（3）如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期（如上例中將付款日推遲例：某公司擬采購(gòu)一批零件，供應(yīng)商規(guī)定的付款條件：10天內(nèi)付款98萬(wàn)元，20天內(nèi)付款99萬(wàn)元，30天內(nèi)付款付全額100萬(wàn)元。要求（1）假設(shè)銀行短期貸款利率為15%，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本率，并確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。133例：某公司擬采購(gòu)一批零件，供應(yīng)商規(guī)定的付款條件：10天內(nèi)付款“2/10，1/20，N/30”放棄（第10天）折扣的資金成本=[2%/（1-2%）]×[360/（30-10）]=36.7%放棄（第20天）折扣的資金成本=[1%/（1-1%）]×[360/（30-20）]=36.4%故：第10天付款。134“2/10，1/20，N/30”134要求：（2）假設(shè)目前有短期投資報(bào)酬率為40%，確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。答案：第30天付款。135要求：（2）假設(shè)目前有短期投資報(bào)酬率為40%，確定對(duì)該公司最（4）如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣(mài)方，應(yīng)衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家比如，上例中另有一家供應(yīng)商提出1/20、N/30的信用條件，其放棄折扣的成本為：1%/（1-1%）×360/（30-20）=36.4%與上例中2/10、N/30信用條件的情況相比，后者的成本較低，如果買(mǎi)方企業(yè)估計(jì)會(huì)拖延付款，那么寧肯選擇第二家供應(yīng)商。136（4）如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣(mài)方，應(yīng)衡量放棄折扣例題：某公司欲購(gòu)買(mǎi)商品，有三家供應(yīng)商，貨款總報(bào)價(jià)一樣，但付款條件不一樣。甲：“2/10，N/30”乙：“1/20，N/30”丙：“N/50”對(duì)一下互不相關(guān)的情況予以選擇：137例題：某公司欲購(gòu)買(mǎi)商品，有三家供應(yīng)商，貨款總報(bào)價(jià)一樣，但付款（1）公司資金很充足，其資金成本率為15%；（2）公司最近資金緊張，估計(jì)10天以后才能按15%的資金成本率取得資金；（3）公司資金緊張，估計(jì)得在信用期或信用期以后才能付款。138（1）公司資金很充足，其資金成本率為15%；138答案：放棄甲折扣的資金成本=[2%/（1-2%）]×[360/（30-10）]=36.7%選甲放棄乙折扣的資金成本=[1%/（1-1%）]×[360/（30-20）]=36.4%選乙放棄丙折扣的資金成本=0選丙139答案：放棄甲折扣的資金成本139（二）應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)進(jìn)行延期付款商品交易時(shí)開(kāi)具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。根據(jù)承兌人的不同，應(yīng)付票據(jù)分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種，支付期最長(zhǎng)不超過(guò)6個(gè)月。應(yīng)付票據(jù)可以帶息，也可以不帶息。應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行借款的利率低，且不用保持相應(yīng)的補(bǔ)償余額和支付協(xié)議費(fèi)，所以應(yīng)付票據(jù)的籌資成本低于銀行借款成本。但是應(yīng)付票據(jù)到期必須歸還，如延期便要交付罰金，因而風(fēng)險(xiǎn)較大。140（二）應(yīng)付票據(jù)140（三）預(yù)收賬款預(yù)收賬款是賣(mài)方企業(yè)在交付貨物之前向買(mǎi)方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。對(duì)于賣(mài)方來(lái)講，預(yù)收賬款相當(dāng)于向買(mǎi)方借用資金后用貨物抵償。預(yù)收賬款一般用于生產(chǎn)周期長(zhǎng)、資金需要量大而市場(chǎng)上供不應(yīng)求的貨物銷(xiāo)售。如飛機(jī)、輪船、緊俏商品等。141（三）預(yù)收賬款141此外，企業(yè)往往還存在一些在非商品交易中產(chǎn)生、但亦為自發(fā)性籌資的應(yīng)付費(fèi)用，如應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款等。應(yīng)付費(fèi)用使企業(yè)受益在前、費(fèi)用支付在后，相當(dāng)于享用了受款方的借款，一定程度上緩解了企業(yè)的資金需要。應(yīng)付費(fèi)用的期限具有強(qiáng)制性，不能由企業(yè)自由斟酌使用，但通常不需要花費(fèi)代價(jià)。142此外，企業(yè)往往還存在一些在非商品交易中產(chǎn)生、但亦為自發(fā)性籌資（四）商業(yè)信用籌資的特點(diǎn)商業(yè)信用籌資最大的優(yōu)越性在于容易取得。首先，對(duì)于多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信貸形式，無(wú)需正式辦理籌資手續(xù)；其次，如果沒(méi)有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資不負(fù)擔(dān)成本。其缺陷在于期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時(shí)所付出的成本較高。143（四）商業(yè)信用籌資的特點(diǎn)143§5.融資租賃一、概念及特征租賃是指出租人在承租人給予一定收益的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。144§5.融資租賃一、概念及特征144融資租賃又稱(chēng)資本租賃、財(cái)務(wù)租賃。是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資租賃購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，并在契約合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)將該設(shè)備出租給承租企業(yè)使用的一種租賃活動(dòng)。是區(qū)別于經(jīng)營(yíng)租賃的一種長(zhǎng)期租賃形式?？蓾M(mǎn)足企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期需要，是現(xiàn)代租賃的主要形式。145融資租賃又稱(chēng)資本租賃、財(cái)務(wù)租賃。是由租賃公司按照承租企業(yè)的要融資租賃的特點(diǎn)：1.一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請(qǐng)，由租賃公司融資購(gòu)進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用；2.租賃期限較長(zhǎng)，大多為設(shè)備耐用年限的一半以上；3.租賃合同較穩(wěn)定，在規(guī)定期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，，任何一方不得中途解約，以維護(hù)雙方權(quán)益。146融資租賃的特點(diǎn)：1.一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請(qǐng)，由4.由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修、保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無(wú)權(quán)自行拆卸改裝。5.租賃期滿(mǎn)時(shí)，租賃雙方按事先約定的辦法處置設(shè)備（一般有退租、續(xù)租、留購(gòu)三種選擇，通常為留購(gòu)）。1474.由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修、保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無(wú)權(quán)自行拆卸改裝二、融資租賃的形式1.直接租賃。承租人直接向出租人租入所需資產(chǎn)，并支付租金。出租人主要是租賃公司或設(shè)備制造廠(chǎng)商。若為租賃公司，承租企業(yè)須先向租賃公司提出申請(qǐng)，然后由租賃公司出資購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，再出租給承租企業(yè)。148二、融資租賃的形式1.直接租賃。承租人直接向出租人租入所需資2.售后租回。企業(yè)將自己的資產(chǎn)出售給出租人，然后再將該資產(chǎn)（一般為不動(dòng)產(chǎn)）租回使用。該形式下，租賃雙方須簽訂售后租回協(xié)議，按規(guī)定承租企業(yè)按照市價(jià)將資產(chǎn)出售給出租人再租回，并支付租金。承租人因售出資產(chǎn)而獲得了一筆現(xiàn)金，同時(shí)因?qū)⑵渥饣囟Ａ袅耸褂脵?quán)，但失去了財(cái)產(chǎn)所有權(quán)。1492.售后租回。企業(yè)將自己的資產(chǎn)出售給出租人，然后再將該資產(chǎn)（3.杠桿租賃。對(duì)于租賃飛機(jī)之類(lèi)價(jià)值高昂的資產(chǎn)，出租人并不希望將大量資本長(zhǎng)期占用在出租的資產(chǎn)上，而希望通過(guò)借入部分資本來(lái)購(gòu)買(mǎi)出租的資產(chǎn)，這樣就產(chǎn)生了杠桿租賃。其一般涉及承租人、出租人和貸款人三方當(dāng)事人。從承租人的角度看，它與其他融資租賃形式并無(wú)區(qū)別，但出租人則不同，其只墊支購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)所需資金的20-40%，其余60-80%則以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借款支付。故租賃公司既是出租人，又是借款人，他既要收取租金，又要償還債務(wù)。1503.杠桿租賃。對(duì)于租賃飛機(jī)之類(lèi)價(jià)值高昂的資產(chǎn)，出租人并不希望這種形式的租賃收益一般大于借款的成本支出，出租人借款購(gòu)物出租可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，故稱(chēng)為杠桿租賃。由于將出租資產(chǎn)的所有權(quán)抵押給了貸款人，故在出租人不能償還貸款時(shí)，貸款人對(duì)承租企業(yè)支付的租金有優(yōu)先求償權(quán)，也有對(duì)出租資產(chǎn)的處置權(quán)。151這種形式的租賃收益一般大于借款的成本支出，出租人借款購(gòu)物出租三、程序作出決策——委托申請(qǐng)——簽訂購(gòu)貨協(xié)議——簽訂租賃合同——辦理驗(yàn)貨、付款與保險(xiǎn)——支付租金——合同期滿(mǎn)處置設(shè)備152三、程序作出決策——委托申請(qǐng)——簽訂購(gòu)貨協(xié)議——簽訂租賃合同四、租金的計(jì)算1.租金的構(gòu)成租金是承租企業(yè)取得設(shè)備使用權(quán)所付出的代價(jià)，其總額較高，一般高出設(shè)備價(jià)款的30-40%。一般有以下內(nèi)容構(gòu)成：153四、租金的計(jì)算1.租金的構(gòu)成153①購(gòu)置成本；買(mǎi)價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)等。②預(yù)計(jì)殘值；③利息；租賃公司為承租企業(yè)購(gòu)置設(shè)備融資而應(yīng)計(jì)的利息。④租賃手續(xù)費(fèi)。含租賃公司為承租設(shè)備的營(yíng)業(yè)費(fèi)用及一定的盈利。其高低一般無(wú)固定標(biāo)準(zhǔn)，由雙方商定按設(shè)備成本的一定比率計(jì)算。154①購(gòu)置成本；買(mǎi)價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)等。1542.租金的規(guī)劃即對(duì)支付租金的時(shí)間、方式、金額等進(jìn)行籌劃與安排。主要有：①租賃期限②支付租金的間隔時(shí)間③支付租金的時(shí)點(diǎn)④每期支付租金金額為等額或不等額。1552.租金的規(guī)劃1553.租金的計(jì)算方法①平均分?jǐn)偡?。即將設(shè)備的購(gòu)置成本扣除殘值后的凈值、租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)三項(xiàng)之和，按支付租金的次數(shù)平均分?jǐn)倎?lái)計(jì)算每次支付的租金。采用此法時(shí)，必須事先確定利息率和手續(xù)費(fèi)率，據(jù)此計(jì)算租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)。計(jì)算公式為：A=[(C-S)+I+F]/N其中：A—每期支付的租金；C—購(gòu)置成本；S—預(yù)計(jì)殘值；I—利息；F—手續(xù)費(fèi)；N—租賃期。1563.租金的計(jì)算方法156例：某企業(yè)某年3月11日以融資租賃方式從租賃公司租入一套設(shè)備。設(shè)備的購(gòu)置成本為50萬(wàn)元，租期8年，預(yù)計(jì)租賃期滿(mǎn)時(shí)的殘值為2萬(wàn)元，殘值歸租賃公司。按復(fù)利計(jì)息，年利率為6%，手續(xù)費(fèi)率2%，每年末支付一次租金。用平均分?jǐn)偡ㄓ?jì)算每期應(yīng)付的租金。157例：某企業(yè)某年3月11日以融資租賃方式從租賃公司租入一套設(shè)備參考答案：A=[（50-2）+50×（1+6%）8-50+50×2%]/8=9.84（萬(wàn)元）158參考答案：A=[（50-2）+50×（1+6%）8-50+5②等額年金法運(yùn)用年金的計(jì)算原理計(jì)算每期應(yīng)付租金的方法。通常按雙方商定的利息率與手續(xù)費(fèi)率綜合計(jì)算折現(xiàn)率，將設(shè)備的購(gòu)置成本作為年金現(xiàn)值等額分?jǐn)偟矫總€(gè)租金支付期間，即為每期應(yīng)付的租金。其既可為先付年金，也可為后付年金。159②等額年金法159若為后付年金，則：由于：P=A×（P/A，i，n）所以：A=P/（P/A，i，n）仍按上例，但租賃期滿(mǎn)后設(shè)備殘值歸承租企業(yè)，折現(xiàn)率為8%，且在每年年末等額支付租金。則：A=50/（P/A，8%，8）=50/5.747=8.7萬(wàn)元若為每年年初支付租金，則：A=50/[（P/A，8%，8-1）+1]=8.06萬(wàn)元160若為后付年金，則：由于：P=A×（P/A，i，n）160五、評(píng)價(jià)1.優(yōu)點(diǎn)：①可迅速獲得所需資產(chǎn)的使用權(quán)，籌資速度快。②租賃籌資限制條件少。③淘汰風(fēng)險(xiǎn)小。④財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。租金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)偅挥玫鹊狡跐M(mǎn)歸還大量本金。⑤稅負(fù)輕。161五、評(píng)價(jià)1.優(yōu)點(diǎn)：1612.缺點(diǎn)：最主要的缺點(diǎn)是籌資成本較高（高出設(shè)備價(jià)款的30-40%），若承租企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困難，每期支付的固定租金會(huì)給企業(yè)造成一項(xiàng)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。1622.缺點(diǎn)：最主要的缺點(diǎn)是籌資成本較高（高出設(shè)備價(jià)款的3☆企業(yè)內(nèi)部積累籌資目前企業(yè)內(nèi)部積累籌資的方式主要有留存收益和折舊兩種。留存收益即留歸企業(yè)的那部分稅后利潤(rùn)。在股份制企業(yè)中，分配給股東的那部分稅后利潤(rùn)就是股利，故留存收益和股利分配是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面。163☆企業(yè)內(nèi)部積累籌資目前企業(yè)內(nèi)部積累籌資的方式主要有留存收益和留存收益的評(píng)價(jià)1.優(yōu)點(diǎn):①不發(fā)生籌資費(fèi)用；②收益留存，股東可以獲得稅收上的利益；③留存收益屬于權(quán)益融資，可為債權(quán)人提供保障，增加企業(yè)的信用價(jià)值。164留存收益的評(píng)價(jià)1.優(yōu)點(diǎn):1642.缺點(diǎn)①其數(shù)量常會(huì)受到某些股東的限制；②留存收益過(guò)多，股利支付過(guò)少，可能會(huì)影響到今后的外部融資；③留存收益過(guò)多，股利支付過(guò)少，可能不利于股票價(jià)格的穩(wěn)定或上升。1652.缺點(diǎn)①其數(shù)量常會(huì)受到某些股東的限制；165折舊企業(yè)計(jì)提的折舊計(jì)入當(dāng)期損益，從收入中扣除，但并不需要貨幣資金去支付，所以企業(yè)計(jì)提折舊從收入中轉(zhuǎn)化而來(lái)的新增貨幣資金既增加企業(yè)可周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金，也可以視為一種資金來(lái)源和籌資方式，但并不能增加企業(yè)的資金總量。166折舊企業(yè)計(jì)提的折舊計(jì)入當(dāng)期損益，從收入中扣除，但并不需要貨☆§■營(yíng)運(yùn)資金政策

營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債營(yíng)運(yùn)資金政策包括營(yíng)運(yùn)資金持有政策和營(yíng)運(yùn)資金籌集政策，它們分別研究如何確定營(yíng)運(yùn)資金持有量和如何籌集營(yíng)運(yùn)資金兩個(gè)方面的問(wèn)題。一．營(yíng)運(yùn)資金持有政策二．營(yíng)運(yùn)資金籌集政策

167☆§■營(yíng)運(yùn)資金政策營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債167一．營(yíng)運(yùn)資金持有政策

持有量→持有量影響企業(yè)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)運(yùn)資金持有量的確定，就是在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。將持有較高的營(yíng)運(yùn)資金稱(chēng)為寬松的營(yíng)運(yùn)資金政策；而將持有較低的營(yíng)運(yùn)資金稱(chēng)為緊縮的營(yíng)運(yùn)資金政策。前者的收益、風(fēng)險(xiǎn)均較低；后者的收益、風(fēng)險(xiǎn)均較高。介于兩者之間的，是適中的營(yíng)運(yùn)資金政策。168一．營(yíng)運(yùn)資金持有政策持有量→持有量影響企業(yè)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)在適中的營(yíng)運(yùn)資金政策下，營(yíng)運(yùn)資金的持有量不過(guò)高也不過(guò)低，恰好現(xiàn)金足夠支付之需，存貨足夠滿(mǎn)足生產(chǎn)和銷(xiāo)售所用，除非利息高于資本成本（這種情況不大可能發(fā)生），一般企業(yè)不保留有價(jià)證券。也即，適中的營(yíng)運(yùn)資金政策對(duì)于投資者財(cái)富最大化來(lái)講理論上是最佳的。然而，我們卻難以量化地描述適中的營(yíng)運(yùn)資金持有量。

169在適中的營(yíng)運(yùn)資金政策下，營(yíng)運(yùn)資金的持有量不過(guò)高也不過(guò)低，恰好二．營(yíng)運(yùn)資金籌集政策研究營(yíng)運(yùn)資金的籌集政策，需要先對(duì)構(gòu)成營(yíng)運(yùn)資金的兩要素——流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債作進(jìn)一步的分析，然后再考慮兩者間的匹配。（一）流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債分析（二）流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的配合170二．營(yíng)運(yùn)資金籌集政策170（一）流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債分析1、流動(dòng)資產(chǎn)：按照用途，可分為臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)。臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)指那些受季節(jié)性、周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn)，如季節(jié)性存貨、銷(xiāo)售和經(jīng)營(yíng)旺季（如零售業(yè)的銷(xiāo)售旺季在春節(jié)期間等）的應(yīng)收賬款；永久性流動(dòng)資產(chǎn)則指那些即使企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)低谷也仍然需要保留的、用于滿(mǎn)足企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定需要的流動(dòng)資產(chǎn)。171（一）流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債分析1712、與流動(dòng)資產(chǎn)按照用途劃分的方法相對(duì)應(yīng)，流動(dòng)負(fù)債也可分為臨時(shí)性負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債臨時(shí)性負(fù)債指為了滿(mǎn)足臨時(shí)性流動(dòng)資金需要所發(fā)生的負(fù)債，如商業(yè)零售企業(yè)春節(jié)前為了滿(mǎn)足節(jié)日銷(xiāo)售需要，超量購(gòu)入貨物而舉借的債務(wù)；食品制造企業(yè)為趕制季節(jié)性食品，大量購(gòu)入某種原料而發(fā)生的借款等等。自發(fā)性負(fù)債指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的負(fù)債，如商業(yè)信用籌資和日常運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的其他應(yīng)付款，以及應(yīng)付工資、應(yīng)付利息、應(yīng)付稅金等等。1722、與流動(dòng)資產(chǎn)按照用途劃分的方法相對(duì)應(yīng)，流動(dòng)負(fù)債也可分為臨時(shí)（二）流動(dòng)